Размещено на http://www.allbest.ru/

"Современные проблемы международной валютной системы. Эволюция, сущность, функции"

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты функционирования международной валютной системы

1.1 Понятие международной валютной системы

1.2 Эволюция международной валютной системы

1.3 Роль МФВ в мировой валютной системе

2. Современное состояние мировой валютной системы

2.1 Господствующие валюты на мировом рынке

2.2 Тенденции к полицентризму валютной системы

3. Проблемы и тенденции мировой валютной системы

3.1 Проблемы мировой валютной системы

3.2 Возможности реформирования валютной системы

Заключение

Список литературы

Введение

Международное сотрудничество охватывает все стороны жизни общества - экономическую, социальную, политическую, культурную. Оно основано на международном разделении труда, перемещении всех видов ресурсов через государственные границы. Валюта также является ресурсом.

Валютная система является механизмом, который связывает экономики отдельных стран в единое мировое хозяйство. Главная задача валютной системы - обеспечение условий для международных экономических отношений. Любые нарушения функционирования валютной системы приводят к серьезным проблемам в развитии экономики. Стабильность мировой валютной системы, как свидетельствует ретроспективный анализ ее развития, зависит от степени соответствия ее структурных принципов интересам стран. В этой связи приоритет воспроизводственного критерия оценки состояния современной мировой валютной системы дает возможность системно структурировать конкретные направления реформирования ее структурных принципов. При этом важно учесть специфику современного воспроизводственного процесса. Под влиянием финансовой глобализации, обгоняющей процесс глобализации экономики, нарастает диспропорция между развитием реального производства и финансового сектора экономики.

Актуальность исследования определяется тем, что валютная система является гарантом стабильной экономики и от состояния мировой валютной системы зависит общий экономический рост.

Объект исследования - мировая валютная система.

Предмет исследования - проблемы мировой валютной системы.

Цель исследования - исследование состояния и проблем мировой валютной системы. Задачи исследования:

- изучить теоретические аспекты функционирования мировой валютной системы; международный валютный экономика

-рассмотреть этапы эволюции мировой валютной системы;

-рассмотреть роль МВФ;

-выявить существующее состояние валютной системы, рассмотреть господствующие валюты мирового рынка;

- выявить проблемы мировой валютной системы;

-выявить возможности реформирования системы.

1. Теоретические аспекты функционирования международной валютной системы

1.1 Понятие международной валютной системы

В настоящее время мировая валютная система представляет собой набор правил и законов, которые контролируют деятельность центральных эмиссионных банков. Цель подобных правил и законов состоит в организации процессов международного предпринимательства таким образом, чтобы все его участники получали максимально возможную выгоду.

Международная валютная система имеет определенную структуру, включающую:

- различные валюты;

- сеть валютных бирж, банков, осуществляющих валютные операции;

- межгосударственные и государственные финансовые организации, регулирующие валютные отношения (например, Международный валютный фонд);

- экономико-правовой каркас.

Валюта - это любая национальная денежная единица, участвующая в международных расчетах. Обычно речь идет о банкнотах и денежных средствах на банковских счетах. Но валютой считаются также и другие платежные документы: чеки, векселя, аккредитивы.

Все национальные валюты делятся на три группы:

- свободно конвертируемые валюты (СКВ);

- частично конвертируемые;

- неконвертируемые (замкнутые).

Свободно конвертируемые валюты не имеют законодательных ограничений по любым видам операций, поэтому в международных документах в настоящее время применяется термин "свободно используемая валюта" и "резервная валюта". К ним относятся американский доллар, евро, английский фунт стерлингов, японская йена.

В условиях нестабильности валютной системы, вызванной финансовым кризисом 2008-2010 гг. обсуждается вопрос о присоединении к резервным валютам и китайского юаня как валюты страны с самой динамичной и устойчивой в настоящее время экономикой.

Эти валюты составляют основу современной международной валютной системы. Их определяют как резервные валюты. В этих денежных единицах ведется накопление золото-валютных резервов центральных банков различных государств. Чем определяется доминирующее положение СКВ в международной валютной системе? Устойчивым и определяющим положением их национальных экономик в мировой экономике. Наличием сети банков и свободной обратимостью СКВ в другие национальные валюты.

Все национальные денежные единицы приравниваются друг к другу в определенных пропорциях. Этот процесс находит свое выражение в понятии валютный курс.

Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Например, один американский доллар равен тридцати российским рублям.

Валютный курс складывается на торгах на валютных рынках под воздействием спроса и предложения на валюты. Валютный курс постоянно колеблется. Какие же факторы определяют движение валютного курса? Их много. Это и политические, и экономические, и психологические, и другие факторы. Но основу, в конечном счете, составляют экономические факторы. К ним относятся:

- состояние платежного баланса страны;

- соотношение в движении внутренних цен;

- соотношение в уровне процентных ставок по депозитам в национальных банках.

Определение валютного курса основано на котировке валют. Существуют два метода котировок: прямой и косвенный.

Прямая котировка означает, что курс единицы иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты.

Косвенная котировка означает, что за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты.

Различают курс продавца и курс покупателя. Банки продают валюту дороже - это курс продавца, или продажи, а покупают дешевле - это курс покупателя, или покупки. Разница между этими курсами, или маржа, покрывает расходы банка и частично валютные риски.

Определение валютного курса основано на котировке валют. Существуют два метода котировок: прямой и косвенный.

Прямая котировка означает, что курс единицы иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты.

Косвенная котировка означает, что за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты.

Различают курс продавца и курс покупателя. Банки продают валюту дороже - это курс продавца, или продажи, а покупают дешевле - это курс покупателя, или покупки. Разница между этими курсами, или маржа, покрывает расходы банка и частично валютные риски.

1.2 Эволюция международной валютной системы

Формирование международной валютной системы шло вслед за становлением и развитием мировой экономики.

Первой сложившейся формой мировой валютной системы стала Парижская (с 1867 г. до начала 20-х годов ХХ века). Официально золотомонетный стандарт для определения курсов национальных валют был введен в 1867 году на Парижской конференции. В соответствии с решениями, принятыми на этой конференции, золото признавалось в качестве единственной формы мировых денег.

Ее характерные черты - принятие золотого стандарта и режима свободно плавающих валютных курсов. Это означало, что каждая национальная валюта имела золотое содержание, в соответствии с которым устанавливался ее паритет к другим валютам.

Существование золотого стандарта обеспечивало длительное равновесие платежных балансов государств.

Однако золото постепенно превращалось в дополнительные деньги. Изменялась структура денежной массы в обращении. К началу ХХ века банкноты и депозиты составляли около 90%, а доля золота уменьшилась до 10%. Резко сократилось золотое обеспечение денежной массы в обращении. В конце ХIХ - начале ХХ века золото частично заменялось в расчетах английским фунтом стерлингов. Он был самой устойчивой валютой накануне первой мировой войны. Английский фунт стерлингов использовался в качестве резервной валюты и составлял в резервах центральных банков ведущих государств до 20%.

Начиная с 20-х годов ХХ века, лидером в мировой валютной системе становятся США.

Официальный отказ от золотомонетного стандарта и переход к золотовалютному, или золотодевизному стандарту был зафиксирован 1922 году на Генуэзской конференции.

Второй МВС была Генуэзская валютная система (с 1922 г. до начала 1930-х годов). Золотодевизный стандарт был основан на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Это означало, что отдельные валюты (около 30) стали рассматриваться как эквиваленты золота и составлять основу валютных резервов центральных банков. К их числу относились американский доллар и английский фунт стерлингов. Платежные средства, предназначенные для международных расчетов, стали называть девизами.

Генуэзская система просуществовала недолго. В результате великой депрессии (1929-1933 гг.) практически все страны отказались от конвертации валют в золото. В период до второй мировой войны золото служило резервным и платежным средством, а валютные курсы все время колебались.

В конце Второй мировой войны была предпринята попытка создания новой мировой валютной системы. В 1944 г. состоялась Бреттон-Вудская конференция, в которой приняли участие 44 государства. Соглашение, подписанное странами-участницами в Бреттон-Вудсе, на многие годы определило принципы и порядок функционирования мировой валютной системы и закрепило лидирующую роль США в международной финансовой системе. Данная система сохранила, хотя и в урезанном виде, золотодевизный стандарт. Страны, подписавшие соглашение, зафиксировали курсы своих валют в долларах или в золоте. Однако только доллар был увязан с золотом (35 дол. за 1 унцию золота) и обменивался на благородный металл по требованиям центральных банков других стран. Таким образом, доллар был признан основной резервной и расчетной валютой, что отражало усиление экономических позиций США в послевоенном мире. Важной особенностью Бреттон-Вудской системы был переход к системе фиксированных валютных курсов, которые могли лишь незначительно отклоняться от установленных пределов. Для решения этой задачи были созданы две валютно-финансовые и кредитные организации - Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития. Они стали предоставлять кредиты странам-членам при возникновении серьезного дефицита платежного баланса, утрате стабильности национальной валюты, а также осуществлять контроль за соблюдением странами-членами принятых ими обязательств.

Бреттон-Вудская система была призвана компенсировать отсутствие свободного обмена валют на золото. Она усиливала степень воздействия регулирующего начала в стихийно-рыночном характере международных расчетов. Однако предусмотренная в ней система коллективной защиты фиксированных паритетов могла существовать, пока доллар, будучи резервной мировой валютой, был столь же устойчивым обеспечением, как и золото.

После официального прекращения обмена доллара на золото (1971 г.) произошло крушение Бреттон-Вудской системы, фиксированные курсы валют уступили место плавающим, что привело к обострению кризисных явлений в мировой экономике 70-годов.

Вместо золотодевизного стандарта был введен стандарт специальных прав заимствования (СПЗ), представляющий собой международные активы в виде записей на специальных счетах в МВФ. Стоимость 1 единицы СПЗ определяется на основе валютной корзины, в состав которой входят резервные валюты наиболее развитых стран мира.

В связи с переходом к стандарту СПЗ юридически завершился процесс демонетаризации золота, т. е. утраты им денежных функций. Были отменены золотые паритеты. Страны-члены МВФ получили право выбора любого режима валютного курса. Однако они договорились, что центральные банки государств будут поддерживать курсы национальных валют от спекулятивных колебаний.

1.3 Роль МФВ в мировой валютной системе

МВФ является международной организацией, предназначенной для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами-членами и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях. МВФ был учреждён на Международной валютно-финансовой конференции ООН (1-22 июня 1944 г.) в Бреттон-Вудсе (США). Здесь были приняты статьи соглашения, выполняющие роль устава организации. Фактическую деятельность фонд начал в мае 1946 г., имея в своём составе 39 стран-членов. Создание фонда стало основой для так называемой Бреттон-Вудской мировой экономической системы.

Ключевыми задачами МВФ являются:

- содействие международному сотрудничеству в валютной сфере;

- содействие расширению международной торговли и экономическому росту стран-членов;

- координация международной валютной политики;

- оказание помощи странам-членам путём кредитования;

- предоставление консультативной помощи.

С момента создания и до 70-х гг. ХХ в. Бреттон-Вудская система считалась успешной: быстрыми темпами развивались мировая экономика и торговля, благосостояние населения росло.

Однако с развитием технологий и усложнением глобальной финансовой системы недостатки МВФ стали очевидны. Принятая в МВФ система фиксированных обменных курсов устарела.

В результате научно-технического прогресса по-явилась возможность осуществлять финансовые транзакции с разных концов земного шара путём простого нажатия кнопки. В семь раз увеличился уровень движения капитала через границы стран. Всё это создало для устаревшей системы МВФ трудности в сфере обеспечения финансовой стабильности.

В 1973 г. система фиксированных обменных курсов была отменена, резко увеличилась волатильность мировой экономики. Изменение стоимости валют и валютно-обменных курсов привело к неустойчивости экономического роста, торговли и инвестиций. Многократно ускорившееся движение капиталов и товаров осложнило макроэкономический контроль.

Многие эксперты уже в то время отмечали, что структура МВФ нуждается в серьёзном реформировании.

Для того чтобы не отставать от быстро развивающейся сферы торговли и финансов, МВФ принял меры для обновления структуры.

С момента учреждения организации в 1999 г. в Берлине в её рамках осуществляются регулярные встречи министров финансов и центральных банков крупнейших экономик мира.

А в 2008 г. в рамках "Группы двадцати" впервые прошёл международный саммит глав государств и правительств. Роль "Большой двадцатки" особенно возрастает в связи с увеличением влияния в мире экономик развивающихся стран: России, Китая, Индии, Бразилии, Мексики, Саудовской Аравии и др. Если ранее МВФ часто характеризовался как институт, представляющий интересы богатого Запада, то под влиянием "Группы двадцати" он получает большую репрезентативность, так как обязан учитывать весомый вклад в мировую экономическую архитектуру развивающихся государств. Страны Европы традиционно играют важную роль в деятельности МВФ. Ведущие страны ЕС обладают в нём значительным количеством голосов. Квота стран - членов ЕС составляет сегодня 34%, что даёт им возможность оказывать влияние на проводимую МВФ экономическую политику. Они же являются одними из крупнейших акционеров фонда. Ведущие позиции в руководстве МВФ традиционно занимают европейцы. Директорами-распорядителями МВФ являлись выходцы из Бельгии, Швеции, Испании, ФРГ и Франции.

Остановимся подробнее на роли МВФ в кризис. После относительно благоприятных лет высоких темпов развития мировой экономики в первые годы ХХI в. мировое сообщество столкнулось с масштабным кризисом, по мнению некоторых экспертов, вторым по разрушительной силе после Великой депрессии 30-х гг. ХХ в. Начальной стадией стал кризис ипотечного кредитования в США, первые признаки которого начали проявляться уже в 2006 г. Летом 2007 г. ипотечный кризис стал перерастать в финансовый и распространяться за пределы США. Началась серия банкротств крупных банков, правительства предпринимают меры по их спасению. Апогеем стало крушение одного из крупнейших американских инвестиционных банков - Lehman Brothers. Далее последовало обрушение котировок на фондовых рынках, что усложнило финансирование предприятий путём размещения на бирже ценных бумаг. Кризис стал всеобъемлющим и распространился на все сферы мировой экономики.

Кризис принёс разорение финансовым рынкам и мировой экономике, но он также послужил мощным стимулом для проведения мировым сообществом кардинальной реформы глобальной финансовой системы. Создавшаяся ситуация породила новый интерес к МВФ.

"Группа двадцати" стала главным форумом по согласованию позиций мирового сообщества в вопросе проведения реформ МВФ и всей финансовой системы. 15 ноября 2008 г. в Вашингтоне состоялся саммит "Группы двадцати", на котором впервые присутствовали главы государств и правительств стран-участниц. Основная тематика саммита - повышение прозрачности мирового финансового рынка, финансовая ответственность и устойчивое регулирование.

Страны сумели договориться о необходимости повышения прозрачности финансовых рынков, раскрытии информации, обеспечении адекватного и устойчивого регулирования, развитии надзора и управления рисками, развитии международного сотрудничества регулирующих органов, реформировании международных финансовых институтов.

Отныне реорганизация институтов должна производиться в соответствии с перераспределением сил в мировой экономике. Развивающиеся страны должны иметь большие возможности для выражения интересов. Был согласован план действий по восстановлению мировой экономики более эффективному регулированию финансовых рынков. Итоговый документ зафиксировал такие договоренности, как регулирование

деятельности кредитных агентств, сближение стандартов бухгалтерской отчётности, ужесточение финансового законодательства и наделение МВФ ответственностью и ресурсам для восстановления финансовой стабильности.

Благодаря саммиту "Большой двадцатки" ресурсы МВФ многократно увеличились. Изменилась и сама политика фонда. В 2008 г. было объявлено о создании в МВФ нового инструмента - гибкой кредитной линии, что позволяло развивающимся странам брать кредиты без каких-либо условий. Данный инструмент позволил странам-членам избежать урезания основных расходов и препятствовать утечке капитала за границу. Кредитной линией можно было воспользоваться в любой момент и даже прибегнуть к ней как к превентивному инструменту.

Наметившаяся тенденция привела к изменению отношения развивающихся стран к МВФ. Мягким кредитом успешно воспользовалась Мексика и Польша. Руководитель МВФ Доминик Стросс-Кан призвал развитые и развивающиеся страны упростить монетарную политику и способствовать увеличению финансовых расходов (ранее МВФ рекомендовал сокращать расходы). Кроме того, фонд объявил о планах изменить условия для всех видов займов, повысить степень гибкости существующих соглашений, расширить возможности кредитования, упростить процедуру взыскания долгов, устранить неэффективные программы.

В 2009 г. 20 ведущих экономик мира провели саммит в Лондоне. Кризис в это время потерял темпы развития, но углубился и расширился. В повестке дня очередного саммита стояли пять главных вопросов: контроль над работой финансовых рынков, стимулирование экономического роста, укрепление международных финансовых институтов, поддержка всемирной торговли, помощь беднейшим странам. По итогам саммита были существенно расширены функции и финансовые возможности МВФ. На него были возложены функции мониторинга и содействие выполнению плана действий, улучшены его надзорные инструменты. Была достигнута договорённость о проведении дальнейшей реформы МВФ с целью обеспечения развивающимся странам большей репрезентативности в этой организации.

По итогам обсуждения ими были приняты совместные декларации: по укреплению финансовой системы и по выделению средств через систему международных финансовых институтов. На решение проблем глобальной экономики страны-члены "Группы двадцати" договорились до конца 2010 г. направить 5 трлн долл., включая расширение финансового пакета МВФ до 1,1 трлн долл. В 2009 г. в МВФ начали появляться инновационные проекты. Было объявлено об эмиссии первых облигаций МВФ. Для стран-инвесторов облигации могли стать иностранным резервным активом, альтернативой стандартным займам. Одним из важнейших вопросов оставалась система распределения голосов в МВФ. В сентябре 2009 г. на саммите "Группы двадцати" в Питтсбурге было решено пересмотреть квоты, выделив 5% дополнительно развивающимся странам, что повысило их влияние в организации.

Была пересмотрена политика МВФ в отношении развивающихся стран. Особая мягкая денежная политика стала проводиться в отношении африканских государств. Завышенные процентные ставки ушли в прошлое. Начали пользоваться услугами МВФ и развитые страны, что стало особенно актуальным на фоне кризиса евро в Греции, Ирландии, Португалии.

МВФ предоставил ЕС кредит в 250 млрд евро для поддержки слабых стран еврозоны.

Можно констатировать, что в течение мирового финансового кризиса был сделан важный шаг на пути к формированию новой, более эффективной мировой экономической системы.

Были усилены международные организации, отвечающие за финансовое регулирование и обеспечение стабильности. Страны признали необходимость реформирования глобальных институтов, а также интенсификации международного сотрудничества перед лицом новых вызовов и угроз. МВФ прошёл долгий путь с момента его создания до наступления мирового финансового кризиса 2007-2009 гг., однако не всегда его действия были эффективными.

Его решения подвергалась жесткой критике, его политика часто приводила к усугублению проблем в кредитуемых государствах, что существенно подорвало доверие к этому учреждению на международной арене. Но благодаря реформам 2008-2009 гг. и изменению политики МВФ вновь стал общепризнанной авторитетной организацией, играющей главную роль в мировом экономическом регулировании. МВФ проявил во время кризиса гибкость, показал значительную способность адаптироваться к новым экономическим реалиям и умение справляться с глобальными вызовами.

МВФ, в свою очередь, сыграл важную роль в становлении Европы как одного из наиболее благополучных и развитых регионов мира. Созданная после Второй мировой войны Бреттон- Вудская финансовая система стала важнейшим фактором успешного восстановления европейских стран. Благодаря МВФ и МБРР эти страны сумели получить необходимые кредиты и поднять разрушенные экономики. МВФ стал для Европы важным центром международных валютно-кредитных отношений, главной задачей которого было выравнивание платёжных балансов и предоставление поддерживающих

кредитов. Практически во всех западноевропейских государствах на протяжении долгого времени сохранялись высокие темпы экономического роста. До начала 1980-х гг. МВФ кредитовал преимущественно страны Европы. Европа вновь обратилась к МВФ в начале 1990-х гг. С распадом социалистической системы восточноевропейские государства начали переход от плановой экономики к рыночной. МВФ кредитовал страны с переходной экономикой, предоставлял им необходимую техническую помощь, привлекал квалифицированных специалистов для организации центральных банков и министерств финансов. На протяжении всей истории развития ЕС МВФ осуществлял валютно-финансовое регулирование на европейском пространстве. В результате экономической координации стран ЕС были выработаны общие нормы, правила и стандарты функционирования европейских экономик, создана новая устойчивая валюта - евро. Была сформирована база для дальнейшего расширения ЕС.

МВФ оказывал и продолжает оказывать значительное содействие странам Европы, столкнувшимся с финансовыми трудностями в процессе евроинтеграции. Кредиты фонда были предоставлены в разное время Италии, Испании, Ирландии, Португалии, Польше. Наиболее актуальной с 2009 г. по настоящий момент является долговая проблема Греции. Несмотря на все усилия ЕС и МВФ, ситуация в экономике этой страны остаётся тяжёлой, рецессия продолжается. Эффективность действий МВФ на греческом направлении остаётся низкой.

Успех общей валютной политики, становление евро в качестве второй по значению резервной валюты, утверждение евро как фактора мировой экономической и валютно-финансовой системы определили укрепление роли и влияния ЕС в мировой экономике и финансовой политике. Эти факторы предопределили ведущую роль ЕС в деятельности "Группы двадцати". ЕС является крупнейшей экономикой "двадцатки", он выступает за усиление международного регулирования финансовой системы, повышение эффективности финансового сектора в стимулировании экономического роста, создании рабочих мест, повышение конкурентоспособности. Представители ЕС выступают главными инициаторами укрепления финансового сектора и проведения финансовых реформ на саммитах "Группы двадцати". Во многом инициативы по преодолению финансового кризиса 2008-2009 гг., предложенные представителями ЕС, помогли справиться с рецессией, укрепить мировую экономику и выйти на траекторию экономического роста. рабочих мест, повышение конкурентоспособности. Представители ЕС выступают главными инициаторами укрепления финансового сектора и проведения финансовых реформ на саммитах "Группы двадцати". Во многом инициативы по преодолению финансового кризиса 2008-2009 гг., предложенные представителями ЕС, помогли справиться с рецессией, укрепить мировую экономику и выйти на траекторию экономического роста.

МВФ стал более адаптирован к современной финансовой системе, но реформы его структуры и инструментов по-прежнему необходимы. Многие страны остаются слабо представленными в системе распределения квот и голосов. Некоторые государства-члены МВФ страдают от долгового бремени. По-прежнему актуальны проблемы бедности и неравенства доходов. Низкими остаются темпы развития мировой экономики. Над решением этих и многих других проблем МВФ и "Группе двадцати" ещё предстоит работать.

В целом, мировая валютная система, сложившаяся под воздействием эволюционных факторов привела к существованию господствующих в настоящее время валют, о которых речь пойдет в следующей главе.

2. Современное состояние мировой валютной системы

2.1 Господствующие валюты на мировом рынке

Существует ряд условий, от которых зависит степень интернационализации валюты. Главные из них - это величина экономики страны - эмитента валюты, масштабы ее участия в мировой торговле, уровень развития финансовых рынков, отсутствие валютных ограничений, либеральный режим международного движения капиталов, наличие развитой законодательной системы, соответствующей требованиям рыночной экономики. Исследования специалистов предлагают различные классификации валют по степени интернационализации и характеру использования, объединяет их представление о том, что национальная валюта превращается из внутренней в международную (international currency), когда она начинает выполнять одну или несколько функций денег за пределами юрисдикции эмитирующего ее государства

Основными областями международного использования национальных валют в современных условиях являются: официальные валютные резервы; торговые контракты; валютно-обменные операции; частные финансовые активы, в первую очередь в форме долговых ценных бумаг и банковских кредитов.

Благодаря главенствующим позициям Соединенных Штатов в мировой экономике доминирующей международной валютой стал доллар США. Статус основного резервного актива, огромный экономический потенциал и активная внешняя финансового политика США при практически полном отсутствии конкуренции со стороны других валют создали возможность для быстрой международной экспансии доллара. В 50 - 70-х годах прошлого века доллар стал важнейшей валютой для частных зарубежных инвестиций, широко применялся в качестве валюты внешнеторговых контрактов и валюты-посредника при обмене низколиквидных валют, занял центральное место на мировых финансовых рынках, в официальных международных расчётах и резервах. Фактически именно в эти годы США заложили прочную базу для доминирования на глобальном рынке в долгосрочной перспективе. В 1975 г. его доля в общем объеме мировых официальных валютных резервов составляла почти 4/5. М. Фридмэн в этой связи утверждал: "Нравится нам это или нет, но мир основывается на долларовом стандарте".

Привилегированное положение доллара в мировой валютной сфере дает США односторонние преимущества.

В отличие от остальных государств эта страна пользуется уникальной возможностью расплачиваться с зарубежными партнерами, т. е. покрывать дефицит платежного баланса с другими странами своей национальной валютой, выпуск которой в обращение регулируют по собственному усмотрению сами американские власти.

Получается, что страны - партнеры США выступают по отношению к ним как бы "кредиторами поневоле".

Ведь США получают от них реальные ценности, а этим странам, вынужденным накапливать долларовые авуары, приходится самим же и финансировать американские заграничные расходы.

Особо следует отметить то обстоятельство, что роль доллара в качестве ведущей международной валюты предоставляет США возможность осуществлять в значительной мере не зависимую от состояния их платежного баланса внутреннюю макроэкономическую политику.

Покрывая свои заграничные расходы долларами, США могут позволить себе дольше других стран существовать с дефицитом платежного баланса, не

заботясь до поры до времени о его устранении. Демонетизация золота и утвердившийся "долларовый стандарт" существенно расширили для Вашингтона рамки реализации своего рода "стратегии бездействия" в валютной сфере, т. е. терпимого отношения к дефициту платежного баланса, избавили его от необходимости немедленно предпринимать из-за этого дефицита обременительные для национальной экономики дефляционные меры. В свое время (1970-е гг.) один из наиболее известных экономистов Франции, ж. Рюэфф (Jacques Rueff), весьма метко окрестил дефицит платежного баланса США, покрываемый за счет увеличения их краткосрочной внешней задолженности, "дефицитом без слез".

Реальная возможность прервать длительную гегемонию доллара на глобальных рынках появилась только после введения единой европейской валюты - евро, сначала, с 1999 г., в безналичном обороте, а с 2002 г. - и в наличной форме. Переход на общую валюту стал результатом многолетних интеграционных усилий европейских государств. Первые попытки достичь единства в валютной сфере приходятся ещё на 1971 г., когда был принят так называемый "план Вернера", предусматривавший создание единой валюты ЕЭС уже к концу 1970-х годов, однако в силу различных причин оказавшийся несостоятельным.

Следующим важным шагом на пути к валютной интеграции стало формирование в 1979 г. Европейской валютной системы (ЕВС) и введение экю - безналичной расчётной и резервной единицы ЕЭС, прообраза евро. Десятилетний опыт функционирования ЕВС позволил европейским странам разработать и приступить с начала 1990-х годов к реализации амбициозного плана формирования Экономического и валютного союза ЕС. В течение нескольких лет был осуществлен беспрецедентный по масштабу и сложности

комплекс мер, призванный привести экономику, денежно-кредитную и бюджетную политику к единым критериям конвергенции, гармонизации их финансового законодательства, учреждению Европейского центрального банка (ЕЦБ) и замене национальных валют участников Союза на евро. В первые годы обращения евро нередко возникали серьёзные сомнения в успехе новой валюты, в частности, в эффективности общей монетарной политики для государств с различными экономическими и социальными условиями. По прошествии более десяти лет можно, однако, с уверенностью говорить, что пессимистические прогнозы не оправдались, единая валюта состоялась и имеет весьма благоприятные перспективы, в том числе на международной арене в качестве полноценной альтернативы американскому доллару.

Таким образом, реализация Маастрихтского договора стран - участниц ЕС (подписан 7 февраля 1992 г., вступил в силу с 1 ноября 1993 г.) привела к образованию с начала 1999 г. полномасштабного Экономического и валютного союза (ЭВС) с единым наднациональным Европейским центральным банком (ЕЦб) и общей денежной единицей "евро", которая заменила национальные денежные единицы 18 европейских стран (2013 г.). Евро, опирающийся на объединенный экономический потенциал ЕС, практически занял положение второй, после доллара, доминирующей резервной валюты и стал выступать в качестве реального соперника американской денежной единицы в борьбе на мировом валютном рынке.

Одной из главных причин повышенного спроса развивающихся государств на доллар и евро в качестве резервных валют является их широкое использование для поддержания валютной и через неё ценовой стабильности на внутреннем рынке. Установление центральными банками развивающихся стран номинального якоря денежно-кредитной политики на основе жесткой или мягкой привязки обменного курса национальной валюты

к какой-либо из резервных валют или их корзине способствует снижению инфляционных ожиданий и росту инвестиционной активности в экономике. Стабильность курса национальной валюты стимулирует экспорт и приток иностранных капиталовложений в страну, способствует повышению доверия населения и участников рынка к финансовой политике государства.

2.2 Тенденции к полицентризму валютной системы

На рубеже ХХ-ХХI в. стала обнаруживаться тенденция к полицентрической перестройке мировой валютной системы. она находит проявление в определенной диверсификации международной валютной ликвидности - постепенном уменьшении роли доллара в качестве безраздельно доминирующей международной валюты, усилении конкуренции со стороны других денежных единиц. В основе этой тенденции лежит сдвиг в соотношении сил в мире, выразившийся в утрате Соединенными Штатами монопольных позиций, которые они занимали после Второй мировой войны, образовании соперничающих с ними "силовых центров" в лице объединенной Европы, Японии, азиатско-Тихоокеанского региона, в первую очередь Китая и Индии, а также стран постсоветского пространства, сердцевиной которого является Россия, и некоторых стран Латинской Америки (Бразилия, Аргентина).

Тенденция к "валютному полицентризму" находит проявление в ряде статистических показателей. Так, процентная доля доллара в мировых официальных валютных резервах, которая достигла своего пика в 2000-2001 гг., в последующие годы неуклонно уменьшалась и в итоге понизилась к концу 2012 г., по сравнению с уровнем 2000 г. (71,1%), на 9,2 п. п. (см. рис.1). В противоположном направлении изменялась доля главного конкурента доллара - евро, которая на протяжении 2001-2009 гг. увеличилась на 9,4 п. п., или более чем в полтора раза. правда, за последующие три года в связи с острым долговым кризисом в ряде стран зоны евро эта доля сократилась на 3,8 процентного пункта.



Рис.1. Доли валют в общей валютной системе, %

В числе других существенных подвижек - увеличение за 2001-2012 гг. в 1,4 раза доли фунта стерлингов и в течение периода 2001-2006 гг. резкое - в два с лишним раза (против уровня 1990 г. почти в 3 раза) - сокращение доли японской иены, которое отразило серьезные системные трудности экономики Японии. однако после 2007 г. вновь возобладала тенденция к увеличению доли иены, и к концу 2012 г. она возросла на 1 процентный пункт.

Наиболее ощутимы параметры диверсификации государственных валютных резервов, которая осуществляется развивающимися странами, в особенности быстро растущими странами с формирующимся рынком. Многие из этих стран тяготятся доминирующей ролью доллара в международной валютной системе. отсюда - попытки ограничить эту роль с помощью как односторонних, так и коллективных целенаправленных политэкономических акций. В результате у стран с формирующимися и развивающимися рыночными экономиками в целом доля доллара в общей величине мировых валютных резервов (данные на конец года) сократилась с 74,9% в 2000 г. до 57,5% в 2011 г. (в 2012 г. - увеличение до 60,0%)31.

Несмотря на уменьшение доли доллара в объеме идентифицированных по составу валют официальных мировых валютных резервов, по состоянию на конец 2012 г. на доллар приходилось около 2/3, а на евро - менее 1/4 соответствующего объема, при этом в развитых странах доля доллара была несколько выше, а евро, напротив, ниже, чем по всему миру в целом, - в конце 2008 г., соответственно, 63,5 и 23,7%. Что же касается развивающихся стран, то там ситуация обратная: на доллар приходилось меньше, а именно 60,1%, на евро - больше (24,2%) срединных значений. Обращает на себя внимание то обстоятельство, что у группы развивающихся стран очень высока доля не идентифицированных по составу денежных единиц валютных резервов, которая к тому же постоянно увеличивается (в 2012 г. - 61,3% против 42,9% в 2000 г.). С учетом этого обстоятельства доли и доллара, и евро в общем объеме официальных валютных резервов развивающихся стран оказываются в два с половиной раза меньше - 23,2 и 9,3%42. Можно предположить, что определенную часть этих не распределенных по валютам резервов образуют валюты некоторых быстрорастущих стран с формирующимися рынками.

Тенденции, аналогичные названным выше, наблюдаются и в области частных валютно-обменных (конверсионных) операций 53. Как и в официальных валютных резервах, в обороте мирового валютного рынка (сумма сделок спот, форвард и своп) доля доллара (сопоставляются процентные доли среднедневного оборота данного рынка за апрель каждого названного года - см. рис.2) достигла наибольшего значения в 2001 г. (89,9% при общей сумме 200%) однако последующее понижение этой доли было относительно небольшим - до уровня 84,9% в 2010 г., или на 5 п. п. а в кризисные годы доля доллара, оказавшегося в положении более надежного, по сравнению с другими валютами, убежища от валютных рисков, вновь ощутимо повысилась. В общем итоге в 2013 г. она стала ниже уровня 2001 г. всего лишь на 2,9 п. п.



Рис.2. Доли валют в обороте на апрель каждого года, %

В связи с затяжными экономическими трудностями Японии значительно - на 6,9 п. п. (соответственно, на 28,6%) - сократилась в 2007 г. в сопоставлении с 1995 г. доля иены. Но в 2013 г. она практически вернулась к показателю 1995 г. В предкризисном 2007 г., по сравнению с 1995 г., были ощутимо выше доли фунта стерлингов (пик роста - 2004 г.), шведской кроны, норвежской кроны, а также австралийского и новозеландского долларов, однако в годы кризиса эти валюты (кроме двух последних) утратили ту или иную часть своего предшествующего прироста.

Понижению доли доллара как будто должно было бы противостоять повышение доли евро, однако в 2004 и 2007 гг. она даже несколько уменьшалась. В 2010 г. прирост этой доли против уровня 2001 г. составил всего лишь 1,2 п. п. В известной мере подобное положение вещей было связано с тем, что вследствие учреждения единой европейской валюты взаимные активы и операции стран зоны евро, выражавшиеся в их бывших национальных валютах, перестали рассматриваться и учитываться для данных стран в качестве международных. по этой причине доля евро в 2001 г. сократилась, по сравнению с суммарной долей существовавших ранее валют стран, образовавших зону евро, которая в 1998 г. составляла 52,3%. Но в то же время данный показатель евро превышал соответствующий показатель основной валюты - предшественницы, т. е. немецкой марки (30,5%)1.

В 2013 г. доля евро упала по сравнению с уровнем 2010 г. - причем сразу почти на 6 п. п. при этом она оказалась даже ниже уровня 2001 г. (на 4,5 п. п.). объяснение данного явления - острый бюджетный и долговой кризис в ряде стран зоны евро, связанное с этим усиление валютных рисков, которое вызвало значительный отток средств в номинированные в долларах активы.

Помимо явлений конъюнктурного порядка, возрастанию роли евро в международном валютном обращении препятствуют два важных обстоятельства: во-первых, длительная традиция заключения подавляющего большинства экспортных сделок быстро растущих стран Азии в долларах и, во-вторых, устоявшаяся практика международной торговли энергоносителями и сырьем, характеризующаяся в большинстве случаев использованием в качестве валюты цены и сделок денежной единицы США.

В долгосрочной перспективе сравнительное значение этих трех ведущих мировых валют - доллара, евро и иены - будет определяться совокупностью ряда фундаментальных факторов, прежде всего - это соотношение экономической и финансовой мощи. Сопоставление динамики основных макроэкономических показателей (размеры ВВП, доля в мировой торговле, масштабы участия в экспорте и импорте капиталов и другие) дает основание полагать, что евро имеет экономический потенциал для того, чтобы претендовать на важную роль в качестве международной денежной единицы, однако уязвимым для этой валюты обстоятельством является отсутствие скоординированной бюджетной политики стран ЕС, а также то, что европейский финансовый рынок пока еще не достиг того уровня емкости и интегрированности, при котором он мог бы быть соизмерим с соответствующим рынком США.

В общем итоге вряд ли следует ожидать, что либо доллар, либо евро (не говоря уже об иене) сможет добиться кардинального расширения своих позиций на мировом валютном рынке за счет вытеснения конкурирующих валют.

Скорее, вырисовывается перспектива неустойчивой, зигзагообразной траектории изменения сравнительных позиций на мировом рынке этих денежных единиц.

Рассмотрим причины колебаний в мировой валютной системе.

Наблюдаемое усиление нестабильности на валютных рынках стало закономерным результатом происходивших в последние 15 лет масштабных структурных изменений в глобальной экономике, способствовавших накоплению в ней значительных торговых и инвестиционных дисбалансов.

Либерализация внешней торговли и углубление процессов глобализации привели к многократному увеличению денежных потоков товаров, услуг и капитала между странами. По сравнению с серединой 1990-х годов в 2011 г. объём мировой торговли товарами вырос почти в 4 раза, до 17,16 трлн. долл. в год, прямых и портфельных инвестиций - в 5 раз - до 4,5 трлн. долл. в год.

При этом в структуре трансграничных товарных и финансовых потоков существенно увеличивалась доля развивающихся стран, что стало следствием их активной политики по продвижению экспорта и привлечению иностранных инвестиций.

Расширение международных экономических связей сопровождалось постепенным нарастанием внешнеторговых дисбалансов, прежде всего в отношениях между развивающимися странами и США - крупнейшим мировым импортёром, на долю которого приходится 20% глобального импорта товаров и услуг. С одной стороны, опережающий рост экспортных доходов развивающихся стран способствовал формированию устойчивого положительного сальдо их внешней торговли. С другой стороны, резкое снижение нормы сбережений и увеличение потребления в США обернулось существенным ухудшением состояния торгового баланса страны, дефицит которого за 1996 - 2012 гг. вырос почти в 4 раза - с 124,7 млрд. долл. (1,24% к ВВП) до 470,2 млрд. долл. (2,96% к ВВП) в год.

Во-первых, центральные банки развивающихся стран - крупных торговых партнёров США (в том числе Китая, государств Персидского залива и Латинской Америки) активно скупали, часто по фиксированным курсам, поступавшие от национальных экспортёров доллары и накапливали их в официальных резервах, тем самым не давая излишкам американской валюты попасть на валютные рынки и обесценить её.

Во-вторых, более быстрые в сравнении с другими развитыми странами темпы роста экономики США в эти годы и высокая доходность долларовых активов, подогревая бумом на фондовом рынке, способствовали увеличению спроса на американскую валюту со стороны прямых и портфельных инвесторов, в частности из Японии и Западной Европы.

Наконец, кризисные явления в валютно-финансовой сфере, охватившие многие развивающиеся страны, в частности государства Юго-Восточной Азии, Россию и Аргентину в 1998 - 2001 гг., также усилили спрос международных инвесторов на американскую валюту и увеличили приток зарубежного капитала на финансовый рынок США.

Тенденция к постепенному ослаблению курса доллара на мировом валютном рынке наметилась лишь в 2002 г. Её основные предпосылки:

- появление единой европейской валюты - евро, которая стала активно использоваться для размещения средств центральных банков и международных частных инвесторов, спровоцировав тем самым заметное сокращение глобального спроса на доллар уменьшение спроса на американскую валюту со стороны инвесторов из других развитых стран вследствие схлопывания "пузыря" в секторе высокотехнологичных компаний, спровоцировавшего в 2001 г. значительное падение американского фондового рынка, и последовавшего за этим резкого снижения процентных ставок в США (эти факторы привели, в частности, к формированию в 2004 г. отрицательного сальдо финансовых операций США со странами зоны евро).

- переход ряда крупных развивающихся стран, в частности России и Китая, к укреплению курса национальных валют по отношению к доллару.

Ослабление доллара, однако, не привело в начале 2000-х годов к заметному снижению внешнеторгового дефицита США, в первую очередь, из-за ограниченного влияния валютного курса на объёмы и стоимость американского импорта. Прежде всего, экспортёры из развивающихся стран предпочитают поступиться частью доходов, чем потерять часть приоритетного для них рынка США, и не стремятся повышать цены на свою продукцию. Так, по данным МВФ, с удешевлением доллара на 10% цены на американский импорт увеличиваются за год менее чем на 2%, тогда как аналогичное снижение курса единой европейской валюты приводит к удорожанию импортируемых странами зоны евро товаров на 8%. Кроме того, существенное снижение процентных ставок в начале 2000-х годов и вызванный этим кредитный бум в экономике США также поощряли быстрый рост потребления импортной продукции американскими предприятиями и домохозяйствами.

Накопление дефицита торгового баланса сопровождалось неизбежным ростом внешней задолженности США, превратившихся за последние полтора десятилетия в крупнейшего нетто-должника остального мира. В 2011 г. обязательства США перед нерезидентами достигли 40 трлн. долл., превысив на 2,4 трлн. долл. требования к остальному миру.

В 2007 - 2008 гг. ситуация для США, однако, заметно ухудшилась. В результате острого кризиса на рынке недвижимости резко замедлились темпы роста американской экономики, а крах пирамиды высокорисковой ипотеки sub-prime, повлекший за собой огромные убытки инвесторов по всему миру, поставил под серьёзное сомнение качество многих видов американских финансовых инструментов, обращающихся на глобальных рынках. Эти факторы, а также значительное ухудшение международных позиций доллара в последнее время способно серьёзно затруднить для США привлечение иностранного капитала. Это, в свою очередь, повышает риск дальнейшего обесценения доллара и в целом ставит под сомнение долгосрочную жизнеспособность существующей конфигурации мировой валютной системы, основанной на американской валюте.

Рассмотрим перспективы доллара. Вопрос, сможет ли какая-либо другая валюта бросить вызов доллару в качестве лидирующей мировой валюты, заслуживает более пристального внимания, поскольку этот вопрос вновь стал предметом острых дискуссий в наши дни - в период усиления международной платежной разбалансированности. Пессимистично настроенные аналитики прогнозируют в перспективе ещё большее ослабление доллара и масштабные потрясения на глобальных валютно-финансовых рынках. Их опасения основываются на ряде объективных предпосылок:

- Сохранение значительного внешнеторгового дефицита США, покрытие которого требует дальнейшего наращивания долговых обязательств перед нерезидентами, что в условиях резкого ухудшения состояния американских финансовых рынков может оказаться затруднено;

- Быстрый рост дефицита федерального бюджета США, размер которого по итогам 2014 фин. г. прогнозируется на уровне 5,24% к ВВП, а также усиливающим долговую нагрузку на американскую экономику;

-Постепенное увеличение спроса развивающихся стран на евро в качестве резервной и инвестиционной валюты.

Резкое ухудшение ситуации на американских финансовых рынках во второй половине 2007 - 2008 гг., спровоцированное кризисом ипотеки sub-prime, привело к сокращению притока иностранного капитала в страну и обернулось почти 15%-ным падением курса доллара к евро и 8%-ным - к корзине валют основных торговых партнёров США в начале 2008 года.

Зарубежные инвесторы, понёсшие крупные потери по ипотечным бумагам, прежде всего, существенно ограничили спрос на ценные бумаги корпоративного сектора США. Для американской экономики, испытывающей всё большую зависимость от внешних заимствований, сокращение притока иностранного капитала на фондовый рынок затрудняет привлечение финансовых ресурсов национальными компаниями и банками и повышает риск банкротства ряда крупных корпоративных эмитентов.

Сокращение вложений нерезидентов в американские ценные бумаги было отчасти компенсировано увеличением их инвестиций в государственные долговые обязательства США. Размер этих инвестиций в начале 2012 г. достиг рекордного за последнее время показателя - более 200 млрд. долл. в квартал. В условиях роста глобальной финансовой нестабильности казначейские обязательства США рассматриваются международными инвесторами как наиболее надёжное прибежище для хранения капитала.

Растущая долговая нагрузка на бюджет США, усугубляемая финансовыми трудностями крупнейших корпоративных компаний, в санацию которых американскому правительству предстоит вложить значительные средства, способна, однако, охладить интерес нерезидентов даже к этим финансовым инструментам, подтолкнув их к размещению своих капиталов в других странах. Это способно привести к резкой девальвации доллара и дестабилизации мирового валютного рынка. При этом огромная долговая нагрузка на экономику, а также необходимость стимулировать замедлившийся экономический рост в современных условиях существенно ограничивают возможности монетарных властей для проведения политики высоких процентных ставок, которая содействовала бы привлечению иностранного капитала и укреплению курса доллара.

Наряду с факторами, объективно способствующими ослаблению доллара, имеется, однако, и немало обстоятельств, позволяющих утверждать, что никакого краха доллара в обозримом будущем не произойдет, и он сохранит статус ведущей мировой валюты. Во-первых, в значительной девальвации доллара и демонтаже существующей структуры мировой валютной системы не заинтересованы наиболее крупные и влиятельные участники международных финансово-экономических отношений: центральные банки развитых и развивающихся стран, транснациональные корпорации, международные банковские группы. Нарастание проблем с долларом привело бы к серьёзному обесценению долларовых активов, ускорению глобальной инфляции, сокращению производства и снижению занятости в ведущих экспортно-ориентированных экономиках, включая японскую и западноевропейскую. В этой ситуации международные держатели долларовых активов оказываются в некотором роде заложниками доллара, заинтересованными в сохранении его устойчивости. Для США это означает, в частности, готовность центральных банков других стран к осуществлению масштабных валютных интервенций в поддержку доллара.

...