Размещено на http: //www. allbest. ru/

1. Конвертация ценных бумаг

конвертация акция поглощение недружественный

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров - их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества до государственной регистрации выпуска конвертируемых привилегированных акций должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после размещения первой конвертируемой привилегированной акции соответствующего выпуска не допускается.

Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества в соответствии с настоящим Федеральным законом.

2. Размещение ценных бумаг

Возможность проведения открытой и закрытой подписки

Открытое общество вправе проводить размещение акций и эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, посредством как открытой, так и закрытой подписки. Однако уставом и правовыми актами РФ возможность проведения закрытой подписки открытыми обществами может быть ограничена.

Закрытое общество не вправе проводить размещение акций и эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки или иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц (п.2 ст.39 закона "Об АО").

Закрытая подписка

Размещение акций (эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции) посредством закрытой подписки осуществляется только по решению общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций (о размещении эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции), принятом большинством в 3/4 голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом (п.3 ст.39 закона "Об АО").

Открытая подписка

Размещение посредством открытой подписки обыкновенных акций, составляющих более 25%ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в 3/4 голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом (п.4 ст.39 закона "Об АО").

Размещение посредством открытой подписки конвертируемых в обыкновенные акции эмиссионных ценных бумаг, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25% ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в 3/4 голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом.

Преимущественное право приобретения акционерами дополнительных акций и ценных бумаг

В определенных случаях акционеры общества имеют преимущественное право приобретения размещаемых дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций (ст.40-41 закона "Об АО").

3. Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Согласно пп.6 п.1 ст.2 Закона №325-ФЗ организатором торговли является лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы, т.е. иными словами, организатор - это лицо, которое организовывает торги на товарном и (или) финансовом рынках. Правовой статус, а равно правосубъектность, установленные законом права и обязанности, гарантии установленных прав и ответственность данного лица за неисполнение обязательств закрепляется в целом ряде норм сочетающих в себе как императивный, так и диспозитивный метод правового регулирования.

Правовое положение фондовой биржи

Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, т.е. юридическое лицо, осуществляющее деятельность по предоставлению услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает ряд требований к порядку создания фондовой биржи. Так, фондовая биржа может быть создана в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20% и более акций каждой категории (типа), а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20% и более голосов на общем собрании членов такой биржи. Указанные ограничения не применяются к акционерам (членам) фондовой биржи, которые являются фондовыми биржами.

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов (ст. 11 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет также ряд требований к деятельности фондовой биржи.

1. Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и (или) товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и (или) клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение. Таким образом, фондовая биржа является субъектом исключительной компетенции.

2. Фондовая биржа действует на основе лицензии, выдаваемой Федеральной службой по финансовым рынкам РФ (далее - ФСФР России).

3. Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей. Не допускаются неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам (ст. 12 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

4. Фондовая биржа обязана утвердить:

- правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

- правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.

Фондовая биржа обязана регистрировать указанные документы в ФСФР России.

5. Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства РФ о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.

6. Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию в соответствии с законодательством.

7. Фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил.

8. Фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок.

9. Фондовые биржи, являющиеся некоммерческими партнерствами, могут быть преобразованы в акционерные общества. Решение о таком преобразовании принимается членами такой фондовой биржи большинством в три четверти голосов всех членов этой фондовой биржи.

Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России по финансовым рынкам от 9 октября 2007 г. № 07-102/пз-н, установлены требования к порядку управления фондовой биржей.

1. Фондовая биржа, являющаяся акционерным обществом, должна иметь совет директоров. Не менее одной трети членов совета директоров фондовой биржи должны отвечать следующим требованиям:

а) не являться на момент избрания и в течение одного года, предшествующего избранию, должностными лицами или работниками фондовой биржи;

б) не являться должностными лицами другого общества, в котором любое из должностных лиц фондовой биржи является членом комитета совета директоров по кадрам и вознаграждениям;

в) не являться супругами, родителями, детьми, братьями и сестрами должностных лиц фондовой биржи;

г) не являться аффилированными лицами фондовой биржи, за исключением члена совета директоров фондовой биржи;

д) не являться сторонами по обязательствам с фондовой биржей, в соответствии с условиями которых они могут приобрести имущество (получить денежные средства), стоимость которого составляет 10 и более процентов совокупного годового дохода указанных лиц, кроме получения вознаграждения за участие в деятельности совета директоров фондовой биржи;

е) не являться представителями государства.

2. Фондовая биржа должна иметь коллегиальный исполнительный орган управления.

3. Фондовая биржа должна иметь специальный комитет совета директоров (иного уполномоченного органа, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством) по аудиту, к функциям которого относятся оценка кандидатов в аудиторы и предоставление результатов такой оценки совету директоров (иному уполномоченному органу) фондовой биржи, рассмотрение заключения аудитора фондовой биржи до его представления высшему органу управления фондовой биржи, а также оценка эффективности действующих на фондовой бирже процедур внутреннего контроля и подготовка предложений по их совершенствованию.

4. Лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа, руководителя контрольного подразделения (контролера) фондовой биржи, и другие работники фондовой биржи не могут быть работниками и (или) участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся участниками торгов на данной и (или) иных фондовых биржах.

5. Фондовая биржа должна иметь биржевой совет. При наличии на фондовой бирже нескольких секций (торговых площадок, подразделений, отделов и т.п.) вместо биржевого совета биржа вправе создать совет для каждой секции (далее - совет секции).

Биржевой совет (совет секции) осуществляет предварительное обсуждение проектов документов, принимаемых биржей, заключения отдела по листингу о включении (об отказе во включении) ценных бумаг в котировальный список, об исключении их из котировального списка и дает рекомендации по данным вопросам совету директоров фондовой биржи (или иному уполномоченному органу, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством).

Биржевой совет (совет секции) формируется из числа должностных лиц (работников) фондовой биржи, участников торгов на фондовой бирже (участников торгов в данной секции), эмитентов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и иных заинтересованных организаций, а также независимых экспертов. Количественный состав биржевого совета (совета секции) определяется советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством), но не может быть менее пяти членов.

Персональный состав биржевого совета (совета секции) утверждается советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством).

Должностные лица (работники) фондовой биржи и участники торгов на фондовой бирже (участники торгов в данной секции) могут составлять не более одной трети состава биржевого совета (совета секции). В состав биржевого совета (совета секции) не могут входить две и более лиц, являющихся должностными лицами или работниками одного юридического лица либо разных юридических лиц, являющихся аффилированными лицами.

На заседаниях биржевого совета (совета секции) вправе присутствовать представитель, назначаемый приказом ФСФР России.

6. На фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве отдельного структурного подразделения фондовой биржи.

Отдел по листингу осуществляет контроль за соответствием ценных бумаг и их эмитентов (управляющих компаний паевых инвестиционных фондов) требованиям, установленным законодательством и фондовой биржей, при включении ценных бумаг в котировальные списки и в течение всего срока нахождения данных бумаг в них, а также дает заключения о включении (об отказе во включении) ценных бумаг в котировальный список, об исключении их из котировального списка, о приостановлении торгов по ценным бумагам в случае несоответствия ценных бумаг или их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного фонда) вышеуказанным требованиям.

Споры между участниками торгов на фондовой бирже, участниками торгов на фондовой бирже и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.

Торговые системы

Торговая система -- это свод правил и условий совершения трейдером тех или иных торговых операций на финансовом рынке, например продажи или покупки акций. Эти условия и правила у каждого свои. Они могут быть просто в голове у трейдера, записаны на бумажке и приколоты над рабочим местом, а могут быть оформлены в виде компьютерной программы. В последнем случае используются специализированные программы технического анализа, обычно MetaStock или Omega TradeStation. Есть еще понятие механической торговой системы, когда компьютерная программа не только вычисляет момент наступления определенного события на рынке, но и самостоятельно подает приказы о совершении сделок на биржу, в информационно-торговую систему (интернет-трейдинг).

Для системы любой финансовый рынок, будь то рынок акций, облигаций, валют, нефти или фьючерсов, это просто набор чисел. Котировки открытия, закрытия и объемы торгов, максимальные и минимальные значения и так далее. Задача торговой системы -- проанализировать данный числовой ряд и с помощью специальных индикаторов определить состояние рынка на текущий момент. И в случае, если выполняются определенные условия, заложенные в торговой системе, подать сигнал на совершение торговой операции.

У большого числа трейдеров торговая система довольно простая. В ней сочетаются различные элементы. Выбор отрасли, которая должна расти опережающими темпами - от фундаментального анализа. Далее идет выбор эмитентов с точки зрения недооценки их рынком. Затем вступает технический анализ, который подсказывает, когда наиболее удачно входить в этого эмитента, а потом и моменты выхода. Есть и системы, занимающие много страниц программного кода.

Воспользоваться чужой действующей торговой системой невозможно, так как выкладывать программный код, описания или правила построения конкретных систем у трейдеров не принято. Системный трейдинг в России еще очень молод, и созданные системы еще свежие, они не утратили своей коммерческой ценности и поэтому не публикуются. Разработки торговых систем по заказу тоже не распространены. Зато существует рынок обучения элементарным правилам торговли на рынке и построению собственных торговых систем. Кроме того, в мире есть значительный рынок продажи сигналов торговых систем - услуга информирования клиента (путем использования электронной почты, мобильного телефона, КПК и так далее) о том, что сейчас выгодно покупать/продавать.

Часто начинающие трейдеры в качестве базы используют готовые торговые системы, которые уже встроены в MetaStock и Omega, дорабатывая их, меняя коэффициенты и прочие параметры. В программу выгружаются (экспортируются) данные по рынку в числовом виде. Можно использовать разные временные интервалы (time-frame) -- минутные, получасовые, часовые, дневные, недельные и так далее. Выбор интервала зависит от целей и задач. На основании этих данных система строит график, на котором видно, что произошло с рынком за данный промежуток времени. Торговая система (программа) постоянно анализирует рынок и периодически выдает сигналы на совершение сделок.

