Управление собственным капиталом корпорации на примере ПАО "Открытые инвестиции"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по рыболовству

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего образования

«Калининградский государственный технический университет»

Кафедра отраслевых и корпоративных финансов

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Корпоративные финансы»

на тему «Управление собственным капиталом корпорации на примере ПАО «Открытые инвестиции»

Работу выполнила:

студентка группы 15 ЭК-2

Агаджанян Эльвира Нверовна

Калининград

2018



Содержание

Введение

1 Теоретические аспекты управления собственным капиталом современной корпорации

1.1 Экономическая сущность и формирование собственного капитала корпорации

1.2 Дивидендная и эмиссионная политика современной корпорации10

1.3 Методика оценки эффективности управления собственным капиталом корпорации

2 Исследование эффективности управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

2.1 Анализ основных показателей деятельности корпорации

2.2 Анализ динамики, состава и структуры собственного капитала корпорации

2.3 Политика управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

3 Направления совершенствования управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

3.1 Пути совершенствования системы управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

3.2 Методы повышения эффективности использования собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции»

3.3 Оценка эффективности совершенствования управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

Заключение

Список использованных источников

Приложения



Введение

Актуальность темы исследования обоснована тем, что потребность в источниках финансирования возникает у каждого предприятия на всех стадиях его жизненного цикла. Поэтому проблема выбора источников, способов и форм мобилизации финансовых ресурсов имеет для предприятия первостепенное значение. Предприятие должно иметь достаточный объем капитала, оптимальную структуру активов и источников их финансирования.

Проблема заключается в том, что собственный капитал является не только одним из источников финансовых ресурсов предприятия, но и определяющим фактором принятия управленческих решений. Кроме того, стоимость собственного капитала занимает особое место в отношениях предприятия с внешними кредиторами, ведь он является основной составляющей определения уровня платежеспособности.

Источники формирования капитала предприятия имеют несколько видов, каждый из которых достоин пристального внимания руководителей и финансистов. На предприятии должна проводиться текущая оценка достаточности финансирования и оптимальность структуры источников финансирования его деятельности. Особое внимание должно уделяться изучению состава и структуры источников средств, обоснованию мер по снижению финансовых рисков, связанных с использованием заемных средств. экономический собственный капитал

К исследованию вопросов состава и эффективности использования собственного капитала как сложной и многоаспектной проблеме обращались многие исследователи. Важное значение имеют работы таких отечественных ученых, как: Гарифуллин К.М., Кривда С.В., Лысенко Д., Новашина Т.С., Парасоцкая Н.Н., Ремизова О.Н., Рогуленко Т.М., Щадилова С.Н. и других.

Целью исследования является оценка собственного капитала корпорации и выработка рекомендаций по его повышению. Для достижения поставленной цели в работе требуется решить определенный круг задач, а именно:

- ознакомиться с понятием и составом собственного капитала,

- отразить теоретические основы организации управления собственным капиталом;

- проанализировать динамику и структуру собственного капитала корпорации;

- провести оценку достаточности собственного капитала корпорации и анализ эффективности управления им;

- выявить проблемы и дать рекомендации по улучшению управления собственным капиталом.

Предметом исследования является уровень управления собственным капиталом в корпорации.

Объектом исследования выступило ПАО «Открытые инвестиции», основной деятельностью которого является аренда и управление собственным или арендованным недвижимым имуществом.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных ученых и практиков, которые связаны с различными аспектами изучаемых вопросов.

Информационной основой исследования выступила бухгалтерская отчетность ПАО «Открытые инвестиции» за 2016г.

При разработке и решении поставленных задач применялись общенаучные методы и приемы, такие как группировка и сравнение; анализ и синтез; методы исторического и логического анализа; системный и комплексный подходы; метод научных абстракций; экономико-математический инструментарий, а также статистические методы анализа.



1. Теоретические аспекты управления собственным капиталом современной корпорации

1.1 Экономическая сущность и структура формирования собственного капитала корпорации

Каждое предприятие, независимо от сферы своей деятельности, должно располагать экономическими ресурсами, т.е. капиталами для осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

Экономический термин «капитал» давно получил широкое распространение. Его применяют как в экономической теории, так и в таких специальных областях экономических знаний, как, например, бухгалтерский учет. Однако понятие (толкование) капитала в современной экономической литературе не имеет однозначного определения: одни авторы определяют капитал как стоимость, приносящую прибавочную стоимость или доход, другие - как инвестиционные ресурсы, а третьи - собственные активы или имущество.

Капитал (фр., англ. capital, лат. capitalis - главный) в широком смысле - это все, что способно приносить доход или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг. В более узком смысле - это вложенный в дело, работающий источник дохода в виде средств производства (физический капитал). [22, с.16]

В деятельности предприятий используются понятия "капитал собственный", "привлеченный капитал", "активный капитал" и "пассивный капитал". По существу, капитал, являясь экономическим ресурсом, представляет собой совокупность собственного и привлеченного капитала, необходимого для осуществления финансово-хозяйственной деятельности организации.

