Анализ и оценка инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Санкт-Петербургский государственный университет

Экономический факультет

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

по направлению 080100 - «Экономика»

АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Выполнил: Бакалавриант 3 курса, БВ-14 группы

Сосновская Ольга Анатольевна

Научный руководитель: Кандидат экономических наук,

Доцент Дарушин Иван Александрович

Санкт-Петербург 2017

Содержание

инвестиционный проект оценка дисконтированный

Введение

1. Характеристика и анализ инвестиционного проекта

1.1 Понятие, виды и признаки инвестиционного проекта

1.2 Анализ инвестиционного проекта

2. Методы оценки инвестиционного проекта

2.1 Основы и классификация методов оценки инвестиционного проекта

2.2 Анализ и обоснование применения методов оценки инвестиционных проектов, основанных на дисконтированных оценках («динамические» методы)

2.3. Анализ и обоснование применения методов оценки инвестиционных проектов, основанные на учетных оценках («статистические» методы)

2.4 Применение специальных средств и методов для анализа и оценки инвестиционного проекта

3. Оценка инвестиционного проекта различными методами, Сравнение методов, основанных на дисконтировании с методом ПЭР

Выводы

Список литературы

Приложение 1

Приложение 2

Введение

Актуальность темы исследования. В мире существует разнообразное количество способов и критериев анализа и оценки инвестиционных проектов, и в каждом из них имеются различные подходы к оценке данных критериев. В связи с этим возникает ряд вопросов:

1. Существует ли универсальный способ для анализа и оценки инвестиционных проектов, который способен охватить все факторы и критерии, влияющие на оцениваемый инвестиционный проект.

2. Если такого способа не существует, то в каких ситуациях какой из способов является наиболее подходящим.

Цель исследования. Целью данной работы является изучение теоретических и практических аспектов методики проведения анализа и оценки инвестиционного проекта, с целью нахождения универсального способа для анализа и оценки инвестиционных проектов.

Задачи исследования. Для достижения указанной цели в работе поставлены следующие задачи:

· раскрыть понятие, виды и признаки инвестиционного проекта;

· рассмотреть подходы к анализу инвестиционного проекта;

· рассмотреть методические основы, заложенные в оценку инвестиционного проекта;

· провести анализ существующих методов оценки инвестиционного проекта;

· провести анализ инвестиционного проекта NPV и IRR методами;

· провести анализ инвестиционного проекта методом полного экономического результата;

· сделать сравнение методов дисконтирования и ПЭР.

Объектом исследования является институт инвестиций.

Предметом исследования являются методы анализа и оценки инвестиционного проекта.

1. Характеристика и анализ инвестиционного проекта

1.1 Понятие, виды и признаки инвестиционного проекта

Инвестиционная деятельность регулируется на уровне государства и отдельных субъектов РФ, так как от нее зависит стабильное развитие экономики страны, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов. Законодательно для создания благоприятных условий для инвесторов на практике государственное регулирование осуществляется с помощью:

· системы налогообложения, совершенствование которой является необходимой предпосылкой активизации инвестиционной деятельности;

· механизма начисления амортизации и использования средств амортизационного фонда по целевому назначению;

· нормативных документов и методических положений, разрабатываемых с целью обеспечения защиты прав и интересов инвесторов;

· специальных налоговых режимов, установление которых направлено на стимулирование инвестиционной деятельности;

· сбережений населения и средств иных внебюджетных источников, использование которых способствует расширению возможностей для финансирования жилищного строительства и объектов социально-культурного назначения;

· инвестиционных фондов различной направленности, формирование которых создает условия для укрепления финансовой базы инвестирования.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой организации, которая динамично развивается и руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной перспективы. В то же время, успех деятельности предприятия, применяющих подобную инвестиционную политику, в значительной степени зависит от уровня организации процесса анализа и отбора инвестиционных проектов.

Инвестиции играют важную роль не только для будущего положения предприятия, но и для экономики государства в целом. Они способствуют расширенному воспроизводству основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укреплению материально-технической базы субъектов хозяйствования. Это, в свою очередь, позволяет предприятиям наращивать объемы производства продукции, и способствуют росту прибыли, улучшению условий труда и быта работников. От инвестиций зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, ее конкурентоспособность Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ИНФРА-М, 2009. С. 339.

Инвестиции обеспечивают динамическое развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

· расширение предпринимательской деятельности;

· приобретение новых предприятий;

· диверсификация деятельности за счет освоения новых видов продукции;

· повышение конкурентоспособности предприятия Экономика предприятия радиоэлектронной промышленности: Электронный учебно-методический комплекс для специальностей I -26 02 03 Маркетинг / сост. А.В. Грицай. Мн.: БГУИР, 2006. С. 32.

Правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории Российской Федерации, определяются государством в Федеральном законе от 25 февраля 1999г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Согласно этому закону, инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Лялин В.А., Иванов В.В. и Ковалев В.В. в своем учебнике «Инвестиции» трактуют это законодательное понятие «как набор документации, содержащий два крупных блока документов:

· документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

· бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.» Инвестиции: Учебник для бакалавров / А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев [и др.]; отв. Ред. В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва: Проспект, 2014 - 592 с.

На мой взгляд, это не дает полного понимания что же такое инвестиционный проект. Для того чтобы дать более широкое понятие, что такое инвестиционные проект, дадим определение что такое инвестиции и что такое проект. Проект включает в себя набор действий:

· планирование,

· организация использования,

· текущее руководство

· и контроль ресурсов, направляемых на достижение конкретных, ограниченных во времени, целей.

Любой проект, в том числе инвестиционный, включает три базовых элемента: идею или замысел; средства и пути реализации идеи; результат.

Замысел (проблема, задача) - это фактически то, с чего начинается любой проект. Он основывается на реализации определенной идеи, например вложении инвестиций в освоение новых источников сырьевых ресурсов с целью получения прибыли посредством их продажи на внутреннем или международном рынке.

Средства реализации (решения) - это конкретные инструменты и механизмы осуществления идеи инвестиционного проекта. Например, для того чтобы освоить новые источники сырьевых ресурсов, необходимо провести геолого-разведочные работы, закупить необходимое оборудование для добычи ресурсов, подобрать группу работников с определенной квалификацией и др.

Цель реализации (результаты, решения) - желаемый результат инвестиционной деятельности, который достигается за установленный для реализации проекта период. Результатом выступает получение прибыли как финансовой составляющей цели и (или) возведение физического объекта как материально-вещественной составляющей совокупного результата.

Инвестиционный проект, как и любой другой проект, отличают признаки:

- конкретная цель;

- определенные изменения;

- ограниченность во времени;

- неповторимость;

- новизна;

- ограниченность требуемых ресурсов;

- комплексность. Характеристика инвестиционного проекта: Статья в журнале «Актуальные направления научных исследований XXI века: Теория и практика / Ю. Е.Саражинская, Б. А. Безруков, Л. А. Попова, А. О. Киселёв - Том: 4, Номер: 3(23), 2016г. - 103-106с.

Понятие инвестиции имеет множество трактовок. Законодательно инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Федеральный закон от 25 февраля 1999г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/bb9e97fad9d14ac66df4b6e67c453d1be3b77b4c/

Согласно Кейнсианскому подходу инвестиции тождественны сбережениям, т.е. они «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением» Инвестиции: Учебник для бакалавров / А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев [и др.]; отв. Ред. В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва: Проспект, 2014 - 592 с.. Советский подход: инвестиции тождественны капиталовложению. Капиталовложения - «затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование» Хачатуров Т. С. Эффективность капиталовложений. М.: Экономика, 1979 - С. 45 . Инвестиции - «долгосрочные вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства» Экономическая энциклопедия. Политическая экономия / гл. ред. А. М. Румянцев. М., 1972. Т. 1. С. 548

Из определений проекта и инвестиций видно, что инвестиционный проект это не просто набор документов, а это набор действий, которым свойствены этапность и фазность. Действия эти связаны:

· с обоснованием объемов и сроков инвестиций;

· с осуществлением вложений;

· с текущей оценкой исполнения;

· с итоговой оценкой результатов.

Набор документов, который обосновывает целесообразность и эффективность проекта, это лишь один из его ключевых элементов в целом.

Объекты инвестиционной деятельности подразделяются на реальные и финансовые, т.е. это любые виды имущества.

Субъектами инвестирования являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов и другие лица. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (далее - иностранные инвесторы). Они осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации.

В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могут выступать как собственные инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические лица. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Пользователями объектов капитальных вложений могут выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Вместе с тем инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

Государство не только регулируют инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

· обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

· гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

· право обжаловать в суде решения и действия (бездействия) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

· защиту капитальных вложений.

По мнению Лялина В.А., Иванова В.В. и Ковалева В.В. инвестиции имеют ряд признаков, «управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций (в особенности реальных), как правило относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и лендеров»

Рассмотрим классификацию инвестиционных проектов.

На мой взгляд самою полную классификацию инвестиционным проектам дали Лялина В.А., Иванова В.В. и Ковалева В.В. Они это сделали по признакам с позиции управленческого персонала компании. Инвестиции: Учебник для бакалавров / А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев [и др.]; отв. Ред. В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва: Проспект, 2014 - 592 с.

1 По предназначению инвестиций.

Инвестиции в повышение эффективности производства. Логика данных проектов совершенно очевидна. Деятельность любой фирмы связана прежде всего с извлечением прибыли, представляющей собой превышение доходов над затратами. Первый фактор - доходы - с позиции фирмы управляем лишь частично, поскольку существенную роль играет конкурентная среда. Второй фактор - затраты - уже более управляем, по крайне мере, путем выбора ресурсосберегающих технологий, более экономичного оборудования, лучшей организации труда, повышения квалификации работников и т. п. можно добиться относительного сокращения затрат, а следовательно, повышения эффективности производства. Примером подобного инвестиционного проекта может служить, например, проект, связанный с внедрением новой схемы ресурсопотоков, позволяющий повысить оборачиваемость средств в производственных запасах.

Инвестиции в расширение действующего производства. В данном случае речь идет о банальном наращивании производственных мощностей ввиду возрастающей емкости рынков сбыта. Докупается аналогичное по техническим характеристикам оборудование, доукомплектовывается штат работников, расширяются закупки сырья и материалов у традиционных поставщиков.

Инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса. Одним из ключевых требований рациональной организации бизнесаявляется его диверсификация, смысл которой заключается в развитии в рамках фирмы производств, различающихся видом продукции. Две основные причины: во-первых, сглаживается колебание прибыли по годам (спад в одном секторе экономики может сопровождаться ростом в другом); во-вторых, осваиваются новые перспективные секторы, потенциально обещающие прибыль в будущем. Примерами подобных проектов являются строительство автомобилестроительной компанией линий по ремонту бывших употреблении шин и по производству новых покрышек. Логика здесь очевидна - в зависимости от платежеспособного спроса населения либо первый, либо второй проект будет давать относительно больший доход, однако в любом случае потенциальные клиенты не будут потеряны независимо от экономической ситуации.

Инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта. Подобные проекты чаще всего предусматривают расширение производства (если нет перенасыщенности производимой продукцией традиционного рынка), вместе с тем они имеют и определенную специфику, Суть ее заключается в том, что при расширении рынков сбыта принципиальные конструктивные изменения в продукцию не вносятся, но могут быть некритические изменения и доработки, обусловленные, например, национальными, климатическими и другими особенностями нового рынка. Кроме того, появляется необходимость в развитии средств доставки, рекламы, обслуживания и др.

Инвестиции в исследования и разработку новых технологий. Подобные проекты в современном динамично развивающемся мире играют исключительно важную роль. Крупные компании тратят весьма солидные суммы на исследования и разработки, отчетливо понимая, что результат реализации подобных проектов не является предсказуемым.

Инвестиции преимущественно социального предназначения. Цель подобных инвестиций - обеспечение некоторого социального преимущества, хотя достижение косвенного экономического эффекта не исключается. Примеры подобных проектов - строительство домов отдыха, спортивных центров и др. Подобные проекты носят очевидно затратный характер и потому осуществляются либо государственными и муниципальными органами, либо крупными фирмами.

Инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона. Инвестиции в рамках ранее рассмотренных групп с очевидностью носят инициативный характер, т. е. инвестор, руководствуясь собственными аргументами, принимает решение о целесообразности разработки и реализации того или иного проекта. Однако могут быть и другие ситуации, когда инвестор вынужден внедрять некий проект. В частности, любое государство в той или иной степени озабочено и состоянием здоровья нации, духовным и интеллектуальным развитием граждан. В связи с этим периодической ревизии подвергаются требования к бизнесу в отношении сохранения окружающей среды, повышения безопасности пользования производимой продукцией, степени эксплуатации работников и др. Особенно существенны требования и ограничения экологического характера, в связи с чем предприятиям приходится тратить значимые суммы на удовлетворение подобных требований. Соответствующие инвестиции могут быть как самостоятельными проектами, так и субпроектами в рамках крупной инвестиционной программы. Изначально инициатором таких проектов выступает государство, однако по мере социально-экономического прогресса сами компании и общественные организации могут инициировать соответствующие капиталовложения.

2 По величине требуемых инвестиций:

· крупные;

· традиционные;

· мелкие.

Эта классификация необходима для определения уровня компетенции руководителей, которые будут осуществлять проект. Так, в крупной фирме является обычной практика ограничения объема капиталовложений, которым вправе распоряжаться менеджер того или иного уровня; что касается амбициозных и затратоемких проектов, то решение об их целесообразности обычно принимается на самом высоком уровне. Так же к этой классификации прибегают для поиска соответствующих источников финансирования, которые имеют различие в оценке риска и последствий в случае всевозможных развитий событий на рынке товаров и услуг и т. п. Так, если мелкий проект может быть профинансирован за счет собственных источников, то для реализации крупного проекта необходимо привлечение дополнительных источников, что связано с оценкой риска, необходимостью обеспечения полученных кредитов и займов, оценкой средневзвешенной стоимости источников и др.

3 По типу предполагаемого эффекта.

Увеличение объемов производства. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

Сокращение затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Затраты сокращаются либо по какому-нибудь действующему производству (технологические линии, производственные участки), либо по компании в целом. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

Увеличение выручки. Целью данных проектов является увеличение выручки. Выручка - это общий доход предприятия. Увеличить этот показатель можно за счет повышения цены на единицу продукции и объема продаж. Примером таких проектов могут служить проекты связанные с внедрением новой ценовой политике предприятия (следует учесть, что чаще всего коммерческие предприятия работают в условиях серьезной конкуренции, изменять ценовую политику следует крайне осторожно, реакция клиентов на повышение цен может быть негативной, значительно повышать цену могут лишь крупные предприятия-монополисты) или проекты связанные с управлением объемами продаж (для повышения показателя могут применяться различные способы: прежде всего, следует пересмотреть ассортиментную политику компании, для этого рекомендуется выявить и снять с производства товары, которые не пользуются спросом, и увеличить объем производства популярных товаров; можно расширить ассортимент за счет производства сопутствующих товаров; ещё один эффективный способ увеличения объема продаж - это расширение географии сбыта, эффективная работа в этом направлении позволит предприятию занять доминирующую позицию на национальном или международном рынке; стимулировать сбыт продукции можно также за счет проведения активной рекламной кампании и изменения подхода к мерчендайзингу).

Снижение риска производства и сбыта. Проекты этой группы имеют цель снижение рисковости производственной и коммерческой деятельности фирмы. В качестве примеров можно привести проекты, связанные с переоснащением компании более надежным оборудованием, внедрением менее рисковой технологии снабжения сырьем и материалами, внедрением технологии контроля за состоянием и тенденциями изменения на рынке продукции и др. Эти проекты не приносят непосредственно идентифицируемой с ними прибыли, однако они сопровождаются косвенным экономическим эффектом.

Получение нового знания (технологии). Выше упоминалось о проектах инновационного характера, направленных на формирование нового знания. Подобные проекты с очевидностью носят затратный характер, вместе с тем предполагается, что впоследствии при внедрении разработок в практику будет получен и экономический эффект.

Политико-экономический эффект. Проекты этой группы, как правило, имеют место при освоении новых рынков сбыта и в той или иной степени предназначены для решения задач, имеющих прежде всего политическую подоплеку. Логика достаточно очевидна - через постепенное расширение сегмента нового рынка осуществить внедрение собственной идеологии в различных сферах, в том числе и в сфере бизнеса. Безусловно, при идентификации подобных проектов речь идет именно о политико-экономическом эффекте, достижение политических целей подразумевает и получение в конечном итоге экономических «дивидендов».

Социальный эффект. Проекты, предназначенные для получения социального эффекта, не являются какой-то редкостью; безусловно, они имеют место, прежде всего, при реализации государственных и муниципальных программ, однако и в крупных компаниях подобные проекты достаточно обыденны. Можно упомянуть о проектах, связанных с повышением квалификации работников фирмы, строительством центров релаксации и физического развития. Вместе с тем при надлежащем развитии системы переподготовки кадров деятельность подобных центров становится оправданной не только в социальном, но и в экономическом смыслах. Инвестиции: Учебник для бакалавров / А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев [и др.]; отв. Ред. В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва: Проспект, 2014 - 262-268с.

3 По типу отношений с другими проектами. Здесь рассматриваются взаимосвязи между проектами.

Независимые. Проекты, решения по которым никак не влияют друг на друга.

Альтернативные (взаимоисключающие). Из названия понятно, что это проекты, которые не могут существовать, реализовываться одновременно. Принятие одного из проектов автоматически исключает принятие оставшихся проектов.

Деление на независимые и альтернативные проекты крайне важно при формировании инвестиционного портфеля. При неопределенности различных факторов в момент планирования очень важно сделать ранжирование независимых проектов по степени их приоритетности.

Комплиментарные. Т.е. взаимодополняемые проекты. Это деление необходимо, когда принятие проекта по выбранному основному критерию не так очевидно, тогда следует учитывать наличие и признак его комплиментарности с другими проектами.

Замещающие. Это такие проекты, когда принятие нового приводит к снижению доходов по уже действующему проекту или нескольким проектам.

4 По типу денежного потока. Проект рассматривается с точки зрения денежных потоков по нему, как череда оттоков и поступлений.

С ординарными потоками. В ситуации, когда сначала происходит поток единовременной инвестиции или инвестиций в течение нескольких последовательных базовых периодов, а затем приток денежных средств, проект называется с ординарными потоками.

С неордираными потоками. Если притоки и оттоки денежных средств чередуются в любой последовательности, то проект называется с неординарными потоками. Это деление важно при выборе критериев оценки. Не все критерии подходят для оценки проектов с неординарными потоками. И это мы рассмотрим в дальнейшем.

5 По отношению к риску.

Менее рисковые проекты (зачастую, их называют безрисковые). К таким проектам чаще всего относят проекты, выполняемые по государственному заказу.

Рисковые. Проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

Как было сказано выше, инвестиционной деятельности свойственна этапность и фазность. Рассмотрим этапы инвестиционных проектов:

Формулировка проекта (иногда используется термин “идентификация”). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.

1. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.

2. Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.

3. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

4. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/index.shtml

Инвестиционные проекты как и инвестиции играют большую роль в развитии не только отдельного предприятия, но и государства в целом. Поэтому в условиях ограниченных ресурсов важно их привлечь, сделать правильный выбор и направить на то развитие, которое будет более необходимо. И поэтому инвестиционная деятельность регулируется и контролируется государством.

1.2 Анализ инвестиционного проекта

Анализ инвестиционного проекта - это возможность заглянуть в будущее, проанализировать сильные и слабые стороны проекта с учетом внешней и внутренней среды, всевозможные сценарии развития проекта, план действий, необходимые ресурсы, всевозможные источники финансирования, риски, степень достижения целей и необходимых результатов.

При анализе инвестиционных проектов следует придерживаться комплексного, пошагового подхода. Такой подход дает возможность остановиться, что называется вовремя, то есть проект может быть отклонены на любом из этапов анализа, что позволяет сэкономить время и деньги. Также применение данного подхода позволяет не только выявить плюсы и минусы бизнес-проекта, но и увидеть его отличительные черты от аналогичных проектов, а также сделать прогноз, что инвесторы получат при успешной реализации проекта.

Применение комплексного подхода подразумевает следующую схему пошагового анализа:

· отрослевой анализ,

· финансовый анализ,

· экономический анализ,

· анализ рисков.

Отрослевой анализ оценивает возможность успешного осуществления бизнес-проекта с учетом влияния факторов внешней среды: политической, правовой, административной и экономической обстановки как в отдельном регионе, так в стране в целом. Факторов внешней среды огромное количество. И это усложняет анализ. С одной стороны, следует избежать анализа избыточной информации о факторах, которые в целом не влияют на развитие проекта. С другой стороны, можно пропустить фактор, который оказывает решающее влияние на рыночное положение проекта. Поэтому факторы внешней среды нужно систематизировать и изучать с помощью специальных моделей, например, ПЭСТ. Маленков Ю.А. Стратегический менеджмент: учебник- Москва: Проспект, 2011. - 78-80 с.

При анализе положения дел в отрасли рассматривают прогнозы развития отрасли в целом, анализируют динамику продаж по отрасли и оценивают темпы их прироста, так же анализируют барьеры входа и выхода на отраслевой рынок, изучают ключевые факторы успеха, характерные для данной отрасли. Для анализа развития отрасли разработан ряд подходов. Рассмотрим наиболее важные из них.

1. Отраслевой анализ традиционно базируется на исследовании конкурентной структуры отрасли, в основе которого лежат теоретические положения М. Портера о существовании пяти конкурентных сил: внутриотраслевой конкуренции, угрозы со стороны новых конкурентов, наличия продуктов-заменителей, сильных позиций поставщиков и покупателей. Портер М. Конкуретная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов. М.: Альпина, 2005 - 38 с.

Отраслевая конкуренция. Соперничество между существующими фирмами. По мнению Маленкова Ю.А., эта сила является ведущей, конкуренция зависит от количества конкурентов, темпов развития отрасли, инвестиций, требующихся для открытия бизнеса и для инноваций, от научно-технического прогресса, государственного регулирования, уровня затрат поддерживаемых конкурентами и других факторов. Отраслевая конкуренция вынуждает компании обеспечивать рост качества и одновременно регулирует ценовой уровень, если рынок свободный и нет картельных договоров компаний о единой ценовой политике, в результате которых проигрывает потребитель.

Рыночная власть потребителей заключается в динамике и объеме спроса, количестве клиентов, уровне их платежеспособности, доходах потребителей, месте инновационного проекта в общей технологической цепочке производства данного товара (начальная стадия или конечное звено), характере приобретения продукции компании непосредственно или через дистрибьюторские сети.

Угроза появления продуктов субститутов (продуктов или услуг заменителей). Связана с научно-техническим прогрессом и появлением новых продуктов и услуг, которые удовлетворяют прежние потребности или создают новые более высокого уровня, на которые переключается потребитель. При появлении на рынке новых видов продуктов многие компании несут крупные убытки, так как нужно проводить реорганизацию технологий и производства, приобретать новое оборудование, изменять маркетинг.

Рыночная власть поставщиков. Проявляется в ценах поставщиков на ресурсы, количестве поставщиков, дефицитности поставляемых ресурсов, логистических моделей поставок, возможностях замены ресурсов другими субститутами, ситуацией в других областях, потребляющих эти ресурсы. Кроме того, серьезной проблемой является проблема коррупции в сфере поставок ресурсов, когда сотрудники компании выбирают поставщиков низкокачественного сырья, исходя только из личных связей и за «вознаграждение». Маленков Ю. А. Стратегический менеджмент: учебник- Москва: Проспект, 2011. - с. 106-107

Второй подход к анализу рыночной среды отрасли, предложенный Томпсоном и Стриклендом, основан на описании отрасли и среды конкуренции в ней в виде системы показателей экономических характеристик отрасли А. А. Томпсон и А. Дж.Стрикленд. Стратегический менеджмент. Концепция и ситуация для анализа. М., Спб.: Вильямс, 2005 - 98 с.:

Размер рынка - годовой доход всей отрасли.

Масштаб конкуренции (локальный, региональный, национальный, глобальный).

Темпы роста рынка в год и этап его жизненного цикла - (подъем, зрелость, спад).

Количество конкурентов и их относительные размеры в отрасли.

Количество покупателей - количество и их размеры потребления.

Степень интеграции основных конкурентов и ее направление - характеристика использование интеграции (прямая и обратная).

Каналы распространения продукции.

Скорость технологических изменений.

Степень дифференциации товаров и услуг.

Возможность экономии в закупках, производстве, транспортировке, маркетинге.

Компактность размещения основных компаний в определенных регионах.

Влияние кумулятивного объема производства на снижение издержек на единицу продукции.

Степень загрузки производственных мощностей - главное условие снижения издержек производства.

Требуемый размер капиталовложений, барьеры входа в отрасль и выхода из нее.

Отраслевой уровень прибыльности.

2. Важной частью отраслевого анализа является изучение и оценка отраслевых барьеров входа и выхода с рынка. Маленков Ю. А. Стратегический менеджмент: учебник- Москва: Проспект, 2011. - с. 109

Отраслевые барьеры входа на рынок - это рыночные и другие факторы, препятствующие открытию нового бизнеса в отрасли.

К основным барьерам входа в отрасль относятся:

Ключевые (их также называют стержневыми) компетенции конкурентов - это уникальные технологии, know-how, патенты, лицензии, персонал, опыт, который очень трудно или невозможно копировать.

Сложность производимого продукта или услуги, степень ее дифференциации.

Объем инвестиций для создания конкурентных производств. Как правило, для эффективного конкуренции компания должна обеспечить объем выпуска продукта не ниже определенной для каждой отрасли величины, а для этого требуется объем инвестиций, который может превысить возможности компании.

Торговая марка (брэнд). Фирме, которая входит на новый рынок, трудно завоевать себе место в сознании потребителя, привыкшего к устоявшимся и надежным торговым маркам производителей с прочной репутацией. Чтобы добиться высокого уровня позиционирования торговой марки, нужно затратить время, крупные средства на маркетинг. Это один из самых сложных барьеров.

Сети сбыта и клиентские отношения. Также один из сложных барьеров, так как для создания сетей сбыта и установления системы клиентских отношений нужны время и крупные затраты.

Доступность ресурсов. Если ресурсы компании стоят слишком дорого или у нее нет возможности разместить свои производства в местах с дешевыми ресурсами, она будет проигрывать в конкурентной борьбе.

Сложность достижения эффекта синергии, которые используют конкуренты, имеющие опыт работы и использующие эти возможности.

Противодействие конкурентов. Чтобы предотвратить появление новых компаний на рынке, конкуренты могут осуществить согласованные действия по снижению цен, влиянию на поставщиков и другие меры.

Менеджмент компании. Опытные менеджеры, хорошо знающие отрасль, также являются дефицитным ресурсом.

Квалифицированный персонал. Необходимы обучение и подготовка кадров, также необходимо, чтобы их мотивация была выше, чем у конкурентов.

Другие барьеры. Для каждой отрасли также существуют свои специфические барьеры. Например, это может быть экологически чистые технологии, наличие собственных производств по упаковке и возможность влияния на перевозчиков, и многие другие.

Барьеры выхода с рынка - это факторы, связанные с потерями, которые несет фирма, прекращая бизнес в данной отрасли. Существует ошибочное представление, что легче выйти с рынка, чем в него войти. Но в действительности оба процесса могут быть сопряжены с крупными потерями. Наиболее важными барьерами, препятствующими выходу с рынка, являются:

Потери вложенных инвестиций. Эти потери особо велики для новых производств. Даже самое новое оборудование, заводы, компании практически никогда не удается продать по цене вложенных инвестиций. Как правило, теряют 30-70% вложенных инвестиций. Это заставляет менеджеров тщательно просчитывать все последствия начала нового бизнеса.

Снижение репутации и имиджа компании в связи с неудачей в новой отрасли вызывает негативные последствия и в основной сфере деятельности компании.

Синергические потери, связаны с возможностью потерь бизнеса в других отраслях, связанных с ликвидируемым бизнесом.

Потери, связанные с необходимостью проведения мероприятий по восстановлению территории, ремонту, прямые затраты на демонтаж и утилизацию.

Другие потери, зависящие от специфики отрасли.

На барьеры входа и выхода с рынка существенно влияют отраслевые группы. Их образуют компании, конкурирующие на одних и тех же рынках и использующие близкие по типу стратегии. Для изучения групп строят так называемые стратегические карты. Например, изучающие компании по признакам вертикальной интеграции (высокий, низкий) и по степени производства (широкая, узкая). Портер М. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов. М.: Альпина, 2005 - 179 с.

3. Следующая часть отраслевого анализа - изучение ключевых факторов успеха, характерных для данной отрасли.

Конкурентоспособность каждой компании, как правило, имеет индивидуальные, присущие только ей особенности. Но для каждой отрасли на всех этапах ее развития существует комплекс факторов, которые существенно влияют на успех компании именно в этой отрасли и на данном этапе ее развития. Эти факторы называются ключевыми факторами успеха (КФУ).

А. А Томпсон и А. Дж. Стрикленд определяют КФУ отрасли как элементы, обеспечивающие успех компании, все, что способствует повышению прибыли. А. А. Томпсон и А. Дж.Стрикленд. Стратегический менеджмент. Концепция и ситуация для анализа. М., Спб.: Вильямс, 2005 - 126 с.

Структура КФУ может изменяться со временем в соответствии с изменениями внешней среды, научно-техническим прогрессом в отрасли, изменениями спроса. Но в каждый период времени, если нет резких технологических или рыночных изменений для всех предприятий отрасли, структура КФУ сохраняет свою устойчивость.

Типичные ключевые факторы успеха (КФУ) включают Маленков Ю. А. Стратегический менеджмент: учебник- Москва: Проспект, 2011. - с. 111:

· уровень стратегического менеджмента;

· качество продукта, услуги;

· торговая марка;

· ключевые компетенции;

· инновации и научно-технический уровень компании;

· цену и ценовую политику фирмы;

· долю рынка;

· уровень маркетинга и рекламы;

· затраты на производство;

· уровень развития систем сбыта.

Для анализа КФУ используют методику рассчета показателя интегрального КФУ и сравнение его с аналогичными интегральными показателями конкурентов. Приведем пример в табл. 1.

Таблица 1

Оценка КФУ

Ключевые факторы эффективности развития	Коэффициент приоритета КФУ	Проект 1	Проект 2	Проект 3
Рост прибыли	0,2	5	5	7
Уровень качества продукции	0,2	3	4	7
Снижение себестоимости	0,25	3	7	2
Маркетинг	0,35	6	3	4
Интегральн. КФУ		4,45	4,60	4,70

Для сопоставление данных анализа внешней и внутренней среды проекта и при систематическом подходе к изучению конкретных конфигураций факторов окружающей среды, рыночной ситуации и внутреннего потенциала проекта используют SWOT- и TOWS-анализы, которые расшифровываются как:

S (strength) - сильные стороны;

W (weaknesses) - слабый стороны;

O (opportunities) - возможности;

T (threats) - угрозы.

Оба подхода основываются на определении взаимодействия проекта, окружающей среды и изучении перспектив развития. Различия между подходами в том, что первый подходит для анализа крупных проектов, которые могут реально влиять на рынок, второй - для анализа проектов компаний малого и среднего бизнеса, так как концепция этого подхода основана на адаптации к окружающей среде.

При SWOT- и TOWS-анализах будут оценены:

· сильные и слабые стороны проекта;

· угрозы и возможности окружающей среды;

· тенденции развития проекта, организации и окружающей среды;

· критические факторы внешней среды, влияющие на проект и организацию и определяющие их жизнеспособность;

· критические факторы потенциала проекта, факторы, наиболее уязвимые и чувствительные к внешним и внутренним изменениям.

Часто применение этих сложных по своей внутренней сущности методик ошибочно сводят к упрощенному перечислению ряда общих факторов, которые не раскрывают конкретных возможностей среды, организации и инвестиционного проекта, не изучают взаимосвязи между ними. В результате создается лишь видимость анализа.

SWOT- и TOWS-анализы позволяют увидеть способен ли проект:

увеличить потенциал и конкурентоспособность организации;

усилить конкурентоспособность организации и одновременно устранить ее слабые стороны;

усилить конкурентоспособность организации и одновременно противодействовать внешним угрозам;

противодействовать отрицательной синергии взаимного влияния слабых сторон и угроз как для проекта, так и для организации;

использовать положительную синергию усиления сильных сторон и стратегических возможностей организации.

Эти методы позволяют выявить проекты, которые наиболее соответствуют тенденциям развития внешней и внутренней среды и наиболее важным (критическим) факторам развития.

Финансовый и экономический анализы.

· финансовый анализ - для оценки выгод конкретного инвестора;

· экономический анализ - для определения эффективности инвестиций для общества.

Разница этих анализов в том, что в ходе финансового анализа все затраты и выгоды определяются в рыночных ценах, а инвестиции распределяются на весь срок службы проекта или срок займа и используется частная ставка дисконтирования, а в ходе экономического анализа задачей является максимизация выигрыша в общественном благосостоянии при условии выполнения ряда социальных целей.

Финансовый анализ. Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее объемным и трудоемким. Обстоятельному изложению этого вопроса будет посвящена следующая глава. Сейчас мы очертим лишь комплекс вопросов финансового анализа с их взаимной увязкой. Общая схема финансового раздела инвестиционного проекта следует простой последовательности.

1. Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.

2. Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.

3. Анализ безубыточности производства основных видов продукции.

4. Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.

5. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Остановимся кратко на ключевых вопросах финансового раздела инвестиционного проекта. Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность его менеджмента. Обычно это не вызывает затруднения. Важно также представить в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Если инвестиционный проект готовится для привлечения западного стратегического инвестора, финансовую отчетность следует преобразовать в западные форматы той страны, из которой предполагается привлечь инвестора.

Анализ безубыточности включает в себя систематическую работу по анализу структуры себестоимости изготовления и продажи основных видов продукции и разделение всех издержек на переменные (которые изменяются с изменением объема производства и продаж) и постоянные (которые остаются неизменными при изменении объема производства). Основная цель анализа безубыточности - определить точку безубыточности, т.е. объема продаж товара, который соответствует нулевому значению прибыли. Важность анализа безубыточности заключается в сопоставлении реальной или планируемой выручки в процессе реализации инвестиционного проекта с точкой безубыточности и последующей оценки надежности прибыльной деятельности предприятия.

...