Краудфандинг, как инструмент инвестирования в проекты устойчивого развития и его место в экосистеме зеленых финансов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Южно-Уральский технологический университет

Краудфандинг, как инструмент инвестирования в проекты устойчивого развития и его место в экосистеме зеленых финансов

Д.В. Валько

Российская Федерация, 454052, Челябинск, ул. Комаровского, 9а

Статья посвящена активно формирующемуся и при этом малоизученному феномену современной финансовой системы, получившему название «зеленый краудфандинг». Цель статьи -- обсуждение и обоснование потенциала зеленого краудфандинга как компонента экосистемы зеленых финансов, в том числе рассмотрение его инвестиционных особенностей в сфере финансирования проектов, направленных на устойчивое развитие. Ее достижение обеспечено применением методов анализа эмпирических исследований, библиометрического и контентного анализа публикаций с учетом системного подхода. Основные теоретические построения и выводы работы получены в рамках концептуального базиса теории устойчивого развития, концепций зеленой и сетевой экономик. Обсуждаемая гипотеза исследования состоит в том, что технологии краудфандинга обладают потенциалом повышения финансовой и коммерческой успешности экологически ориентированных проектов в системе зеленых финансов. Показано, что зеленый краудфандинг, с учетом современных ограничений, остается во многом адекватным условиям экосистемы зеленых финансов, поскольку поддерживает отбор зеленых инвестиций в глобальной среде коллективного инвестирования и взаимоувязывает распределенные источники идей в области устойчивого развития с финансовыми ресурсами. Это наиболее актуально в условиях национальных экономических кризисов и неравномерного сжатия рынков, когда к финансированию легко могут быть привлечены частные лица из других регионов и стран.

Ключевые слова: краудфандинг, экосистема, зеленые финансы, устойчивое развитие, краудинвестинг, крауд-технологии.

Crowdfunding as a tool for investing in sustainable development projects and its place in the green finance ecosystem

D.V Valko

The South Ural University of Technology,

9a, ul. Komarovskogo, Chelyabinsk, 454052, Russian Federation

This article discusses and substantiates the potential of “green crowdfunding” as a component of the ecosystem of green finance, including the consideration of its investment features in financing projects aimed at sustainable development. The main hypothesis under discussion is that crowdfunding technologies have the potential to increase the financial and commercial success of environmentally-oriented projects. The achievement of this goal is mediated by methods of analysis of empirical research, bibliometric and content analysis of publications in the framework of a systematic approach. The logic of this work predetermines the following range of tasks: outlining and characterizing the conventional classification of crowdfunding, systematizing its modern forms; bibliometric and content analysis of the demand for the concept of green crowdfunding in foreign and domestic studies, as well as the selection of the conventional interpretation; systematization of the investment features of green crowdfunding projects; and highlighting the place of green crowdfunding in the ecosystem of green finance. Green crowdfunding, given the current limitations, remains largely adequate to the conditions of the ecosystem of green finance, as it supports the selection of green investments in the global environment of collective investment and interconnects the distributed sources of ideas in the field of sustainable development with funding sources. This is most relevant in the context of national economic crises and uneven market compression, where individuals from other regions and countries can easily be drawn to finance.

Keywords: crowdfunding, ecosystem, green finance, sustainable development, crowdfunding, crowd technology.

Введение

В настоящее время мировая финансовая система преодолевает стресс, накопленный в результате недавних мировых кризисов, стагнации и неустойчивости экономик отдельных стран, а также дисбалансов, вызванных новыми рискованными финансовыми технологиями (в частности, экспансией криптовалют). 25 сентября 2015 г. 193 страны приняли «Повестку дня в области устойчивого развития до 2030 года»A/RES/70/1 -- Transforming our world: the 2030 Agenda for Sustainable Development / ООН. URL: https://sustainabledevelopment.un.org/post2015/transformingourworld (дата обращения: 18.11.2019)., которая включает 17 глобальных целей устойчивого развития (ЦУР)Цели устойчивого развития / ООН. URL: https://www.un.org/sustainabledevelopment/ru/ sustainable-development-goals. ЦУР носят комплексный характер и обеспечивают сбалансированность всех трех компонентов устойчивого развития: экономического, социального и экологического. При этом их достижение требует значительных инвестиций, критический минимум которых ещё не достигнут.

Мир нуждается в огромных инвестициях в экологически чистые энергетические системы, экотранспортные технологии, исследования и преодоление изменений климата, сокращение отходов и выбросов, а также в развитие циркулярных программCircular Economy Overview / Ellen MacArthur Foundation. 2015. URL: https://www. ellenmacarthurfoundation.org/circular-economy/overview (дата обращения: 18.11.2019). и стратегий хозяйствования. Циркулярные проекты не только имеют принципиальные отличия по форме организации [Pishchulov et al., 2018], но и на каждом этапе жизненного цикла сопровождаются различной степенью рискаБатова Н., Сачек П., Точицкая И. Финансирование циркулярных бизнес-проектов / BEROC Green Economy Policy Paper Series, 2019. URL: https://belarp.by/media/2019/sep/7.pdf (дата обращения: 18.11.2019)., что требует привлечения разнообразных форм капитала и инструментов финансирования.

Развивающимся странам тоже необходимо финансирование проектов в области водоснабжения и санитарии в быстрорастущих городских районах, а крупные страны с низким уровнем дохода нуждаются в расширении систем здравоохранения и образования [Sachs et al., 2019].

