Сущность валютных рисков и система управления ими. Страхование валютных рисков в современных условиях

Диверсификация означает рассредоточение вложений и снижение риска за счет предотвращения излишней концентрации на одном заемщике или группе взаимосвязанных заемщиков. В качестве примера метода снижения валютного риска можно привести диверсификацию кредитного портфеля по валютным кредитам. Для обеспечения достаточной диверсификации валютного кредитного портфеля применяются следующие основные способы:

* рационирование кредита, которое предполагает: установление гибких или жестких лимитов кредитования по сумме, срокам, процентных ставок и прочим условиям предоставления ссуд, по отдельным заемщикам или классам заемщиков и соответствий с финансовым положением; определение лимитов концентрации кредитов в руках одного или группы взаимосвязанных заемщиков в зависимости от их финансового положения;

* диверсификацию заемщиков, которая может также осуществляться через прямое установление лимитов для всех заемщиков данной группы в абсолютной сумме или по совокупному удельному весу в ссудном портфеле банка;

* диверсификацию принимаемого обеспечения по ссудам;

* применение различных видов процентных ставок и способов начисления и уплаты процентов по ссуде;

* диверсификацию кредитного портфеля по срокам.

В отличие от хеджирования эффективность диверсификации как валютного риска зависит от включения в портфель проектов, успех или неудача в одном из которых в минимальной степени связана с успехом или неудачей в другом (так называемое параллельно кредитование). Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент) [Текст] / под ред. О.И. Лаврушина. - М. Юристъ, 2003. - С. 518-520

2.4 Использование различных способов международных платежей для элиминирования рисков экспортера и импортера

Многочисленные и разнообразные деловые связи между хозяйственными субъектами в рыночной экономике в случае, если они заканчиваются договором и исполнением сделки, неминуемо заканчиваются денежными обязательствами. При большом числе сделок может случиться так, что покупатель или должник по различным причинам не сможет или не пожелает исполнить своих платежных обязательств.

С другой стороны, бывают случаи, когда покупатель после того, как он заплатил за получение товара, получает не тот товар, который ему необходим, получает его с опозданием или с повреждениями. То же относится и к услугам. В сложной и полной неожиданностей хозяйственной жизни существуют многочисленные причины, ведущие к подобному развитию событий.

Известную помощь в этом отношении могут оказать сведения, которые банки собирают для клиентов, пользуясь договоренностями со своими банковскими корреспондентами о предоставлении взаимной информации о финансовом состоянии и торговой морали предприятий в своих странах. Весьма полезны также иностранные торговые палаты и торговые информационные службы.

При недостаточности информации в этом направлении следует обратить наибольшее внимание на форму расчетов, таких как аккредитив, документарные инкассо и банковские гарантии. Эти три формы, и особенно аккредитив, ограждают экспортера от невыплаты, а импортера - от не поставок товара. По этой причине они являются одними из наиболее важных и распространенных средств защиты от риска во внешней торговле,

В международной торговле следует различать:

а) метод платежа, который согласован между покупателем и продавцом;

б) инструмент, по средствам которого выполняется этот платеж, т.е. метод расчетов.

Ниже перечислены методы платежей (перечень построен по принципу увеличения риска для экспортера при выполнении платежа тем или иным методом):

1) авансовый платеж;

2) безотзывный аккредитив;

3) оплата после отгрузки;

4) документарное инкассо;

5) торговля по открытому счету.

Наиболее выгодны экспортеру расчеты в форме аванса (оплата части стоимости контракта до отгрузки товара). Как правило, платеж в форме аванса может достигать 1/3 общей суммы контракта. Однако эта форма может применяться только тогда, когда импортер крайне заинтересован в получении товара (если число продавцов на мировом рынке либо количество товара ограничено) или тогда, когда экспортер оказывает на него сильное давление, которому импортер не может в силу ряда причин противостоять.

Более выгодна для экспортера аккредитивная форма расчетов. Аккредитив представляет собой поручение банка (или иного кредитного учреждения) произвести по просьбе клиента оплату документов в пользу третьего лица -- экспортера (бенефициара) при выполнении им определенных условий. Кроме этого, аккредитив может обеспечить краткосрочный кредит при условии согласия банка произвести учет (покупку) документов. Аккредитивная форма расчетов состоит в следующем.

Экспортер и импортер заключают контракт на поставку товаров или оказание услуг с указанием того, что расчеты будут осуществляться в форме аккредитива. Импортер обращается в свой банк (банк-эмитент) с заявлением об открытии аккредитива в пользу экспортера. Банк-эмитент направляет аккредитивное письмо одному из банков в стране экспортера, с которыми он поддерживает корреспондентские отношения (авизующий банк), поручая ему передать аккредитив экспортеру.

После получения (копии) аккредитива экспортер производит отгрузку товара и в соответствии с условиями аккредитива представляет требуемые документы в банк, указанный в аккредитиве (им может быть и авизующий банк), который пересылает их в банк-эмитент. Банк-эмитент проверяет правильность оформления документов и производит их оплату. После перевода денег в авизующий банк банк-эмитент выдает документы импортеру. Авизующий банк зачисляет поступившие от банка-эмитента средства на счет экспортера, импортер получает товары.

