Главная Коллекция "Revolution" Экономика и экономическая теория Основы инвестиционной деятельности

Основы инвестиционной деятельности

Характеристика экономической сущности инвестиций, их роли в экономическом развитии общества. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности. Стоимость денег во времени.

Рубрика Экономика и экономическая теория
Вид учебное пособие
Язык русский
Дата добавления 19.03.2015
Размер файла 370,4 K
рефераты на заказ со скидкой

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Страница:

1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;

2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

Таким образом, наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками:

различие ценности денег во времени;

существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;

не учитывает влияния доходов последних периодов;

не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее во времени;

не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности;

подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности;

данный метод не обладает свойством аддитивности, т.е. РР различных проектов нельзя суммировать.

Пример 1. Фирма собирается приобрести новое оборудование. Срок использования оборудования 5 лет. Первоначальные затраты на покупку и установку оборудования составят 1 млн. руб. Прибыль в течение каждого из 5 лет эксплуатации оборудования будет равной 180 тыс. руб., амортизация составит 200 тыс. руб. Налог на прибыль составляет 0,24 или 24%. Необходимо определить, каков срок окупаемости оборудования; целесообразно ли, исходя из экономически оправданного срока службы, приобретать это оборудование.

CF = 180 * (1 - 0,24) + 200 = 336,8 тыс. руб.

РР = 1000 / 336,8 = 2,97 года.

Приобретение нового оборудования экономически оправдано.

6.2.2 Показатели простой рентабельности инвестиций

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций;

CF - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности;

К0 - стоимость первоначальных инвестиций.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль (Пч) (после уплаты налогов, но до процентных платежей).

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (Пв) до уплаты процентных и налоговых платежей:

Стоимость первоначальных инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, может иметь два значения:

первоначальная стоимость;

средняя стоимость между стоимостью на начало К0н и конец К0к расчета периода.

Отсюда формула для расчета рентабельности инвестиций будет иметь вид

,

ARR, рассчитанная по вышеприведенным формулам будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо оговаривать, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.

Использование ARR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя.

Во-первых, он прост и очевиден при расчете.

Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости.

Во-первых, он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Во-вторых, ARR не учитывает разную ценность денежных средств во времени.

В-третьих, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

6.2.3 Чистые денежные поступления

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где Пt - приток денежных средств на t-ом шаге;

Оt - отток денежных средств на t-ом шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо)

6.2.4 Индекс доходности инвестиций

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу ЧДП, предварительно преобразовав ее в следующий вид:

где - величина оттока денежных средств на t-ом шаге без учета инвестиций (капиталовложений (К)) на том же шаге.

Тогда формулу для расчета индекса доходности можно представить в следующем виде:

Рис. 6.1 Графическая интерпретация индекса доходности инвестиций

Если принять ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию индекса доходности (рис. 6.1.).

Допущения включают следующие положения:

инвестиции в проект для создания активов производятся только в начальный период (tu);

предприятие не имеет убытков в период освоения производства или освоения рынка сбыта производимой продукции;

не учитывается ликвидационная стоимость активов.

Можно также использовать следующие формулы для определения индекса доходности инвестиций:

Индекс доходности представляет собой показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок жизни.

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если чистые денежные поступления имеют положительные значения и наоборот.

6.2.5 Максимальный денежный отток

Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый в отечественных источниках потребностью в финансировании (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина максимального денежного оттока показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

6.3 Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования [3, 11, 13]

6.3.1 Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход)

С теоретической точки зрения наиболее корректным показателем оценки экономической эффективности реальных инвестиций является чистый дисконтированный доход ЧДД (Net Present Value, NPV). В современных опубликованных работах используются следующие термины для названия данного метода: чистый приведенный доход; интегральный экономический эффект, чистая текущая стоимость; чистая дисконтированная стоимость; общий финансовый итог от реализации проекта.

