Валютная структура международных экономических отношений

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Международные валютные отношения являются составной частью и одной из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. Они представляют совокупность экономических отношений, связанных функционированием денег как мировых денег. Деньги, как мировые деньги, обслуживают внешнюю торговлю и услуги, миграцию капитала, перевод прибылей на инвестиции предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен, туризм, государственные и частные денежные переводы. В МВО сосредоточены проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. По мере интернационализации хозяйственных связей увеличиваются международные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов.

Интернационализация и глобализация мировой экономики способствуют развитию торгово-экономического обмена, расширению валютных отношений между странами. С середины XX столетия международные валютные отношения получают новый импульс развития. Проблемы устойчивости валют, допустимых границ их колебаний по отношению друг к другу и резервным валютам являются сегодня важнейшими проблемами мирового хозяйственного развития. Создание эффективного валютного механизма для бесперебойного осуществления мировых хозяйственных связей становится центральной задачей международной финансовой системы.

Валютные отношения осуществляются на национальном и международном уровнях. На национальном уровне они охватывают сферу национальной валютной системы (НВС). НВС представляет часть денежной системы страны. Национальная валютная система -- это форма организации валютных отношений страны, определяемая ее валютным законодательством. Особенности НВС определяются степенью развития и специфики экономики, а также внешнеэкономических связей той или иной страны.

Сегодня очень большое внимание уделяется такому понятию, как валютный курс. Он оказывает большое влияние на многие макроэкономические процессы, происходящие в обществе. От уровня валютного курса, с помощью которого сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в разных странах, зависит конкурентоспособность национальных товаров на мировых рынках, объемы экспорта и импорта, а, следовательно, состояние баланса текущих операций.

Целью данной работы является анализ современной валютной системы. На сегодняшний день актуальными вопросами в экономике являются вопросы о положении основных национальных валют в МВС и их взаимосвязь. Чтобы полнее представить картину современного валютного рынка, необходимо сначала рассмотреть характеристику современной валютной системы в целом, разновидности валютных систем и рынков, а также проанализировать работу Международного валютного фонда, который играет большую роль в мировой валютной системе.

Еще одним вопросом, без которого, на мой взгляд, характеристика современной мировой валютной системы была бы неполной, является вопрос о месте в ней национальной валюты нашей страны. Необходимо уделить внимание проблеме конвертируемости рубля и роли России в МВС.



Глава 1. Современная валютная система

1.1 Ямайская валютная система

Современная мировая валютно-финансовая система (МВФС) - это форма организации валютных отношений в рамках МЭО, сложившаяся в итоге длительной эволюции и закреплённая межгосударственными соглашениями. В ее состав входят международные платежные средства (валюты), процедуры их обмена, условия обратимости (конвертируемости), формы расчетов, режим мировых рынков валюты и золота, различные глобальные, региональные и национальные организации, занимающиеся вопросами регулирования валютного обращения, сеть финансово-кредитных институтов (банков). [8,202]

Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени ее соответствия структуре мирового хозяйства. При изменении структуры мирового хозяйства и соотношения сил на мировой арене происходит замена существующей формы МВС на новую. Появившись в XIX веке, МВС прошла 3 этапа эволюции: [4,25]

1. “Золотой стандарт” или Парижская валютная система

2. Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов

3. Ямайская система плавающих валютный курсов.

Устройство современной МВС было официально оговорено на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г. [4,31]

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт.

Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:[4,31]

1 - выравнивание темпов инфляции в различных странах

2 - уравновешивание платежных балансов

3 - расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Основные характеристики Ямайской валютной системы:[4,31]

1. Система полицентрична, т.е. основана не на одной, а на нескольких ключевых валютах;

2. Отменен монетный паритет золота;

3. Основным средством международных расчетов стала свободно конвертируемая валюта, а также СДР и резервные позиции в МВФ;

4. Не существует пределов колебаний валютных курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения.

5. Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют.

6. Страна сама выбирает режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото.

7. Международный валютный фонд (МВФ) наблюдает за политикой стран в области валютных курсов; страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами-членами МВФ.

Важную роль играют специальные права заимствования (СДР) - условная коллективная счётная валюта МВФ. В рамках Ямайской валютной системы они являются одним из официальных резервных активов. Вторая поправка к Уставу МВФ закрепила замену золота СДР в качестве масштаба стоимости. СДР стали мерой международной стоимости, одним из средств международных официальных расчетов. [6,343]

Участниками системы СДР могут быть только страны-члены МВФ. Однако членство в Фонде не означает автоматического участия в механизме СДР. Для осуществления операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент СДР. В настоящее время все страны-члены МВФ являются его участниками. При этом СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, на котором они вводятся в оборот центральными банками и международными организациями.

Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.[6,343]

В качестве международного платежного средства СДР используются в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главная цель СДР: они направляются на приобретение конвертируемой валюты не столько в целях покрытия дефицита платежного баланса (ок. 24% их общего объема), сколько для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаются на его счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых стран с активным платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.

Функционирование Ямайской валютной системы противоречиво. Ожидания, связанные с введением плавающих валютных курсов, исполнились лишь частично. Одной из причин является разнообразие возможных вариантов действий стран-участниц, доступных им в рамках этой системы. Режимы обменных курсов в своем чистом виде не практикуются в течение длительного периода.[45]

Другой причиной является сохранение долларом США на протяжении длительного времени лидирующих позиций в Ямайской валютной системе. Объясняется это рядом обстоятельств:

а) со времен Бреттон-Вудской валютной системы сохранились значительные запасы долларов у частных лиц и правительств во всем мире;

б) альтернативные к доллару, признанные всеми резервные и трансакционные валюты будут постоянно в дефиците до тех пор, пока платежные балансы стран, валюты которых могут претендовать на эту роль, имеют стабильные активные сальдо;

в) евродолларовые рынки создают доллары независимо от состояния платежного баланса США и тем самым способствуют снабжению мировой валютной системы необходимым средством для трансакций.

Хотя в настоящее время как альтернатива доллару во многих случаях может выступать евро.

Для Ямайской валютной системы характерно сильное колебание валютного курса для доллара США, что объясняется противоречивой экономической политикой США в форме экспансионистской фискальной и рестриктивной денежной политики.

Это колебание доллара стало причиной многих валютных кризисов.

На фоне многочисленных проблем, связанных с колебанием валютных курсов, особый интерес в мире вызывает опыт функционирования зоны стабильных валютных курсов в Европе, который позволяет входящим в эту валютную группировку странам устойчиво развиваться, невзирая на проблемы, возникающие в мировой валютной системе.[33]

1.2 Мировые и национальные валютные рынки

Валютные отношения представляют собой разновидность денежных отношений, возникающих при функционировании денег в международном обороте.

Валютная система - это форма организации валютных отношений, закрепленная национальным законодательством (национальная система) или межгосударственным соглашением (мировая и региональные системы). [8,203]

Укрепление и развитие международных экономических связей, создание мирового финансового рынка обусловило формирование валютных систем.

Различают национальную, мировую, региональную валютные системы.

Различия национальных и мировых (в том числе и региональных) систем заключаются в различии элементов этих систем, которые указаны в таблице А1 приложения А. [3,86]

Национальная валютная система - это совокупность экономических отношений, обеспечивающих международный оборот, формирующих и использующих валютные ресурсы, необходимые для воспроизводственного процесса. [1,237]

Она сформировалась в рамках национальной денежной системы, которая регламентировала порядок денежных расчетов данной страны с другими государствами и постепенно от нее обособилась.

Изначально возникли национальные валютные системы. Они являлись частью денежной системы страны, основывались на национальном законодательстве, но учитывали нормы международного права. Для национальной валютной системы характерным является ее регулирование внутри самого государства, через систему мер, определяющих: конвертируемость национальной денежной единицы, условия функционирования внутреннего валютного рынка и рынка золота, режим валютного курса, международную валютную ликвидность страны, формы международных расчетов, режим валютных ограничений. В зависимости от уровня развития экономики и международных экономических связей национальная валютная система выходила за пределы одного государства и тем самым способствовала зарождению мировой и региональной валютных систем. Характерной чертой последних является регулирование валютных систем на межгосударственном уровне. Если регулированием национальных систем заняты национальные органы (Центральный банк, Министерство финансов и т.д. конкретной страны), то мировые и региональные валютные системы регулируются международными организациями (Международный валютный фонд, Европейский центральный банк и т. д.).

Мировая валютная система - это форма организации международных валютных отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйства и закрепленных межгосударственными соглашениями. [1,261]

Основные элементы мировой валютной системы: [2,201]

— виды денег, выполняющих функции международного платежного и резервного средства;

— межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности;

— межгосударственная регламентация режимы валютного курса;

— межгосударственное регулирование валютных ограничений и условий валютной конвертируемости;

— режим мировых рынков валюты и золота;

— международные кредитно-валютные организации, осуществляющие межгосударственное регулирование валютных отношений (Международный валютный фонд - МВФ).

Международные денежные единицы являются коллективными валютами, особым видом мировых кредитных денег. Они выпускаются международными валютно-кредитными организациями только в безналичной форме - в виде записей на счетах.

На создание мировой валютной системы оказало влияние развитие капиталистического производства и мирового рынка, а также международное разделение труда.

Региональная валютная система - это организационно-экономическая форма отношений отдельной группы стран в валютной сфере, закрепленная региональными соглашениями.[2,202]

Развитие валютных отношений предполагало создание не только мировых валютных систем, но и региональных. Наиболее совершенной из всех региональных валютных систем является Европейская валютная система (ЕВС), которая была сформирована в 1979 г. в рамках Европейского Экономического Сообщества с целью содействия развитию интеграционных процессов стран Западной Европы. Эту систему можно рассматривать как составную часть мировой валютной системы, поскольку страны, входящие в ЕВС, являются членами МВФ.

Национальная валютная система базируется на национальной валюте.

Национальная валюта - это денежная единица страны, существующая в наличной форме (банкноты, монеты) и в безналичной (остатки на банковских счетах). Ее эмитентами являются национальные коммерческие и центральные банки. [4,41]

В международных расчетах обычно используется иностранная валюта - денежная единица других стран. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, хранится на счетах в банках, но не является законным платежным средством на территории данного государства (за исключением периодов сильной инфляции). [4,41]

Кроме того, важным является понятие «резервная валюта», под которой понимается иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям. Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран-участниц мировой валютной системы. [4,42]

Кроме национальных валют в международных расчетах используются международные валютные единицы - СДР и евро.

В сделках внутри страны люди используют национальную валюту, но для проведения операций за границей им нужна иностранная валюта. Для этих целей существуют специальные рынки, на которых может быть куплена или продана иностранная валюта и которые называются валютными рынками. Валютный рынок по своим масштабам значительно превосходит рынок товаров и услуг, международного движения капитала, рабочей силы и технологий. На этих рынках частные лица, компании, банки, государственные учреждения взаимодействуют друг с другом с целью обмена одной валюты на другую, которая может быть нужна им по самым разным причинам. Также имеется возможность “спекулировать”, приобретая или продавая валюту, то есть играя на ее будущей цене. Следует отметить, что высокая эффективность работы этих рынков достигается в условиях высокой конкуренции. С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют. С организационно-технической точки зрения валютный рынок - это совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих в единую систему банки разных стран, осуществляющих международные расчеты, кредитные и другие валютные операции. По сфере распространения валютный рынок подразделяется на международный и внутренний рынки.

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют. [35]

Внутренний валютный рынок - это валютный рынок одного государства, т.е. рынок, функционирующий внутри данной страны. Внутренний валютный рынок состоит из внутренних региональных рынков. К ним относятся валютные рынки с центрами в межбанковских валютных биржах. [35]

В настоящее время можно выделить самые крупные мировые центры валютных рынков: Азиатский (с центрами в Токио, Сингапуре, Гонконге, Мельбурне), Европейский (Лондон, Амстердам, Париж, Франкфурт на Майне, Цюрих), Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес) рынки.

К важнейшим функциям валютного рынка можно отнести следующие: [6,352]

— Своевременное осуществление международных расчетов

— Регулирование валютных курсов

— Диверсификация валютных резервов

— Страхование валютных рисков

— Получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют

— Проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики, и согласованной политики в рамках мирового хозяйства

Для проведения операций на валютном рынке проводится котировка, т.е. пересчет валюты одной страны на валюту другой. По официальным данным ежедневный мировой объем сделок с валютой превышает 1 трлн. долларов, что в пересчете на год составляет сотни триллионов долларов. Валюта - это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой. Валюта может быть свободно конвертируемой (без ограничений обменивается на любые иностранные валюты); частично конвертируемой (валюты стран, где сохраняются количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок) и неконвертируемые (замкнутые) (валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют).

Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национального и мирового хозяйства. Для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц необходим валютный курс. Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Режимы валютных курсов подразделяются на три основных вида: фиксированные, гибко фиксированные и плавающие. Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине. В таблице А2 приложения А указано распределение стран по их отношению к определенному валютному режиму. [3,92]

Различаются номинальный и реальный валютный курс. Номинальный курс - это определенная конкретная «цена» национальной валюты при обмене на иностранную, и наоборот. [4,42]

Реальный валютный курс рассчитывается умножением номинального курса на соотношение уровней цен в двух странах. Можно также рассчитать реальный валютный курс на базе средних цен в странах, являющихся основными торговыми партнерами данного государства. В этом случае реальный валютный курс будет в известной мере показателем конкурентоспособности национальных товаров по отношению к импортным. [4,43]

Формирование валютного курса испытывает на себе воздействие многочисленных факторов. Общей его основой является покупательная способность валюты, в которой отражаются средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Однако его конкретная величина зависит также от темпа инфляции, разницы в уровнях процентных ставок, состояния платежного баланса. Большое влияние на валютный курс оказывает деятельность валютных спекулянтов и валютные интервенции (вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке). В отдельные моменты резко возрастает значение такого фактора, как степень доверия к национальной и иностранной валюте. Весьма сильное воздействие нередко оказывают ожидания тех или иных изменений в экономической политике страны. [8,220]

Рассмотрим подробнее основные факторы, влияющие на динамику валютного курса[3,90]:

1. Уровень инфляции в стране оказывает влияние на реальный курс, который изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах.

2. Соотношение спроса и предложения на национальном вал ютном рынке (рис. 1.1)

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1.1: а) увеличение спроса при неизменном предложении б) увеличение предложения при неизменном (рост курса доллара - обесценение рубля) спросе (снижение курса $ - удорожание рубля)

3. Колебания в торговле. При гибком валютном курсе колебания в торговле (новый экспорт, замещение импорта, открытие новых источников сырья и т. п.) вызывают сдвиг в сторону положительного сальдо торгового баланса в торговле и ведут к обесценению иностранной валюты и укреплению отечественной.

4. Циклические колебания в экономике. Рестрикционная денежно-кредитная и фискальная политика ведет к падению в стране совокупного спроса, в том числе и на импорт, вызывают увеличение экспорта, т.к., затрудняясь реализовать товары на внутреннем рынке, производители устремляются на мировой. Как следствие, происходит сдвиг к активному сальдо в торговле, удешевление иностранной валюты и удорожание национальной. При политике экспансии - все наоборот.

5. Различия в процентных ставках. Если в какой-то стране процентные ставки растут относительно ставок в остальном мире, инвесторы, желая извлечь высокие доходы, устремляются в эту страну, конвертирую свои портфели из других валют в данную валюту. Это вызывает удорожание валюты данной страны и удешевление валют тех стран, откуда уходят капиталы.