Оценить эффективность созданной торговой системы можно при помощи бэк-тестинга - анализа эффективности сигналов системы на исторических данных (прошлых периодах), представленного в виде финансового результата. Если он удовлетворяет трейдера, можно пытаться применять систему в реальном времени (может быть, сначала на виртуальных, а потом уже на реальных деньгах), в противном случае ее надо либо менять, либо дорабатывать.

Использование торговых систем возможно лишь в отношении тех финансовых инструментов, которые обладают достаточной ликвидностью. Таких акций на российском рынке явно недостаточно. Для неликвидных инструментов (например, для российских акций второго эшелона) торговая система должна строиться на основании фундаментального анализа. Например, выбираются акции с наибольшим потенциалом роста (ценовые ориентиры, выставленные фундаментальными аналитиками, существенно выше текущих), из них составляется инвестиционный (долгосрочный) портфель, акции выбывают из портфеля по мере достижения ими своих ценовых ориентиров.

Торговые системы должны быть индивидуальны для каждой из акций, включенной в инвестиционный портфель, потому что на акции компаний разных отраслей влияют различные факторы. К тому же с точки зрения технического анализа характер торгов (объемы, спрэды, волатильность) у «голубых фишек» существенно различается.

Примеры распространенных торговых систем.

· Торговая система торговли на спрэдах (разницах цен). Система видит, что на протяжении определенного периода стандартный спрэд между ценами на обыкновенные и привилегированные акции одного эмитента составлял определенную величину. Когда происходит сужение этого коридора, система делает предположение, что в скором будущем спрэд вновь возрастет. Либо обыкновенные акции вырастут в цене, либо привилегированные упадут. И далее другие формулы анализируют, какое событие наиболее вероятно.

· Торговая система, отслеживающая разницу цен по одному или по сходным инструментам на разных рынках. Это позволяет использовать обнаруженную разницу для извлечения прибыли (например, купил на одной бирже, а продал на другой).

Эффективность системы нужно постоянно контролировать. Если соотношение прибыльных и убыточных сделок начинает ухудшаться, то система корректируется. Однако ни в одной торговой системе невозможно предусмотреть наступление форс-мажорных обстоятельств. Выход из позиций в этих обстоятельствах призваны обеспечивать «стоп-ордера».

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг признаются лица, осуществляющие один из видов деятельности, указанных в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».

Брокер - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством РФ.

Дилер - юридическое лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Управляющий - юридическое лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительное управление переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством РФ и договорами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Клиринговая организация - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Депозитарий - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по оказанию услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо).

Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги депонентов (т.е. становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо.

Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов.

Регистратор (держатель реестра) - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, включая сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг - юридическое лицо, предоставляющее услуги, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Статья 10 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» устанавливает следующие правила совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг:

- осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

- ограничения на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

4. Инструменты предотвращения недружественного поглощения публичной компании

Наименование	Определение	Оценка возможности применения
Отравленные пилюли	Способ сопротивления компании недружественному корпоративному поглощению в случае угрозы поглощения со стороны конкурентов или других компаний. Это действия исполнительного органа компании, направленные на создание захватчику дополнительных проблем. "Отравленной пилюлей" называются ценные бумаги, которые дают их держателям особые "права", в случае если фирма подвергнется попытке враждебного поглощения. Обычно "отравленная пилюля" выдается акционерам как специальный дивиденд в форме варранта. Он представляет собой ценную бумагу, дающую право на приобретение дополнительных обыкновенных акций фирмы по заранее оговоренной цене или же со скидкой 50 - 75% от рыночной цены на момент агрессии. Причем это право акционеры смогут реализовать только при наступлении конкретных условий, сигнализирующих о начале недружественного поглощения. Указанные условия должны быть прописаны в уставе корпорации. Например, скупка 15 или 20% акций компании без ведома и одобрения руководства, считается недружественным поглощением. Варранты обращаются "прикрепленными" к акциям до тех пор, пока компания не подверглась атаке. В этот момент "права" открепляются от акций, и их держатели, за исключением акционера-агрессора, имеют право приобрести обыкновенные акции по цене ниже рыночной. При этом руководство осуществляет дополнительную эмиссию. Так как количество акций фирмы резко увеличивается, это "размывает" пакет, скупленный агрессором, и практически блокирует дальнейшее враждебное поглощение. "Отравленные пилюли" в корпоративной отчетности часто называются "планом защиты прав акционеров фирмы".	Анализ российского законодательства позволяет говорить о наличии существенных ограничений, обуславливающих неэффективность использования «отравленных пилюль» в российских условиях. Ничто не мешает в российских условиях проводить эмиссию прав на покупку акций, однако отдельные положения закона «Об акционерных обществах» серьезно ограничивают возможности использования выпуска прав в качестве «отравленной пилюли». В частности, ст.36 устанавливает, что оплата акций общества осуществляется по рыночной стоимости, но не ниже номинальной стоимости. Акционерное общество вправе размещать акции по цене ниже их рыночной стоимости в случае выкупа акций его акционерами, при осуществлении преимущественного права приобретения, однако цена, уплачиваемая акционерами, не может быть ниже 90 % рыночной стоимости акций. Другими словами, в российских условиях «отравленная пилюля» не может предусматривать какие-либо значительные скидки при приобретении акционерами, как акций приобретателя, так и целевой компании. Соответственно, теряется и большая часть эффекта «отравленной пилюли», поскольку у акционеров целевой компании нет реальных стимулов приобретать акции дополнительной эмиссии, проводящейся в случае срабатывания «отравленной пилюли». «Отравленные пилюли» могут использоваться в российской практике, однако законодательные ограничения обуславливают небольшую эффективность их применения.
Эшелонированный совет директоров	Совет директоров играет ключевую роль в определении стратегии и долгосрочной политики развития бизнеса. Как правило, именно совет директоров, избираемый акционерами, несет ответственность за определение приоритетных направлений деятельности компании, назначает и контролирует деятельность исполнительного органа (директора и/или правления). Ввиду этого первым шагом приобретателя к смене руководящего состава целевой компании, после аккумулирования контрольного пакета, является установление контроля над советом директоров. Совет директоров избирается на ежегодном собрании акционеров. Соответственно, крупный акционер имеет право внести своих кандидатов в совет директоров, и при наличии достаточного количества голосов, получить большинство в совете. Оговорка о «разделенном» совете нацелена на создание препятствий на пути рейдера именно в процессе смены совета директоров. Суть ее заключается в разделении совета директоров на несколько групп, при этом на ежегодном собрании может быть переизбрано не более одной группы директоров. Наиболее типичным вариантом является деление совета на три группы с ежегодным избранием трети директоров. Таким образом, приобретателю может потребоваться свыше двух лет для получения полного контроля над поглощенным бизнесом. Это существенно ограничивает возможности приобретателя влиять на деятельность де-юре контролируемой компании.	В российской практике «разделенный» совет применяться не может ввиду императивных норм, касающихся порядка избрания совета директоров и содержащихся в ст.66 Закона «Об акционерных обществах». В частности пунктом 1 указанной статьи предусмотрено, что члены совета директоров общества избираются годовым общим собранием акционеров сроком на один год. Кроме того, законом предусмотрено, что полномочия любого члена совета директоров либо всех вместе могут быть прекращены по решению общего собрания акционеров досрочно. Таким образом, любые положения устава, предусматривающие какие-либо препятствия на пути переизбрания совета директоров, автоматически являются незаконными.
Супербольшинство.	В уставе акционерного общества оговорено минимальное количество голосов, необходимых для решения наиболее важных вопросов, таких как внесение изменений в устав, крупная продажа активов и, в том числе, проведение слияния. Оговорка о «сверхбольшинстве» предусматривает, что для одобрения слияния требуется более чем простое большинство голосов, т.е. «сверхбольшинство». Типичным примером сверхбольшинства является 75 - 80 % голосов, в отдельных ситуациях размер необходимого пакета достигает 90 - 95 %. Оговорка о «сверхбольшинстве» может содержать отменительное условие (escape clause), в соответствии с которым положение о «сверхбольшинстве» не действует в случае одобрения слияния советом директоров целевой фирмы. Наиболее эффективным «сверхбольшинство» может являться в ситуации, когда менеджмент целевой компании контролирует блокирующий пакет акций (25 %). В то же время «сверхбольшинство» редко используется как единственный метод защиты, но почти всегда как эффективное дополнение к комплексной системе защиты. Если для внесения изменений в устав требуется сверхкрупный пакет акций, для приобретателя становится гораздо сложнее нейтрализовать все прочие защитные меры целевой компании.	Анализ российской нормативной базы, и в частности закона «Об акционерных обществах» позволяет говорить об отсутствии для целевой компании возможности прибегать к данному методу защиты, но вместе с тем в законе уже присутствуют положения, обуславливающие необходимость контролирования сверхкрупного пакета, для принятия наиболее важных решений. В частности, ст.ст. 48, 49 Закона «Об акционерных обществах» установлено, что 75 % голосов требуется для принятия решений по следующим вопросам: внесение изменений и дополнений в устав общества; реорганизация и ликвидация общества (решение о реорганизации общества может приниматься собранием акционеров только по предложению совета директоров); определение предельного размера объявленных акций; совершение крупных сделок. Таким образом, оговорка о «сверхбольшинстве» фактически определена в законодательном порядке и не требует дополнительных изменений в уставе общества. Вместе с тем, законодательное фиксирование «сверхбольшинства» обуславливает для целевой компании отсутствие маневра, поскольку в уставе не может быть предусмотрен иной, более крупный, размер пакета, требуемого для принятия важных решений. Такое изменение было бы незаконно и легко оспаривалось в судебном порядке. Исходя из этого, в российских условиях менеджменту и лояльным ему акционерам требуется контролировать более 25 % голосов для блокирования любых попыток смены контроля.
