Важно не забывать и о субъективных оценках эффективности интеграции. Важно убедится, что менеджмент обеих компаний согласен с тем, какие цели и задачи сделки были достигнуты. В опросы также стоит включить консультантов сделки и фондовых аналитиков [37, 57].

Наконец, в долгосрочной перспективе необходимо оценить уровень инновационной активности новой компании. К показателям инновационной активности относят количество полученных патентов после завершения сделки и уровень инновационности выпускаемой продукции. Следует заметить, что анализ уровня инновационной активности следует применять в случае, если одной изцелью слияния было стимулирование инновационной активности компаний, ведь многие исследования слияний и поглощений показывают снижение инновационной активности. Действительно, это связано с усилением финансового контроля в объединённой компании [31, 36].

Таким образом, при оценке эффективности сделки слияния или поглощения важно оценивать эффективность новой компании на протяжении долгого периода времени после заключения сделки. При этом важно учитывать не только увеличение финансовых показателей компаний, но и иные, нефинансовые параметры. Некоторые исследователи говорят о возникновении новых интегрированных подходов к оценке эффективности слияний и поглощений, однако следует заметить, что зачастую эти методы представляют лишь комбинацию нескольких подходов к анализу эффективности слияния или поглощения, описанных в рамках данной работы.

2.3 Анализ сделок по слиянию, поглощению и дивестиции в транспортной отрасли

Последние несколько лет наблюдается рост количества заключения сделок слияний и поглощений в транспортной отрасли Российской Федерации на фоне снижения их объёма (рисунок 2). Так, по данным компании KMPG, в 2015 году было заключено 46 сделок общим объёмом 9,2 млрд долларов США, то время как в 2018 году 53 заключённые сделки стоили практически в 4 раза меньше - 2,4 млрд долларов США.

Рисунок 2. Динамика рынка слияний и поглощений транспортной отрасли России

Источник: составлено автором на основе [18-23]

И.Д. Котляров отмечает, что рынку морских грузоперевозок свойственна склонность скорее к коокуренции или к конкурентному сотрудничеству (от англ. coopetition, полученного от сложения слов cooperation- сотрудничество - и competition - конкуренция). Отличительно чертой коокуренции является сохранение независимости двух компаний и сохранением конкуренции между ними. Тем не менее, преимуществом такого рода сотрудничества является оптимизация использования ресурсов, снижение издержек и повышение инновационного уровня развития компаний [5]. Примером такого альянса может служить международный союз P3 Networks, который хотели заключить между собой датская MaerskLines, швейцарская MediterraneanShippingCompanyи французская CMA CGM. Несмотря на одобрение этого сотрудничества антимонопольными службами Европы и США, Китай заблокировал эту сделку, опасаясь, что P3 Networks будет иметь слишком большое влияние на рынок грузоперевозок.

Крупнейшие сделки слияний и поглощений в сфере транспорта за последние 6 лет отражены в таблице 2.

Несмотря на то, что по данным компании KMPGкрупнейшей сделкой 2017 года было приобретение 100% пакета акций Находкинского морского торгового порта компанией LanebrookLimited, по мнению аналитиков Forbes, сделкой года следует признать слияние агрегаторов таксиUberи Яндекс.Такси[10]. О слиянии было объявлено 13 июля 2017 года, однако сама сделка состоялась в начале 2018 года [14].

Тигран Худавердян, генеральный директор Яндекс.Такси и будущий генеральный директор объединённой компании, подчеркнул, что объединение компаний позитивно скажется как на клиентах, так и на участниках-водителях двух сервисов. Во-первых, для пользователей останется два приложения: Яндекс.Такси и Uber, однако система будет построена на алгоритмах Яндекса (в части распределения заказов и навигации). Кроме того, обе компании договорились о так называемом «роуминговом соглашении», в рамках которого у клиентов останется возможность пользоваться привычным приложение за границей (в странах, где действует Яндекс.Такси и Uber). Для водителей-участников сервиса будет разработано единое приложение, позволяющее собирать заказы двух сервисов одновременно [15].

Компании объединят не только сервисы такси, но и сервис доставки еды: уже сейчас «Яндекс.Еда» - это объединённые Foodfoxи Uber.Eats.

Таблица 2. Крупнейшие сделки слияний и поглощений транспортной отрасли Российской Федерации в 2013-2018 годах

Источник: [18-23]

Новая объединённая компания - MLUзарегистрирована в Нидерландах, и в скором времени планирует выйти на IPO. А пока у нас есть возможность оценить реакцию рынка на объявление о слиянии двух компаний. Как видно из рисунка 3, объявление о слиянии «Яндекс.Такси» и Uber привело к значительному росту объёмов покупки акций компании 13 июля (объёмы выросли в 23,5 раза - до 1 225 миллионов рублей), учитывая, что на Московской бирже торгуются не акции «Яндекс.Такси», а акции холдинга компании «Яндекс Н.В.» (Yandex N.V.), объединяющей в себе все сервисы компании.

