Выручка от продажи / Средняя величина активов = Стр. 2110 Форма 2 / Стр. 1600 Форма 1

2. Средний срок оборачиваемости материальных оборотных средств коэффициент позволяющий определить продолжительность оборота материальных средств. Формула расчета

Выручка от продажи / Средняя стоимость оборотных активов = Стр. 2110 Форма 2 / Стр. 1200 Форма 1

3. Период обращения дебиторской задолженности - коэффициент, показывающий, сколько раз в год взыскивается дебиторская задолженность. Рассчитывается по формуле

Выручка от продаж / Средняя величина дебиторской задолженности =Стр. 2110 Форма 2 / Стр. 1230 Форма 1

4. Период оборачиваемости собственного капитала - коэффициент, показывающий скорость оборота собственного капитала, его активность, т.е. сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложенного собственного капитала. Формула расчёта:

Выручка от продажи / Средняя стоимость собственного капитала =

Стр. 2110 Форма 2 / Стр. 1300 Форма 1

Проанализировав оценку деловой активности предприятия, можно сделать следующие выводы:

1. В 2014 году запасы за год совершили 0,6 оборот, в 2013 -0,7,что свидетельствует о уменьшении оборачиваемости и ухудшении деловой активности организации.

2. Средний срок оборачиваемости материальных активов в 2014 году составил 238 дней. Данный показатель отражает количество дней в одном обороте.

3. Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в 2014 - 157 дней, а в 2013- 87 дней, что говорит о ухудшении платежеспособности покупателей.

4. Продолжительность одного оборота собственного капитала компании в 2014 году составила 115 дней.

Рентабельность предприятия ОАО «Роснефть».

Рентабельность -- эффективность использования основных средств и производственных ресурсов предприятием.

При анализе рентабельности предприятия используют такие коэффициенты, как:

1. Рентабельность активов - коэффициент, который характеризует отдачу от использования активов предприятия. Коэффициент указывает на способность организации извлекать прибыль без учета структуры его капитала, качества управления активами. Определяется по формуле:

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы = Стр. 2400 Форма2 / Стр. 1600 Форма 1

2. Рентабельность продаж - показатель, отражающий объем прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Формула расчета

Прибыль от продаж / Выручка = Стр. 2200 Форма 2 / Стр. 2110 Форма 2

3. Рентабельность собственного капитала - эффективность использования средств собственников, позволяет сравнить эффективность собственного капитала с возможным доходом от альтернативных вложений в другие активы. Рассчитывается по формуле

Чистая прибыль отчетного периода / Средняя стоимость собственного капитала = Стр. 2400 Форма 2 / Стр. 1300 Форма 1

Расчет показателей рентабельности предприятия ОАО «Роснефть» представлены в таблице 2.6.

Таблица 2.6 - Рентабельность предприятия

Показатель	Обозначение	2014 г.	2013г.
Рентабельность активов	Ра	6,44%	2,75%
Рентабельность продаж	Рпр	3,62%	5,61%
Рентабельность собственного капитала	Рск	36,99%	9,89%

Рисунок 2.4 - Динамика показателей рентабельности ОАО «Роснефть»

Показатель рентабельности продаж показывает, какую часть выручки организации составляет прибыль от продаж, которая уменьшилась на 1,99% в 2014 г.

Показатель рентабельности активов вырос на 3,69% в 2014 г. по сравнению с предыдущим годом, следовательно предприятие снижает затраты на производство.

Рентабельность собственного капитала увеличилась на 27,1%, что говорит о значительном росте эффективности использования собственных средств.

Выводы

Проанализировав отчет, видно, что выручка в 2014 году по сравнению с 2013 годом выросла в 1,2 раза. При этом себестоимость продукции выросла в 1,2 раза. Валовая прибыль увеличилась на 17%. Себестоимость продукции возросла на 24%. Прибыль от продаж уменьшилась на 22%. Коммерческие расходы возросли на 20%.

Однако, чистая прибыль увеличилась в 3,7 раза, в основном за счет прибыли от участи в других организациях, которая выросла почти в 7 раз. Из отчета о прибылях и убытках видно, что в компании в течении времени сложилась отрицательная динамика увеличения себестоимости продукции, уменьшения прибыли от продаж и увеличением коммерческих и управленческих расходов.

Но, несмотря на это, ОАО «Роснефть» занимает лидирующие позиции в нефтяном, нефтеперерабатывающем и нефтедобывающем секторах экономики.

Проанализировав оценку деловой активности предприятия, можно сделать следующие выводы:

1. В 2014 году запасы за год совершили 0,6 оборот, в 2013 -0,7,что свидетельствует о уменьшении оборачиваемости и ухудшении деловой активности организации.

2. Средний срок оборачиваемости материальных активов в 2014 году составил 238 дней. Данный показатель отражает количество дней в одном обороте.

3. Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в 2014 - 157 дней, а в 2013 - 87 дней, что говорит о ухудшении платежеспособности покупателей.

4. Продолжительность одного оборота собственного капитала компании в 2014 году составила 115 дней.

Показатель рентабельности продаж показывает, какую часть выручки организации составляет прибыль от продаж, которая уменьшилась на 1,99% в 2014 г. по сравнению с предыдущим годом, что говорит о негативной тенденции развития предприятия.

Показатель рентабельности активов вырос на 3,69% в 2014 г. по сравнению с предыдущим годом, следовательно предприятие снижает затраты на производство.

Рентабельность собственного капитала увеличилась на 27,1%, что говорит о значительном росте эффективности использования собственных средств.



Глава 3. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПАКЕТА АКЦИЙ ОАО НК «РОСНЕФТЬ»

3.1 Использование доходного подхода

Ставка дисконтирования - коэффициент, используемый для приведения текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. То есть ставка дисконтирования используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право получения ожидаемых в будущем поступлений.

При вложении средств в предприятие ставка дисконтирования представляет собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения. Таким образом, для того чтобы принять правильное решение об инвестировании в предприятия с одинаковыми денежными потоками, необходимо учесть в ставке дисконтирования все риски связанные с бизнесом тех или иных предприятий.

Поскольку для оценки ОАО НК «Роснефть» Оценщиками выбрана модель денежного потока для инвестированного капитала, выраженного в рублях, то при дисконтировании бездолговых денежных потоков следует применять соответствующую ему ставку альтернативных затрат на привлечение капитала.

Для оценки величины ставки дисконтирования Оценщики использовали формулу средневзвешенных затрат на привлечение капитала (WACC):

WACC = Rd (1 - Tc)Wd + RSWS , (10)



где:

Rd - стоимость привлечения заемного капитала,

Tc - ставка налога на прибыль предприятия,

Wd - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия,

Rs - стоимость привлечения акционерного капитала,

Ws - доля акционерного капитала в структуре предприятия.

Ставка, отражающая стоимость привлечения акционерного капитала, использованная Оценщиками в анализе, выведена на основе модели оценки капитальных активов (CAPM - capital asset pricing model).

