Управление финансами предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Раздел 1. Комплексная диагностика финансового состояния предприятия

В разделе объяснен процесс и особенности анализа финансовых коэффициентов, структуры баланса и отчета о прибылях и убытках предприятия. Весь материал пояснен конкретными примерами.

1.1 Подробный анализ финансовых коэффициентов предприятия

Для понимания процесса расчета финансовых коэффициентов изучим формулы основных групп финансовых показателей: ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности.

Показатель рентабельности активов дает комплексную оценку прибыльности использования активов предприятия. В числителе любого коэффициента рентабельности всегда присутствует прибыль, а в знаменателе - значение показателя. По умолчанию (если в названии коэффициента не оговорено иное) используется чистая прибыль. Если коэффициент отрицательный (вместо прибыли убыток), то предприятие не рентабельно.

Крентаб. _А. =

Показатель может быть представлен в виде произведения двух других индикаторов: рентабельности продаж (реализации) и оборачиваемости активов:

Крентаб._{. А.} = = х

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. За исключением коэффициента оборачиваемости запасов в числителе коэффициентов оборачиваемости всегда используется выручка, а в знаменателе - значение показателя. В коэффициенте оборачиваемости запасов в числителе обычно используют себестоимость.

Коборач._{запасов.} =

Для анализа удобно использовать производный показатель:

Период оборота (дни) = Число дней в периоде / Коборач.

Коэффициенты ликвидности показывают способность предприятия расплатиться по своим текущим обязательствам.

Ктек.ликв. =

Кб.ликв. =

Кабс. ликв. =

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют уровень зависимости предприятия от внешних инвесторов.

Кавт. =

Кдолг.фин.незав. =

Кманевренности =

При анализе финансового показателя описывается его тенденция (изменение с течением времени), дается характеристика (его значения сравниваются с нормативными, среднеотраслевыми или плановыми) и делается вывод.

Если анализ пишется по группе коэффициентов, то выделяется их общая тенденция, составляется общая характеристика и делается общий вывод. При этом отмечаются все противоречия и случаи значительного превосходства над общей тенденцией и характеристикой, а также проблемы, выявленные при сравнительном анализе коэффициентов.

Образцы анализа основных финансовых коэффициентов представлены в приложении 1.

1.2 Подробный анализ структуры баланса предприятия

Анализ структуры баланса направлен на определение оптимальности структуры разделов и статей баланса. При этом особое внимание уделяется статьям, с наибольшим удельным весом в каждом из разделов баланса, а также статьям, доля которых менялась скачкообразно. В общем выводе следует перечислить выявленные проблемы преимущества предприятия.

В процессе анализа разделов или статей баланса описываются тенденции (изменения в динамике лет как в абсолютном, так и в относительном значении), характеристика (сравнение фактических значений со среднеотраслевыми или плановыми) и составляется вывод. Он включает мнение об оптимальности или не оптимальности структуры раздела или статьи баланса, проблемах и положительных моментах присутствующих в анализируемой таблице.

К косвенным свидетельствам о возможных проблемах предприятия можно отнести:

1. Незначительная величина денежных средств.

2. Значительная доля готовой продукции. При снижении коэффициента ее оборачиваемости это свидетельствует о трудностях с ее реализацией.

3. Значительная доля дебиторской задолженности. При снижении коэффициента ее оборачиваемости это свидетельствует о возможных трудностях с возвратом этой задолженности.

4. Не типичное соотношение внеоборотных и оборотных активов. Возможно это свидетельство их не рационального использования.

5. Не высокая доля и величина собственного капитала свидетельствуют о потенциальной финансовой неустойчивости предприятия.

Образец анализа активов и пассивов предприятия представлен в приложении 2.

1.3 Подробный анализ финансовых результатов деятельности предприятия

При анализе финансовых результатов деятельности предприятия сначала определяется фактическая и плановая (среднеотраслевая или предприятия лучшего в отрасли) доля его основных статей к выручке (себестоимость, коммерческие, управленческие расходы и прибыль от продаж). Особое внимание уделяется статьям, с наибольшим удельным весом в выручке.

Величины остальных статьей оцениваются при их сравнении со статьями баланса или среднерыночными расходами. Например, увеличение процентов к уплате при увеличении сумм краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов вполне нормально. Если же их значения не изменились или уменьшались, а проценты к уплате увеличились, то это свидетельствует, что предприятие финансируется под более высокие проценты, чем ранее. При этом расходы на аренду, охрану и т.п. оцениваются на основе данных о размерах арендуемых или охраняемых площадей (источники информации: пояснительная записка, ежеквартальный отчет для акционеров, годовой отчет и т.п.) и среднерыночных расходов на аренду или охрану схожих объектов. Для проведения подобного анализа степень подробности данных должна быть такой, чтобы был понятен процесс формирования чистой прибыли на предприятии по всем видам деятельности. Кроме того, если есть возможность, то все расходы делят на постоянные и переменные (для оценки точки безубыточности).

В процессе анализа описываются тенденции (изменения в динамике лет, как в абсолютном, так и в относительном значении), характеристика (сравнение фактических значений со среднеотраслевыми или плановыми) и составляется вывод. Он включает мнение о проблемах и положительных моментах присутствующих в отчете о прибылях и убытках.

Кроме того, при анализе финансовых результатов предприятия:

1. Отражается степень влияния всех доходов и расходов на чистую прибыль;

2. При необходимости более подробно анализируются основные их виды и не равномерно изменяющиеся статьи доходов и расходов.

3. Исключаются из исходных данных для анализа разовые доходы и расходы.

4. Определяются проблемы и негативные тенденции в деятельности предприятия. Например, слишком высокая доля себестоимости в выручке, низкие и не изменяющиеся в соответствии с изменениями выручки расходы на рекламу и маркетинг, наличие нецелесообразных и не оправдавших себя расходов, нерентабельное производство одного или нескольких видов продукции, непрерывное увеличение затрат при постоянном снижении выручки и т.п.;

5. Определяется степень рискованности каждого вида дохода. Так, высокорискованными являются операции с ценными бумагами и валютой; деятельность, основанная на необоснованно завышенных отпускных ценах (по сравнению со среднерыночными) или слишком низких ценах на сырье; и т.п.

6. Устанавливается влияние сезонности на предприятие. Наличие значительной неравномерности в поступлении средств может привести к кассовым разрывам и простоям на предприятии.

Раздел 2. Управление оборотными активами

В разделе даны общие критерии и схемы управления оборотными средствами предприятия. Раскрыты цели и основные методы управления запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами предприятия.

2.1 Определение и состав оборотных средств

Оборотные средства (текущие активы) - это средства, инвестируемые компанией в свои текущие операции в течение каждого операционного цикла.

Оборотные средства включают: запасы; дебиторскую задолженность; денежные средства; краткосрочные финансовые вложения; прочие оборотные средства.

Одним из критериев эффективности использования оборотных средств является их величина, зависящая от:

1. Оборачиваемости текущих активов, т.е. с какой периодичностью средства, вложенные в оперативную деятельность, возвращаются на предприятие;

2. Структуры оборотных средств, т.е. каким образом ресурсы распределены в операционном цикле.

Анализ оборотных средств позволяет:

1. Оценить эффективность использования ресурсов в оперативной деятельности предприятия;

2. Определить ликвидность предприятия, то есть его возможность своевременно погасить краткосрочные обязательства;

3. Выяснить, во что вкладываются собственные оборотные средства предприятия в течение производственно-коммерческого цикла.

Величина и структура текущих активов должна соответствовать потребностям предприятия, отраженным в бюджете.

Текущие активы должны быть минимальны, но достаточны для успешной и бесперебойной работы предприятия.

Собственные оборотные средства = Оборотные средства - Краткосрочные обязательства

Величина собственных оборотных средств отражает долю средств, принадлежащих предприятию, в его текущих активах.

2.2 Оборачиваемость и рентабельность текущих активов

Коэффициент оборачиваемости текущих активов характеризует насколько быстро средства, вложенные в текущие активы, превращаются в реальные деньги.

Для вычисления этого коэффициента используется следующая формула:

Коб. _{Об. А} =

Для анализа удобно использовать производный показатель:

Период оборота (Дни) = Число дней в периоде / Коб_{Об. А}.

Показатель рентабельности текущих активов дает комплексную оценку эффективности использования оборотных средств.

Крентаб. _{Об. А.} =

Он может быть представлен в виде произведения двух других индикаторов: рентабельности продаж (реализации) и оборачиваемости текущих активов:

Крентаб. _{Об. А.} = = х

Таким образом, для рентабельной деятельности предприятию необходимо не только поддерживать высокий уровень прибыли, но и эффективно управлять оборачиваемостью оборотных активов, а для этого следует устранить перечисленные ниже расходы и риски:

1. Расходы и риски, связанные с недостатком оборотных средств:

1.1. Задержки в снабжении сырьем и материалами и как следствие увеличение продолжительности производственного цикла и рост затрат;

1.2. Снижение объемов продаж из-за недостаточных запасов готовой продукции;

1.3. Увеличение коммерческого риска;

1.4. Дополнительные затраты на решение вопросов финансирования.

2. Расходы и риски, связанные с избытком оборотных средств:

2.1. Запасы могут испортиться физически или морально устареть;

2.2. Рост расходов на хранение излишков запасов;

2.3. Должники могут отказаться платить либо обанкротиться;

2.4. Банки, в которых хранятся денежные средства, могут обанкротиться;

2.5. Инфляция может значительно уменьшить реальную стоимость дебиторской задолженности и денежных средств.

Оптимальный уровень оборотных средств позволит максимизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска.

2.3 Производственно-коммерческий цикл

Производственно-коммерческий (финансовый) цикл - это период времени, в течение которого собственные оборотные средства предприятия участвуют в операционном цикле.

Производственный (операционный) цикл характеризует период оборота общей суммы запасов предприятия.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Соотношение длительности производственного и производственно-коммерческого цикла

Прмечание:

Длительность финансового цикла ;

Длительность производственного цикла ;

ДЗ - дебиторская задолженность;

КЗ - кредиторская задолженность;

А.в. - авансы выданные;

А.п. - авансы полученные.