Однако в соответствии с условиями аккредитива оплату представляемых экспортером документов может производить не только банк-эмитент, но и другой банк, указанный в аккредитиве (исполняющий банк). В этом случае исполняющий банк (им может быть и авизующий банк) после оплаты представленных экспортером документов требует возмещения произведенного платежа у банка-эмитента.

При осуществлении расчетов в аккредитивной форме банки взимают более высокий комиссионный сбор, чем при инкассовой форме расчетов, поскольку она является сложной и сопряжена с большими издержками. Международные экономические отношения [Текст]: учебник для студентов вузов / под ред. В.Е. Рыбалкина. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - С. 403-408

В операции с аккредитивами все заинтересованные стороны имеют дело только с документами, но не с товарами. В зависимости от состава документов, сопровождающих расчеты, различают два вида аккредитива:

* денежные (циркулярные), выплата с которых не обусловлена представлением коммерческих документов;

* документарные (товарные), с исключительным преимуществом последних (коммерческие счета, счет-фактуры, транспортные накладные, коносамент, страховой полис). Покровская В.В. Организация и регулирование внешнеэкономической деятельности [Текст]: учебник / В.В. Покровская. -М.: Юристь, 2002. - С, 253

В зависимости от условий различают следующие виды аккредитивов: подтвержденный и неподтвержденный, отзывный и бесотзывный, делимый и неделимый, возобновленный. Аккредитивная форма расчета имеет определенные преимущества перед инкассовой формой. Для экспортера -- это гарантии оплаты банком стоимости отгруженного товара (банком, открывшим аккредитив), в подтвержденном аккредитиве также банком, его подтвердившим, в получении платежа сразу после поставки товара и предъявлении банку документов, свидетельствующих о такой поставке.

Импортер в свою очередь имеет гарантию, что платеж будет произведен в пользу экспортера только после предъявления последним товаросопроводительных документов, удостоверяющих отгрузку товара и выполнение иных обязательств со стороны экспортера.

Оплата после отгрузки товара производится покупателем (в случае договоренности продавца и покупателя об использовании такого способа платежа) после получения телеграфного или телексного сообщения от продавца с подробным описанием отгруженных товаров. Если оплата от покупателя не поступает, то экспортер имеет некоторую гарантию, поскольку все необходимые для получения товара документы находятся в его руках. Однако в этом случае возникает проблема реализации отгруженных товаров. Учитывая риск, возникающий при этом способе платежа, он может использоваться преимущественно между фирмами, имеющими прочные связи.

Инкассовая форма расчетов. Суть инкассовой операции состоит и том, что банк по поручению своего клиента (экспортера или кредитора) получает платежи от импортера (плательщика) после отгрузки товаров и оказания услуг. Получаемые средства зачисляются на счет клиента в банке. При этом платежи с импортера могут взыскиваться на основании:

* только финансовых документов (простое, или чистое, инкассо);

* финансовых документов, сопровождаемых коммерческими документами, или только коммерческих документов (документарное инкассо).

Схему расчетов по инкассо можно представить упрощенно в следующем виде: после заключения контракта, в котором оговаривается, через какие банки будут производиться расчеты, экспортер производит отгрузку товара. После получения от перевозчика транспортных документов экспортер передает все необходимые документы в банк, которому он поручает осуществлять инкассирование (банк-ремитент). Банк-ремитент, проверив документы, направляет их банку-корреспонденту в стране импортера (инкассирующий банк). Последний, проверив документы, представляет их импортеру-плательщику. Инкассирующий банк может делать это непосредственно или через другой банк (так называемый представляющий банк). Документы выдаются плательщику: против платежа; против акцепта; реже без оплаты документов в зависимости от инкассового поручения.

Получив платеж от импортера, инкассирующий банк направляет выручку в банк-ремитент, который зачисляет ее на счет экспортера.

Инкассовая операция оказывается в целом более выгодной импортеру, поскольку платеж осуществляется против документов, дающих ему право на товар. Следовательно, до этого момента импортер может сохранять свои средства в обороте. При этом он не подвержен риску платить за еще не отгруженный товар. Напротив, экспортеру после отгрузки товара не гарантирована оплата, всегда существует риск того, что импортер по разным причинам может отказаться от товара. К тому же получение экспортером причитающейся ему выручки происходит не сразу после отгрузки товара, а через некоторое время. Тем самым экспортер фактически предоставляет кредит покупателю. Кроме того, поскольку пробег документов через банки может длиться от нескольких недель до месяца, а в ряде случаев и дольше, существует риск введения валютных ограничений (это относится прежде всего к странам, которые еще не объявили о своем присоединении к ст. VIII Устава МВФ об отмене валютных ограничений по текущим операциям). Внешнеэкономическая деятельность предприятия [Текст]: учебник для вузов / под ред. проф. Л.Е. Стровского. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - С. 567-569

Торговля по открытому счету. При осуществлении расчетов по открытому счету импортер совершает периодические платежи экспортеру после получения товаров. После завершения расчетов производятся окончательная выверка и погашение остающейся задолженности. Этот способ расчетов наиболее выгоден для импортера, экспортер же не имеет твердых гарантий получения оплаты отгруженных товаров. К тому же ему приходится в ряде случае прибегать к банковскому кредиту. Поэтому платежи по открытому счету чаще применяются между деловыми партнерами, связанными тесными хозяйственными отношениями и испытывающими высокую степень доверия друг к другу.

