Государственное стимулирование частных инвестиций в корпоративном секторе экономики

-- создание государственной системы социального обеспечения;

-- создание условий для нормальной жизнедеятельности общества посредством жилищной, экологической политики, создания государственной систе­мы услуг.

3. Культурно-воспитательная функция, которая реализуется посредством создания государственной системы учреждений образования, науки, культуры.

4. Охрана общественного порядка и поддержание дисциплины граждан в рамках существующего права.

5. Защита существующего общественного строя от внутренних деструктивных сил.

К внешним функциям государства относятся следующие[36]:

1. Защита страны от внешней агрессии.

2. Защита государственных интересов на международной арене посредством дипломатической деятельности.

3. Развитие сотрудничества с другими странами мира в целях обеспечения благоприятных условий для развития национальной экономики и для интеграции в мировую экономику.

Для осуществления этих функций созданы специальные государственные органы, в совокупности образующие структуру государства. Итак, в структуру государства входят[37]:

1. Органы государственной власти - законодательной и исполнительной. Часто говорят о триаде властей: законодательной, исполнительной и судебной. Однако в строгом, формально-юридическом смысле судебная власть (в лице министерства юстиции) входит в структуру исполнительной власти. Выделение судебной власти из структуры исполнительной обусловлено тем значением, которое придается в либерально-демократической традиции судебной власти: она рассматривается как один из важнейших механизмов обеспечения контроля со стороны общества над государством.

2. Органы охраны правопорядка и органы правосудия. Сюда относятся милиция, внутренние войска, суд, прокуратура.

3. Органы, обеспечивающие внутреннюю безопасность страны. Сегодня в нашей стране это ФСБ - Федеральная служба безопасности.

4. Органы, обеспечивающие внешнюю безопасность страны (армия, управление внешней разведки, таможенная служба, федеральная пограничная служба).

Второй, третий и четвертый элементы приведенной структуры государства представляют собой ничто иное, как так называемые силовые ведомства и министерства. Все они входят в структуру исполнительной власти. Возникает вопрос: на каком же основании силовые ведомства и министерства выделяются из структуры исполнительной власти в качестве самостоятельных элементов государства? Ответ очевиден: в силу их особой значимости для выполнения основных функций государства.

Разработка проектов государственных программ представляет собой сложный в методологическом плане процесс, включающий большой массив учетно-статистической, аналитической, оценочной и прогнозной информации[38]. Если в разрабатываемых ранее бюджетных и долгосрочных целевых программах содержались сведения о целях и задачах, целевых показателях, мероприятиях, привлекаемых ресурсах за счет различных источников, то в государственных программах объем данных по составу количественных и качественных показателей значительно шире. В государственных программах появляются сведения о мерах государственного регулирования, государственных заданиях и оказываемых государственных услугах, об участии муниципальных образований в реализации государственной программы. Раскрываются источники получения информации о показателях и целевых индикаторах программы. Вся эта разносторонняя информация в одном программном документе вместе никогда раньше не собиралась. Необходимость анализа большого объема информации и информационных источников создает серьезные трудности при разработке проектов госпрограмм.

Другая причина сложности разработки госпрограмм состоит в том, что этот инструмент используется в качестве связующего звена между стратегическим и бюджетным планированием. Это означает, что на этапах разработки и согласования программ должен быть найден компромисс между поставленными стратегическими задачами (как правило, не обеспеченными в полной мере ресурсами) и ресурсными ограничениями, заданными бюджетом. Для бюджета регионов это чрезвычайно актуально.



Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности в современной России

2.1 Анализ привлекательности инвестиционной деятельности в России

Инвестиции являют собой отдельную экономическую категорию, ориентированную на расширение производства. Стоит отметить, что они в значительной степени способны воздействовать на макроэкономические показатели любой страны, особенно с формами рыночного хозяйствования. Важным аспектом при становлении экономики любого государства можно без сомнений считать инвестиционную деятельность, которая имеет в разных странах свои особенности, но и определенное количество общих, достаточно важных закономерностей.

Тот факт, что влияние мирового кризиса, является самым неблагоприятным образом на инвестиционных проектах в нашей стране, как на микроуровне, так и в макроэкономических масштабах, более того, можно сказать, что финансирование многих проектов некоторое время было вообще заморожено[39]. Как вариант решения сложившейся проблемы можно рассматривать возможность изменения структуры такого глобального понятия как инвестиционная стратегия страны. Естественно, все это должно быть направлено на изменение основного соотношения между так называемыми фондами потребления и накопления в масштабах всего национального дохода[40].

Интересным фактом является то, что согласно статистическим выкладкам в стране происходит увеличение нормы накопления, собственно, на что и направлена любая инвестиционная стратегия государства. Но данное представление с практической точки зрения является, безусловно, не соответствующим действительности. Причиной тому работа многих предприятий, как принято говорить, на склад. Таким образом, и происходит учитываемое накопление. Практически же происходит снижение потребления и производства. При этом стоит понимать, что более или менее ощутимое благосостояние народа может быть достигнуто исключительно увеличением национального дохода. Как следствие, необходимо обеспечивать рост национального дохода за счет поэтапного роста производственной эффективности. Таким образом, базовая инвестиционная стратегия России должна быть ориентирована на усиление эффективности экономики с целью повышения производственных накоплений в реальном выражении. При этом тот фонд накопления, входящий в общий национальный доход, должен балансировать на том уровне, который способна освоить собственно экономика, но с сохранением, при этом, научно-технического потенциала развития страны.

Как показывает анализ сложившейся на практике ситуации в стране, большая часть поступающих инвестиционных вложений ориентировано в промышленность. При этом инвестиционная стратегия по каким-то причинам не акцентирует внимание на развитии сельского хозяйства и строительной отрасли. Понятно, что в условиях снижения инвестиционных потоков приоритетным является развитие отраслей экономики, имеющих максимальную капиталоотдачу. При этом важно помнить, что каждая из отраслей, даже перспективных в плане вложения капитала, имеет свои подотрасли, которые, в свою очередь, могут классифицироваться в качестве тех, которые может включать в себя инвестиционная политика государства, и, соответственно, бесперспективные в условиях кризиса направления[41]. По этой причине инвестиционная стратегия России не должна строиться по так называемому отраслевому принципу, поскольку подобный подход являет собой зеркальное отражение не самой эффективной, как показала практика, отраслевой экономики. Стоит акцентировать внимание на развитии рыночных отношений, развивать и субсидировать частное предпринимательство, особенно в сфере производства реальных материальных благ.

