Оценка стоимости компаний информационно-технологического сектора (ИТ-сектора)

Алгоритм внедрения разработанной модели. Разработанная модель основана на предположении, что различные виды бизнеса приносят свою стоимость компании. Поэтому их необходимо оценивать отдельно. Критерием разделения может служить степень эффективности прогнозирования - высокая (для стабильных денежных потоков) и низкая (для бизнеса, где присутствует высокая неопределенность). Главными ключевыми параметрами является темп роста и объем будущих денежных доходов для основного бизнеса, дисперсия стоимости базисного актива и стоимость базисного актива для расчета премий по опциону.

Сложность использования методики может заключаться в определении эффективной ставки роста фирмы. Несмотря на общий рост ИТ-отрасли, некоторые компании, например, телекоммуникационного сегмента испытывают трудности с генерации большей прибыли, связанные с тарифным и налоговым регулированием. При расчете методом реальных опционов, трудность заключается в определении реальных затрат на разработку. Если раньше компании учитывали только издержки на исследования и разработки, то в современной практике следует также учитывать издержки создания более ранних версий программных продуктов, стоимость замещения, развития базы клиентов, стоимость работ-партнеров, если таковые привлекались компанией, расходы по потери времени на рынке и иное.

Таблица 8. Данные симуляции при пессимистическом сценарии

Таблица 9. Данные симуляции при оптимистичном сценарии

Период прогнозирования модели - 3 года, а это означает, что для всех проектов, имеющихся у компании срок разработки и использования один. Разный период жизненного цикла будет определять и дисперсию, которая используется при расчете премий по опциону, так как чем ближе к завершению, тем вероятность успешности проекта становится очевиднее. Эта же проблема возникнет при расчете ставки дисконтирования для денежных потоков от нематериальных активов. Поэтому в модель следует включить временной фактор, который бы отражал зависимость объема денежных потоков от стадий проекта.

Заключение о том, что ИТ-проект не достиг завершающей фазы может быть сделан исходя из:

1) Того, что заявленная итоговая стадия не достигнута (нет итоговых результатов);

2) Существующих технологических и инженерных рисков;

3) Оставшихся дополнительных издержек;

4) Оставшегося времени до завершения проекта;

5) Вероятности успешного завершения.

Продолжительность стадии может быть установлена исходя из промежутка между релизами новых версий программных продуктов. При этом экспертным методом может быть установлена ставка роста на каждый период с учетом того, что не всегда вновь вышедшая версия может приносить больший доход, чем предыдущая. Следует также иметь ввиду, что со временем растут и расходы на поддержание версии и чем старше версия, тем этих расходов больше.

Формула Блэка-Шоулза не может быть использована также при расчете опциона на опцион, потому что дисперсия предполагается неизменной. Поэтому для решения этой проблемы возможно применение числовых методов или моделирования Монте-Карло. Использование формулы Блэка-Шоулза также возможно в том случае, если точно известны денежные потоки, приносимые нематериальными активами. Однако в силу специфики данного актива это удается не всегда. Если оценщику удается эффективно определить следующие компоненты, то определение экономической выгоды может считаться вполне удовлетворительной. Этими факторами являются:

1) Сегмент продукта;

2) Время, необходимое для коммерциализации продукта;

3) Потенциальные покупатели и проникновение на рынок;

4) Эффект от существующих и новых продуктов конкурентов;

5) Общая рыночная доля компании;

6) Цена продажи;

7) Производственные и сопутствующие издержки.

Метод реальных опционов неспособен определить, будет ли успешна та или иная технология, но он может определить будущие денежные доходы на основе текущей стоимости в случае успеха. Иные премии за риски, которые могут быть отнесены к управленческим, стоит учитывать в ставке дисконтирования, например, построенной кумулятивным методом. Как видно из таблицы 10 [11] различные риски присутствуют на каждом этапе жизненного цикла компании и ее ИТ-продуктов. Величина риска зависит как от размера компании, так и от качества управления проектами и компании в целом.

Таблица 10. Категории риска ИТ-компаний

Риски напрямую связаны с нематериальными активами, когда перед компанией стает проблема выбора той или иной технологии, масштабирования или выбора ниши. Безусловно, для каждого сегмента ИТ-рынка существуют специфичные риски.

Рис. 5. Схема проведенного исследования

Модель предусматривает разделение бизнесов компании на основной (стабильный, где возможно рассчитать денежные потоки по текущим контрактам, используя ставку роста) и бизнес по разработке, где присутствует некая неопределенность в отношении рынка и продукта.

Общая схема представлена на рис. 5. Существующие методы оценки стоимости не учитывают главные аспекты деятельности ИТ-компаний, такие как жизненный цикл технологий, высокие риски вложения в интеллектуальный капитал и в новые технологии, нестабильность денежных потоков. Именно эти особенности функционирования и риски ИТ-компаний определили входящие параметры и этапы разработанной модели. Комплексная оценка внутреннего и внешнего положения компании позволяет эффективно спрогнозировать ставку роста. Анализ нематериальных активов определяет значимость этих активов в структуре стоимости компании и определяет метод оценки выгод от их использования. Разделение денежных потоков от разных видов активов обусловлено различными рисками. Разработанная модель позволяет учесть специфику сегмента ИТ-рынка, на котором представлена компания, поэтому обеспечивает универсальность оценки для большинства компаний.

Литература

1. Гребенников А. "В чем специфичность управления деньгами в ИТ-консалтинге" // Электронный журнал "Эконометрика" http://www.retimer.ru/ 2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. -М.: Интерреклама, 2003. - 544 с.

3. Рамзаев М. Оценка стоимости ИТ-компаний: надежные методы есть // Аналитический портал CNews. URL: http://www.cnews.ru, доступ 16.03.2014.

4. Black F., Scholes М. The Pricing of Options and Corporate Liabilities//Journal of Political Economy. 1973. Vol. 81, p. 637-654.

5. Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. - Wiley Finance, 2012. - 992 p.

6. Fernandez P. Market Risk Premium and Risk Free Rate used for 51 countries in 2013: survey with 6,237 answers// IESE Business School, 2013.

7. Gordon V. Smith, Russel L. Parr, Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets. - Wiley, 2005, pp. 888.

8. Moon, Schwartz Errata Rational Pricing of Internet Companies // Financial Analysts Journal:- May/June 2000, 62-75 pp.

9. Patrick H. Sullivan Jr and Patrick H. Sullivan Sr Valuing intangibles companies. An intellectual capital approach // Journal of Intellectual Capital, Vol. 1 No. 4, 2000, pp. 328-340.

10. Roos, J., G. Roos, L. Edvinsson, and L. Dragonnetti (1997), Intellectual Capital; Navigating in the New Business Landscape, Macmillan.

11. Wingyan Chung, Min Zhu Risk Assessment Based on News Articles: An Experiment on IT Companies // Thirty Third International Conference on Information Systems. Section IT and Service Management, Orlan.do 2012.

12. Корпоративный сайт AT&T. URL: http://www.att.com.

13. Корпоративный сайт Deutsche Telecom URL: http://www.telekom.com.

14. Корпоративный сайт T-Systems // http://www.t-systems.ru.

15. Левашов А. Российский ИТ-рынок оказался меньше, чем предполагалось // Аналитический портал CNews. URL: http://cnews.ru/, доступ 16.03.2014.

16. Обзор европейского рынка коммуникационных услуг "Mobile Economy Europe 2013" агентсва GSMA, URL: http://gsmamobileeconomyeurope.com/ GSMA_Mobile %20Economy %20Europe_v9_ WEB.pdf, доступ 16.03.2014.

17. Рынок телекоммуникационного оборудования снова вырастет // Бизнес-портал DailyComm. URL: http://www.dailycomm.ru/m/25714/, дата доступа 08.05.14.

18. Сайт: http://markets.ft.com/research/Markets/Tearsheets/ Businessprofile?s=DTEX.N:GER, доступ 10.05.2014.

19. Сайт: http://www.idc.com, дата доступа 16.03.14.

20. Сайт для инвесторов: http://www.macroaxis.com/invest, дата доступа 21.03.14.

References:

1. Grebennikov А. "V chem specifichnost' upravlenia den'gami IT-consalting // Electronniy journal "Econometrica". http://www.retimer.ru.

2. Ocenka stoimosti predprijatija (biznesa)/A.G. Grjaznova, M.A. Fedotova, M.A. Jeskindarov, T.V. Tazihina, E.N. Ivanova, O.N. Shherbakova. -M.: Interreklama, 2003. - 544 s.

3. Ramzaev М. Ocenka stoimosti IT- compayi: nadejnie metody// Analiticheskyi portal CNews. URL: http://www.cnews.ru, доступ 16.03.2014.

4. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities//Journal of Political Economy. 1973. Vol. 81, p. 637-654.

5. Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. - Wiley Finance, 2012. - 992 p.

6. Fernandez P. Market Risk Premium and Risk Free Rate used for 51 countries in 2013: survey with 6,237 answers// IESE Business School, 2013.

7. Gordon V. Smith, Russel L. Parr, Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets. - Wiley, 2005, pp. 888.

8. Moon, Schwartz Errata Rational Pricing of Internet Companies // Financial Analysts Journal:- May/June 2000, 62-75 pp.

9. Patrick H. Sullivan Jr and Patrick H. Sullivan Sr Valuing intangibles companies. An intellectual capital approach // Journal of Intellectual Capital, Vol. 1 No. 4, 2000, pp. 328-340.

10. Roos, J., G. Roos, L. Edvinsson, and L. Dragonnetti (1997), Intellectual Capital; Navigating in the New Business Landscape, Macmillan.

11. Wingyan Chung, Min Zhu Risk Assessment Based on News Articles: An Experiment on IT Companies // Thirty Third International Conference on Information Systems. Section IT and Service Management, Orlan.do 2012.

12. Korporativnyj sajt AT&T. URL: http://www.att.com.

13. Korporativnyj sajt Deutsche Telecom URL: http://www.telekom.com.

14. Korporativnyj sajt T-Systems // http://www.t-systems.ru.

15. Levashov A. Rossijskij IT-rynok okazalsja men'she, chem predpolagalos' // Analiticheskij portal CNews. URL: http://cnews.ru/, dostup 16.03.2014.

16. Obzor evropejskogo rynka kommunikacionnyh uslug "Mobile Economy Europe 2013" agentsva GSMA, URL: http://gsmamobileeconomyeurope.com/ GSMA_Mobile %20Economy %20Europe_v9_ WEB.pdf, dostup 16.03.2014.

17. Rynok telekommunikacionnogo oborudovanija snova vyrastet // Biznes-portal DailyComm. URL: http://www.dailycomm.ru/m/25714/, data dostupa 08.05.14.

18. Site: http://markets.ft.com/research/Markets/Tearsheets/ Businessprofile?s=DTEX.N:GER, доступ 10.05.2014.

19. Site: http://www.idc.com, дата доступа 16.03.14.

20. Site for investors: http://www.macroaxis.com/invest, дата доступа 21.03.14.

Размещено на Allbest.ru