Для того чтобы определить ставку привлечения собственного капитала

(Rs) с использованием модели САРМ, использовалась следующая формула:

Учитывая, что денежные потоки определяются в рублях, то и валютой расчета ставки дисконтирования также должен быть рубль.

Согласно теории паритета процентных ставок соотношение процентных ставок по кредитам в разных валютах на рыночных условиях должно быть сопоставимо ссоотношением ожидаемых темпов инфляции, с соотношением форвардного и «спот» - курсов данных валют, с соотношением ожидаемого изменения «спот» - курса.

С учетом определенной стоимости собственного капитала Общества для денежного потока, номинированного в долларах, и соотношения долгосрочной инфляции рубля и доллара США.

Ставка привлечения инвестированного капитала рассчитывается по данным таблица 3.1.

Таблица 3.1. Расчет ставки привлечения инвестированного капитала, %

Показатель	Значение
Стоимость собственного капитала	15,23%
Стоимость заемного капитала (до налогов)	8,30%
Средневзвешенная стоимость капитала WACC, руб.	12,91%

При оценке бизнеса методом дисконтированного денежного потока весь прогнозный срок следует разделить на два периода: прогнозный период и постпрогнозный период.

Высокий уровень риска, характеризующий российский рынок инвестиций, делает неоправданным рассмотрение длительного периода в качестве прогнозного.

Также суммы прироста стоимости с течением времени стремятся к нулю и вклад потоков отдельных отдаленных периодов в значение чистой приведенной стоимости незначителен.

С другой стороны, предполагается, что в течение прогнозного периода предприятие должно достигнуть стабильного уровня развития и темпов роста величины денежного потока, что явно в краткосрочной перспективе невозможно.

Поскольку нефтедобывающая отрасль отличается высокой капиталоемкостью, и средние сроки окупаемости инвестиций в ней составляют 8-10 лет, а также учитывая исчерпаемость запасов нефти на лицензионных участках, Оценщики выбирали длительность прогнозного периода таким образом, чтобы отразить в модели максимальный период осуществления инвестиций и вовлечь в разработку значительную часть начальных извлекаемых запасов.

Исходя из этого оценщики выбрали расчетный период с даты оценки по 31.12.2030 г.

ОАО НК «Роснефть» является вертикально-интегрированной компанией и осуществляет деятельность в трех сегментах:

• Добыча нефти;

• Нефтепереработка;

• Сбыт нефтепродуктов;

Каждый из указанных сегментов имеет свою специфику, в связи с чем прогноз выручки и себестоимости (с учетом затрат на транспортировку и таможенные пошлины, но без учета амортизации) каждого из сегментов Оценщики прогнозируют отдельно.

Необходимо отметить, что в рамках доходного подхода Оценщики определяют стоимость Группы НК «Роснефть» на основе данных консолидированной Отчетности по МСФО, с учетом вложений во все консолидируемые дочерние общества, связанные операционной деятельностью с НК «Роснефть».

Денежные потоки отдельно по юридическим лицам и, соответственно, рыночная стоимость отдельных юридических лиц, входящих в Группу НК

«Роснефть» не рассчитываются.

Прогноз выручки составлен в рамках следующих положений:

- Прогноз сформирован на основе оценок как извлекаемых запасов, которые могут быть вовлечены в разработку без выполнения геологоразведочных работ для их дополнительного изучения и подтверждения, так и на основе предоставленных менеджментом данных о планируемых геологоразведочных работах и соответствующих им уровней добычи нефти.

Тем самым в модели реализуется оптимистичный вариант оценки, основанный на предположении о соответствии коэффициентов подтверждаемости и уровней будущей добычи нефти ожиданиям менеджмента ОАО НК«Роснефть».

- деятельность по добыче нефти ведут шесть структурных подразделений ОАО НК «Роснефть»: НГДУ Арланнефть, НГДУ Чекмагушнефть, НГДУ Ишимбайнефть, НГДУ Краснохолмскнефть, НГДУ Туймазанефть, НГДУ Уфанефть. К статусу нефтегазодобывающих управлений приравнены и три нефтедобывающих предприятий, в которых ОАО НК «Роснефть» владеет 100% уставного капитала: ООО «Зирган», ООО «Геонефть» и ООО «Башминерал»;

- выручка от реализации нефти определяется исходя из добычи нефти в натуральном выражении и цен реализации»;

- прогноз объемов добычи нефти в натуральном выражении с 2013 г. До 2030 г. предоставлен менеджментом ОАО НК «Роснефть»;

Основные статьи затрат в прогнозе формировались при следующих допущениях:

- все эксплуатационные затраты в целях оценки разделены на переменные и постоянные. Отдельно прогнозируется НДПИ, таможенная пошлина, расходы на транспортировку (экспорт);

- если не указано прямо, расходы относятся к месторождениям ОАО НК «Роснефть», кроме месторождения Титова и Требса. Для этого месторождения расходы прогнозируются отдельно;

- к переменным расходам отнесены затраты на топливо и энергию, затраты на оплату труда с отчислениями в страховые фонды, а также сервисные услуги;

- постоянные затраты формируют затраты на материалы, прочие налоги и аренду, затраты на сейсмику и РБП и прочие расходы;

- необходимо отметить, что в составе статей переменных расходов имеется постоянная часть, которая прогнозируется аналогично постоянным расходам;

- удельная величина расходов, как переменных, так и постоянных, на последний квартал 2013 г. и 2014 г. принимается на уровне расходов в соответствии со Стратегией Общества;

- с 2014 г. изменение постоянных расходов прогнозируются исходя из индекса удорожания затрат, который складывается из реальной и номинальной составляющей. Реальные темпы изменения расходов для периода 2014-2030 гг. предоставлены Обществом. Для прогноза номинальной составляющей индекса удорожания начиная с 2014 г. используется индекс инфляции рубля;

- переменные затраты прогнозируются на основе удельных показателей затрат в расчете на тонну добытой жидкости или количество скважин с учетом указанного индекса удорожания;

- налог на добычу полезных ископаемых рассчитывается в соответствии с действующим законодательством;

- для месторождений Титова и Требса налогообложение НДПИ производится по ставке 0% до достижения накопленного объема добычи нефти 15 млн т и при условии, что срок разработки запасов участка недр не превысит 7 лет (ст.342 НК РФ). В дальнейшем налог рассчитывается в общем порядке.

Прогноз доходов сегмента «Переработка» строился Оценщиком на основании прогноза производства нефтепродуктов в натуральном выражении и прогноза цен их реализации.

Прогноз доходов строился исходя из следующих предположений:

- Весь объем произведенной продукции будет реализован в том же периоде;

- Прогнозные объемы выхода нефтепродуктов из установок каждого этапа переработки нефти, которые использует Оценщик в расчетах, основаны на прогнозе объема выхода нефтепродуктов, составленном специалистами Компаний, и закрепленных в Стратегии.

На протяжении всего ретроспективного периода и 9 мес. 2013 года НПЗ Уфимской группы занимались производством следующих нефтепродуктов:

- бензины;

- дизельное топливо;

- авиакеросин;

- топливо судовое;

- вакумный газойль;

- мазут;

- битум;

- масла;

- кокс нефтяной;

- сера техническая;

- прочие.

По данным менеджмента, в дальнейшем НПЗ не будут менять профиль производства и сохранят выбранные направления деятельности. Следовательно, прогноз выручки в прогнозном и постпрогнозном периодах будет проводиться по перечисленным выше группам нефтепродуктов.

Изменение структуры выхода нефтепродуктов в прогнозном периоде будет связано с реализацией Стратегии развития, в рамках которой будет осуществлен ввод ряда новых установок переработки, а также модернизацией существующих мощностей.

Прогноз экспортных цен на нефтепродукты строился на основании рассчитанной зависимости между ценами на нефтепродукты и ценой нефти марки Brent.

Прогноз внутренних цен на нефтепродукты составлен с учетом того, что имеет место премиальность при реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке по сравнению с экспортом.

Таким образом, внутренняя цена на нефтепродукты определяется по следующему алгоритму:

+ Экспортная цена на нефтепродукты

- Расходы по транспортировке нефтепродуктов

- Пошлина при экспорте нефтепродуктов

= Цена на нефтепродукты net-back

+ Премия внутреннего рынка

= Внутренняя цена на нефтепродукты

Цены на прочие нефтепродукты, для которых не строились зависимости от цены Brent, привязываются в прогнозе к цене на дизельное топливо (масла, ТСМ), цене на бензин (прочие), цене на мазут (битум, кокс) или корректировались с учетом инфляции (сера).

Изменение экспортных цен на нефтепродукты прогнозировалось Оценщиком в соответствии с изменением цен нефти марки Brent.

Реализация продукции НПЗ осуществляется по двум направлениям:

- экспорт;

- внутренний рынок (реализация крупным оптом);

- поставка на собственные АЗС и для реализации мелким оптом (см. сегмент «Сбыт»).

Прогноз объемов реализации нефтепродуктов на экспорт составлен на основе данных Стратегии Общества.

Объем поставки на собственные АЗС и для реализации мелким оптом спрогнозирован в рамках раздела, посвященного сегменту «Сбыт».

Объем реализации крупным оптом определен как разница между общим объемом выхода нефтепродуктов каждого вида и объемами, направляемыми на экспорт и реализуемыми в розницу и мелким оптом.

Себестоимость производства нефтепродуктов определяется в разрезе групп затрат (переменные и постоянные затраты). Прогноз себестоимости основан на данных Стратегии Компании.

Себестоимость производства складывается из следующих основных статей калькуляции:

- закупка сырья;

- основные материалы и полуфабрикаты со стороны;

- работы и услуги производственного характера;

- вспомогательные материалы и катализаторы;

- пар с горячей водой;

- электроэнергия;

- заработная плата;

- начисления на заработную плату;

- прочие затраты.

Основной статьей материальных затрат является закупка сырой нефти.

Структура поставки нефти на НПЗ определена Оценщиками на основе прогнозируемого менеджментом Группы в рамках Стратегии общего объема переработки сырья и спрогнозированного в рамках раздела, посвященного прогнозу выручки сегмента «Добыча» объема собственной нефти ОАО НК «Роснефть», поставляемой на НПЗ.

Переменные затраты на переработку нефти (в т.ч. работы и услуги производственного характера, вспомогательные материалы, реагенты и катализаторы, топливо), прогнозировались исходя из норматива затрат соответствующего вида на 1 т перерабатываемого сырья, рассчитанного на основе Стратегии с учетом корректировки на прогнозный уровень инфляции. Постоянные затраты на переработку нефти (в т.ч. затраты на оплату труда, социальные отчисления, прочие затраты), прогнозировались исходя из общей величины постоянных затрат, рассчитанной на основе Стратегии с учетом корректировки на прогнозный уровень инфляции.

В сегменте «Сбыт» ОАО НК «Роснефть» получает доходы от следующих видов деятельности:

- мелкооптовой реализации нефтепродуктов;

- розничной реализации нефтепродуктов.

Доходы ОАО НК «Роснефть» от мелкооптовой и розничной реализации нефтепродуктов зависят от:

- объема продаж нефтепродуктов;

- цены закупки нефтепродуктов со стороны;

- надбавки (наценки) к стоимости нефтепродуктов (разница между ценой реализации и ценой закупки).

В сегменте «Сбыт» Общество осуществляет реализацию продукции в разрезе двух направлений: мелкий опт и розница.

Номенклатура: основные виды топлива - бензин 80, 92, 95, 98, дизельное топливо (летнее, зимнее), масла моторные, прочие нефтепродукты. Прогнозный объем продаж в натуральных показателях формируется на основе данных Стратегии Общества и предоставленных Заказчиком данных о планируемой структуре реализации по видам нефтепродуктов. При прогнозе объемов продаж учтено изменение структуры выработки нефтепродуктов на НПЗ ОАО НК «Роснефть».

Цена нефтепродуктов (по видам) для потребителей формируется в разрезе направлений реализации на основе спрогнозированной цены закупки и исходя из сложившейся в ретроспективном периоде наценки.

Затраты сегмента "Сбыт" представляет собой:

- расходы на закупку реализуемых нефтепродуктов со стороны;

- транспортные расходы; расходы на содержание АЗС;

- расходы по реализации нефтепродуктов мелким оптом.

Основной объем нефтепродуктов, реализуемых в сегменте «Сбыт», поставляется с НПЗ ОАО НК «Роснефть», таким образом, в рамках расчетов Оценщики не предусматривают закупку данных нефтепродуктов.

Тем не менее, часть нефтепродуктов, реализуемых мелким оптом, закупается у сторонних поставщиков.

Предполагается, что цены закупки нефтепродуктов у сторонних поставщиков будут соответствовать ценам реализации соответствующих нефтепродуктов НПЗ ОАО НК «Роснефть» крупным оптом.

Прогноз коммерческих и административно-управленческих расходов составлен на основе фактических данных о величине соответствующих расходов за 9 мес. 2013 г. по консолидированной отчетности ОАО НК «Роснефть» по МСФО.

При этом из состава КиАУР были исключены расходы, связанные с сегментом «Сервис», предприятия которого были выведены из состава группы НК «Роснефть» до даты оценки.

В дальнейшем величина КиАУР корректировалась с учетом прогнозируемых темпов инфляции рубля.

Прогноз чистой прибыли ОАО НК «Роснефть» основывается на ставке налога на прибыль 20% (гл.25 Налогового кодекса), а также на величине налоговой амортизации.

В соответствии с действующим законодательством (ст.258 гл.25 НК РФ), прогноз налога на прибыль учитывает, что в состав расходов в целях налогообложения включены расходы на капитальные вложения по месторождению в размере 30% первоначальной стоимости основных средств. На основании определенных прогнозных значений чистой прибыли, амортизации, а также прогноза капитальных вложений, потребностей в пополнении оборотного капитала, социальных расходов произведен расчет денежных потоков прогнозного периода. Оценка денежных потоков прогнозного и постпрогнозного периода

Стоимость суммарного инвестированного капитала ОАО НК «Роснефть» определяется как сумма приведенной стоимости денежного потока прогнозного периода и приведенной стоимости денежного потока по завершении прогнозного периода (терминальная стоимость).

При суммировании с величиной приведенной стоимости денежных потоков, постпрогнозная стоимость приводится к дате оценки путем умножения на коэффициент дисконтирования последнего года прогнозного периода.

Текущая стоимость денежных потоков определяется как сумма приведенной стоимости денежного потока в течение прогнозного периода и приведенной стоимости денежного потока по завершении прогнозного периода (остаточная или продленная стоимости).

Итоговое значение стоимости дисконтированных денежных потоков приведено в таблица 3.2.

Таблица 3.2. - Расчет стоимости дисконтированных денежных потоков, млрд руб.

	Суммарный ДДП прогнозного периода	Дисконтированная терминальная стоимость	Итого:
ОАО НК «Роснефть»	302	63	365

Внесение корректирующих поправок и определение стоимости собственного капитала компании

В силу того, что при расчете Оценщиками выбрана модель денежного потока для всего инвестированного капитала, необходимо внести поправку на величину чистого долга Общества, а также на стоимость неоперационных активов и обязательств по охране окружающей среды.

Поправки на величину отложенных налоговых активов (ОНА) и отложенных налоговых обязательств (ОНО) в рамках настоящей оценки не применяются, поскольку, по данным менеджмента Общества, существующие ОНА и ОНО связаны с расхождениями в величине амортизации по бухгалтерскому и налоговому учету.

Таким образом, суммы ОНА и ОНО, отраженные на балансе Общества, не могут рассматриваться как реальные активы или обязательства Общества по состоянию на дату оценки.

Кроме того, при построении финансовой модели деятельности Общества, Оценщики отдельно учитывают суммы бухгалтерской и налоговой амортизации, таким образом, расхождения в бухгалтерском и налоговом учете основных средств уже учтены в расчете рыночной стоимости инвестированного капитала Общества.

Для корректного учета перекрестного владения акциями ОАО НК

Таблица 3.3. - Расчет стоимости собственного капитала ОАО НК «Роснефть», млрд руб.

Показатель	Значение
Рыночная стоимость инвестиционного капитала	365
Чистый долг	72
Прочие поправки	62
Выночная стоимость 100% акционерного капитала без вложений	356
Рыночная стоимость 100% акционерного капитала	408

Таким образом, рыночная стоимость 100% собственного капитала ОАО НК «Роснефть», полученная методом дисконтирования денежного потока, составляет 408 млрд руб.

Расчет итоговой рыночной стоимости Объекта оценки в рамках доходного подхода

Уставный капитал ОАО НК «Роснефть» сформирован обыкновенными и привилегированными акциями.

В соответствии с положениями Федерального закона «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. с последующими изменениями и дополнениями предусмотрены различные права для акционеров-владельцев обыкновенных акций и акционеров-владельцев привилегированных акций.

Различный набор прав, принадлежащих акционерам-владельцам обыкновенных акций и акционерам-владельцам привилегированных акций, обуславливает разницу в рыночной стоимости 1 обыкновенной акции и 1 привилегированной акции с одинаковым номиналом.

Основными отличиями между различными типами акций являются: право голоса и дивиденды.

Обыкновенные акции являются голосующими, а владельцы привилегированных лишены права голоса (за исключением нескольких строго регламентированных в корпоративном законодательстве случаев). В то же время привилегированные акции дают право на получение четко определенного дивиденда, превосходящего, как правило, дивиденд по обыкновенным акциям.

В основе расчетов величины дисконта по привилегированной акции относительно обыкновенной акции использован метод сопоставления рыночных котировок обыкновенных и привилегированных акций ОАО НК «Роснефть» за период с 01.01.2012 г. по 30.09.2013 г.

В результате выполненного анализа среднее значение соотношения цены одной привилегированной и одной обыкновенной акции составило 70,8%.

Таблица. 3.4 - Расчет рыночной стоимости 1 обыкновенной и 1 привилегированной акции в рамках доходного подхода

Показатель	Алгоритм	Значение
Рыночная стоимость собственного капитала млрд.руб.	(1)	408
Количество обыкновенных акций, шт.	(2)	185 281 700
Количество привелегированных акций, шт.	(3)	33 809 710
Стоимость 1 обыкновенной акции, руб.	(4)=(1)/((2)+(3)*(5))	1 951
Разница между РС ОА и РС ПА	(5)	70,8%
Стоимость 1 привилегированной акции, руб.	(6)=(4)*(5)	1 381



Таким образом, получены следующие величины рыночной стоимости Объекта оценки ОАО НК «Роснефть» в рамках доходного подхода:

- Рыночная стоимость одной обыкновенной акции: 1 951 руб.

- Рыночная стоимость одной привилегированной акции: 1 381 руб.

3.2 Использование затратного подхода

Оценка бизнеса в рамках затратного подхода осуществляется путем определения рыночной стоимости его собственного капитала или чистых активов и представляет собой процесс расчета рыночной стоимости всех активов Общества и текущей стоимости всех его обязательств.

Базовым компонентом имущественного комплекса любого нефтедобывающего предприятия является лицензия на право пользования недрами, рыночная стоимость которой может быть определена исключительно методами доходного подхода.

То, что основной актив в рамках затратного подхода может быть оценен лишь доходным подходом, приводит к вырождению затратного подхода в доходный.

В свою очередь, это приводит к абсолютной взаимозависимости результатов оценки, полученных в рамках данных двух подходов, что методологически некорректно.

Поэтому Оценщиками принято решение отказаться от использования затратного подхода к оценке рыночной стоимости акций ОАО НК «Роснефть».

3.3 Использование сравнительного подхода

На базе сравнительного подхода выделяют, в зависимости от цели, объекта и конкретных условий оценки, два основных метода:

- Метод сделок основывается на информации о сделках с крупными пакетами акций. Метод предполагает сопоставление цен реальных сделок купли-продажи пакетов акций предприятий-аналогов и их финансовых и производственных показателей (годовая выручка, годовая прибыль после налогообложения, величина чистых активов и др.).

- Метод компании-аналога (метод рынка капитала) предполагает использование в качестве базы для сравнения реальную цену купли-продажи, сложившуюся на фондовом рынке.

Сравнительный подход включает следующие основные этапы оценки:

- Сбор необходимой информации. (Рыночная (ценовая) и финансовая информация).

- Составление списка аналогичных компаний. На первом этапе определяется первоначальный перечень компаний-аналогов, в который входит максимально возможное число компаний, имеющих сложившуюся на рынке цену купли-продажи.

Критерии отбора на первом этапе: сходство отрасли, производимой продукции, объем производства, соотношение собственных и заемных средств. На втором этапе составляется окончательный перечень компаний- аналогов.

Включение компаний в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации (уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции и т.д.).

- Финансовый анализ. Проводится расчет финансовых коэффициентов, анализ балансов и отчетов о прибылях и убытках за ряд лет. Финансовый анализ позволяет определить положение (ранг) оцениваемой компании в списке аналогов, а также является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих как увеличение сопоставимости, так и обоснованность окончательной стоимости.

Расчет мультипликаторов. Используются 4 группы мультипликаторов:

Расчет значения мультипликаторов для оцениваемой компании. Этот этап является наиболее сложным, т.к. одинаковых компаний нет. Поскольку диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям- аналогам достаточно широк, Оценщик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднюю величину показателя по группе аналогов.

Определение итоговой величины стоимости.

Сравнительный подход позволяет использовать максимальное число всех возможных вариантов мультипликаторов, следовательно, в процессе расчета будет получено столько же вариантов стоимости.

Наиболее правильным приемом определения итоговой величины является метод взвешивания.

Оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Результаты, полученные в ходе применения сравнительного подхода, имеют объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний- аналогов.

Расчет стоимости собственного капитала методом сделок

В результате анализа открытых источников найдена следующая информация о сделках с пакетами акций компаний нефтегазового сектора за период 01.01.2010-30.09.2013 гг. (таблица.3.5).

Таблица. 3.5. - Информация о сделках с пакетами акций компаний нефтегазового сектора за период 01.01.2010-30.09.2013 гг

Компания	Дата сделки	Пакет	Цена пакета тыс.руб.
ЗАО «Дулисьма»	Янв.09	99%	11362176
Sibir Energy	Апр.09	16,95	15326865
Sibir Energy	Июн.09	23,35	28006560
Rosneft-Stroytransgaz Limited	Авг.09	50,00	6032
OOO «СТС-Сервис»	Фев.10	100,00	3387299
ОАО «Тамбейнефтегаз»	Июл.10	100,00	311942
Ring Oil Holding & Trading	Сен.10	74,90	9211470
ОАО «Верхнечонскнефтегаз»	Ноя.10	5,48	1500000
ISAB	Апр.11	11	8174694
ОАО «Уральская нефтянная компания»	Июн.11	50,99	4184760
ЗАО «Центр наукоемких технологий»	Авг.11	100,00	2164
Marta Petroleum plc.	Апр.12	29,8% акций	218086
ОАО «Новосибирскнефтегаз» и ОАО «Сеферноенефтегаз»	Авг.12	100% акций и	13503908
TNK-BR Ltd. и TNK Industrial Holdings Ltd	Дек.12	50% и 50%	306888931
ОАО «Технологии добычи нефти и инвестиций»	Апр.13	100%	31305100
ЗАО «Уралнефтесервис» и ООО «СтандартНафта»	Май.13	100% и 100%	2815002

Информация по большинству указанных в таблице компаний, достаточная для расчета мультипликаторов, отсутствует. Это связано с тем, что данные компании являются закрытыми.

Анализ информации по открытым компаниям показал, что они не могут быть признаны аналогами, поскольку либо несопоставимы с оцениваемой компанией по профилю (не являются ВИНК), либо по масштабам деятельности. Таким образом, использовать метод сделок не представляется возможным.

Расчет стоимости собственного капитала методом рынка капитала

Метод рынка капитала основан на использовании цен акций аналогичных компаний, сформированных открытым фондовым рынком (рынком ценных бумаг).

Рыночная капитализация рассчитывается как произведение количества акций соответствующей категории на рыночную цену одной акции (котировки), раскрываемую организатором торговли на рынке ценных бумаг. Информация о ценах на акции компаний, находящиеся в свободной продаже, после соответствующих корректировок дает ориентир для

определения цены акции оцениваемой компании.

В общем случае в качестве компаний-аналогов могут выступать как отечественные, так и зарубежные компании.

Для оценки объекта оценки методом рынка капитала использованы данные о котировках обыкновенных акций российских нефтедобывающих компаний. Первичными критериями отбора аналогов являются:

- максимальная схожесть основной деятельности аналога с ОАО НК

«Роснефть»;

- доступность необходимой информации по финансовым и рыночным показателям.

Отбор компаний-аналогов

Основным видом деятельности ОАО НК «Роснефть» является добыча нефти. Общество осуществляет свою деятельность на территории Российской Федерации.

При выборе потенциальных компаний аналогов учитывались различные аспекты, такие как, например, страновые, отраслевые и прочие факторы. Известно, что доходность, требуемая инвестором при вложении в конкретную страну, варьируется в зависимости от различных политических, экономических, социальных и прочих особенностей.

Кроме того, между отраслями также существуют значительные различия в доходности, капиталоемкости, ожидаемом росте и других факторах.

Таким образом, основным критерием отбора аналогов на данном этапе являлось отраслевое сходство объектов-аналогов и ОАО НК «Роснефть» (ВИНК), а также территориальная принадлежность (объект оценки и компании-аналоги должны осуществлять свою деятельность на территории одного государства, Российской Федерации).

Таблица 3.6. Информация о котировках компаний нефтегазовой отрасли за 9 месяцев 2013 г.

ОАО «Газпром нефть»	SIBN	ОА	131,29	4 718 000 000
ОАО «ЛУКОЙЛ»	LKOH	ОА	1 966,37	754866000
ОАО «НОВАТЭК»	NVTK	ОА	336,79	3030107000
ОАО «Сургутнефтегаз»	SNGS	ОА	27,25	35725994705
ОАО «Сургутнефтегаз»	SNGSP	ПА	21,53	7701998235
ОАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина	TATN	ОА	204,40	2123150700
ОАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина	TATNP	ПА	103,45	147508500
ОАО НК «Роснефть»	ROSN	ОА	238,95	10 200 000 000

Источник: составлено на основе данных Московской Биржи

* - средняя котировка за период 01.01.2013 - 30.09.2013 гг.

** - средневзвешенное количество акций в обращении за период 01.01.2013 - 30.09.2013 гг.

Рыночная капитализация, рассчитанная как произведение количества обыкновенных акций в обращении и средней котировки акций за 9 месяцев до даты оценки (с начала 2013 г.), была скорректирована с учетом рисков за размер компании и рассчитана на контрольном уровне.

Для расчета величины инвестированного капитала необходимо к скорректированной рыночной капитализации прибавить чистый долг (сумма краткосрочных и долгосрочных займов, уменьшенная на величину денежных средств), а также долю меньшинства и рыночную капитализацию привилегированных акций (рассчитана как указано выше для обыкновенных акций), также необходимо исключить величину финансовых вложений.

Наиболее показательными мультипликаторами для предприятия, функционирующего в нефте и газодобывающей отрасли, являются: ИК/Запасы, ИК/EBITDA, ИК/Sales.

В результате проведенных расчетов были получены следующие результаты:



Таблица 3.7 - Расчет рыночной стоимости 1 обыкновенной и 1 привилегированной акции в рамках сравнительного подхода

Показатель	Алгоритм	Значение
Рыночная стоимость собственного капитала млрд.руб.	(1)	364
Количество обыкновенных акций, шт.	(2)	157086428
Количество привелегированных акций, шт.	(3)	33 651 306
Стоимость 1 обыкновенной акции, руб.	(4)=(1)/((2)+(3)*(5))	2 014
Разница между РС ОА и РС ПА	(5)	70,8%
Стоимость 1 привилегированной акции, руб.	(6)=(4)*(5)	1 425

Таким образом, получены следующие величины рыночной стоимости Объекта оценки в рамках сравнительного подхода:

Рыночная стоимость одной обыкновенной акции: 2 014 руб. Рыночная стоимость одной привилегированной акции: 1 425 руб.

3.4 Согласование результатов

В рамках описанных выше подходов получили два значения рыночной стоимости 1 обыкновенной акции и 1 привилегированной акции ОАО НК «Роснефть».

В рамках доходного подхода приведен прогноз денежных потоков от осуществления основной операционной деятельности ОАО НК «Роснефть». Результат доходного подхода, с точки зрения Оценщиков, в достаточной степени отражает рыночную стоимость Объекта оценки, т.к. позволяет учесть все перспективы развития Общества и специфику деятельности ОАО НК «Роснефть».

Результату доходного подхода в рамках согласования результатов присвоен вес 50%.

Результат сравнительного подхода, с точки зрения Оценщиков, также в достаточной степени отражает рыночную стоимость Объекта оценки, т.к. позволяет учесть ожидания инвесторов в отношении стоимости акций компаний, осуществляющих деятельность в сфере добычи и переработки нефти.

Результату доходного подхода в рамках согласования результатов присвоен вес 50%.

Таблица 3.8.Расчет рыночной стоимости Объекта оценки приведен

Подход	Рыночная стоимость обыкновенной акции, руб.	Рыночная стоимость привелегированной акции, руб.	Вес, %
Доходный	1951	1381	50%
Сравнительный	2014	1425	50%
Затратный	Отказ использования	от	Отказ использования	от	-
Итого	1983	1403

Таким образом, получили оценку рыночной стоимости акций ОАО НК «Роснефть»:

Рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции: 1 983 руб. Рыночная стоимость одной привилегированной акции: 1 403 руб.

Выводы

Рыночная стоимость 100% собственного капитала ОАО НК

«Роснефть», полученная методом дисконтирования денежного потока, составляет 408 млрд руб.

Расчет итоговой рыночной стоимости Объекта оценки в рамках доходного подхода

Уставный капитал ОАО НК «Роснефть» сформирован обыкновенными и привилегированными акциями.

В соответствии с положениями Федерального закона «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. с последующими изменениями и дополнениями предусмотрены различные права для акционеров-владельцев обыкновенных акций и акционеров-владельцев привилегированных акций.

Различный набор прав, принадлежащих акционерам-владельцам обыкновенных акций и акционерам-владельцам привилегированных акций, обуславливает разницу в рыночной стоимости 1 обыкновенной акции и 1 привилегированной акции с одинаковым номиналом.

Основными отличиями между различными типами акций являются: право голоса и дивиденды.

В результате выполненного анализа среднее значение соотношения цены одной привилегированной и одной обыкновенной акции составило 70,8%.

Таким образом, получены следующие величины рыночной стоимости Объекта оценки ОАО НК «Роснефть» в рамках доходного подхода:

- Рыночная стоимость одной обыкновенной акции: 1 951 руб.

- Рыночная стоимость одной привилегированной акции: 1 381 руб.

С помощью сравнительного подхода получены следующие величины рыночной стоимости Объекта оценки:

Рыночная стоимость одной обыкновенной акции: 2 014 руб. Рыночная стоимость одной привилегированной акции: 1 425 руб.

В итоги была получена следующая оценка рыночной стоимости акций ОАО НК «Роснефть»:

Рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции: 1 983 руб. Рыночная стоимость одной привилегированной акции: 1 403 руб.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведённое наследование нами обзор показывает, что методы оценки не позволяют получить фактическую продажную цену акций. Они только направляют продавцов и покупателей акций к цене, которую они могут согласовать путём переговоров.

Также следует, что существует много различных способов определения стоимости акций. Их цель - помочь покупателю и продавцу акций в принятии решения, сколько денег можно заплатить или запросить за акции, если официальных биржевых курсов нет. Некоторые из рассмотренных методов оценки неудовлетворительны и даже непригодны для определения «реальной» стоимости акции. К наиболее эффективным можно отнести:

- оценку на базе ликвидационной стоимости, но лишь в тех случаях, когда акционер или акционеры имеют власть, чтобы настоять на ликвидации компании, и согласны на разделение её активов;

- один из методов оценки, основанных на доходности акций;

- метод, основанный на дивидендном доходе;

- метод дисконтированных денежных поступлений, но только в том случае, если оценка производится компанией, заинтересованной в приобретении всего акционерного капитала другой компании.

При определении рыночной стоимости акций в соответствии со стандартами оценки должны использоваться следующие подходы: затратный (имущественный), сравнительный (рыночный) и доходный, внутри которых могут быть использованы различные методы расчётов.

При проведении оценки исходно рассматривается каждый из этих подходов, однако то, какой подход или подходы являются оптимальными в каждом конкретном случае, определяется характером и спецификой объекта оценки, целью и назначением оценки.

Сравнительный подход (comparison approach to value) - основан на анализе сделок купли-продажи сопоставимых объектов, а также запрашиваемых цен на аналогичные объекты собственности.

Этапами расчета является выбор сопоставимых аналогов и анализ ценовых показателей сравниваемых объектов с целью приведения последних к единой базе (условиям приобретения объекта оценки).

В рамках сравнительного подхода большинство специалистов в области оценки выделяют три основных метода: метод компании-аналога, метод продаж и метод отраслевых коэффициентов.

При использовании метода компании-аналога оценка стоимости готового бизнеса проводится на основании информации о стоимости предприятий-аналогов, акции которых котируются на рынке.

Прежде чем приступить к подбору компаний-аналогов, необходимо проанализировать специфику работы и рынок, занимаемый оцениваемой компанией.

Предприятия-аналоги должны относиться к той же отрасли, что и оцениваемая компания, а также быть сходны по следующим основным финансовым и производственным характеристикам:

- размер компании (выручка, численность, стоимость активов и т. д.);

- ассортимент;

- товарная и территориальная диверсификация;

- технологическая и техническая оснащенность;

- риски, связанные с работой;

- сопоставимость предполагаемой сделки (форма сделки, условия финансирования, условия оплаты и т.д.).

Компании-аналоги, отобранные для проведения оценки стоимости компании сравнительным методом, должны не только осуществлять один вид деятельности с оцениваемой компанией, но и должны были быть проданы не так давно по отношению к сроку продажи компании.

При этом компании-аналоги не должны быть вовлечены в процесс поглощения, поскольку это искажает их реальную цену.

Если между компаниями-аналогами и оцениваемой компанией по каким-либо из перечисленных критериев существуют расхождения, необходимо использовать соответствующие мультипликаторы (коэффициенты, характеризующие соотношения результирующего показателя к одной из его составляющих).

Широко распространены следующие виды мультипликаторов:

«цена/прибыль», «цена/денежный поток», «цена/рыночная стоимость материальных активов». В зависимости от того, какая информация доступна, могут быть использованы и другие мультипликаторы.

В качестве первичной информации для расчета стоимости готового бизнеса по методу продаж также используются данные о цене приобретения пакетов акций компаний-аналогов.

Главное отличие этого метода от предыдущего в том, что при его применении допустимо использование информации о ценах на акции аналогичных предприятий в любых сделках. Метод же компаний-аналогов подразумевает использование данных о сделках с контрольными пакетами акций аналогичных компаний.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании отраслевых мультипликаторов, рассчитанных в ходе исследований статистики продаж предприятий отрасли, проводимых специализированными агентствами.

Необходимо, чтобы исследование было проведено не менее чем для половины всех предприятий отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемым.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. ФЗ Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года

№135-ФЗ.

2. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»: Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2010 года№ 256/КонсультантПлюс.

3. Абдуллаев Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса).- М.: ЭКМОС, 2010.- 501 с.

4. Балабанов И.Т. Экономика недвижимости. Учебник для вузов.- СПб.: Питер, 2010.- 412 с.

5. Баум А. и Макмин Д. Доходный подход к оценке собственности (третье издание), Рутледж, Лондон, 2011.

6. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: учебное пособие.- М.: Инфра- М, 2012.- 389 с.

7. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учебное пособие для вузов.- М.: ЮНИТИ, 2012.- 402 с.

8. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник для вузов.- М.: Издательства ТК Велби, Проспект, 2008.- 356 с.

9. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник для вузов.- М.: Проект, 2013.- 403 с.

10 .Валдайцев, В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. / В.С. Валдайцев. - М.: Филинъ, 2015. - 486 с.

11 .Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. / С.В. Валдайцев. - GUMER- INFO, 2012. - 720с.

12 .Васляев М.А. Оценка бизнеса и оценочная деятельность. Конспект лекций.- М.: «Приориздат», 2014.- 397 с.

13 .Выявление оптимального метода оценки стоимости нефтегазовой компании в современных условиях развития экономики России. - Режим доступа: http://www.ogbus.ru/authors/Timofeeva/Timofeeva_1.pdf

14 .Григорьев В.В. Федотова М.А. Оценка предприятия. Теория и практика.- М.: ИНФРА-М, 2014.- 456 с.

15 .Григорьев В.В., Основы оценки - М.: Дело 2009.

16 .Григорьев, В.В. Оценка предприятия: теория и практика. / В.В. Григорьев. -- М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2012. -320 с.

17 .Грязнов А.Г. Оценка бизнеса.- М.: Финансы и статистика, 2013.- 396 с. 18.Грязнов А.Г. Оценка бизнеса.- М.: Финансы и статистика, 2014.- 472 с. 19.Европейские стандарты оценки. 7-е издание/TeGoVa, 2012, с.128.

20 .Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. Учебник для Вузов.- М: Дело, 2013.- 514 с.

21 .Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса.- М.: Эксмо, 2008.- 416 с.

22 .Есипов В.Е., Махрвикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса.- СПб.: Питер, 2008.- 471 с.

23 .Есипов, В.E. Оценка бизнеса: учебник /В.Е. Есипов. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2013. - 464 с.

24 .Зимин А.И. Оценка имущества: вопросы и ответы.- М.: ИД

«Юриспруденция», 2014.- 526 с.

25 .Иванов Е.Н Оценка стоимости недвижимости: учебное пособие.- М.: КНОРУС, 2012.- 344 с.

26 .Кодацкий В.П. Проблемы оценки собственности // Экономист.- 2015.-

№ 3.- С.31.

27 .Муслимова Л. И. Оценка акций российских компаний: методы оценки

// Молодой ученый. - 2016. - №3. - С. 576-581.

28 .Необязательное предложение. - Режим доступа: http://www.fomag.ru/Publications/Neobyazatelnoe-predlojen

29 .Оценка бизнеса: Учебник / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. - М.:

«Финансы и статистика», 2011. - 387 с.

30 .Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: учебное пособие.- СПб.: Питер, 2012.- 467 с.

31 .Рутгайзер В. И др. Оценка рыночной стоимости собственности Учебно- практическое пособие.- М.: Дело, 2012.- 402 с.

32 .Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. - М.: Инфра-М, 2014. - 312с.

33 .Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности: Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 №519.

34 .Стандартыоценки IVS. IVS 200 Businesses and Business Interests, 2012, c.6-7

35 .Унижение акционеров. - Режим доступа: http://expert.ru/expert/2013/50/unizhenie-aktsionerov/

36 .Федотова М.А. Оценка бизнеса.- М.: Просвещение, 2012.- 298 с. 37.Фридман Дж., Оруэй Н. Анализ и оценка приносящей доход

недвижимости.- СПб.: Питер, 2015.- 402 с.

38 .Харрисон Г. Оценка стоимости бизнеса.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014.- 359 с.

39 .Черкашина Т. А., Захарченко Е. С. Теоретические аспекты определения стоимости акций предприятия при проведении сделки слияния

//Финансы и кредит. - 2013.

40 .Шевчук Д.А. Оценка и управление собственностью.- Ростов-на-Дону: Феникс, 2015.- 155 с.

41 .Щербаков, В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). / В.А. Щербаков. - М.: Издательство Омега, 2014. - 288 с.

42 .Шевчук Д.А. Управление собственностью.- Ростов-на-Дону, Феникс, 2012.- 289 с.



ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Финансовые результаты ОАО НК «Роснефть»

	12 мес.2015	12 мес.2014	изм., %	IV кв. 2015	III кв.2015	изм., %
Финансовые результаты	млрд руб. (за исключением %)
Выручка от реализации и доход/(убыток) от ассоциированных и совместных предприятий	5 150	5 503	(6,4)%	1 196	1 296	(7,7)%
EBITDA	1 245	1 057	17,8%	278	297	(6,4)%
Маржа EBITDA	24,2%	19,2%	5,0 пп	23,2%	22,9%	0,3 пп
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти	355	348	2,0%	53	112	(52,7)%
Маржа чистой прибыли	6,9%	6,3%	0,6 пп	4,4%	8,6%	(4,2) пп.
Cвободный денежный поток	657	596	10,2%	140	177	(20,9)%
Операционные затраты на б.н.э.	159	147	8,2%	165	156	5,8%
	млрд долл. США (за исключением %)
Выручка от реализации и доход/(убыток) от ассоциированных и совместных предприятий	86,9	146,7	(40,8)%	18,6	21,1	(11,8)%
EBITDA	20,8	29,0	(28,3)%	4,3	4,7	(8,5)%
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти	6,1	9,3	(34,4)%	0,8	1,8	(55,6)%
Общий долг...

Подобные документы

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".
  
  дипломная работа [772,0 K], добавлен 02.07.2012
  

• Оценка рыночной и ликвидационной стоимости объекта жилой недвижимости

  Особенности оценки объектов залога. Анализ использования земельного участка. Определение рыночной стоимости объекта оценки на основе затратного, сравнительного и доходного подходов. Обоснование коэффициента ликвидности и итоговое заключение о стоимости.
  
  дипломная работа [223,5 K], добавлен 19.12.2011
  

• Оценка рыночной стоимости объекта недвижимости (административное здание)

  Оценка стоимости офисной недвижимости. Основные характеристики применения трех подходов оценки (сравнительного, доходного и затратного). Определение рыночной стоимости земельного участка. Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости.
  
  дипломная работа [2,1 M], добавлен 04.08.2012
  

• Оценка стоимости объекта недвижимости

  Основные подходы к определению стоимости объекта недвижимости. Оценка рыночной стоимости объекта методами доходного, сравнительного, затратного подходов. Краткая информация о районе расположения объекта оценки. Расчет итоговой величины стоимости объектов.
  
  курсовая работа [894,2 K], добавлен 24.09.2013
  

• Обоснование рыночной стоимости помещения столовой, расположенного по улице Вагнера, дом 80 в Ленинском районе города Челябинска

  Оценка имущества — определение его стоимости: цель, процедура оценки, учёт факторов влияния на оцениваемый объект; правовое регулирование. Процесс оценки рыночной стоимости помещения столовой с применением доходного, затратного и сравнительного подходов.
  
  курсовая работа [2,2 M], добавлен 22.10.2013
  

• Оценка рыночной стоимости оборудования

  Основание для проведения оценки. Результаты оценки и итоговая величина стоимости объектов оценки. Определение рыночной стоимости объектов оценки в рамках затратного подхода. Процедура оценки рыночной стоимости движимого имущества. Этапы процесса оценки.
  
  курсовая работа [151,9 K], добавлен 02.04.2009
  

• Оценка рыночной стоимости бизнеса ООО "Линкс"

  Определение рыночной стоимости объекта с целью его дальнейшей продажи. Процесс оценки и последовательность определения стоимости. Обзор подходов и методов определения рыночной стоимости. Анализ и прогноз валовых доходов, расходов и инвестиций компании.
  
  дипломная работа [146,3 K], добавлен 12.07.2011
  

• Оценка недвижимости

  Оценка стоимости недвижимости: основные понятия, подходы, методы, проблемы и принципы оценки. Определение рыночной стоимости в рамках затратного, рыночного и доходного подходов. Рекомендации по управлению и увеличению величины рыночной стоимости объекта.
  
  дипломная работа [69,1 K], добавлен 15.11.2009
  

• Оценка бизнеса предприятия

  Структура стоимости объекта недвижимости по элементам. Определение стоимости бизнеса в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов. Этапы оценки стоимости бизнеса. Процесс согласования стоимостных результатов оценки стоимости бизнеса.
  
  контрольная работа [85,5 K], добавлен 10.02.2016
  

• Определение рыночной стоимости предприятия

  Анализ финансового состояния компании, ее баланса и финансовых результатов. Расчет финансовых коэффициентов. Затратный и доходный подходы к оценке рыночной стоимости. Направления процедуры оценки. Сравнительный подход к оценке стоимости (метод сделок).
  
  курсовая работа [95,9 K], добавлен 19.04.2014
  

• Методы оценки рыночной стоимости пакетов акций российских предприятий на примере оценки ООО "ГТК "Канал ТВ"

  Методология оценки рыночной стоимости пакетов акций российских предприятий. Особенности предприятия как объекта оценки. Классификация пакетов акций и анализ их влияния на стоимость. Расчет рыночной стоимости пакета акций на примере ОАО "ГТК "КаналТВ".
  
  курсовая работа [1,7 M], добавлен 05.04.2011
  

• Оценка рыночной стоимости молота ковочного МА4129

  Процедура и состав работ, задачи и цели проведения оценки, ее допущения и ограничивающие условия. Характеристика объекта оценки. Расчет стоимости молота ковочного методом затратного, сравнительного и доходного подходов, согласование результатов оценки.
  
  курсовая работа [74,4 K], добавлен 11.12.2012
  

• Определение стоимости объекта недвижимости

  Идентификация и описание объекта оценки. Использование сравнительного, затратного и доходного подходов к оценке недвижимости. Сведение полученных стоимостных показателей в итоговую оценку стоимости недвижимости и определение рыночной стоимости объекта.
  
  курсовая работа [121,8 K], добавлен 14.11.2013
  

• Оценка рыночной стоимости коммерческой недвижимости (на примере административного здания ООО "ОТК Строй" в г. Новосибирске)

  Классификация объектов недвижимости, общие принципы их оценки. Анализ ситуации на вторичном рынке коммерческой недвижимости г. Новосибирска. Применение затратного, доходного и сравнительного подходов к оценке рыночной стоимости административного здания.
  
  дипломная работа [1,8 M], добавлен 28.06.2012
  

• Оценка офисного помещения

  Анализ рынка офисных помещений г. Кемерово. Методы определения рыночной стоимости офисного здания. Порядок оценки объектов нежилого фонда. Особенности применения рыночного, доходного и затратного подходов с целью определения стоимости недвижимости.
  
  курсовая работа [584,0 K], добавлен 19.09.2014
  

• Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО

  Основные подходы и методы определения рыночной стоимости предприятия. Обзор мирового рынка нефти. Общая характеристика экономики в Российской Федерации, текущее состояние нефтепереработки. Анализ финансового состояния ОАО. Оценка стоимости предприятия.
  
  дипломная работа [249,8 K], добавлен 14.01.2011
  

• Оценка объекта недвижимости

  Критерии определения обоснованной рыночной стоимости объекта недвижимости. Теоретико-правовые основы, принципы сравнительного, доходного и затратного подходов для расчета стоимости недвижимости. Пример определения рыночной стоимости объекта недвижимости.
  
  дипломная работа [2,6 M], добавлен 12.02.2023
  

• Проблемы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

  Основные цели и методы оценки стоимости предприятий. Процесс оценки стоимости предприятия с циклическим развитием на примере ООО "Векор". Анализ хозяйственной деятельности торгового предприятия. Использование модели Гордона для расчета рыночной стоимости.
  
  курсовая работа [1,1 M], добавлен 18.09.2015
  

• Предприятие как особый вид оценки

  Проблема оценки стоимости действующего бизнеса в условиях рыночной экономики. Основные цели и задачи оценки предприятия (бизнеса). Изучение подходов при оценке рыночной стоимости различных объектов: затратный, доходный и рыночный методы оценки.
  
  реферат [19,9 K], добавлен 27.07.2010
  

• Оценка рыночной стоимости помещения по адресу г. СПБ, ул. Гороховая, д.9

  Теоретические аспекты оценки недвижимости. Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования объекта недвижимого имущества. Определение итоговой рыночной стоимости встроенного нежилого помещения с применением доходного и сравнительного подходов.
  
  курсовая работа [220,8 K], добавлен 21.06.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам