Портфельные инвестиции

Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение денежных средств в размере, определяемом на основе стоимости имущества паевого инвестиционного фонда, который выпускает пай. Каждый инвестиционный пай дает владельцу одинаковые права. Количество и форму паев определяет управляющая компания.

Цена инвестиционного пая определяется в соответствии со стоимостью чистых активов фонда в расчете на один пай. Существуют разные методы определения стоимости инвестиционных паев: метод форвардной и исторической оценки, а также смешанный метод.

По методу форвардной оценки стоимость инвестиционного пая определяется через несколько дней после подачи заявки на размещение или выкуп пая; инвестору не известно, по какой цене можно будет выкупать или приобретать пай.

Метод исторической оценки заключается в том, что стоимость инвестиционного пая, цена размещения и выкупа определяется до момента подачи заявок инвесторами.

Смешанный метод оценки состоит в том, что в первую половину дня используется метод форвардной оценки, а во вторую - метод исторической оценки.

В России был принят метод исторической оценки, хотя определенные документы (в частности постановления ФКЦБ России от 12 октября 1995 г.) позволяют в открытых паевых фондах использовать не только метод исторической оценки.

Для достижения необходимого доверия инвесторов и для развития форм коллективного инвестирования к управляющим компаниям паевых фондов предъявляются высокие требования:

Управляющая компания должна получить лицензию ФКЦБ России на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФов.

Размер ее собственного капитала должен составлять не менее 1 млрд. рублей.

Деятельность по доверительному управлению является для компании исключительной и может совмещаться только с управлением активами негосударственных инвестиционных фондов и акционерных инвестиционных фондов.

Управляющая компания не имеет права:

безвозмездно передавать имущество фонда;

привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества фонда;

предоставлять кредиты за счет имущества фонда;

приобретать акции управляемых ею инвестиционных фондов;

приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущество.

Существуют также ограничения по составу и структуре активов фонда.

Для открытых паевых фондов есть следующие ограничения:

а) Стоимость ценных бумаг одного эмитента, исключая государственные ценные бумаги, не должны составлять 10 или более процентов стоимости активов фонда.

б) Совокупная стоимость ценных бумаг иностранных государств и иностранных организаций не должна превышать 20% стоимости портфеля фонда.

в) Фонд не может держать в качестве банковского депозита в одном банке более 10% своих активов.

г) в инвестиционном портфеле фонда должно быть не более 25% голосующих акций плюс одна акция какого-либо российского или зарубежного акционерного общества.

д) Управляющая компания не имеет права вкладывать денежные средства фонда в некотируемые ценные бумаги.

е) Управляющая компания фонда не должна вкладывать средства в акции российских инвестиционных фондов и в производные ценные бумаги.

Ограничения для интервальных паевых фондов состоят в следующем:

а) вложения в ценные бумаги частных эмитентов не должны также превышать 10% активов фонда;

б) управляющая компания может приобретать не менее 50% некотируемых ценных бумаг российских или иностранных акционерных обществ плюс одна акция;

в) суммарная стоимость котируемых ценных бумаг должна быть не менее 50% стоимости инвестиционного портфеля;

г) суммарная стоимость некотируемых ценных бумаг и объектов недвижимости не должна превышать 50% стоимости активов фонда;

д) управляющая компания интервального фонда не имеет права вкладывать средства в объекты недвижимости, отчуждение которых запрещено законодательством.

Хранение, учет имущества и контроль за распоряжением имуществом ПИФа осуществляет специализированный депозитарий. Последний должен получить лицензию ФКЦБ России и не может совмещать этот вид деятельности (за исключением деятельности на рынке государственных бумаг). Собственный капитал спецдепозитария должен составлять не менее 2 млрд. рублей.

Управляющий может заключить договор о ведении реестра владельцев инвестиционных паев либо со специализированным депозитарием, либо со специализированным регистратором, имеющим лицензию ФКЦБ. Реестр представляет собой систему записей о фонде, о владельцах паев, о количестве размещенных и выкупленных паев и текущем количестве размещения инвестиционных паев. Размещение и выкуп паев производятся агентами. В качестве последних, могут выступать только юридические лица, осуществляющие брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность, кредитные организации, специализированный депозитарий и Федеральная служба почтовой связи.

Недостатки ПИФов:

· пока российские ПИФы предлагают инвесторам весьма незначительный набор продуктов. В США фонды предлагают до десяти тысяч различных продуктов.

· ПИФы главным образом функционируют в Москве, их издержки являются довольно высокими: 3-5% по сравнению с 0,5%, наблюдаемых в мировой практике.

· ПИФам не разрешается вкладывать средства во фьючерсы и форварды, что не позволяет им хеджировать свои инвестиционные риски.

Другим институтом коллективного инвестирования выступают негосударственные пенсионные фонды (НПФ). В нашей стране система пенсионного обеспечения включает три уровня. Первый уровень составляют базовые пенсии, второй - трудовые пенсии и третий - негосударственные пенсии. Последние служат дополнением к государственным пенсиям. Негосударственные пенсионные фонды наряду с важной социальной задачей могут решать и проблему долгосрочного инвестирования.

В России НПФ стали формироваться в соответствии с Указом Президента РФ от 16 сентября 1992 г. Их учредителями являются юридические и физические лица. Размещением пенсионных активов занимается управляющая компания, которая должна получить специальную лицензию. Создана Инспекция негосударственных пенсионных фондов как орган по контролю за деятельностью НПФ и управляющих компаний.

Размещение пенсионных резервов осуществляется на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. В зависимости от направления размещения одним объектом инвестирования понимается:

для федеральных государственных ценных бумаг - бумаги одного выпуска независимо от их количества;

для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг - бумаги, имеющие один регистрационный номер в Министерстве финансов Российской Федерации, независимо от их количества;

для ценных бумаг других эмитентов - бумаги одного эмитента, выпущенные и зарегистрированные в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, независимо от числа выпусков и количества бумаг;

для банковских вкладов - вклады в один банк, включая его филиалы, независимо от количества открытых депозитных счетов;

для вложений в недвижимость - один объект недвижимости, допускающий отчуждения имущества в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации.

При размещении пенсионных резервов в одну организацию (в том числе в случае приобретения различных видов выпущенных ею ценных бумаг и (или) права собственности на долю участия в уставном капитале, одновременного размещения средств на банковских вкладах и приобретения векселей и других ценных бумаг банка) указанные вложения считаются одним объектом инвестирования.

Размещение пенсионных резервов в инвестиционные проекты предприятий и организаций допускается только в случае их реализации путем эмиссии ценных бумаг в соответствии с требованиями действующего законодательства Российской Федерации.

При размещении пенсионных резервов должны соблюдаться следующие требования к их составу:

стоимость пенсионных резервов, размещенных в один объект, не может превышать 10 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок, не должна превышать 20 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда, не должна превышать 30 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов, за исключением случаев, когда указанные ценные бумаги включены в Котировальный лист РТС первого уровня;

в федеральные государственные бумаги допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов, за исключением случаев их приобретения в результате проведения новаций;

в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов;

в акции и облигации предприятий и организаций допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов;

в векселя допускается размещать не более 50 процентов стоимости пенсионных резервов;

в банковские вклады и недвижимость допускается размещать суммарно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов.

Средства пенсионных резервов, предназначенные для выполнения текущих обязательств по выплатам участникам и находящиеся на банковских счетах фонда, не должны превышать размера обязательств по выплатам на ближайшие три месяца.

В случае, если общая стоимость размещенных пенсионных резервов фонда не превышает 1500000 (один миллион пятьсот тысяч) рублей, процентные ограничения на размещение пенсионных резервов в федеральные государственные ценные бумаги и (или) банковские вклады (депозиты) банков, категория надежности которых не ниже B3 (по методике информационного центра “Рейтинг”), не накладываются.

При размещении пенсионных резервов в паи паевых инвестиционных фондов, правилами и инвестиционной декларацией которых предусмотрено выполнение правил и требований к составу, структуре и порядку размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, а также условий договора о размещении пенсионных резервов, заключаемого негосударственным пенсионным фондом и управляющей компанией, утвержденных Правительством Российской Федерации и установленных Инспекцией, процентные ограничения на стоимость пенсионных резервов, размещенных в паи этих паевых инвестиционных фондов, не накладываются.

По виду доходности вложения, в которые размещаются пенсионные резервы, разделяются на:

вложения с установленной доходность - вложения, доходность которых известна в момент приобретения (облигации, банковские депозиты, векселя и т. п.);

вложения с рыночной доходностью - вложения, доходность которых определяется конъюнктурой рынка (акции и т. п.).

Во вложения с установленной доходностью должно размещаться не менее 50 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов.

По степени риска объекты размещения пенсионных резервов разделяются на следующие объекты вложения:

безрисковые объекты вложения, для которых риск потери активов не превышает 10 процентов;

объекты вложения минимального риска, для которых риск потери активов составляет от 10 до 25 процентов;

объекты вложения повышенного риска, для которых риск потери активов составляет от 25 до 50 процентов;

рискованные объекты вложения, для которых риск потери активов превышает 50 процентов;

недопустимые объекты вложения - направления размещения пенсионных резервов, запрещенные утвержденными Правительством Российской Федерации Правилами размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением.

Отнесение объектов вложений пенсионных резервов к группам риска определяется фондами самостоятельно при оценке тенденций развития рынка инвестиций и указывается в Плане размещения пенсионных резервов фонда.

При размещении пенсионных резервов наряду с ограничениями по составу и виду доходности должны соблюдаться следующие ограничения по степени риска объектов размещения:

в объекты вложения повышенного риска и в рискованные объекты вложения - суммарно не более 40 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов фондов;

в рискованные объекты вложения - не более 20 процентов стоимости размещенных пенсионных резервов фондов.

При вложениях в безрисковые объекты вложения и объекты вложения минимального риска ограничения на объемы размещения пенсионных резервов фондов не накладываются.

Одним из институтов коллективного инвестирования являются кредитные союзы.

Кредитный союз - это добровольные самодеятельные самоуправляемые на демократических началах объединения лиц в целях создания коллективного денежного пула для аккумуляции денежных средств и их использования на кредитование производственных или потребительских целей или на страхование членов союза. Членство в кредитных союзах является непередаваемым. Кредитный союз является кооперативной организацией со статусом юридического лица.

В настоящее время кредитный союз является единственной кредитной организацией, которая может предоставить ссуду частному лицу на экономически выгодных условиях. Преимуществом кредитных союзов является их довольно высокая надежность благодаря взаимному доверию внутри кредитного союза и процедурам управления и контроля.

Вместе с тем, для развития системы кредитных союзов требуется:

принятие специального законодательства;

обязательное лицензирование;

разработка квалифицированных требований у руководству;

четкая регламентация критериев и методики определения очередности получения ссуд;

разработка методов оценки специфических кредитных рисков и их снижения;

обеспечение правовой защиты кредитных союзов.

Недавно в России появился принципиально новый вид коллективного инвестирования - общие фонды банковского управления (ОФБУ). Они являются аналогом ПИФов и формируются коммерческими банками. Фондам разрешено вкладывать деньги в производные ценные бумаги (фьючерсы, форварды) и соответственно хеджировать риски и добиваться гарантированного дохода.

Список литературы

Основная литература:

Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г.

Инвестиционно-финансовый портфель./Отв. редактор Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: Соминтэк, 1993 г.

Фондовый портфель/Отв. редактор Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: Соминтэк, 1992 г.

Шарп В., Александр Г, Бейли Дж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997 г.

1.3.1 Дополнительная литература

Анализ рисковых операций с облигациями на рынке ценных бумаг. М.:1998 г.

Балабанов Р.Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1996 г.

Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.:Финансы и статистика, 1995 г.

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес., 1997 г.

Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996 г.

Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997 г.

Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. М.: Инфра-М, 1996 г.

Де Ковни К., Такки К. Стратегия хеджирования. М.:Инфра-М. 1996 г.

Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М. 1998 г.

Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1995 г.

Максимо В. Энг, Фрэнсис А.Лис, Лоуренс Дж. Мауэр. Мировые финансы. М.:Дека, 1998 г.

Маршал Дж., Бансал В. Финансовая инженерия. М.: Инфра-М, 1998 г.

Мертенс А.В. Инвестиции. Курс лекций по современной финансовой теории. К.: Киевские информационные агентства. 1997.

Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск.М. Инфра-М, 1994 г.

Правовой режим российских инвестиций за рубежом. М., 1997 г.

Семенкова Е. Операции с ценными бумагами. М.1997 г.

Управление инвестициями./Шеремет В.В., Павлюченко В.М. и др. М.:Высшая школа, 1998 г.

Уткин Э. Новые финансовые инструменты рынка. М., 1997 г.

Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.:ПАИМС, 1994 г.

Журналы: Рынок ценных бумаг; Финансист; Деньги; Плюс инвестиции

Размещено на Allbest.ru