Управление другими видами ценовых рисков.

Динамика цены долговых ценных бумаг.

Цена обращающихся на рынке долговых обязательств находится в обратной зависимости по отношению к изменению общего уровня процентных ставок. Если в настоящее время эмитируются новые долговые обязательства с более высокой доходностью, то, чтобы инвесторы покупали ценные бумаги предшествующих эмиссий, продавцы вынуждены снижать на них цены. Справедливо и обратное, если процентные ставки идут вниз, то можно поднять цену продажи ранее выпущенных долговых обязательств, и при этом доходность останется приемлемой для покупателей.

Таким образом, при росте процентных ставок и возрастании доходности АЧИПС происходит "падение рыночной стоимости портфеля долговых обязательств банка и, наоборот, при падении общего уровня процентных ставок его рыночная стоимость растет. Иногда за рубежом такой риск называют также инвестиционным.

Как следствие, долговые ценные бумаги, приобретенные в период низкого спроса на кредиты, весьма вероятно будут проданы с потерей дохода от роста капитала. Рассмотренную закономерность можно использовать при планировании ликвидности. При провале рыночной стоимости долговых ценных бумаг имеет смысл приобретать те из них, срок погашения которых придется на начало прогнозируемого в будущем периода роста спроса на кредиты.

Цена облигации как чистая стоимость будущего денежного потока определяется следующей формулой:

Ц=	К1	+	К1	+	Кi	+	Кn	+	Hn
	1+r		(1+r)2		(1+r)i		(1+r)n		(1+r)n

где Ц - цена облигации; К - выплаты по купону; r - коэффициент дисконтирования; Н - номинальная стоимость.

Анализ дюрации - длительности.

Чтобы оценить объем ценового риска инвестиционной ценной бумаги, недостаточно ограничиться лишь анализом прогноза рыночных процентных ставок. Если исходить из концепции чистой стоимости будущего денежного потока (NPV), становится очевидным, что одна облигация со сроком погашения 10 лет и ежеквартальной выплатой по купону имеет для инвестора одни характеристики длительности. Вторая долговая ценная бумага с тем же сроком, но по которой доход выплачивается при погашении, имеет совершенно иные характеристики длительности. Чтобы учесть данное обстоятельство, в конце 30-х гг. был предложен такой показатель, как дюрация (дословно - "длительность"). Он учитывает не только время, оставшееся до наступления срока погашения облигации, но и график получения денежных средств инвестором. Анализ дюрации актуален для банка не только в плане оценки рыночного риска портфеля ценных бумаг, но и из-за того, что он дает возможность осуществить углубленный анализ разрыва в рамках всего портфеля активов и пассивов.

Дюрация для финансового инструмента рассчитывается дисконтированием платежей по купонам за период до наступления срока погашения ценной бумаги и дисконтированием суммы, выплачиваемой при погашении.

Дюрация определяется по формуле:



	n
Д=	У	PV(CFt) x t
	t	Ц

где Д = дюрация; CF_t= денежные средства, полученные в период t; PV = текущая стоимость.

PV=CFt x 1/(1+ПС)^t

где 1/(1+ПС)^t -коэффициент дисконтирования; ПС - текущая процентная ставка; Ц - цена облигации, определяемая как чистая текущая стоимость будущего денежного потока от ценной бумаги за весь период до ее погашения; t - период получения денежных средств.

При расчете дюрации необходимо последовательно рассчитать денежный поток, коэффициент дисконтирования, чистую текущую стоимость и ее взвешенное значение. На завершающем этапе путем деления взвешенной текущей стоимости на чистую текущую стоимость облигации определяется дюрация - показатель, используемый не только в инвестиционной деятельности, но и в управлении активами и пассивами банка.

После того, как мы определили дюрацию, следующим шагом будет оценка влияния изменения в процентных ставках на стоимость облигации. Здесь необходимо воспользоваться следующей формулой - определение прогнозируемого изменения стоимости облигации

ДЦ = Ц₀ х (-Д) х (ПС₁-ПС₀)/(1 + ПС₀),

где Ц₀ - цена облигации; Д - дюрация, ПС₀ - текущая процентная ставка; ПС₁ - прогнозная процентная ставка.

Другими словами, чтобы оценить изменение стоимости ценной бумаги, дюрацию со знаком минус необходимо умножить на текущую цену облигации и на изменение процентной ставки. Таким образом, если облигация в настоящее время продается за 1000 тыс. руб. и дюрация равна 3 годам, а процентные ставки за ближайший год должны упасть с 30 до 25%, то стоимость облигации возрастет примерно на 115 тыс. руб. [1000((-3)((-0,05)/1,3 = 115384,615 руб.].

Облигации с высоким купонным доходом имеют более короткую дюрацию по сравнению с облигациями с низким процентом по купонам и той же рыночной доходностью. Поэтому облигации с высоким купонным доходом менее подвержены ценовому риску. Напротив, низкокупонные облигации могут принести высокий доход при изменении рыночных процентных ставок, но при этом они подвержены более высокому ценовому риску. Поэтому первые хороши для консервативного инвестора, а вторые - для получения высокого спекулятивного дохода. По аналогии с известной маркой гоночных автомобилей последние получили название Ferrari - хороши только для езды на больших скоростях.

Дюрация как фактор управления разрывом.

Оценка дюрации играет ключевую роль при управлении рыночным риском. Вместе с тем анализ дюрации дает возможность использовать усовершенствованный инструментарий оценки разрыва применительно ко всем активам и пассивам, чувствительным к изменению процентных ставок. В его основе лежит анализ дюрации; применительно к притоку денежных средств от банковских активов и оттоку денежных средств, направляемых вкладчикам, другим I; кредиторам и даже собственникам банка.

Анализ дюрации позволяет точно проанализировать разрыв между АЧИПС и ПЧИПС в соответствии с приведенным выше форматом.

В общем виде применяемая формула выглядит следующим образом.

ДNPV = ДNPV_A - ДNPV_П,

где ДNPV - изменения в чистой текущей стоимости банковского портфеля;

ДNPV_A - изменения в чистой текущей стоимости активов;

ДNPV_П - изменения в чистой текущей стоимости пассивов.

Используя данную формулу, выявляем, что изменение в NPV банковского портфеля, а следовательно, чистого процентного дохода определяется разницей между ДNPV_A и ДNPV_П, скорректированной с учетом дюрации активов и пассивов и умноженной на приращение общего уровня процентных ставок. Из этого, в свою очередь, следует важное следствие: если дюрация активов равна дюрации пассивов, то в рамках планового горизонта, равного дюрации, банк защищен от любого изменения в общем уровне процентных ставок. Причем и тогда, когда ставка размещения средств и цена кредитных ресурсов изменяются не абсолютно синхронно. Подобная ситуация получила название иммунизации банка.

Д_А = Д_П = П

где Д_А - дюрация активов; Д_П - дюрация пассивов; П - плановый горизонт.

Таким образом, рыночный риск является разновидностью ценового риска и определяется как риск потерь (убытков) по балансовым и внебалансовым позициям, возникающий вследствие колебания рыночных цен и котировок. Рыночный риск включает риски по инструментам, связанные с процентными ставками и долевыми инструментами в портфеле торговых операций, а также валютный риск по всем операциям банка.

Анализ рассмотренных выше характеристик различных методов снижения риска позволяет сделать вывод о том, что любое мероприятие, направленное на снижение риска, как правило имеет свою цену. Применение любого из методов управления риском приводит к перераспределению текущих и ожидаемых финансовых потоков.

Глава 3. Регулирование рыночных рисков кредитных организаций

3.1 Управление рыночными рисками кредитных организаций

Процесс выработки компромисса, направленного на достижение баланса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами, а также принятие решения о том, какие действия для этого следует предпринять (включая отказ от каких бы то ни было действий), называется управлением риском.

Управление рисками - управленческая деятельность, направленная на классификацию рисков, идентификацию, анализ, оценку и разработку путей защиты от риска.

Главным методологическим принципом управления рисками является обеспечение сопоставимости оценки полезности и меры риска за счет измерения обоих этих показателей в общих единицах измерения.

Управление риском представляет собой специфическую сферу экономической деятельности, требующую глубинных знаний в области анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого. Основная задача - найти вариант действий, обеспечивающий оптимальное для данного проекта сочетание риска и дохода, исходя из того, что, чем прибыльнее проект, тем выше степень риска при реализации.

Фундаментальное значение имеет соотношение риск/прибыль. Готовность идти на риск в условиях неопределенности, поскольку наряду с риском потерь существует возможность дополнительных доходов. При этом получение прибыли не гарантированно, вознаграждением за затраченное время, средства и способности могут оказаться как прибыль, так и убытки [22].



Исследования показывают, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора 0,7 и более, если под коэффициентом риска понимать величину

К_к = У/С,

где У- максимально возможная сумма убытка, руб.; С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств.

Процесс управления риском - это систематическая работа по анализу риска, выработки и принятия соответствующих мер для его минимизации. Этот процесс можно разбить на пять этапов: выявление риска, оценка риска, выбор приемов управления риском, реализация выбранных приемов, оценка результатов.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Выявление риска - состоит в определении того, каким видам риска наиболее подвержен объект анализа. Для эффективного выявления риска необходимо рассматривать проблему риска в целом, с учетом всех факторов, влияющих на него. Например, риск человека, связанный с его операциями на фондовом рынке. Если он работает биржевым брокером, то его будущие доходы очень сильно зависят от того, насколько хорошо идут дела на фондовом рынке. Доход, приносимый от применения его способностей и трудовых навыков (т.е. от человеческого капитала) зависит от активности на фондовом рынке; следовательно, ему не стоит вкладывать в акции остальной капитал (в денежной форме). С другой стороны, - правительственному служащему, который одного с ним возраста и зарабатывает столько же, сколько и он, - вполне можно посоветовать большую часть его инвестиционного портфеля вложить в акции, потому что его человеческий капитал не так подвержен риску, связанному с фондовым рынком.

Под оценкой риска понимается количественное определение затрат, связанных с видами риска, которые были выявлены на первом этапе управления риском. При этом могут быть использованы как необходимые математические методы, так и другие.

Что касается риска инвестиций в финансовые активы, то нередко требуется консультация эксперта, которая позволяет уточнить степень их подверженности тому или иному риску и количественно выразить соотношение между риском и доходом от инвестирования в разные категории активов, например в акции или облигации. В таких случаях обычно обращаются к профессиональным консультантам по инвестициям, во взаимные фонды и к другим финансовым посредникам или в другие фирмы, предоставляющие финансовые услуги, которые помогают сделать правильную оценку рисков.

Риск-менеджмент можно рассматривать как систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, компенсирования возможных ущербов и включает стратегию и тактику управленческих действий. Под стратегией понимаются направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. Стратегия позволяет, рассмотрев различные варианты решения, не противоречащие генеральной линии стратегии, применяя определенный набор правил и ограничений, выбрать наилучшее решение. Под тактикой подразумеваются практические методы и приемы менеджмента для достижения установленной цели в конкретных условиях и выбор оптимального решения в данной хозяйственной ситуации.

Стратегия риск менеджмента - это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Эта стратегия включает правила, на основе которых принимаются поисковые решения и способы выбора варианта решения.

В стратегии риск-менеджмента применяется ряд правил, на основании которых осуществляется выбор того или иного приема управления риском и варианта решений. Основными из этих правил являются следующие:

* максимум выигрыша;

* оптимальное сочетание выигрыша и величины риска;

* оптимальная вероятность результата.

Максимум выигрыша означает, что из возможных вариантов решений, содержащих риск, выбирается тот, который обеспечивает максимальный результат (доход, прибыль и т.д.) при минимальном и приемлемом для предпринимателя риске.

Так как на практике более прибыльные варианты являются и более рискованными, то из всех вариантов решений, обеспечивающих приемлемый для предпринимателя риск, выбирается тот, у которого соотношение дохода и потерь (убытка) является наибольшим, что и является сутью правила оптимального сочетания выигрыша и величины риска.

Приемы риск-менеджмента представляют собой приемы управления риском. В системе управления риском важная роль принадлежит правильному выбору мер предупреждения и минимизации риска, которые в значительной мере определяют ее эффективность. Они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска.

Средствами разрешения рисков являются:

1. Избежание риска-это сознательное решение не подвергаться определенному виду риска. Человек может решить не подвергать себя риску, связанному с какой-то профессией или работой в какой-то компании, может уклоняться от работы в определенных отраслях производства, потому что они представляются ему очень рискованными. Но избежать риска удается не всегда

2. Предотвращение ущерба сводится к действиям, предпринимаемым для уменьшения вероятности потерь и для минимизации их последствий. Такие действия могут предприниматься до того, как ущерб был нанесен, во время нанесения ущерба и после того, как он случился.

3. Принятие риска состоит в покрытии убытков за счет собственных ресурсов.

4. Перенос риска состоит в перенесении риска на других лиц. Продажа рискованных ценных бумаг кому-то другому и приобретение страхового полиса - примеры такой стратегии управления риском.

Вслед за решением о том, как поступать с выявленным риском, следует переходить к реализации выбранных приемов. Главный принцип, которого следует придерживаться на этом этапе управления риском, сводится к минимизации затрат на реализацию избранного курса действий. Если принято решение вложить деньги в приобретение акций, следует сравнить, чьи услуги обойдутся дешевле - компании по управлению взаимным фондом или брокера.

Управление риском - это динамический процесс с обратной связью, при котором принятые решения должны периодически, анализироваться и пересматриваться. Время идет, обстоятельства меняются и несут с собой перемены: появляются новые виды риска, или новые сведения об имеющихся видах риска, или дешевеет стратегия управления риском. Например, принято решение об изменении доли вашего портфеля инвестиций, вложенной в акции.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности объема потерь. Для этого существует немало методов. Большая группа таких методов связана с подбором других операций, таких, чтобы суммарная операция имела меньший риск.

Теория и практика управления риском выработала ряд основополагающих принципов, которыми следует руководствоваться. Основные из них следующие:

* нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

* необходимо думать о последствиях риска;

* нельзя рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что прежде чем вкладывать капитал, инвестор должен:

* определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

* сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

* сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Реализация второго принципа означает, что зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы решение об отказе от риска (т.е. от мероприятия), о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего принципа предполагает, что прежде чем принять решение о внедрении мероприятия, содержащего риск, необходимо соизмерить ожидаемый результат (отдачу) с возможными потерями, которые понесет предприниматель в случае наступления рискового события. Действие этого принципа четко проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия, или страховой взнос, - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности. Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховых взносах.

В основе управления риском лежит целенаправленный поиск, организация работы по снижению риска, получение и увеличение отдачи в неопределенной хозяйственной ситуации.

Система управления риском в кредитной организации состоит из ряда элементов. Элементами этой системы являются: нормативы и лимиты (ограничения при проведении отдельных операций), распределение полномочий при принятии решений по отдельным вопросам, ценообразование на продукты и услуги, система финансового анализа, система стандартов и отчетов, система внутреннего контроля, информационно-аналитическая служба и т.д.

Система управления риском в кредитных организациях реализуется через конкретные мероприятия, осуществляемые на уровне стратегического управления, уровне организационных подразделений или в рамках взаимодействия ряда подразделений для контроля риска при той или иной сложной операции.

Для организации системы по управлению риском правление или совет директоров должны провести оценку текущих направлений деятельности и организационной структуры. Ключевыми моментами должны являться:

- позиция кредитной организации в отношении риска;

- стратегия кредитной организации по управлению риском;

- является ли подразделение по контролю за рыночным риском независимым от торговой деятельности;

- имеются ли в банке утвержденные документы по вопросам управления рыночным риском;

- определены ли в этих документах инструменты с рыночным риском, с которыми работает банк;

- определены ли внутридневные лимиты открытых позиций по финансовым инструментам, соблюдение банком установленных лимитов, степень использования банков лимитов;

- существует ли в банке план мероприятий в случае резкого изменения рыночной конъюнктуры и т.д.

Именно эти моменты становятся отправной точкой для оценки применяемой в банке системы управления риском. Указанная оценка должна быть реализована как на уровне банка в целом, так и на уровне отдельных подразделений и по конкретным операциям.

Цель данной оценки заключается в определении того, как в настоящее время осуществляется управление риском в банке. Полученная информация поможет руководству приступить к формированию стратегии управления риском и созданию системы для ее реализации.

В распоряжении кредитных организаций имеется множество общих и специфических подходов к управлению риском.

Способы управления некоторыми видами финансового риска

Вид риска	Подходы, методы, техника (методика) управления	Финансовые и организационные инструменты
Риск изменения процентных ставок	Управление активами и пассивами, управление разрывом, хеджирование, ценообразование	Процентные фьючерсы, опционы, свопы
Валютный риск	Управление открытой позицией, хеджирование, диверсификация	Валютные фьючерсы, опционы, свопы, инструменты денежного рынка

Кредитные организации значительно отличаются друг от друга и в той же степени различается их способность к управлению риском. Многие виды деятельности характеризуются повышенным риском, например, торговля фьючерсными контрактами или венчурное финансирование. Однако при условии правильного управления и контроля сверху донизу риск может быть локализован и минимизирован.

Таким образом, если определенные операции рассматриваются как высокорисковые, их осуществление, при наличии разумной стратегии, все равно может быть оправдано. Обычно банкиров тех стран, в которых банковская система занимает более прочные позиции среди других отраслей экономики, выгодно отличает способность не бояться принимать решения, связанные с повышенным, но в то же время контролируемым риском. Напротив, наименее рисковые операции в краткосрочные активы могут повлечь за собой повышенный риск, если у банка отсутствует должная система управления риском ликвидности и риском изменения процентных ставок.

Для управления рыночными рисками необходимо учитывать данные о прошлых колебаниях цен на данный актив, о ликвидности этого риска. Если речь идет о ценных бумагах, то важным является рейтинг этих ценных бумаг и их эмитента.

3.2 Расчет рыночных рисков

Основным нормативным документом, устанавливающим порядок расчета кредитной организацией размера рыночных рисков для включения в расчет показателя достаточности собственных средств (капитала), является Положение Банка России от 24 сентября 1999 г. №89-П «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков».

Как и для большинства методик расчета рисков, в том числе и кредитных рисков по внебалансовым инструментам, по срочным сделкам, была принята методика, разработанная Базельским комитетом. Основой для нее послужил стандартизированный метод расчета, не предполагающий применение каких-либо математических моделей.

Самой распространенной зарубежной моделью является value under risk (стоимость под риском). От использования моделей Банк России отказался по двум причинам. Первая и самая важная - невозможность использования по объективным обстоятельствам, поскольку предполагается наличие длинных ценовых рядов. Вторая, как показала практика большинства банков, - неготовность персонала наших банков профессионально пользоваться моделями. Именно поэтому остановились на стандартизированном методе.

Два основных понятия, определения которых даны в Положении №89-П, - это торговый портфель и рыночная стоимость. При правильном их понимании снимаются многие вопросы. В определении торгового портфеля сказано, что он представляет собой совокупность финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость и приобретенных кредитной организацией с целью дальнейшей перепродажи, включая инструменты типа «РЕПО». В данном определении отошли от такого формального признака торгового портфеля как счета для продажи, сюда включаются счета по сделкам «РЕПО». Если банк по каким-либо причинам считает необходимым включить ценные бумаги, числящиеся у него в данный момент на счетах для инвестирования, в расчет рыночного риска, он имеет полное право это сделать. Банки, активно занимающиеся операциями на фондовом рынке, как правило, делают довольно точные самостоятельные прогнозы, им лучше известно, что произойдет с теми или иными ценными бумагами в будущем, к дате расчета рыночного риска.

Рыночная стоимость - текущая стоимость финансовых инструментов торгового портфеля кредитной организации на фондовой бирже или у организатора торговли (т.е. отличная от стоимости при ликвидационной или принудительной продаже финансового инструмента).

В Постановлении Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 26.12.2003 №03-54/пс «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» дается перечень показателей, информация о которых должна быть раскрыта организатором торговли на своем сайте в сети Интернет в течение одного часа после окончания торгового дня. Организатор торговли обеспечивает свободный доступ к указанной информации на своем сайте в течение 6 месяцев с момента ее раскрытия. А также эта информация, должна на следующий день быть также раскрыта в печатном издании, издающемся в Российской Федерации тиражом не менее 50 тысяч экземпляров ежедневно. Среди официально публикуемых организаторами торгов показателей есть показатель - рыночная цена. Как правило, сейчас в распоряжении каждой торговой площадки имеется не только связь по Рейтеру, электронная почта, но и собственный сайт в Интернете.

Длинная позиция кредитной организации по финансовому инструменту означает купленный финансовый инструмент (требование на продажу кредитной организации финансового инструмента).

Короткая позиция кредитной организации по финансовому инструменту -это проданный финансовый инструмент (обязательство кредитной организации по продаже финансового инструмента).

Чистая позиция представляет собой сальдо длинных и коротких позиций по однородным финансовым инструментам.

Однородными называются финансовые инструменты, одновременно удовлетворяющие следующим условиям:

· выпущены одним эмитентом;

· имеют одинаковую рыночную стоимость;

· имеют одинаковую текущую доходность. (Под одинаковой текущей доходностью понимается текущая доходность финансовых инструментов, уровень которых на отчетную дату различается не более чем на 10 базисных пунктов);

· имеют одинаковую срочность (для инструментов, подверженных процентному риску). Срочность финансовых инструментов, приобретенных/проданных по сделкам типа «РЕПО», а также принятых/переданных в залог, определяется исходя из срока, установленного соответствующим договором.

Взвешенная позиция определяется как чистая позиция, умноженная на соответствующий коэффициент взвешивания.

Пункт 1.2.8 Положения №89-П посвящен компенсации, которая означает взаимозачет чистых позиций. Закрытая позиция - это величина, на которую чистые позиции полностью компенсируют друг друга. И, соответственно, открытая позиция - это величина, на которую чистые позиции не компенсируют друг друга (длинное или короткое сальдо).

При расчете фондового риска используют понятие странового портфеля, означающее совокупность финансовых инструментов торгового портфеля, эмитентами которых являются резиденты одной страны. Однородность финансовых инструментов в отношении фондового риска определяется исходя из понятия странового портфеля.

Брутто-позиция по страновому портфелю представляет собой сумму чистых длинных позиций и чистых коротких позиций (без учета знака позиций). Нетто-позиция по страновому портфелю - это разница между чистыми длинными позициями и чистыми короткими позициями (без учета знака позиций).

Базисный пункт составляет сотую часть процента. Например, если ставка процента повысилась с 6,3% до 6,5%, то она изменилась на 20 базисных пунктов.

Собственные средства или капитал банка представляют собой средства, определяемые в соответствии с Положением Банка России от 10.02.2003 №215-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций».

Производный финансовый инструмент, чувствительный к изменению процентной ставки (процентный контракт), - это контракт, базисным активом которого является финансовый инструмент, приносящий процентный доход, или контракт, по условиям которого финансовые потоки рассчитываются на основе процентных ставок или иного процентного контракта.

Производный финансовый инструмент, чувствительный к изменению цен на акции, представляет собой контракт, базисным активом которого являются фондовые ценности или фондовый индекс. К ним относились, например, фьючерсы на сводный индекс РТС, восстановившиеся фьючерсы на акции российских «голубых фишек».

Совокупный размер рыночного риска рассчитывается по следующей формуле:

РР = 12,5 х (ПР + ФР + ВР),

где: РР - совокупный размер рыночного риска;

ПР - размер рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок, за исключением балансовых инструментов, приобретенных для целей инвестирования (процентный риск);

ФР - размер рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению рыночных цен на фондовые ценности, за исключением балансовых инструментов, приобретенных для целей инвестирования (фондовый риск);

ВР - размер рыночного риска по открытым уполномоченным банком позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах (валютный риск).

В этой формуле цифра 12,5 является величиной, обратной нормативу достаточности капитала.

Показатели ПР и ФР рассчитываются, когда кредитная организация удовлетворяет одному из следующих критериев:

по состоянию на отчетную дату совокупная балансовая стоимость торгового портфеля равна или превышает 5% величины балансовых активов кредитной организации. Если по состоянию хотя бы на одну из отчетных дат совокупная балансовая стоимость торгового портфеля была равна или превышала 6% от величины балансовых активов, расчет ПР и ФР производится независимо от фактического соотношения указанных величин. Совокупная балансовая стоимость торгового портфеля определяется на постоянной основе как сумма балансовых стоимостей финансовых инструментов, отраженных на счетах Главы «А. Балансовые счета» Положения Банка России от 05.12.2002 №205-П ;

если совокупная балансовая стоимость торгового портфеля превышает 200% от величины собственных средств кредитной организации на дату составления отчетности;

по состоянию на отчетную дату имеет отрицательное значение собственных средств.

Общий подход к расчету рыночного риска состоит в исключении повторного счета, что означает приведение к чистой позиции, принципы определения которой освещены в п. 1.4.1-1.4.3 Положения 89-П. Понятие однородности финансовых инструментов тоже было введено для исключения повторов при расчете рыночного риска. Все это направлено на оптимизацию потребностей банков в капитале для покрытия рыночных рисков.

Пункт 1.4.4 Положения №89-П рассматривает следующие особенности расчета чистой позиции. Если эмиссия финансового инструмента производится траншами, то в расчет чистой позиции могут не включаться (за исключением финансовых инструментов с очень высоким риском) равновеликие длинные и короткие позиции по финансовым инструментам одного транша.

Равновеликие длинные или короткие позиции по однородным финансовым инструментам разных траншей могут не включаться в расчет чистой позиции, если финансовые инструменты обращаются на рынке одновременно в течение 6 месяцев в любой момент обращения ценных бумаг, а также если направление движения рыночных цен по ним в указанный период совпадает.

Следует отметить следующее:

· из расчета чистой позиции не разрешается исключать позиции по форвардным и фьючерсным сделкам, включающим несколько базисных активов;

· расчет чистой позиции по свопам, базисные активы которых номинированы в разных валютах, производятся по каждой валюте отдельно;

· ценные бумаги, приобретенные по сделкам типа «РЕПО» включаются в расчет чистой позиции со знаком минус. Обязательства обратного выкупа по ценным бумагам, проданным по сделкам типа «РЕПО» - со знаком плюс;

· ценные бумаги, переданные в залог, принимаются в расчет как длинная позиция.

Пункт 1.4.5 Положения 89-П рассматривает особенности включения в чистую позицию опционных контрактов. Опционы, номинированные в любой валюте (иностранной или рублях), включаются в расчет чистой позиции в дельта-эквиваленте, рассчитываемом в соответствии с п.6 Инструкции Банка России от 22.05.96 №41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации» (с последующими дополнениями и изменениями). Результаты изменения цены опциона (Дельта С) и стоимости базисного актива (Дельта S) не приводятся к абсолютной величине. Если по результатам расчета дельта оказалась отрицательной величиной, то опционная позиция в дельта-эквиваленте является короткой, если положительной -длинной.

Рассчитывая Дельта S, следует за спот-курс базисного актива на начало и конец рабочего дня принимать курс открытия и курс закрытия торгов по соответствующей ценной бумаге на отчетную дату, который определяется по данным биржевых и внебиржевых организаторов торгов ценными бумагами.

Перечень финансовых инструментов, по которым производится расчет процентного риска, включает:

· долговые обязательства Российской Федерации;

· долговые обязательства субъектов Российской Федерации и местных органов власти;

· облигации;

· еврооблигации;

· ценные бумаги, приобретенные или проданные по сделкам типа «РЕПО»;

· ценные бумаги, принятые или переданные в залог;

· депозитные сертификаты;

· долговые обязательства юридических лиц;

· производные финансовые инструменты (исключая купленные опционы), чувствительные к изменению процентных ставок;

· неконвертируемые привилегированные акции.

Упомянутые в перечне ценных бумаг депозитные сертификаты в России, к сожалению, не имеют пока еще в отличие от западных стран собственного рынка обращения.

Процентный риск рассчитывается как сумма двух величин по следующей формуле:

ПР = СПР + ОПР,

где: СПР - специальный процентный риск, означающий риск неблагоприятного изменения цены под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг;

ОПР - общий процентный риск, т.е. риск неблагоприятного изменения цены, связанный с колебаниями уровня процентной ставки.

Размер СПР и ОПР необходимо рассчитывать отдельно по различным валютам, в том числе и по российским рублям.

Размер специального процентного риска (СПР) равен общей сумме (без учета знака позиции) взвешенных с учетом риска позиций по каждой валюте. Размер общего процентного риска (ОПР) равен сумме всех взвешенных позиций по каждой валюте. Пример расчета ОПР приведен в Приложении 1 к Положению №89-П. Размер ОПР рассчитывается по форме Приложения 2 к Положению.

Пункт 2.3 Положения №89-П определяет коэффициенты, на которые взвешиваются все чистые длинные и короткие позиции различных финансовых инструментов при расчете специального процентного риска (СПР).

Коэффициент взвешивания по финансовым инструментам без риска - 0, с низким риском (сроком погашения менее 6 месяцев) - 0,25%, со средним риском (срок до погашения от 6 до 24 месяцев) - 1,00%, с высоким риском (срок до погашения свыше 24 месяцев) - 1,60% и с очень высоким - 8%.

Пункты 2.4 и 2.5 Положения №89-П регулирует расчет размера общего процентного риска (ОПР). Чем больше срок обращения финансовых инструментов, тем выше группа риска. Это естественно, поскольку, чем дальше отстоит дата погашения, тем в меньшей степени можно предсказать динамику цены на данный инструмент, тем выше риск, и требуется больше капитала для покрытия возможных потерь.

В Приложении №3 к Положению №89-П рассматривается порядок включения срочных контрактов во временные интервалы. Срочные финансовые контракты трактуются как комбинация позиций на покупку и продажу:

* позиция на покупку рассматривается как сочетание длинной позиции срочностью, равной сумме сроков от даты составления отчетности до даты исполнения контракта и сроку (в случае его наличия) базисного актива, и длинной позиции срочностью, равной сроку от даты составления отчетности до даты исполнения контракта;

* позиция на продажу рассматривается как сочетание короткой позиции срочностью, равной сумме сроков от даты составления отчетности до даты исполнения контракта и сроку (в случае его наличия) базисного актива и длинной позиции срочностью, равной сроку от даты составления отчетности до даты исполнения контракта.

В процентном свопе используется обмен процентными ставками. Заключается соглашение на следующих условиях. Банк получает плавающую процентную ставку и платит фиксированную, т.е. это сочетание длинной позиции по инструменту с плавающей ставкой и сроком, равным периоду, который пройдет до очередной фиксации процентной ставки, и короткой позиции по инструменту с фиксированной ставкой, имеющему тот же срок, что и сам обмен.

Иными словами процентный своп - это чистый расчетный инструмент на разницу фиксированной и плавающей процентных ставок, которые формируются на каждую расчетную дату. Поскольку сейчас свопами занимаются в основном западные банки, банки с иностранным участием, они ориентируются на ставку ЛИБОР. В договоре обычно указывается периодичность выплат, обычно ежеквартально, но может быть и один раз в полгода и ежемесячно.

Соглашение о будущей процентной ставке (FRA). При наступлении срока условного депозита контрагенты расплачиваются на разницу цен, заложенных в договоре по сделке и сложившихся к этому моменту на рынке, используя ставку ЛИБОР.

Порядок расчета фондового риска освещен в разделе 3 Положения №89-П. Размер фондового риска определяется как сумма двух величин:

ФР = СФР + ОФР,

где: СФР - специальный фондовый риск, т.е. риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг;

ОФР - общий фондовый риск, т.е. риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента, связанный с колебаниями цен на рынке фондовых ценностей.

Общий фондовый риск связан с функционированием фондового рынка, динамика развития которого оказывает влияние на изменение макроэкономических показателей. В основном российский фондовый рынок зависит от нерезидентов, располагающих значительными денежными средствами и, следовательно, большим влиянием на состояние рынка.

Кредитные организации оценивают фондовый риск в отношении следующих финансовых инструментов:

· акции обыкновенные;

· депозитарные расписки;

· конвертируемые финансовые инструменты (облигации и привилегированные акции)

· производные финансовые инструменты, базисным активом которых являются ценные бумаги (акции обыкновенные);

· фондовые ценности, приобретенные/проданные по сделкам типа «РЕПО»;

· фондовые ценности, принятые/переданные в залог.

Конвертируемые финансовые инструменты включаются как в расчет процентного, так и фондового риска, но с разными условиями. Если доходность по операции закладывается низкая, меньше 10% и конвертация будет проходить в ближайшем будущем (менее трех месяцев), в этих случаях финансовый инструмент относят к фондовым ценностям и включают в расчет фондового риска. Если данный финансовый инструмент выходит за обозначенные рамки, он автоматически попадает в расчет процентного риска.

Депозитарные расписки включают в состав портфеля той страны, резидентом которой является эмитент акций, лежащих в их основе.

Производные финансовые инструменты на сводный фондовый индекс рассматриваются как единая (длинная и/или короткая) позиция, базирующаяся на сумме рыночных стоимостей ценных бумаг, входящих в состав индекса. Иными словами, по каждой ценной бумаге, включенной в этот индекс, необходимо определить рыночную стоимость на отчетную дату.

В пункте 3.3 Положения 89-П оговаривается методика расчета чистых позиций применительно к фондовому риску:

позиции в иностранной валюте конвертируются в российские рубли по курсу Банка России на дату составления отчетности;

балансовые и внебалансовые приобретенные (проданные) на условиях срочных сделок позиции по фондовым финансовым инструментам, базисным активом которых являются фондовые ценности, группируются по страновым портфелям;

производится компенсация однородных позиций в рамках странового портфеля;

в страновой портфель включается величина остаточного риска по всем длинным и коротким опционным позициям;

производится компенсация всех индивидуальных и чистых позиций в рамках странового портфеля.

При расчете специального риска рассчитывается брутто-позиция по страновому портфелю с применением следующих коэффициентов взвешивания:

* по финансовым инструментам с низким риском - 2%;

по финансовым инструментам со средним риском - 4%;

по финансовым инструментам с высоким риском - 8%.

Размер специального фондового риска равен сумме взвешенных брутто-позиций по каждому страновому портфелю на дату расчета по рублевому эквиваленту.

Размером общего фондового риска по каждому страновому портфелю является нетто-позиция по данному портфелю. В случае если какая-либо чистая позиция составляет более 20% брутто-позиции по страновому портфелю, сумма превышения прибавляется к нетто-позиции.

Размером общего фондового риска является сумма нетто-позиций по всем страновым портфелям, взвешенная на 8%.

В четвертом разделе Положения №89-П рассматривается порядок расчета валютного риска.

Размер валютного риска рассчитывается следующим образом:

ВР = НВовп х 8%,

где: НВовп - суммарная величина открытых позиций, определяемая по данным графы 13 или 14 таблицы Приложения 1 к Инструкции №41.

Валютный риск включается в расчет размера рыночных рисков, когда по состоянию на отчетную дату процентное соотношение показателя НВовп и величины собственных средств будет равно или превысит 2%. При этом используются данные о величине суммарной позиции и собственных средств на конец последнего рабочего дня отчетного месяца из формы 634 «Отчет об открытых валютных позициях» Приложения 1 к Инструкции №41.

Кредитные организации с отрицательным значением собственных средств, имеющие открытые позиции в иностранной валюте и драгоценных металлах в нарушение требований п. 17 Инструкции №41, рассчитывают валютный риск в обязательном порядке.

Пример расчета рыночного риска приведен в приложении.

Заключение

Проведенное исследование, систематизация материалов по оценке и эффективному управлению рисками кредитных организаций при формировании портфеля ценных бумаг позволяют сделать следующие выводы. В процессе становления и развития рыночной системы хозяйства в России сформировался достаточно самостоятельный, адаптированный к российским условиям рынок ценных бумаг, имеющий значительный потенциал для своего дальнейшего развития.

К настоящему времени в развитии отечественного фондового рынка уже создан значительный задел. Вместе с тем остается нерешенным ряд значительных проблем, основными из которых являются:

низкий уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов;

высокая стоимость заимствований на рынке государственного долга;

отставание в развитии инфраструктуры рынка, в том числе информационной и телекоммуникационной систем,

слабое развитие региональных рынков ценных бумаг, нормативной правовой базы т.д.

Современное состояние дел на российском фондовом рынке позволяет предположить, что в обозримом будущем банки будут занимать лидирующие место как среди эмитентов и институциональных инвесторов, так и среди профессиональных участников рынка ценных бумаг. Кроме того, инфраструктура российского фондового рынка будет развиваться в дальнейшем за счет того, что именно банки будут являться важнейшим каналом включения в фондовый рынок денежных средств внутреннего инвестора, прежде всего населения.

В работе рассмотрен большой аспект проблем риска: природа возникновения рисков, выявление отдельных их видов и степени их влияния на соотношение «эффект-затраты-риск».

Работа на рынке ценных бумаг сопряжена с рисками. Сосредоточение большого числа столь важных для рынка функций у одного участника - коммерческого банка - сопряжено с накапливанием рисков, но оно же создает возможности - в случае рационального управления рисками - их компенсации и снижения. Каждому виду инвестиций присущи те или иные уровни рисков. Избежать рисков невозможно, но снизить их уровень или заранее предусмотреть необходимые действия для смягчения их последствий можно.

Органы банковского надзора уделяют пристальное внимание проблеме адекватной оценки рисков.

Банк России применяет ряд ограничений на инвестиционные операции банков - установлены коэффициенты риска при расчете соотношения собственных средств банков и различных статей их активов (норматив Н1), а также значительные требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.

Российская практика оценки рыночных рисков рассмотрена на основе Положения Банка России от 24.09.1999 №89-П «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков», осуществлен расчет рыночного риска банка «ААА».

Управление рыночными рисками в кредитных организациях должно проверяться и оцениваться органами надзора как внутриорганизационный процесс принятия решений, их исполнения и контроля за исполнением. Основными компонентами системы управления рисками, подлежащими проверке, являются: внутренние документы банка, содержащие основные принципы, правила и процедуры, используемые в рамках системы управления рисками, текущее управление на основе практической реализации и соблюдения норм, установленных внутренними документами, система внутреннего контроля.

Библиографический список

1. Федеральный закон от 30.07.2002 №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».// Собрание законодательства РФ, 15.07.2002, №28, ст.279.

2. Федеральный закон от 03.02.1996 №17-ФЗ «О банках и банковской деятельности» с изменениями и дополнениями. // Собрание законодательства РФ, 05.02.1996, №6, ст.492.

3. Постановлении Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 26.12.2003 №03-54/пс «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг».

4. Инструкция Банка России от 22.05.1996 №41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контролю за их соблюдением уполномоченными банками РФ. // Вестник Банка России, №24, 1996.

5. Инструкция Банка России от 01.10.1997 №1 «О порядке регулирования деятельности кредитных организаций» (с изменениями и дополнениями). // Вестник Банка России, №66, 1997.

6. Положение Банка России от 28.08.1997 №509 «Об организации внутреннего контроля в банках». // Вестник Банка России, №56-57, 1997.

7. Положение Банка России от 24.09.99 г. №89-П «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков» (с дополнениями и изменениями). // Вестник Банка России, №60, 1999.

8. Положение Банка России от 05.12.2002 №205-П «О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории РФ» // Вестник Банка России, №70-71, 2002.

9. Базовые принципы эффективного надзора за банковской деятельностью. Консультативное письмо Базельского комитета по банковскому надзору. Базель, сентябрь 1997 //http//u11.e-burg.сbr.ru/gu/kursbaza/basle/1097.html.

10. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок// Издательство «ВИТА_ПРЕСС» Москва. 1998.

11. Беляков А. В. Основы управления банковским процентным риском: Учебно-методическое пособие // Учебно-методический центр Банка России, 1999.

12. Бездудный М.А. Управление рисками и совершенствование банковского надзора.// Банковские услуги, №2, 2002.

13. Власова М.И. Кредитный риск.//Обзорные материалы семинара «Рыночные риски кредитных организаций» ЦПП Банка России, февраль 2001.

14. Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг// «Финансы и статистика» Москва. 2002.

15. Гинзбург Б. Методология оценки рисков в применении к российскому рынку.// Рынок ценных бумаг, №8, 2003.

16. Гороховская О. Волна размещений. Захлебнется ли рынок? / О. Гороховская, А. Хранеко, Е. Чередин, А. Купрянов // Рынок ценных бумаг,№21, 2003.

17. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело// «Юристъ» Москва. 2000.

18. Козлов А. Подходы к реорганизации инфраструктуры российского фондового рынка//Рынок ценных бумаг, №12, 2004.

19. Матюшин С. Риски банковских услуг.//Рынок ценных бумаг, №15, 2004.

20. Рыкова И. Региональный фондовый рынок: причины неэффективного развития.// Рынок ценных бумаг, №1,2, 2004.

21. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа// ЗАО Издательский дом «Питер». 2004.

22. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски оценка, управление, портфель инвестиций//Издательско-торговая компания «Дашков и К» Москва. 2004.

23. Усоскин В.М. Базельские стандарты эволюции банковского капитала: эволюция подходов // Деньги и кредит, №3, 2000.

24. Якунян М.Г. Проблемы формирования организованного рынка ценных бумаг в регионе и создание единого национального фондового пространства//Финансы, №4, 2004.

25. Брейли Р., С. Майерс Принципы корпоративных финансов // Москва «Олимп-Бизнес». 1997

26. Областная целевая программа «Развитие рынка ценных бумаг на территории Воронежской области на 2003-2006 годы» / Национальная фондовая ассоциация - (http://www.nfa.ru/nfa2/projects/razv_reg_rin.shtml).

27. Информационно-аналитический бюллетень Главного управления Банка России по Воронежской области, январь-октябрь 2004 г. - 2004. - с. 18.

28. Вопросы анализа финансовых и банковских рисков: Сборник статей, часть 1. М.: ЦПП Банка России, 2002.

Размещено на Allbest.ru

...