Теория и практика финансового оздоровления предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Теория и практика финансового оздоровления предприятия

Введение

В современных условиях рыночной экономики, когда многие организации сталкиваются с проблемой неплатежеспособности, особенной значимостью обладают меры по их финансовому оздоровлению. Меры этой программы направлены на выработку условий проведения реструктуризации долгов кредиторами, что приведет к улучшению общего состояния деятельности предприятий и экономики в целом.

В условиях современной рыночной экономики необходимо применять меры по усилению государственного регулирования, как финансового оздоровления, так и повышения эффективности процедур банкротства.

Достаточно большое количество организаций разоряются из-за неэффективного управления ими. В этом случае основными мерами финансового оздоровления таких организаций является реконструкция процедур управления с целью поиска путей и возможностей использования в первую очередь внутрихозяйственных резервов.

Актуальность вопросов усиливается также и тем обстоятельством, что значительная часть российских предприятий остаются финансово несостоятельными. Без осуществления оценки активов, обязательств и в целом бизнеса, невозможно проведение ни одной процедуры антикризисного управления и финансового оздоровления предприятий.

Таким образом, можно говорить, что законодательной основы для проведения реорганизационных процедур в рамках проведения финансового оздоровления как таковой нет. В законе лишь отмечается возможность проведения процедуры финансового оздоровления в рамках процесса рассмотрения дела о банкротстве.

Исходя из этого, целью нашей работы является изучение теории и практики проведения реорганизационных процедур при финансовом оздоровлении предприятия.

1. Краткая характеристика предприятия

1.1 История образования и основные виды деятельности

Полное наименование: Открытое акционерное общество "Ленинск-Кузнецкая типография".

Регион: Кемеровская область г. Ленинск-Кузнецкий

Адрес: 652500, КЕМЕРОВСКАЯ область, г. ЛЕНИНСК-КУЗНЕЦКИЙ, ул. БЕЛИНСКОГО, д. 17

Генеральный директор компании: Иглов Владимир Ильич

Вид организации по классификации ОКОГУ: Приватизированные предприятия

Дата регистрации компании: 18 января 1993 года

Регистратор: Межрайонная инспекция Федеральной налоговой службы №2 по Кемеровской области.

Виды деятельности

Компания ОАО «ЛЕНИНСК-КУЗНЕЦКАЯ ТИПОГРАФИЯ» осуществляет следующие виды деятельности (в соответствии с кодами ОКВЭД, указанными при регистрации):

· Издательская и полиграфическая деятельность, тиражирование записанных носителей информации

· Полиграфическая деятельность и предоставление услуг в этой области

· Полиграфическая деятельность, не включенная в другие группировки Компания работает в следующих отраслях промышленности (в соответствии с классификатором ОКОНХ):

· Промышленность

· Полиграфическая промышленность

1.2 Основные технико-экономические показатели деятельности предприятия

финансовый банкротство оздоровление экономический

В новых экономических условиях, определяемых рыночными отношениями, предприятия организуют производство и сбыт продукции с целью удовлетворения потребностей рынка и получения прибыли. Это становится реальным тогда, когда производитель располагает возможностью систематически корректировать свои научно-технические, производственные и сбытовые ресурсы, в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры, маневрировать собственными материальными и интеллектуальными ресурсами.

Данная возможность основывается на точных, своевременных и экономически обоснованных расчетах технико-экономических показателей работы предприятия. При проведении расчетов необходимы прикладные и фундаментальные исследования, применение высокоэффективных новых моделей компьютеров. Все это позволит предприятию хорошо ориентироваться в ходе и перспективах технико-экономического развития производства, иначе оно может потерпеть крах, безнадежно отстать от конкурентов.

В настоящее время неизмеримо вырос интерес предприятий к подготовке лиц, умеющих квалифицированно проводить расчеты технико-экономических показателей. На многих предприятиях эта работа ведется на кустарном уровне.

Поэтому на передовых предприятиях создаются постоянные подразделения, которые заняты анализом и расчетами экономической деятельности. Более того, руководители предприятий заботятся о том, чтобы их ближайшими помощниками становились руководители служб маркетинга и главный бухгалтер с новыми, более широкими функциями. Руководство предприятием в условиях рынка начинается с решения вопросов: что производить, сколько, по какой цене продавать? И лишь потом право голоса получают руководители технических служб.

Конечно, создать службу анализа, способную дать достоверные расчеты технико-экономических показателей работы предприятия, непросто - в стране ощущается огромный дефицит специалистов

Расчеты дадут возможность получения более точных представлений и ов о технико-экономических показателях деятельности предприятия. В итоге расчетов выявляется результативность той или иной производственной операции и необходимое ресурсное обеспечение.

Среднесписочная численность работников за год определяется путем суммирования среднесписочной численности работников за все месяцы отчетного года и деления полученной суммы на 12. Среднесписочную численность за месяц рассчитывают путем суммирования списочной численности работников за каждый календарный день месяца, включая праздничные (нерабочие) и выходные дни, и деления полученной суммы на число календарных дней месяца. Численность работников списочного состава за выходной или праздничный день принимается равной численности работников за предшествующий рабочий день.

Производительность труда, т.е. мера (измеритель) эффективности труда. Производительность труда измеряется количеством продукции, выпущенной работником за какое-то время. Обратная величина -- трудоёмкость -- измеряется количеством времени, затрачиваемым на единицу продукции.

Себестоимость -- это сумма затрат данного предприятия на производство и реализацию продукции.

Себестоимость продукции (работ, услуг) -- стоимостная оценка используемых в процессе произвоства природных ресуров, сырья, материалов, основных фондов, трудовых ресурсов и других затрат на ее производство и реализацию.

Себестоимость является частью стоимости продукции и показывает, во сколько предприятию обошлось производство продукции.

Себестоимость:

Общая себестоимость -- сумма затрат на производство всего объема продукции

Индивидуальная себестоимость -- затраты на производство только одного изделия

Средняя себестоимость -- определяется делением общей суммы затрат на количество произведенной продукции

Виды себестоимости:

Производственная себестоимость -- затраты, связанные с процессом производства продукции (от запуска производства до отгрузки на склад готовой продукции)

Полная себестоимость -- сумма расходов, связанных с производством продукции и расходов по ее реализации (производственная себестоимость + коммерческие расходы).

Коммерческие расходы -- затраты на упаковку, транспортировку и рекламу.

Снижение себестоимости продукции является основным направлением увеличения прибыли и повышения уровня рентабельности.

Затраты на 1 рубль товарной продукции -- относительный показатель, характеризующий долю себестоимости в составе оптовой цены продукции. Он исчисляется по следующей формуле:

Затраты на 1 рубль товарной продукции это полная себестоимость товарной продукции деленная на стоимость товарной продукции в оптовых ценах (без налога на добавленную стоимость).

Этот показатель выражается в копейках. Он дает представление о том, сколько копеек затрат, т.е. себестоимости, приходится на каждый рубль оптовой цены продукции.

Основные фонды (ОФ) - это понятие характеризует материальные ценности, которые создаются и многократно используются в производстве, и стоимость которых по частям переносится на изготавливаемую продукцию и услуги, без изменения собственной натуральной формы.

Основные фонды в бухгалтерском учете отражаются таким образом, чтобы были видны их изначальная стоимость, физическое состояние и финансовые потери.

Учет основных фондов принято осуществлять в натуральной и денежной формах. Денежная оценка позволяет характеризовать структуру, состав, общую величину, динамику, величину амортизационных отчислений.

Фондоотдача -- экономический показатель, характеризующий уровень эффективности использования основных производственных фондов предприятия, отрасли.

Данный показатель используется для характеристики динамики эффективности использования основных фондов предприятия, а также для сравнительной оценки эффективности использования основных фондов на предприятиях одной отрасли.

Показатель фондоотдачи определяется делением годового объема продукции в стоимостном или натуральном выражении на среднегодовую полную балансовую стоимость производственных основных фондов. Определяет количество продукции, производимой на один рубль или на 1000 рублей производственных основных фондов. Показатели фондоотдачи рассчитываются для действующих и вновь вводимых предприятий, могут рассчитываться по всем фондам и отдельно по активной части основных фондов.

Показатель фондоотдачи рассчитывается по следующей формуле:

ФО = Объём выпущенной товарной продукции / Среднегодовая стоимость основных средств

Чем выше значение показателя, тем более эффективно используются основные фонды. Это означает, что с каждого рубля основных фондов организация получает больше продукции. Иными словами, на каждый рубль выручки организация затратила меньше основных средств.

Фондовооруженность - это один из коэффициентов экономического анализа, который показывает, сколько рублей стоимости оборудования приходится на одного работающего, занятого в производстве.

ФВ = СО / ЧП,

Где

ФВ - фондовооруженность;

СО - стоимость основных средств;

ЧП - численность персонала (как правило, берется производственный персонал).

Чистая прибыль - часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей в бюджет. Чистая прибыль используется для увеличения оборотных средств предприятия, формирования фондов и резервов, и реинвестиций в производство.

Объём чистой прибыли зависит от объёма валовой прибыли и величины налогов; исходя из объёма чистой прибыли, исчисляются дивиденды акционерам предприятия.

Прибыль от продаж - часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей в бюджет. Чистая прибыль используется для увеличения оборотных средств предприятия, формирования фондов и резервов, и реинвестиций в производство.

Объём чистой прибыли зависит от объёма валовой прибыли и величины налогов; исходя из объёма чистой прибыли, исчисляются дивиденды акционерам предприятия.

Рентабельность относительный показатель экономической эффективности. Рентабельность комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных ресурсов, а также природных богатств. Коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли к активам, ресурсам или потокам, её формирующим. Показатели рентабельности часто выражают в процентах.

Рентабельность продукции -- отношение (чистой) прибыли к полной себестоимости.

Рентабельность продаж - отношение прибыли от продаж компании к ее выручке.

Рентабельность собственного капитала -- относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на собственный капитал организации. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.

Стоимость имущества предприятия - это внеоборотные и оборотные активы, находящиеся в распоряжении предприятия. Актив бухгалтерского баланса предприятия позволяет оценить имущество предприятия и его инвестиционную деятельность на отчетную дату.

Таблица 1. Технико-экономические показатели

Показатели	2009	2010	2011	Абсолютное отклонение	Темп роста, %
				2010/2009	2011/2010	2010/2009	2011/2010
1. Выручка	8153	10037	9329	+1884	-708	123.1	92.9
2.Валовая прибыль	(11)	(139)	(313)	+128	+174	1263.6	225.2
3.Среднесписочная численность работников	71	73	75	+2	+2	102.8	102.7
4.Себестоимость продукции	(8164)	(10176)	(9642)	+2012	-534	124.6	94.7
5.Затраты на 1 рубль ТП	1.00	1.01	1.03	+0.01	+0.02	101	101.9
6.Среднегодовая стоимость ОФ	735	650.5	485.5	-845	-165	88.5	74.6
7.Фондоотдача	11.1	15.4	19.2	+4.3	+3.8	138.7	124.6
8Фондовооруженность	10.3	8.9	6.5	-1.4	-2.4	86.4	73
9. Прибыль от продаж (Ф№2, стр 050)	(11)	(139)	(313)	+128	+174	1263.6	225.2
10. Чистая прибыль (Ф №2, стр 190)	(11)	(139)	(313)	+128	+174	1263.6	225.2
11Рентабельность продаж	0.001	0.01	0.03	+0.009	+0.02	1000	300
12.Рентабельность капитала	0.005	0.07	0.18	+0.065	+0.11	1400	257.1
13.Стоимость имущества	2286	1937	1693	-349	-244	84.7	87.4

Как видно из таблицы выручка уменьшилась на конец отчетного периода на 7,1%. Так же себестоимость уменьшилась на 6,3%. Из этого следует что выручка уменьшилась не за счет себестоимость, а за счет валовой прибыли, которая увеличилась на 174 тыс.руб. или на 2,25%.

Среднегодовая стоимость ОФ уменьшились на 161 тыс.руб., а темп роста составил 71,5%, т.е. произошло снижение показателя на 28,5%.

Фондоотдача увеличилась на 30,1%, за счет показателя выручки и среднегодовой стоимости ОФ.

Численность персонала за анализируемый период изменился незначительно, за 3 года он увеличился 4 человека.

Затраты на 1 рубль ТП в 2010г увеличились на 1 копейку, по сравнению с 2009 по 2011г. они увеличились до 1 рубля 90 копеек. Это связано с увеличением стоимости реализованной продукции.

Фондовооруженность труда за анализируемый период снизилась на 30,4%. Отсюда следует что, снижение произошло из-за увеличения ССЧ и среднегодовой стоимости ОФ.

2. Анализ финансового состояния предприятия и оценка вероятности его банкротства

Диагностика банкротства предприятий по системе Бивера

Модель позволяет оценить финансовое состояние компании с точки зрения ее возможного будущего банкротства и содержащую следующие индикаторы:

рентабельность активов;

удельный вес заёмных средств в пассивах;

коэффициент текущей ликвидности;

доля чистого оборотного капитала в активах;

коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается.

Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

Таблица 2. Показатели Бивера

Показатель	Способ расчета	Комментарий	Значения показателей
			Группа I: благополучные компании	Группа II: за 5 лет до банкротства	Группа III: за 1 год до банкротства
Коэффициент Бивера	стр. 190(Ф2) + стр. Ф5(393 + 394) стр. (590 + 690)	Чистая прибыль + Амортизация Заемные средства	0,40-0,45	0,17	-0,15
Коэффициент текущей ликвидности	стр. 290 стр. (610 + 620 + 630 + 660)	Оборотные активы Текущие обязательства	<3,2	<2	<1
Экономическая рентабельность	стр. 190(Ф2) стр. 300		6 ё 8	4	-22
Финансовый леверидж	стр. (590 + 690) стр. 700		<37	<50	<80
Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами	стр. (490 ? 190) стр. 300	Собственный капитал ? Внеоборотные активы Сумма активов	0,4	<0,3	<0,06

1. 1. Коэффициент Бивера

2009 = -11 / 753 = -0,015

2010 = -139 / 543 = -0,26

2011 = -311 / 603 = -0,52

2. Коэффициент текущей ликвидности

2009 = 1551 / 753 = 2,1

2010 = 1371 / 543 = 2,52

2011 = 1288 / 603 = 2,14

3. Экономическая рентабельность

2009 = -11 / 2286 * 100 = -0,5%

2010 = -139 / 1937 * 100 = -7%

2011 = -331 / 1693 * 100 = -20%

4. Финансовый леверидж

2009 = 753 / 2286 * 100 = 32,9%

2010 = 543 / 1937 * 100 = 28%

2011 = 603 / 1693 * 100 = 35,6%

5. Коэффициент покрытия активов СОС

2009 = (1533 - 735) / 2286 = 0,35

2010 = (1394 - 566) / 1937 = 0,43

2011 = (1090 - 405) / 1693 = 0,4

Таблица 3

Показатель	Группа показателей
	2009	2010	2011
Коэффициент Бивера	3	3	3
Коэффициент текущей ликвидности	1	1	1
Экономическая рентабельность	3	3	3
Финансовый леверидж	1	1	1
Коэффициент покрытия активов СОС	2	2	1

Как видно из рассчитанных показателей предприятие находится в кризисном финансовом положении. Банкротство возможно через 5 лет.

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства

Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Z = 0,3872 + 0,2614К_тл + 1,0595К_фн,

где К_фн -- коэффициент финансовой независимости.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель. Коэффициенты рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1).

Интерпретация результатов:

Z < 1,3257 -- вероятность банкротства очень высокая;

1,3257 < Z < 1,5457 -- вероятность банкротства высокая;

1,5457 < Z < 1,7693 -- вероятность банкротства средняя;

1,7693 < Z < 1,9911 -- вероятность банкротства низкая;

Z > 1,9911 -- вероятность банкротства очень низкая.

Таблица 4. Показатели, вошедшие в отечественную двухфакторную модель

Показатель	Способ расчета	Комментарий
Ктл	стр. 1200 стр. (1510 + 1520 + 1530)	Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства
Кфн	стр. 1300 стр. 1700	Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования

К_тл 2009 = 1551 / (125 + 628) = 2,1

К_тл 2010 = 1371 / 543 = 2,5

К_тл 2011 = 1288 / 603 = 2,1

К_фн 2009 = 1533 / 2286 = 0,67

К_фн 2010 = 1394 / 1937 = 0,72

К_фн 2011 = 1090 / 1693 = 0,64

Z 2009 = 0,3872 + 0,2614 * 2,1 + 1,0595 * 0,67 = 1,6460

Z 2010 = 0,3872 + 0,2614 * 2,5 + 1,0595 * 0,72 = 1,8035

Z 2011 = 0,3872 + 0,2614 * 2,1 + 1,0595 * 0,64 = 1,6142

Как видно из рассчитанных показателей в 2009 и 2011 годах вероятность банкротства предприятия средняя, а в 2010 году вероятность банкротства низкая. Следовательно предприятие находится в кризисном финансовом состоянии.

Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства

Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.

Z = 8,38Х₁ + Х₂ + 0,054Х₃ + 0,63Х₄,

где Х₁ -- чистый оборотный капитал / общая сумма активов;

Х₂ -- чистая прибыль / собственный капитал;

Х₃ -- выручка от реализации / общая сумма активов;

Х₄ -- чистая прибыль / интегральные затраты.

Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1), «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) и «Отчета о движении денежных средств» (форма № 4). Интерпретация результатов:

Z < 0 -- вероятность банкротства максимальная (90?100%);

0 < Z < 0,18 -- вероятность банкротства высокая (60?80%);

0,18 < Z < 0,32 -- вероятность банкротства средняя (35?50%);

0,32 < Z < 0,42 -- вероятность банкротства низкая (15?20%);

Z > 0,42 -- вероятность банкротства минимальная (до 10%).

Таблица 5. Показатели, вошедшие в отечественную четырехфакторную модель

Показатель	Способ расчета	Комментарий
Х1	стр. (290 - 230 - 610 - 620 - 630 - 660) стр. 300	Доля чистого оборотного капитала на единицу активов
Х2	стр. 190 Ф2 стр. 490	Рентабельность собственного капитала
Х3	стр. 010 Ф2 стр. 300	Коэффициент оборачиваемости активов
Х4	стр. 190 Ф2 стр. (020 + 030 + 040) Ф4	Норма прибыли

Х₁ 2009 = (735 - 125) / 2286 = 0,27

Х₁ 2010 = 566 / 1937 = 0,29

Х₁ 2011 = 405 / 1693 = 0,24

Х₂ 2009 = -11 / 1533 = - 0,01

Х₂ 2010 = - 139 / 1394 = - 0,1

Х₂ 2011 = -331 / 1090 = -0,3

Х₃ 2009 = 8153 / 2286 = 3,57

Х₃ 2010 = 10037 / 1937 = 5,18

Х₃ 2011 = 9329 / 1693 = 5,51

Х₄2009 = -11 / 8164 = -0,001

Х₄2010 - 139 / 10176 = -0,014

Х₄2011 = -331 / 9642 = -0,034

Z 2009 = 8.38 * 0.27 - 0.01 + 0.054 * 3.57 + 0.63 * (-0.001) = 2.44

Z 2010 = 8.38 * 0.29 - 0.1 + 0.054 * 5.18 + 0.63 * (-0.014) = 2.6

Z 2011 = 8.38 * 0.24 - 0.3 + 0.054 * 5.51 + 0.63 * (-0.034) = 2

Вероятность банкротства минимальная (до 10%)

Можно сделать вывод, что в соответствии с зарубежными методиками прогнозирования вероятность банкротства предприятия невелика. При использовании отечественных методик получены два противоположных результата: двухфакторная модель прогнозирует среднюю вероятность банкротства, а четырехфакторная модель -- минимальную.

В заключение можно отметить следующее: неудовлетворительность структуры баланса не означает признания компании банкротом. Но это должно стать сигналом пристального внимания и контроля за финансовым состоянием предприятия, принятия мер по предупреждению риска банкротства. В качестве возможных корректирующих мер в такой ситуации для эффективного выхода из кризисного состояния и ликвидации нежелательных последствий могут быть:

1. Снижение дебиторской задолженности и продолжительности ее оборота.

2. Снижение просроченной задолженности в составе дебиторской задолженности.

3. Балансирование дебиторской и кредиторской задолженности.

4. Оптимизация запасов.

5. Избавление от непрофильных и неиспользуемых активов.

6. Использование долгосрочных источников капитала для финансирования капитальных вложений.

Диагностика банкротства предприятия по модели Альтмана

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э.Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные  Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана

Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:

Где:

А - коэффициент текущей ликвидности

В - финансовой независимости

Автором модели определено следующее правило оценивания риска несостоятельности экономической организации:

- если Z<0, вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

- если Z=0, вероятность банкротства равна 50%;

- если Z>0, вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z. В этом случае определяющее влияние имеет значение коэффициента В.

А 2009 = 1551 / 753 = 2,1

А 2010 = 1371 / 543 = 2,52

А 2011 = 1288 / 603 = 2,14

В 2009 = 753 / 1533 = 0,5

В 2010 = 543 / 1394 = 0,39

В 2011 = 603 / 1090 = 0,55

Z 2009 = - 0,3877 -1,0736 * 2,1 + 0,579 * 0,5 = -2,35

Z 2010 = - 0,3877 -1,0736 * 2,52 + 0,579 * 0,39 = -2,87

Z 2011 = - 0,3877 -1,0736 * 2,14 + 0,579 * 0,55 = -2,37

Достоинство модели - её простота, ограниченный объём требуемой исходной информации. Недостаток модели - невысокая точность прогнозирования риска банкротства. Причина заключается в том, что не учтено влияние на финансовое состояние других факторов риска, оценкой которых могут быть показатели рентабельности, деловой активности и др. Кроме этого, в нашем случае, значение рейтингового числа  Z далеко от граничного показателя, что делает эту модель не совсем адекватной для прогноза риска банкротства организации. Вероятность банкротства больше 50%.

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score)

Пожалуй, самая популярная модель  прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» - разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей.  Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Где:

А - оборотный капитал/ сумму активов

В - не распределенная прибыль/ сумма активов

С - операционная прибыль/ сумма активов

D - рыночная стоимость акций/ заемные пассивы

E - выручка/ сумма активов

Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия  Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:

Таблица 6

Значения Z	Лингвистическая переменная банкротства	Вероятность банкротства,%
1,8 и меньше	Очень высокая	80-100
От 1,81 до 2,7	Высокая	35-50
От 2,8 до 2,9	Возможная	15-20
3,0 и выше	Очень низкая	0

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.

Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.

А 2009 = (1551 + 753) / 2286 = 1

А 2010 = (1371 + 543) / 1937 = 1

А 2011 = (1288 + 603) / 1693 = 1,1

В 2009 = -11 / 2286 = - 0,005

В 2010 = -139 / 1937 = - 0,07

В 2011 = -331 / 1693 = - 0,2

Е 2009 = 8153 / 2286 = 3,57

Е 2010 = 10037 / 1937 = 5,18

Е 2011 = 9329 / 1693 = 5,5

С и D = 0, т. к. недостаточно сведений для их расчета.

Z 2009 = 1,2 * 1 + 1,4 * (-0,005) + 0 + 0 + 0,99 * 3,57 = 4,7

Z 2010 = 1,2 * 1 + 1,4 * (-0,07) + 0 + 0 + 0,99 * 5,18 = 6,23

Z 2011 = 1,2 * 1,1 + 1,4 * (-0,5) + 0 + 0 + 0,99 * 5,5 = 6,37

Как видно из данных расчетов вероятность банкротства очень низкая.

3. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

финансовый банкротство оздоровление экономический

Анализ ликвидности баланса

Анализ ликвидности бухгалтерского баланса

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие групп:

А1. Наиболее ликвидные активы -- к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа рассчитывается следующим образом:

А1 = Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

или стр. 250 + стр. 260.

А2. Быстро реализуемые активы -- дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.

А2 = Краткосрочная дебиторская задолженность

или стр. 240.

A3. Медленно реализуемые активы -- статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы.

A3 -- Запасы + Долгосрочная дебиторская задолженность + НДС +Прочие оборотные активы.

или стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270

А4. Трудно реализуемые активы -- статьи раздела I актива баланса -- Внеоборотные активы.

А4 = Внеоборотные активы

или стр. 190.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1 Наиболее срочные обязательства -- к ним относится кредиторская задолженность.

П1 = Кредиторская задолженность

или стр. 620.

П2. Краткосрочные пассивы -- это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы.

П2 = Краткосрочные заемные средства + Задолженность участникам по выплате доходов + Прочие краткосрочные обязательства

или стр. 610 + стр. 630 + стр. 660.

ПЗ. Долгосрочные пассивы -- это статьи баланса, относящиеся к разделам IV и V, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

ПЗ = Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей

или стр. 590 + стр. 640 + стр. 650.

П4. Постоянные пассивы или устойчивые -- это статьи раздела III баланса «Капитал и резервы».

П4 = Капитал и резервы (собственный капитал организации)

или стр. 490.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 >П1

А2>П2

АЗ>ПЗ

А4<П4

Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости -- наличия у предприятия оборотных средств.

Более точно оценить ликвидность баланса можно на основе проведенного внутреннего анализа финансового состояния. В этом случае сумма по каждой балансовой статье, входящей в какую-либо из первых трех групп актива и пассива (см. группы А1--A3 и П1--ПЗ), разбивается на части, соответствующие различным строкам превращения в денежные средства для активных статей и различным срокам погашения обязательств для пассивных статей:

¦ до 3 месяцев;

¦ от 3 до 6 месяцев;

¦ от 6 месяцев до года;

¦ свыше года.

Так группируются, в первую очередь, суммы по статьям, отражающим дебиторскую задолженность и прочие активы, кредиторскую задолженность и прочие пассивы, а также краткосрочные кредиты и заемные средства.

Для распределения по срокам превращения в денежные средства сумм по статьям раздела II актива используются величины запасов в днях оборота. Далее суммируются величины по активу с одинаковыми интервалами изменения ликвидности и величины по пассиву с одинаковыми интервалами изменения срока погашения задолженности. В результате получаем итоги по четырем группам по активу (не считай трудно реализуемых активов и постоянных пассивов).

Анализ ликвидности баланса сводится к проверке того, покрываются ли обязательства в пассиве баланса активами, срок превращения которых в денежные средства равен сроку погашения обязательств.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву, т.е. А1 и П1 (сроки до 3 месяцев), отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение итогов второй группы по активу и пассиву, т.е. А2 и П2 (сроки от 3 до 6 месяцев), показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем. Анализ, проводимый по данной схеме, достаточно полно представляет финансовое состояние с точки зрения возможностей своевременного осуществления расчетов.

Результаты расчетов по данным анализируемой организации показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид:

{А1 < П1; А2 > П2; A3 > ПЗ; А4 < П4}.

Исходя из этого, можно охарактеризовать ликвидность баланса как недостаточную. Сопоставление первого неравенства свидетельствует о том, что в ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени организации не удастся поправить свою платежеспособность. Причем за анализируемый период возрос платежный недостаток наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств (соотношение по первой группе).

В рамках углубленного анализа в дополнение к абсолютным показателям рассчитаем ряд аналитических показателей - коэффициентов ликвидности:

1. Коэффициент текущей ликвидности:

Кт.л. = ,  

где Кт.л. - коэффициент текущей ликвидности;

МЗ - материальные запасы;

ДС - денежные средства;

ДЗ - дебиторская задолженность;

ПОА - прочие оборотные активы;

КФВ - краткосрочные финансовые активы;

КО - краткосрочные обязательства.

2. Коэффициент средней ликвидности:

Кср.л. = ,        

где Кср.л. - коэффициент средней ликвидности.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности:

Кабс.л. = ,    

где Кабс.л. - коэффициент абсолютной ликвидности.

4. Коэффициент общей платежеспособности:

Кобщ.п. = ,    

где Кобщ.п. - коэффициент общей платежеспособности;

СК - собственный капитал;

ДО - долгосрочные обязательства.

Анализ платежеспособности осуществляется путем соизмерения наличия и поступления средств с платежами первой необходимости, платёжеспособность предприятия сильно зависит от ликвидности баланса.

Данные для расчета показателей платежеспособности представлены в таблице.

Таблица 7. Анализ ликвидности баланса

Актив	2009	2010	2011	Пассив	2009	2010	2011	Платежный излишек или недостаток
1	2	3	4	5	6	7	8	9=2-6	10=3-7	11=4-8
Наиболее ликвидные активы (А1)	103	294	233	Наиболее срочные обязательства (П1)	628	543	603	-525	-249	-370
Быстрореализуемые активы (А2)	211	285	330	Краткосрочные пассивы (П2)	125	-	-	+86	+285	+330
Медленно реализуемые активы (A3)	1448	1077	1055	Долгосрочные пассивы (ПЗ)	-	-	-	+1448	+1077	+1055
Труднореализуемые активы (А4)	735	566	405	Постоянные пассивы (П4)	1533	1394	1090	-798	-828	-685
Баланс				Баланс				-	-	-

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 > П1; А2 > П2; АЗ > ПЗ; А4 < П4

Из таблицы 1 мы видим следующее:

2009: А1 < П1; А2 > П2; АЗ > ПЗ; А4 < П4

2010: А1 < П1; А2 > П2; АЗ > ПЗ; А4 < П4

2011: А1 < П1; А2 > П2; АЗ > ПЗ; А4 < П4

Баланс ни в одном из рассматриваемых годов нельзя считать абсолютно ликвидным. Причиной этого в 2009 году служат: недостаток наиболее ликвидных активов над наиболее срочными обязательствами, превышение быстрореализуемых активов над краткосрочными пассивами, а так же труднореализуемые активы ниже постоянных пассивов.

В 2010 и в 2011 годах просматривается та же тенденция.

Таким образом, ликвидность баланса считается нарушенной.

Расчет и оценка финансовых коэффициентов платежеспособности

Анализ платежеспособности осуществляется путем соизмерения наличия и поступления средств с платежами первой необходимости, платёжеспособность предприятия сильно зависит от ликвидности баланса.

В рамках углубленного анализа в дополнение к абсолютным показателям рассчитаем ряд аналитических показателей - коэффициентов ликвидности:

1. Коэффициент текущей ликвидности:

Кт.л. = ,  

где Кт.л. - коэффициент текущей ликвидности;

МЗ - материальные запасы;

ДС - денежные средства;

ДЗ - дебиторская задолженность;

ПОА - прочие оборотные активы;

КФВ - краткосрочные финансовые активы;

КО - краткосрочные обязательства.

2. Коэффициент средней ликвидности:

Кср.л. = ,        

где Кср.л. - коэффициент средней ликвидности.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности:

Кабс.л. = ,    

где Кабс.л. - коэффициент абсолютной ликвидности.

4. Коэффициент общей платежеспособности:

Кобщ.п. = ,    

где Кобщ.п. - коэффициент общей платежеспособности;

СК - собственный капитал;

ДО - долгосрочные обязательства.

Таблица 8. Показатели ликвидности

Показатели	2009	2010	2011	Абсолютное отклонение
				2009-2010	2010-2011
К. общей ликвидности	+0,9	+1,4	+1,2	+0,5	-0,2
К. текущей ликвидности	+1,7	+0,5	+2,1	-1,2	+1,6
К. абсолютной ликвидности	+0,1	+2,5	+0,4	+2,4	-2,1
К. критической ликвидности	+0,4	+0,8	+0,9	+0,4	+0,1

К. общей ликвидности в 2010 году увеличился на 0,5. Это связано с ростом быстрореализуемых активов и снижением наиболее срочных обязательств. В 2011 году наблюдается снижение показателя на 0,2. Вызвано тем, что наиболее срочные обязательства значительно возросли.

К. текущей ликвидности в 2010 году снизился на 1,2, а в 2011 году, наоборот, увеличился на 1,6. Это вызвано теми же факторами, что и к. общей ликвидности.

К. абсолютной ликвидности увеличился в 2010 году на 2,4 из-за роста денежных средств на расчетном счете и за счет снижения краткосрочных обязательств. Снижение данного показателя в 2011 году вызвано недостатком денежных средств и увеличением краткосрочных обязательств.

Увеличение к. критической ликвидности в 2010 и в 2011 году связан с изменением краткосрочных обязательств.

Сравнительный аналитический баланс

Из всех форм бухгалтерской отчетности важнейшей является баланс. Бухгалтерский баланс характеризует в денежной оценке финансовое положение организации по состоянию на отчетную дату. По балансу характеризуется состояние материальных запасов, расчетов, наличие денежных средств, инвестиций.

Данные баланса необходимы собственникам для контроля над вложенным капиталом, руководству организации при анализе и планировании, банкам и другим кредиторам -- для оценки финансовой устойчивости.

Бухгалтерский баланс состоит из двух равновеликих частей -- актива и пассива. В западной практике пассив представлен в виде собственного капитала и обязательств, т.е.

Актив -- Обязательства + Собственный капитал

В Концепции бухгалтерского учета в рыночной экономике России даны определения активов, обязательств и капитала.

Активами считаются хозяйственные средства, контроль над которыми организация получила в результате свершившихся фактов ее хозяйственной деятельности и которые должны принести ей экономические выгоды в будущем.

Обязательством считается существующая на отчетную дату задолженность организации, которая является следствием свершившихся проектов ее хозяйственной деятельности и расчеты по которой должны привести к оттоку активов.

Капитал представляет собой вложения собственников и прибыль, накопленную за все время деятельности организации.

В бухгалтерском балансе активы и обязательства должны быть представлены с подразделением в зависимости от срока обращения (погашения) как краткосрочные (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, кредиторская задолженность) и долгосрочные (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные займы). Активы и обязательства представляются как краткосрочные, если срок обращения (погашения) по ним не более 12 месяцев после отчетной даты или продолжительности операционного цикла, превышающей 12 месяцев. Все остальные активы и обязательства представляются как долгосрочные.

В соответствии с ПБУ 4/99 бухгалтерский баланс должен объединять средства в активе по разделам:

«Внеоборотные активы»

«Оборотные активы», а источники образования этих средств по разделам:

«Капитал и резервы»

«Долгосрочные обязательства»

«Краткосрочные обязательства».

Каждый раздел баланса объединяет группу статей.

Согласно действующим нормативным документам баланс в настоящее время составляется в оценке нетто. Итог баланса дает ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия. Эта оценка является учетной (балансовой) и не отражает реальной суммы денежных средств, которую можно выручить за имущество, например, в случае ликвидации предприятия. Текущая «цена» активов определяется рыночной конъюнктурой и может отклоняться в любую сторону от учетной, особенно в период инфляции.

Анализ активов, обязательств и капитала организации проводится по балансу (ф. № 1) с помощью одного из следующих способов:

¦ анализа непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;

¦ формирования уплотненного сравнительного аналитического баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей;

¦ дополнительной корректировки баланса на индекс инфляции с последующим агрегированием статей в необходимых аналитических разрезах.

Анализ непосредственно по балансу -- дело довольно трудоемкое и неэффективное, так как слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главные тенденции в финансовом состоянии организации.

Один из создателей балансоведения Н.А. Блатов рекомендовал исследовать структуру и динамику финансового состояния предприятия при помощи сравнительного аналитического баланса. Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем уплотнения отдельных статей и дополнения его показателями структуры, а также расчетами динамики.

Таблица 9. Сравнительно-аналитический баланс

Наименование статей	2009	2010	2011	Абсолютные величины, тыс.руб	Темп роста,%
				2010/2009	2011/2010	2011/2009	2010/2009	2011/2010	2011/2009
I. Внеоборотные активы 1.1.Нематериальные активы	0	0	0	0	0	0	0	0	0
1.2. Основные средства	735	566	405	-169	-161	-330	0.77	0.72	0.55
1.3. Прочие Внеоборотные активы	0	0	0	0	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу I	735	566	405	-169	-161	-330	0.77	0.72	0,55
II. Оборотные активы 2.1.Запасы	1237	792	725	-445	-67	-512	0,64	0,92	0,58
2.2.Дебиторская задолженность	211	285	330	74	45	119	1,35	1,16	1,56
2.3.Денежные средства	103	294	233	191	-61	130	2,85	0,79	2,26
ИТОГО по разделу II	1551	1371	1288	-180	-83	-263	0,88	0,94	0,83
Баланс	2286	1937	1693	-349	-244	-593	0,85	0,87	0,74
III. Капитал и резервы 3.1.Уставный капитал	2136	2136	2136	0	0	0	1	1	1
3.2.Добавочный и резервный капитал	0	0	0	0	0	0	0	0	0
З.З.Фонд социальной сферы и целевые финансирования	0	0	0	0	0	0	0	0	0
3.4.Нераспределенная прибыль	-603	-742	-1046	-139	-304	-443	1,23	1,41	1,73
ИТОГО по разделу III	1533	1394	1090	-139	-304	-443	0,91	0,78	0,71
IV. Долгосрочные обязательства	0	0	0	0	0	0	0	0	0
V. Краткосрочные обязательства 5.1.Заемные средства	125	0	0	0	0	0	0	0	0
5.2.Креди-торская задолженность	628	543	603	-85	60	-25	0,86	1,11	0,96
5.3.Прочие обязательства	0	0	0	0	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу V	753	543	603	-210	60	-150	0,72	1,11	0,80
Баланс	2286	1937	1693	-349	-244	-593	0,85	0,87	0,74

Как мы видим из данных таблицы, за отчетный период активы организации уменьшились на 1693тыс. руб., или на 138%, в том числе уменьшение объема внеоборотных активов -- на 405 тыс. руб., или на 55%, и уменьшения оборотных активов -- на 1288 тыс. руб., или на 83%. Иначе говоря, за отчетный период в оборотные средства было вложено более чем в два раза меньше средств, чем в основной капитал. При этом материальные оборотные средства уменьшились на 725тыс. руб., а так же денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, увеличились на 233 тыс. руб. Данные колонки 10 таблицы показывают, за счет каких средств и в какой мере ...