Операционные цели можно охарактеризовать с точки зрения временного горизонта и количественного значения. Они задаются на определенный период времени (горизонт таргетирования), которому соответствует количественное значение цели (целевой уровень иди диапазон). Например, операционная цель может служить для ежедневного поддержания ликвидности банковской системы на среднемесячном уровне. Центральный банк заключает операционную цель в своеобразный коридор -- он сглаживает пики и падения спроса и предложения ликвидности.

Ценовое таргетирование зародилось в 1970-х гг., когда центральные банки впервые приступили к официальному таргетированию процентных ставок. В соответствии с ценовым таргетированием денежные власти устанавливают процентные ставки по привлекаемым депозитам и размещаемым кредитам, в результате чего на межбанковском рынке образуется процентный диапазон. Предпосылкой успешного использования процентной ставки в качестве операционной цели является эффективный и ликвидный межбанковский денежный рынок, что подразумевает наличие развитого банковского сектора. Процентная ставка в качестве операционной цели обладает рядом несомненных достоинств. Ее легко наблюдать и анализировать, она служит сигналом о текущей и предстоящей денежно-кредитной политике. С точки зрения трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики процентная ставка влияет на ликвидность и портфели банков, поскольку ее изменение неизбежно отражается на кредитной политике банков и их кэш-потоках. Как следствие этого, стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках. Двумя другими факторами, обусловливающими популярность процентной ставки в качестве операционной цели, выступают финансовая либерализация и технические инновации в банковском деле. И то и другое приводит к нестабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги, в результате чего количественное таргетирование перестает нормально работать.

Количественные цели обычно выбираются в качестве операционной цели, когда межбанковский денежный рынок неэффективен, а национальная финансовая система недостаточно развита. В таких обстоятельствах именно денежные агрегаты, а не процентная ставка играют основную роль в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики. Кроме того, количественные цели задают «тон» в денежно-кредитной политике во время гиперинфляции и в последующий период снижения инфляции. Нетрудно догадаться, что количественное таргетирование предпочитают страны с неразвитой экономикой. Среди промышленно развитых стран длительное использование количественных целей встречается достаточно редко. В Соединенных Штатах ФРС таргетировала незаемные банковские резервы в течение трех лет с 1979 по 1981 г. Новая Зеландия до 1989 г. таргетировала избыточные резервы (расчетные остатки) банковского сектора. Швейцария вплоть до 1999 г. таргетировала денежную базу в качестве операционной и промежуточной цели. Во многих странах для увеличения эффективности количественного таргетирования был введен ряд ограничительных мер, включая контроль над движением капитала, жесткое регулирование банковской сферы и финансовые репрессии. Все эти меры способствовали увеличению стабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги. Однако даже финансовые репрессии мало помогают в случае переходной экономики. Для стран, находящихся в процессе трансформации от плановой к рыночной экономике, выбор между количественным и ценовым таргетированием крайне затруднен. С одной стороны, наблюдается нестабильность связи между денежным предложением и ценами, а с другой стороны, отсутствует четкая взаимозависимость между процентными ставками и инфляцией. Некоторые страны с переходной экономикой нашли выход из проблемы в таргетировании компонентов денежной базы, однако многие из компонентов, например избыточные банковские резервы, обладают повышенной волатильностью, что затрудняет реализацию денежно-кредитной политики.

Количественное таргетирование обладает рядом преимуществ перед ценовым таргетированием в случае банковского кризиса или разного рода финансовых потрясений. Когда страна сталкивается с внезапным оттоком капитала за рубеж, количественное таргетирование обеспечивает своеобразный буфер, который позволяет процентным ставкам автоматически корректироваться и тем самым помогать стабилизировать валютный курс. В случае ценового таргетирования Центральный банк в таких обстоятельствах будет вынужден резко повысить ставку рефинансирования, что негативно отразится на банковской системе.

В ходе реализации денежно-кредитной политики центральный банк может прибегать к рыночному регулированию или использовать административные меры. В первом случае он опирается на косвенные инструменты, а во втором -- на прямые инструменты денежно-кредитной политики. Термин «прямой» (direct instrument) обозначает непосредственную связь между инструментом и операционной целью денежно-кредитной политики. Используя прямые инструменты, центральный банк задает или ограничивает значение ценовой либо количественной переменной, в то время как косвенные инструменты позволяют влиять на операционную цель опосредованно, через изменение рыночной конъюнктуры. К прямым инструментам относятся контроль за процентными ставками (interest rate control), кредитный потолок (credit ceiling) и прямые, или целевые, кредиты (directed lending).

До 1970-х гг. абсолютное большинство центральных банков промышленно развитых стран придерживалось прямых инструментов, однако с начала 1980-х гг. все они перешли на косвенные инструменты. В 1990-х гг. за ними последовали также развивающиеся страны и государства с переходной экономикой. Переход на косвенные инструменты объясняется двумя причинами. Во-первых, он отражает увеличение роли ожиданий участников финансового рынка и ценовых сигналов в экономике. А во-вторых, либерализация счета движения капитала и открытие национальных финансовых систем иностранной конкуренции сделало прямые инструменты малоэффективными.

Тем не менее, во многих развивающихся странах прямые инструменты все еще входят в арсенал центрального банка. Их использование может оставаться актуальным по нескольким причинам. В слабо развитой финансовой системе прямые инструменты позволяют управлять кредитными агрегатами, распределением ссуд и издержками заимствований. Прямые инструменты легко применять и анализировать результаты их использования. По сравнению с косвенными инструментами затраты на них гораздо меньше. Прямые инструменты всегда остаются для правительства привлекательным средством регулирования и перераспределения финансовых ресурсов. В странах с рудиментарной финансовой системой прямые инструменты в силу институциональных ограничений часто выступают единственно возможными инструментами центрального банка.

В то же время прямые инструменты всегда были и останутся грубым средством регулирования экономики. Они навязывают финансовой системе издержки неэффективного распределения кредитных ресурсов. Кредитные потолки, ограничивающие объем ссуд, ведут к ужесточению условий кредитования, ограничению конкуренции в банковском секторе и затруднению выхода на рынок новых банков, «кроме того, использование прямых инструментов, в конечном счете, стимулирует поиск обходных путей, позволяющих избежать административных ограничений. Это, в свою очередь, ведет к росту регулирующих бюрократических процедур и коррупции в органах власти. Даже если прямые инструменты обладают эффективностью и их невозможно обойти, они закрепощают банковскую систему: способствуют накапливанию избыточной ликвидности, подвергают банки финансовым репрессиям и сокращают активность финансовых посредников.

К косвенным инструментам денежно-кредитной политики относятся операции краткосрочного рефинансирования, интервенции и резервные требования. Все инструменты тем либо иным путем влияют на баланс центрального банка. Хотя большинство инструментов оказывает схожий эффект на баланс, различается то, как задается операционная переменная -- экзогенно или эндогенно. Если таргетированию подлежит процентная ставка, то денежная база имеет эндогенную природу и наоборот.

Суточные кредиты и депозиты предназначены для регулирования ликвидности банковской системы через установление верхней и нижней границы процентной ставки по кредитам и депозитам, контрагентом по которым выступает центральный банк. Цель регулирования ликвидности заключается в обеспечении эффективного функционирования межбанковского денежного рынка и платежных систем. Коммерческие банки по собственной инициативе обращаются в центральный банк с просьбой предоставить кредит или разместить депозит. На банк, не участвующий в операциях рефинансирования, они также оказывают влияние, поскольку задают коридор процентной ставки межбанковского рынка. Исходя из этого операции краткосрочного рефинансирования больше всего подходят для ценового таргетирования.

Операции на открытом рынке проводятся на первичном и вторичным рынке финансовых активов. В операциях на первичном рынке центральный банк продает или покупает ценные бумаги в сделке с правительством, а на вторичном рынке -- в сделке с представителями частного сектора. Чаще всего сделки заключаются на тендерной основе. Их можно использовать как для ценового, так и для количественного таргетирования. При таргетировании процентной ставки торги проводятся по заранее объявленной ставке -- участники заявляют только объем сделок. При таргетировании денежной базы участники торгов декларируют желаемую процентную ставку при известном объеме операций.

Если центральный банк обладает достаточным объемом иностранных резервов, он может прибегнуть к валютным интервенциям для таргетирования денежной базы или валютного курса. Валютный своп оказывает влияние на денежную базу, но в отличие от операций на рынке наличной валюты он не имеет прямого эффекта на обменный курс национальной валюты. Если денежный рынок или рынок государственных ценных бумаг недостаточно развиты, центральный банк вынужден оперировать на валютном рынке с тем, чтобы через его ликвидность влиять на банковскую систему.

Требования по резервированию части привлеченных ресурсов на счетах в центральном банке часто накладываются на банки и другие финансовые институты, участвующие в «создании» денежного предложения. В настоящее время они не считаются эффективным средством таргетирования ни процентной ставки, ни денежной базы. Тем не менее, в определенных обстоятельствах резервные требования могут оказаться полезными в стабилизации колебаний обеих переменных. Кроме того, нередко резервные требования используют для разрешения проблем платежных систем, как это произошло на отечественном рынке в 1998 г.

Ограничения на отдельные статьи баланса центрального банка приобрели большую популярность в 1990-х гг. В основном директивно ограничивают две статьи -- чистые иностранные активы (ЧИА) и чистые внутренние активы (ЧВА). По ЧИА задается минимальный, а по ЧВА -- максимальный объем статьи в абсолютном выражении. Остановимся подробно на регулировании позиции по ЧВА или «потолке» ЧВА. Она определяется как сумма нетто-кредитов центрального банка, условно выданных посредством денежной эмиссии правительству, банкам и нефинансовым предприятиям частного сектора. ЧВА также можно рассчитать как разницу между денежной базой и ЧИА. Смысл «потолка» ЧВА заключается в предотвращении избыточной кредитной экспансии центрального банка или чрезмерной стерилизации валютных интервенций.¹¹ Денежно-кредитная политика: Теория и практика: учеб. пособие / Под ред. Моисеев С. Р. -М.: Экономистъ, 2005. с. 134.

Теоретическая основа применения «потолка» ЧВА зиждется на модели экономиста МВФ Жака Полака. В 1957 г. он разработал модель, связывающую бюджетный дефицит с дефицитом по счету текущих операций платежного баланса. Эмиссионное покрытие дефицита бюджета ведет к инфляции, ухудшению условий внешней торговли (из-за более быстрого роста внутренних цен), а затем и к дефициту по счету текущих операций. Колебание сальдо счета в модели является денежным феноменом, а сам платежный баланс рассматривается с монетаристской точки зрения. Таким образом, для обеспечения внешнего макроэкономического равновесия необходимо регулировать объем денежной эмиссии или, что то же самое, внутренние активы центрального банка.

2. Экономическая оценка деятельности НБКР на современном этапе развития экономики

2.1 Законодательно-нормативная база деятельности Национального банка Кыргызской Республики

Банковское законодательство - это комплексная отрасль законодательства Кыргызской Республики. Комплексный характер означает, что оно включает нормы различных отраслей права (конституционного, административного и гражданского права). Вместе с тем, многогранность самой банковской деятельности дает основания включать в состав банковского законодательства также нормативные акты, содержащие нормы гражданского, уголовного, гражданско-процессуального, уголовно-процессуального и иных отраслей права.

Наиболее значительным шагом в развитии банковского законодательства стало принятие в 1997 году новых версий законов КР "О Национальном банке Кыргызской Республики" и "О банках и банковской деятельности в Кыргызской Республике". Данные законы являются основополагающими в системе источников банковского законодательства и заложили основы для развития банковской системы в условиях рыночной экономики. Закон КР "О Национальном банке Кыргызской Республики" определил особенности правового статуса Национального банка. Закон КР "О банках и банковской деятельности в Кыргызской Республике" закрепил правовые особенности осуществления банковской деятельности в республике. В настоящее время актуальным остается вопрос о дальнейшем развитии и совершенствовании положений статей этих законов.

Национальным банком проводится законопроектная работа, направленная на дальнейшее совершенствование банковского законодательства в целом. В частности, по вопросам улучшения условий привлечения вкладов населения в банковскую систему республики на основе механизма страхования, одновременно решающего задачи повышения устойчивости банковской системы, регулирования процесса сращивания капитала промышленных предприятий и капитала банков, вхождения банков в финансово-промышленные группы, концерны и холдинги, развития новых видов банковских услуг - ипотеки и лизинга. Немаловажным также является вопрос о развитии небанковских финансово-кредитных учреждений - кредитных союзов и ссудно-сберегательных касс.

Независимость Национального банка Кыргызской Республики определяется следующими признаками:

- Функциональная

- Личная

- Инструментальная

- Финансовая

Функциональная

- самостоятельно организует и осуществляет свою деятельность

- цели и задачи четко определены в законодательстве

- разрабатывает денежно-кредитную политику

- не допускается вмешательство государственных органов в деятельность банка

- высшим органом управления является Правление, определяющее основные направления деятельности банка и осуществляющее руководство банком

Личная

- председатель Правления назначается Президентом с согласия парламента сроком на семь лет

- члены Правления назначаются Президентом сроком на семь лет

- члены Правления могут быть освобождены от должности только в случаях, предусмотренных законом

Инструментальная

- контроль над инструментами, регулирующими денежную массу (выпускает ценные бумаги, регулирует объем и структуру денежной массы, устанавливает для банков обязательные резервы)

- запрет на кредитование Правительства

- проводит операции с ценными бумагами Правительства только на вторичном рынке

- исключительное право выпуска и изъятия денежных знаков

Финансовая

- право собственности на свое имущество

- собственный бюджет

- собственный доход

- не несет ответственности по обязательствам государства

- не является налогоплательщиком

- 30 % чистой прибыли направляется в общие резервы

- независимый аудит

Цель деятельности Национального банка Кыргызской Республики:

- достижение и поддержание стабильности цен посредством проведения соответствующей денежно-кредитной политики.

Основные задачи Национального банка Кыргызской Республики:

- поддержание покупательской способности национальной валюты;

- обеспечение эффективности и надежности банковской и платежной системы страны.

НБ КР в совместном с Правительством заявлении объявляет о финансовой и социально-экономической политике на предстоящий год.

Национальный банк Кыргызской Республики:

- разрабатывает денежно-кредитную политику;

- регулирует денежную массу в обращении (использует инструменты денежно-кредитной политики);

- имеет право выпускать ценные бумаги и осуществлять с ними все виды операций;

- устанавливает для банков обязательные резервы;

- осуществляет регулирование уровня банковских процентных ставок;

- имеет запрет на кредитование Правительства и других государственных органов.

Подотчетность Национального банка Кыргызской Республики строится на основе следующих принципов:

- законность

- контролируемость

- транспарентность

- глубокий анализ

- конфиденциальность.

Национальный банк Кыргызской Республики подотчетен:

- Президенту Кыргызской Республики - в соответствии с Конституцией Кыргызской Республики и Законом КР "О Национальном банке Кыргызской Республики";

- Жогорку Кенешу Кыргызской Республики - в соответствии с Конституцией Кыргызской Республики и Законом КР "О Национальном банке Кыргызской Республики";

- Общественности - в соответствии с Законом КР "О Национальном банке Кыргызской Республики"¹¹ Закон КР "О Национальном банке Кыргызской Республики" от 29 июля 1997 года; .

Национальный банк Кыргызской Республики ежегодно подготавливает финансовый отчет, состоящий из баланса НБ КР, отчета о прибыли и убытках и других связанных с ним отчетов, установленных Правлением Национального банка Кыргызской Республики.

Аудит Национального банка проводится аудиторской компанией, имеющей хорошую международную репутацию и опыт проведения аудита центрального банка не менее 10 лет.

Жогорку Кенеш Кыргызской Республики по представлению НБ КР определяет аудиторскую компанию, которая проводит аудит Национального банка Кыргызской Республики.

Национальный Банк Кыргызской Республики ежегодно представ-ляет отчет о своей деятельности Жогорку Кенешу Кыргызской Республики не позднее 30 апреля года, следующего за отчетным.

Годовой отчет НБ КР включает в себя:

- финансовый отчет Национального банка Кыргызской Республики, прошедший аудиторскую проверку;

- иные отчеты о деятельности Национального банка КР, определяемые его Правлением.

Национальный банк Кыргызской Республики два раза в год подготавливает и представляет Жогорку Кенешу официальные сведения об основных направлениях проводимой им политики в области денежно-кредитных отношений, а также по вопросам развития финансового и банковского сектора республики.

Данные об основных направлениях деятельности Национального банка Кыргызской Республики публикуются в средствах массовой информации.

Статус, задачи, функции, полномочия и принципы организации и деятельности Национального банка Кыргызской Республики законодательно определены Конституцией Кыргызской Республики и Законом Кыргызской Республики "О Национальном банке Кыргызской Республики" от 29 июля 1997 года. Согласно Закону "О Национальном банке Кыргызской Республики", целью деятельности Банка Кыргызстана является достижение и поддержание стабильности цен. посредством проведения соответствующей денежно-кредитной политики. Исходя из цели, деятельности Банка Кыргызстана определены его основные задачи и функции. Реализация функций и ответственность распределены между структурными подразделениями НБКР, которые в совокупности представляют собой его организационную структур.