Гринмейл	«Гринмейл» представляет собой выкуп целевой фирмой собственных акций у рейдера, сопровождающийся в большинстве случаев выплатой премии. С целью предотвратить возможные в дальнейшем повторные попытки скупки акций, вместе с гринмейлом подписывается «соглашение о бездействии», в соответствии с которым рейдер обязуется не покупать акции целевой фирмы в течение определенного периода времени (как правило, не менее 5 лет). Размеры выплачиваемых рейдерам премий могут достигать весьма значительных сумм. Примером может послужить сражение за американскую нефтяную компанию Phillips Petroleum, состоявшееся в 1982 году. Компанией - поглотителем выступила другая нефтяная компания Mesa Petroleum, которая, приобретя 6 % акций Phillips Petroleum сделала предложение о выкупе дополнительных 15 % акций. Phillips Petroleum ответила на это рядом мер, в том числе предложением об обратном выкупе с премией. Сделка была совершена, а общий размер премии достиг 89 млн. долл. Одновременно с выкупом было подписано соглашение о бездействии, в соответствии с которым Mesa Petroleum согласилась не предпринимать попыток враждебного поглощения Phillips Petroleum в течение следующих пяти лет. Гринмейл является одной из наименее эффективных стратегий защиты, прежде всего потому, что, по существу, представляет целевой фирме лишь некоторую временную отсрочку. Если целевая фирма не сумеет или не успеет воспользоваться такой отсрочкой для внедрения более эффективных защитных мер, с большой долей вероятности вслед за первым предложением последуют и другие. Наиболее ярким подтверждением этого можно считать ситуацию, в которой оказался известный производитель бритвенных принадлежностей компания Gillette в конце 80-х гг. В 1986 году Gillette, под угрозой тендерного предложения, согласилась выплатить Revlon Corporation гринмейл, размер которого составил около 75 млн.долл. Однако выплата грин- мейла не оберегла Gillette от повторной попытки враждебного поглощения уже со стороны другого приобретателя Coniston Partners. Coniston отказалась от своих притязаний на Gillette лишь после уплаты гринмейла, с ценой выкупа на 15 % более текущей рыночной цены. В процессе судебных разбирательств между Coniston и Gillette выяснилось, что последняя заключила соглашения о бездействии с 10 различными компаниями и всем им были выплачены немалые отступные.	Анализ российского законодательства показывает, что применение гринмейла в российской практике практически невозможно и легко может быть оспорено как нарушающее права и интересы остальных акционеров, не участвующих в выкупе. Положения ст.72 Закона «Об акционерных обществах» предусматривают что, акционерное общество вправе приобретать размещенные им акции, как по решению собрания акционеров, так и по решению совета директоров. Каждый акционер - владелец акций определенных категорий, решение о приобретении которых принято, вправе продать свои акции, а общество обязано приобрести их. Соответственно, невозможно на практике провести разделение между обыкновенными акциями рейдера и остальных акционеров, и, при принятии решения о выкупе акций с премией, велика вероятность того, что все акционеры предложат свои акции к выкупу. В такой ситуации целевая компания будет обязана осуществить пропорциональный выкуп акций, и, соответственно, планируемые цели выкупа не будут достигнуты. Кроме того, совет директоров акционерного общества не вправе принимать решение о приобретении акций, если номинальная стоимость акций общества, находящихся в обращении, составит менее 90 % уставного капитала. Другими словами, максимальный размер пакета, который может быть выкуплен у рейдера, составляет не более 10 %. Собрание акционеров может принять решение о выкупе более крупного пакета, однако маловероятно, что акционеры согласятся с уплатой значительной премии рейдеру и одновременном лишении остальных акционеров заработать такую же прибыль.
Рекапитализация (тактика выжженной земли)	Рекапитализация является одним из наиболее радикальных средств защиты. Под рекапитализацией обычно понимается выплата значительных дивидендов акционерам, финансируемая за счет привлечения заемных средств. При этом, одни акционеры получают дивиденд преимущественно наличными денежными средствами, либо комбинацией денег и долговых ценных бумаг, в то время как инсайдеры (в данном случае менеджмент и лояльные ему акционеры) получают преимущественно дополнительные акции. Целевая компания может прибегнуть и к прямому привлечению заемных средств, не выплачивая дивиденды акционерам. Тем не менее, в обоих случаях результатом таких операций является резкое изменение структуры капитала фирмы, с возрастанием доли заемных источников финансирования. Кроме того, в результате рекапитализации доля акционерного капитала, контролируемая инсайдерами, возрастает нередко на 30 и более процентов. Эффективность данной тактики защиты неоднозначно воспринимается экономистами. С одной стороны, небольшой удельный вес долга в структуре капитала повышает для фирмы вероятность оказаться объектом внимания рейдеров. Высокая «кредитоемкость» может быть использована рейдером для финансирования поглощения за счет заемных средств, другими словами рейдер осуществит рекапитализацию самостоятельно, но за счет целевой фирмы. С другой стороны, дополнительный долг увеличивает степень финансовой зависимости бизнеса и обуславливает повышение делового риска фирмы. В результате рекапитализации, либо простого привлечения дополнительных заемных средств, удельный вес долга в структуре капитала нередко увеличивается до критического значения в 85 - 90 %. Именно поэтому эта тактика защиты получила название «тактики выжженной земли» (scorched earth defense), поскольку в результате ее реализации нередко наступает банкротство целевой компании.	В российских условиях использование подобной тактики может быть весьма затруднено, в первую очередь, ввиду неразвитости рынка корпоративных облигаций. На настоящий момент на рынке обращаются облигации 10 - 15 эмитентов, представляющих собой наиболее крупные и известные компании (РАО «Газпром», ОАО «ТНК», ОАО «Лукойл» и т.п.). Для остальных доступ на этот рынок, фактически, закрыт, поскольку инвесторы не готовы брать на себя риски инвестирования в долги российских компаний, представляющих собой в большинстве своем малопрозрачные структуры с неопределенными перспективами развития. Те же причины обуславливают и весьма ограниченную доступность банковских кредитов. Таким образом, использование тактики защиты, предполагающей привлечение значительных заемных ресурсов, для большинства российских компаний представляется труднодостижимым, если не невозможным.
