Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта предприятия по производству стиральной машины

Списочная численность основных рабочих рассчитывается по формуле:

, (4.1)

где Рспис - списочная численность основных рабочих, чел.;

Ni - количество i-ых изделий, выпускаемых за год, шт.;

tштi - норма времени на изготовление i-го изделия, мин.;

1/60 - коэффициент перевода минут в часы;

Фном - номинальный годовой фонд времени работы одного рабочего (без учёта потерь рабочего времени), 2015 ч.;

квн - коэффициент выполнения норм выработки;

кмн - коэффициент многостаночного обслуживания.

4.2 Расчет численности вспомогательных рабочих, руководителей и специалистов

Общая численность работающих определяется по следующей пропорции:

Робщ = Росн + Рвсп + Рспец + Ррук, (4.2)

где Робщ - общая численность работающих, чел.;

Росн - списочная численность основных производственных рабочих, чел.;

Рвсп - численность вспомогательных рабочих, чел.;

Рспец - численность специалистов, чел.;

Ррук - численность руководителей, чел.

Численность вспомогательных рабочих рассчитывается по формуле:

осн * , (4.3)

где Рвсп - численность вспомогательных рабочих, чел.;

%Рвсп - процент численности вспомогательных рабочих от списочной численности основных рабочих (см исходные данные);

%Росн - процент численности основных рабочих от списочной численности основных рабочих;

Численность специалистов рассчитывается по формуле:

Рспец = Росн * , (4.4)

где Рспец - численность специалистов, чел.;

%Рспец - процент численности специалистов от списочной численности основных рабочих ;

%Росн - процент численности основных рабочих от списочной численности основных рабочих.

Численность руководителей рассчитывается по формуле:

Pрук = Росн * , (4.5)

где Ррук - численность руководителей, чел.;

%Ррук - процент численности руководителей от списочной численности рабочих;

%Росн - процент численности основных рабочих от списочной численности основных рабочих.

Робщ=882+570+349+37=1838 (чел)

4.3 Расчет годового фонда заработной платы всех работников предприятия

Среднемесячная заработная плата основных производственных рабочих - ОПР (без премии) рассчитывается по формуле:

, (4.6)

где ЗПср.мес. - среднемесячная заработная плата ОПР, руб.;

ЗПо - основная заработная плата производственных рабочих на одно изделие, руб./шт. (см. пункт 2.5);

ЗПд - дополнительная заработная плата производственных рабочих на одно изделие, руб./шт. (см. пункт 2.6);

N - годовая программа выпуска изделий, шт.;

Рспис - списочная численность основных производственных рабочих, чел.;

Среднемесячная заработанная плата вспомогательных рабочих рассчитывается по формуле:

, (4.7)

Среднемесячная заработанная плата специалистов рассчитывается по формуле:

, (4.8)

Среднемесячная заработанная плата руководителей рассчитывается по формуле:

, (4.9)

Годовой фонд заработной платы основных производственных рабочих рассчитывается по формуле:

, (4.10)

где ФЗПОПР - годовой фонд заработной платы ОПР, руб.;

ЗПОПР - среднемесячная заработная плата основных производственных рабочих, руб.;

Рспис - списочная численность основных производственных рабочих, чел.;

ФЗПопр=3 238 851*882*12=34 279 998 984 (руб.)

Годовой фонд заработной платы вспомогательных рабочих рассчитывается по формуле:

, (4.11)

где ФЗПвсп - годовой фонд заработной платы вспомогательных рабочих, руб.;

ЗПвсп - среднемесячная заработная плата вспомогательных рабочих;

Рвсп - численность вспомогательных рабочих, чел.;

ФЗПвсп=2 914 966*570*12=19 938 367 440 (руб.)

Годовой фонд заработной платы специалистов рассчитывается по формуле:

, (4.12)

где ФЗПспец - годовой фонд заработной платы специалистов;

ЗПспец - среднемесячная заработная плата специалистов, руб.;

Рспец - численность специалистов, чел.;

ФЗП спец=3 562 736*349*12=14 920 738 368 (руб.)

Годовой фонд заработной платы руководителей рассчитывается по формуле:

, (4.13)

где ФЗПрук - форма заработной платы руководителей;

ЗПрук - среднемесячная заработная плата руководителей, руб.;

Ррук - численность руководителей, чел.;

ФЗПрук=12 955 404*37*12=5 752 199 376 (руб.)

4.4 Расчет отчислений в бюджет и внебюджетные фонды

Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды основными производственными рабочими рассчитываются по формуле:

, (4.14)

где - отчисления в бюджет и внебюджетные фонды основных производственных рабочих, руб.;

- годовой фонд заработной платы ОПР, руб.;

- отчисления в фонд социальной защиты населения %;

- отчисления в фонд занятости %, (страхование от несчастных случаев на производстве и от профзаболеваний).

Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды вспомогательными рабочими рассчитываются по формуле:

, (4.15)

где - годовой фонд заработной платы вспомогательных рабочих, руб.

Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды специалистами рассчитываются по формуле:

, (4.16)

где - годовой фонд заработной платы специалистов, руб.

Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды руководителями рассчитываются по формуле:

, (4.17)

где - форма заработной платы руководителей, руб.

Результаты расчётов данного раздела сводятся в таблицу 4.

Таблица 4 - Численность работников предприятия, годовой фонд заработной платы и отчисления в бюджет и внебюджетные фонды

Категории работающих	Количество работников, чел.	Годовой фонд заработной платы, руб.	Отчисления в бюджет и не бюджетные фонды, руб.
Основные рабочие	882	34 279 998 984	11 860 879 648
Вспомогательные рабочие	570	19 938 367 440	6 898 675 134
Специалисты	349	14 920 738 368	5 162 575 475
Руководители	37	5 752 199 376	1 990 260 984
Всего	1838	74 891 304 168	25 912 391 241



Рисунок 4.1 - Структура численности работников

Проанализировав структуру численности работников можно сделать вывод о том, что наибольший вес занимают основные рабочие, которые составляют 48,0%. А наименьший - руководители, которые составляют 2,0%.

Рисунок 4.2 - Структура фонда заработной платы

Проанализировав структуру фонда заработной платы можно сделать вывод о том, что наибольший вес занимают основные рабочие, которые составляют 45,77%. А наименьший - руководители, которые составляют 7,68%.

4.5 Расчет среднемесячной заработной платы

Среднемесячная заработная плата по предприятию рассчитывается по результатам таблицы 5 по формуле:

, (4.18)

где - среднемесячная заработная плата;

- фонд заработной платы всех работников предприятия, руб.;

- численность всех работников предприятия, чел.;

i=1…k - категория работников предприятия.

5. Расчет цены изделия

Показатель	Расчёт
Цена предприятия без НДС, руб.	где Сп - полная себестоимость единицы продукции, руб.; R - рентабельность продукции, %.
Балансовая прибыль, руб.	Где Сп - полная себестоимость единицы продукции, руб; R - рентабельность продукции, %.
Налог на добавленную стоимость (НДС1), руб.	Где - ставка НДС, %
Цена предприятия с НДС, руб.
Оптовая надбавка, руб.	где %Нопт - величина оптовой надбавки к цене предприятия, % (12%), - цена предприятия без НДС, руб.
Оптовая цена без учёта НДС, руб./изд.
НДС2, руб.	где hндс - ставка НДС, % Структура НДС по 2-ум звеньям ( изготовитель и оптовое звено) : 143 880 + 17266(опт)=161 146 руб.
Оптовая цена с учётом НДС, руб./изд.
Розничная надбавка, руб.	где %Нрозн - величина розничной наценки от цены сбытовых организаций, % (43%), - цена предприятия без НДС, руб.
Розничная цена без учёта НДС, руб./изд.	Где - Отпускная цена оптового звена без НДС, руб. Нрозн - торговая надбавка, руб.
НДС3, руб.	где hндс - ставка НДС, % Структура НДС по 3-ём звеньям товародвижения ( изготовитель, оптовое звено, розница) : 143 880 + 17 266(опт)+ + 61 868(розн)= 223 014 руб.
Розничная цена с учётом НДС, руб./изд.

Таблица 5.2 - Структура НДС

Звено	Сумма, руб.	Удельный вес
Предприятие	143 880	64,52
Опт	17 266	7,74
Розница	61 868	27,74
Итого	223 014	100

Рисунок 5.1 - Структура НДС

6. Расчет технико-экономических показателей работы предприятия (цеха)

6.1 Статическая система оценки экономической эффективности проекта

Статическая система оценки эффективности является самой простой и обусловлена следующими факторами:

- цены на производственные ресурсы - основные фонды, сырье, материалы, комплектующие, энергию и топливо, заработная плата - остаются неизменными в течение срока действия проекта;

- все выплаты и отчисления (например, амортизация, выплаты дивидендов и кредитов) производятся равными долями через одинаковые промежутки времени;

- банковские и налоговые ставки, ставки платы за кредит постоянны;

- существует стабильный спрос на производимую продукцию, а цены на нее не изменяются.

Такие условия в реальной жизни соблюдаются не всегда, а в условиях нестабильной экономики нашей республики они являются скорее исключением, чем правилом. Показатели эффективности в статичных системах рассчитываются по среднегодовым результатам деятельности предприятия. Статичная система может применяться для проектов, которые осуществляются в краткосрочном периоде, например, в течение одного года.

6.2 Динамическая система оценки экономической эффективности проектов

В динамических системах оценки анализируются реальные денежные потоки за весь период инновационного проекта при этом должно учитываться:

- возможное изменение цен на производственные ресурсы - минимальная заработная плата, изменение цен на сырье, материалы, комплектующие, энергию и топливо, цены основных производственных фондов;

- ускоренное списание амортизационных отчислений;

- изменение объема производства в натуральном и стоимостном выражении;

- колебание процентных ставок по кредиту вследствие инфляции и других рыночных факторов;

- неравномерность поступлений (доходов) и вложений (инвестиций) в инвестиционном периоде;

- изменение налоговых платежей, вследствие корректировки налогового законодательства;

- возможное реинвестирование получаемых прибылей.

Эта система оценки экономической эффективности проекта дает более точный результат, но расчеты более трудоемки по сравнению со статичной системой. Динамичная система применяется при оценке проектов, требующих больших капитальных вложений, производимых за ряд лет. При этом вложения (инвестиции) и результаты (доходы) осуществляются в разные периоды времени. Для обеспечения сопоставимости затрат и результатов их стоимость определяется на конкретную дату.

Показатели экономической эффективности инновационных проектов для статической и динамической систем приведены в таблице 5.

Таблица 5

Показатели экономической эффективности проекта

Показатель	Единицы измерения	Наименование показателя
		Статическая система	Динамическая система
Экономический эффект	Рубли (абсолютная величина)	Годовой или среднегодовой экономический эффект Эг	Чистая текущая стоимость ЧТС
Экономическая эффективность	руб./руб. (относительная величина)	1.Рентабельность или среднегодовая рентабельность производства Rпр; 2.Коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений Ен	1.Внутренняя норма рентабельности ВНР; 2.Индекс доходности Jд
Срок окупаемости	Годы, месяцы	Период окупаемости (дополнительных) капитальных вложений Ток	Период окупаемости инвестиций Ток

В зависимости от прочитанного курса и выданного задания расчеты экономической эффективности проекта проводятся в статической или динамической системе.

6.3 Расчет технико-экономических показателей проекта в статической системе

6.3.1 Расчет доходов от реализации продукции

Предприятия в целях улучшения своих производственно-хозяйственных результатов заинтересованы внедрять только те мероприятия, которые в наибольшей степени способствуют увеличению прибыли, остающейся в их распоряжении. Лучшим признается вариант, у которого при тождестве результатов величина прибыли максимальна.

Выручка от реализации продукции в розничной торговле определяется как:

, (6.1)

где - выручка от реализации продукции в розничной торговле, млрд.руб.;

- розничная цена, руб.;

N - годовой выпуск продукции, шт.

Доход предприятия розничной торговли без НДС рассчитывается по формуле:

, млрд.руб., (6.2)

где - выручка от реализации продукции в розничной торговле, млрд.руб.;

ННДС - ставка НДС;

Выручка предприятия с НДС рассчитывается по формуле:

ВРпр = Цпр * N , млрд.руб.(6.3)

где Цпр - цена предприятия с НДС, руб.;

N - годовой объем выпуска продукции.

Выручка предприятия без НДС рассчитывается как:

млрд. руб.(6.4)

где ВРпр - Выручка предприятия, млрд.руб.;

Цпр - цена предприятия без НДС, в руб.;

N - годовой объем выпуска продукции, шт.

Балансовая прибыль предприятия будет рассчитываться по формуле:

,(6.5)

где Пб - прибыль балансовая, млрд. руб.;

Сп - полная себестоимость годового выпуска продукции, млрд. руб.;

Ннедв - налог на недвижимость, млрд.руб.

Налог на недвижимость рассчитывается от остаточной стоимости основных фондов:

Ннедв = Кост * , (6.6)

где Ннедв - налог на недвижимость, млрд.руб;

Кост - остаточная стоимость основных фондов предприятия на начало отчетного периода, млрд.руб.;

Ннедв - годовая ставка налога на недвижимость, %

Остаточная стоимость основных фондов предприятия, относящихся к недвижимости, на начало отчетного периода рассчитывается по формуле:

Кост = К - Ан , млрд. руб.(6.7)

где К - первоначальная стоимость основных фондов, млрд.руб.;

Ан - накопленные амортизационные отчисления, млрд.руб.

Налогооблагаемая прибыль определяется по формуле:

,(6.8)

где Пн - налогооблагаемая прибыль, млрд. руб.

Налог на прибыль составляет:

,(6.9)

где Нпр - налог на прибыль, млрд. руб.;

Нкр - ставка налога на прибыль, % (на момент написания проекта)

Чистая прибыль составит:

, (6.10)

где Пн - налогооблагаемая прибыль, млрд. руб.;

Нпр - налог на прибыль

Чистую прибыль предприятия используют для создания фондов накопления, потребления, резервного фонда, погашения кредитов и выплаты процентных платежей по ним, выдачи дивидендов и т.д.

Чистый доход рассчитывается как:

,(6.11)

где Дч - чистый доход, млрд. руб.;

Агод - годовые амортизационные отчисления, млрд. руб.

Результаты расчетов прибылей и налогов сводятся в таблицу 6.

Таблица 6

Расчёт налогов и доходов, руб.

Наименование показателей.	Значение показателя за год, млрд. руб.
1. Выручка предприятия	345.312
2. Издержки производства + налог на недвижимость	237.8784
3. НДСупл (п.1 *20/120)	57.552
4. Прибыль от реализации (1-2-3)	49.882
5. Налогооблагаемая прибыль	49.882
6. Налог на прибыль	8.979
7. Налоги, выплачиваемые из прибыли	0
8. Чистая прибыль (5-6)	40.903
9. Чистый доход	42.271

6.3.2 Технико-экономические показатели проекта

Система экономической эффективности проекта, базирующаяся на годовых результатах, включает следующие показатели:

Годовой экономический эффект инвестиций - это полезный результат экономической деятельности, измеряемый разностью между денежным доходом от деятельности и денежными расходами на ее осуществление:

,млрд.руб.(6.12)

где

Эг - годовой экономический эффект инвестиций, млрд.руб.;

r - реальный коэффициент ставки платы за кредит (устанавливается на момент написания проекта): r = 22,5%;

К - капитальные вложения в основные производственные фонды, млрд.руб.;

ОСн - величина нормируемых оборотных средств предприятия (цеха), млрд.руб.

Рентабельность производства по чистой прибыли характеризует чистую прибыль, получаемую на единицу инвестиций. Она должна быть не ниже ставки платы за кредит:

, (6.13)

где Rпр - рентабельность производства по чистой прибыли в процентах;

Пч - чистая прибыль предприятия, млрд.руб.

Срок окупаемости капитальных вложений представляет временной отрезок использования экономического объекта, в течение которого инвестиции равномерно возвращаются потоком чистой прибыли и определяется по формуле:

, лет (6.14)

где Ток - срок окупаемости капитальных вложений, лет.

Производительность труда рассчитывается по формуле:

,(6.15)

где Вр - производительность труда (выработка), млрд.руб./чел.;

ВРпр - величина годового выпуска продукции в стоимостном выражении, млрд. руб.;

Робщ - численность промышленно-производственного персонала, чел.

Фондоотдача основных производственных фондов определяется как:

, (6.16)

где Вф - фондоотдача, млрд.руб.;

Фср.год - среднегодовая стоимость основных производственных фондов, млрд.руб.

Период оборачиваемости оборотных средств рассчитывается по формуле:

, (6.17)

где Тоб - период оборачиваемости, дней;

Тпл - длительность планового периода (в году принимается 360 дней);

коб - коэффициент оборачиваемости.

, (6.18)

где коб - коэффициент оборачиваемости, обороты за год;

ОС - величина оборотных средств, млрд.руб.

Материалоемкость продукции рассчитывается по формуле:

,(6.19)

где Мв - Материалоемкость продукции, млрд.руб.;

М - годовые затраты на сырье и материалы на изделие, млрд.руб.;

Пф - стоимость полуфабрикатов и комплектующих изделий на годовую программу выпуска, млрд.руб.

Фондоемкость продукции рассчитывается как:

, (6.20)

где Фв - фондоемкость продукции, млрд.руб.

Рентабельность продукции определяется по формуле:

, % (6.21)

где Rпрод. - рентабельность продукции;

Сп - полная себестоимость годового выпуска продукции, млрд. руб.

6.3.3 Анализ безубыточности

Существенное значение для деятельности предприятия имеет соотношение между постоянными и переменными издержками, что можно показать на примере определения точки безубыточности. В зависимости от цены единицы продукции, соотношение между постоянными и переменными издержками будет определять тот объем производства, при котором деятельность предприятия становится рентабельной и оно начинает получать прибыль. На основе этого соотношения определяется так называемая точка безубыточности - это такая точка на прямой объема производства продукции, при достижении которой доходы от продаж равны издержкам производства.

При определении точки безубыточности необходимо отметить следующие условия, соблюдение которых является обязательным для достижения достоверного результата:

- объем производства продукции равен объему реализации, т.е. все производственные изделия реализуются;

- цена единицы продукции остается одинаковой во времени для всех уровней производства;

- постоянные издержки остаются неизменными для любого объема производства;

- переменные удельные издержки изменяются пропорционально объему производства.

Аналитическое определение точки безубыточности производится по формуле:

, (6.22)

где Nтб - объем производства в точке безубыточности, шт.;

Цпр - цена единицы продукции у предприятия-изготовителя, руб.;

Ипост - постоянные издержки на весь объем продукции, руб.;

Ипер - переменные издержки на единицу продукции, руб.

Цена единицы продукции рассчитывается как:

, (6.23)

Если обозначить объем выпуска продукции в штуках при полном использовании производственной мощности через Nmax, то максимальная выручка будет рассчитываться по формуле:

, (6.24)

Nmax= N/0,9 (6.25)

Путем несложных преобразований можно определить тот уровень использования производственной мощности предприятия, при котором будет достигнута точка безубыточности:

%.(6.24)

Итоги расчетов технических и экономических показателей проекта сводятся в таблицу 7.

Таблица 7

Технико-экономические показатели проекта

Основные показатели	Обозначение	Единица измерения	Величина
Годовой выпуск продукции:
в натуральном выражении	N	шт.	400 000
в стоимостном выражении	BРпр	Млрд.руб.	287.760
Численность работающих	Робщ	чел.	1 838
Производительность труда	Вр	млрд./ чел.	0.156
Годовой фонд оплаты труда	ФЗП	руб.	74 891 304 168
Среднемесячная заработная плата по предприятию.	ЗПср.мес	руб.	3 395 507
Стоимость основных производственных фондов	К	млрд.руб.	24.415
Фондоотдача основных производственных фондов	Вф	млрд.руб	11.786
Величина оборотных средств
нормируемых	ОСн	Млрд.руб	16,211
общих	ОС	Млрд.руб	21,054
Период оборачиваемости оборотных средств	Тоб	Дней	26
Себестоимость единицы продукции	Сп	Млрд.руб	237,8184
Чистая прибыль предприятия	Пч	Млрд.руб.	40,903
Чистый доход предприятия	Дч	Млрд.руб.	42,271
Рентабельность производства	Rпр	%	140,58
Материалоёмкость продукции	Мв	Млрд.руб.	0,356
Фондоёмкость продукции	Фв	Млрд.руб.	0,085
Рентабельность продукции	Rизд	%	21%
Точка безубыточности	Nтб	штук	252 264

6.4 Сравнительная экономическая эффективность вариантов в динамической системе

Оценка экономической эффективности сложных инвестиционных проектов производится с использованием динамичного моделирования реальных денежных потоков.

В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности потоки денежных средств отражаются в отчете о движении денежных средств и подразделяются на три основные категории:

- от операционной деятельности,

- от инвестиционной деятельности;

- от финансовой деятельности.

6.4.1 График производства работ по проекту

График производства работ, отражающий последовательность выполнения отдельных этапов строительства зданий и монтажа оборудования (таблица 8), необходим для расчета экономической эффективности в динамической системе.

Таблица 8

График производства работ при реализации проекта

6.4.2 Финансирование проекта

Финансирование инвестиционных проектов осуществляется различными формами и способами, однако главное различие будет заключаться в источниках финансовых средств. Наиболее распространены следующие возможные источники финансирования инвестиционных проектов:

- бюджетное финансирование, осуществляемое непосредственно из бюджета разного уровня (республиканского, местного) путем формирования различного рода инвестиционных программ;

- финансирование из централизованных инвестиционных фондов, создаваемых отраслевыми министерствами и ведомствами;

- акционерное финансирование, осуществляемое путем выпуска акций и облигаций;

- лизинг как способ финансирования инвестиционных проектов, основанный на долгосрочной аренде имущества при сохранении права собственности за арендодателем;

- кредитное финансирование за счет кредитов государственных и коммерческих банков, иностранных инвесторов (например, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, международных фондов), пенсионных фондов на возвратной основе;

- иностранный капитал - средства иностранных юридических и физических лиц, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий или иных прямых вложений денежных средств.

Централизованные государственные инвестиции, финансируемые из республиканского бюджета, предоставляются для осуществления наиболее важных проектов социальной сферы. Инвестиции в производственную сферу выделяются, как правило, на платной и возвратной основе.

Одной из наиболее распространенных форм финансирования инвестиционных проектов в промышленности становится получение финансовых ресурсов путем выпуска акций, облигаций и привлечения заемных средств. Потенциальными покупателями акций и облигаций могут быть потребители продукции, производимой в результате реализации инвестиционного проекта, а также инвесторы, заинтересованные в получении прибыли или приросте стоимости основного капитала. Привлекательность акционерной формы финансирования проекта заключается в том, что основной объем необходимых ресурсов поступает в ходе осуществления проекта или в начале его реализации. Использование акционерного капитала позволяет перенести на более поздние сроки выплаты дивидендов, когда появляется способность объекта инвестирования генерировать доходы.

Долгосрочное кредитное финансирование имеет свои особенности. В первую очередь в этом случае требуется обеспечить жесткие сроки погашения кредита и выплаты процентов. Соблюдение этих сроков сопряжено с риском, присущим любому инвестиционному проекту. Поэтому коммерческие банки, прежде чем выделить кредит, подвергнут пристальному анализу все расчеты по инвестиционному проекту и в случае положительного решения, выделяют кредит на часть потребных инвестиционных ресурсов, как правило, не более 70% от стоимости проекта.

Наиболее распространенным способом финансирования инвестиционных проектов является смешанное финансирование: часть инвестиционных вложений финансируется за счет средств акционеров (в курсовой работе - для финансирования строительных работ и приобретения части оборудования), а оставшаяся часть (оборотные фонды и недостающая часть оборудования) финансируется кредитами банков.

Информация об источниках финансирования приведена в таблице 9.

Таблица 9

Источники финансирования инвестиционного проекта

Источник финансирования	Сумма, млрд.руб.	Условия финансирования
1.Акционерный капитал	22.735 (50%)	Начало выплаты дивидендов - 2014 год Величина дивидендов -Х% от чистой прибыли
2. Заемный капитал	22.735 (50%)	Начало получения - 2014 год Начало погашения - 2014 год Срок ссуды - 3 лет Вид погашения - по частям (сложный процент) Процентная ставка -27,5%

В таблице 10 приводится график возвращения кредита, включая погашение основной суммы и выплаты процентов.

Таблица 10

График погашения кредита, млрд.руб.

Год	Сумма кредита в начале года	Проценты, начисленные в конце года	Наращенная сумма в конце года	Погашение основной суммы.	Выплаты вместе с процентами в конце года
2014	22.735	6.252	28.987	7.578	13.83
2015	315.157	4.168	19.325	7.578	11.746
2016	7.578	2.084	9.662	7.578	9.662
Итого	-	12.504	-	22.735	35.238

6.4.3 Поток реальных денег от инвестиционной деятельности

Потоки денежных средств от инвестиционной деятельности отражают поступления и платежи, связанные с приобретением и реализацией долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам.

Этот поток включает в себя следующие виды поступлений и выплат, распределенных по шагам (годам) расчета, в соответствии с таблицей 10. Соответствующие значения для величины инвестиций в основной капитал берутся из таблицы 1, а для величины оборотного капитала - из таблицы 3. Инвестиции в основной капитал разбиваются по годам освоения производства в соответствии с графиком производства работ, пример которого представлен в таблице 8. Величина инвестиций в оборотный капитал распределяется в соответствии с загрузкой производственных мощностей. Например, если в первый год производства загрузка производственных мощностей составит X%, то на первый год планируются инвестиции в оборотный капитал в размере X% от величины, необходимой для 100%-ой загрузки. Оставшаяся часть оборотного капитала будет инвестироваться в последующие годы.

При расчете показателей таблицы 11, все расходы, связанные с приобретением активов, при использовании в расчетах прочих показателей учитываются со знаком "минус", а все поступления денежных средств от ликвидации активов (от их продажи и уменьшения оборотного капитала) учитываются со знаком "плюс".

Таблица 11

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности, млрд.руб.

Категория инвестиций	Значение показателя по шагам расчета
	Период освоения	По годам производства
	2014-2015	2014	2015
Использование производственной мощности, %	100	-	100
1.Здания и сооружения	6.069	5.602	0.467
2.Рабочие машины и оборудование	11.685	10.786	0.899
3.Вспомогательное оборудование	2.570	2.372	0.198
4.Транспортное оборудование	1.635	1.509	0.126
5.Тезнологическая оснастка	0.934	0.862	0.072
6.Производственный инвентарь	1.519	1.402	0.117
7.Капиталовложения в основные фонды(1+2+3+4+5+6+7)	24.415	22.537	1.878
8.Оборотные средства в запасах материалов	3.785	3.494	0.291
9.Оборотные средства в запасах полуфабрикатов	3.921	3.619	0.302
10.Оборотные средства в незавершенном производстве	0	0	0
11.Оборотные средства в расходах будущих периодов	4.925	4.546	0.379
12.Оборотные средства в запасах готовой продукции	0.240	0.222	0.018
13.Оборотные средства в запасах инструмента целевого назначения	3.303	3.049	0.254
14.Оборотные средства в запасах малоценных и быстроизнашивающихся предметов	0.037	0.034	0.003
15.Нормируемые оборотные средства	16.211	14.964	1.247
16.Ненормируемые оборотные средства	4.842	4.470	0.372
17.Оборотные средства предприятия(15+16)	21.054	19.424	1.620
18.Полные инвестиционные издержки(7+17)	45.469	41.971	3.498

6.4.4 Поток реальных денег от операционной деятельности

Потоки денежных средств от операционной (текущей) деятельности показывают поступления и платежи, связанные с основной, приносящей доход, деятельностью предприятия (производственно-хозяйственной деятельностью). Поэтому таблица 12 составляется только для этапа производства и заполняется по аналогии с таблицей 6 и в соответствии с графиком работ по проекту (таблица 8).

Таблица 12

Поток реальных денег от операционной деятельности, млрд.руб.

Наименование показателя	Значение показателя по годам производства
	2014	2015	2015	2017	2018
1. Выручка	0	287.760	278.760	278.760	278.760
2. Издержки производства + Ннедв	0	237.8784	237.8784	237.8784	237.8784
3. Прибыль до вычета налогов (1-2)	0	49.8816	49.8816	49.8816	49.8816
4. Налоги и отчисления	0	8.979	8.979	8.979	8.979
5. Чистая прибыль (3-4)	0	40.903	40.903	40.903	40.903
6. Амортизация	0	1.368	1.368	1.368	1.368
7. Чистый приток денег от текущей деятельности (5+6)	0	42.271	42.271	42.271	42.271

Чистый поток формируется за счет чистой прибыли предприятия и амортизационных отчислений. Однако чистую прибыль предприятие может распределять по своему усмотрению, а амортизационные отчисления переводятся на специальный счет, который может быть использован для реновации основных фондов, либо при банкротстве предприятия для погашения его задолженности.

6.4.5 Поток реальных денег от финансовой деятельности

Потоки денежных средств от финансовой деятельности отражают поступления и платежи, связанные с изменением в размере и составе собственного капитала и заемных средств фирмы. Эти потоки включают в себя виды поступлений и оттока, представленные таблице 13.

Следует отметить, что сальдо финансовой деятельности предприятия не должно быть менее 0, поскольку отрицательная величина свидетельствует о превышении оттока денежных средств над притоком, что в реальных условиях недопустимо.

Таблица 13

Поток реальных денег от финансовой деятельности, млрд.руб.

Категория инвестиций	Значение показателя по шагам расчета
	Период освоения	По годам производства
	2014-2016	2014	2015	2016
1.Собственный капитал	22.735	20.986	1.749	-
2.Краткосрочные кредиты	-	-	-	-
3.Долгосрочные кредиты	22.735	20.986	1.749	-
4.Погашение кредитов	22.735	7.578	7.578	7.578
5.Проценты по кредитам	12.504	6.252	4.168	2.084
6.Чистый поток (1+2+3-4)	22.735	34.394	-4.08	-7.578
7.Сальдо финансовой деятельности (6-5)	10.231	28.142	-8.248	-9.662

6.4.5 Расчет ставки дисконта для различных вариантов финансирования инвестиционного проекта

Для обеспечения сопоставимости текущих затрат и результатов их стоимость определяется на конкретную дату - обычно на начало расчетного периода путем дисконтирования. Дисконтирование широко используется при выполнении разнообразных банковских операций, при страховании имущества, жизни, рисков и т.п. И особо следует подчеркнуть, что в условиях рыночной экономики дисконтирование является непременным элементом расчетов, связанных с инвестиционной деятельностью.

Дисконтирование - это метод приведения будущих поступлений денежных средств (будущих доходов) к текущей (сегодняшней, настоящей) стоимости. Дисконтирование будущих поступлений используется для того, чтобы определить их "стоимость" в настоящее время. Разница между будущей суммой доходов и их текущей стоимостью составляет цену, которой оцениваются неудобства, связанные с отказом от использования данной суммы в настоящее время.

Процесс дисконтирования состоит в снижении стоимости планируемых затрат и результатов за все шаги расчета, отделяющие их от начала расчетного периода. За каждый шаг расчета величина показателя снижается пропорционально коэффициенту дисконтирования:

где -коэффициент дисконтирования;

r - ставка дисконта в долях единицы;

t - порядковый номер года, на который определяется норматив дисконтирования.

Определение ставки дисконта. При дисконтировании будущих поступлений к текущему моменту времени на трансформацию величины денежного потока существенное влияние оказывает количественное значение ставки дисконта. Ставка дисконта должна устанавливаться с учетом стоимости привлекаемого капитала. В инвестиционной деятельности капитал рассматривается как необходимый фактор производства и, как всякий другой фактор, он имеет стоимость. В реальных экономических условиях для финансирования инвестиционного проекта могут использоваться денежные средства различных источников, поэтому следует определять стоимость отдельных компонентов капитала. При выполнении курсового проекта в качестве компонентов привлекаемого капитала следует ограничиться двумя источниками - акционерным и заемным капиталом.

При осуществлении кредитно-банковских операций следует различать ставки, по которым выплачивает процент коммерческий банк своим кредиторам и ставки, под которые банк дает ссуды инвесторам. Банковский процент представляет собой депозитную ставку, или цену, которую выплачивает банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.

Ставка платы за кредит - это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи. Таким образом, стоимость заемного капитала определяется величиной ставки платы за кредит. В случае привлечения заемного капитала инвестору необходимо вернуть его с процентом. Наращение кредита происходит по ставке платы за кредит, которая больше банковского процента на величину банковской маржи.

Стоимость капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций, и их продажи определяется величиной дивидендов, выплачиваемых на акцию. Следует помнить, что для обеспечения успешной реализации выпущенных акций, величина дивидендов должна быть привлекательной для покупателей акций. Величина стоимости акционерного капитала выражается в процентах на акцию.

Средневзвешенную стоимость капитала (СВСК) рассчитывается следующим образом:

,(6,26)

где СВСК - средневзвешанная стоимость капитала;

доля соответственно заемных средств и акционерного капитала;

ставка платы за кредит и стоимость акций соответственно, в долях единицы

Как показано в таблице 7.9, средневзвешенная ставка дисконта в этом случае составит для условий примера 25%.

Таблица 6.9 - Расчет взвешенной ставки дисконта

Источник инвестиций	Доля в инвестициях	Ставка дохода на капитал	Взвешенная ставка
Кредит	0,5	0,275	0,138
Акционерный капитал	0,5	0,225	0,112
Ставка дисконта для всей суммы инвестиций	0,250

В том случае, если инвестируется собственный капитал, т.е. капитал уставного фонда, или реинвестируется чистая прибыль предприятия, то ставка дисконта должна быть принята на уровне банковского процента. Это положение доказывается путем рассмотрения возможных альтернативных вариантов размещения собственного капитала. Одной из альтернатив является размещение капитала на депозит под величину банковского процента.

Возвращаясь к рассмотрению величины ставки дисконта, при определении ее величины следует руководствоваться или принимать во внимание два фактора: во-первых, кто является собственником инвестиций; и, во-вторых, продолжительность периода кредитования.

Поэтому в случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо принять во внимание и второй фактор - период кредитования. Если период кредитования меньше расчетного периода, то потребуется определения двух значений ставок дисконта, для двух отрезков расчетного периода. Первый отрезок, от начала расчетного периода (допускаем, что это и начало периода кредитования) до момента возврата кредита; второй отрезок - от момента возврата кредита до окончания расчетного периода.

На первом отрезке расчетного периода ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенная по доле кредита и акционерного капитала (собственных средств инвестора) в суммарной величине инвестированного капитала. Рассчитанная таким образом ставка дисконта применяется для дисконтирования всего чистого дохода и определения его текущей стоимости. На втором отрезке расчетного периода, после погашения кредита, ставка дисконта может приниматься на уровне банковского процента.

Стоимость денежного потока последовательно осуществленных инвестиций или полученных доходов при дисконтировании определяется суммированием за все годы расчетного периода текущих величин инвестиций или доходов, предварительно пересчитанных по формуле дисконтирования:

,(6,27)

где - величина денежного потока за t-ый год;

- дисконтированная величина денежного потока за t-ый год, руб.;

6.4.6 Показатели экономической эффективности проекта в динамической системе

Чистая текущая стоимость - ЧТС - представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (Pt) за расчетный период и суммарной величиной инвестиций (I). По своей сути это есть интегральный экономический эффект. Расчет показателя выполняется по формуле:

где ЧТС - чистая текущая стоимость;

Pt - чистый денежный поток поступлений средств по проекту за t-ый год, руб.;

- инвестиции в t-м году, руб.;

- год начала осуществления инвестиций, начальный год;

- конечный год, окончание расчетного периода;

Расчет ЧТС показателя проводят в два этапа. На первом этапе определяются потоки, приведенные к каждому конкретному году расчетного периода. В конце расчетного периода предусматривается возврат остаточной стоимости активов путем перепродажи. На втором этапе производится приведение всех годовых потоков к определенному моменту времени.

Результаты расчетов ЧТС сводятся в таблицу 6.10.

Таблица 6.10 Денежные потоки и расчет чистой текущей стоимости, млрд.руб.

Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета	Сумма
	По годам производства
	2014	2015	2016	2017	2018
1.Чистый приток денег от операционной деятельности	0	42,271	42,271	42,271	42,271	169,084
2.Инвестиционные издержки	41,971	3,498	-	-	-	45,469
3.Погашение основной суммы	7,578	7,578	7,578	-	-	22,735
4.Выплаты % по кредиту	6,252	4,168	2,084	-	-	12,504
5.Норма дисконта	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	1,25
6.Коэффициент дисконтирования	0,8	0,64	0,512	0,410	0,328	-
7.Дисконтированный чистый поток(1*6)	0	27,053	21,643	17,331	13,865	79,892
8.Дисконтированныеполныеинвестиционные издержки(2+3+4)*6	44,641	9,756	4,947	0	0	59,344
9.Чистая текущая стоимость(7-8)	-44,641	17,297	16,696	17,331	13,865	20,548

Положительное значение ЧТС свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования, и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.

При значениях ЧТС, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, ЧТС которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.

При отрицательном значении ЧТС, имеющем место в данном инвестиционном проекте, его рентабельность будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно. Показатель ЧТС является одним из основных при оценке инвестиционных проектов. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более эффективным является вариант, который имеет большее значение ЧТС.

Правило ЧТС: к финансированию или к дальнейшему анализу принимаются проекты, которые имеют ЧТС со знаком плюс или равным нулю.

Внутренняя норма рентабельности - ВНР - представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, т.е. ВНР равна нулю.

Для расчета ВНР используется та же методика, что и для расчета ЧТС. Различие в том, что решается обратная задача, т.е. подбираются такой коэффициент дисконтирования, при котором показатель ЧТС равен нулю. Расчет ВНР может быть представлен следующей формулой:

,(6,28)

где - ставка дисконта (в долях единицы), при которой .

По упрощенной модели расчета ВНР находится по формуле:

,(6,29)

где - базовая норма дисконта, %;

- измененная норма дисконта, %;

- чистая текущая стоимость, соответствующая базовой норме дисконта , руб.;

- чистая текущая стоимость, соответствующая измененной норме дисконта , руб.

Графически величину внутренней нормы рентабельности можно определить, построив график зависимости ЧТС от ставки дисконтирования, приведенный на рисунке 7.1. Очевидно, что чем ниже ставка дисконта, тем выше величина ЧТС.

Рисунок 6.1 - График зависимости ЧТС от ставки дисконта

Показатель ВНР можно применить для оценки прибыльности помещения капитала, сравнивая его со ставкой дисконта инвестиций.

Правило ВНР: принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение ВНР не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.

Внутренняя норма рентабельности, равная норме дисконта означает следующее:

- если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств;

- если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности);

- если инвестор использует свои собственные средства и заемный капитал, и при этом средневзвешенная стоимость капитала равна внутренней норме рентабельности проекта, то в конце расчетного периода инвестор выплатит величину кредита и проценты по нему и будет иметь наращенную сумму собственных средств в тех же пропорциях, как если бы он положил эту сумму в банк.

Период окупаемости инвестиций - - определяется продолжительностью того отрезка времени, который необходим для возмещения первоначальной величины инвестиций за счет чистого дохода или суммы прибыли и амортизации. Этот показатель определяет время, необходимое для получения отдачи в размерах, позволяющих возместить первоначальные инвестиции, и может быть рассчитан по формуле:

,(6,30)

где - последний год горизонта расчета, в котором ;

- значение ЧТС, соотствуещее году ();

- значение ЧТС в году ().

Чем продолжительнее период окупаемости, тем больше риск того, что поступления денежных средств в будущем могут не произойти или значительно уменьшатся. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, т.к. в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.

В качестве графической иллюстрации расчета срока окупаемости приведен рисунок 6.2.

Рисунок 6.2 - Графический расчет срока окупаемости

Индекс доходности - - представляет собой отношение дисконтированных результатов к дисконтированным на тот же момент инвестиционным расходам. Для реальных инвестиций - инвестиций в активы предприятия - показатель рассчитывается по формуле:

,(6,31)

где - на...