Сущность инвестиционного проектирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Экономическая сущность, виды и роль инвестиций в развитии экономики

В системе воспроизводства инвестициям принадлежит важнейшая роль в части возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и в обеспечении определенных темпов экономического роста.

Инвестиции (от лат. investio - облачать, одевать) означают совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала Малый экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. - М.: Институт новой экономики, 2000. С.274 в отрасли экономики внутри страны и за границей.

Следует выделить несколько видов инвестирования. Все инвестиции делятся на: реальные (прямые) и портфельные (финансовые).

Реальные инвестиции (прямые, капиталообразующие) инвестиции -- капитальные вложения непосредственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств. Малый экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. Указ.соч. С.276. В результате реального инвестирования происходит образование или приращение капитала. Инвестор, вкладывающий средства в реальные инвестиции, увеличивает свой производственный капитал -- основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Портфельные (финансовые) инвестиции представляют собой вложения капитала в акции, облигации и иные ценные бумаги, выпущенные частными компаниями и государством. Малый экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. Указ.соч. С.276. В данном случае прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. При портфельном инвестировании инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды -- доход на ценные бумаги. При этом вложения денежных средств в создание производств, внедрение новых технологий осуществляют экономические субъекты, выпустившие ценные бумаги для привлечения финансовых средств на осуществление их инвестиционных проектов.

Объектами инвестирования (вложения средств) могут быть строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания и сооружения, другие основные фонды, ориентированные на решение определенной задачи (например, на производство новых товаров или услуг, увеличение их объема или улучшение качества и т.д.).

Инвестиции различают: по объемам производства (масштабам проекта), направленности (производственные, социальные и др.), характеру и содержанию периодов (этапов) осуществления проектов (на весь период или только отдельные этапы), формам собственности (государственные или частные), характеру и степени участия государства (кредиты, пакет акций, налоговые льготы, гарантии и др.), окупаемости средств, эффективности конечных результатов и по другим признакам.

Следует выделить интеллектуальные нематериальные инвестиции - это затраты на покупку патентов, лицензии, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, рекламу.

Кроме того, различают начальные инвестиции, или нетто инвестиции, осуществляемые на основании проекта или при покупке предприятия (фирмы). Вместе с реинвестициями они образуют брутто инвестиции.

Реинвестиции - это инвестирование средств, полученных в виде доходов по инвестициям; направление прибыли на расширение производства или дохода от какого-либо источника в качестве инвестиций в этот источник. Малый экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. Указ.соч. С.750

К инвестиционным ресурсам относятся все виды денежных или иных активов предприятия (средств производства), формируемые для осуществления инвестиционной деятельности. Современный финансово-кредитный словарь / Под. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. 2-е изд. доп. - М.: ИНФРА-М, 2002. С.163 Процесс производства и накопления этих средств производства называется инвестированием Игошин Н.В. Инвестиции: организация, управление и финансирование: Учебник. 2-е изд. перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана, 2001. С. 123.

Инвестиционные товары (средства производства) отличаются от
потребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребности
непосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая
производство потребительских товаров. Фактически, по своему содержанию,
инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого умножается
национальное богатство.

Инвестиции - это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций - это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее значение, поскольку в конечном итоге именно интеллектуальный продукт является основным фактором экономического развития и предопределяет экономическое положение страны в мировой иерархии государств.

В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию. От того, в какие отрасли экономики вкладываются средства, зависит будущая структура экономики.

Частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получения прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли (подотрасли) экономики, отдельного предприятия можно считать уровнем их инвестиционной предпочтительности.

Прибыльность - это важнейший структурообразующий критерий, определяющий приоритетность инвестиций. Негосударственные источники инвестиций направляются, прежде всего, в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаются недоинвестированными. Чрезмерное инвестирование приводит к инфляции («перегреву» экономики), недостаточное инвестирование -- к дефляции. Эти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективная стратегия в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий, осуществляемых правительством.

По характеру формирования инвестиций принято различать автономные и индуцированные инвестиции Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. - М.: Финансы и статистика, 2002. С.159.

Под автономными инвестициями понимается образование нового капитала независимо от нормы процента или уровня национального дохода. Причинами появления автономных инвестиций являются внешние факторы инновации (нововведения), преимущественно связанные с техническим прогрессом, расширение внешних рынков, прирост населения, перевороты, войны. Наиболее типичным примером автономных инвестиций являются инвестиции государственных или общественных организаций, связанные со строительством военных и гражданских сооружений, дорог и т.д.

Под индуцированными инвестициями понимают образование нового капитала в результате увеличения уровня потребительских расходов. Автономные инвестиции дают первоначальный толчок росту экономики, вызывая эффект мультипликации, а индуцированные, являясь результатом возросшего дохода, приводят к его дальнейшему росту Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 2002. С. 107.

Процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов охватывает определенный период, который принято называть инвестиционным циклом. Если рассматривать реальные инвестиции, то он включает следующие этапы: научные разработки; проектирование; строительство; освоение.

Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются отрасли и предприятия, в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате его распределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления, которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.

Было бы неправильно связывать рост национального дохода только с производственными инвестициями, хотя очевидно, что они непосредственно определяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции. Следует отметить, что на этот рост оказывают значительное воздействие, хотя и косвенное, также и инвестиции в сферу нематериального производства, причем общемировая тенденция состоит в том, что значение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает.

Большая доля инвестиционной деятельности приходится на строительный сектор экономики. Поэтому необходимо уточнить роль и значение в воспроизводственном процессе таких категорий как капитальные вложения и капитальное строительство.

Капитальные вложения представляют собой совокупность затрат, связанных с созданием и обновлением основных фондов, предназначенных для развития экономики. Они представляют собой более широкое понятие, чем капитальное строительство.

Капитальное строительство является составной частью капитальных вложений. В процессе капитального строительства осуществляется лишь часть капитальных вложений, равная проектно-сметной стоимости строительно-монтажных работ по данному объекту.

Значительная часть капитальных вложений осуществляется минуя стадию строительства, например, в виде затрат на приобретение транспортных средств, сельскохозяйственной техники, оборудования, не требующего монтажа и т.п. При помощи капитальных вложений осуществляется регулирование пропорций и темпов развития отдельных отраслей экономики. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В.Ковалева. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. С. 125

Воспроизводство основных фондов происходит посредством трех основных каналов поступления инвестиционных вложений: государственных капитальных вложений; капитальных вложений, осуществляемых за счет предприятий и компаний; инвестиций, осуществляемых за счет ресурсов инвестиционных фондов и компаний, формируемых на основе аккумуляции денежных средств населения.

Из общей величины инвестиционных вложений большая часть приходится на капитальные вложения в расширенное воспроизводство, основным источником которых является национальный доход. О величине этих вложений, называемых чистыми инвестициями, можно судить по приросту основных фондов, хотя точного соответствия между ними за каждый отрезок времени может не быть.

Для технического обновления производства большое значение имеет использование капитальных вложений на реконструкцию действующих предприятий. В связи с этим очень важно установить целесообразное соотношение между вложениями в новое строительство, реконструкцию, модернизацию и расширение существующих производственных мощностей.

Рост эффективности капитальных вложений возможен, прежде всего, за счет вложений интенсивного типа. Рост интенсивного типа инвестиций является фактором быстрого повышения материального уровня жизни. Так как растущий производственный аппарат повышает производительность труда. Так что сегодняшнее благосостояние является, в значительной степени, результатом вчерашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего увеличения производительности труда и повышения благосостояния.

Существует проблема выбора между потреблением сегодняшним и завтрашним. Чем большую часть производимого продукта сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше у нас будет возможностей потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов используется, тем меньше будет шансов на ощутимый рост производства и более высокий уровень потребления в будущем. В этом состоит главная причина того, почему низкий уровень сбережений может стать серьезной проблемой для развития экономики.

Помимо того, что инвестиции влияют на общую эффективность хозяйствования и на возможность роста в долгосрочной перспективе, они также оказывают прямое и быстрое воздействие на занятость и доходы. Например, если снижаются инвестиции в строительство, растет безработица среди строительных рабочих, их совокупные доходы снижаются, следовательно, сокращается и их спрос на товары и услуги, производимые в других отраслях. Это приводит к сокращению доходов и снижению занятости в этих отраслях. Кроме того, сокращение инвестиций в строительство оказывает негативное воздействие на те отрасли, которые поставляют материалы для самого строительства, для субпоставщиков для отрасли строительных материалов и т.д. Игонина Л.Л. Инвестиции. Учебное пособие. - М.: Экономист, 2003. С.65

Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширения своего производственного аппарата, играют стимулирующую роль для всей экономики. Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного рода машин, влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямо содействует росту экономики в целом.

Таким образом, инвестиции не только влияют на расширение мощностей в долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное воздействие на то, в какой мере используются уже имеющиеся мощности. На уровень использования мощностей, влияют инвестиции в товароматериальные запасы -- то есть превышение прироста запасов над их расходованием.

Не всякие инвестиции играют позитивную роль в экономическом процессе. Инвестиции могут быть также «ошибочными», то есть, направленными в бесперспективные секторы и виды производства. Это случается обычно из-за неверной информации о будущем и неправильной экономической стратегией.

Для того, чтобы имел место стабильный экономический рост, ресурсы должны направляться в те отрасли экономики, которые дадут наивысший экономический эффект. Рынок инвестиций должен быть подвижным. Инвестиции должны иметь возможность переливаться из стагнирующих отраслей и предприятий в те, у которых более благоприятные перспективы. Богатин Ю. В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 2001. С.154

Доходы на производственные инвестиции должны быть больше доходов по альтернативным видам вложений, таким как, например, вложения в антиквариат, золото, бриллианты, банковские вклады, так как, в противном случае, нет экономической выгоды от вложения средств в производство, которое всегда связано с риском, а более предпочтительным становится получение дохода от более гарантированных операций.

Структура внутренних источников инвестиций

В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения, организаций и правительства. Объем сбережений в стране непосредственно влияет на объем инвестиций в стране. Когда общество сберегает часть своего текущего дохода, это означает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а на инвестиции.

Чаще всего сберегающие (вкладчики) и инвесторы принадлежат к разным экономическим группам. Когда семья откладывает часть своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании, желающей осуществить капиталовложения. В этом случае вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предприятия) связаны через финансового посредника (банк). Иногда вкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сберегает часть своей прибыли и использует ее на покупку нового станка, оно одновременно и сберегает и инвестирует деньги. Иногда компания сберегает свою прибыль за счет увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании, желающей сделать капиталовложения. В закрытой экономике объем сбережений точно соответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается, такая часть и может быть инвестирована.

Когда страна является частью мировой финансовой системы, то появляются и внешние источники инвестиций, структура которых будет исследована в п. 1.2.2. Традиционно в России основными источниками финансирования инвестиций являются внутренние источники, к которым относятся:

1. Самофинансирование за счет прироста собственного капитала.

Генерируемый предприятием чистый денежный поток является результатом кругооборота средств, вложенных в производство, и относится к собственным финансовым ресурсам предприятия, которыми оно распоряжается самостоятельно. Сюда относится прибыль и амортизационные отчисления.

Прибыль является важнейшим собственным источником расширенного воспроизводства. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. 2-е изд. доп. -М.: ИНФРА-М, 2002. С.364. Наиболее простым способом увеличения такого источника инвестиций как прибыль является повышение цен на производимую продукцию. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются со спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства. Это может поставить на грань банкротства многие предприятия.

Амортизационные отчисления представляют собой капитальную стоимость, отделившуюся от своего материального носителя (зданий, сооружений, оборудования, аппаратуры и т.д.) и изначально являющуюся капиталом, уже находящимся в кругообороте и обороте предприятия. Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров. Однако в данный момент в России амортизационные отчисления теряются из-за инфляции, поэтому одной из важных мер по повышению внутренней инвестиционной активности могла бы стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимости основных средств.

Амортизационный фонд - денежные ресурсы, предназначенные для финансирования простого и расширенного воспроизводства основных средств предприятия. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. Указ.соч. С.16 Чтобы восстановить инвестиционный характер амортизационного фонда необходимо провести реформу амортизационной политики и системы кругооборота и оборота амортизационного фонда:

- однозначно признать капитальный характер амортизационных отчислений;

- распространить на амортизационный фонд законодательство о собственности и гарантировать права собственников капитала на определение направления использования амортизационного фонда;

- усилить ответственность менеджеров предприятий за его сохранность и целевое использование;

- ввести налоговые и административные санкции против вывоза амортизационного фонда за пределы российской национальной территории.

Эти меры будут способствовать сохранению амортизационного фонда предприятия и, как следствие, помогут держаться производству на прежнем уровне.

2. Эмиссия ценных бумаг.

В зависимости от потребностей акционерного общества следует различать несколько типов эмиссии: для увеличения уставного капитала эмитента; для изменения структуры его акционерного капитала; для мобилизации ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств; для погашения кредиторской задолженности эмитента.

Указанные типы эмиссии являются наиболее общими и схематичными. На практике чаще всего реализуются комбинации вышеозначенных типов, поскольку обычно надо решить несколько задач.

3. Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе или благотворительные и другие аналогичные взносы.

Характеристика внешних инвестиционных источников

К внешним источникам инвестирования относятся:

1. Бюджетное финансирование, которое представляет собой систему предоставления денежных средств из бюджета юридическим лицам для безвозвратного использования на текущее содержание и развитие. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. Указ. соч. С.45. Зачастую при ограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестиций государство вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Государственные централизованные вложения обычно направляют на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры, преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее острых социальных и экономических проблем.

2. Банковский кредит. Долгосрочное кредитование могло бы стать одним из важных источников инвестиций. Именно долгосрочные банковские кредиты в первую очередь направлены на решение стратегических целей в экономике. Они способствуют постепенному увеличению производства и, как следствие, общему экономическому росту в стране.

3. Средства населения. Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путём продажи ценных бумаг следует рассматривать как источник капиталовложений, и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций - инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов, строительных обществ и др. Однако, важно обеспечить защиту тем, кто готов инвестировать свои деньги на фондовом рынке, установить строгий государственный контроль за предприятиями, претендующими на привлечение средств населения.

4. Лизинг - это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях по договору с правом выкупа имущества лизингополучателем. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. Указ. соч. С.224.

Существует два вида лизинговых операций: лизинг с полной окупаемостью (финансовый) и лизинг с неполной окупаемостью арендуемой техники (оперативный).

В случае оперативного лизинга затраты лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием лизингового оборудования не окупаются полностью в течение срока лизинга. В силу того, что срок договора лизинга короче, чем нормативный срок службы оборудования, лизингодатель вынужден сдавать его во временное пользование несколько раз и для него возрастает риск по возмещению остаточной стоимости объекта лизинга при отсутствии спроса на него. В связи с этим при всех прочих равных условиях размеры лизинговых платежей гораздо выше, чем в финансовом лизинге. Другой особенностью оперативного лизинга является то, что обязанности по техническому обслуживанию, ремонту, страхованию лежат на лизинговой компании. Лизинговая компания, приобретая оборудование при оперативном лизинге, не знает его конкретного пользователя, поэтому ей необходимо хорошо знать конъюнктуру рынка лизингового оборудования, причем как нового, так и бывшего в употреблении.

Лизинг с полной окупаемостью лизингового оборудования называется финансовым. Срок, на который передается оборудование во временное пользование, приближается по продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей или большей части стоимости оборудования. В течение срока договора лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает себе всю стоимость имущества. При финансовом лизинге, как правило, обязанность по техническому обслуживанию, страхованию ложится на лизингополучателя.

5. Иностранные инвестиции - все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и иной видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) Современный финансово-кредитный словарь / Под ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. Указ. соч. С.163.

Объектами инвестиций могут быть:

- вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах экономики;

- ценные бумаги;

- целевые денежные вклады;

-научно-техническая продукция;

- права на интеллектуальные ценности;

- имущественные права.

Пути осуществления иностранных инвестиций:

- долевое участие в предприятиях, принадлежащих иностранным инвесторам, создаваемых совместно с юридическими лицами и гражданами РФ;

- создание предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам;

- приобретение предприятий, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев акций, облигаций и других ценных бумаг;

- приобретение прав пользования землей и природными ресурсами;

- предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав.

Иностранный инвестор - это:

- иностранное юридическое лицо, гражданская правоспособность которого определяется в соответствии с законодательством государства в котором оно учреждено, и которое вправе осуществлять инвестиции на территории РФ;

- иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом, гражданская правоспособность которой определяется законодательством государства в котором она учреждена, и которая вправе осуществлять инвестиции на территории РФ;

- иностранный гражданин, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяется в соответствии с законодательством государства его гражданства и который вправе осуществлять инвестиции на территории РФ;

- международная организация или иностранные государства Малый экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилмяна. - М.: Институт новой экономики, 2000, С.278..

Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются:

- привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путем создания совместных предприятий (в том числе путем продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

- регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

- привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;

- создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

На первом этапе привлечения иностранных инвестиций в экономику бывшего СССР, в 1987-1991 г.г. среди всех этих форм привлечения капитала преобладало создание совместных предприятий российских юридических лиц с зарубежными партнерами, создававшихся в форме закрытых корпораций. В дальнейшем, когда недостатки «советской» формы совместных предприятий стали очевидными, преобладающей формой вложений в России стало приобретение крупных пакетов открытых акционерных обществ или создание 100% дочерних предприятий. Обе эти формы прямого инвестирования остаются преобладающими и в настоящее время, хотя начала расти роль вложений в различные финансовые и страховые предприятия.

До сих пор в России не получило развития привлечение инвесторов на основе концессий и соглашений о разделе продукции. Эта форма широко применяется в других странах в первую очередь для привлечения иностранных вложений в разработку недр, лесных и водных ресурсов, использование государственных земель. Анализ структуры привлеченных прямых инвестиций показывает, что основная доля таких инвестиций направляется в экспортно-ориентированные отрасли (ТЭК, горнодобывающая промышленность, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность) либо в сверхприбыльные проекты с малыми сроками окупаемости и незначительной фондоемкостью (торговля, телекоммуникации, общественное питание, строительство офисных и гостиничных зданий в крупных городах, пищевая промышленность, финансовые услуги).

Такая отраслевая структура инвестиций свидетельствует о том, какие категории иностранных инвесторов в первую очередь готовы производить прямые вложения в Россию. Прежде всего, это:

- крупнейшие транснациональные корпорации, рассматривающие вложения в Россию как способ получения доступа к российским ресурсам и внутреннему рынку. Инвестиции в Россию являются для них лишь относительно небольшой частью глобальной долгосрочной инвестиционной стратегии, что позволяет им мириться с высокой рискованностью и временной невыгодностью вложений. К этому разряду можно отнести крупнейших иностранных инвесторов в российском топливно-энергетическом комплексе (Exxon, Amoco), химической промышленности (Procter & Gamble), пищевой промышленности (CocaCola, Philip Morris);

- средний и мелкий иностранный капитал, привлекаемый в Россию сверхвысокой рентабельностью и быстрой окупаемостью отдельных проектов, прежде всего в торговле, строительстве и сфере услуг;

- компании, вкладывающие в Россию незаконно вывезенный за ее пределы и легализованный за рубежом капитал. Для таких инвесторов характерны вложения в высокорентабельные и быстроокупаемые проекты. Риски инвестиций в Россию для них существенно снижаются за счет хорошего знания местной специфики и обширных деловых и статусных контактов в стране.

Все вышеуказанные категории инвесторов практически не направляют инвестиций в фондоемкие отрасли, находящиеся в наиболее тяжелом экономическом положении. Инвесторов отпугивают низкая рентабельность и необходимость долгосрочных инвестиционных программ по техническому перевооружению, высокая конкуренция со стороны производителей из стран с более стабильной экономикой.

Кроме того, наблюдается территориальная неравномерность размещения инвестиций. Основная доля инвестиций из-за рубежа идет в регионы с развитой торговой, транспортной (в первую очередь - внешнеторговой) и информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом (Москва и Московская область, Санкт-Петербург) либо в регионы с высокой плотностью экспортно-ориентированных предприятий ТЭК (Тюменская, Томская, Самарская, Нижегородская области, Татарстан). Характерно, что эта диспропорция не имеет тенденции к уменьшению.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что иностранный капитал как источник инвестирования, не оказывая значительного воздействия на развитие национальной экономики России в целом, играет сейчас роль «катализатора роста» лишь в нескольких узких секторах производства, ориентированных в первую очередь на зарубежный спрос.

Правовое регулирование инвестиционной деятельности

Если рассматривать развитие законодательства об инвестициях в ретроспективе, то представляется возможным выделить по крайней мере три этапа его развития Доронина Н.Г. Семилютина Н.Г. Обзор законодательства об инвестициях // Право и экономика. - 2005. - №3. -С.14..

Начальный этап развития законодательства, охватывающий промежуток с 1991 по 1996 года. Этот этап начинается одновременно с проведением экономических реформ и совпадает с периодом «бурной» приватизации государственной собственности. Для начального периода характерно то, что законодатель на данном этапе еще не сформировал представление ни о самом предмете регулирования, ни о целях регулирования инвестирования, ни о методах регулирования, способных обеспечить цели регулирования. На данном этапе инвестор понимается в первую очередь как иностранный инвестор, в привлечении которого видится основная и главная цель регулирования. Проводимая на данном этапе приватизация осуществлялась в условиях практического отсутствия инфраструктуры финансового рынка, развитого законодательства, обеспечивающего защиту прав инвесторов.

Второй этап охватывает период примерно с начала 1996 года по 1999 - 2000 года. На данном этапе происходит формирование инфраструктуры рынка портфельных инвестиций, складывается система органов государственного регулирования рынка финансовых услуг, развиваются институты этого рынка. Данный период хронологически начинается с принятия Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также Указа Президента РФ N 1009, которым было утверждено Положение о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). На этом этапе были приняты также Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», Федеральный закон от 23 июня 1999 г. N 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг». Составленная на основе указанных Законов нормативная база способствовала формированию инфраструктуры рынка ценных бумаг и привлечению иностранного капитала. Последний, однако, носил главным образом спекулятивный характер, поскольку законодательство в целом не способствовало привлечению стратегических инвесторов, заинтересованных в долгосрочном и надежном размещении капитала. Сложившаяся, в том числе и вследствие недостатков законодательства, ориентированность системы на спекулятивных инвесторов привела в конечном итоге к финансовому кризису августа 1998 г.

Третий (современный) этап связан, с одной стороны, с преодолением последствий финансового кризиса 1998 года, а с другой - устранением причин его возникновения, скрытых в конечном итоге в законодательстве, стимулирующем или, наоборот, ограничивающем то или иное поведение участников рынка. Законодательство современного периода отличается следующими чертами.

Во-первых, оно направлено на дальнейшее развитие института защиты прав инвесторов. При этом речь идет о внесении изменений в действующее законодательство, направленных на повышение прозрачности и определенности для инвестора при решении вопросов, связанных с осуществлением инвестиций. К таким мерам следует отнести вступление в действие в полном объеме с 1 января 2002 г. Федерального закона от 7 августа 2001 г. N 120-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "Об акционерных обществах». Вносимые в Закон об акционерных обществах изменения и дополнения в целом направлены на повышение роли собрания акционеров, защиту прав меньшинства акционеров, конкретизацию полномочий совета директоров.

Вторым направлением развития законодательства стало движение в сторону диверсификации форм и способов осуществления инвестирования. Данное направление также связано с защитой прав инвесторов, поскольку расширение возможностей для маневра в смысле выбора форм и инструментов инвестирования создает дополнительные возможности для минимизации инвестиционных рисков за счет диверсификации инвестиционного портфеля. К числу законов, обеспечивающих расширение инвестиционных возможностей, предоставляемых инвесторам, следует отнести:

- федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;

- федеральный закон от 28 декабря 2002 г. N 185-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и о внесении дополнения в Федеральный закон «О некоммерческих организациях»;

- федеральный закон от 24 июля 2002 г. N 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации».

Третьей тенденцией в развитии законодательства, характеризующей современный этап, следует признать дальнейшее расхождение в принципах и формах регулирования прямых и портфельных инвестиций. Напомним, что на начальном этапе регулирования законодатель практически не проводил различий между регулированием прямых и портфельных инвестиций. Принятые в 1991 г. Законы РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР» и «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» не видели различий в регулировании инвестиций, когда инвестор сохраняет контроль за инвестированными им средствами и участвует в управлении предприятиями, созданными с его участием (прямые инвестиции), и случаями, когда инвестор заинтересован лишь в получении дохода от инвестированного капитала и практически не участвует в управлении предприятием (портфельные инвестиции). После 1998 года законодатель начал проводить различия между первым и вторым типом инвесторов, что выразилось в принятии новой редакции Федеральных законов «Об иностранных инвестициях в РФ» и «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». Постепенно стираются различия в регулировании иностранных и национальных инвесторов.

Описанные выше тенденции в развитии законодательства об инвестициях в той или иной форме нашли отражение в законодательных и иных актах, принятых на современном этапе развития законодательства об инвестициях.

Механизм прямого и косвенного регулирования инвестиций

Государственное управление инвестиционной сферой предполагает форму некоего «принуждения», без которого оно лишено смысла, поскольку, если бы рынок сам регулировал перелив капитала исходя из государственных интересов, то любое вмешательство государства в инвестиционный процесс было бы излишним. Поэтому государство должно соединить интересы общества, понимаемые, прежде всего как сохранение его благополучия, с интересами предпринимательской деятельности, в том числе путем регулирования инвестиционных потоков.

Устойчивость научно-технического развития обеспечивается определяющей ролью государства в регулировании объема инвестиций. Необходимость государственного регулирования инвестиционных процессов, принятия долгосрочных программ давно осознана в промышленно развитых странах. В современных условиях роль государства в регулировании инновационной и инвестиционной политики должна быть повышена. Инвестиционная политика должна учитывать текущее состояние производственного аппарата и приоритеты в решении перспективных проблем экономики. Механизм адаптации к новым условиям воспроизводства должен опираться на накопленный инвестиционный потенциал и его соответствие мировым требованиям. Кныш М. И. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. - М.: Дело, 2003. С. 115

Сегодня в России сохраняются невысокие темпы обновления производственного аппарата. Коэффициент выбытия оборудования - в 4 раза ниже, чем в промышленно развитых странах Остапенко В., Мешков В. Собственные источники инвестиций предприятий // Экономист. - 2003. - №8. - С. 28.. В результате увеличивается износ основных производственных фондов, происходит ускоренное устаревание фондов всех остальных отраслей экономики. Кроме отмеченных негативных моментов, необходимо учитывать значительное качественное отставание отечественных технологий от мировых аналогов.

Основой инвестиционной политики в стране должны быть организационно-экономические и финансовые инструменты. Об этом свидетельствует опыт промышленно развитых стран, где государство создает благоприятные условия для повышения инновационной и инвестиционной активности объектов реального сектора экономики, поддержки малого бизнеса и приоритетных отраслей.

Кроме прямого вмешательства в инвестиционный процесс, мировая практика выработала множество методов косвенного воздействия на усиление инвестиционной активности. Через систему правового, экономического и организационного обеспечения государство регулирует налоги, кредиты, амортизационную политику. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000. С. 59.

В России кредитными методами стимулирования долгосрочной инвестиционной деятельности нередко пренебрегают. Во многом это связано с негативными моментами, присущими экономике России, такими как нестабильность и достаточно высокий уровень инфляции (в 2005 году официальный уровень инфляции составил 12%). Однако это не означает, что следует отказаться от столь мощного средства экономического воздействия на экономику, каким является кредит.

Эффективное государственное регулирование кредитной деятельности основывается на воздействии путем формирования процентной ставки за кредит через учетную политику Центрального Банка России. Проблема сводится к маневрированию между задачами стимулирования инвестиционной активности через низкие процентные ставки и борьбой с инфляцией через высокие ставки.

В настоящее время долгосрочные кредиты, призванные служить источником инвестиций, составляют незначительную долю в их общем объеме, несмотря на то, что ставка рефинансирования постоянно снижается и на декабрь 2005 года составляет в России 12%. Такое положение связано, прежде всего, с высокими рисками долгосрочного вложения ресурсов. До сих пор доступ к достоверной информации о финансовом положении потенциального заемщика затруднен. Уровень процентных ставок, несмотря на их тенденцию снижения, по-прежнему является достаточно высоким для большинства предприятий, ориентированных на внутренний рынок. В результате асимметрии информации банки, как правило, избегают предоставлять долгосрочные кредиты заемщикам, не входящим в их холдинг. Синягин А. Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России // Рынок ценных бумаг. - 2004. - №4. -С.7

Таким образом, для существенного увеличения доли инвестиционных кредитов в экономике требуется снижение уровня кредитного риска путем создания системы мониторинга кредитной истории заемщика. Правовая основа для этого уже есть, но требуется время для ее реализации.

Налоговая система страны является еще одним мощным рычагом государственного регулирования инвестиционной активности в стране.

Гибкая налоговая система предусматривает системный подход к взаимодействию и развитию различных сфер и направлений деятельности, в том числе инвестиционной и инновационной. Так, если предприятие осуществляет прогрессивные технико-технологические и организационно-экономические мероприятия (обновление производственной базы на основе новой техники, внедрение наукоемких производственных технологий, расширение выпуска продукции, пользующейся повышенным спросом, увеличение экспортных поставок и т.д.), то налоговая ставка должна снижаться в соответствии с предусмотренной в законодательных актах шкалой, и наоборот.

Развитие промышленности требует совершенствования протекционистских мер. Вопрос этот настолько серьезен, что для отдельных отраслей с его решением связано будущее. В мире существуют проверенные практикой методы управления поступлением на рынок импортной продукции. Наиболее приемлемый - налогообложение всех ввозимых товаров. Такой подход направлен на ускорение развития отечественного производства и инновационных процессов, а также на оптимизацию использования зарубежных достижений в области науки и техники. Но с учетом необходимости стимулирования той или иной деятельности применяются многочисленные льготы, скидки и т.д. Льготы важно увязать, прежде всего, с ускорением НТП. Налог должен ощутимо уменьшаться в зависимости от объема затрат на разработку и освоение новой высокоэффективной продукции, по меньшей мере соответствующей по своему технико-экономическому уровню лучшим мировым образцам.

Целесообразно активнее вводить налоговый кредит, при использовании которого общая налоговая база изменяется в зависимости от годового приращения расходов на НИОКР. Российским законодательством предусмотрено освобождение от уплаты налогов с той части средств предприятий, которые направляются на развитие, расширение производства, на освоение нововведений.

Важным регулятором инвестиционной и инновационной активности является амортизационная система. Оптимальные сроки службы средств труда любого назначения складываются под воздействием многих факторов: качества изготовления, технического обслуживания, эксплуатации, уровня использования и т.д.

Действующая амортизационная система требует существенного совершенствования. Повышение норм амортизации и увеличение сумм отчислений расширяет финансовые возможности предприятий и повышает их инвестиционную активность. В настоящее время учетная функция амортизационной системы превалирует над ее стимулирующей ролью, несмотря на разрешение использовать механизм ускоренной амортизации. Низкие нормы амортизации, особенно в отраслях перерабатывающей промышленности, удлиняют цикл обновления производства, практически не учитывают морального износа. Чтобы ускорить обновление морально и физически устаревшего производственного аппарата, необходимо повысить гибкость амортизационной системы и усовершенствовать ее нормативную базу, в частности для отраслей, определяющих НТП.

Особенности управления прямыми и портфельными инвестициями

Прямые инвестиции или капитальные вложения представляют собой непосредственное вложение средств в производство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, проектно-изыскательские работы и др.

В связи с реформированием российской экономики произошло уменьшение объема централизованных капитальных вложений за счет бюджета, что вызвало необходимость перехода к использованию других источников прямых инвестиций, в частности, кредита.

Безусловно, в период высокого уровня инфляции практически отсутствуют инвестиции в производственную деятельность, особенно на длительный срок, поскольку они могут стать убыточными и принести потери для инвестора. Прямое банковское кредитование потребностей различных хозяйствующих субъектов в финансировании инвестиционных проектов приводит к дальнейшему увеличению денежной массы, платежеспособного спроса без ощутимой прибавки товарного покрытия. В целях недопущения убыточного кредитования коммерческие банки, в свою очередь, сокращают сроки кредитования, направляют кредитные ресурсы преимущественно в сферу торговли, при этом банковские процентные ставки постоянно пересматриваются с учетом темпов инфляции, а в необходимых случаях предусматривается промежуточное погашение кредита с его последующей выдачей на новых условиях (пролонгация с изменением). Индексация процентов по кредитным инвестициям либо суммы долга или того и другого сразу предполагает выбор обоснованной базы для пересчета, в качестве которой могут выступать ставка рефинансирования ЦБ РФ, процент по межбанковским кредитам, индекс рынка ценных бумаг как наиболее ликвидных. Ясно, что при переоценке депозитов соответствующим образом необходимо индексировать и кредитные инвестиции с целью сохранения банковской маржи.

Сегодня политика Центрального банка России направлена на снижение процентных ставок, тенденция снижения продолжается несколько лет. Тем не менее, существующий сегодня средний уровень цены кредитования (примерно 19-22%) остается высоким для экономики. Такой процент поддерживается темпами инфляции, способствует ограничению инвестиционного спроса.

Устойчивые темпы экономического роста могут иметь место и при условии предоставления кредита не только в производственную сферу, но и в социальную инфраструктуру, которая способна существенно влиять на рост производства. Это обстоятельство особенно необходимо учитывать в условиях ограниченного рынка, являющегося следствием низкого уровня производительности труда. Поэтому, когда требуются крупные инвестиции, разрывы в процессе экономического роста и, прежде всего, между темпами роста денежной массы и товарной продукции могут нивелироваться необходимыми расходами на социальные мероприятия и развитие производственной инфраструктуры Казимагомедов А.А., Ильясов С.М. Организация денежно-кредитного регулирования. - М.: Финансы и статистика, 2001. С.140.

Для повышения экономической заинтересованности банков и кредитования централизованных капитальных вложений целесообразно предусматривать выплаты полностью или частично за счет бюджета процентов за кредиты при ставках выше, чем по обычным инвестициям. В свою очередь, это позволило бы коммерческим банкам поднять процентные ставки по депозитам и привлечь дополнительные свободные ресурсы различных хозяйствующих субъектов и населения. Механизм субсидирования процентов предполагает определение приоритетных направлений инвестиций и критериев предоставления субсидий, которыми руководствуются коммерческие банки при заключении кредитных договоров. Это не исключает возможность создания специализированных кредитно-финансовых институтов для льготного инвестирования средств в базовые отрасли хозяйства.

Именно кредит в рыночных условиях следует считать в качестве основного источника средств для прямых инвестиций. Это связано с механизмом возвратности и платности заемных средств. Однако, в современных условиях широкое использование заемных средств для осуществления капиталовложений весьма ограничено. Одним из значительных препятствий использования кредита для капитальных вложений являются высокие процентные ставки за пользование ссудами, особенно при продолжительном сроке кредитования таких объектов. Кроме того, предоставление кредита на затраты по капиталовложениям усложняется в связи с условиями погашения кредиторской задолженности.

Сложившаяся ситуация свидетельствует о необходимости создания для предприятий благоприятных условий осуществления капиталовложений. Представляется целесообразным образовать в распоряжении предприятий фонд капиталовложений и организовать обособленное хранение и использование его средств на отдельном счете Казимагомедов А.А., Ильясов С.М. Указ.соч. С.140.

В состав этого фонда следует включить, прежде всего, амортизационные отчисления. При необходимости и возможности может применяться повышение нормы амортизации, что позволит увеличить средства фонда капиталовложений. Благодаря обособлению средств фонда можно будет достигнуть целевого их использования.

Кроме того, представляется полезным включить, при необходимости, в состав этого фонда часть прибыли предприятия, как правило, в пределах необлагаемой ее доли, используемой для капиталовложений. В этом случае следует установить порядок внеочередного перечисления средств с расчетного счета предприятия на счет фонда капиталовложений. Претензии же к средствам фонда следует принимать к исполнению лишь по операциям, связанным с капиталовложениями.

...