Рисунок 3. Динамика курса акций компании Яндекс на Московской бирже в июле 2017 года

Источник: [17]

В конце ноября 2017 года рынок ожидал решения Федеральной антимонопольной службы (ФАС) относительно проводимого слияния. В 20-х числах ноября стоимость акций «Яндекса» переходила за отметку в 2 000 рублей, а ежедневные объёмы покупки акций составляли 100-200 миллионов рублей (см. рисунок 4).

Рисунок 4. Динамика курса акций компании Яндекс на Московской бирже в ноябре 2017 года

Источник: [17]

Об окончательном завершении сделки было объявлено 7 февраля 2018 года. Биржа отреагировала на завершение сделки с опозданием: 7 февраля акции «Яндекса» стоили 2140,5 рублей, а уже 16 февраля выросли до 2371,5 рублей, достигнув максимума месяца 21 числа - отметки в 2473,5 рубля [17]. Таким образом, сделку по слиянию «Яндекс.Такси» и Uberможно назвать эффективной, так как её «одобрил» рынок, ведь акции «Яндекса» выросли на фоне сообщений об этапах сделки.

Крупнейшим слиянием 2018 года стала сделка по покупке ПАО «Транснефть» доли Новороссийского морского торгового порта (НМТП) у группы «Сумма». Сделка обошлась «Транснефти» в 750 млн долларов США и увеличила долю «Транснефти» в НМТП до 50,1%.

В течение 2018 года руководство ПАО «Транснефть» заявляло, что пока нет никаких договорённостей о приобретении акций НМТП. Более того, Максим Гришанин, первый вице-президент компании, отмечал, что ведутся переговоры не о приобретении нового пакета акций НМТП, а о продаже имеющейся у «Транснефти» доли [16].

Рисунок 5. Динамика цен на акции Новороссийского морского торгового порта и объёмы сделок в феврале 2018 года

Источник: [17]

По данным «Ведомостей», об одобрении сделки ФАС стало известно 22 февраля 2018 года. Как видно на рисунке 5, ещё во время ожидания решения ФАС, общий объём сделок с акциями НМТП увеличился в 6 раз 20 февраля - с 3,4 млн рублей до 20,6 млн рублей соответственно. В день объявления решения - 22 февраля - объём сделок вырос практически в 3 раза по сравнению с предыдущим днём и достиг показателя в 50,5 млн рублей. Падение ажиотажа произошло уже на следующий день работы биржи - 27 февраля, что связано скорее с желанием инвесторов купить акции НМТП до праздников.

Рисунок 6. Динамика цен на акции Новороссийского морского торгового порта и объёмы сделок в октябре 2018 года

Источник: [17]

Сама же сделка по приобретению пакета акций кипрской компании NovoportHoldingltdсостоялась 9 октября 2018 года. По оценкам экспертов РБК, сделка состоялась по цене в два раза превышающую стоимость акций НМТП на Московской бирже [8]. Как видно на рисунке 6, стоимость акций компании в октябре была значительно ниже, чем в феврале того же года: средняя цена акции порта в феврале 2018 составляла 8,35 рублей за акцию, в то время как в октябре она опустилась до 6,49 рублей. В день сделки объёмы покупки акций НМТП увеличились более чем в 5 раз - до 140,7 млн рублей за день. Интересно, что на графике заметен явный период ожидания сделки - в начале октября среднедневной объём сделок находился на отметке 24 млн рублей, в то время как в феврале среднедневной объём сделок по акциям НМТП редко понимался выше отметки в 10 млн (за исключением рассмотренного периода 20-22 февраля).

Таким образом, можно отметить, что в целом рынок положительно отреагировал на заключение сделки, о чём говорит увеличение объёмов сделок с акциями порта. Рассмотрим мнения экспертов и участников рынка относительно данной сделки.

Аналитик инвестиционной компании «Солид» Вадим Кравчук отмечает, что снижение, а не рост котировок акций после заключения сделки между НМТП и «Транснефтью» обусловлен финансовой отчётностью НМТП, ведь чистая прибыль компании за январь-сентябрь 2018 года сократилась на 40% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Это объясняется в первую очередь колебаниями курса рубля, ведь выручку компания получает в рублях, но несёт издержки в долларах США. Тем не менее, аналитик утверждает, что компания сможет справится с негативным влиянием курсовых разниц, что приведёт к росту стоимости акций порта [9].

По мнению Георгия Ващенко, НМТП можно оценивать как высокорентабельную транспортную компанию и, следовательно, следует ожидать увеличение стоимости акций компании до 8-9 рублей в среднесрочной перспективе [8]. В феврале-марте 2019 года стоимость акций выросла до 7,5 рублей (среднедневной показатель), однако, тем не менее, пока не достигла высоких показателей конца 2017 - начала 2018 года, когда стоимость акции доходила до отметки 8,8 рублей [17].

Таким образом, можно говорить о краткосрочной эффективности рассматриваемой сделки, показатели которой является динамика рынка акций НМТП и мнения экспертов рынка о среднесрочной перспективе развития сделки.

Таким образом, в рамках второй главы данной работы было рассмотрено понятие эффективности сделок по слиянию и поглощению. Были кратко описаны их основные виды: в рамках кратко-, средне- и долгосрочного периодов. Эффективность сделки отслеживается начиная с идеи её создания и заканчивая несколькими годами позднее её официального завершения. В рамках краткосрочного периода оценивается реакция рынка на сделку, в рамках среднесрочного - оценивается эффективность действий менеджмента по объединению двух компаний. В свою очередь долгосрочная эффективность показывает скорее эффективность деятельности новой компании, чем непосредственно эффективность слияния двух фирм.

В рамках работы были рассмотрены также две крупнейшие сделки по слиянию и поглощению российских транспортных компаний 2017 и 2018 года. Особо яркой была сделка по слиянию двух агрегаторов сервисов такси - «Яндекс.Такси» и Uber, ведь акции «Яндекса» во время анонсирования сделки, одобрения сделки ФАС и непосредственного её заключения показывали значительный рост, вместе и с многократным ростом объёмов покупки акций на Московской бирже.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ КРАТКОСРОЧНОЙ И ДОЛГОСРОЧНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ, ПОГЛОЩЕНИЙ И ДИВЕСТИЦИЙ В ТРАНСПОРТНОЙ ОТРАСЛИ РОССИИ

Проведем исследование эффективности сделок слияний, поглощений и дивестиций в транспортной отрасли России на примере компаний (табл. 2.2), акции которых торгуются на IPO.

В краткосрочной перспективе все сделки слияния-поглощения имеют следующую модель: небольшое падение цены акции при значительном увеличении общего объёма операций. Далее участники рынка испытывают оптимизм и происходит кратковременный рост цены акции.

Относительно долгосрочного прогноза: после сделок слияния и поглощения предприятие имеет тенденцию к снижению объемов прибыли за счет увеличения расходов в связи с приобретением нового актива. Необходим трех-пятилетний срок для адаптации компании к новой структуре активов.

3.1 Анализ краткосрочной эффективности сделок слияний, поглощений и дивестиций в транспортной отрасли России

Как отмечалось в п.2.1., один из базовых методов анализа краткосрочной эффективности является метод оценки стоимости акций в период между релизом слияния и непосредственно самим моментом сделки.

Воспользуемся формулой(2.1) оценки сверхдоходности из параграфа 2.1

Данные о анализируемых сделках представим в таблице 3.1.

Таблица 3.1. Данные о анализируемых сделках

Пик стоимости акций за исследуемый период приходится на 20 февраля - выше 8,5 руб. за акцию.Снижение цен на акции НМТПотмечается с 21.02.18, за день до объявления о сделке, продолжается вплоть окончания исследуемого периода, опустившись ниже 8,1 руб. за акцию. Разница в стоимости на начало периода и на конец периода составляет 0,25 руб.

Точные данные по минимальной и максимальной цене акцийНМТП и цене на момент закрытия в период за 7 дней до и после объявления о продаже представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2. Динамика стоимости акции НМТП в период за 7 дней до и после объявления о продаже [60]

Далее обратимся к формуле 2.1 и найдем все необходимые переменные по следующим формулам:

Средняя цена акции в течение 7 дней после сделки:

(3.1)

Средняя цена акции в течение 7 дней до сделки:

(3.2)

Рассчитаем отдельно средние показатели по приведенным формулам. Средняя цена акции МНТП в течение 7 дней до сделки равна 8,33 руб.Средняя цена акции МНТП в течение 7 дней после сделки равна 8,15 руб.таким образом, средняя цена на акции выше в период до оглашения решения о сделке, чем в период после, на 0,18 руб.

Среднее значение РТС(Index RTS, комплексный показатель, в основе которого лежит суммарная рыночная капитализация ведущих российских эмитентов) в течение 7 дней после сделки по следующей формуле:

(3.3)

Значения Index RTS для акции НМТП в период за 7 дней до и после объявления о продаже представлены в таблице 3.3.

Таблица 3.3. RTS акций НМТП в период за 7 дней до и после объявления о продаже

Пик цены на акции за анализируемый период приходится на дату после оглашения о решении о сделке, на 9 июня 2017 г. - 192,40 руб.Однако, к концу периода (13.06.2017) цена (192,65 руб.) падает ниже своего значения (193,30 руб.) на начало исследуемого периода (24.05.2017).

Для данного примера характерно то, что о планах Evraz продать терминалы впорту Находка стало известно еще вноябре 2016 года.[64] Таким образом, мы видим, что колебание цен на акции EVRAZ plc не столь однозначно, как в случае с акциями НМТП.

Точные данные по минимальной и максимальной цене акций EVRAZ plc и цене на момент закрытия в период за 7 дней до и после объявления о продаже представлены в таблице 3.4.

Таблица 3.4. Динамика стоимости акции EVRAZ plc в период за 7 дней до и после объявления о продаже [63]

Согласно формуле (3.1), средняя цена акции EVRAZ в течение 7 дней после оглашения решения о сделке:

Согласно формуле (3.2), средняя цена акции EVRAZ в течение 7 дней до оглашения решения о сделке:

Расчеты свидетельствуют о том, что средняя цена акции EVRAZ в течение семи дней до оглашения выше, чем цена после оглашения на 4,79 руб.

Значения Index RTS для акции EVRAZ plc в период за 7 дней до и после объявления о продаже представлены в таблице 3.5.

Таблица 3.5. RTS акцийEVRAZ plc в период за 7 дней до и после объявления о продаже

Из графика видно, что за день и на следующий день после оглашения решения о сделке (15.05.15) цена на акции ПАО «НПК ОВК» выросла до 706,90 руб. и после небольшого провала в следующие два дня, продолжила расти. На конец анализируемого периода она составляла 739,90 руб., что на 28,6 руб. больше, чем на начальную дату (739,90 руб.).

Точные данные по минимальной и максимальной цене акций ПАО «НПК ОВК» и цене на момент закрытия в период за 7 дней до и после объявления о продаже представлены в таблице 3.6.

Таблица 3.6. Динамика стоимости акции ПАО «НПК ОВК» в период за 7 дней до и после объявления о продаже [66]

Дата	Цена минимальная	Цена максимальная	Цена на момент закрытия	Описание
26.05.2015	720,00	850,00	739,90	7 день после продажи
25.05.2015	705,00	727,00	727,00	6 день после продажи
22.05.2015	700,10	735,00	721,00	5 день после продажи
21.05.2015	702,40	712,50	702,40	4 день после продажи
20.05.2015	700,80	705,00	700,80	3 день после продажи
19.05.2015	700,20	715,00	715,00	2 день после продажи
18.05.2015	685,00	707,70	706,90	1 день после продажи
15.05.2015	703,00	707,90	703,00	День объявления решения
14.05.2015	675,00	712,60	704,10	1 день до продажи
13.05.2015	700,50	729,90	712,60	2 день до продажи
12.05.2015	714,90	720,00	714,90	3 день до продажи
08.05.2015	705,00	714,90	714,80	4 день до продажи
07.05.2015	711,20	717,00	711,30	5 день до продажи
06.05.2015	709,00	740,00	734,90	6 день до продажи
04.05.2015	720,00	850,00	739,90	7 день до продажи

Согласно формуле (3.1), средняя цена акции ПАО «НПК ОВК» в течение 7 дней после оглашения решения о сделке:



Согласно формуле (3.2), средняя цена акции ПАО «НПК ОВК» в течение 7 дней до оглашения решения о сделке:

По результатам расчетов, средняя цена акции ПАО «НПК ОВК» после оглашения о решении о сделке выше, чем до оглашения на 5,65 руб.

Значения Index RTS для акции ПАО «НПК ОВК» в период за 7 дней до и после объявления о продаже представлены в таблице 3.6.

Таблица 3.7. RTS акцийПАО «НПК ОВК» в период за 7 дней до и после объявления о продаже

Дата после объявления о сделке	Максим.	Миним.	Закрытие	Дата до объявления о сделке	Максим.	Миним.	Закрытие
26.05.2015	1046,49	1023,61	1025,16	14.05.2015	1077,56	1052,09	1054,90
25.05.2015	1053,94	1034,72	1041,58	13.05.2015	1092,52	1072,60	1082,21
22.05.2015	1052,89	1041,43	1051,21	12.05.2015	1070,19	1049,77	1070,19
21.05.2015	1051,76	1030,32	1047,47	08.05.2015	1059,73	1041,58	1059,52
20.05.2015	1056,80	1027,17	1031,97	07.05.2015	1067,21	1045,58	1060,73
19.05.2015	1080,27	1045,99	1057,60	06.05.2015	1087,47	1063,53	1066,19
18.05.2015	1089,51	1074,41	1075,47	05.05.2015	1073,60	1023,57	1072,93

Согласно формуле (3.3), среднее значение РТС акцийПАО «НПК ОВК»в течение 7 дней после сделки:

Согласно формуле (3.4), среднее значение РТС акцийПАО «НПК ОВК»в течение 7 дней до сделки:

среднее значение РТС акцийПАО «НПК ОВК» выше до оглашения решения на 19,458 руб.

Согласно формуле (2.1), краткосрочнаяэффективность сделки (сверхдоходность) по продаже «Объединенная вагонная компания»:

На рисунке 3.4 графически отражено сравнение полученных результатов для анализируемых компаний.

Рисунок 3.4. Краткосрочнаяэффективность сделки (сверхдоходность)

С точки зрения метода оценки стоимости акций в период между релизом слияния и непосредственно самим моментом сделки, наиболее высока эффективность сделки по продаже «Новороссийского морского торгового порта». Следующей по эффективности из анализируемых сделок слияния-поглощения является сделка по продаже «Объединенной вагонной компании».

3.2 Анализ долгосрочной эффективности сделок слияний, поглощений и дивестиций в транспортной отрасли России

Проанализируем долгосрочную эффективность сделок слияний, поглощений и дивестиций следующих предприятий:

1. «Новороссийский морской торговый порт»;

2. «Находкинский морской торговый порт»;

3. «Объединённая Вагонная Компания».

Характеристика акционерного капитала Новороссийского морского торгового порта.

Публичное акционерное общество («ПАО») «Новороссийский морской торговый порт» («НМТП» или «Компания») было создано в 1845 году. В декабре 1992 года НМТП из государственного предприятия был преобразован в акционерное общество. Место нахождения: Российская Федерация, Краснодарский край, г. Новороссийск. Основным направлением деятельности НМТП является оказание стивидорных, дополнительных услуг порта, а также обслуживание морских судов. НМТП и его дочерние предприятия («Группа») созданы и осуществляют свою деятельность в основном на территории Российской Федерации («РФ»).

Акционерный капитал Группы состоит из 19,259,815,400 обыкновенных акций, разрешенных к выпуску, выпущенных, полностью оплаченных с номинальной 0.054 центов за акцию. Стоимость уставного капитала по номиналу составляет 10,471. Каждая обыкновенная акция дает одинаковый объем прав.

На счете собственные акции, выкупленные у акционеров, в разделе капитала Группа отражает собственные акции, которые были выкуплены в 2011 году. 1 октября 2018 года 1,417,475 акций, числящихся как собственные акции, выкупленные у акционеров, в разделе капитала на 31 декабря 2017 года, были проданы компании ООО «Транснефть-Сервис» за денежное вознаграждение в размере 148. Количество акций в обращении составило 18,482,934,068 и 18,481,516,593 на 31 декабря 2018 и 2017 годов, соответственно. Акции допущены к обращению на Московской бирже, а также на Лондонской бирже в форме глобальных депозитарных расписок.

26 сентября 2016 года 1,300,000 акций, числящихся как собственные акции, выкупленные у акционеров, в разделе капитала на 31 декабря 2015 года, были проданы компании NovoportHoldingLtd. за денежное вознаграждение в размере 118. 4 октября 2016 года на лицевой счет НМТП были зачислены акции, приобретенные в рамках обязательного выкупа в количестве 262,912,311 по цене 0.013 центов США (8.22 руб.), на общую сумму 34,248. Расходы по выкупу собственных акций составили 80. Выкуп был произведен согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» по одобрению Совета директоров НМТП от 15 июня 2016 года. Группа отразила выкупленные акции по строке «Собственные акции, выкупленные у акционеров» в разделе капитала на 31 декабря 2016 года. Количество акций в обращении составило 18,481,516,593 и 18,743,128,904 на 31 декабря 2016 года и 31 декабря 2015 года, соответственно.

Характеристика акционерного капитала «Находкинский морской торговый порт»

Выпущенный акционерный капитал EVRAZ plc (ЕВРАЗ) («Компании») представлен 1 506 527 294 обыкновенными акциями номинальной стоимостью 0.05 доллара США каждая. В настоящее время в обращении находятся 1 451 907 773 акций Компании. Еще 54 619 521 акции являются казначейскими. Таким образом, голосующими являются 1 451 907 773 акций.

На 31 декабря 2017 года в обращении находилось 1,432,053,343 акции, из которых 74,473,9511 являются собственными акциями Компании. Таким образом, общее количество голосующих акций Компании составило 1,432,053,343.

Характеристика акционерного капитала Объединённой Вагонной Компании.

По состоянию на 31 декабря 2018 года, выпущенный и зарегистрированный уставный капитал Группы составил 116 млн. рублей, разделенных на 116 млн. обыкновенных именных бездокументарных акций, номинальной стоимостью 1 рубль каждая. По состоянию на отчетную дату уставный капитал общества полностью оплачен. 8 февраля 2017 года было принято решение об увеличении уставного капитала Группы путем дополнительного выпуска и публичного размещения акций в количестве 7 500 000 штук. В мае 2017 года Группа провела дополнительное размещение 2 572 741 обыкновенных именных бездокументарных акций на московской фондовой бирже за общее вознаграждение в 1 853 млн. рублей (исходя из цены размещения в 720 рублей за акцию, номинальная стоимость при этом составила 1 рубль). Разница между номинальной стоимостью и стоимостью размещения выпущенных акций за вычетом затрат, понесенных на размещение, была отнесена на добавочный капитал Компании. Затраты на размещение составили 26 млн. рублей.

По состоянию на 31 декабря 2017 года, выпущенный и зарегистрированный уставный капитал Группы составил 116 млн. рублей, разделенных на 116 млн. обыкновенных именных бездокументарных акций, номинальной стоимостью 1 рубль каждая. По состоянию на отчетную дату уставный капитал общества полностью оплачен. 8 февраля 2017 года было принято решение об увеличении уставного капитала Группы путем дополнительного выпуска акций в количестве 7 500 000 штук. В мае 2017 года Группа провела дополнительное размещение 2 572 741 обыкновенных именных бездокументарных акций на московской фондовой бирже за общее вознаграждение в 1 853 млн. рублей (исходя из цены размещения в 720 рублей за акцию, номинальная стоимость при этом составила 1 рубль).

Разница между номинальной стоимостью и стоимостью размещения выпущенных акций за вычетом затрат, понесенных на размещение, была отнесена на добавочный капитал Компании. Затраты на размещение составили 26 млн. рублей. 29 марта 2016 года было принято решение об увеличении уставного капитала Группы путем дополнительного выпуска акций в количестве 8 500 000 штук.

В мае 2016 года Группа провела дополнительное размещение 7 867 948 обыкновенных именных бездокументарных акций на московской фондовой бирже за общее вознаграждение в 5 036 млн. рублей (исходя из цены размещения в 640 рублей за акцию, номинальная стоимость при этом составила 1 рубль). Разница между номинальной стоимостью и стоимостью размещения выпущенных акций за вычетом затрат, понесенных на размещение, была отнесена на добавочный капитал Компании. Затраты на размещение составили 18 млн. рублей.

Динамика прибыли «Новороссийский морской торговый порт».

Консолидированные финансовые результаты деятельности Группы НМТП представлены в табл. 3.8.

Таблица 3.8. Консолидированный отчет о совокупном убытке за 2017 г. Группы НМТП (тыс. долл. США) [67, 68]

Показатель	31 декабря 2016 год, тыс. долл.	31 декабря 2017 г., тыс. долл.	Изменение, тыс. долл.	Темп роста (падения) 2017 г. /2016 г., в %
Выручка	928090	955645	27555	102,97
Себестоимость услуг	424456	372709	-51747	87,80
Валовая прибыль	503634	582936	79302	115,06
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы	76942	71598	-5344	93,52
Обесценение гудвила	259903	29539	-230364	11,37
Прочие операционные доходы, нетто	342	67	275	19,59
Прибыль от операционной деятельности	167131	481866	314735	В 2,88 раз
Процентный доход	25464	33437	7973	131,31
Финансовые расходы	137307	200733	63426	14,64
Доля в убытке/ (прибыли) совместного предприятия, нетто	1,757	7,123	5,366	В 4,0 раз
Расходы по курсовым разницам, нетто	125353	789115	663762	В 6,3 раз.
Прочие (расходы) /доходы, нетто	202	10345	10143	В 51,2 раз.
Убыток до налогообложения	68105	492016	423908	В 7,2 раз
Налог на прибыль	36601	77350	40749	В 2,11 раз
Убыток за год	104706	414663	309957	В 4,21 раз
EBITDA	510,4	569,1	58,7	111,50
Инвестиции (САРЕХ)	127,5	96,9	-30,6	0,76
Долг (включая обязательства по финансовой отчетности)	2186,0	1741,4	-444,6	79,66
Денежные средства и эквиваленты	421,0	310,7	-110,3	73,80
Чистый долг	1765,0	1430,7	-334,3	81,06
Чистый долг/ EBITDA	3,46	2,51	-0,95	72,54

Анализ финансовых результатов деятельности Группы НМТП показал, что в 2017 г. произошло увеличение консолидированной выручки на 3% и она достигла 955,6 млн. долл. Это стало возможным как за счет изменения структуры грузооборота в пользу роста доли высокодоходных грузов, так и сбалансированной тарифной политики. В настоящее время Федеральной службой по тарифам прямое ценовое регулирование в большинстве морских портов заменено ценовым мониторингом. В этой связи Группа имеет право устанавливать тарифы на стивидорные услуги согласно рыночным условиям, что позволяет оперативно реагировать на конъюнктуру рынка и действия портов-конкурентов.

Анализ структуры затрат Группы показал, что себестоимость услуг в 2017 г. снизилась на 51,8 млн. долл. или 12,2%. Существенный вклад в сокращение расходов оказало снижение затрат на топливо (на 31,1млн. долл. или 22,5%), коммерческие, общехозяйственные и административные расходы (на 5,3 млн. долл. или 6,9%) и заработную плату (на 4,5 млн. долл. или 5,9%). Однако в связи с тем, что большинство затрат Группы номинированы в рублях, из-за резкой девальвации национальной валюты произошел рост убытка от обесценения дебиторской задолженности на 4,8 млн. долл.

В настоящее время в качестве ключевого индикатора эффективности деятельности используется показатель EBITDA (EarningsBeforeInterest, Taxes, DepreciationandAmortization), который рассчитывается как прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Как следует из данных табл. 4 в 2017 г. показатель EBITDA увеличился на 11,5% и достиг 569,1 млн. долл. против 510,4 млн. долл. в 2016 г. Рентабельность по EBITDA (рассчитывается как отношение EBITDA к выручке) выросла на 4,6% и составила 59,6%.

В 2017 г. на изменение показателя EBITDA существенное влияние оказали следующие факторы.

1. Рост выручки от оказания стивидорных услуг за счет увеличения объемов и доли более высокодоходных грузов в структуре грузооборота и рост некоторых тарифов увеличили показатель EBITDA на 61,5 млн.долл.

1.1 Увеличение выручки от дополнительных портовых услуг при сокращении выручки от услуг флота добавили к показателю EBITDA 6,1 млн. долл.

1.2 В связи с падением объемов перевалки нефти в 2017 г. убыток Приморского торгового порта (ПТП) в совокупности сократил показатель EBITDA на 8,9 млн.долл.

Несмотря на рост EBITDA по итогам 2017 г. Группа НМТП показала чистый убыток в размере 414,7 млн. долл., что в 4,2 раза больше убытка 2016 г. (104,7 млн. долл.). Убытки вызваны расходами по курсовым ризницам в размере 789,1 млн. долл. в 2017 г. и 125,4 млн. долл. в 2016 г.3 Этот факт еще раз подтверждает, что в условиях непредсказуемости внешней среды все хозяйствующие субъекты подвержены различным видам риска. В связи с тем, что холдинг осуществляет большую часть операций в иностранной валюте, привлекает средства как по фиксированной, так и по плавающей процентной ставке, валютный и кредитный риски, риски изменения процентных ставок и ликвидности для Группы неизбежны.

Динамика прибыли «Находкинский морской торговый порт».

Консолидированные финансовые результаты деятельности Евраз НМТП представлены в табл. 3.9.

Таблица 3.9 Финансовые показатели, в млн. долл. США

Показатели	(2017 год)	(2016 год)	Изменения, %
Выручка	7 713	8 767	(12,0)
Прибыль/убыток от операционной деятельности	463	(24)
EBIDTA	1 542	1 438	7,2
Чистая прибыль/убыток	(188)	(719)	(73,9)
Прибыль/убыток на акцию (в долл.США)	(0,15)	(0,45)	66,7
Чистые денежные потоки отоперационной и другой деятельности	1 503	1 622	(7,3)
Капитальные вложения	428	428	-
Чистый долг	4 802	5 349	(10,2)
Итого активы	9 204	9 119	0,9

Из таблицы видно, что выручка Евраз НМТП за исследуемый период уменьшилась на 12%, до 7 713 млрд. долл. США. Это произошло в результате снижения спроса и цены на продукцию, но уже во втором квартале 2017 года ситуация на основных рынках Евраз НМТП начала улучшаться.

Показатель EBIDTA показывает прибыль до выплаты налогов. Благодаря благоприятной конъюнктуре рынка показатель EBITDA увеличился на 7,2 % по сравнению с предыдущим годом и составил 1 542 млн. долл. США.

В 2017 году чистый долг уменьшился и составил 4,8 млрд. долл. США, когда в 2016 году он был на уровне 5,3 млрд. долл. США.

Чистый убыток Евраз НМТП в 2017 году снизился по сравнению с 2016 годом в 3,8 раза, составив 188 млн. долл. США. Он был вызван в основном из- за обесценивания активов.

Общая прибыль до выплаты процентов и налогов в 2017 году составила 1 542 млн. долл. США, что на 7,2 % больше предыдущего периода.

Динамика прибыли «Объединённая Вагонная Компания».

Консолидированные финансовые результаты деятельности ОВК представлены в табл. 3.10.



Таблица 3.10. Динамика финансовых показателей ОВК

...

Период до:	2018 31/12	2017 31/12	2016 31/12	2015 31/12
Общий доход	76443	62020	48505	36856,07
Выручка	76443	62020	48505	36856,07
Стоимость доходов	66774	52073	38580	32804,36
Валовая прибыль	9669	9947	9925	4051,71
Итого Операционные расходы	72275	54328	40973	35399,17
Продажа/общие/административные Расходы, всего

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

дипломная работа "Долгосрочная и краткосрочная эффективность сделок слияний и поглощений и дивестиций" скачать

Подобные документы

• Влияние факторов на эффективность сделок слияний и поглощений

  Выявление теоретических аспектов слияния и поглощения, анализ статистики и результативности рынка M&A. Выбор метода для оценки эффективности сделок слияний и поглощений. Детерминанты, влияющие на доходность сделок при покупке компаний разных типов.
  
  дипломная работа [185,3 K], добавлен 30.12.2015
  

• Использование механизма независимой проверки исполнения налоговых обязательств при оптимизации сделок по слиянию и поглощению компаний

  Теоретические аспекты сделок слияний и поглощений: их понятия, классификация и мотивы. Сущность и значение независимых проверок исполнения налоговых обязательств. Анализ хозяйственной деятельности и механизма возмещения НДС на предприятиии ЗАО "МИНЕРИТ".
  
  дипломная работа [694,2 K], добавлен 19.05.2010
  

• Мотивы корпоративных слияний и поглощений: международные исследования

  Сущность процессов слияния-поглощения, их классификация и разновидности, подходы к осуществлению и нормативно-правовое регулирование. Принципы и этапы организации сделок, требования к ним. Рынок сделок слияний и поглощений: обзор ситуации и перспективы.
  
  курсовая работа [1,6 M], добавлен 11.09.2014
  

• Финансирование сделок слияний и поглощений на российском рынке капитала

  Характеристика основных этапов сделок слияния и поглощения. Классификация источников финансирования сделок: заемное и смешанное финансирование, финансирование за счет собственных средств. Детерминанты, оказывающие влияние на выбор способа финансирования.
  
  дипломная работа [553,0 K], добавлен 04.06.2014
  

• Налогообложение операций с финансовыми инструментами срочных сделок

  Суть и характеристика производных финансовых инструментов, основные цели и разновидности. Виды срочных сделок: основные понятия делового оборота. Налог на прибыль по финансовым инструментам срочных сделок (ФИСС), нормативно-законодательная база.
  
  курсовая работа [159,9 K], добавлен 28.04.2012
  

• Финансирование экспорта: факторинг, форфейтинг, лизинг

  Понятие, виды и источники финансирования экспортных сделок. Схема осуществления факторинговой операции и характеристика основных функций финансового агента. Преимущества факторинга, особенности и содержание первичных и вторичных сделок по форфейтингу.
  
  презентация [93,2 K], добавлен 25.11.2013
  

• Разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО КБК "Черемушки"

  Оценка ключевых показателей финансовой политики. Экспресс-анализ организации. Анализ агрегированных форм отчётности и ключевые индикаторы по видам деятельности. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика организации на примере ОАО КБК "Черемушки".
  
  курсовая работа [137,2 K], добавлен 26.03.2011
  

• Организация налогового контроля трансфертных цен в Российской Федерации

  Трансфертное ценообразование: понятие, причины возникновения. Штрафные санкции в отношении налогоплательщика при совершении контролируемых сделок. Проверка полноты исчисления и уплаты налогов в связи с совершением сделок между взаимозависимыми лицами.
  
  реферат [58,4 K], добавлен 23.05.2016
  

• Мировой валютный рынок FOREX

  Организация мировых валютных сделок. Рынок FOREX: понятие, история развития, функции, задачи, участники. Информация как решающий фактор при торговле валютой. Характеристика видов валютных операций, сделок. Деятельность международных финансовых центров.
  
  курсовая работа [49,0 K], добавлен 25.04.2009
  

• Принципы организации и структура валютного рынка

  Основные характеристики валютного рынка. Его классификация в зависимости от валютных операций и количества используемых валют, от участников, временных условий проведения сделок. Особенности фьючерсных и форвардных сделок, спотов, биржевых опционов.
  
  презентация [787,0 K], добавлен 04.11.2014
  

• Совершенствование использования лизинга как финансового инструмента предприятия

  Теоретические и методические аспекты оценки использования лизинга как финансового инструмента предприятия. Анализ эффективности лизинговых сделок на предприятии. Совершенствование использования лизинговых сделок в долгосрочном финансировании фирм.
  
  дипломная работа [240,2 K], добавлен 22.08.2011
  

• Налоговый контроль в связи с совершением сделок между взаимозависимыми лицами

  Элементы правового режима налогообложения взаимозависимых лиц в российском налоговом законодательстве. Проверка полноты исчисления и уплаты налогов в связи с совершением сделок. Симметричные корректировки налоговых обязательств контрагентов по сделке.
  
  дипломная работа [831,2 K], добавлен 09.07.2015
  

• Основные условия по финансированию/рефинансированию сделок возвратного/финансового лизинга

  Заключение лизинговой сделки. Условия по финансированию/рефинансированию коммерческих объектов. Преимущества и недостатки сделок по возвратному лизингу для лизингополучателя. Требования к качественным объектам офисной, складской и торговой недвижимости.
  
  презентация [344,2 K], добавлен 01.11.2016
  

• Правовая экспертиза и организация расчетов в сделках с недвижимостью

  Две основные формы государственной регистрации: регистрация прав на недвижимое имущество и регистрация сделок с ним. Государственная регистрация недвижимости и сделок с нею и порядок ее проведения, правовая экспертиза недвижимости. Принципы регистрации.
  
  контрольная работа [23,4 K], добавлен 21.11.2008
  

• Налоговый контроль в связи с совершением сделок между взаимозависимыми лицами

  Развитие и типы правовых режимов налогообложения групп взаимозависимых организаций. Проверка полноты исчисления и уплаты налогов в связи с совершением сделок между взаимозависимыми лицами. Симметричные корректировки налоговых обязательств контрагентов.
  
  дипломная работа [1,4 M], добавлен 25.07.2015
  

• Порядок налогообложения и бухгалтерского учета сделок с производными финансовыми инструментами по российским и международным стандартам

  Порядок признания сделок производными финансовыми инструментами. Регулирование операций в соответствии с действующим валютным законодательством РФ. Раскрытие информации в бухгалтерской отчетности. Особенности налогового учета операций хеджирования.
  
  дипломная работа [268,8 K], добавлен 17.06.2015
  

• Слияния и поглощения в банковской сфере

  Слияния и поглощения компаний, синергетический эффект. Развитие банковских слияний и поглощений в Российской Федерации. Препятствия развития российского банковского сектора. Методы управления банковскими рисками. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса.
  
  курсовая работа [47,6 K], добавлен 05.05.2016
  

• Поглощение корпораций

  Слияния и приобретения/поглощения как тенденция концентрации производственной деятельности и капитала. Особенности протекания процессов, экономическое обоснование. Стратегия противостояния враждебному поглощению. Крупнейшие поглощения последних лет.
  
  реферат [16,7 K], добавлен 13.10.2011
  

• Роль слияния и поглощения в финансовой стратегии компаний

  Роль процессов слияния и поглощения. Специфика российского рынка слияний и поглощений. Экономический эффект от поглощения ОАО "Приморский кондитер" ОАО "Объединенные кондитеры", оценка рыночной стоимости компаний и проведение процедуры интеграции.
  
  дипломная работа [2,1 M], добавлен 16.06.2011
  

• Враждебные поглощения

  Понятие, признаки и причины враждебного поглощения, основные этапы его проведения. Отличие враждебных поглощений от дружественных слияний. Специфика враждебных поглощений в России. Практика защиты от враждебных поглощений в Российской Федерации.
  
  курсовая работа [64,8 K], добавлен 12.12.2010
  

Другие документы, подобные "Долгосрочная и краткосрочная эффективность сделок слияний и поглощений и дивестиций"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам