Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Правительство Российской Федерации

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования

"Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"

Факультет мировой экономики и мировой политики

Образовательная программа «Мировая экономика»

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

На тему: Международные расчёты в национальной валюте в странах ЕАЭС

Студент группы №152

Козин Артём

Научный руководитель

к.э.н., доцент

Салихов Марсель Робертович

Москва, 2019 г.



Оглавление

союз европейский экономический кредит

Введение

1. Долларизация депозитов и кредитов в странах ЕАЭС

1.1 Валюта и «мировые деньги»

1.2 Понятие долларизации

1.3 Негативные аспекты долларизации

1.4 Долларизация в странах ЕАЭС

2. Международные расчёты во взаимной торговле между странами-членами ЕАЭС

2.1 Доля национальных валют в торговых расчётах внутри ЕАЭС

2.2 Денежные переводы физических лиц в странах ЕАЭС

3. Регрессионная модель

Заключение

Список литературы



Введение

В конце 20-го, начале 21-го века мир вошёл в эпоху глобализации. Участились контакты между странами на политическом, социальном и экономическом уровне. Международная торговля и экономическое взаимодействие стали важнейшими факторами, которые определяют развитие государств. Подобные тенденции становятся причинами того, что всё большее значение в мировой экономике приобретают международные расчёты.

На сегодняшний день, руководство ряда государств уже объявило о намерении повышать долю собственных валют в международных расчётах. Россия, стремясь повысить использование рубля при расчётах, сумела достичь определённых успехов на пространстве стран ЕАЭС. Страны-члены Союза представляют собой наиболее вероятное направление для расширения влияния российского рубля. Поэтому изучение использования национальных валют в международных расчётах между странами ЕАЭС представляется актуальным.

Целью данного исследования является определение основных факторов, которые могут влиять на долларизацию экономик стран-членов ЕАЭС и на долю использования национальных валют в международных расчётах между этими странами.

В задачи данного исследования входит определение вероятных факторов, которые влияют на степень долларизации экономик стран-членов ЕАЭС, проведение сравнительного анализа между странами на данном направлении. Затем мы выявим причины повышения доли национальных валют в международных расчётах между странами ЕАЭС, сравним положение дел в странах-членах Союза. В итоге, путём построения модели мы определим основные факторы, которые имеют влияние на долларизацию и на долю использования национальных валют в международных расчётах внутри Союза.

Объектом исследования является использование национальных валют стран-членов ЕАЭС. Предметом исследования являются факторы, которые влияют на использование валют стран-членов ЕАЭС.

В работе используются сравнительный анализ, моделирование и регрессионный анализ.

В качестве источников используются аналитические доклады, работы отечественных и зарубежных исследователей данной тематики. Статистический материал был собран с использованием официальной статистики стран-членов ЕАЭС и статистики международных организаций, куда входят представители ЕАЭС.

Работа состоит из трёх глав, первая из которых посвящена проблеме долларизации внутри стран-членов ЕАЭС. Вторая глава рассматривает использование национальных валют в расчётах внутри Союза. В третьей главе мы строим модели и делаем финальные выводы.

Дедолларизация, как процесс, имеет несколько составляющих, одной из которых является дедолларизация международных расчётов. Для того чтобы детально изучить дедоларизацию международных расчётов, разумно рассмотреть как используются различные валюты внутри государств. Проблеме долларизации в странах-членах ЕАЭС посвящена первая глава исследования.



1. Долларизация депозитов и кредитов в странах ЕАЭС

1.1 Валюта и «мировые деньги»

Одним из ключевых понятий, на которое опирается данное исследование, является «валюта». Так как работа посвящена международным расчётам, то мы будем говорить о валюте как об эквиваленте всеобщей стоимости, или, иными словами, деньгах.

В свою очередь, деньги, выполняют, свойственные им функции. По Марксу, существует пять основных функций денег: деньги являются мерой стоимостей, средством обращения, средством образования сокровищ, средством платежа, а также некоторые из них могут являться «мировыми деньгами». В нашем исследовании, мы уделим особое внимание т.н. «мировым деньгам».

Как правило, внутри государства имеет хождение лишь одна, признанная властями валюта. Однако на мировом рынке может существовать одновременно множество мер стоимостейМаркс К. Капитал Том 1. - М: Манн,Иванов и Фербер, 2015. С.189. Например, в 19-м веке была широко распространена двойная мера стоимости - золото и серебро, а начиная уже с 20-го века, мир стал переходить на иные эквиваленты всеобщей стоимости.

На сегодняшний день, лидерами среди валют по объёмам произведённых расчётов между странами являются доллар США и Евро ЕСRMB Tracker January 2018. RMB internationalisation:Where we are and what we can expect in 2018//SWIFT. 2018. P.9. Так, на декабрь 2017-го года, доля доллара и евро в международных платежах составляют 41,27% и 39,45% соответственно. За ними следует Британский фунт стерлингов, однако с долей в 3,84% он не может составить им серьёзную конкуренцию. К этому можно добавить, что большинство центральных банков предпочитает хранить свои сбережения именно в американской валюте (61,69% на 4-й квартал 2018) IMF, World Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves : http://data.imf.org/regular.aspx?key=41175 (date of access 5.04.2019), что подтверждает главенствующее положение доллара как «мировой» валюты.

Тем не менее, последние мировые тенденции в мировой экономике и международных отношениях существенно меняют сложившуюся картину. Всё больший размах приобретает новый тренд на снижение влияния американской валюты и переход на расчёты в национальных валютах. О проведении данной политики уже объявили руководители Российской Федерации Путин объяснил важность перехода на расчеты в нацвалюте // Известия, 12 сентября 2018г.: https://iz.ru/788110/2018-09-12/putin-obiasnil-vazhnost-perekhoda-na-raschety-v-natcvaliute, Турции Турция готовится перейти на расчеты в нацвалюте с Россией // Известия, 11 августа 2018г.: https://iz.ru/777061/2018-08-11/turtciia-gotovitsia-pereiti-na-raschety-v-natcvaliute-s-rossiei, КНР Си Цзиньпин предложил Казахстану вести расчеты в национальных валютах//REGNUM, 7 сентября 2013г.:.https://regnum.ru/news/1704103.html, Ирана Главы ЦБ России и Ирана обсудили расчеты в национальных валютах // Известия, 5 октября 2018г.: https://iz.ru/797080/2018-10-05/glavy-tcb-rossii-i-irana-obsudili-raschety-v-natcionalnykh-valiutakh и ряда других стран, в том числе стран-членов ЕАЭС Центробанки стран ЕАЭС и Таджикистана обсудили расчеты в нацвалютах//Sputnik, 17 апреля 2019г.: https://tj.sputniknews.ru/world/20190417/1028697303/centrobanki-stran-eaes-tajikistana-obsudili-raschety-nacvalyuty.html.

Несмотря на то, что доля доллара в международных расчётах остаётся высокой, постепенное её снижение может создать новую реальность, где суверенные государства будут обладать большей экономической независимостью и безопасностью. Это может оказать положительный эффект на экономическое развитие не только тех стран, которые регулярно подвергаются санкционному давлению, но и тех, кому было бы выгодней проводить расчёты в отличных от доллара валютах.

Однако говорить сейчас о том, что существуют достаточные предпосылки для появления новой «мировой» валюты помимо доллара и евро, всё ещё рано. Даже китайский юань, который в 2016-м году стал одной из резервных валют МВФ IMF Launches New SDR Basket Including Chinese Renminbi, Determines New Currency Amounts //IMF Press Release No 16/440, 30 September 2016: https://www.imf.org/en/News/Articles/2016/09/30/AM16-PR16440-IMF-Launches-New-SDR-Basket-Including-Chinese-Renminbi, очень далёк до этого уровня. В международных расчётах его доля составляет всего 0,98% ( на декабрь 2017) RMB Tracker January 2018. RMB internationalisation:Where we are and what we can expect in 2018//SWIFT. 2018. P.9. Из этого следует, что, не смотря на некоторые успехи, статус региональной валюты пока является наиболее амбициозной из реально достижимых целей.

Вопрос повышения роли рубля в регионе не является новым. В частности ещё в 2006 году, в своём послании к Федеральному Собранию, Президент Российской Федерации В.В. Путин выдвинул идею о переходе на расчеты в российских рублях за газ, поставляемый в СНГ Салихов М.,Агибалов С. Рубль-расчётная валюта СНГ// Биржевое обозрение. 2010. №7 (79) С.12. Тем не менее, тогда эта идея так и не была реализована. События 2014-2015 годов возродили интерес к проблематике увеличения доли рублёвых расчётов между странами. Теперь этот вопрос обсуждается на высшем уровне регулярно, министерство финансов открыто поддерживает план по сокращению роли доллара, предложенный главной ВТБ Андреем Костиным Минфин поддержал план главы ВТБ по дедолларизации // Известия, 18 сентября 2018г.: https://iz.ru/790545/2018-09-18/minfin-podderzhal-plan-glavy-vtb-po-dedollarizatcii, а ЦБ принимает меры для стимулирования банковского сектора к дедолларизации ЦБ принимает дополнительные меры для стимуляции банков к дедолларизации // ТАСС, 6 сентября 2018г.:https://tass.ru/ekonomika/5533087. Из идеи, лишённой какой-либо существенной поддержки со стороны руководства страны, дедолларзация превратилась в составную часть государственной политики РФ. Этому поспособствовали не только политические, но и экономические факторы, которые взаимосвязаны с данным процессом.

Несмотря на то, что некоторые из стран-членов ЕАЭС имеют натянутые отношения с «западным миром», для союза в целом характерна высокая степень зависимости от доллара. Поэтому противодействие излишней зависимости часто становится во главе угла при принятии решений в области экономики.

1.2 Понятие долларизации

Понятие долларизации в различных источниках может иметь отличающиеся интерпретации, поэтому имеет смысл его конкретизировать. Для этого мы обратимся к вышеупомянутым функциям денег, среди которых функция меры стоимостей, средства обращения, средства образования сокровищ и средства платежа. При недостаточном развитии финансового сектора, слабости экономики, излишней зависимости от внешних факторов, иностранная валюта имеет тенденцию вытеснять национальную и заменять её в выполнении некоторых функций денег.

Советник по технической помощи в Департаменте денежно-кредитных и финансовых систем МВФ Сокорро Хейзен, классифицировал виды долларизации в зависимости от той функции, исполнение которой выполняет иностранная валюта Хейзен С. Долларизация:контроль риска имеет ключевое значение // Финансы & развитие март 2005. С.44. Он обозначил три вида долларизации: долларизацию платежей (иностранная валюта используется как платёжное средство), финансовая долларизация (резиденты владеют финансовыми активами в иностранной валюте) и реальная долларизация(цены в стране устанавливаются в иностранной валюте). В первом случае иностранная валюта выполняет функцию средства платежа, во втором - средства сохранения сокровищ, в третьем - функцию меры стоимостей. В ситуации, когда все три функции выполняются иностранной валютой, можно сказать, что в стране произошла полная долларизация экономики. Подобный феномен является достаточно редким для мировой экономики Bogetic Z. Official dollarization: Current experiences and issues // Cato Journal. 2000. Vol. 20#2 P.182. В большинстве случаев мы имеем дело с частичной долларизацией, когда одна или несколько функций денег выполняются иностранной валютой.

В странах постсоветского пространства, в той или иной мере, распространены все три вида долларизации. Наибольшее распространение приобрела финансовая долларизация, когда резиденты предпочитают хранить свои сбережения в иностранной валюте. В регионе имеет место долларизация платежей и реальная долларизация, которые распространены примерно одинаково, однако, в некоторых странах они ограничиваются законодательно. Иностранная валюта имеет широкое хождение в сделках на крупные суммы, такие как сделки с недвижимостью, сделки в автомобильном бизнесе.

