Финансирование инвестиций в форме слияний и поглощений
Теоретические аспекты процесса слияния и поглощения, характеристика их основных этапов и современные масштабы. Механизмы финансирования и формирования инвестиционной стоимости компаний при слияниях, поглощениях. Значение реструктуризация компаний.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 09.05.2016 |
| Размер файла | 2,0 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
3.2 Параметры совершения сделки по приобретению ООО «БашРЭС» Финансирование сделки с привлечением долга
ООО «БашРЭС» является полностью бездолговой компанией, что позволяет финансировать Сделку с привлечением заемных средств, которые привлекаются как МРСК-покупателем, так и самой приобретаемой компанией
|
Сценарий |
Стоимость, млрд. руб. |
Год перехода на RAB |
Величина сглаживания тарифа/ НВВ |
Темп роста полезного отпуска |
Корректировка инвест. программы |
|
|
Сценарий 1 |
16.3 |
2012 |
Предельный рост тарифа на передачу в 2012 г. - 15%, в последующих периодах - сглаживание величины НВВ в пределах 12% в год |
Долгосрочный прогноз Компании - 3% в год |
Нет |
|
|
Сценарий 3 |
14.1 |
2015 |
Сглаживание НВВ с 2015 г. в пределах 12% в год |
Рост полезного отпуска 1.8% в год с 2012 г. |
Уменьшение базы воспроизводства на 5% |
Порядок оплаты: мы предполагаем, что с Продавцом можно достичь договоренности об оплате актива в рассрочку.
С учетом текущего статуса Сделки оплата в два транша может быть распределена во времени следующим образом:
Оплата 50% стоимости компании в 2011 г. за счет привлечения долга на МРСК-Покупателя;
Оплата оставшихся 50% стоимости компании в начале 2012 г. путем привлечения долга на ООО «БашРЭС».
Условие пересмотра цены: В качестве переговорной позиции мы предлагаем дополнительно включить условие пересмотра цены неоплаченной доли в зависимости от факта перехода (не перехода) ООО «БашРЭС» на RAB-регулирование в 2012 г.
Предполагаемые условия долгового финансирования.
|
Параметры долгового финансирования |
Ед. изм. |
МРСК |
БашРЭС |
|
|
Сумма долга в Сценарий 1 |
млн. руб. |
8,150 |
8,150 |
|
|
Сумма долга в Сценарий 2 |
млн. руб. |
7,050 |
7,050 |
|
|
Стоимость привлечения долга, |
% годовых |
8 |
10 |
|
|
Срок погашения кредита |
лет |
5 |
расчетный показатель |
Оценка эффективности сделки с привлечением долга
Для расчета эффективности проекта LBO применяемы стандартные показатели: NPV, IRR, срок окупаемости
Значения NPV и IRR рассчитаны в двух вариантах, исходя из подхода к определению терминальной стоимости:
1. Расчет на базе формулы Гордона
2. Альтернативный расчет по мультипликатору EV/EBITDA, которому мы присваиваем консервативное значение =4х
В расчетах не учитываются потенциальные доходы, которые могут быть сформированы при размещении на депозите избыточных денежных средств, которые ООО «БашРЭС» накапливает на своем балансе после выплаты долга.
В расчетах учитывается экономия налога на прибыль, возникающая при уплате процентов МРСК-Покупателем. Дисконтирование денежных потоков ООО «БашРЭС» и МРСК - покупателя осуществляется по ставке дисконтирования на собственный капитал ООО «БашРЭС» за исключением экономий налога на прибыль, возникающих у МРСК-Покупателя в результате уплаты дополнительных процентов (interest tax shield), которые дисконтируются по ставке долга.
Сравнение результатов расчета эффективности Сценариев 1 и 3
|
Показатели эффективности Сделки LBO |
Ед. изм. |
Сценарий 1 |
Сценарий 3 |
|
|
Срок окупаемости Проекта |
лет |
12 |
15 |
|
|
Чистая дисконтированная стоимость (NPV) - по мультипликаторам / по ф-ле Гордона |
млн. руб. |
1,218 / 622 |
1,460 / 2,144 |
|
|
Внутренняя норма доходности (IRR) - по мультипликаторам / по ф-ле Гордона |
% |
17.3 / 16.2 |
18.7 / 19.8 |
Несмотря на то, что Сценарий 3 выглядит предпочтительнее Сценария 1 с точки зрения показателей эффективности, показатели долговой нагрузки в Сценарии 3 будут находится на критичном уровне в течение как минимум трех первых лет.
Проведение LBO в Сценарии 3 потребует поиска дополнительных источников финансирования сделки в размере около 4 млрд. руб. сроком на 3 года, в том числе за счет увеличения долговой нагрузки МРСК-покупателя.
3.3 Альтернативные возможности совершения сделки
В качестве альтернативы предложению о покупке 100% долей ООО «БашРЭС» по цене 13.6-14.8 млрд. руб., АФК Система предложила рассмотреть возможность безденежной сделки, предполагающей объединение МРСК Урала и ООО «БашРЭС».
Объединение предполагается в форме присоединения БашРЭС путем конвертации акций БашРЭС в акции дополнительной эмиссии МРСК Урала.
С точки зрения изменения структуры акционеров после объединения компаний возможны 2 Сценария:
|
Базовый Сценарий АФК Система |
Альтернативный Сценарий |
|
|
Присоединение БашРЭС к МРСК Урала с сохранением холдинговой структуры владения БашРЭС - новым акционером объединенной компании будет являться ОАО «Башкирэнерго» |
Присоединение БашРЭС к МРСК Урала после предварительной реорганизации Башкирэнерго путем «зеркального выделения БашРЭС» - новыми акционерами объединенной компании будут являться акционеры ОАО «Башкирэнерго» |
Ключевые риски, возникающие для холдинга МРСК в любом из сценариев:
1. Риски, связанные с правами акционеров и кредиторов: право акционеров требовать выкупа своих акций в размере до 10% от чистых активов Общества, право кредиторов требовать досрочного погашения обязательств
2. Риски, связанные с наличием в структуре акционеров МРСК Урала КЭС-Холдинга, владеющего 21% акций (имея возможность блокировать сделку, постарается извлечь максимальную выгоду из ситуации объединения)
3. Снижение доли Холдинга МРСК ниже контрольной, размытие прямой доли Российской Федерации в МРСК Урала в результате объединения, и как следствие - потеря возможности проводить корпоративные решения, требующие большинства голосов.
Риски участников объединения на примере финансирования инвестиционной программы МРСК Урала.
В связи с планируемыми доп.эмиссиями для финансирования инвестиционной программы МРСК Урала при объединении компаний возникают риски и для Холдинга МРСК, и для АФК Система.
Дополнительный объем инвестиционной программы МРСК Урала в рамках Программы реновации в распределительном сетевом комплексе на период до 2020 года составляет
более 100 млрд. руб.
Финансирование части программы в размере около 40 млрд. руб. планируется осуществить за счет средств федерального бюджета, которые Холдинг МРСК впоследствии внесет в уставный капитал МРСК Урала.
Влияние последующих доолнительных эмиссий на изменение долей акционеров объединенной компании.
Необходимость дополнительных эмиссий предполагает, что АФК Система должна быть готова к дополнительным инвестициям, которые позволят поддержать ее долю, либо к размытию.
В целях поддержания своей доли АФК Система необходимо будет дополнительно инвестировать около 7 млрд. руб. для участия в дополнительных эмиссиях МРСК Урала.
В противном случае доля АФК Система в капитале компании будет размыта до 9%.
Структура акционеров МРСК Урала до и после проведения дополнительной эмиссии.
В данном конкретном примере наиболее целесообразным предполагается применение двух методов финансирования: денежного и безденежного. Как и в случае долгового финансирования, так и в случае конвертации акций БашРЭС в акции МРСК Урала, компании несут определенные риски, которые были подробны рассмотрены в данной главе. Вопрос о выборе метода финансирования и условиях проведения сделки находится на стадии принятия решения.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Понятие слияния и поглощения и их значение в современных условиях. Анализ и оценка результатов слияний и поглощений компаний в России на современном этапе. Перспективы интеграции России в мировое хозяйство через процессы слияния и поглощения компаний.
курсовая работа [953,8 K], добавлен 23.10.2015Комплексный обзор российского рынка слияний и поглощений, оценка активности отечественных компаний. Определение степени влияния информации о сделках слияния на стоимость компаний на фондовом рынке. Модель избыточной доходности в капитализации компаний.
дипломная работа [1,4 M], добавлен 10.03.2015Понятие, сущность и классификация слияний и поглощений. Этапы развития слияний и поглощений в мировой экономике. Инвестиционная стоимость компании в сделках слияния и поглощения. Тенденции и перспективы развития рынка слияний и поглощений в России.
курсовая работа [1,8 M], добавлен 23.11.2014Виды интеграционных процессов. Классификация типов слияний и поглощений компаний, экономические выгоды от них. Основные мотивы слияний и поглощений компаний. Анализ экономических выгод и издержек при слиянии банков ОАО банк "Открытие" с Номос-банком.
курсовая работа [1004,9 K], добавлен 16.05.2017Российская практика слияний и поглощений компаний в телекоммуникационной отрасли, подходы к оценке их эффективности. Анализ финансово-экономического потенциала компаний до слияния. Оценка эффективности слияния (метод многокритериальных альтернатив).
курсовая работа [414,8 K], добавлен 05.07.2012Понятие "слияния", "поглощения" и история их развития в мировой экономике. Причины, классификация и методы слияний и поглощений. Проблемы и негативные последствия процессов слияния и поглощения. Способы защиты от недружественных поглощений в экономике.
курсовая работа [473,8 K], добавлен 27.05.2015Понятие слияний и поглощений. Мотивы и цели сделок слияний и поглощений. Методы финансирования сделок слияний и поглощений. Тенденции современного рынка роскоши в посткризисный период. Описание предпосылок сделки.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 30.09.2016Понятие и виды, причины, а также мотивы слияний и поглощений. Возможность оптимизации систем управления. Процесс слияния и поглощения компаний как один из действенных способов предотвращения недружественного поглощения. Применяемая схема банкротства.
контрольная работа [50,8 K], добавлен 21.12.2012Фонды прямых инвестиций (ФПИ): понятие и их особенности. Критерии отбора компаний-объектов для инвестирования. Разновидность выходов ФПИ из портфельных компаний. Обзор российского рынка сделок слияния и поглощения. Факторы, влияющие на доходность ФПИ.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 28.09.2017Исследование влияния сделок слияний и поглощений на операционные результаты американских компаний-поглотителей на основе событийного анализа и изучения их бухгалтерской отчетности. Причины негативной реакции рынка на объявления компаний о сделках M&A.
курсовая работа [1,2 M], добавлен 01.09.2016Оценка положительных и отрицательных сторон слияния и поглощения компаний. Ситуация на мировом рынке слияний и поглощений. Виды сделок по переходу корпоративного контроля в России. Аккумулирование долгов поглощаемой компании и конвертация их в акции.
курсовая работа [607,4 K], добавлен 28.04.2015Основные виды поглощения и слияния. Мотивы слияния и поглощения. Методы оценки стоимости компании при поглощении и слиянии. Рыночная оценка двух компаний "Glaxo Wellcome" и "SmithKline Beecham" до слияния и после слияния в компанию "Glaxo SmithKline".
курсовая работа [290,3 K], добавлен 17.11.2015Мотивационные теории и механизм реорганизации компаний. Правовое обеспечение процесса. Количественные характеристики рынка слияния и поглощения в России, тенденции его развития. Использованиt инструментов фондового рынка в корпоративных конфликтах.
курсовая работа [898,6 K], добавлен 31.05.2015Сущностные характеристики слияния и поглощения в экономике. Основные особенности агрессивных и дружественных поглощений, классификация типов слияний. Виды слияний: горизонтальные, вертикальные, родовые. Анализ процессов слияния и поглощения в Украине.
контрольная работа [46,3 K], добавлен 09.03.2012Сущность корпоративных слияний и поглощений. Типология и мотивы слияний: операционные, финансовые и инвестиционные и стратегические. Показатели внешнего финансового анализа и системы финансового менеджмента. Оценка слияния на примере ОАО "Уралкалий".
дипломная работа [5,9 M], добавлен 01.09.2014Подходы к анализу эффективности сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала. Реакция рынка на покупку частных и публичных компаний. Влияние асимметрии информации на выбор компании-покупателя при приобретении разных компаний-целей.
дипломная работа [126,8 K], добавлен 13.09.2017Мотивы процессов слияния и поглощения. Анализ сделки присоединения ОАО "Сильвинит" к ОАО "Уралкалий". Характеристика деятельности компаний до сделки. Результат объединения активов и рыночная динамика их котировок. Основные финансовые показатели компании.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 23.10.2014Формирование экономики отраслевых рынков как науки. Подходы к анализу различных отраслевых рынков. Особенности слияний и поглощений. Классификация типов слияний и поглощений. Современные тенденции и динамика российского рынка слияний и поглощений.
реферат [24,5 K], добавлен 09.12.2014Сделка слияния как объединение двух или более экономических субъектов, в результате чего образуется новая экономическая единица, рассмотрение основных мотивов проведения. Знакомство с трактовкой российской и зарубежной теорий сделки слияния и поглощения.
реферат [29,9 K], добавлен 04.09.2016Сущность, причины и характерные признаки враждебных слияний и поглощений. Мотивы заключения данных сделок и их нормативно-правовое обеспечение. Инструменты недружественных поглощений и их классификация. Структура капитала как один из методов защиты.
контрольная работа [52,9 K], добавлен 29.04.2013
