Основы инновационного менеджмента

- осуществление комплексных проектов, в том числе разработка конкурентоспособных технологий, предназначенных для последующей коммерциализации в области индустрии наносистем и материалов;

- осуществление комплексных проектов, в том числе разработка конкурентоспособных технологий, предназначенных для последующей коммерциализации в области информационно-телекоммуникационных систем;

- осуществление комплексных проектов, в том числе разработка конкурентоспособных технологий, предназначенных для последующей коммерциализации в области рационального природопользования;

- осуществление комплексных проектов, в том числе разработка конкурентоспособных технологий, предназначенных для последующей коммерциализации в области энергетики и энергосбережения;

- проведение опытно-конструкторских и опытно-технологических работ совместно с иностранными научными организациями или по тематике, предлагаемой бизнес-сообществом.

3. Блок «Коммерциализация технологий»:

- реализация важнейших инновационных проектов государственного значения по приоритетным направлениям Программы;

- осуществление проектов коммерциализации технологий по тематике, предлагаемой бизнес-сообществом.

4. Блок «Институциональная база исследований и разработок»:

- инвестиции в развитие материально-технической базы ведущих научных организаций, в том числе в реконструкцию и техническое перевооружение этих организаций;

- инвестиции в развитие материально-технической базы высших учебных заведений, осуществляющих исследования и разработки, в том числе в реконструкцию и техническое перевооружение этих организаций.

5. Блок «Инфраструктура инновационной системы»:

- развитие информационной инфраструктуры хранения и передачи новых знаний;

- развитие сети центров коллективного пользования научным оборудованием;

- развитие систем демонстрации новых достижений и трансфера передового опыта по проблемам развития науки и инноваций.

Экономическая эффективность реализации федеральной целевой программы отражена в табл. 7.4.



Таблица 7.4 Макроэкономические показатели экономической эффективности реализации Программы

Для инновационных проектов организаций, претендующих на участие в инновационной научно-технической программе, предусмотрена экспертиза на основе экспертных оценок.

Экспертиза проектов в рамках инновационных научно-технических программ

Экспертиза проводится методом экспертных оценок, в основу которого положено получение обобщенной оценки проекта на базе статистической обработки индивидуальных оценок проекта независимыми экспертами.

Все операции экспертной оценки проектов, от определения номенклатуры показателей, коэффициентов весомости показателей и т.д. до получения обобщенной оценки проекта выполняет организация, обеспечивающая проведение экспертизы.

Экспертиза проектов осуществляется в три этапа:

- подготовительный;

- оценки проектов экспертами;

- заключительный.

На подготовительном этапе организация-эксперт:

- обеспечивает сбор и регистрацию материалов по проектам;

- формулирует и уточняет цели экспертной процедуры;

- проводит классификацию проектов;

- определяет номенклатуру показателей качества, их коэффициенты весомости и другие характеристики, необходимые для экспертной оценки;

- выбирает методы и способы опроса экспертов;

- подготавливает анкеты для опроса экспертов;

- подбирает группы экспертов;

- выносит материалы по подготовке экспертизы на рассмотрение научно-технического совета, который рассматривает и утверждает цели экспертной процедуры, состав экспертных групп, порядок проведения экспертизы, включающий номенклатуру показателей качества, их весовые коэффициенты, анкеты опроса экспертов.

Оценка проектов экспертами осуществляется следующим образом.

Каждый эксперт устанавливает значения показателей качества проектов в числовых безразмерных шкалах или в вербальной форме в зависимости от выбранного и предлагаемого в анкете опроса экспертов способа получения информации.

Эта процедура осуществляется экспертами на основе анализа бизнес-планов проектов, а также исходя из их знаний, профессиональной и квалиметрической компетентности.

На заключительном этапе эксперты проводят математическую обработку результатов и подготавливают обобщенное экспертное заключение, которое утверждается руководителем организации-эксперта.

Обобщенные оценки проектов учитываются научно-техническим советом при отборе проектов для включения их в научно-техническую программу и последующего финансирования.

Примерная номенклатура показателей качества для оценки инновационных проектов такова.

Научно-технические показатели:

- направление разработки;

- научно-технический уровень разработки;

- научно-технический потенциал коллектива;

- правовая охрана;

- сертификация НТП.

Организационно-производственные показатели:

- степень готовности к реализации проекта;

- возможность тиражирования научно-технической продукции.

Рыночные показатели:

- спрос на научно-техническую продукцию;

- опыт работы на рынке.

Экономические показатели:

- экономическая обоснованность.