Проблема излишней долларизации экономик актуальна, прежде всего, для развивающихся стран Латинской Америки, Восточной Европы, Средней Азии, Африки к югу от Сахары Mecagni, Mauro, et al., Dollarization in Sub-Saharan Africa:Experience and Lessons. Washington: International Monetary Fund, April 2015.P.1. В этих регионах долларизация достигла внушительных масштабов. Для нашей работы наибольший интерес представляют страны постсоветского пространства, поэтому, в дальнейшем, мы сфокусируемся на вероятных проблемах, вызываемые долларизацией, которые могут быть актуальны для регионов Восточной Европы и Средней Азии.

1.3 Негативные аспекты долларизации

Долларизация является негативным явлением, которое препятствует стабильному экономическому развитию. Мы выделили несколько эффектов, вызываемых долларизацией.

Одним из наиболее значимых негативных эффектов долларизации является снижение эффективности работы процентного канала. Это происходит по причине того, что изменение ключевых ставок почти не оказывает влияние на ставки по кредитам и депозитам в валюте Демиденко М., Мирончик Н., Кузнецов А. Долларизация: причины и пути решения проблемы // Банковский вестник декабрь 2016. С.3. При высокой доле подобных кредитов и депозитов, центральный банк страны лишается важного инструмента регулирования макроэкономических показателей.

Другой потенциальной проблемой, вызываемой долларизацией, является минимизация положительного эффекта от ослабления национальной валюты в том случае, если внешние валютные обязательства страны превышают внутренние резервы Там же.

Третья проблема связана с повышением рисков возникновения банковского кризиса в ситуации, когда существенная доля выданных кредитов была в иностранной валюте. В этом случае, девальвация национальной валюты может стать причиной того, что заёмщики, получающие доход, главным образом, в местной валюте, могут не суметь выполнить свои обязательства по кредиту Пионтковский Р. Долларизация, изменчивость инфляции и неразвитые финансовые рынки в переходных экономиках - М: EERC. С.8. Схожая проблема имеет место и при высокой доле долларовых депозитов, когда существует вероятность того, что банки не смогут вернуть размещённые средства в случае их массового востребования.

Четвёртой проблемой являются лишние издержки, возникающие при международных расчётах. Это актуально в той ситуации, когда отсутствует механизм прямой конвертации одной валюты в другую, минуя доллар США.

Пятой проблемой является сложность в определении объёма накоплений, которые имеются на руках у граждан.

Шестой проблемой является возможность США влиять на экономическую ситуацию внутри страны, оказывать политическое и экономическое давление.

Последствия перечисленных проблем испытали на себе некоторые страны Латинской Америки, в особенности Аргентина. Высокий уровень долларизации в стране и привязка аргентинского песо к американской валюте, привели к ситуации, когда страна была вынуждена объявить о крупнейшем в истории дефолте, что замедлило её экономическое развитие на долгие годы Cibils A., Weisbrot M., Kar D. Argentina Since Default:

The IMF and the Depression // Center for Economic and Policy Research, 3 September 2002:http://cepr.net/documents/publications/argentina_2002_09_03.htm. Анализу нынешнего положения дел на пространстве Евразийского Союза посвящён следующий раздел главы.

1.4 Долларизация в странах ЕАЭС

Постсоветское пространство столкнулось с той же проблемой, что и все страны бывшего социалистического лагеря. Разруха в экономике привела к явлению, когда граждане не могли больше хранить собственные накопления в национальной валюте по причине её ненадёжности. Как результат, резко увеличилась доля сбережений в долларах США, немецкой марке, а затем и в евро. Основной причиной подобного явления называется инфляция и обесценивание местной валюты. Зависимость долларизации от вышеупомянутых причин используется большинством исследователей в своих работах Пионтковский Р. Указ. соч. С.8.

Данный раздел главы посвящён сравнению уровня долларизации в разных странах Евразийского Союза. Мы воспользуемся двумя основными показателями, которые наиболее распространены при оценке степени долларизации: долларизация кредитов и долларизация депозитов. С их помощью мы сможем оценить, где проблема стоит наиболее остро и каковы основные её причины в каждом конкретном случае.

Все страны будут рассмотрены в алфавитном порядке, однако прежде чем начать изучать страны по-отдельности, рассмотрим ситуацию в целом.

Источник: Центральный Банк Республики Армения, Национальный банк Республики Беларусь, Национальный банк Казахстана, Национальный банк Кыргызской Республики, Банк России

Рисунок 1 - Долларизация депозитов и кредитов в странах ЕАЭС на март 2019

Как видно из вышеприведённой гистограммы (Рисунок 1), наибольшая долларизация депозитов зафиксирована в Республике Беларусь, кредитов,- в Республике Армения. Самая благоприятная ситуация в Российской Федерации, что предсказуемо, так как масштаб экономики вероятнее всего оказывает влияние на долю использования национальной валюты в различных сферах.

Началу анализу по странам положит ситуация в Армении. Это весьма нетипичный пример страны с высоким уровнем долларизации. В отличие от большинства стран, подверженных данной проблеме, высокая инфляция не является её основной причиной. Напротив, инфляция в Армении в последние годы относительно низкая, однако степень долларзации одна из самых высоких в ЕАЭС (Рисунок 2).

Источник: Центральный Банк Республики Армения

Рисунок 2- Долларизация в Армении (слева-уровень долларизации депозитов и кредитов, справа-процент инфляции)

Подобный феномен связан с проводимой денежными властями страны политикой сдерживания инфляции. Она заключается в том, чтобы посредством контроля динамики обменного курса доллара к армянскому драму, оказать влияние на инфляцию Демиденко М. Указ. соч. С.5. Таким образом, инфляция в стране не разрастается, а остаётся на стабильно низком уровне. Однако из-за того, что курс стабилизируется раньше, чем инфляция, резидентам имеет смысл переводить свои средства в иностранную валюту. Случай Армении хорошо демонстрирует, что в ситуации, когда волатильность курса ниже, чем волатильность инфляции, имеется тенденция к высокой степени долларизации. Данный эффект можно пронаблюдать на графике ниже (Рисунок 3).

Источник: Центральный Банк Республики Армения

Рисунок 3 - Сравнение курса доллара в драмах и инфляции (слева-курс доллара в драмах, справа-процент инфляции)

Как результат, население предпочитает сохранять свои сбережения в иностранной валюте, о чём свидетельствует высокая доля долларовых депозитов, которые достигли пика в кризис 2008-9 годов и с тех пор сократились не существенно Статистика реального сектора // Центральный Банк Республики Армения: https://www.cba.am/ru/SitePages/statrealsector.aspx (дата обращения: 15.04.2019)

Денежно-кредитная и финансовая статистика // Центральный Банк Республики Армения: https://www.cba.am/ru/SitePages/statmonetaryfinancial.aspx (дата обращения: 15.04.2019). В стране также широко распространены кредиты в иностранной валюте. После кризиса их доля стабильно росла за исключением двух последних лет.

Другим фактором, влияющим на высокую долю сбережений в иностранной валюте, который свойственен Армении и ряду других стран, является большой объём денежных переводов трудовых мигрантов из-за рубежа. Как правило, они в иностранной валюте и это достаточно важный источник пополнения валютных накоплений граждан.

Самой долларизированной страной Евразийского Союза является Беларусь. Для Беларуси, важнейшим фактором, который оказал на это влияние, является высокий уровень инфляции, который был свойственен экономике страны на протяжении долгих лет (Рисунок 4).

Источник: Национальный банк Республики Беларусь

Рисунок 4 - Долларизация в Беларуси (слева-уровень долларизации депозитов и кредитов, справа-процент инфляции)

Основной всплеск уровня долларизации кредитов и депозитов мы наблюдаем в начале второго десятилетия. В это время, инфляция в стране находилась на высоком уровне и в 2011-м году она превысила отметку в 100%. Начиная с 2016-го года уровень долларизации депозитов постепенно снижается. На наш взгляд, этому имеется несколько причин. Прежде всего, это стабилизация инфляции и рост доверия к национальной валюте. В 2016-м году Беларусь произвела валютную реформу по деноминации национальной валюты. Её итогом стало то, что белорусский рубль лишился сразу четырёх нулей. Можно предположить, что реформа не только облегчила расчёты, но и произвела определённый психологический эффект на граждан, убедив их в большей стабильности новых денежных знаков. Другим фактором снижения степени долларизации, по нашему мнению, может являться процесс обнищания населения. В связи с ухудшением своего финансового состояния, граждане были вынуждены конвертировать валютные сбережения, накопленные до сих пор. Это подтверждается тем, что с 2015-го по 2016-й годы, объём совокупных депозитов не рос Статистический бюллетень. Ежегодник (2008-2017). Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2018. Данный факт может свидетельствовать и о том, что население не столько изменило предпочтения относительно того, в какой валюте надёжней держать свои накопления, сколько использовало их для своих нужд. Это же подтверждают и данные по покупке-продаже валюты на внутреннем рынке. Начиная с 2015-го года, население активно избавляется от иностранной валюты, конвертируя её в белорусские рубли (Рисунок 5).

Источник: Национальный банк Республики Беларусь

Рисунок 5 - Покупка-продажа физическими лицами иностранной валюты



Таблица 1 - Сальдо покупки-продажи физическими лицами иностранной валюты

Год	Сальдо млн.долл США
2014	1 385,00
2015	-129,6
2016	-1 894,00
2017	-1 759,00
2018	-1 114,80

Источник: Национальный банк Республики Беларусь

Представленные выше данные подтверждают, что долларовые накопления граждан сокращаются (Таблица 1). Подобный «перекос» в сторону предложения валюты благотворно влияет и на стабильность самого белорусского рубля. Таким образом, спрос на рубль является одним из факторов, который влияет на снижение уровня инфляции в стране. Это позволяет нам предположить, что пока данная тенденция остаётся неизменной, уровень долларизации в Беларуси будет и в дальнейшем сокращаться. Тем не менее, следует отметить, что данный источник поддержания стабильности белорусской валюты не является бесконечным и уже в скором времени ему нужно будет найти замену.

Другим существенным фактором, который влияет на устойчивость белорусского рубля, а значит и на уровень долларизации, является стабилизация российского рубля и цен на нефть. Это связано с тем, что традиционно экономика Беларуси имеет большую зависимость от России.

Беларусь, как страна с очень высоким уровнем долларизации, принимает ряд мер, которые направлены на преодоление данной проблемы. Примером этому могут служить усилия по повышению привлекательности рублёвых депозитов по сравнению с валютными сбережениями О решениях по дедолларизации экономики // Пресс-релиз Национального банка Республики Беларусь, 7 июня 2017г.: https://nbrb.by/Press/?id=6336. Другим примером является исключение привязки различных тарифов к иностранным валютам Минск: Нацбанк готовит меры по дедолларизации экономики // СОЮЗ. Беларусь-Россия, 28 января 2019г.:https://rg.ru/2019/01/28/minsk-nacbank-gotovit-mery-po-dedollarizacii-ekonomiki.html. В то же время, большинство используемых мер носят скорее ограничительных характер для иностранных валют, чем привилегированный для рубля. Таким образом, условия для белорусского рубля остаются примерно те же, а для иностранных валют они ухудшаются.

Следующей страной, которой мы уделим внимание, является Казахстан. В стране не наблюдается высокой долларизации кредитов, однако доля депозитов в иностранной валюте достаточно велика.

Источник: Национальный банк Казахстана

Рисунок 6 - Долларизация в Казахстане (слева-уровень долларизации депозитов и кредитов, справа-цена за доллар в тенге)

Казахстан является хорошим примером для того, чтобы продемонстрировать корреляцию между отсутствием стабильности валютного курса и ростом уровня долларизации. Интересно отметить, что существенный рост долларовых депозитов начался не в тот момент, когда тенге обесценился по отношению к доллару, а примерно за год до этого (Рисунок 6). Это показывает, что имеет значение не только изменение валютного курса, но и ожидания населения. Таким образом, можно отметить, что для решения проблемы долларизации важно не только иметь стабильно низкую инфляцию, но и убедить резидентов в том, что она будет оставаться таковой и в дальнейшем.

В случае Казахстана, этого сделать не удалось. Дело в том, что основным источником иностранной валюты страны является экспорт сырья. Он составляет 76,4%(на 2016-й год) Kazakhstan Trade Profile 2017 // World Trade Organization: https://www.wto.org/english/res_e/statis_e/daily_update_e/trade_profiles/KZ_e.pdf в общей доле экспорта Казахстана. Поэтому стабильность тенге во многом зависит от ситуации на нефтяных рынках. На графике ниже(Рисунок 7) можно заметить, что после обвала цен на нефть, курс тенге держался относительно стабильным около полугода. В этот же период наблюдается первый скачок доли долларовых депозитов, который, по всей видимости, был вызван ожиданиями того, что тенге в скором времени обесценится. Второй скачок мы наблюдаем уже непосредственно после обвала национальной валюты Казахстана.

Источник: www.investing.com

Рисунок 7 - Зависимость между курсом тенге и ценой на нефть (слева-цена за доллар в тенге, справа-цена на нефть марки Brent)

Из примера Казахстана можно сделать следующий вывод. Негативные ожидания резидентов относительно стабильности курса национальной валюты имеют примерно такие же последствия для долларзации, как и само обесценивание валюты. Более того, так как резиденты ожидают ослабление валюты, они её конвертируют в более надежные, по их мнению, денежные единицы. Тем самым, они сокращают спрос и увеличивают предложение национальной валюты, что лишь ускоряет процесс её девальвации.

Возможно, в случае Казахстана, для того, чтобы не допустить двух скачков долларизации имело смысл ускорить процесс обесценивания тенге. Таким образом, резиденты не сумели бы быстро конвертировать свои сбережения. Однако тут имеется и другая проблема, ведь в этом случае граждане лишились бы большой части своих сбережений. Поэтому в подобных ситуациях необходимо принимать хорошо взвешенные решения, осознавая, что на данный момент имеет большее значение: не допустить долларизацию или сохранить у населения накопления хотя бы в иностранной валюте.

Четвёртой страной в нашем исследовании является республика Кыргызстан. Начиная с 2016-го года, руководство страны планомерно проводит политику по дедолларизации экономики, и судя по имеющимся данным, достаточно успешно (Рисунок 8).

Источник: Национальный банк Кыргызской Республики

Рисунок 8 - Долларизация в Кыргызстане (слева-уровень долларизации депозитов и кредитов, справа-цена за доллар в сомах)

В случае Кыргызстана, снижение доли, как долларовых депозитов, так и кредитов, обусловлено не только стабилизацией курса и инфляции, но и применением конкретных мер для дедоларизации экономики. Так, с 2016-го года были введены ограничения на выдачу долларовых кредитов (потребительских, ипотечных и прочих видов)В Кыргызстане вступил в силу запрет на долларовые кредиты // Sputnik, 28 февраля 2016г.: https://ru.sputnik.kg/economy/20160228/1022771477.html, были трансформированы уже выданные до сих пор долларовые ипотечные кредиты в кредиты в кыргызстанских сомах. Данная мера, нам представляется особенно интересной. Она не только внесла свой вклад в снижение долларизации кредитов, но и помогла заёмщикам, которые при получении кредита, рассчитывали на один курс, но в результате обесценивания валюты получили совсем другой. При переоценке кредита в национальную валюту, правительство учло возникшую проблему и провело трансформацию по старому, более выгодному курсу Долларовые ипотечные кредиты будут переводиться по курсу 62,12 сома // Sputnik, 1 февраля 2016г.: https://ru.sputnik.kg/economy/20160201/1022029345.html#ixzz41TM4TxHC. В целом, на сегодняшний день, в Кыргызстане благоприятная ситуация для дедолларизации, так как инфляция уже третий год подряд остаётся на достаточно низком уровне Цены и тарифы // Национальный банк Кыргызской Республики: http://www.stat.kg/ru/statistics/ceny-i-tarify/ (дата обращения: 15.04.2019).

Последняя страна, которой мы уделим внимание в данной части исследования - это крупнейшая экономика Евразийского Союза. Российская Федерация единственная из представленных стран, валюта которой может претендовать на статус региональной. Это даёт нам основания предполагать, что Россия обладает определёнными преимуществами в вопросе дедолларизации по сравнению с остальными странами-членами ЕАЭС. Наши предположения подтверждаются и тем фактом, что из 5 исследуемых стран, уровень долларизации кредитов и депозитов в России является самым низким (Рисунок 9).

Источник: Банк России, www.investing.com

Рисунок 9 - Долларизация в России (слева-уровень долларизации депозитов и кредитов, справа-цена за доллар в рублях РФ)

Для России свойственен очень низкий уровень долларизации кредитов. Это объясняется тем, что в России большинство крупных сделок осуществляется в национальной валюте. Более того, сделки между резидентами в иностранной валюте за некоторыми исключениями, оговоренными в ст. 9 Федерального закона от 10.12.2003 N 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле", по закону - запрещены Федеральный закон "О валютном регулировании и валютном контроле" от 10.12.2003 N 173-ФЗ // Консультант: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_45458/. Этот факт и определяет не высокую долю валютного кредитования.

Из этого следует, что для России, долларизация сбережений является намного более актуальной проблемой. На представленном выше графике «Долларизация в России», до второй половины 2017-го года заметна чёткая корреляция между курсом рубля к доллару и долей долларовых депозитов. Однако со второй половины 2017-го года подобная тенденция уже не проглядывается. Для того чтобы объяснить этот феномен мы рассмотрим доходности депозитов в рублях и в валюте.

Источник: Банк России

Рисунок 10 - Доходность депозитов физических лиц за 1 год в рублях (слева- доля долларовых депозитов, справа-доходность депозитов)

На графике выше (Рисунок 10) изображена доходность депозитов в рублях и в валюте. Мы рассчитали, сколько рублей получит клиент в банке, в том случае, если он внесёт на счёт 1000 рублей и вернёт их спустя один год. То есть, если речь идёт о долларовом депозите, то мы изначально конвертируем 1000 рублей по курсу ЦБ, затем добавляем к полученному числу среднюю годовую ставку по валютному депозиту, которая имеется на момент вклада, затем мы конвертируем эту сумму обратно в рубли, но уже по тому курсу, который имеется через год.

На графике можно проследить следующую тенденцию: доля долларовых депозитов реагирует на изменения доходности с задержкой, которая составляет примерно 1-1,5 года. Более того, эта реакция не всегда адекватна изменениям. Поэтому, хотя данный показатель и может определить общее направление роста или спада долларовых депозитов, по нему невозможно предсказать насколько существенными будут эти изменения.

В целом, тот факт, что мы имеем некоторый спад доходности долларовых депозитов, а затем её рост, говорит нам о том, что доля валютных депозитов в скором времени снова должна увеличиться. Однако тренд на её повышение не будет долговременным, так как доходность долларовых депозитов превысила доходность рублёвых не существенно, а несколько позже она с ней сравнялась.

Рассмотрев все пять примеров, мы можем выделить ключевые факторы, влияющие на степень долларизации и которые являются актуальными для стран-членов ЕАЭС.

1. Уровень долларизации зависит от стабильности валютного курса страны и инфляции внутри неё.

2. В случае если волатильность инфляции превышает волатильность валютного курса, то резиденты будут активней хранить сбережения в иностранной валюте.

3. Поступления трудовых мигрантов из-за рубежа могут оказывать влияние на уровень долларизации депозитов в сторону их увеличения.

4. Обнищание населения может вынудить граждан сокращать сбережения в валюте, тем самым, сокращая долларизацию депозитов.

5. Негативные ожидания граждан относительно стабильности национальной валюты, могут иметь примерно такой же негативный эффект, как и непосредственно её девальвация.

6. Существует взаимосвязь между разницей в доходности долларовых депозитов и депозитов в национальной валюте и долей долларовых депозитов.

7. Государство может применять как ограничительные, так и не ограничительные меры по контролю уровня долларизации в стране.

Конечно, мы перечислили далеко не все существующие факторы. Например, в случае России, на долю долларизации могут повлиять и внешнеполитические события, ужесточение санкционного давления, негативные прогнозы по ценам на нефть. Тем не менее, на наш взгляд, на сегодняшний день, у стран ЕАЭС имеются довольно хорошие перспективы, чтобы как минимум не допустить увеличения долларизации.

Однако для того, чтобы укрепить роль национальных валют необходимо уделить внимание не только ситуации внутри государств, но и расчётам между ними. Поэтому расширение объёмов международных платежей в национальных валютах является важной составляющей политики по противодействию долларизации. Положению дел на этом направлении посвящена следующая глава исследования.



2. Международные расчёты во взаимной торговле между странами-членами ЕАЭС

Ещё в июне 2008-го года, выступая на XII Петербургском международном экономическом форуме, президент Российской Федерации Д.А.Медведев обозначил превращение рубля в одну из ведущих региональных резервных валют как ключевую задачу для развития Российской финансовой системы Выступление на XII Петербургском международном экономическом форуме // Официальные сетевые ресурсы Президента России, 7 июня 2008г.: http://www.kremlin.ru/events/president/transcripts/345. Эта цель является составной на пути к тому, чтобы рубль стал по-настоящему региональной валютой. Забегая вперёд, резервной валютой он стать так и не сумел. Даже Беларусь, которая использовала российский рубль в своей золотовалютной корзине, на сегодняшний день не учитывает его при расчётах резервов Национальный банк Беларуси унифицирует расчет показателя золотовалютных резервов // Пресс-релиз Национального банка Республики Беларусь, 14 июня 2017г.: http://www.nbrb.by/Press/?id=6381. Однако, это вовсе не значит, что за 10 лет не были достигнуты определённые успехи.

В частности, было завершено формирование Таможенного и Евразийского Союзов, что существенно расширило перспективы внедрения расчётов в национальных валютах. Более того, частью соглашения о Таможенном Союзе является Договор о согласованной валютной политике государств, в 5-й статье которого сказано, что «стороны способствуют расширению использования национальных валют государств-участников Соглашения во взаимных расчетах между участниками внешнеэкономической деятельности государств - участников Соглашения»Договор о согласованной валютной политике государств - участников Соглашения о согласованных принципах валютной политики от 9 декабря 2010 года от 12 декабря 2011 года // Евразийская Экономическая Комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/finpol/dofp/valuta/Documents/Договор%20от%2012%20декабря%202011%20года.pdf. Это значит, что общие усилия по увеличению использованию национальных валют закреплены официально. Имеются успехи и в соответствующих показателях.

Вторая глава посвящена роли национальных валют в международных расчётах между странами-членами ЕАЭС. Здесь мы детально рассмотрим основные тенденции, выявим факторы, влияющие на доли национальных валют в расчётах, определим перспективы. Начало этому мы положим, рассмотрев взаимную торговлю между странами ЕАЭС.

2.1 Доля национальных валют в торговых расчётах внутри ЕАЭС по странам

Как и в предыдущей главе, мы начнём анализ с общего обзора ситуации на данном направлении. На графике ниже (Рисунок 11) изображены изменения в использовании национальных валют (белорусского рубля, казахстанского тенге, кыргызстанского сома и российского рубля) в торговых расчётах между странами-членами ЕАЭС. К сожалению, по причине отсутствия необходимых данных, на графике не представлена Армения. Однако из имеющейся информации уже можно сделать определённые выводы. Прежде всего, заметно, что в отличие от показателя долларизации, который был рассмотрен в предыдущей главе, Беларусь является страной, торговля которой меньше всего зависит от доллара. Это значит, что высокая долларизация внутри страны не обязательно означает аналогичную ситуацию в международных платежах. Все страны-члены ЕАЭС, за исключением Кыргызстана, в торговле между собой активней используют валюты членов Союза, чем доллар США.

В целом, можно проследить единую тенденцию к увеличению использования национальных валют при совершении торговых операций во всех странах-членах Союза. Однако следует отметить, что абсолютным лидером среди валют стран-членов ЕАЭС является российский рубль. Поэтому положение дел в России мы рассмотрим в первую очередь.

Источник: Евразийская экономическая комиссия, Межгосударственный банк

Рисунок 11 - Доля национальных валют в торговых платежах между странами-членами ЕАЭС

Уже достаточно давно российский рубль занимает главенствующее положение в расчётах РФ со странами-членами ЕАЭС, опережая доллар США. Но если в импорте рубль преобладает более 10 лет, то для экспорта это относительно новое явление. На графиках ниже можно проследить (Рисунок 11,12), что доля рублёвых платежей в импорте за 10 лет почти не изменилась. В то же время, с 2013-го по 2017-е годы мы наблюдаем существенный рост доли рубля в экспорте. Данное явление может быть связано с тем, что определённые товары, такие как нефть и газ традиционно торгуются за доллар США. Так как примерно в этот период произошёл обвал цен на энергоресурсы, которые занимают существенную долю российского экспорта, то и доля доллара сократилась. Если это предположение верно, то вероятнее всего, дальнейший рост доли рубля возможен только тогда, когда доля несырьевых товаров в экспорте России возрастёт.

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 12 - Направленные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 13 - Полученные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Для подтверждения нашей гипотезы рассмотрим экспорт России в Беларусь. Россия является главным поставщиком минеральных ресурсов для своего западного соседа, поэтому их доля в совокупном экспорте России в Беларусь достаточно существенна.

Хотя на графике ниже не так много значений, в целом, хорошо прослеживается обратная зависимость между долей рубля и долей минеральных ресурсов в Российском экспорте в Беларусь. Из этого можно сделать вывод, что основной рекомендацией для России по повышению роли рубля в расчётах за экспорт является диверсификация экспорта.

Источник: Федеральная таможенная служба РФ

Рисунок 14- Взаимосвязь между долей минеральных ресурсов в экспорте России в Беларусь и долей рубля в расчётах за экспорт (слева-доля минеральных ресурсов, справа-доля рубля в экспорте)

Что касается импорта, то легко заметить, что с момента заключения договора о Таможенном Союзе, доля рубля практически не изменилась. Интересно отметить, что на российский импорт, в этом отношении, почти не повлияло обесценивание валюты в 2014-2015 годах, доля рубля оставалась относительно стабильной. Из этого следует, что экспортёры из стран ЕАЭС, даже в подобной ситуации были готовы принимать российские рубли. На наш взгляд, это может быть связано с тем, что как Казахстан, так и Беларусь, в тот период испытали девальвацию собственной валюты, поэтому на подобном фоне российский рубль был вполне приемлем для экспортёров. Возможно, если бы их собственная валюта оказалась более устойчивой, мы бы наблюдали увеличение её доли и доли других валют помимо российского рубля.

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 15- Направленные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 16- Полученные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Для Беларуси, как страны граничащей с Европейским Союзом некоторое время было свойственна существенная доля евро в платежах за экспорт (Рисунок16). Весьма предсказуемо, что в отличие от России, Беларусь имеет стабильно высокую долю рубля не в импорте (Рисунок 15), а в экспорте. Это связано с тем, что Россия является абсолютным лидером среди всех торговых партнёров страны по объемам, как импорта, так и экспорта. Как подтверждение важности этого фактора имеет смысл изучить насколько высока роль рубля в расчётах между другими странами союза. Для примера мы рассмотрим торговые расчёты между Беларусью и Казахстаном (Рисунок 17).

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 17 - Доля российского рубля в торговых расчётах между Беларусью и Казахстаном

Здесь будет уместным вспомнить, что на долю рубля в расчётах России за импорт со странами ЕАЭС, не оказали значительного влияния кризисы 2008-09 и 2014-15 годов. Когда мы говорим о расчётах между другими государствами, как в нашем примере,- Беларуси и Казахстана, то в данном случае, невысокая надёжность и отсутствие стабильности российского рубля сыграли свою роль. Мы видим существенный спад доли рубля в торговле в оба кризисных периода. Это говорит нам о том, что как в случае долларизации кредитов и депозитов, так и в случае с использованием валюты в международных расчётах, стабильность является одним из важнейших факторов для её успешного использования. График выше, также подтверждает наше предположение, что основной фактор, от которого зависит высокая доля использования российского рубля в Белорусской торговле это доля России в общем объёме торговли со странами ЕАЭС.

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 18 - Направленные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 19 - Полученные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Казахстан является страной-экспортёром сырья. На 2018-й год 35,4% экспорта в Россию составляли минеральные продукты, 32,5% - металлы и изделия из нихИмпорт России из Республики Казахстан // Федеральная таможенная служба: https://ru-stat.com/date-Y2018-2018/RU/import/KZ (дата обращения: 15.04.2019). Это обуславливает высокую долю доллара в экспорте страны (Рисунок 18,19). Снижение его доли вероятно связано со снижением цены на нефть, которая более детально рассматривалась на графике «Зависимость между курсом тенге и ценой на нефть» в предыдущей главе (Рисунок 7).

В отличие от белорусского рубля, кыргызстанской сомы и армянского драма, доля тенге в экспорте превышает статистическую погрешность. Однако она всё ещё не велика, и судя по тому, что наиболее тесные торговые отношения имеются именно с Россией, то каких-то существенных перспектив для её расширения не имеется. Это связано с тем, что российский рубль является намного более распространённой валютой на евразийском пространстве.

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 20 - Направленные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Источник: Межгосударственный банк

Рисунок 21 - Полученные платежи по данным центральных (национальных) банков между странами-членами ЕАЭС

Кыргызстан выделяется среди остальных участников союза тем, что для него Россия стала важнейшим рынком для экспорта недавно, в 2018-м году. До этого, главным рынком сбыта для Кыргызстанской продукции среди стран-членов ЕАЭС являлся КазахстанВзаимная торговля // Евразийская экономическая комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/tradestat/tables/intra/Pages/default.aspx (дата обращения: 15.04.2019). Этим обусловлена относительно высокая доля тенге в экспорте страны (Рисунок 21). Более того, страна вступила в Таможенный и в Евразийский Союз в 2015-м году, вместе с Арменией. Недостаточно длительные торговые связи, построенные уже в рамках союза, оказывают своё влияние и на относительно низкую долю российского рубля, как в импорте (рисунок 20), так и в экспорте страны. На наш взгляд, эта доля будет постепенно возрастать по мере налаживания новых контактов и расширения торгового взаимодействия.

К сожалению, по Республике Армения отсутствуют данные о валютной структуре торговли в открытом доступе (имеются, только начиная с 2017-го года). Однако, основываясь уже на известных нам факторах, влияющих на долю национальных валют, мы можем сделать соответствующие предположения.

Для начала рассмотрим страны, с которыми торгует Армения в рамках ЕАЭС. 96,93% импорта и 96,73% экспорта страны среди стран ЕАЭС занимает Россия (на 2018-й год)Взаимная торговля за январь-декабрь 2018 года // Евразийская экономическая комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/tradestat/tables/intra/Pages/2018/12.aspx (дата обращения: 15.04.2019). Однако, 28,7% и 13,1% товарооборота в рамках ЕАЭС для Армении занимают Минеральные продукты и металлы соответственно Там же. Как известно, они торгуются за доллары и являются одной из важнейших составляющих в Российском экспорте. Учитывая и то, что Армения вступила в Союз несколько позже, чем Беларусь и Казахстан, то можно предположить, что доля рублёвых платежей с момента вступления будет стабильно расти. Однако на данный момент, по нашим оценкам, она составляет приблизительно 50%. Это доля будет возрастать, достигнет какой-то планки и сможет превзойти её только тогда, когда увеличится объём не сырьевых товаров в российском экспорте в Армению.

2.2 Денежные переводы физических лиц в странах ЕАЭС

На пространстве СНГ традиционно денежные переводы являются важной составляющей экономических отношений. Это связано с большим числом трудовых мигрантов, сконцентрированных главным образом в России. Поступления от родственников за границей для многих граждан СНГ является основным источником дохода. Здесь мы рассмотрим валютную структуру переводов физических лиц, и её изменение во времени (Рисунок 22,23).

Источник: Банк России

Рисунок 22 - Поступления в РФ из стран ЕАЭС

Источник: Банк России

Рисунок 23 - Перечисления из РФ в страны ЕАЭС

Мы рассматриваем как перечисления в Россию, так и из неё, хотя, конечно, объёмы перечислений из России существенно выше. Предсказуемо, что доля рубля в перечислениях в страны ЕАЭС больше, чем из стран ЕАЭС. Это связано с тем, что трудовые мигранты, работая в России, получают зарплату в рублях. Интересно отметить, что если девальвация рубля в 2014-15 годах несколько снизила долю рубля в поступлениях в Россию, то на перечисления из неё, девальвация сильно не сказалась. Более того, долларовые и рублёвые перечисления из России отличаются тем, что, как правило, в долларах перечисляют большие суммы, чем в рублях. Это означает, что функция сохранения стоимости у рубля пока развита достаточно слабо по сравнению с резервными валютами, такими как доллар и евроНациональные валюты во взаиморасчетах в рамках ЕАЭС:

препятствия и перспективы. -- СПб.: ЦИИ ЕАБР, 2018. с.19.

Исходя из этого, можно отметить, что для повышения доли рублёвых переводов, необходимо повысить надёжность валюты, для того, чтобы она имела репутацию крепкого актива, в котором разумно хранить свои сбережения.

В завершение, основываясь на проведённом анализе, выделим ключевые факторы, влияющие на долю российского рубля и других национальных валют в международных расчётах.

1.На долю российского рубля в международной торговле влияет доля России, как торгового партнёра.

2.Для повышения доли российского рубля в международной торговле необходима диверсификация товаров, участвующих в торговле, сокращение доли сырьевых товаров.

3.Для повышения доли российского рубля в торговле между странами-членами ЕАЭС, помимо России, важна стабильность российской валюты, её способность сохранять стоимость.

4.Вступление в ЕАЭС благотворно влияет на долю российского рубля в международных расчётах.

5.Российский рубль доминирует в переводах физических лиц между странами ЕАЭС, однако дальнейшее увеличение его доли возможно только при его достаточной стабильности.

Из всего вышеперечисленного следует, что наибольшая ответственность за расширение использования национальных валют в расчётах между странами ЕАЭС лежит на России. Более того, ей следует сконцентрироваться на решении двух ключевых проблем: это диверсификация экспорта и поддержание стабильности российской валюты. Решив эти задачи, рубль сможет укрепиться как средство сохранения стоимости и, в перспективе, пополнить список резервных валют на пространстве ЕАЭС. Это же, в свою очередь, сделает российский рубль полноценной региональной валютой и откроет для него новые перспективы развития.



3. Регрессионная модель

В предыдущих двух главах мы выделили основные факторы, которые могут влиять на долларизацию внутри стран и на долю использования национальных валют в торговле между странами-членами ЕАЭС. Третья глава посвящена проверке полученных данных методами регрессионного анализа. Для этого мы построили модели по двум направлениям: долларизации депозитов и использованию национальных валют в международных расчётах.

В моделях различные объясняемые переменные. В первой группе моделей - это доля долларовых депозитов, во второй - доля национальных валют стран ЕАЭС в торговых расчётах между странами-членами Союза.

В моделях также имеются как одинаковые, так и различные объясняющие переменные. Это связано, прежде всего, с тем, что модели, посвящённые долларизации депозитов, имеют месячную выборку, в то время как модели по международным расчётам опираются на данные по годам. Так как не все показатели имеются в месячном выражении, то переменные в моделях отличаются.

...