Основным показателем, который определяет степень долларизации в странах-членах ЕАЭС, является доля депозитов в иностранной валюте. В наших моделях мы его возьмём как объясняемую переменную. В качестве объясняющих переменных мы используем уровень зарегистрированной безработицы, индекс потребительских цен (ИПЦ), курс доллара (к предыдущему месяцу), применение плавающего курса и членство в таможенном/евразийском союзе как дамми-переменные. Уровень безработицы, по нашему мнению, может служить индикатором бедности населения, а ИПЦ - показателем инфляции в стране. Мы также рассматриваем применение плавающего курса как одну из переменных, так как изменение денежной политики внутри страны можно расценивать как меры со стороны государства, которые направленны, в том числе и на противодействие долларизации.

Для начала, мы построим простую регрессионную модель. Однако следует учесть, что при построении данной модели специфические особенности стран могут влиять как на объясняемую, так и на объясняющие переменные. Это может привести к проблеме эндогенности. Поэтому полученным оценкам доверять рискованно. Чтобы избавиться от данной проблемы мы воспользуемся панельной регрессией.

В нашем случае, основным преимуществом панельной регрессии является то, что она позволяет рассмотреть влияние факторов по каждой стране в отдельности без учёта особенностей изучаемых государств. Мы строим две модели: со случайными эффектами и с фиксированными эффектами. Используя тест Хаусмана, мы определили, что лучше опираться на модель с фиксированными эффектами.

Так как доля долларовых депозитов показывает достаточно устойчивую динамику, то есть показатель предыдущего периода определяет показатель нынешнего, то разумно включить в регрессию лаг доли долларовых депозитов.

Для того чтобы оценить модель с лагом, мы используем динамическую модель Ареллано-Бонда. После её построения мы провели тест Саргана на сверх идентификацию, который подтвердил, что мы можем использовать полученную модель. Во всех моделях мы применяли робастные стандартные ошибки (Таблица 2).

Таблица 2 - Модели объясняющие уровень долларизации депозитов

Робастные стандартные ошибки в скобках

*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1

Источник: расчёты автора по данным Евразийской экономической комиссии, Статистического комитета Республики Армения

В первой группе моделей достаточно хорошая выборка, мы имеем 555 значений, то есть по 111 на 1 страну. Это охватывает 9 лет и 3 месяца наблюдений (с января 2010 по март 2019).

Можно заметить, что обычная регрессия показывает, что все показатели значимы, однако, как уже указывалось, эти данные ненадёжны, поэтому из них мы не будем делать однозначных выводов. Для нас наибольший интерес представляет последний столбец, где были учтены лаги. Прежде всего, следует отметить, что показатель предыдущего периода определяет показатель нынешнего достаточно точно. Это весьма предсказуемо, так как дедолларизация экономики - это долгий процесс и быстрых изменений на этом направлении ждать не стоит.

Исходя из данных, инфляция не имеет столь существенного значения, как курс доллара к национальной валюте. Модель Ареллано-Бонда чётко показывает, что именно курс является важнейшим фактором, который влияет на степень долларизации депозитов. Возможно, было бы уместным в качестве объясняющей переменной взять не изменение курса к предыдущему месяцу, а волатильность курса. Однако так как у нас всего 5 стран, и мы знаем о том, что на протяжении 9 лет национальные валюты имели относительно стабильную тенденцию к обесцениванию, то считаем возможным использовать выбранный показатель. Более того, для держателей сбережений важно то, чтобы валюта не обесценивалась, поэтому модель нам показывает, что чем больше обесценивается национальная валюта, тем больше долларизация депозитов.

Во всех четырёх моделях, хотя и при разном уровне значимости, членство в таможенном/евразийском союзе - значимая переменная. Как ни парадоксально, разные модели показывают разный результат: во всех моделях, кроме модели Ареллано-Бонда, членство в ЕАЭС снижает долларизацию. Тем не менее, однозначных выводов на этот счёт мы делать не можем, так как в модели были использованы данные от января 2010-го года, а 3 страны из 5 вошли в таможенный союз лишь несколько месяцев спустя. Более конкретные результаты мы сможем получить в следующих моделях, для построения которых были использованы годовые данные от 2006-го до 2017-го года.