Производственно коммерческий цикл (дни) = Производственный цикл + Период оборота дебиторской задолженности - Период оборота кредиторской задолженности.

2.4 Управление запасами

Цель управления запасами - обеспечение бесперебойного производства продукции в необходимом количестве и в установленные сроки и достижение полной реализации выпуска при минимальных расходах на содержание запасов.

Запасы включают: товарно-материальные запасы (сырье и материалы); незавершенное производство; готовую продукцию на складе, товары отгруженные, прочие запасы и затраты.

Эффективное управление товарно-материальными запасами (ТМЗ) позволяет:

1. Уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов;

2. Ускорить их оборачиваемость;

3. Свести к минимуму излишки ТМЗ;

4. Снизить риск старения и порчи товаров;

5. Снизить затраты на хранение товарно-материальных запасов.

Согласно ABC-методу запасы сырья и материалов делятся на 3 категории по степени важности отдельных видов в зависимости от их удельной стоимости.

Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, требующих постоянного и скрупулезного учета и контроля (ежедневного - еженедельного).

Категория В составлена из видов товарно-материальных запасов в меньшей степени важных для предприятия, которые оцениваются и проверяются при ежемесячной инвентаризации. Для ТМЗ этой категории, как и категории А, обязателен расчет оптимального размера заказа.

Категория С включает широкий ассортимент оставшихся малоценных видов товарно-материальных запасов, закупаемых обычно в большом количестве.

Например, на ОАО "Компрессорный завод" предлагается использовать ABC - метод управления запасами. Данный метод предполагает разделение запасов по степени их важности для предприятия. К категории "А" предлагается отнести такие запасы как химические компоненты компрессорного оборудования, они составят около 10 % от общей суммы запасов. К категории "В" - запасные части по компрессорному оборудованию (около 50 % от общей суммы запасов). К категории "С" следует отнести такие материалы как стекловата, трубы, а также другие малоценные запасы, их сумма составит около 40 % от общей величины запасов. Внедрение данного метода позволит исключить иногда возникающие перебои с материалами группы "А" и "В". Для разделения запасов по степени их важности для ОАО "Компрессорный завод" потребуется трехдневная работа специалиста планово-экономического отдела, зарплата которого составляет 12 тыс. руб. в месяц. Общий среднегодовой простой оборудования предприятия из-за несвоевременной поставки основных материалов составляет около 60 часов. Предприятие не испытывает трудностей с реализацией своей продукции. Чистая прибыль ОАО "Компрессорный завод" за последний год составила 42 875 тыс. руб. Прогнозируемый темп роста чистой прибыли 10 %. Учитывая, что предприятие работает 5 дней в неделю по 12 часов в день дополнительный прирост чистой прибыли после внедрения АВС метода управления запасами в следующем году составит 953,06 тыс. руб. ( - ). А во всех последующих годах экономический эффект составит 954,7 тыс. рублей.

Общая схема написания рекомендации с расчетом экономического эффекта от ее внедрения. Для этого определяются все доходы, которые принесет осуществление этого мероприятия и из них вычитаются все расходы от его реализации. Получившаяся сумма чистой прибыли и будет экономическим эффектом от применения этой рекомендации.

В пределах каждой категории может быть проведен XYZ - анализ, предполагающий оценку значимости материалов в зависимости от частоты потребления. Так спрос на материалы класса Х носит постоянный характер, класса Y - периодический, а для потребления материалов класса Z невозможно выявить какой-либо закономерности, поэтому прогнозирование их расхода невозможно.

Следует отметить, что особое выделение видов сырья и материалов в первые две группы не означает, что внимание к остальным видам ТМЗ может быть ослаблено. Однако концентрация на управлении наиболее ценными и часто потребляемыми видами запасов, позволит достичь наибольшей экономии денежных средств.

2.5 Определение оптимального размера заказа

Размер оптимального объема заказа рассчитывают при помощи следующий формулы:

Q*=,

где: О - стоимость выполнения одного заказа (расходы на размещение заказа, издержки по получению и проверке товаров);

С - затраты по содержанию на единицу запасов за некоторый период (расходы по хранению, транспортировке, страхованию);

S - величина расхода товаров за тот же период.



Рис. 2. Иллюстрация оптимального размера заказа

Z₁ = (C * Q)/2

Z₂ = S * O/Q

Общие издержки = Z₁ + Z₂

Предположим, что стоимость выполнения одного заказа (О), затраты по содержанию единицы запасов (С) и величина расхода запасов за некоторый период (S) являются постоянными. Если также принять, что расход запасов устойчив во времени, то

Средний объем запасов = Q / 2 (единиц),

где Q - заказанный объем запасов (в единицах); причем предполагается, что он не изменяется в течение всего рассматриваемого времени.



Рис. 3. Распределение заказанного объема запасов во времени

Например, при планах производства товара в объеме 13 700 ед. в месяц расход товара по нормам составит S = 13 700 х 1,045 = 14316,5 шт. в месяц

Затраты по содержанию запасов (С), по оценкам, составляют 10 % транспортно-заготовительных расходов (925,8 млн. руб./ месяц).

Соответственно С = 0,1 х 925 800/ 14 316,5 = 6,47 тыс. руб. на шт. / месяц.

