Международный валютный рынок и его воздействие на развитие национальной экономики

Прямая котировка предполагает сравнения национальной валюты с иностранной. Если мы обозначим единицу национальной валюты через А, а иностранную валюты с вдвое меньшей покупательной способностью через Б, то прямая котировка примет следующий вид:

А= 2Б.

При обратной котировке уже иностранная валюта сравнивается с национальной:

Б=А/2

Кросс-котировка (расчетная) делается необходимой, когда торговля с партнером еще не устоялась неизвестно, как выставлять котировку. Тогда каждая из сторон выставляет котировку своей валюты к третьей признанной в мире валюте, обычно к доллару. На основе этого рассчитывается курс валют стран торговых партнеров.

Допустим, необходимо определить кросс- курс двух национальных валют стран А и В. Расчет кросс-курса национальных валют будет выражен в виде:

Валюта страна А : $ * $ : Валюта страны В.

В большинстве стран при установлении курса национальной валюты используется прямая котировка, в Великобритании -обратная, В США - обе. Валютные котировки зависят от спроса и предложения тех или иных валют. Поэтому валютный рынок распадается на два: рынок покупателя, где формируется спрос на валюту, и рынок продавца который предлагает к продаже ту же валюту. Однако, одно и тоже лицо может выступать в роли покупателя и продавца, одну продавать а спрос предъявлять на другую. На каждом из этих рынков устанавливается свой курс: цена покупателя - курс, по которому банк - резидент покупает иностранную валюту; цена продавца - курс, по которому банк резидент продает иностранную валюту.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется маржей. Маржа становится источником: покрытия расходов обменных операций; прибыли банков по валютным операциям.

Каждый банк заинтересован в большой марже, то есть при прямой котировке в более высокой цене продажи и заниженной цене покупки. Обычно маржа становится меньше при конкуренции банков за клиентуру. Банки боятся потери клиентов, которые пойдут искать другой обменный пункт, где маржа ниже. Поэтому маржу снижают привлекая клиента. При такой ситуации банки пытаются обеспечить рост своих доходов не за счет рентабельности сделки, а за счет увеличения объема валютных операций. Значит чем больше конкурирующих банков, тем меньше маржа.

Котировки валют различаются и по видам платежных документов, на основе которых совершаются обменные операции. Обычно свои особенности имеют курс телеграфного перевода, курс чеков, а также курс банкнот (курс меняльных контор).

Обменные валютные операции совершаются в разных временных интервалах. Если оплата сделки совершается не сразу, а по истечении нескольких дней, то оплата будет более высокой. Причина этого явления заключается в том, что такая цена(оплата валютой) будет включать в себя фактически и торговый кредит, который предоставил продавец согласившись на отсрочку платежа. Поэтому сделка в условиях немедленной оплаты имеет более низкую котировку, а при отсроченной оплате более высокую. Такую тенденцию можно наблюдать на устойчивом валютном рынке, участники которого не ожидают резких перепадов курсов валют.

Когда же на валютном рынке царит паника и его участники пытаются сбросить неустойчивую валюту и купить более надежную, ситуация может измениться. Сделки на условиях немедленной оплаты могут иметь более высокие котировки.

В результате специфике котировок валют по операциям с разными сроками оплаты сложились особые сегменты валютного рынка: рынок текущих (кассовых) операций и срочный рынок. Каждый из них имеет свою градацию.

Рынок текущих операций представлен рынком обмена наличной валюты и рынком спот.

Рынок наличной валюты в развитых странах очень незначителен, так как его притесняет рынок пластиковых карточек. В России рынок наличной валюты намного шире. Рядовой частный клиент производит обмен наличной валюты на розничном рынке. Коммерческие банки осуществляют обмен излишков валют на оптовом рынке, где функционируют фирмы, специализирующиеся на купли- продаже. Маржа здесь меньше, чем на розничном рынке, поскольку прибыль выгоднее получать, увеличивая масштабы сделок.

Рынок спои относится к оптовому рынку, в котором происходит немедленная поставка валюты. Здесь операции по обмену валюты совершаются в форме отрывных чеков по банковским счетам в различных валютах. Операции по таким чекам банки обычно совершают в течение двух дней.

Спот-курс считается базовым. По нему происходит урегулирование текущих торговых и неторговых операций. Это означает, что все остальные разновидности котировок опираются на уровень, отраженный спот-курсом. На его основе осуществляются межбанковские валютные операции, скорость которых обеспечивают спутниковые системы передачи информации. Эффективность рынка спот объясняется его быстротой и минимальными расхождениями между ценой продавца и покупателя.

Срочный (форвардный) валютный рынок охватывает сделки на покупку валюты с оплатой, не совпадающей с датой заключения контракта, то есть превышающей два дня. Сроки форвардных контрактов могут различаться. Но наиболее характерный составляет неделю, месяц, три месяца, 6 месяцев.

К сегментам срочного валютного рынка относятся: рынок форвард; рынок фьючерсов; рынок опционов.

Рынок форвард обслуживает более половины сделок на валютном рынке. Суть этого рынка заключается в совмещении обменных операций, не совпадающих по времени, с процессом страхования от валютных рисков.

Форвард-курс устанавливается на конкретную дату. Но цена фиксируется в момент заключения сделки. Она меняется в зависимости от того, какие курсы валют обозначаются на день оплаты платежа.

Форвардный курс может быть равным курсу спот или отклоняться от него в ту или иную сторону. Если за поставку - форвард плата превышает ее размеры по курсу спот, то в этом случае получатель платежа обогащается разницей в виде наценки, которая получила название премии.

Если плата меньше, чем по сделке спот, образуется так называемая скидка в виде дисконта. Такая ситуация складывается в условиях, когда действует тенденция укрепления иностранной валюты. В этом случае тот, кто оплачивает сделку, требует уменьшения размера выплаты по сравнению со сделкой спот. Свою позицию он аргументирует тем, что каждая выплаченная купюра будет к моменту оплаты более «дорогой».

Размер форвардных премий (дисконта) рассчитывается по следующей формуле: премия (дисконт)- Рf равна:

Рf = (Ef - Еs) : Еs * 100 * n,

где Ef - форвардный валютный курс;

Еs - курс - спот;

n - срок, рассчитанный как часть года. Коэффициент n для трехмесячного контракта будет равен 4, поскольку год 12 месяцев делится на три.

На форвардном валютном рынке при заключении сделок одновременно могут применятся как спот- курс, так и форвард- курс. Таковыми являются сделки своп. Сделки своп предполагают разновременность встречных обменов равных количеств двух валют.

Допустим, первая сделка производится по курсу спот, а вторая по курсу форвард. В этом случае иностранная валюта покупается по текущему курсу, используется в течение срока, оговоренного в контракте. Затем она возвращается по фиксированному, установленному ранее курсу. Такая сделка, по существу, становится кредитной. Она часто используется и при иностранном инвестировании. Ее достоинством является ярко выраженное свойство хеджирования, то есть уклонение от валютного риска, связанного с колебанием валютных курсов.

Сделки своп широко применяются в межбанковском кредитовании центральных банков. С их помощью ЦБ имеет возможность временно пополнить свои валютные резервы.

Фьючерсный рынок сравнительно молод. Он появился в Чикаго всего лишь в 1972 году. Фьючерсный рынок считают разновидностью форвардного. Но он развивается исключительно на биржевом рынке, в то время как рынок форвард обслуживает межбанковскую сферу.

Это обстоятельство предопределило и остальные отличия фьючерсного рынка от форвардного. Они состоят: в ограничении его действия рамками нескольких городов, таких как Чикаго, Нью-Йорк, Лондон и Сингапур; в ограничениях набора обращающихся валют; в размерах фьючерсного контракта, которые обычно меньше форвардного; в более высоких комиссионных, делающих котировки этого рынка более высокими.

Фьючерсный рынок становится особым для спекулятивной игры. Она возможна, если курс фьючерсного рынка и курс форвард различны.

Например, заключается прямая сделка на форвардном рынке и на ту же сумму - обратная сделка на фьючерсном. Подобная ситуация может принести выигрыш (проигрыш) на разнице валютных курсов различных сегментов валютного рынка.

Рынок валютных опционов является небольшим сегментом валютного рынка. Работать в нем достаточно сложно. Однако он обладает способностью удовлетворять потребности как тех, кто желает обеспечить себя валютой для реализации инвестиционных проектов, так и тех, кто специализируется на спекулятивных операциях.

Валютный опцион представляет собой контракт, дающий право покупателю за определенную плату купить или продать оговоренную сумму конкретной валюты по фиксированной цене в любое время, не дожидаясь окончания срока контракта.

Такая сделка дает покупателям определенную свободу действий, узаконивая отступные. Но за такую свободу следует платить. Премия обычно составляет от 1% до 5% от стоимости контракта. Существует несколько вариантов использования возможностей валютного рынка в стратегиях бизнеса:

уход от валютных рисков, неизбежных при высокой подвижности валютных курсов. Допустим, по контракту приобретается валюта с обязательством ее получения через три месяца. Но неожиданно курс этой валюты стал резко меняться. При ее понижении продавец валюты начинает проигрывать, так как платить он обязан по более высокому курсу. В таком случае он по опционной сделке может отказаться от оплаты, уплачивая отступные (премию);

бронирование возможности получить валютные средства, если «улыбнется удача» расширения бизнеса. Возможность отступного расширяет возможности участвовать в бизнесе в условиях неопределенности прогнозируемого результата. Такая ситуация может возникнуть, например, при участии в конкурсных торгах, когда отсутствуют полные гарантии выйти из них победителем.

осуществление спекулятивных операций. Они строятся на сопоставлении величины премии валютного курса.

6. Хеджирование и спекуляции на валютном рынке

Участники валютного рынка постоянно сталкиваются с колебанием курсов валют. Поэтому им приходится приспосабливаться к подобному состоянию рыночной среды и ориентироваться на специальные адаптационные стратегии. Такие стратегии различаются в зависимости от целей, которыми руководствуются рыночные субъекты. Цель же определяется характером выбранного бизнеса.

Импортеры и экспортеры товаров, а также прямые инвесторы выбирают стратегии, связанные с развитием реального сектора экономики. Главное поле их деятельности лежит за пределами валютного рынка. Последний они используют как промежуточное звено и как передаточный механизм, необходимый для реализации их основной деятельности. На валютном рынке они стремятся сделать для себя операции по обмену валют безопасными. Поэтому они выбирают арсенал валютных операций, позволяющих застраховать свой бизнес от валютных рисков. Такие агенты валютного рынка получили название хеджеров, а их действия - рынком хеджеров, который становится сегментом валютного рынка.

Хеджирование - действие участника валютного рынка, предусматривающие цель исключить потери будущего дохода при возможности изменении валютного курса.

Спекулянты - другой круг участников валютного рынка. Его главные стратегии связаны с получением дохода не где-нибудь, а именно на данном рынке. Обменные операции рассматриваются агентами рынка не как звено реализации иных стратегий, а как средство самостоятельного обогащения. Постоянные колебания валютных курсов позволяют при правильном прогнозировании будущих тенденций получать доход от перепродаж валюты. Доход будет определяться курсовой разницей валют. Действия спекулянтов на валютном рынке и их последствия определяют рынок спекулянтов как сегмента валютного рынка.

Спекуляции на валютном рынке - операции, позволяющие получать доход за счет курсовой разницы при конвертировании одной валюты в другую.

Рынок хеджеров и спекулянтов часто пересекается, так как одна и та же фирма может выступать как хеджер и как спекулянт. Допустим, крупная ТНК , совершая торговые операции хочет оградить себя от валютных рисков и использует бизнес - операции. Она выступает как хеджер. В то же время, сосредотачивая на своих счетах огромные валютные средства, она пытается их разместить, извлекая наибольший доход, в том числе и на валютном рынке, проявляет себя в спекулятивной игре.

Хеджеры, стремящиеся обезопасить себя от валютных рисков должны предвидеть такие риски, производить постоянный мониторинг, измерять их величину и динамику. Подобный аналитический материал необходим для выбора способа самозащиты в результате появляющихся колебаний валютных курсов. Способы самозащиты могут меняться от степени характера и угроз со стороны валютных рисков. Поэтому возникает потребность в выявлении именного того вида валютного риска, который может принести фирме потери.

Валютные риски - группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких валют в международных сделках. Выделяют два блока валютных рисков:

· риски, связанные с пересчетами;

· риски, сопровождающие сделки при изменении валютного курса.

Изменения валютного курса требует переоценки стоимости активов и обязательств в той или иной валюте. Это означает необходимость валютных пересчетов. Любой прокол в этой области может обернуться большими потерями. Сложности могут возникнуть при задержке прохождения документов. Подобная ситуация непременно должна оговариваться в контрактном договоре.

Риски, связанные с валютными сделками, нейтрализуются с помощью хеджирования. Свою защиту хеджер строит на основании выбора варианта действий. Каждое выбранное действие будет определять свою бизнес стратегию. Основные варианты бизнес - стратегий хеджера:

заключение форвардного контракта. Он предполагает фиксацию валютной цены;

использование опциона. Он позволяет отказаться от обязательств при нарастании валютных угроз. Возможность отступных действий является формой защиты от валютного риска;

привязка контракта к курсам нескольких валют, а не к курсу одной валюты. Тогда проигрыш по расчетам в одной валюте компенсируется по расчетам другой;

заключение контракта на одну и ту же сумму по импортным операциям и по экспортным. В этом случае по одной позиции компенсируется выигрыш по другой;

заключение контракта с привязкой к индексу цен на группу товаров. Такая операция становится необходимой при встречных международных поставках;

использование мер по ускорению или задержке валютных платежей. Политика ускорения выплат выгодна при угрозах повышения курса иностранной валюты. Политика затягивания оплаты платежа - при прогнозировании обесценения иностранной валюты.

Рынок хеджеров имеет двухуровневый стабилизирующий эффект. Он формирует режим устойчивости для работы отдельных субъектов валютного рынка, оберегая их от валютных рисков. Делая валютный рынок менее опасным, хеджеры привлекают к нему участников. Хеджирование способствует расширению емкости внутреннего рынка. Также рынок хеджеров уменьшает амплитуду колебаний валютных курсов и противодействует возникновению валютных шоков.

Если бы в 1994 году уже сложился рынок хеджеров, «черный вторник» не смог столь значительно (на треть) снизить реальные доходы россиян за счет резкого падения рубля. Доллар тогда не добрался бы до столь высокой планки. К сожалению, противовесы долларовому давлению со стороны стратегий хеджеров не были выставлены.

Стремление получить прибыль в результате перепродажи валюты, выигрывая на курсовой разнице различных валютных курсов, составляет суть спекулятивных сделок. Она реализуется через определенные валютные схемы, которые называются арбитражем.

Существует два вида арбитража: пространственный и временной. Пространственный арбитраж предполагает покупку валюты или другого актива (ценной бумаги, товара) на одном рынке и ее продажу на другом. Различая в обменных курсах валюты на отдельных рынках позволяют получить прибыль. Такие сделки могут быть успешны при мгновенной реакции валютного оператора. Потребность в быстроте потребностей удовлетворяет рынок спот.

Арбитраж такого рода предполагает переброс валюты на различные рынки. Он сколачивает отдельные рынки в единый мировой рынок. Основной доход достигается за счет эффекта масштаба. При небольшой курсовой разнице можно получить значительную спекулятивную прибыль благодаря массированному объему сделок.

Временный арбитраж предполагает получение прибыли за счет изменения валютного курса в течение определенного временного периода.

Спекулянт на своих счетах имеет обычно открытую позицию, что означает разницу между его валютными обязательствами и валютными требованиями. В валютных операциях такая ситуация возникает при валютном балансе фирмы, когда ее активы соответствуют пассивам. Это значит, что фирма не имеет валютных долгов и ее партнеры заплатили по счетам. Но если фирма имеет валютный дисбаланс, то либо она имеет валютный долг либо должны ей. Проблема требует решения, поэтому такое смысловое значение заключено в понятии «открытая экономика». Если обязательства превышают требования, образуется короткая открытая позиция, при обратной ситуации - длинная открытая позиция. По-видимому, такое определение связанно с многовековой практикой торговли, когда выбить долги бывает труднее и дольше чем рассчитаться по обязательствам.

При короткой открытой валютной позиции выгодно отдавать долг со временем обесцененной валютой. При длинной валютной позиции наоборот, возникает заинтересованность в том, чтобы долг был возвращен валютой, курс которой повысился. Существуют два варианта использования операции временного арбитража:

Спекулянт покупает валюту с целью ее перепродажи в будущем по более высокому курсу.

Спекулянт покупает валюту на одном сегменте валютного рынка (рынок спот), а затем продает ее на срочных рынках.

Второй вариант временного арбитража строится на факте обычного превышения срочного курса над текущим обменным курсом. Такая ситуация складывается, если иностранная валюта устойчива и не обесценивается. Различные котировки позволяют получать оператору курсовую разницу.

Данный вариант спекулятивных действии предполагает комбинацию пространственного и временного арбитра.

Операции спекулянтов могут оказать двоякое влияние на макроэкономические процессы в зависимости от их влияния на амплитуду валютных колебаний. Спекулянты могут дестабилизировать глобальные макроэкономические процессы, поскольку спекулятивный рынок подвержен ажиотажному поведению. Ажиотажные сделки, особенно когда они способствуют резкому снижению курса чей-либо валюты, являются страшным бичом для неустойчивых экономик. Спекуляции могут стабилизировать макроэкономические процессы, если спекулянты покупают валюту, когда ее курс низкий в расчете на то, что затем она вырастет. Возможна противоположная ситуация, когда спекулянты продают валюту. Это происходит, если ее курс высок или повышается, но ожидается в перспективе его понижение. В обоих случаях происходит уменьшение амплитуды колебаний валютных курсов. Справедливо и то, что стабилизационные процессы в экономике наметились уже до валютных спекуляций, но последние их ускорили.

7. Факторы, влияющие на валютный курс

Работа на валютном рынке и прогнозирование валютного курса требует знание факторов, влияющих на спрос и предложение иностранной валюты.

Возможность обмена разных валют делает их движение взаимосвязанным. Но движение валют не будет идти по параллельному пути. Их динамика фиксирует противоположные тенденции. Допустим, в стране произошло повышение курса на иностранную валюту. Это означает, что увеличился поток желающих обменять свои деньги на иностранную валюту. Все большее количество национальных денег подвергается обмену. Значит, повышение спроса на иностранную валюту оборачивается одновременным увеличением предложения национальной валюты. И наоборот - повышение спроса на национальную валюту вызывает желание держать активы именно в отечественной валюте. Спрос и предложение разных валют имеют обратные функциональные зависимости при плавающих курсах.

Рассмотри на примере с соотношением рынка доллара и рынка евро. Если растет спрос на евро, то возрастет предложение доллара. При повышении спроса на доллар увеличиться предложение евро. Разное направление в движении валютных курсов между национальной и иностранной валютами приводит к тому, что повышение курса одной валюты ведет к понижению курса другой. Валютные курсы, как цены на любой товар или актив, определяются в результате взаимодействия спроса и предложения валюты. Импорт товаров и услуг представляет собой мощный источник спроса на иностранную валюту. Покупая импортные товары, мы расплачиваемся национальной валютой.

Но импортер будет конвертировать денежную выручку в валюту страны - экспортера. Тогда импортер сможет закупить новую партию заграничного товара на освоенном рынке. Возможно, и прибыль он будет вывозить в эту страну для расширения бизнеса. Ее он тоже сможет конвертировать в иностранную валюту.

Хранение сбережений в иностранной валюте характерно для нашей страны, где граждане обеспокоены возможностью ослабления национальной валюты и страдают от гнета инфляционных ожиданий. Желание обезопасить свои сбережения приводит к хранению активов в иностранной валюте.

Спрос на валютные кредиты, он может провоцироваться импортерами, нуждающимися в валюте для закупки очередной партии, инвесторами для покупки импортного оборудования, валютными спекулянтами, государством и бизнесом, которым необходимо покрыть свои валютные долги, бизнесменами, желающие приобрести собственность за рубежом или ценные бумаги.

Вывоз капитала, как в ссудной форме, так и в предпринимательской предполагает обмен национальной валюты на иностранную. Ссудный капитал переводя национальные активы в иностранный банк меняет отечественный мундир своей валюты на иностранный эквивалент. Вывоз предпринимательского капитала тем более сопровождается обменом национальных денег на иностранные. На новом рынке приходиться оплачивать заработную плату местным рабочим, страховку, сделки с местными партнерами и т.д. Все это требует денег страны. Пока производство еще не налажено, такие средства можно получить путем обмена валюты своей страны.

Бегство национального капитала из страны происходит с целью сохранения средств за границей. Такой капитал либо хранит свои финансовые активы в иностранной валюте, либо вкладывает их в зарубежный бизнес. В любо случае происходит конвертация.

Соответственно спрос на иностранную валюту вызовет рост ее цены, а значит и повысит ее валютный курс. При повышении валютного курса иностранной валюты обменные операции у владельцев такой валюты станут более выгодными. Поэтому желающих обменять свои иностранные активы на данном валютном рынке станет больше. В результате предложение иностранной валюты возрастет. Увеличение предложения иностранной валюты происходит в результате двух взаимосвязанных процессов: притока иностранной валюты в страну и роста спроса на национальную валюту. Каждый из них определяет особенности динамики единого процесса взаимодействия валют разных стран.

Приток иностранной валюты в страну неизбежно вызовет спрос на отечественную валюту, так как для удовлетворения своих потребностей на местном рынке владельцу иностранных активов придется обменять их часть на национальную валюту.

К факторам предложения иностранной валюты относятся:

1. Экспорт товаров и услуг. Эта сфера деятельности, которая обеспечивает приток иностранной валюты в страну. Экспортеры продают свои товары иностранцам и привозят свою валютную выручку в страну.

2. Поступление внешнего валютного займа.

3. Приезд иностранных туристов, которые для своих расходов в стране нуждаются в местной валюте.

4. Импорт капитала: приток иностранного ссудного капитала в виде депозитов увеличивает приток валюты, которая конвертируется на национальную; предпринимательский капитал, обосновываясь в чужой стране должен иметь запас ее национальной валюты. Поэтому свои денежные средства он в определенной части вынужден обменивать на валюту той страны, в которой он решает проводить бизнес.

Итак, при росте предложения иностранной валюты ее курс снижается. Равновесный валютный курс реально зависит от соотношения спроса и предложения иностранной валюты. Когда курс иностранной валюты оказывается выше равновесного, говорят, что она переоценена. Тогда образуется ее дефицит и она затем дорожает. Именно такая ситуация наблюдалась в России на кануне дефолта 1998 года, когда ЦБ укреплял национальную валюту и соответственно, обесценивал доллар, за счет валютных долларовых инвестиций. Но золотовалютные резервы ЦБ стали уменьшаться - и надвигались угрозы разрастающегося дефицита иностранной валюты. В итоге иностранная валюта резко подорожала.

Валютные курсы оказываются зависимыми от экономик разных стран, валюты которых обмениваются. Поэтому оператор валютного рынка должен постоянно сравнивать макроэкономические индикаторы развития национальных экономик.

8. Индикаторы сопоставления национальных экономик

1.Процентные ставки по депозитам. Деньги из одной страны переходят на депозитные счета другой страны, если там выше депозитный процент. Значит, курс валюты с меньшими процентными ставками затем будет уменьшаться, а валюты страны с более высокими процентными ставками увеличиваться.

2. Изменение денежной массы. Когда в стране сжимается денежная масса, что происходит при политике дорогих денег, возникает нехватка платежных средств. Предпринимателям для оплаты своих счетов придется часть своих валютных запасов обменивать на национальную валюту. В результате курс национальной валюты возрастет, а иностранной уменьшиться.

При политике дешевых денег, когда ЦБ увеличивает предложение денежной массы, курс национальной валюты падает, а иностранной, наоборот растет.

3. Изменение внутренних цен. Там, где выше темпы инфляции, быстрее падает курс национальной валюты.

Динамика ВВП. При росте ВВП при всех прочих равных условиях укрепляется национальная валюта, так как ее покупательная способность возрастает. Но если в другой стране темпы роста еще выше, то в первой стране курс ее валюты может упасть. Это происходит потому, что крепкая валюта станет вытеснять более слабую. Население начнет конвертировать в более сильную валюту.

Изменение сальдо чистого экспорта. Если в стране товаров и услуг превышает импорт, то это значит, что приток валюты превышает ее отток. Курс национальной валюты будет повышаться, соответственно, иностранной - падать. Сопоставление сальдо чистого экспорта по странам покажет, где тенденции по укреплению национальной валюты станут более весомыми. У чемпиона этой гонки курс укрепиться у остальных ослабнет.

Курс иностранной валюты повышается, если:

увеличивается денежная масса в данной стране;

уменьшается денежная масса в иностранном государстве;

повысится ВВП в иностранном государстве;

понизиться ВВП в иностранном государстве;

процентные ставки в стране оказываются ниже, чем в иностранном государстве;

темпы инфляции превысят ее темпы в иностранном государстве;

ухудшиться торговый баланс страны.

Курс национальной валюты может понижаться и повышаться. И в каждом случае страна окажется втянутой в новый расклад последующих событий хозяйственной конъюнктуры. Для того чтобы использовать наилучшие адаптационные механизмы, извлечь из сложившееся ситуации наибольший выигрыш или хотя бы минимизировать потери, следует заранее знать сценарий последующих событий. Начнем с ситуации, которая складывается при падении курса национальной валюты.

Падение курса национальной валюты означает ее обесценение. Оно является следствием дефицита иностранной валюты. А дефицит может сложиться в результате превышения спроса на иностранную валюту над ее предложением. Все факторы, которые связаны с ростом спроса на иностранную валюту и с падением ее предложения, ведут к обесценению национальной валюты. Денежно - кредитная политика ЦБ, направленная на увеличение предложения национальной валюты (политика дешевых денег), вносит лепту в обесценение национальной валюты.

Падение курса национальной валюты определяется внешнеэкономическими факторами:

превышение товарного импорта над экспортом;

бегством национального капитала;

возрастанием государственного внешнего долга страны;

скачком в росте курса иностранной валюты.

Когда национальная валюта уже упала, можно ожидать последующих событий, которые серьезно изменит экономический облик страны. Итак, национальная валюта упала - и встает вопрос, что день грядущий нам готовит.

Сначала посмотрим, что произойдет на рынке товаров.

Импорт дорожает. В результате спрос на него сократиться - и его объемы уменьшаться, поэтому его удельный вес ВВП упадет.

Инфляция растет, Сначала дорожает импортные товары, затем все остальные.

Снижается жизненный уровень населения как следствие повышения уровня цен.

ВВП падает, так как повышение цен уменьшает количество продаж.

Формируются условия для последующего роста чистого экспорта.

Экспортные товары страны с падающей валютой становятся для иностранцев дешевле. Поэтому они его охотно покупают. Объем экспортных продаж возрастает. Увеличение объема экспорта падение величины импорта создают тенденцию, ведущую к увеличению разницы (сальдо) между ними, то есть к росту чистого экспорта.

Падение курса национальной валюты в стране будет угнетать импорт товаров и одновременно стимулировать товарный экспорт. Это означает, что чистый экспорт страны будет расти.

Обесценение национальной валюты затронет и рынок капиталов. Прогноз изменения рынка капиталов при падении курса национальной валюты заключается в следующем: импорт капитала возрастает; возможно бегство капитала.

Выгоды для импортеров капитала увеличиваются, Страна с падающей валютой при условии непрекращающегося в ней экономического роста становится привлекательным рынком для иностранных инвестиций. Стратегии прямых иностранных инвестиций потребуют меньших затрат. Портфельные инвесторы на свои деньги могут приобрести больший пакет ценных бумаг. Для ссудного иностранного капитала тоже появляются новые выгоды, так как его средства позволяют теперь конвертироваться в больший объем материального богатства.

Вывоз капитала из страны с понижающейся валютой активизируется. Национальный капитал при ожиданиях падения национальной валюты прогнозирует обесценение своего денежного капитала. Поэтому его склонность разместить свои активы на других рынках возрастает. Там его капитал не будет съедаться хозяйственной конъюнктурой. При снижении покупательной способности национальной валюты иностранный капитал приходит в страну, а свой убегает.

Обычно второй поток перекрывает первый. Ведь иностранный капитал приходит на чужой рынок поэтому он очень осторожен. А россияне спасают свои деньги, поэтому они очень спешат. В результате складывается ситуация, когда не все сбережения страны переводятся в инвестиции. Образуется разница, которая показывает размер оттока своего капитала.

Если в стране происходят процессы, снижающие курс национальной валюты, спекулятивный валютный рынок еще больше усугубляет ее обесценение. Спекулянты начинают скупать иностранную валюту, играют на ее повышении и углубляют в стране дефицит валютных средств. Владельцы крупных денежных депозитов переводят их за рубеж. В стране резко уменьшается инвестиционный потенциал. Когда такие угроз возрастают, а ЦБ уже не может поддержать свою слабеющую валюту путем интервенций иностранной валюты, он объявляет о девальвации своей валюты. Если бы ЦБ не объявил о девальвации, покупательная способность валюты продолжала бы падать. Страна все больше погружалась бы в пучину нестабильных, неконтролируемых процессов, связанных с бегством капитала и валютными спекуляциями. Поэтому ЦБ не полагается на стабилизирующий эффект и опережает события. Он делает то, что должен совершить свободный рынок,- обесценить национальную валюту, но ЦБ это делает за более короткий срок. Таким образом, девальвация валюты - это официально объявленное снижение курса валюты при режиме фиксированного валютного курса.

К девальвации подталкивает и накопленный внешний долг. Невозможность расплатиться с ним становиться причиной фактически отказа от его части. Оплата внешнего долга обесцененной валютой на основе ее девальвации представляет собой форму отказа от его части.

Страна - кредитор может обезопасить себя от потерь такого рода, предоставляя кредит в ключевой валюте, требуя возврата долга в той же валюте. В этом случае обесценение денег приведет к увеличению долга страны, так как единица иностранной валюты теперь потребует для обмена большего количества национальных денег.

Падение курса национальной валюты совершается при угрозах нарастания дефицита иностранной валюты. Падающий курс обеспечивает ее приток, так как экспорт товаров увеличивается, а значит, возрастает масса валютной выручки, которая привозится в страну. В то же время уменьшается объем импорта, то есть сокращается отток за границу иностранной валюты. Однако эти процессы могут проходить с разной скоростью.

Если экспортное производство не может расшириться, несмотря на повышенный спрос на его продукцию, то дополнительная иностранная валюта не придет. Такая ситуация может возникнуть при ограниченном экспортном потенциале страны и отсутствии мощностей для его увеличения. Импортеры также не сразу могут свернуть свои поставки из-за действия прежних обязательств. Приток дополнительной валюты в страну зависим не только от изменений потоков, приводящих и уводящих валюту, но и от степени эластичности этих процессов.

Девальвация иностранной валюты является резким ее обесценением. Ее краткосрочный результат - изменение доходности разных секторов внешнеэкономической деятельности. Девальвация сделала выгодными экспортные операции и невыгодными - импортные. Зная это, многие страны девальвируют свою валюту, стремясь за счет роста экспорта увеличить ВНП или уменьшить объем импорта. Такая стратегия становится возможной только в том случае, если страны- партнеры имеют крепкие валюты. Если бы Россия, решив оградить себя от конкуренции импорта из стран ближнего зарубежья, использовала девальвацию рубля, то это привело бы только к быстрой вынужденной девальвации национальных валют стран СНГ. Девальвация рубля не смогла бы защитить национальный рынок от импорта этих стран.

В новый век Россия пришла с новой тенденцией повышения курса национальной валюты по отношению к доллару. Типичные причины повышения курса национальной валюты связаны с :

* укреплением экономики страны и ростом конкурентоспособности ее товаров на мировом рынке ( спрос на них обеспечивает и спрос на ее валюту);

* снижением курсов валюты других государств:

* проведением политики дорогих денег ( политика сжатия денежной масс страны);

* повышением курса национальной валюты, если тот прежде искусственно занижался для стимулирования товарного экспорта.

В России обесценение доллара на мировых рынках не стало мощным фактором укрепления национальной валюты, так как спрос на доллар на внутреннем рынке остался очень высоким. Остальные же факторы повышения курса национальной валюты в России активно действуют. Курс национальной валюты искусственно занижен. Рыночные силы должны исправить сложившуюся ситуацию. В настоящие время валюты большинства стран с переходной экономикой существенно недооценены относительно паритета покупательной способности, в то время как курсы валют развитых стран (Великобритании, Германии, Франции, Японии, Швейцарии, Люксембурга) незначительно переоценены, отклоняясь от паритета.

Наметившаяся тенденция российской экономики, связанная с переориентацией динамики ее валютного курса на повышении, отражает рыночный процесс формирования валютных курсов на основе реальной покупательной способности национальных валют.

Однако подорожание евро по отношению к доллару США обусловило7% - ное обесценение рубля по отношению к евро. Это означает, что при торговле со странами ЕС Россия при обменных операциях будет терять 7% доходов по сравнению с предшествующим периодом. Доля Европы составляет примерно 40% от российской внешней торговли. Поэтому укрепление евро ведет к потерям России. Но по отношению к доллару ситуация складывается иная. Происходит укрепление рубля. Поскольку большая часть внешнеторгового оборота России оценивается в долларах, тенденция повышения курса рубля перевешивает.

К ревальвации государство прибегает при значительных потерях, вызванных повышением спроса на его валюту при сохранении валютного курса. Естественно, в этом случае страна оценивает обмен валют как неэквивалентным. Обычно ревальвация используется странами, успешно проводящими торговую экспансию на внешние рынки. В свое время Японии и Германии приходилось ревальвировать свою валюту.

Рассмотрим события которые последуют за повышением курса национальной валюты. Как на него прореагируют рынок товаров и капиталов?

Экспортные товары для иностранцев повышаются в цене, поэтому они меньше их покупают. Импортные товары, наоборот становятся дешевле. Их закупили за рубежом по ценам того рынка. Когда же эти цены перевели в другую валюту страны, валютный курс которой повысился, оказалось что на этом рынке импортные товары подешевели. Поэтому импортные товары стали больше покупать - и импортеры обычно увеличивают объем продаж. Именно такой ход событий становится опасным для экспортно - ориентированных стран. Для того чтобы продолжать свою экспортную экспансию, таким странам приходиться искусственно занижать курс своей валюты.

Импорт капитала угнетается при повышении курса национальной валюты. Это относится к импорту прямых и портфельных инвестиций, так и к ввозу ссудного капитала. При импорте прямых иностранных инвестиций инвестор сталкивается с увеличение издержек организации бизнеса. Закупка оборудования на местном рынке потребует уже большей суммы валюты его страны, которую он обменивает на этом рынке. Портфельным инвесторам также придется потратить большую сумму валюты своей страны для закупки ценных бумаг. Ссудный капитал, открывая депозитный счет также потеряет на обменном курсе.

Экспорт капитала стимулируется. Капитал становится выгодно вывозить, так как в другой стране можно получить выгоду при обмене своих активов на национальную валюту местного рынка. При повышении курса национальной валюты, усиливается вывоз своего капитала и тормозится приток чужого. Страна начинает терять инвестиционный потенциал.

Экспортно - ориентированная страна, у которой результаты торговой экспансии начинают гасить ее экспортные возможности называется голландской болезнью. Описание подобной ситуации было проведено в Голландии, поэтому в теорию мировой экономики вошла под термином голландской болезни.

Голландия столкнулась с такой проблемой в начале 70 - х годов, открыв у себя значительные запасы нефти. Голландия сумела просчитать свои будущие угрозы на пути экспорта сырья. Но с подобными угрозами сталкиваются многие страны, в том числе и Россия. Поэтому болезнь носит интернациональный характер.

Рассмотрим алгоритм событий, связанных с голландской болезнью.

Страна, ориентированная на экспорт, постоянно принимает притоки иностранной валюты. Ее национальная валюта укрепляется.

Повышение курса валюты сокращает объем экспорта и тем самым ВВП.

Чтобы предотвратить угрозу спада и увеличить объемы экспорта, страна искусственно снижает курс своей валюты.

В результате производители работающие на местный рынок стагнируют.

Этот процесс становится бесконечным. Страна обрекает себя на периодическое обесценение собственной валюты для того, чтобы сбить процессы, повышающие ее обменный курс; отраслевую несбалансированность национальной экономики, связанную с отставанием развития отраслей, работающих на внутренний рынок.

Россия может извлечь следующие уроки из ситуации, сложившейся в Голландии. Во-первых, экономический рост страны не может строится исключительно на экспорте сырьевых отраслей. Только сбалансированное развитие внутреннего рынка снимет или ослабит зависимость страны от колебаний мировых цен. Во-вторых, следует прорабатывать возможности выхода на мировой рынок продукции с более высокой добавленной стоимостью. Но для выработки такой стратегии, в-третьих, необходимы структурные реформы, перекачка прибыли из сырьевого комплекса в перерабатывающие отрасли, серьезная поддержка науки и образования.

Заключение

В целом же представляется, что мировая валютная система стоит перед реальной перспективой полномасштабного валютного кризиса, и от того насколько адекватными и согласованными будут шаги, предпринимаемые основными государствами, зависит возможность смягчения формы его проявления и предотвращения разрушительных последствий для мировой экономики в целом.

Предпосылкой осуществления эффективной макроэкономической политики выступает не только достоверное знание об ожидаемых изменениях валютного курса, но и выбор оптимальной с точки зрения достижения полной занятости и стабильного уровня цен системы валютного курса. Выбор системы валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющей макроэкономической стабильности и экономического роста, определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью ее открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсифицированности производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальной денежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которыми сталкивается та или иная страна.

Результаты экономических исследований, анализирующих эффективность систем валютных курсов в различных странах, в том числе в развивающихся и в странах с переходной экономикой, с точки зрения их влияния на совокупный выпуск, реальное потребление, уровень внутренних цен и другие макроэкономические показатели, свидетельствуют о том, что гибкий валютный курс наиболее предпочтителен для больших относительно «закрытых» экономик с высоко диверсифицированной структурой производства с относительно высоким уровнем экономического и финансового развития, а также в тех случаях, когда причиной экономических неурядиц выступают так называемые «внешние номинальные шоки» (например, повышение мировых цен на импорт, ухудшение условий торговли) или «реальные шоки» независимо от природы их происхождения (например, изменение в структуре спроса на отечественные товары).

В то же время фиксированный валютный курс в его различных формах оказывается более предпочтительным для небольших открытых экономик, сильно зависимых от внешней торговли с высокой долей отдельных стран в их внешнеторговом обороте, а также в том случае, когда страна сталкивается с «внутренними номинальными шоками» (например, с изменениями в спросе на деньги).

Опыт промышленно развитых, развивающихся стран и стран с переходной экономикой свидетельствует также о том, что, если выбранная стратегия валютного курса не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может усугубить переживаемые страной экономические трудности. Успех валютной политики зависит от того, насколько тесно она скоординирована с другими направлениями макроэкономической политики.

Список используемой литературы

1.Жуков Н.И. Из истории мировых валютных систем//ЭКО.-1997.-№9.-с.199-209

2. Фигуранова И. П. международная экономика.

Размещено на Allbest.ru

...