Терновый венец. (Реструктуризация активов)	Защищаясь от враждебного поглощения целевая компания может прибегнуть к реструктуризации, включающей как продажу, так и покупку определенных активов. Планируя поглощение, приобретатель по-разному оценивает степень привлекательности тех или иных активов целевой фирмы. Нередки ситуации, в которых приобретатель еще до момента непосредственного осуществления поглощения уже четко знает, какие именно активы необходимо сохранить и какие могут быть проданы для рефинансирования привлеченного для проведения поглощения долга. Защита «терновый венец» является одним из наиболее спорных методов борьбы с враждебными приобретателями. В процессе ее реализации целевая компания может лишиться большей части своих наиболее ценных активов, что не может не вызвать активное сопротивление со стороны акционеров. Ввиду этого, управляющие целевой фирмы должны приложить все усилия к получению как минимум справедливой рыночной цены за продаваемые активы, в противном случае их неизбежно обвинят в действиях, нарушающих интересы акционеров. Обратной стратегией защиты является приобретение целевой компанией определенных видов активов. Во-первых, путем приобретения определенных активов или уже действующего бизнеса, целевая фирма может постараться создать для рейдера проблемы с соблюдением требований антимонопольного законодательства. Например, целевая компания может приобрести какую-либо фирму, занятую в той же сфере деятельности, что и рейдер. Во-вторых, целевая компания может прибегнуть к приобретению какого-либо бизнеса с целью снизить в глазах рейдера собственную привлекательность. Например, если целевая компания представляет собой устойчивое предприятие, с небольшой финансовой зависимостью и стабильными денежными потоками, приобретение менее рентабельного, перегруженного долгами бизнеса, может заставить рейдера пересмотреть свои намерения.	Реструктуризация активов может широко применяться и в российских условиях. В частности крупная сделка, связанная с продажей имущества акционерного общества с балансовой стоимостью от 25 до 50 % балансовой стоимости всех активов, подлежит утверждению советом директоров акционерного общества. При сделке с имуществом свыше 50 % балансовой стоимости всех активов, решение принимается общим собранием акционеров. Таким образом, управляющие общества имеют право самостоятельно распоряжаться половиной активов акционерного общества, без предварительного согласия акционеров. Более того, как показывает практика, балансовая стоимость основных средств российских предприятий (здания, оборудование) зачастую гораздо ниже их реальной рыночной стоимости. Одновременно с этим, нередки ситуации при которых дебиторская задолженность составляет более 50 % всех активов. В совокупности это приводит к тому, что при наличии соответствующего желания, управляющие могут без согласия акционеров полностью продать все реальные производственные активы предприятия и оставить от бизнеса фактически одну оболочку, состоящую преимущественно из просроченной дебиторской задолженности, нереальной к взысканию.
Рыцари	Компания, оказавшаяся под угрозой враждебного поглощения, может прибегнуть к помощи т.н. «белого рыцаря», под которым подразумевается другая фирма, являющаяся более приемлемым кандидатом в приобретатели. Белый рыцарь затем вступает в игру с собственным тендерным предложением, содержащим более выгодные условия. Такие условия могут включать не только более высокую цену выкупа, но и определенные обязательства со стороны приобретателя, например, не распродавать активы целевой фирмы. Управляющие целевой компании, со своей стороны, обеспечивают необходимую поддержку белому рыцарю и оказывают давление на акционеров с целью склонить их согласиться с его предложением. В качестве платы за такую поддержку менеджменту, как правило, гарантируется сохранение занимаемых позиций после проведения поглощения. Поиск белого рыцаря может осуществляться как на основе личных контактов управляющих, так и с помощью специалистов из инвестиционного банка, занимающихся подбором подходящих кандидатов. Белый рыцарь может обуславливать свое участие определенными уступками со стороны целевой фирмы, например, согласием на продажу определенных активов приобретенного предприятия, средства от которой могут быть направлены на финансирование долга, привлекаемого для проведения поглощения. Однако, если уступки со стороны управляющих будут столь значительны, что могут рассматриваться как существенное преимущество одного приобретателя перед другим, действия управляющих могут быстро оказаться предметом судебных разбирательств, как нарушающие права и интересы акционеров. В качестве наглядного примера эффективного и, одновременно, драматичного использования защиты с привлечением белого рыцаря можно привести сражение за американскую нефтяную компания Cities Service Oil Company, развернувшуюся в 1982 году. После поступления враждебного тендерного предложения от компании Mesa Petroleum, Cities прибегла к приглашению белого рыцаря. В качестве такового выступила компания Gulf Oil, являвшаяся на тот момент третьей по величине американской нефтяной компанией. Gulf Oil выступила с собственным тендерным предложением с ценой выкупа 63 долл. за акцию, что составляло на 13 долл. больше цены, предложенной Mesa. Cities согласилась с предложением, однако впоследствии Gulf Oil, оценив размеры долга, привлечение которого было необходимо для финансирования сделки, отозвала предложение. Тем не менее, Cities, при помощи инвестиционного банка Goldman Sachs, все же удалось найти второго белого рыцаря - компанию Occidental Petroleum - слияние с которым и было проведено. Серый рыцарь - компания, которая в случае борьбы за поглощение другой компании делает предложение несколько хуже, чем дружественный претендент на поглощение (белый рыцарь), но все же более приемлемое для менеджмента, чем враждебный претендент (черный рыцарь). Появление серого рыцаря нежелательно для всех. Черный рыцарь - Лицо или фирма, делающие какой-либо компании нежелательное для нее предложение о ее поглощении	(указано в следующем методе)
Сквайр	Защита с использованием «белого сквайра», в отличие от белого рыцаря, предполагает сохранение независимости целевой фирмы. Белым сквайром называется лояльный по отношению к менеджменту инвестор, готовый купить крупный пакет акций исключительно в инвестиционных целях и не планирующий активно вмешиваться в ее деятельность. Механизм реализации такой тактики защиты включает дополнительный выпуск акций целевой компанией, который с помощью закрытой подписки сразу выкупается белым сквайром. С целью сохранить текущую структуру акционеров и не допустить разводнения акционерного капитала выпуск осуществляется в форме конвертируемых привилегированных акций, при этом в условиях выпуска оговаривается право голоса по данным акциям, возникающее в случае наступления «стартового» события. В условиях сделки, в целях дополнительного страхования, целевой фирмой может включаться пункт о невозможности продажи данных акций любому потенциальному рейдеру. ...

