Привлечение иностранных инвестиций в экономику Республики Узбекистан

- товары, ввозимые иностранными юридическими лицами, осуществившими прямые инвестиции в экономику Республики Узбекистан на общую сумму более пятидесяти млн. долларов США, при условии, что ввозимые товары являются продукцией их собственного производства;

- товары, работы и услуги, предназначенные для проведения работ по соглашению о разделе продукции и ввозимые в Республику Узбекистан в соответствии с проектной документацией иностранным инвестором или иными лицами, участвующими в выполнении работ по соглашению о разделе продукции, а также вывозимая инвестором продукция, принадлежащая ему в соответствии с соглашением о разделе продукции;

- технологическое оборудование, ввозимое на таможенную территорию Республики Узбекистан иностранными инвесторами в качестве их вклада в уставный капитал предприятий с иностранными инвестициями;

Кроме того, если предприятия с иностранными инвестициями получают свыше 60% доходов от продажи произведенной продукции или услуг, оно считается производственным предприятием с иностранными инвестициями. Таким предприятиям предоставляются дополнительные налоговые, таможенные и иные льготы и стимулы.

Для иностранных компаний, осуществляющих разработку и разведку недр, предоставляется режим наибольшего благоприятствования, обеспечивающий:

-эксклюзивное право на проведение на определенной территории поисковых и разведочных работ с последующей разработкой любого из выявленных на указанной территории месторождений путем создания совместного предприятия, на условиях концессии или раздела продукции;

-преимущественное право на предоставление новой территории для продолжения поисковых и разведочных работ в случае не выявления на территориях, оговоренных в контракте на проведение этих работ, ресурсов, имеющих промышленную ценность;

-право собственности и беспрепятственного вывоза предусмотренной учредительными документами совместного предприятия или концессионным договором части добытых углеводородов, а также продуктов их переработки на толлинговой основе;

- гарантию на возмещение фактических затрат на поисковые и разведочные работы при открытии месторождений, имеющих промышленную ценность, в случаях передачи их для дальнейшей разработки Национальной холдинговой компании "Узбекнефтегаз".

Иностранные компании, привлекаемые для ведения поисковых и разведочных работ на нефть и газ, освобождаются от:

- всех видов налогов, отчислений и платежей, действующих на территории Республики Узбекистан, на период проведения геологоразведочных работ;

- таможенных платежей при импорте оборудования, материально-технических ресурсов и услуг, необходимых для проведения поисковых, разведочных и других сопутствующих работ;

Совместные предприятия по добыче нефти и газа, образуемые с участием иностранных компаний, осуществлявшие поисковые и разведочные работы на нефть и газ, освобождаются от:

- уплаты налога на доход (прибыль) сроком на семь лет с начала добычи нефти или газа. По истечении указанного срока ставка налога на доход(прибыль) указанных совместных предприятий устанавливается в размере 50 процентов от действующей ставки;

- уплаты налога на имущество и на доходы иностранных участников от долевого участия в совместных предприятиях;

- обязательной продажи части валютной выручки от реализации продукции полученной в результате деятельности по добыче и переработке нефти и газа, на период возмещения вложенного капитала на поисковые и разведочные работы.

Привлечение иностранных инвестиций в развитие регионов Узбекистана:

C целью дальнейшего стимулирования привлечения иностранных инвестиций в создание совместных производств в регионах Республики Узбекистан, Постановлением Кабинета Министров №459 утверждена "Программа создания в регионах республики предприятий с иностранными инвестициями"*.Согласно которой, в период до 2005 года в регионах республики запланировано создание 292 предприятий с иностранными инвестициями во всех отраслях экономики, как: переработка продукции сельского хозяйства и животноводства, легкая промышленность (производство текстильных изделий, пряжи, переработка хлопка и т.д.), производство строительных материалов, пищевая, химическая, электротехническая, машиностроение, производство товаров народного потребления и в прочих отраслях.

Вновь создаваемые в соответствии настоящего постановления предприятия с иностранными инвестициями освобождаются от уплаты таможенных платежей (за исключением сборов за таможенное оформление) за оборудование, запасные части и комплектующие к оборудованию, ввозимые по импорту и используемые для собственного производства.

А также, в целях формирования благоприятных условий для создания и ускоренного развития частного предпринимательства, малого и среднего бизнеса, предприятий с иностранными инвестициями в регионах, в частности на территории Республики Каракалпакстан и Хорезмской области:

Производственные малые предприятия и микрофирмы, зарегистрированные и осуществляющие свою деятельность на территории Республики Каракалпакстан и Хорезмской области, независимо от системы налогообложения, уплачивают налоги (средние предприятия налог на доход) по ставкам, сниженным против действующих на 50%;

Потенциальным иностранным инвесторам в настоящее время предлагаются разные формы вложения инвестиций - создание совместных предприятий, предприятий со 100%-ным иностранным капиталом, приобретение части либо полного пакета акций приватизируемых предприятий и т.д., а также множество конкретных проектов в различных отраслях экономики: индустриальном комплексе, сельском хозяйстве, транспорте, телекоммуникации, строительстве, здравоохранении, туризме.

2.2 Оценка эффективности реализации инвестиционных проектов

Для проведения оценки эффективности реализации инвестиционных проектов могут использоваться различные методы инвестиционных расчетов и экономические показатели, позволяющие судить об экономической целесообразности капиталовложений, о финансовых преимуществах одного инвестиционного проекта над другим.

Результаты инвестиционных расчетов, представленные в форме обобщающих экономических показателей, используются для комплексной оценки инвестиционного проекта, целью которой является определение его вклада в достижение основных целей предприятия. Методы инвестиционных расчетов могут быть классифицированы по ряду признаков.

Так, по признаку учета фактора времени методы делятся на динамические, в которых финансовые показатели проекта (денежные поступления и платежи) приводятся к единому времени - моменту принятия решения об инвестиционном проекте; а также статические, которые не учитывают фактор времени. Статические методы применяются для приближенных расчетов экономической эффективности, а также в частных случаях, когда денежные потоки по инвестиционным проектам являются постоянными и не изменяются во времени.[20], [17]

Статические методы оценки инвестиционных проектов.

Исходное условие инвестирования капитала - получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала в течение срока осуществления инвестиционного проекта. Для анализа эффективности инвестиционного проекта необходимо, прежде всего, рассмотреть следующие элементы:

- затраты в виде чистых инвестиций;

- потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности;

- экономический жизненный цикл инвестиций.

Экономический анализ этих трех элементов позволяет оценить, целесообразно ли осуществление рассматриваемого инвестиционного проекта.

Первым элементом анализа инвестиций является общая сумма потребности в капитале для приобретения новых активов, уменьшенная на сумму денежных средств, полученных от продажи существующих активов. При этом поступление денежных средств корректируется на величину налоговых платежей от продажи отдельных видов активов предприятия. Полученный результат представляет собой сумму чистых инвестиций.

Денежный поток от текущей хозяйственной деятельности представляют собой скорректированную на изменение налоговых платежей сумму излишка (недостатка) денежных средств, полученных в результате сопоставлений поступлений и расходов в процессе деятельности предприятия. Экономические выгоды обычно отражаются в отчетности о финансовых результатах деятельности предприятия и состоят из прибыли, уменьшенной на сумму налога, плюс сумма амортизационных отчислений. Данная величина составляет сумму общих чистых денежных поступлений от инвестиций после уплаты налога.

Третьим элементом анализа инвестиций является экономический жизненный цикл инвестиционного проекта, представляющий собой период времени, в течение которого имеет место денежный поток от вложенных инвестиций.

Данные показатели служат основой для проведения анализа инвестиционных проектов. Показателями, рассчитываемыми при помощи статических методов анализа проектов капитальных вложений, являются срок окупаемости капиталовложений и норма прибыли.

1. Окупаемость (payback period)

Окупаемость отражает связь между чистыми инвестициями и ежегодными денежными поступлениями от осуществления инвестиционного проекта. Срок окупаемости определяется как отношение объема чистых инвестиций к среднегодовой сумме денежных поступлений от хозяйственной деятельности, полученных в результате реализации инвестиционного проекта.

В результате расчета получается количество лет, в течение которых капиталовложения возмещаются полученной в результате их осуществления прибылью от реализации продукции. Чем меньше данный показатель, тем более эффективными являются капиталовложения, т.к. быстрее окупаются произведенные затраты.

Срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Наиболее существенным недостатком показателя окупаемости является то, что он не связан со сроком жизненного цикла инвестиций и потому не может быть реальным критерием прибыльности. Данный показатель не учитывает реализацию проекта за пределами срока окупаемости.

Другим недостатком показателя срока окупаемости служит то, что он подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности и, следовательно, проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным образом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но на последующих стадиях жизненного цикла продукта быстро увеличиваться. Замена машин, наоборот, будет порождать постоянно растущий прирост операционных издержек по мере того, как машина будет изнашиваться.

Таким образом, использование показателя окупаемости является эффективным средством для принятия решений только в том случае, если

имеются проекты с одинаковыми тенденциями в движении денежных поступлений и одинаковыми сроками экономической жизни. Например, метод будет применим по отношению к предприятию, постоянно проводящему замещение оборудования в больших количествах. Если денежные поступления и срок экономического жизненного цикла различаются, то необходим более разносторонний и гибкий анализ.

2. Норма прибыли (accounting rate of return)

Показатель нормы прибыли является обратным по содержанию к показателю срока окупаемости капитальных вложений.

Норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения среднегодовых денежных поступлений от хозяйственной деятельности к сумме чистых инвестиций.

При помощи данного показателя оценивается, какая часть инвестиционных затрат возвращается ежегодно в виде денежных поступлений.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости, т.к. он учитывает только чистые инвестиции и денежные поступления от деятельности предприятия и игнорирует продолжительность жизненного цикла инвестиционного проекта.

Разновидностью показателя нормы прибыли является показатель, в котором вместо среднегодовых денежных поступлений берется среднегодовая прибыль предприятия после уплаты налогов.

Статические методы инвестиционных расчетов не учитывают неравноценности одинаковых сумм поступлений или затрат, относящихся к разным периодам времени, поэтому с их помощью делается только предварительное заключение о целесообразности продолжения анализа. Для принятия окончательного решения необходим анализ проекта при помощи методов, принимающих во внимание изменение временной стоимости денег - динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Динамические методы оценки инвестиционных проектов.

Один из принципов анализа инвестиционных проектов состоит в том, что необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. В экономических расчетах сопоставление разновременных величин капитала выполняется при помощи дисконтирования - процедуры приведения разновременных денежных выплат и поступлений к единому моменту времени.

При прочих равных условиях предпочтительнее инвестиционный проект, который обеспечивает более быстрое поступление доходов. Это связано с возможностью повторного инвестирования возмещаемых инвестору денежных средств (к примеру, размещение их на сберегательных счетах, приобретение ценных бумаг, выдача кредитов и пр.). Напротив, вынужденное ожидание возвращения денег приносит инвестору потенциальные потери в форме упущенной выгоды.

Принцип "упущенной выгоды" лежит в основе процедуры дисконтирования. В соответствии с ним капиталовложения в инвестиционный проект и ожидаемые доходы от его реализации требуют сравнения с той упущенной выгодой, которую инвестор мог бы получить при альтернативном вложении капитала.

Дисконтирование осуществляется путем вычисления текущего денежного эквивалента совокупности реальных денежных средств, выплачиваемых или поступающих в различные сроки в будущем.

Дисконтирование является процессом, обратным процессу начисления сложного процента, который представляет собой увеличение основной суммы за счет накопления процентов. Сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью денег (англ. - future value) по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная стоимость денег носит название текущей стоимости (англ. - present value).

FV = PV (1 + i)t ,

где FV - будущая стоимость денег, PV - текущая стоимость денег,

i - ставка процента, t - число лет.

Таким образом, при дисконтировании текущая стоимость определяется как

PV = FV / (1 + i)t.

При проведении инвестиционных расчетов с использованием процедуры дисконтирования существенное место занимает выбор процентной ставки, которая соответствует значению рентабельности капитала при наилучшем для инвестора альтернативном вложении капитала. Именно этот показатель используется в качестве норматива дисконтирования, т.е. показателя, с помощью которого можно определить текущую ценность денежных средств, получаемых в будущем.

На выбор численного значения норматива дисконтирования влияет множество различных факторов, наиболее существенными из которых являются:

- цели и условия реализации инвестиционного проекта;

- альтернативные возможности вложения капитала;

- ожидаемый уровень инфляции;

- ожидаемый риск вложения капитала в инвестиционный проект;

- финансовые соображения и представления инвестора.

Считается, что для различных классов инвестиций могут использоваться различные значения норматива дисконтирования. В частности, при "нормальном" уровне инфляции в экономике в 2-3% в год инвестиции, направленные на обновление основных фондов, оцениваются по ставке 12%, на экономию текущих затрат - 15%, а наиболее рискованные капиталовложения - 25%. Ставка дисконтирования также зависит от степени риска инвестиционного проекта. Так, если для обычных проектов приемлемой ставкой является 16%, то для новых проектов, рассчитанных на стабильный рынок, ставка составляет 20%, а для проектов, базирующихся на новых технологиях с выходом на новые рынки - 24% [12, с.-3]. С ростом уровня инфляции данные показатели должны быть соответственно увеличены. В практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют учетную ставку ЦБ.

К динамическим методам анализа инвестиционных проектов относятся метод приведенной стоимости, метод аннуитета, метод рентабельности и метод ликвидности.

1. Метод приведенной стоимости

Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта, когда платежи за разные периоды относятся к одному периоду, обычно текущему. В западной экономической литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости (англ. Net Present Value - NPV).

Чистая текущая приведенная стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений (выгод), приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного или отрицательного результата от реализации инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности вложения средств в рассматриваемый проект.

Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность приведенных к одному моменту времени потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционных проектов, за весь инвестиционный период:

NPV = ( CIF / (1+E)t) - ( COF / (1+E)t),

 где CIF - входной денежный поток (от англ. Cash-in-Flow), т.е. поступления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF - выходной денежный поток (от англ. Cash-out-Flow), т.е. выплаты предприятия в момент времени t, Е - норматив дисконтирования инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода.

Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дисконтирования, т.е. норму прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска.

NPV показывает, достигнут ли инвестиции в течение жизненного цикла желаемого уровня отдачи. Положительное значение NPV означает, что в течение жизненного цикла инвестиций денежные поступления превысят общую сумму первоначальных капиталовложений (включая любые последующие затраты). Наоборот, отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечит получение прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам. При сравнении альтернативных проектов экономически более выгодным считается проект с большей величиной интегрального экономического эффекта.

Пример. Инвестор планирует вложить единовременно 3 млн. долл. США в инвестиционный проект. При этом планируется получение денежных притоков (прибыль) в первый год в размере 0.9 млн. долл. США, во второй год 1.5 млн. долл. США и в третий год - 2 млн. долл. США. E - ставка доходности - 10% или 0.1. Найдём чистую текущую стоимость проекта.

При единовременном (одноразовом) вложении средств NPV рассчитывается по формуле:

NPV = (CIF / (1+E)t) - (COF),

NPV=0.818 + 1.24 + 1.5 - 3 = 0.558

Таким образом, чистая текущая стоимость проекта на сегодняшний день составляет 0.558 млн. долл. США. Проект экономически выгоден.

2. Метод аннуитета

Метод аннуитета (от англ. annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), получаемых в результате реализации проекта.

Расчет NPV дает результат в виде совокупного превышения или дефицита приведенной стоимости поступлений по сравнению с инвестиционными затратами. Если проект не предполагает значительных колебаний денежных поступлений, то возможно преобразование величины NPV в эквивалентные ежегодные суммы в течение прогнозируемого жизненного цикла инвестиций.

Эти годовые эквиваленты могут напрямую сравниваться с предварительными оценками ежегодных денежных поступлений от хозяйственной деятельности.

Годовой экономический эффект будет той постоянной величиной денежных средств ANPV (англ. - annualized net present value), которая, будучи дисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интегрального экономического эффекта:

NPV = ( ANPV / (1+E)t) = ANPV ( 1 / (1+E)t),

где NPV - интегральный экономический эффект за весь инвестиционный период, ANPV - годовой экономический эффект, Е - норматив дисконтирования инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода. Таким образом, T

ANPV = NPV / B, где В = S ( 1 / (1+E)t); t=1

В - коэффициент суммарных дисконтированных аннуитетов. Значение этого коэффициента подсчитаны для различных значений Т и Е и содержатся в экономических справочниках.

Несмотря на все преимущества оценки инвестиций, расчеты интегрального и годового экономического эффекта от инвестиционного проекта не дают ответа на все вопросы, связанные с оценкой эффективности капиталовложений. Являясь абсолютными показателями, NPV и ANPV определяют только абсолютную разницу между инвестиционными затратами и поступлениями, что не показывает реальной доходности проекта, в особенности при сопоставлении проектов с существенно различающимися суммами инвестиций. Следовательно, при проведении анализа инвестиционного проекта необходимо использование и относительных показателей, характеризующих его эффективность.

3. Метод рентабельности

Метод рентабельности предполагает анализ инвестиционного проекта по критерию внутреннего коэффициента эффективности Ер. В западной литературе этот показатель носит название внутренней нормы доходности - IRR (от англ. Internal Rate of Return).

Внутренняя норма доходности - это расчетная ставка дисконтирования, при которой обеспечивается равенство между суммами поступлений и отчислений денежных средств в течение срока экономического жизненного цикла инвестиций. Иными словами, ее можно определить как расчетную ставку процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта равняется нулю:

T T

( CIF / (1+Ep)t) - ( COF / (1+Ep)t) = 0,

t=0 t=0

где CIF - входной денежный поток, т.е. поступления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF - выходной денежный поток, т.е. выплаты предприятия в момент времени t, Т - продолжительность инвестиционного периода, Ер - искомый внутренний коэффициент эффективности инвестиционного проекта.

Если процент за использование капитала, привлеченного в инвестиционный проект, будет выше внутреннего коэффициента эффективности, то инвестиции окажутся убыточными. Иными словами, внутренний коэффициент эффективности - это максимально допустимый процент за капитал, по которому финансовые ресурсы могут быть привлечены для инвестирования в данный проект.

Рассматриваемый показатель может использоваться при сравнении разных инвестиционных проектов. Так, если его значение для одного из проектов превышает значение данного показателя по остальным проектам, то данный проект признается более выгодным.

Внутренняя норма доходности является более точным показателем для анализа инвестиций, чем срок окупаемости и норма прибыльности капиталовложений.

IRR можно рассматривать как качественный показатель, характеризующий доход единицы вложенного капитала, а NPV является абсолютным показателем, характеризующим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода. В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и максимально положительное значение NPV и одновременно его IRR выше, чем у альтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться прежде всего на NPV, дающую возможность более объективно подойти к выбору проекта с точки зрения максимизации его доходов.

Однако если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда основная цель фирмы - получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом случае для фирмы IRR будет главным показателем эффективности проекта.

2.3 Анализ эффективности использования и привлечения иностранных инвестиций в Республику Узбекистан

Для экономики Узбекистана главной целью привлечения иностранных инвестиций и технологий является повышение конкурентоспособности производимой продукции, рост экспортного потенциала страны.

За период 2000-2005 года создан благоприятный инвестиционный климат и предоставляются надежные гарантии иностранным инвесторам. На сегодняшний день действует обширная система налоговых льгот и преференций, для инвесторов мы создали климат даже более привлекательный, чем для национального производителя.

Таблица 2.

Динамика привлечения иностранных инвестиций в экономику Республики Узбекистан (млрд. долл. США)
2000г.	2001г.	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
172,4	387,5	355,0	507,7	687,1	746,4

Диаграмма 2.

Данные таблицы 2. свидетельствуют о постепенном росте заинтересованности иностранных инвесторов к вложению своих средств в экономику Узбекистана. Причём в период с 2000 по 2005 года объём иностранных инвестиций увеличился в 4,3 раза. При этом, основными странами инвесторами явились: Китай, Корея, Япония, США, Россия, Германия, Малайзия, Турция, Великобритания. Также, в осуществлении крупных стратегически важных проектов участвовали такие международные финансовые организации, как МБРР, ЕБРР, АБР, ИБР, КфВ (Германский фонд развития экономики), КФАЭР (Кувейтский фонд арабского экономического развития).

Диаграмма 3. Иностранные инвестиции в разрезе областей 2005г.

Анализ диаграммы 3. позволяет сделать вывод о неравномерности распределения иностранных инвестиций в регионах Республики Узбекистан. Данный факт говорит о необходимости интенсификации привлечения иностранных инвестиций в регионы республики.

Краткая информация о ходе реализации проектов Региональных программ привлечения иностранных инвестиций на 2005-2007 годы в 2005г. [30]

Согласно графику реализации проектов РППИИ на 2005-2007 годы в 2005 году предусмотрена реализация 207 инвестиционных проектов на общую сумму 406,6 млн. долл. США.

По итогам 12 месяцев 2005 года в рамках реализации 202 проектов РППИИ привлечено 411,6 млн. долл. США инвестиций, что составляет 101,2% годового прогноза.

В разрезе регионов выполнены годовые прогнозные параметры привлечения инвестиций по Навоийской (24 раза), Ташкентской (7,5 раза), Самаркандской (2,5 раза) областям, Республики Каракалпакстан (108%) и г.Ташкенту (151%).

Исполнение годового прогноза по другим областям выглядит следующим образом: Бухарская область - 86%, Кашкадарьинская - 76,5%, Ферганская - 74%, Андижанская - 67,9%, Хорезмская - 48%, Сурхандарьинская - 39%, Наманганская - 33%, Джизакская - 5%.

Причинами невыполнения прогнозных параметров привлечения иностранных инвестиций году (5,1% или 16,7 млн. долл. США недополученных инвестиций) по Джизакской области явилась слабая подготовка проектно-сметной документации, что привело к возвращению ТЭО банком на доработку (проект модернизации АО им.Ш.Рашидова совместно с турецкой компанией "Сесли" на сумму 10 млн. долл. США), проблемы с выделением земельных угодий (проект создания СП на базе коллективного хозяйства им. Т.Худоёрова на сумму 3,5 млн. долл. США), нехватка залогового обеспечения для получения коммерческого кредита (ЧПТФ "Норбек") и др.

По Наманганской области низкое исполнение прогнозных параметров году (33% или 40,3 млн. долл. США недополученных инвестиций) связано с задержкой реализации ряда крупных проектов лёгкой промышленности таких как АО "Уйчи йигирув тукув" (отказ и последующая замена иностранного партнёра), АО "Атлас" (некорректная подготовка проектно-сметной документации, что привело к возвращению банком инициатору ТЭО на доработку), СП "Уйчи ЛТД" (экономическая неэффективность проекта) и др. По Сурхандарьинской области низкое исполнение прогнозных параметров году (39% или 10,4 млн. долл. США недополученных инвестиций) связано с задержкой открытия финансирования проекта строительства гостиницы "Термез-Палас" на сумму 8,1 млн. долл. США по причине невыполнения кредитополучателем условий, предшествующих открытию финансирования банком.

По Хорезмской области основными причинами неисполнения прогнозных параметров привлечения инвестиций в 2005 году (48% или 15 млн. долл. США недополученных инвестиций) явились слабая подготовка проектно-сметной документации, что привело к возвращению ТЭО банком на доработку (СП "Авесто XXI век" на 2,1 млн. долл. США), отказ иностранного инвестора от реализации совместного проекта (проект создания СП на базе ООО "Хонка ип йигириш ва тукимачилик фабрикаси" на 5,8 млн. долл. США). По Андижанской области недостаточное исполнение прогнозных параметров году (67,9% или 7 млн. долл. США недополученных инвестиций) связано с затянувшейся подготовкой инициаторами проектно-сметной документации, что привело к сдачи ТЭО на рассмотрение в уполномоченные банки в конце 2005 года (АО "Мархамат" на 2,67 млн. долл. США, АО "Семург" на 5,2 млн. долл. США).

По Кашкадарьинской области низкое исполнение прогнозных параметров привлечения иностранных инвестиций (76% или 14 млн. долл. США недополученных инвестиций) связано с задержкой реализации ряда проектов малого бизнеса и частного предпринимательства по причине слабой проработанности коммерческой идеи и слабой подготовки ТЭО.

Значительное перевыполнение прогноза привлечения инвестиций по Навоийской области обусловлено изначально низким прогнозом, не отражающим инвестиционный потенциал области (1,8 млн. долл. США), значительными объёмами освоенных инвестиций по проектам РППИИ 2006 года и последующим включением в РППИИ новых проектов. [30]

Основными проблемами, препятствующими реализации инвестиционных проектов РППИИ, являются:

§ нехватка основного и оборотного капитала, залогового обеспечения для получения кредитных средств;

§ низкая кредитоспособность инициаторов проектов, что приводит к проблемам с получением положительного заключения в уполномоченных кредитных учреждениях;

§ трудности с корректной подготовкой проектно-сметной документации;

§ отказы банков от финансирования проектов в связи с их неокупаемостью, некорректной подготовкой технико-экономического обоснования и бизнес-плана;

§ наличие кредитной нагрузки, не позволяющей привлекать новые кредитные средства под реализацию проектов.

Таблица 3. Темпы роста и территориальная структура экспорта предприятий с иностранными инвестициями (%)

Регионы	Темпы роста, % 2005 г. к 2004 г.	Удельный вес в общем экспорте ПИИ республики, %
Республика Узбекистан	104.8	100
Республика Каракалпакстан	737.1	0,8
Андижанская область	160.4	41,2
Бухарская область	56.5	1,1
Джизакская область	110.1	0,2
Кашкадарьинская область	45.2	0,8
Навоийская область	74.9	20,1
Наманганская область	94.9	1,9
Самаркандская область	100.6	2,2
Сурхандарьинская область	147.6	0,4
Сырдарьинская область	158.6	0,6
Ташкентская область	79.0	8,6
Ферганская область	76.8	7,8
Хорезмская область	82.7	0,3
Г.Ташкент	110.9	13,9

В территориальной структуре общего экспорта ПИИ республики лидирующими по объемам экспорта определены Андижанская (41,2%), Навоийская (20,1%) и г.Ташкент (13,9 %) (таблица 3.). Экспорт этих регионов был представлен продукцией машиностроения, золотодобычи, электротехнической, химической, пищевой и легкой промышленности. Ускоренными темпами увеличились объемы экспорта ПИИ в Республике Каракалпакстан (в 7,4 раза), Андижанской области (в 1,6 раза), Сыр-дарьинской (1,6 раза) и Сурхан-дарьинской (1,5 раза) областях. Вместе с тем, половина регионов республики снизили объемы экспорта. Реализация разработанной программы привлечения иностранных инвестиций в регионы может дать позитивные результаты по повышению экспортных возможностей вновь созданных предприятий с участием зарубежного инвестора уже в 2006-2007 гг.

Таблица 4. Структура иностранных инвестиций в основной капитал по отраслям экономики (%) *

	04//1	04/2	04/3	2004	05/1	05/2	05/3	2005
Всего:	100	100	100	100	100	100	100	100
Производственного назначения	81,8	78,7	73,6	82,7	90,6	90,6	88,7	86,2
Промышленность	45,1	37,5	39,3	39,0	65,3	54,4	57,6	48,2
Сельское хозяйство	0,2	0,1	0,3	0,7	2,0	1,8	1,8	2,4
Строительство	-	-	-	0,0	0,7	0,3	0,3	0,2
Транспорт и связь	26,3	33,0	28,6	37,9	21,9	33,7	28,8	30,2
Торговля и общепит	-	-	-	0,3	-	-	0,1	0,1
Прочие сферы	10,2	8,1	5,4	4,8	0,7	0,4	0,1	5,0
Непроизводственного назначения	18,2	21,3	26,4	17,3	9,4	9,4	11,3	13,8

Произошли определенные сдвиги в структуре размещения иностранного капитала по секторам экономики. Возросла на 3,5 п.п. его доля в производственную сферу или до 86,2% от общего объема инвестиций. Промышленность становится все более привлекательной для инвестирования отраслью. Вложение иностранного капитала в отрасли промышленности возросла на 9,2 п.п. Высоко привлекательным для иностранных инвесторов остается сектора транспорта и связи. Доля иностранных инвестиций в общем объеме иностранного капитала, направляемого на развитие этой отрасли, составила 30,2%. (таблица 4).

Таблица 5. Структура иностранных инвестиций в основной капитал по отраслям промышленности (%) *

	04/1	04/2	04/3	2004	05/1	05/2	05/3	2005
Промышленность- всего	100	100	100	100	100	100	100	100
Электроэнергетика	8,7	6,8	7,8	6,6	6,5	3,5	3,2	2,6
Топливная	2,0	2,3	1,3	4,5	6,3	24,1	22,7	18,6
Металлургическая	0,1	0,0	0,0	5,5	11,4	16,9	15,6	16,7
Машиностроение	0,1	0,5	1,3	1,5	0,1	1,5	1,1	1,7
Легкая	55,2	56,3	61,5	50,1	31,9	32,5	35,5	38,5
Пищевая	0,7	3,3	2,6	3,6	2,6	3,0	4,4	5,5
Химическая и нефтехимическая	32,1	24,7	15,5	9,2	1,2	0,5	0,8	0,9
Строительных материалов	0,0	2,2	1,4	0,8	8,7	-	3,9	3,5
Прочие отрасли	1,1	3,9	8,6	18,2	31,3	18,0	12,8	12,0

На изменение структуры инвестиций в основной капитал отраслей промышленности оказал воздействие отраслевой переток иностранного капитала. Возросла его доля в топливную промышленность до 18,6%, а в металлургический комплекс до 16,7%. Значительный рост иностранных инвестиций в этих сферах связан с началом освоения новых месторождений углеводородного сырья и проведением технического перевооружения действующих горнодобывающих предприятий (таблица 5.).

Таблица 6. Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (%)

	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Всего	100	100	100	100	100	100
Государственный бюджет	29,2	21,5	25,0	17,4	14,9	12,8
Средства предприятий	27,1	31,0	40,0	41,1	43,2	48,0
Средства населения	12,0	10,3	12,0	13,7	12,4	12,0
Иностранные инвестиции под гарантию, правительства	19,8	23,2	15,8	17,8	14,5	6,0
Прямые иностранные инвестиции	3,4	4,8	4,7	7,1	10,0	14,0
Централизованные кредиты банка	5,1	5,9	0,1	0,0	0,0	0,0
Кредиты коммерческих банков	1,7	2,2	1,6	1,8	2,3	3,0
Средства внебюджетных фондов	1,3	0,1	0,3	0,4	2,4	5,0
Другие заемные средства	0,4	0,9	0,5	0,8	0,3	0,1

Проводимая в стране административная реформа, направленная на сокращение роли участия государства в инвестиционных процессах способствовала уменьшению объемов централизованных средств. Объем инвестиции за счет бюджетных средств в 2005г. был в пределах 384,2 млрд.сум, а иностранных инвестиций под гарантию правительства 180,8 млрд.сум. Доля средств, финансируемых непосредственно из государственного бюджета в структуре капитальных вложений, понизилась на 2,1 п.п., а доля иностранных инвестиций под гарантию правительства на 8,5 п.п. и, соответственно, составили в 2005 г. 12,8% и 6,0% от общего объема инвестиций (таблица 6.).

Глава 3. Основные пути совершенствования привлечения иностранных инвестиций в экономику Республики Узбекистан

3.1 Государственная политика Республики Узбекистан в области стимулирования привлечения иностранных инвестиций

Под стимулированием прямых иностранных инвестиций в широком смысле слова можно понимать процесс создания максимально благоприятных условий, гарантий и стимулов для их широкого привлечения в экономику страны. В настоящее время эта задача стала ключевой и требует выработки новых подходов и механизмов для своего решения. А для этого необходимо объективно и самокритично оценить все проделанное. В этом плане следует прежде всего подчеркнуть тот факт, что создана серьезная законодательная база инвестирования.

Это обеспечило такие благоприятные условия для иностранных инвесторов, как освобождение их от уплаты налога на прибыль в течение семи лет, если вложенный ими капитал задействован в инвестиционной программе республики. Иностранные инвестиции не подлежат национализации и реквизиции. Если в республике будут приняты законы, ухудшающие условия инвестирования, то к иностранным вложениям еще в течение 10 лет будет применяться законодательство, действовавшее на момент осуществления инвестиций. Улучшение общих условий сопровождалось предоставлением ряда льгот ПИИ: снижены налоговые ставки при росте масштабов инвестиций (их долей) в уставных фондах; облегчены условия выплаты налогов на прибыль при росте объема реализации экспортной продукции с 30% и более; в общем объеме реализации предусмотрено льготное налогообложение предприятий, вкладывающих свои капиталы в техническое перевооружение; снижены таможенные пошлины при использовании имущества, ввозимого из-за рубежа на собственные нужды и др. [27]

Однако наряду с положительными моментами в формировании благоприятного инвестиционного климата в республике имеются и определенные трудности. В частности, одной из причин сокращения темпов создания ПИИ и прекращения деятельности уже созданных, особенно небольших и средних, стал несовершенный механизм самого привлечения иностранных инвестиций.

Следовательно, стимулирование прямых иностранных инвестиций обеспечивается, по нашему мнению, осуществлением мер, направленных на совершенствование финансово-кредитных, налоговых рычагов и стимулов, а также такими нефинансовыми методами, как общая оптимизация рыночной инфраструктуры, обеспечивающей нормальное функционирование иностранного капитала. Сюда относятся: обеспечение необходимыми факторами производства, информацией, различного рода коммуникациями, службами управления, транспорта, улучшение банковского обслуживания и т. д.

Таким образом, речь идет о максимальном использовании того благоприятного инвестиционного климата, который сложился в стране. При заключении кредитных соглашений или реализации инвестиционных проектов обнаруживается ряд трудностей, связанных с возникновением дефолта, т. е. проблемы погашения внешней задолженности. Причиной дефолтов является отсутствие или несовершенство реальных механизмов движения инвестиционных проектов, обслуживаемых на всех этапах за счет иностранных кредитных линий.[24]

Для того чтобы предупредить возникновение подобных ситуаций, надо, чтобы система отслеживания, планирования и контроля имела надежную статистическую базу, включающую показатели, учитывающие размеры внешних поступлений во всех формах и во всех секторах национальной экономики. Также, на наш взгляд, имеет смысл внедрить конкурсный отбор иностранных кредиторов с тщательным изучением вопроса о целесообразности использования кредитных линий в зависимости от важности и обоснованности подготовленных проектов. А для этого нужна их детальная предварительная экспертиза, проводимая банками и независимыми экспертами.

В осуществлении структурных преобразований экономики Узбекистана иностранные инвестиции играют чрезвычайно важную роль, поскольку производительные силы республики нуждаются в крупных капиталовложениях для модернизации и реконструкции, а внутренние источники финансирования инвестиций недостаточны. Поэтому привлечение в широких масштабах иностранных инвестиций преследует стратегические цели и является одним из важнейших направлений проводимой государственной политики. [15]

Основная задача государства заключается в создании благоприятных условий для вложения капитала. Наша страна имеет все необходимое, чтобы привлечь значительные иностранные инвестиции:

- сформированную законодательную базу, определяющую правовое поле для предпринимательства, защиты частной собственности и конкуренции;

- созданную инфраструктуру поддержки инвестиционного процесса;

- политическую стабильность;

- выгодное географическое положение;

- богатые минерально-сырьевые ресурсы, а также потенциал развития агропромышленного сектора;

- квалифицированные трудовые ресурсы;

- достаточно емкий рынок сбыта.

Таблица 7. Структура распре деления инвестиций в основной капитал по формам собственности (%)

	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Инвестиции в основной капитал	100	100	100	100	100	100
Государственная собственность	63,9	47,0	40,9	40,4	41,4	36,2
Негосударственная собственность	36,1	53,0	59,1	59,6	58,6	63,8

При общем росте объема инвестиций, наблюдались изменения в распределении его по формам собственности. Доля инвестиций в 2005г., направляемая в государственный сектор, сократилась на 5,2 п.п. и составила 36,2% от общего объема. Доля инвестиций, направляемая в негосударственный сектор в том же году, соответственно, увеличилась до 63,8%. Такие позитивные сдвиги связаны и с реализацией Государственной Инвестиционной программы, где существенно сокращены инвестиционные проекты государственной формы собственности. Проанализировав динамику можно сделать однозначный вывод, что в период с 2000 по 2005 года поток инвестиций в государственный сектор сократился почти в 2 раза (таблица 7.).

Важным фактором инвестиционного климата является система финансово-экономических стимулов и льгот для иностранных инвесторов, которая сориентирована на увеличение прямых иностранных инвестиций в производственную сферу и, в особенности в отрасли и производства, обладающие большим экспортным потенциалом. Дальнейшее углубление экономических реформ подразумевает выработку и осуществление новой стратегии привлечения иностранных инвестиций, основанной не на "точечном" инвестировании отдельных отраслей, производств, а на комплексном, программно-целевом подходе, заключающемся в создании и реализации целевых или комплексных инвестиционных программ, охватывающих всю совокупность предприятий различных отраслей, расположенных на одной территории. Это могут быть территориально-производственные комплексы, специальные экономические, экспортные или другие зоны. Причем наиболее важны не текущие краткосрочные программы, а долгосрочные, рассчитанные на решение стратегически значимых задач либерализации экономики.[27 Подобное понимание инвестиционной политики определяет и основные ее направления:

- активное участие иностранного капитала в структурных преобразованиях экономики, ускорение технического перевооружения и модернизации производств;

- создание необходимых условий для широкой интеграции экономики Узбекистана в мировую экономическую систему;

- последовательное проведение политики открытых дверей в отношении инвесторов, поставляющих в республику технологии мирового уровня и оказывающих содействие в создании интегрированной структуры народного хозяйства;

- содействие инвестициям, направляемым на производственные проекты, обеспечивающие валютную самоокупаемость;

- поддержание национальной кредитоспособности и обеспечение Узбекистану репутации первоклассного заемщика;

- содействие инвестициям, направленным на решение социальных и экологических проблем.

Указанные направления реализуются по мере формирования необходимых условий и в прямой связи с характером и масштабом общих экономических преобразований. Сейчас в республике создалась благоприятная ситуация для внедрения базисных ресурсосберегающих нововведений в капиталоемкие горнодобывающие и перерабатывающие отрасли, что позволяет снизить чрезмерные ресурсные затраты, особенно в области производства товаров, цены на которые ниже мировых. Внедрение подобных технологий в названных отраслях промышленности создает прочную основу для инвестирования в наукоемкие производства и высокие технологии, поскольку "повсеместным внедрением ресурсосберегающих технологий можно снизить инвестиции в капиталоемкие отрасли, а полученный эффект использовать в наукоемких и высокотехнологичных производствах.

Опираясь на эти принципы, следует определить критерии правильного выбора оптимальных форм инвестиционной деятельности. К этим критериям относятся: сфера деятельности и вид продукции (наукоемкие, технически сложные и т.д.); масштабы проекта (мелкий, средний, крупный); стратегическая цель привлечения (от импорта оборудования до использования производственно-управленческого опыта).

Изучение достоинств и недостатков существующих форм привлечения иностранных инвестиций показывает, что наиболее приемлемыми можно считать прямые инвестиции, так как они характеризуются наличием долговременных интересов инвестора в хозяйстве принимающей страны и обусловливают большую выгоду по сравнению с внешними займами.

3.2 Усиление роли Государственной инвестиционной программы в процессе привлечения прямых иностранных инвестиций в Республику Узбекистан

Одной из важнейших целей экономической политики Узбекистана на современном этапе, является проведение структурных преобразований в хозяйственной деятельности, позволяющие в период рыночных отношений активно интегрироваться в мировое хозяйство и привести экономику к достижению устойчивости стабильности роста. Важнейшей стратегической задачей проводимой инвестиционной политики является диверсификация отраслевой структуры экономики, развитие производственного и научного потенциала, организация производства конкурентоспособной продукции. [26]

Действенным инструментом структурных преобразований приоритетных отраслей экономики, выступает государственная политика по привлечению иностранных инвестиций, призванная скоординировать и оптимизировать усилия государства и интересы инвесторов. В этих целях Правительством Республики Узбекистан ежегодно разрабатывается и утверждается Государственная инвестиционная Программа.

Государственная инвестиционная программа предусматривает комплекс взаимоувязанных мер, направленных на достижение устойчивого и динамичного развития роста ВВП республики, углубления структурных преобразований экономики, полномасштабной реализации стратегических социальных программ, создание новых рабочих мест, путем рационального использования имеющихся природных, минерально-сырьевых, финансовых, материальных и трудовых ресурсов, а также привлечения иностранных инвестиции. Предприятия, реализующие проекты, включенные в Инвестиционную программу пользуются льготами и с момента регистрации освобождаются от уплаты налога на прибыль в первые семь лет.

Диаграмма 4. Динамика изменения соотношения прямых иностранных инвестиций к инвестициям под Правительственную гарантию

Из диаграммы 4. видна тенденция к сокращению объёма иностранных инвестиций, привлекаемых под гарантию Правительства Республики Узбекистана и тенденция к увеличению прямых иностранных инвестиций. Как известно Правительством Республики Узбекистан проводится политика по сокращению доли иностранных инвестиций, привлекаемых под гарантию Правительства. В основном правительственные гарантии предоставляются на инвестиции, привлекаемые для реализации инвестиционных проектов в социальной сфере (наука, образование, медицина и др.).

Инвестиционной программой на 2005 год предусмотрено капитальных вложений в размере 2,873 млрд.сум причем эта сумма превышает аналогичный показатель прошлого года на 204,4 млн. сум. Необходимо отметить, что доля нецентрализованных инвестиций в данной программе составляет около 70%.

В адресную часть Инвестиционной программы включенных 115 проектов на общую сумму инвестиции 4,301,16 млн. долл. США в 2005 году предусмотрено освоения - 865,78 млн. долл. США, или 20,12% от общей суммы инвестиций.

Диаграмма 5. Динамика привлечения прямых иностранных инвестиций в рамках Инвестиционной программы млн. долл. США

Диаграмма 6. Предприятия республики с участием иностранного капитала

Из диаграммы 6. видно, что за последние 7 лет предприятия с участием иностранного капитала активизировали свою деятельность в производственной сфере, при этом доля предприятий, занимающихся торгово-посреднической деятельностью с 79% в 1998 году сократилась до 20% в 2005 году.

Таблица 8. Темпы роста и товарная структура экспорта предприятий с иностранными инвестициями (%)

	Темпы роста, %	Удельный вес в общем объеме, % экспорта,
	2005 г. к 2004 г.	2004г.	2005г.
Всего	104,8	100	100
Хлопок-волокно	47,4	2,3	1,0
Продовольствие	122,8	3,9	4,5
Химическая продукция	170,6	2,6	4,2
Энергоносители	103,4	3,6	3,6
Черные и цветные металлы	172,6	0,7	1,2
Машины и оборудование	159,7	28,4	43,3
Услуги	102,3	5	4,9
Прочее	73,0	53,5	37,3

Экспорт за 2005 г. экспорт предприятий с иностранными инвестициями в целом по республике составил 823,1 млн. долл., или 15,2% от общего экспорта республики и 104,8% к уровню 2004 г. При этом экспорт за 4 квартал 2005 г. уменьшился (на 7%) против уровня аналогичного периода 2004 г. Невысокий темп роста экспорта с тенденцией спада в конце 2005 г. обусловили снижение доли экспорта ПИИ в общем объеме экспорта республики соответственно на 1,0 п.п. и 3,0 п.п..

В товарной структуре экспорта положительной тенденцией отмечено уменьшение экспорта предприятий с иностранными инвестициями, осуществляющих посреднические операции. В частности, снижение экспорта хлопка-волокна посредническими структурами составило более, чем в 2 раза за 2005 г. Доля его в общем экспорте уменьшилась на 1,3 п.п. (таблица 8.)

Ускоренными темпами выросли экспортные объемы продукции химического комплекса (на 70,6%), металлургии (72,6%), машиностроения (на 59,7%), пищевой промышленности (на 22,8%) (таблица 4.3.2). В...