Помимо достижения ЦУР, еще одной причиной развития финансирования является потребность в диверсификации энергетической инфраструктуры стран из соображений энергетической безопасности и устойчивости рынков, поскольку высокая зависимость от ограниченных энергоресурсов (угля, нефти или газа) делает экономику более подверженной колебаниям цен на энергоносители [Taghizadeh- Hesary, Yoshino, 2016]. Данная повестка актуальна и для России, так как предполагается, что расширение возможностей по инвестированию в зеленое развитие создаст спрос со стороны национальных предприятий и будет способствовать росту трансфера зеленых технологий из-за рубежа и повышению технологической оснащенности российских компанийЗеленые финансы: повестка дня для России. Диагностическая записка / Экспертный совет по рынку долгосрочных инвестиций при Банке России, 2018. URL: https://m.minfin.ru/common/ upload/20181102_Green_finance.pdf (дата обращения: 18.11.2019)..

Учитывая данные обстоятельства, для решения задачи увеличения инвестиций, обеспечивающих экологические выгоды, актуализируются разработка, исследование и продвижение новых финансовых инструментов и подходов под общим названием «зеленые финансы» (green finance). В их составе -- зеленые облигации, зеленые кредиты, зеленые банки, общественные зеленые фонды и т. п.

Исследовательские вопросы современного развития зеленых финансов, ответственного и устойчивого финансирования в России подробно рассматриваются в [Архипова, 2017; Львова, 2019; Пахомова и др., 2015; Порфирьев, 2016; Яковлев и др., 2017]. Однако использование в этой связи краудфандинга (crowdfunding) привлекает к себе недостаточное внимание (что будет показано в дальнейшем анализе).

В целом, несмотря на сравнительно небольшое количество крупных зеленых кейсов в мировой практике и слабо проработанный теоретический концепт [Martinez-Climent, Costa-Climent, Oghazi, 2019], представляется, что в условиях сетевой экономики и с учетом изменения приоритетов зеленого инвестирования, вызванных долгосрочными негативными последствиями пандемии для финансового сектора, краудфандинг демонстрирует признаки эффективного инструмента финансирования проектов с масштабными экологическими эффектами (но малой сугубо финансовой привлекательностью). Таким образом, предварительная гипотеза исследования заключается в том, что технологии краудфандинга обладают потенциалом повышения финансовой и коммерческой успешности экологически ориентированных проектов в системе зеленых финансов.

Указанная проблематика весьма актуальна и для российской действительно - сти ввиду напряженной экологической ситуации в регионах, низкой доли зеленых инвестиций в инвестициях в основной капитал российских предприятий«Зеленые» инвестиции: инструкция по применению / НИФИ. 2017. URL: https://investinfra.ru/ frontend/images/PDF/minfin-green-docs/minfin-green-docs-05.pdf (дата обращения: 18.11.2019)., а также в связи с вступлением в силу Федерального закона РФ № 259-ФЗ от 2 августа 2019 г. «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»Близкий по замыслу закон в США принят в 2012 г. Он позволяет компаниям получать финансирование до выпуска ценных бумаг и инвестировать до 5 % своего дохода посредством долевого участия (акционирования). URL: https://en.wikipedia.org/wiki/Jumpstart_Our_Business_Startups_Act (дата обращения: 18.11.2019).. Кроме того, по данным Ассоциации операторов инвестиционных платформ, деятельность российских операторов краудфандинговых площадок в подавляющем большинстве не соответствует требованиям законодательства и ЦБ РФЧто мешает развитию инвестиционных платформ / Ассоциация операторов инвестиционных платформ. 2020. URL: https://rus-crowd.ru/news (дата обращения: 18.11.2019)., они пока еще не готовы к новому, скорее сдерживающему регулированию [Мотовилов, 2018]. В стратегическом смысле Россия сегодня находится на пути создания системы ответственного финансирования и зеленых финансов«Концепция организации в России методологической системы по развитию зеленых финансовых инструментов и проектов ответственного инвестирования» / Рабочая группа по вопросам ответственного финансирования (ESG-finance) Банка России, 2019. URL: https://cbr.ru/Content/ Document/File/84163/press_04102019.pdf (дата обращения: 18.11.2019)., а также поиска новых источников зеленых проектов и их частного финансирования«Зеленое финансирование» в России: Создание возможностей для «зеленых» инвестиций / Аналитическая записка. Всемирный Банк. 2018. URL: https://new.nfa.ru/upload/iblock/7ba/225eafabf da2818289ebf586526c1db0.pdf (дата обращения: 18.11.2019)..

Настоящая статья посвящена концептуальному рассмотрению, обсуждению и обоснованию потенциала краудфандинга (и, в частности, зеленого краудфандин- га) как компонента экосистемы зеленого финансирования, его преимуществ в повышении финансовой и коммерческой успешности экологически ориентированных проектов, а также анализу развития данного исследовательского направления в мировой и российской науке.

Согласно логике данной работы, в ней представлены:

— изложение и характеристика конвенциональной классификации краудфандинга, систематизация современных его форм;

— библиометрический и контентный анализ востребованности концепции зеленого краудфандинга в зарубежных и отечественных исследованиях, а также выделение конвенциональной трактовки;

— систематизация инвестиционных особенностей проектов в сфере зеленого краудфандинга;

— установление места зеленого краудфандинга в экосистеме зеленых финансов.

Основные выводы статьи получены в ходе анализа эмпирических исследований с вовлечением объяснительного потенциала теории устойчивого развития, концепций зеленой и сетевой экономик.