Основным источником финансирования является собственный капитал. Собственный капитал предприятия - это капитал, принадлежащий предприятию на правах собственности и гарантирующий интересы его кредиторов, часть совокупного капитала предприятия. Он рассчитывается как разница между совокупными активами предприятия и его обязательствами (пассивами) и представляет собой сумму превышения обоснованной стоимости собственности (имущества предприятия) над непогашенной задолженностью. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд социальной сферы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.). В целом собственный капитал коммерческих организаций независимо от организационно-правовой формы состоит из двух составных элементов: инвестированного капитала и реинвестированного капитала (рис. 1.1). Капитал представляет собой вложения собственников и прибыль, накопленную за время деятельности организации. При определении финансового положения организации величина капитала рассчитывается как разница между активами и обязательствами.

Рисунок 1.1 - Структура собственного капитала предприятия [22, с.18]

Инвестированный капитал представлен уставным капиталом и эмиссионным доходом, включаемым в состав добавочного капитала.

Накопленный капитал возникает в результате распределения чистой прибыли на отчисления в резервный капитал и за счет нераспределенной прибыли прошлых лет.

зменение каждой составляющей может осуществляться в результате как решений в области финансового управления предприятием, так и определенных требований налогового, бухгалтерского и правового законодательства.

Структура собственного капитала зависит от организационной формы коммерческой организации, действующего в стране законодательства и ряда других факторов. В Приложении 1 исследована структура собственного капитала коммерческих организаций в России и за рубежом. Из Приложения 1 видно, что, несмотря на различия в формате представления данных о составляющих собственного капитала, во всех странах присутствуют такие его составляющие, как уставный капитал, прибыль и резервы.

Уставный капитал отражает общую сумму претензий держателей акций (обыкновенных и привилегированных), долей на чистые активы предприятия в соответствии с их балансовой оценкой. Уставный капитал служит элементом экономической благонадежности предприятия, инструментом дополнительного воздействия со стороны кредиторов на учредителей (собственников) предприятия - своих должников; влияет на порядок осуществления хозяйственной деятельности и реорганизации предприятия.

В зависимости от организационно-правовой формы он может иметь вид (рис.1.2).

Рисунок 1.2 - Вид уставного капитала в зависимости от организационно-правовой формы [22, с.19]

Добавочный капитал представляет собой собственный капитал предприятия, который формируется за счет эмиссионного дохода, прироста стоимости имущества в результате переоценки, за счет стоимости имущества, полученного организацией безвозмездно. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями организации и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

Резервный капитал - это совокупность формируемых предприятием резервных фондов, используемых для обеспечения его экономической стабильности. Цель резервного капитала - равномерно списать потери предприятия, связанные с уценкой материальных ценностей, ценных бумаг, неполучением сомнительных долгов. Кроме того, облегчить в определенной мере налоговое бремя в данных ситуациях.

Резервный капитал предприятия формируется за счет следующих видов резервов.

Действующее российское законодательство предусматривает возможность формирования резервного фонда предприятия, по величине которого судят о его запасе финансовой прочности. Отсутствие или недостаточная величина резервного фонда рассматривается как элемент дополнительного риска при вложении капитала в предприятие.

Последним и очень значимым элементом собственного капитала выступает нераспределенная прибыль.

Нераспределенная прибыль - часть прибыли, полученная в предшествующем периоде, не выплаченная в виде дивидендов и предназначенная для реинвестирования в развитие производства. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, т.е. в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, обеспечивая рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Действующее законодательство предоставляет хозяйствующим субъектам право оперативно маневрировать поступающей в их распоряжение чистой прибылью. Менеджмент предприятия самостоятельно определяет параметры распределения и использования прибыли. Остающаяся в распоряжении предприятия нераспределенная прибыль включает нераспределенную прибыль (убыток) отчетного года и прошлых лет. [9, с.34]

Таким образом, показатель «собственный капитал» - один из самых существенных и важных для предприятия показателей, поскольку дает представление об обеспеченности средствами для функционирования, финансовую стабильность, кредитоспособность и платежеспособность предприятия. В состав собственного капитала входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд социальной сферы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

1.2 Дивидендная и эмиссионная политика современной корпорации

Эмиссионная политика предприятия - это часть политики формирования финансовых ресурсов предприятия, заключающаяся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет внешних источников путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке собственных ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.) [6, с.81]. В современных условиях предприятия эмитируют для размещения на фондовом рынке в основном акции.

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных инвестиционных ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика промышленного предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных инвестиционных ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций. Этапы разработки эффективной эмиссионной политики предприятия представлены на рисунке 1.4.

Рисунок 1.4 - Основные этапы формирования эмиссионной политики предприятия при увеличении акционерного капитала

Дивидендная политика - важный элемент общей стратегии компании, которая ориентирована на долгосрочные перспективы роста при условии, что данная политика будет последовательной и постоянной для инвесторов.

Толковый словарь русского языка Ожегова С.И. дает следующее определение понятия дивиденд: «Дивиденд - это прибыль, получаемая участниками предприятия пропорционально вложенному капиталу» [12, с.76]. Иными словами, это часть чистой прибыли фирмы, которая распределяется между ее акционерами. Это своего рода выплата акционерам за их инвестиции в компанию. Если мы обратимся к определению дивидендной политики, которое дается в работе Р.К. Лиза, К. Джона, А. Калей «Дивидендная политика - ее влияние на стоимость фирмы», то найдем следующее определение: «Практика, которой руководство фирмы придерживается в решении выплаты дивидендов, то есть набор целей и задач, которое оно ставит перед собой» . Дивидендная политика определяет долю дивидендов, а также удерживает прибыль предприятия. Существует взаимосвязь между нераспределенной прибылью и дивидендами, которая подразумевает тот факт, что чем больше нераспределенная прибыль, тем меньше дивиденды, и наоборот.

Дивидендная политика должна учитывать две основные цели: максимизация благосостояния владельцев и обеспечение достаточного финансирования. Менеджеры должны найти баланс между текущим доходом для акционеров и будущим ростом компании. Поэтому дивидендная политика должна учитывать такие аспекты как количество наличных денег, доступных для выплаты инвесторам и в какой степени будущие предлагаемые проекты будут полезны для фирмы.

Говоря о России, выделяем три основных подхода к выплате дивидендов.

1. Консервативный подход, который подразумевает главным образом развитие предприятия. Ученые отмечают, что согласно одной из его разновидностей дивиденды выплачиваются по остаточному принципу, то есть в первую очередь финансируется деятельность самого предприятия, и только после этого распределяются дивиденды.

2. Умеренный подход, который предполагает минимальный стабильный размер выплачиваемых дивидендов, и в тоже время разрешает повышения их размеров, в тех случаях, когда предприятие получает большую прибыль. То есть иными словами, дивиденды наполовину зависят от прибыли компании. Этот подход считается оптимальным.

3. Агрессивный подход. При таком подходе приоритетными являются дивиденды, их постоянный рост. Инвестиции в развитие предприятия при таком подходе отходят на второй план.

Четко выполняемая дивидендная политика демонстрирует перед инвесторами свою репутацию и при этом, параллельно растет и имидж компании. Что касается российского рынка, компании часто не стараются повысить свой имидж в глазах инвесторов выплачивая им высокие дивиденды, а лишь покрывают тем самым финансовые потребности собственников компании [5, с.102].

Говоря о западных странах, кроме перечисленных, мы можем отметить следующие виды дивидендной политики [9, с.21]:

- либеральная дивидендная политика. Следуя данной политике, управляющие фирмы выплачивают высокие дивиденды своим акционерам, увеличивая их с течением времени;

- стабильная дивидендная политика. Фирмы могут следовать политики: стабильный коэффициент выплаты дивидендов, то есть процент выплаты остается неизменным; или «стабильная рупия» (с поправкой на инфляцию), то есть согласно данной политике уровень дивидендов в рупии остается стабильным;

- низкий регулярный дивиденд плюс дополнительная дивидендная политика. Так, согласно данному подходу, устанавливается регулярный низкий дивиденд, а когда компания процветает и увеличивается прибыль, то выплачиваются дополнительные дивиденды;

- остаточная дивидендная политика. Согласно данной политике, дивиденды выплачиваются за счет прибыли, которая не требуется для финансирования новых проектов предприятия. Дивиденды будут меняться в зависимости от инвестиционных возможностей;

- политика множественного увеличения дивидендов. Некоторые фирмы предпочитают выплачивать дивиденды акционерам часто и в малых количествах. Таким образом, они создают иллюзию роста и развития фирмы;

- неограниченная дивидендная политика. Дивиденды выплачиваются беспорядочно, когда управляющие считают, что это не навредит финансам компании. В таком случае интересы акционеров не принимаются во внимание, однако стоит отметить, что чаще всего фирмы придерживаются стабильной или растущей дивидендной политики, а не неограниченной;

- единый денежный дивиденд плюс бонусная политика. Согласно данному подходу, минимальная ставка дивиденда на акцию выплачивается наличными, а также из накопленных резервов выписываются бонусные акции. Стоит отметить, что бонусные акции не выплачиваются на ежегодной основе. Они могут быть выплачены в определенный период времени, например 3-5 лет, что зависит от накопленных резервов компании.

В 2014 году правительство РФ утвердило Кодекс корпоративного управления, согласно которому дивиденды компании должны быть «прозрачными». Фирмам рекомендуется составить определенное положение, в котором будут прописаны правила расчетов дивидендов, их выплат и тому подобное. Другими словами, дивидендная политика того или иного предприятия, должны быть доступна для инвесторов, в целях повышения доступности информации. Также отмечается, что вид дивидендов должен быть денежный, а не в имущественной форме, так как его сложнее оценить.

Таким образом, дивидендная политика - это политика акционерного общества, направленная на распределение прибыли внутри компании, то есть распределение дивидендов между акционерами. Кроме того дивидендная политика может быть основной частью общей финансовой политики компании, которая представляет собой оптимизацию пропорций между прибылью капитализируемой и потребляемой с целью увеличения стоимости компании на рынке.

Эмиссионная же политика предприятия направлена на увеличение объема привлечения собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников и призвана обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных инвестиционных ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости. С практической позиции основной целью эмиссионной политики промышленного предприятия является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных ресурсов в минимально возможные сроки, а эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

1.3 Методика оценки эффективности управления собственным капиталом корпорации

Под организацией управления собственным капиталом нужно понимать создание эффективной управленческой системы и ее постоянное совершенствование. Именно такую задачу и должна решать организация управления собственным капиталом, которая представлена на рисунке 1.5.

Целью управления собственным капиталом является удовлетворение потребности в финансовых средствах по разным направлениям деятельности предприятия и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного использования для увеличения стоимости предприятия. Традиционно управление капиталом рассматривают в двух аспектах: управление формированием и использованием.

При управлении собственным капиталом предприятия на основе финансовой отчетности, целесообразно оценить общий его объем и динамику,



Рисунок 1.5 - Организация управления собственным капиталом субъектов хозяйствования [19, с.21]

соответствие темпов изменения собственного капитала темпам изменения активов, соответствие объема реализованной продукции чистой прибыли, динамику удельного веса собственного капитала в общем объеме финансовых ресурсов предприятия, т.е. провести анализ собственного капитала.

Цель и задачи анализа представлены на рисунке 1.6.

Рисунок 1.6 - Анализ собственного капитала как этап управления им

Для оценки достижения указанных целей используются различные показатели, которые целесообразно сгруппировать соответственно по трем основным направлениям:

1) оценка эффективности формирования собственного капитала;

2) оценка эффективности использования собственного капитала;

3) оценка эффективности принимаемых управленческих решений. В данном случае необходимо учитывать влияние разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия и их использования на эффективность управления финансами в целом, т.е. обеспечение оптимального сочетания увеличения рентабельности с сохранением приемлемого уровня финансового риска.

Показатели эффективности управления формированием собственного капитала и их целевые ориентиры представлены в таблице 1.1.

Таблица 1.1 - Показатели эффективности управления формированием собственного капитала предприятий

Показатель	Формула	Рекомендуемое значение (направление изменения)
Собственный оборотный капитал (СОК)	собственный капитал-внеоборотные активы	> 0
Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом оборотных активов (Косок)	Сок/оборотные активы	? 0,1
Коэффициент автономии (финансовой независимости) (Ка)	собственный капитал/капитал	0,5- 0,7
Коэффициент финансирования (Кф)	собственный капитал/заемный капитал	? 1
Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу)	(собственный капитал+долгосрочные обязательства)/капитал	0,8 - 0,9

Соответствие фактических значений показателей их рекомендуемому (целевому) уровню будет свидетельством эффективности управления формированием собственного капитала в организации.

Показатели эффективности использования собственного капитала и их целевые ориентиры представлены в таблице 1.2.



Таблица 1.2 - Показатели эффективности использования собственного капитала предприятий

Показатель	Формула	Рекомендуемое направление изменения
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Коск)	Выручка/собственный капитал	увеличение
Период оборачиваемости собственного капитала (Поск)	360/Коск	снижение
Рентабельность собственного капитала (Рск)	ЧП/собственный капитал среднегодовой	увеличение
?ЧП > ?БП > ?ВП > ?СК	-	соответствие

Обобщающие показатели эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом представлены в таблице 1.3.

Таблица 1.3 - Показатели эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом

Показатель	Формула	Рекомендуемое значение (направление изменения)
Чистая прибыль (ЧП)	-	увеличение
Чистая рентабельность (Рчп)	ЧП/выручка от продаж	увеличение
Рентабельность продаж (Рп)	прибыль от продаж/выручка от продаж	увеличение
Рентабельность активов (Ра)	прибыль до налогообложения/активы среднегодовая	увеличение
Экономическая добавленная стоимость (EVA)	прибыль до налогообложения-СОК*средневзвешенная стоимость капитала	> 0
Эффект финансового рычага (DFL)	(1-ставка налога на прибыль)* (рентабельность активов- % ставка по заемному капиталу)* (заемный капитал/собственный капитал)	> 0

Таким образом, для оценки эффективности управления собственным капиталом на предприятиях реального сектора экономики была сформирована система показателей, классифицированная по трем основных сегментам: оценка эффективности формирования собственного капитала; оценка эффективности использования собственного капитала; оценка эффективности принимаемых управленческих решений. В рамках первого из выделенных направлений рекомендуется использовать показатели финансовой устойчивости предприятия, соответствие которых их нормативным значениям свидетельствует об эффективности управления формированием собственного капитала. Для оценки эффективности использования собственного капитала предложены коэффициенты его оборачиваемости и рентабельности, увеличение которых за период выступает установленным целевым ориентиром.

Обобщающими показателями эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом является положительная динамика чистой прибыли предприятия и коэффициентов рентабельности (продаж, совокупных активов, производства), а также положительное значение EVA, что свидетельствует об увеличении стоимости компании, и положительное значение эффекта финансового рычага, означающее превышение экономической рентабельности над средневзвешенной стоимостью заемного капитала.

Основной формой финансовой отчетности, в которой раскрываются данные о составе собственного капитала организации, является отчет о финансовом положении (бухгалтерский баланс) предприятия. В РСБУ собственный капитал организации по величине и составу отражается в разделе III «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса по строке 1300, а также в Отчете об изменении капитала. Кроме того для оценки эффективности управления собственным капиталом понадобится информация из Отчета о финансовых результатах.

