После отбора компаний-аналогов, оценщик выбирает для себя мультипликаторы, на основе которых будет осуществляться оценка. Обычно универсальными показателями принято считать такие показатели как Цена/Прибыль, Цена/Выручка. Помимо универсальных показателей можно использовать так же показатели, привязанные к специфике деятельности компании.

Например, для нефтегазовых компаний Капитализация/Объем добычи, электрогенерирующих - Капитализация/Установленная мощность, стивидорных компаний -Капитализация/Грузооборот.

В выборе мультипликаторов оценщик опирается на свой опыт или на мультипликаторы применяемые другими оценщиками. Выбрав мультипликаторы, оценщик определяет вес каждого из них, а затем получает итоговую оценку стоимости компании.

Метод сделок или как его еще называют методом продаж во многом схож с методом компании-аналогов. Технология применения метода сделок практически полностью совпадает с технологией метода компании-аналога.

В их основе лежит сравнение с рыночными ценами, которые сейчас готовы заплатить покупатели за крупный или контрольный пакет акций.

Источником информации для этого метода служит публичная информация о сделках заключенных купли-продажи ценных бумаг. Как при использовании метода компаний-аналогов составляется база сделок по компаниям из одной отрасли.

В целом процесс оценки компании абсолютно идентичен методу компаний-аналогов, однако есть ряд существенных отличий к методу сделок. Можно выделить четыре основных различия в методиках оценки компаний:

1. типы исходной ценовой информации;

2. период анализируемых сделок;

3. учет элементов контроля;

4. результат проведенной оценки.

По типу исходной информации метод компаний-аналогов опирается на единичную цену акций компаний, в отличие от метода сделок, где информация основывается на статистические данные цен продаж контрольных пакетов компаний, а так же цен сделок слияния и поглощения. Период, за который анализируются сделки методом компаний-аналогов - текущие котировки фондового рынка.

Метод сделок же анализирует уже совершенные сделки, т. е. отсутствует привязка к текущему состоянию котировок рынка ценных бумаг. К учету элементов контроля оба метода подходят по разному, метод компаний-аналогов при оценке стоимости компании не учитывает элементы контроля. Получается, что размер оцениваемого пакета акций не влияет на его конечную цену.

Метод сделок при оценке предполагает премии или дисконт в зависимости от присутствия элемента контроля. Приближённость в принципах и порядке оценки этих двух методов позволяет применять метод сделки для определения цены акций при оценке миноритарного пакета и наоборот методом компаний-аналогов можно оценить стоимость 100 % акций компании.

Это возможно, если в первом случае сделать скидку на неконтрольный характер оцениваемого пакета. Во втором случае стоимость компании должна быть увеличена на сумму премии за контроль. Таким образом, в обоих случаях оценщик должен учесть дополнительную стоимость, создаваемую контролем.

Метод отраслевых коэффициентов при его использовании основывается на принятых или рекомендуемых соотношений между оценкой стоимости бизнеса и определенными физическими или финансовыми показателями.

За отраслевыми коэффициентами стоят многолетние статистические наблюдение за оценкой компаний в момент их продажи, а так же производственно-финансовыми показателями, которые наблюдались в тот момент.

Для применения этого метода необходимо располагать статистическими данными за продолжительный период времени. Этот метод редко применяют, как основной обычно его используют как дополнение к основному. Рассмотрим, какие мультипликаторы применяются для оценки энергосбытовых компаний.

Для сравнительной оценки стоимости ЭСК классические мультипликаторы необходимо дополнить мультипликатором - КПО (киловатт полезного отпуска) и ППО (прибыль с кВт полезного отпуска).

Для их расчета используется биржевая стоимость компании, полезный отпуск электроэнергии и чистая прибыль компании. Конкретно при сравнении именно энергосбытовых компаний необходимо использовать отраслевые мультипликаторы, учитывающие структуру потребителей и физический объём продаж или договорную мощность потребителя, а также другие специфические энергосбытовые показатели, влияющие на стоимость компании.

Оценка сравнительным методом (на основе сравнения мультипликаторов) будет основываться на четырех из них, каждому из которых будет присвоен следующий удельный вес этого метода:

1. Мультипликатор P/E- 10 %

2. Мультипликатор P/B - 10 %

3. Мультипликатор ППО - 30 %

4. Мультипликатор КПО - 50 %

Коэффициент P/E (цена/прибыль) указывает количество лет, за которое покупка акции полностью окупится, т. е. фактически это срок окупаемости актива, приобретаемого по текущей рыночной цене.

Чем ниже значение мультипликатора, тем привлекательнее выглядит акция.

Формула расчета представлена ниже: P/E = Капитализация / Чистая прибыль

Капитализация компании исчисляется путем умножения общего количества акций находящихся в обращении на стоимость одной акции на бирже. Мультипликатор является универсальным показателем оценки стоимости акций на бирже. Он подходит для оценки акций компаний из различных секторов экономики.

Пожалуй, единственными его недостатком является невозможность его применения при отрицательной чистой прибыли компании, а так же перспективы финансовые потоки не отражаются в мультипликаторе. Целесообразно при расчете мультипликатора использовать интервал времени не один год, а его среднее значение за 3-4 года.

Коэффициент P/B является еще одни мультипликатором способным оценить стоимость компании на бирже, он отражает стоимость активов компании, сформированных за счет собственных средств, в расчете на одну акцию.

Балансовая стоимость активов - это чистые активы компании, т. е. активы минус долги и прочие обязательства. Упрощенно: это бухгалтерское название тех денег, которые остались бы акционерам после продажи компании и погашения всех долгов.

Формула расчета мультипликатора P/B представлена ниже: P/B = Капитализация / Балансовая стоимость

Оценщик использует показатель P/B для сравнения рыночной стоимости компании с балансовой, чтобы понять, сколько стоят за чистые активы компании, приходящиеся на одну акцию.

Чем ниже значение P/B, тем выгодней для инвестора. Акция с P/B < 1

считается недооцененной; акция с P/B > 1 -- дорогой.

Как и при использовании других финансовых коэффициентов, следует брать во внимание сектор, к которому принадлежит изучаемая компания. Первые два мультипликатора оценки стоимости компании являются универсальными и подходят для оценки любой компании. Однако необходимо дополнить их разработанными нами специфическими мультипликаторами.

А именно мультипликаторами КПО (киловатт полезного отпуска) и ППО (прибыли с киловатта полезного отпуска).

Формулы расчета мультипликаторов представлены ниже18:

КПО = Капитализация компании / Полезный отпуск электроэнергии Единицей измерения мультипликатора является -- коп. за кВт*ч ПО ППО= Прибыль компании / Полезный отпуск электроэнергии



Единицей измерения мультипликатора является -- коп. с кВт*ч ПО Мультипликаторы КПО и ППО выбраны нами как основные показатели эффективности функционирования энергосбытовый компаний. КПО является сравнительным мультипликатором, означающим, сколько стоит компания на бирже в киловаттах полезного отпуска электроэнергии. Чем ниже величина этого показателя в сравнении с компанией-аналогом, тем недооценённой выглядит компания.

ППО является мультипликатором, указывающим, сколько копеек чистой прибыли компания зарабатывает с кВт*ч полезного отпуска электроэнергии. Оба мультипликатора рассчитываются для сравнения с мультипликаторами, по которым совершались сделки M&A.

Основными положительными чертами, характеризующии сравнительный метод, являются:

- привязка к рыночным сделкам слияния и поглощения;

- отражение существующей практики продаж и покупок;

- учет рисков инвестирования.

Из негативных черт принято выделять следующие:

- Не учет перспектив будущей деятельности компании;

- Требуется внесение корректировок в исходную информацию;

- Не учет специфические аспекты ведения бизнеса компании.

С появлением большего количества акций компаний различных секторов экономики растет оборот акций этих компаний, а так же величина сделок слияния и поглощения, что в свою очередь позволяет накапливать достаточно обширную базу для применения сравнительного метода оценки акций компании.

Более точная оценка получается при применении всех трех методик, необходимо лишь распределить каждому из них свой весовой коэффициент.

5. Согласование стоимости Объекта оценки

После того, как рассчитана окончательная стоимость 100% акций общества на основе нескольких подходов к оценке, полученные величины согласовываются между собой путем определения средневзвешенной величины.

При этом вес величины, полученной методом дисконтированной стоимости будущих денежных потоков составляет 50%, вес величины, полученной методом капитализации дохода составляет 10%, и вес величины, полученной методом скорректированной балансовой стоимости составляет 40%.

6. Определение стоимости одной простой акции общества Стоимость одной акции рассчитывается как частное от деления величины, полученной от согласованной стоимости 100% акций компании, на общее количество оплаченный акций общества.

Выводы

Согласно закону "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 N 208-ФЗ акция - это ценная бумага, удостоверяющая право собственности акционера на определенную долю в капитале акционерного общества. То есть, если речь идет об оценке пакета акций, то нужно понимать, что фактически объектом оценки является акционерное общество со всеми своими активами и обязательствами и именно большой объем работ по исследованию состояния предприятия делает оценку акций достаточно длительным и дорогостоящим процессом.

Акции могут быть выпущены акционерными обществами открытого или закрытого типа. Разница между ними состоит в юридических особенностях их оборота и в составе прав, которые получает владелец этих акций.

Акции открытых акционерных обществ имеют свободный оборот, они могут обращаться на бирже, и поэтому являются более удобным финансовым инструментом, что положительно влияет на их стоимость, а акции закрытых акционерных обществ могут иметь существенные ограничения, определяемые уставом общества и законом "Об акционерных обществах".

Кроме этого, акции бывают обыкновенные и привилегированные, вид оцениваемой акции также может влиять на ее стоимость в зависимости от состава прав, которые получает их владелец.

Оценка акций может быть проведена для различных целей: купли- продажи, залога, инвестиционного консультирования, но чаще всего акции оцениваются для вступления в наследство.

Оценка для вступления в наследство носит упрощенный характер, при проведении такой оценки не производится осмотр предприятия, а все выводы делаются на основании бухгалтерских документов и поэтому стоимость таких работ составляет от 10 000 до 15 000 рублей, а срок исполнения не превышает 3-х рабочих дней.

Такой упрощенный подход к оценке акций для наследства оправдан тем, что его результаты используются нотариусом только для определения размера государственной пошлины за оформление наследства.

Процесс определения стоимости обыкновенных акций как источника капитала для корпорации является достаточно сложной и неоднозначной задачей. Ее решение не может быть сведено к простому расчету в виде отношения дивиденда к текущей рыночной цене акции.

Поскольку размер дивиденда по обыкновенным акциям не является фиксированным, а может существенно изменяться с течением времени, как и их рыночная цена, на практике применяется несколько подходов для оценки их стоимости.

Эти подходы исходят из предположения, что ожидаемая норма доходности равна требуемой норме доходности.



Глава 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО НК «РОСНЕФТЬ» И ЕГО ПОЛОЖЕНИЯ НА РЫНКЕ

2.1 Характеристика ОАО НК «Роснефть»

Компании, которые на сегодняшний день входят в состав ОАО

«Роснефть», упоминаются с конца XIX века. Начало было положено в 1889 году разведкой русскими предпринимателями сахалинских месторождений нефти.

В апреле 1993 года государством было создано предприятие добычи и нефтепереработки «Роснефть». Свыше 250 предприятий и отраслевых объединений, занимающиеся нефтегазопереработкой, были переданы в управление новой организации.

Предприятия топливно-энергетической отрасли объединились в компании по принципу вертикальной интеграции, прообразом которой послужил опыт крупнейших мировых корпораций.

В открытое акционерное общество предприятие «Роснефть» было преобразовано постановлением Правительства РФ № 971 от 29 сентября 1995 года. Постановлением Правительства РФ № 971 от 29 сентября 1995 года компания «Роснефть» была преобразована в открытое акционерное общество.

«Роснефть» - лидер российской нефтяной отрасли и крупнейшая публичная нефтегазовая корпорация мира. Основными видами деятельности ОАО «НК «Роснефть» являются поиск и разведка месторождений углеводородов, добыча нефти, газа, газового конденсата, реализация проектов по освоению морских месторождений, переработка добытого сырья, реализация нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами.

Компания включена в перечень стратегических предприятий России. Ее основным акционером (69,50% акций) является ОАО «Роснефтегаз», на 100% принадлежащее государству, 19,75% акций принадлежит компании BP, одна акция принадлежит государству в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом, оставшиеся акции находятся в свободном обращении.

Главными задачами ОАО «НК «Роснефть» являются поддержание добычи на зрелых месторождениях, развитие собственного направления нефтесервиса, продолжение работы на шельфе. Успешные итоги деятельности Компании в 2014 году подтверждают эффективность применяемой стратегии, значимость определенных приоритетов и позволяют рассчитывать на дальнейшее устойчивое развитие Компании.

«Роснефть» является глобальной энергетической компанией с основными активами в России и диверсифицированным портфелем в перспективных регионах международного нефтегазового бизнеса, включая активы в Венесуэле, республике Эквадор, республике Куба, Канаде, США, Бразилии, Норвегии, Германии, Италии, Алжире, Монголии, Китае, Индии, Вьетнаме, Туркменистане, Беларуси, Украине и ОАЭ.

География деятельности ОАО «НК «Роснефть» в блоке «Разведка и добыча» охватывает все основные нефтегазоносные провинции России, включая Западную Сибирь, Восточную Сибирь, Поволжский и Уральский регионы, Дальний Восток, Тимано-Печору, Краснодарский край, а также шельфы морей Российской Федерации, в том числе Арктический, а также перспективные регионы за рубежом, в частности, в Латинской Америке и в Юго-Восточной Азии.

«Роснефть» - лидер российской нефтепереработки. В состав Компании входят 11 крупных нефтеперерабатывающих заводов (в том числе 50%-я доля в Славнефть-ЯНОС), несколько мини-НПЗ на территории Российской Федерации. За рубежом Компании принадлежит 50% в совместном с BP предприятии Ruhr Oel GmbH (ROG), которое владеет долями в четырех НПЗ на территории Германии. Переработка нефти в Республике Беларусь осуществляется по договору процессинга на Мозырском НПЗ, косвенная доля владения Компанией в котором составляет 21%. Сбытовая сеть Компании охватывает 59 регионов России, а также страны ближнего зарубежья.

Согласно результатам аудита, проведенного компанией DeGolyer & MacNaughton по классификации SEC (комиссия по ценным бумагам и биржам США), предусматривающей оценку до конца срока рентабельной разработки месторождений, на 31.12.2014 доказанные запасы углеводородов НК «Роснефть» составили 33 977 млн барр. н.э. (4 595 млн т н.э.). Коэффициент замещения запасов углеводородов по классификации SEC составил 154%. Прирост запасов углеводородов составил 963 млн барр. н.э. (134 млн т н.э.), что составило +3% к 2013 году.

По классификации PRMS (Система управления углеводородными ресурсами) запасы углеводородов по категории 3Р на 31.12.2014 составили 106 359 млн барр. н. э. (14 428 млн т н.э.). Прирост к 2013 году составил +5%. Объём доказанных запасов (1Р) составил 43 085 млн барр н.э. (5 836 млн т н э.), таким образом, обеспеченность НК «Роснефть» доказанными запасами углеводородов составила 24 года.

Увеличение объема запасов в первую очередь связано с проведением успешных геологоразведочных работ, бурением и вводом в разработку новых участков, а так же эффективной работой по поддержанию и увеличению продуктивности базового фонда скважин месторождений Компании. Кроме того, была улучшена оценка перспектив разработки и соответствующих объемов трудноизвлекаемых запасов месторождений Компании в Западной Сибири.

ОАО «НК «Роснефть» -- крупнейшая публичная компания по объему запасов и уровню добычи в мире. Одним из ключевых приоритетов Компании является наращивание ресурсной базы. «Роснефть» занимает лидирующие позиции в освоении российского континентального шельфа.

По итогам 2014 г. объем запасов углеводородов Компании категории ABC1+C2 составил 129 млрд барр.н.э. (~17 млрд т н.э.). Инвестиции в геологоразведку вдвое превысили уровень 2013 г., в первую очередь за счет наращивания объемов геологоразведочных работ на шельфе.

В 2014 г. замещение промышленных категорий запасов углеводородов ABC1 с учетом приобретений составило 461 млн т н.э., или 156% к 2013 г. При этом кратность запасов по отношению к текущей добыче составляет 45 лет.

Успешно выполнена программа геологоразведочных работ. Компания проводила геологоразведочные работы во всех регионах недропользования в Российской Федерации, включая Дальний Восток, Восточную и Западную Сибирь, Волго-Уральский регион, Тимано-Печору и юг России. Пробурено и завершено испытанием 100 поисково-разведочных скважин с успешностью 80%. Открыто 5 новых месторождений, в том числе 2 месторождения на шельфе, и 64 новые залежи. Суммарные запасы открытий составляют около 560 млн т нефтяного эквивалента.

Прирост запасов в Западной Cибири - 186,5 млн т нефти и 72,2 млрд куб. м газа. 57 поисково-разведочных скважин с успешностью 89%. Открыто Таврическое месторождение в рамках Уватского проекта на юге Тюменской области и 18 новых залежей. Общий прирост запасов в Восточной Cибири - около 49 млн т нефти и 43,6 млрд куб. м газа. Открыто 9 новых залежей. Общий прирост запасов в Волго-Уральском регионе - 42,5 млн т нефти и 4,0 млрд куб. м газа. Открыты Рудниковское и Южно-Барсуковское месторождения в Самарской области и 37 новых залежей.

В 2014 г. отмечен рост по основным видам ГРР: объем сейсморазведочных работ 2Д увеличился на 3%, до более чем 2 тыс. пог. км; сейсморазведочные работы 3Д превысили 9 тыс. кв. км, рост около 9% по сравнению с 2013 г.; поисково-разведочным бурением пройдено 223 тыс. м горных пород, что на 4 тыс. м больше аналогичного показателя предыдущего года. Эффективность поисково-разведочного бурения выросла до 80% по сравнению с 76% в 2013 г.

ОАО «НК «Роснефть» - крупнейшая публичная компания по объему запасов и уровню добычи в мире. Наращивание ресурсной базы является одним из ключевых приоритетов Компании. «Роснефть» добывает около 40% российской нефти и успешно реализует стратегию устойчивого роста добычи, в том числе благодаря внедрению самых современных технологий. По итогам 2014 г. добыча нефти и жидких углеводородов составила 204,9 млн т. Суточная добыча нефти и жидких углеводородов сохранилась на уровне 4,2 млн барр./сут.

На новых добывающих активах достигнуты максимальные с начала разработки уровни добычи: 22 млн т - Ванкорское месторождение, 8,2 млн т - Верхнечонское месторождение, 10 млн т - Уватский проект. Компания продолжила стабилизацию добычи на зрелых месторождениях, в первую очередь за счет эффективного управления заводнением и бурения скважин с мультистадийным гидроразрывом пласта. Наиболее заметные успехи в замедлении естественных темпов падения добычи были достигнуты на месторождениях ОАО «Варьеганнефтегаз» и ОАО «Самотлорнефтегаз».

Добыча газа в 2014 г. выросла на 48,6%, до более чем 56,7 млрд куб. метров. Рост по сравнению с 2013 годом в основном связан с приобретением новых активов и реализацией программы повышения уровня полезного использования попутного газа (до 81% в 2014 году по сравнению с 70% в 2013 году), в частности, во втором квартале 2014 года произошел запуск в эксплуатацию системы внешнего транспорта газа Ванкорском месторождении. В 2014 году обеспечено достижение уровня использования ПНГ 95% в ООО «РН-Пурнефтегаз» за счет завершения ввода в эксплуатацию дожимной компрессорной станции Харампурского месторождения для сбора подготовки и поставки попутного газа Харампурской группы месторождений.

В 2014 году НПЗ Компании переработано 99,8 млн т нефти, при этом переработка на территории России составила почти треть от общей переработки в стране.

Помимо крупных нефтеперерабатывающих заводов, входящих в структуру ОАО «НК «Роснефть», Компания владеет долями в нескольких мини-НПЗ на территории Российской Федерации, объем переработки на которых в 2014 году составил 1,9 млн т. Крупнейшим среди мини-НПЗ является Нижневартовское нефтеперерабатывающее объединение, объем переработки на котором составил 1,5 млн т в 2014 г. В Германии ОАО «НК «Роснефть» владеет долями в четырех НПЗ мощностью 11,5 млн т (в доле Компании).

Компания также производит нефтехимическую продукцию в России на Ангарском заводе полимеров, который специализируется на производстве этилена, пропилена и полиэтилена. Мощность установки пиролиза - основной технологической установки предприятия - составляет 300 тыс. т этилена в год.

В марте 2015 года Компанией приобретен нефтехимический холдинг САНОРС (АО «Новокуйбышевская Нефтехимическая Компания»). АО «ННК» - один из крупнейших производителей продукции газопереработки, нефтехимии и органического синтеза на территории России и Восточной Европы.

ОАО «НК «Роснефть» активно развивает производство масел. Базовыми производственными площадками являются Новокуйбышевский завод масел и присадок, производство масел в составе Ангарской нефтехимической компании, Московский завод «Нефтепродукт», а так же завод масел ООО «РН - Смазочные материалы» г. Рязань и НПЗ ОАО «Славнефть-ЯНОС» (доля в собственности). Суммарная мощность данных предприятий составляет более 700 тыс. т в год товарной продукции, в том числе более 500 тыс. т в год масел.

В структуру Компании также входят Нефтегорский и Отрадненский газоперерабатывающие заводы в Самарской области, суммарная мощность которых составляет 1,8 млрд куб. м газа в год.

Отличительная черта «Роснефти» -- наличие собственных экспортных терминалов в Туапсе, Де-Кастри, Находке, Архангельске, что улучшает процесс планирования, помогает оптимизировать затраты и позволяет существенно повысить эффективность экспорта продукции Компании. В настоящее время «Роснефть» осуществляет комплексные программы их расширения и модернизации с целью обеспечения соответствия этих мощностей планируемым объемам экспорта.

Одной из стратегических задач «Роснефти» является увеличение объемов реализации собственной продукции напрямую конечному потребителю. С этой целью Компания развивает розничную сбытовую сеть.

Основной целью сбытовой деятельности Компании является увеличение объемов реализации качественной продукции с высокой добавленной стоимостью напрямую конечному потребителю. Для достижения этой цели «Роснефть» расширяет свою сбытовую сеть, прежде всего, в стратегически важных регионах, планомерно наращивая количество автозаправочных комплексов, оснащённых торговыми площадями, кафе, мойками и станциями техобслуживания.

Розничная сеть продаж нефтепродуктов включает 2 571 АЗС/АЗК (в том числе 2 377 АЗС в РФ). При работе с конечными потребителями ОАО «НК «Роснефть» уделяет большое внимание лояльности покупателей, учитывая поступающую обратную связь. По результатам программы «Таинственный покупатель», оценивающей качество обслуживания потребителей, в 2014 году средний балл по АЗС составил 86 из 100 возможных.

Компания также занимает лидирующее положение на российском рынке авиакеросина, которое обеспечивается за счет реализации авиационного топлива через 18 контролируемых топливно-заправочных комплексов (ТЗК) и 18 ТЗК-партнеров.

При реализации стратегии развития «Роснефть» ставит своей целью как увеличение акционерной стоимости Компании, так и достижение самых высоких стандартов в управлении. В Компании исходят из твердого убеждения, что эти две цели взаимосвязаны. Приверженность прозрачному и ответственному управлению бизнесом чрезвычайно важна для поддержания доверия инвесторов и для получения всеми нашими акционерами максимальной отдачи от своих инвестиций в долгосрочной перспективе.

Система корпоративного управления ОАО «НК «Роснефть» основана на признанных международным экономическим сообществом принципах и стандартах корпоративного управления и призвана обеспечить устойчивое развитие Компании, ее экономическую эффективность и инвестиционную привлекательность.

Уставом ОАО «НК «Роснефть» предусмотрена четырехуровневая система органов управления, соответствующая требованиям законодательства Российской Федерации, установленным для публичных компаний.

Высшим органом управления ОАО «НК «Роснефть» является Общее собрание акционеров. Совет директоров осуществляет стратегическое руководство деятельностью Компании от имени и в интересах всех акционеров. Руководство текущей деятельностью ОАО «НК «Роснефть» осуществляется единоличным исполнительным органом и коллегиальным исполнительным органом. Исполнительные органы управления подотчетны Совету директоров и Общему собранию акционеров.

ОАО «НК «Роснефть» осуществляет постоянный мониторинг эффективности системы корпоративного управления, в соответствии с меняющимися экономическими условиями проводит мероприятия, направленные на совершенствование практики корпоративного управления, требованиями действующего законодательства и регулятора.

Экологическая безопасность и охрана окружающей среды входят в число наиболее приоритетных направлений работы ОАО «НК «Роснефть». В целях достижения лучших показателей в данной сфере Компания постоянно совершенствует подходы к управлению природоохранной деятельностью, наращивает масштабы экологических мероприятий и необходимые затраты на охрану окружающей среды.

В 2014 году Советом директоров Компании в рамках утвержденных Стратегии развития и Долгосрочной программы развития установлена стратегическая цель в области охраны окружающей среды - достижение признанного лидерства в сфере экологической безопасности среди мировых нефтегазовых компаний к 2030 году. В рамках разработки долгосрочной программы развития определены целевые индикаторы Компании в области охраны окружающей среды до 2018 года.

Для обеспечения соблюдения требований природоохранного законодательства в Компании функционирует многоуровневая система внутреннего производственного контроля, которая обеспечивает своевременное предупреждение, выявление и пресечение нарушений природоохранных требований, а также планирование мероприятий по устранению выявляемых нарушений и их устранение.

Общий объем капитальных инвестиций в охрану окружающей среды в 2014 году составил 36,9 млрд рублей. Помимо Целевой экологической программы, реализуемой ОАО «НК «Роснефть», и Программы ликвидации ранее накопленных экологических ущербов, проекты с существенным экологическим эффектом будут финансироваться в рамках Инвестиционной газовой программы и Программы повышения надежности трубопроводов.

ОАО «НК «Роснефть»?--?лидер процесса качественной модернизации и инновационных изменений в российской нефтегазовой отрасли. Усилия Компании направлены на развитие интеллектуального и технологического потенциала отрасли на основе мощного фундамента российской нефтегазовой школы?-?одной из лучших в мире?-?и в партнерстве с ведущими компаниями международного нефтяного бизнеса.

Технологическое лидерство обеспечивается инновационной деятельностью, которая заключается в постоянном внедрении новейших технологий и оборудования, использовании передового мирового опыта, повышении качества управления и контроля над бизнес-процессами, а также в непрерывном повышении компетенции специалистов. НК «Роснефть» осознает необходимость инновационного пути развития, активно накапливая научный потенциал в тесном сотрудничестве с отраслевыми НИИ, ВУЗами, малыми и средними инновационными предприятиями отрасли.

ОАО «НК «Роснефть» ставит перед собой цель стать мировым технологическим лидером энергетической отрасли. Для ее достижения Компания последовательно работает над реализацией своей программы инновационного развития.

Программа инновационного развития НК «Роснефть» - важнейшая часть концепции ее развития. Инновации направлены на модернизацию производственной базы, создание и внедрение новых технологий для решения производственных задач. Это восполнение запасов, увеличение коэффициента извлечения нефти, максимально полное использование попутного нефтяного газа, эффективная реализация шельфовых проектов, увеличение глубины переработки нефти, повышение энергоэффективности, минимизация капитальных и операционных затрат, а также обеспечение экологической и промышленной безопасности. Программа инновационного развития ОАО «НК «Роснефть» призвана ответить на стоящие перед ней глобальные вызовы и обеспечит достижение ее стратегических целей.

Система целей Программы инновационного развития включает:

- обеспечение развития «НК «Роснефть» как высокотехнологичной энергетической компании;

- обеспечение технологического лидерства по ключевым компетенциям: нефтегазодобыча, нефтепереработка;

- поддержание удельных капитальных и операционных затрат на уровне лучших мировых отраслевых показателей;

- повышение энергоэффективности производства до достижения лучшего мирового уровня;

- соблюдение высоких международных стандартов экологической и промышленной безопасности.

С учетом результатов анализа технологических вызовов, стоящих перед Компанией, были определены 20 приоритетных направлений инновационных исследований НК «Роснефть»:

- геологоразведка и исследование пластов;

- геология и разработка месторождений;

- строительство скважин;

- технологии добычи нефти и газа;

- строительство и эксплуатация объектов наземной инфраструктуры;

- Нетрадиционные источники углеводородов (вязкие нефти, бажен, газогидраты, нефть из угля);

- неуглеводородное сырье;

- шельфы;

- информационные технологии «Апстрим»;

- технологии нефтепереработки;

- технологии нефтегазохимии, GTL;

- разработка собственных катализаторов;

- разработка новых продуктов нефтепереработки;

- переработка тяжелых нефтяных остатков;

- информационные технологии «Даунстрим»;

- инжиниринговая поддержка внедрения новых технологий корпоративными проектными институтами;

- энергосбережение;

- экология;

- альтернативная энергетика;

- системы распространения знаний и общекорпоративные информационные технологии.

Общий объем расходов на инновационную деятельность в 2014 году превысил 170 млрд рублей, включая в том числе расходы на научно- исследовательские и опытно-конструкторские разработки (НИОКР), приобретение машин и оборудования, связанных с технологическими инновациями, приобретение программных средств и обучение персонала.

Объем финансирования НИОКР в 2014 году достиг 33,2 млрд рублей (0,6% от выручки Компании), превысив на 43% аналогичный показатель 2013 года. Расходы на Целевые инновационные проекты (ЦИП) составили 1,48 млрд рублей, на внедрение технологий ЦИП - 9,25 млрд рублей.

При реализации стратегии развития «Роснефть» ставит своей целью как увеличение акционерной стоимости Компании, так и достижение самых высоких стандартов в управлении.

В Компании исходят из твердого убеждения, что эти две цели взаимосвязаны. Приверженность прозрачному и ответственному управлению бизнесом чрезвычайно важна для поддержания доверия инвесторов и для получения всеми нашими акционерами максимальной отдачи от своих инвестиций в долгосрочной перспективе.

Эффективное руководство компанией -- важный аргумент в пользу успешности нашей деятельности в глазах наших зарубежных партнеров. Это является отличительной чертой самых признанных корпораций мира. Мы уверены, что добросовестное корпоративное управление выгодно всем заинтересованным сторонам, включая клиентов, поставщиков, партнеров, сотрудников и акционеров нашей Компании. Руководство НК «Роснефть» в своих действиях будет неизменно в одинаковой степени учитывать интересы различных групп акционеров Компании.

Прозрачность финансовой отчетности - еще один важный элемент корпоративного управления. «Роснефть» имеет богатый опыт составления ежеквартальных, полугодовых и годовых отчетов в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета (ОПБУ) США.

Мы намерены и в будущем следовать этой практике. Ближайшая задача, которую ставит наше открытое акционерное общество с целью дальнейшего усовершенствования процедуры финансовой отчетности в соответствии с ОПБУ США, -- продолжать сокращать временной разрыв между окончанием периода финансовой отчетности и датой опубликования показателей финансовой деятельности за этот период.

Одним из наиболее убедительных свидетельств применения на практике принципов сильного корпоративного управления можно назвать состав Совета директорови его комитетов. Члены Совета директоров ОАО

«НК «Роснефть» - опытные руководители, пользующиеся высоким авторитетом в деловом сообществе.

Для более эффективного рассмотрения вопросов на заседаниях совета директоров, по многим наиболее важным тематикам свои рекомендации предоставляют постоянно действующие Комитеты Совета директоров - Комитет по кадрам и вознаграждениям, Комитет по стратегическому планированию и Комитет по аудиту.

В компании «Роснефть» понимают, что репутация организации, которая строго придерживается высочайших стандартов корпоративного управления, не может быть создана в один день. На это требуется время. И мы уверены, что сможем создать себе такую репутацию. В компании стремятся развивать свой бизнес.

2.2 Анализ финансового состояния ОАО НК «Роснефть»

Анализ результатов финансовой деятельности предприятия проведен на основании экономических показателей ОАО «Роснефть», которые взяты из формы №1 «Бухгалтерский баланс» и формы №2 «Отчет о прибылях и

убытках» за 2013-2014 годы.

Вертикальный и горизонтальный анализ баланса ОАО «Роснефть».

Часть анализа собственности организации при анализе финансового состояния предприятия - анализ активов и пассивов бухгалтерского баланса. Проанализировав активы и пассивы баланса предприятия, можно проследить их динамику.

Практика экономического анализа предприятия выработала основные правила чтения баланса: вертикальный и горизонтальный анализ.

Горизонтальный анализ - сравнение позиций отчетности в течении периодов в относительном и абсолютном видах.

Вертикальный анализ - структура итоговых финансовых показателей, позволяющая выявить влияние позиций отчета на конечный результат.

Анализ активов баланса ОАО «Роснефть».

Проанализировав структуру активов ОАО «Роснефть», можно отметить преобладание внеоборотных активов в общей сумме активов, что является нормальным для организаций производственной сферы. Однако существует небольшая тенденция к изменению сложившейся ситуации, за счет многократно возросших прочих оборотных активов. Преобладание внеоборотных активов может негативно повлиять на привлечение краткосрочных заемных средств.

Рост основных средств на 14%, произошел за счет ввода в эксплуатацию новых объектов.

Увеличение дебиторской задолженности более чем в два раза, произошедшей в большей степени за счет роста дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, наряду со снижением денежных средств и денежных эквивалентов, говорит о задержках выплат от покупателей и дочерних предприятий.

Наблюдается незначительное увеличение запасов предприятия, произошедшего, за счет увеличения добычи нефти и газа, а также за счет роста запасов дочерних и зависимых организаций, свидетельствуя o положительной динамике развития ОАО «Роснефть».

Рост нематериальных активов в два раза, связан с достижениями НИОКР и приобретением 14 лицензий на право пользования недрами.



Рисунок 2.1-Активы ОАО «Роснефть» за 2014-2013гг.

Анализ пассивов ОАО «Роснефть» показал рост долгосрочных обязательств в 1,6 раза, связанного с использованием средств в виде эмиссии облигаций с периодом обращения десять лет и векселей со сроком погашения в течении десяти лет для развития компании (приобретение акций ОАО «РН Холдинг»), увеличение долей и вложений в уставные капиталы дочерних предприятий и зависимых обществ.

Также рост отложенных налоговых обязательств в 1,4 раза свидетельствует о больших оборотах компании, и как следствие, значительной величине начисленных налогов.

Увеличение валюты баланса в 1,6 раза обусловлено увеличением как долгосрочной, так и краткосрочной кредиторских задолженностей почти в равной мере (1,9 и 1,7 раза соответственно).

Однако доля долгосрочных заемных средств в общей структуре пассивов возросла в 1,5 раза, в то время как краткосрочные средства имеют тенденцию к снижению. Финансирование деятельности предприятия в 2014 году происходило в основном за счет долгосрочных кредитных обязательств и кредиторской задолженности.



Рисунок 2.2-Пассивы ОАО «Роснефть» за 2013-2014 гг.

Проанализировав отчет, видно, что выручка в 2014 году по сравнению с 2013 годом выросла в 1,2 раза. При этом себестоимость продукции выросла в 1,2 раза. Валовая прибыль увеличилась на 17%. Себестоимость продукции возросла на 24%. Прибыль от продаж уменьшилась на 22%. Коммерческие расходы возросли на 20%.

Однако, чистая прибыль увеличилась в 3,7 раза, в основном за счет прибыли от участи в других организациях, которая выросла почти в 7 раз. Из отчета о прибылях и убытках видно, что в компании в течении времени сложилась отрицательная динамика увеличения себестоимости продукции, уменьшения прибыли от продаж и увеличением коммерческих и управленческих расходов.

Но, несмотря на это, ОАО «Роснефть» занимает лидирующие позиции в нефтяном, нефтеперерабатывающем и нефтедобывающем секторах экономики.



Рисунок 2.3- Гистограмма изменения основных показателей ОАО «Роснефть»

Анализ показателей финансовой устойчивости ОАО «Роснефть».

Финансовый анализ - методика оценки текущего финансового состояния предприятия и его перспективы. В финансовый анализ входит анализ относительных и абсолютных показателей финансовой устойчивости.

Абсолютные показатели финансовой устойчивости - показатели, показывающие уровень обеспеченности оборотных активов источниками их формирования. Абсолютные показатели:

1. Наличие собственных оборотных средств - показатель свидетельствующий о наличии свободных оборотных ресурсов у предприятия. Положительность этого показателя является минимальным требованием к ликвидности баланса. Рассчитывается по формуле:

стоимость рыночный акция оценка

Ес = СИ - ВА (1)

где СИ - собственные источники (IV раздел пассива баланса); ВА - внеоборотные активы (I раздел актива баланса).

2. Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат. Показатель характеризует достаточность средств у предприятия для формирования запасов и затрат. Рассчитывается по формуле:

Ет = Ес + ДП (2)

где ДП - долгосрочные пассивы (V раздел пассива баланса).

3. Общая величина основных источников средств для формирования запасов и затрат. Показатель, характеризующий совокупность средств предприятия из всех источников финансирования для формирования запасов и затрат. Рассчитывается по формуле

Е? = Ет + (3)

где КЗС - краткосрочные заемные средства (стр. 1500 VI раздела пассива баланса).

На основе данных показателей можно выделить три показателя обеспечения запасов источниками их финансирования:

· Излишек или недостаток собственных оборотных средств. Рассчитывается по формуле:

±Ес = Ес - З (4)

где З - запасы (стр.1210 II раздела актива баланса).

· Излишек или недостаток собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат. Формула расчета:

±Ет = Ет - З (5)

· Излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат. Рассчитывается по формуле

±Е? = Е? - (6)

Типы финансовой устойчивости предприятия: Абсолютная финансовая устойчивость

+-Ес ? 0

+-Ет ? 0 S=(1;1;1)

+-Е? ? 0

Высокая платежеспособность, предприятие не зависит от кредиторов Нормальная устойчивость финансового состояния

+-Ес < 0

+-Ет ? 0 S=(0;1;1)

+-Е? ? 0

Нормальная платежеспособность, эффективное использование заемных средств, высокая доходность производственной деятельности.

Неустойчивое финансовое состояние

+-Ес < 0

+-Ет < 0 S=(0;0;1)

+-Е? ? 0

Нарушение платежеспособности, необходимость привлечения дополнительных источников, возможность улучшения ситуации

Кризисное финансовое состояние

+-Ес < 0

+-Ет < 0 S=(0;0;0)

+-Е? < 0

Неплатежеспособность предприятия, на грани банкротства.

Расчет Абсолютных показателей финансовой устойчивости ОАО

«Роснефть» на таблице 2.1.

Таблица 2.1- Абсолютные показатели финансовой устойчивости ОАО «Роснефть»

Абсолютные показатели	На 31.12.2014 (тыс.руб.)	На 31.12.2013 (тыс.руб.)
Наличие собственных оборотных средств	-3627117252	-1965784327
Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат	587177628	315587425
Общая величина основных источников средств для формирования запасов и затрат	2805222124	1630622400
Излишек или недостаток собственных оборотных средств	-3741531407	-2061768027
Излишек или недостаток собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат	472763473	219603725
Излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат	2690807969	1534638700

Нормальная устойчивость финансового состояния

+-Ес < 0

+-Ет ? 0 S=(0;1;1)

+-Е? ? 0

Нормальная платежеспособность, эффективное использование заемных средств, высокая доходность производственной деятельности.

Относительные показатели финансовой устойчивости.

Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия указывают на степень финансовых рисков и уровень зависимости организации от заемного средств, наличие собственного капитала. К относительным показателям финансовой устойчивости предприятия относятся:

1. Коэффициент автономии - доля собственных средств в совокупности источников финансирования. Рассчитывается по формуле:

Собственный капитал / Валюта баланса = Стр. 1300 Форма 1 / Стр.

1700 Форма 1.

Минимальное допустимое значение- 0,5.

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - коэффициент, характеризующий долю собственного капитала, инвестированного в оборотные средства. Формула расчета:

Заемный капитал/ Собственный капитал = (Стр. 1400 Форма + Стр.

1500 Форма 1) / Стр. 1300 Форма 1.

Максимально допустимое значение - 0,7 превышение указанной границы означает зависимость от внешних источников, потерю финансовой устойчивости.

3. Коэффициент обеспеченности собственными средствами - коэффициент, который указывает на наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Рассчитывается по формуле:

Собственные оборотные средства / Оборотные активы = (Стр. 1300

Форма 1 - стр. 1100 Форма 1) / стр. 1200 Форма 1.

Рекомендуемое значение больше 0,6.

4. Коэффициент маневренности - способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников. Формула расчета:

Собственные оборотные средства / Собственный капитал = (Стр. 1300

Форма 1 - Стр. 1100 Форма 1) / Стр. 1300 Форма 1

Рекомендуемое значение 0,2 - 0,5. Чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше возможность финансового маневра у предприятия

5. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств - количество внеоборотных средств приходящихся на 1 руб. оборотных активов. Рассчитывается по формуле:

Оборотные активы/Внеоборотные активы = Стр. 1200 Форма 1/ Стр. 1100 Форма 1

Данный показатель дает характеристику общей структуры активов предприятия.

Относительные показатели финансовой устойчивости ОАО «Роснефть» (таблица 2.2).

Таблица 2.2- Относительные показатели финансовой устойчивости

Относительные показатели	На 31.12.2014
Коэффициент автономии	0,2
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	4,7
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	-1,3
Коэффициент маневренности	-2,7
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств	0,6

Коэффициент автономии равен 0,2, что характеризует зависимость предприятия от заемных средств. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств равен 4,7, что говорит о зависимости предприятия от внешних источников финансирования. Коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами на очень низком уровне, что показывает плохое финансовое состояние предприятия. Коэффициент маневренности предприятия говорит нам о том, что предприятие неспособно пополнять оборотные средства самостоятельно. Значение показателя соотношения мобильных средств равно 0,6, показывает, сколько предприятие вкладывает в оборотные средства, что недостаточно для повышения финансовой устойчивости.

Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.

Ликвидность баланса предприятия - степень покрытия пассивов организации активами, срок превращения которых в деньги равен сроку погашения обязательств.

Степень ликвидности баланса влияет на платежеспособность предприятия. Главный критерий ликвидности - превышение стоимости оборотных средств над краткосрочными обязательствами. И чем выше этот показатель, тем более устойчиво финансовое состояние предприятия.

При анализе ликвидности баланса организации активы группируют по степени ликвидности - от наиболее ликвидных к наименее. Пассивы группируют по срочности погашения обязательств. Общепринятая группировка представлена в таблице 2.3.



Таблица 2.3 - Группировка активов и пассивов предприятия

Активы	Пассивы
Название группы	Обозначение	Баланс с 2011г.	Название группы	Обозначение	Баланс с 2011г.
Наиболее ликвидные активы	А1	стр. 1250 + 1240	Наиболее срочные обязательства	П1	стр. 1520
Быстро реализуемые активы	А2	стр. 1230	Краткосрочные пассивы	П2	стр. 1510 + 1540 + 1550
Медленно реализуемые активы	А3	стр. 1210 + 1220 + 1260 - 12605	Долгосрочные пассивы	П3	стр. 1400
Трудно реализуемые активы	А4	стр. 1100	Постоянные пассивы	П4	стр. 1300 + 1530 - 12605

Таблица 2.4 - Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия

ОБОЗНАЧЕНИЕ	A1	773266455	1197024178	П1	ОБОЗНАЧЕНИЕ
	A2	1847735636	883923302	П2
	A3	184220031	4214294880	П3
	A4	4982504825	1355532388	П4

А1 < П1 А2 > П2 А3 < П3 А4 > П4

Неравенство А1 < П1, свидетельствует о неплатежеспособности организации на момент составления баланса. У организации достаточно средств для покрытия наиболее срочных обязательств абсолютно и наиболее ликвидных активов.

Неравенство А2 > П2, свидетельствует, что реализуемые активы превышают краткосрочные пассивы и организация может быть платежеспособной в недалеком будущем с учетом своевременных расчетов с кредиторами, получения средств от продажи продукции в кредит.

Неравенство А3 < П3, свидетельствует, что в будущем при своевременном поступлении денежных средств от продаж и платежей организация не сможет быть платежеспособной на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса.

Неравенство A4 > П4, выполнение этого условия свидетельствует о неликвидности баланса предприятия.

Оценка относительных показателей ликвидности и платежеспособности.

Следует отметить, что анализ ликвидности предприятия методом группировки активов и пассивов является приближенным, для более детального анализа платежеспособности рассчитывают финансовые коэффициенты, такие как:

1. Коэффициент текущей ликвидности - достаточность средств предприятия, которые могут быть задействованы для погашения своих краткосрочных обязательств. Является основным показателем платежеспособности. Определяется по формуле:

(А1 + А2 + А3) / (П1 + П2) (7)

Общепринятое значение коэффициента находиться в диапазоне 1-2.

2. Коэффициент быстрой ликвидности - коэффициент, показывающий степень ликвидности средств предприятия, покрывающие краткосрочную задолженность. Рассчитывается по формуле:

К = (А1 + А2) / (П1 + П2) (8)

Рекомендуемое значение данного показателя от 1 до 1,5.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности - часть кредиторской задолженности, которую предприятие может погасить немедленно. Формула расчета:

А1 / (П1 + П2) (9)

Минимальное значение данного показателя - 0,2.

Таблица 2.5 - Оценка относительных показателей ликвидности и платежеспособности

Показатели	2014 год	Норма
Коэффициент текущей ликвидности	1,3	1 ? Кп ? 2
Коэффициент критической (срочной) ликвидности	1,3	Ккл ? 1
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,4	Кал ? 0,2 -0,5

Проведя анализ относительных показателей ликвидности и платежеспособности предприятия, можно сделать следующие выводы:

1. В 2013 году 1,3 рублей текущих активов предприятия

приходилось на 1 рубль текущих обязательств. Это свидетельствует о том, что у предприятия достаточно средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года.

2. Коэффициент срочной ликвидности находится у нижней границы допустимой нормы, что означает, что денежные средства и предстоящие поступления от текущей деятельности могут быть использованы для погашения текущих долгов организации.

3. У компании высокий коэффициент абсолютной ликвидности, свидетельствующий o способности погашать краткосрочные обязательства за счёт денежных средств, средств на расчетный счетах и краткосрочных финансовых вложений.

Оценка деловой активности ОАО «Роснефть».

Анализ деловой активности помогает охарактеризовать результаты и эффективность текущей деятельности предприятия.

При анализе деловой активности рассчитываются следующие коэффициенты:

1. Коэффициент оборачиваемости активов - коэффициент показывающий оборачиваемость средств, вложенных в активы, и эффективность использования активов для извлечения прибыли. Рассчитывается по формуле:

...