Оба типа защиты могут быть легко использованы и в российской практике. Однако необходимо иметь в виду, что при применении защиты с привлечением белого сквайра могут возникнуть затруднения, связанные с регистрацией дополнительного выпуска акций. Время, необходимое для такой регистрации, может оказаться критически важным в условиях наличия враждебного тендерного предложения. В американской практике данная проблема решается при помощи т.н. «резервной регистрации» (shelf registration), позволяющей акционерному обществу заранее зарегистрировать предельный объем планируемых к выпуску акций, а сам выпуск размещать по мере необходимости.

Парашюты

«Золотые парашюты» представляют собой специальные компенсационные соглашения, заключаемые компанией со своим высшим руководством. Золотыми они называются в силу более чем значительных денежных выплат, получаемых руководителями фирмы как в случае добровольной отставки, так и увольнения в результате враждебного поглощения. Такие соглашения могут заключаться на определенный срок, но в большинстве случаев в них содержится т.н. «вечнозеленая» (evergreen) оговорка, согласно которой первоначально определенный период сроком в один год автоматически продлевается на год, если не происходит смены контроля. Сумма выплачиваемой компенсации обычно определяется исходя из ежегодного оклада руководителя и срока его службы в фирме. Например, увольняемый либо увольняющийся сотрудник может получить сумму, эквивалентную нескольким годовым окладам.

Золотые парашюты начинают действовать в случае наступления определенного события, которым обычно выступает приобретение каким-либо лицом крупного пакета акций общества. Согласно выводам исследования американских ученых Р.Ламберта и Д.Ларнера, золотые парашюты приводятся в действие при аккумулировании в одних руках около 26 - 27 % акций. Золотые парашюты действуют и в том случае, если кто-либо из руководящего состава сам уходит в отставку после смены контроля.

Как показала практика враждебных поглощений, золотые парашюты являются наименее эффективным средством борьбы с рейдерами. В первую очередь, это связано с тем, что размер компенсаций, выплачиваемых руководителям целевой компании несопоставим с масштабом денежных средств, в целом затрачиваемых на проведение поглощений. Рейдеры, выплачивающие миллиарды долларов за приобретение компаний, могут относительно легко позволить себе потерю нескольких миллионов в качестве компенсаций.

Тем не менее, золотые парашюты могут существенно влиять на размер премии, получаемой акционерами целевой фирмы. Результаты исследования, проведенного в 1985 году американскими экономистами Д.Мэчлинг, Х.Чоэ и Д.Майлзом, подтвердили наличие устойчивой положительной корреляции между размерами золотых парашютов и премией, выплачиваемой за контроль. Данная взаимосвязь объясняется тем, что руководители целевых компаний, имеющие в запасе золотой парашют, чувствуют себя более независимо и могут вести переговоры с приобретателем, не опасаясь за свое будущее. С этой точки зрения золотые парашюты представляют собой достаточно эффективное средство в сглаживании агентских конфликтов, возникающих между менеджерами и акционерами в периоды борьбы за контроль над принадлежащим им бизнесом.

«Серебряные» и «жестяные парашютисты»

В первую очередь такая мера вводится для того, чтобы обезопасить владельцев компаний от возможного недовольства топ-менеджмента в случае увольнения. Считается, что гарантия «золотого парашюта» является залогом безбедного будущего, благодаря чему директора не станут искать альтернативный источник дохода или проводить какие бы то ни было махинации внутри самой компании (такие, например, как увод активов). Также наличие «золотого парашюта» создает негативные последствия для стороны, осуществляющей какой-либо захват (например, поглощение юридического лица), и смягчает негативную реакцию менеджера на увольнение, то есть опять же является гарантом того, что уволенный директор не будет мстить работодателю и компании.

На Западе включение пункта о компенсации в случае досрочного прекращения трудового договора давно является распространенной практикой.

Причем, в отличие от нашей страны, в Европе и Америке на выходное пособие могут рассчитывать не только руководители высшего звена, но и «средний класс» компании.

В зависимости от уровня позиции и размера выплат «парашюты» условно могут подразделяться на «золотые» - для руководителей, «серебряные» - для менеджеров среднего звена и даже «жестяные», которые выплачиваются везунчикам из рядов младшего менеджмента и ведущих специалистов. Правда, чаще всего обладатели «жестяных» премий могут рассчитывать в лучшем случае на один или два месячных оклада. Мелочь, конечно, но приятно. Что же касается сумм «золотых» и «серебряных» выплат, то они могут различаться в десятки, а то и сотни раз. Верхний предел иногда превосходит все разумные границы.

Традиционно самые большие «парашюты» «раскрываются» для банкиров и финансистов. Так, в США (откуда и началась подобная практика) в 2008 году оказавшимся на грани краха инвестиционным банкам не удалось отказаться от своих обязательств, поэтому, согласно заключенным контрактам, несмотря на фактическое банкротство, многие из них выплатили топ-менеджерам «отступные» в миллиарды долларов. Колоссальные убытки банков заставили Конгресс США в то время проголосовать за решение об ограничении выплат и пересмотре уровня зарплат топ-менеджеров. Премиальных лишились руководители, замешанные в финансовых махинациях, а также директора, нанятые в период кризиса. Известна также громкая история об отказе крупнейшей в мире страховой компании AIG, перешедшей под контроль властей США, выделить средства на компенсации бывшим сотрудникам в размере более 600 миллионов долларов.

В России «парашютная» реальность появилась сравнительно недавно и формировалась в условиях крайне нестабильной экономики. Как результат, только в августе 2009 года Федеральная служба по финансовым рынкам выдвинула поправки к закону «Об акционерных обществах», допускающие выплату компенсаций генеральным директорам и членам совета директоров, чьи полномочия прекращены досрочно. Очевидно, что к настоящему моменту прошло слишком мало времени для того, чтобы как следует «подогнать» законодательство по этому вопросу к российской действительности, что и объясняет ряд проблем, с которыми сталкиваются предприятия, решившиеся на обеспечение «золотых парашютов» топ-менеджменту.

С точки зрения российского законодательства «золотой парашют» сегодня представляет собой условие о материальных компенсациях на случай прекращения трудовых отношений, прописанное в трудовом договоре либо оформленное дополнительным соглашением между работодателем и нанимаемым сотрудником. Выплата компенсации может быть назначена при следующих условиях:

1. увольнение по сокращению штатов (п.2.ст. 81 ТК РФ);

2. ликвидация компании (п.1 ст. 81 ТК РФ);

3. смена собственника организации (данное условие действительно в отношении руководителя организации, его заместителей и главного бухгалтера) (п. 4 ст. 81 ТК РФ);

4.

5. увольнение по соглашению сторон, подписавших трудовой договор (ст. 78 ТК РФ);

6. увольнение по собственному желанию сотрудника (ст. 80).

Возможны также ситуации, когда любое из указанных условий вступает в действие только при смене собственников компании. В целом явление «золотых парашютов» отражено в трудовом законодательстве и иных нормативных правовых актах в форме различных компенсационных выплат. Однако, несмотря на то, что законодательство по-прежнему активно дорабатывается, официально оформленные «отступные» компенсации в России встречаются не так часто. В основном это касается найма иностранцев или высококлассных российских специалистов с опытом работы за рубежом, на ключевые позиции в крупные российские компании, а также случаев, когда отечественные специалисты заключают контракты для работы в других странах.

Типично российской проблемой является сложность официального оформления «отступных» по причине повсеместного проведения зарплат по «серым» схемам.

Такая ситуация связана с тем, что типично российской проблемой до сих пор является сложность официального и корректного оформления «отступных» по причине повсеместного проведения зарплат (в том числе и у высшего руководства) по «серым» схемам, что делает невозможным закрепление всех аспектов договоренности в трудовом контракте.

Обуславливается это и тем, что суммы компенсационных выплат часто во много раз превышают среднерыночные пределы для зарплат и бонусов. Как результат, многие соглашения о выплатах не афишируются, что впоследствии еще более затрудняет процесс установления окончательной суммы, причитающейся бывшему топ-менеджеру, и периодически приводит к необходимости судебного урегулирования возникшего конфликта.

5. Расчет чистых активов

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, суммы ее обязательств.

Порядок расчета чистых активов для акционерных обществ утвержден Приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N 10н. В отсутствии специальных норм для расчета чистых активов обществ с ограниченной ответственностью для них применяется этот же порядок (для инвестиционных фондов, доверительных управляющих, организаторов азартных игры предусмотрен свой порядок расчета чистых активов).

Расчет (формула)

Расчет сводится к определению разницы между активами и пассивами (обязательствами), которые определяются следующим образом.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

· внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

· оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы) за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

· долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

· краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

· кредиторская задолженность;

· задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

· резервы предстоящих расходов;

· прочие краткосрочные обязательства.

Т.е. формула расчета чистых активов по Бухгалтерскому балансу предприятия следующая (по форме Баланса, действующей с 2011 года):

ЧА = (стр.1600-ЗУ)-(стр.1400+стр.1500-стр.1530)

где ЗУ - задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (в Балансе отдельно не выделяется и отражается в составе краткосрочной дебиторской задолженности").

При расчете по старой форме Баланса, действовавшей до 2011 года, формула

следующая:

ЧА = (стр.300-ЗУ)-(стр.590+стр.690-стр.640)

Нормальное значение

Показатель чистых активов, известный в западной практике как net assets или net worth - ключевой показатель деятельности любой коммерческой организации. Чистые активы организации должны быть как минимум положительные. Отрицательные чистые активы - признак несостоятельности организации, говорящий о том, что фирма полностью зависит от кредиторов и не имеет собственных средств.

Чистые активы должны быть не просто положительные, но и превышать уставный капитал организации. Это значит, что в ходе своей деятельности организация не только не растратила первоначально внесенные собственником средства, но и обеспечила их прирост. Чистые активы меньше уставного капитала допустимы только в первый года работы вновь созданных предприятий. В последующие годы, если чистые активы станут меньше уставного капитала, гражданский кодекс и законодательство об акционерных обществах требует снизить уставный капитал до величины чистых активов. Если у организации уставный капитал и так на минимальном уровне, ставится вопрос о дальнейшем ее существовании.

Метод чистых активов

В оценочной деятельности в качестве одного из методов оценки стоимости бизнеса применяется метод чистых активов. При этом методе оценщик использует данные о чистых активах организации согласно бухгалтерской отчетности, предварительно скорректированной исходя из собственных оценочных значений рыночной стоимости имущества и обязательств.

6. Финансово-промышленная группа

Финансово-промышленная группа -- разновидность концерна, при котором в состав объединения предприятий обязательно входит кредитная организация-- банк.

Финансово-промышленная группа (ФПГ) -- это объединение, с одной стороны, организаций, имеющих свободные денежные средства (банков, финансовых и инвестиционных фондов и т.д.), а с другой -- предприятий и организаций, испытывающих потребность в инвестициях и других заемных средствах.

Финансово-промышленные группы (ФПГ) объединяют юридически и хозяйственно самостоятельные предприятия -- промышленные, торговые, транспортные, кредитные и т.д. Они создаются в последние годы на основании Указа Президента РФ от 5 декабря 1993 г. № 2096 «О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации» путем объединения финансовых и материальных ресурсов фирм разного профиля (предприятия, банки, организации).

Финансово-промышленная группа объединяет три типа организаций:

§ промышленные;

§ торговые;

§ кредитно-финансовые организации.

Особенности создания и деятельности финансово-промышленных групп