Международный кредит

Помимо банковского кредитования источниками международного финансирования корпораций являются внутрифирменные кредиты и облигационные займы. Эти формы финансирования доступны только крупным корпорациям, активно работающим на мировых рынках и имеющим высокий кредитный рейтинг мировых рейтинговых агентств.

Внутрифирменное финансирование - первый возможный источник финансирования за счет перераспределения средств между головной компанией и ее филиалами в разных странах. Внутрифирменные краткосрочные кредиты -- это кредиты в иностранной валюте, предоставляемые одним подразделением международной корпорации другому либо кредитование головной компанией своих дочерних структур, или наоборот.

Такое кредитование может осуществляться в нескольких формах:

- прямой международный внутрифирменный кредит;

- компенсационный внутрифирменный кредит;

- параллельный внутрифирменный кредит;

- торговый внутрифирменный кредит.

Прямой международный внутрифирменный кредит оформляется простым векселем по ставке, близкой к рыночной или несколько ниже. Однако такие кредиты не всегда удобны вследствие различий в налоговом законодательстве стран, валютных рисков, валютных ограничений, возможности блокирования валютных счетов, а также из-за собственной налоговой политики корпорации.

К международному кредиту можно отнести только этот способ финансирования. Другие способы внешне не являются категорией международного кредита, но, по существу, в них участвуют резиденты разных стран.

Типичный компенсационный внутрифирменный кредит предоставляется по следующей схеме. Головная компания размещает в коммерческом банке целевой депозит. Банк, в свою очередь, через зарубежный филиал или банк-корреспондент за счет внесенного депозита кредитует дочернее подразделение корпорации в другой стране в национальной валюте страны пребывания филиала. Такая схема финансирования используется для:

- защиты от валютных рисков;

- обхода валютных ограничений;

- защиты от риска блокирования валютных счетов;

- финансирования подразделений по более низкой ставке.

Облигационные займы. Облигация (Bond) -- это процентный долговой документ, представляющий собой официальное обязательство заемщика выплатить кредитору определенную сумму денег в определенную дату в будущем, с гарантией или без нее, подписанное и скрепленное печатью лица, дающего данное обязательство. Это может быть обещание выплатить основную сумму в указанную будущую дату и произвести серию процентных выплат, обычно через каждые полгода, до наступления указанной даты.

Единственное отличие облигации от простого векселя в том, что она выпускается сериями, едиными по сроку и сумме, и в большинстве случаев под общей гарантией. В соответствии с законодательством подавляющего большинства стран она также является более официальным документом с точки зрения исполнения.

Вексель представляет собой простое обещание выплатить деньги, подписанное обязывающейся стороной без каких-либо формальностей в виде свидетеля или печати. Облигация требует предварительной регистрации и соблюдения таких же формальностей, как и любое действие по передаче собственности. Хотя облигация может быть переуступлена (передана), она не может быть оборотной на продавца: обязательства по ней несет только эмитент или гарант.

Облигация отличается от инвестиционного простого векселя только по сроку до погашения: если срок субсидируемого долга превышает пять лет, выпуск называется облигационным, если до пяти лет -- выпуск называется простым векселем.

Облигация отличается от акции тем, что первая представляет собой договор об уплате суммы средств и процентов за их использование, а также содержащий положения, связанные с правами держателя в случае нарушения эмитентом своих обязательств. Акция не содержит обещания выплатить покупную цену или какую-либо иную сумму. Если держатель акции является владельцем, то держатель облигаций -- кредитором. Держатель облигации первым до акционера имеет права на активы и доходы эмитента.

Облигации, размещаемые на зарубежных рынках, традиционно именуются международными (international bonds). Международные облигации разделяются на две категории -- еврооблигации (eurobonds) и иностранные облигации (foreign bonds).

Еврооблигации -- это ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся, как правило, иностранной для эмитента, размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также, как правило, является иностранной.

Приставка «евро» возникла потому, что первые облигации с такими характеристиками появились в Европе и торговля ими осуществлялась в основном на европейских рынках. В настоящее время ерооблигации торгуются на всех мировых рынках. Разновидностью еврооблигаций являются облигации «дрэгон» (dragon bonds) -- евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (преимущественно японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже (Сингапур или Гонконг).

Иностранные облигации -- это выпущенные и размещаемые эмитентом облигации в каком-либо иностранном государстве, в валюте страны размещения, с помощью синдиката андеррайтеров из страны размещения, в валюте страны размещения облигационного займа. Такие облигации нередко получают в стране размещения специфические названия: «янки» (yankee bonds) -- в США; «самурай» (samurai bonds), «даймио» (daimyo bonds), «шогун» (shogun bonds) -- в Японии; «бульдог» (bulldog bonds) -- в Великобритании; «кенгуру» (kangaroo bonds) -- в Австралии и т.д.

К категории международных относятся глобальные облигации (global bonds) -- облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках, а также параллельные облигации (parallel bonds) -- облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валюте стран размещения. Отличия между внутренними и международными облигациями могут заключаться в режиме налогообложения, методике размещения, в объеме предоставляемой информации. Может ограничиваться круг потенциальных покупателей.

Различие между средне- и долгосрочными облигациями достаточно условно. Одни от других практически не отличаются даже по срокам. Отличие нередко лишь в названии, а также в способе установления процентной ставки: как правило, облигации -- это инструменты с фиксированной процентной ставкой.

Долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные долговые обязательства, а также размещаемые на международных рынках акции, образуют евробумаги.

Еврооблигации эмитируют крупные, преимущественно транснациональные, корпорации, международные организации (например, МБРР, МАБР, АзБР), правительственные организации для продажи инвесторам во всем мире. Для выпуска облигаций правительственными агентами или местными органами власти обычно требуются правительственные гарантии. На корпорации приходится до 60% всех еврооблигационных займов.- Оставшиеся 40% примерно поровну распределяются между правительствами и международными организациями.

Основными операторами на рынке еврооблигаций выступают крупнейшие банки и финансовые компании.

8. Прямое государственное кредитование