Анализ практики управления доходов в ОАО "Корпорация развития Красноярского края"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты управления денежными потоками корпорации

1.1 Нормативно-правовое регулирование управления доходами корпорации

1.2 Зарубежный опыт управления доходами корпорации

Глава 2. Анализ практики управления доходов в ОАО «Корпорация развития Красноярского края»

2.1 Экономическая характеристика объекта исследования

2.2 Оценка управления доходами ОАО

2.3 Недостатки в использовании метода управления доходами ОАО «Корпорация развития Красноярского края»

2.4 Рекомендации по улучшению эффективности управления доходами

Заключение

Список используемой литературы

Приложения



Введение

Актуальность исследования управления денежными потоками организации заключается в том, что среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов. Поскольку финансовые инструменты и технологии всегда опираются на разработки финансовой науки и практики, то их применение особенно актуально при недостатке финансовых ресурсов.

С другой стороны, управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических целей деятельности предприятия.

В настоящей работе поставлена цель исследования особенностей управления денежными потоками организации на примере ОАО «Корпорация развития Красноярского края». В соответствии с поставленной целью, в работе были выделены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты управления денежными потоками корпорации;

- провести анализ практики управления доходов в ОАО «Корпорация развития Красноярского края».

Объектом исследования является управление денежными потоками организации.

Предметом исследования являются денежные потоки ОАО «Корпорация развития Красноярского края».

Анализ денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности, оценка структуры денежных потоков по видам рассматриваются в работах ряда отечественных аналитиков, таких, как А.Д. Шеремет, В.В. Ковалев и др. Наиболее развернуто концепция анализа денежных потоков представлена экономистами Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой, Л.Т. Гиляровской и Н.С. Пласковой. В работах этих авторов формируются основные проблемы анализа денежных потоков и освещаются пути их решения. Указанные методики были взяты за основу исследования.

Работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка литературы.

доход корпорация управление



Глава 1. Теоретические аспекты управления денежными потоками корпорации

1.1 Нормативно-правовое регулирование управления доходами корпорации

Правовое регулирование деятельности корпораций производится рядом нормативных актов. К числу таких источников относятся:

- общепризнанные принципы и нормы международного права и международные договоры РФ (ч. 4 ст. 15 Конституции РФ, ст. 7 ГК РФ);

- Конституция и федеральные конституционные законы РФ (ч. 2 ст. 4, ст. 15 Конституции РФ);

- законодательство в узком смысле этого слова, как совокупность федеральных законов - кодифицированных и некодифицированных (п. 2 ст. 3 ГК РФ);

- иные нормативные правовые акты, содержащие нормы корпоративного права: указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, акты федеральных органов исполнительной власти (п. 3, 4, 7 ст. 3 ГК РФ);

- акты органов власти и управления субъектов РФ и органов местного самоуправления в пределах предоставленной им компетенции (пп. 2 п. 1 ст. 8 ГК РФ).

Характеризуя корпоративное законодательство, следует отметить, что правовому регулированию большинства видов корпораций и корпоративных отношений посвящены отдельные федеральные законы. К их числу относятся федеральные законы «Об обществах с ограниченной ответственностью», «Об акционерных обществах», «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)», «О производственных кооперативах». Деятельность ассоциаций (союзов) и некоммерческих партнерств наряду с Гражданским кодексом РФ урегулирована также Законом о некоммерческих организациях правовому регулированию организации и деятельности торгово-промышленных палат посвящен Закон РФ от 7 июля 1993 г. N 5340-1 «О торгово-промышленных палатах в Российской Федерации».

Среди наиболее значимых федеральных законов, посвященных правовому регулированию организации и деятельности корпораций в России, следует также назвать федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей», «О защите конкуренции».

Многие из законодательных актов, регулирующих деятельность корпораций, носят комплексный характер, сочетая в себе нормы частноправового характера наряду с публично-правовыми административными предписаниями, обеспечивающими государственное регулирование предпринимательской деятельности.

Также следует подчеркнуть, что имеется целый ряд так называемых специальных федеральных законов, содержащих нормы, регулирующие функционирование хозяйственных обществ в отдельных сферах предпринимательской деятельности. Это в том числе федеральные законы «О банках и банковской деятельности», «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», «Об инвестиционных фондах», «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства», «О приватизации государственного и муниципального имущества» и др.

Правовое регулирование доходов корпорации производится нормами законодательства о бухгалтерском учете. Бухгалтерский учет своих доходов коммерческие организации (кроме кредитных и страховых) ведут в соответствии с нормами Положения по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99, утвержденного Приказом Минфина от 06.05.99 г. N 32н [2].

Согласно ПБУ 9/99 в бухгалтерском учете под доходами организации понимается увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества).

Вместе с тем не все поступления, полученные фирмой от организаций и физических лиц, признаются ее доходами.

Пункт 3 ПБУ 9/99 выводит из состава бухгалтерских доходов суммы:

- НДС, акцизов, экспортных пошлин и иных аналогичных обязательных платежей;

- полученные по посредническим договорам в пользу комитента, принципала и т.п.;

- полученные в порядке предварительной оплаты продукции, товаров, работ, услуг;

- авансов в счет оплаты продукции, товаров, работ, услуг;

- задатка;

- залога, если договором предусмотрена передача заложенного имущества залогодержателю;

- полученные в погашение кредита, займа, предоставленного заемщику.

Нужно сказать, что перечисленные суммы не признаются доходами организации и в налоговом учете, на что указывают положения ст. 250 НК РФ [1].

Пунктом 4 ПБУ 9/99 определено, что все бухгалтерские доходы организации подразделяются на доходы от обычных видов деятельности и прочие доходы.

Группировка доходов зависит от характера, условия получения дохода и направлений деятельности компании.

Организации в целях бухгалтерского учета имеют право самостоятельно признавать поступления либо доходами от обычных видов деятельности, либо прочими поступлениями. Критерии признания поступлений доходами от обычных видов деятельности следует закрепить в своей учетной политике. Как правило, в качестве такого критерия выступает основной вид деятельности, закрепляемый в учредительных документах юридического лица.

Организации, обладающие специальной правоспособностью на основании закона (некоммерческие организации, унитарные предприятия, страховые организации и т.д.) в своих учредительных документах предмет и цели деятельности указывают в обязательном порядке. Коммерческие фирмы могут указывать эту информацию и в тех случаях, когда закон этого не требует. Тем не менее зачастую, подготавливая учредительные документы, организация ограничивается лишь перечислением видов деятельности, которые она намерена осуществлять, и при этом основной вид деятельности не выделяется.

В Письме Минфина от 24.09.2001 г. N 04-05-11/71 разъяснено, что если в учредительных документах не отражены предметы деятельности, доходы от которых получены организацией, то применяется одно из основных правил бухгалтерского учета - правило существенности. Иными словами, если величина полученного дохода от деятельности, не указанной в уставных документах, составляет пять и более процентов от общей суммы доходов организации за отчетный период, то эти доходы должны формировать доходы от обычных видов деятельности.

Учитывая это, организация должна закрепить в учетной политике используемый ею уровень существенности, которым она будет руководствоваться при классификации доходов. Практика показывает, что обычно граница существенности для этих целей устанавливается в размере 5%. Вместе с тем, учитывая, что сегодня законодательно конкретный уровень существенности не закреплен, организация может установить и иной уровень существенности, отличный от 5%.

Из п. 5 ПБУ 9/99 следует, что доходы от обычных видов деятельности отождествляются с выручкой от продажи продукции, товаров, от выполнения работ или от оказания услуг (далее - выручка).

При этом ПБУ 9/99 уточняет, что:

- если основным видом деятельности организации является предоставление за плату во временное пользование (временное владение и пользование) своих активов по договору аренды, то выручкой признаются суммы поступившей арендной платы;

- если организация предоставляет за плату права, возникающие из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности, и эта деятельность является для нее основной, то выручкой будут считаться лицензионные платежи (включая роялти) за пользование объектами интеллектуальной собственности;

- для фирм, предметом деятельности которых является участие в уставных капиталах других организаций, выручкой считаются поступления, связанные с этой деятельностью.

В тех случаях когда перечисленные виды деятельности не являются для организации основными, получаемые доходы следует относить к прочим доходам.

По общему правилу выручка отражается в учете при одновременном выполнении условий, установленных п. 12 ПБУ 9/99, а именно:

1) организация имеет право на получение выручки, вытекающее из конкретного договора или подтвержденное иным соответствующим образом;

2) сумма выручки может быть определена;

3) имеется уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увеличение экономических выгод организации;

4) право собственности (владения, пользования и распоряжения) на продукцию (товар) перешло от организации к покупателю или работа принята заказчиком (услуга оказана);

5) расходы, которые произведены или будут произведены в связи с указанной операцией, могут быть определены.

Если в отношении денежных средств и иных активов, полученных организацией в оплату, не исполнено хотя бы одно из названных условий, то в бухгалтерском учете организации признается кредиторская задолженность, а не выручка.

Однако из общего правила есть исключение, когда для признания выручки достаточно выполнения лишь первых трех из перечисленных условий. В таком порядке в учете отражается выручка от предоставления за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов, прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и другие виды интеллектуальной собственности, а также от участия в уставных капиталах других компаний.

Поэтому если основным видом деятельности компании выступает любой из перечисленных «исключительных» видов бизнеса, при формировании своей учетной политики ей следует учесть данное правило.

Порядок определения выручки установлен п. 6 ПБУ 9/99, согласно которому выручка принимается к бухгалтерскому учету в сумме, исчисленной в денежном выражении, равной величине поступления денежных средств и иного имущества и (или) величине дебиторской задолженности.

Если величина поступления покрывает лишь часть выручки, то выручка, принимаемая к бухгалтерскому учету, определяется как сумма поступления и дебиторской задолженности (в части, не покрытой поступлением). Причем в общем случае выручка определяется исходя из договорных цен.

В то же время ПБУ 9/99 предусматривает и особые правила определения выручки.

Так, если цена в договоре не установлена и договорные условия не позволяют ее определить, то выручка исчисляется из цены, по которой в сравнимых обстоятельствах обычно организация определяет выручку в отношении аналогичной продукции (товаров, работ, услуг) либо предоставления во временное пользование (временное владение и пользование) аналогичных активов.

Если договором предусмотрена оплата неденежными средствами, то определение выручки зависит от возможности определения стоимости ценностей, полученных организацией в счет исполнения обязательств по договору:

- если определение такой стоимости возможно, то выручка принимается к учету по стоимости товаров (ценностей), полученных или подлежащих получению организацией;

- если же установить стоимость ценностей, полученных организацией, невозможно, то выручка в учете определяется стоимостью переданной или подлежащей передаче продукции (товаров). Стоимость продукции (товаров), переданной или подлежащей передаче организацией, устанавливается исходя из цены, по которой в сравнимых обстоятельствах обычно организация определяет выручку в отношении аналогичной продукции (товаров).

К прочим доходам согласно п. 7 ПБУ 9/99 относятся:

- поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации (с учетом положений п. 5 ПБУ 9/99);

- поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам) (с учетом положений п. 5 ПБУ 9/99);

- прибыль, полученная организацией в результате совместной деятельности (по договору простого товарищества);

- поступления от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), продукции, товаров;

- проценты, полученные за предоставление в пользование денежных средств организации, а также проценты за использование банком денежных средств, находящихся на счете организации в этом банке;

- штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров;

- активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения;

- поступления в возмещение причиненных организации убытков;

- прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году;

- суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности;

- курсовые разницы;

- сумма дооценки активов;

- прочие доходы.

Согласно п. 9 ПБУ 9/99 в состав прочих доходов включаются также поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации и т.п.): стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов, и пр.

Активы, полученные безвозмездно, принимаются к бухгалтерскому учету по рыночной стоимости, которая определяется организацией на основе действующих на дату их принятия к бухгалтерскому учету цен на данный или аналогичный вид активов.

Данные о ценах, действующих на дату принятия к бухгалтерскому учету, должны быть подтверждены документально или путем проведения экспертизы.

Следовательно, в учетной политике нужно указать, с помощью каких источников организация будет подтверждать рыночную стоимость безвозмездно полученного имущества.

Сумма дооценки объекта основных средств (объекта нематериальных активов), равная сумме его уценки, проведенной в предыдущие отчетные периоды и отнесенной на финансовый результат в качестве прочих расходов, зачисляется в финансовый результат в качестве прочих доходов.

1.2 Зарубежный опыт управления доходами корпорации

Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов. Поскольку финансовые инструменты и технологии всегда опираются на разработки финансовой науки и практики, то их применение особенно актуально при недостатке финансовых ресурсов.

С другой стороны, управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических целей деятельности предприятия [6, c. 92].

Стратегический и тактический аспекты финансовой политики тесно взаимосвязаны: правильный выбор стратегии создает благоприятные возможности для решения тактических задач. Дело в том, что финансовая тактика:

1) охватывает ряд конкретных практических мер, способов и приемов реализации выбранной финансовой стратегии;

2) подчинена стратегии и в то же время корректирует отдельные направления использования и накопления финансовых ресурсов в рамках коротких отрезков времени;

3) обеспечивает реализацию стратегических целей предприятия с наименьшими затратами времени и ресурсов в текущем периоде.

Отсюда видно, что управление денежными потоками можно отнести к тактическому направлению финансовой политики предприятия.

Сегодня, когда финансовое положение многих российских предприятий крайне неустойчиво, для их финансово-бухгалтерских служб одним из основных объектов анализа и управления должны стать денежные потоки, под которыми понимают все поступления и выплаты денежных средств, осуществляемые предприятием в ходе его текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Зарубежными специалистами, раньше нас начавшими исследования в данной области, уже накоплен опыт, который целесообразно использовать нашим предприятиям.

Цель анализа денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности (Cash Flow from Operations - CFfO) [7, c. 11].

Показатель изменения величины CFfO в динамике приводится сегодня зарубежными компаниями в финансовой отчетности наряду с такими важнейшими финансово-экономическими показателями, как прирост/снижение выручки от реализации продукции (работ, услуг) и прибыли. CFfO характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.

Величину денежного потока (Cash Flow) можно рассчитать прямым или косвенным методом. При прямом методе Cash Flow рассчитывают как разность между поступлением денежных средств и расходами, связанными с их выплатой. При косвенном методе отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками. Если же при этом учесть изменение величины чистых текущих активов, то можно определить СFfO.

Финансовое состояние предприятия характеризуется возможностями привлечения финансовых средств из различных источников и эффективностью вложения и использования этих средств. За рубежом помимо традиционного бухгалтерского баланса для целей анализа используют баланс движения имущества и капитала, структура которого показана ниже.

Рисунок 1 Расчет CASH FLOW и CFFO косвенным методом

Анализ денежных потоков становится всеобъемлющим лишь с появлением отчета о движении денежных средств.

Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков.

Таблица 1.1 Структура баланса движения имущества и капитала

Использование средств	Источники средств
I. Внутренние	I. Внутренние (финансирование из собственных средств предприятия)
1. Инвестиции	1. Cash Flow
1.1. Основные средства	2. Реализация
1.2. Оборотные средства
II. Внешние	II. Внешние (финансирование деятельности предприятия за счет привлечения средств со стороны)
1. Уменьшение величины заемного капитала	1. Увеличение собственного капитала
2. Уменьшение величины собственного капитала	2. Увеличение заемного капитала
III. Увеличение ликвидных средств	III, Уменьшение ликвидных средств

Рисунок 2 Структура отчета о движении денежных средств

Анализируя денежные потоки какого-либо предприятия на базе его отчета о движении денежных средств, структурированного в разрезе операционной (текущей), инвестиционной и финансовой сфер деятельности, нужно иметь в виду:

1. Положительное сальдо, т.е. чистый приток денежных средств в результате операционной (текущей) деятельности (CFfO), способствует стабильности существования предприятия в долгосрочной перспективе. Денежные средства, использованные на выплату дивидендов, пенсий и пополнение оборотных средств, предприятие уже не сможет направить на осуществление новых инвестиционных проектов и погашение своей кредиторской задолженности. В таких случаях CFfO нельзя рассматривать в перспективе как резерв ликвидности, а только как некую сумму финансовых средств, которую в определенной степени можно задействовать в финансовом и инвестиционном плане развития предприятия.