6. Интервенции центрального банка на национальном валютном рынке. Как правило, ЦБ регулирует курс национальной валюты, обеспечивая ее стабильность и вмешиваясь в работу национального валютного рынка. Такие операции ЦБ называются операции с официальными резервами, или интервенции на национальном валютном рынке. (Рис. 1.2, 1.3)



а) б)

Рисунок 1.2: а) увеличение предложения при неизменном спросе ведет к обесценению иностранной валюты - r1 (точка А'); б) чтобы иностранная валюта не обесценивалась, а национальная не дорожала, ЦБ должен скупить избыток валюты на национальном валютном рынке, увеличив тем самым свои официальные резервы. Это увеличит спрос (от М до М'), и равновесный курс валюты останется на прежнем уровне (r0).

а) б)

Рисунок 1.3. а) увеличение спроса при неизменном предложении ведет к удорожанию иностранной валюты - r1 (точка А');

б) чтобы курс иностранной валюты не вырос, ЦБ должен осуществить продажу на национальном валютном рынке иностранной валюты из своих официальных резервов. Это увеличит предложение (от x до x'), и равновесный курс останется на прежнем уровне (r0).

Валютный курс оказывает большое воздействие на международные экономические отношения. Во-первых, он позволяет производителям данной страны сравнивать издержки производства товаров с ценами мирового рынка. Тем самым он является одним из ориентиров при осуществлении внешнеэкономических связей, позволяет прогнозировать финансовые результаты экономической деятельности. Во-вторых, уровень валютного курса непосредственно влияет на экономическое положение страны, что проявляется, в частности, в состоянии ее платежного баланса. В-третьих, валютный курс влияет на перераспределение мирового валового продукта между странами.

1.3 МВФ и его роль в Мировой валютной системе

Международный валютный фонд (МВФ) - это международная валютно-финансовая организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН. Он начал свою деятельность в 1946 г., после ратификации договоров, разработанных на Бреттон-Вудской конференции Объединенных Наций по валютно-финансовым вопросам (1944 г.). [8,206]

В настоящее время членами МВФ являются 182 страны, включая и Россию с 1992 г.

Штаб-квартира МВФ находится в Вашингтоне, а отделение в Париже. Правление фонда состоит из 5 департаментов: для Африки, Европы, Азии, Среднего Востока и Западного полушария.

Голоса фонда распределяются следующим образом: каждая страна-член имеет 250 голосов + 1 голос за каждую часть квоты, равную 100 тыс. СДР. В итоге 60% голосов принадлежат развитым странам.

Целями МВФ является: [8.207]

— поощрение международного сотрудничества в области валютной политики;

— содействие сбалансированному росту мировой торговли для стимулирования и поддержания высокого уровня занятости и реальных доходов, для развития производственного потенциала всех членов в качестве главной цели экономической политики;

— поддержание стабильности валют и упорядочение валютных отношений между государствами-членами, а также воспрепятствование девальвации валют из соображений конкуренции;

— участие в создании многосторонней системы платежей, устранение ограничений на трансфер валюты;

— предоставление средств для ликвидации несбалансированности платежных балансов стран-членов.

В области регулирования платежных балансов и внешней задолженности МВФ предоставляет кредиты странам-членам при условии проведения ими определенных изменений в своей экономической политике. Перед получением кредитов страна-заемщик согласует с Фондом программу финансово- экономической стабилизации. Предоставление валютных средств осуществляется в зависимости от выполнения этой программы. Наличие подобной программы и соглашения с МВФ обычно рассматривается как международное свидетельство платежеспособности страны.

В сфере долгового регулирования МВФ активно взаимодействует с Всемирным банком.

Высшим руководящим органом МВФ является Совет Управляющих, состоящий их представителей стран-членов (обычно ответственного за проведение валютной политики министра или главы центрального банка вместе с заместителем). За исключением ряда полномочий (определение условий и прием новых членов, пересмотр квот, изменение валютных паритетов и т. п.) он может делегировать исполнение своих задач Исполнительному Совету. Управляющие встречаются раз в год на ежегодных сессиях. [8,208]

Временный комитет (24 члена, обычно два заседания в год) консультирует Совет Управляющих по вопросам, связанным с текущим контролем за мировой валютной системой и ее адаптацией к меняющимся условиям.

Исполнительный совет отвечает за текущие дела МВФ. Семь из 24 Исполнительных директоров назначаются странами с наибольшими квотами (Германия, Великобритания, Китай, Франция, Саудовкая Аравия, США и Япония), остальные избираются от других стран на основе принципа регионального представительства. Заседания Исполнительного совета проходят несколько раз в неделю под председательством Директора-распорядителя.

Важнейшее структурное подразделение МВФ - Временный комитет по вопросам реформы международной валютной системы, фактически обеспечивает политическое руководство и занимается согласование всех вопросов, касающихся деятельности Фонда, внесения изменений в его устав, пересмотра квот, выпуска СДР, принципов использования ресурсов МВФ и т.д. [8,209]

Персонал МВФ насчитывает более 2000 экспертов, возглавляемых Директором-распорядителем. Директор-распорядитель выбирается Исполнительным советом (по традиции это - представитель Европы). Он не имеет права голоса, за исключением тех случаев, когда голоса в Исполнительном совете разделяются поровну.

Капитал МВФ образуется за счет взносов государств-членов в соответствии с установленной для каждой страны квотой, величина которой зависит от уровня экономического развития страны и ее роли в мировой экономике и международной торговле. В настоящее время 2/3 капитала МВФ принадлежит развитым странам, в том числе 1/5 - США,

Как правило, МВФ предоставляет средства своим членам равными кредитными траншами, каждый из которых соответствует 25 процентам квоты государства-члена.

В рамках программы расширенного финансирования членам МВФ может предоставляться среднесрочный кредит (обычно на 3 года) для устранения внутри- и внешнеэкономических перекосов.

В тоже время, в рамках МВФ действуют также и специальные механизмы: [37]

Фонд системной трансформации (Systemic Transformation Facility) предоставляет финансовую помощь странам, испытывающим трудности в торговой и платежной системах в связи с переходом к рыночной экономике.

Фонд компенсационного финансирования и финансирования в случае непредвиденных обстоятельств (Compensatory and Contingency Financing Facility) оказывает помощь государствам-членам в случае несения ими убытков (экспорт, значительный рост цен на импортируемое зерно), если эти убытки носят временный характер и обусловлены причинами, лежащими вне сферы влияния этих стран; а также при необходимости поддержания темпов реформ, проводимых в соответствии с одобренными МВФ соглашениями.

С помощью Системы финансирования буферных запасов (Buffer Stock Financing Facility)МВФ может предоставлять финансовую помощь для восстановления запасов сырья.

Срочная помощь (Emergy Assistance) предоставляется путем закупки товаров стран, платежный баланс которых испытывает значительные трудности в результате стихийных бедствий.

Фонд структурной адаптации (Structural Adjustment Facility) и Расширенный фонд структурной адаптации (Enhanced Structural Adjustment Facility) предоставляет возможность оказывать помощь для проведения структурных реформ в развивающихся странах с низкими доходами, а также для реализации среднесрочных макроэкономических программ.

За время своего существования МВФ превратился в подлинно универсальную организацию, добился широкого признания в качестве главного наднационального органа регулирования международных валютно-кредитных отношений, авторитетного центра международного кредитования, координатора межгосударственных кредитных потоков и гаранта платежеспособности стран-заемщиц. Одновременно он начинает играть важную роль в реализации решений «семерки» ведущих государств Запада, становится ключевым звеном формирующейся системы регулирования мировой экономики, международной координации, согласования национальных макроэкономических политик. Фонд зарекомендовал себя активно функционирующим мировым валютным институтом, накопил большой и полезный опыт.



Глава 2. Основные национальные валюты и их место в МВС

2.1 Соотношение позиций основных валют в МВС

Со времени введения единой европейской валюты прошло уже более восьми лет. В канун ее появления многие экономисты прогнозировали, что введение евро может привести к кардинальным изменениям в международных экономических отношениях. Сегодня представляется целесообразным оценить изменения, которые произошли в валютной структуре МЭО, сопоставив данные об использовании основных мировых денежных единиц за рамками их национальных экономик до введения евро и после. Для получения наиболее полной картины проанализируем выполнение этими валютами ключевых денежных функций (средства накопления и сбережения, средства обмена и платежа, меры стоимости) за пределами национальных экономик, рассмотрев отдельно их использование частным сектором и государством. [22, 43]

Международное использование национальных валют частным сектором

Средство накопления и сбережения

Как средство накопления и сбережения валюта может выполнять две задачи: быть объектом инвестиций и инструментом финансирования. Согласно статистике банковских операций, по информации Банка международных расчетов (Bank for International Settlements), наиболее широко используемыми национальными денежными единицами в иностранных банковских активах в настоящее время являются следующие валюты: доллар США, евро, японская йена, британский фунт стерлингов и швейцарский франк. В то же время активы мирового банковского сектора в основном номинированы в долларах США и евро. К концу 2006 г. на них приходилось более 75% иностранных банковских активов. Доли Йены, фунта стерлингов и швейцарского франка были намного меньше и приблизительно равны между собой. При этом, если доля доллара США в иностранных банковских активах в последние годы оставалась сравнительно стабильной, то доля единой европейской валюты с момента ее введения в 1999 г. выросла почти вдвое. [22,44]

Что касается валютной структуры частных инвестиционных портфелей, то в последние годы ее изменения были обусловлены в основном причинами спекулятивного характера. Так, после введения единой европейской валюты произошел резкий рост доли евро в инвестиционных портфелях крупнейших инвестиционных фондов по сравнению с долей европейских валют, предшествующих евро: с 22 до 42%. Затем снижение курса единой европейской валюты по отношению к доллару США привело к такому же резкому сокращению доли евро и повышению удельного веса доллара и японской йены(см. табл.2.1.). [22,44]

Таблица 2.1. Доли отдельных национальных валют в частных инвестиционных портфелях (среднее значение за год в %)

	1998 г.	1999 г.	2000 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.
Доллар США	47	46,0	43,8	49,5	50,5	45,5
Национальные валюты стран ЭВС	28	-	-	-	-	-
Евро	-	32,8	29,0	28,3	26,3	31,0
Йена	9	10,3	16,3	14,5	14,8	15,5
Фунт стерлингов	7	4,8	4,3	3,8	4,5	4,3
Остальные валюты	9	6,3	4,8	4,0	4,0	3,8

На протяжении последующих лет важнейшим фактором изменения доли трех основных мировых валют - доллара США, евро и японской йены - в частных инвестиционных портфелях оставались колебания их обменных курсов на мировом валютном рынке. Изменение курса той или иной валюты напрямую сказывалось на ее доле в активах крупнейших инвестиционных фондов.

В то же время, согласно ежемесячным обзорам влиятельной американской инвестиционно-консалтинговой компании Merrill Lynch, все годы с момента введения единой европейской валюты наиболее перспективным для долгосрочных инвестиций, по мнению более чем 200 топ-менеджеров международных инвестиционных фондов, опрашиваемых компанией, является не доллар США, а евро. Отвечая на вопрос: «Какой валюте Вы отдали бы предпочтение в следующие двенадцать месяцев?», большинство респондентов в течение всего периода существования евро высказывались в пользу единой европейской валюты. [22,44]

Во втором случае - использование валюты как инструмента финансирования - главным показателем является ее доля на международных рынках долговых ценных бумаг (и частных, и государственных), а также производных валютных инструментов. До введения евро основной иностранной валютой, в которой выпускались долговые ценные бумаги, предназначенные для размещения на международных финансовых рынках, был доллар США. По данным Банка международных расчетов, на международном рынке облигаций и долговых обязательств на протяжении большей части 1990-х годов его доля превышала 50%. Доля же европейских валют - предшественниц евро составляла в среднем 20%.[22,44]. С появлением евро в валютной структуре международного рынка долговых ценных бумаг произошли кардинальные изменения. Уже в первый год обращения единой европейской валюты доля ценных бумаг, номинированных в евро, достигла 31%. (См. таблицу 2.2.)

Таблица 2.2. Доли отдельных валют на международном рынке долговых обязательств (% от общего объема выпуска за год)

	1998 г.	1999 г.	2000 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.
Доллар США	51,0	44,0	46,5	49,1	47,0	40,5
Евро	-	31,0	34,0	36,0	38,5	44,7
Йена	6,0	7,0	7,6	5,4	4,0	3,6
Фунт стерлингов	8,5	7,4	8,3	5,9	5,5	6,0
Швейцарский франк	2,8	1,7	1,4	0,9	1,5	1,5
Остальные валюты	3,7	4,9	2,2	2,2	3,5	3,7



В течение последних лет количество долговых ценных бумаг, номинированных в единой европейской валюте, демонстрирует устойчивую тенденцию к росту, а в долларах США и йенах, - постоянно сокращается. В 2003 г. количество ценных бумаг, номинированных в евро, впервые с момента ее появления превысило выпуск долговых обязательств в национальной валюте США.

Похожую динамику демонстрировал и международный рынок производных валютных инструментов. После резкого роста спроса на контракты на единую европейскую валюту и значительного его сокращения на контракты на доллар США в конце 1998 - начале 1999 гг. рынок стабилизировался. С учетом участия резидентов в торговле финансовыми инструментами на национальные валюты своих стран доля евро на мировом рынке валютных деривативов в 1999 - 2001 гг. составляла около 32%, доллары США - 43%. В 2002 г. введение наличных евро привело к заметному росту спроса на евро-инструменты. За год доля евро выросла на 5% (при этом доля доллара упала на 5%). По итогам 2003 г. евро впервые занял лидирующее положение на рынке, а спрос на контракты на доллар США сильно снизился. С 2003 г. укрепление курса единой европейской валюты по отношению к доллару США способствовала дальнейшему росту удельного веса евро и снижению доли доллара. [22,46]

В последние годы на рынке производных валютных инструментов наблюдается значительное сокращение числа контрактов на японскую Йену и швейцарский франк и существенный их рост на фунт стерлингов.

В последние годы укрепление позиций единой европейской валюты частично наблюдается и на внебиржевом рынке производных валютных инструментов, включающем контракты по валютным операциям (ежедневный мировой оборот -- 140 млрд. долл. США), а также по процентным ставкам (1025 млрд. долл. США) (см. таблицу 2.3.) [22,47]



Таблица 2.3 Доли отдельных валют на внебиржевом сегменте мирового рынка производных валютных инструментов (в % от среднего оборота за день)

	1995 г.	1998 г.	2001 г.	2004 г.
	Контракты по валютным операциям
Доллар США	76	79	81	79
Национальные валюты стран ЭВС	49	38	-	-
Евро	-	-	41	44
Йена	36	42	37	30
Фунт стерлингов	9	10	9	12
Остальные валюты	30	31	32	35
	Контракты по процентным ставкам
Доллар США		27	31	34
Национальные валюты стран ЭВС		46	-	-
Евро		-	47	45
Йена		10	6	5
Фунт стерлингов		6	8	5
Остальные валюты		11	8	11

Еще одним показателем, характеризующим роль национальных валют в качестве инструмента финансирования, является их использование частным банковским сектором в международных кредитно-финансовых операциях. И до введения единой европейской валюты, и в настоящее время основной валютой, в которой номинированы иностранные банковские пассивы (выпуск собственных долговых обязательств на международном рынке и депозиты иностранных клиентов), был и остается доллар США. Однако в последние годы здесь наблюдаются постепенное снижение удельного веса американской валюты и одновременно устойчивый рост доли евро.

Таким образом, основными национальными денежными единицами, чаще всего используемыми частным сектором в МЭО в качестве средства накопления и сбережения, в настоящее время являются доллар США и евро. По большинству показателей их суммарный удельный вес в операциях частного сектора превышает 75%. При этом доллар выступает наиболее используемой валютой в международных частных инвестициях, а также в кредитно-финансовых операциях мирового банковского сектора, а евро - на международных рынках долговых ценных бумаг и производных валютных инструментов. [22,48]

Средство обмена и платежа.

Как средство обмена и платежа национальные валюты используются в международных экономических отношениях при покупке или продаже других валют на валютном рынке, а также при оплате товаров и услуг в торговле между странами.

В течение длительного времени единственной ключевой валютой на международном валютном рынке был доллар США. Введение евро не привело к заметному изменению баланса сил. Доля доллара США в валютообменных операциях за последние 10 лет практически не изменилась и в 2004 г. составляла 88,7%. Доля евро в этих операциях в 2004 г. превысила 37%. (см. таблицу 2.4.). [22,49]

Таблица 2.4. Доли отдельных валют в операциях мирового валютного рынка (в % от среднего оборота за день)

	1989г.	1995г.	1998г.	2001г.	2004г.
Доллар США	90	83,3	87,3	90,4	88,7
Национальные валюты стран ЭВС	33	57,7	52,5	-	-
Евро	-	-	-	37,6	37,2
Йена	27	24,1	20,2	22,7	20,3
Фунт стерлингов	15	9,4	11,0	13,2	16,9
Швейцарский франк	10	7,3	7,1	6,1	6,1
Остальные валюты	25	26,2	31,8	30,0	30,8

Что касается роли национальных валют как средства платежа в международном обмене товарами и услугами, то ввиду отсутствия статистики о ней можно судить лишь по отдельным исследованиям. Одним из них является обзор Европейского центрального банка, посвященный международному использованию единой европейской валюты. В соответствии с его данными основной валютой, в которой происходит оплата товаров и услуг в международной торговле, остается доллар США. Вместе с тем эксперты ЕЦБ отмечают расширение использования евро в мировой торговле. В настоящее время единая европейская валюта является основным средством платежа не только во внешней торговле между странами ЕЭС, но и в их торговле со странами, не входящими в зону евро.

Роль остальных национальных валют как средства платежа в международном обмене товарами и услугами в настоящее время не так значительна, как доллар США или евро. Удельный вес японской Йены в международной торговле не превышает и нескольких процентов, доли остальных валют еще меньше. [22,50]

Мера стоимости.

Как мера стоимости в МЭО валюта используется для установления цены на товары и услуги. Общее представление о масштабах использования национальных валют в качестве денежных единиц, в которых устанавливаются цены на товары и услуги на внешних рынках, можно составить на основе информации об использовании данной валюты как средства обмена и платежа, что во многом обусловливает выполнение ею функции меры стоимости в МЭО. Немаловажным показателем могут также служить данные об использовании валюты в биржевой торговле товарами. Доминирующей мерой стоимости в мировой экономике являются доллар США и евро. [22,52]

Международное использование национальных валют государственным сектором

Средство накопления и сбережения.

Как средство накопления и сбережения иностранные валюты используются государственным сектором в официальных валютных резервах. Как до введения евро, так и сегодня основной резервной валютой мира был и остается доллар США. В последние годы на американскую валюту приходится 65-66% официальных валютных резервов стран. Второе место прочно занимает единая европейская валюта. Успешное введение евро в наличное обращение в 2002 г., а также значительное повышение его курса по отношению к доллару США способствовали не только укреплению репутации Европейского центрального банка, но и росту доверия к евро со стороны ЦБ третьих стран. [22,53]

Доли остальных валют в официальных валютных резервах стран-членов МВФ невелики. Кроме доллара США и евро можно выделить также йену и фунт стерлингов, доли которых примерно равны.

Международные накопления в иностранных валютных резервах показаны в таблице 2.5. [33]

Таблица 2.5. Доля мировых резервных валют в валютных резервах стран мира в %.

	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
USD	59.0	62.1	65.2	69.3	70.9	70.5	70.7	66.5	65.8	65.9	66.4	65.7
EUR	-	-	-	-	17.9	18.8	19.8	24.2	25.3	24.9	24.3	25.2
DEM	15.8	14.7	14.5	13.8	-	-	-	-	-	-	-	-
GBP	2.1	2.7	2.6	2.7	2.9	2.8	2.7	2.9	2.6	3.3	3.6	4.2
YEN	6.8	6.7	5.8	6.2	6.4	6.3	5.2	4.5	4.1	3.9	3.7	3.2
FRF	2.4	1.8	1.4	1.6	-	-	-	-	-	-	-	-
CHF	0.3	0.2	0.4	0.3	0.2	0.3	0.3	0.4	0.2	0.2	0.1	0.2
Др.	13.6	11.7	10.2	6.1	1.6	1.4	1.2	1.4	1.9	1.8	1.9	1.5

Мера стоимости.

Как мера стоимости иностранные валюты используются государствами для стабилизации курса своих национальных денежных единиц. Важнейшим показателем международного использования государственным сектором той или иной валюты в данном качестве является количество привязвнных к ней других национальных валют. [22,54]

В настоящее время основными валютами, на которые ориентированы валютные режимы большинства стран мира, выступают доллар США и евро. В таблице А2 приложения А указаны количества стран с привязкой того или иного валютного курса к этим валютам. [3,92]

Средства обмена и платежа.

Как средство обмена и платежа иностранные валюты используются государственным сектором для интервенции на валютном рынке с целью поддержания обменного курса национальной денежной единицы. Подобное их использование тесно связано с функцией меры стоимости. Объемы и характер интервенций в определенной иностранной валюте обусловлены тем, что центральным банкам необходимо поддерживать в ней установленные курсовые соотношения своих денежных единиц. Чем сильнее привязана национальная валюта той или иной страны к какой-либо иностранной валюте, тем более вероятно, что она будет использовать послелднюю для интервенций.

Как уже говорилось, двумя ключевыми валютами привязки в настоящее время явлюятся доллар США и евро, следовательно, именно они выступают основными валютами интервенций государственного сектора. [22,55]

2.2 Основные национальные валюты

Доллар США

Доллар США является мировой резервной валютой.

Поскольку США на протяжении всего 20 века являлась и является ведущей в мире державой, политические и экономические процессы внутри США имеют большое влияние на валютный рынок.

Доллар выступает главной расчетной единицей в мировой торговле.

За последнее время сформировалась мощная "долларовая зона", в которую вошли как Северная, так и Южная Америка.

Доллар США - головная валюта долларовой зоны.

В мире обращается 630 млрд. наличных долларов. На территории США используется менее половины этой суммы. Не менее 370 млрд. долларов обращается за пределами страны-эмитента. В последние десятилетия доля "иностранных" долларов постоянно увеличивалась. По данным казначейства США, еще в начале 60-х годов международные потребности обслуживала всего лишь 1/3 всей наличной долларовой эмиссии. Настоящий взрыв произошел в начале 90-х годов - невиданный спрос на наличные доллары предъявили жители России и сопредельных государств. По официальным данным, в период с 1994 по 1996 год Россия импортировала в среднем до 2 млрд. долларов ежемесячно. По воспоминаниям работников американских банков, в Россию уходила почти вся новая долларовая наличность. В результате на территории бывших соцстран скопилось около 40% всех заграничных долларов. [33]

Доллар долгое время занимал лидирующее положение, но уже сейчас можно сказать «Эпоха доллара» закончилась. Как видно из графика 2.1. начиная с 2003 года курс доллара постоянно снижался. [43]

График 2.1.- Изменение курса доллара с 1 января 2000 г. в %

Сейчас мы видим, что курс доллара достиг своего минимального уровня за последние восемь лет.

Одним из главных факторов считается дефицит платежного баланса США, то есть ситуация, когда, упрощенно говоря, по всем видам платежей из страны уходит больше денег, чем приходит. Этот дефицит в США, как ожидается, составит в этом году 870 миллиардов долларов или 6,6% ВВП. В огромной степени он покрывается за счет того, что зарубежные банки и другие инвесторы покупают - за доллары - американские ценные бумаги - например, акции американских компаний или облигации правительства США. [35]

И за последние три года были лишь два месяца (в том числе - нынешний сентябрь), когда зарубежные инвесторы купили в США, например, государственных облигаций меньше, чем продали, то есть вывели из страны денег больше, чем привнесли.

Евро

Создание единой европейской валюты, безусловно, является величайшим финансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из ранее имевших место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза не увенчалась успехом. До недавнего времени на евро многие смотрели как на эксперимент, исходом которого не обязательно будет успех. Все первое полугодие 1999 г. курс валюты неуклонно падал. В этом некоторые усматривают признаки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым Европейским Центральным банком денежную политику, так как низкий обменный курс на руку европейским экспортерам, существенно повышая конкурентоспособность их товаров на мировых рынках. Однако после введения евро в наличное обращение в начале 2002 г. его курс укрепился более чем на 15% в течение полугода. [35]

Путь европейских государств к объединению валютных систем был длительным и непростым, не все страны могли выдержать условия объединения, менялся состав участников. Но в течение нескольких лет существовала и была признана в мире синтетическая валюта экю (ECU), составленная из европейских валют (ее курс на 31.12.98 и стал курсом евро).

Евро - единая европейская валюта. 1 евро = 100 евроцентов. С 1 января 1999 года выполнялись только безналичные расчеты в евро, c 1 марта 2002 года наличный и безналичный евро заменяет национальные валюты двенадцати стран Европейского Союза: [35]

- бельгийские франки (BEF);

- германские марки (DEM);

- греческие драхмы (GRD);

- испанские песеты (ESP);

- французские франки (FRF);

- ирландские фунты (IEP);

- итальянские лиры (ITL);

- люксембургские франки (LUF);

- голландские гульдены (NGL);

- австрийские шиллинги (ATS);

- португальские эскудо (PTE);

- финские марки (FIM).

Из 15 стран, входящих в Европейский союз, 11 ввели с января 1999 года новую валюту - евро. Первыми со своими национальными деньгами, заменив их на "общеевропейские", расстались: Бельгия, Германия, Испания, Франция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Австрия, Португалия и Финляндия. Англичане, шведы и датчане пока решили воздержаться от вступления в европейский "валютный клуб", а греков просто не приняли. Их экономика пока что оставляет желать лучшего. Швейцария и Норвегия стоят в стороне от европейской интеграции и даже не входят в Евросоюз, поэтому швейцарский франк с норвежской кроной еще долго не выйдут из употребления.

На сегодняшний день наблюдается рост курса евро. (График 2.2) [43]

Как видно из графика, за последние восемь лет до наименьшего уровня курс евро упал в конце 2000 г. А затем наблюдался постепенный рост, который продолжается и сейчас.

...