Так же существуют бизнес-ангельские сети и ассоциации, основной функцией которых является посредничество. Инвестор имеет возможность найти выгодный проект для инвестирования, в то время как потенциальный реципиент инвестиций получает шанс работать с «подходящим» для него бизнес-ангелом. Сети помогают предпринимателям продемонстрировать свои проекты нескольким ангелам одновременно, а инвесторам - анонимно оценить значительное количество проектов перед тем, как преступить к переговорам и оценке проектов с выбранными конкретными предпринимателями. Сети осуществляют следующие функции:

· Отбор лучших проектов для демонстрации инвесторам-участникам

· Проведение мероприятий по инвестиционной подготовке отобранных проектов

· Проведение презентаций, где инвесторы - участники могут ознакомиться с представленными проектами

· Формирование групп для реализации проектов, наем специалистов по принципу sweat equity (доля в компании за услугу)

· Способствование бизнес-ангелам при завершении участия в проекте, а так же демонстрация компаний венчурным фондам

· Содействие синдикации инвесторов

В сети несколько специалистов работают на постоянной основе. В их обязанности входит выполнение всех вышеуказанных основных пунктов. Менеджеры сетей «пропускают через себя» множество проектов, в результате чего разрабатываются методы их анализа, типовые формы, документы, оперативная работа по отсеву некачественных проектов. Эпоха бизнес-ангелов. Практика работы бизнес-ангельских сетей, Мазерсил У., и др. - М.: Вершина, 2009. - С.83-87

5) Синдикат (в среднем от 3-5 до 10-12 участников) - это объединение венчурных капиталистов, в основном бизнес-ангелов, стратегических партнеров. Теоретически членом синдиката может стать любое лицо, покупающее долю в компании в ходе привлечения инвестирования. Отличие синдиката от венчурного фонда в том, что синдикат финансирует проекты только за счет средств - участников, а фонд привлекает средства извне, то есть привлеченный капитал. Так же управлением фонда занимается отдельное юридическое лицо - управляющая компания, синдикат же управляется его участниками. Большинство синдикатов имеют ведущего инвестора (lead investor), который владеет наибольшей долей капитала и имеет преимущество при принятии решений. Для участия в синдикате новому участнику необходимо принести на рассмотрение проект для инвестирования и получить одобрение текущих участников. Каждый участник сам отвечает за свой проект. Плюс синдикатов в том, что достигается эффект синергии за счет объединения финансовых ресурсов (вложения в один проект вырастают в среднем со $ 100 тыс. до $ 1 млн), опыта участников и т.д., к тому же увеличивается кредит доверия венчурных фондов, которые будут перекупать долю проектов на последующих этапах инвестирования, т.к. за проектом стоит не 1 человек, а группа профессиональных предпринимателей. Критерии отбора проектов венчурными инвесторами / Информационный ортал «Мировая экономика, Финансы и Инвестиции» // URL: http://www.globfin.ru/articles/venture/projects.htm (дата обращения 17.11.15)

2.2 Венчурные фонды и способы их организации

Венчурный фонд (VC) - это участник инвестиционного рынка, основной целью которого является вложение средств фонда в компании (покупка доли) на стадии развития «старт-ап» или старше с последующим ростом капитализации проинвестированных им компаний и получение прибыли через продажу долей фонда в компаниях. Как правило фонд формируется на срок 5-10 лет. Что такое венчурные фонды? / Новостной портал «Школа инвестора» // URL: http://investorschool.ru/chto-takoe-venchurnye-fondy (дата обращения: 12.11.15)

В пункте про жизненный цикл венчурного капитала было упомянуто то, что инвестирование в компанию происходит в несколько этапов. Данный подход позволяет на ранних стадиях выявить потенциально убыточные или прибыльные проекты, что позволяет сделать выбор - продолжить финансирование или нет. Как правило, с целью диверсификации рисков венчурные фонды инвестируют средства сразу в несколько проектов («инвестиционный портфель» - 10-20 проектов).

В современной практике средства, передаваемые венчурными фондами компаниям-реципиентам, часто оформляются как долгосрочные долговые беззалоговые бумаги. Подобные вложения рассматриваются обеими сторонами как инвестиции, и в случае провала проекта возврат кредита может не производиться.

Отбор проектов для инвестирования в венчурных фондах - это стандартизированные идеи deal flow (анализ потока проектов) и due diligence (тщательный анализ инвестиционной возможности), занимающие значительную часть времени управляющей компании в первые год-два существования фонда.

Структура типичного венчурного фонда состоит из трех основных единиц. Первое звено - это управляющая компания (management company). Эта компания несет все операционные издержки, связанные с ведением бизнеса, расходы на аренду офиса и т.д. Жизненный срок управляющей компании не ограничен, в то время как старые фонды закрываются, а новые возникают, при этом управляющая компания живет и обслуживает их. После того как УК инвестирует все средства фонда, она, как правило, создает новый фонд, чтобы продолжать инвестировать в компании - венчуры, уже находящиеся в ее портфеле, либо искать новые, потенциально прибыльные проекты. Обычно генеральный партнер создает новый фонд каждые 3-5 лет, обращаясь как к уже существующим партнерам с ограниченной ответственностью, так и привлекая новых. (Рис.3).

В роли генерального партнера (General Partner) с неограниченной ответственностью выступает управляющая компания и берет на себя принятие управленческих решений. После завершения инвестиционного цикла генеральный партнер получает 20-25% прибыли фонда в качестве вознаграждения, так называемый carried interest. Помимо этого на заработную плату и управленческие цели управляющая компания получает в распоряжение management fee -

3-4% суммы активов ежегодно. Вклад самой УК может быть незначительным - порядка 1 %, однако бывают ситуации, когда менеджеры УК одновременно выступают основными инвесторами фонда. Партнер, возглавляющий УК, обычно называется венчурным капиталистом. Следует иметь в виду, что венчурный капиталист не является собственником большей части средств венчурного фонда. Главным вкладом венчурного капиталиста в фонд является прежде всего его предпринимательские способности, управленческие знания, контакты.

Коммандитное товарищество или партнерство с ограниченной ответственностью (Limited partnership) является наиболее подходящей для венчурного фонда структурной единицей, поскольку его участники в случае непредвиденных убытков потеряют только величину своих инвестиций. Инвестор наделяются статусом LP на сумму, не превышающую сделанные им вложения. Фонды, организованные как Limited Partnership, имеют следующие преимущества:

1) Возможность резервирования капитала (commitments - обязательства, поступательное предоставление инвестиционных средств) URL: http://www.delo-press.ru/articles.php?n=9654 (Дата обращения: 24.10.15). Инвесторы фонда не вносят все средства сразу, а предоставляют фонду обязательства выделять средства по мере их необходимости в пределах оговоренного объема. В первую очередь это помогает УК сосредоточиться на поиске перспективных компаний и управлении уже проинвестированными проектами, что как раз-таки соответствует принципу финансирования в несколько раундов. Во-вторых, это избавляет УК от задачи обеспечения доходности еще не вложенных средств.

2) Налоговая прозрачность. Фонд не является налогооблагаемым юридическим лицом, следовательно, все налоги выплачиваются инвесторами фонда.

3) Организационная гибкость. Структура LP позволяет зафиксировать в уставных документах условия управления фондом, которые могут существенно варьировать в зависимости от пожеланий инвесторов и управляющей компании. При финансировании рискованных проектов большую роль играет фиксация «страховочных мер» и «подушки безопасности» каждой стороны в случае наступления рисков и связанных с ними конфликтов. Подобные договоры защищают всех участников от недобросовестных действий или неправильных решений контрагента. Основные правила управления фондом устанавливают степень заинтересованности обоих сторон в достижении общей цели в виде извлечения максимальной прибыли в момент «выхода» из проекта, и принципы поведения для них в случае проблемной ситуации. (Рис. 4). Инновационный бизнес: венчурное и бизнес-ангельское инвестирование: учеб.пособие / А.И. Каширин, А.С. Семенов - М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2013. - С. 46-49

Рис.3 Стадии формирования венчурных фондов

Источник: Ткаченко Е.А., Рогова Е.М., Фияксель Э.А. - Венчурный менеджмент. Учебное пособие - 2011. - С. 101

Последней структурной единицей, о которой редко слышат предприниматели, является партнерство с неограниченной ответственностью (general partnership). Это юридическое лицо фактически управляет фондом. В некоторых партнерствах эту функцию выполняют управляющие директора, но со временем она трансформируется в отдельное юридическое лицо по принципу «фонд за фондом».

Получившие широкую известность успешные вложения венчурных фондов способствовали их бурному росту и притоку в них новых инвесторов. Первый в мире венчурный фонд был создан в 1961 году Артуром Роком, на тот момент фонд был размером в 5 $ млн., из него было истрачено на все возможные проекты только 3 $ млн., а возвращено инвесторам через непродолжительное время 90 $ млн.. Еще одним ярким примером может служить сделка по приобретению за 2,5 $ млн. пакета акций Cisco Systems, совершенная венчурным фондом Sequoia Capital, а через год стоимость пакета составляла 3 млрд. $.

Рис.4 Схема функционирования венчурного фонда

Источник: Котельников В.Ю. Венчурное финансирование от А до Я: как сделать проект привлекательным для инвестора. М: Эксмо, 2009.

Венчурные капиталисты привлекают средства различных лиц и организаций, включая государственные и частные пенсионные фонды, крупные корпорации, банки, целевые фонды образовательных учреждений, эндаумент-фонды, профессиональных институциональных инвесторов, состоятельных частных лиц, «фонды фондов», благотворительные организации и страховые компании. Вся деятельность между венчурными капиталистами и инвесторами регламентируется договором под названием «соглашение о создании партнерства с ограниченной ответственностью (limited partnership agreement)». Мотовилов О.В. Финансово-кредитное обеспечение инновационной деятельности. СПб. 2008. С.107-114

Первые венчурные фонды в нашей стране были созданы в 1994-1996 годах при поддержке Европейского банка реконструкции и развития. Причиной тому послужило решение, принятое на встрече стран «Большой восьмерки» в Токио в апреле 1993 г., о выделении России 300 $ млн. на развитие венчурного инвестирования. Кроме того, дополнительные средства выделялись по линии правительств тех государств, откуда происходили управляющие компании, руководившие деятельностью этих фондов. Одновременно свой вклад в развитие венчурных фондов в России внесли Международная финансовая корпорация - инвестиционное подразделение Мирового банка, а так же другие правительственные и крупные международные финансовые структуры. Таким образом, венчурная индустрия в Россию была приведена из вне. Риск заключался в приходе на новый для зарубежных УК и не очень понятный им рынок, действующий в условиях не сформировавшегося законодательства, но при этом представлявшийся весьма интересным с учетом имеющегося в стране научно-технического потенциала. Мотовилов О.В. Финансово-кредитное обеспечение инновационной деятельности. СПб. 2008. С.107-114

Опыт прямого и венчурного инвестирования в России показывает, что большинство частных фондов прямых и венчурных инвестиций, например, Российский технологический фонд, «Русские инновации» зарегистрированы за рубежом. Во многом это связано с тем, что иностранный капитал составляет большую часть средств фондов (например, в фондах под управлением Delta Private Equity Partners значительную долю составляют средства западных пенсионных фондов, таких как пенсионный фонд General Electric).

В последнее время, национальная венчурная инфраструктура формируется под активным влиянием АО «Российской венчурной компании» (РВК), акционером которой на 100 % является государство. Основной целью является реализация идеи государственно-частного партнерства. В данном случае «РВК» можно считать своеобразным фондом фондов, т.к. за счет государственных средств и средств, привлеченных на рынке частных инвестиций создать ряд венчурных фондов, которые обеспечат венчурным капиталом новые инновационные компании, приобретая их акции и доли.

Как показывает зарубежный опыт, на ряду с государством, в роли первичного инвестора выступают индивидуальные инвесторы, а также институциональные инвесторы, среди которые можно отметить инвестиционные, пенсионные и страховые фонды. Все они работают с так называемыми длинными деньгами, что делает их вхождение в венчурные фонды, цикл участия которых в финансируемых проектах растягивается на несколько лет, вполне логичным. Вместе с тем заинтересованность пенсионных и страховых фондов во вложении (хотя и не прямом) части своих резервов и накоплении? в венчурные инвестиции, сопряженные с повышенным риском невозврата денег, носит неоднозначный характер. В связи с этим, пенсионным фондам разрешено размещать в них лишь сравнительно небольшие размеры средств, так что даже негативные результаты инвестирования не смогут серьез- но повлиять на общую доходность пенсионных накоплении? (аналогичная ситуация и со страховыми компаниями). А так же венчурные фонды снижают риск потери денег благодаря грамотной диверсификации.

Что касается России, выше указанные источники едва ли можно отнести на российские реалии. К примеру , индивидуальные инвесторы, обладающие значительным состоянием, неохотно вкладывают деньги в сторонние венчурные фонды. Тем более существует требование для физических и юридических лиц для признания их квалифицированными инвесторами. «Положение о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами», утвержденное Приказом ФСФР от 18 марта 2008 г. No 08-12/пз-н. URL: http://www.consultant.ru (дата обращения: 21.12.2015 ) Только они и могут выступать пайщиками закрытых ПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиции?, в форме которых у нас и создано большинство фондов.

Что касается отечественных негосударственных фондов, после принятия очередных поправок (Постановлением Правительства РФ от 28 августа 2009 г. No 702) к перечню требовании? по формированию состава и структуры пенсионных резервов фонда в них появился пункт, по которому они могут включать инвестиционные паи закрытых ПИФ (со следующим ограничением: «доля этих паев, не допущенных к торгам российскими организаторами торговли на рынке ценных бумаг, а также доля паев, предназначенных для квалифицированных инвесторов, может составлять не более 5% резерва покрытия пенсионных обязательств фонда)» Постановлением Правительства РФ от 28 августа 2009 г. No 702. Для страховых компании? вложение средств в венчурные фонды пока исключено.

Среди значимых сегментов отечественного частного капитала, который мог бы выступить потенциальным источником создаваемых под эгидой РВК венчурных фондов и не был затронут выше, остался, по сути, лишь один -- средства крупных промышленных компании?, которые, однако, они обычно поддерживают собственные внутренние и внешние так называемые венчуры, или сторонние инновационные фирмы-стартапы, осуществляя корпоративное венчурное финансирование. При этом преследуются различные цели: получение доли их интеллектуальных активов, доступ к новым идеям и технологиям, надежда на финансовую отдачу в перспективе, поиск талантливых специалистов, стремление «встряхнуть» своих исследователей и инженеров в собственном научном центре, и др. Мотовилов О.В., Лукашов Н.В. Венчурное финансирование в России и его налоговое стимулирование // Вестн. С.-Петерб. ун-та. Сер. 5. 2013. Вып. 3. С. 74-82.

Актуальность создания отечественными компаниями внутрифирменных фондов венчурного капитала, которые могли бы успешно дополнять деятельность фондов, сформированных при посредстве РВК, несомненна. Особенно это касается фирм, которые работают на зарубежных рынках либо на тех секторах российского рынка, где присутствует конкуренция, в том числе и со стороны крупных международных компании?.

Сейчас в России функционируют два подходящих для венчурных фондов способа организации: договор простого товарищества (ДПТ) закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) особо рисковых (венчурных) инвестиций. Обе формы не предполагают образования юридического лица и двойного налогообложения (в то время как АО, ООО, коммандитные товарищества предполагают двойное налогообложение).

Организационно-правовой формой, непосредственно использующей определение "венчурный" в своем названии, является закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) особо рисковых (венчурных) инвестиций. Эта форма была введена постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) от 14 августа 2002 г. № 31/пс «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (на сегодня существует одноименное Положение, утвержденное приказом Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) от 20 мая 2008 г., повторяющее основные положения предыдущего документа).

До 2007 г. нормативная база ЗПИФов не полностью соответствовала нуждам венчурного финансирования. Невозможность вкладывать средства согласно принципу финансирования в несколько раундов, строгий контроль со стороны ФСФР России, аудитора, большой объем отчетности, обязательное привлечение независимого оценщика раз в полгода, высокая степень прозрачности деятельности фонда - все эти барьеры затрудняли деятельность фондов, ориентированных на инвестиции в рискованные проекты.

Договор простого товарищества (ДПТ) - аналог General Partnership. Согласно российскому законодательству ДПТ не является юридическим лицом и не подлежит двойному налогообложению. Порядок создания и функционирования простого товарищества определяется ГК РФ ч. 2, гл. 55, ст. 1041-1054. Разновидностью ДПТ является договор инвестиционного товарищества, заключаемого на основе норм ГК РФ и специального Федерального закона от 28 ноября 2011 г. N 335-ФЗ "Об инвестиционном товариществе" (далее - Закон об инвестиционном товариществе). Совместная деятельность инвестиционного товарищества - только инвестиционная. Закон определяет содержание этой деятельности - операции по приобретению или отчуждения не обращающихся на организованном рынке акций (долей), облигаций хозяйственных обществ и т.д. (п. 2 ст. 2 Закона об инвестиционном товариществе).

Гибкость простого товарищества, возможность прописать в договоре между товарищами многие необходимые условия функционирования венчурного фонда, предоставленная соответствующими статьями ГК РФ, роднит эту форму с Limited Partnership. Недостаток простого товарищества - неограниченная ответственность товарищей по его убыткам. Инновационный бизнес: венчурное и бизнес-ангельское инвестирование: учеб.пособие / А.И. Каширин, А.С. Семенов - М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2013. - С. 65-69 Данный недостаток учтен в инвестиционном товариществе, что делает его привлекательным для предпринимателей : «Товарищи-вкладчики, осуществляющие совместную инвестиционную деятельность по общим договорным правилам, несут ответственность в пределах и пропорционально величине принадлежащей им доли в правах собственности на совместное имущество товарищей и не отвечает более никаким иным своим имуществом. Управляющие товарищи солидарно несут субсидиарную ответственность абсолютно всем своим имуществом при недостаточной стоимости общего имущества товарищей для удовлетворения требований кредиторов по обязательствам, возникающим в результате ведения товарищами совместной инвестиционной деятельности». Федерального законаот 28 ноября 2011 г. N 335-ФЗ "Об инвестиционном товариществе", Ст. 14

Договор инвестиционного товарищества с позиции инвестора в России является наиболее подходящей базой для организационно-правовой формы венчурного фонда, поскольку в условиях такого договора возможно моделирование популярной в мире формы LP. Выработка формы договоров о разграничении полномочий сторон в фонде и формирование их в стандарт должны стать следующим этапом и тиражироваться для российский венчурных фондов. Однако, возможна разработка учитывающего ограниченную ответственность и избежание двойного налогообложения российского аналога LP. Форма особо рискованных (венчурных) инвестиций ЗПИФ не достаточно соответствует венчурному финансированию как процессу по причине невозможности реализации принципа commitments, отсутствия возможности постоянного контроля инвесторами управляющей компании и высоких издержек.

2.3 Анализ развития венчурного рынка в России в 2012-2015 гг.

Очевидно, что индустрия прямых и венчурных инвестиции? не может рассматриваться вне контекста складывающейся в последние годы макроэкономической ситуации.

Высокая степень изменчивости мирового и российского рынка способствовала негативным последствиям для многих показателей сфере прямых и венчурных инвестиций в России. При этом первые признаки тенденции по снижению "оборотов" в секторе прямых и венчурных инвестиции? по сравнению с рекордными показателями 2012 года были отмечены еще в 2013 году. Тогда российский ландшафт венчурной индустрии выглядел более оптимистично. По данным проводимого РАВИ ежегодного исследования рынка прямых и венчурных инвестиции?, в России объем аккумулированного капитала в течение нескольких последних лет постоянно показывал положительную динамику: в 2012 году этот показатель преодолел планку в 26,4 $ млрд., показав рост 28%. (Рис.5) Более того, последние годы являлись ярким подтверждением тому, что инвесторы готовы рисковать и предоставлять капитал компаниям на ранних стадиях: в 2012 году более 70% зафиксированных инвестиции? пришлось на компании венчурных стадии?. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России за 2012. РАВИ - СПб, 2013. С.15-26

В 2013 году начал снижаться прирост капитала фонда, который составил 10 %. С точки зрения накопленной капитализации картина прямо противоположная: по совокупному объему капиталов фонды прямых инвестиции? многократно (примерно в 42 раза) превышают аналогичный показатель для венчурных фондов (соответственно около 23,41 $ млрд. (в 2012 году - 22,32 $ млрд. ) против 5,51 $ млрд. (в 2012 году - 4,54 $ млрд.) Таким образом, соотношение совокупных объемов венчурных фондов и фондов прямых инвестиций несколько снизилось по сравнению с 2012 годом, когда коэффициент составил около 4,9 (около 5,8 в 2011 году). (Рис.6).

Рис.5 Капитализация VC-фондов и PE-фондов, $ млн.

Источник: Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России за 2013. РАВИ - СПб, 2014. С.47

Можно констатировать, что рынок капиталов в целом сохраняет поступательный характер развития. Отрицательное влияние на результативные показатели деятельности сферы прямых и венчурных инвестиций оказала сложная ситуация на мировом и российском рынке. Пожалуй, единственным параметром, который не показал отрицательной динамики, является число осуществленных инвестиции? - 103% от уровня 2013 года, что стало результатом плодотворной работы самого крупного Фонда посевных инвестиций "РВК" на рынке России.

Не учитывая то, что общий объем капитала функционирующих фондов прямых и венчурных инвестиций на рынке России превысил значение 30 млрд. $ URL: http://www.vestifinance.ru/articles/tag/венчурные%20инвестиции (дата обращения: 24.11.15), становится заметным снижение динамики в период 2012-2014 годов. Несмотря на то, что подведение итогов 2015 года преждевременно, уже и по результатам первого полугодия четко прослеживается тенденция к некоторой стагнации рынка капитала. Указанная тенденция стала одним из проявлении? непростой политико-экономической ситуации, и связана, прежде всего, с проблемой доступности капиталов для формирования новых фондов.

Рис. 6 Соотношение числа и объемов VC- и PE- фондов

Источник: Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России за 2013. РАВИ - СПб, 2014. С.48

Кроме того, в последний год довольно многочисленны были примеры приостановления или сворачивания деятельности различных глобальных инвестиционных структур на российском рынке (например Blackstone Group). URL : http://www.kommersant.ru/doc/2572705 (дата обращения: 24.11.15)

2014 год носил критический характер для российского рынка инвестиции? - он заметно просел практически по всем ключевым показателям. Не оказался исключением и рынок венчурного капитала: на фоне активного роста предыдущих лет темпы прироста капитала существенно снизились и достигли в 2014 году самых низких с кризиса 2009-2010 годов значении? 2%. В 2015 году рынок начал медленно отыгрывать позиции: уже на текущий момент цифра прироста капитала составляет 3,5%. Это стало возможным, не в последнюю очередь, благодаря усилиям институтов развития по выводу новых фондов на рынок. Аналитический сборник: рынок прямых и венчурных инвестиций. Отчет по итогам обзора рынка российских венчурных фондов за I квартал 2015 г. / РАВИ, 2015 г.

В целом ситуация с замедлением темпов роста, помимо уже упомянутых объективных причин, связанных с доступностью капиталов для подъема новых фондов, отчасти обусловлена резким падением курса рубля. Большинство фондов привлекают и размещают деньги в проектах в долларах (во многом из-за ограничений со стороны российской юрисдикции), в то время как финансовые показатели многих их портфельных российских компаний рублевые, следовательно - после обрушения курса рубля инвесторы стали терять оптимизм. «За многие годы существования венчурной индустрии колебания курса не превышали 10-15% и не рассматривались инвестором как весомые риски. Однако капитализация проинвестированных компаний, ориентирующихся на российский рынок, зависела и зависит от рублевых показателей, таких как выручка и прибыль. Это означает, что в итоге стремительного падения рубля осенью прошлого года портфели многих венчурных фондов обесценились в полтора-два раза» - говорит Алексей Соловьев, управляющий директор фонда Prostor Capital. URL: https://www.oximity.com/article/Blog-Post-Венч-1?faid=644846 (дата обращения: 29.11.15) Общие впечатления о ситуации на рынке инвестиции? по итогам первого полугодия 2015 года достаточно сдержанные.

С одной стороны, становится очевидным, что инвесторы заняли выжидательную позицию, придерживаясь более осторожной инвестиционной стратегии, что приводит, в частности, к резкому уменьшению среднего размера инвестиции? (до 4,13 $ млн. в I полугодии 2015 года. Для сравнения - 21,14 $ млн. в 2012 году). Часть инвесторов предпочитает снизить активность до минимума в ожидании момента, когда ситуация снова станет более или менее определенной и стабильной. Некоторые вообще «эвакуируются» из России, отказавшись от инвестиций и постепенно переводя свои капиталы в США, Израиль, азиатские страны и др., где, как они считают, шансов на успех сегодня больше.

Результаты инвестиционной активности фондов прямых и венчурных инвестиции? в I полугодии 2015 года с точки зрения совокупного размера осуществленных инвестиции? с известным объемом в российские компании реципиенты были довольно скромными - примерно четверть от уровня аналогичного показателя 2014 года (примерно 0,3 млрд долл. Для сравнения в 2013 году - почти 3 млрд долл.). URL:http://www.rusventure.ru/ru/programm/analytics/docs/RVCA_yearbook_2014_Russian_PE_and_VC_market_review_I-III-2014_ru.pdf (дата обращения: 29.11.15)

С другой стороны, общее число инвестиции? с известным объемом, в I полугодии 2015 года составило 35% от уровня 2014 года 83 инвестиции? против 234 в 2014 году.

Также можно констатировать, что сохраняются как отраслевые, так и региональные диспропорции при осуществлении венчурных инвестиции?.

Так, на протяжении двух последних лет наблюдается безусловное лидерство сектора информационно коммуникационных технологии? (ИКТ) как по числу, так и по объему инвестиции?. В 2015 году более 90% объема венчурных инвестиции? были осуществлены в секторе ИКТ. В свою очередь в секторе ИКТ было осуществлено около 80% от общего числа инвестиции?, что сопоставимо с показателями 2014 года. Это было достигнуто, прежде всего, благодаря активной работе ряда "серийных" фондов посевных инвестиции?. Аналитический сборник: рынок прямых и венчурных инвестиций. Отчет по итогам обзора рынка российских венчурных фондов за I квартал 2015 г. / РАВИ, 2015 г. C. 5-12

Общее число компании? реципиентов, из которых фонды осуществили выходы в отчетном периоде, составило пока только 9 (против 41 по итогам 2014 года). При этом 44% выходов пришлось на компании в секторе ИКТ (36% в 2014 году, 67% в 2013 году). (Табл.3)

Фонды с государственным участием обеспечили 11% от общего числа выходов в I полугодии 2015 года (34% в 2014 году). Там же

Несколько более обнадёживающей выглядит статистика общего числа действующих фондов прямых и венчурных инвестиции?, которое по итогам I полугодия 2015 года достигло 367 (рост почти 5,7% по сравнению с 2014 годом, при этом в 2013 году аналогичный показатель составил 10%, в 2012 - 48%). Основной вклад в рост числа новых фондов, как и в предыдущие годы, внесли венчурные фонды (около 85% от общего числа новых фондов).

Можно констатировать, что совокупный капитал и число новых фондов прямых и венчурных инвестиции? по сравнению с 2014 годом в абсолютном выражении снизились соответственно в 4,5 и 1,7 раз, достигнув, соответственно, значении? 22% и 58% от уровня 2014 года.

Таблица 3. Совокупные число и объем выходов

Источник: URL: http://www.rusventure.ru/ru/programm/analytics/docs/Обзор%20рынка (дата обращения: 18.12.15)

Весьма характерной ситуацией, связанной с подъемом новых фондов, является ситуация в сегменте фондов прямых инвестиции?. По сравнению с 2014 годом на рынок по промежуточным данным вышло примерно в полтора раза меньше новых фондов, а совокупный объем капитала новых PE фондов снизился почти на треть. Это наглядно иллюстрирует как тезисы о низкой доступности капитала (в особенности на внешних рынках), так и об известной осторожности инвесторов, учитывающих высокую волатильность и неопределенность во внутриэкономической ситуации.

Более оптимистично, с точки зрения фандреи?зинга, выглядела ситуация в сегменте венчурных фондов. В абсолютном выражении число новых венчурных фондов по итогам I полугодия 2015 году было весьма значительно (18 фондов против 31 фондов в 2014 году, что, однако, примерно в 1,7 раза меньше аналогичного показателя 2014 года), при этом совокупный объем новых венчурных фондов практически не уступает значениям предыдущего года (194 $ млн. против 197 $ млн.). URL : http://www.vestifinance.ru/articles/58257 (дата обращения: 18.12.15)

Определенную стагнацию в сегменте фондов прямых инвестиции? отражает тот факт, что доля числа фондов этой категории в общем числе фондов прямых и венчурных инвестиции? снизилась с 38% в 2012 году до 32% в к середине 2015 года. С другой стороны, в силу относительно небольшого объема венчурных фондов по сравнению с фондами в сегменте PE, доля фондов прямых инвестиции? по объему капитала была стабильна. Там же

Обращает на себя внимание появление в 2014-2015 годах значительного числа фондов в форме договора инвестиционного товарищества. При этом данный формат постоянно совершенствуется, завоевывая все более прочные позиции на рынке. Основным драйвером роста фондов данной категории стало государство в лице ОАО «РВК» (число фондов увеличилось с двух в конце 2013 года до восьми к середине 2015 года).

Наблюдается постепенный рост интереса (предпочтении?) VC-фондов к отраслям, связанным с разработкой технологии? в реальном секторе (биотехнологии?, медицины и здраво охранения, химических материалов, электроники).

По числу осуществленных венчурных инвестиции? традиционно лидирует Центральный ФО (65%). Кроме того, можно отметить незначительное увеличение совокупного числа и объемов VC-фондов, расположенных вне Центрального ФО. Аналитический сборник: рынок прямых и венчурных инвестиций. Отчет по итогам обзора рынка российских венчурных фондов за I квартал 2015 г. / РАВИ, 2015 г. C. 71В целом ситуация сосредоточения подавляющего объема венчурных инвестиций и наибольшего общего числа функционирующих венчурных фондов в Центральном ФО остается неизменной - 80% и 87% от общего объема и числа венчурных фондов соответственно.

Наблюдается активный рост совокупного числа действующих посевных фондов: по итогам I полугодия 2015 года число действующих фондов достигло 51, прирост совокупного числа действующих фондов - 8,5%. Совокупный объем капитала посевных фондов превысил 600 $ млн., при этом одну треть от указанного объема составляет капитал крупнейшего на российском рынке Фонда посевных инвестиций.

Значения объемов и капиталов фондов с государственным участием были в последние годы относительно стабильны (появление новых фондов компенсировалось уходом с рынка фондов с государственным участием "первой волны").

Вместе с тем, появление ряда новых фондов с участием государственного капитала (прежде всего созданных при участии ОАО "РВК" в форме ДПТ), привело в конечном итоге к увеличению совокупного числа фондов данной категории (до 60). В целом почти треть от общего числа новых VC-фондов составили фонды с участием государственного капитала.

Необходимо отметить, что в распределении отраслевых предпочтении? действующих фондов венчурных инвестиции? имеется отчетливый акцент, направленный на сектор информационно- коммуникационных технологии? и смешанные отраслевые предпочтения (только примерно четверть от общего числа действующих фондов венчурных инвестиции? составляют фонды, целенаправленно инвестирующие в реальном секторе). При этом отраслевые предпочтения новых фондов, появляющихся на рынке, пока не позволяют сделать вывод о существенном изменении интересов инвесторов - перевес в сторону сектора информационно-коммуникационных технологии? и смешанных отраслевых предпочтении? очевиден - почти 70% новых фондов.

В конце анализа хотелось бы вернуться к выше упомянутому показателю - число выходов, на которые ориентируются потенциальные инвесторы при оценке перспективности участия в новых фондах. Венчурные фонды в I полугодии 2015 обеспечили примерно 55% от общего числа выходов (по числу компании?, из которых осуществлялись выходы). Характерно, что основной вклад в число выходов в 2014 году (примерно две трети от общего числа) также обеспечили венчурные фонды.

Таким образом, рекордное число выходов в 2014 году было закономерно и во многом связано с тем, что инвестиционный цикл ряда цикл ряда достаточно старых фондов. Это отражает способствование государства 7-8 лет назад первым массовым инвестициям с помощью фондов, организованных благодаря поддержке Министерства экономического развития и участия ОАО "РВК". (Рис. 7)

Источник: Аналитический сборник: рынок прямых и венчурных инвестиций. Отчет по итогам обзора рынка российских венчурных фондов за I квартал 2015 г. / РАВИ, 2015 г. C. 82

Глава 3. Финансирование проекта ScratchDuino

3.1 Характеристика малого инновационного предприятия АО «Тырнет» и его проекта

Акционерное общество «Тырнет» в 2011 году начало свою деятельность, направленную на производство и реализацию свободной образовательной робототехники ScratchDuino, автором идеи которой является Светлана Семавина. Идея зарождалась в течение трех лет с 2007 по 2010 год во время работы в компании Mandriva, которая занималась внедрением системы Linux в школы -- проводила тренинги для учителей, чтобы они могли свободно пользоваться системой. В то же время Семавина курировала конкурс для детей по созданию компьютерных игр на языке Scratch - визуальном языке программирования, разработанном Массачусетским технологическим институтом (MIT) для обучения детей программированию с ранних лет. Программы на Scratch состоят из графических блоков с текстовыми подписями. Уже после первой короткой лекции, с помощью блоков программы, ребенок сможет без труда создать мультфильм или элементарную игру. Это и подтолкнуло автора создать робота для детей, который обучал бы их программированию. На тот момент не существовало такого робота, который бы мог работать на открытом ПО и аппаратном обеспечении. «Вдруг у нас всё объединилось -- и Scratch, и свободное ПО. Стало ясно, какого робота нужно создать. Это был 2010 год», - вспоминает автор проекта. Официальный сайт проекта ScratchDuino URL:// http://scratchduino.ru/ - дата обращения: 21.02.16

Развитие технических и творческих навыков у детей, «выращивание» специалистов, способных совершить инновационный прорыв в современной науке и технике - основная цель проекта ScratchDuino. Комплекс ScratchDuino призван приобщить детей к программированию, начиная с простого программирования устройства на простом языке. Учебный электронный комплекс ScratchDuino включает в себя 2 продукта:

ScratchDuino. Лаборатория (приложение 1)-- это система, позволяющая связать «реальный» мир с «виртуальным». Принцип действия заключается в том, что ребенок (рекомендуемый возраст от 6-7 лет) может собирать данные об окружающей среде с помощью различных датчиков и обрабатывать полученную информацию на компьютере и использовать при написании программ. Конструкция представляет собой специальную плату, с помощью которой компьютер получает доступ к внешним датчикам, что дает ребенку возможность управлять ситуацией в проектах или каким-то образом познавать окружающий мир без использования мыши и клавиатуры.

В качестве основного языка программирования используется упомянутый выше популярный во всём мире язык Scratch, специально предназначенный для обучения детей базовым навыкам программирования.

ScratchDuino. Робоплатформа (приложение 1) -- это простой по своей конструкции робот, созданный для обучения как детей (, так и взрослых программированию и робототехнике с помощью обработки информации с различных датчиков, программирования микроконтроллеров. ScratchDuino.Робоплатформа хороший способ обучения программированию и робототехнике как детей (рекомендуемый возраст от 10-11 лет), так и взрослых. Во-первых , робоплатформа -- это простой конструктор, позволяющий в считанные минуты собрать робота из уже готовых модулей, а так же еще за 10 минут написать для него первую программу. Во-вторых, конструктор позволяет энтузиастам изготавливать новые модули для робота и писать сложнейшие программы для управления роботом на "взрослых" языках программирования, так как проект является открытым --все чертежи, программы и исходные коды бесплатны и имеются в открытом доступе для скачивания. В зависимости от тематики решаемых задач, конструктор может быть легко оснащен различными датчиками (до 5 шт. одновременно). Базовая комплектация включает в себя 2 фотодатчика, 2 датчика касания, 2 датчика линии, и один датчик - инфракрасный “глаз”. Можно собрать конечное число роботов, ограниченное числом мест для датчиков (они могут занимать один, два и более разъемов), и типом шасси.

Качественное образование в сфере современной робототехники, микроэлектроники и ИКТ можно обеспечить только на базе свободных технологий: свободного программного обеспечения, которое можно изучить, перекомпилировать, переписать и свободного аппаратного обеспечения, которое можно разобрать до последнего винтика, чтобы понять, как оно работает, а затем самостоятельно собрать копию устройства. Свободные лицензии, под которыми распространяются многие программные и аппаратные устройства, гарантируют доступ всех желающих к исходным кодам программ, схемам устройств и описаниям их архитектуры и технологий производства.

Идея российского проекта образовательной электроники ScratchDuino (ScratchDuino) как раз в том, что устройства можно не только разобрать и изучить, как они работают, но и самостоятельно создать по опубликованным в свободном доступе схемам, что уже проделали некоторые студенты в различных городах России в рамках конкурса РобоФабрика ScratchDuino на международной студенческой олимпиаде ИТ-Планета. При этом студентам приходится травить платы, паять микросхемы, каким-либо образом создавать корпус -- либо вырезать на фрезерном станке, либо печатать на 3D-принтере. Тут им приходит на помощь сеть Фаблабов и ЦМИТ URL : http://www.fabnews.ru/ (Дата обращения: 11.03.16), которые предоставляют не только необходимое оборудование и материалы, но также и обучение.

Сотрудники компании участвовали в выведении на рынок ряда новых для российского рынка продуктов: дистрибутивов Linux (ASPLinux, Mandriva, НАУ Линукс -- всего произведено и продано свыше 100 000 комплектов), сетевых роутеров с поддержкой 3G и 4G-модемов (произведено и продано свыше 10 000 комплектов), компьютеров с операционной системой Me-eGo (совместный проект с Intel, в России продано свыше 50 000 устройств).

В настоящее время российский рынок образовательной техники находится в состоянии становления. Объем российского рынка образовательной робототехники на 2015, по экспертным оценкам, более 10 млрд. руб. По прогнозам Intel Learning Series Alliance в ближайшие 10 лет в школы России будет поставлено 3 млн. образовательных робототехнических наборов.URL: https://www-ssl.intel.com/content/www/us/en/education/intel-education.html (Дата обращения: 11.03.16)

Мировой рынок робототехники различных направлений стремительно растет. Компания Microsoft прогнозирует утроение рынка робототехники к 2025 году. Вместе со всем рынком робототехники растет и рынок образовательной робототехники в связи с необходимостью растить кадры. Мировой рынок персональной робототехники быстро растет -- эксперты ожидают, что его объем в 2016 году составит $18 млрд. Согласно оценкам RobotAppStore, основанным на исследованиях UNECE, IFR, ABI Research и BCC Research, всего в мире на сегодняшний день продано больше 30 млн программируемых роботов.

Продукция ScratchDuino имеет широкие возможности продаж как в России, так и на зарубежных рынках.

В России школьная робототехника находится в зачаточном состоянии, но интерес к этому вопросу растет, т. к. все понимают, что робототехника -- это наука будущего и правильно учить детей сегодня тому, что им может очень помочь после школы. Кроме того, созданием роботов легко заинтересовать большинство детей. Осенью 2014 года Глава правительства РФ поручил Министерству образования и науки вместе с Минпромторгом и Минкомсвязью сформулировать предложения по развитию системы сквозного обучения в области основ интеллектуальных технологий, информационных технологий и компьютерного моделирования, робототехники и аддитивных технологий.

Согласно ссылкам в прессе, министр образования РФ Дмитрий Ливанов сообщил, что курс робототехники может быть включен в школьную программу (в курс «технологии») уже с 2016 учебного года. При этом большая часть учителей информатики пока не имеют опыта преподавания робототехники. URL: http://ria.ru/society/20141121/1034450220.html (дата обращения: 11.04.2016) В данной ситуации ScratchDuino получает дополнительное преимущество, т. к. сборка и программирование робота действительно очень просты. Как показывает опыт проведения мастер-классов для детей и учителей по программированию ScratchDuino, участникам, даже не знакомым с языком Scratch, хватает небольшого мастер-класса, чтобы самостоятельно запрограммировать робота и принять участие, к примеру, в гонках роботов.

Что касается зарубежных рынков, в ряде стран робототехника уже активно преподается в школе, во многих -- еще нет и это является хорошей возможностью для проекта ScratchDuino. Среди стран, которые только начинают осваивать робототехнику в школе -- Финляндия, через которую проект ScratchDuino собирается выходить на Европейский рынок.

Клиентские сегменты для ScratchDuino в порядке убывания приоритета (первые два сегмента приоритетны):

1) Школы, колледжи, ВУЗы и другие учебные заведения (около 55 тыс. в РФ).

2) Клубы, кружки и прочие учреждения доп.образования (программирования, электроники, робототехники и пр.) - около 10 тыс. в РФ.

3) Частные лица -- родители детей 7-15 лет.

4) Зарубежные учебные заведения -- в первую очередь, Финляндия. Проект ScratchDuino стал финалистом конкурса Finlanding, направленного на выход российских компаний на европейский рынок через Финляндию. Finlanding - конкурса для российских компаний по интернационализации бизнеса в Финляндию, проведенный Бизнес-инкубатором «Ингрия» по заказу Хельсинки-центра в рамках финансируемого Министерством экономики и труда Финляндии проекта «МОСТ». Проведен ряд переговоров с потенциальными партнерами и клиентами. Лапеенрантский технологический университет закупил партию ScratchDuino и использует в занятиях.

5) Частные лица -- ИТ-специалисты и любители электроники, создающие свои электронные решения.

Т.к. данная отрасль стремительно растет, соответственно растет и количество новых производителей. На данный момент ситуация на российском рынке робототехники следующая:

· Около 90% рынка занимает LEGO Mindstorms.

· 10% рынка делят различные зарубежные и российские компании, Fischertechnic (Германия, есть дистрибьюторы в России), HUNA robot (Корея, есть дистрибьютор в России), «Амперка», российско-китайская компания «Знаток», и др. Также имеются иностранные аналоги, официально не вышедшие на российский рынок -- например, Moway. В Европе и США 95% рынка образовательной робототехники принадлежит конструкторам Vex, Lego и Fischertechnik.

LEGO Mindstorms - мировой лидер рынка образовательной робототехники, самый популярный робоконструктор в мире. С момента выхода на рынок в 1998 году продано более 1 млн коробок -- по всему миру (источник -- издание Forbes).

Однако, конструкторы являются слишком сложными для освоения и плохо подходят для использования на уроках в обычной школе.

То же самое можно сказать и о другом качественном и очень популярном в мире зарубежном продукте -- робоконструкторах Fischertechnik: продукция ScratchDuino превосходит Fischertechnik прежде всего как основа для проведения уроков. При большой распространенности в Европе и в мире (оборот компании 628 млн евро, в фан-клубах Fischertechnik по всему миру состоит 30,000 человек - по данным сайта компании Fischertechnik), Fischertechnik совсем не сильно распространен и не широко известен в России.

Продукты корейского производителя Huna очень популярны в Азии. Сейчас выводятся на рынок компанией «Брейн девелопмент». Начато создание сети клубов робототехники «MyRobot». Распространение в России примерно на том же уровне, что у ScratchDuino.

Российская компания Знаток, давно работающая на рынке и производящая широкий спектр товаров для детей и образования. Производит в том числе электронные конструкторы - наборы электронных блоков и соединений, позволяющие конструировать электрические цепи без пайки. Фокус в данных продуктах именно на сборке схем, а не на программировании. Имеется также конструктор «радиоуправляемый вездеход», в котором также фокус на сборке, а не на программировании. Продукция не является полным аналогом ScratchDuino и направлена на развитие других навыков, но работает в той же рыночной нише.

Российская компания «Амперка» распространяет созданные ими электронные наборы на базе Arduino (Италия). Плюсы комплекта «Амперка»: относится к открытому обеспечению, на базе микроконтроллера «Ардуино», много деталей, хорошая поддержка пользователей, есть возможность расширения и много вариантов готовых изделий. Минусы: уже при первоначальном знакомстве требует специальных навыков (например, пайки), чтобы создать рабочую модель необходимо много времени, сложный в освоении и сборке, большой фокус на электронике и небольшой непосредственно на программировании. Не является полным аналогом ScratchDuino. Объемы продаж небольшие - не более 10-20 комплектов в месяц (экспертная оценка)

АО «ТЫРНЕТ» планирует занять не менее 15% российского рынка образовательной робототехники в течение 5 лет.

Рассмотрим стратегию продвижения продукта на рынок (выбор приоритетных каналов сбыта в долгосрочной перспективе, наличие договоров и протоколов намерений на поставку).

В настоящее время продукция ScratchDuino продается через интернет-магазин www.linuxcenter.ru и партнерскую сеть компании ГНУ/Линуксцентр (управляющее юридическое лицо -- ООО «Линукс Формат»), являющейся дистрибьютором ПО и аппаратного обеспечения.

Имеется договор о намерениях с ООО «Линукс Формат» о планируемых закупках в 2015-2018 с перечнем планируемых продаж.

Долю продаж планируется осуществлять на конкурсной (тендерной) основе в соответствии с ФЗ № 44 (напрямую, а также через местные компании - интеграторы или через дилеров). В настоящее время ведутся переговоры с рядом регионов о начале таких продаж. В их числе Татарстан, Самарская Область. Приморский Край, Москва, Санкт-Петербург.

Для стимулирования продаж будут проведены следующие мероприятия:

1. Презентация продуктов на робототехнических выставках и выставках продуктов для образования. В настоящее время на большинстве мероприятий, в которых участвовал проект, проводились мастер-классы и конкурсы по программированию роботов ScratchDuino, что дает много положительных отзывов и повышение заинтересованности потенциальных потребителей.

2. Проведение фокус-группы для потенциальных покупателей.

3. Организация и проведение мастер-классов для учителей и школьников.

4. Продвижение продуктов в социальных сетях, поисковиках, контекстная реклама.

5. Работа с прессой, работа с интернет-изданиями.

5. Проведение детских конкурсов по тематике «роботы, робототехника»

6. Развитие сети собственных кружков робототехники «ScratchDuino»

7. Разработка и проведение массовых онлайн курсов по робототехнике «ScratchDuino».

Для распространения информации будут использоваться следующие источники:

· интернет-магазин: linuxcenter.ru

· вебсайты: scratchduino.com, scratchduino.ru, tirnet.ru