Анализ и оценка инвестиционной привлекательности организации (на примере ОсОО СК "Чуй УСМ")

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Министерство образования, науки и молодежной политики

Кыргызской Республики

Бишкекский филиал Московского Института

Предпринимательства и Права

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности организации (на примере ОсОО СК «Чуй УСМ»)

Выполнила: студентка гр. ФК з/о Садовникова Е.Н.

Руководитель:

Бишкек - 2009

• Оглавление
• Введение
• 1. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционной привлекательности организации
• 1.1. Историческое развитие теории инвестиций и их классификация
• 1.2. Методы анализа и оценки инвестиционной привлекательности организации
• 2. Анализ инвестиционной привлекательности ОсОО СК "Чуй УСМ"
• 2.1. Анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности организаций
• 2.2. Оценка инвестиционной привлекательности организации ОсОО СК "Чуй УСМ"
• 3. Основные пути повышения инвестиционной привлекательности ОсОО СК «Чуй УСМ»
• Заключение
• Список использованной литературы
• Приложения
• Введение
• Реформы, осуществляемые в Кыргызской Республике (КР), несмотря на их невысокие темпы, постепенно ведут экономику к нормальным рыночным основам. Переходный период, при котором наблюдался значительный спад экономического роста и кризис, унаследованный экономикой от плановой командно-административной системы, современный мировой финансовый кризис имеют циклический характер, что говорит о их неминуемом спаде. Национальные субъекты хозяйствования окажутся в цивилизованной рыночной среде.
• В таких условиях, отечественным строительным организациям необходимо больше внимания уделять финансовой устойчивости и экономической безопасности собственного производства, а также изыскивать дополнительные внутренние резервы для повышения своей конкурентоспособности. Строительные организации, являясь непосредственными участниками инвестиционного процесса, во-первых, в случае выполнения работ по договору подряда превращают инвестиционные ресурсы заказчика в товар (строительную продукцию), во-вторых, при осуществлении строительства за счет собственных или заемных средств выполняют роль инвестора и предприятия, выпускающего продукцию.
• Для всех случаев инвестору небезразлично иметь экономическую оценку о положении и надежности строительной организации. Именно доходность предприятия и надежность возврата финансовых ресурсов в конечном итоге наиболее существенно влияют на решение инвестора о вложении денежных средств в его развитие или выпускаемую им продукцию. В связи с этим нам представляется, что актуальность темы исследования обусловливается широкой востребованностью анализа, оценки и методов повышения инвестиционной привлекательности строительных организаций как со стороны инвесторов, так и предприятий для обеспечения их конкурентоспособности.
• Вопросы инвестиционной привлекательности строительных организаций, имеющих деловые интересы в области жилищного, гражданского и промышленного строительства являются предметом постоянного внимания со стороны отечественных и зарубежных ученых. Как правило, эти работы связаны с созданием новых или модернизацией существующих производственных мощностей, обоснованием привлечения и оценки эффективности инвестиционных ресурсов.
• Вопросам эффективного использования инвестиций уделяли внимание основоположники теории рыночной экономики Дж.М. Кейнс, П. Самуэльсон, Р. Солоу, И. Фишер, Дж. Хикс, создавшие современную теорию накопления как фактора экономического роста. В последнее время вышел ряд работ по исследованию инвестиционного процесса в странах с переходной экономикой, в частности, Р. Берда, М. Фелпса и других авторов. Научные разработки по возрождению инвестиционного потенциала, его эффективного использования оправдано находят большое внимание ученых-экономистов. Особое значение имеют анализ и разработка рекомендаций по решению проблем, связанных с неудовлетворительным финансовым состоянием предприятий, повышением их инвестиционного потенциала, активизацией инвестиционной деятельности, прежде всего в направлении инновационного обновления, которое позволяет стать им конкурентоспособными в современной рыночной экономике.
• К числу российских ученых, затрагивающих в своих работах проблемы инвестиционной привлекательности предприятий строительного комплекса и повышение эффективности его функционирования, следует отнести: Архипо-ву В.Ф., Болотина А.В., Гранова Г.С, Гумба Х.М., Русакова А.А., Еловацкого И.П., Карасева А.В., Карданскую Н.Л., Колесникову Н.А., Рекитара Я.А., Разу М.Л., Серова В.И., Скрябина В.В., Степанова И.С., Прыкина Б.В., Черняк В.З. и других. Однако многие вопросы, связанные с обоснованием методов оценки и путей повышения инвестиционной привлекательности строительных организаций за счет использования собственных внутренних резервов и роста конкурентоспособности предприятия, возникшие в связи с переходом к рынку, мало изучены и недостаточно исследованы, хотя имеют важнейшее значение в их выживаемости в условиях конкурентной рыночной среды Петухова Н.Н. Инвестиционная привлекательность в системе стоимостной оценки организаций строительного комплекса: Дисс. канд. эк. наук. - М. 2006. - 170 с.. Представленное исследование направлено на разработку методических рекомендаций, которые в определенной мере должны восполнить этот пробел.
• Цель исследования является совершенствование методов оценки инвестиционной привлекательности строительных организаций и разработке рекомендаций по развитию их конкурентных преимуществ.
• Задачи исследования:
• - осуществить анализ современного состояния и существующих методических подходов к расчету инвестиционной привлекательности строительных организаций;
• - провести исследование и формирование системы основных экономических показателей и критериев, характеризующих инвестиционную привлекательность строительных организаций;
• - изучить взаимосвязи и зависимости влияния на экономические показатели строительных организаций факторов внешней и внутренней среды;
• - разработать усовершенствованный метод расчета оценки инвестиционной привлекательности строительных организаций;
• - обосновать и выбрать основные методы и способы выявления внутренних резервов подрядных строительных организаций, влияющих на их инвестиционную привлекательность;
• - определить способы оценки рисков, возникающих в процессе определения инвестиционной привлекательности строительных организаций;
• - установить процедуры и формы управленческих воздействий на выявление резервов, позволяющих повысить конкурентоспособность организации.
• Объектом исследования является деятельность подрядной строительной компании ОсОО «Чуй УСМ».
• Предметом исследования является процесс формирования основных экономических показателей и критериев, характеризующих инвестиционную привлекательность строительных организаций
• Теоретическая и методологическая основа исследования являются экономические законы, современные экономические теории отечественных и зарубежных ученых по актуальным проблемам развития экономики и теории принятия решений. Методологический инструментарий базируется на дополнительных методах познания, обеспечивающих комплексный и объективный характер их изучения.
• Результаты проведенного дипломного исследования могут использоваться в практической деятельности участников строительного рынка, в том числе, как субъектами инвестиционного спроса, так и самими инвесторами. Изучение инвестором показателей инвестиционной привлекательности строительных организаций позволяет получить комплексную интегрированную оценку о конкурентных возможностях и надежности возврата кредитных ресурсов. Использование полученных результатов дает возможность осуществить эффективное стратегическое управление конкурентных позиций организации при получении ее кредитных ресурсов.
• 1. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционной привлекательности организации
• 1.1 Историческое развитие теории инвестиций и их классификация
• Инвестиционная привлекательность строительных организаций имеет основополагающее значение в формировании их экономического и производственного потенциала. На современном этапе развития для преодоления последствий имеющихся кризисных явлений в Кыргызской экономике, особенно важно акцентировать внимание на управлении инвестиционной строительной деятельностью, направленной на преодоление негативных тенденций и имеющей перспективной целью достижение экономического роста, повышение эффективности работы предприятий строительного комплекса. Учитывая политическую и социальную напряженность в обществе, развитие инвестиционной деятельности имеет также и большое социальное значение, так как инвестирование капитала обычно сопровождается привлечением рабочей силы, созданием новых сфер приложения труда и дополнительным увеличением дохода бюджетной сферы.
• Инвестиции - это совокупность затрат, реализуемых в форме вложений частного или государственного капитала в реализацию программ и проектов производственной, коммерческой, социальной, научной, культурной или какой-либо другой сферы, осуществляемых каким-либо юридически самостоятельным предприятием. Целью инвестиций может быть получение предпринимательского дохода, приобретения влияния или социального эффекта. Инвестиции могут вкладываться в виде денежных, имущественных или интеллектуальных ценностей Розенберг Джерри М. Инвестиции. - М.: 2001. - С. 84..
• Современная финансово-кредитная политика КР привела к сокращению государственного финансирования инвестиционной деятельности организаций строительного комплекса. За исключением целевых программ, финансируемых государством, большинство инвестиционных проектов осуществляется непосредственно в районах, как за счет бюджетов территорий, так и организаций-инвесторов. На территории отдельных районов основными инвесторами являются хозяйствующие субъекты - предприятия и организации, осуществляющие капитальные вложения.
• Все функционирующие в регионах предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Так как одни предприятия нуждаются в инвестиционных ресурсах для своего развития или реализации эффективного проекта, другие имеют излишки этих ресурсов. Таким образом, причины обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако, в целом их можно объединить по принципу получения дохода: реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции; финансовые инвестиции проводятся с целью получения дохода от курсовой разницы или дивидендов.
• В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде.
• Основными целями инвестиционной деятельности являются: безопасность (надежность); доходность; увеличение стоимости вложений и их ликвидность. Надежность определяет оценка системных и портфельных рисков. Доходность зависит от уровня инфляции, рентабельности, системы налогообложения, конкуренции на рынке капитала. Стоимость вложений определяется спросом и предложением на инвестиционные ресурсы. На показатель ликвидности наибольшее влияние оказывают макроэкономические факторы.
• Существование «золотого» правила инвестирования, согласно которому доходы от вложения прямо пропорциональны риску, на который готов идти инвестор ради получения желаемого дохода, определяет стратегию инвестирования. Наиболее распространенными являются консервативная стратегия, умеренно агрессивная и агрессивная. На практике часто используется диверсификация вложений.
• Таким образом, основная задача инвестиций - принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля.
• Понятие «инвестиция» произошло от латинского investire - облачать. В эпоху феодализма инвеститурой назывался ввод вассала во владение феодом. Этим же словом обозначалось назначение епископов, получавших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ними. Инвеститура давала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору) не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении этими территориями через облеченных полномочиями ставленников с целью насаждения своей идеологии Шарп Ульям. Инвестиции. - М.: 2001. - С. 124..
• С течением времени слово «инвестиция» стало употребляться в различных сферах деятельности, а одно из значений (долгосрочное вложение капитала в какое-либо предприятие) в силу частоты употребления стало общеупотребляемым. Традиционно слово «инвестор» толкуется как вкладчик, а инвестирование - как помещение, вкладывание капитала.
• Начальный этап развития теории инвестиций, относится к 20-30-м г.м ХХ-го столетия и является периодом зарождения теории портфельных финансов. Этот этап представлен основополагающим работами И.Фишера по теории процентной ставки и приведенной стоимости. Он доказал, что критерии оценки инвестиций никак не связаны с тем, предпочитают ли индивидуумы настоящее потребление потреблению в будущем. Эти теоретические положения во многом были подкреплены бурным расцветом индустрии первых взаимных фондов в США, активно спекулировавших в то время на американском биржевом рынке.
• Важная особенность работ довоенного периода состоит в использовании гипотезы о полной определенности условий в процессе принятия финансовых решений. Математические средства, применяемые в анализе того времени, сводились к элементарной алгебре и началам фундаментального анализа. Совокупность этих средств, ориентированных на проведение финансовых расчетов в условиях определенности, получила название финансовой математики. Несмотря на детерминированный подход, важность факторов неопределенности и риска в финансовых проблемах сознавалась вполне четко Гитманк Дж. Основы инвестирования. - СПБ.: 2002. - С. 139..
• Началом современной теории инвестиций считают 1952 г., когда появилась статья Г. Марковица под названием «Выбор портфеля». В этой статье впервые была предложена математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг и методы построения таких портфелей при определенных условиях на основе теоретико-вероятностной формализации понятия доходности и риска. Лишь применение вероятностных методов позволило существенно продвинуться в исследовании влияния риска на принятие инвестиционных решений. Именно работы этого направления и получили название «современная теория инвестиций» Там же. - С. 144..
• Определившись с понятием «инвестиций», следует дать характеристику субъектам инвестиционной деятельности. Согласно ст.4 Закона КР от 25.02.99г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений», к субъектам относятся инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи капитальных вложений.
• Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории КР с использованием собственных или привлеченных средств. Инвесторами могут выступать как физические, так и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности, и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные инвесторы. Для инвестора самое важное - стабильность законодательной базы, соблюдение правовых норм и возможность обеспечить их принудительное исполнение.
• Инвестиции - сравнительно новая категория для кыргызской экономики. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «валовые капитальные вложения», под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление. Они рассматривались как понятие, тождественное инвестициям.
• Классическая классификация инвестиций осуществляется относительно объекта приложения, характера использования и фактора времени.
• Относительно объекта приложения: инвестиции в имущество, финансовые инвестиции (вложения в финансовое имущество), нематериальные инвестиции.
• Инвестиции относительно объекта приложения можно разделить на два вида: портфельные и реальные. Портфельные - вложения в ценные бумаги; прямые (реальные) инвестиции - вложения частной фирмы или государства в производство какой-либо продукции.
• Реальные инвестиции состоят из двух различных компонентов: инвестиции в основной капитал, инвестиции в товарно-материальные запасы (оборотный капитал). Кроме этого, реальные инвестиции подразделяются на внутренние - вложение средств за счет собственных источников финансирования и внешние - средства инвестиционных институтов в производство. К реальным инвестициям имеет смысл отнести также понятия валовые и чистые инвестиции. Собственно чистые инвестиции это валовые инвестиции за вычетом издержек на возмещение основного капитала.
• Объектами реальных инвестиций являются: создаваемые вновь или реконструируемые предприятия (основные фонды), а также программы федерального, регионального или муниципального уровня. Объекты реальных инвестиций классифицируются по: масштабам проекта; направленности проекта; характеру и содержанию инвестиционного цикла; характеру и степени участия государства; эффективности использования вложенных средств.
• Инвестиции в реальные активы можно классифицировать с позиции решаемых задач: повышение эффективности, расширение производства, расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков, создание новых производств, совершенствование учета, анализа и планирования.
• По характеру участия различают прямые (осуществляются при непосредственном участии инвестора) и непрямые (опосредуемое участие инвестора другими лицами) инвестиции. По формам собственности: частные, государственные, иностранные, совместные.
• По характеру использования различают:
• - первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или при покупке предприятия;
• - инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на расширение производственного потенциала;
• - реинвестиции, т.е. использование свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, путем направления их на приобретение или заготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия;
• - инвестиции на замену, в результате которых имеющееся оборудование заменяется новым;
• - инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или технологических процессов;
• - инвестиции на изменение программы выпуска продукции;
• - инвестиции на диверсификацию;
• - перспективные инвестиции, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;
• - брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций;
• - рисковые инвестиции (венчурные).
• По фактору времени: краткосрочные инвестиции, долгосрочные инвестиции и аннуитет -- инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени.
• Еще одним классификационным признаком являются четыре основных фактора, которые определяют инвестиционные проекты: масштаб (размер) проекта; сроки реализации; качество; размер ресурсов.
• При решении вопросов об инвестировании предприятия, одной из первых решается задача определения инвестиционных рисков. В связи с этим целесообразно классифицировать инвестиционные риски по трем основным признакам:
• 1. По сферам проявления:
• - экономический риск, связанный с изменением экономических факторов;
• - политический риск, определяемый ограничениями инвестиционной деятельности, связанными с изменениями политического курса;
• - социальный риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков;
• - экологический риск различных экологических катастроф и бедствий;
• - прочие риски: рэкет, хищение имущества, обман со стороны партнеров и т.п.
• 2. По формам инвестирования:
• - риск реального инвестирования связан с факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации;
• - риск финансового инвестирования связан с непредвиденными изменениями условий инвестирования или прямым обманом инвесторов.
• 3. По источникам возникновения выделяются два основных вида риска:
• - систематический (или рыночный) риск определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования;
• - несистематический (или специфический) риск конкретного объекта инвестирования или деятельности конкретного инвестора.
• Инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь. Оценка риска - процесс субъективный. Инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.
• В зависимости от источника финансирования различают бюджетные, собственные, привлеченные и заемные инвестиции. Непосредственным источником финансирования могут выступать: государственные, региональные, муниципальные предприятия (за счет собственных средств); совместные предприятия (юридические и физические лица); отдельные граждане; общественные и религиозные организации; предприятия различных негосударственных форм собственности; иностранные предприятия. В качестве собственных инвестиционных ресурсов предприятия могут, например, использовать часть прибыли, в качестве привлеченных - средства от продажи акций, заемных - кредитных банков.
• Инвестиции не могут рассматриваться в отрыве от своего «окружения», от той среды, в которой они существуют. Это «окружение» называют инвестиционной сферой. «Инвестиционная сфера - это отношения представляющие собой совокупность производственных и экономических взаимосвязей между хозяйственными субъектами, принимающими участие в воспроизводстве основных производственных и непроизводственных фондов. По своему характеру инвестиционная сфера образует составную функциональную часть территориальных производственных отношений».
• Основной организационной формой, в которой используются такого рода отношения является инвестиционный комплекс. Инвестиционный комплекс представляет собой совокупность отраслей, объединяемых общей целью развития, создания основных фондов, реализации различного рода проектов.
• В настоящее время в литературе достаточно часто описываются интегральные критерии оценки эффективности инвестиционной деятельности в стране, регионах и на предприятиях. Наряду с ними используются понятия «инвестиционный климат» и «инвестиционная привлекательность». При этом понятия «инвестиционный климат» и «инвестиционная привлекательность» обычно отождествляются. С этим нельзя согласиться, т.к. инвестиционный климат включает и инвестиционную привлекательность, и инвестиционную активность, определяемую объемом капитальных вложений, темпами изменения.

1.2 Методы анализа и оценки инвестиционной привлекательности организации

Методика оценки инвестиционной привлекательности в данной работе основана на способах и приемах финансового анализа. Перед началом рассмотрения вопросов оценки инвестиционной привлекательности предприятия, необходимо оговориться об используемых в работе понятиях. Инвестиционная привлекательность предприятия оценивается в виде сравнения разных оценок одних и тех же объектов, следовательно, масштаб роли не играет: стоимость всего предприятия, доля в его уставном капитале, акция. Поэтому понятия: инвестиционная привлекательность предприятия, инвестиционная привлекательность доли в уставном капитале, инвестиционная привлекательность акции будут использоваться, как тождественные и не будут влиять на существо вопроса.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимо обозначить вычислительную процедуру, дающую формализованный, однозначный ответ, т.е. показатель или совокупность показателей, которые давали бы не приблизительную оценку явления, не характер его изменения, а количественно и точно оценивали бы его. Для этой цели мы предлагаем использовать коэффициент - относительный показатель, характеризующий отношение реальной (внутренней) стоимости инвестиции к рыночной.

Кфт = Реальная стоимость (внутренняя стоимость) / Рыночная стоимость * 100 %

Реальная стоимость (внутренняя стоимость) - объективная оценка стоимости предприятия, которая оценивает потенциал предприятия. Рыночная стоимость - стоимость, сложившаяся на сег.няшний момент на рынке. Различия в этих оценках состоят в том, что первая, во-первых, показывает стоимость предприятия независимо от сег.няшней конъюнктуры рынка, а вторая учитывает ее. Во-вторых - реальная действует в течение более продолжительного времени, а рыночная оценка показывает стоимость на конкретную дату. Эти оценки при определенных условиях могут значительно различаться. Например, для вновь созданной продукции и следовательно неполном использовании потенциала предприятия рыночная стоимость акций может существенно отличаться от их реальной стоимости, - т.е. той, которая установиться через определенное время, когда предприятие будет работать в полную мощность.

Реальную стоимость предприятия можно разделить на три элемента: рыночную цену имущества, кредиторскую задолженность в широком смысле и сумму дисконтированного дохода. Причем первая и третья складываются, а вторая вычитается. Вторая и третья составляющие зависят от периода времени. Причем, чем более длителен этот период, тем более приблизительней становится их оценка. Под рыночной ценой имущества предприятия понимается рыночная стоимость основных средств, нематериальных активов, материальных запасов и затрат, финансовых вложений, денежных средств, дебиторской задолженности. Учитывая то, что эта оценка отличается от балансовой, стоимость основных средств и нематериальных активов она должна быть дана по ценам возможной реализации, которые обычно ниже балансовых. Учетная стоимость материальных запасов и затрат незначительно отличается от рыночной, поэтому корректировка по этой статье является излишней. Величина финансовых вложений корректируется с учетом получения прибыли от них, а также инфляции (корректировка в обе стороны: увеличения и уменьшения). Величина денежных средств и прочих ликвидных активов остается неизменной. Дебиторская задолженность должна быть также уменьшена на величину безнадежной и незначительно увеличена на величину реальных к получению штрафных санкций.

Под дисконтированным доходом понимается чистый дисконтированный доход (рассчитанный исходя из величины чистой прибыли).

Под третьей составляющей понимаются краткосрочные кредиты и займы, долгосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность. Все отсроченные выплаты (погашение кредитов, оплата процентов) также дисконтируются.

Приведение будущих сумм, как в случае получения дохода, так и в случае погашения кредита производится с применением дисконта в размере среднего банковского процента.

В данной работе оценка инвестиционной привлекательности предприятия производится на основе второй составляющей как наиболее влияющей на реальную стоимость, а главное более зависящей от результатов деятельности предприятия. Анализ производится на основе показателей рентабельности (доходности).

Инвестиционная привлекательность организации - это обобщенная характеристика с точки зрения перспективности, выг.ности, эффективности и минимизации риска вложения инвестиций в развитие за счет собственных средств организации и привлеченных средств инвесторов.

Факторы инвестиционной привлекательности организации весьма разнообразны. Такая привлекательность зависит от показателей (в динамике): ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости; качества выпускаемой продукции (работ, услуг)*; от возможностей сбыта товаров; от репутации (имиджа) на внутреннем и внешнем рынке; от рыночного курса акций и величины чистой прибыли, приходящейся на одну акцию; от уровня продажи; рентабельности используемых активов; масштаба производства, доходности капитала и др. Все названные категории в целом характеризуют эффективность финансово-хозяйственной деятельности организации и интересуют потенциальных инвесторов.

Однако инвестиционная привлекательность характеризуется не только устойчивостью финансового состояния и технико-экономическим уровнем производства. Наряду с этим она формируется благ.ря конкурентоспособности организации и «ориентированности на потребителя» выпускаемых ею товаров, выражающейся в наиболее полном удовлетворении запросов потребителей, учете динамики и перспективы развития потребности общества в данных товарах.

Понятие и сущность конкурентоспособности

Деятельность организаций в рыночных условиях происходит в форме непрерывного соперничества - постоянной конкуренции. Это соперничество осуществляется на всех этапах процесса производства и сбыта - движения капитала - за ресурсы для основной деятельности, за условия для выпуска продукции и реализации изготовленных товаров. Первые две фазы конкуренции происходят на этапе подготовки к рыночному соперничеству, в третьей фазе выявляются сравнительные конкурентные преимущества организаций.

Соперничество организаций представляет сущность процесса конкуренции. Внешне оно воспринимается лишь в форме товарной конкуренции за покупателя на рынке Прибыткова Г. Конкурентоспособность как индикатор инвестиционной привлекательности организаций // - Экономика строительства. - 2008. - №5. - С. 38..

Для определения конкурентоспособности организации исчисляется в первую очередь расчетный период исходя из длительности осуществляемых предприятием проектов на основе бизнес-плана. После этого определяется величина ежегодной прибыли предприятия и рассчитываются показатели рентабельности. Определяются важнейшие взаимосвязи этих показателей (соотношения их частей, а также соотношение самих показателей). Затем с помощью расчета рентабельности собственного капитала и эффекта финансового рычага выясняется наличие резервов роста рентабельности и дается оценка возможности использования этих резервов для роста прибыли.

Далее будущие доходы приводятся к сегодняшней оценке. Стоимость имущества складывается с приведенными доходами, вычитаются приведенные расходы по кредитам и получается реальная или внутренняя стоимость предприятия. При этом ее необходимо скорректировать на величину риска банкротства предприятия. Корректировка производится путем умножения внутренней стоимости предприятия на показатель платежеспособности за отчетный период. Эта стоимость делится на сегодняшнюю рыночную (объявленную, уставную), умножается на 100 % и получается инвестиционная привлекательность в процентном выражении.

Другим методом оценки инвестиционной привлекательности организации является ее оценка посредством анализа надежности его ценных бумаг. В условиях рыночных отношений большинство хозяйствующих субъектов не могут рассчитывать на значительные бюджетные инвестиции в свою деятельность. Основным источником инвестиционных ресурсов в новых экономических условиях должен стать фондовый рынок, который предполагает выпуск, размещение и обращение ценных бумаг с целью привлечения дополнительных инвестиций, в том числе иностранных, в экономику страны.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получению ресурсов, необходимых для их развития. Так, например, выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, то есть на все время существования предприятия. Выпуск облигаций может обеспечить получение кредита на более выгодных, чем в банке, условиях.

В связи с тем, что основными объектами сделок на фондовом рынке являются ценные бумаги, обязательным условием рациональной инвестиционной деятельности является умение правильно оценить качество ценных бумаг - потенциальных объектов капиталовложений.

Оценка качества основных разновидностей ценных бумаг базируется на определении финансовой устойчивости их эмитента. Очевидно, что экономически неэффективное и неустойчивое в финансовом плане предприятие едва ли сможет надлежащим образом отвечать по своим обязательствам, документально закрепленным в форме тех или иных его ценных бумаг Донцов С.С. // Финансовый менеджмент. - 2005.03.28. - №3. - С. 28..

Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретного предприятия можно использовать ряд коэффициентов, характеризующих его финансовую устойчивость и экономическую эффективность.

Надежность ценных бумаг оценивается по финансовой отчетности их эмитента. Анализируя бухгалтерский баланс и отчет о результатах финансово-хозяйственной деятельности, рассчитывают три группы показателей, характеризующих финансовое состояние эмитента:

- показатели первой группы характеризуют надежность предприятия в целом;

- показатели второй группы определяют надежность эмитента с точки зрения возврата средств, вложенных инвестором в ценные бумаги данного предприятия;

- по третьей группе показателей можно оценить надежность эмитента с точки зрения гарантии получения инвестором дохода по конкретным ценным бумагам.

Предусмотрен следующий порядок расчета показателей финансового состояния эмитента по вышеназванным группам.

Показатели первой группы:

Долг на капитал - показатель, характеризующий отношение между общей задолженностью предприятия и его общим собственным капиталом. Величина этого показателя должна быть меньше или равна единице (предельное значение 1), при чем, чем ближе значение показателя к нулю, тем надежнее финансовое состояние предприятия-эмитента в целом.

Коэффициент покрытия текущих обязательств ликвидными активами характеризует существующее на предприятии соотношение между суммой ликвидных активов и размером текущих обязательств. Он показывает способность предприятия обеспечить покрытие своих текущих долгов за счет активов, которые могут быть легко реализованы без значительных потерь. К ликвидным активам можно отнести денежные средства в кассе и на счетах в банках, ликвидные ценные бумаги, дебиторскую задолженность, которая может быть погашена в течение г. и соответствующие товарно-материальные запасы. Значение этого коэффициента должно быть не менее 2. Финансовое состояние предприятия в целом считается тем надежнее, чем выше этот показатель.

Коэффициент покрытия текущих обязательств наиболее ликвидными (живыми) активами рассчитывается как отношение суммы той части активов, которая наиболее легко может быть обращена в деньги, к сумме текущих обязательств предприятия-эмитента ценных бумаг.

Показатели второй группы:

Коэффициент покрытия облигаций может быть определен как отношение суммы активов, обеспечивающих облигации к сумме облигационного займа. Активы, обеспечивающие облигации - это часть общей суммы активов предприятия, остающаяся после вычетов суммы убытков, задолженности акционеров по взносам в уставный капитал, суммы нематериальных активов, расчетов с бюджетом и расчетов по оплате труда. Сумма облигационного займа может быть определена как сумма номинальной стоимости всех облигаций, выпущенных и еще не погашенных предприятием-эмитентом. Чем выше значение данного коэффициента, тем надежнее вложения в облигации данного предприятия.

Коэффициент покрытия привилегированных акций определяется как отношение чистых активов предприятия к сумме его привилегированных акций. Сумма привилегированных акций может быть определена как сумма номиналов всех привилегированных акций, выпущенных предприятием. С увеличением значения данного коэффициента увеличивается и надежность вложений в привилегированные акции рассматриваемого предприятия.

Коэффициент покрытия простых акций показывает, какое количество активов в их абсолютном выражении приходится на одну простую акцию. Данный показатель определяется отношением суммы активов, обеспечивающих простые акции к количеству выпущенных простых акций. Активы, обеспечивающие простые акции, можно рассчитать как разность суммы чистых активов и суммы номиналов привилегированных акций, выпущенных предприятием. Надежность вложений в данный вид ценных бумаг также прямо пропорциональна величине рассчитанного коэффициента.

Показатели третьей группы:

Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям. Сумма процентных выплат по облигациям равна купонной ставке, умноженной на сумму облигационного займа и деленной на 100%. Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплаты процентов по облигациям эмитента.

Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям показывает, во сколько раз чистая прибыль (за вычетом процентных выплат по облигациям) превышает (или не превосходит) общую сумму дивидендных выплат по привилегированным акциям, которую гарантирует эмитент. Сумма дивидендных выплат по привилегированным акциям равна соответствующей фиксированной ставке дивиденда, умноженной на сумму номиналов привилегированных акций и деленной на 100%. Увеличение данного коэффициента повышает вероятность своевременной выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Коэффициент покрытия дивидендов по простым акциям трактуется аналогично коэффициенту покрытия дивидендов по привилегированным акциям и вычисляется как отношение суммы чистого дохода предприятия (за вычетом процентных выплат по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям) к количеству простых акций. С увеличением данного коэффициента также увеличивается вероятность своевременной и полной выплаты дивидендов владельцам простых акций.

Анализ надежности ценных бумаг, базирующийся на вычислении вышеназванных показателей, рекомендуется осуществлять с использованием табличной формы, где удобно оценивать абсолютные значения показателей в совокупности, сравнивать их с данными альтернативных вариантов и в конечном счете оценивать их инвестиционную привлекательность.

• 2. Анализ инвестиционной привлекательности ОсОО СК "Чуй УСМ"
• 2.1 Анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности организаций
• Анализ методов оценки объектов инвестирования позволяет выделить два подхода к выбору объекта инвестирования. При анализе показателей, характеризующих состояние отдельного предприятия, можно использовать либо данные развития отрасли, в которой функционирует фирма, ее финансовые показатели, эффективность менеджмента и другие, либо оценивать положение предприятия на фондовом рынке, биржевой курс его ценных бумаг. Рассмотрим достоинства и недостатки таких подходов, а также возможность их применения в условиях национальной экономики.
• Первое направление представляют сторонники школы фундаментального анализа, которые основной задачей ставят доскональное изучение балансов и других финансовых документов, публикуемых компанией. Кроме того, изучаются данные о положении дел в отрасли, состояние рынков, на которые данное предприятие выходит со своей продукцией, состояние активов, объемы продаж, тактика управления компанией, состав совета директоров. Оценивая, таким образом, состояние дел в организации, аналитики дают оценку корпорации как объекта инвестирования.
• Второе направление - технический анализ, который основывается на рыночных показателях ценных бумаг, в том числе показателях спроса и предложения ценных бумаг, изучении динамики курсовой стоимости, общерыночных тенденций движения курсов ценных бумаг. В рамках графического анализа курсовой динамики ценных бумаг производится построение графиков зависимости курсов ценных бумаг от времени, при этом строятся графики, как для конкретного вида ценных бумаг (эмитента), так и для типа (например, акции). Сторонники технической школы исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены все те сведения, которые лишь впоследствии публикуются в отчетах фирм и становятся объектом фундаментального анализа. В центре внимания технического анализа является анализ спроса и предложения ценных бумаг на основе объема операций по купле-продаже и динамике курсов Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений. - М.: 2004. - С. 263..
• Состояние фондового рынка Кыргызстана пока еще не позволяет заниматься техническим анализом и использовать его при оценке инвестиционной привлекательности объектов хозяйственной деятельности. Отдельными организациями, специализирующимися на консультационных услугах в инвестиционной сфере, производятся сбор аналитической информации и попытки создания отечественных индексов. Достоверность получаемых индексов пока ненадежна, что определяется не качеством методов, а низким уровнем и недостаточным количеством исходной информации. Возможность и необходимость такого анализа возникнет в процессе дальнейшего развития рыночной экономики, появлением достаточного количества биржевых структур, заключением большого количества сделок с ценными бумагами и, как следствие, возникновением реальных котировок фондовых инструментов.
• Комплексный фундаментальный анализ проводится на двух уровнях: внешнем и внутреннем. Методы оценки инвестиционной привлекательности организации используются и при фундаментальном анализе для исследования внешней среды, в которой осуществляет свою деятельность изучаемый объект, состояние рынка и экономической ситуации в целом. Изучение конъюнктуры рынка, в том числе отдельных его сегментов, позволяет выявить факторы, влияющие на общую ситуацию и ее приемлемость для потенциального инвестора. Анализ и прогнозирование развития организаций дает возможность определить, в какой из них в сложившихся общих условиях размещение средств будет наиболее благоприятным с точки зрения избранных инвестиционных целей и приоритетов.
• На втором этапе фундаментального анализа подробно рассматривается уже само предприятие, чьи долговые или долевые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это позволяет выявить перспективность для инвестора тех или иных ценных бумаг, а, следовательно, решить вопрос об инвестиционной привлекательности данного объекта.
• Как видно из приведенных методов, они ориентированы в основном на финансовые инвестиции и рассматривают инвестиционную привлекательность предприятия-эмитента. В то же время в современных условиях развития экономики Кыргызстана такие вложения инвесторами в качестве основных не рассматриваются, а, следовательно, необходимо более подробно исследовать методы, применяемые при оценке привлекательности объектов для осуществления реальных инвестиций.
• За последние годы появилось достаточно много работ по вопросам оценки объектов инвестирования, к числу которых относятся Ван Хорн, Беренс В, Бирман Г., Шмидт С., Шарп У., Норкотт Д., Хавранек П. Однако условия и специфика развития кыргызского инвестиционного рынка не позволяют пока с достаточной эффективностью использовать западный опыт управления инвестициями.
• Следует отметить большое количество работ российских авторов по вопросам и проблемам инвестиционного менеджмента, к числу наиболее известных относятся Бланк И.А., Идрисов А.Б., Крейнина М.Н., Мелкумов Я.С., Пересада А.А., Савчук В.П. и другие. Однако часто они во многом используют западные подходы и методы без должной их адаптации к условиям отечественного инвестиционного рынка, в них отсутствует достаточная исследовательская база и практический опыт работы отдельных компаний и фирм в инвестиционной сфере. Недостаточное внимание уделяется в публикациях вопросам и проблемам реального инвестирования, которое, как мы уже отмечали, в современных условиях составляет основу инвестиционной деятельности большинства отечественных инвесторов.

Кроме исследования финансового состояния предприятия необходимо произвести оценку стоимости предприятия. Понятие «оценка стоимости» является достаточно новым для кыргызских субъектов инвестиционной деятельности. Часто используется определение направления как «оценка имущества». Как отмечают ряд авторов, выбор того или иного метода зависит от характера объекта оценивания Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений. - М.: 2004. - С. 166..

Для проведения оценки уполномоченные на это органы имеют право привлекать на основании договора экспертов по оценке имущества. Соответственно, различают два способа проведения оценки: массовый и экспертный.

Массовая оценка - это определение стоимости имущества с использованием стандартной методологии и стандартного набора выходных данных. Экспертная оценка состоит в определении оценочной стоимости экспертом в соответствии с договором с заказчиком.

В литературе по вопросам оценивания стоимости имущества предприятия описано много методов и способов выполнения этой работы. Отдельные методы имеют ряд модификаций и разновидностей, что создает дополнительные трудности по их идентификации и использованию. В литературных источниках и нормативных актах используются разные названия одного и того же метода оценки. Именно поэтому необходима четкая классификация используемых методов.

На сегодняшний день можно выделить три группы основных методов оценки стоимости предприятия. Во-первых, это балансовые методы, основанные на определении чистой стоимости имущества по данным бухгалтерского учета, то есть представляющие собой разницу между активами и пассивами предприятия.

Ко второй группе относятся методы, использующие анализ доходов и денежных потоков. В эту же группу относится и наиболее распространенный метод расчета современной стоимости будущих денежных потоков.

В третью группу включаются методы, основанные на сравнении рыночной информации. Суть методов данной группы заключается в анализе чистой прибыли и дивидендов.

Выделяют наиболее распространенные следующие методы: балансовой стоимости, рыночной стоимости и капитализированной стоимости. При этом, указанный автор отмечает, что ни один из этих методов не имеет принципиальных преимуществ в сравнении с другим, а выбор метода зависит от конкретных условий оценки.

Некоторые авторы вводят новое понятие, которое, на наш взгляд, является более точным - «оценка стоимости бизнеса». Причем в широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко. Первое его понимание сводится к традиционному в нашей стране пониманию оценки бизнеса как оценки предприятия в качестве юридического лица. Для этого понимания характерно отождествление оценки бизнеса фирм с оценкой их имущества. Второе - наиболее распространенное в странах с рыночной экономикой - понимание оценки бизнеса заключается в том, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы, зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкурентные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают возможность зарабатывать данные доходы.

Таким образом, существуют два предмета оценки бизнеса: оценка фирм, которая может основываться на оценке их имущества и оценка «бизнес-линий». Причем бизнес-линию можно определить как совокупность прав собственности, долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального и универсального преимущества, технологий, а также контрактов, которые обеспечивают возможность получать определенные доходы.

При оценке бизнеса, в зависимости от предполагаемого использования результатов и объекта оценки, выделяются следующие виды оценочных стоимостей.

Стоимость в пользовании определяется исходя из предположения о том, что предприятие не будет продаваться на свободном, открытом и конкурентном рынке для любых альтернативных целей использования ни полностью, ни путем распродажи по частям. Стоимость в пользовании носит субъективный характер, поскольку выражает мнение владельца предприятия относительно возможностей его дальнейшего использования Видарте Варгасова К. Оценка имущества приватизируемых предприятий // Бизнес-информ. - 1999. - № 1 - С. 56.. При этом можно выделить следующие основные стоимости этого вида:

- стоимость воспроизводства (восстановительная стоимость) - совокупность затрат, требующихся на воспроизводство копии объекта из тех же или иных аналогичных материалов, рассчитанная в текущих ценах;

- стоимость замещения - текущая стоимость нового объекта, являющегося по своим характеристикам наиболее близким аналогом оцениваемого объекта. Другими словами, стоимость воспроизводства - это стоимость создания точной копии объекта, а стоимость замещения - это стоимость создания объекта с полезностью, равной полезности оцениваемого объекта;

- стоимость остаточного замещения - минимальные совокупные затраты (в текущих ценах), необходимые для замены данного объекта аналогичным другим объектом, не худшем рассматриваемого, но не во всем, а лишь по оставшейся части его функциональных конструктивных и эксплуатационных характеристик;

- страховая стоимость - определяется на основании рассмотренных выше стоимостей за вычетом стоимости тех элементов, исключение которых оговорено договором страхования;

- инвестиционная стоимость (в пользовании) - стоимость собственности для конкретного инвестора или группы инвесторов при определенных целях инвестирования. Разность между инвестиционной стоимостью и полной восстановительной стоимостью (или полной стоимостью замещения) характеризует размер капитальных вложений.

Стоимость в обмене определяется исходя из предложения о том, что возможна продажа предприятия на свободном, открытом и конкурентном рынке в условиях равновесия, устанавливаемого факторами спроса и предложения. При этом предполагается альтернативное существующему использование предприятия. Основные стоимости в обмене следующие:

- рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции среди продавцов и покупателей, когда те и другие действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и на величине цены не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства;

- инвестиционная стоимость (в обмене) - стоимость собственности в результате инвестиций, когда их направление и размер определяются наиболее эффективным характером использования объекта;

- ликвидационная стоимость - сумма, которую предполагается получить в результате открытой вынужденной продажи оцениваемого имущества, при условии, что у продавца есть некоторый период времени на поиск покупателя и подготовку имущества к продаже.

Мы хотели бы отметить, что самым важным в концепции инвестиционной стоимости предприятия является то, что инвестиционная стоимость одного и того же предприятия, в отличие от его усредненной рыночной стоимости, объективно различна для разных конкретных инвесторов. Это связано с тем, что инвесторы, с учетом своей разной информированности, будут по-разному оценивать ожидаемые по одному и тому же проекту денежные потоки, по-разному видеть риски проекта, требовать разные премии за них, а следовательно, будут видеть разные сценарии и вероятности «выхода» на различные показатели.