Итак, эффективное управление собственным капиталом корпораций вступает одним из оснований их успешного функционирования в современных экономических условиях. Наличие собственного капитала в достаточных объемах, его оптимальное соответствие заемным источникам финансирования, наличие возможности рационального увеличения собственного капитала, а также повышение отдачи от его использования - необходимые предпосылки устойчивого развития предприятия. Управление собственным капиталом является важнейшим сегментом финансового менеджмента на предприятии, играя значимую роль в формировании совокупного капитала.



2. Исследование эффективности управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

2.1 Анализ основных показателей деятельности корпорации

ПАО «Открытые инвестиции» - российская инвестиционно-девелоперская группа, которая осуществляет активную деятельность в сфере недвижимости Москвы и Московской области с 2002 года.

Основным направлением является развитие мультиформатных жилых сообществ, которые включают в себя различные типы объектов, такие как коттеджи, таунхаусы, многоквартирные дома и всю сопутствующую коммерческую и социальную инфраструктуру. Предлагая своим клиентам современный продукт с высоким уровнем качества эксплуатационного обслуживания и полным пакетом услуг от выбора объекта до заключения сделки и постпродажного обслуживания, ПАО «Открытые инвестиции» задает новые стандарты жизни, к которым стремятся жители Москвы и Подмосковья.

Тип собственности ПАО «Открытые инвестиции» - публичные акционерные общества.

Уставный капитал компании по состоянию на 31.12.2016 - 15220793 тыс. руб.

Форма собственности ПАО «Открытые инвестиции» - совместная частная и иностранная собственность.

Основной вид деятельности ПАО «Открытые инвестиции» - аренда и управление собственным и арендованным недвижимым имуществом (68.2).

Место нахождения: 123104, г. Москва, Тверской бульвар, дом 13, строение 1.

Динамика основных технико-экономических показателей ПАО «Открытые инвестиции» за 2014-2016гг. представлена в таблице 2.1 (на основании Приложений 2-3).

Таблица 2.1 - Основные технико-экономические показатели деятельности ПАО «Открытые инвестиции» в 2014-2016гг.

Показатель	2014	2015	2016	Абс.изменение, тыс.руб.	Темп прироста, %
				2015/ 2014	2016/ 2015	2015/ 2014	2016/ 2015
1.Выручка, тыс.руб.	1 001 370	2 023 065	917 301	1 021 695	-1105764	102,03	-54,66
2.Расходы по обычной деятельности, тыс.руб.	1 169 025	1 097 350	1 177 768	-71 675	80418	-6,13	7,33
3.Прибыль от продаж, тыс.руб.	-167 655	925 715	-260 467	1 093 370	-1186182	-	-
4.Прочие доходы, тыс.руб.	12 949 522	14 356 220	7 569 972	1 406 698	-6786248	10,86	-47,27
5.Прочие расходы, тыс.руб.	11 941 567	14 534 910	8 788 044	2 593 343	-5746866	21,72	-39,54
6.Прибыль от прочей деятельности, тыс.руб.	1007955	-178690	-1 218 072	-1 186 645	-1039382	-	-
7.Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	840300	747025	-1478539	-93 275	-2225564	-11,10	-297,92
9.Чистая прибыль, тыс.руб.	1 363 419	961 989	-1 483 665	-401 430	-2445654	-29,44	-
10.Затраты на 1 руб. предоставленных услуг, руб.	1,167	0,542	1,284	-0,625	0,742	-53,54	136,71
11.Рентабельность продаж, %	-16,74	45,76	-28,39	62,50	-74,15	-373,30	-162,05
12.Среднегодовая стоимость основных средств, тыс.руб.	42361,5	170567,5	265797,5	128 206,00	95230,00	302,65	55,83
13.Фондоотдача, руб.	23,64	11,86	3,45	-11,78	-8,41	-49,82	-70,90
14.Фондоемкость, руб.	0,042	0,084	0,290	0,04	0,21	99,30	243,68
15.Среднегодовая стоимость оборотных активов, тыс.руб.	12547566	18670013,5	18303185,5	6 122 447,5	-366828,0	48,79	-1,96
16.Оборачиваемость оборотных активов, раз	0,1	0,11	0,05	0,03	-0,06	35,78	-53,75
17.Период оборачиваемости запасов, дн.	4510,9	3322,3	7183,2	-1 188,66	3860,90	-26,35	116,21

Как видно из проведенного анализа, выручка по итогам 2016г. сократилась на 1105764 тыс.руб., или на 54,66% (в 2015г. она выросла на 1021695 тыс.руб., или на 102%). Расходы по основной деятельности в 2014 превышали выручку, в результате чего в этот год наблюдается убыточность основной деятельности. В 2015г. предприятие достигло прибыли от продаж в размере 925715 тыс.руб. (увеличившись почти в 6 раз по сравнению с 2014г.), а в 2016г. она вновь снизилась на 128% (рис.2.1).

Рисунок 2.1 - Динамика финансовых показателей деятельности ПАО «Открытые инвестиции» за 2014-2016гг., тыс.руб.

