1.Устранение неплатежеспособности. В каком бы сложном положении не находилось бы предприятие, первостепенной задачей всегда является восстановление способности проводить платежи по финансовым обязательствам которые являются неотложными, чтобы не доводить до условий для возникновения процедуры банкротства.

2. Восстановление финансовой устойчивости. Даже если неплатежеспособность компании может быть устранена в течении короткого промежутка времени с помощью применения ряда экстренных финансовых операций, условия, способствующие неплатежеспособности, могут и вовсе не как изменится, если не произведено восстановление до устойчивого уровня экономической стабильности организации. Данные меры могут позволить избавится от опасности банкротства как в кратковременном отрезке времени, так и в ближайшем будущем.

3. Обеспечение экономического равновесия в долгосрочной перспективе. Абсолютная финансовая устойчивость может получится в тот момент, когда компания гарантировала предпосылки долгосрочной экономической устойчивости и увеличения темпов экономического роста - подобрана стратегия борьбы с кризисными явлениями или создана принципиально новая, работающая с большей эффективностью. Данное решение может потребовать увеличения объемов финансового развития благодаря применению некоторых исправлений в отдельно взятые характеристики финансовой политики компании. Измененная, учитывающая негативные факторы финансовая тактика компании обязана обеспечить увеличивающиеся темпы стабильного подъема ее операционной деятельности одновременно нейтрализуя опасности для ее банкротства в будущем периоде. Каждому из последующих этапов экономической стабилизации компании могут соответствовать некоторые из ее внутренних механизмов, которые в работе финансового управления условились делить на оперативный, тактический и стратегический.

Оперативный инструмент финансового регулирования, основывается на правиле "отсечения лишнего", изображен в виде защитной реакции компании на негативный финансовый рост и исключает какие-либо агрессивные управленческие распоряжения. Правило "отсечения лишнего", лежащее в основе данного инструмента, выявляет потребность урезания размеров как текущих нужд (которые вызывают финансовые обязательства), так и некоторых форм ликвидных активов (для их незамедлительной конверсии в денежную модель).

Подбор самого эффективного направления оперативного инструмента финансовой нормализации продиктовано условиями реальной неплатежеспособности, показателем которого сявляется коэффициент чистой текущей платежеспособности:

КЧТП = (ОА - ОАн) / (КФО - КФОво) (1.1)

где: КЧТП - коэффициент чистой текущей платежеспособности предприятия в кризисном состоянии;

ОА - сумма всех оборотных активов предприятия;

ОАн - сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов;

КФО - сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств;

КФОво - сумма внутренних краткосрочных (текущих) финансовых обязательств, погашение которых может быть отложено до завершения финансовой стабилизации.

Из состава оборотных активов изымается следующая неликвидная (в кратковременном периоде) их часть:

· Безнадежная дебиторская задолженность;

· Неликвидные запасы товарно-материальных ценностей;

· Расходы будущих периодов.

Из состава оборотных активов исключается следующая часть, которая может быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации:

· Расчеты по начисленным дивидендам и процентам, подлежащим выплате;

· Расчеты с дочерними предприятиями (филиалами).

Основная задача данного шага к финансовой нормализации будет считаться достигнутой, если восстановлена текущая способность компании платить по своим обязательствам, то есть размер прибытия финансовых средств превысил размер первостепенных денежных обязательств в кратковременном периоде. Это значит, что опасность банкротства компании в данном промежутке времени не представляет угрозы, хотя и носит, как часто бывает, отложенный характер.

Тактический инструмент финансовой нормализации, использует отдельные защитные механизмы, и в основном своем виде представляет из себя наступательную тактику, нацеленную на перелом негативных тенденций финансового роста и выход на границу финансового равновесия компании. Это комплекс действий, которые устремлены на приближение финансового равновесия в будущем периоде. Принципиальная модель финансового равновесия имеет, следующий вид:

ЧПо + АО +АК +СФРп =Иск + ДФ + ПУП + СП +РФ, (1.2)

где: ЧПо - чистая операционная прибыль предприятия;

АО - сумма амортизационных отчислений;

АК - сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевого взноса в уставной фонд);

СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

Иск - прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников; ДФ - сумма дивидендного фонда (фонд выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал);

ПУП - объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли);

СП - объем социальных, экологических и других программ предприятия, финансируемых за счет прибыли;

РФ - прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

В упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой оно стремится в кризисной ситуации, может быть представлена в следующем виде:

ОГсфр = ОПсфр, (1.3)

где: ОГсфр - возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОПсфр - необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.

Как показывает практика, возможность многократного роста собственных финансовых средств в реалиях кризисного развития крайне маловероятно. Следовательно главным ориентиром для обеспечения финансового баланса станет снижение использования финансовых средств благодаря снижению объемов операционной и инвестиционной деятельности и обозначается термином "сжатие предприятия". "Сжатие" чаще всего сопровождается действиями по обеспечению роста собственных финансовых ресурсов.

Рост объема создания собственных финансовых ресурсов можно достигнуть за счет последующих мероприятий:

· Оптимизации ценовой стратегии компании, которая обеспечит добавочный операционный прирост.

· Снижение постоянных затрат (включая увольнение части управляющего аппарата, трат на текущий ремонт и т. п.)

· Понижение переменных затрат (включая уменьшение рабочего персонала основных и вспомогательных подразделений; увеличение производительности труда и т. п.).

· Реализация продуктивной налоговой политики, которая минимизирует налоговые выплаты по отношению к суммам дохода и прибыли (увеличивающей сумму чистой прибыли) предприятия.

· Внедрение ускоренной амортизации активной части основных средств.

· Своевременной реализации выбывающего в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества.

· Осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других.

Сокращение объема потребления финансовых ресурсов достигается за счет следующих мер:

· Снижения инвестиционной активности во всех ее формах.

· Обеспечения обновления операционных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга).

· Осуществление дивидендной политики, адекватной кризисному состоянию.

· Сокращения программ участия наемных работников в прибылях.

· Отказа от внешних социальных программ, финансируемых из прибыли.

· Снижение отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых из прибыли, и другие.

Задача данного промежутка финансовой оптимизации можно считать достигнутой, когда компания вышла на рубеж экономического равновесия, и может обеспечить необходимую финансовую стабильность.

Стратегический инструмент финансовой нормализации представлен как совершенно наступательная стратегия финансового роста, обеспечивающая стабильность важных финансовых показателей, подчиненная задачам по ускорению всего экономического роста компании.

В наше время большинство российских промышленных предприятий оказались в кризисном состоянии, так как действия институтов государственной власти в результате финансовых преобразований были устремлены как правило, на исполнение рыночной макроэкономической политики. Данная область демонстрирует определенные результаты: произведена либерализация экономики, осуществлена приватизация объектов государственной собственности, подавлена инфляция, стабилизировался обменный курс рубля, снижаются ставки по процентам за использование привлеченных средств. Несмотря на это создание макроэкономических условий для финансового роста, не изменились отрицательные тенденции и не сформированы устойчивые предпосылки позволяющие преодолеть промышленный кризис. Снижение интереса органов государственной власти к осуществлению действенной макроэкономической политики, в особенности отсутствует единая промышленная политика, не позволяющая по максимуму использовать потенциал экономической реформы и заложить продуктивное деятельность рыночного инструмента. Преобразование экономики России начиналось и продолжается не смотря на глубокий кризис во всех ее сферах и отраслях. Низкая эффективность производства, неконкурентоспособная продукция, отсутствие действенных стимулов предпринимательской активности, крупные структурные диспропорции, неразвитая инфраструктура, негативные последствия либерализации цен, кризис сбыта и потеря управляемости экономики - это только некоторые из причин, обостривших проблему платежеспособности предприятий и поставивших на повестку дня вопрос о предпосылках массового банкротства предприятий. Банкротства производств, выпускающих продукцию с высокими издержками или товары, не пользующиеся спросом, в большинстве случаев могут привести к оздоровлению производства, прогрессивному изменению его структуры, подъему экономики в целом. Причины неплатежеспособности предприятий. Эффективное преодоление кризиса предприятий необходимо начинать с анализа причин его возникновения. Среди причин неплатежеспособности предприятий выделяют внутренние и внешние.

В Российской Федерации к внутренним причинам можно отнести:

· неэффективное управление;

· неразвитость маркетинговых, финансовых служб;

· недостаточное планирование;

· неудачу проникновения на ключевые рынки;

· недостаточное обновление продукции;

· ограниченные источники стратегических или дефицитных материалов;

· низкие стимулы для сохранения ценных кадров;

· нехватку управленческих информационных систем;

· отсутствие своевременной внутренней отчетности;

· недостаточную капитализацию доходов;

· избыточный долг.

Среди внешних можно выделить следующие причины:

· неразвитое законодательство;

· нестабильная политическая ситуация;

· отраслевые условия;

· общие экономические условия;

· проблемы с трудовыми ресурсами;

· иностранная конкуренция;

· изменение вкусов потребителей;

· сокращающийся рынок;

Вывод предприятия из кризиса возможен только при полном искоренении причин неплатежеспособности, иначе через некоторое время предприятие снова станет неплатежеспособным. Таким образом, арбитражный управляющий в своей работе не должен ограничиваться только удовлетворением требований кредиторов. Его главной целью должно быть оздоровление бизнеса в целом.

В настоящее время процесс внешнего управления регулируется Федеральным Законом РФ "О несостоятельности (банкротстве)" от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ. (далее - Закон "О несостоятельности (банкротстве")), в котором предусмотрены четыре процедуры банкротства для юридического лица: наблюдение, внешнее управление, конкурсное производство и мировое соглашение. С момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом с целью обеспечения сохранности имущества и проведения финансового анализа вводится процедура наблюдения, в рамках которой необходимо осуществить последовательно следующие этапы:

Первый этап.

Проведение инвентаризации всего имеющегося у предприятия имущества. Директор предприятия должен издать приказ о проведении инвентаризации, в которое указываются состав комиссии и время проведения инвентаризации. Особенностью проведения инвентаризация при арбитражном управлении является необходимость создания такого количества комиссий при котором становится возможным проведение всей инвентаризации в течение двух-трех дней. Такие короткие сроки обусловлены одно из целей наблюдения - обеспечить сохранность имущества должника. Выявленные при инвентаризации расхождения фактического наличия имущества с данными бухгалтерского учета регулируются в соответствии с Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации утвержденными Приказом Минфина РФ от 29 июля 2001 г. №34н, в следующем порядке:

* основные средства, материальные ценности, денежные средства и другое имущество, оказавшееся в излишке, подлежат оприходованию и зачислению соответственно на финансовые результаты с последующим установлением причин возникновения излишка и виновных лиц;

* убыль ценностей в пределах норм, утвержденных в установленном законодательством порядке, списывается по распоряжению руководителя предприятия на издержки производства и обращения;

* недостачи материальных ценностей, денежных средств и другого имущества, а также порча сверх норм естественной убыли относятся на виновных лиц.

В тех случаях, когда виновники не установлены или во взыскании с виновных лиц отказано судом, убытки от недостач и порчи также списываются на издержки производства и обращения.

Второй этап.

Составление реестра кредиторов. Согласно Закону "О несостоятельности (банкротстве)" в пятидневный срок со дня получения определения арбитражного суда о принятии заявления кредитора, т. е. о введении процедуры наблюдения, должник в лице временного управляющего обязан разослать уведомление о введении процедуры наблюдения всем кредиторам, выявленным по данным бухгалтерского учета, с предложением о предъявлении своих требований к должнику. Для целей участия в первом собрании кредиторов их требования принимаются арбитражным управляющим в течение одного месяца со дня получения кредитором уведомления свведении процедуры наблюдения. К ним должны прилагаться документы, подтверждающие данные требования. Возражения по требованиям кредиторов могут быть представлены должником в арбитражный суд и кредитору в недельный срок с момента их получения. Заседание арбитражного суда по проверке обоснованности возражений должника проводится в срок не позднее одного месяца до установленного срока рассмотрения дела о банкротстве.

Третий этап.

Составление реестра дебиторов. После завершения первичной работы с кредиторами подобной процедуре подвергаются и дебиторы. Выявленным по результатам инвентаризации дебиторам направляются письма с требованиями о погашении долга. В зависимости от полученных ответов начинается разработка схем реструктуризации дебиторской задолженности.

Четвертый этап.

Проведение финансово-экономического анализа предприятия.Анализ проводится с целью определения достаточности принадлежащего должнику имущества для покрытия судебных расходов, расходов на выплату вознаграждения арбитражному управляющему, а также возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника. Основными элементами финансово-экономического анализа являются:

* анализ бухгалтерской отчетности;

* горизонтальный анализ;

* вертикальный анализ;

* трендовый анализ;

* расчет финансовых показателей;

* экономический анализ.

Анализ бухгалтерской отчетности представляет собой изучение абсолютных показателей, представленных в ней. В процессе анализа определяются состав имущества предприятия, его финансовые вложения, источники формирования собственного капитала, оцениваются связи с поставщиками и покупателями, определяются размер и источники заемных средств, оцениваются объем выручки от реализации и размер прибыли. При этом следует сравнить показатели отчетности сплановыми (сметными) и установить причины их несоответствия. Горизонтальный анализ состоит в сравнении показателей бухгалтерской отчетности с показателями предыдущих периодов.

Наиболее распространенными методами горизонтального анализа являются:

* простое сравнение статей отчетности и анализ их резких изменений;

* анализ изменений статей отчетности в сравнении с изменениями других статей.

При этом особое внимание следует уделять случаям, когда изменение одного показателя по экономической природе не соответствует изменению другого показателя.

Вертикальный анализ проводится в целях выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе и последующего сравнения результата с данными предыдущего периода.

Трендовый анализ основан на расчете относительных показателей отчетности за ряд лет от уровня базисного года.

Расчет финансовых показателей основан на традиционных методах анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, которые базируются на довольно большом количестве показателей, производных от структуры активов и пассивов баланса. При проведении анализа следует учитывать различные факторы, такие, как эффективность применяемых методов планирования, достоверность бухгалтерской отчетности, использование различных методов учета (учетной политики), уровень диверсификации деятельности других предприятий, статичность используемых коэффициентов.

Экономический анализ необходим для получения реальной картины о возможных перспективах развития предприятия. В ходе его проведения оцениваются наличие и годность основных фондов для дальнейшего производства, наличие товарно-материальных запасов, энергетических ресурсов и трудовых кадров, развитость маркетинговых и финансовых служб, эффективность управления и т. п.

Пятый этап.

Разработка плана финансового оздоровления предприятия. По окончании процедуры наблюдения арбитражный управляющий представляет в арбитражный суд отчет о своей деятельности, сведения о финансовом состоянии должника и предложения о возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника. Разработка моделей восстановления платежеспособности предприятия-должника. Если по результатам процедуры наблюдения арбитражным управляющим была выявлена возможность восстановления платежеспособности должника, то вводится процедура внешнего управления. С момента введения внешнего управления устанавливается мораторий на удовлетворение требований кредиторов по денежным обязательствам и обязательным платежам должника. На сумму этих требований начисляются проценты. Предусмотренные проценты подлежат уплате только на соответствующую сумму денежных обязательств и не должны начисляться на проценты за пользование чужими денежными средствами. При арбитражном управлении термин "восстановить платежеспособность предприятия" означает удовлетворение на данный момент требований кредиторов, обязательства перед которыми не были исполнены должником в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения. В статье 85 Закона "О несостоятельности (банкротстве)" предусмотрены следующие меры по восстановлению платежеспособности предприятий:

* перепрофилирование производства;

* закрытие нерентабельных производств;

* ликвидация дебиторской задолженности;

* проведение реструктуризации активов предприятия;

* исполнение обязательств должника собственником имущества должника - унитарного предприятия или третьим лицом (третьими лицами);

* продажа предприятия (бизнеса) должника;

* иные способы восстановления платежеспособности должника.

Кроме того, восстановлением платежеспособности предприятия при арбитражном управлении считается также заключение мирового соглашения.

2 

2. Методические подходы к оценке возможного банкротства организации

2.1 Подходы к прогнозированию банкротства

Знание методических походов к анализу финансово-хозяйственной деятельности, методов оценки вероятности наступления банкротства в современной экономике является одним из важных элементов для эффективного управления предприятием. В условиях рыночной экономики неизбежно банкротство предприятий, которые не способны в условиях рынка выполнить свои долговые обязательства в установленный срок. Это обусловливает важность понимания подходов и разработки методов оценки приближающегося банкротства и как следствие составление и реализация плана действий по улучшению финансового состояния.

Актуальность обусловлена высокой практической значимостью проблемы. Необходимо своевременно, полно и достоверно оценить риск банкротства предприятия, принять управленческое решение, направленное на составление и реализацию плана мероприятий по улучшению финансового состояния. В научной литературе можно встретить большое количество различных подходов и методов прогнозирования банкротства предприятия. В доступных источниках представлены различные классификационные принципы подходов и методов прогнозирования банкротства.

По мнению В.Н. Эйтингона и С.А. Анохина в зависимости от характеристики используемых показателей методические подходы к прогнозированию банкротства предприятия можно разделить на «количественный» и «качественный». В свою очередь в рамках количественного подхода выделяет два направления: модели, основанные на финансовых коэффициентах (модели Э. Альтмана, и др.), а также углубленный анализ финансовой отчетности. Качественное направление основано на последовательном сравнении анализируемой компании с данными по неблагополучным компаниям-аналогам.

Использование в количественном подходе финансовых коэффициентов и умение анализировать финансовую отчетность является доступным и эффективным. Однако необходимо отметить и некоторые ограничения при его применении. Во-первых, возможные задержки предоставления финансовой отчетности. Во-вторых, возможность фальсификации данных указанных в финансовой отчетности, данные могут оказаться «творчески обработанными». Аналитику необходимо особое умение выделить массивы данных, подвергнутых обработке. В-третьих, необходимо сказать о специфичности использования подхода для прогнозирования банкротства предприятия только в определенной отрасли, так как значения финансовых коэффициентов в разных отраслях могут существенно различаться.

Второе направление основано на сравнении признаков обанкротившихся компаний с аналогичными показателями анализируемой компании.

«Качественный» подход к прогнозированию банкротства предприятия предполагает изучение отдельных характеристик, присущих бизнесу. Преимуществом является ориентация на целую систему критериев. Главный недостаток - при условии многокритериальности задачи встает вопрос о ее субъективности. Значения критериев, полученные расчетным путем, должны представлять собой достоверную и содержательную информацию, необходимую для принятия управленческих решений, направленных на предупреждение несостоятельности предприятия.

2.2 Зарубежный инструментарий определения вероятности банкротства организации

Исследования иностранных ученых в области определения банкротства предприятий показывают, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство. Ниже будут описаны основные методики оценки потенциального банкротства.

1) Двухфакторная модель Альтмана. [6,8,10,12,14,17,26,27,29,30]

В 1968 году впервые была опубликована Z-модель Эдварда Альтмана. Первоначально модель была применима для анализа компаний, акции которых котируются на бирже. Модель для предприятий, у которых акции не котируются на бирже, была создана только в 1983 году. В экономическом смысле, модель является функцией, зависящей от определенных показателей, характеризующих результаты работы предприятия и его экономический потенциал.

Двухфакторная модель Альтмана - методика характеризуется простотой и наглядностью прогнозирования вероятности банкротства, так как основана на расчете влияния только двух показателей: коэффициента текущей ликвидности и удельного веса заёмных средств в пассивах. Формула двухфакторной модели Альтмана имеет вид:

Z= -0.3877 -- 1.073*X₁ + 0.0579*X₂ (2.1)

Где: X₁ - Коэффициент текущей ликвидности,
Х₂ - Коэффициент капитализации .

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства = стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)

Коэффициент капитализации =(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал = (стр.1400+стр.1500)/ стр.1300

Z<0 -- вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z,

Z>0 - вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z,

Z=0 - вероятность банкротства равна 50%.

Достоинство данной модели заключается в возможности её применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

2) Пятифакторная модель Альтмана - методика получившая наибольшее распространение. [6,8,10,12,14,17,26,27,29,30] Она разработана для анализа акционерных обществ, чьи акции котируются на бирже. Именно эта методика была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета этой модели имеет вид:

Z = 1,2* Х₁ + 1,4 *Х₂ + 3,3 *Х₃ + 0,6 *Х₄ + Х₅ (2.2)

Где: X₁ - отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия;(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600

X₂ - Уровень финансового рычага компании;стр.2400/ стр.1600

X₃ - отношение суммы прибыли до налогообложения к общей стоимости активов;стр.2300/ стр.1600

X₄ - отношение рыночной стоимости собственного капитала к бухгалтерской (балансовой) стоимости всех обязательств; стр.1300 / (стр.1400+стр.1500)

Х₅ - Рентабельность активов предприятия;стр.2110 /стр.1600

Результаты расчета Z - показателя служат основанием вероятностного прогноза банкротства для конкретного предприятия. Соотношение вероятности банкротства и значения показателя Альтмана представлено в таблице 2.1.



Таблица 2.1 - Соотношение показателя Альтмана и вероятности банкротства компании

Значение Z-показателя	Вероятность банкротства компании
Z<1,81	80 - 100%
1,81<Z<2,77	35 - 50%
2,77<Z<2,99	15 - 20 %
2,99>Z	Близка к 0

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - до 83%, что говорит о достоинстве данной модели.

Однако существуют мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

- несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

- различия в учете отдельных показателей;

- влияние инфляции на их формирование;

- несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины

3) Модель Р. Таффлера. [6, 10,12,14,17,26,27, 30]

Четырехфакторную прогнозную модель Р. Тафлер предложил в 1977 г., при разработке которой он использовал следующий подход: при использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

Z = C₀+C₁* Х₁+C₂* Х₂+C₃* Х₃+C₄* Х₄… (2.3)

где Х₁ - прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%)

Х₂ - текущие активы/общая сумма обязательств (13%)

Х₃ - текущие обязательства/общая сумма активов (18%)

Х₄ - отсутствие интервала кредитования (16%)

C₀,... C₄ - коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; Х₁ измеряет прибыльность, Х₂- состояние оборотного капитала, Х₃ - финансовый риск и Х₄ - ликвидность.

Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент - коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент - это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация).Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

Сильной стороной такого подхода является его способность сочетать ключевые характеристики отчета о прибылях и убытках и баланса в единое представительное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с точки зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс которой уравновешен. Таким образом, рассчитав PAS-коэффициент, можно быстро оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущности, подход основан на принципе, что целое более ценно, чем сумма его составляющих.

Дополнительной особенностью этого подхода является использование "рейтинга риска" для дальнейшего выявления скрытого риска. Этот рейтинг статистически определяется только, если компания имеет отрицательный Z-коэффициент, и вычисляется на основе тренда Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на "риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия", а 5 означает "абсолютную невозможность сохранения прежнего состояния", менеджер оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных с кредитами клиента.

4) Модель Г. Спрингейта

Эта модель была построена Гордоном Л. В. Спрингейтом в университете Симона Фрейзера в 1978 году с помощью пошагового мультипликативного дискриминантного анализа, который разработал Эдвард Альтман в 1968 году. В процессе создания модели из 19 - считавшихся лучшими - финансовых коэффициентов в окончательном варианте осталось только четыре.

При создании модели Спрингейт использовал данные 40 предприятий и достиг 92,5 % точности предсказания неплатежеспособности на год вперёд.Модельимеет вид

Z = 1,03*X₁ + 3,07*X₂ + 0,66*X₃ + 0,4*X₄ (2.4)

X₁ - отношение собственных оборотных средств (оборотных активов) к валюте баланса,

X₂ -отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к валюте баланса,

X₃ - отношение прибыли до налогообложения к краткосрочным обязательствам,

X₄ - отношение выручки нетто (без НДС) к валюте баланса.

Критическое значение Z для данной модели равно 0,862. Сопоставление с этой величиной расчетного значения индекса Z для конкретной фирмы позволяет говорить о возможном в будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z < 0,862) и устойчивом положении других (Z > 0,862) фирм.

Зарубежные методики оценки вероятности банкротства базируются на анализе статистического материала, характеризующего финансовую деятельность зарубежных компаний. Следует иметь в виду, что в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше методики в российских условиях. Однако сами модели, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

2.3 Российские модели определения вероятности банкротства организации

1) Модель Иркутской ГЭА

Одна из первых российских моделей прогнозирования банкротства предложена А.Ю. Беликовым в своей диссертации в 1998 году. Также эту модель называют моделью ИГЭА. Формула модели имеет вид

Z = 8,38K₁ + K₂ + 0,054K₃ + 0,63K₄. (2.5)

Методика расчета финансовых коэффициентов модели приведена в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Методика расчета финансовых коэффициентов в модели А.Ю. Беликова (модель ИГЭА)

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	К1 = Оборотный капитал / Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600
К2	К2=Чистая прибыль / Собственный капитал	стр.2400 / стр.1300
К3	К3 = Выручка / Активы	стр.2110 / стр.1600
К4	К4 = Чистая прибыль / Себестоимость	стр. 2400 / стр. 2120

Классификация предприятий в зависимости от интегральной оценки выглядит следующим образом

- если Z<0, риск банкротства максимальный (90-100%);

- если 0<Z<0.18, риск банкротства высокий (60-80%);

- если 0.18<Z<0.32, риск банкротства средний (35-50%);

- если 0.32<Z<0.42, риск банкротства низкий (15-20%);

- если Z>0.42, риск банкротства минимальный (до 10%).

Большое значение в модели ИГЭА имеет финансовый коэффициент (К₁). Связано это с тем, что у него стоит удельный вес 8,38, что на порядок больше чем у остальных финансовых коэффициентов в модели. По замыслу авторов, данная модель должна была обеспечить более высокую точность прогноза банкротства предприятия, так как по определению (модель все-таки российская) лишена недостатков присущих иностранным разработкам.

С помощью данной модели можно определить риск банкротства анализируемого предприятия за три квартала с точностью до 81%. Преимуществом использования в практической деятельности, разработанной ими методики является то, что она позволяет осуществить диагностику риска банкротства предприятия любой формы собственности и любой отрасли, при соответствующем изменении шкалы для оценки риска банкротства предприятия, на срок до трех кварталов, что дает время для принятия соответствующих управленческих решений по предупреждению возможности наступления несостоятельности предприятия .

По результатам практического его применения появилась информация о том, что результирующее значение во многих случаях не коррелирует с результатами, полученными при помощи других методов и моделей.

2)Модель О.П.Зайцевой

Следующая модель прогнозирования вероятности банкротства была предложена профессором О.П. Зайцевой. Регрессионная формула (2.6) расчета следующая:

К_факт = 0.25*К₁ + 0.1*К₂ + 0.2*К₃ + 0.25*К₄ + 0.1*К₅ + 0.1*К₆ (2.6)

Методика расчета финансовых коэффициентов модели приведена в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Методика расчета финансовых коэффициентов в модели О.П. Зайцевой

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	К1 = Собственный капитал / Оборотные активы	стр.1300 / стр.1200
К2	К2= Оборотный капитал / Капитал	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1300
К3	К3 = Выручка / Среднегодовая величина активов	стр. 2110 / 0,5 Ч (стр.1600на начало периода + стр.1600на конец периода)
К4	К4 = Чистая прибыль / Активы	стр.2400/стр.1600
К5	К5 = Собственный капитал / Активы	стр.1300 / стр.1600



Для определения вероятности банкротства предприятия необходимо произвести сравнение фактическое значение интегрального показателя с нормативным. К_факт сравнивается с К_{норматив}. Нормативное значение К_{норматив} рассчитывается по следующей формуле:

К_{норматив} = 0.25 * 0 + 0.1 * 1 + 0.2 * 7 + 0.25 * 0 + 0.1 * 0.7 + 0.1 * К_{6прошлого года(2.}

После преобразования получим

Кнорматив =1.57 + 0.1 * К_{6прошлого года}

Если К_факт>К_{норматив}, то высока вероятность банкротства предприятия. Если наоборот, то риск банкротства незначительный.

3) Модель Сайфуллина-Кадыкова

Одной из наиболее известных рейтинговых моделей является модель Р.С. Сайфуллина, и Г.Г.Кадыкова. Российские ученые разработали среднесрочную рейтинговую модель прогнозирования риска банкротства, которая может применяться для любой отрасли и предприятий различного масштаба. Общий вид модели:

R=2*К₁+0.1*К₂+0.08*К₃+0.45*К₄+К₅ (2.6)

где К1 - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

К2 - коэффициент текущей ликвидности;

К3 - коэффициент оборачиваемости активов;

К4 - коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

К5 - рентабельность собственного капитала.

При соответствии данных показателей их минимальным нормативным уровням, значение R=1. Если значение R<1, то финансовое состояние организации - неудовлетворительное, если R>1 - достаточно удовлетворительное.

В экономической литературе отмечается, что данная модель дает более оптимистические результаты, чем другие модели, и ее лучше использовать в ситуациях явного обострения кризисной ситуации.

Следующая модель прогнозирования несостоятельности была предложена профессором Г.В.Савицкой. Модель построена на основе отчетности 200 производственных компаний за период 3 года. Формула модели имеет вид

Z = 0,111 К1 + 13,23 К2 + 1,67К3 + 0,515К4 + 3,8К5. (2.7)

Методика расчета финансовых коэффициентов модели приведена в таблице 2.7

Таблица 2.7 - Методика расчета финансовых коэффициентов в модели Г.В. Савицкой

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	К1 = Собственный капитал / Оборотные активы	стр.1300 / стр.1200
К2	К2= Оборотный капитал / Капитал	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1300
К3	К3 = Выручка / Среднегодовая величина активов	стр. 2110 / 0,5 Ч (стр.1600на начало периода + стр.1600на конец периода)
К4	К4 = Чистая прибыль / Активы	стр.2400/стр.1600
К5	К5 = Собственный капитал / Активы	стр.1300 / стр.1600

Классификация предприятий в зависимости от интегральной оценки имеет следующий вид:

- Z>8, риск несостоятельности отсутствует;

- 5<Z<8, риск несостоятельности компании небольшой;

- 3<Z<5, риск несостоятельности компании средний;

- 1<Z<3, риск несостоятельности компании большой;

- Z<1, риск несостоятельности компании максимальный [10].

В уравнении модели наибольший вес имеет коэффициентК2 (13,2), что по мнению некоторых специалистов, существенно завышено и может значительно исказить значение интегрального показателя.



3. Анализ финансового состояния организации и оценка возможного банкротства

3.1 Общие сведения об организации и краткая история ее развития

Сибирские Сети -- региональная телекоммуникационная компания, которая оказывает услуги связи, доступа к широкополосному Интернету, телефонии и построения корпоративных сетей на территории городов Новосибирск, Новокузнецк, Барнаул, Кемерово, Бердск, Берёзовский, Бийск, Заринск, Искитим, Кольцово, Ленинск-Кузнецкий, Междуреченск, Мыски, Новоалтайск, Обь, Осинники, Прокопьевск, Рубцовск.

Компания «Сибирские Сети» была образована в 2004 году. Начала свою деятельность в Новосибирске, первым районом для подключения стал Заельцовский. Основным приоритетом в работе стало подключение физических лиц.

В августе 2005 года в зоне покрытия появляется Кольцово. В 2006 году открывается офис абонентского обслуживания в Новосибирске у станции метро «Заельцовская». Начинаются активные подключения абонентов в Дзержинском и Октябрьском районах города Новосибирск.

«Сибирские Сети» становятся региональной телекоммуникационной компанией в результате приобретения крупного новокузнецкого провайдера CityNet весной 2007 года. Приход «Сибирских Сетей» в Новокузнецк ознаменовался запуском первых безлимитных тарифов в регионе.

В июне 2008 года устанавливают Wi-Fi точки доступа в ресторанах и кафе Новокузнецка. В мае запуск первой среди интернет-провайдеров региона бонусной программы для абонентов.

В апреле 2009 года завершают первый этап реорганизации системы обслуживания абонентов и запускают IVR и call-центр в Новосибирске. В ноябре появляется безлимитный тариф со скоростью доступа до 30 Мбит/с.

В начале 2010 года «Сибирские Сети» запускают в Новокузнецке совершенно новые тарифы 10/20/30 Мбит/с, которые называют «Новые Рекорды». А уже в октябре 2010 -- заявили о ночной скорости до 100 Мбит/с, предложив абонентам в Новосибирске новый промотариф «Ночной отрыв» (100 ночью/10 днем Мбит/с). В конце года «Сибирские Сети» приобретают барнаульского провайдера «Алтлайн».

Весной 2011 года была анонсирована уникальная для Сибири линейка тарифов «Реактивный интернет», скорость от 2,5-5 Мбит/с (рост от месяца к месяцу) до 20-30 Мбит/с (рост от месяца к месяцу) с поэтапным уменьшением абонентской платы. 1 апреля компания официально сообщила об открытии своего филиала в Барнауле.

«Сибирские Сети» показали самый высокий рост среди провайдеров Новосибирска за первое полугодие 2011 года.

Компания вместе с инвестором, CapManRussiaFund, планирует в 2011-2015 годах вложить в своё развитие около 40 млн евро.

Интернет-портал компании 211.ru вошел в 10-ку самых прибыльных по Новосибирску.

На сегодняшний день компания «Сибирские Сети» работает в 22 городах Новосибирской и Кемеровской областях, а также Алтайского края. По состоянию на 01 января 2014 года абонентская база более 150 000.

21 декабря 2012 года в режиме online-конференции был разыгран VolkswagenPolo .

15 апреля 2013 Абонент Сибирских Сетей из Барнаула выиграл путевку на Чемпионат мира по хоккею с шайбой 2013.

В штате компании работают IT-специалисты (программисты, системные администраторы, web-разработчики, инженеры технической поддержки), инженеры и монтажники по строительству ВОЛС, эксплуатации линий связи, а также специалисты по продажам, клиентскому обслуживанию, маркетингу и финансам. Всего около 700 человек.

Протяжённость собственных волоконно-оптических линий связи более 2000 км.

3.2 Анализ ликвидности предприятия

Важнейшим показателем финансовой деятельности предприятия является его ликвидность, с помощью которого можно сделать вывод о возможном банкротстве предприятия.

Ликвидность активов наглядно показывает насколько быстро организация может погасить свои задолженности и обязательства перед кредиторами.

Анализ ликвидности предприятия рассчитывалсяна основании финансовой отчетности по данным за 2014-2016 года на примере ООО «Сибирские Сети».

Рассчитаем коэффициенты ликвидности для каждого года:

Коэффициент абсолютной ликвидности

Финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов учитываются только денежные и приравненные к ним средства, формула расчета имеет вид:

Коэффициент абсолютной ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства

Каб = (стр. 1240 + стр. 1250) / (стр. 1520 + стр. 1510 + стр. 1550) (3.1)

Абсолютная ликвидность

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт оборотных активов. Он сходен с коэффициентом текущей ликвидности, но отличается от него тем, что в состав используемых для его расчета оборотных средств включаются только высоко - и средне ликвидные текущие активы (деньги на оперативных счетах, складской запас ликвидных материалов и сырья, товаров и готовой продукции, дебиторская задолженность с коротким сроком погашения). К подобным активам не относится незавершенное производство, а также запасы специальных компонентов, материалов и полуфабрикатов. Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов не учитываются материально-производственные запасы, так как при их вынужденной реализации убытки будут максимальными среди всех оборотных средств:

Коэффициент быстрой ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства

Или

Коэффициент быстрой ликвидности = (Оборотные активы - Запасы) / Краткосрочные обязательства

Кбл = (стр. 1230 + стр. 1240 + стр. 1250) / (стр. 1520 + стр. 1510 + стр. 1550) (3.2)

Быстрая ликвидность

Коэффициент текущей ликвидности, или коэффициент покрытия, или коэффициент общей ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании (форма № 1). Коэффициент рассчитывается по формуле:

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы, без учета долгосрочной дебиторской задолженности / Краткосрочные обязательства

Ктл = стр. 1200 / (стр. 1520 + стр. 1510 + стр. 1550) (3.3)

Текущая ликвидность

Далее в таблице 3.1 приведены коэффициенты ликвидности ООО «Сибирские Сети».

Таблица 3.1 - Коэффициенты ликвидности ООО «Сибирские Сети» за 2014-2016 г.

Коэффициенты	Норматив	2014	2015	2016
Абсолютной ликвидности	?0,2	0,05	0,07	0,21
Быстрой ликвидности	?0,7-1,0	0,16	0,17	0,51
Текущей ликвидности	?2,0	1,02	0,84	1,36

Коэффициенты абсолютной ликвидности за 2014-2016 гг.показывают что предприятие к 2016 годуснова стало платежеспособным.

Коэффициент быстрой ликвидности в 2014-2016 годах не соответствует нормативному показателю, это значит, что большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать.

Коэффициент текущей ликвидности, ниже нормативного показателя, это говорит о том, что данное предприятие неспособно покрывать часть краткосрочной задолженности за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности, сократилась гарантия погашения долгов. Так как при расчетах получили коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного значения, то в данном случае необходимо рассчитать и коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный шести месяцам.

3.3 Оценка вероятности банкротства предприятия на основе дискриминантых факторных моделей

В отечественной практике среди дискриминантых факторных моделей прогнозирования риска банкротства наиболее часто используют модели Альтмана. Дадим оценку вероятности банкротства ООО «Сибирские Сети» на основе наиболее простой двухфакторной модели, составив аналитическую таблицу 3.4.

Как было рассмотрено ранее в главе 2, при использовании данной модели фигурируют два показателя: коэффициент текущей ликвидности и капитализации. Коэффициент текущей ликвидности является относительным показателем, оценивающим способность организации к погашению краткосрочных (текущих) обязательств исключительно за счет средств оборотных активов (оборотного капитала). Расчет коэффициента текущей ликвидности представлен в таблице 3.2.



Таблица 3.2-Расчет коэффициента текущей ликвидности

Наименование показателя	Методика расчета	Годы
		2014	2015	2016
Оборотные активы,руб.	стр.1200	389 352 000	413 975 000	587 718 000
Заемные средства, руб.	стр.1510	4 856 000	0	0
Кредиторская задолженность,руб.	стр.1520	374 155 000	492 418 000	431 906 000
Коэффициент текущей ликвидности	стр.1200 /(стр.1510+стр.1520)	1,03	0,84	1,36

X₁- Коэффициент текущей ликвидности;

Х₂₀₁₄==1,03

х₂₀₁₅==0,84

х₂₀₁₆=1,36

Коэффициент капитализации показывает соотношение заемных средств и суммарной капитализации и характеризует степень эффективности использования компанией собственного капитала. Он определяет, насколько велика зависимость компании от заемных средств.Расчет коэффициента капитализации представлен в таблице 3.3

Таблица 3.3-Расчет коэффициента капитализации

Наименование показателя	Методика расчета	Годы
		2014	2015	2016
Долгосрочные обязательства,руб.	стр.1400	346 446 000	342 066 000	556 180 000
Краткосрочные обязательства,руб.	стр.1500	392 252 000	502 103 000	439 099 000
Собственный капитал,руб.	стр.1300	468 954 000	473 100 000	444 946 000
Коэффициент капитализации	(стр.1400+стр.1500) / стр.1300	1,57	1,78	2,2

Х₂ - Коэффициент капитализации;

Х₂₀₁₄==1,57

х₂₀₁₅==1,78

х₂₀₁₆==2,2

В рассматриваемой модели расчет Z-показателя производится по следующей формуле:

Z = -0,3877-1,0736·X₁ + 0,0579·X₂

Результаты расчетов представлены в таблице 3.4

Таблица 3.4-Оценка вероятности банкротства по двухфакторной модели Альтмана

Наименование показателя	Годы
	2014	2015	2016
Коэффициент текущей ликвидности	1,03	0,84	1,36
Коэффициент капитализации	1,57	1,78	2,2
Z- показатель	-1,40	-1,18	-1,72
Вероятность банкротства	Ниже 50%	Ниже 50%	Ниже 50%

Ниже представлена классификация предприятий в зависимости от интегральной оценки:

- если Z<0 - меньше 50 %, и уменьшается вместе с уменьшением Z;

- если Z=0 - примерно равна 50 %;

- если Z>0 - больше 50%, и увеличивается вместе с увеличением Z.

По результатам расчетов значение Z-счета двухфакторной модели Альтмана для ООО «Сибирские Сети» по состоянию на 31.12.2016 составило -1,72. Такое значение показателя говорит о вероятности банкротства ООО «Сибирские Сети» ниже 50 %. Несмотря на полученный результат, следует отметить, что данная модель позволяет очень условно оценить вероятность банкротства организации, и окончательный вывод следует делать по результатам более глубокого анализа.

Оценка вероятности банкротства ООО «Сибирские Сети» на основе пятифакторной модели Альтмана, которая является более точной в связи с большем количеством показателей, которые повышают ее точность. В связи с этим зачастую результаты данных моделей противоречат друг другу.

Как было рассмотрено ранее в главе 2, при использовании данной модели фигурируют пять показателей:отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия, отношение суммы распределенной прибыли к сумме активов предприятия, отношение суммы прибыли до налогообложения к общей стоимости активов, отношение рыночной стоимости собственного капитала к бухгалтерской (балансовой) стоимости всех обязательств, отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.

...