Стоимость выполнения одного заказа (О) составляет 100 тыс. руб.

Оптимальный размер заказа равен:

Q* == 665,2 шт.

Отсюда следует, что заказы должны поступать S/Q* = 14 316,5/665,2 = 22 раза в месяц.

2.6 Управление дебиторской задолженностью

При управлении дебиторской задолженностью осуществляется:

1. Определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции;

2. Анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты;

3. Контроль расчетов с дебиторами по отсроченным или просроченным задолженностям;

4. Определение приемов ускорения востребования долгов и уменьшения безнадежных долгов;

5. Задание условий продажи, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств;

6. Прогноз поступлений денежных средств от дебиторов на основе коэффициентов инкассации.

Приемы управления дебиторской задолженностью:

1. Учет заказов, оформление счетов и установление характера дебиторской задолженности;

2. ABC-анализ дебиторов;

Например, для повышения качества управления дебиторской задолженностью ОАО "Прогресс" предлагается использовать ABC-метод управления дебиторами. Данный метод предполагает разделение дебиторов по степени их важности для предприятия. К категории "А" предлагается отнести компании, приобретающие продукцию на сумму около 5 млн. в месяц и работающих с нашей компанией не менее года (ОАО "Элита", ЗАО "Мастер", ООО "Престиж"). Этой группе дебиторов следует предоставить возможность брать товар в кредит на срок до 3 месяцев и оплачивать его в рассрочку до 4 месяцев. К категории "В" следует отнести компании, приобретающие продукцию на сумму от 3 до 1 млн. в месяц и работающих с нашей компанией не менее года (ООО "Альтаир", ЗАО "Алькор", ЗАО "Ахилл" и ООО "Атлант") или приобретающих продукцию на сумму около 5 млн. в месяц и работающих с нами не менее 3 месяцев (ОАО "Новатор"). Этой группе дебиторов следует предоставить возможность брать товар в кредит на срок до одного месяца и оплачивать его в рассрочку до 2-х месяцев. Остальных дебиторов предлагается отнести к категории "С" и работать с ними по предоплате. Для дебиторов, находящихся близко к границе какой-либо группы, при отнесении его в ту или иную группу следует применять индивидуальный подход, учитывая надежность клиента, потенциальные перспективы от работы с ним и т.п. В течение прошлого года образовалась безнадежная дебиторская задолженность на 436 тыс. руб. При внедрении АВС-метода управления дебиторами предполагается в будущем полностью устранить образование данного вида дебиторской задолженности. Специалист финансового отдела, отвечающий за работу с дебиторами, обладает свободным временем для внедрения этого метода, то есть затраты на его внедрение отсутствуют. В результате в каждом последующем году ОАО "Прогресс" не будет списывать на убытки суммы безнадежной дебиторской задолженности, то есть будет ежегодно получать чистую прибыль в сумме 436 тыс. руб.

3. Анализ задолженности по видам продукции для определения невыгодных с точки зрения инкассации товаров;

4. Оценка реальной стоимости существующей дебиторской задолженности;

5. Уменьшение дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов;

6. Контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности;

7. Определение размеров скидок при досрочной оплате;

8. Оценка возможности факторинга (продажи дебиторской задолженности).

В большинстве случаев дебиторская задолженность ранжируется по следующим срокам:

1. От 0 до 30 дней - первый ранг (отличное состояние);

2. От 31 до 60 дней - второй ранг (хорошее состояние);

3. От 61 до 90 дней - третий ранг (удовлетворительное состояние);

4. Свыше 90 дней - четвертый ранг (не удовлетворительное состояние).

2.7 Факторинг и форфейтинг

Факторинг - это продажа дебиторской задолженности.

Виды факторинга:

1. Открытый и закрытый (конфиденциальный);

2. Промышленный и розничный;

3. Внутренний и международный;

4. "Без финансирования" и "с финансированием".

При факторинге "без финансирования" клиент, продавший счет-фактуру факторинговой компании, получает от нее сумму счета-фактуры при наступлении срока платежа.

Например, для повышения эффективности управления дебиторской задолженностью в ОАО "Электрон" может быть использован факторинг для получения средств от своевременного погашения дебиторской задолженности. Автор рекомендует передать на операцию факторинга "без финансирования" всю сумму просроченной дебиторской задолженности составляющую 22 620 тысяч рублей. Учитывая, что банк Девон-Кредит взимает комиссию за учетную операцию в размере 14 % от суммы долга, подобная операция приведет к перечислению суммы денежных средств в размере 19 453,20 тысяч рублей (22620 тыс. руб. * 86 %) на расчетный счет ОАО "Электрон".

Во втором случае клиент может требовать немедленной оплаты счета-фактуры вне зависимости от предусмотренного срока платежа за товар. При этом факторинговая компания по сути предоставляет кредит своему клиенту, т.е. осуществляет финансирование в виде досрочной оплаты поставленных товаров.

Однако наиболее важной услугой является гарантия платежа клиенту: факторинговая компания обязана оплатить клиенту все акцептованные (подтвержденные согласием) долги даже в случае неплатежеспособности должников.

Стоимость факторинговых услуг складывается из двух элементов:

1) комиссии (платы за обслуживание счета-фактуры);

2) процентов, взимаемых при досрочной оплате представленных документов.

Форфейтинг - это форма кредитования применяемая чаще всего во внешне торговых операциях. Процесс форфейтинга заключается в том, что банк (форфейтор) выкупает у экспортера (продавца) денежное обязательство импортера (покупателя) - оплатить купленный им товар сразу после поставки, и сам производит полную или частичную оплату стоимости товара экспортеру. А форфейтору денежные средства выплачивает импортер. За досрочную оплату форфейтор взимает с экспортера проценты.

2.8 Управление денежными средствами

Управление денежными средствами предполагает определение минимально необходимой потребности в денежных средствах для осуществления непрерывной текущей хозяйственной деятельности (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений).

По упрощенному варианту эта потребность рассчитывается, путем деления предполагаемого объема платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (ПРдс) на оборачиваемость денежных средств в аналогичном по сроку отчетном периоде (Одс):

ДСmin = ПРдс/Одс

Детальный прогноз денежных средств предусматривает составление квартального (годового) плана.

Таблица 1. Квартальный (или годовой) план денежных средств предприятия

Дата последнего обновления: ……	На начало декады (или месяца), тыс. руб.
Наименование	1-ая	2-ая	3-ья	…	9 (12) - ая
Входящий остаток денежных средств	120	88	20		140
Ожидаемые поступления от продаж:
Компания №1		50	70		40
Компания №2 и т.д.			210		180
Другие компании		5	8		55
Неоплаченные счета:
Компания А	50
Компания Б и т.д.			20
Другие счета	10	5	15
Итого денежных поступлений:	60	60	323		275
Денежные расходы:
Себестоимость товаров	80	90	85		100
Заработная плата			60		70
Аренда			30		30
Капитальные закупки		20
Другие расходы	12	18	40		35
Итого денежных расходов:	92	128	215		235
Чистое изменение денежных средств	(32)	(68)	108		40
Исходящий остаток денежных средств	88	20	128		180
Плановый остаток денежных средств:			140		200

В качестве методов управления денежными средствами можно назвать: 1) синхронизацию денежных потоков (корректировка потока платежей осуществляется путем переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами); 2) ускорение денежных поступлений; 3) контроль выплат.

Обеспечение ускорения оборота денежных средств может быть достигнуто за счет:

1) ускорения инкассации дебиторской задолженности;

2) сокращения расчетов наличными деньгами, так как они увеличивают остаток денежных средств в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными средствами на период прохождения платежных документов поставщиков;

3) сокращения объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные средства из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных средств может быть осуществлено путем:

1) согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента;

2) использования депозитных вкладов в банках для временного хранения свободных денежных средств;

Например, для повышения рентабельности временно свободных (на 3 мес.) денежных средств ОАО "Круиз" в размере 1 млн. руб. предлагается положить их в банк на самый выгодный срочный вклад (см. табл. 2.). В ней предполагается, что самый выгодный срочный вклад на 10 января 2010 года в каждом банке экспертом уже определен и сравнение происходит уже между банками.

Таблица 2. Данные по вкладам и их доходности в различных банках г. Казань

№	Наименование банка	Наименование самого выгодного срочного вклада на 3 мес.	Процент годовых для суммы в 1 млн. руб.	Дополнительные условия
1.	ОАО "Ак Барс" банк	"Добрые традиции"	11,75 %	-
2.	ОАО "Банк Казанский"	"Мои друзья - мое богатство"	12 %	выдаются 3 купона "стоимостью" 0,25 % годовых, которые можно передать третьим лицам.
3.	ОАО "БТА-Казань"	"Новогодний богатей 2010"	13,75 %	-

При сравнительном анализе всех вкладов, представленных в таблице 2. определено, что для ОАО "Круиз" желающего максимально повысить доходность своих вложений оптимальным является вклад в ОАО "БТА-Казань" ""Новогодний богатей 2010". При этом степень риска вклада в этот банк также минимальна, так как он внесен Правительством РФ в список банков, которые считаются надежным. При сравнительной оценке со степенью инфляции в 9 % годовых (предполагается, что в 2010 год она будет такой же, как и в 2009 году) можно заключить, что вложение в этот вклад компенсирует влияние официального уровня инфляции. В результате для ОАО "Круиз" через 3 мес. чистая прибыль от этой операции составит 34 375 рублей (без учета инфляции).

3) использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов (ценных бумаг: краткосрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, векселей и т. п.) для размещения резерва денежных средств, но при условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.

2.9 Модели определения целевого остатка денежных средств

Основными моделями определения целевого (планового) остатка денежных средств являются: модель Миллера-Орра, модель Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 4. Концепция модели Миллера-Орра

Согласно модели Миллера-Орра при достижении верхнего предела колебаний остатка денежных средств (H) приобретаются ценные бумаги, и величина денежных средств уменьшается до суммы целевого остатка денежных средств (Z); при достижении нижнего предела (L) ценные бумаги продаются, и вновь достигается целевой остаток денежных средств.

Нижний предел определяет руководство фирмы в зависимости от вероятности нехватки денежных средств и доступности займов.

,

где F - постоянные трансакционные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды;

у - дисперсия сальдо дневного денежного потока;

k - относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день).

H = 3Z - 2L

Модель Стоуна предполагает, что при достижении внешних пределов (H или L) производится прогноз на несколько дней (t). Если ожидаемый остаток денежных средств на конец прогнозируемого периода будет выходить за рамки внутренних и внешних пределов (H и (H+x) или L и (L-x)), то произойдет покупка или продажа ценных бумаг для достижения Z, в противном случае фирма не будет проводить операции с ценными бумагами. Величины t и x определяются на основе специфики деятельности предприятия.

Имитационное моделирование - перебор всех возможных комбинаций изменений параметров в заданном диапазоне с учетом вероятности достижения той или иной границы. Таким образом, получается оценка интегральных последствий многих случайных явлений. Для сокращения числа расчетов (испытаний) используют соответствующие математические методы, например, метод Монте-Карло.

Временное инвестирование в ценные бумаги, как правило, осуществляется, если:

1) приходится финансировать сезонные или циклические операции;

2) требуется покрыть заранее известные финансовые потребности.

Раздел 3. Управление пассивами

В разделе показан процесс расчета и минимизации средневзвешенной стоимости капитала и эффекта финансового рычага предприятия. Объяснены виды политики комплексного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия.

3.1 Основы управления пассивами на предприятии

Основной целью управления пассивами является минимизация средневзвешенной стоимости капитала (ССК):

w_зк =

w_ск =

k_ск =

w_зк, w_ск - доли заемного и собственного капитала;

k_зк, k_ск - стоимость заемного и собственного капитала;

T - ставка налога на прибыль.

k_зк = годовая банковская процентная ставка.

Если предприятие является обществом с ограниченной ответственностью, то вместо суммы дивидендов берутся суммы, ежегодно забираемые учредителями этого общества из его чистой прибыли.

Для эффективного управления пассивами необходимо, знать содержание их разделов (краткосрочные и долгосрочные обязательства, собственный капитал (обыкновенные и привилегированные акции или доли учредителей)), цели их формирования и определить их оптимальную пропорцию.

Краткосрочные обязательства - это обязательства, которые, как правило, покрываются оборотными активами, или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств. Обычно они погашаются в течение года. Выделение их в отдельную группу важно для мониторинга ликвидности предприятия.

Долгосрочные обязательства должны быть погашены в течение срока, превышающего один год. Основными их видами являются долгосрочные займы и кредиты, облигации, долгосрочные векселя к оплате и т.п.

Кредиторская задолженность является по существу бесплатным кредитом, предоставляемым другими организациями или отдельными лицами. В отличие от устойчивых пассивов, кредиторская задолженность является не планируемым источником формирования оборотных средств. В большинстве случаев она является следствием несоблюдения предприятием сроков оплаты продукции. В ее составе можно выделить также часть, постоянно находящуюся в обороте предприятия ввиду специфики расчётов. Например: не снижающийся остаток авансов полученных; не снижающаяся задолженность по заработной плате (в том случае, когда имеется разрыв во времени между её начислением и выплатой) и другие виды кредиторской задолженности.

Собственный капитал является основой финансовой независимости (финансовой устойчивости) предприятия. Он состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, а также суммы нераспределенной прибыли (или непокрытого убытка). Однако финансирование деятельности предприятия только за счёт собственных средств не всегда выгодно, особенно когда производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться значительные суммы денежных средств, а в другие периоды их будет недоставать. Кроме того, если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заёмные средства, оно может повысить рентабельность капитала.

3.2 Использование модели "финансового рычага" для определения финансового результата

Формула для определения рентабельности собственных средств (РСС), измеряющейся в %, как отношение чистой прибыли (ЧП), к величине собственных средств (СС), имеет следующий вид:

РСС = ЧП / СС = (1 - СН) х ЭР + (1 - СН) х (ЭР - Ср %) x (3C / СС),

где ЭР - экономическая рентабельность вложенных активов, %,

ЭР = (Прибыль (-убытки) + Сумма %) / (СС + ЗС) х 100 %

Ср % - средняя расчетная ставка банковского процента.

Ср % = Сумма %/ ЗС х 100 %

Сумма % - сумма финансовых издержек по кредиту;

СН - ставка налога на прибыль.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это возможное приращение к рентабельности собственных средств, благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Если уровень ЭФР отрицательный, то предприятие не имеет выгоды от использования заемных средств в виде увеличения собственного оборотного капитала.

ЭФР = (1 - СН) х (ЭР - Ср %) х (ЗС / СС)

Выводы об использовании модели "финансового рычага":

1. При отрицательном эффекте "финансового рычага" рентабельность собственных средств при использовании заемных средств будет ниже, чем до их использования.

2. Использование заемных средств только тогда будет давать дополнительную выгоду когда экономическая рентабельность всей суммы вложенных средств будет выше средней расчетной ставки процента: ЭР > Ср %.

3. Чем выше рентабельность продаж и оборачиваемость оборотных средств предприятия, тем меньше его потребность в заемных средствах.

3.3 Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Механизм выбора этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов (так как предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают разные потребности в текущих активах), а с другой стороны - в определении величины и структуры источников их финансирования.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные запасы сырья, готовой продукции, денежных средств и, стимулируя покупателей, увеличивает дебиторскую задолженность. При этом удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Все это признаки агрессивной политики управления текущими активами. Агрессивная политика способна устранить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность оборотных активов.

Если предприятие сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток - это признаки консервативной политики управления текущими активами. Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.п. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Эта политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность оборотных активов, но несет чрезмерный риск возникновения неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах.

При умеренной политики управления текущими активами предприятия и экономическая рентабельность активов, и риск неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна соответствовать определенная политика управления текущими пассивами. В этом случае определяющим фактором служит величина краткосрочных пассивов по сравнению с валютой баланса.

Таблица 3. Матрица выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и текущими пассивами

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная ПКОУ	Агрессивная ПКОУ
Умеренная	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ
Консервативная	Консервативная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Не сочетается

Раздел 4. Управление текущими затратами и ассортиментом продукции предприятия

В разделе даны понятие и виды текущих затрат предприятия. Раскрыт и пояснен на конкретных примерах процесс расчета производственного рычага, точки безубыточности и запаса финансовой прочности. Объяснена сущность, методика и алгоритм маржинального анализа. Определение точки безубыточности и результаты применения маржинального анализа показаны на соответствующих графиках. Названы основные меры по снижению себестоимости, коммерческих и управленческих расходов. Даны основы управления ассортиментом продукции предприятия.

4.1 Понятие и виды текущих затрат предприятия

Текущие затраты связаны с производством и реализацией продукции. Они, как правило, занимают наибольший удельный вес во всех затратах предприятия и содержат затраты по использованию сырья и материалов, основных производственных фондов, комплектующих, топлива и энергии, оплате труда и т.д. Текущие затраты возвращаются предприятию по завершении цикла производства и реализации продукции в составе выручки от ее реализации.

Все текущие затраты предприятия можно подразделить на:

1. Условно-переменные;

2. Условно-постоянные;

Условно-переменные затраты - зависят от объема производства продукции и изменяются прямо пропорционально изменению объема производства. С ростом объема производства они увеличиваются и, наоборот, снижаются при уменьшении объема производства.

К ним относят затраты на приобретение сырья и материалов, технологического топлива и энергии, основную заработную плату производственных рабочих, транспортные издержки, торгово-комиссионные сборы за продажу и другие расходы.

Следует заметить, что название "условно-переменные затраты" говорит о том, что отнесение затрат к жестко зависимым от объема производства является условным. На практике нередко возникают ситуации, когда затраты по той или иной статье переменных затрат изменяются в иных темпах, чем объем производства. Например, при покупке сырья его стоимость может иметь отклонения в зависимости от объема закупаемой партии (т.е. чем больше величина закупки, тем меньше цена).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Объем производства, ед. прод.

Рис. 5. Зависимость условно-переменных затрат от объема производства

Условно-постоянные затраты - это затраты, не зависящие от динамики объема производства. К ним относят: амортизационные отчисления, заработная плата управленческого персонала, расходы на отопление и освещение помещений, арендная плата, расходы на административно-хозяйственные нужды и др.

Уровень условно-постоянных затрат в расчете на единицу продукции: являясь неизменным для общего объема производства, имеет тенденцию к относительному уменьшению с ростом объема производства и, наоборот, относительному увеличению при снижении объема производства.

Условно-постоянные затраты могут изменяться под воздействием факторов, не связанных с изменением объема производства. Например, рост цен, переоценка основных фондов, изменение норм амортизационных отчислений и др.

Условно-постоянные затраты, тыс. руб.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Объем производства, ед. прод.

Рис. 6. Зависимость условно-постоянных затрат от объема производства

4.2 Эффект производственного рычага и порог рентабельности

Классификация затрат на постоянные и переменные позволяет решать следующие задачи:

1. Оценить окупаемость затрат;

2. Оптимизировать величину прибыли;

3. Определить запас финансовой прочности.

Сопоставление выручки от реализации продукции с совокупными затратами дает возможность определить величину прибыли, которую можно получить при заданном объеме производства и соотношении переменных и постоянных затрат.

Изменяя соотношение между постоянными и переменными затратами в пределах возможностей предприятия, можно оптимизировать прибыль. Эта зависимость называется "Эффект производственного рычага".

Сила воздействия производственного рычага = (Выручка от реализации продукции - Переменные затраты) / Прибыль от реализации

Сила воздействия производственного рычага показывает, во сколько раз увеличится прибыль по сравнению с увеличением выручки от реализации, т.е. если выручка вырастет на 5 %, а сила производственного рычага равна 5, то прибыль увеличится на 25 %.

Очевидно, чем больше доля постоянных затрат в общей величине издержек, тем сильнее сила воздействия производственного рычага и наоборот. Такая закономерность действует в условиях роста выручки от реализации. При ее снижении сила воздействия производственного рычага возрастает вне зависимости от доли постоянных затрат значительно быстрее.

Например: Выручка от реализации продукции на плановый период составляет 12 000 руб. При переменных затратах 10 000 руб. и постоянных затратах 1 600 руб. плановая величина прибыли составляет 400 руб. Если снизить выручку от реализации на 2 %, то прибыль уменьшится сразу на 40 % (11 760-10 000-1600) = 160 руб.

На основе вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

1. Сила воздействия производственного рычага зависит от структуры активов предприятия, так чем больше стоимость основных фондов, тем больше доля постоянных затрат;

2. Высокий удельный вес постоянных затрат сужает границы мобильного управления текущими затратами;

3. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше предпринимательский риск.

Порог рентабельности характеризует достижение такого объема производства, при котором постоянные и переменные затраты окупаются, т.е. производство продукции ниже этого объема становится невыгодным.

Порог рентабельности = Постоянные затраты/ (Выручка от реализации - Переменные затраты) (в относительном выражении)

Чем меньше порог рентабельности, тем быстрее окупаются затраты и наоборот.

Например:

Выручка от реализации продукции - 12 000 руб.

Переменные затраты - 10 000 руб.

Постоянные затраты - 1 600 руб.

Если выручку от реализации принять за 1, то в относительном выражении переменные затраты будут равны 0, 833 (10000/12000).

Порог рентабельности = 1600/ (1-0,833) = 9 580 руб.

Запас финансовой прочности при этом составляет:

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации продукции - Порог рентабельности =

= 12 000-9 580 = 2 420 руб.

Таким образом, стратегия управления текущими затратами предполагает определение:

1. Суммарных текущих затрат, необходимых для выпуска определенного объема продукции;

2. Оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами;

3. Запаса финансовой прочности;

4. Сроков окупаемости текущих затрат предприятия.

Финансовый менеджер на основе анализа различных вариантов формирования текущих затрат выбирает вариант наиболее подходящий для конкретных экономических условий деятельности своего предприятия.

4.3 Точка безубыточности

Точка безубыточности показывает уровень производства, при котором величина выручки от реализации равна издержкам производства и обращения этого продукта. Для получения прибыли предприятие должно иметь объем реализации превышающий величину, соответствующую точке безубыточности.



Рис. 7. Точка безубыточности

Аналитический расчет:

T_безуб. = С_пост/Маржинальный доход = С_пост./(1 - С_перем / Цена),

Маржинальный доход = выручка - переменные затраты;

С_перем. - переменные затраты на единицу продукции;

С_пост. - постоянные издержки.

Однако базовый расчет (график) не учитывает возможного увеличения постоянных затрат, в связи с модернизацией производства и 100 %-ой загрузки всего оборудования; снижения доли переменных затрат при приобретении более крупных партий сырья и материалов (скидки с объема, уменьшение транспортных расходов и т.п.); неравномерного изменения выручки, в связи с неустойчивостью спроса и уменьшении цены единицы товара при появлении на рынке конкурентов.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 8. График безубыточности, учитывающий изменения затрат, объема закупок и цен

Аналитический и графический расчет точки безубыточности показывают, что безубыточный объем продаж и зона безопасности зависят от суммы постоянных и переменных затрат, а также от уровня цен на продукцию. Оптимальным считается такой производственный план, который позволит снизить долю постоянных затрат на единицу продукции, уменьшить порог рентабельности и увеличить зону безопасности (выручка - порог рентабельности).

4.4 Маржинальный анализ

Проведение маржинального (предельного) анализа направлено на получение максимальной прибыли, путем оптимального сочетания объема реализации, издержек и цен на выпускаемую продукцию.

Методика маржинального анализа заключается в следующем:

1. Строится зависимость прибыли от количества продаваемой продукции:

Пр = Q x Р - b₀ - b₁ x Q,

где b₀ - величина постоянных затрат; b₁ - сумма переменных затрат на единицу продукции;

Р (цена продукции) = а ₀ + а ₁ x Q;

необходимо убедиться, что эта функция имеет максимум;

2. Определяется точка оптимального объема продаж

Q_опт = (b₁ - а ₀)/ 2а ₁,

в которой функция Пр достигает максимального значения.

3. Согласно аппроксимации (приближенное выражение одних величин через другие более известные величины) функции спроса определяется оптимальная цена, соответствующая точке максимума функции Пр:

Р_опт = а ₀ + a₁ x Q_опт.

Таким образом, задача оптимизации сводится к определению максимума прибыли с учетом рассчитанной функции спроса и переменных издержек на единицу продукции.

Алгоритм расчета оптимальных цен и объемов продаж, заключается в том, что для каждого из видов продукции необходимо:

1. Собрать от региональных менеджеров по продажам данные о прогнозе объемов продаж по различным ценам, отличающихся в некотором заданном интервале от существующих.

2. Провести статистическую обработку этой информации, исключив "выпадающие" из общего ряда данные, и подсчитать средние значения.

3. Для аппроксимации данных о возможных продажах построить интерполяционный (находящий по ряду значений функции промежуточные ее значения) полином (многочлен) для функции спроса вида:

Цена = а х exp (b х Объем продаж.),

где а и b - коэффициенты аппроксимации, вычисляемые с помощью специальных математических методов (наименьших квадратов).

exp(x) = e^x,

где е = 2.71828 18284 59045 23536 02874 71352 66249 77572…

...