Управление собственным капиталом на примере ОАО "Белгородский хладокомбинат" за период 2011-2013 гг.

Размещено на http://www.allbest.ru/

3

Введение

Стремление предприятий к росту благосостояния в условиях полной хозяйственной самостоятельности способствует все большей концентрации внимания на управлении источниками финансирования коммерческой деятельности, в том числе такой их важной составляющей как собственный капитал. О повышении значимости данной составляющей напрямую свидетельствуют такие факты как существенные изменения в подходах к учету собственного капитала и усиление роли данного показателя в анализе финансово-хозяйственной деятельности организаций в последние годы.

Собственный капитал позволяет сформировать активы, свободные от притязаний лиц, не являющихся собственниками организации, и в этой связи является основой финансовой устойчивости и стабильного успешного функционирования любого коммерческого предприятия.

Динамика величины собственного капитала и его отдельных составляющих, равно как и эффективность его использования, являются предметом пристального внимания внешних контрагентов компании, среди которых отдельно выделяются хозяйствующие контрагенты (поставщики, подрядчики, покупатели, заказчики), кредиторы и потенциальные инвесторы. Информация о собственном капитале может иметь определяющее значение при принятии внешними контрагентами решений о начале или продолжении сотрудничества с рассматриваемой компанией. При этом одной из наиболее заинтересованных групп лиц являются потенциальные инвесторы, которые рассматривают компанию как возможный объект вложения средств, обеспечивающий отдачу, аналогичную текущей рентабельности собственного капитала компании-объекта инвестиций.

Таким образом, необходимость управления собственным капиталом продиктована не только внутренними предпосылками (стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании в целях роста благосостояния ее собственников), но и зависимостью фирмы от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.

Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии.

Тема дипломной работы особенно актуальна сегодня, поскольку в нашей стране наблюдается резкий рост конкуренции практически во всех секторах экономики, нередко отсутствие профессиональных знаний у части руководителей предприятий и другие негативные факторы приводят к банкротству организаций со всеми вытекающими последствиями. Поэтому для нашей страны наличие собственного капитала является первым условием надежности предприятия.

Цель работы - на примере анализа теоретического и практического материала раскрыть особенности управления собственным капиталом предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

-определить сущность и основные характеристики понятия "собственный капитал" и "управление собственным капиталом";

-определить основные источники формирования собственного капитала;

-выявить задачи и функции управления собственным капиталом;

-рассмотреть существующие методы оценки собственного капитала;

-оценить методы управления собственным капиталом;

-выявить количественные характеристики оценки собственных средств;

-рассмотреть эффективность использования собственных средств предприятия.

Объектом исследования выбрано предприятие ОАО "Белгородский хладокомбинат".

В качестве предмета исследования выбран собственный капитал предприятия, его структура и динамика.

Теоретическая база исследования. Различным аспектам управления формирования собственного капитала и эффективностью его использования уделено немало внимания в работах отечественных и зарубежных экономистов. При проведении расчетов использовались методики ведущих российских экономистов, таких как Г.В. Савицкая, О.В. Ефимова, Н.П. Любушин, Т.Б. Бердникова и др.

При написании работы были использованы различные методы экономических исследований: экономического и статистического анализа, факторный анализ, разработка системы показателей и построение аналитических таблиц.

В качестве информационной базы для написания дипломной работы использованы: нормативно - правовая документация, специальная литература по теме исследования, финансовая (бухгалтерская) отчетность ОАО "Белгородский хладокомбинат" за период 2011-2013 гг.

Структура работы: введение, три главы, заключение, список использованных источников, приложение.

Глава 1. Теоретические основы управления собственным капиталом организации

1.1 Экономическая сущность и классификация собственного капитала

Капитал - это одна из фундаментальных и достаточно сложных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий.

Понятие "собственный капитал" широкое и многогранное, поэтому в современной литературе трактовка сущности, систематизация и выбор показателей, его характеризующих, неоднозначны и недостаточно аргументированы.

Капитал - это часть финансовых ресурсов, задействованных организацией в оборот и приносящих доход с этого оборота.

