Анализ Азиатского кризиса 1998-1999 годов, его истоки и влияние на мировую экономику

Многие экономисты до сих пор говорят о том, что именно неграмотность проведения политики МВФ привела к таким катастрофическим последствиям в случае с Индонезией. Возможно, они и правы - начиная с 2003 года, правительство Индонезии решило не требовать от МВФ остаток обещанного пакета помощи, и к 2006 Индонезия полностью выплатила свой долг Фонду.

Интересно отметить, что существуют также версии о том, что именно правительство Сухарты виновато в том, что Индонезия была так затронута Азиатским кризисом. Согласно Чарльзу Киндлебергеру, масштабы кумовского капитализма в Индонезии были мало сравнимы с какой-либо другой страной. Тот факт, что правительство помогало выйти из кризиса тем компаниям, которые так или иначе относились к семье президента, никак не помог преодолеть ни финансовый, ни социальный кризис в стране.

2.2 Случай Малайзии

Случай Малайзии во многом отличается и от Таиланда, и от Индонезии, и от других стран, так или иначе пострадавших в Азиатском кризисе.

Макроэкономическое положение страны считалось устойчивым вплоть до 1997 года. Единственной угрозой экономике можно было считать лишь финансирование долгосрочных проектов краткосрочными кредитами.Hasan Z. et al. The 1997-98 Financial Crisis in Malaysia: Causes, Response, and Results //Islamic Economic Studies. - 2002. - Т. 9. - №. 2. - С. 1-16.

Проблемы начались в июле 1997 года, когда фондовая биржа Малайзии обесценилась на 68%, и ринггит потерял 37% своей стоимости по отношению к доллару в период с июля до сентября 1998 года.IbidТак как ринггит, как и тайский бат, был привязан к доллару, после контролируемого властями США и Японии повышения привлекательности йена по отношению к доллару, инвестиции хлынули в другие страны Азии, сделав Малайзию менее привлекательной. В это же время началась девальвация тайского бата, привлекшая внимание спекулянтов. После успешных спекулятивных атак на бат, похожая динамика национальной валюты была замечена и в Малайзии, что привело к тому, что и ринггит был атакован спекулянтами.

Тут, как и в случае Таиланда, можно говорить о той самой теории Кругмана. Многие спекулянты (премьер Малайзии Махатхир Мохамед обвинял лично Джорджа Сороса Ringgit in Soros-Like Selloff Reviving Memories of 1998 Crisis // Elffie Chew and Lilian Karunungan URL: http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-08-16/soros-like-attack-on-malaysian-ringgit-revives-memories-of-98 (25.04.2016).), заметив, что (в случае Таиланда) количество резервов для поддержания курса валюты подошло к концу и валютный курс больше не фиксируется, начали массово скупать национальные валюты Таиланда, Малайзии и Индонезии. На самом деле, учитывая похожесть экономик всех трех стран, вполне ясно, почему спекулянты атаковали сразу все валюты: три страны расположены очень близко друг к другу, экономики очень похожи, все валюты привязаны к доллару. Логичным является предположение о том, что раз страдает тайский бат, 2 оставшиеся валюты тоже начнут испытывать трудности, а следовательно, спекулируя, можно получать прибыть.

Механизм спекуляции следующий: спекулянты начали занимать и продавать тайский бат (далее малазийский ринггит и индонезийскую рупию), получая взамен доллары. Когда валюта обесценилась, для выплаты долгов за нее нужно было гораздо меньше долларов, вследствие чего и образовались огромные прибыли.Khor M. The economic crisis in East Asia: Causes, effects, lessons //Third World Network. - 1998.

Несмотря на это, Малайзия так и не прибегнула к помощи МВФ. Это во многом объясняется отказом тогдашнего премьера страны Махатхиром Мохамедом от обращения к МВФ. Согласно некоторым источникам, он отказался это сделать из-за того, что требования МВФ приведут к тому, что многие фирмы приближенных Мохамеда понесут большие потери, так как МВФ не делает исключений для каких-либо отдельных компаний в своих требованиях. The 1997-98 Malaysian economic crisis: A mess of Mahathir's making // Ismail Dahlan URL: https://hornbillunleashed.wordpress.com/2011/12/25/26490/ (20.04.2016).Благодаря тому, что с самого момента открытия рынка Малайзии государство играло существенную роль в зарубежных займах (контролировало их количество, качество, etc.), у страны было в наличии необходимое количество иностранной валюты для выплаты всех своих обязательств инвесторам. Выплачивать нужно было в основном в секторе недвижимости, на финансирование которого по большей части малазийские компании и брали займы в валюте. Также было необходимо привести в порядок ситуацию на бирже Куала Лумпура - несмотря на то, что в 1997 года она достигла своих рекордных показателей, проблемы позже все же начались, что видно на графике, приведенном ниже.

Рисунок 3

Источник: Составлено автором по данным Международной Финансовой Корпорации. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/corp_ext_content/ifc_external_corporate_site/home

Вместо обращения за помощью к МВФ, Малайзия объявила о введении контроля за капиталом в стране.Staff I. M. F. Recovery from the Asian Crisis and the Role of the IMF //International Monetary Fund. - 2000. Он был направлен в основном на оффшорное финансирование и на отток капитала из страны. Такие меры значительно усложняют ведение бизнеса и понижают возможные прибыли, особенно учитывая тот факт, что малазийский бизнес привык к отсутствию контроля сверху (именно в этом во многом и заключалась привлекательность Малайзии для предпринимателей), но, как отметил Пол Кругман, «..потери от такого решения гораздо меньше тех потерь, которые могли бы быть без введения контроля».Charette D. E. Malaysia in the Global Economy: Crisis, Recovery, and the road ahead //New England Journal of Public Policy. - 2006. - Т. 21. - №. 1. - С. 6. Вдобавок к этому, Малайзия вернулась к фиксированному валютному курсу.

То обстоятельство, что в процессе финансовой либерализации Центральный Банк Малайзии оставил за собой право контролировать займы частного сектора в валюте (если они превышали 5 миллионов малазийских рупий, то необходимо было одобрение ЦБKhor M. The economic crisis in East Asia: Causes, effects, lessons //Third World Network. - 1998.) и отличало Малайзию от других стран, пострадавших в кризисе. Из-за ограниченных возможностей малазийский частный сектор не увяз в таких долгах, как Таиланд и Индонезия, а потому и выплачивать внешние долги было проще.

Таблица 3: Размер внешнего долга 3-х стран на конец 1997 года

Источники: http://www.sunsonline.org/trade/other/martinAsia2.htm; http://www.mof.go.jp/english/about_mof/councils/customs_foreign_exchange/report/e1a703n10.htm

2.3 Момент Мински в Азиатском кризисе

Выше в данной работе уже были упомянуты теория Кругмана и ее применение в Азиатском кризисе, но не было проведено четкой параллели между гипотезой финансовой нестабильности Хаймана Мински и событиями 1997-1998 годов.

Дело в том, что для Азиатского кризиса представляется разумным в некоторой степени расширить, дополнить эту теорию мыслями других экономистов. Наиболее всего подходящим является дополнение от уже упоминавшегося в исследовании Чарльза Киндлебергера.

Чарльз Киндлебергер в своих трудах связывает теорию Мински со своей теорией пузырей. Модель Мински-Киндлебергера начинается с некоего изменения в макроэкономической политике исследуемого государства, которое далее ведет к увеличению доходов. В страну поступают деньги, население и бизнес становятся богаче, начинается период «бума». Так как ожидается, что этот период будет длиться очень долгое время, с ростом инвестиций начинают расти и цены. Бизнес в огромных количествах берет займы, появляется фаза «эйфории», в которую наиболее распространено Понци-финансирование. Так как такой тип финансирования делает рынок неустойчивым, любая мелочь - даже слухи о нестабильности или банкротстве более или менее известной компании (в модели Мински-Киндлебергера - «шок»)- приводят к краху.Hillig A. A Critical Analysis of Minsky Moments in a Property Bubble. - 2015.

Модель Мински-Киндлебергера не так сложно применить к Азиатскому кризису.

В случае со странами Азиатского региона, изменение в макроэкономической политике - финансовая либерализация, открытие банковского сектора стран для зарубежных инвесторов. Далее наступает та самая фаза «бума», за которой следует «эйфория», когда частный сектор занимает все больше и больше денег. Более того, в Азии 1990-1996 наблюдался стабильный валютный курс (что видно из Приложения 2), что вселяло в бизнесменов во всем регионе еще большую уверенность, благодаря чему они продолжали брать кредиты в валюте. Но тут и происходит тот самый «шок» - смена валютной политики стран. Как мы уже знаем, и Таиланд, и Малайзия, и Индонезия перешли с фиксированного валютного курса на плавающий, что и явилось «моментом Мински» данного кризиса.

Подводя некий итог данной главе, можно выделить некоторые «особенности» Азиатского кризиса. Проанализировав причины кризиса, становится понятно, что одна из особенностей в том, что к кризису привел внешний экономический шок, а именно - атаки спекулянтов. Нет смысла рассуждать, что было бы с азиатской экономикой без этих атак - вариантов развития событий слишком много. Сегодня известно наверняка, что именно обесценивание национальных валют, вызванное внешним воздействием, привело к печальным последствиям для экономик Таиланда, Малайзии и Индонезии.

Также к особенностям можно отнести то, что кризис распространился из Таиланда на соседние страны из-за схожести их экономического устройства. Это стало причиной того, что кризис распространился именно на эти экономики. Может возникнуть предположение, что дело вовсе не в этой самой схожести - причиной всему глобализация. Но Азиатский кризис - не Великая депрессия 1930-х годов, в которой можно было говорить о заражении других стран вследствие их тесных экономических связей с США. У Малайзии, Таиланда и Индонезии почти нет торговых связей между собой. Если посмотреть на данные по экспорту этих стран между собой, то они, на самом деле, немного удивляют. Согласно информации, полученной на сайте Обсерватории экономической сложности ( The Observatory of Economic Complexitiy), в 1996 году дела обстояли следующим образом:

Из 55.1 миллиарда долларов США в экспорте Таиланда, доля Малайзии - 2.2 миллиарда, Индонезии - 1 миллиард, то есть 4 и 2 процента в экспорте соответственно, тогда как Соединенные Штаты занимали 18%, Япония - 17%;

Из 56.2 миллиардов долларов экспорта Индонезии, доля Таиланда - 1.8%, доля Малайзии - 2.4%, а самые большие доли - 26 и 15% (на Японию и США соответственно);

В Малайзии общий объем экспорта - 70 миллиардов, доли Таиланда и Индонезии - 5% и 1% соответственно, с наибольшим количеством экспорта в Сингапур, США и Японию (16-16%).

Таким образом, можно утверждать, что страны не были настолько связаны между собой, чтобы уменьшение экспорта в Таиланде затронуло экспорт Малайзии и Индонезии так сильно, как это произошло в 1997 году.

И это лишь две особенности Азиатского кризиса, на которых полный перечень не заканчивается.

3. Азиатский кризис и его последствия

Как уже не раз говорилось в данном исследовании, Азиатский кризис затронул не только регионы Азии. В общем и целом, это можно говорить и о других известных кризисах (Мировой финансовый кризис 2008 года, где само название говорит за себя). Но все же у финансового краха в Азии есть еще однаособенность, которая заключается в том, что он затронул исключительно развивающиеся страны.

3.1 Влияние Азиатского кризиса на развивающиеся страны

Согласно экспертам Международного Валютного Фонда, наиболее пострадавшими от региона странами стали страны бывшего Советского Союза (в особенности Россия) и Латинской Америки (Бразилии). Deppler M. C. How Has the Asian Crisis Affected Other Regions? //Finance and Development, September. - 1998. - Т. 3.

Именно в эти страны замедлился и практически прекратился приток иностранных инвестиций, резко упал ВВП страны. Если в 1997 году прирост ВВП в Бразилии и Российской Федерации составлял 3.4% и 1.4% соответственно, то в 1998 это уже были 0.3% и -5.3%. База данных Всемирного Банка. URL: http://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG/countries?page=3&display=default (16.04.2016)

Что же касается инвестиций, то в 1997 в Россию поступило около 5 миллиардов долларов США, а в 1998 году цифра уменьшилась почти вдвое и составила лишь 2.7 миллиарда. Ibid

Объяснить такое поведение можно без особых проблем - испугавшись, что Азиатский кризис перекинется на близлежащие страны, инвесторы начали забирать свои деньги из развивающихся стран. Существовали опасения по поводу того, что, как и в Азиатских странах, спекулянты начнут атаковать рубль, что приведет к неизбежным потерям. Кроме того, Россия в тот момент переживала и проблемы, связанные со скачками цен на нефть. Chiodo A. J., Owyang M. T. A case study of a currency crisis: The Russian default of 1998 //In The Federal Reserve Bank of St. Louis Review, November/December. - 2002.

Согласно МВФ, в целом Азиатский кризис не был самым страшным испытанием для развивающихся стран. Да, прирост ВВП уменьшился и был менее 6% среднегодового прироста по региону (наименьший с 1991-го года).Ouattara A. D. The Asian crisis and the world economy //Address by Deputy Managing Director of the IMF at the Ministry of Finance and Planning Conference on Economic Recovery through Capital Market Development. Kingston, Jamaica. - 1998. - Т. 6. Разумеется, это произошло в основном из-за Азиатских стран, так как страны Латинской Америки и многие другие развивающиеся страны в то время устойчиво росли и не были так подвержены волнениям рынков.

Главным последствием стало уменьшение инвестиций в развивающиеся страны. В 1996 году показатель оказался рекордным - 240-250 миллиардов долларов, а в 1997 - всего лишь 70-100 миллиардов. Ibid

3.2 Азиатский кризис и Мировой финансовый кризис 2008 года

После финансового кризиса, как и после любого потрясения, общество смотрит назад и пытается понять, можно ли было предотвратить то или иное событие, если бы мы сильнее старались учиться на ошибках прошлого. Это применимо и к финансовому кризису 2008 года - мог ли Азиатский кризис нас чему-то научить? Можно ли было предотвратить те катастрофические последствия, которые обрушились на мировую экономику после краха Уолл Стрит? Или же Азиатский кризис все-таки был уникальным, не похожим на все, что было до и после?

Существует два основных мнения на этот счет. Кто-то полагает, что масштаб и степень развития Азии времен кризиса 1997-1998 совершенно отличалась от Америки 2008-2009 годов, что значит, что нельзя было предсказать или тем более предотвратить Великую Рецессию, основываясь на уроках, вынесенных из Азиатского кризиса. Другие экономисты уверены, что все кризисы похожи между собой. И пусть их масштабы разные, внимательно изучив Азиатский кризис и помня все его предпосылки, можно было предотвратить и события 2008-2009 годов.

Согласно исследованию специалиста Федерального Резервного Банка Сан-Франциско Галины Хэйл, Азиатский кризис и кризис 2008 года были похожи между собой, но при этом нельзя говорить, что изучив один мы можем с точностью предсказать другой.Hale G. et al. Could we have learned from the Asian financial crisis of 1997-98? //FRBSF economic letter. - 2011. - Т. 6.

По мнению Хэйл, экономики Азии того времени и экономика США в 2008 были абсолютно разные. Соединенные Штаты 2008 года не были развивающейся страной, это уже была одна из самых развитых экономик мира. Финансовая конъюнктура не только в США, но и в мире в целом была гораздо более развита в начале 2000-х, чем в 1997. Кроме того, в 1997 году не наблюдалась такая масштабная глобализация - и это является одной из причин того, что Азиатский кризис в то время не стал мировым. Но именно глобализация, невероятная скорость распространения как хороших, так и плохих событий по всему миру, стала залогом того, что кризис 2008 года затронул не только США, но и большинство стран остального мира.

Возможно, что именно тот факт, что США были намного более развиты, чем Азия в конце 1990-х, многие экономисты решили, что уроки Азиатского кризиса неприменимы к Штатам, что американская экономика готова к любым потрясениям. Но, как выяснилось позднее, такая уверенность оказалась ошибочной.

Экономисты МВФ Хор Хоу И и Ки Обю Жонг (Khor Hoe Ee, Kee Rui Xiong) считают, что между двумя кризисами гораздо больше общего, что начинались они практически одинаково, а потому помня уроки Азиатского кризиса, события 2008 года можно было если не остановить, то хотя бы уменьшить магнитуду.Khor H. E. et al. Asia: A perspective on the subprime crisis. - University Library of Munich, Germany, 2008. - №. 9995.

Во-первых, и в случае Азии, и в США, до кризиса страны переживали период огромных притоков капитала (для Азии это было показано ранее в данной работе). В США с 2002 по 2006 год чистые притоки капитала превышали 6 триллионов долларов.Forbes K. J. Why do foreigners invest in the United States? //Journal of International Economics. - 2010. - Т. 80. - №. 1. - С. 3-21. Эти деньги как правило позднее выдавались в качестве кредитов на ипотеки, а также в ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами и кредитно-дефолтные опционы.

По мнению ученых, еще одним признаком приближающегося кризиса в обоих случаях являлся рост цен на недвижимость. Если азиатский случай уже был рассмотрен ранее, то ситуацию в США стоит обозначить: в период с 2001 по 2006 цены на недвижимость выросли вдвое.Khor H. E. et al. Asia: A perspective on the subprime crisis. - University Library of Munich, Germany, 2008. - №. 9995.

Также в обоих случаях наблюдается та самая финансовая нестабильность, о которой говорил Мински в своей гипотезе. До кризисов оба региона злоупотребляли займами, выплачивать которые позднее не могли (Понци-финансирование). В США «моментом Мински» стало банкротство одного из самых старых банков - «Леман Бразерс».

Хоу И и Рью Жонг по итогам своего исследования выделили следующие общие черты обоих кризисов:

Массовый приток капитала

Доступные кредиты

Для менеджеров банка интересы инвесторов не являются приоритетом

Предположение банков о том, что в случае кризиса они будут «спасены» государством

Высокие цены на акции и на недвижимость

Таким образом, утверждают ученые, если бы экономисты США уделили больше внимания Азиатскому кризису и вынесли бы его уроки (больший контроль за банками Уолл Стрит, контроль за использованием капитала, поступающего в страну, контроль за ценами на недвижимость, etc) то, возможно, последствия МФК 2008 года не были бы такими, какими они были.Khor H. E. et al. Asia: A perspective on the subprime crisis. - University Library of Munich, Germany, 2008. - №. 9995.Остается только радоваться, что благодаря тому, что Азия все-таки помнила печальный опыт конца 1990-х, а потому ее не особо затронула кризис 2008, так как экономика страны была гораздо сильнее, чем в 20 веке, а потому была готова к внешним шокам.

3.3 Азиатский кризис сегодня

В августе 2015 года в Китае биржевой индекс обрушился почти на 10%. Так как кризис 1997 года еще не забылся, многие экономисты испугались, что это - начало нового краха. Но так ли это?

Для начала стоит отметить, что Азия вынесла очень много из кризиса, и в дальнейшем значительно реформировала свою экономику, а потому обвал китайской биржи вряд ли приведет к последствиям, сравнимым с ситуацией в Азиатском регионе в 1997 году.

Сара Шонхарт, экономист и автор статей для Wall Street Journal, перечисляет 5 уроков, которые вынесла Азия из последнего масштабного кризиса:

Небольшая доля займов в иностранной валюте;

Большая степень гибкости валютных курсов;

Увеличение количества резервов;

Недопущение большого дефицита платежного баланса;

Повышение прозрачности банковских операций общее увеличение государственного контроля за финансовым сектором. Shonhardt Sara 5 Things Asian Economies Learned From 1997-98 Financial Crisis // The Wall Street Journal. 2015. 26 August.

Благодаря этому, даже если китайский обвал перейдет на соседние страны, у Азии уже есть больше инструментов для борьбы с шоками и предотвращения кризисов. С этим мнением согласны и эксперты из «Морган Стэнли».Bird Mike Morgan Stanley: Investors are asking if Asia's market crash will be like the 1997 crisis all over again // Business Insider UK. 24 August 2015

Но при этом нельзя говорить и о том, что Азия в полной безопасности от повторения событий конца 90-х годов. Вместе с падением биржевого индекса Китая, было замечено также небольшое обесценивание малазийского ринггита (-0.4%) и индонезийской рупии (-0.2%).Watts William Why Asia Isn't Doomed to repeat 1997-1998 currency crisis // 2015.08.19 Кроме того, начался отток капитала из Азии и других развивающихся стран (достигший почти 1 триллиона долларов за 2014-2015 годы)Ibid и прекратился рост экспорта.Bird Mike Morgan Stanley: Investors are asking if Asia's market crash will be like the 1997 crisis all over again // Business Insider UK. 24 August 2015 Но в этот раз эпицентром предрекают Китай, в котором растет внешний долг, ВВП ежегодно уменьшается (с 9.5% прироста в 2011 до 7% в 2014)База данных Всемирного Банка. URL:
http://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG (23.04.2016), а демографическая ситуация с каждым годом все хуже и хуже.Bird Mike Morgan Stanley: Investors are asking if Asia's market crash will be like the 1997 crisis all over again // Business Insider UK. 24 August 2015

Таким образом, хоть сегодняшние события нельзя связать напрямую с кризисом 1997-1998 года, существуют опасения, что Азиатский кризис вновь повторится в ближайшем будущем.

Заключение

Подводя итог данной работе, можно говорить о том, что Азиатский кризис в действительности является уникальным событием. Да, существуют параллели с финансовым кризисом 2008 года, но все же и масштаб, и то, как проходил кризис, и его последствия - все это разное.

Азиатский кризис удивил экономистов во всем мире. Он показал, что макроэкономические политики затронутых им государств вовсе не были так безупречны, как полагали эксперты как Всемирного Банка, так и МВФ, экономики пострадавших стран вовсе нельзя было использовать в качестве “примера” всему развивающемуся миру.

Азиатский кризис начался с девальвации тайского бата летом 1997 года, и позднее распространился на большинство соседних развивающихся стран. Он затронул Индонезию, Малайзию, Корею, Филиппины. Но сильнее всего постарадали 3 страны, до которых кризис добрался самыми первыми, а именно Таиланд, Индонезия и Малайзия.

Причин у краха было много, основные из которых - недостаточное регулирование финансовой системы, большое количество займов в иностранной валюте, большой внешний долг. Объяснить, почему кризис все же начался, можно используя различные теории, но легче всего это сделать с помощью гипотезы финансовой нестабильности Хаймана Мински. Ведь в Азии все было именно так, как говорил в своем труде Мински - страна занимает слишком большое количество денег, для выплаты старых долгов берутся новые, и так до тех пор, пока что-нибудь не случится, пока рынок не окажется потрясенным каким-нибудь событием, за которым вся экономика обрушится как домино. Такое событие сегодня называют “моментом Мински”, и для Азии этим моментом стало обесценивание тайского бата.

Не стоит забывать о том, что на помощь Азии в период кризиса пришли многие международные финансовые институты - Междунродный Валютный Фонд, Всемирный Банк, Азиатский Банк Развития. Дебаты о достаточности размеров и влиянии помощи этих организации на дальнейшее развитие кризиса и восстановление азиатских экономик ведутся до сих пор, но без сомнения ясно одно - финансы, полученные от МВФ, ВБ и АБР все же в той или иной степени положительно повлияли на ситуацию в регионе.

Более того, Азиатский кризис все-таки удалось более или менее удержать в рамках одного региона. Хотя его влияние было заметно и в других странах (таких как Россия, напрмиер), все же он не принес каких-то катастрофических последствий в мировую экономику, вызвав лишь оттоки капитала из равивающихся стран. Но так как кризис был не особо продолжительным, эта ситуация вскоре исправилась.

Азиатский кризис все же с большой долей уверенности можно назвать уникальным. Он затронул исключительно развивающиеся страны, распространился не из-за глобализации и тесных экономических связей между постарадавшими странами, а вследствие похожести их экономической структуры между собой. Плюс ко всему, Азиатский кризис не был вызван внутренними причинами, как, например, Мировой финансовый кризис 2008 года или Великая депрессия 1930-х годов - он начался из-за внешнего воздействия на экономику.

Сегодня важно то, что все страны, понесшие удар во время краха в 1997-1998 году вынесли уроки того времени и начали реформирование финансовых систем. Увеличился контроль за операциями и началось повышение прозрачности банковского сектора, валютные курсы стали более гибкими, внешний долг уже не достигал таких величин, как в кризисные времена, валюта уже не так зависит от доллара США.

В общем и целом, несмотря на то, что в свое время Азиатский кризис нанес значительный удар по стремительно развивашимся в 1980-90е годы “новым азиастким тиграм”, он все же принес и положительные результаты.

Список использованной литературы

Статьи и монографии

Моисеев С., Курилец И. Анализ валютного кризиса-модели первого поколения //Бизнес и банки. - 1999. - №. 48.

Bustelo P. The East Asian financial crises: an analytical survey. - Universidad Complutense de Madrid, Instituto Complutense de Estudios Internacionales, 1999.

Chamley C., Hussain Q. The Effects of Financial Liberalization in Thailand, Indonesia, and the Philippines //World Bank Working Paper WPS. - 1988. - Т. 125.

Charette D. E. Malaysia in the Global Economy: Crisis, Recovery, and the road ahead //New England Journal of Public Policy. - 2006. - Т. 21. - №. 1.

Chiodo A. J., Owyang M. T. A case study of a currency crisis: The Russian default of 1998 //In The Federal Reserve Bank of St. Louis Review, November/December. - 2002.

Deppler M. C. How Has the Asian Crisis Affected Other Regions? //Finance and Development, September. - 1998. - Т. 3.

Elias S. et al. The growth and development of the Indonesian economy //RBA Bulletin. - 2011. - С. 33-43.

Forbes K. J. Why do foreigners invest in the United States? //Journal of International Economics. - 2010. - Т. 80. - №. 1. - С. 3-21.

Hale G. et al. Could we have learned from the Asian financial crisis of 1997-98? //FRBSF economic letter. - 2011. - Т. 6.

Hasan Z. et al. The 1997-98 Financial Crisis in Malaysia: Causes, Response, and Results //Islamic Economic Studies. - 2002. - Т. 9. - №. 2. - С. 1-16.

Hillig A. A Critical Analysis of Minsky Moments in a Property Bubble. - 2015.

Ito T. Asian Currency Crisis and the International Monetary Fund, 10 Years Later: Overview* //Asian Economic Policy Review. - 2007. - Т. 2. - №. 1. - С. 16-49.

Juoro U. Financial Liberalization in Indonesia: Interest Rates, Money Market Instruments, and Bank Supervision //ASEAN Economic Bulletin. - 1993. - С. 323-337.

Kawaii M., Takayasu K. The Economic Crisis and Financial Sector Restructuring in Thailand //Rising to the Challenge in Asia: A Study of Financial Markets, Manila: ADB. - 2000.

Khor M. The economic crisis in East Asia: Causes, effects, lessons //Third World Network. - 1998.

Khor H. E. et al. Asia: A perspective on the subprime crisis. - University Library of Munich, Germany, 2008. - №. 9995.

Kindleberger C. P. Manias, panics and crashes. - Palgrave Macmillan, 2001.

Lai Q. B. The Currency Crisis in Thailand //The Park Place Economists. - 2000. - Т. 8. - С. 66-71.

Lauridsen L. S. The financial crisis in Thailand: causes, conduct and consequences? //World development. - 1998. - Т. 26. - №. 8. - С. 1575-1591.

Minsky H. P. The financial instability hypothesis //The Jerome Levy Economics Institute Working Paper. - 1992. - №. 74.

Minsky H. P., Kaufman H. Stabilizing an unstable economy. - New York : McGraw-Hill, 2008. - Т. 1.

Ouattara A. D. The Asian crisis and the world economy //Address by Deputy Managing Director of the IMF at the Ministry of Finance and Planning Conference on Economic Recovery through Capital Market Development. Kingston, Jamaica. - 1998. - Т. 6.

Phongpaichit P. The Thai Economy in the mid-1990s //Southeast Asian Affairs. - 1996.

Semlali M. A. S., Collyns M. C. Lending booms, real estate bubbles and the Asian crisis. - International Monetary Fund, 2002. - №. 2-20.

Shonhardt Sara 5 Things Asian Economies Learned From 1997-98 Financial Crisis // The Wall Street Journal. 2015. 26 August.

Staff I. M. F. The Asian Crisis //Finance and Development. - 1998. - Т. 35. - №. 2.

Staff I. M. F. Recovery from the Asian Crisis and the Role of the IMF //International Monetary Fund. - 2000.

The East Asian miracle: economic growth and public policy. - Oxford University Press, 1993.

Van der Eng P. Indonesia's growth experience in the 20th century: Evidence, queries, guesses. - working paper, 2002.

Vanichvatana S. Thailand real estate market cycles: case study of 1997 economic crisis //Government Housing Bank Journal. - 2007. - Т. 1. - №. 1. - С. 38-47.

Watts W. Why Asia Isn't Doomed to repeat 1997-1998 currency crisis. - 2015.

Yusof Z. A., Bhattasali D. Economic growth and development in Malaysia: policy making and leadership. - International Bank for Reconstruction and Development/The World Bank, 2008.

Приложения

Приложение 1. Динамика валютных курсов стран Азиатского кризиса, 1990-1996 гг.

Источник: Составлено автором на основе данных Всемирного Банка

URL: http://data.worldbank.org/indicator/PA.NUS.FCRF (3.05.2016)

Приложение 2. Размер кредитов в недвижимость в странах Азиатского кризиса

Источник: Koh W. T. H. et al. Bank lending and real estate in Asia: Market optimism and asset bubbles //Journal of Asian Economics. - 2005. - Т. 15. - №. 6. - С. 1103-1118.

URL:http://realestate.wharton.upenn.edu/research/papers/full/461.pdf

Размещено на Allbest.ru