Размещено на http://www.allbest.ru/

Дипломная работа

тема: Рынок ценных бумаг в Российской Федерации

План

• Введение
• Глава 1. Рынок ценных бумаг России
• 1.1 Понятие ценной бумаги. Виды ценных бумаг
• 1.2 Рынок ценных бумаг и его структура
• 1.3 Нормативная база регулирования российского рынка ценных бумаг
• 1.4 Современное состояние рынка ценных бумаг РФ
• Глава 2. Национальный банк развития на рынке ценных бумаг
• 2.1 Место коммерческих банков на фондовом рынке
• 2.2 Характеристика НБР
• 2.3 Деятельность НБР на рынке ценных бумаг РФ
• 3. Анализ деятельности Национального банка развития на рынке ценных бумаг
• 3.1 Общая оценка доходности операций НБР с ценными бумагами
• 3.2 Анализ инвестиционного портфеля НБР
• 3.3 Оценка операций НБР с акциями и облигациями
• 3.4 Оценка размещения ценных бумаг НБР
• Заключение
• Список использованной литературы

Введение

Развитая рыночная экономика характеризуется не только рынками товаров, рабочей силы (труда), но и рынком капитала, который обеспечивает государство денежной наличностью и предоставляет возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход от размещения их временно свободных денежных средств.

В структуре современного рынка капитала важное место занимает рынок ценных бумаг, характеризующийся особым специфическим товаром - ценными бумагами. Ценные бумаги - это акции, облигации, векселя и другие виды долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Они дают владельцу имущественное право, служат источником дохода и могут быть объектом купли-продажи.

Введение различных видов ценных бумаг в экономико-финансовый оборот повышает гибкость перераспределения финансовых ресурсов и позволяет существенно разнообразить направление движения инвестиций, не увеличивая при этом общей денежной массы. В условиях стабильной экономики выпуск ценных бумаг, особенно акций, - это эффективный способ аккумуляции капитала для создания новых предприятий.

Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях рыночной экономики - очень актуальная тема на сегодняшний день. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение долгого периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка. Рассмотрение ценных бумаг, действующих в настоящее время на рынке, их классификации - очень важно, без этого невозможно определить перспективы дальнейшего развития рынка ценных бумаг.

Таким образом, задачей дипломной работы ставится выяснение понятия ценной бумаги, выделение на основе классификаций видов и разновидностей ценных бумаг. Далее, второй задачей является рассмотрение самого рынка ценных бумаг, его структуры, участников (а также отдельно постараюсь выяснить место фондовой биржи, как участника, ее функции, структуру), его регулирование. И тут же хотелось бы отметить роль банков на рынке ценных бумаг, функции которые они выполняют в связи с этим. Деятельность банков на рынке ценных бумаг рассмотрим на примере ОАО Национальный банк развития.

Методологической основой дипломной работы является учебная литература (учебники Баринова Э.А. и Хмыза «Рынки: валютные и ценных бумаг», Галанова В. А. и Басова А. И. «Рынок ценных бумаг», некоторые другие). Отличительной чертой этих изданий является то, что авторы рассматривают российский рынок ценных бумаг, его становление, развитие и его проблемы. А поскольку тема дипломной рассматривается на примере банка, то также за основу работы был взят учебник «Банковское дело» под. ред. Коробовой, где рассмотрены операции коммерческих банков с ценными бумагами. Правовой же основой явился Гражданский кодекс РФ, законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О банках и банковской деятельности». Кроме того, широко использовались периодическая литература.

Глава 1. Рынок ценных бумаг России

1.1 Понятие ценной бумаги. Виды ценных бумаг

В первой части Гражданского кодекса РФ дается следующее определение ценной бумаге: «Ценной бумагой называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении» [4, ст. 142].

В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются.

В этом смысле ценная бумага - это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар.

Но ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разных формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом:

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги [14, 23].

В форме ценной бумаги могут фиксироваться любые общественно значимые права, если они имеют экономическую (денежную) оценку.

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, плюс они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во всех новых формах существования ценных бумаг [19, 9-10].

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

1) перераспределяет денежные средства между : отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики;

2) предоставляет определенные дополнительные права ее владельцу помимо права на капитал (на участие в управлении, соответствующую информацию);

3) обеспечивает получение дохода на капитал или возврат самого капитала.

Прежде чем перейти к характеристике конкретных видов фондовых инструментов, дадим общую классификацию ценных бумаг.

Ценные бумаги делятся на два больших класса:

1 класс - основные ценные бумаги;

2 класс - производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь можно разбить на две подгруппы:

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Если несколько упростить это определение и сделать его менее строгим, то можно было бы сказать, что производная ценная бумага - это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы.

Под видом ценным бумаг будем понимать такую их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

Различают классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг.

Классификации ценных бумаг - это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи.

Классификации видов ценных бумаг - это группировки ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации. Например, акция - один из видов ценных бумаг. Но акция может быть обыкновенной и привилегированной. Обыкновенная акция может быть одноголосной или многоголосной, с номиналом или без номинала и т.п.

Ценная бумага обладает определенным набором характеристик (признаков), в соответствии с которыми можно составить различные классификации.

Временные характеристики:

o срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно;

o происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг (первичные и вторичные ценные бумаги).

Пространственные характеристики:

o форма существования: бумажная или, выражаясь юридически, документарная форма, или безбумажная, бездокументарная форма;

o национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т.е. иностранная;

o территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага.

Рыночные характеристики:

o тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа - товары, деньги, совокупные активы фирмы: инвестиционные (капитальные) и неинвестиционные ценные бумаги.

o порядок владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);

o форма выпуска: эмиссионная, то есть выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмисионная (индивидуальная);

o форма собственности и вид эмитента, то есть того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;

o характер обращаемости: рыночные или свободнообращающиеся ценные бумаги и нерыночные, для которых есть ограничения обращения на рынке;

o уровень риска: безрисковые, малорисковые и рисковые ценные акции;

o наличие дохода: доходные, по которым выплачивается доход, и бездоходные;

o форма вложения средств: инвестируются деньги в долг (долговые ценные бумаги) или для приобретения прав собственности (владельческие долевые);

o экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага: акции, облигации, векселя и др. [19, 13 - 14].

Рассмотрим основные виды ценных бумаг.

Акция предоставляет владельцу ряд прав, преимуществ и полномочий. В современной экономической литературе достаточно широко распространено следующее определение акции - это ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая определенную долю в собственности акционерного общества и дающая своему владельцу или держателю право на участие в прибылях, получаемых акционерным обществом, в виде дивидендов. Многие экономисты связывают понятие акции с определенным объемом полномочий, получаемых в обмен на передаваемый акционерному обществу капитал. В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные).

Из владения простой (или обыкновенной акцией) вытекают следующие основные права:

o право голоса;

o право на проверку;

o право на участие в прибылях;

o право преимущественного приобретения вновь выпускаемых акций;

o право на получение части имущества при ликвидации акционерного общества.

Различают следующие цены акции:

· номинальную (нарицательную),

· эмиссионную,

· рыночную,

· балансовую.

Номинальная (нарицательная) цена - это стоимость, которая уплачивается за акцию при эмиссии, сопровождающей образование корпорации, и которая выражает стоимость единичного пая. В настоящее время нарицательная стоимость акции практически не имеет значения - многие корпорации вообще не указывают номинал акции.

По эмиссионной цене акция продается на первичном рынке. Нередко эмиссионная цена отличается от номинальной, потому что обычно первичное размещение проходит через посредников.

Рыночная (курсовая) стоимость акции или цепа -- это текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте, как правило, последняя котировка.

Специалисты по ценным бумагам, часто используют еще одно понятие - балансовая стоимость акции, которая определяется на основе документов финансовой отчетности и исчисляется как частное от деления чистой стоимости активов на количество выпущенных акций [11, 309-311].

Владение акцией удостоверяется специальным документом - акционерным сертификатом, в котором указываются данные об эмитенте, номинальная стоимость (если имеется), данные о зарегистрированном держателе, тип акций, число акций в обращении, соответствующие права держателя.

Как и обыкновенные акции, привилегированные акции (преференциальные акции, «префакции») представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя в корпорации. От обыкновенных акции привилегированные акции отличаются рядом особенностей: владельцы привилегированных акций не имеют права голоса и права преимущественного приобретения акций новых выпусков, но им гарантируется определенный (фиксированный) дивиденд, который выплачивается до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Дивиденд указывается или в процентах от номинальной стоимости акции, или в долларах. Держатели таких акций имеют преимущественное перед держателями обыкновенных акций право на определенную долю активов корпорации в случае ее ликвидации.

Существует достаточно много разновидностей привилегированных акций.

Другой важный вид ценных бумаг, позволяющий корпорациям получать капиталы на фондовых рынках - облигации. Они используются главным образом правительственными органами и муниципалитетами. Классическая облигация - это долговое свидетельство, содержащее два главных непременных реквизита:

o обязательство эмитента (лица, выпустившего данную ценную бумагу) вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске финансового инструмента;

o обязательство эмитента выплачивать держателю облигации регулярный фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости, указанной на облигации.

Облигации корпораций - это особый инструмент мобилизации долгосрочного капитала - обязательство корпорации перед кредиторами о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов по полученным займам. Облигации - заемный капитал корпорации, поэтому являются для них «долговыми» ценными бумагами (акции, наоборот, выражают собственный капитал корпорации, в связи с чем акционеры являются собственниками предприятия, а держатели облигации - кредиторами). Держатели облигаций не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время обладают правами, которых не имеют акционеры. В частности, компания-эмитент обязана выплачивать проценты по облигациям, а в отношении акций, даже привилегированных, таких обязательств не существует. Проценты по облигациям должны выплачиваться до рассмотрения вопроса о выплате дивидендов по акциям. При ликвидации корпорации держатели облигаций имеют преимущественные права по сравнению с акционерами [29, 64-65].

Конкретные условия выпуска облигаций указываются в специальном облигационном соглашении - своего рода договоре между компанией-эмитентом и инвесторами. Это срок или дата погашения облигации, номинал, ставка процента, вид облигации, ее обеспечение и другие особенности. Документ, подтверждающий факт владения облигациями, называется облигационным сертификатом. В нем указывается наименование компании-эмитента, номинал облигации, ставка процента, имя или название платежного агента по процентам или по основной сумме долга (в качестве платежного агента может выступать банк или сама корпорация). Особенности облигаций также зафиксированы в облигационном соглашении:

o право востребования;

o право возврата;

o обязательства по созданию выкупного фонда.

Облигации имеют нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цену.

Номинальная цена напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа, т.е. при погашении облигации. Процент по облигации устанавливается к номиналу, причем из расчета на год.

Эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа по выкупной цене, которая может совпадать или нет с номинальной ценой, что зависит от условий выпуска облигаций.

Рыночная (курсовая) цена облигации определяется в зависимости от условий самого займа и рыночной ситуации, сложившейся в момент реализации облигаций [11, 314-317].

В мировой практике существует большое число разновидностей облигаций.

Облигации представляют собой привлекательный, но достаточно сложный финансовый инструмент, правовое регулирование которого в настоящее время не отличается необходимой гибкостью. Не случайно многие компании реализуют вексельные программы, в том числе и в связи с имеющимися трудностями выпуска и размещения облигаций [37, 39].

Вексель - это документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное абстрактное долговое требование (денежное обязательство). Форма векселя, порядок его выставления, оплаты и обращения, права и обязанности надписателей - т.е. вся совокупность вексельных правоотношений регулируется нормами вексельного права.

Вексель - строго заформализованный документ. Отсутствие любого из обязательных реквизитов лишает его силы векселя. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги. Различают простой, переводной и казначейский вексель.

Простой вексель представляет собой ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока установленного размера сумму векселедержателю.

Переводной вексель (тратта) содержит письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату) об уплате указанной суммы третьему лицу -- держателю векселя (ремитенту). Трассат становится основным должником по векселю (акцептантом), только после того как акцептует вексель (согласится заплатить вексельную сумму), тогда он несет ответственность за оплату векселя в установленный срок.

Казначейский вексель - долговое обязательство Казначейства (правительства), выпускаемое на 1 мес., 2 мес., 3 мес., 6 мес., и 9 мес. От облигаций он отличается по форме выплаты дохода.

В процессе обращения коммерческий вексель передается от одного держателя другому посредством передаточной надписи- индоссамента. Каждый индоссант (как и векселедатель) несет ответственность за акцепт (согласие оплатить) и платеж по векселю. Вексельные обязательства надписателей могут быть дополнительно гарантированы полностью или на часть вексельной суммы посредством аваля - вексельного поручительства. Для его оплаты вексель может быть предъявлен в месте платежа плательщику или третьему лицу, которому поручено оплатить вексель, - домицилиату. Надлежащая оплата векселя в установленный срок погашает все вексельные обязательства. Если плательщик отказался от выплаты денег -- векселедержатель имеет право предъявить в суде прямой иск, а если вексель не акцептован (или не оплачен) - имеет право требовать оплаты векселя в порядке регресса (вексельного иска) от других ответственных по векселю лиц, солидарно обязанных перед векселедержателем. Вексельный иск может быть предъявлен ко всем этим лицам вместе и к каждому в отдельности только если отказ в акцепте или платеже был удостоверен актом протеста или иным способом, предусмотренным вексельным правом. Векселедержатель по иску имеет право требовать сумму векселя, проценты и пеню за задержку платежа, а также компенсацию понесенных издержек. Вексельным законодательством предусмотрены особые сроки исковой давности [11, 322-323].

Депозитный сертификат - это краткосрочная ценная бумага (выпускается на срок от 30 дней до 18 месяцев, чаще всего - до 4 мес. с купонной системой выплаты процентов), эмитированная коммерческим банком или другим институциональным инвестором, удостоверяющая, что у него был произведен срочный депозит, и при наступлении срока погашения предъявителю будет выплачена депонированная сумма плюс оговоренный процент. В некоторых странах (например, в США и Великобритании) регулирующие органы допускают эмиссии и среднесрочных депог зитных сертификатов, но их относительная доля на фондовом рынке мала (по сравнению с краткосрочными сертификатами). Депозитные сертификаты бывают двух основных видов:

o до востребования (с правом на получение определенной суммы при предъявлении сертификата);

o срочные (право получения определенной суммы можно реализовать только через определенный срок, иначе будет наложен штраф в виде удержания определенной части процента).

В принципе депозитные сертификаты можно рассматривать как финансовую инновацию, осуществляемую банками с целью повышения ликвидности, обычных срочных депозитов путем; их секъюритизации (трансформации в пакеты ценных бумаг). Обеспечивая таким образом гибкость срочных депозитов, банки стремятся привлечь большие суммы денежных средств в основном финансовых институтов и корпораций. Депозитные сертификаты один из наиболее активно котируемых инструментов денежного рынка. Во многих странах они занимают второе место по объему и количеству трансакций (после казначейских векселей). Из-за высокой степени ликвидности депозитные сертификаты включаются (как элемент) в денежную массу практически всех развитых стран.

Чек - это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанной в нем суммы денег, это ценная бумага, предоставляющая собой платежно-расчетный документ. По экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому является банк. Чек может быть: именной - на конкретное лицо с оговоркой «не приказу»”, т. е. невозможность дальнейшей передачи чека; ордерный - с оговоркой «приказу», т. е. возможность передачи чека путем передаточной надписи - индоссамента; предъявительный - выписывается на предъявителя, передача чека от одного лица к другому путем простого вручения; расчетный - не разрешается по нему оплата наличных денег; денежный.

Коносамент - документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение. Он используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет ценную бумагу, удостоверяющую право владения перевозимым грузом, товаром. Коносамент по форме может быть на предъявителя, именным, ордерным. К коносаменту всегда прилагается страховой полис на груз [19, 79-80].

Права - это связанные с существованием акций ценные бумаги с фиксированным сроком действия. Они дают своему собственнику преимущество при покупке дополнительно эмитированных обыкновенных акций данной компании. В отличие от обыкновенных акций, имеющих неограниченный период существования, право существует 30 - 60 дней. Это период, в течение которого собственник должен решить -- абонироваться на акции новой эмиссии или продать свое право другому лицу. Обычно права дают возможность покупки новых акций со скидкой от рыночной цены в среднем 20%; практически всегда права можно продать, за исключением так называемых необращающихся прав.

В биржевой среде популярна поговорка, гласящая «одно право - одна акция» и действующая в большинстве случаев. Это значит, что за каждую имеющуюся акцию инвестор получит одно право на покупку акций новых выпусков.

Стоимость права имеет особо важное значение для инвесторов, стремящихся получить прибыль от продажи самих прав, а не от использования их для покупки новых акций по абонементной цене. Стоимость, которая получается при подстановке данных в формулу, теоретическая. В действительности цена прав изменяется в зависимости от изменений курса акций в обращении. Именно это причина, из-за которой инвесторы пытаются угадать самый подходящий момент продажи своих прав. Распространен подход, согласно которому выигрывает тот, кто продает свои права в начале абонентного срока акций новой эмиссии. Причиной этого является тот факт, что только малая часть инвесторов прибегают к ранней продаже, а остальные выжидают движение курса. К концу периода начинается массовая продажа прав, что часто приводит к падению их цены. Однако это действительно только в тех случаях, когда курс акций падает или незначительно отклоняется. При существенном падении курса больше выиграют инвесторы, которые продадут свои права в конце периода.

Торговля правами может принести выгоду опытному инвестору, который хорошо ориентируется на рынке, может способствовать правильной оценке конъюнктуры рынка и может помочь решить, следует ли абонироваться на акции новой эмиссии или необходимо продать свои права. Специалисты советуют начинающим акционерам воспользоваться своим абонементным правом, единственным подходящим способом получения акций по выгодной цене и увеличения своего долевого участия в капитале компании. Также можно избежать комиссионных расходов, уплачиваемых при операциях с самими правами [11, 330-331].

Варранты - это ценные бумаги, дающие своему владельцу право закупить определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене до истечения определенного долгосрочного периода. Они действуют обычно 10-20 лет, после чего перестают существовать. В эти рамки включают и так называемый «период ожидания», который продолжается около года. Собственник варранта может приступить к его использованию только после истечения этого срока.

В большинстве случаев варранты эмитируют вместе с новыми выпусками привилегированных акций и редко издают в качестве самостоятельных ценных бумаг. Цена этих деривативов в момент их выпуска немного выше текущей рыночной цены акций, с которыми они связаны. Это объясняется тем, что купивший варрант инвестор ожидает повышения курса акций выше фиксированной цены. Рыночная цена варранта определяется разностью между текущим рыночным курсом акций компании-эмитента и ценой обмена, зафиксированной в варранте. Спекулятивная премия (цена варранта) зависит от срока, оставшегося до конца действия дериватива, и невелика, когда рыночная цена акции корпорации ниже зафиксированной цены обмена.

Обычно варранты (наряду с сертификатами и ордерами) выпускаются для оплаты услуг инвестиционных банков и для обеспечения размещения партий новых бумаг. Также они используются при выплате доходов служащим данной фирмы.

Иногда корпорации котируют только документы, обеспечивающие право покупки акций, не связывая их с продажей облигаций или привилегированных акций: в данном случае варранты предлагают непосредственно инвестору.

Также выпускают варранты на облигации - но значительно реже. Они часто эмитируются как дополнение к новым выпускам облигаций; тогда объектом продажи является «пакет» ценных бумаг [11, 334-336].

Любая финансовая операция несет риск для потребителя, но существуют, операции и виды, ценных бумаг, главная функция которых - перераспределение риска. С одной стороны, они сами наиболее рисковые, ас другой, - с их помощью риски могут быть минимизированы или даже устранены вообще. Это опционные и фьючерсные контракты.

Клиенты; работающие на этих рынках, делятся на две категории:

o желающих застраховаться от риска (совершить операцию хеджирования;

o готовых пойти на больший риск при возможности получить больше прибыли - трейдеры или спекулянты.

Самым изученным является принцип традиционных опционов на акции. Опцион - это заключаемый между двумя инвесторами договор, согласно которому один из них выписывает и продает опцион, а другой покупает опцион и право приобрести или: продать лицу, выписавшему опцион, по фиксированной цене определенный актив (фиксированное количество акций). Таким образом, покупатель получает не сами ценные бумаги, а право (но не обязательство) приобрести титул собственности, а продавец (он же эмитент опциона) при выписывании договора получает своеобразные комиссионные; называемые премией. На практике операция купли-продажи опциона называется контрактом. Контракты на опцион обратимы. Обычно они заключаются на полный лот.

Различают опционы пут (контракт на продажу базисного актива), коли (на покупку базисного актива) и стреддл (стеллажная операция, сочетающая опционы пут и колл). Длинный пут (колл) означает держание опциона на продажу (покупку); короткий пут (колл) - обязательство принять (поставить) опционную сумму по первому требованию держателя. Различают стеллаж покупателя (когда приобретаются опционы на покупку и продажу одинаковых ценных бумаг в одни и те же даты по одинаковой цене) и стеллаж продавца (выписываются опционы на продажу и покупку одних и тех же активов с одинаковыми сроками и ценой исполнения) [39, 66-68].

Фьючерсные контракты также перераспределяют риск, но их механизм работы несколько отличается от опционов, и возможные потери не будут ограничены размером первоначально вложенных средств. Фьючерсный контракт - это договор о поставке стандартного пакета стандартных ценных бумаг в определенный момент в будущем, но по цене, одобренной в момент составления контракта. Фьючерсные контракты могут быть заключены как на товар в традиционном смысле слова (акции, облигации), так и на гипотетический пакет акций или даже проценты. Продавец считает, что продажей ценных бумаг через некоторое время по зафиксированной сейчас цене снизит риск падения цены в будущем; покупатель занимает противоположную позицию. Подобные соображения лежат в основе теории срочных рынков. Они, несомненно, исполняют важную функцию, потому что дают возможность и продавцам, и покупателям предварительно составить планы на базе известных цен [11, 340-341].

1.2 Рынок ценных бумаг и его структура

Рынок ценных бумаг - сфера функционирования фиктивного капитала, представленного титулами собственности - документами, свидетельствующими о возникновении правоотношения собственности и займа, в процессе которого владелец получает официально оформленное право на доход в виде дивиденда или процента. Рынок ценных бумаг (рынок инвестиционного капитала) в России часто заменяется понятием фондовый рынок [11, 275].

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;

ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.

регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

перераспределительную функцию;

функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов [19, 96].

Классификации рынков ценных бумаг в значительной степени схожи с классификациями видов самих ценных бумаг. В зависимости от географического распространения различают международные, региональные и национальные рынки ценных бумаг; в зависимости от вида ценных бумаг различают рынки определенных финансовых инструментов (акций, облигаций и прочих), рынки государственных и корпоративных ценных бумаг, рынки основных и производных ценных бумаг и прочие классификации. Смыслы любой классификации фондового рынка определяется ее практической значимостью.

Различают первичный и вторичный фондовые рынки.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

организованный (биржевой) рынок

неорганизованный (внебиржевой или «уличный») рынок.

Главную роль на вторичном рынке ценных бумаг играет фондовая биржа, так как для трансформации капитала, ищущего краткосрочные возможности приложения, в долгосрочный и собственный капитал предприятия, фондовые биржи просто необходимы. Они - важная опора рынка капиталов, благодаря им можно без вмешательства государств собрать капитал воедино и направить его в инвестиции, обещающие наибольший доход [20, 43].

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Основные компоненты любого рынка ценных бумаг - это:

Эмитенты - лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг.

Профессиональные участники - дилеры и брокеры - их еще называют финансовыми посредниками, через них осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. В зависимости от модели фондового рынка, принятой в данной стране, в этом качестве выступают небанковские компании по ценным бумагам (например, в США), банки (в Германии), либо они имеют смешанный - банковский и небанковский состав (например, в Японии). Независимо от банковской или небанковской модели рынка ценных бумаг, коммерческие банки широко используются в качестве финансовых посредников и инвесторов на рынке государственных ценных бумаг. Основным профессиональным участником рынка ценных бумаг являются инвестиционные консультанты (компании, осуществляющие консультационные услуги по поводу совершения сделок с ценными бумагами).

Биржевой, околобиржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг. Биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи. Существуют также переходные формы (околобиржевые рынки), которые «смазывают» четко очерченную границу между указанными рынками [16, 118-120].

Инвесторы - лица, обладающие излишком денежных средств, и вкладывающие их в ценные бумаги. Различают следующие виды инвесторов:

а) частные инвесторы - население;

б) корпоративные инвесторы - предприятия, обладающие свободными излишками денежных средств;

в) институциональные инвесторы (предприятия, у которых излишки денежных средств возникают в силу их характера деятельности.

Институциональных инвесторов часто называют еще институтами контрактных сбережений. Это - страховые компании, инвестиционные фонды и т.п.

Органы государственного регулирования и надзора (это может быть самостоятельная Комиссия по ценным бумагам, Минфин, Центральный банк, смешанные модели государственного регулирования и т.д.).

Саморегулирующиеся организации - объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государством передана часть регулирующих функций.

Инфраструктура рынка ценных бумаг:

а) правовая;

б) информационная (финансовая пресса, специализированные базы данных по ценным бумагам, системы фондовых показателей и т.д.);

в) регистрационная сеть (регистратор - организация, занимающаяся регистрацией владельцев именных ценных бумаг и перехода прав собственности);

г) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (хранение ценных бумаг, зачет обязательств по совершенным сделкам, денежные расчеты, расчеты ценными бумагами и т.д.), при этом часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы для государственных и частных ценных бумаг [16, 323-324].

коммерческий банк фондовый рынок

1.3 Нормативная база регулирования российского рынка ценных бумаг

Регулирование фондового рынка - это упорядочение деятельности всех его участников (эмитентов, инвесторов, посредников, организаций и прочих участников) и операций между ними со стороны уполномоченных органов. Различают внешнее регулирование (подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций и международным соглашениям) и внутреннее регулирование (подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам - уставу, правилам и прочим документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее сотрудников). Таким образом, регулирование фондового рынка охватывает все виды деятельности и операций, осуществляемых на нем, - эмиссионных, посреднических, инвестиционных, спекулятивных, залоговых, трастовых и прочие виды сделок.

Регулирование фондового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными на осуществление регулятивных функций. Поэтому различаются [19, 143-144]:

o государственное регулирование (со стороны государственных органов);

o регулирование рынка профессиональными участниками (или саморегулирование) рынка - процесс, который в России развивается двояко: государство передает часть своих полномочий по регулированию определенным организациям профессиональных участников рынка, однако они и сами могут договориться о предоставлении созданной организации некоторых прав регулирования;

o общественное регулирование (осуществляемое через общественное мнение), потому что в результате именно реакция широких слоев населения является причиной проведения государством или профессиональными участниками рынка регулирующих мероприятий.

Регулятивная структура российского рынка ценных бумаг отличает смешанным характером, слишком активным вмешательством государства, слабым надзором, практически отсутствием традиций и обычаев в связи с длительным перерывом в работе рынка, отсутствием «добросовестной конкуренции».

Существующее российское законодательство о рынке ценных бумаг условно делится на три группы документов:

- законы и прочие нормативные акты, имеющие силу закона;

- постановления Правительства и указы Президента РФ;

- ведомственные нормативные акты Министерства финансов и Центрального банка, Госкомимущества и прочих ведомств.

Финансовые скандалы 1994-1995 годов привели к многочисленным заявлениям об отсутствии нормативной базы фондового рынка в стране. Однако с 1990 г. в России издано около 300 актов, прямо или косвенно регулирующих рынок ценных бумаг, практически все основные элементы выпуска и обращения финансовых инструментов, участников и регулирующих органов. Примерно половина из них изданы Президентом, парламентом или правительством, то есть имеют вневедомственный юридический статус. На первый взгляд, такое количество законодательных актов регулирует деятельность всех аспектов фондового рынка. Однако несогласованность работы государственных органов и отсутствие системы принципиальных законов привели к большому числу противоречий, количество которых, к сожалению, мало уменьшается. В основном нормативные акты, имеющие силу законов, регулируют очень узкие области, а наиболее комплексные документы имеют силу подзаконных актов. Самые сильные противоречия отмечены между приватизационным и финансово-банковским законодательством. Закон «О рынке ценных бумаг» лишь частично решил эти проблемы [11, 412-415].

Закон «О рынке ценных бумаг» должен был создать основу регулирования, способную к усовершенствованию параллельно с развитием рыночных отношений. По этой причине правовое регулирование российского рынка капитала должно быть наиболее краткое и легкое для выполнения. Поскольку рынок капитала слишком комплексное понятие, возможные злоупотребления, к которым должны быть применены санкции. Необходимость достаточно комплексной и развитой регулирующей системы объясняется тем, что отечественный рынок капитала находится все еще в начале своего развития, и интернационализация хозяйственной жизни приносит с собой и риск импорта утонченных манипуляций, жертвы которых не будут располагать средствами защиты, оговоренными законами РФ. Закон о ценных бумагах, подобно другим экономическим законам, имеет целью обеспечить эффективное действие на рынке при минимальных расходах и максимальной безопасности его участников. Поэтому он должен избегать излишней регламентации, приводящей к уменьшению эффективности рынка.

Наиболее крупными проблемами рынка ценных бумаг России являются отсутствие систематизации правовой базы, официальных справочников и баз данных юридических материалов по ценным бумагам. В целом российские нормативные акты, не имеющие необходимой детализации и непротиворечивости, несут на себе отпечаток неразделения полномочий между различными государственными органами. Значительно лучше разработаны правила, а не меры ответственности, неразвита система санкций за нарушения. Около половины нормативных актов связаны с государственными ценными бумагами и приватизацией, а регулирование общего обращения ценных бумаг не охватывает важные области функционирования рынка. Таким образом, российское законодательство о рынке ценных бумаг направленно в формальную, а не практическую сторону.

Мировая практика не демонстрирует однозначное отношение к регулированию законов о ценных бумагах, потому что существуют как государственные органы различного подчинения, так и саморегулируемые организации. Имея в виду необходимость ускоренного создания регулятивной структуры рынка капитала, создание единого центрального органа, занимающегося торговлей и обращением ценных бумаг - Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг - приветствуется. Предоставление определенной политической независимости (например, подобной Центральному банку) способствовало бы повышению его эффективности. Для избежания чрезмерной централизации и бюрократизации целесообразно часть его регулятивных функций передать саморегулируемым организациям.

Фондовый рынок любой страны мира требует, с одной стороны, жесткого финансового контроля, а с другой, - гибкого государственного регулирования. В нашей стране эти функции выполняет Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

Основные функции ФКЦБ:

Ш разработка концепции развития рынка ценных бумаг;

Ш координация деятельности других регулирующих органов на рынке;

Ш установление правил и стандартов работы на рынке, требований к его участникам (включая технические функции);

Ш выдача лицензий;

Ш установление квалифицированных требований и контроль за деятельность профессиональных участников и специализированных организаций;

Ш регистрация ценных бумаг нерезидентов;

Ш обеспечение прозрачности информации.

ФКЦБ имеет полномочия, относящиеся к контролю и регулированию фондового рынка и деятельности его профессиональных участников:

Ш координирует деятельность органов исполнительной власти в области регулирования рынка;

Ш утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг;

Ш лицензирует и устанавливает требования к деятельности профессиональных участников и контролирует соответствием их профессиональной деятельности нормативным требованиям и лицензиям, а при обнаружении нарушений - приостанавливает действия и аннулирует лицензии, направляет материалы в правоохранительные органы и суд с исками;

Ш организует и проводит ревизии деятельности участников рынка ценных бумаг.

Она осуществляет обеспечение единого информационного пространства на фондовом и финансовом рынках, создание публичной информационной базы об эмитентах и профессиональных участниках рынка и обеспечение функционирования рынка ценных бумаг в целом. Однако для целостного выполнения ФКЦБ ее функций необходимо наделение е дополнительными полномочиями по проведению дознаний и наложению административных взысканий на профессиональных участников рынка ценных бумаг, что требует внесения соответствующих изменений и дополнений в Уголовно-процессуальный кодекс. ФКЦБ также должна иметь право предъявлять иски по делам особой общественной значимости в интересах широкого круга лиц, пострадавших вследствие нарушений, допущенных профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Успешному и единообразному регулированию и контролю на фондовом рынке препятствует реальное разделение полномочий и функций ФКЦБ и других государственных институтов: Центральным банком РФ (клиринговая и депозитарная деятельность), Министерством финансов (регистрация эмиссий ценных бумаг, деятельность инвестиционных фондов и страховых организаций), Государственным комитетом по антимонопольной политике (деятельности бирж), Госкомимуществом (деятельность специализированных инвестиционных фондов и их управляющих), Министерством социальной защиты населения (деятельность пенсионных фондов) и другими ведомствами и организациями. Поэтому целесообразно сосредоточить все полномочия по лицензированию и в целом по регулированию и контролю на фондовом рынке в одном органе - ФКЦБ.

Для улучшения эффективности федерального регулирования рынка ценных бумаг, учитывая географические особенности России - наличие крупных и отдаленных от центра регионов, ФКЦБ опирается на систему поддержки в регионах, способствующую реализации нормативных актов и контролю за деятельностью профессиональных участников рынка.

Региональные комиссии по ценным бумагам образуются (и ликвидируются) решением ФКЦБ по согласованию с органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации.

Региональные комиссии подотчетны и действуют на территории субъекта РФ под руководством ФКЦБ. Председатель региональной комиссии утверждается председателем ФКЦБ, но бюджет финансируется самим регионом. Основные функции региональной комиссии:

Ш контроль за соблюдением участниками рынка нормативных актов и стандартов;

Ш проведение выборочных ревизий и передача при необходимости материалов в правоохранительные органы;

Ш создание и развитие информационной базы (в том числе подготовка ежеквартальных аналитических отчетов о состоянии рынка ценных бумаг и заключений для ФКЦБ);

Ш проведение информационно-разъяснительной работы;

Ш контроль региональных эмиссий ценных бумаг и ведение реестра участников рынка региона.

Саморегулируемые организации - это некоммерческие негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками фондового рынка на добровольной основе. Их основная задача - регулировать определенные аспекты функционирования рынка на основе государственной поддержки (государство присваивает им статус саморегулируемых организаций).

До принятия Закона о рынке ценных бумаг в России отсутствовала юридическая основа функционирования саморегулируемых организаций, тем не менее, объединения участников рынка создавались в виде ассоциаций (союзов), фондовых бирж, регистраторов и депозитариев, прочих профессиональных участников.

Основные функции саморегулируемых организаций в России следующие:

Ш развитие инфраструктуры и обеспечение условий профессиональной деятельности участников фондового рынка;

Ш разработка правил, стандартов и контроль за проведением операций с ценными бумагами;

Ш защита интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов - участников фондового рынка;

Ш подготовка кадров и контроль за соблюдением профессиональной этики на рынке.

Контролирующие функции осуществляет ФКЦБ. В соответствии с Положением о ФКЦБ разработаны проекты положения о саморегулируемых организациях и положения об их лицензировании, согласно которым они осуществляют свою регулятивную и контролирующую деятельности на основе лицензий ФКЦБ, и могут проводить самостоятельно и участвовать в проверках деятельности их участников; приостанавливать действия или аннулировать выданные лицензии; устанавливать квалификационные требования к сотрудниками и выдавать квалификационные аттестаты.

Таким образом, саморегулируемые организации работают на основе внутренних документов и правил, которые чаще всего аналогичны зарубежным. Поэтому основная задача ФКЦБ - разработка правил и стандартов осуществления саморегулирования рынка ценных бумаг альтернативного государственному регулированию. В отличие от «вертикального» (государственного) регулирования «горизонтально» (саморегулирования) децентрализовано. Его субъектами являются негосударственные организации, характер воздействия на поведение участников больше всего соответствует природе рыночных отношений (сами участники фондового рынка способны оперативнее выявить и предотвратить нарушения, потому что знают рынок в деталях и непосредственно работают на нем, а отсюда - очень быстро реагируют на малейшие изменения и развитие рынка в целом). Преимущества саморегулируемых организаций в отношении членства и лицензирования должны привлекать участников рынка.

Саморегулируемые организации функционируют как эффективное и экономически оправданное средство регулирования рынка. Политика ФКЦБ в отношении них направлена на передачу функции контроля над деятельностью участников рынка в рамках минимальных стандартов, установленных ФКЦБ, этим организациям, потому что участники рынка лучше знают, какие механизмы контроля необходимы на практике и лучше судят о нарушениях. Они заинтересованы в выполнении высоких этических норм их коллегами.

...