Анкета опроса эксперта состоит из пояснительной записки, таблицы опроса и заключения эксперта.

В пояснительной записке приводятся цель экспертизы, основные сведения по программе, на включение в которую претендует проект, и даются пояснения по заполнению таблицы опроса.

В таблице опроса эксперту предлагается перечень показателей, по которым он должен произвести оценку проекта.

В заключении эксперта приводится обобщенное мнение эксперта о проекте в целом, высказываются предложения по доработке, развитию проекта, приводятся конкретные рекомендации по улучшению качества проекта по отдельным показателям и т.п.

Пояснительная записка

Цель экспертизы -- определение значений показателей качества научно-технических проектов по материалам бизнес-планов.

Данный проект претендует на включение в программу основными задачами которой являются:

- выпуск конкурентоспособной наукоемкой продукции в виде результатов исследований, технологий, технической и конструкторской документации, малых серий и отдельных уникальных приборов и устройств, программных средств, услуг по проведению практического мониторинга;

- организация внедрения наукоемкой продукции в промышленности и за рубежом;

В табл. 7.5 требуется заполнить гр. 5 и 6, проставляя в гр. 5 значение каждого показателя качества для оцениваемого проекта в баллах, придерживаясь предлагаемого диапазона оценок (от 1 до 5) и приводя обоснование этого значения в гр. 6.

Таблица 7.5

Усложнение и расширение инновационной деятельности усложняет ее планирование и управление. В настоящее время выделяют несколько поколений научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ:

I поколение -- научно-исследовательская деятельность, управление которой осуществляется самими учеными-исследователями (1900--1950 гг.).

II поколение -- внимание корпоративных менеджеров сосредоточено на тех проектах, которые служат, прежде всего, интересам их бизнеса (1950--1970 гг.).

III поколение-отбор научно-исследовательских проектов осуществляется на основе портфельных матриц, анализа конкурентоспособности и жизненного цикла, то есть использования стратегического планирования (1970--1990 гг.).

IV поколение -- внимание менеджеров направлено на выполнение «скрытых» потребностей покупателей. Нужды клиентов и технические возможности претерпевают одновременное изменение. Это процесс «взаимозависимого» обучения, в котором «реальные» потребности рассматриваются и решаются в свете технологически осуществимых концепций и возможностей (1990-е годы -- настоящее время).

За рубежом многие предприятия переживают переход к III поколению научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и планируют переход к IV, тогда как в России осуществляется переход от I ко II и к III поколению. Однако российские предприниматели уже начинают понимать необходимость стратегического планирования НИОКР.

(Источник: Коробейников О.П., Трифилова А.А. Интеграция стратегического и инновационного менеджмента // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. № 4.)

Переход к III поколению научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ актуален при высокой активности инновационной деятельности, разработке и внедрения на предприятиях и в организациях значительного числа инновационных проектов, что требует формирования эффективного инновационного портфеля и выбора наиболее оптимального сочетания проектов для их внедрения.

Тема 8. Источники финансирования инновационной деятельности

Особенности финансирования инновационной деятельности

Аналитики отмечают, что чем более развита страна экономически, тем значительнее ее затраты на научные исследования, и активнее стимулируется данная отрасль (табл. 8.1). Страны, где ВВП на душу населения на 30% выше среднемирового уровня, вкладывают в научную сферу в 1,5 раза больше: это США, Япония, Швейцария и Норвегия. Страны, имеющие выход ВВП на душу населения менее 50% среднемирового уровня (страны Восточной Европы, Турция и Мексика), затрачивают на развитие науки в 4,5 раза меньше. Разница в объемах финансирования НИР в абсолютном выражении между США и, например, Турцией составляет 154 раза. Анализ показывает, что интенсивность связи между объемом затрат на НИР и ВВП в расчете на душу населения страны достаточно высока (коэффициент корреляции 0,68): в среднем по совокупности прирост уровня благосостояния страны на 1 пункт пропорционален повышению доли вложений в развитие науки на 0,02% объема ВВП. (Источник: Житенко Е.Д. // Инновации, 2004. № 3.)

Таблица 8.1.Группировка стран ОЭСР по объему производства ВВП на душу населения

Из этого следует, что финансирование инновационной деятельности -- одна из центральных проблем его развития.

Рис. 8.1 Структура основных факторов, препятствующих инновациям в организациях промышленности

В России среди причин, препятствующих инновационному развитию предприятий, в последние годы специалисты на первое место (более 40%) ставят недостаток собственных денежных средств (рис. 8.1).

Недостаток собственных средств для инновационного развития -- закономерное положение, свойственное большинству предприятий, особенно малых и средних.

К собственным средствам предприятия относятся нераспределенная прибыль, выручка от реализации выбывшего и излишнего имущества, устойчивые пассивы, амортизация. Кроме того, организации и предприятия, входящие в крупные структуры (финансово-промышленные группы, концерны, ассоциации и др.) и осуществляющие инновационные проекты, финансируются за счет этих структур. К собственным источникам могут быть отнесены также средства, полученные от заказчиков продукции, которая будет получена в результате инновации.

В зависимости от особенностей инновационного проекта помимо собственных может использоваться достаточно большое количество привлеченных источников финансирования. Их можно сгруппировать по четырем направлениям (рис. 8.2).

Рис. 8.2 Состав привлеченных источников финансирования инновационной деятельности

К первой группе относятся:

- средства, полученные от продажи акций, облигаций, других ценных бумаг организации;

- кредиты банков и других инвестиционных организаций;

- финансовый лизинг.

Лизинг -- совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга;

договор лизинга -- договор, в соответствии с которым арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем; лизинговая деятельность -- вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг.

Ко второй группе источников финансирования инновационной деятельности относятся:

- бюджетные ассигнования, в том числе средства фондов, одним из источников формирования которых являются бюджетные средства;

- средства внебюджетных инновационных фондов;

- страховые средства, получаемые в возмещение по наступившим рискам от страховых компаний.

Средства федерального бюджета используются при выполнении исследований и разработок по приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники, по заказу государства на научно-техническую продукцию, который обеспечивает увязку планов проведения научных исследований и разработок с программами социально-экономического развития страны. Основу заказа государства на научно-техническую продукцию составляют федеральные целевые программы в сфере науки и технологий, Государственная программа вооружения на период 2001--2010 годов и государственный оборонный заказ.

Средства федерального бюджета могут направляться на предоставление субсидий -- на создание и развитие инфраструктуры поддержки малых предприятий в научно-технической сфере. Субсидии предоставляются субъекту РФ на условиях долевого финансирования расходов на реализацию мероприятий по созданию и развитию инфраструктуры поддержки малых предприятий в научно-технической сфере. Размер субсидий равен размеру денежных средств, внесенных субъектом РФ в качестве имущественного взноса в закрытый паевой инвестиционный фонд, единственным учредителем которого является этот субъект РФ; субсидии перечисляются уполномоченным органом на расчетный счет, открытый фонду в кредитной организации. Субсидии предоставляются на конкурсной основе в закрытый паевой инвестиционный фонд и используются исключительно на финансирование малых предприятий в научно-технической сфере.

Через такие фонды с привлечением частного инвестора и под управлением частной компании, отобранной по конкурсу, осуществляется финансирование в малые инновационные предприятия. Средства фондов используются исключительно на финансирование малых предприятий в научно-технической сфере. Средства вкладываются в следующей пропорции: 25% -- федерация, столько же -- субъект РФ, а 50% -- частный инвестор.

Таким образом, государство берет на себя обязательства субсидировать до 50% ставки по кредитам, которые берут в коммерческих банках малые инновационные предприятия, но при условии, что к софинансированию этих ставок на конкурсных условиях подключаются региональные власти, заинтересованные в развитии на местах малых предприятий.

Субсидии предоставляются после получения Минэкономразвития РФ от уполномоченного органа копий устава фонда, свидетельства о государственной регистрации фонда и документов, подтверждающих внесение в фонд субъектом РФ денежных средств в качестве имущественного взноса.

Примером инновационного фонда является Российский фонд фундаментальных исследований, который создан в соответствии с указом Президента РФ от 27 апреля 1992 г. № 426 «О неотложных мерах по сохранению научно-технического потенциала Российской Федерации». Это государственная некоммерческая организация в форме федерального учреждения, находящегося в ведении Правительства РФ. Средства Российского фонда фундаментальных исследований формируются за счет средств федерального бюджета, добровольных взносов и пожертвований организаций и граждан, в том числе иностранных юридических и физических лиц, а также средств иных источников, не запрещенных законом.

Инновационные внебюджетные фонды решают две основные задачи:

1) обеспечение дополнительными, помимо бюджетных, средствами приоритетных направлений инновационно-инвестиционной деятельности;

2) расширение инжиниринговых, информационно-консалтинговых услуг в отношении НТП, управления и финансирования, бизнес-планирования инноваций и инвестиций среди предпринимателей, особенно среди ученых и инженеров.