Прибыль от прочей деятельности ПАО «Открытые инвестиции» на протяжении предыдущих лет снижалась, пока в 2015-2016гг. не достигла убыточного уровня. Этот процесс проходил в результате увеличения в 2015 прочих расходов и процентов к уплате, а в 2016г. - в результате более высокого темпа сокращения доходов, по сравнению с темпами сокращения расходов.

В результате отрицательного влияния убыточности прочей деятельности в 2016гг. предприятие получило убыток до налогообложения, который составил 1478539 тыс.руб. То же самое наблюдается и по чистой прибыли предприятия. В 2016г. чистый убыток предприятия составил 1483665 тыс.руб.

Затраты на 1 руб. выручки на протяжении 2014 и 2016гг. были выше рубля, указывая на убыточность основной деятельности ПАО «Открытые инвестиции» (рис. 2.2).

Рисунок 2.2 - Динамика затрат ПАО «Открытые инвестиции» на 1 руб. выручки за 2014-2016гг., руб.

Что касается эффективности использования основных средств, то в исследуемом периоде она ежегодно падает. Происходит это в результате ежегодного увеличения среднегодовой стоимости основных средств, при одновременном сокращении выручки. В 2015г. фондоотдача основных средств сократилась с 23,6 руб. на 1 руб. выручки до 11,9 руб. (-49,8%). Таким образом, в 2015г.основные средства стали использоваться с меньшей эффективностью, чем в 2014г. В 2016г. фондоотдача основных средств сократилась с 11,9 руб. на 8,4 руб. выручки - до 3,45 руб. (-70,9%). Что указывает на то, что в 2016г. основные средства стали использоваться еще менее эффективней, чем в 2015г и в 2014г. (рис.2.3). Фондоемкость соответственно, как показатель обратный фондоотдаче, возросла.

Оборачиваемость оборотных активов в целом замедлилась за период (в 2015г. период их оборачиваемости сократился с 4511 (в 2014 г.) до 3322 дня, а в 2016г. - увеличился на 3861 дня, - до 7183 дней) и в 2016г. составила 0,5 оборота за год, при периоде оборачиваемости в 7183 дня.

Рисунок 2.3 - Динамика показателей фондоотдачи основных средств и оборачиваемости оборотных активов ПАО «Открытые инвестиции» за 2014-2016гг.

Таким образом, результаты деятельности ПАО «Открытые инвестиции» однозначно неблагоприятные. Результативность основной деятельности ПАО «Открытые инвестиции» была наилучшей в 2015г. В 2014 и 2016гг. предприятие от своей основной деятельности получало убыток.

В 2014г. предприятие получило от основной деятельности убыток, но в результате прибыльности прочей деятельности, чистая прибыль в этом году была наивысшей (1363419 тыс. руб.). Из чего можно сделать вывод, что решающим фактором, имеющим наибольшее влияние на итоговую доходность ПАО «Открытые инвестиции» выступает результативность его прочей деятельности.

Эффективность использования ресурсов в отчетном периоде снизилась, что связано с падением выручки. Для улучшения своих финансовых результатов, предприятию необходимо стремится к оптимизации полной себестоимости, снижению убыточности прочей деятельности и росту выручки.



2.2 Анализ динамики, состава и структуры собственного капитала корпорации

В процессе функционирования ПАО «Открытые инвестиции» величина источников финансирования его имущества, их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа бухгалтерского баланса. Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Вертикальный анализ показывает структуру источников финансирования имущества. Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга (табл. 2.2 и 2.3).

Таблица 2.2 - Горизонтальный анализ собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции» за 2014-2016гг.

	2014г.	2015г.	2016г.	Абс.прирост, тыс.руб.	Темп роста, %
				2015г./ 2014г.	2016г./ 2015г.	2015г./ 2014г.	2016г./ 2015г.
Уставный капитал	15 220 793	15 220 793	15 220 793	0	0	100,00	100,00
Добавочный капитал	49 291 913	49 291 913	49 291 913	0	0	100,00	100,00
Резервный капитал	179 872	248 042	296 142	68 170	48 100	137,90	119,39
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	467 742	1 361 561	-170 204	893 819	-1 531 765	291,09	-12,50
Собственный капитал, всего	65 160 320	66 122 309	64 638 644	961 989	-1 483 665	101,48	97,76

Из данных таблицы 2.2 следует, что в целом за исследуемый период собственный капитал ПАО «Открытые инвестиции» сократился на 521676 тыс. руб. Таким образом, его сокращение составило 0,8 %, в том числе:

- резервный капитал ПАО «Открытые инвестиции» вырос на 116270 тыс.руб., или на 64,64%;

- уровень нераспределенной прибыли сократился на 637946 тыс.руб., или на 136,39% в результате получения чистого убытка в 2016г. в размере 1478539 тыс.руб.

Таким образом, источники имущества ПАО «Открытые инвестиции» сократились в результате получения чистого убытка и появления в балансе такой статьи как нераспределенный убыток (рис.2.4).

Рисунок 2.4 - Динамика составных элементов собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции» за 2014-2016гг., тыс.руб.

Далее проведем вертикальный анализ капитала ПАО «Открытые инвестиции» (табл.2.3).

Таблица 2.3 - Вертикальный анализ источников финансирования имущества ПАО «Открытые инвестиции» за 2014-2016гг.

	2014г.	2015г.	2016г.	2016г./ 2014г., +,- %
	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%
Уставный капитал	15 220 793	23,36	15 220 793	23,02	15 220 793	23,55	0,19
Добавочный капитал	49 291 913	75,65	49 291 913	74,55	49 291 913	76,26	0,61
Резервный капитал	179 872	0,28	248 042	0,38	296 142	0,46	0,18
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	467 742	0,72	1 361 561	2,06	-170 204	-0,26	-0,98
Собственный капитал, всего	65 160 320	100,00	66 122 309	100,00	64 638 644	100,00	х

Вертикальный анализ собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции» позволил выявить, что собственные источники финансирования имущества ПАО «Открытые инвестиции» на протяжении всего периода на 76% представлены добавочным капиталом и на 23,5% - уставным капиталом. На долю резервного капитала и нераспределенной прибыли приходится меньше одного процента (рис. 2.5).

Рисунок 2.5 - Динамика структуры собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции» за 2014-2016гг., %

Изучение динамики структуры источников имущества ПАО «Открытые инвестиции» позволило установить, что произошло незначительное увеличение доли уставного капитала (с 23,36 до 23,55%) и добавочного капитала (с 75,65 до 76,26%). В то время как доля нераспределенной прибыли сократилась с 0,72 в 2014г. до -0,26% в 2016г.

Таким образом, из анализа структуры и динамики собственных средств ПАО «Открытые инвестиции» можно сделать вывод, что собственный капитал корпорации представлен уставным, добавочным, резервным капиталами и нераспределенной прибылью (а в 2016г. - нераспределенным убытком). Стоимость собственного капитала в 2016г. резко сократилась в результате получения предприятием чистого убытка. На протяжении всех трех периодов основную долю собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции» составляли добавочный (76%) и уставный капитал (23%).

2.3 Политика управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

Политика управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции» включает как дивидендную политику так и эмиссионную. Дивидендную политику ПАО «Открытые инвестиции» можно отнести к консервативной, т.к. дивиденды собственникам не выплачивались с 2015г. включительно, т.к. корпорация находится в нестабильном положении. Однако руководство ПАО «Открытые инвестиции» не стремиться увеличить стоимость собственного капитала с помощью увеличения количества акций путем их эмиссии.

Определим достаточность собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции». Достаточность собственного капитала предприятия влияет на его финансовую устойчивость. В свою очередь, устойчивое финансовое состояние является необходимым условием эффективной деятельности ПАО «Открытые инвестиции».

Анализ обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами можно провести по схеме таблицы 2.4.

Данные таблицы 2.4 свидетельствуют о том, что ПАО «Открытые инвестиции» имело на протяжении 2014-2015гг. нормальную финансовую устойчивость, что объяснялось покрытием недостаточности уровня собственных оборотных средств, для финансирования запасов, долгосрочными обязательствами.



Таблица 2.4 Достаточность собственного капитала ПАО «Открытые инвестиции», тыс.руб.

Показатели	2014	2015	2016	2015 -2014	2016 -2015
1. Собственные средства	65 160 320	66 122 309	64 638 644	961 989	-1 483 665
2. Внеоборотные активы	73 706 224	64 217 777	71 369 031	-9 488 447	7 151 254
3. Собственные оборотные средства (СОС)	-8 545 904	1 904 532	-6 730 387	10 450 436	-8 634 919
4. Долгосрочные обязательства (ДП)	14 600 911	3 983 086	3 375 115	-10 617 825	-607 971
5. Собственные оборотные и долгосрочные заемные средства (СОС +ДП)	6 055 007	5 887 618	-3 355 272	-167 389	-9 242 890
6. Краткосрочные кредиты и займы	4 644 954	17 087 047	14 783 520	12 442 093	-2 303 527
7. Общая величина основных источников средств (СОС +ДП+КК)	10 699 961	22 974 665	11 428 248	12 274 704	-11 546 417
8. Запасы и затраты	1 728 504	2 844 895	2 216 774	1 116 391	-628 121
9. Излишек СОС (ФС)	-10 274 408	-940 363	-8 947 161	9 334 045	-8 006 798
10. Излишек СОС и ДП (ФД)	4 326 503	3 042 723	-5 572 046	-1 283 780	-8 614 769
11. Излишек общей величины основных источников (ФО)	8 971 457	20 129 770	9 211 474	11 158 313	-10 918 296
12. Трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости (S)	(0;1;1)	(0;1;1)	(0;0;1)	х	х
Вид финансовой устойчивости предприятия	Нормальная финансовая устойчивость	Нормальная финансовая устойчивость	Неустойчивое финансовое положение	х	х

В конце 2016г. ситуация ухудшилась - из-за увеличения недостатка собственных оборотных средств и сокращения долгосрочных обязательств предприятие вошло в зону неустойчивого финансового положения. Основными негативными факторами сокращения собственных оборотных средств в 2016г. по сравнению с 2015г. стало сокращение нераспределенной прибыли на 1531765 тыс.руб. и рост долгосрочных финансовых вложений на 7130730 тыс.руб.

Далее рассчитаем показатели управления собственным капиталом (табл. 2.5).

Таблица 2.5 - Показатели эффективности управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

Показатели	2014	2015	2016	2015 -2014	2016 -2015
Показатели эффективности управления формированием собственного капитала
Собственный оборотный капитал (СОК), тыс.руб.	-8 545 904	1 904 532	-6 730 387	10 450 436	-8 634 919
Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом оборотных активов (Косок)	-0,65	0,08	-0,54	0,73	-0,62
Коэффициент автономии (финансовой независимости) (Ка)	0,75	0,75	0,77	0,00	0,02
Коэффициент финансирования (Кф)	3,01	2,96	3,38	-0,05	0,42
Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу)	0,92	0,79	0,81	-0,13	0,02
Показатели эффективности использования собственного капитала
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Коск), раз	0,02	0,03	0,01	0,02	-0,02
Период оборачиваемости собственного капитала (Поск), дней	23 180,54	11 680,73	25 658,94	-11499,81	13978,21
Рентабельность собственного капитала (Рск), %	2,11	1,47	-2,27	-0,65	-3,73
?ЧП > ?БП > ?ВП > ?СК	х	76,6 < 88,9 < 384,5 > 101,5 > 100 не соблюдается	-154,2> -197,9 < 17,7 < 97,8 <100 не соблюдается	х	х
Показатели эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом
Чистая прибыль (ЧП), тыс.руб.	1 363 419	961 989	-1 483 665	-401430	-2445654
Чистая рентабельность (Рчп),%	136,16	47,55	-161,74	-88,60	-209,29
Рентабельность продаж (Рп), %	-16,74	45,76	-28,39	62,50	-74,15
Рентабельность активов (Ра),%	0,98	0,85	-1,72	-0,13	-2,57
Экономическая добавленная стоимость (EVA) , тыс.руб.	1210382,8	670865,5	-1412208,1	-539517,31	-2083073,7
Эффект финансового рычага (DFL), %	-2,66	-1,42	-1,77	1,24	-0,35

Таким образом, из проведенного исследования можно сделать вывод, что в ПАО «Открытые инвестиции» наблюдается неудовлетворительное качество управления собственным капиталом:

- на предприятии отсутствует собственный оборотный капитал,

- показатели эффективности его использования вместо положительной тенденции имеют отрицательную,

- темпы роста прибыли и собственного капитала не соблюдаются, и даже наблюдается не рост, а сокращение этих показателей,

- показатели эффективности принимаемых решений в области управления собственным капиталом также все имеют негативную тенденцию сокращения, в то время как они должны отражать рост.

Пока рентабельность активов ниже стоимости заемного капитала, каждый заемный рубль будет приносить ПАО «Открытые инвестиции» только убыток, в связи с чем эффект финансового рычага имеет отрицательный знак, а экономическая добавленная стоимость ежегодно сокращалась пока не приняла отрицательный знак.

ПАО «Открытые инвестиции» необходимо увеличивать выручку.



3. Направления совершенствования управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

3.1 Пути совершенствования системы управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции»

В настоящее время особую актуальность приобретают вопросы использования новых технологий обработки экономической информации, необходимой для принятия управленческих решений, тем более в кризисных ситуациях. Важнейшим источником такой информации является управленческий учет. Одним из важнейших объектов управленческого учета является собственный капитал. Следует констатировать, что вопросы организации управленческого учета собственного капитала на сегодняшний день остаются малоизученными и являются дискуссионными. Управленческий учет собственного капитала коммерческой организации направлен на формирование внутренней информации, необходимой для эффективного управления и принятия оперативных, тактических, а в ряде случаев и стратегических решений менеджерами организации.

Исходя из специфики собственного капитала как объекта учета, можно сформулировать основные задачи управленческого учета:

1. Формирование достоверной и полной информации о результатах деятельности организации как на основе традиционных концепций, так и перспективных, ориентированных на создание добавленной стоимости, и предоставление этой информации акционерам, собственникам и менеджерам организации путем составления внутренней управленческой отчетности.

2. Обеспечение внутренних и при необходимости внешних пользователей информацией, необходимой для контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации при осуществлении организацией хозяйственных операций, в том числе:

- осуществлении контроля за эффективным распределением собственного капитала по видам деятельности и направлениям использования;

- обеспечении условий для достижения максимальной доходности капитала;

- анализе отклонений от запланированных результатов и выявлении причин отклонений;

- обеспечении контроля за формированием и использованием составляющих собственного капитала.

3. Выявление резервов повышения эффективности использования собственного капитала.

Основные этапы организации управленческого учета собственного капитала коммерческой организации представлены в Приложении 4.

Предлагаемая методика управленческого учета собственного капитала на основе процессного подхода позволит формировать релевантную информацию для принятия обоснованных тактических и стратегических решений в области управления собственным капиталом ПАО «Открытые инвестиции».

Использование процессно-ориентированного подхода к управлению собственным капиталом открывает новые возможности. Данный подход обеспечивает прозрачность систем управления для собственников и руководства, позволяет адекватно реагировать на изменения внешней и внутренней среды, четко распределять зоны ответственности руководителей на всех уровнях, развивает управленческие компетенции руководителей всех уровней (особенно среднего и нижнего), вовлекает пе...