Определение величины чистого приведенного эффекта требует следующих шагов:

выбора ставки дисконтирования;

вычисления текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта чистых денежных доходов;

вычисления текущей стоимости требуемых для проекта инвестиций;

сравнение текущей стоимости всех чистых денежных доходов и текущей стоимости всех инвестиций.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:

где Пt - приток денежных средств на t-ом шаге;

Ot - отток денежных средств на t-ом шаге;

- эффект, достигаемый на t-шаге;

К0 - объем инвестиций;

Е - норма дисконта;

- коэффициент дисконтирования на m-м шаге

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Оt исключают капитальные вложения и обозначают через Kt - капиталовложения на t-ом шаге, a через О't - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула для расчета ЧДД с учетом условия описанного выше записывается в виде:

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного показателя сводятся к следующему:

если NPV>0, то проект следует принять;

если NPV<0, то проект следует отклонить;

если NPV=0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Чистый дисконтированный доход показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

При сравнении вариантов вложений предпочтительным считается вариант с наибольшей величиной NPV. Если NPV=0, то проект следует принять при условии, что его реализация усилит поток доходов от ранее осуществленных проектов вложения капитала. Чистый дисконтированный доход используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Пример 1. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии по цене 25 000 тыс. руб. Ежегодные поступления после ввода линии по прогнозам составят 7 800 тыс. руб. Работа линии рассчитана на 5 лет. Ликвидационная стоимость линии равна затратам на ее демонтаж. Необходимая норма прибыли составляет 12%.

Определим чистый дисконтированный доход:

Эту задачу можно решить, используя формулы приведенной величины обычной ренты.

Наиболее эффективным является применение показателя чистой текущей стоимости в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧДД является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций.

Преимуществами метода чистого дисконтированного дохода являются:

На основе данного показателя выбор одного из взаимоисключающих альтернативных вариантов имеет смысловое подтверждение и напрямую способствует достижению основной цели инвестора.

Формула расчета обуславливает единичный результат и позволяет на основании полученной количественной характеристики показателя делать однозначные заключения о приемлемости конкретного проекта.

Данный показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. ЧДД различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Метод учитывает весь срок функционирования проекта и график потока денежных доходов.

Недостатками метода чистого дисконтированного дохода являются:

Результаты расчета величины NPV не универсальны и являются достоверными только в случае совпадения ставки дисконтирования, выбранной осуществляющим расчеты экспертом, со ставкой дисконта конкретного инвестора.

Данный показатель не позволяет сравнить коэффициент отдачи по проекту со ставкой процента по предполагаемому кредиту, т.е. не дает возможности оценить целесообразность привлечения заемных средств.

Числовая характеристика показателя не несет информации о длительности проекта, не отражая тем самым срок, на который авансируется капитал.

Данный метод позволяет определить, способствует ли анализируемый инвестиционный проект росту ценности фирмы, но не позволяет определить относительную меру роста.

Основная трудность применения показателя связана с правильностью выбора ставки дисконта. В силу большой зависимости результатов расчета от ставки дисконта неправильный выбор автоматически ведет к принятию неоптимальных инвестиционных решений.

6.3.2 Индекс доходности дисконтированных инвестиций

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Индекс доходности дисконтированных инвестиций равен увеличенному на единицу отношению ЧДД (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

или

При расчете показателя ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Рис. 6.3 Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций

Условия принятия проекта по данному показателю следующие:

если PI > 1, то проект следует принять;

если PI < 1, то проект следует отвергнуть;

если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведена на рисунке 6.3.

Критерий PI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.

Значение данного показателя полностью привязано к значению NPV, и в силу полной математической зависимости этих двух показателей индексу рентабельности свойственны достоинства и недостатки, выявленные в процессе исследования возможностей практического применения NPV. Однако PI не обладает свойством аддитивности и при сравнении взаимоисключающих проектов с различными объемами инвестиционных затрат вступает в противоречие с критерием NPV.

Пример 1. Инвестиционный проект сроком на 4 года предусматривает единовременные инвестиции на покупку оборудования в размере 2 млн. руб. В течение срока реализации проекта будут генерироваться следующие денежные потоки: 1-й год - 500 тыс. руб., 2-й год - 900 тыс. руб., 3-й год - 1 450 тыс. руб., 4-й год - 1 750 тыс. руб. Ликвидационная стоимость равна затратам на демонтаж оборудования. Норма прибыли оставляет 10%. Определить чистый дисконтированный доход и индекс доходности дисконтированных инвестиций.

Т.к. NPV = 1483 > 0, а РI = 1,74 > 1, следовательно, проект следует принять.

6.3.3 Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) (IRR - Internal Rate of Return) - критерий эффективности инвестиционного проекта, представляющий собой постоянное положительное значение нормы дисконта, при которой ЧДД проекта равен нулю.

Внутренняя норма доходности равна максимальному проценту, под который заемщик может занять средства, равные величине всех денежных вложений по проекту, с тем, чтобы иметь возможность вернуть долг (с процентами) за время, равное продолжительности расчетного периода.

IRR представляет собой норму дисконта Евн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Евн (ВНД) является решением уравнения:

Принцип сравнения ВНД и нормы дисконта следующий:

если ВНД > E - проект приемлем (т.к. ЧДД > 0);

если ВНД < E - проект не приемлем (т.к. ЧДД < 0);

если ВНД = E - может быть принято любое решение.

Показатель ВНД может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

равной сумме инвестиций;

одинаковой продолжительности расчетного периода;

равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД - Е;

для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Пример 1. Фирма намечает осуществить закупку оборудования стоимостью 40 млн. руб. Его эксплуатация, позволит обеспечить на протяжении 20 лет ежегодные (если считать в конце года) денежные поступления на уровне 3,2 млн. руб. Определить внутреннюю норму доходности.

Воспользуемся формулой текущей стоимости аннуитета:

отсюда

Обратившись к справочной таблице коэффициентов расчета текущей стоимости для аннуитета в приложении, можно определить, что по строке с номером 20 (т.е. для 20-летнего периода) наиболее близким значением будет величина 12,462, соответствующая норме дисконта на уровне 5%.

Именно при таком значении нормы дисконта текущая стоимость будущих денежных поступлений от эксплуатации оборудования будет равна современным инвестициям, а ЧДД (NPV) - нулю. Следовательно, ВНД=0,05.

В случае, когда будущие денежные поступления являются неодинаковыми по величине, определение ВНД значительно затрудняется. В этом случае процесс расчета сводится к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких последовательных приближений, итераций найти дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство ЧДД (NPV) = 0.

Ориентируясь на существование в момент анализа процентных ставок на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования V1 < V2, таким образом, чтобы в интервале (V1, V2) функция NPV = f(V) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. Далее используют формулу:

где i1 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (i1) <0; f (i1)>0;

i2 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (i2) < 0; f (i2) > 0.

Длина интервала (i1, i2) минимально может принимается - 1%.

Пример 2. Требуется определить значение IRR для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиции в размере 20 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 1-й год - 6 млн. руб., 2-й год - 8 млн. руб., 3-й год - 14 млн. руб.

Возьмем два произвольных значения процентной ставки для коэффициента дисконтирования: i1 = 15% и i2= 20%.

В расчете используем формулу:

На основании полученных результатов рассчитаем IRR:

Уточним величину ставки, для чего примем значения процентных ставок, равные i1 =16%; i2 = 17%. Произведем расчет.

Рассчитаем величину внутренней нормы доходности:

IRR (ВНД) =16,23% является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке менее 16,23%.

Учитывая тот факт, что значение IRR определяется функцией NPV=f(k), которая представляет собой алгебраическое уравнение t-й степени, то, согласно правилу Декарта, уравнение NPV=0 имеет столько возможных решений, сколько раз меняется знак денежного потока. Например, имеется следующая модель проектных денежных потоков: - + - +. Очевидно, что данный поток три раза меняет свой знак, следовательно, данный проект будет иметь три значения IRR. Таким образом, нетрадиционные денежные потоки способствуют возникновению множественности значений внутренней нормы прибыли, что чрезвычайно затрудняет выбор оптимального варианта инвестирования на основе данного показателя оценки.

Правило принятия инвестиционного решения путем сравнения величины IRR с требованиями инвестора по норме доходности действительно для сценариев развития инвестиционных проектов, в процессе которых соблюдаются два условия. Во-первых, инвестор производит затраты на первоначальном этапе (первые шаги расчета); во-вторых, после достижения на определенном шаге расчета положительной разницы между текущими результатами и затратами одного периода положительная разница сохраняется и для всех последующих шагов расчета.

К достоинствам этого критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Однако у него есть и недостатки: сложность «бескомпьютерных» расчетов, большая зависимость от точности оценки будущих денежный потоков, отсутствие свойства аддитивности, а также невозможности использования в случае наличия нескольких корней уравнения.

6.3.4 Определение срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period DPP) - продолжительность времени, в течение которого чистый дисконтированный доход превысит первоначальные инвестиций, т.е. это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

- сумма всех инвестиций.

Пример 1. Инвестиционный проект характеризуется следующими значениями потока доходов, которые относятся к концу года (см. таблицу), норма дисконта равна 10%. Определить дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта.

Годы

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Инвестиции, тыс. руб.

200

250

-

-

-

Доходы, тыс. руб.

-

-

150

250

300

Для оценки DPP найдем сумму инвестиций:

Текущая стоимость доходов, полученных за первые 2 года получения дохода составит:

тыс. руб., т.е. меньше суммы инвестиций.

За 3 года современная величина дохода составит:

тыс. руб., т.е. больше стоимости инвестиций.

Текущая стоимость доходов за 5 лет составляет тыс. руб.

Отсюда срок окупаемости:

года

При расчете интегральных показателей ЧДД (NPV), ИД (PI), ВНД (IRR), DPP необходимо учитывать неравномерность денежных потоков внутри шага расчетного периода. Для этого в формулу расчета добавляется множитель - коэффициент распределения - Yt.

Значения коэффициента Yt зависит только от длины шага расчетного периода - t:

если денежный поток осуществляется в начале шага, то:

если денежный поток осуществляется в конце шага, то:

если денежный поток осуществляется равномерно на протяжении шага, то:

Поскольку часть денежного потока осуществляется не в начале шага, а позднее, значения коэффициента не превосходят 1. Возможен второй метод учета внутришагового распределения. В этом случае коэффициент дисконтирования относится к концу шага, а коэффициент распределения учитывает внутришаговое распределение денежных потоков следующим образом:

если денежный поток осуществляется в конце шага, то:

если денежный поток осуществляется в начале шага, то:

если денежный поток осуществляется равномерно на протяжении шага, то:

При этом способе величина коэффициента распределения не меньше 1.

Оба способа дают одинаковые результаты. Первый способ удобнее, если в качестве момента приведения выбрано начало шага 0, а второй - когда потоки приводятся к концу этого шага (коэффициент дисконтирования для шага равняется 1). Если в расчетном периоде выделен шаг большой длительности (например, в конце проекта), то рекомендуется использовать первый способ. Если же проект рассматривается на бесконечном расчетном периоде, то второй способ оказывается вообще неприменимым.

Пример 1. Определяются коэффициенты распределения на шаге длительностью 9 месяцев (0,75 года) для двух денежных потоков. Норма дисконта Е = 0,20. Первый поток производится в конце шага. Для этого потока:

Второй поток осуществляется равномерно на шаге. Для этого потока:

Контрольные вопросы:

Перечислите показатели эффективности инвестиционных проектов, не предполагающие использование концепции дисконтирования.

Перечислите показатели эффективности инвестиционных проектов, основанные на использовании концепции дисконтирования.

Приведите формулы расчета простого срока окупаемости, перечислите достоинства и недостатки метода.

Приведите формулы расчета простой рентабельности инвестиций, перечислите достоинства и недостатки.

Как рассчитать чистые денежные поступления?

Дайте определение индекса доходности инвестиций.

Как рассчитать чистую текущую стоимость?

Почему чистая текущая стоимость является основным показателем при оценке эффективности инвестиционного проекта?

Определение индекса доходности дисконтированных инвестиций.

Дайте определение внутренней норме доходности.

Может ли быть принят проект к реализации, если внутренняя норма доходности меньше принятой нормы дисконта?

Задачи:

Предприятие собирается вложить средства в приобретение новой технологии производства, стоимость которой вместе с внедрением 2300 тыс. руб. Внедрение оборудования обеспечит получение на протяжении семи лет доходов в 460, 575, 690, 805, 920, 1035, 1150 тыс. руб. Принята ставка дисконтирования - 10%. Определить срок окупаемости проекта.

Год реализации проекта

CI - капитальные вложения

P - сальдо денежного потока

(1+r)n знаменатель коэф. дисконтирования

PV

NPV

0

-2300

 

 

 

 

1

 

460

 

 

 

2

 

575

 

 

 

3

 

690

 

 

 

4

 

805

 

 

 

5

 

920

 

 

 

6

 

1035

 

 

 

7

 

1150

 

 

 

Итого:

 

5635

 

 

 

Для фирмы затраты на капитал равны 12%. Она рассматривает два взаимоисключающих проекта (X и Y) со сроком жизни 10 лет и следующими характеристиками:

X Y

Первоначальные инвестиции, долл. 500 000 100 000

Ежегодные денежные поступления, долл. 150 000 40 000

Необходимо сравнить проекты и сделать выводы.

Коммерческий банк рассматривает возможность инвестирования средств в один из проектов, предполагаемые условия приведены в таблице. Инвестиционный фонд банка не ограничен, главное высокая доходность. Необходимо определить рейтинг проектов по NPV и PI для банка-инвестора.

Проект

CI - капитальные вложения

PV - чистый доход

NPV

PI

Рейтинг

А

-239 200

284 050

 

 

 

Б

-179 400

203 320

 

 

 

В

-209 300

334 880

 

 

 

Г

-299 000

433 550

 

 

 

Д

-328 900

376 740

 

 

 

Предприятие рассматривает возможность участия в финансировании пяти проектов, предполагаемые условия приведены в таблице. Инвестиционный фонд предприятия равен 325 000 руб. необходимо определить инвестиционный портфель для предприятия-инвестора.

Проект

CI - капитальные вложения

PV - чистый доход

NPV

PI

Рейтинг

А

-104 000

123 500

 

 

 

Б

-78 000

88 400

 

 

 

В

-91 000

145 600

 

 

 

Г

-130 000

188 500

 

 

 

Д

-143 000

163 800

 

 

 

Приведены данные о двух альтернативных проектах (тыс. руб.):

CI P

А: -20 40

В: -1000 1200

Рассчитайте PI и NPV проектов, если ставка 15%. Каков будет ваш выбор, если решение принимается на основании: а) только критерия PI , б) только критерия NPV? Оправданно ли дополнительное инвестирование в проект В?

Предприятие собирается вложить средства в приобретение нового оборудования, стоимость которого вместе с доставкой 10 000 тыс. руб. Внедрение оборудования обеспечит получение на протяжении семи лет доходов в 2000, 2500, 3000, 3500, 4000, 4500. 5000 тыс. руб. Принята ставка дисконтирования - 10%.

Определить срок окупаемости проекта по чистому дисконтированному доходу.

Год реализации проекта

CI - капитальные вложения

P - сальдо денежного потока

(1+r)n знаменатель коэф. дисконтирования

PV

NPV

0

-10000

 

 

 

 

1

 

2 000

 

 

 

2

 

2 500

 

 

 

3

 

3 000

 

 

 

4

 

3 500

 

 

 

5

 

4 000

 

 

 

6

 

4 500

 

 

 

7

 

5 000

 

 

 

Итого:

 

24 500

 

 

 

МЕТОДИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ

1. Объем учебной дисциплины и виды учебной работы

Вид учебной работы

Всего часов

Семестры, в которых изучается дисциплина

VII

-

-

-

часов

часов

часов

часов

1

2

3

4

5

6

Аудиторные занятия (всего)

54

54

В том числе:

-

-

-

-

-

Лекции (Л)

14

14

Практические занятия (ПЗ), Семинары (С)

40

40

Лабораторные работы (ЛР)

-

-

Внеаудиторная работа (КСР)

-

-

Самостоятельная работа студента (СРС) (всего)

54

54

В том числе:

-

-

-

-

-

Курсовая работа (КР)

-

-

Другие виды СРС:

-

-

-

-

-

Подготовка к аудиторным занятиям и контрольным работам

32

32

Выполнение индивидуальных заданий

22

22

СРС в период промежуточной аттестации

-

-

Вид промежуточной аттестации

зачет (З), дифференцированный зачет (ДЗ)

З

З

экзамен (Э)

ИТОГО: Общая трудоемкость

часов

108

108

зач. ед.

3

3

2. Контроль самостоятельной работы

Инвестиции, их экономическая сущность и виды.

Характеристика финансовых инвестиций.

Характеристика реальных инвестиций.

Состав и структура капитальных вложений.

Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности, их права и обязанности.

Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.

Государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности и защита инвестиций.

Инвестиционные инструменты.

Инвестиционная политика.

Иностранные инвестиции.

Инвестиционные проекты и принципы их оценки.

Понятие инвестиционного проекта, его виды.

Жизненный цикл инвестиционного проекта.

Инвестиционная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта.

Прединвестиционная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта.

Эксплуатационная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта.

Ликвидационная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта.

Основные принципы оценки инвестиционной привлекательности проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов.

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов.

Денежные потоки инвестиционного проекта.

Сальдо денежных потоков, его экономическая сущность.

Экономический срок жизни инвестиции.

Показатели экономической эффективности инвестиционных проектов.

Чистый доход инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности.

Оценка потребности в дополнительном финансировании.

Рентабельность инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций.

Ранжирование инвестиционных проектов.

Методические основы оценки проектов.

Оценка стоимости денег во времени по сложным процентам.

Сущность дисконтирования.

Будущая стоимость аннуитета по схеме пронумерандо.

Будущая стоимость аннуитета по схеме пренумерандо.

Современная (текущая) стоимость аннуитета.

Взнос на амортизацию долга. Фактор фонда возмещения.

Принципы и последовательность формирования инвестиционных портфелей.

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Требования к оформлению, объему и срокам выполнения контрольной работы

Контрольная работа представляет собой комплексную задачу по оценке экономической эффективности инвестиционного проекта. Работа выполняется на листах формата А-4. Все листы необходимо пронумеровать. Изложение работы должно быть логически стройным и понятным. При написании допускаются только общепринятые сокращения.

Законченная контрольная работа, содержащая все требуемые элементы оформления, сдается в сроки, установленные учебным графиком. Если в работе имеются ошибки, преподаватель делает соответствующие замечания и отправляет на доработку. При положительной оценке работа подлежит защите у проверяющего преподавателя в назначенные сроки. При защите студент четко излагает основные положения работы и отвечает на дополнительные вопросы.

Содержание контрольной работы

Прежде чем приступить к выполнению контрольной работы студенту необходимо ознакомится с соответствующими разделами программы курса, методическими указаниями, изучить рекомендуемую литературу.

Если в процессе выполнения контрольной работы возникнут трудности, неясности, рекомендуется обратиться за консультацией к преподавателю, который разъяснит содержание вопросов и укажет на использование необходимой литературы.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Федеральный закон от 25.02.1999г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Федеральный закон от 9.07.1999г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

Федеральный закон от 5.03.1999г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция), утвержденные Министерством Экономики РФ, Министерством Финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК477.

Постановление Правительства РФ от 22.11.1997г. № 1470 «Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации».

Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2010.

Гуськова Н.Д. Инвестиционный менеджмент: учебник. М.: КНОРУС, 2004.

Игонина Л.Л. Инвестиции. Учебник для ВУЗов. М.: Магистр, 2013.

Инвестиции: учеб. пособие / под ред. М.В. Чиненова. - 2-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2010.

Лукасевич И.Я. Инвестиции: учебник. М.: ИНФРА-М, 2013.

Непомнящий Е.Г. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005.

Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. и др. Инвестиции: учеб. пособие / 3-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2007.

Урунов А.А., Дошаев Р.М. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. М.: Синергия, 2008.

Хазанович Э.С. Инвестиционная стратегия: учеб. пособие. М.: КНОРУС, 2010.

Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции / пер. с англ.: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2010.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Таблица 1.

Приведенная стоимость денежной единицы, ожидаемой к поступлению к концу n-го периода (коэффициент дисконтирования):

1 / ( 1 + i )n

Период

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

1

0,9901

0,9804

0,9709

0,9615

0,9524

0,9434

0,9346

0,9259

0,9174

2

0,9803

0,9612

0,9426

0,9246

0,9070

0,8900

0,8734

0,8573

0,8417

3

0,9706

0,9423

0,9151

0,8890

0,8638

0,8396

0,8163

0,7938

0,7722

4

0,9610

0,9238

0,8885

0,8548

0,8227

0,7921

0,7629

0,7350

0,7084

5

0,9515

0,9057

0,8626

0,8219

0,7835

0,7473

0,7130

0,6806

0,6499

6

0,9420

0,8880

0,8375

0,7903

0,7462

0,7050

0,6663

0,6302

0,5963

7

0,9327

0,8706

0,8131

0,7599

0,7107

0,6651

0,6227

0,5835

0,5470

8

0,9235

0,8535

0,7894

0,7307

0,6768

0,6274

0,5820

0,5403

0,5019

9

0,9143

0,8368

0,7664

0,7026

0,6446

0,5919

0,5439

0,5002

0,4604

10

0,9053

0,8203

0,7441

0,6756

0,6139

0,5584

0,5083

0,4632

0,4224

11

0,8963

0,8043

0,7224

0,6496

0,5847

0,5268

0,4751

0,4289

0,3875

12

0,8874

0,7885

0,7014

0,6246

0,5568

0,4970

0,4440

0,3971

0,3555

13

0,8787

0,7730

0,6810

0,6006

0,5303

0,4688

0,4150

0,3677

0,3262

14

0,8700

0,7579

0,6611

0,5775

0,5051

0,4423

0,3878

0,3405

0,2992

15

0,8613

0,7430

0,6419

0,5553

0,4810

0,4173

0,3624

0,3152

0,2745

16

0,8528

0,7284

0,6232

0,5339

0,4581

0,3936

0,3387

0,2919

0,2519

17

0,8444

0,7142

0,6050

0,5134

0,4363

0,3714

0,3166

0,2703

0,2311

18

0,8360

0,7002

0,5874

0,4936

0,4155

0,3503

0,2959

0,2502

0,2120

19

0,8277

0,6864

0,5703

0,4746

0,3957

0,3305

0,2765

0,2317

0,1945

20

0,8195

0,6730

0,5537

0,4564

0,3769

0,3118

0,2584

0,2145

0,1784

21

0,8114

0,6598

0,5375

0,4388

0,3589

0,2942

0,2415

0,1987

0,1637

22

0,8034

0,6468

0,5219

0,4220

0,3418

0,2775

0,2257

0,1839

0,1502

23

0,7954

0,6342

0,5067

0,4057

0,3256

0,2618

0,2109

0,1703

0,1378

24

0,7876

0,6217

0,4919

0,3901

0,3101

0,2470

0,1971

0,1577

0,1264

25

0,7798

0,6095

0,4776

0,3751

0,2953

0,2330

0,1842

0,1460

0,1160

26

0,7720

0,5976

0,4637

0,3607

0,2812

0,2198

0,1722

0,1352

0,1064

27

0,7644

0,5859

0,4502

0,3468

0,2678

0,2074

0,1609

0,1252

0,0976

28

0,7568

0,5744

0,4371

0,3335

0,2551

0,1956

0,1504

0,1159

0,0895

29

0,7493

0,5631

0,4243

0,3207

0,2429

0,1846

0,1406

0,1073

0,0822

30

0,7419

0,5521

0,4120

0,3083

0,2314

0,1741

0,1314

0,0994

0,0754

35

0,7059

0,5000

0,3554

0,2534

0,1813

0,1301

0,0937

0,0676

0,0490

40

0,6717

0,4529

0,3066

0,2083

0,1420

0,0972

0,0668

0,0460

0,0318

45

0,6391

0,4102

0,2644

0,1712

0,1113

0,0727

0,0476

0,0313

0,0207

50

0,6080

0,3715

0,2281

0,1407

0,0872

0,0543

0,0339

0,0213

0,0134

Таблица 1.

Приведенная стоимость денежной единицы, ожидаемой к поступлению к концу n-го периода (коэффициент дисконтирования):

1 / ( 1 + i )n (продолжение)

Период

10%

12%

14%

15%

16%

18%

20%

24%

28%

1

0,9091

0,8929

0,8772

0,8696

0,8621

0,8475

0,8333

0,8065

0,7813

2

0,8264

0,7972

0,7695

0,7561

0,7432

0,7182

0,6944

0,6504

0,6104

3

0,7513

0,7118

0,6750

0,6575

0,6407

0,6086

0,5787

0,5245

0,4768

4

0,6830

0,6355

0,5921

0,5718

0,5523

0,5158

0,4823

0,4230

0,3725

5

0,6209

0,5674

0,5194

0,4972

0,4761

0,4371

0,4019

0,3411

0,2910

6

0,5645

0,5066

0,4556

0,4323

0,4104

0,3704

0,3349

0,2751

0,2274

7

0,5132

0,4523

0,3996

0,3759

0,3538

0,3139

0,2791

0,2218

0,1776

8

0,4665

0,4039

0,3506

0,3269

0,3050

0,2660

0,2326

0,1789

0,1388

9

0,4241

0,3606

0,3075

0,2843

0,2630

0,2255

0,1938

0,1443

0,1084

10

0,3855

0,3220

0,2697

0,2472

0,2267

0,1911

0,1615

0,1164

0,0847

11

0,3505

0,2875

0,2366

0,2149

0,1954

0,1619

0,1346

0,0938

0,0662

12

0,3186

0,2567

0,2076

0,1869

0,1685

0,1372

0,1122

0,0757

0,0517

13

0,2897

0,2292

0,1821

0,1625

0,1452

0,1163

0,0935

0,0610

0,0404

14

0,2633

0,2046

0,1597

0,1413

0,1252

0,0985

0,0779

0,0492

0,0316

15

0,2394

0,1827

0,1401

0,1229

0,1079

0,0835

0,0649

0,0397

0,0247

16

0,2176

0,1631

0,1229

0,1069

0,0930

0,0708

0,0541

0,0320

0,0193

17

0,1978

0,1456

0,1078

0,0929

0,0802

0,0600

0,0451

0,0258

0,0150

18

0,1799

0,1300

0...

Страница:


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены