Управление рисками кредитной организации при формировании портфеля ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Роль рынка ценных бумаг и коммерческих банков в системе финансового рынка

1.1 Рынок ценных бумаг как необходимый фактор развития экономических отношений

1.2 Место и роль кредитных организаций на рынке ценных бумаг

1.3 Развитие регионального рынка ценных бумаг (на примере Воронежской области)

Глава 2. Теория риска: сущность, классификация

2.1 Виды рисков на рынке ценных бумаг

2.2 Портфель ценных бумаг, способы оценки и методы управления рисками

Глава 3. Регулирование рыночных рисков кредитных организаций

3.1 Управление рыночными рисками кредитных организаций

3.2 Расчет рыночных рисков

Заключение

Библиографический список

Введение

Важной предпосылкой экономического подъема страны является активная инвестиционная политика. Вступление России в систему рыночных отношений вызвало необходимость преобразований во всех отраслях экономики.

Финансовая система и рынок ценных бумаг, как один из ее сегментов, являются неотъемлемыми элементами жизнеспособной рыночной экономики. Россия, осуществляющая рыночные преобразования, переживает период становления рынка ценных бумаг. Особенностью развития российского рынка ценных бумаг являются быстрые темпы его развития по сравнению с его формированием в других странах, в то же время развитие отечественного рынка ценных бумаг идет неравномерно и сопровождается кризисами.

Восстановление взаимосвязи управляемости финансовых, материальных и информационных потоков в экономике, выбор оптимальной финансовой политики предполагает эффективное применение инструментов и механизмов фондового рынка. Это особенно актуально для организации финансовой деятельности хозяйственных структур, которые пока еще не в полной мере использовали возможности, какие им предоставляет рынок ценных бумаг.

Все более активное участие на рынке ценных бумаг стало отличительной особенностью работы любого более или менее крупного коммерческого банка в последнее время. Избыточная рублевая ликвидность российской финансовой системы создает для этого дополнительные стимулы.

В этих условиях теория и практика управления рисками кредитной организации при формировании портфеля ценных бумаг находятся в стадии постоянного совершенствования. Интерес к данной проблеме существует как со стороны надзорного органа, так и со стороны менеджмента кредитных организаций, поскольку все участники банковской системы ежедневно сталкиваются с необходимостью эффективного управления рисками.

Таким образом, реальная ситуация на рынке ценных бумаг, оценка кредитными организациями рисков при формировании портфеля ценных бумаг выдвигает ряд вопросов, требующих рассмотрения и глубокого изучения. Их актуальность, практическая и теоретическая значимость определили выбор темы дипломной работы.

Степень разработанности проблемы. Различным аспектам функционирования рынка ценных бумаг и управления портфелем ценных бумаг посвящены работы многих зарубежных и отечественных ученых.

Среди западных исследований следует отметить исследования Рэй К., Андерсона С.В., Гитмана Л., Шарпа У., Марковица Г., Миллера М. и др.

Среди российских исследователей рынка ценных бумаг особо следует отметить работы С.В. Лялина, Я.М. Миркина, Е. Абрамова, А.О. Краева, И.Н. Конькова, П.Ю. Малеева и др.

Целью дипломной работы являлось рассмотрение роли рынка ценных бумаг, как элемента современного финансового рынка, классификации основных видов рисков инвестиций в ценные бумаги, изучение основных способов оценки и методов управления рыночными рисками, исследование практического подхода к оценке рисков органами банковского надзора России.

Исходя из цели исследования, в дипломной работе ставились следующие задачи:

проанализировать роль рынка ценных бумаг и коммерческих банков в системе финансового рынка;

исследовать риски, возникающие при формировании портфеля ценных бумаг;

рассмотреть основные способы оценки и методы управления рыночными рисками;

исследовать практические подходы к оценке рыночных рисков.

Теоретической и методической основой исследования явились законы Российской Федерации по вопросам рынка ценных бумаг, научные труды отечественных исследователей в области классификации и оценки рисков при формировании портфеля ценных бумаг.

Глава 1. Роль рынка ценных бумаг и коммерческих банков в системе финансового рынка

1.1 Рынок ценных бумаг как необходимый фактор развития экономических отношений

Капитал наряду с такими факторами, как природные ресурсы, технология, квалифицированная рабочая сила, выступает одним из ключевых рычагов экономического роста. Основными источниками капитала служат временно свободные денежные средства предприятий, населения и государства. Капитал представляет, с одной стороны, форму ссудного капитала, с другой - форму акционерного капитала. Формой движения ссудного капитала следует считать кредит, выдаваемый, как правило, банками, хотя это не исключает возможности кредитования предприятиями друг друга, например, путем предоставления вексельных кредитов, а также при выпуске предприятиями облигационных займов, когда к процессу кредитования предприятий могут подключаться и физические лица, т.е. граждане. Государство получает такой кредит при выпуске государственных ценных бумаг.

Акционерная форма капитала предполагает объединение индивидуальных капиталов путем выпуска акций. Возникновение и развитие этой формы капитала в первую очередь было связано с тем, что индивидуальный капитал не всегда имел возможность обеспечить потребности крупных производств.

Основными институтами, способствующими движению капитала организующими систему финансовых рынков, являются банки и рынки ценных бумаг. По определению Эдвина Дж. Долана, «финансовые рынки это совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам». Финансовая система с банками и рынками ценных бумаг способствует мобилизации соответствующих накоплений и направлению средств прежде всего туда, где ожидаются наиболее высокие доходы.

Значение ссудного капитала для экономического развития определялось неоднозначно разными экономистами. Так, английские экономисты XVIII - начала XIX вв. А.Смит и Д. Рикардо отводили ссудному капиталу пассивную роль и считали его способом перераспределения существующих в обществе материальных благ. Даже в 60-70 годы XX столетия многие организации, и правительственные в том числе, рассматривали рынки ценных бумаг как спекулятивную игру, которая выводила финансовые ресурсы из «реальной экономики». В свою очередь, такие экономисты, как Д. Кейнс, Дж. Гелбрейт, П. Самуэльсон говорили о большой роли ссудного капитала для стимулирования производства и экономического роста в целом, что активно было использовано рядом стран после кризиса 1929-1933 гг., а также после второй мировой войны для выхода из экономического кризиса.

Американские экономисты Р. Голдсмит, С. Кузнец, исследовавшие рынок ссудных капиталов и его взаимодействие с экономикой через аккумуляцию и мобилизацию капиталов, доказали зависимость развития экономики от накопления денежного капитала и состояния рынка капиталов. Они показали, что корпорации, государство, население не могут успешно развиваться на базе собственных финансовых ресурсов и требуют постоянных вливаний денежных средств рынка капиталов. Представляется, что большое значение для экономического роста имеет финансовая система с хорошо организованными рынками ценных бумаг, помогающая достичь наибольшей эффективности в экономическом развитии, в том числе в экономном использовании имеющихся природных ресурсов. Результаты деятельности фондового рынка тесно связаны с результатами всей экономической системы в целом. Развитие фондовых рынков помогает сосредоточить внимание на важности эффективного распределения капиталов, что позволяет обеспечить доступ к капиталу новым членам. Сейчас не подлежит сомнению тот факт, что фондовые рынки играют важную роль для создания и выделения капиталов для промышленного развития.

Какие же конкретные задачи экономического развития помогает решить рынок ценных бумаг?

1. Рынок ценных бумаг снижает стоимость капитала вследствие дополнительных возможностей формировать новый капитал на развивающихся фондовых рынках. Это дает возможность промышленным компаниям больше инвестировать в новое оборудование, а банкам расширять свой оборот. Предприятия, привлекая средства на рынке ценных бумаг и проводя там размещение акций, получают реальную возможность увеличить свой капитал без дополнительных кредитных ресурсов. Рынки капитала играют все более значительную роль, аккумулируя существенную долю сбережений, которые ранее приходились на банки.

2. Рынки капиталов способствуют мобилизации накоплений и направлению средств, прежде всего в те отрасли, где доход от этих вложений будет максимальным.

3. Рынки ценных бумаг соперничают с банками в предоставлении средств частному сектору, подстегивая банки и заставляя их повышать эффективность работы и уровень предоставляемых услуг.

4. В отличие от других финансовых рынков только рынки ценных бумаг опосредствуют распределение и перераспределение собственного капитала корпораций между отраслями экономики.

5. Очень важными являются информационные функции рынка ценных бумаг. Рынки ценных бумаг оперативно дают информацию об общих направлениях движения индивидуального капитала.

6. На рынках ценных бумаг создаются исходные критерии для оценки эффективности новых вложений.

7. В тех странах, где сформировалась разветвленная система рынков ценных бумаг, гораздо проще осуществляется накопление капитала и легче мобилизуются большие денежные ресурсы, необходимые для реализации масштабных проектов.

8. Эффективность функционирования акционерных обществ находится под контролем не только товарных рынков, но и рынков ценных бумаг. Роль рынка капиталов и заключается в том, чтобы сигнализировать не только о недостатках в управлении, но и о неэффективном контроле со стороны владельцев общества задолго до того, как нависнет серьезная угроза банкротства.

9. Успех приватизационных программ зависит от наличия вторичных рынков, где реально будут оцениваться начальные инвестиции в приватизированные предприятия. Созданием механизма для немедленной перепродажи ценных бумаг на вторичном рынке увеличивается степень доверия инвесторов и их желание покупать новые ценные бумаги.

10. Конверсия государственных долгов в ценные бумаги является способом не только реструктуризации своей задолженности, но и позволяет правительствам сокращать свои внешние долги.

11. Рынки ценных бумаг играют важную роль в регулировании денежного обращения и кредита. Главным инструментом воздействия на денежное обращение во многих странах постепенно становятся операции на открытом рынке, хотя этот метод регулирования характерен для довольно высокой степени развития денежно-кредитной системы. При этом могут использоваться разные виды обращающихся на рынке долговых обязательств, например частные долговые обязательства. Но преимущественно речь идет о краткосрочных правительственных долговых обязательствах. Так, в США главную роль в этих операциях играет купля-продажа краткосрочных обязательств правительства - казначейских векселей.

12. Немаловажное значение имеют такие сегменты рынка ценных бумаг, как рынки срочных инструментов - производных фондовых ценностей, представляющих права и обязанности, вытекающие их опционных, фьючерсных контрактов, одной из задач которых является страхование рисков.

В последнее время произошло существенное смещение акцентов в экономической политике от предоставления кредитов, направленных на развитие промышленности, к инвестициям. Другими словами, в большинстве развитых стран наметилась тенденция к «секьюритизации» финансовых рынков, тенденция к преимущественному росту рыночного оборота ценных бумаг. В современных условиях все в большей степени наблюдается переплетение рынка банковских депозитов и рынка ценных бумаг. Теперь объектами купли-продажи на рынке ценных бумаг все чаще становятся обязательства, возникающие в результате осуществления банковских операций.

С конца 60-х годов крупнейшие коммерческие банки США перешли к массовому размещению рыночных депозитных сертификатов. В 1966 г. в Лондоне были предложены евродолларовые сертификаты. Депозитные сертификаты появились на рынках Японии. Выпуск коммерческих сертификатов и продажа их на рынке может рассматриваться как альтернатива обычным займам.

Следовательно, через рынки ценных бумаг опосредуется движение капитала, а вместе с этим процессом идет перераспределение материальных и трудовых ресурсов в экономике. Именно рынки ценных бумаг придают экономике гибкость и мобильность, которая обеспечивает быструю переброску ресурсов из одной отрасли в другую, а также способствуют тем самым структурной перестройке экономики. Значит, рынок ценных бумаг в системе экономических отношений является чутким механизмом регулирования хозяйственных связей и индикатором экономического положения как страны в целом, так и отдельных предприятий.

Цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. Рынок ценных бумаг позволяет осуществить переток инвестиционных ресурсов непосредственно в форме займа и в форме обмена средств инвестора на право собственности на часть компании. В первом случае ожидается, что заемщик в будущем погасит заем. Во втором случае заемщик не возвращает заемные средства, поскольку новые владельцы компании делят с ним ответственность и участвуют в прибыли компании.

Ключевой задачей рынка ценных бумаг в России является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции.

Хотелось бы отметить, что значение рынка ценных бумаг в системе экономических отношений очень существенно. Создание эффективного рынка ценных бумаг в России будет являться действенным механизмом по обеспечению гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, способствующих структурной перестройке экономики. Хорошо организованный рынок ценных бумаг должен содействовать трансформации сбережений в инвестиции и стимулировать приток национальных и зарубежных инвестиций в российскую экономику. Выполняя задачу неинфляционного финансирования дефицита государственного бюджета, рынок ценных бумаг призван способствовать макроэкономической стабилизации. Следовательно, рынок ценных бумаг представляет собой чуткий механизм регулирования хозяйственных связей и индикатор экономического положения как страны в целом, так и отдельных предприятий.

И от того, кто будет являться основным участником этого рынка, как будут регулироваться деятельность этих участников со стороны государственных органов, зависят не только темпы развития рынка ценных бумаг, но и вообще его жизнеспособность.