Подобные документы

• Портфель ценных бумаг

  Понятие ценных бумаг и их функциональные особенности, порядок и методы формирования портфеля, предъявляемые к нему требования и оценка эффективности. Классификация и разновидности, структура и элементы портфелей ценных бумаг, подходы к их оптимизации.
  
  реферат [29,7 K], добавлен 15.03.2013
  

• Аттестация специалистов рынка ценных бумаг

  Аттестации руководителей и специалистов компаний, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, а также по управлению инвестиционными фондами. Квалификационные требования к сотрудникам, подлежащих аттестации. Процедура экзаменов.
  
  реферат [28,5 K], добавлен 15.02.2013
  

• Риски, связанные с портфелем ценных бумаг

  Сущность, значение, типы портфеля ценных бумаг. Реальные и финансовые инвестиции. Процесс управления инвестициями. "Теория портфеля" Г. Марковица. Инвестиционный портфель и доходность от операций с ценными бумагами. Доходность акции с учетом вероятности.
  
  контрольная работа [81,0 K], добавлен 29.04.2013
  

• Преимущественное право акционеров и методы защиты корпорации от поглощения post-offer

  Характеристика корпоративного управления как системы взаимодействия между акционерами и руководством компании. Особенности приобретения акционерами дополнительных акций, размещаемых акционерным обществом. Защита корпорации от поглощения post-offer.
  
  контрольная работа [52,3 K], добавлен 21.06.2012
  

• Реорганизация компании с использованием инструментов ценных бумаг

  Понятия и виды реорганизации компаний. Мотивационные теории и подходы в фирме. Современное состояние и тенденции развития российского рынка слияний и поглощений. Реорганизация компании как форма корпоративной стратегии повышения стоимости бизнеса.
  
  дипломная работа [620,5 K], добавлен 09.01.2014
  

• Финансовый анализ слияний и поглощений в промышленной компании

  Слияния и поглощения: сущность, роль, понятия, принципы; основные методы и показатели. Современное состояние процесса поглощения компанией ОАО "МТС" компании ОАО "Комстар-ОТС": финансовое состояние, проблемы, результаты и оценка эффективности слияния.
  