1. Крауд-технологии и возникновение зеленого краудфандинга

Системным шагом в направлении устойчивого развития стало исследование устойчивости финансовой системы с целью мобилизации капитала для зеленой экономики, инициированное «Программой ООН по окружающей среде» («United Nations Environment Programme» -- UNEP) в 2014-2015 гг.The financial system we need / UNEP, 2015. URL: https://unepinquiry.org/wp-content/ uploads/2015/11/The_Financial_System_We_Need_EN.pdf (дата обращения: 18.11.2019). Опубликованная UNEP в 2017 г. дорожная карта для устойчивой финансовой системыRoadmap for a sustainable financial system / UNEP, World Bank Group, 2017. URL: https:// unepinquiry.org/publication/roadmap-for-a-sustainable-financial-system (дата обращения: 18.11.2019). положила начало пересмотру национальных стратегий социально-экономического развития и формированию региональных дорожных карт в развитых и в развивающихся странахСм., например, Luxembourg Sustainable Finance Roadmap, UNEP, 2018. URL: https://www.

unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2018/09/Luxembourg-Sustainable-Finance-Roadmap-WEB. pdf (дата обращения: 18.11.2019).; National Sustainable Finance Roadmap of Mongolia, MSFA, 2018. URL:www.greengrowthknowledge.org/sites/default/files/downloads/resource/National_Sustainable_

Finance_Roadmap_of_Mongolia.pdf (дата обращения: 18.11.2019)..

Работа в этом направлении активно ведется не только в западных странахSustainable Finance / IFC World Bank Group, 2020. URL: https://www.ifc.org/wps/wcm/ connect/Topics_Ext_Content/IFC_External_Corporate_Site/Sustainability-At-IFC/Company-Resources/ Sustainable-Finance (дата обращения: 18.11.2019)., но и в Японии и Китае. Китайский концепт «eco-civilization» является примером системной государственной политики в области экономики, экологии, науки и образования. С 2007 г. в Китае опубликовано свыше 4 тыс. статей и книг, включающих «экоцивилизацию» в качестве одного из ключевых слов, а также более 170 тыс. статей в СМИ [Hansen, Li, Svarveruda, 2018].

Таблица 1. Оценка инвестиционных потребностей в развивающихся странах в целях обеспечения устойчивого развития, 2019 г., млрд долл. США

Примечание.* -- приблизительные данные.

Составлено по: UNCTAD. URL: https://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2020_en.pdf (дата обращения: 18.11.2019); [Zorlu, 2018].

Однако вопрос зеленого финансирования все еще стоит достаточно остро, особенно в развивающихся странах. В табл. 1 представлена оценка финансового разрыва в инвестировании и ключевых потребностях, обеспечивающих устойчивое развитие в развивающихся странах мира (табл. 1).

Можно упомянуть и другие приблизительные оценки. В частности Межправительственная группа экспертов по финансированию развития указывает, что среднегодовой дефицит финансирования для достижения основных ЦУР составляет около 2,5 трлн долл. США на горизонте 2015-2030 гг.Доклад Межправительственной группы экспертов по финансированию развития о работе ее третьей сессии, проходившей 4-6 ноября 2019 г. во Дворце Наций в Женеве / UNCTAD. TD/B/ EFD/3/3. 2019. URL: https://unctad.org/meetings/en/SessionalDocuments/tdb_efd3d3_ru.pdf (дата обращения: 18.11.2019). Эти данные превышают недавнюю кумулятивную оценку в 30 трлн долл. США«Концепция организации в России методологической системы по развитию зеленых финансовых инструментов и проектов ответственного инвестирования» / Рабочая группа по вопросам ответственного финансирования (ESG-finance) Банка России. 2019. URL: https://cbr.ru/Content/ Document/File/84163/press_04102019.pdf (дата обращения: 18.11.2019). и представляются достаточно консервативными на фоне экономических потрясений, связанных с пандемией коронавируса 2019-2020 гг.

В свою очередь, разработки в области краудфандинга как компонента зеленых финансов начались в 2015 г. в рамках «Программы развития ООН» («United Nations Development Programme» -- UNDP), которая определила краудфандинг в качестве одного из инновационных подходов в решении задач финансирования ЦУРFinancing Solutions for Sustainable Development / Crowdfunding. UNDP, 2015. URL: https:// www.sdfinance.undp.org/content/sdfinance/en/home/solutions/template-fiche12.html (дата обращения: 18.11.2019).. Тогда же была запущена международная образовательная программа «Глобальная академия краудфандинга»Global crowdfunding academy / ALTFINLAB, 2017. URL: https://altfinlab.org/blog/global- crowdfunding-academy. В 2016 г. представлена «Европейская сеть краудфандинга» («European crowdfunding network») как платформа для продвижения данного нового инструмента социальных инноваций и стимулирования предпринимательства, а в 2017 г. опубликовано рамочное руководство для руководителей краудфандинго- вых проектов в области устойчивого развитияCrowdfunding in UNDP guidance for project managers / UNDP, ALTFINLAB, 2017. URL: https://www.sdfinance.undp.org/content/dam/sdfinance/doc/Crowdfunding%20in%20UNDP%20-%20 Guidance%20for%20Project%20Managers.pdf (дата обращения: 18.11.2019)..

В 2019 г. мировая инфраструктура краудфандинга привлекла свыше 6,9 млрд долл. США. При сохранении темпов роста к 2023 г. общая стоимость трансакций составит около 12 млрд долл. СШАCrowdfunding, worldwide / Statista. 2019. URL: https://www.statista.com/outlook/335/100/ crowdfunding/worldwide (дата обращения: 18.11.2019).. Можно предположить, что даже незначительная часть этого финансового потока, направленная на решение задач устойчивого развития, даст ощутимое ускорение в достижении благосостояния будущих поколений за счет сетевого и синергетического эффектов краудфандинга.

Необходимо отметить, что краудфандинг в последние годы становится перспективным инструментом в теории и практике зеленых финансовСм., например: Fedosova A. Green crowdfunding: disruption or opportunity? / European research media center Yours.com 2018. URL: https://www.youris.com/energy/renewables/green-crowdfunding- disruption-or-opportunity.kl (дата обращения: 18.11.2019)., в том числе наиболее доступным в сложных условиях пандемии коронавируса (COVID-19)Peek S. How to Use Crowdfunding to Support Your Small Business Through Coronavirus / U. S. Chamber of Commerce, 2020. URL: https://www.uschamber.com/co/run/business-financing/coronavirus- crowdfunding-campaigns (дата обращения: 18.11.2019)., поскольку при этом финансирование устойчивого развития в мире оказывается под дополнительным давлением и требует поиска новых источников и инструмен- товThe impact of the coronavirus (COVID-19) crisis on development finance / OECD, 2020. URL: https://www.oecd.org/coronavirus/policy-responses/the-impact-of-the-coronavirus-covid-19-crisis-on- development-finance-9de00b3b (дата обращения: 18.11.2019).. Пандемии и природные катаклизмы часто ухудшают отношение общества к финансовому сектору и традиционным инструментамJha, Manish and Liu, Hongyi and Manela, Asaf, Does finance benefit society? A language embedding approach / SSRN. July 18, 2020. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3655263 (дата обращения: 18.11.2019)., что усиливает их долгосрочные негативные экономические последствия.

Глобальная пандемия показала высокую значимость разнообразных онлайн- платформ, а краудфандинг, благодаря своей доступности и охвату, стал мощным инструментом, помогающим финансировать организационное и медицинское обеспечение борьбы с COVID-19, а также научные исследованияCohen Andrew J., Brody Hartley, Patino German, Ndoye Medina, Liaw Aron, Butler Christi, Breyer Benjamin N. Use of an Online Crowdfunding Platform for Unmet Financial Obligations in Cancer Care / JAMA Internal Medicine. September 9, 2019. URL: https://jamanetwork.com/journals/ jamainternalmedicine/article-abstract/2749759 (дата обращения: 18.11.2019).. К примеру, только на платформе GoFundMe.com в период с 3 по 20 марта 2020 г. появилось 1579 кампаний с целью сбора средств для борьбы с различными последствиями COVID-19 в общем объеме до 1,5 млрд долл. США [Rajwa et al., 2020]. Краудфан- динг, как и другие сектора, в целом испытал негативное влияние пандемии на инвестиционный поток и реализацию текущих проектовEarly Impact of CoVid19 on the European Crowdfunding Sector / European Crowdfunding Network. April 2020. URL: https://eurocrowd.org/wp-content/blogs.dir/sites/85/2020/04/ECN_CoVid19_ Survey_20200414.pdf (дата обращения: 18.11.2019)., при этом краудфандинговые платформы, наряду с социальными сетями, по сути остались единственным безопасным форматом распределенного общественного участия в решении социально значимых задач на местном и глобальном уровнях.

Далее необходимо перейти к краткому описанию и характеристике краудфандинга как некоторой технологии финансирования в стеке крауд-технологий. Изложенные идеи, хотя во многом и пересекаются с выводами двух более ранних и достаточно обстоятельных обзорных статей [Мотовилов, 2018; Фияксель, Солохин, Соколов, 2017], при этом снабжены расширенным толкованием и важными для цели статьи уточнениями.

Крауд-технологииCrowd в переводе с английского языка буквально означает «толпа». -- неоднородный стекСтек (англ. stack -- стопка) технологий -- набор инструментов и технологий, объединенный по какому-то принципу или для некоторой прикладной области. подходов и технологий, позволяющих объединить распределенные ресурсы множества отдельных людей для решения одной задачи. Использование коллективных действий распространено во многих сферах человеческой деятельности, однако только с появлением Интернета (точнее, его сервисной архитектуры web 2.0) и крауд-платформ оно обрело систематический и глобальный характер.

Базовой категорией крауд-технологий является краудсорсинг (crowdsourcing) -- подход, при котором отдельные лица или организации получают товары, услуги, идеи и финансы от большой, относительно открытой и зачастую быстро развивающейся группы пользователей Интернета [Schenk, Guittard, 2009]. Крауд- технологии включают краудсорсинг, краудкастинг, краудкомпьютинг, краудфик- синг, краудменеджмент и краудфандинг (в том числе краудинвестинг). Разумеется, это незакрытый перечень наиболее массовых явлений в рамках базовой концепции привлечения «толпы» к решению той или иной задачи или выполнению работ.

Подробнее следует остановиться на краудфандинге (crowdfunding), иногда называемом «народное финансирование». Это -- коллективное сотрудничество людей (доноров), которые добровольно объединяют свои деньги или другие ресурсы вместе, как правило, через Интернет, чтобы поддержать усилия других людей или организаций (реципиентов). Помимо доноров и реципиентов, системообразующую роль несет крауд-платформа, которая организует и опосредует финансирование краудфандинговых проектов и организацию кампаний.

Объем краудфандинговых сделок в мире, по данным Statista, растет, хотя и снижающимся темпом (рис. 1). По данным исследования TechNavio, объем рынка краудфандинга в мире в течение 2020-2024 гг. может увеличиться на 124 млрд долл. США с учетом влияния глобальной пандемииCrowdfunding Market by Type and Geography -- Forecast and Analysis 2020-2024 / TechNavio. 2020. URL: https://www.technavio.com/report/crowdfunding-market-industry-analysis (дата обращения:

18.11.2019) .. Краудфандинг в России в 2019 г. привлек около 26 млн долл. США, что практически на порядок меньше, чем в США или КитаеCrowdfunding, worldwide / Statista. 2019. URL: https://www.statista.com/outlook/335/100/ crowdfunding/worldwide (дата обращения: 18.11.2019)..

Рис. 1. Оценка и прогноз суммарной стоимости краудфандинговых сделок и количества организованных кампаний, 2017-2023 гг.

Примечание. Начиная с 2020 г. дана прогнозная оценка.

Составлено по: Crowdfunding, worldwide / Statista. 2019. URL: https://www.statista. com/outlook/335/100/crowdfunding/worldwide (дата обращения: 18.11.2019).

В краудфандинге ключевую роль играют пользователи краудфандинговой платформы и сетевой эффект, поэтому для бизнеса это новый способ коммуникации с потенциальными потребителями, позволяющий сравнительно недорого протестировать интерес к новым продуктам, стратегиям создания ценности, определить обновленную целевую аудиторию. Краудфандинг позволяет избежать вовлечения финансовых посредников и стимулирует инновации, сближая потребителей и компании [Strausz, 2017].

Краудфандинговые платформы предоставляют инструментарий для развития географии продвижения ценности [Agrawal, Catalini, Goldfarb, 2011] и формирования долгосрочных отношений в цепочке её создания [Vasileiadou, Huijben, Raven, 2016].

Классифицировать краудфандинг можно по различным качественным признакам [Чуланова, 2017; Мотовилов, 2018]. Базовые и общепринятые из признаков будут изложены далее.

По объекту финансирования (иными словами, по замыслу краудфандинг-проекта) можно выделить:

— креативные проекты, имеющие отношение к творчеству, в том числе и техническому;

— социальные проекты -- социальные акции, благотворительные мероприятия, общественные экологические мероприятия и т. п.;

— бизнес-проекты -- разработка и выпуск на рынок нового продукта или услуги;

— политические проекты -- массовые мероприятия или акции в политическом медиа-пространстве [Санин, 2015; Аскеров, Дубина, Сагиева, 2019].

Исчерпывающая классификация краудфандинга, описанная в исследованиях (см., напр.: [Ильенков, 2014; Мотовилов, 2018]), строится на основе установления характера мотивации финансирующего субъекта (backer). Последняя может быть финансово-экономической или нефинансовой. В рамках нефинансовой мотивации весьма распространены две базовые и одна специфицированная модели краудфан- динга, основанные на:

— пожертвованиях (donation-based). Модель предполагает привлечение средств для реализации, как правило, социально значимых проектов в виде добровольных пожертвований. Речь идет о внутренней мотивации жертвователя без внешних финансовых стимулов со стороны получателя финансирования. Однако компенсация не исключается, в том числе в виде выражения благодарности в письменной, медийной или иной приемлемой форме. Краудфандинговые платформы, работающие по этой модели, оставляют вопрос вознаграждения на усмотрение организаторов проекта. Данная модель кажется более близкой к идее устойчивого развития, поскольку предполагает внутреннюю мотивацию [Martrnez-Climent, Costa-Climent, Oghazi, 2019]. Фактически ядро мотивации часто связано с эго-ориентированными мотивами, филантропией и другими факторами [Turi et al., 2017];

— вознаграждении (reward-based). Средства на проект привлекаются благодаря специфичной для проекта награде, формирующей интерес к тому, чтобы данный проект был поддержан и профинансирован. Модель может предусматривать нефинансовую компенсацию как в материальной, так и в нематериальной форме. В зависимости от сущности краудфандинг-проекта это, например, экземпляр нового продукта, некая услуга или возможность принять участие в реализации проекта. Некоторые исследования показывают, что модель на основе вознаграждения не подходит для проектов, ориентированных на устойчивость [Testa, Roma, Vasi, Cincotti, 2019];

— проведении предпродаж (pre-sales-based). Специфицированная модель на основе вознаграждения в случае, когда средства привлекаются для разработки/производства определенного продукта. При этом продукт распространяется прежде всего среди лиц, участвовавших в финансировании, а размер финансовой поддержки может быть определен на основе как планируемой цены продажи, так и скидки к ней (если продукт предназначен для рынка).

В рамках финансово-экономической мотивации распространены следующие модели на базе:

— долгового финансирования (debt-based, lending-based). Модель предполагает денежную компенсацию. Средства на проект представляют собой агрегированный заем у широкого круга лиц. Краудфандинговая платформа фактически выступает в роли брокера, а инициаторы проекта -- заемщиков, при этом спонсоры становятся кредиторами. Такой механизм широко применяется для финансирования социального предпринимательства в первую очередь в странах третьего мира, поскольку позволяет расширить потенциальный круг кредиторов и ограничить риски финансирования малым размером суммы каждого индивидуального займа. В случае социально значимого проекта процентная ставка может быть достаточно низкой. Долговой краудфандинг различают по типу кредиторов и заемщиков: P2P (peer- to-peer) -- займы между физическими лицами; P2B (peer-to-business) -- займы от физических лиц для малых и средних предприятий; B2P (business-to- peer) -- займы от малых и средних предприятий для физических лиц; B2B (business-to-business) -- кредитование между небольшими предприятиями [Игошина, 2017];

— акционерного финансирования (equity-based). В этом случае инвестор получает долю в возникающей при реализации проекта компании. Особенность такой модели -- в применении сравнительно надежного механизма венчурного инвестирования с четкой спецификацией прав собственности;

— роялти (royalty-based). Предполагается получение инвестором части дохода от реализации проекта (различные варианты гонорара) или деятельности компании (за исключением акционирования), как только она начинает приносить доход.

Последние две модели иногда интерпретируют как инвестиционные и называют крауд-инвестингом (crowd-investing), хотя формально к этому типу относится только модель на основе акционерного финансирования. Инвестиционная специфика данной деятельности напрямую зависит от нормативно-правовой базы и юрисдикции всех участников краудфандинга.

С точки зрения процесса финансирования можно выделить следующие механизмы краудфандинга:

— достижение зафиксированной цели (all-or-nothing). Если обеспечивается предварительно установленная общая сумма финансирования, то команда проекта ее получает. В противном случае, краудфандинг признается несо- стоявшимся и все пожертвования возвращаются;

— сбор денежной суммы (keep-what-you-raise). Полученные средства переводятся владельцу проекта вне зависимости от целевой установки. Если их недостаточно для реализации проекта, то ответственность за возврат средств лежит на владельцах проекта. Альтернативный вариант этого механизма -- вознаграждение для исполнителя открытого проекта. В таком случае данная сумма выступает наградой для команды-исполнителя, которая выражает готовность реализовывать открытый проект;

— получение рубежной суммы (tipping point). Механизм, аналогичный предыдущему, только собранные средства переводятся владельцу проекта при достижении некоторой пороговой величины. На ряде платформ для проекта может быть установлена как фиксированная цель, так и несколько рубежных сумм;

— установление свободной цены. Механизм, характерный для креативных проектов, при котором итоговая стоимость проекта, изготовленного продукта и т. п. определяется потребителями (например, стоимость готовой книги, программного продукта и др.).

— финансирование по запросу (on demand). Незавершающийся механизм финансирования проектов, связанных с возможностью производства продукта или услуги по запросу.

Указанные финансовые и нефинансовые модели мотивации выступают в качестве механистичных представлений о поведении инвесторов на краудфандинговой площадке. Детальные исследования показывают, что доминанты, определяющие поведение и финансовую стратегию спонсоров/инвесторов, не однородны. Например, в [Ryu, Kim, 2016] на основе кластерного анализа выявлены следующие основные группы финансирующих субъектов:

— «ангельские покровители» («angelic backer»). Превалирует филантропическая мотивация, сравнительно низкая открытость к новым идеям. Ранее они финансировали крупные проекты относительно небольшими суммами;

— «охотники за наградой» («reward hunters»). Преобладает материальная мотивация, как правило, высокая открытость к новым идеям, но наблюдаются меньшая вовлеченность в общение и ориентация на финансирование небольших проектов;

— «заядлые фанаты» («avid fans») отличаются высокой мотивацией по всем направлениям, ориентируются на сообщество, для них важны отношенческая мотивация и соответствующее поощрение; они экстраверсивны и формируют наибольший по сумме вклад в финансирование среди всех четырех групп;

— «привлекательные отшельники» («tasteful hermits») поддерживают проекты так же активно, как и «заядлые фанаты», однако независимы и интровер- сивны, с низким уровнем отношенческой мотивации. Возможно, это наиболее привлекательная группа для новых идей.

Крупнейшими платформами в мире по аудитории и объему собранных средств являются Kickstarter, Indiegogo и GoFundMe (табл. 2).

Таблица 2. Топ-3 крупнейших краудфандинговых площадок в мире

Составлено по: TechNavio Blog. URL: https://blog.technavio.com/blog/10-best-crowdfunding-sites-world-2018 (дата обращения: 18.11.2019); CloudWays Blog. URL: https://www.cloudways.com/blog/crowdfunding-platforms/ global (дата обращения: 18.11.2019).

На наш взгляд, многообразие форм привлечения средств для разнообразных целей, гибкость в создании привлекательных условий для широкого круга инвесторов, а также адаптивные и распределенные (децентрализованные,) механизмы работы краудфандинговых платформ, функционирующие в различных правовых системах, -- ключевые эволюционные преимущества, обусловливающие потенциальную применимость краудфандинга в рамках финансирования и имплементации экосистемного подходаСм., например, принципы 2 и 4 ЮНЕП (UNEP/CBD/COP/7/21. 2011. URL: https://www.cbd. int/doc/decisions/cop-07-dec-11-ru.pdf (дата обращения: 18.11.2019); UNEP/CBD/SBSTTA/12/2. URL: https://http.rwww.cbd.int/doc/decisions/COP-07-dec-en.pdf (дата обращения: 18.11.2019))., а также достижения ЦУР.

2. Востребованность концепции зеленого краудфандинга в зарубежных и отечественных исследованиях

В целях рассмотрения динамики развития и востребованности концепции зеленого краудфандинга в исследованиях необходимо обратиться к методам библиометрии. В целом крауд-технологии в последние годы набирают популярность в зарубежных и отечественных научных публикациях. В частности, в 2013-2019 гг., по данным РИНЦ, суммарное число работ, посвященных краудфандингу (в метаданных которых обнаружены термины «crowdfunding», «crowd-finding», «крауд- фандинг»), приблизилось к 2 тыс. (рис. 2), что составляет примерно треть от числа зарубежных источников.

Кроме того, вызывает интерес тенденция к росту упоминания терминов устойчивого развития в связи с краудфандингом [Dos-Santos et al., 2020] в социальных сетях и медиа (чаще всего в качестве прокси маркетинговой стратегии привлечения участников к краудфандинговым проектам, а не независимых материаловLaurell C. Technological Forecasting & Social Change. 2018. URL: https://doi.org/10.1016/j. techfore.2018.07.015 (дата обращения: 18.11.2019).).

Рис. 2. Публикации, посвященные краудфандингу Примечание. * -- представлена оценка на 1 декабря 2019 г.

Составлено по: eLIBRARY.RU -- Научная электронная библиотека. URL: https://elibrary.ru (дата обращения: 18.11.2019).

Рис. 3. Публикации, посвященные зеленому краудфандингу: базы данных РИНЦ, Scopus и Web of Science, 2013-2019 гг.

Составлено по: eLIBRARY.RU -- научная электронная библиотека. URL: elibrary.com; URL: Scopus Preview. https://scopus.com (дата обращения: 18.11.2019); Web of Science. URL: https://webofknowledge.com (дата обращения: 18.11.2019).

Тематика устойчивого развития пока еще не полностью раскрыта в работах по краудфандингу [Dos-Santos et al., 2020]. В том числе и по этой причине устойчивый и зеленый краудфандинг представляются как передовая область и в отечественных и в зарубежных исследованиях.

Мировая наука за последние годы продуцировала всего около 75 публикаций (по данным Web of Science) и 145 публикаций (по данным Scopus), одновременно охватывающих вопросы краудфандинга и устойчивого развития (рис. 3). В них обнаружены термины «устойчивое развитие», «зеленая», «green», «sustainability», «sustainable».

Количественные метрики показывают, что за 2013-2019 гг. число отечественных источников в среднем отстает от зарубежных (рис. 3). Однако заинтересованность исследователей возрастает, что является положительным сигналом.

С содержательной точки зрения отечественные публикации в основном посвящены обсуждению преимуществ краудфандинга без детального анализа достоинств и недостатков крауд-технологий в конкретных областях применения (см., напр.: [Недзвецкий, 2017; Благова, Саван, 2016; Сивакс, 2015]). Иными словами, в условиях недостатка работ, посвященных исследованию отрицательных сторон феномена, обобщенная оценка может оказаться сильно смещенной.

Значительная часть отечественных научных статей, посвященных краудинвестингу, «имеет достаточно обобщенный, описательный, даже ознакомительный характер» [Фияксель, Солохин, Соколов, 2017, с. 43]. Некоторые отечественные авторы используют термины «крауд-технологии» и «краудфандинг» на достаточно поверхностном уровне, при этом их работы не содержат значимых научных результатов в заявленной тематике (см., напр.: [Морозова, Атасян, 2017]). Все это очевидным образом затрудняет метаанализ и замедляет развитие отечественных исследований.

В работах 2019-2020 г. отмеченные лакуны в исследованиях сохраняются. При этом на фоне вступления в силу Федерального закона РФ № 259-ФЗ от 2 августа 2019 г. «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»Федеральный закон РФ № 259-ФЗ от 2 августа 2019 г. «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» / Консультант-Плюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_ LAW_330652 (дата обращения: 18.11.2019). повысился интерес исследователей к изменениям в институциональном регулировании краудфандинга в России и ЕАЭС (см., напр.: [Шагикян, Айрапетян, 2020; Маслова, Проваленова, Удалов, 2019]).

Проведенный анализ показывает, что за десятилетие уверенного расширения сектора краудфандинга во всем мире вопросам его применения для финансирования проектов, отвечающих ЦУР, и собственно экологических проектов уделяется относительно мало внимания (в среднем, менее 50 публикаций в год).

Несмотря на то что в зарубежных публикациях концепция зеленого краудфандинга естественным образом конституируется в русле зеленых финансовFinancing a Sustainable European Economy / EC. 2017. URL: https://ec.europa.eu/info/sites/info/ files/170713-sustainable-finance-report_en.pdf (дата обращения: 18.11.2019)., в отечественных работах такой взгляд на краудфандинг пока не сформировался (основные публикации в данном направлении рассмотрены далее). В качестве отправной точки на этом пути, не углубляясь в дискуссию относительно взаимосвязи зеленых и устойчивых финансов (см. подр.: [Данилов, 2019]), представляется допустимым принятие расширительной трактовки зеленого краудфандинга. Это позволит раздвинуть границы анализа в отношении исследований, касающихся реализации краудфандинговых проектов, которые не только направлены на извлечение экологических выгод, но и отвечают приоритетам устойчивого социо-эколого-экономического развития в контексте ЦУР.

3. Инвестиционные особенности проектов в сфере зеленого краудфандинга и ключевые факторы влияния

Идея применения тех или иных крауд-технологий для решения задачи социально-экономического развития обсуждается в отечественных исследованиях, начиная с 2012 г. В работе В. Л. Чугреева предложено использовать в рамках краудсорсинг-проекта добровольно и безвозмездно интеллектуальные и творческие ресурсы граждан в виде аккумуляции предложений и идей по развитию региона на специальном интернет-сайте [Чугреев, 2012]. А. В. Рогова приводит в качестве примера подобного краудсорсинг-проекта платформу «Народная экспертиза» в Белгородской области [Рогова, 2013]. Платформа представляет собой интернет-сайт, цель которого -- собрать лучшие народные предложения, способствующие решению актуальных проблем, где каждый житель может оставить свои рекомендации, просьбы и идеи по интересующему его вопросу в любой сфере деятельности города и региона.

Модель использования краудфандинга как финансового инструмента реализации стратегии устойчивого социально-экономического развития региона обсуждается в исследовании М. А. Гончаровой, Н. Е. Поповичевой. Авторы отмечают, что в процессе применения краудфандинга существенно упрощаются процедура и механизм финансирования проектов, появляются «большая фактическая адресность и целевой характер финансирования» [Гончарова, Поповичева, 2014, с. 24].

К сожалению, в упомянутых работах обсуждаются изолированные, довольно редкие отечественные примеры зеленого краудфандинга и лишь в концептуальном ключе. Кроме того, в них рассматривается упомянутая ранее идея о том, что основой финансирования проектов, направленных на устойчивое развитие, может стать модель, ориентированная на добровольные пожертвования. На наш взгляд, это малоперспективно с учетом зарубежной практики.

Среди эмпирических исследований необходимо отметить наиболее известные зарубежные работы. Прежде всего в [Mollick, 2014] анализируются данные более 48 тыс. краудфандинг-проектов на платформе Kickstarter. Автор выявляет влияние на успех проекта (достижение целевой суммы финансирования) различных факторов и, в частности, подчеркивает значимость сигналов о качестве проекта и роли социального капитала (в виде присутствия основателей проекта в социальных сетях).

Как известно, в случае классических венчурных инвестиций успех проекта связан с географической близостью к инвесторам (поскольку венчурный инвестор нередко непосредственно участвует в развитии проекта), но в условиях краудфандинга географический фактор снижает свою значимость, что убедительно показано в [Agrawal, Catalini, Goldfarb, 2010]. Однако в [Mollick, 2014] продемонстрирован альтернативный вклад географического фактора: на успешность проекта влияет доля населения, занимающегося творчеством в городе нахождения проекта (указавшие «artist» в качестве сферы занятости по итогам переписи населения).

В свою очередь, в [Hцrisch, 2015] на эмпирических данных об около 600 кра- удфандинговых проектах известной платформы Indiegogo.com анализируется влияние экологической ориентации проекта на вероятность успеха краудфандин- га. Данное исследование показало значимую положительную корреляцию только между успехом краудфандинговых кампаний и проектами, которые связаны с материальными результатами в виде завершенного продукта. С учетом ограничений упомянутого исследования, связанных с недостаточным количеством и качеством проектов в области окружающей среды, следует вести речь скорее о нехватке данных для эмпирически надёжных исследовательских результатов, чем об отсутствии зеленого потенциала.

В [Calic, Mosakowski, 2016] проанализированы данные более 87 тыс. краудфандинг-проектов на платформе Kickstarter. Интерпретируя ориентацию проектов на устойчивость как экологическую или социальную направленность (иными словами, проекты должны приносить пользу и защищать окружающую среду, улучшая жизнь людей), авторы тестируют ряд гипотез и подтверждают, что: 1) ориентация на устойчивость положительно влияет на успешность финансирования краудфан- динговых проектов; 2) это влияние часто опосредовано креативностью проекта и его поддержкой сторонними организациями. Результаты анализа показывают также, что экологическая ориентация положительно воздействует на успех технически сложных и креативных проектов.

В недавней работе [Vismara, 2018] также исследуется связь краудфандинга на основе акционерного финансирования с ориентацией проекта на устойчивое развитие на материале 345 акционерных краудфандинговых кампаний на британских платформах Crowdcube и Seedrs в 2014-2015 гг. Автор обнаруживает, что ориентация акционерных крауд-кампаний на устойчивое развитие не коррелирует с успешностью проекта, но значимо повышает привлекательность для инвесторов. В частности, это приводит к увеличению числа специфических инвесторов -- доноров, которые в принятии решений опираются на логику не столько финансового рынка, сколько своего сообщества и институциональной среды.

Перечисленные исследования дают достаточные основания полагать (табл. 3), что финансирование проектов на основе крауд-технологий позволяет идентифицировать проекты с значимой социальной и экологической результативностью, преодолеть ограниченность бюджетного финансирования, снизить влияние традиционных ограничений инвестирования, т. е. создать условия для сопряжения социального и финансового капитала в решении задач устойчивого развития.

Таблица 3. Ключевые факторы влияния в сфере зеленого краудфандинга: обзор эмпирических исследований

Примечание. «+» -- положительное влияние (нелинейный характер); «-» -- отсутствие положительного влияния; «н/д» -- данный вопрос в источнике не исследован.

Такое применение крауд-технологий по аналогии с принятой терминологией следует называть «зеленым краудфандингом». Значимым барьером в реализации зеленого краудфандинга, как показано на материале кооперации в области энергетики [Dilger et al., 2017], являются неосведомленность и когнитивные ограничения стейкхолдеров, а также некоторые другие информационные проблемы [Cumming, Leboeuf, Schwienbacher, 2017].

К зеленым в широкой трактовке можно относить проекты, как представляющие собой отдельные активистские акции, вроде сбора средств на реализацию местных инфраструктурных решений (например, по замене уличных источников освещения на более экологичные или установке цифровых датчиков загрязнения), так и являющиеся ядром венчурной компании.

Наиболее распространенным и одним из ранних примеров в области альтернативной энергетики является датская компания Windcentrale, собравшая в 2013 г. более 1,3 млн евро на разработку ветряных генераторов для домохозяйствDutch Wind Turbine Purchase Sets World Crowdfunding Record. 2013. URL: https://www. renewableenergyworld.com/2013/09/24/dutch-wind-turbine-purchase-sets-world-crowdfunding- record/ gref (дата обращения: 18.11.2019).. Более современные известные примеры: проект немецкого электромобиля на солнечных батареях, не поддержанный частными инвесторами, но привлёкший в 2019 г. 50 млн евро благодаря краудфандингуНемецкий солнечный электрокар привлек 50 млн евро через краудфандинг / ЭкоТехника. 2020. URL: https://ecotechnica.com.ua/transport/4596-nemetskij-solnechnyj-elektrokar-privlek-50-mln- evro-cherez-kraudfanding.html (дата обращения: 18.11.2019).; и акция по посадке 20 млн деревьев, обеспечившая приток в 2019-2020 гг. свыше 20 млн долл. США, -- ее донорами стали И. Маск, Т. ЛуткеЮтуберы таки собрали $ 20 млн на посадку 20 млн деревьев / ЭкоТехника. 2019. URL: https:// ecotechnica.com.ua/ekologiya/4531-yutubery-taki-sobrali-20-mln-na-posadku-20-mln-derevev.html (дата обращения: 18.11.2019). и др. краудфандинг финансирование стоимость

Кроме того, в качестве примеров, ориентированных на устойчивость компаний-стартапов, можно привести: «The Cheeky Panda 100 %», которая занимается коммерциализацией устойчивых продуктов с низким содержанием углерода и бамбуковой ткани; «Sustainable Accelerator», чья миссия состоит в том, чтобы дать возможность следующему поколению предприятий переосмыслить способы потребления энергии, утилизации отходов, очистки воздуха и применения технологий интеллектуальных ресурсов; «Fishy Filaments», цель которой -- сделать рыболовную индустрию более устойчивой путем преобразования использованных рыболовных сетей в нити для 3Б-принтеров и др. (см. подр.: [Vismara, 2018]).