Практика современной оценочной деятельности и ее теоретические положения

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические основы оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации

1.1 Понятие рыночной стоимости и подходов в оценке бизнеса

1.2 Методология оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации

2. Специфика оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации ОАО «Банк Москвы»

2.1 Общая характеристика объекта оценки

2.2 Особенности оценки кредитно-финансовой организации ОАО «Банк Москвы» на основе трех оценочных подходов

Заключение

Список использованной литературы

Приложение А

Приложение Б

Приложение В

Приложение Г

Приложение Д



Введение

Актуальность рассматриваемой темы заключается в переходе нашей страны к современной рыночной экономике, требующей специальных методов и правил в изучении бизнеса, среди которых основным является - оценка стоимости компании. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие систем страхования и переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества сформировал потребность в новой услуге - оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его собственного капитала.

Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятия при многочисленных сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании, получении кредита под залог имущества, исчислении налогов и т. д. Кроме того, оценка предприятия используется как один из приемов управления предприятием. Оценка стоимости бизнеса выступает необходимым инструментом для принятия эффективных управленческих решений. Сама экономическая ситуация подталкивает к тому, что каждое управленческое решение должно быть осмыслено с точки зрения того, повышает ли его реализация стоимость (капитализацию) компании. Процесс оценки предприятия позволяет не просто определить соответствующую рыночную стоимость его собственного капитала, а может способствовать трансформации предприятия, подготовке его к борьбе за выживание на конкурентном рынке, помочь новой рыночной системе завоевать общественную поддержку.

Потребность в оценке возникает и при выборе инвестиционных решений. Для того чтобы ответить на вопрос: инвестиции в какой бизнес принесут наибольшую отдачу, нужно в первую очередь оценить их активы и будущие доходы от бизнеса. Процесс оценки предприятий дает реалистичное представление о том, как предприятие будет работать в будущем.

Оценка производится на определенную дату, т.е. определенна во времени, и в этом отношении является понятием статики. Однако оценка предприятия зависит не только от сегодняшнего его положения, но и от положения в прошлом и будущем, поэтому оценка одновременно является понятием динамичным. В нашей стране оценка проводится в соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998г. № 135-ФЗ, и находится в постоянном развитии:

изменились требования к субъектам оценочной деятельности;

отменено лицензирование;

- утверждены новые федеральные стандарты оценки (ФСО №1,2, 3).

Объектом исследования данной работы будет являться практика современной оценочной деятельности и ее теоретические положения.

Предметом являются методы, и критерии, на основе которых осуществляется оценочная политика рыночной стоимости кредитно-финансовой организации.

Цель данной работы - выявить и раскрыть процедуру оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации.

Исходя из цели, вытекают следующие задачи:

- исследовать понятие рыночной стоимости и оценки бизнеса в современной экономике;

- изучить методологию оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации на основе оценочных подходов;

- дать общую характеристику конкретного объекта оценки;

- раскрыть особенности применения методов оценки на примере конкретной организации;

Для написания данной дипломной работы была использована как внешняя, так и внутренняя информация. К внешней информации можно отнести: данные информационного сайта ОАО «Банк Москвы», газета «Банковский курс», Госкомстат, информационно-аналитический бюллетень "КО-ИНВЕСТ", Интернет и другое.

Внутренняя информация (данные по оцениваемому предприятию) - ретроспективная информация о финансовом состоянии и деятельности ОАО «Банк Москвы» за период с 01 января 2010 года по 01 января 2011 года.

Дата оценка - 1 января 2011 года.

Цель оценки - определение рыночной стоимости собственного капитала компании.

В процессе написания работы были использованы следующие методы: сравнения, системного и структурного подходов, анализа и синтеза исследуемого материала.

Структура работы предполагает следующее её деление: введение, две главы, заключение, список использованных источников, приложения.

рыночный стоимость кредитный бизнес



1. Теоретические основы оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации

1.1 Понятие рыночной стоимости и подходов в оценке бизнеса

Раскрывая тему рыночной стоимости кредитно-финансовой организации, в начале, определим само понятие этой организации. Финансово-кредитные институты (они же организации, далее ФКИ) - государственные и частные коммерческие организации, уполномоченные осуществлять финансовые операции по кредитованию, депонированию вкладов, ведению расчётных счетов, купле-продаже валюты и ценных бумаг, оказанию финансовых услуг.

Что же касается рыночной стоимости - это наиболее вероятная цена, по которой товар или услуга могут быть проданы на свободном рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

1. Одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

2. Стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

3. Объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

4. Цена сделки представляет собой, разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

5. Платёж за объект оценки выражен в денежной форме. Оценка рыночной стоимости недвижимости. Учебное и практическое пособие. - М.: Дело, - 2008. - С.114

В соответствии со Стандартами оценки (утверждены Постановлением Правительства Российской Федерации от 06 июля 2001 г., № 519) под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции. Когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Определение рыночной стоимости производится оценщиками, осуществляющими свою деятельность в соответствии с Законом РФ «Об оценочной деятельности». Следует различать рыночную и бухгалтерскую стоимость. Бухгалтерская стоимость отражает совокупность фактических затрат на формирование имущественного комплекса организации и фактическую оценку её капитала. Рыночная стоимость выражает внутренний потенциал оцениваемого объекта и является расчётной величиной, для установления которой могут быть использованы различные методы оценки. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. - М.,1996, - С.55

Подходы к оценке (методы):

? Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

? Сравнительный (рыночный) подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

? Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Более подробно оценочные подходы будут рассмотрены в следующем подпункте.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании:

· недвижимого имущества

· машин и оборудования

· складских запасов

· финансовых вложений

· нематериальных активов

Бизнес - это инвестиционный товар. Все вложения осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Именно поэтому оценщик для определения стоимости бизнеса проводит анализ в течение длительного периода и отдельно оценивает:

· эффективность работы компании

· прошлые, настоящие и будущие доходы

· перспективы развития

· конкурентная среда на данном рынке

Только после этого проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. Такой комплексный подход позволяет рассчитать реальную стоимость бизнеса. Григорьев В.В. Оценка и переоценка основных фондов: Учебно-практич. пособие. - М: Инфра-М, 2007. - С.64

Оценка стоимости предприятия или кампании - это определение той стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой предприятия как товара. Так как бизнес является системной деятельностью, то продаваться может целиком или по частям. Кроме продажи владелец предприятия имеет право его заложить, застраховать или завещать.

Цели оценки стоимости бизнеса предприятия:

· повышение эффективности текущего управления предприятием (компанией);

· принятие обоснованного инвестиционного или управленческого решения;

· привлечение заемных источников, определение кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании (для данного случая оценка требуется потому, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может сильно отличаться от их рыночной стоимости);

· передача в доверительное управление;

· определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;

· определение стоимости доли бизнеса каждого из совладельцев в случае подписания или расторжения договора, или в случае смерти одного из партнеров (определение стоимости вклада в уставный капитал);

· совершение сделки купли-продажи компании целиком или по частям;

· совершение сделки купли-продажи акций, облигаций на фондовом рынке;

· определение стоимости собственных акций при дополнительной эмиссии ценных бумаг;

· покупка или выкуп акций, определение цены конверсии или величины премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы при реструктуризации предприятия (ликвидации, слиянии, поглощении) или при выделении самостоятельных предприятий из состава холдинга;

· определение справедливой страховой суммы страхуемого имущества;

· определение стоимости убытков;

· проведение переоценки основных средств для отражения стоимости в бухгалтерской отчетности предприятия;

· постановка на баланс подаренных или найденных в процессе инвентаризации основных средств;

· списание неиспользуемых основных средств. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М., 2000. - С.216

В результате проведения оценки предприятия Заказчик получает отчет об оценке, содержащий подробное обоснование стоимости бизнеса. Перечень документов, которые необходимы для оценки стоимости предприятия:

1. Копии учредительных документов (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации);

2. Описание видов деятельности и организационной структуры компании;

3. Копии проспектов эмиссии, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг (для акционерных обществ);

4. Копии договоров аренды на недвижимое имущество (если есть);

5. Данные бухгалтерской отчетности за 3-5 лет (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках);

6. Последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка);

7. Ведомость основных фондов;

8. Инвентарные списки имущества;

9. Данные обо всех активах (недвижимости, запасах, акциях сторонних обществ, векселях, нематериальных активах и прочее);

10. Расшифровка кредиторской задолженности;

11. Расшифровка дебиторской задолженности (по срокам образования, по видам дебиторской задолженности, доля сомнительной задолженности);

12. Информация о наличии дочерних компаний, холдингов (если есть), финансовая документация по ним;

13. План развития предприятия на ближайшие 3-5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли (по годам). Данный перечень документов носит предварительный характер и может быть скорректирован (сокращен или расширен) после детального ознакомления оценщика с заданием на экспертизу стоимости бизнеса.

Проведение оценки рыночной стоимости призвано определить действительную рыночную стоимость банка в интересах акционеров, управления Банка, потенциальных инвесторов, существующих и потенциальных клиентов. Отчет об оценке рыночной стоимости Банка (100% уставного капитала, пакета акций или одной акции) является основанием для отчета перед акционерами, принятия решения о цене предложения к продаже акций на открытом рынке (или по подписке), а также для внесения изменений в уставный капитал. На основании расчета рыночной стоимости возможна корректировка капитала Банка, показателей, характеризующих финансовую устойчивость, и финансовых результатов, определяемых в ходе анализа финансового состояния (проводимого Центральным Банком в соответствии с методикой, утвержденной 4 сентября 2000 г.). Наиболее оптимальным решением повышения финансовой устойчивости кредитной организации и необходимым условием для увеличения объема привлекаемых средств клиентов является увеличение собственных средств кредитной организации (капитала Банка). При этом наиболее «качественной» составляющей капитала являются средства акционеров (уставный капитал) Банка. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998г. № 135-ФЗ, (в ред. от 30.11.2011) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 02.12.2011.

В соответствии с Федеральным законом РФ «Об акционерных обществах», решение об увеличении уставного капитала может быть принято общим собранием акционеров или советом директоров (наблюдательным советом) общества путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Увеличение уставного капитала путем дополнительного выпуска акций может быть за счет привлечения дополнительных средств акционеров, при этом размещение таких акций должно проходить по цене акций, определенной на дату размещения (рыночная цена акций) для исключения «разводнения» акций и причинения, тем самым, убытка существующим акционерам. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.95 г.№208-ФЗ (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г., 24 февраля, 6 апреля 2011 г.) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 08.04.2011.

За счет имущества общества может осуществляться как увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций, так и путем увеличения номинальной стоимости акций. Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества. Таким образом, при достаточной разнице между оценочной рыночной стоимостью и балансовой стоимостью капитала Банка, на основании Отчета об оценке рыночной стоимости, акционерами (руководством) Банка может быть принято обоснованное решение об увеличении уставного капитала без привлечения дополнительных ресурсов. Оценка рыночной стоимости кредитной организации заключается в установлении стоимости компании как действующей, в расчете на получение прибыли. В самом общем виде стоимость бизнеса кредитной организации равна текущей стоимости будущих выгод от её функционирования.



1.2 Методология оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации

Существует три основных подхода в оценке бизнеса, которые использует любая оценочная организация: доходный, затратный и сравнительный. При получении заказа на оценку бизнеса выбирается тот метод, который предоставит наиболее точную оценку в конкретной фирме. Для правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента, на который производится оценка, и т. д. При этом, если на рынке обращаются десятки или сотни однородных объектов, целесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный метод. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. - М., ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - С.14

Доходный подход. Предполагает установление стоимости бизнеса или его части путем расчета текущей стоимости ожидаемой прибыли. Т.е. доход и прибыль бизнеса рассматривается как основополагающий фактор, который и определит величину стоимости бизнеса. Чем больше доход, тем выше стоимость - при этом, ожидаемый доход рассчитывается с имущественного комплекса бизнеса, перспектив развития компании, общеэкономических факторов, отраслевых зависимостей, прошлых результатов ведения бизнесе, времени получения выгод и рисков, связанных с ведением бизнеса и получением прибыли, стоимости денег в зависимости от времени. Доходный метод является целесообразным при возможности прогнозирования будущих доходов. Метод капитализации дохода и дисконтирования потоков являются наиболее распространёнными и актуальными для российских условий методами доходного подхода.

? Метод капитализации не требует изучения и определения стоимости материальных и нематериальных активов. Он основывается на измерении эффективности эксплуатации активов с точки зрения получения с них дохода. Метод капитализации может быть использован, если прогнозируемые доходы стабильны во времени и являются положительными, а темпы роста доходов легко предсказуемы;

? Метод дисконтированных денежных потоков является универсальным способом оценки стоимости бизнеса. Базирующийся на прогнозах денежных потоков, впоследствии дисконтирующихся из-за растянутости по времени согласно ставке дисконта, он позволяет определить текущую стоимость будущих доходов. Самым рациональным способом применения метода дисконтированных денежных потоков является те случаи, когда показатели будущих потоков будут отличаться в большую или меньшую сторону от текущих денежных потоков, тогда как прогнозируемые денежные являются положительными величинами. Ставки капитализации и дисконта определяются исходя из информации о рынке, и должны учитывать уровень процентных ставок и ставки доходности, ожидаемых инвесторами от аналогичных инвестиций, а также риск, присущий получению выгоды. Преимуществом доходного метода является основа на будущих доходах, учет ситуации на рынке через ставку дисконта и возможности определения риска инвестиций. Кстати говоря, в мировой практике доходный метод используются чаще всего, поскольку он с точностью определяет рыночную стоимость компании, что в наибольшей степени интересует инвесторов. С помощью доходного метода компания «Активные Бизнес Консультации» рассчитывает оценку стоимости бизнеса, которая наиболее всего интересует инвестора, поскольку она целиком и полностью отображает бизнес, как товар, способный в будущем принести прибыль. Здесь также оценивается эффективность и перспективность развития бизнеса. Феррис, Кеннет, Пешеро, Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом«Вильяме», 2003. - С.109

Сравнительный подход. Он предусматривает сравнение оцениваемого бизнеса с аналогичными бизнесами, которые были реализованы на открытом рынке при конкуренции и прочих равных условиях. Источниками информации для применения данного подхода в оценке бизнеса являются открытые фондовые рынки, предыдущие сделки с активами рассматриваемого бизнеса, а также рынок поглощений. Преимуществом данного подхода является то, что действительная стоимость будет отражать результаты деятельности компании, а цена сделки - ситуацию на рынке. Недостатком то, что он не учитывает стоимость предприятия в будущем, а из-за слабого развития фондового рынка в России существуют трудности в определении аналогичного предприятия. Сравнительный подход содержит в себе три основных методики оценки бизнеса - метод рынка капитала (нахождение аналогичной компании), метод сделок и продаж, метод отраслевых коэффициентов. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия «Высшее образование». - Ростов н/Д: Феникс, 2004. - С.201

? Метод рынка капитала основывается на стоимости аналогичных предприятий, акции которых выставлены на открытом рынке. Применение данного метода гарантирует достоверность и высокую скорость оценки, но только при условии достоверности аналогов. Сравниваемые компании должны обладать приблизительно равным доходом, иметь похожее количество персонала, оборот и другие важные показатели. В другом случае необходимо использовать оценочные мультипликаторы, которые показывают соотношения между стоимостью предприятия или акцией и финансовой базой (цена/денежный поток, цена/прибыль и т.д.). Стоимость одной акции изменяется в зависимости от величины приобретаемого пакета - это также учитывается при выборе объекта для сравнения;

? Метод сделок - это анализ покупки контрольных пакетов акций аналогичных компаний. Что метод рынка капитала, что метод сделок удобно применять тогда, когда эксперты имеют на руках большое количество информации для анализа, в то время как среди расчетов знаменатель мультипликаторов будет находиться в положительном значении;

? Метод отраслевых коэффициентов - это использование заранее просчитанных и проанализированных соотношений между ценой реализации бизнеса и его производственно-финансовыми показателями. Данный метод не применяется в России из-за отсутствия в большинстве компаний длительного мониторинга стоимости и производственно-финансовых характеристик.

Затратный подход. Он рассматривает оценку стоимости бизнеса с точки зрения понесенных расходов. Как правило, балансовая стоимость активов далеко не является определением рыночной стоимости. И поэтому задачей оценки бизнеса первоначально состоит в их тщательной переоценке. Затем из полученного показателя вычитается текущая стоимость обязательств, тем самым рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала предприятия. Преимущества затратного подхода состоят в том, что он основан на существующих активах, что исключает появление «переменных» присущих другим подходам оценки бизнеса. Также можно отметить, что он пригоден и для оценки бизнеса вновь открывшихся предприятий, холдинговых и инвестиционных фирм. Недостатком можно назвать то, что затратный подход не учитывает перспектив развития бизнеса. Методы, которые включены в состав затратного подхода - это метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующего субъекта: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2003. - С.140

? Метод чистых активов - это оценка стоимости бизнеса, как разности между рыночной стоимостью всех активов и обязательств. Использование данного метода является лучшим способом определения стоимости, если доходы от бизнеса невозможно спрогнозировать с высокой точностью, но предприятия имеет в своем распоряжении хорошие финансовые и материальные активы (инвестициями в недвижимость и ликвидными ценными бумагами). Также его применение целесообразно, если новое предприятие не имеет данных о прибылях, или же если эта компания - холдинговая.

? Метод ликвидационной стоимости - рационально использовать его, когда предприятию грозит банкротство. То есть, когда компания заканчивает выполнение своих операций, распродает на торгах все имеющиеся у нее материальные и нематериальные активы, а также начинает погашать долги и задолженности по собственным обязательствам. Ликвидационная стоимость - это разность между стоимостью активов и затрат на ликвидацию. Как правило, данный метод даёт минимум оценки стоимости бизнеса, так как существует достаточно серьезные ограничения по времени на продажу активов, из-за чего происходит уменьшение стоимости.

Оценка бизнеса осуществляется в несколько этапов:

? Сбор информации об объекте оценки, анализ достоверности и документальное подтверждение всех собранных данных;

? Анализ и изучение рынка, на котором функционирует бизнес. Рассмотрение аналогичных имущественных комплексов, способных приносить доход, на рынке;

? Проведение расчетов посредством подходящих для поставленной цели подходов и методов по оценке бизнеса;

? Согласование результатов, полученных путем проведения различных подходов и методов. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующего субъекта: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2003. - С.118

Составление отчета об оценке бизнеса, компания-оценщик интерпретирует полученные результаты и простым, понятным образом объясняет весь ход процедуры оценки бизнеса. Также в отчете содержатся использованные экспертами в ходе оценки материалы, а также их выводы касательно выведенной стоимости бизнеса. Отчет является важным документом, который также может быть использован в суде для защиты своих интересов. Каждый из подходов в оценке бизнеса взаимно дополняет другой, поэтому оценка бизнеса, осуществляемая экспертами-оценщиками, является наиболее точной когда, использование преимуществ одного метода покрывает его недостатки положительными возможностями другого. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать, различные показатели стоимости. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С, Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2000, - С.18

Если оценка проводится более чем одним методом, то необходимо согласование результатов оценки. Согласование результатов проводится методом анализа иерархии (МАИ). Например, для оценки результатов, полученных различными методами оценки рыночной стоимости, возможно применение следующих критериев:

А) возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора и продавца;

Б) тип, качество, обширность, данных, на основе которых проводится анализ;

В) способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания;

Г) способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (местонахождение, размер, потенциальная доходность) (см. Приложение А). При этом весовые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе допустимым в данной ситуации, методам оценки понимаются как коэффициенты доверия к соответствующему методу. Эти коэффициенты сугубо экспертны (определяются оценщиком самостоятельно). Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может быть определена по формуле:

где V_i -- оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются);

i = 1,..., n -- множество применимых в данном случае методов оценки;

Z_i -- весовой коэффициент метода номер i.

Очевидно, что при этом разумное выставление коэффициентов Z является одним из главных свидетельств достаточной квалифицированности и непредвзятости оценщика бизнеса. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С, Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2000 г.

Для российской экономики характерно превышение предложения всех активов, в том числе недвижимости, над платежеспособным спросом. Этот дисбаланс в сторону предложения непосредственно влияет на ожидаемую стоимость предлагаемого в продажу имущества. Цена имущества в условиях сбалансированного рынка не совпадает с ценой в условиях рыночной депрессии. Но владельцев имущества и инвесторов интересует именно реальная цена, которая будет предлагаться на конкретном рынке, в конкретный момент и в конкретных условиях. Покупатели стремятся уменьшить вероятность потери своих денег и требуют предоставления определенных гарантий. Поэтому при определении цены предприятия необходим учет всех факторов риска, в том числе риска инфляции и банкротства. На первый взгляд, в условиях инфляционной экономики для оценки предприятия в наибольшей степени подходит метод текущей стоимости предприятия (метод дисконтированных денежных потоков), так как процент инфляции учитывается в дисконтной ставке. Это было бы правильно в том случае, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормально функционирует. Спрогнозировать же поток чистого дохода от деятельности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма сложно.

2. Специфика оценки рыночной стоимости кредитно-финансовой организации ОАО «Банк Москвы»

2.1 Общая характеристика объекта оценки

В 2001 году постановлением администрации г. Москвы было зарегистрировано акционерное общество открытого типа «Банк Москвы». Эмитент является коммерческой организацией. Основная цель его деятельности - получение прибыли. Эмитент относится к числу успешно развивающихся кредитно-финансовых организаций г. Москвы, обладает материальной базой, способной обеспечить предоставление широкого комплекса финансовых услуг. Основными конкурентами эмитента являются банки, иные кредитно-финансовые организации сферы оказания финансовых услуг. Доля на товарном рынке московского региона каждой из таких организаций превышает 5 процентов. Сайт ОАО «Банк Москвы» - Электронный источник. - 2011.

Местонахождение Общества - Россия, г. Москва. В Тамбове находится Воронежский филиал Банка Москвы. Основные сведения о размещенных эмитентом ценных бумагах: Вид ценных бумаг: акции; Категория ценных бумаг: обыкновенные; Форма ценных бумаг: именные бездокументарные; Количество размещенных ценных бумаг: 1200000000 штук; Номинальная стоимость одной ценной бумаги: 1 рубль. Справка по реестру акционеров приведена в таблице: Справка по реестру акционеров имеющих не менее 5% акций эмитента приведена в таблице.

Наименование	Доля в уставном капитале
Акционер 1	51%
Акционер 2	27,21%
Акционер 3	14%
Прочие акционеры	7,79%
ИТОГО:	100%

Органами управления ОАО «Банк Москвы» являются общее собрание акционеров и совет директоров, единоличным исполнительным органом - генеральный директор. Генеральный директор назначается общим собранием акционеров, он осуществляет текущее руководство деятельностью общества и подотчетен Совету директоров и общему собранию. К компетенции исполнительного органа общества относится решение всех вопросов, не составляющих исключительную компетенцию других органов управления обществом, определенную законом или уставом общества. По решению общего собрания, полномочия исполнительного органа общества могут быть переданы по договору другой коммерческой организации или индивидуальному предпринимателю (управляющему). Аудиторская проверка деятельности акционерного общества, в том числе и не обязанного публиковать для всеобщего сведения указанные документы, должна быть проведена во всякое время по требованию акционеров, совокупная доля которых в уставном капитале составляет десять или более процентов. Порядок проведения аудиторских проверок деятельности акционерного общества определяется законом и уставом общества. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 06.04.2011) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 08.04.2011.

Основной вид деятельности ОАО «Банк Москвы» - оказание комплекса услуг по кредитованию, депонированию вкладов населения, ведению расчётных счетов, купле-продаже валюты и ценных бумаг, оказанию финансовых услуг. Объект продажи - кредитная наличность, расчетные счета, валюта, ценные бумаги. Основными видами услуг являются:

кредитование физических и юридических лиц;

депонирование вкладов населения;

- ведение расчетных и других счетов;

- покупка и продажа мировой валюты;

- покупка-продажа ценных бумаг; Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», от 03.02.1996 г. № 17-ФЗ (в ред. от 21.11.2011) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 23.11.2011.

Банк Москвы - один из крупнейших универсальных банков России, предоставляющий диверсифицированный спектр финансовых услуг, как для юридических, так и для частных лиц. В настоящее время Банк Москвы обслуживает более 100 тыс. корпоративных и более 9 млн. частных клиентов. Среди клиентов (юридических лиц) - крупнейшие отраслевые предприятия, компании среднего и малого бизнеса. Банк представлен практически во всех экономически значимых регионах страны и насчитывает 379 обособленных подразделений, включая дополнительные офисы и операционные кассы. По состоянию на 1 ноября 2011 года в регионах России работало 237 подразделений Банка. В Москве и Московской области действует 142 офиса Банка. Кроме того, услуги населению оказываются в 474 почтово-банковских отделениях столичного региона.

Банк Москвы зарекомендовал себя как один из наиболее информационно открытых финансовых институтов в России. Банк дорожит деловой репутацией, поэтому Пресс-служба Банка Москвы в своей работе придерживается принципов прозрачности, оперативности и готовности к диалогу. Одной из задач Пресс-службы является своевременное и качественное информирование общественности обо всех направлениях деятельности Банка во всех регионах России. Пресс-служба Банка Москвы заинтересована в том, чтобы читатели российских и международных изданий получали качественную и профессиональную информацию, и всегда рада помочь представителям СМИ получить достоверные данные о работе Банка. Сайт ОАО «Банк Москвы» - Электронный источник. - 2011.

Задача банка - формирование команды профессионалов, приверженной корпоративным ценностям Банка, нацеленной на реализацию его стратегии и умеющей находить эффективные решения для каждого клиента. Банк приглашает целеустремленных, энергичных, трудолюбивых и инициативных кандидатов, стремящихся к успешной карьере, достойному вознаграждению и интересной работе. В конкурсе на замещение вакантных должностей могут принять участие кандидаты с опытом работы в различных областях и молодые специалисты без опыта работы, для подготовки которых в Банке Москвы реализуются различные программы обучения. Среднесписочная численность работников Общества (в том числе в филиалах) по итогам 2010 года составляет 870 человек. Сотрудникам Банка предлагается достойное материальное вознаграждение, возможность профессионального развития, карьерного роста и участия в корпоративных программах.

Уставный капитал акционерного общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Он не может быть менее размера, предусмотренного законом об акционерных обществах. Не допускается освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества. Оплата размещаемых обществом дополнительных акций путем зачета требований к обществу допускается в случаях, предусмотренных законом об акционерных обществах. Открытая подписка на акции акционерного общества не допускается до полной оплаты уставного капитала. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 06.04.2011) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 08.04.2011.

При учреждении акционерного общества все его акции распределены среди учредителей. Если по окончании второго или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала, общество обязано принять меры, предусмотренные законом об акционерных обществах. Законом или уставом общества могут быть установлены ограничения числа, суммарной номинальной стоимости акций или максимального числа голосов, принадлежащих одному акционеру.

За последние пять лет проявились следующие основные тенденции развития отрасли:

реконструкция, переоснащение, расширение объектов основных средств действующих финансово-кредитных институтов, строительство на свободных земельных участках и оснащение современным оборудованием новых капитальных объектов, обеспечивающих предоставление комплекса финансовых услуг;

создание на базе действующих и вновь создаваемых финансово-кредитных институтов центров круглогодичного оказания услуг населению (терминалов банков);

создание материальных условий для привлечения большего количества клиентов.

Основными факторами, оказывающие влияние на состояние отрасли, являются:

недостаточная государственная поддержка отрасли;

отсутствие привлекательных для финансово-кредитных организаций «инструментов» привлечения свободных денежных средств, как на краткосрочной, так и на долгосрочной основе;

в основе результатов лежит своевременное обновление информационной базы банка, повышение квалификации персонала;

предприятие проводит мероприятия по обновлению и расширению комплекса предоставляемых населению услуг.

Факторы, оказывающие влияние на изменение размера выручки от продажи предприятием услуг и получение прибыли от основной деятельности. Финансовые и правовые риски:

-неуравновешенность в кредитно-финансовой сфере экономики России;

-неблагоприятное отношение курса рубля к валютам других стран.

финансово не выгодное для предприятия изменение системы налогообложения и уровня платы за пользование земельным участком; Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г.Грязновой и М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, - 2008. - С.23

- недостаток контроля государства в части регулирования вопросов оплаты труда населения, регулирования оборота ценных бумаг в стране, лицензирования деятельности.

Акционерное общество может быть реорганизовано или ликвидировано добровольно по решению общего собрания акционеров. Иные основания и порядок реорганизации и ликвидации акционерного общества определяются Гражданским кодексом и другими законами. Открытое акционерное общество вправе преобразоваться в общество с ограниченной ответственностью или в производственный кооператив, а также в некоммерческую организацию в соответствии с законом.

Чтобы оценить приобретаемый бизнес компания подбирает оценщика. Организуется тендер. В этом случае оценщикам предоставляется общая информация о бизнесе, они дают свои предложения относительно возможных сроков и стоимости оценки. На предварительных этапах переговоров с оценщиком подписывается соглашение о конфиденциальности. Однако практика показывает, что чаще всего этого требуют иностранные компании, российские же клиенты ограничиваются соответствующим пунктом в договоре об оценке. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 06.04.2011) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 08.04.2011.

Законодательство накладывает некоторые ограничения при выборе оценщика. Он не может:

· быть учредителем, собственником, акционером или должностным лицом оцениваемой компании;

· заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в объекте оценки, или состоять с указанными лицами в близком родстве или свойстве;

· иметь в отношении объекта вещные или обязательственные права вне договора.

Кроме того, оцениваемая компания не может быть учредителем, акционером, кредитором, страховщиком оценщика.

При согласовании условий оценщик должен представить предполагаемый бюджет оценки, на основании которого определяется стоимость его работы. Бюджет должен быть подробно расписан по категориям исполнителей, рабочему времени каждого из них и выполняемым работам. Поскольку оценщик не вправе заниматься оценочной деятельностью, не застраховав предварительно свою гражданскую ответственность, наличие страхового полиса - обязательное условие для заключения договора об оценке объекта оценки. Основание для проведения непосредственно оценки компании - договор между оценщиком и заказчиком. Договор заключается в письменной форме и не требует нотариального заверения. В него в обязательном порядке включаются сведения о лицензии оценщика на осуществление оценочной деятельности с указанием порядкового номера и даты выдачи этой лицензии, органа, ее выдавшего, а также срока, на который данная лицензия выдана. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998г. № 135-ФЗ, (в ред. от 30.11.2011) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 02.12.2011.

Договор содержит:

· точное указание на объект оценки, его вид и описание;

· вид определяемой стоимости объекта;

· денежное вознаграждение за проведение оценки;

· сведения о страховании гражданской ответственности оценщика;

· размер оплаты работы оценщика. Эта сумма не может зависеть от итоговой величины стоимости объекта оценки.

В общем случае срок оценки - от месяца и более. В практике часто встречается такая ситуация, когда процесс подготовки, определения специфики данной компании и веса подходов к оценке может занять больше времени, чем непосредственно само проведение оценки.

По результатам оценки бизнеса оформляется отчет. В нем недопустимы неоднозначные толкования. Кроме того, необходимо проверить, чтобы отчет был собственноручно подписан оценщиком и заверен его печатью. Если по каким-либо причинам клиент не удовлетворен результатами проведенной оценки, он может обратиться в Российскую коллегию оценщиков для проведения альтернативной экспертизы. В случае вскрытия фактов недобросовестной оценки к оценщику будут применены санкции, вплоть до отзыва лицензии. Итоговая величина стоимости объекта оценки, указанная в отчете об оценке, признается рекомендуемой для целей совершения сделки, если с момента составления отчета до даты совершения сделки с объектом оценки или даты представления публичной оферты прошло не более 6 месяцев.

2.2 Особенности оценки кредитно-финансовой организации ОАО «Банк Москвы» на основе трех оценочных подходов

Специфичной оценкой бизнеса предприятия является оценка банка. У этих объектов свои формы бухгалтерской отчетности, своя специфика. При оценке банка стоит особое внимание уделить клиентской базе и оценке персонала предприятия. Оценка стоимости ОАО «Банка Москвы» (акции котируются на бирже) будет соответствовать его биржевой капитализации. Если в задании фигурирует пакет акций банка, то оценка стоимости коммерческого банка будет представлять собой умножение количества акций в пакете на их рыночную стоимость. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998г. № 135-ФЗ, (в ред. от 30.11.2011) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 02.12.2011.

При оценке рыночной стоимости ОАО «Банк Москвы» используются все три оценочных подхода.

Используя метод чистых активов, при доходном подходе, предусматривается суммирование чистой стоимости активов предприятия с последующим вычитанием из этой суммы его обязательств. При этом некоторые статьи баланса подвергаются корректировке, т.к. балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета и т.п., как правило, не соответствуют рыночной стоимости. Тем не менее, баланс представляет на определенную дату информацию о видах и размерах активов, использованных бизнесом (вложенные фонды), и компенсирующие их обязательства по отношению к кредиторам и владельцам (полученные фонды), в силу чего является исходной точкой для оценки бизнеса на основе активов. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Для проведения расчетов за основу были взяты годовые бухгалтерские балансы ОАО «Банк Москвы» за период 2009 - 2010 гг. Все составляющие при расчете стоимости предприятия методом чистых активов приведены в Приложении В.

Дебиторская задолженность:

-представлена краткосрочной дебиторской задолженностью со средним сроком оборачиваемости 30 дней, корректировка не производилась;

Кредиторская задолженность:

-средний срок оборачиваемости кредиторской задолженности составляет 189 дней или 0,51 года.

Для корректировки использована ставка доходности по рублевым депозитам на срок 6 месяцев в размере 9,36%. С учетом этого корректирования кредиторская задолженность составит 43796 тыс. руб.

Итоги расчета стоимости предприятия методом чистых активов, приведены в Приложении Г. При расчете стоимости корректированных чистых активов за предыдущие периоды был использован индекс изменения балансовой стоимости чистых активов. Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ОАО «Банк Москвы», рассчитанная в рамках затратного подхода методом чистых активов, с учетом корректировки по состоянию на 31 декабря 2010 г. составляет 608619000 рублей. Особенностью сравнительного подхода при оценке предприятий является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным (аналогичным) компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты. Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения:

§ во-первых, в качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятий в целом или одной (нескольких) акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала компании. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности самого предприятия и т.д.;

§ во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен;

§ в-третьих, цена предприятия отражает его реальные возможности, положение на рынке, перспективы развития и т.д. Следовательно, в аналогичных предприятиях соотношение между капитализацией (рыночной стоимостью) и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как чистая прибыль, совокупный доход, дивидендные выплаты, балансовая стоимость собственного капитала и т.д. является определяющим фактором в формировании дохода, получаемого инвестором. Основным преимуществом сравнительного подхода является, как уже говорилось выше, то, что он опирается на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, и Оценщик ограничивается только корректировками; обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. Бизнес-анализ с помощью Excel 2000.: Пер. с англ.: Уч. Пос. - М: Издательский дом «Вильяме», 2000.

Если говорить об использовании сравнительного (рыночного) подхода, то надо констатировать тот факт, что данный подход является наименее теоретически разработанным и часто трудно применимым в российской практике оценки бизнеса. Это обусловлено рядом причин, основными из которых являются неразвитость российского рынка корпоративных ценных бумаг, а также закрытость информации по осуществляющимся сделкам купли-продажи крупных пакетов акций и целых компаний. Кроме труднодоступности необходимой информации, серьезной проблемой применения рыночного подхода в оценке бизнеса является выбор мультипликаторов, наиболее точно определяющих стоимость предприятия той или иной отрасли экономики. В связи с этим, в данном отчете предпринята попытка с помощью регрессионных моделей произвести выбор наиболее подходящих для конкретной компании мультипликаторов, а также математически доказать обоснованность их выбора. Корреляционно-регрессионный анализ относится к так называемому факторному анализу, который в общем виде предполагает возможность на основе реально существующих связей факторов выявить зависимость некоторых переменных от определенных факторов и интерпретировать математический и экономический смысл полученной зависимости. Он является одним из наиболее распространенных и гибких приемов обработки статистической информации. Ковалев А.П. Оценка стоимости активной части основных фондов: Учебно-методическое пособие/М.: Финстатинформ, 1997. - С.98

В качестве такой информации выступают рыночные данные о стоимости акций компаний, представленных на фондовом рынке, а также показатели финансово-хозяйственной деятельности этих компаний. В связи с тем, что применение регрессионной модели рассматривается в рамках рыночного подхода, основой анализа являются те же мультипликаторы, которые используются при расчете стоимости компании методом сделок или методом рынка капитала.

Сущность данного метода заключается в том, что связь между переменной и независимыми факторами можно охарактеризовать функцией регрессии, которая показывает, каким будет среднее значение переменной, если независимые факторы примут конкретную величину. Таким образом, если представить рыночную капитализацию оцениваемой компании в качестве переменной и проанализировать на основе имеющейся информации по аналогичным компаниям зависимость данной переменной от определенных показателей деятельности компаний, то можно построить регрессионную модель, на основе которой определяется стоимость оцениваемого предприятия.

...