  курсовая работа [1,1 M], добавлен 04.05.2012
  

• Неоинституциональный подход к проблемам корпоративного управления

  Теория агентских отношений и проблема отделения собственности от управления. Особенности формирования российских моделей корпоративного управления. Анализ фондового рынка и роли государства в корпоративном управлении. Значение рынка ценных бумаг.
  
  диссертация [8,4 M], добавлен 06.01.2013
  

• Слияние и поглощение корпораций

  Тактика слияния и поглощения в системе корпоративного управления. Финансово-экономический анализ деятельности как база реализации тактики слияния (поглощения) корпораций в системе корпоративного управления на примере компаний ОАО "МТС" и ОАО "ВымпелКом".
  
  дипломная работа [1,9 M], добавлен 16.10.2010
  

• Теоретические основы финансового менеджмента

  Цели, задачи и сущность финансового менеджмента. Финансовые институты на рынке ценных бумаг. Анализ финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации. Финансовое планирование и методы прогнозирования. Взаимосвязь категорий риска и левериджа.
  
  контрольная работа [79,5 K], добавлен 27.05.2009
  

• Основы финансовых вычислений

  Технология решения средствами MS Excel задачи оптимизации портфеля ценных бумаг по критерию минимального риска. Правила отображения формул и результатов. Определение минимального риска портфеля, порядок составления соответствующих графиков и их анализ.
  
  контрольная работа [2,3 M], добавлен 14.01.2015
  

• Современная теория портфельных инвестиций

  Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск. Каждая и любая акция должна лежать на линии рынка ценных бумаг и обеспечивать премию за ожидаемый риск. Модели общей оценки долгосрочных активов.
  
  курсовая работа [72,6 K], добавлен 09.07.2008
  

• Предприятие как открытая система. Внешнее окружение предприятия

  Понятие открытой и закрытой систем, их прямое и косвенное взаимодействие с внешними организациями. Характеристика предприятия ОАО "Ростелеком" как открытой системы. Анализ внешней макросреды, оценка ее влияния на хозяйственную деятельность предприятия.
  
  курсовая работа [429,2 K], добавлен 07.06.2015
  

• Управление инвестициями организации

  Понятие и сущность инвестиционного риска, управление прямыми инвестициями. Характеристика портфеля ценных бумаг АООТ "Октябрьский межхозяйственный сельскохозяйственный строительный комбинат", оценка рисков, связанных с инвестированием в ценные бумаги.
  
  курсовая работа [2,3 M], добавлен 06.02.2013
  

• Стратегические и тактические прийомы обеспечения безопасности

  Классификация стратегических и тактических ошибок управления предприятием. Определение методов защиты организации от поглощения: мониторинг текущей ситуации, эффективная мотивация менеджера, система контроля над кредитной задолженностью, скупка акций.
  
  реферат [34,0 K], добавлен 08.06.2010
  

• Стратегическое управление организацией на примере компании Ernst&Young

  Анализ организационной структуры, финансово-хозяйственной деятельности и SWOT-анализ компании. Анализ динамики развития рынка, спроса на продукцию и конкурентного окружения. Карта стратегических групп. Матрица Томпсона-Стрикленда и стратегии конкуренции.
  
  курсовая работа [281,0 K], добавлен 20.04.2014
  

• Анализ внешней среды организации: PEST-анализ

  Внешняя макросреда (среда косвенного воздействия). Угрозы и неопределенность внешней среды. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг. PEST-анализ среды на примере предприятия "ОАО "Тамбовский завод "Комсомолец".
  
  курсовая работа [879,2 K], добавлен 14.08.2015
  

• Развитие интеграционной деятельности ОАО "Уралкалий"

  Понятие слияния и поглощения фирм как наиболее распространенных путей их расширения. Направления деятельности и положение на мировом рынке вертикально-интегрированной компании "Уралкалий", факторы ее устойчивого развития. История владения предприятием.
  
  контрольная работа [32,7 K], добавлен 10.12.2010
  

• Управляющая компания ООО "Антарес-Групп"

  Организация деятельности управляющей компании "Антарес-Групп" по эксплуатации многоквартирных домов: история компании, производственная структура, клиенты, основные технические и коммерческие услуги, тарифы; инновационная и инвестиционная деятельность.
  
  отчет по практике [32,7 K], добавлен 27.03.2012
  

• Анализ рисков листинга российской компании на американской фондовой бирже

  Сравнение стоимости двух различных вариантов выхода российской компании на фондовый рынок США: получение права листинга на американской бирже или IPO и сделка обратного поглощения или RTO. Возникновение рисков ответственности и меры по их снижению.
  
  контрольная работа [411,7 K], добавлен 04.04.2016
  

• Роль CRM–систем в повышении эфективности деятельности компании

  CRM-система, основные понятия. Виды CRM-стратегии. Анализ финансово-экономического положения ООО "Актив Групп". Внедрение CRM-системы "vTiger" на примере компании ООО "Актив групп". Этапы внедрения CRM-системы "vTiger" на предприятии. Аудит проекта.
  
  дипломная работа [68,2 K], добавлен 17.09.2012
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам