Модель участия России в международном экспорте капитала и возможности ее совершенствования

Размещено на http://www.allbest.ru/

МГИМО (Университет) МИД России

Аналитический доклад

«Модель участия России в международном экспорте капитала и возможности ее совершенствования»

Авторы:

д.э.н., проф. А.С. Булатов

чл.-корр. РАН, д.э.н., проф. А.В. Кузнецов

Москва

2012

Оглавление

1. Современное состояние теории экспорта капитала

2. Масштабы, структура и география вывоза капитала в мире

3. Экспорт капитала из стран с формирующимся рынком

4. Характерные черты российской модели экспорта капитала

5. Причины российской специфики экспорта капитала

6. Воздействие экспорта капитала на российскую экономику

7. Возможности госрегулирования российской модели экспорта капитала

Библиография

Краткое содержание

экспорт капитал российский экономика

Аналитический доклад подготовлен для обсуждения в рамках научно-практической конференции «Участие России в международном экспорте капитала». В докладе предпринимается попытка выявить особенности участия России в мировом экспорте капитала на фоне остальных стран с формирующимся рынком, прежде всего стран БРИКС. Также анализируются возможности совершенствования российской модели экспорта капитала в условиях стоящей перед нашей страной задачи модернизации отечественной экономики.

При подготовке доклада были использованы материалы к.э.н., доц. А.В. Пономарева, аспирантов О.А.Мальцевой и Б.П. Волостригова, магистранта В.Б. Борисенкова, студента С.В. Гарамиты

1. Современное состояние теории экспорта капитала

Как и в остальных сферах международной экономики, в сфере международного движения капитала единой теории не существует. Общеприняты лишь те теории и модели, которые объясняют отдельные формы и аспекты вывоза и ввоза капитала.

Теоретические исследования вывоза капитала в XIX-XX вв.

Основатель классического подхода к изучению международного движения капитала Дж.С.Милль указывал на то, что предоставляя кредиты зарубежным странам или налаживая там с помощью капиталов своих предпринимателей производство экспортных товаров, вывозящая капитал страна содействует расширению своей внешней торговли. Широкое кредитование зарубежных покупателей разумно, если их платежеспособность ограниченна, а создание за рубежом производственных мощностей для удовлетворения потребностей капиталоэкспортирующей страны смягчает в ней дороговизну сырья, материалов и полуфабрикатов, уменьшает нехватку недорогих готовых изделий. Одновременно он указывал на то, что капитал движется между странами из-за разницы в норме прибыли, которая в наиболее богатых капиталом странах имеет тенденцию к понижению, как доказывал еще Рикардо. Причем Милль подчеркивал, что перепад в нормах прибыли должен быть существенным, чтобы покрыть еще и риск, который иностранный капитал имеет в чужой стране. Также Милль высказал идею, что инвестирование капитала за рубежом противодействует понижению нормы прибыли в стране-экспортере капитала и тормозит рост избыточного (с точки зрения прибыльного помещения) капитала. Перенакопление же капитала (в виде избыточных производственных мощностей, избыточных запасов товаров, очень низкого ссудного процента) представляет собой угрозу для экономического кругооборота.

Неоклассическая теория Хекшера-Олина наряду с международной торговлей рассматривала международное движение факторов производства, прежде всего капитала. Эли Хекшер сформулировал тезис о тенденции к международному равновесию цен на факторы производства, которая пробивает себе дорогу как косвенным образом - через международную торговлю, так и прямо - через международное движение факторов производства, чья стоимость и количественное соотношение в разных странах неодинаковы. Бертиль Олин доказывал, что международное движение факторов производства объясняется неодинаковым спросом на них в разных странах: они движутся оттуда, где их предельная производительность низка, туда, где она высока. Для капитала (точнее, для капитала в ссудной форме) предельная производительность определяется процентной ставкой (ссудным процентом), разница в которой регулирует движение капитала. Но при этом Олин указывал на многочисленные дополнительные моменты, которые воздействуют на международное движение капитала: таможенные барьеры (мешают ввозу товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения их товаров на рынок), стремление фирм к гарантированным источникам сырья, к географической диверсификации инвестиций, а также политические разногласия или хорошие отношения между странами, вывоз капитала в целях ухода от высокого налогообложения и при резком снижении безопасности инвестирования на родине. Наконец, он проводил разницу между экспортом долгосрочного и краткосрочного капитала: последний, по его мнению, носит обычно спекулятивный характер.

Неоклассические исследования теории вывоза капитала использовали также теорию выбора портфеля, согласно которой поведение инвестора определяется его желанием диверсифицировать свой портфель ценных бумаг для понижения риска в условиях сохранения или даже повышения доходности всего портфеля. Подобная диверсификация (в том числе за счет иностранных ценных бумаг, депозитов в иностранных валютах) объясняется еще более глубинным мотивом - желанием минимизировать хозяйственные риски в целом. Идея о важности диверсификации портфельных активов затем была перенесена и на другие формы активов, в частности, на прямые и прочие инвестиции. Отсюда приобретение за рубежом даже менее прибыльных и не всегда менее рискованных активов, которые, однако, могут сбалансировать риски, имеющиеся в капиталоэкспортирущей стране.