Про условия инвестиционного климата в России можно говорить долго. Данную тему сегодня обсуждают не только в РФ, но и за её пределами. Хочется заметить, что на сегодняшний день условия эти являются весьма туманными вследствие многих факторов.

В рейтинге поднимаются страны по учёту следующих показателей[42]:

- Регистрация предприятий.

- Получение прав на строительство.

- Подключение к системе электроснабжения.

- Регистрация разного рода собственности.

- Степень кредитования.

- Защита интересов инвесторов.

- Налогообложение в целом.

- Уровень развития международной торговли.

- Обеспечение исполнения контрактов.

- Ликвидация предприятий.

По удобству в плане регистрации Россия занимает лишь 101 место, опережая, например, Германию (106 место), по уровню защиты прав инвесторов -- 117 место (а это ведь и есть один из самых ( если не самый ) главных параметров для улучшения инвестиционного климата в РФ). И если зарегистрировать предприятие не так удобно, то вот ликвидировать это предприятие уже намного легче -- и по данному показателю Россия разместилась на 64 месте в рейтинге. И также выделим, что рынок кредитования в России еще далек до своего идеала, здесь Россия занимает лишь 104 место в общем зачёте[43].

Как бы правительство РФ не работало для улучшения сложившейся ситуации, смело можно заявлять, что инвестиционный климат в России в 2013 году признан неудовлетворительным, данное заявление не побоялось сделать Торговое представительство США (USTR)[44].

По их мнению, всё связано с неразберихой в законодательстве в целом, а также недоверие к судебной системе даёт о себе знать. В любом случае надо дальше работать для положительных результатов в ином случае многие инвесторы перестанут рассматривать российский рынок как надёжное место для вложения своих активов.

Если же проводить анализ всего состояния фондовой биржи в РФ, то нельзя пока что говорить о каких-то позитивных изменениях. Вдобавок ещё и стоимость нефти марки Brent не внушает позитивного настроя, падение котировок приводит к существенному уменьшению капитализации отечественной биржи, которая прямо пропорционально зависит от стоимости нефти.

И если на данный момент цены на нефть варьируются от 104 до 106 долларов за баррель, то уже к следующему году, по мнению некоторых экспертов, нефть марки Brent будет стоить уже в районе 96 долларов за баррель, и $100 станет крайней чертой, выше которой цена не сможет заходить[45].

На сегодняшний момент российский бюджет почти полностью зависит от цен на нефть. Чем выше цены на нефть, тем и лучше положение дел для России. Но в случае ухудшения цен придется либо увеличивать налоги, либо уменьшать бюджеты на социальные нужды. А многие реформы в стране на данную минуту не только не исправляют ситуацию, но и её ухудшают. Если не предпринимать серьезные меры, то инвестиционный климат так и останется на слабом уровне , что в дальнейшем скажется на всех отраслях.

Преимущественные шансы на рост после выхода из нынешней стагнации имеют регионы, успевшие создать необходимую для привлечения инвесторов инфраструктуру[46].

В рейтинге впервые резко замедлилось снижение среднестрановых рисков инвестирования, в 2014 году прогнозируется их рост в пределах 2%. Показатели производственного сектора за 2013 год худшие с 2009 года, инвестиционная активность затухает. Объем российского экспорта за январь-сентябрь 2013 сократился на 1,3%. Динамика промышленного производства находится в пределах стат. погрешности - 0,1%. Число регионов с негативной динамикой в промышленности - максимальное с 2009 года. Затухающий рост промышленности пока сохраняется у лидеров инвестиционной привлекательности прошлых лет. По итогам 9 месяцев 2013 года спад инвестиций в основной капитал составил 1,4%, около половины субъектов показывают отрицательную динамику[47].

Бюджетные возможности для развития ограничены: за 9 месяцев 2013 года налоговые доходы выросли всего на 1,5%, что с учетом инфляции означает спад. Доля расходов на трудно сокращаемые социальные статьи бюджета - самая высокая с начала 2000-х годов. Предел заимствований близок: в период с 2007 по 2012 год соотношение государственного долга к собственным доходам бюджета субъектов выросло с 19% до 21%.

Единственный драйвер роста экономики сегодня - потребление. Принципиальное отличие от ситуации 2009 года - крайне позитивная динамика в розничной торговле в регионах. Рост жилищного строительства сконцентрирован на «столичных» рынках: Москва, Московская область и Санкт-Петербург - 59%, 20% и 36% соответственно[48].

Ключевым фактором прихода инвесторов остается емкий российский рынок, на что указывает большинство опрошенных инвесторов. В межкризисный период возросло число проектов с участием иностранного капитала в относительно «сложных» отраслях. Рынки, на которые заходят иностранные инвесторы создаются либо государством, либо формируются под влиянием жестких протекционистских мер.

Но производство в России перестало быть дешевым. По издержкам производства Россия уже вполне сопоставима с развитыми странами.

Успех в конкуренции для инвесторов в ближайшие годы обеспечит сочетание институциональных мер и вложений в локальную инфраструктуру регионов. С этой точки зрения преимуществами обладают: Ленинградская, Липецкая, Калужская, Свердловская, Ульяновская и Ростовская области, а также Республика Татарстан.

Рейтинг инвестпривлекательности регионов России подтвердили высказанные «Эксперт РА» в 2013 году опасения: наибольшие риски с точки зрения привлечения инвестиций в развитие территорий несут в себе замедление экономического роста на страновом уровне и разбалансировка бюджетной системы. Оба риска реализовались в 2013 году с лихвой.

Менее чем за год пессимистичный сценарий Минэкономразвития относительно роста ВВП превратился в базовый: оценка годичной давности по росту по итогам 2013 года составляла 3,6%, сейчас же в ведомстве считают, что рост не превысит 1,5%.

Разбалансировка региональных бюджетов оказалась несколько более растянутой по времени - в отдельных субъектах проблемы отмечались уже в 2011 году, а практически повсеместной она стала в году нынешнем, когда, с одной стороны, на региональные бюджеты было возложена обязанность повысить зарплаты отдельным категориям работников бюджетного сектора, указанных в первых послевыборных указах президента, а с другой - сократились поступления налога на прибыль и произошел секвестр трансфертов из федерального центра. В результате и без того не самая здоровая структура налоговых поступлений в региональные бюджеты стала и вовсе перекошенной[49].

Для анализа ситуации в регионах используются показатели рейтинга (График 1) и доступная свежая статистика по трем ключевым показателям - экспорт, потребление и инвестиции.

Среднестрановой риск инвестирования в России, который мы уже третий год рассчитываем с помощью нашего рейтинга, впервые резко сократил темпы своего падения. Если по итогам рейтингов 2011 и 2012 годов мы фиксировали ежегодное сокращение на 9%, то в этом году общие риски инвестирования снизились только на 3% (см. график 1).

График 1. Инвестиционный рейтинг российских регионов 2012-2013 гг.[50]. 1А - максимальный потенциал - минимальный риск; 1В - высокий потенциал - умеренный риск; 1С - высокий потенциал - высокий риск; 2А - средний потенциал - минимальный риск; 2В - средний потенциал - умеренный риск; 2С - средний потенциал - высокий риск; 3А1 - пониженный потенциал - минимальный риск; 3А2 - незначительный потенциал - минимальный риск; 3В1 - пониженный потенциал - умеренный риск; 3С1 - пониженный потенциал - высокий риск; 3В2 - незначительный потенциал - умеренный риск; 3С2 - незначительный потенциал - высокий риск; 3D - низкий потенциал - экстремальный риск

В 2014 году впервые прогнозируется рост рисков. На это указывает предварительная статистика 2013 года. В частности объем российского экспорта, который для многих регионов является ключевым фоновым индикатором, за январь-сентябрь нынешнего года сократился на 1,3%, а рост промпроизводства остается в пределах статистической погрешности (0,1%). По большинству показателей производственного сектора ситуация в регионах худшая с 2009 года. Количество субъектов, где за январь-сентябрь 2013 года промышленное производство сократилось, достигло 31 (за аналогичный период 2009 года таких было 70). Если же брать не промышленность вообще, а ее наиболее продвинутый - обрабатывающий - сектор, то число ушедших в минус регионов и того больше: 36 (в 2009 году - 69; см. график 2).

Соотношение регионов с позитивной и негативной динамикой производства за 9 месяцев соответствующего года

График 2. Число регионов с негативной динамикой в промышленности - максимальное с 2009 года[51]

Среди нефтяных регионов хуже ситуация там, где преобладают старые месторождения с падающей добычей, либо те, где завершаются отдельные крупные проекты. В минус по итогам трех кварталов 2013 года ушло промпроизводство в ключевом регионе нефтедобычи - ХМАО, третий год подряд падает производство в Ненецком автономном округе, снижаются показатели в Сахалинской области. В отрицательную зону вошла Томская область, а также Оренбургская область, где негатива добавляет конъюнктура цен на рынке цветных металлов.

Напротив, регионы с новыми нефтегазовыми месторождениями - прежде всего в Восточной Сибири - при той же конъюнктуре показывают отличную динамику. Лидером здесь является Иркутская область, где исключительно за счет добывающего сектора промпроизводство за три квартала 2013 года выросло более чем на 10% (при стагнации в среднем по России). Это сказалось и на месте региона в нашем рейтинге, в котором по уровню рисков Иркутская область поднялась сразу на 17 мест. В положительной зоне находятся также Красноярский край (не смотря на падение цен на никель), а также Якутия.

При затянувшейся негативной конъюнктуре рынка мы наблюдаем стагнацию производства в большинстве металлургических регионов (Свердловская, Челябинская, Липецкая и Кемеровская области) - здесь промышленное производство за III квартал 2013 года практически не выросло. В нашем рейтинге все указанные регионы, за исключением Липецкой области, теряют свои позиции по уровню рисков. Но и этот унылый результат смотрится весьма неплохо в сравнении с 2009 годом, когда стремительное падение цен на металлы оказывало поистине катастрофическое воздействие на экономику перечисленных территорий. Объяснение здесь простое: к новому кризису эти регионы подошли в более благополучном положении. У них появились новые сектора поддержки - для Свердловской области ими стали машиностроение и сектор услуг, для Челябинской и Липецкой областей - пищепром, Кузбасс поддержала стабильная ситуация в местной угольной отрасли, подвергшейся за последние годы серьезной модернизации.

Большинство диверсифицированных, экономически развитых регионов, которые все последние годы активно привлекали инвесторов, сохраняют положительные темпы роста производства, но практически везде эти темпы затухающие[52]. Показательны примеры Калужской и Ульяновской областей, которые стали в медиа-пространстве «эталонами» инвестиционной привлекательности. В первом случае прирост обрабатывающих производств за январь-сентябрь 2013 года составил всего 1,5% против 3,1% в 2012 году и 7,9% в 2011. Рост калужского авто-кластера в этом году замедлился до 8% против 11 и 30% годом и двумя годами ранее соответственно. Оба региона несколько снизили свои позиции по экономическому риску в нашем рейтинге, ухудшилось их положение и по уровню интегральных рисков. Для сравнения в Ленинградской области, где заводы крупнейших мировых автоконцернов вышли на проектную мощность раньше, в 2013 году обрабатывающее производство и вовсе ушло в минус. Так что в следующем году, область, скорее всего, сместиться с первого места по уровню рисков в нашем рейтинге.

Аналогичным образом положительная, но затухающая динамика производства наблюдается в южных регионах с диверсифицированной экономикой (Ростовская и Волгоградская область, Краснодарский и, в меньшей степени, Ставропольский край), хотя еще в прошлом году мы отмечали эти регионы в числе тех, кто активно снижал инвестиционные риски.

Характерно, что подавляющее большинство регионов, пока еще сохраняющих положительные темпы роста производства, ориентированы на внутренний российский рынок: как потребительский (пищевая промышленность, автопром и т.д.), так и производственный (машиностроение, производство строительных материалов и т.д.).

Действительно, потребление остается, судя по всему последним драйвером роста российской экономики. Если вернутся к распределению регионов России по динамике основных показателей экономического развития, то заметно ключевое отличие от ситуации 2009 года - конечное потребление практически не падает. Если в январе-сентябре 2009 года в 58 субъектах наблюдался спад розничной торговли, то в 2013 году таких субъектов было только 4 (см график 3). Такая же картина с платными услугами населению - их объем остается стабильным или даже немного растет.

Соотношение регионов с позитивной и негативной динамикой производства за 9 месяцев соответствующего года.

График 3. Единственным стабильным сектором остается конечное потребление.

Причины этого явления понятны: в прошлом году реальные располагаемые денежные доходы населения выросли на 4,4%. Опережающая динамика зарплат сохранилась и в нынешнем году - в первую голову за счет бюджетников (учителей, врачей и пр.).

Вторым примечательным отличием от ситуации 2009 года стал существенный рост жилищного строительства. В целом за прошлый год прирост ввода жилья составил свыше 5,5%, а за три квартала этого года превысил 12%. Наибольший вклад в этот рост внесли Москва с Питером (плюс их области), где завершилось формирование новых управленческих команд и определились правила игры на строительном рынке, а также города-миллионники (подробнее об этом см. «Ипотечное кредитование в I полугодии 2013 года: скрытые риски роста»). Скорее всего, в следующем году эти регионы в Рейтинге окажутся в более устойчивом положении.

Контрастируют на этом фоне стагнирующие показатели возведения промышленных и инфраструктурных объектов (см. график 4) - ведь здесь нет быстрых денег конечного потребителя, а вкладываться «вдолгую» в нынешней неопределенной ситуации желающих немного.

График 4. Конечное потребление задает тон и в строительном секторе

Соотношение регионов с позитивной и негативной динамикой производства за III квартала соответствующего года.

Нерадостно выглядит и динамика инвестиций - по итогам 9 месяцев 2013 года мы имеем спад на 1,4% (отрицательную динамику показывают около половины субъектов федерации). Спад инвестактивности в стране в целом и в регионах в частности, подтверждается как Росстатом, так и альтернативными исследованиями - в частности ежеквартальными инвестиционными обзорами, которые публикует «Эксперт».

Помимо общеэкономической ситуации на скромные показатели вложений повлияло завершение целого ряда крупных инвестиционных циклов, как в отдельных регионах страны, так и в некоторых отраслях. Во-первых, несмотря на плохую динамику рынка в межкризисный период в целом завершилась модернизация российской металлургии. Во-вторых, дошли до финишной черты масштабные трубопроводные проекты «Газпрома» и «Транснефти» -- прежде всего, ВСТО, строительство которого прямо оказывало влияние на статистику регионов Восточной Сибири и к тому же давало поддержку упомянутой выше металлургии. В-третьих, до официального вступления в ВТО, практически завершился масштабный инвестиционный цикл в российском АПК (первым делом в свиноводстве и птицеводстве).

Наконец, 2012-2013 годы - это период завершения крупнейших государственных статусных проектов: модернизация инфраструктуры Приморского края перед форумом АТЭС и строительство олимпийских объектов в Сочи.

Инвестпауза наблюдается и в российском автопроме. С одной стороны, в стране уже заработали сборочные предприятия практически всех крупнейших автоконцернов (за исключением, пожалуй, только Fiat, который уже несколько лет не может определиться с планами выхода на наш рынок). С другой, пока только строятся или выходят на проектные мощности заводы производителей автокомпонентов, а также производителей шин. Отрадно наблюдать, что благодаря политике локализации в России, по сути возрождается отрасль двигателестроения. Так или иначе, автопром очевидно либо прошел, либо близок к пику своей инвестиционной активности в России. На это в частности указывает и тот факт, что Ленинградская область на этот год заняла первое место по уровню рисков (причем, как было сказано выше, в следующем году она с этой позиции уйдет).

С 1970-х годов курс цен на золото был освобожден от контроля государства, и его цена начала быстро расти. В 1974 году тройская унция золота стоила 195 долларов, в конце восьмидесятых цена выросла до $500. Единственное в истории значительное и резкое снижение стоимости золота было отмечено с 1996 по 1999 годы (с $420 до $260). После этого золото продолжало лишь расти. В 2008 году унция стоила уже больше тысячи долларов, а рекорды были побиты в минувшем августе - $1 911,46[53].

Именно постоянный рост и редкое падение стоимости заставляет инвесторов вкладывать в золото свои сбережения - снова и снова. Кроме того, даже если в ближайшей перспективе, как в сентябре 2011 года, стоимость золота вдруг снизится (тогда цена унции упала более чем на 20%), из-за постоянной потребности в золоте рост его цены будет неминуемым. Кроме того, между инвесторами существует старое соглашение: в кризис они всегда вкладываются в золото. А с учетом того, что кризис еще далек от завершения, закупки золота наверняка продлятся и позже.

За 2011 год цены на золото сильно выросли -- особый рост они показали летом, когда инвесторы готовились к последствиям политического кризиса в США и рисков неисполнения долговых обязательств в Европе.

Основная тенденция, которую отражает динамика цен на золото - это ожидания низких финансовых показателей или же оптимизм участников рынка[54]. Когда инвесторы не ожидают в ближайшее будущее хороших событий, они вкладывают в то, цена чего никогда не упадет в цене в долгосрочной перспективе. Это золото, всегда ценный металл, платина и - в меньшей степени - серебро. Ниже мы рассмотрим пример роста цен на золото летом - он показывает, насколько сильно способен курс вырасти, когда инвесторы не желают вкладывать средства в более рискованные финансовые инструменты.

Обычно рост стоимости золота формируют профессиональные и институциональные инвесторы - грубо говоря, миллионеры и инвестиционные компании. И на фоне того, как они приобретают золото, растет его цена, что позволяет частным инвесторам с более скромным капиталом увеличить стоимость своих накоплений в золоте.

Именно здесь в игру вступают различные накопления в виде покупки золота: инвестиционные монеты, обезличенные металлические счета и покупка слитков драгоценного металла. Так на игре крупных инвесторов выигрывают физические лица - спекулянты, а иногда и долгосрочные инвесторы.

Причина тому - обычная функция золота как драгоценности, украшения. Человеческое общество на любом этапе развития питает глубокую симпатию к этому металлу, даже при нынешнем уровне развития науки и рационализма, при котором можно найти куда более ценные металлы и куда более приятные глазу химические элементы. Такому во многом традиционному сознанию мы и обязаны постоянно растущей при экономической нестабильности ценой золота.

2011 год для стоимости золота оказался в высшей степени успешным. Рост цен на золото стабильно идет с начала двухтысячных годов, но наиболее сильный прирост цен наблюдался примерно с 2009-2010 годов. В начале 2009 года цена составляла всего 866, но уже стабильно росла. В январе 2011 года стоимость унции была уже на 500 рублей выше и составляла 1 358[55].

На фоне невысокой активности на рынке в середине января стоимость слегка снизилась, но уже с конца того же месяца она начала рост, и к концу февраля превысила границу в 1 400 рублей за унцию (рис. 5).



Рисунок 5 - Динамика цен на золото

Далее курс ждал стабильный рост, который продлился до начала мая. За два месяца стоимость унции выросла еще на 100 рублей и достигла 1 533 рублей. До середины июля курс оставался в районе полутора тысяч с небольшими коррекциями.

Рост начался в июне. Крупные инвесторы начали активно покупать золото, что привело к его росту на 150 рублей за унцию всего за месяц с небольшим. Причиной такого неожиданного роста стали новости об индексе промышленного производства США.

В последнее время золото стало одним из самых «труднопредсказуемых» активов. Даже накануне зимних праздников эксперты-аналитики не могут прийти к единому мнению относительно его стоимости в следующем году[55].

Как менялась цена на золото на протяжении нескольких последних лет; почему стоимость этого драгметалла начала резко снижаться; по какому сценарию будут развиваться события дальше; сколько будет стоить золото в 2014 году (по мнению ведущих экспертов-аналитиков) - об этом и многом другом и пойдет речь дальше.

С начала 2000-х годов золото вошло в период резкого роста. В 2008 (начало финансового кризиса) драгоценный металл преодолел планку в $1000 за унцию. После острой фазы кризиса произошел закономерный спад котировок, но уже весной 2010 года «желтый металл» взял новый рубеж в $1200. инвестиционный привлекательность финансирование регулирование

Пик стоимости золота пришелся на сентябрь 2011 года (на тот момент унция драгоценного металла оценивалась в $1921).

Однако уже с конца 2012 года на «золотом» рынке наметилась четкая тенденция к снижению. С момента своего «ценового рекорда» золото «похудело» приблизительно на 30%. В июне 2013 года его цена опустилась до $1180,5 (самое низкое значение с 2010 года).

Именно тогда многие аналитики и эксперты заявили, что «пик инвестиционной привлекательности золота остался позади». И что свободные средства сейчас эффективнее вкладывать совсем в другие финансовые инструменты.

Рассмотрим банковский сектор, который вошел в период масштабной перестройки, который продлится как минимум до середины 2015 года. Банкам предстоит адаптировать бизнес-модели под новые «правила игры»: сужение возможностей экстенсивного роста, ухудшение качества активов (доля «кредитов под стрессом» в 2014 году может вырасти с 15 до 20%), системный дефицит ликвидности и усиление регулятивного надзора. Перестройка будет сопровождаться ростом концентрации активов на крупных игроках, при этом банкам придется ограничить объем высокорискованного бизнеса, наращивать долю комиссионных доходов, более активно работать с МСБ и развивать дистанционные сервисы.

В 2014-2015 годах банковский сектор будет развиваться в условиях резкого сужения возможностей экстенсивного роста (темп прироста кредитного портфеля не превысит 15% в 2014 году), ухудшения качества активов, системного дефицита ликвидности и усиления регулятивного надзора. Российским банкам предстоит привыкнуть к более низким темпам роста и рентабельности, что потребует от них корректировки бизнес-моделей и снижения риск-аппетитов. Ключевые направления - оптимизация издержек и автоматизация бизнеса, диверсификация активов и сокращение доли высокорискованного бизнеса, рост доли комиссионных доходов. Высокий риск-аппетит сохранят только банки, собственники которых готовы оперативно «закрывать» возможные временные убытки.

В 2014 году активы банковского сектора прибавят 13% (16% годом ранее), а в следующем - не более 10%, что уже сопоставимо с темпом роста цен в экономике. В наибольшей степени притормозит розничное кредитование - с 29% в прошлом году до 23% в 2014-м и 20% - в 2015-м. Основной вклад в замедление сегмента внесет необеспеченное кредитование физлиц (23% против 32% в 2013-м), в то время как ипотека сохранит достаточно высокие темпы роста портфеля - на 28% в 2014-м (против 34% в 2013-м). Торможение продолжится и в сегменте кредитования МСБ: портфель прибавит не более 13% в 2014 году. Ключевые причины - ухудшение качества обслуживания и снижение спроса. Кредитование крупного бизнеса в 2014 году ожидает ускорение с 10% до 12% благодаря рефинансированию российскими банками внешнего долга крупных компаний.

Ухудшение качества активов затронет в 2014-2015 годах все сегменты кредитования, кроме ипотеки. Хотя стагнация в экономике и ухудшение доступа к внешнему фондированию ударят в первую очередь по крупным предприятиям, большинство банков предпочтут реструктурировать крупные кредиты либо рефинансировать долги таких компаний. Наибольшими темпами будет расти просроченная задолженность в необеспеченной рознице, причем ее пик придется, по нашим оценкам, на конец 2014 года. Вместе с тем мы ожидаем, что в ипотечном кредитовании доля просроченной задолженности останется на текущем уровне - в пределах 1,5-1,7% (против 8-9% по необеспеченным кредитам).

Системный дефицит ликвидности сохранится в секторе до середины 2015 года, вследствие чего доля средств Банка России в пассивах может вырасти до 10-11%. Наиболее уязвимы региональные банки: концентрация привлеченных средств на одном-двух регионах повышает подверженность локальным вспышкам «паники вкладчиков». Дополнительное давление на систему создают крупнейшие госбанки, которым зачастую выгоднее направлять избыточную ликвидность не на рынок МБК, а на реализацию собственных розничных проектов. При этом рефинансирование продолжает распределяться по системе неравномерно (более 70% приходится на крупнейшие банки с госучастием), а рынок МБК в периоды паники вкладчиков практически закрывается для небольших банков, вследствие чего они вынуждены держать избыточную «подушку» ликвидности.

Новая политика Банка России заметно снизит привлекательность кредитования связанных сторон и проведения сомнительных операций. С мая текущего года повышены критерии высокой вовлеченности банка в сомнительные операции (максимальная доля таких операций в дебетовых оборотах клиентов снижена с 5% до 4%), а с января 2015 года вводится норматив максимального риска на связанных лиц (Н25) и более жесткие критерии отнесения заемщиков к связанным сторонам. В качестве «пряника» регулятор расширяет возможности для банков зарабатывать на инструментах РЕПО, постоянно увеличивая объемы рефинансирования. Действия ЦБ РФ стимулируют банковский бизнес к снижению риск-аппетитов и большей прозрачности, что в перспективе полутора-двух лет повысит уровень доверия к банковской системе.

Активность в сфере банковских сделок M&A в ближайший год возрастет, в основном за счет применения механизма санации. Для банка-санатора это позволит как разделить риски укрупнения бизнеса с государством, так и улучшить рыночные позиции за счет освоения клиентской базы санируемого банка. «Рыночные» сделки M&A будут носить скорее единичный характер: с одной стороны, слишком затруднительна оценка качества активов, с другой, на рынке мало игроков, готовых к активному расширению за счет M&A. Увеличение с 1 января 2015 года нормативного минимума по капиталу также не станет катализатором роста М&A: большинство банков с капиталом менее 300 млн уже имеют конкретные планы по приведению его в соответствие с законом.

Развитие банковского сектора в 2014-2015 годах будет сопровождаться ростом концентрации активов на крупных банках. Крупнейшие банки (частные и с госучастием) уже увеличили свою долю на рынке за счет перетока части средств населения и компаний из малых и средних банков. Дополнительную динамику их бизнесу придаст замещение внешнего долга крупных компаний, а также возможность получить рефинансирование от ЦБ РФ под залог инвестиционных кредитов. Под давлением окажется рентабельность розничных банков и небольших региональных кредитных организаций. Первым следует сосредоточиться на оптимизации расходов и расширении кросс-продаж некредитных продуктов. Небольшие банки получат шанс более активно кредитовать МСБ в результате смещения приоритетов крупных банков в сторону крупного бизнеса. В качестве точки роста для малых банков также видим рынок тендерного кредитования: объем рынка госзаказа с ежегодным оборотом в 10 трлн рублей далек от насыщения кредитными ресурсами.

В 2013 году совокупные активы банковского сектора выросли на 16%, до 57,4 трлн рублей. В абсолютном выражении прирост уже третий год подряд составляет порядка 7,9 трлн рублей. После роста кредитного портфеля банков в 2013 году на 19,2% в I квартале 2014 года его динамика резко замедлилась (до 15,8% в годовом выражении). Это соответствует верхней границе прогноза, который высказала большая часть банкиров в рамках опроса «Эксперта РА», проведенного в июне 2013 года (см. график 1). Тогда порядка половины респондентов ожидали темпов прироста активов в пределах 10-15%. Небольшое расхождение между фактической цифрой и прогнозом банкиров объясняется переоценкой валютных активов, которая несколько завысила динамику рынка под конец прошлого года.

График 1. В 2013 году половина участников рынка ожидала снижения темпов прироста активов до 10-15%

2.2 Факторы, сдерживающие инвестиционную деятельность в России

Бюджетирование -- это процесс составления и принятия бюджетов, последующий контроль их исполнения. Это одна из составляющих системы финансового управления, предназначенная для оптимального распределения ресурсов компании во времени и в структуре[56].

Защищенный бюджет - это закон финансово-хозяйственной деятельности фирмы на утвержденный период (как правило - год), это видение пути развития, одобренное акционерами. Согласно бюджету предприятие развивается, а акционеры оценивают результаты[57].

Сверстаны главные финансовые документы, где записано, на что и сколько в ближайшие три года территория будет тратить, сколько и из каких источников получать, сколько ей не хватит до уровня «на все хватает», а также, может быть, сколько придется занимать для того, чтобы закрыть определенные «дыры».

В проектах бюджета-2014 и планового периода 2015 -- 2016 годов все субъекты постарались максимально отразить реальную ситуацию в экономике (стагнация уже существенно повлияла на снижение показателей в налоговом, промышленном, инвестиционном секторах), чтобы не повторить ситуацию кризисных 2008 -- 2009 годов, когда бюджеты сверстали радужно-оптимистичные, а исполнять их пришлось в условиях весьма жестких. К сожалению, растущий дефицит бюджета, снижение собираемости основных налогов и кредиты на выполнение социальных обязательств (повышение зарплаты бюджетникам, обеспечение земельными участками многодетных семей и другие расходы) стали реальностью, в которой придется жить неопределенное время.

В общем, бюджеты получились трудные. Почти у всех (исключая, может быть, только Дагестан, где бюджет сверстали с профицитом в 3%). В Министерстве финансов России начали совещания с губернаторами и руководителями финансовых ведомств регионов всех федеральных округов с целью выявить основные проблемы в исполнении бюджетов 2013 и 2014 годов и определить, каким субъектам потребуется помощь. Первым был Сибирский округ. По итогам этого совещания Министр Антон Силуанов заявил, что проблемных регионов в СФО два, и для них Минфин изыщет внутренние резервы.

Два проблемных с точки зрения исполнения бюджета региона министр предпочел не называть. Но очевидно, что среди них нет Алтайского края.

Чтобы глубже разобраться в причинах появления инвестиционных волн в отдельных регионах и по стране в целом, мы при подготовке нынешнего рейтинга провели серию глубинных интервью с инвесторами, локализовавшими свои производства в России. Большая часть из них организована при поддержке Российско-германской внешнеторговой палаты - что неудивительно, ведь в статистике прямых иностранных инвестиций (если очистить ее от офшорных и полуофшорные юрисдикций) лидирующие позиции занимают именно немецкие предприниматели (см. график 5).



График 5. Структура прямых иностранных инвестиций в российскую экономику за вычетом оффшорны Источник: "Эксперт РА" на основе данных Росстата

Выявляя причины прихода компаний в российские регионы, нет вывода - для всех опрошенных инвесторов ключевым фактором создания производства в России стал емкий местный рынок. Интересно другое - о каких именно рынках идет речь. Агентство «Эксперт РА» разговаривали преимущественно с инвесторами, которые запустили производство в последние 1,5-2 года либо же готовятся к запуску. И среди опрошенных - исключительно представители промышленного сегмента B2B: станкостроители, производители химической продукции, легкого грузового транспорта и т.д. Можно списать это на особенности немецкого бизнеса. Однако схожую тенденцию фиксирует и инвестиционный обзор «Эксперта»: в межкризисный период возросло число проектов с участием иностранного капитала в относительно «сложных» отраслях, в том числе машиностроении. Рискнем предположить, что сохраняется тенденция изменения структуры инвестиций в сторону более сложных секторов, хотя официальная статистика этого не замечает.

Вторая особенность: рынки, на которые заходили опрошенные нами инвесторы, - либо, по сути, создаются государством через госкорпорации или бюджетные учреждения (государство является прямым заказчиком продукции), либо формируются под влиянием жестких протекционистских мер. Показателен пример концерна «Гильдемайстер АГ», который строит завод по производству станков в Ульяновской области. Если общим фактором решения о локализации, по словам генерального директора «DMG Россия», стал потенциал российского рынка станков, то конкретным поводом выступили решения российских федеральных ведомств: таможенной службы в части пошлин, и Минпромторга - в части запрета на закупку госучреждениями иностранной техники, при наличии аналогов, произведенных в России. Налицо повторение схемы локализации, отработанной в автомобильной промышленности.

Набор проблем, которые препятствуют работе инвестора в России, более-менее очевиден - это административные барьеры и частично связанная с ними высокая стоимость создания производств. Первая проблема решается посредством внедрения «Национальной предпринимательской инициативы» и Регионального инвестиционного стандарта, на чем сфокусировалось Агентство стратегических инициатив. Большинство опрошенных нами инвесторов и представителей консалтинговых и юридических компаний, обслуживающих интересы иностранных компаний в России, отмечают улучшения в этой сфере.

А вот проблема высоких издержек на создание производств чисто институциональными мерами не решается. Показателен пример японской компании Yokahama, которая в прошлом году запустила свой шинный завод в Липецкой особой экономической зоне. При выборе площадки представители компании посетили некоторое количество регионов центральной России и большинстве случаев региональные или местные власти предлагали неподготовленный для освоения земельный участок. В Липецкой же области за счет софинансирования из федерального бюджета инвестор получил готовую промплощадку в рамках ОЭЗ федерального уровня.

Если посмотреть на лучший опыт работы с промышленными инвесторами прошлых лет (Калужская, Ленинградская, Ульяновская и Ростовская области, а также Татарстан), то почти всегда компаниям предоставлялась качественная готовая инфраструктура (на которую, в частности, пошел кредит Внешэкономбанка в Калужской области).

Проблема качества инфраструктуры, по нашему убеждению, сохранит за собой первенство и дальше (см. графики 6-8). Очевидно, что это потребует существенных финансовых вложений, а вот с деньгами у регионов как раз - не очень.

График 6. Усредненная стоимость перевозки груза (центов за тонно-милю)

График 7. Средние отпускные цены первого полугодия 2012 года дляпромышленных потребителей (евро за кВт*ч)



График 8. Себестоимость строительства логистическо-дистрибуционныхцентров

Низкие темпы роста российской экономики негативно отразились на динамике кредитования крупного бизнеса (темп прироста составил 10% против 12% в 2012-м), а насыщение спроса, ухудшение платежной дисциплины и новации в банковском регулировании - на рынке розничного кредитования (29% против 39%), ключевом драйвере банковского сектора последних трех лет. Небольшое замедление наблюдалось и в кредитовании малого и среднего бизнеса - с 17 до 15%. Единственный сегмент, которому по итогам года удалось сохранить прошлогодние темпы роста - ипотечное кредитование физлиц.

График 2. Драйвером рынка в 2013 году осталась розница, однако темпы ее роста заметно ослабли. Площадь круга соответствует объему ссудного портфеля на 01.01.14, трлн. Руб.



Наиболее динамичный сегмент розницы - необеспеченное кредитование физлиц - в 2013 году увеличился лишь на 31% по сравнению с 53% годом ранее. На фоне значительного торможения сегмента величина просроченной задолженности по кредитам физлицам у отдельных розничных банков выросла за 2013-й - начало 2014 года более чем вдвое, рентабельность большинства ведущих розничных игроков также ухудшилась (см. график 3). Многие банки уже отреагировали на снижение платежной дисциплины заемщиков и рентабельности сокращением издержек на персонал и закрытием части подразделений. Например, Связной банк сократил штат головного офиса на 10%, «Русский стандарт» планирует сократить штат на 10% и закрыть около 6% своих офисов, а «Восточный экспресс» еще в прошлом году уволил 20% своих сотрудников.

График 3. Рентабельность большинства ведущих розничных банков в 2013 году заметно снизилась

Динамику кредитования физлиц в 2013 году поддержал сегмент ипотечного кредитования (+34% к объему портфеля, что совпадает с данными за предшествующий год). Объем ипотечного кредитования за год составил 1,35 трлн рублей, показав темп прироста 32%, что лишь на четверть ниже темпов прироста годом ранее (43,5%). При этом в 2011-2012 годах темпы прироста выдачи ипотеки каждый год замедлялись примерно вдвое. В начале 2014 года ипотека также сохранила хорошую динамику: прирост ипотечного портфеля за I квартал составил 6,1% по сравнению с 4,9% за сопоставимый период предшествующего года. Снижение маржинальности необеспеченного кредитования, высокое качество (см. график 4) и хорошая обеспеченность ипотечного портфеля привлекают на данный рынок все больше банков. В отличие от необеспеченной розницы, ипотека фактически не затронута регулятивными новациями в части резервов и расчета «первого норматива». Кроме того, в условиях стагнации экономики и недостаточно продуманной налоговой политики в отношении небольших предприятий перспективы кредитования бизнеса снижаются, а темпы жилищного строительства устойчиво растут, при этом все большее число заемщиков готово брать ипотеку уже на этапе возведения жилья.

График 4. Просроченная задолженность по ипотечным ссудам показывает стабильноеснижение

График 5. Качество портфеля необеспеченных кредитов физлицам заметно ухудшилось и продолжает снижаться

Доля ссуд ФЛ, непогашенных в срок в общем объеме ссуд ФЛ, по которым срок платежа наступил в отчетном периоде,%, по РСБУ

Позитивно на темпах роста ипотечного кредитования отразилось заметное снижение ставок, наблюдавшееся во втором полугодии 2013 года, помимо этого, многие игроки существенно упростили условия кредитования, в том числе снизили требования к заемщикам по первоначальному взносу. В целом рынок ипотеки остается «вотчиной» крупных банков с государственным участием. Так, доля госбанков, входящих в «ипотечный» топ-10 (Сбербанк, ВТБ24, Газпромбанк, Связь-Банк и Банк Москвы) за год выросла с 67,4 до 74%. В то же время хорошие результаты в 2013 году показали и многие частные фининституты, например, банки «ДельтаКредит», «Возрождение», Абсолют Банк, Банк «Санкт-Петербург».

Портфель кредитов малого и среднего бизнеса вырос за 2013 год на 15% (до 5,2 трлн рублей) против 17% годом ранее, при этом за первые три месяца 2014 года прирост кредитов малому и среднему бизнесу упал до 12% в годовом выражении. На темпы роста кредитования МСБ оказали давление сразу несколько факторов: замедление экономики, рост оборачиваемости «кредитных фабрик» и, как следствие, уменьшение их вклада в портфель МСБ, а также сокращение базы заемщиков на фоне роста социальных взносов для ИП. Тем не менее, по итогам 9 месяцев 2013 года темпы роста кредитования МСБ держались на уровне годичной давности. В течение первых трех кварталов поддержку рынку оказывали небольшие и средние банки, начавшие активнее кредитовать малый бизнес на фоне замедления «кредитных фабрик» крупных банков. Однако в IV квартале 2013 года из-за сложившейся нервозной обстановки в банковском секторе доверие к небольшим кредитным учреждениям стало падать. В результате за IV квартал 2013 года банки ниже топ-30 по активам продемонстрировали сокращение своих портфелей МСБ на 1,2% (против среднего ежеквартального прироста 5,5% на протяжении I-III кварталов 2013 года, см. график 6). В конечном счете это не позволило кредитованию МСБ удержать темпы роста на уровне 2012 года.

График 6. В IV квартале 2013 года банки ниже топ-30 по активам показали отрицательную динамику портфеля

В последнем квартале 2013 года ощутимый удар по стабильности сектора нанес ряд громких отзывов банковских лицензий. Он привел к заметному перераспределению клиентской базы в части пассивов и к росту напряженности на рынке межбанковского кредитования. В конце прошлого года начался переток средств физических и юридических лиц как из мелких банков в крупные, так и из частных в банки с госучастием. За декабрь 2013 года прирост вкладов физических лиц в банках из топ-20 по активам оказался выше 3%, в то время как по всей банковской системе составил лишь 1%. Схожие тенденции прослеживались и у крупнейших госбанков. На этом фоне в конце 2013 года небольшие кредитные организации были вынуждены значительно нарастить краткосрочную ликвидность, опасаясь повышенного ажиотажа со стороны вкладчиков (см. график 7). В течение всего I квартала 2014 года нормативы ликвидности у банков ниже топ-50 также остаются повышенными.



График 7. Небольшие банки поддерживают показатели ликвидности на уровнях, значительно превышающих

Другим фактором нестабильности для рынка в начале 2014 года стала угроза расширения экономических санкций со стороны Западной Европы и США против российских компаний (в том числе и банков) и отдельных отраслей экономики. Отказ международных платежных систем Visa и MasterCard от обслуживания карточных операций клиентов ряда банков (банка «Россия», «Собинбанка», СМП Банка, «Инвесткапиталбанка») заставил российских чиновников в очередной раз задуматься о создании национальной системы платежных карт, которая могла бы обеспечить бесперебойное проведение карточных транзакций внутри страны с использованием собственной инфраструктуры. За введением санкций последовали понижение кредитного рейтинга Российской Федерации рядом международных рейтинговых агентств и усиление оттока капитала. По данным платежного баланса Российской Федерации, которые публикует ЦБ РФ, в I квартале 2014 года чистый вывоз капитала банками и предприятиями из России составил 50,6 млрд долларов, что почти вдвое превышает аналогичные показатели I квартала 2013 года. Тогда отток составил 27,5 млрд долларов.

...