Методы расчетов определяют конкретные финансовые инструменты движения валютных средств. К этим методам относятся: чеки, векселя, почтовые переводы, телеграфные переводы, денежные переводы, банковские тратты, система SWIFT, клиринговые расчеты.

2.5 Способы элиминирования чистых рисков

Для минимизации транспортного риска используются следующие способы:

1) компетентное составление контракта, ограничивающее возможность возникновения конфликтных ситуаций;

2) страхование грузов;

3) контейнерные перевозки;

4) улучшение качества упаковки.

Остановимся более подробно на страховании грузов.

Страхование грузов является частым случаем транспортного страхования. Наиболее распространено в морском страховании. В соответствии с Международными правилами «Инкотермс-2000», составленными и рекомендованными Международной торговой палатой и применяемыми во внешней торговле, определяются два важных условия экспортно-импортной сделки момент перехода риска потери или повреждения товара и распределение затрат между продавцом и покупателем. Как показывает анализ широко применяемых в международной торговле правил «Инкотермс-2000»,обязательства относительно страхования грузов содержаться только при поставке грузов на условиях CIF и CIP. Данные условия показаны в таблице 1.



Таблица 1 - Базис поставки по «Инкотермс-2000» на условиях GIF и CIP

Базис поставки по «Инкотермс-2000»	Условное обозначение	Переход риска с продавца на покупателя	Переход затрат с продавца на покупателя
Стоимость, страхование и фрахт (в поименованном порту назначения)	CIF	В момент пересечения товара поручней судна в порту погрузки.	Продавец несет все расходы по доставке товара в поименованный порт назначения, включая страхование.
Перевозка и страхование оплачены до (указанного места назначения)	CIP	В момент передачи товара первому перевозчику.	Продавец несет все расходы по транспортировке и страхованию товара до указанного места назначения.

При поставке на этих условиях продавец обязан застраховать товар в страховой компании с хорошей репутацией. Учитывая то обстоятельство, что переход риска потери и/или повреждения груза не совпадает распределением затрат между продавцом и покупателем, получателем страхового возмещения (выгодоприобретателем) при поставке на условиях CIF и CIP является покупатель. Соответственно страховой полис вместе с другими документами, предусмотренными контрактом, передаются покупателю. Минимальная страховая сумма должна покрывать сумму контракта (т.е. стоимости товара и фрахта) плюс 10% и должна быть установлена в валюте контракта.

Большое распространение в международной торговле получили правила, которые именуются как Оговорки «А», «В» и «С» «Института Лондонских страховщиков по страхованию грузов». Эти правила предусматривают три варианта страхования, которые отличаются разной степенью ответственности страховщика за возможные риски.

Способы минимизации политических рисков:

1) учет рейтинга стран по уровню риска;

2) система безопасности;

3) профилактические способы минимизации рисков от антидемпинговых цен;

4) поиск взаимоприемлемой договоренности дипломатическими средствами;

5) активная позиция участников ВЭД в случае возникновения конфликтной ситуации;

6) уход от компенсационных пошлин;

7) обеспечение соответствия товара техническим и другим требованиям. Риски катастроф минимизируют следующим образом:

1) принятие профилактических мер;

2) прогнозирование катастроф и чрезвычайных ситуаций;

3) внедрение новых финансовых инструментов (облигаций на случай стихийных бедствий);

4) страхование контрактов.



3. Меры риска

3.1 Основные показатели для определения меры риска

Появление мер риска явилось естественной попыткой оценить одним числом возможные потери портфеля финансовых инструментов при колебаниях рынка. Они также дают возможность оценить размер капитала, который необходимо резервировать для покрытия этих потерь.

Перечислим некоторые меры риска, используемые в настоящее время в практике финансовых институтов. Наиболее популярными из таких мер являются:

VAR от английского Value-at-risk;

SPAN - система расчета гарантийных обязательств.

Свою систему расчета гарантийного депозита используют

Securities and Exchange Commission (SEC),

National Association of Securities Dealers (NASD).

В последнее время в литературе по финансовой математике появились работы, посвященные изучению меры Shortfall. Она хоть и не получила пока широкого распространения, обладает рядом преимуществ по сравнению с VAR и является более перспективной.

Одной из наиболее популярных мер риска является VAR. (Value-at-Risk). Вот как ее можно определить. Обозначим через X потери нашего портфеля через N дней. Потери эти являются величиной случайной и зависят от изменения котировок финансовых инструментов, входящих в портфель, за период N дней. Величина

q = VARa(X)

есть квантиль уровня a распределения случайной величины X, т.е. вероятноять того, что X не превосходит q, равна 0.01a (a здесь меряется в процентах). Вычислив VAR, мы можем формулировать утверждения типа : “Мы на a% уверены, что не потеряем более, чем q за ближайшие N дней”.

Методологии вычисления VAR посвящено громадное количество литературы. Он используется не только трейдерами и портфельными менеджерами, но и регулирующими органами. Так в США регулирующие органы требуют от банков резервировать трехкратный 10-дневный 99% VAR под рыночные риски.

Несмотря на свою популярность, VAR обладает рядом существенных недостатков.

Во-первых, VAR не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с маленькими вероятноcтями (меньшими, чем 1-0.01a).

Во-вторых, VAR не может различить разные типы хвостов распределения потерь и поэтому недооценивает риск в случае, когда распределение потерь имеет “тяжелые хвосты” (т.е. его плотность медленно убывает).

В-третьих, VAR не является когерентной мерой, в частности, он не обладает свойством субаддитивности. Можно привести примеры, когда VAR портфеля больше, чем сумма VARов двух подпортфелей, из которых он состоит. Это противоречит здравому смыслу. Действительно, если рассматривать меру риска как размер капитала, резервируемого для покрытия рыночного риска, то для покрытия риска всего портфеля нет необходимости резервировать больше, чем сумму резервов составляющих подпортфелей.

VAR поощряет торговые стратегии, которые дают хороший доход при большинстве сценариев, но иногда могут приводить к катастрофическим потерям.

Многих недостатков свойственных VARу лишен Shortfall. Обозначим, как и при определении VAR, через X потери нашего портфеля через N дней, q = VARa(X), тогда Shortfalla(X) есть условное математическое ожидание X при условии, что X больше q

Shortfalla (X) = E(X|X>q).

Shortfall является более консервативной мерой риска, чем VAR. Для одного и того же уровня a он требует резервировать больший капитал.

Рассмотрим простой пример, иллюстрирующий соотношение VAR и Shortfall. Предположим, что у нас есть облигация, номиналом 100, которая завтра должна быть погашена. С вероятностью 0.99 она будет погашена полностью, а с вероятностью 0.01 заемщик откажется от 100% исполнения своих обязательств, и мы получим только половину номинала. Тогда наши потери X составят 0 с вероятностью 0.99 и 50 с вероятностью 0.01. Для a = 0.95

VARa(X) = 0,т.е VAR советует нам не резервировать капитал вообще. Этот совет представляется странным, поскольку и потери наши могут быть довольно значительны, и вероятность понести эти потери не так уж мала - 0.01. В то же время

Shortfalla (X) = E(X|X>0) = 50.

Таким образом, Shortfall позволяет учитывать большие потери, которые могут произойти с небольшой (меньшей, чем 1-a) вероятностью. Он также более адекватно оценивает риск в распространенном на практике случае, когда распределение потерь имеет тяжелый хвост.

Широкое распространение получила в последние годы система расчета гарантийных обязательств SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk - Анализ риска стандартного портфеля), которая также является фактически мерой риска.

SPAN был разработан и внедрен в 1988 году на одной из ведущих бирж мира - американской Chicago Mercantile Exchange (CME) и оказался первой системой на рынке срочных контрактов, позволяющей рассчитывать требования по гарантийному обеспечению на основе совокупного риска портфеля фьючерсов и опционов. С тех пор SPAN превратился в промышленный стандарт и используется многими фьючерсными биржами и клиринговыми компаниями по всему миру. SPAN внедрен на крупнейших биржах: Chicago Board of Trade (CBOT), Hong Kong Futures Exchange, London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE-LTOM), Marche a Terme International de France (MATIF), New York Mercantile Exchange (NYMEX), New York Futures Exchange (NYFEX), Singapore International Monetary Exchange (SIMEX), Tokyo International Financial Futures Exchange (TIFFE).

Классический вариант системы SPAN рассматривает портфели, состоящие только из фьючерсов и опционов на фьючерсы. SPAN разделяет анализируемый портфель на группы однородных позиций, включающие в себя фьючерсы одинаковой срочности на один и тот же актив и опционные контракты на них. В общем случае для получения окончательного результата найденные гарантийные взносы, соответствующие группам однородных позиций, складываются. Однако в SPAN имеются механизмы учета взаимного влияния позиций по инструментам с родственными базовыми активами и разносрочных контрактов на один актив.

Существуют современные модификации SPAN, позволяющие одновременно обрабатывать инструменты, отличные от фьючерсов и опционов на фьючерсы. Например, вполне возможно совокупно рассматривать портфель, включающий фьючерсы на индекс (скажем S&P 500), опционы на такие фьючерсы и обычные опционы на тот же самый индекс. В таком случае говорят, что в основе этих инструментов лежит единый комбинированный актив.

Поскольку SPAN используется для определения размеров гарантийных обязательств, его задача сводится к определению максимальных потерь, которые может понести портфель за один торговый день в большинстве случаев, скажем, с вероятностью не менее, чем 95 или 99%.

Эти потери оцениваются, исходя из наблюдаемого рыночного поведения актива, лежащего в основе контрактов, на протяжении некоторого промежутка времени с использованием теоретических моделей опционного ценообразования.

В стандартных моделях такого рода на цену опциона в данный момент времени влияют, главным образом, три фактора:

рыночная цена базового актива (в рассматриваемом случае - фьючерсная цена актива);

волатильность (мера размаха колебаний фьючерсной цены);

время до исполнения опциона.

Вместе с изменением этих факторов изменяется и цена фьючерсов и опционов, составляющих портфель, то есть цена портфеля. SPAN моделирует несколько сценариев изменения фьючерсных цен и волатильностей, позволяя, таким образом, определить максимальные возможные потери обладателя портфеля за один торговый день.

SPAN рассматривает 16 сценариев возможного изменения рыночной ситуации. Опираясь на них, SPAN формирует массив рисковых значений, которые, по соглашению, представляют собой величины потерь портфеля, состоящего лишь из одного длинного опциона. Этот массив рисковых значений вычисляется аналитическим отделом биржи ежедневно (иногда и чаще) и передается клиентам, которые нуждаются в этой информации.

На основе полученных данных уже не составляет никакого труда путем простых арифметических операций рассчитать возможные потери (выигрыши) любого реального портфеля однородных позиций и, определив их максимальное значение, установить размер гарантийного депозита по такому портфелю. Это является одним из основных преимуществ системы SPAN: достаточно сложные вычисления, связанные с моделью опционного ценообразования, производятся централизованно и единожды, а остальные расчеты уже настолько элементарны, что не требуют больших временных или вычислительных ресурсов.

Широко применяемые в SPAN модели ценообразования - это модель Блэка-Шоулса для европейских опционов и модель Кокса-Росса-Рубинштейна для американских опционов.

Кроме потерь, связанных с изменениями фьючерсной цены и волатильности, SPAN рассматривает потери, вызванные взаимным влиянием разносрочных контрактов на одни и те же активы, расходы по доставке актива, а также прибыли за счет частичной компенсации сделок на родственные товары. Все эти величины суммируются, затем сравниваются с пороговой величиной потерь по коротким опционам, и гарантийный депозит принимается равным максимальному из полученных значений.

Следует подчеркнуть, что SPAN не требует гарантийного обеспечения за портфель, состоящий только из длинных позиций по опционам. В то же время, SPAN не является идеальной системой расчета гарантийного депозита. Как правило, система SPAN адекватно оценивает риски портфелей открытых позиций и поэтому не требует гарантийного обеспечения за фактически безрисковые позиции. Однако в определенных чрезвычайно неблагоприятных рыночных условиях SPAN может определять ненулевые требования и по таким позициям.

Вряд ли стоит отрицать, что использование системы SPAN требует известной доли осторожности, так как она (система), как и любой другой математический аппарат, подобна мельнице, перемалывающей с одинаковой легкостью как вполне корректные, так и совершенно неразумные данные.

3.2 Оценка мер рыночного риска на примере портфеля валют

Стоит обратить внимание на достаточно большую корреляцию (0.96-0.98) в динамике поведения цен относительно доллара США трех европейских валют (итальянская лира (ITL), французкий франк (FRF) и немецкая марка (DEM)) , и наоборот, “относительную самостоятельность” австралийского доллара (AUD), японской иены (JPY) и британского фунта (GBP)) (Табл. 2).

Таблица 2. Корреляционная матрица ежедневных изменений цен.

	JPY	GBP	CHF	DEM	FRF	ITL	AUD
JPY	1	0.20911	0.38775	0.32185	0.32522	0.29619	0.46471
GBP	0.20912	1	0.54976	0.56205	0.57808	0.56423	0.15653
CHF	0.38775	0.54976	1	0.90510	0.89588	0.88355	0.15087
DEM	0.32185	0.56205	0.90510	1	0.98988	0.96537	0.18892
FRF	0.32522	0.57808	0.89588	0.98988	1	0.96795	0.19695
ITL	0.29619	0.56423	0.88355	0.96537	0.96795	1	0.17272
AUD	0.46471	0.15653	0.15087	0.18892	0.19695	0.17272	1

На странице Данные приведены цены 7 мировых валют по отношению к доллару США.

Сравнительный анализ оценок VAR и Shortfall при равномерном делении исходного капитала в 100000 долларов (см.Табл. 3) показывает, что наименьшему рыночному риску по данным за исследуемый период был подвержен британский фунт, а наибольший риск характерен для австралийского доллара и японской иены. Заметим, что

VAR и Shortfall французского франка, итальянской лиры и немецкой марки практически совпадают.

Таблица 3. Оценка VAR и Shortfall уровня 95%.

Метод	JPY	GBP	CHF	DEM	FRF	ITL	AUD	Портфель
Исторический VAR	196.82	109.24	152.29	133.38	130.13	125.36	162.30	740.69
Монте-Карло VAR	263.89	105.48	163.30	140.86	138.38	129.35	193.74	797.41
VAR Парето	201.63	104.95	146.16	127.83	126.49	120.88	156.05	716.46
VAR Гамма	199.00	108.69	157.87	134.78	134.56	126.77	164.77	742.97
Shortfall Парето	258.63	133.17	210.36	172.36	168.31	158.74	199.26	890.22
Shortfall Гамма	277.23	132.47	192.98	166.24	159.30	156.07	187.91	875.26
Максимум за период	577.59	224.97	288.43	259.47	236.46	257.97	256.61	1457.98

Для любой из оцениваемых мер рыночного риска можно построить оптимальный портфель. В частности для минимизации 95% Парето VAR исходный капитал следовало бы поделить в соответствии с таблицей 4.

Таблица 4. Распределение капитала.

JPY	GBP	CHF	DEM	FRF	ITL	AUD	Сумма
0.06832	0.57926	0.00025	0.04430	0.05459	0.06265	0.19063	1
VAR Парето	559.5415

Конечно же, оценка рыночного риска в виде VAR или Shortfall не страхует от рисков, возникающих при катастрофических событиях на рынке (например таких, как крах 17 августа 1998 года и т.п.). Но такие события к счастью довольно редки и для них существуют другие специальные методы анализа. Центр статистических исследований - анализ и управление финансовыми рисками: www.riskcontrol.ru

3.3 Методы управления риском

В ходе разработки стратегии предприятия концепция приемлемого риска реализуется в виде двухстадийного комплекса процедур «оценки» и «управления риском».

Оценка риска - это совокупность регулярных процедур анализа риска, идентификации источников возникновения риска, определения возможных масштабов последствий проявления факторов риска и определения роли каждого источника в общем профиле риска данного предприятия. Оценка риска стратегии предприятия строится на всестороннем (научном, техническом, технологическом, хозяйственном, маркетинговом, социальном и т.п.) изучении предприятия и среды его функционирования как источников риска, анализе внешних и внутренних факторов риска, составление цепочек развития событий при действии тех или иных факторов риска, определении показателей оценки уровня риска, а также на установлении механизмов и моделей взаимосвязи показателей и факторов риска.

Управление риском включает в себя разработку и реализацию экономически обоснованных для данного предприятия рекомендаций и мероприятий, направленных на уменьшение уровня риска до приемлемого уровня. Управление риском опирается на результаты оценки риска, техникотехнологический и экономический анализ потенциала и среды функционирования предприятия, действующую и прогнозируемую нормативную базу хозяйствования, экономико-математические методы, маркетинговые и другие исследования.

Объектом оценки и управления риском здесь являются стратегические решения предприятия, стратегический план, содержащий ряд утверждений относительно будущего развития внешней по отношению к предприятию среды, рекомендаций по образу действий руководства и коллектива предприятия, прогнозных высказываний о реакциях на планируемые стратегические мероприятия потребителей продукции, поставщиков сырья, конкурентов и др.

В реальных хозяйственных ситуациях, в условиях действия разнообразных факторов риска могут использоваться различные способы снижения уровня риска, воздействующие на те или иные стороны деятельности предприятия. Многообразие применяемых в хозяйственной практике промышленных предприятий методов управления риском можно разделить на четыре типа:

методы уклонения от риска;

методы локализации риска;

методы распределения риска;

методы компенсации риска

Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике. Этими методами пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка, не рискуя. Руководители этого типа отказываются от услуг ненадежных партнеров, стремятся работать только с убедительно подтвердившими свою надежность контрагентами - потребителями и поставщиками, стараются не расширять круг партнеров и т.п.

Хозяйствующие субъекты, придерживающиеся тактики «уклонения от риска», отказываются от инновационных и иных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает хотя бы малейшие сомнения. Так, банки, придерживающиеся «безрисковых стратегий», выдают кредиты только под конкретное обеспечение, т.е. под залог недвижимости или высоко-ликвидного товара и т.п. Методы локализиции риска используют в тех сравнительно редких случаях, когда удается достаточно четко и конкретно вычленить и идентифицировать источники риска- Выделив экономически наиболее опасный этап или участок деятельности, можно сделать его контролируемым и таким образом снизить уровень финального риска предприятия. Подобные методы давно применяют многие крупные производственные компании, например, при внедрении инновационных проектов, освоении новых видов продукции, коммерческий успех которых вызывает большие сомнения.

Методы распределения риска представляют собой более гибкие инструменты управления. Один из основных методов заключается в распределении общего риска путем объединения (с разной степенью интеграции) с другими участниками, заинтересованными в успехе общего дела- Предприятие имеет возможность уменьшить уровень собственного риска, привлекая к решению общих проблем в качестве партнеров другие предприятия и даже физические лица Для этого могут создаваться акционерные общества, финансово-промышленные группы; предприятия могут приобретать акции друг друга или обмениваться ими, вступать в различные консорциумы, ассоциации, концерны.

В некоторых случаях бывает возможным распределение общего риска по времени или по этапам реализации некоторого долгосрочного проекта или стратегического решения.

К этой же группе методов управления риском относятся различные варианты диверсификации:

* диверсификация деятельности, понимаемая как увеличение числа используемых или готовых к использованию технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или спектра предоставляемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия разных регионов и т.п.,

* диверсификация рынка сбыта, т.е. работа одновременно на нескольких товарных рынках, когда неудача на одном из них может быть компенсирована успехами на других;

* диверсификация закупок сырья и материалов предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его «окружения», от ненадежности отдельных поставщиков сырья, материалов и комплектующих;

Аналогичные диверсификационные приемы снижения риска возможны и применительно к другим направлениям деятельности или элементам стратегии предприятия.

Методы компенсации риска - еще одно направление борьбы с различными угрожающими ситуациями, связанное с созданием механизмов предупреждения опасности. По виду воздействия эти методы относят к упреждающим методам. Эти методы, как правило, более трудоемки, требуют обширной предварительной аналитической работы, от полноты и тщательности которой зависит эффективность их применения.

К наиболее эффективным методам этого типа относится использование в деятельности предприятия стратегического планирования.

Разновидностью этого метода можно считать прогнозирование внешней экономической обстановки. Суть этого метода заключается в периодической разработке сценариев развития и оценке будущего состояния среды хозяйствования для данного предприятия, в прогнозировании поведения возможных партнеров или действий конкурентов, изменений в секторах и сегментах рынка, на которых предприятие выступает продавцом или покупателем и, наконец, в региональном и общеэкономическом прогнозировании.

Разумеется, эти прогнозы немыслимы без отслеживания текущей информации о соответствующих процессах. Поэтому важный и эффективный метод - «Мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды». Существенным подспорьем здесь может стать информатизация предприятия - приобретение актуализируемых компьютерных систем правовой и нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, например, с помощью сети Интернет, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, заказ соответствующих услуг консультационных фирм и отдельных консультантов и т.п. Полученные в результате данные позволяют уловить новые тенденции во взаимоотношениях хозяйствующих субъектов, заблаговременно подготовиться к нормативным новшествам, предусмотреть необходимые меры для компенсации потерь от изменения правил ведения хозяйственной деятельности, «на ходу» скорректировать тактические и стратегические планы.

Метод «создание системы резервов» очень близок к страхованию, но сосредоточенному в пределах самого предприятия. В этом случае на предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов и комплектующих, резервные фонды денежных средств, формируются планы их развертывания в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности, устанавливаются как бы впрок новые контакты и связи.

Предприятие, решившее реализовать в качестве средств борьбы с риском метод активного целенаправленного маркетинга, должно «агрессивно» формировать спрос на свою продукцию. Для этого используются различные маркетинговые методы и приемы: сегментация рынка, оценка его емкости; организация рекламной кампании, включая всестороннее информирование потенциальных потребителей и инвесторов о наиболее благоприятных свойствах продукции и предприятия в целом; анализ поведения конкурентов, выработка стратегии конкурентной борьбы, разработка политики и мер управления издержками и т.п.



Заключение

Коммерческая, предпринимательская деятельность на внешнем рынке неизбежно связана с опасностями, которые угрожают различным имущественным интересам участника предпринимательской деятельности. Иными словами можно сказать, что деятельность предприятия связана с различного рода рисками. Под рисками понимаются возможные неблагоприятные события, которые могут произойти и в результате которых могут возникнуть убытки, имущественный ущерб у участника.

Для борьбы с рисками, т.е. для уменьшения возможного ущерба, практически все крупные зарубежные предприятия имеют специальные подразделения (отделы, службы), которые разрабатывают комплексные программы, направленные на минимизацию возможного ущерба.

Все риски делятся на две группы: зависимые от деятельности предприятия, или внутренние, и не зависимые от деятельности предприятия, или внешние. На первую группу рисков предприятие в состоянии повлиять, т.е. принять меры по устранению источников этих рисков, на вторую группу рисков предприятие повлиять не в силах, так как их наступление практически не зависит от его усилий.

Внутренние риски включают: аварии, пожары, организационно технологические, забастовки, бойкоты, недобросовестность работников, воровство, грабеж на предприятии.

Не зависимые от деятельности предприятия риски - это риски, связанные с конъюнктурой внешнего рынка (валютные риски, риски изменения цены, риски падения спроса, риски увеличения конкуренции); риски, связанные с деятельностью иностранного партнера (риски неплатежа, банкротства, риски непоставки товара и невыполнения других обязательств); политические риски; военные риски; риски, связанные с органами государственной власти; риски стихийных бедствий.

Разнообразие видов риска предопределяет и различные методы для их нейтрализации, которые могут быть систематизированы следующим образом: предотвращение риска, распределение риска, компенсация риска, перевод риска.

Большую часть рисков во внешней торговле можно избежать посредством более близкого знакомства с иностранным партнером. Это особенно актуально теперь, когда создается много новых предприятий, еще не имеющих стабильных связей с серьезными зарубежными партнерами. Подходящий выбор иностранного контрагента сделал бы излишним целый ряд сложных, дорогостоящих и непопулярных мер по избежанию риска. Этот выбор можно было осуществить через посредничество банков в предоставлении деловой информации своим клиентам на основе издаваемых иностранными торговыми палатами, агентствами экономической информации, некоторыми объединениями предпринимателей и т. п. каталогов и справочников о предприятиях в отдельных странах.

В работе были рассмотрены различные способы минимизации рисков в зависимости от их видов. Например, для минимизации валютного риска на предприятии используются валютные оговорки, современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции «своп». В банковской сфере существует четыре основных метода минимизации валютного риска: политика управления валютными рисками, страхование валютных рисков; хеджирование; диверсификация.

В общем виде управление риском означает возможность уберечься от случайностей при помощи конкретного набора предупреждающих действий, приводящих к ограничению дальнейшего роста размера убытка.

Работа по управлению внешнеэкономическими рисками включает следующие основные функции: анализ ситуации и определение возможных рисков; оценка вероятного ущерба и принятие решений, направленных на его снижение; реализация принятых решений и контроль за их выполнением.

Главная проблема управления рисками (в том числе во ВЭД) предприятия состоит в управлении рисками, наступление которых не зависит от усилий предприятий и которые являются внешними. Можно выделить следующие группы методов, направленных на уменьшение возможных убытков, вызываемых этими рисками: 1) страхование, т.е. использование различных видов полисов, договоров страхования, применяемых в международных торгово-экономических отношениях; 2) хеджирование, как метод использования биржевых фьючерсных контрактов и опционов; 3) применение различных форм и методов расчетно-кредитных отношений, сводящих к минимуму риск неплатежа за поставленные товары, или неполучение товаров против их оплаты (подтвержденный документарный аккредитив, различные банковские гарантии, залог и др.); 4) анализ и прогнозирование конъюнктуры на внешнем рынке, планирование и своевременная разработка мероприятий за счет собственных или заемных ресурсов с целью избежать возможных убытков, вызванных неблагоприятными конъюнктурными изменениями и т.д. Использование, методов управления рисками, пути снижения валютных рисков позволит не только успешно решить проблему возможных убытков, но и получить дополнительную прибыль в результате колебаний валютных курсов.

Таким образом, деловой успех фирмы, ее финансовое состояние во многом зависят от учета в ее деятельности факторов риска, имеющих место как во внешней, так и во внутренней среде. Поэтому менеджеры должны уметь оперативно и грамотно оценить возможные риски в хозяйственной деятельности и использовать все имеющиеся способы снижения суммарного риска. Другими словами, менеджеры, особенно высшего звена, должны уметь идти на риск в разумных пределах и гибко управлять риском, знать методы и приемы риск-менеджмента.



Список использованной литературы

1. Боков В.В. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике: учебное пособие / В.В. Боков, П.В. Забелин, В.Г. Федцов. -- М.: ПРИОР, 2000.

2. Буянов В. Анализ рисков в деятельности предприятия / В. Буянов // Вопросы экономики. - 2004. - №8.

3. Внешнеэкономическая деятельность предприятия: учебник для вузов / под ред. проф. Л.Е. Стровского. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

4. Гаджиев Ф.Р. Валютный риск и его разновидности//Финансы и кредит. 2001.

5. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. -М.: Финансы и статистика, 2009.

6. Международные экономические отношения: учебник для студентов вузов / под ред. В.Е. Рыбалкина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

7. Международные экономические отношения: учебник для студентов вузов / под ред. В.Е. Рыбалкина. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

8. Москалев С. Валютные форвардные сделки и фьючерсные контракты / С, Москалев // Деньги и кредит. - 2005. - №2.

9. Покровская В.В. Организация и регулирование внешнеэкономической деятельности: учебник / В.В. Покровская. - М.: Юристь, 2002.

10. Покровская В.В. Внешнеэкономическая деятельность: учебник / В.В. Покровская.- М.: Экономистъ, 2006.

11. Покровская В.В. Организация и регулирование внешнеэкономической деятельности учебник / В.В. Покровская. -М.: Юристь, 2002.

12. Сабельников А, Риски во внешней торговле и возможности их минимизации / А. Сабельников // Внешнеэкономический бюллетень. - 2005. - №6.

13. Хамаганова Л.Д., Цвигун И.В. Международная экономика: Макроэкономика: Учебное пособие. - Иркутск: Издательство БГУЭП, 2003.

14. Хамаганова Л.Д. Международные валютные и кредитные отношения: Учебное пособие. - Иркутск: Издательство БГУЭП, 2005.

Список Интернет ресурсов:

15. Клуб российских риск-менеджеров: материалы конференций и научно-практических семинаров www.riskmanager.ru

16. Международный институт исследования риска www.miir.ru

17. Сайт компании Global Trust Solution: ресурсы анализа рисков www.globaltrust.ru

Размещено на Allbest.ru

...