Управление инвестиционными рисками на примере осуществления инвестиционного проекта
Сущность, понятие и экономическое содержание инвестиционных рисков. Неопределенность и риск: различия между ними. Признаки и классификация; методы количественной оценки и инструменты управления инвестиционными рисками на машиностроительном предприятии.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 13.11.2014 |
| Размер файла | 205,6 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
1. Максимально допустимое различие в оценках между двумя экспертами не должна превышать 50:
. (2.10)
2. Разрешает обнаружить пару экспертов, мысли которых имеют наибольшее расхождение:
, (2.11)
где ai, bi - оценки i - го простого риска экспертами a и b, соответственно; N - число простых рисков.
В том случае, если между мыслями экспертов будут выявленные противоречия, то есть не выполняется хотя бы одно из правил, они обсуждаются и согласовываются на открытых совещание экспертов.
Этап 4. Индивидуальные оценки экспертов сводятся в единую. Против каждой, сведенной в единую, экспертной оценки вероятности простых рисков, должно быть проставлено ее весовое значение, которое дает воображение о важности каждого оцениваемого события для проекта в целом. Эту работу должны выполнять разработчики проектов, то есть те, кто готовит исчерпывающий перечень рисков.
Этап 5. Определяется интегральная оценка риска проектов. Такая оценка, в свою очередь, ведется в два этапа:
-определяется оценка для каждой из стадий инвестиционного проекта, предварительно рассчитав риски для отдельных подстадий;
- определяется оценка рисков для всего проекта.
Возможно также комбинирование статистического и экспертного методов, то есть можно использовать комбинированный метод оценки риска.
2.3 Методический инструментарий к оценке эффективности рисков инвестиционных проекта
Проблема управления инвестиционным проектом заключается в разработке программы вложения капитала, которая обеспечит необходимую доходность при минимальной степени риска.
Существует ряд методик, разработанных международными организациями и консалтинговыми компаниями, которые дают возможность оценить эффективность и привлекательность инвестиционных проектов.
Они построены на двух основных группах критериев оценки инвестиционного проекта - финансовых и экономических, которые дополняют одна другую. В первом случае анализируется ликвидность проекта во время его реализации, во втором - оценивается доходная часть, период окупаемости и норма прибыли.
На практике экономисту вообще и финансисту в частности очень часто приходится оценивать эффективность работы той или иной системы [52]. В зависимости от особенностей этой системы экономический смысл эффективности может быть облечён в различные формулы, но смысл их всегда один - это отношение результата к затратам. При этом результат уже получен, а затраты произведены. Но насколько важны такие оценки?
Безусловно, они представляют определённую ценность для бухгалтерии, характеризуют работу предприятия за истекший период и т. п., но гораздо важнее для менеджера вообще и финансового в частности определить эффективность работы предприятия в будущем. И в данном случае формулу эффективности нужно немного скорректировать.
Дело в том, что мы не знаем с достоверностью 100% ни величину получаемого в будущем результата, ни величину потенциальных будущих затрат.
Появляется т.н. “неопределенность”, которую мы должны учитывать в наших расчётах, иначе просто получим неверное решение. Как правило, эта проблема возникает в инвестиционных расчётах при определении эффективности инвестиционного проекта (ИП), когда инвестор вынужден определить для себя на какой риск он готов пойти, чтобы получить желаемый результат, при этом решение этой двухкритериальной задачи осложняется тем, что толерантность инвесторов к риску индивидуальна.
Поэтому критерий принятия инвестиционных решений можно сформулировать следующим образом: ИП считается эффективным, если его доходность и риск сбалансированы в приемлемой для участника проекта пропорции и формально представить в виде выражения (2.12):
Эффективность ИП = {Доходность; Риск} (2.12)
Под “доходностью” предлагается понимать экономическую категорию, характеризующую соотношение результатов и затрат ИП. В общем виде доходность ИП можно выразить формулой (2.13):
Доходность ={NPV; IRR; PI; MIRR} (2.13)
Данное определение отнюдь не вступает в противоречие с определением термина “эффективность”, поскольку определение понятия “эффективность”, как правило, даётся для случая полной определённости, т. е. когда вторая координата “вектора” - риск, равна нулю.
Эффективность = {Доходность; 0} = Результат/Затраты (2.14)
Т.е. в данном случае: эффективность = доходность
Однако в ситуации “неопределенность” невозможно с уверенностью на 100% говорить о величине результатов и затрат, поскольку они ещё не получены, а только ожидаются в будущем, поэтому появляется необходимость внести коррективы в данную формулу, а именно:
где Рр и Рз- возможность получения данного результата и затрат соответственно.
Таким образом, в этой ситуации появляется новый фактор - фактор риска, который безусловно необходимо учитывать при анализе эффективности ИП.
Наука и практика выработали определённые правила, которые следует соблюдать при управлении рисками. Эти правила следующие:
· нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал;
· надо думать о последствиях риска;
· нельзя рисковать многим ради малого;
· «нельзя класть яйца в одну корзину»;
· положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения, в противном случае принимается отрицательное решение;
· нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно есть и другие.
Реализация первого правила означает, что прежде, чем принимать решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:
· определить максимально возможный убыток по данному риску;
· сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;
· сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.
Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска [50]:
, (2.15)
где Кр - коэффициент риска;
У - максимально возможная сумма убытка, грн.;
С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, грн.
Оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений [32]:
чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV);
внутренняя норма прибыльности (доходности) (IRR);
дисконтированный срок окупаемости;
индекс прибыльности.
Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:
для определения эффективности предполагаемых независимых инвестиционных проектов, когда делается вывод: принять или отклонить проект;
для определения эффективности взаимоисключающих проектов, когда делается вывод с тем, какой проект принять из нескольких альтернативных.
Данный метод основан на использовании понятия чистого современного значения стоимости (Net Present Value):
NPV = CF0 + ++…+=, (2.16)
где CF1 -- чистый денежный поток,
r -- стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.
Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков.
Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:
(2.17)
где CFj - входной денежный поток в j-й период,
INV - значение инвестиции.
Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.
Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.
Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) -- коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше -- дисконтированный период окупаемости.
Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:
(2.18)
IC - исходная инвестиция
Pk - денежный поток
Очевидно, что если:
PI>1, то проект следует принять;
PI<1, то проект следует отвергнуть;
PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости.
3. Управление инвестиционными рисками на машиностроительном предприятии ОАО СМНПО им. «М.В. Фрунзе»
3.1 Финансово-экономическая характеристика субъекта хозяйствования
Открытое акционерное общество «Сумское машиностроительное научно-производственное объединение им. М.В. Фрунзе» в настающее время является не только одним из ведущих мировых предприятий специализирующихся на производстве оборудования для газовой, нефтяной, металлургической и химической промышленности, но и одним из старейших машиностроительных предприятий В СНГ.
Отсчет векового исторического пути предприятие ведет с 15 ноября 1896 года, когда Указом Его Императорского Величества, Самодержца Всероссийского были утверждены условия деятельности в России Бельгийского акционерного общества под названием «Сумские машиностроительные мастерские». Согласно этим условиям предприятию разрешалось начинать свою деятельность в России по эксплуатации строительной, котельной и литейной мастерских, выпускать паровые машины, аппараты для сахарных заводов, оборудование для железных дорог, а также изготовлять котлы, производить литье железа, стали и других металлов [34, с. 11].
Акционерами общества стали 28 российских и иностранных предпринимателей. Учредителями АО, помимо зарубежных компаньонов, были известные отечественные сахарозаводчики: П.И. Харитоненко, Н.А. Суханов, Л.Е. Кениг, А.А Габиндер и другие предприниматели.
За свою вековую историю ОАО «Сумское НПО им. М.В. Фрунзе» стало настоящим промышленным гигантом. Сегодня оно размещено на земельном участке площадью 3253 га. Производственные площади объединения составляют 260,72 га, сельскохозяйственные угодья - 2709 га. Остальная площадь занята под объектами социально-культурного назначения, природоохранными объектами, объектами незавершенного строительства.
В объединении сложилась и действует организационная структура управления, характерная для крупных предприятий машиностроительной отрасли. (Развернутая производственная структура предприятия представлена в Приложении В).
Производственный процесс на предприятии организован в цехах (на настоящий момент на предприятии 17 основных и 25 вспомогательных цехов) и отдельных структурных подразделениях, которые объединены в специализированные производства: химического машиностроения, газоперекачивающих агрегатов и компрессоров, насосное производство, утяжеленных бурильных и ведущих труб а также товаров народного потребления.
Повышение научно-технического уровня обеспечивают научно-внедренческие и конструкторско-технологические подразделения, разработки которых соответствуют по уровню исследований ведущим специализированным научно-исследовательским учреждениям Украины и России.
С организационно-правовой точки зрения «Сумское НПО им. М.В. Фрунзе» представляет собой открытое акционерное общество образованное согласно решения Минмашпрома от 25 февраля 1994 года № 285 путем преобразования государственного предприятия «Сумское машиностроительное научно-производственное объединение им. М.В. Фрунзе» в открытое акционерное общество в соответствии с Указом Президента Украины от 15 июня 1993 года № 2/93 «Про корпоратизацію державних підприємств» [1]. Организационно-правовая структура компании представлена на рис. 3.1.
Рис. 3.1. Организационная структура ОАО «Сумское НПО им. М.В. Фрунзе».
С целью оптимизации сбыта продукции и исполнения производственных заказов в 2001 году созданы и филиалы в Туркменистане и Казахстане.
Кроме этого, ОАО имеет два представительства - в г. Москва и г. Киев, заданием которых является проведение маркетинговых исследований по продвижению продукции ОАО на отечественном и зарубежном рынках, взаимодействию с партнерами в части составления контрактов и др.
Согласно Устава предприятия основными направлениями его деятельности являются:
проведение научно-исследовательских и конструкторско-технологических работ направленных на создание новых прогрессивных видов оборудования, способом механизации и автоматизации технологических процессов в компрессорном, насосном и химическом машиностроении;
разработка научных и технико-экономических прогнозов на основные направления развития компрессорного, насосного и химического оборудования с учетом развития смежных производств основных отраслей-потребителей;
разработка мероприятий по научно-техническому сотрудничеству с предприятиями других стран;
создание, изготовление и реализация продукции производственно-технического назначения и товаров народного потребления;
создание, изготовление и реализация новых видов компрессорного, газо-промышленного, нефтепромышленного, металлургического, насосного и химического оборудования;
внедрение в серийное производство прогрессивных технологических процессов;
предоставление услуг и осуществление сервисного обслуживания потребителей продукции.
Основные виды продукции, выпускаемые объединением:
компрессорные станции для сбора и транспорта попутного и нефтяного газа газлифтной добычи нефти, «сайклинг-процесса»;
поршневые компрессора высокого давления для различных отраслей промышленности;
шаровая, запорная и регулирующая арматура для магистральных газопроводов и подземных хранилищ газа;
установки для переработки нефти и газового конденсата для получения бензина и дизельного топлива;
колонное, емкостное, сепарационное и теплообменное оборудование для химической промышленности;
серийная продукция: насосы, центрифуги, автомобильные газонаполнительные компрессорные и газозаправочные станции, утяжеленные бурильные и ведущие трубы;
оборудование для сельского хозяйства и др.
Объединение также предоставляет ряд услуг по проектированию, строительству, монтажу, сервисному обслуживанию оборудования, а также по обучению персонала для нефтяной, газовой и химической промышленности.
Производства оснащены передовым технологическим оборудованием. Широкая номенклатура выпускаемого объединением оборудования и высокие требования к его качеству и надежности обусловливают необходимость освоения прогрессивных технологических процессов и использования нового высокопроизводительного технологического оборудования.
Готовые изделия подвергаются всесторонним испытаниям на испытательных стендах. В объединении постоянно ведутся работы по повышению технико-экономических показателей выпускаемых машин и аппаратов, их надежности и долговечности.
В объединении разработана, внедрена и эффективно действует система управления качеством продукции, являющаяся частью общей системы управления производством. В настоящее время система управления качеством включает все элементы, регламентирования национальными и международными стандартами в этой области.
Действующая в объединении система качества сертифицирована в соответствии с международным стандартом ІSO 9001. Тем самым признаны возможности предприятия выпускать продукцию, соответствующую мировым стандартам.
3.2 Оценка эффективности и прогнозирование инвестиционного проекта с учетом показателей рисков
ОАО СМНПО им. «М.В. Фрунзе» намерено приобрести новую производственную линию для изготовления покрасочных объектов.
Стоимость оборудования составляет 17,5 млн. дол.
Установка и монтаж 17,5 млн. дол. Закупка оборудования производится в 2004 году, установка и монтаж в начале 2005 года. Ввод в эксплуатацию - июль, 2005 год. Проектная мощность оборудования - 1 400 тонн /год. Цена реализации - 73 тыс. дол./тонна. Срок работы до капитального ремонта - 5 лет. Ремонт запланирован на июль - сентябрь 2009 года и будет производится собственными силами.
Упрощения, принятые в данном проекте:
Финансовая деятельность не ведется;
Инфляционный процесс отсутствует;
Дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют;
Потребность в запасах и материалах отсутствует;
Рассматривается только один сценарий;
Бюджетное финансирование проекта отсутствует.
Период расчета - 6 лет. Шаг расчета - 1 год.
Налоги:
на прибыль - 24 %;
на пользователей автодорог - 1 % от выручки без НДС;
на имущество - 1 % от среднегодовой стоимости имущества;
НДС (кроме сырья)- 20 %, на сырье - 10 %;
Социальные мероприятия - 37,5 % от фонда оплаты труда.
Безрисковая ставка определена как средняя ставка по депозитам в банках высшей категории надежности - 13,2 %. Налог на безрисковый доход - 24 %. Премия за риск - 10 %.
На основе расчета и анализа интегральных показателей экономической эффективности следует определить целесообразность принятия данного инвестиционного проекта.
В таблице 3.1 содержится информация по рассматриваемому инвестиционному проекту: затраты на приобретение производственной линии и оплата необходимых услуг по ее установке и монтажу. Также приведена общая сумма затрат по проекту, равная 35 млн. дол., включая НДС.
Таблица 3.1 - Инвестиционный план
|
№ |
Показатели |
Ед.изм. |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
|
|
п/п |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||
|
1 |
Затраты на приобретениеоборудования |
тыс.дол. |
17500 |
||||||
|
2 |
Монтажные работы |
тыс.дол. |
17500 |
||||||
|
3 |
Итого затрат по проекту |
тыс.дол. |
17500 |
17500 |
|||||
|
4 |
в т.ч. НДС |
тыс.дол. |
2916,7 |
2916,7 |
Таблица 3.2 - Состав и структура основных средств по пусковым комплексам
|
№ |
Показатели |
Ед. изм. |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
|
|
п/п |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||
|
1 |
Балансовыя стоимость |
тыс.дол. |
29 167 |
27 708 |
24 792 |
21 875 |
18 958 |
||
|
2 |
Нормативный срок службы |
лет |
10,0 |
||||||
|
3 |
Планируемый срок службы, |
лет |
8,0 |
||||||
|
4 |
Амортизация (для целей налогообложения) |
тыс.дол. |
1 458,4 |
2 916,7 |
2 916 |
2 916 |
2 916,7 |
||
|
5 |
Фактический износ (%), накопительным итогом |
тыс.дол. |
6,3 |
18,8 |
31,3 |
43,8 |
56,3 |
||
|
6 |
Остаточная балансовая стоимость, тыс. дол. |
тыс.дол. |
27 708 |
24 792 |
21 875 |
18 958 |
16 041 |
||
|
7 |
Остаточная фактическая стоимость, тыс. дол. |
тыс.дол. |
27 344 |
23 698 |
20 052 |
16 406 |
12 760 |
Данная таблица позволяет провести анализ состава и структуры основных средств по пусковым комплексам. Общие затраты по приобретению производственной линии без НДС в момент ввода оборудования в эксплуатацию, включая стоимость самого оборудования, а также стоимость монтажных работ на месте эксплуатации, в 2005 году составят 29 167 тыс. дол. однако основные средства, как известно, подвержены износу, денежным выражением которого является амортизационный фонд. В данном случае используется линейная система начисления амортизации, исходящая из предположения о том, что процесс износа основного капитала будет происходить равномерно в течение всего срока его службы. Поэтому величина ежегодного амортизационного фонда является величиной постоянной и равна 2 916,7 тыс. дол.
Поскольку производственная линия начнет действовать с июля 2005 года, то стоимость амортизации за данный период будет рассчитываться за полгода и составит 50 % от годовой величины, а именно 1 458,4 тыс. дол.
С течением времени фактический износ увеличивается, уменьшая тем самым остаточную фактическую стоимость оборудования, которая к концу срока службы до капитального ремонта (в 2009 году) составит 12 760,6 тыс. дол.
Таблица 3.3 - Расчет ликвидационной стоимости в 2009 году
|
№ п/п |
Показатели |
Ед.изм. |
Земля |
Здания |
Оборудование |
Нематериальные активы |
Итого |
|
|
1 |
Рыночная стоимость |
тыс.дол |
12 760,56 |
12 760,56 |
||||
|
2 |
Первоначальная балансовая стоимость |
тыс.дол |
29 167,00 |
29 167,00 |
||||
|
3 |
Начислено амортизации |
тыс.дол |
13 125,15 |
13 125,15 |
||||
|
4 |
Остаточная балансовая стоимость |
тыс.дол |
16 041,85 |
16 041,85 |
||||
|
5 |
Затраты по ликвидации |
тыс.дол |
4 331,30 |
4 331,30 |
||||
|
6 |
Доход / убыток от прироста стоимости |
тыс.дол |
-3 281,29 |
-3 281,29 |
||||
|
7 |
Операционный доход / убыток |
тыс.дол |
-7 612,59 |
-7 612,59 |
||||
|
8 |
Налоги |
тыс.до |
0,00 |
0,00 |
||||
|
9 |
Чистая ликвидационная стоимость |
тыс.дол |
12 760,56 |
12 760,56 |
Рассчитанный показатель чистой ликвидационной стоимости оборудования в 2009 году равен рыночной стоимости (остаточной фактической в конце срока службы) и составляет 12 760,56 тыс. дол. это происходит из-за того, что при расчете ликвидационной стоимости был получен убыток от прироста стоимости оборудования, следовательно и операционный убыток, на сумму которого не начисляется налог на прибыль.
Таблица 3.4 - План производства и реализации продукции
|
№ |
Показатели |
Ед.изм. |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
|
|
п/п |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||
|
1 |
Объем производства |
тонн |
0,0 |
620,0 |
1 200,0 |
1 250,0 |
1 300,0 |
1 350,0 |
|
|
2 |
Расходы на производство с НДС, в т.ч. |
тыс.дол |
0,0 |
45 665,1 |
67 911,7 |
70 337,4 |
72 783,1 |
75 255,5 |
|
|
Заработная плата |
тыс.дол |
0,0 |
1 300,0 |
1 340,0 |
1 395,0 |
1 450,0 |
1 510,0 |
||
|
Социальные мероприятия |
тыс.дол |
0,0 |
462,8 |
477,0 |
496,6 |
516,2 |
537,6 |
||
|
Текущие расходы с НДС |
тыс.дол |
0,0 |
7 290,0 |
7 290,0 |
7 380,0 |
7 475,0 |
7 574,0 |
||
|
Топливо и энергия с НДС |
тыс.дол |
0,0 |
3 220,0 |
3 340,0 |
3 480,0 |
3 630,0 |
3 785,0 |
||
|
Сырье с НДС |
тыс.дол |
0,0 |
27 043,0 |
47 211,0 |
49 203,0 |
51 188,0 |
53 177,0 |
||
|
Вспомагательные материалы с НДС |
тыс.дол |
0,0 |
3 945,0 |
4 082,0 |
4 239,0 |
4 408,0 |
4 584,0 |
||
|
Налог на пользователей автодорог |
тыс.дол |
0,0 |
377,2 |
730,0 |
760,4 |
790,8 |
821,3 |
||
|
Налог на имущество |
тыс.дол |
0,0 |
568,8 |
525,0 |
466,7 |
408,3 |
350,0 |
||
|
Амортизация |
тыс.дол |
0,0 |
1 458,4 |
2 916,7 |
2 916,7 |
2 916,7 |
2 916,7 |
||
|
3 |
Себестоимость продукции без НДС |
тыс.дол |
0,0 |
40 797,5 |
61 167,8 |
63 347,9 |
65 544,1 |
67 764,1 |
|
|
4 |
Цена еденицы продукции с НДС |
тыс.дол |
0,0 |
73,0 |
73,0 |
73,0 |
73,0 |
73,0 |
|
|
5 |
Общая выручка от реализации с НДС |
тыс.дол |
0,0 |
45 260,0 |
87 600,0 |
91 250,0 |
94 900,0 |
98 550,0 |
|
|
в т.ч. НДС |
тыс.дол |
0,0 |
7 543,3 |
14 600,0 |
15 208,3 |
15 816,7 |
16 425,0 |
При составлении плана производства и реализации продукции основным ориентиром является показатель объема производства, рассчитанный на основе величины проектной мощности. Анализируя расходы по производству с учетом НДС, куда входят фонд оплаты труда, социальные мероприятия, текущие расходы, топливо и энергия, сырье, вспомогательные материалы, налог на пользователей автодорог, налог на имущество, амортизация, видно, что наибольший удельный вес в общем объеме расходов составляют расходы на сырье (?70 %).
Себестоимость продукции включает в себя текущие издержки, расходы на топливо и энергию, сырье и вспомогательные материалы. В течение всего рассматриваемого периода себестоимость продукции растет как следствие увеличения переменных издержек при увеличении объемов производства. Причем темп роста выручки от реализации продукции выше темпа роста себестоимости продукции, что способствует увеличению прибыли предприятия.
Общая выручка от реализации продукции, рассчитываемая путем произведения цены единицы продукции и объема производства, растет с увеличение объема производства (темп роста равен 1,04) на протяжении всего рассматриваемого периода.
Таблица 3.5 - Расчет прироста оборотных активов (НДС к возмещению)
|
№ |
Показатели |
Ед. изм. |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
|
|
п/п |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||
|
1 |
Входящий остаток по НДС к возмещению |
тыс.дол. |
0,0 |
2 916,7 |
2 105,9 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
|
|
2 |
НДС к возмещению по основным фондам |
тыс.дол. |
2 916,7 |
2 916,7 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
|
|
3 |
НДС к уплате |
тыс.дол. |
0,0 |
7 543,3 |
14 600,0 |
15 208,3 |
15 816,7 |
16 425,0 |
|
|
4 |
НДС к возмещению |
тыс.дол. |
0,0 |
3 815,8 |
6 743,9 |
6 989,5 |
7 239,0 |
7 491,4 |
|
|
5 |
НДС, уплаченный в бюджет |
тыс.дол. |
0,0 |
0,0 |
5 750,2 |
8 218,8 |
8 577,7 |
8 933,6 |
|
|
6 |
Исходящий остаток по НДС |
тыс.дол. |
2 916,7 |
2 105,9 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
|
|
7 |
Прирост оборотных активов |
тыс.дол. |
2 916,7 |
-810,8 |
-2 105,9 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
Баланс НДС включает следующие показатели:
НДС к уплате;
НДС к возмещению;
НДС, уплаченный в бюджет.
Таблица 3.6 - Затраты на производство и сбыт продукции без НДС
|
№ п/п |
Показатели |
Ед. изм |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
|
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
||||
|
1 |
Переменные затраты |
тыс.дол. |
0,0 |
32 765,4 |
57 726,1 |
59 964,5 |
62 219,1 |
64 497,4 |
|
|
2 |
Постоянные затраты |
тыс.дол. |
0,0 |
2 027,1 |
3 441,7 |
3 383,4 |
3 325,0 |
3 266,7 |
|
|
5 |
Итого затрат, в т.ч. |
тыс.дол. |
0,0 |
34 792,5 |
61 167,8 |
63 347,9 |
65 544,1 |
67 764,1 |
|
|
6 |
Налоги |
тыс.дол. |
0,0 |
1 212,9 |
1 732,0 |
1 723,7 |
1 715,4 |
1 708,8 |
В данной таблице представлены переменные, постоянные и общие издержки по производству и реализации продукции без НДС. Переменные издержки непосредственно зависят от объема производства и включают в себя ФОТ, социальные мероприятия, сырье, вспомогательные материалы, расходы на топливо и энергию, текущие расходы, а также налог на пользователей автодорог, составляющий 1 % от общей выручки от реализации без НДС. Наибольшее значение переменных издержек
наблюдается в 2009 году (64 497,4 тыс. дол.) при максимальном за рассматриваемый период объеме производства (1 350 тонн/год).
Постоянные издержки не зависят от объема производства и включают в себя налог на имущество и амортизацию.
В таблице также приведены общие затраты, полученные путем суммирования переменных и постоянных издержек, их которых налоги (налог на пользователей автодорог и налог на имущество) составляют, например, в 2009 году 1 708,8 тыс. дол., т.е. 2,5 % от общей величины затрат.
После определения затрат на производство и сбыт без НДС перейдем к расчету денежного потока инвестиционного проекта.
Таблица 3.7 - Прогнозный отчет о движении денежных средств
|
№ |
Показатели |
Ед. изм |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
Итого |
|
|
п/п |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
||||
|
1 |
Выручка от реализации продукции без НДС |
тыс.дол. |
0,0 |
37 716,7 |
73 000,0 |
76 041 |
79 083 |
82 125 |
347 966 |
|
|
2 |
Производственная себестоимость |
тыс.дол. |
0,0 |
32 121,2 |
56 519,1 |
58 707 |
60 912 |
63 138 |
271 398 |
|
|
3 |
Налоги в себестоимости |
тыс.дол. |
0,0 |
1 212,9 |
1 732,0 |
1 723,7 |
1 715,4 |
1 708,8 |
8 092,9 |
|
|
4 |
Амортизация |
тыс.дол. |
0,0 |
1 458,4 |
2 916,7 |
2 916,7 |
2 916,7 |
2 916,7 |
13 125 |
|
|
5 |
Валовая прибыль |
тыс.дол. |
0,0 |
2 924,2 |
11 832,2 |
12 693 |
13 539 |
14 360 |
55 350,2 |
|
|
6 |
Налог на прибыль |
тыс.дол. |
0,0 |
701,8 |
2 839,7 |
3 046,5 |
3 249,4 |
3 446,6 |
13 284,1 |
|
|
7 |
Нераспределенная прибыль / убыток |
тыс.дол. |
0,0 |
2 222,4 |
8 992,4 |
9 647,3 |
10 289 |
10 914 |
42 066,2 |
|
|
8 |
Поток от операционной деятельности |
тыс.дол. |
0,0 |
3 680,7 |
11 909,1 |
12 564 |
13 206 |
13 831 |
55 191,3 |
|
|
9 |
Капиталовложения, без НДС |
тыс.дол. |
14 583,3 |
14 583,3 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
29 166,7 |
|
|
10 |
Прирост оборотного капитала |
тыс.дол. |
2 916,7 |
-810,8 |
-2 105,9 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
|
|
11 |
Ликвидационная стоимость проекта |
тыс.дол. |
12 760 |
12760,6 |
||||||
|
12 |
Расходы по ликвидации проекта |
тыс.дол. |
4 331,3 |
4 331,3 |
||||||
|
13 |
Поток по инвестиционной деятельности |
тыс.дол. |
-17 500 |
-13 772 |
2 105,9 |
0,0 |
0,0 |
8 429,3 |
-22 843,3 |
|
|
14 |
Поток по финансовой деятельности |
тыс.дол. |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
|
|
15 |
Сальдо суммарного потока |
тыс.дол. |
-17 500 |
-10 091 |
14 015 |
12 564 |
13 206 |
22 260 |
34 453,9 |
|
|
16 |
Сальдо нарастающим итогом |
тыс.дол. |
-17 500 |
-27 592 |
-13 577 |
-1 013 |
12 194 |
34 454 |
- |
От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.
Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам).
Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называется прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.
План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности и связанные с финансовой деятельностью.
В первой части отражаются поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показывается платежи за сырье, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т.д.
Во второй части показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов.
Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т.д.
Чистый денежный поток - это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.
В нашем случае поток от операционной положительный, что свидетельствует о том, что доходы от производства превосходят расходы. Что касается потоков инвестиционной деятельности, то на первых шагах он отрицателен, а затем, начиная с 2006 года, приобретает положительное значение. Однако суммарный инвестиционный поток (-22843,3 тыс. дол.) отрицателен, следовательно, первоначально вложенные инвестиции не окупаются за счет ликвидационной стоимости оборудования.
Как видно из таблицы, накопленные денежные средства положительны, начиная с 2008 года, что свидетельствует о финансовой состоятельности проекта с этого момента. Отметим, что накопленные денежные средства являются исходными данными для расчета и анализа эффективности инвестиционного плана.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости - NPV (net present value), срока окупаемости - PB (payback period) и внутренней нормы доходности - IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта.
Очевидно, что любой инвестиционный процесс связан с риском. В связи с этим при принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении дохода в результате использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов [2, 5, 17].
Ставка дисконтирования составляет 20%.
Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное.
Таблица 3.8 - Расчет показателей эффективности
|
№ п/п |
Показатели |
Ед. изм |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
Итого: |
|
|
1 |
Операционный денежный поток |
тыс.дол. |
0,00 |
3 680,73 |
11 909,14 |
12 563,96 |
13 206,50 |
13 831,00 |
55 191,34 |
|
|
2 |
Инвестиционный денежный поток |
тыс.дол. |
-17 500,03 |
-13 772,49 |
2 105,85 |
0,00 |
0,00 |
8 429,26 |
-20 737,40 |
|
|
3 |
Денежный поток по проекту |
тыс.дол. |
-17 500,03 |
-10 091,76 |
14 015,00 |
12 563,96 |
13 206,50 |
22 260,27 |
34 453,93 |
|
|
4 |
Денежный поток нарастающим итогом |
тыс.дол. |
-17 500,03 |
-27 591,79 |
-13 576,79 |
-1 012,84 |
12 193,67 |
34 453,93 |
||
|
5 |
Срок окупаемости |
лет |
3,08 |
|||||||
|
6 |
Ставка дисконтирования |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
|||
|
7 |
Коэффициент дисконтирования |
1,00 |
0,83 |
0,69 |
0,58 |
0,48 |
0,40 |
|||
|
8 |
Дисконтированный поток |
тыс.дол. |
-17 500,03 |
-8 409,80 |
9 732,64 |
7 270,81 |
6 368,88 |
8 945,90 |
6 408,39 |
|
|
9 |
Чистый дисконтированный доход (NPV) |
тыс.дол. |
-17 500,03 |
-25 909,83 |
-16 177,20 |
-8 906,39 |
-2 537,51 |
6 408,39 |
||
|
10 |
Дисконтированный срок окупаемости |
лет |
4,28 |
|||||||
|
11 |
Внутренняя норма доходности |
% |
28,93 |
28,93 |
||||||
|
12 |
Дисконтированные инвестиции |
тыс.дол. |
17 500,00 |
14 583,33 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
32 083,33 |
|
|
13 |
Денежный поток без инвестиций, реинвестированный по ставке дисконтирования |
тыс.дол. |
29 061,50 |
21 710,52 |
19 017,37 |
26 712,32 |
||||
|
14 |
Дисконтированный денежный поток по операционной деятельности CFOdt |
тыс.дол. |
0,00 |
3 067,27 |
8 270,24 |
7 270,81 |
6 368,88 |
5 558,37 |
||
|
15 |
Индекс доходности дисконтированных инвестиций ( InvR ) |
0,00 |
0,10 |
0,35 |
0,78 |
1,2 |
1,45 |
|||
|
16 |
Дисконтированные притоки (PV gains) |
тыс.дол. |
0,00 |
31 430,56 |
50 694,44 |
44 005,59 |
38 138,18 |
38 132,38 |
202 401,16 |
|
|
17 |
Дисконтированные оттоки (PV exp) |
тыс.дол. |
17 500,03 |
39 840,36 |
40 961,81 |
36 734,79 |
31 769,30 |
29 186,48 |
195 992,76 |
|
|
18 |
Индекс доходности дисконтированных затрат (Exp R ) |
0,00 |
0,79 |
1,24 |
1,20 |
1,20 |
1,31 |
1,03 |
Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшнюю стоимость потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6408,39 тыс. дол. Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.
Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают ставку, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения - инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%.
Самый популярный метод оценки инвестиций - срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту понадобиться 3 года и 30 дней для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше 4 лет, чтобы проект окупился.
Из таблицы видно, что индекс доходности имеет положительную динамику, к 2009 году на вложенные 100 дол. мы будем получать 145 дол.
В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 1,31, это свидетельствует о превышении денежных оттоков над денежными притоками в 1,31 раза.
Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие.
Проанализируем чувствительность проекта. Анализ чувствительности проекта проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта (с учетом дисконтирования).
Определяется степень влияния этих показателей на экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности.
Таблица 3.9 - Исходные данные для анализа чувствительности
|
Показатели |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
Итого |
||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
||||
|
1 |
Объем производства, ед. (Q) |
0 |
620,00 |
1 200,00 |
1 250,00 |
1 300,00 |
1 350,00 |
5 720,00 |
|
|
2 |
Цена единицы продукции без НДС (P) |
0 |
60,83 |
60,83 |
60,83 |
60,83 |
60,83 |
||
|
3 |
Перменные затраты на единицу продукции (Cvar) |
0 |
52,85 |
48,11 |
47,97 |
47,86 |
47,78 |
||
|
4 |
Маржинальный доход (Mn) |
0 |
7,99 |
12,73 |
12,86 |
12,97 |
13,06 |
||
|
5 |
Постоянные затраты (Cfix) |
0 |
2 027,11 |
3 441,71 |
3 383,37 |
3 325,04 |
3 266,70 |
||
|
6 |
Ставка налога на прибыль (tax),% |
0 |
24,00 |
24,00 |
24,00 |
24,00 |
24,00 |
||
|
7 |
Амортизация (D) |
0 |
1 458,35 |
2 916,70 |
2 916,70 |
2 916,70 |
2 916,70 |
13 125,15 |
|
|
8 |
Дисконтированный операционный поток (CFOdt) |
0 |
3 067,27 |
8 270,24 |
7 270,81 |
6 368,88 |
5 558,37 |
30 535,57 |
|
|
9 |
Дисконтированный инвестиционный поток (CFIdt) |
-17 500,03 |
-11 477,07 |
1 462,40 |
0,00 |
0,00 |
3 387,53 |
-24 127,18 |
|
|
10 |
Ликвидационная стоимость (LA) |
12 760,56 |
|||||||
|
11 |
Затраты по ликвидации (LE) |
4 331,30 |
|||||||
|
12 |
Ставка дисконтирования (d) |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
20,00 |
||
|
13 |
Коэфициент дисконтирования (PVC) |
1,00 |
0,83 |
0,69 |
0,58 |
0,48 |
0,40 |
Подобные документы
Разработка мероприятий по снижению рисков на предприятии. Понятие риска и его экономическое содержание. Анализ предпринимательских рисков ТПЧУП "Сифуд-Сервис". Пути повышения эффективности механизма управления рисками. Создание отдела управления рисками.
дипломная работа [527,8 K], добавлен 26.06.2010Основные проблемы управления рисками в условиях глобализации экономического пространства. Причины и особенности возникновения риска. Общая схема управления рисками проекта, их количественный анализ и ранжирование. Основы оценки инвестиционных рисков.
реферат [933,1 K], добавлен 25.04.2012Понятие инвестиционного риска, его виды и экономическая сущность их неопределенности. Методы оценки инвестиционных рисков. Анализ хозяйственной деятельности ОАО "Лукойл" и оценка его финансового состояния. Управление финансовыми рисками на ОАО "Лукойл".
курсовая работа [737,9 K], добавлен 21.10.2014Экономическая характеристика завода. Сущность и оценка инвестиционного проекта компании. Рекомендации по совершенствованию системы управления рисками на предприятии. Комплексный анализ финансовой устойчивости, ликвидности и рентабельности организации.
дипломная работа [128,2 K], добавлен 04.10.2015Понятие, роль и экономическое содержание рисков в финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Классификация и методы оценки коммерческих рисков, система управления рисками. Оценка рисков в деятельности предприятия ОАО "Галантус" и пути их снижения.
курсовая работа [1,2 M], добавлен 28.10.2014Основные виды инновационных рисков. Основные этапы и методы управления рисками. Методы анализа рисков. Комплексная характеристика нововведений. Обоснование и выбор проекта. Экспертиза инновационного проекта и разработка механизма управления рисками.
курсовая работа [215,8 K], добавлен 20.02.2015Понятие "риск", причины его возникновения. Неопределенность как основная черта риска. Общая последовательность действий, отражающая логику процесса управления риском. Интеграции системы оценки эффективности управления рисками в процесс риск-менеджмента.
курсовая работа [1,1 M], добавлен 13.04.2014Теоретические основы экономической эффективности инвестиций. Методы борьбы с инвестиционными рисками. Анализ эффективности инвестиционной деятельности на примере ЗАО "Белгородский цемент". Общеэкономическое значение принятия инвестиционных решений.
реферат [382,9 K], добавлен 12.12.2014Сущность и понятие отраслевого риска: роль в развитии экономики и ее отраслей, этапы управления. Анализ методических подходов к оценке отраслевых рисков. Основные направления совершенствования оценки и управления отраслевыми рисками в промышленности.
диссертация [1,6 M], добавлен 30.04.2014Общие и индивидуальные классификационные признаки рыночных рисков. Подходы и принципы эффективного управления банковскими рисками. Экономическая характеристика банка. Отличительные особенности оценки и снижения рыночного риска в коммерческом банке.
курсовая работа [188,4 K], добавлен 14.01.2018Сущность и роль рисков в деятельности предприятия. Классификация и виды рисков нефтегазовых предприятий. Анализ и оценка эффективности системы управления рисками на ООО "Шелл", пути ее улучшения. Контроль отдельных рисков в деятельности ООО "Шелл".
дипломная работа [1,1 M], добавлен 30.06.2012Понятие и классификация рисков. Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, причины предпринимательского риска. Карта предпочтений между ожидаемой доходностью и рискованностью проекта. Механизм управлениями рисками и способы его снижения.
курсовая работа [265,7 K], добавлен 16.06.2011Общая характеристика, сущность и классификация предпринимательского риска. Основные группы рисков деятельности предприятия. Стратегия, тактика и методы управления рисками. Взаимодействие финансового и операционного рычагов для оценки суммарного риска.
реферат [725,2 K], добавлен 22.07.2010Теоретические основы инвестиционного проектирования. Организация финансирования инвестиционных проектов. Маркетинг продукции и управление рисками. Разработка инвестиционного проекта по производству строительных материалов из твердых бытовых отходов Пензы.
дипломная работа [3,2 M], добавлен 05.12.2014Характеристика и классификация предпринимательского риска. Основные группы рисков деятельности фирмы. Основные проблемы, приемы и методы управления предпринимательскими рисками в условиях рыночных отношений. Система факторов, влияющих на уровень риска.
реферат [1013,3 K], добавлен 15.11.2011Риск как экономическая категория. Методика управления рисками. Мониторинг и анализ внешних и внутренних факторов риска, их оценка и оптимизация. Методы снижения, оценка эффективности управления рисками. Управление рисками при реструктуризации предприятия.
курсовая работа [43,1 K], добавлен 31.03.2010Сущность и принципы бизнес-планирования на предприятии. Изучение структуры бизнес-плана и системы оценки инвестиционных проектов. Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта на предприятии ООО "Бонот". Оценка рисков и финансовый план инвестирования.
курсовая работа [191,6 K], добавлен 13.06.2014Определение специфики рисков инновационной деятельности. Методы снижения рисков инновационной деятельности. Экспертиза идеи, коммерческого предложения или проекта в целом. Оценка рисков инновационного проекта и разработка механизма управления рисками.
курсовая работа [62,2 K], добавлен 22.03.2016Изучение теоретических основ управления рисками в сельскохозяйственном производстве. Описание особенностей рисков в сельском хозяйстве. Характеристика ООО "Емельяновское" и разработка рекомендаций по оценке рисков его сельскохозяйственной деятельности.
курсовая работа [1,5 M], добавлен 07.10.2020Выявление и оценка рисков, влияющих на акционерную стоимость и инвестиционную привлекательность ОАО "МРСК Сибири". Политика управления рисками основной деятельности. Подход к определению пороговых уровней принятия решений для управления рисками.
дипломная работа [4,0 M], добавлен 15.10.2015