Средства, обобществленные инновационными фондами, используются на расширенное воспроизводство на новой научно-технической базе, т.е. пополнения кругооборота капитала в целях увеличения прибыли государственного и частного сектора за счет инновационной деятельности, а часть -- на благотворительные цели поддержки научных исследований как источника нововведений, не преследующие присвоение прибыли и обеспечение коммерческой деятельности.

Внебюджетные фонды создаются в соответствии с Порядком формирования и использования внебюджетных фондов финансирования общеотраслевых и межотраслевых научно-исследовательских, опытно-конструкторских работ и мероприятий по освоению новых видов продукции, утвержденным 29 января 1992 г. № СК5--1/8, а также Постановлением Правительства РФ от 13 октября 1999 г. № 1156 «Об утверждении Порядка образования и использования внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти и коммерческих организаций для финансирования научных исследований и экспериментальных разработок» (с изменениями от 20 февраля 2002 г.).

Порядок формирования и использования внебюджетных фондов финансирования отраслевых и межотраслевых научно-исследовательских, опытно-конструкторских работ и мероприятий по освоению новых видов продукции предусматривает, что источником формирования фондов являются средства, предусматриваемые в себестоимости продукции (работ, услуг), выпускаемой предприятиями, объединениями и организациями. Эти средства включаются в себестоимость товарной продукции (работ, услуг). Сумма включаемых средств устанавливается единой для всех видов продукции (работ, услуг) в размере 1,5%.

Средства фондов используются целевым назначением на финансирование научно-технических программ (проблем), исследований и разработок, работ по освоению достижений науки и техники, имеющих важное республиканское и общеотраслевое значение.

Ответственность за правильность и своевременность перечисления средств в фонды возлагается на плательщиков и их должностных лиц.

Средства фондов формируются министерствами, ведомствами, концернами, корпорациями и ассоциациями на специальных счетах в банках; эти организации ежеквартально перечисляют 10% собранных средств своих фондов в Российский внебюджетный фонд финансирования важнейших межотраслевых научно-исследовательских, опытно-конструкторских работ и мероприятий по освоению новых видов продукции (Российский фонд технологического развития).

Федеральные органы исполнительной власти и коммерческие организации могут создавать внебюджетные фонды для финансирования научных исследований и экспериментальных разработок:

- Министерство образования и науки Российской Федерации -- Российский фонд технологического развития;

- федеральные министерства и иные федеральные органы исполнительной власти -- фонды финансирования научных исследований и экспериментальных разработок соответствующих федеральных министерств и иных федеральных органов исполнительной власти;

- коммерческие организации -- фонды финансирования научных исследований и экспериментальных разработок соответствующих коммерческих организаций.

Внебюджетные фонды федеральных органов исполнительной власти и коммерческих организаций формируются за счет добровольных отчислений организаций (хозяйствующих субъектов).

Организации, участвующие на договорной основе в создании внебюджетного фонда федерального органа исполнительной власти или коммерческой организации, перечисляют средства в конкретный внебюджетный фонд в размерах, определенных договором, и в сроки, установленные для уплаты налога на прибыль.

Федеральные органы исполнительной власти и коммерческие организации ежеквартально перечисляют в Российский Фонд технологического развития 25% средств, поступающих в их внебюджетные фонды.

Создание и использование внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти и коммерческих организаций регламентируется положениями, разрабатываемыми в соответствии с Порядком федеральными органами исполнительной власти и коммерческими организациями, в которых создаются внебюджетные фонды.

Рассмотрим цели, задачи и направления использования средств Российского фонда технологического развития. Он образован для создания условий, обеспечивающих сохранение и развитие научно-технического потенциала России путем поддержки научных исследований и экспериментальных разработок прикладного характера, ориентированных на традиционные и развивающиеся рынки наукоемкой и высокотехнологичной продукции.

Финансирование научных исследований и экспериментальных разработок из средств Фонда служит:

- содействию эффективной реализации научно-технических проектов и программ по разработке и использованию наукоемких технологий, соответствующих в первую очередь приоритетным направлениям развития науки и техники и перечню критических технологий федерального уровня;

- повышению экономической эффективности научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, проектов и разработок на основе использования современных организационно-финансовых методов управления развитием науки и техники;

- привлечению инвестиций в инновационную сферу;

- содействию организации эффективного взаимодействия государственного и негосударственного секторов экономики в развитии научно-технического потенциала Российской Федерации.

Основным направлением использования средств Фонда является финансирование на договорной возвратной основе научных исследований и экспериментальных разработок в области:

- создания новых видов наукоемкой продукции;

- разработки новых и совершенствования применяемых технологий;

- повышения технического уровня продукции;

- стандартизации и сертификации продукции;

- охраны труда и техники безопасности.

Инновационные фонды являются одним из методов перераспределения национального дохода в пользу осуществления внебюджетного финансирования инноваций и инвестиций, связанных с ними. Инновационные внебюджетные фонды предназначены для целевого использования инвестиционных ресурсов в целях финансирования определенной стадии инновационного процесса или для финансирования прохождения определенной инновации через все стадии инновационного процесса. Обычно в названии фонда указывается инновационная цель расходования средств (финансирование научно-исследовательской деятельности, реконструкция, модернизация производства через нововведения и т.д.).

Одной из форм бюджетного кредитования МП является предоставление инвестиционного налогового кредита. Эта форма финансирования деятельности предпринимательских фирм, в том числе и малых, предусмотрена в Налоговом кодексе РФ. Согласно ст. 66 ч. I инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты налога, при котором организации при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов. Такой кредит может быть предоставлен малому предприятию, но не индивидуальному предпринимателю; малому предприятию -- по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам на срок от 1 до 5 лет.

Фирма, в том числе и малая, имеет право на инвестиционный налоговый кредит в следующих случаях:

- при проведении этой фирмой научно-исследовательских или опытно-конструкторских работ либо технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;

- при осуществлении этой фирмой внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создании новых или совершенствовании применяемых технологий, создании новых видов сырья или материалов;

- в том случае, если эта фирма выполняет особенно важный заказ по социально-экономическому развитию региона или предоставляет особенно важные услуги населению.

Венчурное финансирование инновационной деятельности

Венчурное финансирование -- это вложение финансовых ресурсов в рискованный проект или рискованное предприятие. Понятие «рискованный», или «рисковый», подразумевает, что инвестор и предприниматель, претендующий на получение денежных средств, входят во взаимоотношения с определенной Долей риска.

Венчурное финансирование характерно для малых и средних частных предприятий без предоставления ими какого-либо залога. Это существенно отличает такой способ финансирования от банковского кредитования.

Венчурное финансирование частного бизнеса зародилось в США в середине 50-х годов XX в.

Первый венчурный фонд, сформированный А. Роком в 1961 г., составлял 5 млн долл., из которых инвестировано было всего 3 млн. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, израсходовав всего 3 млн, через непродолжительное время вернул инвесторам почти 90! Компания Cisco Systems -- один из мировых лидеров производства телекоммуникационного оборудования. В 1987 г. Дон Валентин из Sequoia Capital приобрел за 2,5 млн долл. пакет акций Cisco. Через год стоимость его пакета составила 3 млрд.

В Европе венчурное финансирование появилось в конце 70-х годов XX в.

Первые шаги в направлении венчурного финансирования сделала Великобритания. Если в 1979 г. общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 млн фунтов, то в 1987 г. он уже превышал 6 млрд. В настоящее время количество проинвести-рованных частных компаний в Европе уже около 200 000. В 20 странах Европы насчитывается более 500 венчурных фондов и компаний. Венчурное финансирование стало одним из двигателей экономики развитых стран, хотя объем его капиталовложений в общем инвестиционном потоке относительно невелик. Венчурные фонды и компании живут по формуле: высокий риск -- высокие технологии -- высокий уровень жизни.

До возникновения этого метода были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский кредит, средства крупных корпораций и частных состоятельных лиц. Начинающий предприниматель для привлечения необходимых денежных средств мог рассчитывать только на деньги, одолженные у родственников, друзей, знакомых, от продажи своего имущества, т.е. надеяться только на успех и собственные силы.

В настоящее время традиционными источниками формирования инвестиционных фондов на Западе являются средства частных инвесторов, инвестиционных институтов, пенсионных фондов, страховых компаний, различных правительственных агентств и международных организаций.

Основная задача венчурного финансирования заключается в том, чтобы способствовать росту инновационного предпринимательства путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или определенного пакета акций.

Отличительные черты венчурного финансирования:

- вложение средств в акционерный или складочный капитал предприятия;

- высокий риск финансовых вложений;

- отсутствие ликвидности в течение долгосрочного периода;

- возврат по инвестициям осуществляется за счет продажи акций (доли в складочном капитале).

Венчурный капитал вкладывается в предприятия, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами -- физическими или юридическими лицами. Инвестиции могут вкладываться в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляться в форме инвестиционного кредита на срок от 3 до 7 лет. Наиболее часто венчурное инвестирование осуществляется в смешанной форме, т.е. часть средств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита. В отличие от обычного венчурный инвестор не стремится приобрести контрольный пакет акций предприятия и получить полный над ним контроль. Приобретая пакет акций или долю, меньшую контрольного пакета, венчурный инвестор рассчитывает, что руководство предприятия использует эти средства для получения более быстрого инновационного результата. То есть инвестор не берет на себя никакого риска (инновационного, рыночного, управленческого, ценового и т.д.) кроме финансового. За все остальные риски отвечает руководство малого или среднего инновационного предприятия.

Если за период использования венчурного капитала предприятие добивается успеха (это означает, что ее стоимость в течение 5--7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной), то риски обеих сторон считаются оправданными, после чего венчурный инвестор продает принадлежавший ему пакет акций по цене, в несколько раз выше первоначального вложения. При неблагополучном развитии малого инновационного предприятия венчурный капитал может быть потерян, либо вернуться без прибыли.

Таким образом, задача венчурного капитала -- направлять институциональные и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которые испытывают значительные трудности в получении финансирования от других поставщиков капитала.

Венчурные фонды в России стали создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРД).

Зарубежные венчурные инвестиции в российскую экономику за 2004 г. составили, млн. долл.:

- в программное обеспечение -- 17,8;

- в медицину и биотехнологии -- 17,8;

- в телекоммуникации -- 4;

- в электронику -- 2,8;

- в Интернет -- 0,8;

- в прочие виды деятельности -- 1,6.

Региональный фонд венчурного капитала Северо-Запада и Запада России, управляемый компанией NORUM, -- одно из подразделений Европейского банка реконструкции и развития. Объекты финансирования NORUM -- частные или приватизированные компании, работающие в России и занятые в различных областях коммерческой деятельности. Особый интерес этот фонд ЕБРР проявляет к местному производству с перспективой выхода на экспортные рынки, а также к совместным предприятиям. Благодаря комбинации инвестиционного капитала, обширных деловых связей и профессиональной команды российских и иностранных специалистов, компания начиная с 1996 г. успешно помогает российским предприятиям в модернизации и освоении новых, прибыльных видов деятельности как в России, так и на зарубежных рынках. Инвестиционный капитал Регионального фонда венчурного капитала Северо-Запада и Запада России насчитывает 88 млн. долл., из которых 85 млн. предоставлены ЕБРР и 3 млн. -- Консорциумом частных инвесторов NORUM. Возможный объем инвестиций в уставный капитал одного предприятия -- от 1 до 8 млн. долл.

В 1995 г. была образована Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) для содействия созданию и развитию венчурного капитала в России и для отстаивания интересов своих членов, главным образом действующих в стране фондов венчурного капитала. Кроме того, РАВИ поддерживает своих ассоциированных членов -- консалтинговые компании, региональные технологические фонды.

Задачами РАВИ являются:

- представление членов РАВИ в органах власти и управления, в средствах массовой информации, в финансовых и промышленных кругах внутри страны и за рубежом;

- облегчение процесса инвестирования венчурного капитала в России посредством предоставления адекватной информации об участниках российского венчурного рынка;

- содействие формированию в России политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности;

- способствование взаимодействию своих членов с промышленными и финансовыми кругами;

- организация обмена мнениями между членами РАВИ;

- организация обучения специалистов для компаний венчурного бизнеса.

Еще один пример регионального фонда -- Уральский венчурный фонд, независимая организация, деятельность которой направлена на поддержку и развитие венчурного бизнеса и формирование рынка интеллектуальной собственности в Уральском регионе. В основе венчурного бизнеса лежит инвестирование средств в высокоэффективные инновационные проекты, основанные на изобретениях и ноу-хау.

В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

«Сеянец» (Seed) -- по сути, это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.

Стартовавшая компания (Start up) -- недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж.

Начальная стадия (Early stage) -- компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации.

Расширение (Expansion) -- компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения уставного капитала или оборотных средств.

Венчурные фонды созданы в ряде регионов страны, где финансируют проекты, имеющие определяющее значение для регионального развития. В табл. 8.3 представлен портфель инновационных проектов Южно-Уральского венчурного инновационного фонда «Инновации. Технологии. Развитие».

Дополнительным источником финансирования перспективных инновационных предприятий являются так называемые бизнес-ангелы. Это богатые люди, на условиях анонимности и участия в управлении вкладывающие деньги, заработанные в других секторах бизнеса, в перспективные проекты.

Понятие бизнес-ангелы появилось в США. Наиболее известным примером успешных действий «бизнес-ангелов» в мире являются инвестиции в компанию Apple. Вложив в нее 91 тыс. долл., инвестор получил 154 млн.

По мнению специалистов, участие «бизнес-ангелов» в финансировании инновационного предпринимательства уже на настоящий момент превышает размер средств венчурных фондов, но официальной статистики ввиду анонимности в этом направлении нет.

В 2006 г. в Российской Федерации было создано некоммерческое партнерство (НП) «Национальное содружество бизнес-ангелов». Оно объединяет инвесторов, осуществляющих инвестиции в инновационные компании ранних стадий развития, а также физических и юридических лиц, содействующих этому процессу (консалтинг, обучение, экспертиза и т.д.). Решение об учреждении Национального Содружества было принято 10 октября 2006 г. в ходе проведения VII Венчурной ярмарки по инициативе и при поддержке РАВИ и ТПП России.

Тема 9. Разработка инновационных проектов

Оценка эффективности инновационных проектов: сущность и принципы

Инновационная деятельность отличается неопределенностью результатов, что усложняет оценку ее эффективности. В настоящее время для целей оценки эффективности инновационных мероприятий и инновационных проектов используются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, исправленная и дополненная), утвержденные Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ 21 июня 1999 г. № ВК 477.

Согласно Методическим рекомендациям, в основу оценки эффективности положены принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) -- от предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта;

- учет фактора времени;

- учет только предстоящих затрат и поступлений.

- сравнение «с проектом» и «без проекта»;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта;

- учет всех участников проекта, несовпадения их интересов и разных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки на разных стадиях разработки и осуществления проекта с разной глубиной проработки;

- учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

- учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Методика оценки эффективности инновационных проектов

Эффективность проекта в целом оценивается для определения потенциальной привлекательности проекта и поиска источников финансирования. Она включает общественную и коммерческую составляющие. Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника.

Эффективность инвестиционных проектов оценивается в течение расчетного периода от начала проекта до его прекращения. Чем больше расчетный период, тем сложнее учет возможных результатов проекта.

Расчетный период разбивается на шаги -- отрезки, в пределах которых проводится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t = 0, принимаемого за базовый.

Как и любая финансовая операция, проект порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(m), если оно относится к m-му шагу.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности (рис. 9.1--9.3):

- денежного потока от инвестиционной деятельности Ф₀ (t);

- денежного потока от операционной деятельности Ф₀(t),

- * денежного потока от финансовой деятельности Ф_ф(t)

Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Поэтому для соизмерения разновременных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для приведения к начальному моменту времени используется коэффициент дисконтирования а_m, определяемый как величина, обратная начислению процента:

Рис. 9.1 Состав денежных потоков от инвестиционной деятельности

Рис. 9.2 Состав денежных потоков от операционной деятельности

Рис. 9.3 Состав денежных потоков от финансовой деятельности

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте.

Различаются нормы дисконта -- коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

Основные показатели, используемые для расчетов эффективности инвестиционных проектов, следующие:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном финансировании;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия -- участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Ф.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период -- один из важнейших показателей, на основании расчета которого принимается решение об эффективности (неэффективности) проекта. ЧДД рассчитывается по формуле

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарными денежными поступлениями суммарных затрат для данного проекта соответственно без учета и с учетом фактора времени.

Разность (ЧД -- ЧДД) нередко называют дисконтом проекта. Положительное значение чистого дисконтированного дохода (ЧДД > 0) показывает, что данный вариант проекта при выбранной норме дисконта доходен, т.е. инвестор получит норму прибыли выше, чем расчетная норма дисконта. Если сравниваются альтернативные проекты, предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД.

В некоторых случаях определение внутренней нормы доходности (ВИД) предваряет инвестиционные расчеты. Это определяется тем, что она выявляет границу, отделяющую все доходные инвестиционные проекты от убыточных. Чаще всего для инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный чистый доход, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_в, если:

- при норме дисконта Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,

- это число единственное.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВИД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые k шагов расчетного периода используются следующие показатели:

- текущий чистый доход (накопленное сальдо):

- текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

- текущая внутренняя норма доходности.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно считается начало нулевого шага или операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится положительным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования -- того наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится положительным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) -- максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) -- максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- индекс доходности затрат -- отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- индекс доходности дисконтированных затрат -- отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- индекс доходности инвестиций (ИД) -- отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) -- отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

При ИД > 1 и ЧД > 0 проект признается эффективным, и наоборот. То же самое относится и к индексу доходности затрат и инвестиций.

Таблица 9.1

Сравнение основных показателей эффективности инвестиционных проектов

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием приведенных показателей не позволяет получить достоверный результат без учета инфляции. Инфляция существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, условия его финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Наибольшее влияние инфляция оказывает на проекты с длительным циклом и требующие больших объемов заемных средств, а также использования нескольких валют.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

- общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

- прогнозов валютного курса рубля;

- прогнозов внешней инфляции;

- прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования Банка России и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Для описания влияния инфляции на эффективность инвестиционного проекта используются следующие показатели:

- общий индекс инфляции за период; он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени;

- общий индекс инфляции за m-й шаг Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце (m-1)-гo шага (цепной общий индекс инфляции);

- темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг im; выражаемый обычно в процентах в год (или в месяц);

- средний базисный индекс инфляции на m-м шаге, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-то шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на отдельные виды товаров и услуг.

Использование Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов для целей инновационных проектов имеет существенные ограничения, связанные с особенностями проектов. Поскольку большинство инновационных проектов требует внешнего инвестирования, в составе финансового раздела бизнес-плана приводится расчет проектной эффективности, как правило, определяемой в соответствии с Методическими рекомендациями с учетом степени риска и неопределенности результатов. При этом наиболее реальны те результаты расчетов, что осуществлены для инноваций с коротким жизненным циклом, преимущественно псевдоинноваций.

Практически любые инвестиции в большей или меньшей степени являются рисковыми. Чем серьезнее инвестиционный проект, крупнее инвестиции, продолжительнее срок получения отдачи от них, тем выше инвестиционный риск.

Инвестиционные риски могут заключаться:

- в упущенной выгоде (когда принимается решение о реализации инвестиционного проекта, который в результате дает меньший, чем другие, доход);

- в снижении доходности в результате воздействия ряда внутренних и внешних факторов (уменьшение объемов продаж по сравнению с запланированным, изменение процентной ставки по кредиту и так далее);

- в возможных прямых финансовых потерях из-за банкротства партнеров, изменения рыночной конъюнктуры и прочих факторов.

Еще более рискованны инновационные проекты, в которых на общие инвестиционные риски налагаются специфические инновационные.

Существует множество инновационных рисков и направлений их воздействия на оценку результатов инновационного процесса. Инновационные риски связаны с особенностями инноваций как объекта управления. Их уровень определяется несколькими факторами:

1. этапом инновационного цикла, определяемым видом инновации (наибольший риск свойственен разработке базовых инноваций со слабой предсказуемостью результата и срока его получения);

2. видом инновации (для продукт-инновации риск связан с возможностью появления на рынке нового товара с лучшими свойствами, качеством и ценой, для процесс-инновации -- с несоответствием ее параметров с требованиями рынка по качеству продукции, выпускаемой с ее использованием);

3. завышением (реже -- занижением) авторами характеристик инновации;

4. недостатком информации о рыночном спросе (объемах, продолжительности) на продукт-инновацию;

5. недостатком информации о требуемых характеристиках оборудования, квалификации персонала при освоении продукт-инновации;

6. недостаточной квалификацией разработчиков, воплощающих инновационную идею;

7. неполнотой информации о требуемых объемах финансирования для коммерциализации инновационной идеи; и многими другими.

Для того чтобы расчет эффективности инновационных проектов был достаточно достоверным, необходим учет факторов риска и неопределенности.

Оценка влияния риска на конечный результат имеет очень важное значение для правильности выбора инновационного проекта, а также для планирования инновационного портфеля.

Существует достаточно много методов оценки рисков инвестиционных проектов:

- метод аналогий;

- корректировка нормы дисконта;

- корректировка ожидаемых денежных потоков;

- анализ чувствительности;

- анализ сценариев развития событий;

- имитационное моделирование.

Метод аналогий. Заключается в сравнении проекта с аналогичным, осуществляемым в тех же внутренних и внешних условиях. При всей своей простоте он имеет существенный недостаток: требует полной аналогии условий осуществления проекта, что для инновационного проекта практически невозможно, даже при разработке и внедрении псевдоинноваций.

Корректировка нормы дисконта. Этот метод заключается в проведении расчетов с использованием выбранной нормы дисконта и по более высокой норме, рассчитанной с учетом возможных изменений состояния внешней среды. Однако для проектов, связанных с реализацией улучшающих и псевдоинноваций, риск максимален для начальных стадий и уменьшается по мере укрепления новой продукции (работы или услуги) на рынке.

...