Рагнар Нурксе, Готфрид Хаберлер, Карл Иверсен довершили формирование неоклассического направления в теории международного движения капитала. Так, Нурксе создал различные модели международного движения капитала, связывая в них производство продукции, внешнюю торговлю, спрос и предложение капитала внутри страны, его вывоз и ввоз. Иверсен выдвинул положение о том, что разные виды капитала имеют разную «предельную международную мобильность» (прежде всего из-за издержек перевода капитала, т.е. трансакционных). Другим его положением было то, что разные страны и отрасли имеют различные уровни риска, что объясняет тот факт, что одна и та же страна может активно ввозить и вывозить капитал (в качестве примера он приводил США, которые до Первой мировой войны выступали импортером капитала по отношению к Западной Европе и экспортером по отношению к Латинской Америке).

Монетаристская школа неоклассического направления выступала и выступает за максимальную либерализацию международного движения капитала. Базируясь на количественной теории денег, монетаристы считают, что отток и приток капитала в страну вызван избытком или нехваткой денег, т.е. неравновесием на денежном рынке этой страны. Отсюда их главная рекомендация правительству: не вмешиваться радикально не только в денежное обращение, но и в международные расчеты страны. Ведь если в стране в обращении находится больше денег, чем нужно, то от них стараются избавиться, в том числе инвестируя за рубежом.

Неокейнсианское направление особый интерес проявляло к связи между движением капитала и состоянием платежного баланса. Если классик Леон Вальрас указывал, что в стране дисбаланс внешней торговли должен компенсироваться движением капитала (если внешнеторговый баланс положителен, то нужно вывозить капитал, и наоборот), а основатель неоклассического направления Альфред Маршалл разделял эту точку зрения, то Кейнс пошел дальше: он исходил из того, что само международное движение капитала возникает из неравновесия платежных балансов разных стран. В полемике с Олином он подчеркивал, что вывоз капитала из страны осуществляется, когда ее экспорт товаров превышает их импорт, а при нарушении этого правила необходимо вмешательство государства. В отличие от неоклассиков Кейнс считал, что при некоторых обстоятельствах вывоз капитала может быть выгоден фирме, но не национальной экономике в целом, из чего последователи Кейнса выводят возможность государственного регулирования этой сферы.

Фриц Махлуп в своей неокейнсианской экономико-математической модели влияния экспорта и импорта капитала на динамику национального дохода продемонстрировал, что в стране-экспортере капитала сокращение национального дохода вследствие уменьшения отечественных инвестиций из-за вывоза капитала может компенсироваться товарным экспортом, стимулированным вывозом капитала (правда, при этом он подразумевал, что капитал вывозится в страны, закупающие в большом количестве товары капиталовывозящей страны, что происходит отнюдь не всегда). Рой Харрод в своей модели экономического роста подчеркивал, что чем ниже темпы экономического роста страны, богатой капиталом, тем сильнее тенденция к вывозу капитала из нее. Соавтор этой модели - Евсей Домар - уточнил, что динамика вывоза капитал из страны стимулируется притоком в страну доходов от ранее вывезенного капитала.

Что касается марксистской теории, то Карл Маркс обосновывал вывоз капитала его избытком в капиталоэкспортирующей стране. Под избытком капитала он (вслед за Миллем) понимал такой капитал, применение которого в стране вело бы к понижению нормы прибыли. Через экспорт товаров и капитала этот избыток капитала (как реальный, так и потенциальный) вывозится за рубеж. Возможности же для вывоза капитала в крупных масштабах появляются после втягивания большинства стран в орбиту мирового капитализма и создания в них предварительных условий (прежде всего инфраструктуры, хотя часто сам иностранный капитал и создает эту инфраструктуру). Активный рост монополий в конца XIX в. стимулировал вывоз капитала, и поэтому Владимир Ленин даже назвал его одним из главных признаков современной ему (империалистической) стадии капитализма, его типичной чертой. Идею о тесной связи империализма и вывоза капитала развивали такие видные коммунистические теоретики, как Николай Бухарин и Роза Люксембург. Однако к концу ХХ в. марксистские и неомарксистские исследования вывоза капитала почти прекратились.

Доминирующие в экономическом мире неоклассическое и неокейнсианское направления (точнее, их смесь - неоклассический синтез, общепринятая (ортодоксальная) теория, mainstream) дают теоретическую базу для анализа международного движения ссудного капитала (прежде всего прочих инвестиций), позволяют исследовать некоторые аспекты портфельных инвестиций, дают подходы к изучению бегства капитала. Однако для прямых инвестиций эти направления малопригодны: неокейнсианское направление исследует макроэкономику, тогда как без микроэкономического анализа исследование прямых инвестиций затруднено, а в неоклассическом направлении одна из его главных предпосылок - преобладание в мире совершенной конкуренции - не позволяет анализировать те фирменные (монополистические, с точки зрения экономической теории) преимущества, на которых во многом базируются прямые инвестиции. Это стало причиной появления различных моделей прямых инвестиций (15).

