Финансовый анализ движения и формирования оборотных средств, эффективность их использования на предприятии ООО "Металлпарк.РУ"

В тоже время дебиторская задолженность уменьшилась на 16% или на 8 633 тыс.руб., что может свидетельствовать о востребованности продукции Общества.

Денежные средства выросли на 8 996 тыс.руб. или на 13%.

Боле наглядно динамика изменений оборотных средств представлена на гистограмме 2.1.

Гистограмма 2.1.

В результате разнонаправленной тенденции в составляющих оборотные активы произошли определенные изменения.

Таблица 2.5. Анализ изменений структуры оборотных средств за 2011-2013 гг.

Статьи баланса	Структура оборотных средств	Изменения по отношению к 2011 г.
	2011	2013	2013	2013	2011
	%	%	%	%	%
1	2	3	4	5	6
Оборотные средства, всего	100,0	100,0	100,0
Запасы	30,0	40,8	36,7	10,8	6,7
НДС	2,2	3,3	4,4	1,1	2,2
Дебиторская задолженность	30,4	24,0	22,2	-6,4	-8,3
Денежные средства и денежные эквиваленты	37,4	31,9	36,8	-5,5	-0,6

Несколько увеличилась доля запасов на 6,7% и произошло снижение доли дебиторской задолженности в структуре оборотных активов на 8,3%.

Как уже указывалось выше увеличение стоимости оборотных средств составил рост в первую очередь запасов, доля которых составила 80% в этой общем увеличении.

По этой причине необходимо проанализировать рассмотреть причины их увеличения и проанализировать сложившуюся ситуацию.

Таблица 2.6. Анализ изменений запасов за 2011-2013 гг. (тыс.руб.)

Статьи баланса	Абсолютные значения	Абсолютные изменения по отношению к 2011 г.
	2011	2013	2013	2013	2013
1	2	3	4	5	6
Запасы	53 538	63 367	75 655	9 829	22 117
Материалы	31 885	36 751	40 859	4 866	8 974
Незавершенное производство	3 252	4 940	6 830	1 688	3 578
Готовая продукция	18 401	21 676	27 966	3 275	9 565

Таблица 2.7. Анализ изменений запасов за 2011-2013 гг. (тыс.руб.)

Статьи баланса	Динамика	Структура, %
	2011	2013	2013	2011	2013	2013
1	2	3	4	5	6	7
Запасы	100	118	141	100,0	100,0	100,0
Материалы	100	115	128	59,6	58,0	54,0
Товары	100	152	210	6,1	7,8	9,0
Готовая продукция	100	118	152	34,4	34,2	37,0

На основании приведенных данных видно, что рост запасов произошел за счет увеличения материалов и готовой продукции, которые увеличились соответственно на 8 974 тыс.руб. и на 9 565 тыс.руб.

Но при этом следует обратить внимание на более, чем двукратный рост незавершенного производства.

Указанное может быть связано с изменением структуры производства продукции, изготавливаемой Обществом.

Таблица 2.8. Анализ изменений объемов производства 2011-2013 гг. (тыс.руб.)

Номенклатурные группы	2011	2013	Изменения	Структура, %
			абсолют.	относит.	2011	2013
1	2	3	5	6	7	8
ВСЕГО	379 586	451 633	72 047	119,0	100,0	100,0
Ворота распашные для гаража	42 054	199 439	157 384	474,2	11,1	44,2
Газонные ограждения сварные	38 959	131 253	92 294	336,9	10,3	29,1
Ворота сварные	31 269	14 549	-16 720	46,5	8,2	3,2
Ворота кованые	66 625	19 565	-47 060	29,4	17,6	4,3
Заборы сварные	23 875	13 549	-10 326	56,7	6,3	3,0
Заборы кованые	48 448	21 582	-26 867	44,5	12,8	4,8
Металлоизделия для автомобилей	62 170	17 265	-44 904	27,8	16,4	3,8
Металлоизделия для мотоциклов	66 185	34 431	-31 755	52,0	17,4	7,6

По итогам таблицы 2.8. можно сделать вывод, что, если в 2011 г. объем производства металлоизделий для мотоциклов и автомобилей, ворот кованых составлял 47%, то в 2013 г. их доля составляла всего лишь 17%.

В тоже время, доля товарных групп «ворота распашные для гаража» и «газонные ограждения сварные» в 2013 г. составила 73% против 21% в 2011 г.

То есть руководство Общества переориентировало производство. Об этом же свидетельствует и коэффициент корреляции между ассортиментом 2011 и 2013 гг., имеющий отрицательное значение и равный -0,18.

При этом следует отметить, что, если запасы в целом увеличились на 38%, то объем готовой продукции увеличился на 52%.

Весьма плодотворно сопоставить темпы роста товарных запасов с динамикой выручки и дебиторской задолженности.

Таблица 2.9. Динамика изменений за 2011-2013 гг. (тыс.руб.)

Статьи баланса	Динамика
	2011	2013	2013
1	2	3	4
Выручка	100	107	117
Дебиторская задолженность	100	69	84
Запасы	100	118	141
Готовая продукция	100	118	152

Таким образом:

- рост запасов и готовой продукци значительно опережали рост выручки.

- наблюдается тенденция снижения массы дебиторской задолженности при росте выручки, что свидетельствует о востребованности продукции.;

В результате структура продаж в 2013 г. по сравнению с с 2011 г. резко изменилась, о чем свидетельствует и отрицательное значение коэффициента корреляции, равное -0,1764.

Вполне понятно, что более высокие темпы роста запасов, по сравнению с оборотными средствами, привели к замедлению их оборачиваемости.

В свою очередь, снижение объемов дебиторской задолженности при увеличении объемов выручки должно привести к снижению периода ее оборота.

Отсюда продолжительность операционного цикла, представляющего собой сумму периода оборотов запасов и дебиторской задолженности в 2013 г. составила 119 дней (74+45)73 против 144 в 2011 г., то есть сократилась на 25 дней, что безусловно характеризует позитивные изменения в части использования запасов и дебиторской задолженности.

Но, если операционный цикл характеризует производственно-технологический аспект деятельности предприятия, общее время, в течение которого финансовые ресурсы заморожены в запасах и дебиторской задолженности, то финансовый цикл - финансовую компоненту деятельности.

Финансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Он начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию, включая погашение дебиторской задолженности.

Рассчитывается он путем вычитания продолжительности операционного цикла периода оборота кредиторской задолженности, являющейся привлеченными средствами.

Следует отметить, что за анализируемый период объем кредиторской задолженности увеличился на 17 914 тыс.руб. или на 16%.

Таким образом продолжительность финансового цикла сократилась на 25 дней.

В связи этим небезынтересно выяснить потребность в оборотных средствах.

2.3 Анализ ликвидности и платежеспособности баланса

Ликвидность - это способность организации быстро выполнять свои финансовые обязательства, а при необходимости и быстро реализовывать свои средства. Чем быстрее актив предприятия может быть обращен без потери стоимости в деньги, тем выше его ликвидность.

Признаком, свидетельствующим об ухудшении ликвидности, является увеличение иммобилизации собственных оборотных средств, проявляющиеся в увеличении неликвидов, просроченной дебиторской задолженности и другое.

Анализ ликвидности баланса является одним из основных элементов углубленного анализа финансового состояния предприятия.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов.

Ликвидность активов - величина, обратная времени, которая необходима для превращения активов в деньги. Чем меньше времени понадобится для превращения в деньги активов, тем они ликвиднее.

Осуществление производственно-хозяйственной деятельности организации связано с движением материальных и денежных потоков. С одной стороны, входящие потоки ресурсов, необходимые для выполнения производственной программы, вызывают отток денежных средств, т. к. за редким исключением товарно-материальные ценности можно привлечь только на платной основе. С другой стороны, предприятие реализует произведенную продукцию, в результате чего происходит приток денежных средств. Для успешного управления данными потоками предприятию необходимо постоянно контролировать и сопоставлять объемы финансовых поступлений и потребности в расходовании имеющихся денежных средств.

Главная задача такого контроля состоит в определении срока, в течение которого имеющиеся в распоряжении неденежные активы превратятся в деньги и смогут выступить в качестве платежного средства. Таким образом, для возможности своевременно расплачиваться по долгам предприятию необходимо формировать активы соответствующей ликвидности.
Ликвидность активов представляет собой их способность при определенных обстоятельствах обратиться в денежную форму (наличность) для погашения обязательств. Данная способность имеет два аспекта - временной и стоимостной.

Временной аспект определяет срок, в течение которого активы можно превратить в деньги, стоимостной -- сумму денежных средств, которую можно получить за реализуемые активы. Данные составляющие обычно находятся в обратной зависимости по отношению друг к другу.

В самом деле, чтобы быстрее реализовать товар, продавцу необходимо снизить пену на него. Таким образом, при анализе ликвидности активов требуется сравнить стоимость активов, способных за определенный срок обратиться в деньги, с суммой долгов, предъявленных к уплате за тот же срок.

Классическим способом анализа ликвидности является сравнение активов и пассивов бухгалтерского баланса, объединенных в четыре группы по следующему принципу: в активе - по степени убывания ликвидности, а в пассиве по степени возрастания сроков погашения.

Сгруппировав, таким образом, активы и источники их формирования, необходимо сравнить значения агрегированных групп, чтобы полупить опенку ликвидности баланса. Пропорции, в которых могут находиться группы активов по отношению друг к другу, зависят от множества факторов, определяемых характером и сферой деятельности предприятия, скоростью оборота средств предприятия, соотношением оборотных и внеоборотных активов, качеством текущих активов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняется система неравенств:

А1>П1; А2>П2; А3>П3; А4<П4, 2.4.

где

где А1 - наиболее ликвидные активы;

А2 - быстрореализуемые активы;

А3 - медленнореализуемые активы;

А4 - труднореализуемые активы;

П1 - наиболее срочные обязательства;

П2 - краткосрочные пассивы;

П3 - долгосрочные пассивы;

П4 - постоянные пассивы.

Если выполняются первые три неравенства, т. е. сумма оборотных активов превышает сумму внешних обязательств, то всегда выполняется последнее неравенство, которое означает, что за счет собственных источников создаются не только основные активы, но и часть оборотных.

Невыполнение какого-либо из первых неравенств свидетельствует о том, что ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной и предприятие не имеет возможности своевременно погашать кредиторскую задолженность.

Между тем, признавая правомерность сравнения стоимостных показателей активов и обязательств, сгруппированных по признаку срочности, необходимо отметить и имеющиеся недостатки такого подхода.

Здесь следует отметить две основные причины, не позволяющие абсолютно доверять результатам данного метода: информационная ограниченность бухгалтерской отчетности и недостаточно корректное распределение активов и пассивов по группам.

В реальной жизни сложившиеся на конкретный момент условия, в которых предприятие осуществляет свою деятельность, не находят своего полного отражения во внешней финансовой отчетности.

В частности, при оценке стоимости активов используется принцип равенства активов и пассивов, в то время как для целей анализа ликвидности более правильным было бы использовать принцип опенки активов по цене возможной реализации.

Бухгалтерская отчетность также ничего не говорит о качестве имеющихся на балансе предприятия активов и возможности их реализации. Без использования дополнительных источников информации невозможно определить долю сомнительной дебиторской задолженности и последствия непогашения кредиторской задолженности. Эти и многие другие факторы приводят к определенным искажениям исходных данных и некорректным результатам анализа.

Например, необоснованность отнесения всей кредиторской задолженности к наиболее срочным обязательствам подтверждается, что сегодня абсолютное большинство производственных предприятий входит в состав различного рода холдингов, корпораций, промышленных групп и прочих объединений, финансовые потоки которых не только направлены на взаимодействие с внешней средой, но и вращаются внутри самих организаций.

Таким образом, существует реальная необходимость разделять дебиторскую и кредиторскую задолженности на внешнюю (взаимоотношения с независимыми контрагентами) и структурную (взаимоотношения с контрагентами, принадлежащими тому же собственнику).

Практика финансово-хозяйственной деятельности предприятий показывает, что доля структурной дебиторской (кредиторской) задолженности может составлять до 50-70% в общей сумме данного актива (пассива).

Следует отметить, что финансовые потоки внутри хозяйственной организации отличаются большей мобильностью, способствуя тем самым улучшению финансового состояния предприятия.

Так, в случае необходимости совершения внешних платежей на денежную сумму, превышающую имеющуюся в распоряжении предприятия, недостаток в средствах может быть быстро восполнен за счет каких-либо платежей данному предприятию другим предприятием, принадлежащим тому же собственнику, и структурная кредиторская задолженность не будет востребована в ущерб финансовому состоянию предприятия.

Во-вторых, как известно, активы баланса в части запасов отражаются по себестоимости производства или стоимости приобретения, а основные и нематериальные активы - по остаточной стоимости, в то время как цена реализации может значительно отличаться от балансовой. Данное несоответствие в опенке активов может привести к некорректным управленческим решениям.

Предположим, что возможная цена реализации превышает себестоимость продукции, но которой, напомним, стоимость готовой продукции отражается в балансе. В этом случае может сложиться следующая ситуация: имея в своем распоряжении готовую продукцию, выручка, от продажи которой позволит погасить некоторую часть обязательств.

Руководство же предприятия, оценив запасы данной продукции по балансовой стоимости (т. е. себестоимости ниже цены продажи), прилет к ложному выводу, что средств для покрытия долгов недостаточно и необходимо изыскивать дополнительные источники привлечения денежных средств.

В-третьих, баланс предприятия не выделяет в строке «Готовая продукция и товары для перепродажи» сумму нормативных и сверхнормативных запасов готовой продукции. Вся сумма данных запасов относится к медленно реализуемым активам, что, на наш взгляд, также является некорректным. По своей сути нормативных остатки готовой продукции - достаточно ликвидная группа активов, т. к. они являются результатом временного несовпадения сроков производства и реализации. Однако в случае необходимости продажи данной продукции могут быть осуществлены в кратчайшие сроки, вследствие чего данную группу можно приравнять к быстрореализуемым активам.

В соответствии с приведенной классификацией проведем анализ активов ООО «Металлпарк.РУ» по степени их ликвидности.

Таблица 2.18. Группировка активов ООО «Металлпарк.РУ» по степени ликвидности за 2011 - 2013 гг.

АКТИВЫ	Стоимость, тыс.руб.	Структура, %
	2011	2011	2013	2011	2011	2013
1	2	3	4	5	6	7
Баланс	185 227	161 496	212 257	100,00	100,00	100,00
в том числе:
Денежные средства и денежные эквиваленты	66 857	49 593	75 853	36,09	30,71	35,74
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	-	-	-	-	-	-
Быстрореализуемые активы, всего (А2)	54 385	37 297	45 722	29,36	23,09	21,54
в том числе:
Дебиторская задолженность	54 385	37 297	45 722	29,36	23,09	21,54
Медленно реализуемые активы, всего (А3)	57 436	68 417	84 718	31,01	42,36	39,91
в том числе:
Материалы	31 885	36 751	40 859	17,21	22,76	19,25
Незавершенное производство	3 252	4 940	6 830	1,76	3,06	3,22
Готовая продукция	18 401	21 676	27 966	9,93	13,42	13,18
Налог на добавленную стоимость	3 898	5 050	9 063	2,10	3,13	4,27
Труднореализуемые активы, всего (А4)	6 549	6 189	5 964	3,54	3,83	2,81
в том числе:
Основные средства	6 509	6 149	5 924	3,51	3,81	2,79

Согласно данным таблицы 2.18., особенностью для ООО «Металлпарк.РУ» за весь период с 2011 по 2013 году было значительное уменьшение доли быстрореализуемых активов в валюте баланса. Если в 2011 г. их доля составляла 29,36%, то в 2013 г. доля быстрореализуемых активов достигла 21, 54%.

В тоже время доля абсолютно ликвидных активов за рассматриваемый период практически не изменилась - 36,09% в 2011 г. и 35,74% в 2013 г. Указанное объясняется тем, что дебиторская задолженность увеличилась всего 5,36 раза, в то время как денежные средства предприятия увеличились в 1,25 раза.

Для определения ликвидности баланса также необходимо сгруппировать пассивы предприятии ООО «Металлпарк.РУ» по срочности их оплаты.

Таблица 2.19. Группировка пассивов ООО «Металлпарк.РУ» по срочности оплаты за 2011-2013 гг.

АКТИВЫ	Стоимость, тыс.руб.	Структура, %
	2011	2012	2013	2011	2012	2013
1	2	3	4	5	6	7
Баланс	185 227	161 496	212 257	100,00	100,00	100,00
Наиболее срочные обязательства, всего (П1)	110 439	106 659	128 713	59,62	66,04	60,64
в том числе:
Кредиторская задолженность	110 439	106 659	128 353	59,62	66,04	60,47
Краткосрочные пассивы, всего (П2)	-	-	-	-	-	-
Долгосрочные пассивы, всего (П3)	-	-	-	-	-	-
Постоянные пассивы, всего (П4)	74 789	54 837	83 544	40,38	33,96	39,36
в том числе:
Капитал и резервы	73 289	52 837	81 146	39,57	32,72	38,23
Доходы будущих периодов	1 500	2 000	2 398	0,81	1,24	1,13

Из таблицы 2.19. видно, что ООО «Металлпарк.РУ» не пользуется кредитами и займами, как для оперативных нужд, так и для решения долгосрочных задач.

По этой причине в структуре пассивов присутствуют привлеченные средства в виде задолженности поставщикам - с другой стороны.

Так, в 2011 г. подобное соотношение было следующим: наиболее срочные обязательства составляли 60,64%, а постоянные пассивы - соответственно 39,36%.

При этом постоянные пассивы в 2013 г. по сравнению с 2011 г. увеличились на 8 128 тыс.руб. или на 11,2%.

При этом увеличение произошло за счет роста уставного капитала.

В тоже время кредиторская задолженность увеличилась на 22 054 тыс.руб. или на 20,7%. В тоже время задолженность поставщикам выросла на 17 860 тыс.руб. или на 35,6%.

Тем самым, увеличение кредиторской задолженности произошла. в основном за счет роста задолженности поставщикам.

На основании проведенных группировок можно проверить вышеприведенные неравенства с целью определения степени ликвидности баланса ООО «Металлпарк.РУ» за 2011 года:

А1 (66 857 тыс. руб.) < П1 (110 439 тыс. руб.)

А2 (54 385 тыс. руб.) > П2 (0)

А3 (57 436 тыс. руб.) > П3 (0)

А4 (6 459 тыс. руб.) < П4 (73 289 тыс. руб.)

Неравенства полностью не соблюдаются и, следовательно, баланс не является абсолютно ликвидным.

Для 2011 г. имеем:

А1 (438 906 тыс. руб.) < П1 (1 067 527 тыс. руб.)

А2 (340 564 тыс. руб.) > П2 (0)

А3 (719 370 тыс. руб.) > П3 (0)

А4 (124 000 тыс. руб.) < П4 (721 037 тыс. руб.)

И в 2011 г. неравенства полностью не соблюдаются и, следовательно, баланс не является абсолютно ликвидным.

Для 2012 г. имеем:

А1 (49 593 тыс. руб.) < П1 (106 659 тыс. руб.)

А2 (37 297 тыс. руб.) > П2 (0)

А3 (68 417 тыс. руб.) > П3 (0)

А4 (6 189 тыс. руб.) < П4 (52 839 тыс. руб.)

Для 2013 г.:

А1 (75 853 тыс. руб.) < П1 (128 713 тыс. руб.)

А2 (45 722 тыс. руб.) > П2 (0)

А3 (84 718 тыс. руб.) > П3 (0)

А4 (5 964 тыс. руб.) < П4 (81 146 тыс. руб.)

Таким образом, неравенства полностью не соблюдаются.

Однако следует отметить, что проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным, более детальным является анализ ликвидности и платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Более точную информацию о финансовом состоянии ООО «Металлпарк.РУ» можно получить из анализа коэффициентов, характеризующих ликвидность и платежеспособность.

Анализ коэффициентов платежеспособности подтверждает высказанное ранее утверждение, что Общество обладает избыточными оборотными средствами, что нашло свое отражение в анализируемых показателях, которые близки к максимальным своим значениям.

Данный факт свидетельствует, что использование оборотных средств ООО «Металлпарк.РУ» недостаточно эффективна.

Выводы по главе 2

1. Объем выручки в 2013 г. по сравнению с 2011 г. увеличилась на 62 502 тыс.руб. или на 17%,.

2. В тоже время прибыль от реализации уменьшилась на 27 376 тыс.руб., или на 30%.

3. ООО «Металлпарк.РУ» кроме реализации произведенной продукции Общество не имеет дополнительных источников доходов.

4. Оборотные средства за рассматриваемый период увеличились на 27 615 тыс.руб. или на 15%. При этом валюта баланса увеличилась на 27 030 тыс.руб. То есть рост имущества Общества происходил в основном за счет изменения оборотных средств.

5. Основное увеличение оборотных активов происходило за счет роста запасов, которые увеличились на 20 117 тыс.руб. или на 38%. То есть увеличение оборотных средств произошло за счет рост запасов, доля которых в общем увеличении оборотного капитала составила 80%.

6. Дебиторская задолженность уменьшилась на 16% или на 8 633 тыс.руб., что может свидетельствовать о востребованности продукции Общества.

7. Денежные средства выросли на 8 996 тыс.руб. или на 13%.

8. За анализируемый период произошло резкое изменение структуры реализованной продукции, изготавливаемой Обществом. Именно об этом свидетельствует коэффициент корреляции между ассортиментом 2011 и 2013 гг., имеющий отрицательное значение и равный -0,18.

9. Изменение ассортимента производимой продукции вызвало увеличение запасов и незавершенного производства.

10. Несмотря на произошедшие изменения продолжительность операционного цикла, представляющего собой сумму периода оборотов запасов и дебиторской задолженности, в 2013 г. составила 119 дней (74+45)73 против 144 в 2011 г., то есть сократилась на 25 дней, что безусловно характеризует позитивные изменения в части использования оборотных средств.

11. Продолжительность финансового цикла сократилась на 25 дней.

12. Расчет и анализ потребности Общества в оборотных средствах показал, что имеется излишек оборотных средств.

13. За анализируемый период коэффициент рентабельности оборотных средств имел тенденцию к снижению, что связано со снижением массы прибыли от реализации.

14. Как показали расчеты, снижение массы прибыли в основном связано с увеличением полной себестоимости реализованной продукции, вызванной изменением структуры производства.

15. Анализ ликвидности и платежеспособности подтвердил, что Общество имеет излишек оборотных средств.

16. На основе вышесказанного можно утверждать, что Обществу необходимо более эффективно использовать оборотные средства.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ

3.1 Использование вексельных схем и возможные направления использования денежных средств

Как было показано в Главе 2 Общество на протяжении всего анализируемого периода имело избыточные собственные оборотные средства.

Таблица 3.1. Излишек собственных оборотных средств по годам (тыс.руб.)

Показатели	2011	2012	2013
1	2	3	4
Избыток (+), недостаток (-) оборотных средств	24 287	10 484	30 375

Между тем фактическая сумма «омертвленных» средств может быть оценена в значительно большую сумму, если рассматривать дебиторскую задолженность и денежные средства на расчетном счете как неработающий капитал.

Таблица 3.2. Временно «омертвленные» средства (тыс.руб.)

Показатели	2011	2012	2013
1	2	3	4
Дебиторская задолженность	54 385	37 297	45 722
Денежные средства на расчетном счете	66 097	49 093	75 431
Всего	120 482	86 390	121 153

В частности, если дебиторскую задолженность оформлять векселем, то с одной стороны можно ускорить торговые сделки, а с другой - сэкономить денежные средства.

Вексель (от нем. Wechsel - обмен) представляет собой безусловное письменное долговое обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока обозначенную в векселе денежную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Как долговое обязательство вексель имеет четыре существенные обязанности:

- абстрактность, заключающуюся в том, что, возникнув как результат определенной сделки, вексель от нее обособляется и существует как самостоятельный документ;

- бесспорность, состоящую в том, что векселедержатель свободен от возражений, которые могут быть выдвинуты по отношению к другим участникам вексельного договора;

- право протеста, позволяющее векселедержателю в случае, если должник не оплачивает вексель, совершить протест, т.е. на следующий день после истечения даты платежа официально удостоверить факт отказа от оплаты в нотариальной конторе по месту нахождения плательщика;

- солидарную ответственность, состоящую в том, что при своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем лицам, связанным с обращением этого векселя, и к каждому из них в отдельности, не будучи принужденным, при этом соблюдать последовательность, в которой они обязались платить.

Различают простые и переводные векселя.

Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок в определенном месте.

Переводной вексель (тратта) выписывает и подписывает кредитор (трассант). Он содержит приказ должнику (трассату) оплатить в указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту).

Переводной вексель как таковой не имеет силы законного платежного средства, а является лишь представителем действительных денег, поэтому в практике принято, что должник-трассат обязан письменно подтвердить свое согласие произвести платеж по векселю в назначенный срок, т.е. совершить акцепт тратты. Акцепт совершается в виде надписи на лицевой стороне векселя.

Векселя могут приниматься к учету банками. Суть этой операции состоит в том, что векселедержатель передает (продает) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом процента, причитающегося банку.

Этот процент называется учетным процентом или дисконтом. В свою очередь коммерческие банки могут переучесть векселя предприятий в других кредитных учреждениях или в Банке России. Ни сами векселя, ни их передача в настоящий момент не облагаются гербовым сбором. Вместо него по операциям с переводными векселями берется налог на операции с ценными бумагами по ставке 0,3% от суммы векселя. Операции с простыми векселями не облагаются этим налогом.

Вексель, являясь одним из видов безналичных расчетов, по данным Госкомстата, в последние годы приобретает все большую популярность среди предприятий при расчетах за поставленную продукцию или оказанные услуги и благодаря своим свойствам выступает одним из наиболее привлекательных способов инкассации дебиторской задолженности. Особенность векселя в качестве долгового обязательства состоит в том, что он является безусловным, бесспорным, не зависящим от причин, вызвавшим его выдачу, обязательством. Разумеется, получение векселя не уменьшает объем дебиторской задолженности в составе оборотных активов предприятия. Однако обеспечение дебиторской задолженности векселем предоставляет векселедержателю больше вариантов для управления и оптимизации дебиторской задолженности, обеспеченной векселем.

Действительно, наличие векселя не только гарантирует векселедержателю получение указанной в векселе суммы по истечении определенного срока, но и позволяет самому рассчитываться данным векселем со своими контрагентами за полученные товары или услуги. При необходимости векселедержатель получит денежные средства по данному векселю раньше указанного в векселе срока, реализовав его третьим лицам.

К числу преимуществ вексельного кредитования для покупателя относятся следующие моменты:

- возможность существенного расширения объемов отгружаемой продукции за счет снижения стоимости кредита (годовая процентная ставка за использование вексельного кредита обычно ниже ставки по стандартному денежному кредиту) и увеличения отсрочки платежа

- предприятие, использующее банковский вексель при расчетах с поставщиками, имеет право возместить НДС по полученным товарам;

- при сделках с векселями снижается риск неплатежей, так как ответственность по тому или иному векселю теперь возлагается на выкупивший его банк;

- предъявить вексель к погашению можно в любом филиале банка, а оформление кредита в этом случае в большинстве случаев производится по упрощенной процедуре;

- использование высоколиквидных банковских векселей во взаиморасчетах способствует снижению процентной ставки за коммерческий кредит, предоставляемый поставщиком продукции, так как такие банковские векселя могут заменять наличные денежные средства при подобных операциях;

- вексельный кредит имеет преимущество перед традиционным денежным кредитом по причине более низкой ставки по кредиту, и чаще всего разница в размере ставки довольно существенна - это обусловлено тем, что для выдачи векселя банку не требуется привлекать дополнительные финансовые ресурсы.

Такие выгодные условия предоставления вексельных кредитов, особенно в сравнении с условиями стандартного денежного кредитования, неизбежно должны привести к определенным особенностям вексельного кредитования. Подобные особенности заключаются в том, что:

- во-первых, такие кредиты почти всегда краткосрочные, срок их погашения от трех месяцев до года;

- во-вторых, до окончания срока кредитного договора клиент обязан перечислить банку возмещение по полученным векселям и комиссионный платеж, к тому же эти выплаты чаще всего должны осуществляться единовременно;

- в-третьих, сумма комиссионных платежей по вексельным кредитам не зависит от изменения суммы кредита в течение всего срока, не происходит амортизации кредита;

- в-четвертых, договор при оформлении вексельного кредита предусматривает дату возвращения кредита более раннюю, нежели дата погашения векселя.

Кроме того Общество располагает значительными денежными ресурсами, находящимися на расчетном счете и не приносящим никакого дохода.

В тоже время современная инфраструктура финансового рынка предлагает множество эффективных инструментов, позволяющих использовать временно свободные средства. Наиболее известные из них - акции, облигации, банковские депозиты и векселя.

Акция - эмиссионная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на управление и на часть имущества, остающегося в случае ликвидации.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Таким образом, акции и облигации и - это абсолютно разные ценные бумаги с различными характеристиками. При инвестировании выбор между ними не следует обосновывать на простом одномерном сравнении. Во многих случаях решение, известное как размещение активов, приведет к инвестированию в оба вида ценных бумаг.

Хотя прошлые соотношения не всегда полезны для прогнозирования величин в будущем, анализ средних величин, стандартных отклонений и корреляции доходностей акций и облигаций может сыграть положительную роль в процессе разработки ориентационных установках на покупку тех или иных видов ценных бумаг.

В целом же, считается, что исходя из средней доходности, акции оказываются более привлекательными для инвесторов, которые делают инвестиции на длительный срок.

Для инвестора, чьи интересы зависят от ежемесячных колебаний, облигации выглядят привлекательнее, чем акции.

Депозит, или банковский вклад - это свободные денежные средства населения или юридических лиц, помещаемые в банк под определенный учетный процент, указываемый в договоре вкладчика с банком. В результате банк пускает эти деньги в оборот, выдавая со своей стороны кредиты, а вкладчики получают оговоренный в договоре процент за возможность пользоваться своими денежными средствами. Как правило экономисты подразделяют депозиты по длительности, возможности пополнения, досрочного снятия и капитализации процентов.

По длительности депозиты делятся на «короткие» и «длинные», срок первых как правило не превышает 6-ти месяцев, в то время как срок «длинных» может составлять несколько лет. Стоит отметить, что обычно, чем больше срок депозита, тем больше процентная ставка по нему. Так же немаловажно, что по окончании срока действия депозита, если вкладчик не изъял основную сумму депозита с процентами - вклад автоматически пролонгируется на тех же условиях, если иное не указано в банковском договоре.

По возможности пополнения депозиты подразделяются на пополняемы и непополняемые, и если со вторыми все понятно, т.е. вклад в любом случае пополнять нельзя, то пополняемы вклады содержат ряд нюансов:

1) может существовать ограничение по сумме пополнения

2) может существовать ограничение по количеству пополнений за учетный период (например не более раза в месяц)

По возможности снятия денежных средств депозиты подразделяют на депозиты до востребования, срочные депозиты и депозиты с минимальным неснимаемым остатком, все они имеют свои достоинства и недостатки, о которых я вам сейчас расскажу.

Депозит до востребования - это тип депозитов с самым низким процентом, по сути это просто передача денег банку на хранение, однако при этом не приходится платить деньги за аренду банковской ячейки и даже получать от банка незначительный процент за поьзование своими денежными средствами. Основным преимуществом данного вида депозитов является возможность в любой момент снять с депозитного счета требуемую сумму без каких бы то ни было ограничений.

Срочный депозит - это самый выгодный для вкладчиков вид депозитов, по которому банк как правило дает вкладчику максимальный процент, однако при этом вкладчик не имеет возможности снять денежные средства без потери накопленных процентов (как правило при досрочном расторжении договора вкладчику насчитываются проценты по ставке вкладов "до востребования", которая значительно ниже процентной ставки по срочным вкладам).

Депозит с минимальным не снимаемым остатком - это комбинированная форма, представляющая собой нечто среднее между срочным депозитом и депозитом до востребования, как правило при открытии такого депозитного счета вкладчик вносит определенную сумму, которую не имеет права снять до окончания срока вклада (иначе он теряет свою процентную ставку и проценты по вкладу насчитываются по ставке вкладов «до востребования», однако при этом все денежные средства свыше этой минимальной суммы доступны для снятия без всяких штрафных санкций со стороны банка и по ним начисляется общая для депозитного вклада процентная ставка(как правило, с ежемесячной капитализацией процентов)

По депозиту возможна капитализация процентов.

Капитализация процентов - это начисление процентов на сумму депозита. Как правило, по большинству вкладов капитализация осуществляется ежемесячно, однако существуют случаи когда капитализация процентов происходит чаще (минимальный период капитализации составляет 1 календарный день, однако такой вариант банкам не выгоден и они обычно не идут на него) или реже (как правило это полный срок действия депозита, для вкладчика же это означает полную потерю процентов при досрочном снятии денежных средств, если иное не указано в договоре с банком).

Кроме того, как указывалось выше, Общество располагает значительными денежными ресурсами, лежащими на расчетном счете и не приносящими дополнительного дохода.

В связи с этим возникает вопрос: почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги.

Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы, связанные с этим процессом.

Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходам, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним являются сопоставимыми.

Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается, по мере того, как возрастает запас денежных средств. Если доля денежных средств в обороте предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процента по государственным ценным бумагам.

3.2 Методы оптимизации использования денежных средств

С позиции теории инвестирование денежных средств представляет собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования.

Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов.

Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов.

В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

Речь идет о том, чтобы оценить:

- общий объем денежных средств и их эквивалентов;

- какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;

- когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.

В мировой практике разработаны методы оптимизации остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, что и в методах оптимизации производственных запасов. Наибольшее распространение получили:

1. модель Баумоля;

2. модель Миллера-Орра;

3. модели Стоуна;

4. имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

Суть данных моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход, за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

1. Модель Баумоля.

Уильям Баумоль гипотезу о том, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому модель оптимальной партии заказа (EOQ) может быть использована и для определения целевого остатка денежных средств.

В соответствии с моделью Баумоля затраты предприятия на реализацию ценных бумаг в случае хранения части денежных средств в высоколиквидных бумагах сопоставляются с упущенной выгодой, которую будет иметь предприятие в том случае, если откажется от хранения средств в ценных бумагах, а следовательно не будет иметь процентов и дивидендов по ним. Модель позволяет рассчитать такую величину денежных средств, которая минимизировала бы и затраты по трансакциям и упущенную выгоду.

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для нее уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

С помощью модели Баумоля можно определить оптимальное количество денежных средств для компании, которое следует хранить в условиях определенности. Модель Баумоля существенным образом опирается на условие, что альтернативой хранения денег является использование рыночных ценных бумаг и/или процентных депозитов.

Модель Баумоля основана на следующих предпосылках:

- спрос на денежные средства в каждом периоде известен;

- денежный остаток используется равномерно;

- все требования к оплате выполняются немедленно;

- стоимость трансакции по превращению активов в деньги неизменна;

- альтернативная стоимость денег равна упущенному проценту по облигациям за период.

В этих условиях, оптимальный остаток денежных средств определяется по формуле:

3.1.

где C - оптимальный остаток денежных средств;

В - общие издержки, связанные с продажей ценных бумаг, (затраты по транзакциям);

Т - общий объём денежных средств (сумма всех платежей), необходимых на данный периода времени;

r - процентная ставка, определяющая среднерыночную доходность по ликвидным ценным бумагам.

Модель Баумоля широко используется в макроэкономике для определения макроэкономического спроса на деньги. Но для определения спроса на денежные остатки она является слишком упрощенной, так как игнорирует неопределенность и допускает, что предприятие осуществляет платежи в одинаковых размерах и может четко их прогнозировать. Модель Баумоля так же не учитывает сезонность и цикличность. Тем не менее, данная модель является полезной для предварительного анализа.

В тоже время модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко - остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

2. Модель Миллера-Орра

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный приток или отток денежных средств.

Считается, что финансовый менеджер оперирует двумя активами: один актив - это кассовый баланс фирмы, а другой -- портфель ликвидных активов, предельная и средняя доходность которого равна «v» процентов в день;

- перевод средств из одного актива в другой может иметь место в любой момент времени. При этом предельные затраты за трансакцию равны «с» денежных единиц. Эта величина не зависит от величины трансакции, ее направленности или времени, прошедшего с момента предыдущей трансакции;

- считается, что подобные трансакции осуществляются мгновенно;

- денежные потоки являются абсолютно стохастическими и их чистое ежедневное сальдо распределено приблизительно нормально;

- допускается, что кассовый остаток будет колебаться свободно, пока он не достигнет либо нижней границы, нуля, либо верхней границы «h».

Когда достигается верхняя граница, то приобретаются ценные бумаги на такую сумму, чтобы денежный остаток достиг некой целевой величины «R». Следовательно, эта сумма равна «h - R».

Если же достигается нижняя граница, то бумаги продаются на сумму, равную «R», чтобы опять-таки достичь того же самого целевого остатка денежных средств, равного «R».

Предполагается также, что чистые денежные потоки колеблются с ежедневной дисперсией, равной «».

В соответствие с рассматриваемой моделью, оптимальная величина «R» и среднего кассового баланса «В» равны:

3.2.

где R - оптимальный остаток денежных средств;

c - предельные затраты за трансакцию;

v - предельная и средняя доходность портфеля ценных

бумаг;

 - дисперсия ежедневных колебаний денежных потоков.

3.3.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов осуществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца (квартала). Критерием оптимальности этого этапа регулирования потока платежей выступает минимальный размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов предприятия от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов. Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на предприятии. Основными из этих резервов являются:

- ускорение инкассации денежных средств, при котором сокращается остаток денежных активов в кассе;

- сокращение расчетов наличными деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными активами на период прохождения платежных документов поставщиков);

- сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов может быть осуществлено за счет следующих мероприятий:

- согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

- использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;

- использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов (краткосрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, векселей...