Деятельность банков на рынке ценных бумаг

-стратегия постоянных пропорций.

При этой стратегии владелец портфеля поддерживает в течение определенного периода времени одинаковые соотношения между отдельными оставляющими портфеля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по большому числу признаков, например: уровень рискованности ценных бумаг, виды ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитентов ценных бумаг и т.д.

Когда в результате движения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк производит продажу ценных бумаг, доля которых возросла, а на врученные денежные средства покупает ценные бумаги, доля которых упала;

-стратегия плавающих пропорций. Более сложная стратегия ценных бумаг, заключающаяся в установлении разнообразных (но не постоянных) желаемых пропорций портфеля. Например, если при выборе такой стратегии инвестор, склонный к риску, исходит из предположения, что рынок инертен и аналогичные изменения пропорций портфеля будут происходить и дальше. Иными словами, если доля акций в портфеле возросла за счет их более быстрого роста по сравнению с облигациями, то инвестор приобретает акции, рассчитывая на продолжение их ускоренного роста.

Исходя из степени приемлемого риска, можно выделить следующие инвестиционные стратегии коммерческих банков:

-агрессивная стратегия. В этом случае допускается высокая доходность вложений и высокий риск, объектом вложений обычно выступают акции, высокодоходные облигации ненадежных эмитентов и другие рискованные активы;

-сбалансированная (опытная) стратегия. В этом случае поддерживается равномерное распределение высокорискованных и низкорискованных активов, т.е. в случае возникновения непредвиденных сложностей их реализация на вторичном рынке осуществляется с минимальными потерями;

-консервативная стратегия предполагает минимальную степень риска с уделением особого внимания надежности ценных бумаг.

На основе выбора инвестиционной стратегии формируется собственная инвестиционная политика.

Инвестиционная политика - совокупность мероприятий, направленных на реализацию стратегии по выбору и управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания инструментов инвестиций в целях увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности.

Таким образом, выбор банком инвестиционной политики должен основываться на следующем:

-определение набора эффективных портфелей инвестиций, имеющих наивысший ожидаемый доход для любой степени риска и наименьший уровень риска для любого ожидаемого дохода;

-выбор наилучшего для данного конкретного банка инвестиционного портфеля;

-быстрое реагирование на появление на рынке инвестиций новых инструментов, активное участие как на биржевом, так и на внебиржевом рынке;

-соответствие инвестиционной политики банка экономической ситуации в стране.

Способами снижения инвестиционного риска являются диверсификация и хеджирование.

При формировании портфеля инвестору следует учитывать большое количество факторов риска, однако принципиальным является разбиение их на две группы: рыночные (сюда входят все основные риски, которые могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфельные (присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски.

На практике снизить рыночные риски инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на рынок, когда такие риски минимальны. Специфические портфельные риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простой способ достичь такого результата - максимально возможная диверсификация вложений, т.е. включение в портфель наибольшего количества ценных бумаг. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Таким образом, диверсификация - простейший и надежнейший способ снижения специфических рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям.

Комплексный анализ финансового рынка состоит в подборе финансовых инструментов, удовлетворяющих требованиям инвестиционной политики. Подбор инструментов очень важен. Определяется круг инструментов, которые потенциально могут быть включены в портфель, и сочетание инструментов, не нарушающих ограничения, наложенные инвестиционной политикой. Например, очевидно, что при построении консервативного портфеля вряд ли имеет смысл вкладывать средства в высокорискованные акции без хеджирования или страхования рисков; следовательно, в этом случае сам актив и инструмент хеджирования выступают на практике как единый инструмент портфельного инвестирования. Определившись со стратегией, степенью допустимого риска, следует очертить круг активов, которые могут быть включены в инвестиционный портфель. В принципе возможны портфели, состоящие из ценных бумаг любого вида, и любые смешанные портфели.

Формирование стартового портфеля. Банковский инвестиционный портфель - совокупность средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц, приобретенных банком. Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля банка выступают прибыльность и рискованность операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификации активов.

После выбора и формирования банковского портфеля предстоит очень важный этап, который заключается в умелом распоряжении набором различных видов ценных бумаг с целью не только сохранения их стоимости, но и получения существенного дохода, не зависящего от инфляции, - управление инвестиционным портфелем.

Различают два основных способа управления инвестиционными портфелями: активный и пассивный. Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможных доходов от инвестированных средств, умением осуществлять это более точно и оперативно, чем финансовый рынок, т.е. умение предвидеть и опережать события.

Исходя из этого, считается, что держание любого портфеля является временным делом. При этом, когда разница в ожидаемых доходах, полученная в результате либо удачного, либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или весь портфель заменяются другими.

Банки, применяющие активную тактику, отслеживают и приобретают наиболее эффективные ценные бумаги и стараются максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление имеет международный эквивалент "свопинг", что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок.

Выделяют следующие основные формы активного управления: подбор "чистого" дохода, подмена, сектор-своп, предвидение учетной ставки. Подбор "чистого" дохода представляет собой метод, когда, например, продается облигация с более низким доходом, а приобретается - с более высоким. Подмена заключается в том, что обмениваются две похожие, но отнюдь не идентичные ценные бумаги, имеющие одинаковую доходность, но разный период обращения (облигации). При использовании сектор-свопа осуществляется перемещение облигаций из разных секторов экономики, с различным сроком действия, доходом, и т.п. предвидение учетной ставки заключается в стремлении удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут. При этом по мере роста срока действия портфеля его цена в большей степени подвержена изменениям учетных ставок.

Пассивное управление банковским инвестиционным портфелем исходит из предположения, что фондовый рынок достаточно эффективен при выборе ценных бумаг или учете времени. При данной тактике создаются хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удерживанием портфелей в неизменном состоянии. К их достоинствам можно отнести низкий оборот, минимальные уровни накладных расходов и инвестиционного риска. Ориентиром при пассивном управлении является индексный фонд, выступающий в форме портфеля, созданного для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг.

Реструктуризация портфеля проводится в соответствии с рекомендациями выбранной модели, а также с учетом реальной конъюнктуры рынка и ограничений. Кроме того, на этом этапе в случае необходимости может проводиться корректировка модели портфеля на основании произошедших изменений на рынке и с учетом текущей эффективности управления портфелем.

В работе по пересмотру портфеля существуют следующие тактики:

-проведение частой реструктуризации портфеля, т.е. портфель кардинально пересматривается несколько раз в год, с тем чтобы избавиться от менее доходных бумаг и приобрести более доходные. Опасность в данном случае заключается в том, что при таком подходе остаточно сильное влияние на принятие решений оказывают сиюминутные спекулятивные факторы. Замена одного финансового инструмента на другой в итоге может привести к снижению доходности. Кроме того, увеличиваются расходы, связанные с обслуживанием активов, например оплата брокеров, перерегистрация прав собственности и др.;

-проведение редкого пересмотра портфеля. При такой тактике портфель лишь периодически избавляется от инструментов, имеющих слишком низкую или отрицательную доходность. Большая же часть активов практически не изменяет своей структуры. Недостатком такой позиции является то, что существует опасность пропустить глобальные изменения на рынке.

С целью ограничения рисков, связанных с операциями с ценными бумагами, Центральный Банк устанавливает для коммерческих банков:

обязательные экономические нормативы, определяет порядок расчета кредитного и рыночного рисков кредитных организаций и ограничивает их размер;

правила переоценки вложений в ценные бумаги и создания резервов под различные виды риска по операциям с ценными бумагами;

требования к организационной структуре банка в части операций с ценными бумагами.

В связи с этим при выработке инвестиционной политики коммерческие банки всегда должны исходить из реальных оценок риска, экономической эффективности, финансовой привлекательности инвестиционных проектов, оптимального сочетания кратко-, средне- и долгосрочных вложений. Вместе с тем существующая система инвестирования является не только внутренним делом самого банка. В соответствии с базисными принципами регулирования банковской деятельности неотъемлемой частью любой системы надзора является независимая проверка политики, оперативной деятельности банка и применяемых им процедур, связанных с выдачей кредитов и инвестированием капиталов, а также текущего управления кредитным и инвестиционными портфелями.

Следовательно, коммерческие банки должны четко отработать и формально закрепить важнейшие мероприятия, связанные с организацией и управлением инвестиционной деятельностью. По существу, речь идет о разработке и реализации обоснованной инвестиционной политики.

По моему мнению, действительно крупные банки способны более эффективно финансировать перестройку промышленности, они легче поддаются воздействию в этом направлении со стороны органов власти. Но вызывают сомнение, как эффективность такого финансирования, так и последствия полного подчинения промышленного капитала банковскому. В случае полного и быстрого их слияния исчезнет возможность перелива капитала между различными секторами экономики, поскольку любая инвестиция окажется в конечном итоге инвестицией в финансовый сектор.

Заключение

Важное место в формировании и функционировании системы рынка ценных бумаг Узбекистана занимают коммерческие банки. Особая роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг состоит в том, что в отличие от других хозяйствующих субъектов, как участники этого рынка, они одновременно могут выступать в нескольких качествах:

-в роли эмитентов акций, облигаций, депозитных сертификатов и банковских векселей, то есть большинства видов ценных бумаг, предусмотренных законодательством;

-в роли инвесторов, приобретающих ценные бумаги других хозяйствующих субъектов и государства;

-в роли профессиональных участников фондового рынка, оказывающих посреднические, консультационные, депозитарные услуги своим клиентам, услуги по управлению ценными бумагами и т.д.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Центральным банком. При этом предполагается, что Центральный Банк как единый надзорный и контрольный орган имеет все полномочия проверять и регламентировать профессиональную деятельность банков и у него для этого есть возможность требовать обычную и специальную отчетность, право назначать банковские проверки и применять к банкам санкции.

Наряду со всем этим, Центральный банк применяет соответствующие ограничения на инвестиционные операции банков: повышенные коэффициенты риска при расчете соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, а также требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.

Согласно Закону Республики Узбекистан "О банках и банковской деятельности" коммерческим банкам разрешается:

- эмитировать ценные бумаги (векселя, акции, облигации, депозитные сертификаты и другие ценные бумаги);

- покупать, продавать и хранить ценные бумаги и осуществлять другие операции с ними;

- приобретать право требования, вытекающее из поставки товаров и оказания услуг, принимать на себя риски исполнения таких требований и инкассировать эти требования;

- оказывать доверительные операции: привлечение и размещение средств, управление ценными бумагами и другие операции по поручению клиентов;

- оказывать консультационные услуги, связанные с банковской деятельностью.

Основные цели деятельности банков на рынке ценных бумаг заключаются в следующем:

- привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бумаг;

- получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и роста курсовой стоимости ценных бумаг;

- получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ценными бумагами;

- конкурентное расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций;

- доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги, которые дают такое право и собственником которых становится банк.

- поддержание необходимого запаса ликвидности при обеспечении доходности вложений в ликвидные средства банка;

- получение дополнительных прибылей от умеренной спекуляции ценными бумагами и страхования финансовых рисков клиентов через операции с производными ценными бумагами.

Как показал проведенный анализ, коммерческие банки являются наиболее активными участниками фондового рынка, выступая на торгах Республиканской фондовой биржи «Тошкент» как в роли эмитентов, так и в качестве инвесторов.

Так, если в 2008 году доля ценных бумаг коммерческих банков составляла 39,1% от общего биржевого оборота, то по итогам 2011 года этот показатель составил 64,4%, т.е. вырос в 1,6 раза.

В общем объеме первичного размещения корпоративных ценных бумаг (93,4 млрд.сум) доля банков составляет 67,8% (63,4 млрд.сум). При этом следует отметить, что за последние годы преобладает тенденция преимущественного размещения на рынке ценных бумаг коммерческих банков. По итогам 2011 года доля банков несколько снизилась с почти 100% по итогам 2010 года, когда были размещены крупнейшие в истории биржи выпуски корпоративных облигаций Национального банка ВЭД РУ и ГАКБ Асака до 68% по итогам 2011 года.

Интерес инвесторов к ценным бумагам банков на вторичном рынке в 2011 году наоборот отмечен наибольшим ростом. Если в 2006 году доля ценных бумаг банков составляла всего 12,8%, то к концу 2011 года этот показатель вырос до 65,4%.

Рынок облигаций, является одним из главных источников долгосрочных инвестиций, который в отличие от рынка акций, приносит сравнительно небольшой, но зато гарантированный доход. Это наиболее надежное размещение средств на фондовом рынке.

Высокие показатели банковского сектора достигнуты во многом за счет проводимой работы по выполнению Программы мер по дальнейшей капитализации и усилению инвестиционной активности коммерческих банков на 2011-2015 годы, утвержденной постановлением Президента Республики Узбекистан от 26 ноября 2010г. №ПП-1438 «О приоритетных направлениях дальнейшего реформирования и повышения устойчивости финансово-банковской системы Республики в 2011-2015 годах и достижения высоких международных рейтинговых показателей».

В соответствии данной Программой, уровень капитализации банков будет увеличиваться не менее чем на 20% ежегодно в 2011-2015 годах за счет увеличения их уставных капиталов, выпуска и размещения акций на фондовых рынках с обеспечением роста совокупного капитала.

По итогам 2011 года на долю предприятий финансового сектора приходится 67,7% от биржевого оборота или 144,6 млрд.сум, (в т.ч. банков-64,4% от биржевого оборота или 137,3 млрд.сум).

При этом по сравнению с прошлым годом оборот с ценными бумагами предприятий финансового сектора в целом вырос в 3,7 раза (из них банков - в 4,2 раза, страховых компаний - в 1,2 раза).

На сегодняшний день большая часть акционерных банков включена в высшую категорию официального биржевого листинга Республиканской фондовой биржи, что означает признание за акциями банков соответствующего уровня надежности, финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности и информационной открытости.

Другим видом операций с ценными бумагами, осуществляемые в основном банками являются сделки РЕПО, которые стали популярным способом заимствования денежных средств под залог ценных бумаг.

За последние годы наблюдается рост инвестиционной активности банков на биржевом фондовом рынке. Так, если в 2006 году удельный вес объема инвестиций банков был незначительным и составлял 3,7% от биржевого оборота, то в результате поступательного роста этот показатель достиг в 2011 году своего максимального за последние шесть лет значения - 20,9%. Общий объем инвестиций банков в ценные бумаги других эмитентов за 2011 год составил 44,5 млрд.сум, из них более 30 млрд.сум инвестировано в корпоративные облигации и 1,5 млрд.сум составляют инвестиции по сделкам РЕПО.

ОАКБ «Капиталбанк» осуществляет на рынке ценных бумаг все виды операций, включая эмиссионную деятельность, инвестиционную и в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг. С апреля 2007 года акции банка включены в официальный биржевой листинг по категории «А». Одним из важных направлений деятельности на рынке ценных бумаг для банка стало целевое увеличение уставного капитала, объявление дополнительных эмиссий и реализации акций, как за счет дополнительных вкладов, так и в основном за счет распределения прибыли и ее направления на увеличение уставного капитала.

Другие сделки с ценными бумагами имеют периодичный характер и не отмечаются активностью и объемами, кроме выпуска собственных акций и увеличения уставного капитала, что сказывается на низкой доле доходности банка за счет операций с ценными бумагами.

Также банком осуществлялись выпуски корпоративных облигаций, при этом преобладали выпуски долгосрочных ценных бумаг, которые в совокупности за три года составили сумму более 26,7 млрд. сум со сроком погашения более 5 лет.

Также банк выступает и в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг посредством учреждения собственной брокерской компании, объемы сделок которой по итогам 2011 года составил 180,2 млн. сум.

Проведенный анализ деятельности ОАКБ «Капиталбанка» позволяет сделать общий вывод, что банк концентрирует основную свою деятельность на выпуске дополнительных акций и пополнении уставного фонда, оказывает ограниченный спектр услуг с ценными бумагами для клиентов и не имеет приоритетной политики расширение деятельности на рынке ценных бумаг.

С учетом глобализации инвестиционных процессов и широкого внедрения современных Интернет-технологий, в качестве развития банковских услуг на рынке ценных бумаг предлагается рассмотреть возможность внедрения интернет-трейдинг.

Современные системы интернет-трейдинга позволяют пользователю торговать на нескольких торговых площадках, использовать механизмы маржинальной торговли, получать в режиме on-line экономические и финансовые новости ведущих информационных агентств, применять встроенные системы технического анализа, а при необходимости экспортировать данные из системы в различные программные приложения (MetaStock, Omega, Exсel и др.).

Интернет-трейдинг позволяет значительно снизить издержки клиентов, увеличить скорость обработки торговых заявок, а также почти полностью исключить необходимость телефонного контакта с брокером. В силу низких издержек основные пользователи интернет-трейдинга - инвесторы с небольшими капиталами. Для коммерческого банка система онлайновой торговли ценными бумагами также имеет ряд преимуществ, к числу которых относятся:

· . низкие транзакционные издержки;

· . получение биржевой информации в режиме реального времени,

· . выставление котировок непосредственно в торговые системы;

· . высокая степень безопасности при проведении операций.

Интернет-трейдинг начал развиваться как самостоятельное направление на рынке брокерских услуг, предоставляемых своим клиентам профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вследствие однонаправленного действия ряда факторов.

Готовность инвесторов принять новые предложения профессиональных участников рынка по совершенствованию отношений брокер--инвестор, основанных на использовании Интернета. Эта готовность появилась вследствие очень высокого образовательного ценза большинства молодых инвесторов и широкого распространения в крупных городах системы Интернета и систем «банк--клиент».

На фондовом рынке работает очень небольшой процент населения, а основная масса потенциальных клиентов (пользователей Интернета) просто не имеет четкого представления о том, что такое фондовый рынок, не говоря даже о срочном рынке, на котором в основном пока работают только профессиональные участники.

Другим направлением развития банковских услуг на рынке ценных бумаг может стать повышение активности банка в размещении облигационных займов. Банк может предложить все услуги, необходимые для подготовки и успешного размещения облигационных займов, в том числе разработка параметров и плана размещения, подготовка документов для регистрирующих органов и бирж, разработка меморандума, презентационных мероприятий и рекламной политики, подготовка отчета об итогах размещения, организация вторичного обращение по данным ценным бумагам.

Размещение облигационных займов на фондовом рынке позволяет привлечь долгосрочное финансирование без обеспечения, как правило, под процент ниже, чем по банковскому кредиту.

Третьим направлением развития банковских услуг на рынке ценных бумаг может стать внедрение венчурных технологий (создание рисковых предприятий), которая требует наличия неразрывной финансовой цепи, начиная с уставного капитала и до рынка ценных бумаг (фондовой биржи). Венчурное финансирование молодых инновационных компаний может осуществляться поэтапно, причем разные этапы финансируются разными венчурными инвесторами. При этом финансирование проектов может осуществляться путем размещения акций, в том числе привилегированных с фиксированным доходом или облигаций. Участие банка может способствовать повышению доверия инвесторов к участию в финансировании инновационных проектов.

Венчурное финансирование предполагает не инвестировать все средства одновременно, а каждый раз выделять сумму, достаточную лишь для достижения следующего этапа.

Заинтересованность коммерческих банков в эмиссии собственных акций и их размещении на открытом рынке можно объяснить рядом обстоятельств.

В части совершенствования эмиссионной деятельности предлагается рассмотреть следующие предложения.

Во-первых, проведение секьюритизация - это одна из форм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход и т.д.). Секьюритизация дает коммерческим банкам возможность провести рефинансирование не только портфелей коммерческих кредитов, в том числе розничных, но и выпустить бумаги под будущие регулярные поступления платежей.

Во-вторых, в рамках реализации Программы развития банковской системы до 2015 года, ежегодно банки будут увеличивать свои уставные капитала, минимум на 20%.

В целях увеличения притока инвестиций в банковский сектор особенно среди частных инвесторов, предлагается рассмотреть возможность предоставления льгот по налогообложению средств, направляемых частными инвесторами на увеличение уставных капиталов банков, а также разработать более эффективный механизм эмиссии привелигированных акций.

Банк является главным звеном денежно-кредитной системы, где инвестиционные ценные бумаги приносят банкам доход в виде процентного дохода, комиссионных за предоставление инвестиционных услуг и прироста рыночной стоимости.

В этой связи важным направлением расширения деятельности банка на рынке ценных бумаг может стать инвестиционная деятельность. Инвестиционные операции банка - это вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий от своего имени и по своей инициативе с целью получения прямых и косвенных доходов.

Усиление инвестиционной активности коммерческих банков, дальнейшее расширение участия коммерческих банков в финансировании инвестиционных проектов, обеспечение постоянного роста и улучшения качества кредитного портфеля коммерческих банков путем совершенствования системы экспертизы проектов и оценки рисков, принятия упреждающих мер по недопущению образования проблемной задолженности по кредитам;

Прямые доходы от вложений в ценные бумаги банк получает в форме дивидендов, процентов или прибыли от перепродажи. Косвенные доходы образуются за счет расширения доли рынка, контролируемого банком, через дочерние и зависимые общества и усиления их влияния на клиентов путем участия в корпоративном управлении на основе владения пакетом их акций.

Расширение деятельности банка на рынке ценных бумаг путем повышения инвестиционной активности будет иметь определенное позитивное влияние и на развития производственного сектора, создание новых рабочих мест, дальнейшее проведение экономических преобразований.

Список используемой литературы и интернет источники

1. Конституция РУз. Т.:, Адолат, 2007.

2. Закон Республики Узбекистан «О банках и банковской деятельности» 25.04.1996 г.N 216-I.

3. Закон Республики Узбекистан «О рынке ценных бумаг» 22.07.2008 г.NЗРУ-163 Принят Законодательной палатой 13 февраля 2008 года. Одобрен Сенатом 27 июня 2008 года.

4. Правила эмиссии ценных бумаг и государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг, зарегистрированные Министерством юстиции 30.08.2009 г. № 2000.

5. Положение о требованиях к операциям ценными бумагами, проводимыми коммерческими банками их участию в уставном капитале других предприятий №1894, зарегистрированное Министерством юстиции 2 февраля 2009 года.

6. Положение о порядке выпуска и обращения депозитных (сберегательных) сертификатов банков №1859 от 24 сентября 2008 года.

7. Закон Республики Узбекистан от 30.04.1998 года № 609-1 « Об иностранных инвестициях».

8. Закон Республики Узбекистан от 30.04.1998 года № 611-1 « О гарантиях и мерах защиты прав иностранных инвесторов».

9. Указы Президента Республики Узбекистан № УП - 1659 от 13.12.1996 года «О дополнительных мерах по стимулированию развития инвестиционной деятельности с иностранными инвестициями.

10. Постановление Президента Республики Узбекистан № ПП-56 от 15.04.2005 года «О мерах по дальнейшему реформированию и либерализации банковской системы».

11. Постановление Кабинета Министров от 02.08.2005 года № 180 Приложение №2 « Положение о порядке заключения и реализации инвестиционных договоров.

12. Доклад Президента Республики Узбекистан И.Каримова на расширенном заседании правительства, посвященный итогам социально-экономического развития страны в 2011 г. и важнейшим приоритетам углубления экономических реформ в 2012 г.

13. Каримов И.А. Мировой финансово-экономический кризис, пути и меры по его преодолению в условиях Узбекистана. Т.: Узбекистан, 2009. 58 с.

14. Аскинадзи В.М. «Рынок ценных бумаг» Москва, МГУЭиСИ, 2010г.

15. Бутиков И.Л. Статья «Банки на рынке ценных бумаг Узбекистана» 2009г.

16. Демшин В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности.// Рынок ценных бумаг. 2010г. № 12. С. 35-39.

17. Жукова Е.Ф. Рынок ценных бумаг учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям - 2-еизд., переб. И доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.

18. Ибадов А. «Приоритетные направления привлечения иностранных инвесторов в Республике Узбекистан». Газ. Деловой партнёр Узбекистан,2008 г. № 13, 16-17 с.

19. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: изд. Михайлова В.А., 2010.

20. Лаврушин О.И. / Банковское дело: учеб. для вузов/Под ред. д.э.н., проф. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2008г.

21. Поляк Г.Б. «Финансы. Денежное обращение. Кредит» М.: «Юнити-Дана» 2009 г.

22. Пошваленко. Г.П. и Киселёва Н.В. Инвестиционная деятельность». М.: Кнорус, 2010г. 298 с.

23. 21. Пикфорд Д. Секреты инвестиционного дела. М.: ЗАО « Олимп - Бизнес» 2011г. 128 с.

24. Саморходжаев А. Инвестиции в республики Узбекистан. Т.: Издательство « Академия», 2003. 112 с.

25. Товасиев А.М. Банковское дело: управление кредитной организацией: Учебное пособие.-М; Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009. 668 с.

26. Хикматов А. « Инвестиционная политика в условиях либерилизации экономических реформ в Узбекистане. Ж. Рынок,деньги и кредит, № 6,2010 г. 42-45 с.

27. www.gov.uz официальный сайт Правительства Республики Узбекистан.

28. www.pres-sertvice.uz - официальные сайты пресс службы Правительства Республики Узбекистан.

29. www.cbu.uz -официальный сайт Центрального Банка Республики Узбекистан.

30. www.kapitalbank.uz -официальный сайт ОАКБ «Капиталбанк».

31. www.mfa.uz.- официальный сайт министерства финансов республики Узбекистан.

32. www.narodnoeslovo.uz - официальный сайт Республики Узбекистан.

33. www.bearingpoint.uz - информационный портал по вопросам экономики и иностранных инвестиций.

34. Юридическая информационная система “Норма”.

35. Юридическая информационная система “Права”.

Размещено на Allbest.ru