Внутренний аудит

неправильный пересчет курса иностранной валюты в рубли по валютным операциям;

нарушение сроков исполнения обязательств по контрактам, в счет выполнения которых предприятием производились авансовые платежи за границу в валюте;

некорректная корреспонденция счетов по учету валютных операций и др.

ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ

отсутствие документов, подтверждающих фактические финансовые вложения;

оформление документов с нарушениями установленных требований;

некорректная корреспонденция счетов при отражении финансовых вложений в учете;

несоблюдение тождественности данных регистров бухгалтерского учета и показателей отчетности;

неправильное исчисление налога на доходы физических лиц и прибыль по операциям с ценными бумагами;

неверная оценка приобретенных и выбывших ценных бумаг;

несвоевременное проведение инвентаризаций финансовых вложений или неверное отражение их результатов;

неправильное отражение выкупленных у акционеров собственных акций и др.

Моменты внутреннего контроля и проверки бух.учета операций с денежными средствами:

Наличие договора о материальной ответственности, заключенного с кассиром;

Создание условий, обеспечивающих сохранность денежных средств (наличие сигнализации, сейфов, решеток и т.п.);

Ведение журналов регистрации кассовых ордеров, банковских платежных документов;

Проведение ежедневных и внезапных инвентаризаций денежных средств в кассе;

наличие на предприятии контрольно-кассовых аппаратов и регистрация их в налоговых органах;

Наличие на предприятии списка лиц, которым разрешено выдавать деньги на хозяйственные нужды, утвержденного приказом по предприятию;

Ведение журнала и реестра депонированных сумм;

Регулярность передачи отчетов кассира в бухгалтерию, проверка и обработка главным бухгалтером;

Соблюдение установленного лимита кассы;

Регулярная проверка целевого использования денежных средств, полученных в банке и соответствия первичных банковских документов учетным регистрам;

Проверка полноты заполнения необходимых реквизитов в кассовых документах и наличия в них подписи руководителя и главного бухгалтера;

Проверить наличие случаев необоснованной выдачи авансов или возврата неиспользованных подотчетных сумм, полученных в валюте, в рублевом эквиваленте;

Регулярная обработка и отражение в учете выписки банка;

Проверка соответствия проведенных банковских операций договорам и заключенным контрактам с иностранными партнерами;

Проверка соблюдения установленных сроков обязательной продажи части валютной выручки;

Проверка соответствия данных учетных регистров «Отчету о движении денежных средств» (ф.№4)

Проверка соблюдения кассовой дисциплины осуществляется тестированием по заранее подготовленному вопроснику. Используют метод наблюдения и обследования.

По результатам тестирования устанавливается состояние внутреннего контроля и отношение администрации к обеспечению сохранности и целевому использованию денежных средств на предприятии. Соответственно аудитор намечает объекты, требующие повышенного внимания при проведении контрольных процедур, последовательность этапов проведения проверки, конкретные источники получения данных, уточняет аудиторский риск.

При проверке финансовых вложений аудитору необходимо изучить следующие вопросы:

тождественность показателей бухгалтерской отчетности и регистров бухгалтерского учета (журнал-ордер № 8, Главная книга);

правильность оформления первичных документов, подтверждающих право собственности на финансовые вложения, и их отражение в аналитическом учете;

правильность разграничения в учете финансовых вложений по соответствующим признакам их классификации;

наличие договоров о материальной ответственности с лицами ответственными за сохранность ценных бумаг и книг учета ценных бумаг;

точность определения покупной стоимости ценных бумаг и доведения учетной стоимости бумаг до номинальной при их выбытии;

правильность отражения курсовых разниц по финансовым вложениям, стоимость которых выражена в иностранной валюте;

обоснованность операций по выбытию ценных бумаг и списанию финансовых результатов для целей бухгалтерского учета и налогообложения;

соблюдение налогового законодательства и правильность исчисления налога на доходы физических лиц, на прибыль (доход) по ценным государственным бумагам и по операциям с ценными бумагами.

Методика анализа и оптимизации денежного потока на предприятии

КОСВЕННЫЙ МЕТОД:

источником информации для разработки отчета о движении денежных средств будет служит форма №1 (Бухгалтерский баланс), форма №2 (Отчет о прибылях и убытках) и форма №5 (Приложение к бухгалтерскому балансу).

Для этого используют балансовый способ А=П:

Нематериальные активы+ Основные средства+ Незавершенное строительство+ Долгосрочные финансовые вложения+ Прочие внеоборотные активы+ Запасы+ НДС+ Дебиторская задолженность+ Денежные средства+ Краткосрочные финансовые вложения+ Прочие оборотные активы=

Уставный капитал+ Добавочный капитал+ Резервный капитал+ нераспределенная прибыль+ Долгосрочные обязательства+ Краткосрочные обязательства.

Денежные средства= Уставный капитал+ Добавочный капитал+ Резервный капитал+ Нераспределенная прибыль+ Долгосрочные обязательства+ Краткосрочные обязательства- Внеоборотные активы- НДС- Основные средства- Незавершенное строительства- Долгосрочные финансовые вложения- Запасы- НДС- Дебиторская задолженность.

ОС из бухгалтерского баланса распишем, используя данные формы №5 следующим образом:

ОС по форме №1= Восстановительная стоимость по форме №5- Амортизация по форме №5.

Прибыль детализируется таким же образом, но с использованием формы №2.

Чистый денежный поток (ЧДП)- разница между притоком денежных средств и соответствующим оттоком денежных средств за тот же период времени.

ЧДП=ПДС-ОДС

ПРЯМОЙ МЕТОД:

Исходными данными являются показатели формы №4 (Отчет о движении денежных средств), обороты по денежным счетам (50,51,52,55).

Анализ проводится методом сравнения (вертикальный, горизонтальный, трендовый).

Оптимизация ден. потоков:

Является одной из важнейших организаций управление ден потоками и представляет собой процесс выбора наилучших форм, их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления хозяйственной деятельности.

Цели оптимизации (задачи):

1. Обеспечение сбалансированности объемов ден потоков.

2. Обеспечение сохранности формирование ден потоков во времени.

3. Обеспечение роста чистого ден потока(ЧДП)

Объекты оптимизации:

1. Приток ден средств(поступление)

2. Отток ден средств(расходование)

3. Остаток ден средств

4. ЧДП

На результаты хозяйственной деятельности отрицательное воздействие оказывает как дефицит, так и избыточный ден потоки.

Факторы, влияющие на денежный поток предприятия

увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

обеспечения частичной или полней предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;

ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности - учета векселей, факторинга, форфейтинга;

ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

использования флота для замедления инкассации собственных платежных документов;

увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита:

замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Следует отметить, что "Система ускорения - замедления платежного оборота", решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и соответственно повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия), создает определенные проблемы нарастания дефицитности этого потока в последующих периодах. Поэтому параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.

Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут за счет следующих мероприятий:

привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения

объема собственного капитала;

дополнительной эмиссии акций;

привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

продажи части (или всего объема) финансовых инструментов

инвестирования;

продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

отказа от финансового инвестирования:

снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. В процессе такой оптимизации используются два основных метода - выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень абсолютной ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению "+1".

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Повышение суммы чистого денежного потока предприятия может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

снижения суммы постоянных, переменных издержек;

осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;

осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;

использования метода ускоренной амортизации основных средств;

сокращения периода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;

продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.

Важный момент аудита - использование показателя определения текущей стоимости входящих и исходящих денежных потоков. Главное при этом - выбор соответствующих периодов, исчисление известных и прогнозируемых притоков и оттоков денежных ресурсов, чистого денежного потока (разность между денежными поступлениями и денежными выплатами) и дисконтируемой стоимости исходя из принятого на финансовом рынке процента дисконтирования. Использование дисконтирования денежных потоков позволяет более точно исчислить стоимость собственного и заемного капитала фирмы, а следовательно, и всей стоимости предприятия. Для нахождения текущей стоимости ожидаемой совокупности поступления, расхода денежных средств и чистого денежного потока аудитором может быть использована «Ведомость текущей стоимости денежных потоков». Данная ведомость составляется по прогнозу и фактически в целом по предприятию, видам деятельности, сегментам деятельности, изделиям, отдельным проектам. Причем составляется она по данным отчета о движении денежных средств и соответствующей первичной информации к нему в зависимости от уровня необходимой аналитичности потоков денежных средств.

Рассчитывают соотношение балансового значения денежной наличности в величине оборотного капитала, т. е. вычисляют коэффициент наличных средств:

Увеличение скорости оборота денежной наличности позволяет расширить производство и увеличить объем продаж без увеличения оборота капитала. Это сокращает издержки производства и увеличивает прибыль. Кроме того, аудитору целесообразно установить, проводит ли организация анализ денежных средств посредством прямого и косвенного методов и при необходимости сделать это самому. Анализ движения денежных средств позволяет аудитору оценить:

в каком объеме и из каких источников получены поступившие денежные средства, каковы направления их использования;

достаточно ли собственных средств организации для инвестиционной деятельности;

в состоянии ли организация расплатиться по своим текущим обязательствам;

достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности;

чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

По результатам анализа разрабатываются предложения по ускорению оборота денежных средств. К ним могут быть отнесены ускорение процесса выставления счетов покупателям и заказчикам; доставка счетов наложенным платежом; концентрация банковских операций; своевременное депонирование чеков, векселей, полученных от покупателей и заказчиков; уменьшение величины кредиторской задолженности с целью сокращения расходов по обслуживанию долга; инвестирование денег в доходные проекты других субъектов хозяйствования с целью получения выгодных процентов и др.

Внутренний аудит краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов

У многих предприятий возникает потребность в заемных средствах, и они вынуждены обращаться за помощью к различным кредиторам: банкам, кредитным организациям, частным лицам, предприятиям с устойчивым финансовым положением, имеющим свободные денежные средства. При этом возникают долговые обязательства, под которыми понимаются кредиты, товарные и коммерческие кредиты, займы или иные заимствования независимо от формы их оформления.

В учете отражение полученного кредита проходит три стадии: получение кредита; возврат кредита; начисление и уплату процентов за пользование кредитными средствами.

Аудитору, используя соответствующие нормативные документы, необходимо оценить состояние учета по данному участку, определиться в выборе источников информации для получения аудиторских доказательств.

В качестве первичных документов аудитором могут быть отобраны выписки банка, платежные поручения, мемориальные ордера банка, выписки банка по ссудному счету, кредитные договоры, договоры залога, договоры страхования невозврата кредитов, дополнительные соглашения к кредитным договорам.

Следует также выяснить обоснованность данных аналитического учета первичными документами. Аналитический учет по банковским кредитам на предприятии должен быть организован по:

видам кредитов (рублевый, валютный);

банкам, у которых он был получен;

целевому назначению кредитов;

срокам (просроченные кредиты; кредиты, срок погашения которых еще не наступил);

участию в корректировке налогооблагаемой прибыли для целей налогообложения.

Изучение аудитором аналитического учета дозволяет установить правильность начисления процентов по этим кредитам.

Оценивая систему бухгалтерского учета, аудитор использует соответствующие методы аудита: пересчет, инвентаризацию, подтверждение, прослеживание, аналитические процедуры и др. В частности, метод арифметической проверки применяется для установления правильности расчета процентов по кредитам.

Инвентаризация позволяет проверить достоверность расчетов с банками, выявить расхождения между кредиторской задолженностью банкам по полученным ссудам, отраженным в учете и фактически имевшей место.

Для получения информации о реальности остатков на счетах учета денежных средств, расчетов, дебиторской и кредиторское задолженности аудитор получает подтверждение в письменной форме от независимой (третьей) стороны. Например, в банке можно получить справку о составе задолженности предприятия перед банком с расшифровкой по номерам кредитных договоров.

На всех этапах аудиторской проверки может быть использован такой метод, как устный опрос персонала, руководства экономического субъекта и независимой (третьей стороны). Наряду с этим могут быть использованы бланки с перечнем вопросов, обеспечивающих тестирование системы внутреннего контроля.

Существенное значение имеет использование метода прослеживания, в ходе которого аудитор проверяет отдельные нетипичные статьи и события в первичных документах и их отражение в регистрах синтетического и аналитического учета, находит заключительную корреспонденцию счетов и убеждается в том, что соответствующие хозяйственные операции правильно или неправильно отражены в бухгалтерском учете.

Как было отмечено выше, особое значение при аудите кредитов и займов должно уделяться использованию аналитических процедур. Известно, что срок предоставления кредита оказывает значительное влияние на ликвидность баланса предприятия, поэтому аудитор должен анализировать потребность экономического субъекта в заемных и привлеченных средствах.

Для определения среднего периода кредитования за год в числителе формулы будет 360 дней, за квартал - 90, за месяц - 30.

Средний остаток по видам кредитов и кредиторской задолженности по данным бухгалтерской отчетности рассчитывается так:

Средний остаток задолженности = (ОКЗн + ОКЗк) / 2,

где ОКЗн и ОКЗк - остаток кредиторской задолженности на начало и конец периода.

Аудитору необходимо учитывать, что чем больший период оборота товарно-материальных ценностей обслуживается капиталом кредитора, тем легче предприятию обеспечить свою платежеспособность.

Кроме того, аудитору необходимо проанализировать насколько сроки предоставленного предприятию кредита соответствуют общим условиям его производственной и финансовой деятельности. Также можно провести анализ заемных средств в зависимости от степени срочности их погашения и способа обеспеченности. Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР).

,

Где первая часть формулы называется налоговым корректором, она необходима для учета влияния налога на прибыль. Вторая составляющая формулы называется дифференциалом финансового рычага или сила финансового рычага.

Так, ЭФР показывает, насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Оценка состояния внутреннего контроля и проведенный анализ позволяют сформулировать программу проверки кредитов, представляющую собой детальный перечень действий аудитора.

Схема выполнения аудиторских процедур по проверке кредитов включает три группы процедур:

сбор информации о кредитах, полученных предприятием;

выявление нарушений в учете кредитов, полученных на текущую деятельность;

установление ошибок в учете кредитов, полученных на финансовую и инвестиционную деятельность.

Проверяя соответствие начисленных и уплаченных сумм процентов по кредиту условиям кредитного договора исходят из того, что в расчет принимаются следующие данные:

величина процентной ставки (в процентах годовых);

фактическое количество календарных дней, на которые размещены денежные средства.

При проверке необходимо учитывать, что исходя из условий договора, сумма процентов по одному и тому же кредиту может быть отражена на различных счетах бухгалтерского учета - 20, 26, 99 и т.д. Если кредит получен в валюте, то расчет процентов должен быть сделан в рублевом эквиваленте по курсу доллара на дату фактической уплаты процентов.

Проверяя соблюдение срочности кредита, сверяют даты перечисления последнего платежа по кредиту с датой окончания кредитного договора, уточняют сроки и суммы возврата в соответствии с дополнительными соглашениями к кредитному договору.

При проверке соблюдения целевого назначения кредитов устанавливают, ведется ли их раздельный учет на текущую, финансовую, инвестиционную и прочую деятельность. Обращается внимание на точность формулировки целевого назначения кредита, что сказывается на возможности включения процентов по нему в себестоимость.

Одним из направлений аудиторской проверки считается установление правильности включения процентов по кредитам в стоимость имущества в зависимости от даты принятия имущества к учету. Для проведения этой процедуры аудитор исследует кредитные договора и дополнительные соглашения к ним, акты и приказы о введении объектов основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов в действие, данные бухгалтерского учета по отражению в учете уплаченных процентов по кредитам.

По результатам проверки кредитов составляются рабочие документы аудитора, где отражаются возможные расхождения между фактически уплаченными процентами и рассчитанными по кредитному договору, наличие штрафных санкций, неправомерное включение расходов в себестоимость или стоимость имущества предприятия, неоднозначное целевое назначение кредита, просроченные кредиты. Таблица 3 - Перечень и последовательность аудиторских процедур при проверке кредитов и займов

Содержание аудиторских процедур	Основной нормативный документ	Возможное нарушение	Метод получения аудиторских доказательств	Последствие ошибок
Общий порядок проверки кредитов 1.Аудит тождественности показателей бухгалтерской отчетности, регистров синтетического и аналитического учета	План счетов, утв. приказом Минфина России от 31.10.2000 г. N94н;ГК РФ,ч.2,гл.42	Отсутствие кредитного договора, выписок банка, дополнительных соглашений по кредитным договорам, мемориальных ордеров банка	Подтверждение, прослеживание, проверка документов	Выявление кредитных договоров, источником которых не являются банки, не обоснованное включение в себестоимость процентов по кредиту, несоответствие процентов условиям кредитного договора
2. Определение источников получения кредитов, правильности их оформления и соблюдения условий кредитного договора
3.Проверка соблюдения срочности и целевого использования кредитов
Проверка кредитов, полученных на текущую деятельность 4.Проверка правильности начисления процентов по кредитам и включения в себестоимость продукции 5.Проверка правильности отражения в учете процентов по просроченным кредитам, по кредитам в пределах и сверх норм 6.Проверка учета курсовых ризниц по кредитам и займам, выраженным в иностранной валюте 7.Проверка корректировки прибыли для целей налогообложения на сумму процентов по кредитам банков 8.Проверка соответствия бухгалтерских записей целевому назначению кредита	Положение о составе затрат(постановление Правительства РФ от 05.08.92 г. N552 с изменениями и дополнениями);О понятии отсроченного кредита(письмо Минфина России от 1.11.93 г. N 16-22-149);Об установлении предельной ставки по уплате процентов(письмо Минфина России N135 от 28.12.95 г.)	Необоснованное включение в себестоимость продукции процентов по кредитам. Нарушение принципов формирования финансовых результатов для целей налогообложения	Пересчет, инвентаризация, проверка документов, устный опрос персонала, аналитические процедуры	Неправомерное включение в себестоимость процентов, полученных не в банке, превышение суммы процентов, исчисленных в соответствии с кредитным договором, начисление процентов вопреки учетной политике, нецелевое использование кредитов, неверное отражение процентов, уплаченных сверх нормы
Проверка кредитов, полученных на финансовую и инвестиционную деятельность 9.Проверка соблюдения учетной политики предприятия при оценке имущества и включения процентов за кредит в инвентарную стоимость объектов основных средств 10.Проверка правильности применения льготы по налогу на прибыль, связанной с финансированием капитальных вложений 11.Проверка правильности включения процентов за кредит в пределах установленных норм в стоимость имущества	Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций (письмо Минфина России N160 от 30.12.93 г.);Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности(приказ Минфина России от 28.06.2000 г. N60н)	Необоснованное включение в инвентарную стоимость объектов и фактическую себестоимость ценных бумаг процентов за кредит Некорректное применение льготы по налогу на прибыль на финансирование капитальных вложений за счет кредита	Прослеживание, подтверждение, аналитические процедуры, пересчет	Включение процентов в первоначальную стоимость объектов сверх предельной учетной ставки. Фактически начисленные по кредитному договору проценты не уплачены. Проценты по кредитному договору неправомерно включены в стоимость объекта после его ввода в эксплуатацию Неправомерное применение льготы на прибыль на сумму начисленных, но не уплаченных процентов
12.Проверка правильности включения процентов по кредитам в стоимость имущества в зависимости от даты принятия имущества к учету 13.Проверка правильности включения процентов за кредит в фактическую себестоимость ценных бумаг

Анализ стратегии дивидендной политики

ДИВИДЕНДЫ: кому, зачем и сколько

Важной частью управленческой стратегии предприятия, влияющей на процессы инвестирования и использования капитала, является дивидендная политика. Она включает решение следующих вопросов:

Размер выплат: какую часть чистой прибыли получат акционеры, а сколько будет реинвестировано в развитие АО. Высокие дивиденды способствуют росту цен на акции в краткосрочном периоде. Но не менее важен и прогнозируемый темп прироста капитала. Если инвестиции в активы будут незначительными, то рост замедлится и цена акции в перспективе упадет. внутренний аудит дивидендный политика

Условия смены дивидендного выхода: следует ли в долгосрочной перспективе придерживаться одной дивидендной политики или можно ее часто менять.

Форма выплаты: в денежной или натуральной, пропорционально имеющимся акциям, дополнительными акциями или через выкуп акций. Схемы всех выплат рассматриваются как часть дивидендной политики.

Схемы выплат включают периодичность и размер платежей. Обычно объявляемая выплата выражается в сумме на акцию, но может выражаться в процентах от рыночной цены (дивидендная доходность) или в процентах от прибыли (дивидендный выход). Дивиденды объявляются без учета налогов.

К чему мы привыкли

Методические рекомендации Минфина от 27.12.95г. N 60 "О порядке начисления и выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям" определяют дивиденды как часть чистой прибыли, распределяющейся среди акционеров по количеству приходящихся на их долю акций. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и в соответствии с категориями принадлежащих им акций. В мировой же практике дивидендами считают любые выплаты, получаемые акционерами в связи с владением акциями.

Обычно вопрос выплаты дивидендов увязывают лишь с проблемами учета и налогообложения данной операции. Даже этот термин законодательно определен только в налоговых целях в ст.2 Закона от 22.12.91г. N 1330-ХII "О налогах на доходы и прибыль предприятий, объединений, организаций" и ст.35 Общей части Налогового кодекса.

Согласно ст.103 ГК вопрос о распределении прибыли ОАО, включая сроки и порядок выплаты дивидендов, относится к исключительной компетенции собрания акционеров, которое проводится не реже одного раза в год. На нем определяется порядок объявления и выплаты дивидендов, что фиксируется в протоколе. В случаях, предусмотренных уставом, может объявляться промежуточный дивиденд в расчете на одну простую акцию за месяц, квартал, полугодие. Окончательный размер дивидендов объявляется общим собранием акционеров по результатам хозяйственной деятельности за год с учетом промежуточных выплат. Выплата объявленных дивидендов обязательна. В первую очередь начисляются и выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем - по простым.

В соответствии со ст.102 ГК акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды до полной оплаты всего уставного фонда, а также если стоимость его чистых активов меньше уставного и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.

Альтернативные формы распределения чистой прибыли касаются только простых акций. При наличии прибыли, достаточной для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, акционерное общество обязано их выплатить. В случае отказа владельцы акций могут обжаловать это решение. Если размер прибыли недостаточен или общество убыточно, выплата дивидендов по привилегированным акциям возможна только за счет и в пределах резервного фонда. Если акционерное общество неплатежеспособно или убыточно либо может стать таковым после выплаты дивидендов, по представлению дирекции АО общее собрание может принять решение о невыплате дивидендов. Это вполне возможно, учитывая, что владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на собрании и могут опротестовать отказ в выплате дивидендов лишь в суде.

На значение дивидендного выхода влияют инвестиционные возможности общества, предпочтения акционеров между текущим и будущим доходом; сложившаяся структура собственников, структура капитала, размер источников выплаты.

Отметим, что дивидендный выход не влияет на стоимость капитала даже в среднесрочной перспективе. Например, Мiсrоsоft не выплачивала дивиденды 20 лет, что не мешало высокому курсу ее акций. Куда большее значение имеет не размер дивидендов, а рыночная капитализация и полученная прибыль, независимо от того, как она будет использована. Но, с другой стороны, высокие дивиденды позволяют привлечь и сохранить тех акционеров, которых интересуют текущие выплаты. Для менеджмента и трудового коллектива, а также акционеров, имеющих высокие доходы, важнее реинвестировать прибыль, тем более что выплата дивидендов связана с высокими налоговыми изъятиями.

Неразвитость фондового рынка и высокие транзакционные издержки ведут к конфликту интересов. При отсутствии иных источников руководство АО вынуждено ущемлять интересы миноритарных акционеров и ориентироваться на задачи перспективного роста.

Акционерное общество выбирает (иногда неосознанно) вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов на акцию.

Остаточная политика

Строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей АО, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости. Дивидендный выход устанавливается следующим образом. Сначала определяется количество денежных средств, которыми может располагать АО без дополнительной эмиссии акций. Например, если получена чистая прибыль 100 млн.руб. и дивиденды не выплачиваются, то максимальный рост капитала за счет собственных внутренних источников составит 100 млн.руб. Если структура капитала сохраняется неизменной, то для максимизации рыночной оценки капитала потребуются заемные средства.

Затем вероятный размер нового капитала сравнивается с инвестиционными возможностями через сравнение внутренней нормы доходности и стоимости капитала. Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных проектов (по которым внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала), более размера располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачиваются, вся чистая прибыль реинвестируется, а недостаток денежных средств по проекту покрывается через дополнительную эмиссию акций или через возможное растяжение сроков осуществления проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной программе, меньше, чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. Дивидендные выплаты каждого года определяются как разница между чистой прибылью отчетного года и нераспределенной прибылью, необходимой для финансирования инвестиционной программы данного года.

Инвесторы выберут предприятие, которое реинвестирует прибыль вместо выплаты дивидендов, если доходность (рентабельность) его активов после реинвестирования превышает ту доходность, которую инвесторы могут получить самостоятельно при аналогичном уровне риска. Например, если АО реинвестирует в проект, обеспечивающий 30% рентабельности, а наивысшая доходность на рынке по дивидендам составит 20%, то акции АО будут расти в цене.

Таким образом, даже если инвестор оценивает будущий рост более рискованно, чем получение текущей дивидендной доходности, высокая ожидаемая доходность по новым проектам компенсирует этот риск.



Фиксированный выход

Устанавливается в оптимальном размере на ряд лет. Но так как величина чистой прибыли из года в год меняется, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде такая политика не увеличивает цену акций. На практике в первые годы своего существования в АО обычно используется остаточная дивидендная политика. Затем с учетом влияния различных факторов устанавливается оптимальное значение дивидендного выхода как ориентира. Иногда дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем -- близок к нему. При этом администрация определяет целевое (оптимальное) значение дивидендного выхода, с учетом которого строят политику конкретных выплат.

Годовое увеличение прибыли не приводит к автоматическому увеличению дивидендов за этот год. Обычно рост чистой прибыли всегда опережает рост дивидендов. На размер дивиденда оказывают влияние общие изменения в размере прибыли за прошлые годы и перспективы роста.

Решения по изменению дивидендной политики должны приниматься осторожно. Но и неуклонно следовать ей из года в год невозможно. В дивидендной политике есть определенная инерционность. Если дивидендный выход оптимален, АО стремится не менять его. Это означает, что дивиденд на акцию в текущем году равен фиксированной доле от чистой прибыли года.

При неизменности дивидендного выхода прирост дивиденда происходит при изменении прибыли, которое может быть временным и не отражать долгосрочной тенденции роста. Увеличивать дивиденды можно только при уверенности в возможности и далее поддерживать рост прибыли. Но уменьшение дивиденда на акцию нежелательно. Из-за этого менеджеры устанавливают рост дивидендов не в той же пропорции, как рост прибыли.

Таким образом, на текущее значение дивиденда оказывает влияние динамика прибыли прошлых лет. Если величина прибыли сохраняется ряд лет, то дивидендный выход является оптимальным.

Политика не снижающихся дивидендов на акцию

Ее суть - никогда не снижать ежегодный размер дивиденда. Политика выражается в постоянном или слабо увеличивающемся размере дивиденда на акцию или в стабильных выплатах невысоких дивидендов и процентных надбавок в удачные годы. Это означает низкий риск инвестирования и невысокую требуемую доходность. Акции АО при такой политике высоколиквидны, так как имеют постоянный спрос на фондовом рынке. Нераспределенная прибыль реинвестируется.

Выплата акциями

Эта политика может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости.

Если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прежние годы дивиденды выплачивались и часть акционеров рассчитывает на текущий доход, то, чтобы не обмануть ожидания акционеров, руководство может предложить им выплату дивидендов акциями. Общее число акций в обращении будет увеличено.

Выплата дивидендов акциями порой диктуется не отсутствием денег, а либо невозможностью их концентрации к моменту выплаты дивидендов, либо альтернативными вариантами использования чистой прибыли. Руководство, принимая решение об объявлении дивидендов, должно четко оценивать возможности изменения структуры активов и нахождения необходимых денежных средств. В соответствии с белорусским законодательством выплата объявленных дивидендов обязательна, и если АО не имеет для этого средств, то через суд оно может быть признано неплатежеспособным и ликвидировано.

Для руководства выплата дивиденда акциями имеет смысл, так как не размывается число акционеров, как при публичном размещении дополнительного количества акций. Не все акционеры будут продавать дополнительно полученные акции, и предложение акций на рынке будет небольшим. Реально АО получит увеличение акционерного капитала за счет прибыли, одновременно сохранив ее для текущей и инвестиционной деятельности. Выплата дивиденда акциями является попыткой поддержать акционеров до лучших времен. Если прогнозируемый рост реально возможен и превышает процент дивиденда акциями, то цена акции может возрасти.

Еще одна цель выплаты дивиденда акциями -- повышение ликвидности акций через снижение рыночной цены вместо дробления. Обычно дробление используется как разовая процедура после резкого скачка цены. Выплата дивидендов акциями может проводиться как среднесрочная дивидендная политика, по которой процент дивиденда устанавливается на уровне ежегодного темпа прироста прибыли и цены акции. Например, если ожидается ежегодный темп прироста прибыли 15% и аналогичный рост цены акции, что через некоторое время сделает ее низколиквидной, то установление ежегодного 15-процентного дивиденда позволит зафиксировать цену акции.

Акционеры вынуждены согласиться с предложением руководства, поскольку информация о невыплате дивиденда будет отрицательным сигналом для рынка и цена акции может упасть еще больше. С другой стороны, использование прибыли, сохранение имиджа общества и другие факторы будут играть на повышение цены акций, которая может сохраниться или даже вырасти благодаря выплате дивидендов.

Выкуп собственных акций

Означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и может рассматриваться как альтернатива денежным выплатам дивиденда. Такая регулярная дивидендная политика осуществляется на биржевом и внебиржевом фондовом рынках, путем скупки по фиксированной цене по тендеру или на аукционе. Возможен также прямой выкуп пакета акций у одного крупного акционера по договорной цене. Если цена не завышена, то оставшиеся акционеры не теряют капитал.

Автоматическое реинвестирование

Нередко АО, нуждаясь в увеличении уставного фонда, навязывают своим акционерам на сумму начисленных дивидендов дополнительные акции или увеличивают их номинал за счет прибыли и иных источников. При этом подоходный налог с реинвестируемых сумм удерживается, как и с реально полученных дивидендов. Зато выплаты акционерам предприятия в виде акций, а также в виде увеличения номинальной стоимости акций, произведенного за счет собственных источников АО (например, фонда переоценки основных средств), если такие выплаты не изменяют процентную долю участия в уставном фонде ни одного из акционеров, не считаются в налоговых целях дивидендами.

Политика низкой доходности и косвенных выплат

Направлена на удержание контроля и широко распространена. Государство, как владелец контрольного пакета, и дирекция АО всегда могут обеспечить привилегии отдельным "стратегическим" акционерам, например, за счет трансфертных цен или иных выгод. Граждане, получившие акции в процессе приватизации, согласно упомянутому Декрету N 3 не вправе их продать никому, кроме самого государства, и не могут "проголосовать ногами". Поэтому опасность потери контроля таким АО не грозит. Низкий дивидендный выход обеспечивает малую ликвидность акций (что регулярно демонстрируют приватизационные аукционы), но зато сохраняет "руководящую и направляющую" роль государства, даже в ущерб развитию инвестиционных процессов.

В целом, дивидендные выплаты в российских компаниях начинают играть все более возрастающую роль. За период 1999 - 2005 г. дивиденды превратились в макро фактор денежных потоков страны, о чем явно свидетельствуют следующие положительные тенденции:

1. совокупные размеры дивидендов российских компаний за указанный период возросли в 11 раз до 20 млрд. долл. по итогам 2005 года;

2. дивидендные выплаты увеличиваются опережающими темпами по сравнению с ростом чистой прибыли;

3. доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, увеличилась к 2005 году в 3,8 раза до 24,5% чистой прибыли.

Негативным моментом остается снижение дивидендной доходности инвестирования в акции российских компаний до 2,28% годовых в 2005 году.

Для российских компаний до последнего времени было характерно отсутствие дивидендной политики как таковой (мизерные суммы дивидендов, отсутствие каких-либо целевых критериев).

Вопросы, относящиеся к дивидендной политике, традиционно представляют собой конфликт интересов крупных и миноритарных акционеров. Для крупных акционеров акции необходимы прежде всего для осуществления контроля над компанией, дивидендные доходы при этом не столь существенны. Миноритарии же заинтересованы именно в последнем. Контролирующий акционер, как правило, стремится реинвестировать прибыль в собственный бизнес и свести дивидендные выплаты к минимуму. В России ситуация обостряется, с одной стороны, объективной потребностью бизнеса в инвестициях для развития и, с другой стороны, историей приватизации - когда акции приватизированных предприятий были получены миноритарными акционерами практически бесплатно.

Ситуация начала меняться в 2002-2003 гг. Крупнейшие компании, заинтересованные в повышении своей репутации, отражающейся на рыночной капитализации, и в привлечении инвестиций на рынке ценных бумаг, стали выплачивать дивиденды, сопоставимые с чистой прибылью. Нередко стимулом для повышения уровня дивидендов было давление со стороны государства, являющегося крупным акционером таких компаний, как РАО «ЕЭС России» и Газпром.

В 2002 г. наиболее известные публичные компании приняли Кодексы корпоративного управления и сформулировали основные принципы дивидендной политики. Это позволило повысить предсказуемость будущих дивидендных выплат для акционеров.

Так, 25 апреля 2003 г. совет директоров РАО «ЕЭС России» утвердил методику расчета дивидендов материнской компании (ранее подобная методика была утверждена для «дочек» РАО).

Основными принципами, положенными в основу методики, являются:

использование принципа дифференциации суммы дивидендных выплат в зависимости от значения ряда существенных критериев;

обеспечение прозрачности (понятности) механизма определения суммы дивидендных выплат для акционеров и менеджеров.

Выплата дивидендов осуществляется за счет чистой прибыли, т.е. прибыли после налогообложения. Расчет суммы дивидендов на привилегированные акции производится в соответствии с положениями закона «Об акционерных обществах» и Устава ОАО РАО «ЕЭС России».

Размещено на Allbest.ru

...