На величину денежного потока влияет и стратегия развития предприятия. Это, безусловно, усложняет сравнительный анализ деятельности предприятий. Так, при стратегии внешнего роста за счет приобретения акций какой-либо фирмы CFfO ниже, чем при стратегии внутреннего роста предприятия за счет расширения собственных мощностей.

В результате операционной (текущей) деятельности может быть получен и отрицательный CFfO, т.е. чистый отток денежных средств. Его покрывают за счет сокращения инвестиционных вложений и/или источников внешнего финансирования.

2. Отдельное рассмотрение притоков и оттоков денежных средств в инвестиционной сфере деятельности дает представление об инвестиционной политике предприятия, в том числе и о размере тех инвестиций, с помощью которых будут достигнуты будущие поступления денежных средств и их выплаты. Кроме того, можно определить приток ликвидных средств за счет сокращения инвестиций, высвобождения финансовых средств, омертвленных в отдельных видах имущества.

3. Отдельное рассмотрение показателей финансовой деятельности позволяет не только проанализировать финансовую политику и финансовые возможности предприятия, но и будущие дивиденды собственников капитала.

Анализ отчета о движении денежных средств предприятия или концерна состоит из 3 этапов:

1. Проверка «качества» исходных данных (кто проводил расчет - внешние или внутренние пользователи отчетности; структура отчета о движении денежных средств; состав ликвидных средств; полнота учета расходов и доходов, не связанных с движением денежных средств; распределение потоков, связанных с выплатой и получением процентов, дивидендов, налогов).

2. Расчет показателей:

- ликвидности (покрытие процента, показатель потенциала самофинансирования, динамка степени задолженности в целом и задолженности-нетто; покрытие как по всем акциям, так и по их дивидендам);

- инвестиционной деятельности (степень покрытия инвестиционных вложений и инвестиций-нетто, степень финансирования инвестиций-нетто, степень покрытия капвложений в основной капитал);

- доли амортизационных отчислений в CFfO;

- финансовой политики (соотношение величины внутреннего и внешнего финансирования, собственных и заемных источников внешнего финансирования; доля собственных и заемных источников внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования и т.д.);

- рентабельности капитала (рентабельность всего капитала и собственного капитала);

- CFfO на одну акцию.

Эти финансовые показатели являются базой как для анализа деятельности предприятия (концерна) за определенный период времени, так и для сравнительного анализа.

3. Анализ и интерпретация рассчитанных финансовых показателей.

Рассмотрим последовательно эти финансовые показатели и особенности их анализа.

Показатели ликвидности. Покрытие процента (под процентом понимается цена пользования заемными финансовыми средствами):

Данный показатель дополняет традиционно рассчитываемый показатель покрытия процентов (годовая прибыль : расходы по выплате процентов). Он позволяет понять, сколько можно осуществить выплат процентов за счет CFfO и до какой степени мог бы снизиться CFfO без ущерба для исполнения обязательств перед контрагентом по выплате процентов за использование его средств. В отличие от традиционного этот показатель позволяет избежать искажений за счет устранения из расчета расходов, не связанных с движением денежных средств (например, амортизационных отчислений), и «неликвидных» доходов (например, повышения балансовой стоимости основных средств в результате переоценки). Если аналитик располагает соответствующей информацией, то отток денежных средств в связи с выплатой процентов необходимо соотнести с CFfO перед выплатой процентов (после уплаты налогов).

Возможности покрытия долгосрочной кредиторской задолженности характеризует потенциал самофинансирования:

Динамика степени задолженности или ее погашения в перспективе зависит не только от способности предприятия уплачивать проценты, но и возвращать основную сумму долга:

Этот показатель характеризует число периодов (например, лет), по истечении которых за счет CFfO (как правило, за вычетом дивидендов, процентов и налогов), т.е. за счет собственных средств, будут полностью погашены долги. Под долгами может пониматься как вся сумма займов, кредитов и кредиторской задолженности, так и только краткосрочная. Чем меньше показатель степени задолженности, тем предприятие может считаться более ликвидным. Для кредитора этот показатель определяет риск кредитования.

Для отечественных аналитиков данный показатель имеет особое значение при прогнозе платежеспособности предприятия. В его основе лежит предположение о том, что в кризисной ситуации возрастают долги в связи с проблемами сбыта, и одновременно снижается CFfO в связи с сокращением выручки от реализации имущества (при прямом методе расчета) и снижением годовой прибыли (при косвенном методе).

Если имеющиеся в запасе ликвидные средства можно использовать на погашение долгов, то рассчитывают показатель степени задолженности-нетто:

Чтобы получить представление о том, в какой мере предприятие способно отвечать по своим обязательствам перед собственниками капитала по выплате дивидендов исходя из достигнутого финансово-хозяйственного результата по текущей деятельности, рассчитывают показатель покрытия дивидендов по всем видам акций:

Этот показатель, приобретающий особое значение для собственников капитала предприятия, может быть рассчитан как для общей суммы выплачиваемых дивидендов, так и для дивидендов по определенным категориям акций, например, для обыкновенных:

Показатели покрытия дивидендов рассчитывают на основе CFfO, определенного по данным годового отчета предприятия. Если его дивидендная политика стабильна, для расчета этих показателей можно использовать текущие данные о выплачиваемых дивидендах. В противном случае нужно исходить из прогнозируемых данных о будущих выплатах дивидендов.

Инвестиционные показатели. Поскольку интенсивность инвестиционных вложений различна год от года, анализировать инвестиционные показатели целесообразно не за один какой-либо хозяйственный год, а за несколько лет.

Способность предприятия осуществлять инвестиции, не привлекая внешних источников финансирования, отражает показатель степени покрытия инвестиционных вложений:

Когда для оценки возможностей финансирования инвестиционных вложений используется приток денежных средств от сокращения прежних инвестиций (например, продажи оборудования, части предприятия или части оборотных средств), то можно рассчитать степень покрытия чистых инвестиций (инвестиций-нетто):

Чтобы определить величину сокращения инвестиционных вложений как источника финансирования новых инвестиционных проектов, надо противопоставить оттокам денежных средств в связи с новыми инвестициями притоки денежных средств от сокращения прежних инвестиционных вложений:

Такие притоки обеспечиваются путем высвобождения финансовых средств, омертвленных в отдельных видах имущества.

Если анализ касается не общей суммы инвестиций, а только вложений в производство, то можно рассчитать степень покрытия капитальных вложений в основной капитал:

Под инвестициями в основной капитал понимают покупку средств производства и других активов не для потребления, а для долгосрочного функционирования предприятия (концерна). Этот показатель дает представление о том, в какой степени капвложения в основной капитал могут быть покрыты за счет CFfO.

В условиях широко используемого сегодня в бухгалтерском учете метода начисления, в соответствии с которым расходы и доходы предприятия отражаются независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные суммы, аналитик может быть введен в заблуждение относительно реальных финансовых возможностей и финансового состояния предприятия.

На практике часто рассчитывают и показатель, отражающий долю амортизационных отчислений в общей величине CFfO:

Снижение в динамике данного показателя, рассчитанного в долях единицы или в процентах, рассматривается как положительная тенденция.

Определить, какая часть выручки от реализации продукции (работ, услуг) находится в распоряжении предприятия для самофинансирования, выплаты дивидендов и долгов, можно по доле CFfO в выручке от реализации:

С помощью этого показателя можно оценить будущий финансовый потенциал предприятия в зависимости от тенденции роста или снижения выручки от реализации продукции (работ, услуг).

Показатели финансовой политики предприятия. Если в ходе анализа сопоставить отраженные в отчете о движении денежных средств внутренние и внешние источники финансирования, то можно получить представление о финансовой политике и об относительном значении каждого такого источника для предприятия:

Под общей величиной внешнего финансирования понимается суммарный приток денежных средств в результате получения дополнительных средств путем увеличения заемного капитала и размещения акционерного капитала среди своих акционеров и других субъектов, т.е. увеличения собственного капитала. CFfO рассматривается как источник внутреннего финансирования.

Проанализировав объем и временной аспект используемых источников финансирования, можно сделать вывод о положении данного предприятия на рынке капитала.

Помимо всех источников финансовых средств аналитик может проанализировать отдельно структуру внешнего финансирования. Для этого можно рассчитать один из следующих показателей:

Показатели рентабельности капитала. По данным баланса и отчета о движении денежных средств можно рассчитать рентабельность всего капитала предприятия относительно величины денежного потока:

Особый интерес для аналитика представляет показатель рентабельности собственного капитала, характеризующий, сколько процентов собственного капитала сформировало предприятие за анализируемый период за счет чистого притока денежных средств от текущей деятельности:

Тем, кто проводит финансовый анализ для оценки инвестиционной привлекательности предприятий, целесообразно обратить внимание на показатель CFfO на одну акцию:

Этот показатель характеризует выплачиваемую акционерам часть CFfO и поэтому вместе с показателем прибыли на одну акцию может использоваться как оценочная база для оценки акций.

Анализ денежных потоков по данным отчета о движении денежных средств позволяет оценить финансовую силу предприятия. Основным используемым в ходе такого анализа показателем является чистый приток (отток) денежных средств от операционной (текущей) деятельности (CFfO). Он служит индикатором успешности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Темп прироста CFfO характеризует масштабы роста финансового потенциала предприятия. С одной стороны, это уровень доходности, достигнутый за прошлые отчетные периоды, который позволяет сделать выводы о тенденциях дальнейшего развития предприятия. Именно это интересует финансового аналитика. С другой стороны, CFfO является индикатором инвестиционной активности предприятия и его способности отвечать по своим обязательствам перед кредиторами и собственниками капитала.

Такой анализ денежных потоков на базе финансовых показателей может быть использован как при оперативном, так и стратегическом финансовом планировании. Если в рамках краткосрочного периода (от месяца до квартала) сравнительно легко спрогнозировать и спланировать поступления и выплаты денежных средств, то при среднесрочном плановом периоде (от квартала до полугода) и долгосрочном (более года) исходят из определенно заданных соотношений между имуществом и обязательствами. Ликвидность в этом случае также отслеживается путем сопоставления рассчитанных нарастающим итогом выплат и поступлений денежных средств.