Прежде всего это модель монополистических преимуществ Стивена Хаймера и Чарльза Киндлбергера, которая базируется на идее, что иностранный инвестор находится в менее благоприятной ситуации по сравнению с местным (он хуже знает рынок страны и правила игры на нем, у него нет здесь обширных связей, он несет дополнительные транспортные издержки и больше страдает от рисков) и поэтому ему нужны дополнительные (специфические), так называемые монополистические преимущества (см. теорию монополистической конкуренции) по сравнению с местными конкурентами, за счет которых он мог бы получить более высокую прибыль для компенсации своих дополнительных рисков, возникающих от размещения его активов за рубежом. Для иностранного инвестора монополистические (специфические, фирменные) преимущества возможны за счет использования имеющейся у него оригинальной продукции, передовой технологии, легкого доступа к дешевому кредиту, большого предпринимательского опыта, большого масштаба, особых льгот для иностранного каптала и др.

Модели территориального развития ТНК базируются на теории фирмы. Так, используемая в теории международной торговли модель жизненного цикла товара применяется и для объяснения причин организации фирмами производства в зарубежных странах: по мере роста спроса на новый товар за рубежом фирма начинает не только экспортировать туда этот товар, но и со временем налаживать там его производство. Это делается для преодоления торговых барьеров, использования более низких местных издержек, для опережения местных конкурентов-имитаторов этого товара. В результате производство этого товара за рубежом может стать для фирмы основным. Модель «летящих гусей развития» предлагала следующие стадии развития обрабатывающей промышленности страны: импорт готовой продукции, ее импортозамещение, ее экспорт, а затем создание зарубежных производственных и сбытовых филиалов. В модели интернационализации фирмы, выдвинутой в шведском Уппсальском университете, эта интернационализация также идет в несколько этапов, включая этап организации вначале сбытовых, а затем и производственных зарубежных филиалов.

Создатели модели интернализации - прежде всего Питер Бакли, Марк Кэссон, Алан Рагмэн - считали, что значительная часть формально международных операций являются фактически внутрифирменными операциями между подразделениями больших хозяйственных комплексов (производственных и сбытовых цепочек), называемых ТНК, которые размещают элементы своих производственных цепочек в наиболее выгодных для них местах мира, в результате чего снижают свои издержки.

Эклектическая модель (модель OLI), выдвинутая Джоном Даннингом (26), стала одной из наиболее популярных, потому что вобрала в себя проверенные временем положения вышеописанных и других моделей. Согласно модели Даннинга фирма начинает производство товаров и услуг в зарубежной стране (т.е. осуществляет прямые инвестиции) потому, что у нее одновременно есть три предпосылки (сокращенно OLI): а) фирма обладает преимуществами по сравнению с другими фирмами в этой стране (специфические преимущества собственника, англ. ownership-specific advantages); б) фирма использует за рубежом некоторые экономические ресурсы более эффективно, чем при производстве экспортных товаров у себя дома, например, из-за дешевизны местной рабочей силы и сырья, больших размеров местного рынка, хорошей местной инфраструктуры, наличия смежных производств (преимущества места размещения, англ. location-specific advantages); в) фирме выгоднее создавать производственные цепочки по всему миру, чем только экспортировать товары и услуги или продавать свои знания местным фирмам через лицензии (преимущества интернализации, англ. internalization advantages).

Гипотеза инвестиционного пути развития, также предложенная Даннингом (27), описывает стадии участия страны в международном движении прямых инвестиций. На первой стадии (характерна для наименее развитых стран) приток в страну прямых инвестиций незначителен, кроме случаев стран с богатыми природными ресурсами и большим внутренним рынком. На второй стадии (характерна для большинства менее развитых стран) приток в страну прямых инвестиций возрастает и у нее начинается вывоз прямых инвестиций, преимущественно в соседние менее развитые страны. На третьей стадии местные производители начинают конкурировать с иностранными и поэтому приток в страну прямых инвестиций даже замедляется, но экспорт прямых инвестиции растет все быстрее. На самых высоких стадиях размеры импорта и экспорта прямых инвестиций примерно сравниваются.

Развитие теории вывоза капитала в XXI в.

Важным шагом в развитии теории экспорта капитала стали исследования в области глобальных дисбалансов (global imbalances). Еще в 1960г. Мартин Фелдстайн и Чарльз Хориока (28) показали связь между участием страны в международном движении капитала и ее нормами валового сбережения и валового накопления (инвестиций в реальный капитал). Дальнейшие исследования показали, что потокам капитала между странами препятствуют трансакционные издержки. Так, лишь небольшая часть мирового капитала находится в ликвидной форме и доступна инвесторам для извлечения дохода за счёт использования (арбитража) разницы в процентных ставках между странами, а большая часть мирового капитала не доступна для такого арбитража и перераспределяется посредством долгосрочных инвестиций. Базой для осуществления долгосрочных инвестиций являются сбережения. Профицит/дефицит сбережений в стране, т.е. их превышение/нехватка для национальных инвестиций, обуславливает чистый вывоз/ввоз инвестиций в эту страну. В результате страны с избытком сбережений экспортируют капитал в страны с дефицитом сбережений.