Организационная структура НБКР строится на двух основных принципах:

* принцип обоснованности функциональной структуры;

* принцип непрерывного развития и совершенствования.

Принцип обоснованности заключается в том, что все обособленные структурные подразделения и звенья должны нести в себе функциональную нагрузку, непосредственно связанную с той или иной функцией НБКР и способствовать достижению его целей.

Принцип непрерывного развития и совершенствования говорит о том, что сегодняшняя структура НБКР не является статичной, она изменяется и будет изменяться в зависимости от изменения основных задач, приоритетов развития, экономических преобразований и реформ. происходящих в государстве.

Исходя из настоящих условий и требований экономики, в НБКР сформирована следующая организационная структура:

· Экономическое управление

· Управление денежно-кредитных операций

· Валютное управление

· Управление денежной наличности

· Управление банковского надзора

· Управление методологии надзора и лицензирования

· Управление бухгалтерского учета и отчетности

· Управление платежных систем

· Управление информационных систем

· Управление банковских расчетов

Необходимо отметить, что НБКР представляет собой организацию, выступающую сразу в трех формах: как банк государства, как банк банков и как простое предприятие на территории КР. Помимо функциональных подразделений, в НБКР существуют подразделения, деятельность которых непосредственно направлена на обеспечение бесперебойной, более эффективной работы НБКР в целом как хозяйствующего субъекта на территории КР. К таким структурным подразделениям относятся:

* Отдел внешних и общественных связей;

* Отдел внутреннего аудита;

* Отдел надзора за небанковскими учреждениями;

* Группа экономических исследований;

* Отдел по работе с персоналом;

* Юридический отдел:

* Финансовый отдел;

* Управление безопасности и информационной защиты.

2.2 Аналитический обзор денежно-кредитной политики НБКР и ее влияние на национальную экономику

Денежно-кредитная политика как составной элемент экономической политики государства направлена, в первую очередь, на поддержание низких темпов инфляции, как условия для дальнейшего экономического роста. Но качественный рост экономики зависит не только от усилий центрального банка, но и от темпов реформ осуществляемых правительством направленных на стимулирование экономической активности. Иначе, сохранение низких темпов инфляции становится способом поддержания низкой платежеспособности населения. В этих условиях центральный банк вынужден использовать, в качестве главного инструмента денежно-кредитной политики, сохранение искусственно завышенного курса национальной валюты, которое входит в противоречие со стимулированием экономической активности.

Непосредственными исполнителями денежно-кредитной и валютной политики являются во всех государствах Центральные банки. Обычно данная функция прописывается законодательно. Так статья 2 закона «О национальном банке КР» гласит - целью деятельности Банка Кыргызстана являются достижение и поддержание стабильности цен посредством проведения соответствующей денежно-кредитной политики согласно настоящему закону. В качестве задач провозглашаются - поддержание покупательской способности национальной валюты, обеспечение эффективности, безопасности и надежности банковской и платежной системы. Таким образом, выполнение вышеназванных задач служит реализации поставленной цели - стабилизации цен, или поддержанию низкого уровня инфляции. Но поскольку инфляция порождается рядом факторов, то центральный банк может воздействовать только на один из них - монетарный, иначе говоря, на количество денег в обращении, т.е. денежное предложение. Слишком большое количество денег в обращении вызывает повышенный спрос на рынке, что ведет к повышению цен, поэтому регулирование денежной массы, осуществляемое центральным банком, позволяет сдерживать рост цен и подавлять инфляцию. Другие факторы не подвластные центральному банку - рост издержек производства, и инфляционные ожидания. В данном случае сдерживающими условиями выступают наличие рыночной конкуренции и политическая, и макроэкономическая стабильность.

То, что касается поддержания эффективности, безопасности и надежности банковской и платежной системы, то это не обязательно должно являться функцией центрального банка, поскольку это возлагается на надзорные органы. Т.е. надзорный орган может быть выделен из структуры центрального банка. Такое существует во многих странах, при этом данный орган может осуществлять надзор не только над банками и парабанковскими институтами, но и институциональными финансовыми институтами - страховыми компаниями, пенсионными фондами, инвестиционными институтами, поскольку все они связаны с привлечением и размещением средств клиентов. Думается для ускоренного развития институциональных финансовых институтов, которые очень важны для появления на финансовом рынке «длинных денег», целесообразно на базе банковского надзора создать орган единого надзора за финансовым рынком. У банковского надзора большой опыт в организации становления банковской системы, высококвалифицированные специалисты, в области контроля рисков в деятельности финансовых институтов, в данном случае коммерческих банков, которые могут быть использованы для ускоренного развития небанковских финансовых институтов, поскольку, по сути, принципы контроля за рисками в деятельности финансовых институтов одинаковы.

Инструменты, используемые центральным банком для регулирования денежной массы, направлены не только на борьбу с инфляцией, но и на поддержание ликвидности коммерческих банков, т.е. способности их выполнять текущие обязательства перед их кредиторами - без задержек приплачивать счета клиентов, возвращать депозиты физических лиц по окончании их срока и др., поскольку любая задержка со стороны коммерческого банка может вызвать панику среди клиентов и вызвать его банкротство. Наличие денег у банка на эти цели контролируется через корреспондентский счет данного банка в центральном банке и называется избыточными резервами. Дефицит избыточных резервов приводит к проблемам с ликвидностью коммерческих банков и повышению рыночной процентной ставки. Чрезмерные резервы могут привести к увеличению предложения денег и инфляционным процессам. Поэтому задача центрального банка контролировать уровень избыточных резервов, чтобы не допустить вышеназванных негативных процессов.

Основными инструментами, используемыми центральными банками для регулирования денежной массы являются: операции на открытом рынке, ставка процента, рефинансирование, обязательные резервные требования и валютные интервенции.

Целью проведения Банком Кыргызстана денежно-кредитной политики является регулирование экономики республики посредством воздействия на состояние денежного обращения и кредита. Основными инструментами денежно-кредитной политики Национального банка являются:

§ учетная политика, или политика регулирования процентных ставок НБКР;

§ операции на открытом рынке, или купля-продажа государственных ценных бумаг;

§ установление минимальных резервных требований;

§ рефинансирование коммерческих банков¹¹ Актуальные проблемы денежно-кредитной политики и реформирования экономики переходном периоде: Материалы международного семинара 24 ноября 2006 г. -Бишкек. 2006. с. 33.

В качестве одного из наиболее эффективных методов регулирования стоимости банковских кредитов считают применение учетной политики, с проведением которой связано превращение Национального банка Кыргызской Республики в кредитора коммерческих банков, их «резерв последней очереди». Регулирование стоимости банковских кредитов объясняется тем, что коммерческие банки, получая кредиты у Национального банка под залог векселей или собственных долговых обстоятельств, увязывают свои ставки по кредитам и вкладам со ставкой по учету или залогу. Учетная ставка Банка Кыргызстана определяет низшую границу учетной ставки коммерческих банков. Повышая учетную ставку, Национальный банк побуждает коммерческие банки к уменьшению заимствований у него, что в конечном итоге может привести к сокращению кредитных операций в стране. И наоборот, снижение ставок удешевляет получение кредитов в Банке Кыргызстана, содействует расширению кредитных операций коммерческих банков. На размер учетной ставки оказывают влияние многие факторы, среди которых важными представляются ликвидность банковской системы и уровень инфляции в стране.

В таблице 2.1 приведены данные по изменению уровня учетной ставки, инфляции и ликвидности банковской системы за период 2003-2007 гг. Приведенные в таблице данные показывают, что динамика изменения уровня учетной ставки НБКР, инфляции и ликвидности банковской системы за исследуемый период имеют отрицательные тенденции.

Таблица 2.1 Динамика основных показателей денежно-кредитной политики НБКР за 2003-2007годы (в %)

Показатели	2003	2004	2005	2006	2007
Учетная ставка НБКР	3,97	4,0	4,13	3,15	8,79
Ликвидность банковской системы	73,5	68,4	64,5	59,7	49,1
Инфляция	5,6	2,8	4,9	5,1	20,1

Как видно на рис. 2.1. учетная ставка НБКР в 2007 году повысилось на 4,82% по сравнению с 2003 годом, ликвидность банковской системы снизилась за этот же период (с 73,5 до 49,1%), а уровень инфляции повысился с 5,6% в 2003 г. до 20,1% в 2007 г.

Сокращение учетной ставки должно удешевить для коммерческих банков у НБКР и побудить банки выдавать кредиты предпринимателям, что приведет к увеличению денежной массы в экономике, т.е. взятые предпринимателями ссуды будут оседать на счетах различных банков. Аналогичное повышение учетной ставки приведет к сокращению предложения денег.

График 2.1. Динамика показателей денежно-кредитной политики НБКР (в %)

НБКР произвел по поэтапное снижение размера учетной ставки. За период 2003-2007 гг. Банком Кыргызстана уровень учетной ставки был снижен с 3,97 до 3,15%. В этот же период ликвидность банковской системы, превышает установленный норматив ликвидности (не менее 30%) почти в 2 раза, что, кроме восприятия этого с положительной стороны, может оцениваться и негативно - как показатель снижения банковской активности. Однако существенные изменения произошли в 2007 году, когда учетная ставка стала составлять 8,79%, инфляция увеличилась в 3,6 раза. Не менее важным инструментом денежно-кредитного регулирования, осуществляемой Национальным банком, являются операции на открытом рынке.

Операции на открытом рынке связаны с покупкой и продажей на вторичном рынке государственных ценных бумаг, эмитированными либо Правительством в лице казначейства в форме ГКВ (государственных казначейских векселей) для покрытия текущего дефицита бюджета, либо самим центральным банком в форме НОТ. При этом центральный банк не имеет права покупать ГКВ при первичном размещении, поскольку это будет считаться кредитованием Правительства, непокрытой эмиссией, что запрещено законом. Покупать он может только на вторичном рынке, т.е. у коммерческих банков или у других держателей. При покупке государственных ценных бумаг в обращение поступают дополнительные деньги, увеличивая тем самым денежную массу и денежное предложение. Продажа ценных бумаг ведет к изъятию из обращения денежной массы и сокращению денежного предложения. Таким образом, в случае возникновения избыточной ликвидности в банковской системе, центральный банк продает ценные бумаги, снижая давление на рынок излишней денежной массы, в случае возникновения дефицита резервов у коммерческих банков, центральный банк покупает у них ценные бумаги с целью повышения их ликвидности. На практике, центральный банк, обеспечивая ликвидность банковской системы, выступает гарантом ликвидности государственных ценных бумаг, покупая их у коммерческих банков по их первому требованию. Поэтому коммерческие банки заинтересованы в приобретении государственных ценных бумаг, поскольку они не отличаются ликвидностью от чистых денег и в то же время дают небольшой доход.

Посредством проведения операций по купле-продаже государственных ценных бумаг Банк Кыргызстана воздействует на ликвидность коммерческих банков и других кредитных институтов, уменьшая ее в случае продажи ценных бумаг или, наоборот, увеличивая ликвидные ресурсы банков в случае покупки ценных бумаг у последних. Национальный банк осуществляет операции на открытом рынке, используя такие находящиеся в обращении виды государственных ценных бумаг, как государственные казначейские векселя (ГКВ), ноты НБКР, государственные казначейские обязательства (ГКО), а также государственные ценные бумаги урегулирования (ГЦБ(у)). Наиболее важное значение в определении стоимости финансовых ресурсов и регулировании ликвидности банковской системы имеют операции по купле - продаже ГКВ и нот НБКР.

В таблице 2.2 приведены данные по объему продаж государственных казначейских векселей за период 2003-2007 гг. Из приведенных в таблице данных заметна ярко выраженная тенденция к росту объема продаж ГКВ. Об этом свидетельствует, в частности, рост объема продаж ГКВ в 1,6 раза в 2007 году по сравнению с 2003 годом. Другая заметная тенденция в динамике объема продаж - это постепенное возрастание в структуре продаж доли ГКВ с более длительными сроками обращения - 18 и 24 месяцев.

Таблица 2.2. Объем и структура продаж Государственных казначейских векселей за 2003-2007 гг. (в млн.сом)

Годы	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Виды ГКВ по срокам обращения	сумма	уд.вес, в %	сумма	уд.вес, в %	сумма	уд.вес, в %	сумма	уд.вес, в %	сумма	уд.вес, в %
3 месяца	169,2	17,5	98,2	8,1	78,8	5,6	67,3	7,4	245,9	14,5
6 месяцев	404,0	41,7	337,2	27,7	324,9	23,3	147,2	11,2	442,0	26,0
12 месяцев	395,1	40,8	782,3	64,2	849,4	60,9	426,0	32,4	461,8	27,2
18 месяцев	-	-	-	-	99,0	7,1	371,8	28,2	319,4	18,8
24 месяцев	-	-	-	-	43,0	3,1	273,1	20,8	230,0	13,5
Общий объем	968,3	100	1217,7	100	1395,1	100	1315,4	100	1699,1	100

В 2003 году на долю государственных казначейских векселей с шести и двенадцати месячными сроками обращения приходилось 82,5%, а в 2007 году их доля в общем объеме продаж стала занимать 53,2%; а 2005 год можно ознаменовать для развития рынка ценных бумаг как положительным - в этот год Министерство экономики и финансов эмитировало новые виды ГКВ со сроками обращения 18 и 24 месяцев. Уже в 2006 году их доля стала занимать 49%. Однако в 2007 году их доля снизилось до 32,3%.

График 2.2. Объем продаж Государственных казначейских векселей за 2003-2007 гг. (в млн.сом)

В 2003 году доля 3-х месячных векселей составляла 17% и в последующие годы стала снижаться за счет значительного роста объемов продаж векселей с более длительными сроками обращения. В 2006 году доля данных векселей стала составлять 7,4%. Вместе с тем в 2007 году доля 3-х месячных векселей увеличилась до 14,5%. Рост общего объема продаж в эти годы были связаны с увеличением выпуска ГКВ Министерством финансов.

Другим важным направлением работы Национального банка в регулировании уровня ликвидности банковской системы и формировании стоимостных ориентиров на финансовом рынке является развитие рынка нот НБКР.

Ноты Национального банка - это краткосрочные государственные ценные бумаги, выпускаемые Банком Кыргызстана на ежедневной основе. Данный вид ценных бумаг эмитируется в безбумажной форме с различными сроками обращения: 7, 14, 28, 91 и 182 дней. Особенно важное значение имеет объем продажи 28-дневных нот НБКР, поскольку к их доходности с 2000 года привязана учетная ставка Национального банка.

Одним из радикальных инструментов регулирования денежной массы являются обязательные резервные требования. Они формируются банком на все депозиты, т.е. остатки средств клиентов банка, депозиты физических лиц, взятые банком кредиты, согласно установленной норме обязательных резервных требований. Чем выше данная норма, тем больше средств изымается из банковского оборота, тем меньше денежное предложение, тем выше норма процентной ставки. В настоящее время норма резервирования составляет 10% ко всем депозитам. В период Азиатского финансового кризиса 1997-1998г.г. норма резервирования была повышена до 20%, что резко сократило денежное предложение и позволило быстро подавить инфляцию. В последующем, дальнейшая стабилизация рынка позволило снизить норму резервирования до 10%. У нас практикуется единая норма резервирования на все депозиты. В некоторых государствах применяется дифференцированная норма на разные депозиты, т.е. на депозиты до востребования одна норма на срочные депозиты другая норма, на депозиты в иностранной валюте третья норма и т.д. Такой подход является более гибким и позволяет банку формировать более выгодную структуру депозитов. Сама норма резервирования, по сравнению с другими странами является завышенной, так в Казахстане она равна 6%, в России - 3,5%.

Существенное воздействие на кредитный потенциал коммерческих банков и возможности предоставления ими кредитов оказывает изменение требований к уровню обязательных резервов, норму которых устанавливает НБКР. Являясь одним из инструментов денежно-кредитной политики, минимальные резервные требования, устанавливаемые Банком Кыргызстана, представляют собой минимальные объемы средств, которые коммерческие банки обязаны хранить на счетах НБКР в качестве меры предосторожности в случаях невыполнений банками своих обязательств перед клиентами.

Таким образом, обязательные резервы служат гарантом обязательств коммерческих банков и являются необходимым условием постоянной обеспеченности достаточным количеством денежных средств для удовлетворения запросов вкладчиков банков и надежного функционирования платежной системы. В таблице 2.3 показана динамика нормы и объемов банковских резервов за 2003-2007 гг.

Таблица 2.3 Динамика нормы и объемов банковских резервов за 2003-2007 гг.

	2003	2004	2005	2006	2007
Норма резервных требований, %	10,0	10,0	10,0	10,0	10,0
Обязательные резервы, млн. сом	351,6	534,9	873,4	1366,7	1779,6
Избыточные резервы, млн.сом	177,3	287,8	503,3	711,2	960,4

В целях активизации кредитного процесса Национальным банком в июне 2001 года была снижена норма обязательных резервов, которая стала равна 10%. Изменение данного инструмента денежно-кредитной политики увеличило избыточные резервы коммерческих банков, создав дополнительные кредитные ресурсы в банковской системе республики. На наш взгляд, действия НБКР в отношении этого инструмента были своевременными, так как на сегодняшний день вопрос кредитования экономики Кыргызстана стоит остро и является проблематичным. Кроме того, низкие темпы инфляции в 2002-2006 годы и довольно стабильный обменный курс национальной валюты были предпосылками для принятия такого важного решения.

График 2.3. Динамика объемов банковских резервов за 2003-2007 гг.

Следует отметить, что работа Национального банка Кыргызской Республики относительно этого инструмента денежно-кредитной политики заключалась не только в количественном изменении нормы резервных требований, но и в качественном пересмотре механизма расчета обязательных резервов, в ужесточении с 1 апреля 1997 года требований по соблюдению обязательных резервов. Согласно новому Положению об обязательных резервах, в состав депозитов, для которых устанавливается требование обязательного резервного покрытия, дополнительно были включены счета органов Правительства и местных органов власти. Кроме того, величину резервного покрытия было предусмотрено обеспечивать остатком средств на корреспондентских счетах коммерческих банков и суммой кассовых остатков только в национальной валюте, исключая кассу в иностранной валюте. Введение этого новшества в расчет обязательных резервов в Кыргызстане было связано с тем, что на протяжении длительного периода времени отдельными банками требования по обязательному резервированию от 50 до 90% выполнялись за счет наличия иностранной валюты в кассах.

В условиях глубокого экономического кризиса, сложившегося в Кыргызстане в 1992-1993 годах, приведшего к кризису неплатежей, многие коммерческие банки оказались в ситуации временной неплатежеспособности. В связи с этим, 30 июля 1994 года Банк Кыргызстана принят решение об использовании следующего инструмента денежно-кредитной политики -рефинансирования коммерческих банков. В частности, Национальным банком было принято решение об использовании ломбардного кредитования.

Ломбардный кредит предоставляется НБКР коммерческим банкам для урегулирования краткосрочного дефицита ликвидности сроком от одного до 14 дней под залог высоколиквидных активов в виде государственных казначейских векселей и свободно конвертируемой валюты. Кредиты предоставляются по ставке, превышающей в зависимости от срока на 5 или 10 пунктов текущую учетную ставку НБКР.

Тяжелая ситуация, которая складывалась в банковской системе республики в эти годы, вызвала также необходимость проведения дополнительных мер со стороны Национального банка по регулированию ликвидности коммерческих банков. В этой связи было принято еще другое решение - «Положение о чрезвычайном кредитовании». Согласно данному положению чрезвычайное кредитование может применяться Национальным Банком в исключительных случаях, при исчерпании коммерческим банком всех доступных средств и возможностей поддержания минимального уровня ликвидности. Чрезвычайные кредиты специально предназначены для финансовой поддержки коммерческих банков, неплатежеспособность которых подвергает риску деятельности всей банковской системы, оказывая значительное отрицательное влияние и на состояние экономики республики в целом.

В таблице 2.4 приведены данные по рефинансированию НБКР коммерческих банков за 2003-2007 годы. Из анализа данных следует, что наибольший объем ломбардного кредитования приходится на 2004 г. Это говорит о том, что в этот период многие коммерческие банки, испытывая временные финансовые затруднения, воспользовались помощью ломбардных кредитов.

Таблица 2.4 Кредиты НБКР за 2003-2007 годы (млн. сом)

Виды кредитования	2003	2004	2005	2006	2007
Краткосрочные ломбардные кредиты (овернайт) До 1 декабря 1998 года выдавались краткосрочные ломбардные кредиты на срок не более 14 дней. С 01.12.98г. Постановлением Правления НБКР №32/от 30.11.98 г. утверждено Положение «О краткосрочном ломбардном кредите (овернайт)»- это краткосрочное кредитование на одну ночь.	4397,5	8927,3	2628,5	-	-

Кредиты последней инстанции До 15 декабря 1998 года действовало «Положение о чрезвычайном кредитовании». С 15.12.98 г.

Другие чрезвычайные кредиты	-	-	-	-	-

Необходимо ответить, что за исследуемый период наблюдается позитивная тенденция снижения ломбардных кредитов. Несмотря на их рост в 2004 году до 8927,3 млн. сомов, в 2005 году они снизились до 2628,2 млн. сомов, в 2006-2007 году кредитами овернайт не воспользовался ни один банк.

Национальным банком ведется постоянная работа по совершенствованию механизмов рефинансирования коммерческих банков. Этому свидетельствует, в частности, принятие в 1998 году нового «Положения о кредите последней инстанции». Согласно данному положению к банкам-заемщикам предъявляются более высокие требования по осуществлению мероприятий финансового оздоровления банка и целевому использованию предоставленных средств. Так, в соответствии с новым положением, кредит последней инстанции предоставляется заемщику траншами (долями) по мере необходимости осуществления расчетов с клиентами, в зависимости от выполнения плана финансового оздоровления и только после предоставления отчета о целевом использовании ранее полученных сумм. Процентные ставки по этому кредиту были установлены в размере 0,8 от учетной ставки НБКР.

Поскольку финансовое состояние коммерческих банков различно и дефицит наличности испытывают не все банки единовременно, то и операции по поддержке банков осуществляются адресно. Такая поддержка является рефинансированием. В настоящее время у нас существует два инструмента рефинансирования - овернайт, и кредит последней инстанции. Первый кредит предоставляется на один день для поддержания ликвидности коммерческого банка и выполнения им резервных требований. Обычно он выдается под залог государственных ценных бумаг, на условиях РЕПО, т.е. обратного выкупа. Пролонгация данного кредита допускается сроком до одной недели, пока банк не выправит свое финансовое положение. Дальнейшая пролонгация требует уже вмешательства надзорного органа, это является сигналом финансового неблагополучия банка. В случае положительного выхода из ситуации банку может быть предоставлен кредит последней инстанции, сроком не более чем 6 месяцев, для восстановления финансовой устойчивости банка.

Что касается кредитов последней инстанции то, они в деятельности коммерческих банков не использовались. Данное обстоятельство говорит о том, что коммерческие банки не испытывали потребность в данном кредитном ресурсе.

Таким образом, НБКР используя и совершенствуя механизмы кредитования коммерческих банков, способствует сохранению финансовой устойчивости банковской системы и поддержанию ее ликвидности.

Последним инструментом, выполняющим двоякую роль - регулирующим денежное предложение и курс национальной валюты является валютная интервенция, т.е. покупка центральным банком иностранной валюты на межбанковском рынке. Продажа иностранной валюты, вызывая ее, повышенное предложение на рынке и одновременное сокращение национальной валюты ведет к укреплению национальной валюты. Покупка иностранной валюты ведет к обратному эффекту, т.е. к ослаблению национальной валюты. Во избежание нарушения сложившегося на рынке баланса денежного предложения, т.е. сохранения объема денежной массы, центральный банк обычно проводит параллельно операцию по так называемой стерилизации. Если осуществляется покупка иностранной валюты, то единовременно осуществляется продажа государственных ценных бумаг и наоборот, при продаже иностранной валюты осуществляется покупка у банков ценных бумаг. Таким образом, валютные интервенции на стерилизационной основе направлены в основном на регулирование курса национальной валюты. Покупка иностранной валюты ведет к увеличению золотовалютных запасов страны, продажа к ее уменьшению.

Говоря о проводимой НБКР денежно-кредитной политике можно подчеркнуть, что одним из главных инструментов используемых при ее проведении является проводимая валютная политика. Существенно завышенный курс национальной валюты обусловлен вовсе не рыночным равновесием, а необходимостью обеспечения выплаты внешнего долга. На это указывают и ожидания, отраженные в структуре депозитов банковского сектора, где валютные депозиты составляют 70% от их общего объема и отрицательное сальдо торгового баланса, делающая реконкуренто-способными внутренних товаропроизводителей. Можно казать, что сформировавшийся курс национальной валюты, способствующий сдерживанию инфляции, является социально ориентированным, поскольку ориентируется на низкий уровень доходов населения, в целях избежание социального взрыва. Думается реальный курс национальной валюты почти на порядок ниже, если судить по доходу на душу населения измеренному по текущему курсу и по паритету покупательной способности (около 300 долл. США по текущему курсу, 2600 долл. США по паритету покупательной способности, по данным на 2004 г.).

Необходимо учитывать и то давление на инфляцию, которая оказывает внешняя конкуренция. Более высокая покупательская способность соседних государств, приводит к вымыванию товаров с внутреннего рынка и росту цен. И здесь монетарные методы борьбы с инфляцией не помогут. Так в последний период повышение темпов роста продовольственных товаров, напрямую явилось следствием повышением уровня благосостояния населения Казахстана и России.

Современная денежная теория предполагает проведение такой денежно-кредитной политики, которая направлена на поддержание стабильно низких темпов инфляции. Но это должно стать лишь условием для обеспечения экономического роста, повышения занятости и доходов на душу населения. В стране уже в течение длительного времени темпы инфляции являются низкими, но роста вышеназванных ключевых экономических показателей не происходит. Это говорит об отсутствии согласованности общей экономической политики проводимой правительством и центральным банком. При этом роль правительства является ключевой - от ее действий зависит и формирование доходов бюджета, и инвестиционная активность, способствующая созданию новых рабочих мест и снижение внешней задолженности, оказывающая деградирующее воздействие на экономический рост. Поэтому проводимую денежно-кредитную политику можно считать вынужденной, в целях избежание катастрофических социальных последствий

Таким образом, рассмотрев различные направления деятельности Национального банка Кыргызской Республики, можно без преувеличения утверждать о том, что НБКР, в связи с выполнением возложенных на него многочисленных функций, занимает центральное место в функционировании кредитно-банковской системы и обеспечении ее стабильности. Являясь координирующим и регулирующим органом кредитной системы, Банк Кыргызстана наряду с другими государственными институтами реализует политику, направленную на развитие экономики Кыргызской Республики посредством обеспечения стабильности в финансовом секторе страны.

3. Основные направления развития банковской системы Кыргызской Республики

3.1 Стратегия денежно-кредитной политики на среднесрочный период

В случае развития экономики по базовому сценарию, проведение денежно-кредитной политики НБКР 2009 году будет исходить из ожидаемых тенденций развития реального, налогово-бюджетного и внешнего секторов экономики и будет направлено на выполнение целевых показателей по инфляции". В 2008-2009 годах - не выше 12-15 процента.

Прогноз необходимого объема предложения денег рассчитывался исходя из количественных оценок спроса на деньги со стороны реального сектора экономики. Также был применен балансовый подход, в котором источником формирования денежной базы и денежной массы является изменение чистых иностранных активов и чистых внутренних активов Национального банка и банковской системы, соответственно.

Как и в предыдущие годы, механизм формирования денежного предложения будет в значительной степени определяться притоком средств от внешнеэкономических операций, в том числе через банковскую систему.

Хотя в 2007-2009 годах ежегодные темпы прироста текущих трансфертов будут ниже, чем в предыдущих годах, тем не менее, их объем будет оставаться на высоком уровне, примерно 660-730 млн. долларов США.

В среднесрочном периоде рост чистых иностранных активов (ЧИА) НБКР, в том числе в результате проведения Национальным банком валютных интервенций, будет происходить более умеренными темпами, на уровне около 20 процентов в 2007 году, и в среднем на 11 процентов в год в 2008-2009 годах. При сохранении текущего графика обслуживания государственного долга, в 2007-2009 годы будет наблюдаться увеличение объемов обслуживания внешнего долга, что будет оказывать сдерживающее воздействие на рост ЧИА НБКР.

...