Глава 2. Анализ практики управления доходов в ОАО «Корпорация развития Красноярского края»

2.1 Экономическая характеристика объекта исследования

Объектом исследования является ОАО «Корпорация развития Красноярского края». Открытое акционерное общество «Корпорация развития Красноярского края» (Общество) представляет собой компанию, целью деятельности которой является обеспечение высокого темпа социально-экономического развития Красноярского края, обеспечение эффективного взаимодействия администрации Красноярского края и инвесторов при разработке и реализации проектов социально-экономического развития Красноярского края, развитие принципов государственно-частного партнерства в Красноярском крае, привлечение в экономику Красноярского края инвестиций и технологий, а также извлечение прибыли.

Созданная как инструмент государственно-частного партнерства, компания занимает в регионе уникальное положение. Представляя интересы крупного бизнеса перед государством и интересы государства перед бизнесом, Корпорация обеспечивает их эффективное взаимодействие и стоит у истоков большинства масштабных промышленных и инфраструктурных проектов Красноярского края.

Общество действует на основании Устава, зарегистрированного в 2006 году (приложение 1).

Предметом деятельности Общества является:

- организация взаимодействия федеральных органов власти, администрации Красноярского края, крупных инвесторов Красноярского края по вопросам развития инфраструктуры Красноярского края и реализации инвестиционных проектов на территории Красноярского края;

- привлечение инвесторов к реализации инвестиционных проектов на территории Красноярского края;

- содействие инвесторам в реализации инвестиционных проектов на территории Красноярского края;

- содействие созданию благоприятных условий для ведения предпринимательской и инвестиционной деятельности на территории Красноярского края;

- разработка инвестиционных проектов и проведение их согласования, выполнение функций заказчика на разработку технико-экономических обоснований инвестиционных проектов;

- взаимодействие с ответственными исполнителями и заказчиками инфраструктурных проектов на территории Красноярского края, выполнение функции заказчика по созданию инфраструктурных объектов на территории Красноярского края;

- софинансирование строительства инфраструктурных объектов на территории Красноярского края;

- проведение исследований по вопросам социально-экономического развития Красноярского края, выполнение функций заказчика на выполнение научно-исследовательских работ;

- содействие реализации геолого-разведочных работ на территории Красноярского края;

- оказание административной и публичной поддержки развитию экономики Красноярского края и реализации конкретных инвестиционных проектов на территории Красноярского края;

- проведение форумов, конференций, круглых столов, семинаров, брифингов на региональном, федеральном и международном уровнях;

- участие в работе организуемых федеральными и региональными органами власти комиссиях и рабочих группах, касающихся вопросов социально-экономического развития Красноярского края;

- содействие реализации проектов государственно-частного партнерства в социальной сфере;

- содействие организации подготовки и переподготовки кадров для реализации инвестиционных проектов в Красноярском крае.

Все вышеперечисленные виды деятельности осуществляются в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации. Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется специальными федеральными законами, Общество может заниматься только при получении специального разрешения (лицензии). Если условиями предоставления специального разрешения (лицензии) на занятие определенным видом деятельности предусмотрено требование о занятии такой деятельностью как исключительной, то Общество в течение срока действия специального разрешения (лицензии) не вправе осуществлять иные виды деятельности, за исключением видов деятельности, предусмотренных специальным разрешением (лицензией) и им сопутствующих.

Деятельность Общества не ограничивается вышеназванными видами. Общество может иметь гражданские права и нести гражданские обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных действующим законодательством и настоящим Уставом. Общество осуществляет любые виды внешнеэкономической деятельности, не противоречащие действующему законодательству.

Вмешательство в хозяйственную и иную деятельность Общества со стороны государственных и иных организаций не допускается, если оно не обусловлено их правом по осуществлению контроля за деятельностью Общества.

На сегодняшний день приоритетным направлением деятельности ОАО «Корпорация развития Красноярского края» является продвижение проекта «Комплексное развитие Нижнего Приангарья». Это государственно-частный проект по созданию нового промышленного района в Красноярском крае на базе электроэнергии Богучанской ГЭС и ресурсного потенциала региона. В рамках проекта государство за счет средств Инвестиционного фонда РФ финансирует развитие инфраструктуры, что позволяет бизнесу инвестировать в строительство новых промышленных объектов.

Высшим органом управления Открытого акционерного общества «Корпорация развития Красноярского края» (Общество) является Общее собрание акционеров.

Один раз в год Общество проводит годовое Общее собрание акционеров. Проводимые помимо годового Общие собрания акционеров являются внеочередными.

На годовом Общем собрании акционеров решаются вопросы об избрании Совета директоров Общества, Ревизионной комиссии (Ревизора) Общества, утверждении аудитора Общества, вопросы по утверждению годовых отчетов, годовой бухгалтерской отчетности, в том числе отчетов о прибылях и убытках (счетов прибылей и убытков) Общества, а также распределения прибыли (в том числе выплате (объявлении) дивидендов, за исключением прибыли, распределенной в качестве дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года) и убытков Общества по результатам финансового года.

Общее руководство Обществом осуществляет Совет директоров Общества, за исключением решения вопросов, отнесенных к исключительной компетенции Общего собрания акционеров. В Совет директоров входит 9 (Девять) человек.

Исполнительным органом Общества является генеральный директор Общества, осуществляющий руководство текущей деятельностью Общества.
Генеральный директор в своей деятельности подотчетен Совету директоров и Общему собранию акционеров.

Генеральный директор назначается Советом директоров сроком на 3 (Три) года и является единоличным исполнительным органом Общества, без доверенности действует от имени Общества, в том числе представляет его интересы, совершает сделки от имени Общества, утверждает штаты, издает приказы и дает указания, обязательные для исполнения всеми работниками Общества.

Акционерный капитал Общества определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы его кредиторов, и составляет 120 000 000 (Сто двадцать миллионов) рублей. Акционерный капитал разделен на момент учреждения на обыкновенные именные акции в количестве 1000 (Одна тысяча) штук, номинальной стоимостью 120 000 (Сто двадцать тысяч) рублей каждая.

Все акции Общества выпущены в бездокументарной форме.

Каждая обыкновенная акция Общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав.

Акционеры - владельцы обыкновенных акций Общества могут в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» участвовать в Общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации Общества - право на получение части его имущества.

Количество голосов, которыми обладает учредитель (акционер), равно количеству полностью оплаченных им обыкновенных акций.

Таблица 2.1 Сведения о лицах, на имя которых в реестре акционеров эмитента зарегистрированы

Полное фирменное наименование (фамилия, имя, отчество)	Доля участия в уставном капитале эмитента
Акции, составляющие не менее чем 2 процента уставного капитала эмитента
Общество с ограниченной ответственностью «Компания «Базовый элемент»	25%
Закрытое акционерное общество «ГидроИнжниринг Сибирь»	25%
Открытое акционерное общество «Красноярский завод цветных металлов имени В.Н. Гулидова»	25%
Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)	25%
Обыкновенные акции, составляющие не менее чем 2 процента обыкновенных акций эмитента
Общество с ограниченной ответственностью «Компания «Базовый элемент»	25%
Закрытое акционерное общество «ГидроИнжниринг Сибирь»	25%
Открытое акционерное общество «Красноярский завод цветных металлов имени В.Н. Гулидова»	25%
Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)	25%

Список аффилированных лиц на 30 июня 2013 года приведен в приложении 2.

Экономические показатели деятельности Общества на основе данных бухгалтерской отчетности за 2012 год) (приложение 3) приведены в табл. 2.2.

Таблица 2.2 Экономические показатели деятельности ОАО «Корпорация развития Красноярского края» в 2011-2012 гг.

Показатели	Ед. изм.	2011 г.	2012 г.	Отклонение (+;-)	Темп изменения %
1	2	3	4	5	6
Выручка	Тыс. руб.	0	73428	73428	100
Себестоимость	Тыс. руб.	0	-54671	-54671	100
Среднегодовая стоимость основных фондов	Тыс. руб.	670,5	4965	4294,5	86,5
Средняя стоимость оборотных средств	Тыс. руб.	151356	140826	-10530	-7,5
Управленческие расходы	Тыс. руб.	0	44647	44647	100
Прибыль (убыток) от продаж	Тыс. руб.	0	-25890	-25890	100
Проценты к получению	Тыс. руб.	6299	4642	-1657	-35,7
Проценты к уплате	Тыс. руб.	0	-1356	-1356	100
Прочие доходы	Тыс. руб.	2	88	86	97,7
Прочие расходы	Тыс. руб.	-4548	-1901	2647	-139,2
Прибыль (убыток) до налогообложения	Тыс. руб.	1753	-24417	-26170	107,2
Текущий налог на прибыль	Тыс. руб.	-379	0	379	100
- в том числе, постоянные налоговые обязательства (активы)	Тыс. руб.	28	-715	-743	103,9
Чистая прибыль (убыток)	Тыс. руб.	1374	-20249	-21623	106,8
Стоимость чистых активов	Тыс. руб.	143049	122800	-20249	-16,5

Итак, анализ финансовых результатов от деятельности показывает, что в 2012 году выручка от выполнения работ (оказания услуг) составила 73428 тыс. руб. В 2011 году выручка отсутствует в связи с отсутствие подобной деятельности.

Анализ структуры выручки показывает, что основная ее доля (8,6 %) приходится на доходы от разработки инвестиционных проектов в размере 59216 тыс. руб., 19,4 % - от разработки проектно-сметной документации в размере 14212 тыс. руб.

По итогам деятельности в 2012 году при плане доходов 154,3 млн. руб. Общество получило 86,6 млн. руб.

Себестоимость выполнения работ в 2012 году составила 54671 тыс. руб., в том числе:

- разработка инвестиционных проектов - 41235 тыс. руб.;

- разработка проектно-сметной документации - 13436 тыс. руб.

Управленческие расходы по деятельности составили 44647 тыс. руб. В отчетном периоде управленческие расходы увеличились на 90 % в связи с началом хозяйственной деятельности В связи с основными задачами по выполнению бизнес-плана на 2012 год Обществом была создана материально-техническая база, набран высококвалифицированный персонал, оборудованы рабочие места.

Также в 2012 году Обществом получены прочие доходы, которые составили 4730 тыс. руб. По отношению к 2011 году доходы снизились на 25 %, что связано с сокращением размещения денежных средств в депозитные вклады и снижением процентной ставки по размещаемым депозитным вкладам.

Прочие расходы Общества в 2012 году составили 3257 тыс. руб.

В результате хозяйственной деятельности Обществом в 2012 году получен убыток в размере 20249 тыс. руб.

Стоимость чистых активов на конец 2012 года по данным бухгалтерского учета составила 122800 тыс. руб., дивиденды не начислялись и не выплачивались.

2.2 Оценка управления доходами ОАО

Анализ денежного потока будем проводить по отечественным методикам. Одна из проблем анализа движения денежных средств - определение размера притока денежных средств, достаточного для финансового благополучия компании. Анализ достаточности объема денежных средств целесообразно проводить прямым методом. Необходимым условием финансовой стабильности по этому методу признается такое соотношение притоков и оттоков средств в рамках текущей деятельности, которое обеспечивает увеличение финансовых ресурсов, достаточное для осуществления инвестиций.

Проведем анализ динамики денежных потоков организации в течение 2011 - 2012 гг. (табл. 2.3)

Таблица 2.3 Анализ динамики денежных потоков ОАО «Корпорация развития Красноярского края»

№№	Показатель и методика его рассчета	2011 год	2012 год	Изменение +/-
1. Денежные потоки от текущих операций
1.1	Поступления всего	11071	93610	82539
	- от продажи продукции	0	69569	69569
	- авансы полученные	3266	0	-3266
	- проценты по вкладам	7805	7370	-435
	- обеспечение обязательств	0	13400	13400
	- прочие поступления	0	3271	3271
1.2	Платежи всего	(16956)	(162207)	-145251
	- поставщикам и подрядчикам	(11709)	(79175)	-67466
	- оплата труда	(1039)	(23653)	-22614
	- налог на прибыль	(1230)	0	1230
	- прочие налоги и сборы	(376)	(9238)	-8862
	- НДС	(1004)	0	1004
	- обеспечение отбязательств	0	(13400)	-13400
	- краткосрочные финансовые вложения	0	(30000)	-30000
	- прочие платежи	(1598)	(6831)	-5233
	Сальдо денежных потоков от текущих операций	(5885)	(68597)	-62712
2. Денежные потоки от инвестиционных операций
2.1	Поступления всего	0	0	0
2.2	Платежи всего	(1088)	(4548)	-3460
	- в связи с приобретением, созданием, модернизацией и подготовкой ВНА	(1088)	(4548)	-3460
	Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций	(1088)	(4548)	-3460
3. Денежные потоки от финансовых операций
	Поступления всего	0	0	0
	Платежи всего	0	0	0
	Сальдо денежных потоков от финансовых операций	0	0	0
	Сальдо денежных потоков за отчетный период	(6973)	(73145)	-66172

Итак, сальдо денежных потоков от текущих операций было отрицательным в 2011 и 2012 годах, причем в 2012 году сальдо снизилось на 66172 тыс. руб., что свидетельствует о существенном оттоке денежных средств и превышении его над показателем притока.

Положительный денежный поток был получен только по текущей деятельности - в размере 93610 тыс. руб., при этом 69569 тыс. руб. были получены от выполнения работ и оказания услуг, 7370 тыс. руб. в виде процентов по вкладам, 13400 тыс. руб. как обеспечение обязательств, 3271 тыс. руб. в виде прочих поступлений.

Инвестиционная деятельность не принесла доходов, а потребовала лишь вложений в размере 1088 тыс. руб. в 2011 году и 4548 тыс. руб. в 2012 году.

Однако этот метод не раскрывает взаимосвязи между полученным финансовым результатом и движением денежных средств на счетах компании. Финансовый менеджер, предоставляющий руководству предприятия информацию о наличии и движении денежных средств, должен уметь разъяснять руководителю причину расхождения размера прибыли и изменения денежных средств. С этой целью ему лучше воспользоваться косвенным методом анализа движения денежных средств.

При косвенном методе финансовый результат преобразуется с помощью ряда корректировок в величину изменения денежного потока за анализируемый период.

Косвенный метод позволяет выяснить, достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности, а также установить причины расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

Произведем оценку управления доходами ОАО на основе отчета о движении денежных средств. Для этого рассчитаем показатель CFfO в 2011 и 2012 годах (табл. 2.4)

Таблица 2.4 Расчет CASH FLOW и CFFO косвенным методом для ОАО «Корпорация развития Красноярского края»

№№	Показатель и методика его рассчета	2011 год	2012 год	Изменение показателя
1	Годовая прибыль (убыток)	1374	-20249	-21623
2	Расходы, не связнные с движением денежных средств	-4489	-44647	-40158
3	Доходы, не связанные с движением денежных средств	6301	4730	-1571
4	Cash Low (стр. 1 + стр. 2 - стр. 3)	-9416	-69626	-60210
5	Изменение величины чистых активов	1374	-20249	-21623
6	CFFO (стр. 4 +/- стр. 5)	-8042	-89875	-81833

Итак, показатель CFFO в 2011-2012 гг. имеет отрицательное значение, причем в 2012 году сумма денежных потоков от текущей деятельности в 2012 году существенно ниже показателя 2011 года, что говорит о нерациональной политики управления ими.

2.3 Недостатки в использовании метода управления доходами ОАО «Корпорация развития Красноярского края»

В рамках факторного анализа денежных потоков предлагается изучать динамику различных коэффициентов посредством исследования их отклонений от плановых или базовых значений. Предполагается, что это позволит выя...