Выражение "капитал" имеет происхождение от латинского и означает основной, главный. Проблемами его экономической сущности занимались талантливые ученые К. Маркс, Д. Рикардо, А. Смит, Дж. Кейнс, Д.Б. Кларк, Миллер, Модильяни и другие.

В начальных работах экономистов капитал рассматривался как главное достояние, главное имущество. По мере становления финансовой идеи данное начальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось точным содержанием, надлежащим главенствующей парадигме финансового анализа становления сообщества.

В ходе хозяйственной работы случается многократный оборот капитала: поочередно он заменяет валютную форму на материальную, которая так же меняется, принимая всевозможные формы продукции, товара и прочие. Согласно с критериями производственно-коммерческой работы организации капитал снова преобразуется в валютные средства, готовые начать новейший кругооборот.

На базе исследования генезиса доктрин капитала "капитал" можно квалифицировать как значимое достояние, которое окружает в себе многократное перемещение и способность давать прибыль его владельцам, и оно считается носителем причин риска и ликвидности, и выступает объектом финансового управления.

Исходя из источников целевого назначения и образования, имущество организации делят на собственное (собственный капитал) и заемное (заемный капитал, созданный с помощью обязательств).

Цена имущества, вложенного (инвестированного) владельцем в предприятие, сформировывает свой капитал данной компании. Чтобы перевоплотить свое имущество (или же его часть) в капитал (капитализировать его), хозяин этого имущества обязан как минимум соблюсти следующие условия:

капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельца на длительное время (возможно - навсегда). Собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

с момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано другому экономическому субъекту - предприятию. Капитализированное имущество становится активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла.

Стимулом, подвигающим владельца на добровольный отказ от доли собственных законных прав на принадлежащее ему имущество, считается предоставляемое ему взамен право на получение суммы прироста личного капитала компании.

Под личным состоянием понимают совокупность финансовых взаимоотношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот денежные ресурсы, принадлежащие или владельцам, или лично хозяйственному субъекту.

Собственный капитал представляет собой величину вложения собственников, изменившуюся под воздействием фактов хозяйственной деятельности, в виде стоимости активов, не обремененных обязательствами, используемыми обществом с целью получения доходов.

Собственный капитал определяет совокупную стоимость средств компании, принадлежащих ему на праве собственности и применяемых им для формирования конкретной доли активов. Данная часть актива, сформированная с помощью инвестированного в них личного капитала, представляет собой чистые активы фирмы. [27, c. 214].

Исходя из природы и экономического содержания собственного капитала можно выделить следующие его функции:

оперативную - связана с поддержанием непрерывности деятельности организации (предприятия);

защитную (абсорбирующую) - направлена на защиту капитала кредиторов и возмещение (поглощение) убытков организации;

распределительную - связана с участием в распределении полученной прибыли;

регулирующую - определяет возможности и масштабы привлечения заемных источников финансирования, а также участия отдельных субъектов в управлении организацией.

Цена активов постоянно равна стоимости вложенного в них капитала. Основное предназначение активов компании - приносить ему прибыль. Предприятие сможет сочетать собственными активами любым не запрещенным законом методом, чтобы максимизировать данный результат. В экономическом менеджменте исключается вероятность случайного приобретения предприятием некоторых активов.

Каждая закупка обязана иметь подготовительное экономическое объяснение, главным аспектом которого считается максимизация дохода. В случае если окажется, что приобретенный актив не способен обеспечить предприятию прогнозируемую прибыль, то он обязан быть реализован, а высвободившиеся средства вложены в иной, наиболее прибыльный актив. Операции с активами, не приводящие к изменению цены активов (активы продаются по этой же стоимости, по которой они были куплены), оставляют величину собственного капитала компании неизменной.

Собственный капитал рассчитывается как разница между совокупными активами предприятия и его обязательствами (пассивами) и представляет собой сумму превышения обоснованной рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью.

Для того, чтобы превратить свое имущество в капитал, владельцы данного имущества должны как минимум соблюсти следующие условия:

капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельцев на длительное время. В этом случае собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

с момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано предприятию как субъекту хозяйствования. Капитализированное имущество является активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла. [24, с. 129].

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия в качестве объекта управления, следует в первую очередь отметить следующие его характеристики:

капитал предприятия в своей вещественной форме представляет собой основные факторы производства;

капитал существует также в форме финансовых (денежных) ресурсов предприятия, приносящих доход;

капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников;

капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости;

динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

Собственный капитал, по сравнению с заемным, характеризуется следующими позитивными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, предприятию присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения и возможностей расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, которое использует только собственный капитал, имеет финансовую устойчивость наивысшую (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал организации (предприятия) включает следующие элементы (рис. 1):

уставный капитал;

собственные акции (паи), выкупленные акционерным обществом у их владельцев для последующего аннулирования или перепродажи;

резервный капитал;

добавочный капитал;

нераспределенная прибыль (непокрытый убыток);

средства целевого финансирования.

Рис. 1. Структура собственного капитала предприятия

Уставным капиталом определяется минимальный размер имущества организации, гарантирующий интересы ее кредиторов. Уставный капитал представляет собой совокупность основных средств, другого имущества, нематериальных активов, а также имущественных прав, имеющих денежную опенку, которые вложены в корпорацию ее учредителями и участниками (юридическими и физическими лицами) пропорционально долям, определенным учредительными документами. [28, с. 78].

Необходимо подчеркнуть, что уставный капитал относится к наиболее стабильной части собственного капитала акционерного общества (предприятия, организации). Его величина, как правило, не подвергается изменениям в течение года на предприятиях, не изменивших своей формы собственности.

Правовая база уставного капитала характеризует его объем и состав; порядок изменения долей соучастников; обязанность соучастников за несоблюдение обязанностей по внесению взносов; сроки и порядок внесения взносов в уставный капитал соучастниками; оценку взносов при их вкладе и изъятии.

Составление уставного капитала связано с целями создания организации и организационно-правовой формой. Формирование уставного капитала регламентируется положениями Гражданского кодекса РФ с учетом особенностей, присущих предприятиям различных организационно-правовых форм (товариществ и обществ).

Помимо всего этого, ряд подзаконных актов регламентирует влияние по бухгалтерскому отражению данного процесса.

Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации уставный капитал, в зависимости от организационно-правовой формы предприятия, может выступать в виде:

паевого либо неделимого фонда - в производственном кооперативе (артели);

складочного капитала - в полном товариществе и товариществе на вере;

уставного фонда - в унитарных государственных и муниципальных предприятиях;

уставного капитала - в акционерных обществах, обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью.

Уставный капитал считается имущественной основой деятельности организации, который характеризует долю любого соучастника в распоряжении предприятием и обеспечивает интересы его кредиторов.

Изменение объема уставного капитала компании постоянно связано с переутверждением его учредительных документов совокупным собранием учредителей и их перерегистрацией в надлежащих муниципальных органах.

Уставный капитал от иных структурных долей собственного капитала фирмы различает то, что он обязан быть распределен между его соучастниками (учредителями). Таким образом, решение единого собрания учредителей о его конфигурациях обязано быть сопровождаемым указанием о порядке их распределения между соучастниками.

Уставный капитал считается одним из главнейших признаков, дозволяющих обрести представление об экономическом состоянии и объемах финансовых субъектов. Это один из более стабильных частей собственного капитала организации, поскольку изменение его величины разрешается в жестко конкретном порядке, установленном законодательно.

Уставной капитал можно охарактеризовать как зафиксированную в учредительных документах коммерческой организации необходимую сумму взносов, первоначально инвестируемых владельцем в имущество компании для обеспечения его уставной работы. При всем этом следует отметить какую-либо условность использования термина "первоначально".

Уставный капитал хозяйственного сообщества обязан быть полностью оплачен на протяжении одного года с момента государственной регистрации, хозяйственные товарищества сами характеризуют данный срок в собственных учредительных документах, а уставный фонд унитарных компаний обязан быть полностью оплачен уже к моменту регистрации. Не говоря уже о том, что, уставный капитал может быть увеличен в ходе функционирования компании, и при всем этом он уже выступает не как начальный информатор, а как информатор привлечения дополнительных ресурсов.

Направления применения уставного капитала законодательно не определены. Единственное требование, чтобы уставной капитал обеспечивался имуществом организации.

В ходе хозяйственной деятельности у сообщества может появиться новое имущество или же возрасти учетная цена уже имеющегося, то есть возрастают объемы активов. Для учета источников такого имущества или же прироста его цены в бухгалтерском учете введено понятие добавочного капитала.

Добавочный капитал - это эмиссионный достаток, создаваемый в акционерных сообществах открытого вида и представляющий собой необходимую сумму превышения продажной стоимости акций над номинальной в процессе проведения открытой подписки. Эмиссионный доход, появившийся при формировании уставного капитала акционерных сообществ, рассматривается лишь в виде добавочного капитала и вовсе не разрешается направлять его на нужды пользования.

Иными словами, добавочный капитал отражает прирост стоимости имущества при его переоценке, эмиссионный доход безвозмездно полученные ценности и другие поступления. [37, с. 284].

В состав добавочного капитала включают следующие элементы:

суммы от дооценки внеоборотных активов;

эмиссионный доход акционерного общества (суммы, полученные сверх номинальной стоимости размешенных акций, за вычетом расходов по их продаже);

имущество, безвозмездно полученное от других организаций:

поступление средств целевого финансирования в форме инвестиционных ресурсов и другие поступления.

Нераспределенная прибыль включает:

нераспределенную прибыль (убыток) прошлых лет;

нераспределенную прибыль (убыток) отчетного года.

Добавочный капитал имеет возможность образовываться не только по вышеперечисленным причинам. Что включать в состав добавочного капитала и как его применять, решают владельцы фирмы, разрабатывающие подходящие положения. Эти положения обязаны быть подтверждены протоколом совместного собрания учредителей, после чего закрепляются указом об учетной политике.

Следовательно, добавочный капитал - это эмиссионный доход, приобретенный акционерным обществом-эмитентом от реализации собственных акций сверх их номинальной цены. Эмиссионный доход представляет собой определенную стоимостную оценку имущества (например, денежных средств), приобретенного организацией дополнительно, являющегося, на самом деле, приростом имущества организации.

Добавочный капитал имеет возможность пополняться с помощью средств, направляемых на пополнение собственных оборотных средств, этот источник возникнет в ходе распределения соучастниками нераспределенной прибыли компании.

К добавочному капиталу приобщаются ассигнования, получаемые из бюджета любого уровня, которые израсходованы предприятием на финансирование долгосрочных вложений.

Доходы организации, относимые на добавочный капитал, повышают собственный капитал организации, но не оказывают большое влияние на экономический итог деятельности организации в отчетном периоде. К примеру, организация имеет возможность бесплатно обрести в собственность дорогое производственное здание, в следствии ее имущество и капитал будут иметь значимый прирост, но денежным эффектом деятельности организации в отчетном периоде может стать убыток.

Наличие доходов, не включаемых в экономический результат деятельности, принимается в расчет в налоговом учете: при исчислении налогооблагаемой прибыли, доходы, относимые на добавочный капитал, приобщаются к прибыли, подлежащей налогообложению.

Следующая составляющая собственного капитала, это резервный капитал, представляющий собой страховой капитал компании, предназначенный покрытия совокупных балансовых убытков при отсутствии других возможностей их возмещения, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам тогда, когда на данные цели не хватает прибыли. Средства резервного капитала выступают гарантией бесперебойной работы фирмы и соблюдения интересов третьих лиц. Наличие этого денежного источника придает последним уверенность в погашении предприятием своих обязательств.

Образование резервного капитала имеет возможность носить неотъемлемый и добровольный характер. В первом случае он создается в соответствии с законодательством Российской Федерации, а во втором - в соответствии с порядком, установленным в учредительных документах фирмы, или же с его учетной политикой. В настоящее время создание резервного капитала считается неотъемлемым исключительно для акционерных сообществ и фирм с иностранными вложениями.

В случае если у организации есть отделения и офисы, зарегистрированные как налогоплательщики, то они помимо прочего имеют все шансы образовывать резервные фонды. Когда в учредительных документах не учтен пункт создания резервного фонда, то предприятие не имеет право его создавать.

Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

В составе имущества организации резервный капитал, создаваемый в соответствии с законодательством, и резервный капитал, создаваемый в соответствии с учредительными документами, учитываются по отдельности.

Информация о величине резервного капитала в равновесии фирмы иметь чрезвычайное значение для внешних пользователей бухгалтерской отчетности, которые оценивают резервный капитал, как запас денежной стабильности фирмы. Недостающая величина неотъемлемого резервного капитала говорит или о недостаточности прибыли, или о применении резервного капитала на покрытие убытков.

Средства резервного фонда созданы для покрытия балансового расходования своих средств за отчетный год, для погашения облигаций и выкупа акций акционерного сообщества при отсутствии иных средств. Резервный фонд создается предприятиями помимо прочего и на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Ни на какие иные цели применять "резервные" наличные средства нельзя.

Значительная часть собственного капитала компании аккумулируется в фондах особого назначения. Данные средства резервируются и направляются на образование источников финансирования расходов на создание нового имущества производственного назначения и общественной инфраструктуры, а также на нужды общественного становления (не считая капитальных инвестиций).

Специализированные (целевые) денежные фонды считаются очень необыкновенной и многообещающей формой собственного капитала компании. К ним относятся преднамеренно сформированные фонды собственных экономических средств с целью их дальнейшего целевого расходования.

Основным источником формирования фондов особого назначения работают остающиеся в управлении фирмы часть прибыли. С позиции денежного контролирования главное значение имеет конкретное разделение средств, обращаемых предприятием на финансирование капитальных вложений.

Реализация политики организации, направленной на аккумулирование собственной чистой прибыли для финансирования целевых событий, выполняется методом образования фондов особого назначения. Количество фондов, их название и применение организация характеризует самостоятельно.

Фонды особого назначения возникают по общепризнанным меркам, установленным владельцами, а также с помощью бесплатных взносов учредителей и прочих компаний. Они, обычно, разделяются на фонд накопления, фонд общественной сферы и фонд потребления.

Средства фондов накопления направляются на производственное развитие организации и иные аналогичные цели, в частности на:

финансирование затрат по техническому перевооружению, реконструкции и расширению действующего производства и строительства новых объектов;

проведение научно-исследовательских работ, приобретение оборудования, приборов;

расходы, связанные с выпуском и распространением акций, облигаций и других ценных бумаг;

проведение научно-исследовательских работ, приобретение оборудования, приборов;

расходы, связанные с выпуском и распространением акций, облигаций и других ценных бумаг;

взносы в создание инвестиционных фондов, совместных предприятий, акционерных обществ и ассоциаций;

списание затрат, которые по действующим положениям не включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), а производятся непосредственно за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятий;

на финансирование природоохранных мероприятий и др.

В случае если предприятие применяет средства для капитальных инвестиций, то сам фонд накопления не уменьшается, поскольку происходит преобразование экономических средств в имущество организации. Если же предприятие применяет средства фонда на покрытие убытков отчетного года, на распределение прибыли между учредителями, а также на списание расходов, не включаемых в первоначальную стоимость вводимых в использование объектов основных средств, то значение фонда накопления уменьшается.

Средства фонда потребления, в отличие от фонда накопления, направляются на общественное становление и материальное поощрение персонала, и еще иных событий и дел, не приводящих к образованию новейшего имущества организации. Средства специализированных фондов используются согласно смете, которая обсуждается и утверждается владельцами организации (акционерами). Об исполнении сметы они информируются в установленные сроки.

Фонд потребления предназначен для обеспечения социальной защиты персонала: дотаций на питание, приобретение проездных билетов, путевок в санатории, детские учреждения, на жилищное строительство, а также на материальное поощрение работников (единовременные премии, подарки, материальная помощь) и пр.

Фонд социальной сферы представляет собой зарезервированные (направленные) суммы в качестве финансового обеспечения развития социальной сферы. Фонд социальной сферы покрывает капитальные вложения не в производство как фонд накопления, а в социальные службы предприятия, например в строительство детского сада. Средства фонда направляются на финансирование расходов, связанных с содержанием объектов жилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, культуры, спорта, детских учреждений, домов и баз отдыха, учитываемых на балансе организации.

Порядок формирования и использование средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными и внутренними документами предприятия.

Собственно, если не считать амортизацию единственным крупным источником финансирования деятельности предприятия, является нераспределенная прибыль. Ее предприятие всегда может направить на свои нужды или создание специальных фондов. Отличительной особенностью на вновь создаваемых предприятиях является сложность в прогнозировании прибыли из-за еще не возникшего спроса на производимые товары и услуги. Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом.

По статье "Нераспределенная прибыль прошлых лет" показывают остаток прибыли, оказавшейся в распоряжении акционерного общества по результатам работы за прошлый год. В соответствии с нормативными документами по бухгалтерскому учету и отчетности остатки специальных фондов (фондов накопления и потребления), образованные в соответствии с учредительными документами и принятой учетной политикой, по результатам отдельно не отражаются. Соответствующие расшифровки, характеризующие использование чистой прибыли, приводят в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках, а также в отчете об изменениях капитала.

Использование нераспределенной прибыли прошлых лет происходит путем направления ее сумм на следующие цели:

пополнение резервного капитала;

увеличение уставного капитала;

увеличение добавочного капитала;

выплату доходов учредителям акционерного общества.

Эта часть прибыли предназначена для капитализации, то есть, для реинвестирования в развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

По статье "Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года" показывают ее сумму как разницу между прибылью от обычной деятельности и сальдо чрезвычайных доходов и расходов (по форме № 2). В бухгалтерском балансе (форма № 1) нераспределенная прибыль отчетного года представляет собой разницу между конечным финансовым результатом и причитающейся к уплате суммой налогов и иных аналогичных обязательных платежей в бюджетную систему РФ за счет прибыли (включая санкции за несоблюдение правил налогообложения).

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

нераспределенная прибыль служит источником финансирования капитальных вложений;

наличие нераспределенной прибыли в балансе на конец отчетного периода можно рассматривать как источник формирования собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) организации;

увеличение собственного капитала за счет любого из перечисленных источников способствует укреплению финансовой устойчивости предприятия.

Структура собственного капитала характеризует удельный вес каждой статьи в его общем объеме. На структуру собственного капитала влияют как внутренние, так и внешние факторы. Внутренние факторы (состояние менеджмента, маркетинга, финансовая устойчивость) находятся под контролем руководства корпорации. Внешние факторы целесообразно учитывать при формировании целевой структуры собственного капитала. К ним, в частности, относят состояние финансового рынка, налоговую и денежно-кредитную политику государства.

Структуру собственного капитала изучают за ряд отчетных периодов (кварталов, лет) и по результатам изучения составляют прогноз на будущее.

Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие.

Организациям предоставлено право создавать резервы сомнительных долгов. Сомнительным долгом признается дебиторская задолженность организации, которая не погашена в срок, установленный договорами, и не обеспечена соответствующими гарантиями. Источником формирования данного резерва являются результаты финансовой деятельности организации, т.е. прибыль, исчисленная до налогообложения.

Резерв сомнительных долгов создается на основе результатов проведенной в конце отчетного года инвентаризации дебиторской задолженности. Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния (платежеспособности) должника и оценки вероятности погашения долга полностью или частично. Если до конца года, следующего за годом создания резерва сомнительных долгов, этот резерв в какой-либо части не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединяются к прибыли соответствующего года.

Таким образом, величина собственного капитала - это один из важнейших показателей финансовой стабильности и устойчивости любого предприятия. В первую очередь именно уровень собственного капитала является критерием оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ему на праве собственности. В его составе учитываются уставной, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

В связи с этим принципы формирования собственным капиталом становятся основополагающими в деятельности любого хозяйствующего субъекта.

1.2 Принципы формирования капитала предприятия

Основной целью формирования капитала предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

При формировании собственного капитала предприятия рекомендуют соблюдать следующие принципы (правила).

Принцип поэлементной оценки стоимости капитала. По продолжительности функционирования в данной конкретной форме активы и пассивы корпорации подразделяют на долгосрочные и краткосрочные. Мобилизация того или иного элемента пассивов (источников средств) для финансирования активов связана с определенными затратами:

* владельцам корпоративных облигаций - проценты;

* акционерам необходимо выплачивать дивиденды;

* банкам - проценты за предоставленные ими ссуды и др.

Структура данных источников существенно различается и зависит от сферы предпринимательской деятельности и вида предприятия. Кроме того, у каждого источника средств цена своя, поэтому цену капитала обычно определяют по формуле средней арифметической взвешенной. Для некоторых источников средств цену капитала можно достаточно точно установить (цена акционерного капитала, банковского кредита и др.), по другим источникам выполнить такие расчеты сложнее (например, по статьям накопленной прибыли, кредиторской задолженности).

Общую величину денежных средств, которую следует уплатить за привлечение определенного объема денежных ресурсов, выраженную в процентах к этому объему, называют ценой капитала. В идеальном случае внеоборотные активы финансируют - за счет долгосрочных обязательств и собственного капитала, а оборотные активы - за счет краткосрочных обязательств. При этом оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств из различных источников. Зная ориентировочную величину стоимости капитала, можно осуществлять сравнительный анализ эффективности вложенных средств в активы корпорации, включая оценку инвестиционных проектов.

Принцип интегральной (обобщенной) оценки стоимости капитала.

Таким обобщающим измерителем служит средневзвешенная стоимость капитала ССК (Weighted Average of Capital - WACC). WACC - показатель, позволяющий предприятию оценивать эффективность своих финансовых вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывают WACC как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен) привлечения различных видов источников средств:

* акционерного капитала;

* банковских кредитов;

* кредиторской задолженности;

* облигационных займов;

* нераспределенной прибыли.

В отличие от внешних источников долгового и долевого финансирования нераспределенная прибыль является внутренним источником корпорации. На первый взгляд кажется, что это бесплатный источник, не связанный с финансовым рынком. Нераспределенная прибыль (оставшаяся после налогообложения и выплаты дивидендов) принадлежит акционерам компании. Именно они решают (при участии менеджеров), вложить ли денежные средства в производство или направить их на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как капитал, вкладывая в который акционеры желали бы получить дополнительный доход (прибыль) и поэтому стоимость нераспределенной прибыли совпадает с ценой капитала, которая получена от размещения обыкновенных акций. Корпорация вынуждена нести дополнительные затраты, связанные с размещением нового выпуска акций. При мобилизации нераспределенной прибыли такие затраты отсутствуют.

Стандартная формула для вычисления ССК (WACC) следующая:

(1)

где Цi - цена i-го источника, %;

Уi - удельный вес i-го источника в их общем объеме, доли единицы;

n - количество источников (i = 1,2,3, ..., n).

С точки зрения риска ССК определяют как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам).

Концепция ССК предполагает проведение многочисленных калькуляций и является разносторонней. В повседневной практике возможен экспресс-метод, при котором за ССК принимают среднюю ставку банковского процента (по рубленым или валютным депозитам и кредитам). Подобный подход вполне логичен, так как при выборе варианта инвестирования ожидаемая рентабельность инвестиций (Ра) должна быть выше средней процентной ставки за кредит (Рu > ).

Критерий ССК используют в инвестиционном анализе при отборе проектов к реализации:

* для дисконтирования денежных потоков в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определения чистой текущей стоимости

ЧТС - NPV

Если NPV (Net Present Value) больше нуля, то проект допускают к дальнейшему рассмотрению;

* при сопоставлении ССК с внутренней нормой доходности (ВНД - IRR) проектов. Если IRR (Internal Rate of Return) выше ССК, то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов. При IRR = ССК инвестор безразличен к данному проекту. При условии IRR < ССК проект отвергают.

Принцип сопоставимости собственного и заемного капитала.

В процессе оценки стоимости капитала следует учитывать, что составляющие его элементы отражаются в балансе неодинаково. Предоставляемый корпорации собственный капитал - по ценам ниже рыночных. В связи с тем, что оценка величины собственного капитала занижена, его стоимость в процессе финансовых расчетов искусственно завышают.

Для обеспечения сопоставимости расчетов ССК величина его собственной части должна быть выражена в текущей рыночной стоимости. Для этого сначала определяют стоимость чистых активов (ЧА) акционерного общества, которая образована за счет собственного капитала:

ЧА = активы - обязательства по пассиву (без статьи "Доходы будущих периодов") - целевое финансирование. (2)

Затем устанавливают состав чистых активов. На практике исходят из того, что за счет собственного капитала покрываются внеоборотные активы и часть оборотных активов в форме запасов:

Запасы = чистые активы - внеоборотные активы (3)

Затем осуществляют переоценку индексации балансовой стоимости внеоборотных активов и запасов с учетом текущих рыночных цен. Согласно Положению по бухгалтерскому учету "Учет основных средств" (ПБУ 6/01) от 30.03.01, коммерческие организации вправе не чаще одного раза в год (на начало отчетного года) переоценивать группы однородных объектов основных средств по текущей (восстановительной) стоимости путем индексации или прямого пересчета по документально подтвержденным рыночным ценам. При принятии решения о пере оценке таких основных средств необходимо учитывать, что в последующем их переоценивают регулярно, чтобы стоимость инвентарных объектов, по которой их отражают в бухгалтерском учете и отчетности, существенно не отличалась от текущей (восстановительной) стоимости.

Сумма данных активов после их переоценки характеризует текущую рыночную стоимость собственного капитала (чистых активов), используемую в сопоставимых расчетах ССК.

Принцип динамической оценки стоимости капитала.

Факторы, влияющие на показатель ССК, очень изменчивы. Поэтому в связи с колебанием стоимости отдельных элементов капитала в ССК должны вноситься постоянные коррективы. Для оценки стоимости сформированного капитала используют фактические (отчетные) показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка прогнозной стоимости капитала имеет вероятностный характер, который обусловлен прогнозом конъюнктуры на финансовом рынке, динамикой финансовых результатов, собственной платежеспособностью, уровнем инвестиционного риска и т. д.

Принцип взаимосвязи оценки текущей и будущей стоимости ССК.

Такая взаимосвязь обеспечивается с помощью расчета показателя предельной стоимости (цены) капитала (ПСК - Marginal Cost of Capital, МСС). Это показатель прироста ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой корпорацией. Предельная цена капитала характеризует те затраты, которые корпорация вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Например, корпорация предполагает реализовать новый инвестиционный проект по освоению нефтяного месторождения. Для этого необходимо привлечь дополнительные источники финансирования. Их можно получить только на финансовом рынке. В данном случае прогнозная стоимость капитала, которая и будет считаться предельной, может значительно отличаться от текущей рыночной оценки.

Расчет предельной стоимости (цены) капитала (ПСК) осуществляют по формуле:

ПСК=, (4)

где ДССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %;

ДК - прирост всего капитала в прогнозном периоде, %.

Привлечение дополнительного капитала за счет собственных и заёмных средств на каждом этапе развития корпорации имеет свои пределы. Так, рост собственного капитала за счет прибыли ограничен ее объемом.

Увеличение выпуска эмиссионных ценных бумаг сверх емкости фондового рынка возможно только при высоком уровне дивидендных и процентных выплат акционерам и кредиторам, что приводит к удорожанию цены ССК.

Привлечение дополнительного банковского кредита сопровождается повышением кредитного и процентного рисков для заимодавцев. Кроме того, кредитные ресурсы банков не безграничны. Подобная ситуация на финансовом рынке должна учитываться руководством корпорации при принятии инвестиционных решений.

Предельную стоимость капитала рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным коммерческим операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала. Правило здесь следующее: ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной цены капитала.

Определение границы эффективности использования дополнительно привлеченного капитала

Здесь определяющим параметром является предельная эффективность капитала (ПЭК):

ПЭК=, (5)

где Р - прирост уровня рентабельности капитала, %;

ДССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.

Приведенные принципы оценки позволяют выбрать систему ключевых показателей, характеризующих оптимальную структуру капитала и критерии эффективности его использования как в текущем, так и в будущем периоде.

1.3 Политика формирования собственного капитала

Политика управление собственным капиталом предполагает управление процессом его поддержания, формирования и эффективного использования, то есть, управление уже сформированными активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.

Управлению собственным капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств.

Проблема формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором и использованием определенного способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала.

С увеличением "возраста" компании структура ее капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке. [24, с. 98].

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия.

Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акции) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

определение целесообразного размера собственного капитала;

увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

определение и реализация дивидендной политики.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;

обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами.

Финансовый рычаг ("финансовый леверидж") - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

...