Поскольку банковский сектор, как наиболее многочисленный и организованный, пока что является на российском рынке ценных бумаг основной силой, в большей степени, подготовленной для работы на этом рынке, то всесторонняя характеристика, исследование и анализ всех проводимых операций банками на рынке ценных бумаг, проблемы оценки и ограничения рисков этих операций являются важной задачей в общей системе трудной работы по созданию нормально функционирующего цивилизованного рынка ценных бумаг России.

1.2 Место и роль кредитных организаций на рынке ценных бумаг

Основными участниками российского рынка ценных бумаг являются коммерческие банки. По действовавшему с 1990 г. банковскому законодательству банки в России являются универсальными, т.е. совмещают обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг. Таким образом, в России была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами действуют и банки, и инвестиционные институты. Это европейская модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений на операции с ценными бумагами, модель "агрессивного" банка, способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль их деятельности.

Данная модель связана с повышенной рискованностью операций банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не застрахованы от рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности, в то же время он значительно зависит от положения дел у крупнейших клиентов, в оборот которых втянуты его средства.

В роли инвестиционных институтов коммерческие банки могут осуществлять: во-первых, посреднические агентские функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера; во-вторых, инвестиционное консультирование, т.е. оказывать консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг; в-третьих, роль инвестиционной компании, т.е. организовывать выпуски ценных бумаг, выдавать гарантии по их размещению в пользу третьих лиц, вкладывать средства в ценные бумаги, осуществлять куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг (объявление на определенные ценные бумаги «цены покупателя» и «цены продавца», по которым инвестиционная компания обязуется их продавать и покупать).

Из вышеизложенного следует, что российские коммерческие банки осуществляют на рынке ценных бумаг деятельность в качестве непрофессиональных участников, т.е. приобретают ценные бумаги с целью извлечения доходов по ним или управления другими компаниями при приобретении их контрольного пакета акций, а также производят собственные эмиссии ценных бумаг с целью получения дополнительных собственных или заемных средств. Помимо непрофессиональной деятельности на рынке ценных бумаг российские коммерческие банки осуществляют и профессиональную деятельность - в качестве финансовых брокеров, дилеров, работа по размещению ценных бумаг, а также выдачи гарантий по размещению ценных бумаг (т.е. прием на себя дополнительных рисков) и т.д.

Если анализировать мировую практику, то, согласно действующей, например, американской практике, до недавнего времени банкам было запрещено заниматься некоторыми видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерской и дилерской деятельностью), а также существенно ограничены отдельные виды непрофессиональной деятельности (вложения в негосударственные ценные бумаги, кроме дочерних банковских и финансовых компаний). Такая же примерно система действует и на японском рынке ценных бумаг. Хотя следует отметить, что, по мнению американских и японских экспертов, намечается определенная либерализация в жестком ограничении деятельности банков на рынке ценных бумаг в сторону ее универсализации.

Другой подход предполагает разрешение коммерческим банкам сочетать обычные депозитно-ссудные и расчетные операции с большинством операций на рынке ценных бумаг. Это принято в большинстве европейских стран. Согласно такому подходу ограничение рисков банковских инвестиционных операций достигается путем введения дополнительных ограничителей, позволяющих предостерегать коммерческие банки от дополнительных рисков. Например, это касается повышенных коэффициентов риска, принятых при расчете экономических нормативов.

Кроме того, существует порядок, требующий создания в банках резервов под потенциальное обесценение их вложений в ценные бумаги. При этом следует отметить, что другие небанковские финансовые институты, чья деятельность законодательно разрешена на рынке ценных бумаг, таких ограничителей не имеют.

Существуют и еще некоторые объективные причины, которые в нормально сложившихся экономических условиях могут выступать как дополнительные факторы за то, чтобы коммерческие банки осуществляли все необходимые операции на рынке ценных бумаг.

1. Фактор доверия к банку. Если банки пользуются доверием у своих клиентов и это доверие, как правило, клиенты переносят на ценные бумаги, размещаемые банком. Лица, заинтересованные в инвестициях, вправе предполагать, что банк не предложит им сомнительные ценные бумаги. Посредничество банка должно служить гарантией как добросовестности эмитента, так и соответствия эмиссии действующему законодательству и правилам, принятым на рынке ценных бумаг.

2. Банки располагают достаточной информацией и квалифицированным персоналом, что позволяет им оперативно и адекватно оценивать ситуацию, складывающуюся на рынке.

3. Банку легче организовать успешное размещение ценных бумаг эмитентов, поскольку банк использует сеть своих отделений и филиалов, что позволяет расширить число инвесторов.

Особенность положения (и преимущество) банков также в том, что они имеют собственные ценные бумаги, которые не может эмитировать никакой другой финансовый институт (депозитные и сберегательные сертификаты). В качестве эмитентов банки могут осуществлять операции по секьюритизации долгов (их продаже в форме ценных бумаг).

Крупный универсальный банк, проводящий умеренно-агрессивную политику на рынке ценных бумаг, будет иметь чрезвычайно диверсифицированную структуру фондовых операций и неизбежно сформирует вокруг себя (и под своим управлением) финансовую группу, специализирующуюся по работе с ценными бумагами.

К основным целям деятельности банков на рынке ценных бумаг можно отнести следующие:

привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бумаг;

получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов, а также роста курсовой стоимости ценных бумаг;

получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ценными бумагами;

расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций (через участие в портфелях их ценных бумаг), учреждения подконтрольных финансовых структур;

доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги, которые дают такое право и собственником которых становится банк;

поддержание необходимого запаса ликвидности.

Что касается конкретных видов операций, то их выбор зависит от типа политики на рынке ценных бумаг, которую выбирает для себя банк. Наиболее общие правила такого выбора приведены в таблице.

Политика на рынке ценных бумаг

Высокие доходы до недавнего времени позволяли ряду российских банков увеличивать собственный капитал, направлять средства на развитие банка, формировать резервный фонд, что и является основой устойчивого положения банка. Банк не может направить всю массу капитала на выдачу кредитов, так как возможно определенная часть вкладчиков банка решит отозвать свои депозиты (вклады). Поэтому для выполнения своих обязательств банк обязан часть средств держать в наличных деньгах или в такой форме, чтобы легко можно было обратить эти средства в наличность. Другими словами, часть активов должна быть достаточно ликвидной. Следовательно, одной из проблем банка, которую ему постоянно приходится решать, это проблема «прибыльность - ликвидность».

Другая проблема связана с обеспечением высокого уровня доходов банка. Известно, что потенциально более прибыльные инвестиции имеют повышенный риск потери капитала. Поэтому практически каждый банк заботится об уменьшении риска путем диверсификации вложений. В мировой практике принято ограничивать инвестиции в каждый вид ценных бумаг 10% общей стоимости портфеля.

Не менее важной проблемой, связанной со стабильностью, является долговременный характер получения доходов. Многие операции коммерческих банков России кратковременны, носят зачастую рисковый характер. Поэтому банки заинтересованы не только в получении максимальной прибыли, но и в стабильной деятельности, т.е. надежности поступления доходов.

Финансовая стабилизация имеет большое значение вообще и особенно для банковского сектора. В России, как и в большинстве других стран с переходной экономикой, из всех сегментов финансового рынка только банки подготовлены к тому, чтобы обеспечить крупномасштабные инвестиции в реальный сектор экономики.

Коммерческие банки, с одной стороны, имеющие финансовые ресурсы и права на осуществление профессиональной и непрофессиональной деятельности, а с другой - малоосвоенный фондовый рынок, в состоянии предоставлять множество всевозможных услуг, стимулируя вкладчика и заемщика, снижая при этом расходы на обслуживание клиентов.

Коммерческие банки - это крупнейшие российские финансовые институты, обладающие инвестиционными возможностями и выполняющие жизненно важные для рынка функции обеспечивающей инфраструктуры (расчетные, депозитарные и т.п.). Кроме того, банки являются важнейшим каналом включения в фондовый рынок денежных средств внутреннего инвестора, прежде всего, населения.

Сосредоточение большого числа столь важных для рынка функций у одного участника - коммерческого банка - сопряжено с накапливанием рисков, но оно же создает возможности - в случае рационального управления рисками - их компенсации и снижения (по сравнению с моноспециализированным профессиональным участником).

Развитие рынка ценных бумаг характеризуется возрастающим числом финансовых инструментов, бурным развитием Интернет-технологий и маржинальной торговли, повышением значимости аналитической подготовки инвестиционных решений. Снижение доходности на рынке рублевых инструментов требует все большей степени профессионализма со стороны кредитных организаций для поддержания прибыльности бизнеса. Важнейший элемент профессиональной стратегии на рынке ценных бумаг - грамотное консультирование клиентов по всем инструментам финансового рынка.

Для успешного развития Российского рынка ценных бумаг требуется активное участие кредитных организаций, условия функционирования и требования к которым должны быть адаптированы с учетом их специфики как многопрофильных финансовых институтов.

1.3 Развитие регионального рынка ценных бумаг (на примере Воронежской области)

Экономика Воронежской области, как и большинство регионов России, остро нуждается в оживлении инвестиционной деятельности, что, в свою очередь, делает особо актуальными проблемы функционирования регионального фондового рынка, главным предназначением которого должно стать привлечение средств в сферу производства.

К сожалению, важнейшие функции рынка ценных бумаг, традиционные для общемировой практики - привлечение долгосрочных инвестиций в реальный сектор и информирование инвесторов о текущих тенденциях развития экономики, - в условиях российской действительности практически не реализуется. Эта особенность фондового рынка наиболее заметна на региональном уровне. Тем не менее на территориях с достаточно развитыми промышленным и банковским секторами, имеющих потенциально привлекательные для инвесторов сферы вложения капитала, к которым относится и Воронежская область, есть реальные предпосылки для построения цивилизованного регионального рынка ценных бумаг при условии стабильной обстановки в стране и решении ряда проблем правового, организационного, информационного характера.

Развитие рынка ценных бумаг в регионах имеет свои особенности, которые являются следствием различий в экономическом развитии, специализации производства, обеспеченности природными ресурсами и социальной структуре. Построение эффективных фондовых рынков в регионах позволит сгладить их неравномерное экономическое развитие, будет способствовать межрегиональной интеграции, даст толчок эффективному производству, поможет в реализации инвестиционных проектов. Формирование рынков ценных бумаг, а, следовательно, и рыночных отношений на региональном уровне, зависит не только от объективного направления развития национального рынка в целом, а также от тех субъективных усилий, которые будут предприняты в регионах всеми участниками рынка ценных бумаг [24].

Основными операторами регионального фондового рынка являются банковские учреждения, причем, как местные, так и филиалы иногородних банков. Между тем банки не спешат получать лицензию профучастника, дающую им право заниматься брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью, доверительным управлением ценными бумагами.

Отсутствие достаточного количества фондовых инструментов, непредсказуемость макроэкономической и политической ситуации обуславливает осторожную и выжидательную позицию кредитных организаций в отношении тех направлений деятельности, которыми дает им право заниматься лицензия профучастника рынка ценных бумаг.

Серьезной проблемой регионального фондового рынка является его информационная «закрытость». В настоящее время очень трудно получить сведения по многим вопросам деятельности участников рынка ценных бумаг. Некоторые важные документы, в частности устав, акционерными обществами не раскрывается вообще.

Реализация права потенциальных инвесторов на получение информации о финансово-экономическом состоянии эмитентов является важнейшим условием формирования вторичного рынка корпоративных бумаг. В связи с чем большое значение приобретает создание полноценной базы данных по акционерным обществам Воронежской области с доступом к ней через сеть «Интернет». Это дает возможность своевременно информировать инвесторов, в том числе физических лиц, о состоянии эмитентов, существенных изменениях в работе акционерных обществ, допущенных правонарушениях, незаконных схемах работы тех или иных компаний.

Высокая технологичность современного фондового рынка обязывает действующих на нем операторов иметь соответствующее программное и аппаратное обеспечение, каналы связи, доступ к различным базам данных. Это увеличивает стоимость «выхода» на рынок и затрудняет появление на нем новых компаний. Решение проблемы видится в создании и развитии региональных фондовых центров, которые могут осуществлять комплексное обслуживание юридических и физических лиц, то есть одновременно оказывать услуги брокера, дилера, депозитария и финансового консультанта. Фондовые центры могут создаваться в качестве отдельной структуры, но могут и работать при кредитных организациях, обладающих необходимыми лицензиями.

С появлением привлекательных для населения фондовых инструментов станет актуальной организация центров мелкооптовой торговли ценными бумагами (подобных Московскому фондовому центру), где частные лица имели бы возможность с минимальным участием посредников заключать сделки, а также знакомиться с информацией о фондовом рынке, эмитентах ценных бумаг, получать необходимую консультацию. Работа таких центров будет способствовать росту доверия граждан к фондовому рынку и стимулировать процесс превращения сбережений в инвестиции.

Очень важно, чтобы на местном уровне был разработан комплексный механизм контроля за соблюдением законодательства о ценных бумагах, защите прав инвесторов, эмитентов и профучастников рынка, который бы нашел отражение в нормативных документах региональных органов власти. Принятие таких документов повысит инвестиционную привлекательность региона.

Множество проблем фондового рынка вызвано неподготовленностью предприятий и организаций к работе с акционерами. В западной практике, до выхода на рынок ценных бумаг для привлечения инвестиционных ресурсов, компания обычно развивается за счет собственных ресурсов либо банковских кредитов. То есть на фондовый рынок выходит участник, который уже привлекал заемные средства и умеет работать с инвесторами. У нас же в ходе масштабной приватизации произошло все наоборот - эмитентами стали компании, которые не имели малейшего понятия о работе с внешними инвесторами и заемными средствами. Фондовый рынок им был нужен для передела собственности, а не для привлечения инвестиционных средств. Отсюда нарушение прав акционеров, манипуляции с реестром, сокрытие прибыли, очень малые дивиденды и, как следствие, исчезновение интереса мелких инвесторов практически к любым видам акций.

В интересах акционеров целесообразно законодательное закрепление положения о расчете предприятиями величины чистых активов, как это делается кредитными организациями (собственные средства, уменьшенные на резервы для покрытия просроченных долгов и обесцененных ценных бумаг). Если данная величина станет меньше уставного капитала, то предприятие должно уменьшить размер уставного капитала. Информация о величине чистых активов предприятия, позволит инвесторам принимать более взвешенные решения и снизит риски вложений, а также будет препятствовать выводу рабочих активов с предприятия.

Развитие местных фондовых рынков способствует принятие ряда мер на региональном уровне. Хотелось бы отметить важность таких факторов, как разработка законодательных и нормативных актов об инвестиционной деятельности на территории региона, способных привлечь средства всех категорий инвесторов на фондовый рынок и одновременно снизить бюджетные затраты, создание систем штрафов за нарушение федерального законодательства. Большое значение имеет разработка системы показателей эффективности работы предприятий, повышение информационной прозрачности эмитентов, организации просветительных программ по вопросам фондового рынка для населения, мелких эмитентов, корпоративных инвесторов и т. д.

Ускоренное решение перечисленных проблем требует объединения усилий всех заинтересованных сторон - представителей государственных и муниципальных органов, профессиональных участников фондового рынка, банков, крупнейших акционерных обществ региона - и будет способствовать развитию цивилизованного регионального рынка ценных бумаг.

Рост инвестиций является одним из основных факторов, способствующих подъему промышленного производства, общему оздоровлению экономики области, решению проблем обновления региональной технической и технологической базы, изношенности основных фондов в промышленности, обеспечения устойчивого развития.

Воронежская область входит в состав Центрального федерального округа (далее - ЦФО), который отличается от других регионов России высокой концентрацией обрабатывающей промышленности и машиностроения при наиболее развитой финансовой инфраструктуре - здесь сосредоточено более 54% кредитных организаций России, на счетах которых находится более 80% финансовых средств. На долю ЦФО приходится более 20% общероссийского объема производства, при этом износ основных фондов предприятий в настоящее время превышает в среднем 50% [26]. По данным Минэкономразвития Российской Федерации по итогам 2003 года положительные темпы роста инвестиций в основной капитал отмечены во всех федеральных округах, кроме ЦФО.

Для повышения эффективности производства, увеличения его объемов и выпуска конкурентоспособной продукции необходимо обновление состава производственных средств. Однако за счет внутренних ресурсов предприятий - прибыли и амортизационных отчислений - модернизировать реальный сектор экономики и обеспечить его динамичное развитие невозможно.

Фондовый рынок является одним из основных источников финансирования крупных инвестиционных проектов, в том числе по технологическому перевооружению предприятий. Эффективное развитие регионального фондового рынка невозможно без его развитой инфраструктуры. На сегодняшний день состояние инфраструктуры фондового рынка Воронежской области находится в формирующемся состоянии.

Общее количество акционерных обществ, осуществляющих свою деятельность на территории Воронежской деятельности составляет 2 565, из которых выпуски своих ценных бумаг зарегистрировали 689 открытых акционерных общества и 945 закрытых акционерных общества.

Предприятия могут осуществлять финансово-хозяйственную деятельность, но при отсутствии государственной регистрации выпусков ценных бумаг любые их сделки, в том числе с имуществом и недвижимостью, могут быть признаны недействительными в соответствии с действующим законодательством.

Таким образом, потенциально осуществлять эмиссию долговых ценных бумаг исходя из законных оснований может 1 634 акционерных общества или 64% от общего числа действующих акционерных обществ на территории Воронежской области. Согласно действующему законодательству осуществлять эмиссию облигаций могут также общества с ограниченной ответственностью, но по установившейся практике размер их уставного капитала ограничен законодательным минимумом в размере 10 000 руб. и незначительным оборотом. Аналогичная ситуация складывается по большинству акционерных обществ. Таким образом, эмитентами корпоративных облигаций потенциально могут являться крупные промышленные предприятия, осуществляющие свою хозяйственную деятельность на законных основаниях. Для большинства акционерных обществ Воронежской области вариант привлечения инвестиционных ресурсов посредством выпуска корпоративных облигаций является неприемлемым из-за порядка раскрытия информации, необходимого в ходе размещения выпуска. Прежде всего, это объясняется присутствием крупных акционеров в менеджменте компании.

Одной из основных региональных проблем в сфере регулирования фондового рынка является излишняя централизация функций регулирования и контроля в руках федерального органа.

В Воронежской области отсутствует фондовая биржа и ее отделы фондовых бирж. Поскольку отсутствие организованной системы торговли ценными бумагами приводит к оттоку финансовых ресурсов в Москву и Санкт-Петербург, или другие промышленные регионы, то в связи с этим одной из приоритетных задач является построение регионального рынка, как составной части единой национальной системы торговли финансовыми инструментами.

Предприятия постепенно осваивают фондовый рынок и привлекают инвестиции с помощью его инструментов, однако эта тенденция не является доминирующей в общем объеме привлеченных средств.

В Воронежской области в целях обеспечения устойчивого развития рынка ценных бумаг утверждена целевая программа «Развитие рынка ценных бумаг на территории Воронежской области на 2003-2006 годы» [26]. Данная программа содержит комплекс мер, направленных на развитие инвестиционного процесса в реальном секторе экономики, способствующих формированию инвестиционно-ориентированного фондового рынка. Программа предусматривает создание:

- организационных основ, благоприятных условий и экономических стимулов для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики области;

- системы информационной поддержки рынка ценных бумаг и инвестиционного просвещения населения через средства массовой информации и региональный сервер раскрытия информации;

- финансового механизма реализации программных действий.

Основной целью Программы является создание условий для развития рынка ценных бумаг на территории Воронежской области и его использование для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Для достижения поставленной цели основными задачами Программы являются:

- повышение инвестиционной привлекательности Воронежской области.

- создание инфраструктуры рынка ценных бумаг на территории Воронежской области, содействующей увеличению его емкости.

- стимулирование привлечения инвестиций с помощью инструментов рынка ценных бумаг в промышленность и агропромышленный комплекс Воронежской области.

В Программе предусмотрено изменение стратегии бюджетной поддержки предприятий от прямого субсидирования промышленности к менее затратному механизму - стимулированию привлечения инвестиций самими предприятиями с помощью инструментов рынка ценных бумаг, а не путем банковского кредитования. Программа направлена, прежде всего, на развитие сегмента корпоративных облигаций в Воронежской области и предусматривает компенсацию доли купонного дохода по корпоративным облигациям за счет средств бюджета области.

Предоставление бюджетных средств для компенсации части купонных выплат по облигациям позволит установить достаточно высокий размер купонных выплат, что сделает выпуск более привлекательным для инвесторов, при этом предприятие самостоятельно выплачивает только установленную часть купонного дохода, что будет значительно ниже стоимости альтернативного долгового финансирования. Небольшой объем расходов на обслуживание долга позволит воронежским предприятиям привлечь значительные финансовые ресурсы на реализацию инвестиционных проектов, результатом которых становится рост выручки и прибыли, а соответственно, и налоговых отчислений в бюджет. Таким образом, применение подобной схемы становится экономически выгодным для всех участников рынка: для эмитентов - за счет снижения расходов на обслуживание долга, для инвесторов - за счет высокой доходности, а для бюджета - за счет расширения налоговой базы.

В Воронежской области основными участниками фондового рынка выступают коммерческие банки. Коммерческие банки, расположенные на территории Воронежской области осуществляют активную инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг и в сегменте долговых ценных бумаг в частности.

По итогам 9 месяцев 2004 года сложилась следующая динамика объемов инвестиционной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг [27]:

Динамика объемов инвестиционной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг (млн. руб.)