При построении моделей, объясняющих долю использования национальных валют в торговле между странами ЕАЭС, была использована меньшая выборка. Это связано с отсутствием более точных данных на периоде, достаточном для построения модели. В моделях также отсутствуют данные по Республике Армения, так как до вступления в ЕАЭС страна не предоставляла информацию о доле использования различных валют в международной торговле.

Хотя полученные модели не являются достаточно надёжными, в дальнейшем их можно будет существенно улучшить, так как с 2015-го года для стран ЕАЭС имеются квартальные данные по изучаемому показателю. В качестве объясняющих переменных мы использовали: цену за доллар в рублях РФ, среднеквадратическое отклонение цены за доллар в рублях РФ, ВВП в текущих ценах (милл.долл США), ИПЦ в процентах к предыдущему году, долю России в торговле, применение плавающего курса и членство в таможенном/евразийском союзе как дамми-переменные.

В моделях, посвящённых применению национальных валют в торговле, мы использовали не цену за доллар для всех валют ЕАЭС, а только курс для рубля РФ. Во второй главе мы выяснили, что доля тенге, белорусского рубля и сома в торговле между странами-членами ЕАЭС - незначительна. Поэтому, в моделях мы рассматриваем только российский рубль. Так как модели должны объяснять долю валют стран ЕАЭС в торговле, то в них был включён фактор, которой мы также выделили во второй главе - доля России в объёме торговли со странами-членами ЕАЭС.

Логика построения моделей по международным расчётам в национальных валютах не отличается от предыдущих моделей. Для начала мы построили обычную регрессию, затем добавили панельную модель со случайными эффектами и панельную модель с фиксированными эффектами. По тесту Хаусмана мы определили, что панельная модель с фиксированными эффектами более надёжная. По причине того, что динамика изменения доли использования национальных валют в торговле, так же как и долларизация депозитов достаточно стабильна, то мы включили в регрессию лаг. Для того чтобы его учесть мы используем динамическую модель Ареллано-Бонда. Тест Саргана подтвердил, что модель можно использовать. Во всех моделях применяются робастные стандартные ошибки (Таблица 3).

Таблица 3 - Модели объясняющие долю национальных валют стран ЕАЭС в торговле между собой

Робастные стандартные ошибки в скобках

*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1

Источник: расчёты автора по данным Евразийской экономической комиссии и Банка России

Представленные модели подтверждают наши предположения, которые были сделаны во второй главе. Во-первых, следует отметить, что, так как данные годовые, то зависимость показателя нынешнего периода от предыдущего существенно ниже, чем в примерах с долларзацией депозитов, но всё же она имеется. Во-вторых, во всех четырёх моделях доля России в торговле является значимым показателем. Однако в панельной регрессии с фиксированными эффектами, мы наблюдаем парадоксальную картину. Согласно данной модели, доля России в торговле негативно влияет на долю национальных валют, что нам представляется несколько странным. Тем не менее, именно модель с фиксированными эффектами показывает наименьший уровень значимости для этой переменной среди всех моделей. Поэтому, мы считаем, что делая выводы, разумней сослаться на самую надёжную из представленных моделей - на модель Ареллано-Бонда. Она подтверждает, что увеличение доли России в торговле положительно влияет на использование национальных валют. В-третьих, все четыре модели показывают, что членство в Таможенном союзе/ЕАЭС увеличивает долю использования национальных валют в торговле. В-четвёртых, модель демонстрирует, что в отличие от долларизации депозитов, ни волатильность курса, ни обесценивание национальных валют не имеют ярко выраженного эффекта на долю национальных валют в торговле между странами ЕАЭС. Этот факт был также замечен во второй главе исследования. В-пятых, инфляция внутри страны оказывает негативное влияние на использование национальных валют в международной торговле.

В заключение, основываясь на полученных данных, можно сделать следующие выводы:

1. Основным фактором, который влияет на долларизацию депозитов внутри страны, является изменение курса доллара. Чем больше национальная валюта обесценивается по отношению к доллару, тем выше уровень долларизации.

2. Членство в ЕАЭС не оказывает однозначного положительного или отрицательного эффекта на долларизацию депозитов.

3. Доля России в торговле со странами-членами ЕАЭС положительно влияет на увеличение доли использования национальных валют стран-членов ЕАЭС в торговле друг с другом.

4. Членство в ЕАЭС стимулирует использование национальных валют в торговле между странами-членами ЕАЭС.

5. Инфляция внутри страны имеет негативное влияние на использование национальных валют в торговле между странами-членами ЕАЭС, в то время как курс доллара не имеет ярко выраженного эффекта.

Заключение

Главной целью данной работы было выявление основных факторов, которые влияют на долларизацию в странах-челнах ЕАЭС. В рамках работы мы разделили процесс долларизации на долларизацию внутри стран и на долларизацию расчётов между странами ЕАЭС. Для достижения поставленной цели в первых двух главах были выделены потенциально значимые факторы, в дальнейшем они были оценены при помощи панельных регрессий. В результате были выявлены факторы, на которые следует обратить наибольшее внимание при проведении политики дедолларизации.

Было выявлено, что для снижения долларизации депозитов необходим устойчивый курс национальной валюты по отношению к доллару. В то же время, волатильность инфляции не должна превышать волатильность курса (случай Армении).

На изменение доли национальных валют в международной торговле между странами-челнами ЕАЭС влияют доля России в объёме торговли со странами ЕАЭС, инфляция внутри страны и сам факт членства в Союзе.

Был также проведён сравнительный анализ ситуации в пяти странах-членах союза, были выявлены особенности, характерные для каждой страны. Благодаря анализу обнаружилось, что высокая долларизация внутри страны не гарантирует аналогичную ситуацию в международных расчётах (случай Беларуси).

Тема дедолларизации является относительно свежей и до сегодняшнего дня ей не уделялось большого внимания со стороны исследователей. Политические и экономические конфликты между государствами, которые мы можем наблюдать, стимулируют интерес и повышают актуальность проблемы. К сожалению, если данные по долларизации депозитов и кредитов внутри стран найти достаточно легко, то поиск валютной структуры в международных расчётах между странами, пока что достаточно тяжёлая задача. На сегодняшний день идёт подготовка межправительственных соглашений, нацеленных на упрощение расчётов в национальных валютах. Одним из приоритетных направлений является Китайская Народная Республика Россия и Китай расширяют взаиморасчеты в нацвалютах // Российская газета, 9 января 2019г.: https://rg.ru/2019/01/09/rossiia-i-kitaj-rasshiriaiut-vzaimoraschety-v-nacvaliutah.html. По мере подписания двусторонних соглашений между Россией и её партнёрами, возрастёт интерес к положительным и негативным последствиям дедолларизации платежей. Вполне вероятно, что за этим последует появление релевантной статистики на основе которой можно будет проводить новые исследования. Исходя из этого, мы полагаем, что в ближайшее время интерес к проблеме не угаснет, а появление новых статистических данных позволит строить более качественные модели и делать новые открытия в данной области.

Список литературы и источников

1. В Кыргызстане вступил в силу запрет на долларовые кредиты // Sputnik, 28 февраля 2016г.: https://ru.sputnik.kg/economy/20160228/1022771477.html

2. Взаимная торговля // Евразийская экономическая комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/tradestat/tables/intra/Pages/default.aspx (дата обращения: 15.04.2019)

3. Взаимная торговля за январь-декабрь 2018 года // Евразийская экономическая комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/tradestat/tables/intra/Pages/2018/12.aspx (дата обращения: 15.04.2019)

4. Выступление на XII Петербургском международном экономическом форуме // Официальные сетевые ресурсы Президента России, 7 июня 2008г.: http://www.kremlin.ru/events/president/transcripts/345

5. Главы ЦБ России и Ирана обсудили расчеты в национальных валютах // Известия, 5 октября 2018г.: https://iz.ru/797080/2018-10-05/glavy-tcb-rossii-i-irana-obsudili-raschety-v-natcionalnykh-valiutakh

6. Демиденко М., Мирончик Н., Кузнецов А. Долларизация: причины и пути решения проблемы // Банковский вестник декабрь 2016. С.3

7. Денежно-кредитная статистика // Евразийская экономическая комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/fin_stat/time_series/Pages/monetary.aspx

8. Денежно-кредитная и финансовая статистика // Центральный Банк Республики Армения: https://www.cba.am/ru/SitePages/statmonetaryfinancial.aspx (дата обращения: 15.04.2019)

9. Депозиты в депозитных организациях (по секторам и видам валют) // Национальный банк Казахстана: https://www.nationalbank.kz/?docid=295&switch=russian (дата обращения: 15.04.2019)

10. Депозиты в коммерческих банках, на конец периода // Национальный банк Кыргызской Республики: https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=124&lang=RUS (дата обращения: 15.04.2019)

11. Динамика официального курса рубля РФ // Центральный Банк Российской Федерации: https://www.cbr.ru/currency_base/dynamics/?UniDbQuery.Posted=True&UniDbQuery.mode=1&UniDbQuery.date_req1=&UniDbQuery.date_req2=&UniDbQuery.VAL_NM_RQ=R01235&UniDbQuery.FromDate=01.01.2006&UniDbQuery.ToDate=15.05.2019

12. Договор о согласованной валютной политике государств - участников Соглашения о согласованных принципах валютной политики от 9 декабря 2010 года от 12 декабря 2011 года // Евразийская Экономическая Комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/finpol/dofp/valuta/Documents/Договор%20от%2012%20декабря%202011%20года.pdf

13. Долларовые ипотечные кредиты будут переводиться по курсу 62,12 сома // Sputnik, 1 февраля 2016г.: https://ru.sputnik.kg/economy/20160201/1022029345.html#ixzz41TM4TxHC

14. Импорт России из Республики Казахстан // Федеральная таможенная служба: https://ru-stat.com/date-Y2018-2018/RU/import/KZ (дата обращения: 20.04.2019)

15. Кредиты БВУ // Национальный банк Казахстана: https://www.nationalbank.kz/?docid=342&switch=russian (дата обращения: 15.04.2019)

16. Кредиты коммерческих банков, на конец периода // Национальный банк Кыргызской Республики: https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=125&lang=RUS (дата обращения: 15.04.2019)

17. Маркс К. Капитал Том 1. - М: Манн,Иванов и Фербер, 2015. С.189

18. Минск: Нацбанк готовит меры по дедолларизации экономики // СОЮЗ. Беларусь-Россия, 28 января 2019г.:https://rg.ru/2019/01/28/minsk-nacbank-gotovit-mery-po-dedollarizacii-ekonomiki.html

19. Минфин поддержал план главы ВТБ по дедолларизации // Известия, 18 сентября 2018г.: https://iz.ru/790545/2018-09-18/minfin-podderzhal-plan-glavy-vtb-po-dedollarizatcii

20. Национальные валюты во взаиморасчетах в рамках ЕАЭС: препятствия и перспективы. -- СПб.: ЦИИ ЕАБР, 2018. с.19

21. Национальный банк Беларуси унифицирует расчет показателя золотовалютных резервов // Пресс-релиз Национального банка Республики Беларусь, 14 июня 2017г.: http://www.nbrb.by/Press/?id=6381

22. О решениях по дедолларизации экономики // Пресс-релиз Национального банка Республики Беларусь, 7 июня 2017г.: https://nbrb.by/Press/?id=6336

23. Пионтковский Р. Долларизация, изменчивость инфляции и неразвитые финансовые рынки в переходных экономиках - М: EERC. С.8

24. Платежи, обеспечивающие взаимный товарооборот // Межгосударственный банк: http://www.isbnk.info/analytics_payments.html

25. Путин объяснил важность перехода на расчеты в нацвалюте // Известия, 12 сентября 2018г.: https://iz.ru/788110/2018-09-12/putin-obiasnil-vazhnost-perekhoda-na-raschety-v-natcvaliute

26. Рабочая сила / Экономически активное население // Статистический комитет Республики Армения: https://www.armstat.am/ru/?nid=12&id=08013&submit=Поиск-

27. Россия и Китай расширяют взаиморасчеты в нацвалютах // Российская газета, 9 января 2019г.: https://rg.ru/2019/01/09/rossiia-i-kitaj-rasshiriaiut-vzaimoraschety-v-nacvaliutah.html

28. Салихов М.,Агибалов С. Рубль-расчётная валюта СНГ// Биржевое обозрение. 2010. №7 (79) С.12

29. Сведения о средних ставках банковского процента по вкладам физических лиц в рублях, в долларах США и евро для целей применения ст. 395 ГК РФ // Банк России: https://www.cbr.ru/statistics/pdko/int_rat/

30. Си Цзиньпин предложил Казахстану вести расчеты в национальных валютах//REGNUM, 7 сентября 2013г.:.https://regnum.ru/news/1704103.html

31. Статистика реального сектора // Центральный Банк Республики Армения: https://www.cba.am/ru/SitePages/statrealsector.aspx (дата обращения: 20.04.2019)

32. Статистический бюллетень. Ежегодник (2008-2017). Минск: Национальный банк Республики Беларусь, 2018

33. Статистический бюллетень. Ежемесячник. // Национальный банк Республики Беларусь: https://www.nbrb.by/Publications/bulletin (дата обращения: 20.04.2019)

34. Трансграничные переводы физических лиц (резидентов и нерезидентов) // Банк России: https://www.cbr.ru/statistics/Default.aspx?Prtid=tg (дата обращения: 20.04.2019)

35. Труд и заработная плата // Евразийская экономическая комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/econstat/Pages/labor_market.aspx (дата обращения: 12.05.2019)

36. Турция готовится перейти на расчеты в нацвалюте с Россией // Известия, 11 августа 2018г.: https://iz.ru/777061/2018-08-11/turtciia-gotovitsia-pereiti-na-raschety-v-natcvaliute-s-rossiei

37. Хейзен С. Долларизация:контроль риска имеет ключевое значение // Финансы & развитие март 2005. С.44

38. ЦБ принимает дополнительные меры для стимуляции банков к дедолларизации // ТАСС, 6 сентября 2018г.:https://tass.ru/ekonomika/5533087

39. Центробанки стран ЕАЭС и Таджикистана обсудили расчеты в нацвалютах//Sputnik, 17 апреля 2019г.: https://tj.sputniknews.ru/world/20190417/1028697303/centrobanki-stran-eaes-tajikistana-obsudili-raschety-nacvalyuty.html

40. Цены // Евразийская экономическая комиссия: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_stat/econstat/Pages/prices.aspx

41. Цены и тарифы // Национальный банк Кыргызской Республики: http://www.stat.kg/ru/statistics/ceny-i-tarify/ (дата обращения: 15.04.2019)

42. Экспорт России в Республику Беларусь // Федеральная таможенная служба: https://ru-stat.com/date-Y2018-2018/RU/export/BY (дата обращения: 15.04.2019)

43. Bogetic Z. Official dollarization: Current experiences and issues // Cato Journal. 2000. Vol. 20#2 P.182

44. Cibils A., Weisbrot M., Kar D. Argentina Since Default: https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=125&lang=RUS

45. IMF Launches New SDR Basket Including Chinese Renminbi, Determines New Currency Amounts //IMF Press Release No 16/440, 30 September 2016: https://www.imf.org/en/News/Articles/2016/09/30/AM16-PR16440-IMF-Launches-New-SDR-Basket-Including-Chinese-Renminbi

IMF, World Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves : http://data.imf.org/regular.aspx?key=41175 (date of access 5.04.2019)

46. Kazakhstan Trade Profile 2017 // World Trade Organization: https://www.wto.org/english/res_e/statis_e/daily_update_e/trade_profiles/KZ_e.pdf

47. Mecagni, Mauro, et al., Dollarization in Sub-Saharan Africa:Experience and Lessons. Washington: International Monetary Fund, April 2015.P.1

48. RMB Tracker January 2018. RMB internationalisation:Where we are and what we can expect in 2018//SWIFT. 2018. P.9

49. RMB Tracker January 2018. RMB internationalisation:Where we are and what we can expect in 2018//SWIFT. 2018. P.9

50. The IMF and the Depression // Center for Economic and Policy Research, 3 September 2002:http://cepr.net/documents/publications/argentina_2002_09_03.htm

51. USD/AMD Historical data // Investing: https://www.investing.com/currencies/usd-amd-historical-data (date of access 5.04.2019)

52. USD/KZT Historical data // Investing: https://www.investing.com/currencies/usd-kzt-historical-data, pubdocs.worldbank.org/en/561011486076393416/CMO-Historical-Data-Monthly.xlsx (date of access 5.04.2019)

Размещено на Allbest.ru