Как еще раньше показала неокейнсианская теория, превышение в той или иной стране сбережений над инвестициями воздействует на состояние платежного баланса этой страны - ее текущий платежный баланс становится положительным (прежде всего из-за отставания импорта инвестиционных товаров от роста экспорта), а баланс движения капитала становится отрицательным (из-за превышения вывоза капитала над его ввозом). Кармен и Винсент Райнхарт (30) указывают, что дефицит текущего счета в одной стране отражается в дефиците счета капитала другой страны. Однако подобный вывод приложим прежде всего к прочим (т.е. ссудным) инвестициям. Движение межстрановых потоков прямых и портфельных инвестиций слабее связано с разницей в национальных нормах валового сбережения и валового накопления, они также слабо реагируют на разницу в нормах сбережения между странами.

Морис Обстфельд и Алэн Тейлор (21) выдвинули т.н. трилемму макроэкономической политики. Согласно ей, национальная макроэкономическая политика может включать только два из трех элементов трилеммы: а) полную свободу трансграничного движения капитала; б) фиксированный обменный курс; в) независимую монетарную политику, ориентированную на достижение внутриэкономических целей. В этих условиях страны обычно отказываются от фиксированного курса национальной валюты, сохраняя независимую монетарную политику и придерживаясь свободы движения капитала.

Современная теория вывоза капитала заметно продвинулась в исследованиях такого явления, как бегство капитала, благодаря исследованиям прежде всего Майкла Дули, Джона Каддингтона, Стижна Классенса, Всемирного банка и Морган Гаранти Траста (19). В этих исследования бегство капитала рассматривают как часть вывоза капитала из страны, но определяют по-разному. Наибольшее распространение получили узкое определение (как нелегальный вывоз капитала, т.е. с нарушением национального законодательства) и широкое определение (как вывоз капитала из страны, приложение которого в самой капиталоэкспортирующей стране могло бы увеличить ее общественное благосостояние). Широкое определение получило количественное измерение, используемое Всемирным банком: размеры бегства капитала из страны оцениваются как сумма прироста ее внешнего долга и чистого вывоза/ввоза прямых инвестиций за этот период плюс профицит текущего платежного баланса минус движение золотовалютных резервов.

По мнению ряда российских экономистов, большие масштабы бегства капитала из нашей страны превращают ее в донора мирового сообщества (13), встраивают операции с офшорами в повседневную практику хозяйствования (18). Другие исследователи указывают на чрезмерный вывоз капитала из России как следствие недостатков ее национальной экономической модели, в частности, избыточной прибыли добывающих отраслей (16). Часть российских экономистов обращают внимание на необходимость поворота части вывозимого капитала на цели валового накопления в самой России (12, 14).

Теории, модели и гипотезы международного движения капитала помогают понять и объяснить это экономическое явление. Но для полноты картины необходим также теоретический анализ мотивов, которыми собственники капитала руководствуются при его экспорте, а также детерминантов, т.е. обстоятельств, в которых действуют инвесторы. Исследование мотивов и детерминантов вывоза капитала стало важным теоретическим достижением конца XX- начала XXI вв.

Капитал движется между странами прежде всего с целью максимизации прибыли, но не только ради этого. Инвестируя капитал за рубежом, его владелец редко хочет только прибыли. Например, помимо прибыли кредитор хочет также надежности размещения своих займов, портфельный инвестор - еще и ликвидности своих активов, а прямой инвестор руководствуется еще большим количеством мотивов. Так, современные исследователи стали подразделять прямые инвестиции на нацеленные на доступ к ресурсам (труда, знаний, сырья), рынкам сбыта, на повышение собственной экономической эффективности, на увеличение стоимости своих активов.

В современной теории международного движения капитала (точнее, теории прямых инвестиций) детерминанты разделяются прежде всего на притягивающие иностранный капитал и выталкивающие отечественный капитал. Подобные детерминанты нередко называют драйверами. Современные исследования показали, что основными драйверами, притягивающими иностранный капитал в форме прямых иностранных инвестиций, особенно в менее развитые страны с их высокими рисками, являются наличие там часто обильных экономических ресурсов, нередко большой внутренний рынок, высокая норма прибыли в зарубежной стране, обычно обусловленная ее неплохими темпами экономического роста. Из драйверов, выталкивающих прямые инвестиции из менее развитых стран, выделяют прежде всего зрелость их компаний в ряде отраслей и недостатки местного инвестиционного климата, подталкивающие национальные компании ориентироваться на вывоз капитала, а не на его приложение внутри страны (29).

2. Масштабы, структура и география вывоза капитала в мире

Размеры международного движения капитала, то есть его ввоза и вывоза из стран и территорий мира, рассчитываются на основе их платежных балансов. Однако из-за различного толкования термина «капитал» эти расчеты разнятся. В широком значении экспорт и импорт капитала той или иной страны охватывают все статьи счета операций с капиталом и финансовыми инструментами ее платежного баланса в нейтральном представлении, в том числе капитальные трансферты, приобретение/продажу непроизведенных нефинансовых активов и движение золотовалютных резервов. В узком (наиболее распространенном) значении международное движение капитала не включает последние три статьи платежного баланса. Далее будет использоваться именно это узкое значение. Добавим также, что МВФ рекомендует странам с большим нелегальным экспортом капитала включать в вывоз капитала и другие статьи платежного баланса, что и делает Банк России в своих расчетах чистого ввоза/вывоза капитала частным сектором нашей страны (см. ниже). Кстати, нелегальный вывоз капитала является главной причиной, почему в целом по миру вывоз капитала меньше ввоза капитала.

Масштабы международного движения капитала в мире огромны и вполне сопоставимы с масштабами мировой торговли. Так, в предкризисном 2007г. мировой экспорт капитала составил 10,3 трлн., а экспорт товаров и услуг - 17,1 трлн.долл. Однако международное движение капитала намного волатильнее: в следующем, кризисном 2008г., мировой экспорт капитала сократился в 14 раз, тогда как экспорт товаров и услуг продолжал еще расти, сократившись лишь в 2009г. на 20%.

Доминирующими экспортерами и импортерами капитала в мире являются развитые страны, а менее развитые страны (страны с формирующимся рынком) занимают второстепенные позиции (см. табл.1). Хотя их доля в международном движении капитала быстро растет, прежде всего за счет стран БРИКС (см. ниже), она остается заметно ниже их доли в мировом ВВП, приближающейся к 50%.

Таблица 1

Масштабы и география международного движения капитала за 2000-2010гг., млрд. долл., накопленным итогом

*2000-2009гг.

**Выделены страны-лидеры по объему ВВП, кроме Ирана, по которому нет данных об экспорте и импорте капитала

Рассчитано по: IMF. Balance of Payments Statistics Yearbook. Part 2 за соответствующие годы.

Международное движение капитала фиксируется в платежных балансах в четырех формах: прямые инвестиции, портфельные инвестиции, финансовые деривативы, прочие инструменты. Вследствие либерализации международного движения капитала и, соответственно, все большего доступа национальных заемщиков к зарубежному кредиту доля прочих инвестиций (займы, ссуды, кредиты) в общем объеме вывоза и ввоза капитала имеет тенденцию к росту. Но также сохраняется высокой доля прямых инвестиций, особенно в кризисные годы (2002г. и 2010г.), что можно объяснить как высокой надежностью этих инвестиций, так и высоким уровнем транснационализации мировой экономики (она базируется на прямых инвестициях). Доля же портфельных инвестиций, доминировавших в прошлом, имеет тенденцию к снижению, хотя значение производных от них финансовых деривативов растет (см. табл.2).

Таблица 2

Структура международного движения капитала в отдельные годы, млрд. долл.

*Финансовые деривативы являются производными от первичных ценных бумаг, т.е. портфельных инвестиций, и поэтому в статистике международного движения капитала идут со знаком, противоположным портфельным инвестициям

Источник: IMF. Balance of Payments Statistics Yearbook. Part 2 за соответствующие годы

3. Экспорт капитала из стран с формирующимся рынком

Вначале обратимся к общим для этих стран (прежде всего зарубежных стран БРИКС) чертам участия в международном экспорте капитала.

Меньшая по сравнению с развитыми странами активность стран с формирующимся рынком в мировом экспорте капитала объясняется преимущественно их уровнем экономического развития (стадией инвестиционного развития по Даннингу - см. выше). Здесь еще не накоплены достаточные ресурсы капитала, особенно реального, а главное - на стадии ранней индустриализации и тем более на стадии активной индустриализации потребность в капитале огромна, что видно из того, что отношение прироста реального капитала к ВВП (норма валового накопления) в группе менее развитых стран выше, чем в группе развитых стран (см. табл.3). Что касается импорта капитала, то недостаточный уровень экономического развития стран с формирующимся рынком (обычно коррелирует с показателями инвестиционного климата) также мешает импорту капитала.

Таблица 3

Валовое накопление в различных странах и регионах мира, в процентах от ВВП

*Прогноз

** Южная Корея, Сингапур, Гонконг, Тайвань

*** Только за 1995г.

****Только за 2000г.

Источник: Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. М., 2012. С. 185;

IMF. World Economic Outlook. April 2012. P. 217-218.

Тем не менее, вес этих стран в международном экспорте и импорте капитала быстро растет: с 5,5 и 8% в 2002г., до 11 и 15% в 2007г. и 20 и 28% в 2010г. Это происходит, прежде всего, за счет стран БРИКС с их крупными и динамичными экономиками. Среди них выделяется Китай, доля которого в мировом вывозе и ввозе капитала в 2000-2010гг. составила 1,9 и 3,2% соответственно.

Для большинства из рассматриваемых стран с формирующимся рынком характерно преобладание ввоза импорта капитала над его ввозом, т.е. чистый импорт капитала. Однако у заметной части этих стран (6 из 16 стран с формирующимся рынком, включая Россию) картина противоположна - вывоз капитала превышает его импорт. Причем для всех этих стран характерно стабильно положительное сальдо текущего платежного баланса. Этим данная подгруппа стран отличается от остальных стран с формирующимся рынком, среди которых стабильно положительное сальдо текущего платежного баланса в исследуемый период наблюдалось только у Китая. В указанной группе стран вывоз капитала во многом нелегален, о чем косвенно свидетельствует стабильно большие и со знаком минус размеры статьи их платежного баланса под названием «Чистые ошибки и пропуски» (МВФ в подобных случаях рекомендует рассматривать ее как составную часть нелегального вывоза капитала).

В структуре вывоза и ввоза капитала в страны с формирующимся рынком преобладают прямые и прочие инвестиции, что можно объяснить неразвитостью финансового рынка в большинстве этих стран.

Таблица 4

Доля отдельных форм в экспорте и импорте капитала в странах и группах стран мира в целом за 2000-2008гг., в процентах

Рассчитано по: IMF. Balance of Payments Statistics Yearbook. Part 2 за соответствующие годы.

Наконец, важной характеристикой экспорта капитала из указанных стран (к сожалению, из-за недостатка статистики ее можно проследить только по географии прямых инвестиций стран БРИК) является их сильная ориентация на офшорные и офшоропроводящие страны (к последним относятся Великобритания и Нидерланды, обладающие сетью зарубежных офшорных юрисдикций). В подобных странах размещено 67% бразильских прямых инвестиций, 80% китайских (преимущественно в Гонконге), они преобладают в экспорте прямых инвестиций из Индии, которые ориентируется преимущественно на Маврикий (10). Аналогичная картина наблюдается и в России.

Более того, основная масса прямых инвестиций в указанные страны также поступает из офшоров и офшоропроводящих стран: их доля в накопленных в Китае прямых иностранных инвестициях составляет 50% (в том числе инвестиций из Гонконга - 39%), в ввозимых прямых иностранных инвестиций в Индию - 66,5%, в том числе инвестиций из Маврикия - 43% (10). Таким образом, если судить по географии прямых инвестиций стран БРИК, кругооборот капитала с использованием офшоров и офшоропроводящих стран характерен для этих стран-лидеров менее развитого мира.

4. Характерные черты российской модели экспорта капитала

Среди менее развитых стран-экспортеров капитала Россия по масштабам экспорта и импорта капитала уступает лишь Китаю (размеры ВВП которого в 2010г. превосходили ВВП России по обменному курсу в 4 раза) и намного превосходит Бразилию, Индию и остальные ведущие страны с формирующимся рынком. В целом за 2000-2010гг. доля России в мировом вывозе капитала составила 1,5%, в то время как доля Китая равнялась 1,9%, Бразилии - 0,5%, Индии - 0,2%, ЮАР - 0,1%.

Огромные по меркам стран с формирующимся рынком масштабы вывоза капитала из России приводят к тому, что другой характерной чертой нашей страны является систематическое превышение экспорта над импортом капитала, хотя размеры последнего немалые (в 2000-2011гг. на Китай приходилось 3,2% мирового импорта капитала, на Россию и Бразилию - более 1% на каждую, Индию - менее 1%). По данным Банка России, лишь в 2006-2007гг. у России наблюдался чистый ввоз капитала (4,5).

На фоне остальных государств с формирующимся рынком Россия выделяется прежде всего как страна, в экспорте капитала которой преобладают прочие инвестиции, то есть займы, кредиты и банковские вклады. Добавим, что схожая картина наблюдается и в импорте капитала в Россию.

К специфике участия России в международном движении капитала можно отнести большой нелегальный экспорт капитала. В платежном балансе он проходит по статьям «Чистые ошибки и пропуски» и «Сомнительные операции». На обе эти статьи в 2009г. пришлось 59% российского экспорта капитала, в 2010г. - 47%, 2011г. - 28%. В условиях, когда для экспорта капитала из России уже давно не требуется разрешения, ориентация российских экспортеров капитала на его нелегальный вывоз из страны может объясняться тем, что нелегальный экспорт капитала обеспечивает отечественным экспортерам капитала анонимность, что немаловажно в условиях слабой защиты собственности в нашей стране. Нелегальный вывоз капитала нужен также для вывоза из страны полученных взяток или для перевода взяток тем российским чиновникам, которые уже имеют счета в зарубежных офшорных юрисдикциях. В этих условиях наиболее распространенным механизмом осуществления нелегального экспорта капитала являются фирмы- однодневки (25).

Что касается географии участия России в международном движении капитала, то данные Банка России о географии накопленных за границей российских инвестиций дают следующую картину (см. табл. 5).

Таблица 5

География накопленных иностранных инвестиций в экономике России и инвестиций из России, накопленных за рубежом, по состоянию на конец 2010г., в процентах

*Знак «0» означает величину менее 0,5 процента

**Из списка офшорных юрисдикций Банка России

***Страны, обладающие сетью зарубежных офшорных юрисдикций

Рассчитано по: статистика Банка России

Таким образом, основная масса российского капитала за рубежом осела в офшорах и офшоропроводящих странах (в частности, можно предположить, что основная часть инвестиций в Нидерланды в большинстве своем затем перетекает в офшорные Нидерландские Антиллы, а из Великобритании - в британские офшоры). Из этих же стран и территорий поступила и основная масса иностранных инвестиций в Россию. Подобный кругооборот капитала между Россией и офшорными территориями обслуживается наиболее удобной для подобного кругооборота формой международного движения капитала - прочими инвестициями.

5. Причины российской специфики экспорта капитала

Сделаем попытку проанализировать причины формирования в России специфической модели экспорта капитала, частично совпадающей и частично отличающейся от тех моделей экспорта капитала, которые сложились в остальных ведущих странах с формирующимся рынком. Проведем этот анализ под тремя разными углами.

Специфика экспорта капитала из России как следствие высокого уровня развития отдельных отраслей ее экономики

По сравнению с другими странами БРИКС Россия находится на более высоком уровне экономического развития (стадии инвестиционного развития) и это сказывается на специфике вывоза из нее капитала. Так, характерная для России высокая доля прямых инвестиций в этом вывозе (см. табл. 4) может быть объяснена высоким уровнем развития отдельных отраслей российской экономики. Это прежде всего нефтегазодобывающая и металлургическая отрасли, атомная энергетика и телекоммуникационные услуги.

В России ведущие компании этих отраслей испытывают проблемы насыщения рынка (нефтегазовые, металлургические, телекоммуникационные) и для них естественным выходом из этой ситуации является не только наращивание экспорта, но и создание производственных мощностей за рубежом для расширения сбыта. К тому же для ряда этих компаний создание зарубежных компаний стимулируется недостаточной ресурсной базой в самой России (алюминиевая промышленность и атомная энергетика), невозможностью активного расширения экспорта из-за характера их услуг (телекоммуникационные компании).

Говоря языком экономической теории, в ряде отраслей российской экономики существуют классические предпосылки для экспорта прямых инвестиций - это наличие конкурентных преимуществ у ряда ведущих фирм для осуществления производственной деятельности за рубежом, высокая насыщенность отечественного рынка их продукцией и вытекающее из этого стремление расширить свой сбыт за счет зарубежных рынков, а также стремление к стабильному доступу к некоторым видам зарубежных ресурсов, которые дефицитны в России.

Вероятно, это важные причины того, что накопленные российские прямые инвестиции за рубежом превышают прямые инвестиции остальных стран с формирующимся рынком не только абсолютно (434 млрд.долл. на конец 2010г. против 298 млрд. у Китая и 181 млрд.долл. у Бразилии), но и абсолютно (более 3 тыс.долл. на душу населения) (9) .

Однако основная масса прямых зарубежных инвестиций из России (3/4, по данным Банка России) вложена в офшоропроводящие страны и особенно в офшоры с их ограниченными возможностями для развития реального бизнеса, но с большими возможностями для организации формального предпринимательства с целью изменения юрисдикции капитала. Это говорит о том, что рассмотренные выше классические мотивы экспорта капитала из России в форме прямых инвестиций активно сочетаются с другими, связанными с бегством капитала (см. ниже).

Другим классическим мотивом вывоза капитала является поддержка товарного экспорта через торговые кредиты и авансы. Однако их вес в российском вывозе капитала невелик (всего 4 млрд.долл. в 2011г.), что объясняется прежде всего невысоким весом в российском товарном экспорте товаров, продаваемых в рассрочку, т.е. готовых изделий.

К классическим мотивам вывоза капитала можно отнести также валютную диверсификацию отечественных активов через средства на депозитах в иностранной валюте и в наличной иностранной валюте. В России, несмотря на временный рост накопленных активов в наличной иностранной валюте во время последнего экономического кризиса, их величина в целом за 2001-2011г. имеет тенденцию к снижению (с 48 до 29 млрд. долл.), в то время как величина активов на депозитах непрерывно растет - с 15 до 77 млрд.долл. Подобную ситуацию можно считать классической в условиях непрочности отечественной валюты.

Особенности экспорта российского капитала, вытекающие из состояния платежного баланса России

Среди охваченных табл.1 ведущих стран с формирующимся рынком Россия принадлежит к той трети стран, где наблюдается превышение вывоза капитала над его ввозом. Повторим, что это превышение проистекает отнюдь не из-за небольшого притока капитала в нашу страну, а из-за больших масштабов оттока капитала.

Что объединяет Россию с другими менее развитыми странами, у которых вывоз капитала превышает его ввоз? Это прежде всего стабильное превышение нормы валового сбережения (отношение валового сбережения к ВВП) над нормой валового накопления (отношение валового накопления к ВВП). Оно происходит как из-за высокой нормы валового сбережения и прежде всего из-за положительного сальдо текущего платежного баланса (в свою очередь, оно является следствием форсирования экспорта и/или быстро растущих цен на основные товары этого экспорта), так и из-за недостаточно высокой нормы валового накопления в стране.

В соответствии с неокейнсианской теорией инвестиций, данная ситуация характеризуется тождеством S - I = В, где S - сбережения, I - инвестиции в реальный капитал (инвестиции в нефинансовые активы, образующие основу валового накопления), B - положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса.

Из тождества вытекает, что положительное сальдо счета текущих операций определяется разницей между сбережением и валовым накоплением. Подобную ситуацию неокейнсианская теория объясняет тем, что если страна систематически генерирует больше сбережений по сравнению с инвестициями в реальный капитал внутри страны, то излишек сбережений уходит из страны: в счете операций с капиталом и финансовыми инструментами это принимает форму превышения вывоза капитала над его ввозом, а также наращивания золотовалютных резервов.

Табл. 6 демонстрирует тенденцию к росту нормы валового сбережения в России в 1970-1980-е гг. и ее сохранение на высоком уровне в последующем. В основе этого роста лежало увеличение доходов от внешней торговли и прежде всего за счет роста мировых цен на экспортируемые энергоресурсы.

Таблица 6

Валовое сбережение в России и РСФСР, в процентах от ВВП

*Знак «+» означает превышение валового сбережения над валовым накоплением, знак «-» означает превышение валового накопления над валовым сбережением

Рассчитано по: А.Н. Пономаренко. Ретроспективные национальные счета России: 1961-1999. М., 2002. С.150, 154;

Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. М., 2012. С.182-183;

http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/account/

Но если в 1970-е гг. рост нормы валового сбережения в РСФСР способствовал росту в ней нормы валового накопления (накопление следовало за сбережением, в основном совпадая с ним), то в последующие десятилетия образовался большой разрыв между ними. При сохраняющейся в России высокой норме валового сбережения норма валового накопления заметно отставала - за 2006-2011 гг. этот разрыв составлял в среднем 5,4 п.п., хотя и имел тенденцию к уменьшению, особенно в последние два года экономического подъема (из-за подъема нормы валового накопления) и три последующие кризисных и посткризисных года (из-за уменьшения нормы валового сбережения под воздействием снижения уровня мировых цен на основные товары российского экспорта).

Итак, для России, как и для остальных менее развитых стран со стабильно положительным сальдо текущего платежного баланса (кроме Китая) типична ситуация, когда большой приток доходов от экспорта резко увеличивает норму валового сбережения, но недостаточные инвестиционные возможности этих стран препятствуют адекватному росту в них нормы валового накопления.

Специфика вывоза капитала из России как следствие особенностей ее экономической модели

Сделаем попытку объяснить специфику участия России в международном движении капитала особенностями российской экономической модели, используя прежде всего данные доклада «Глобальная конкурентоспособность», ежегодно подготавливаемого Всемирным экономическим форумом (11). Доклад нацелен на оценку в баллах индекса конкурентоспособности стран мира (последний доклад охватил 142 страны), но многочисленность и репрезентативность индикаторов (их более сотни), входящих в этот индекс и объединенных в 12 субиндексов, позволяет также выявить особенности национальных экономических моделей. Поэтому целесообразно сравнить показатели России с аналогичными показателями стран близкого уровня экономического развития (Польша, Турция, Малайзия, Бразилия, Аргентина, Мексика, Венесуэла из табл.1).

Обладая средним для стран схожего уровня развития баллом конкурентоспособности, Россия выделяется высокими субиндексами инфраструктуры, здравоохранения и образования, эффективности рынка труда, размера рынка. В то же время Россия заметно проигрывает по ряду субиндексов. Это прежде всего индекс зрелости финансового рынка (127-е место в мире, по этому индексу Россия отстает от всех сравниваемых стран, кроме Венесуэлы) и институциональной среды (128-е место в мире, Россия опережает только Венесуэлу и Аргентину).

Низкая величина субиндекса зрелости финансового рынка объясняется прежде всего низкой величиной входящего в него индикатора банковской системы (129-место). В условиях либерализации международного движения капитала это оборачивается нежеланием отечественных владельцев капитала размещать его в отечественных банках, а отечественных заемщиков обращаться к отечественным банкам, ориентируясь на зарубежные банки, что увеличивает показатели оттока и притока капитала.

Однако еще более существенное влияние на отток и приток капитала в Россию оказывает низкий субиндекс институциональной среды. Он плох из-за целого ряда составляющих его индикаторов, прежде всего таких, как защита прав собственности (130-е место), величина государственного вмешательства в деятельность бизнеса и прозрачность государственной политики (132-е и 115 место соответственно), взяточничество и фаворитизм чиновников (115-е и 117-е место соответственно), надежность полиции (132-е место). Можно сделать вывод, что институциональная среда в России страдает прежде всего из-за слабой защиты прав собственности и чрезмерного давления государства на бизнес, взяточничеством чиновников и беззащитности бизнеса перед полицией, сочетающейся со слабой независимостью судебной системы (123-е место). Вероятно, это главные болевые точки, выталкивающие российский капитал из страны. Оформляя на легально и нелегально полученный капитал права собственности в офшорах и офшоропроводящих странах, владельцы этого капитала затем ввозят его обратно в Россию, используя для его защиты правовую систему указанных территорий и стран.

Именно плохая институциональная среда в России (как у ряда других стран-экспортеров нефти) в сочетании со слабостью ее финансовой системы является главной причиной, по которой большие финансовые возможности России (из-за больших экспортных доходов) для повышения нормы валового накопления реализуются недостаточно.

В результате происходит явление, которое называется бегством капитала. Подсчитаем размеры бегства капитала из России за 2001-2011гг. по формуле Всемирного банка: 412 млрд.долл.прироста внешнего долга и 10 млрд.долл.чистого вывоза прямых инвестиций плюс 737 млрд.долл. положительного сальдо текущего платежного баланса минус 477 млрд.долл. прироста золотовалютных резервов, т.е. всего 682 млрд.долл. бегства капитала за указанный период. Расчеты за 1994-2000гг. указывают на величину в 146 млрд.долл.(20).

6. Воздействие экспорта капитала на российскую экономику

На фоне остальных стран схожего уровня развития норма валового накопления в России выглядит близкой к средней. Однако подобная норма валового накопления представляется недостаточной для финансирования активной модернизации нашей страны, особенно с учетом сильной физической изношенности накопленного основного капитала, явной недостаточности основных фондов в инфраструктуре и сельском хозяйстве, а также с учетом слабого уровня разв...