Теоретические основы управления оборотным капиталом

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Содержание

Введение

1. Теоретические основы управления оборотным капиталом

1.1 Оборотный капитал организации: определение и сущностные характеристики

1.2 Структура оборотного капитала организации

1.3 Источники формирования, задачи и функции управления оборотным капиталом организации

1.4 Политика управления оборотным капиталом

1.5 Источники и стратегии финансирования оборотных средств предприятия

2. Анализ управления оборотным капиталом ОАО "МагОм"

2.1 Организационно-экономическая характеристика ОАО "МагОм"

2.2 Анализ активов и пассивов ОАО "МагОм"

2.3 Анализ платежеспособности и ликвидности ОАО "МагОм"

2.4 Анализ структуры и управления оборотным капиталом ОАО "МагОм"

3. Пути повышения эффективности использования оборотного капитала

3.1 Основные направления оптимизации капитала ОАО "МагОм"

3.2 Рекомендации по оптимизации дебиторской задолженности ОАО "МагОм"

3.3 Рекомендации по оптимизации запасов ОАО "МагОм"

3.4 Оценка эффекта от предложенных рекомендаций

Заключение

Список использованных источников

Приложения

актив пассив задолженность ликвидность

Введение

Желание организаций к увеличению благосостояния в условиях полной экономической независимости способствует все больше ориентироваться на управление источниками финансирования бизнеса, в том числе управление капитала.

Капитал организации позволяет создавать собственные основные средства, свободные от притязаний третьих лиц. А наличие собственных основных средств у организации является одной из составляющих ее финансовой стабильности, а также стабильного функционирования любого бизнеса в целом.

Динамика капитала и его отдельных компонентов, а также эффективность его использования, является объектом пристального внимания внешних контрагентов, среди которых отдельно можно выделить поставщиков, подрядчиков, покупателей, кредиторов и потенциальных инвесторов.

Информация о собственном капитале может иметь решающее значение в принятии решений о начале или продолжении сотрудничества с той или иной компанией.

Таким образом, потребность в управлении оборотного капитала диктуется как внутренними предпосылками (желание улучшить финансовые показатели организации в целях повышения благосостояния ее владельцев), так и зависимость организации от внешних экономических условий, оценки его деятельности со стороны экономической системы.

Все вышесказанное обуславливает актуальность и значимость выбранной мною темы выпускной квалификационной работы.

Целью работы является разработка рекомендаций по управлению оборотным капиталом организации.

Для достижения этой цели были определены следующие задачи:

- исследование понятийного аппарата и теоретических основ анализа и управления оборотным капиталом организаций;

- анализ финансово-экономической деятельности организации, в т.ч. структуры ее оборотного капитала;

- разработка предложений по повышению эффективности управления собственным капиталом организации.

В качестве предмета исследования выбран оборотный капитал организации, изучение его структуры и динамики.

Объектом исследования является организация Открытое акционерное общество "МагОм".

Данная работа состоит из трех глав, в которых изучаются: основы управления оборотным капиталом.

В первой главе работы рассматривается сущность оборотного капитала, его структура, задачи и функции, а также источники формирования.

Во второй главе представлен анализ структуры оборотного капитала организации, и управление им.

В третьей главе рассмотрены основные направления оптимизации собственного капитала, повышение производительности при внедрении новой техники и обучения персонала.

При написании работы были использованы различные методы экономических исследований: сравнительный, факторный, горизонтальный.

В качестве информационной базы для написания отчета использованы: нормативно-правовая документация, специальная литература по теме исследования, финансовая (бухгалтерская) отчетность открытого акционерного общества "МагОм" за период 2014-2016гг.

1. Теоретические основы управления оборотным капиталом организации

1.1 Оборотный капитал организации: определение и сущностные характеристики

Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой находит научную мысль охватывающую несколькими столетиями [29, с.163].

С развитием экономической мысли появляются оригинальные абстрактные и обобщенные понятия капитала.

Таким образом, капитал - это средства, которыми субъект хозяйствования располагает для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли [13, с.89].

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянная циркуляция капитала: капитал в течение времени меняет денежную форму на материал, который в свою очередь изменяется в различных формах производства, например, в какие-либо товары, в соответствии с условиями производственной и экономической деятельности организации, и, наконец, преобразуется обратно в капитал наличными, готовым начать новый цикл.

На основе изучения генезиса теорий капитала, "капитал" может быть определен в качестве ценного общественного богатства, которое находится в постоянном движении и в состоянии генерировать доход своим владельцам, что является носителем факторов риска и ликвидности и является объектом экономического управления.

Значение инвестиций в недвижимости (инвестированных владельцем организации), создает оборотный капитал организации. Для того чтобы превратить свое имущество (или его часть) в прибыль нужно выполнить следующие условия:

- капитализированные активы должны быть отделены от другого собственника на имущество физических лиц в течение длительного времени. Владелец теряет способность использовать физические или другие свойства капитализированных активов для незамедлительного личного потребления;

- капитализация, право на пользование и распоряжение вложенных средств, которые должны быть переданы другим лицам-организациям. Капитализированная собственность становится активами организации, ее необходимо использовать, таким образом, чтобы максимизировать ценность активов, которая должна увеличиваться [29, с.169].

Под капиталом следует понимать совокупность экономических отношений, которые позволяют включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, находящиеся в собственности владельцев, или большинства хозяйствующих субъектов.

Оборотный капитал - это часть экономических ценностей, основанных в настоящее время с начала его хозяйственной деятельности, свободных от претензий третьих лиц, которые не являются владельцами организации, и используемая для получения дохода [23, с.389].

Собственный капитал отражает общую стоимость средств организации, принадлежащих ему на праве собственности, которые используются для создания определенной части активов. Эта часть актива образованного за счет вложенных средств в капитал, представляет собой чистые активы организации.

Стоимость активов всегда равна стоимости капитала, вложенного в них. Основная цель активов организации - принести ему доход. Организация может объединить свои активы в любом виде, не запрещенной законом, в целях получения максимального результата. В финансовом менеджменте исключено случайное приобретение любых активов.

Любая покупка должна иметь предварительное финансовое обоснование, которое является главным критерием максимизации дохода. Если обнаруживается, что приобретенный актив не в состоянии обеспечить доход организации, он должен быть продан, далее свободные деньги вкладываются в другие, более прибыльные активы [19, с.278].

Операции с активами, которые не приводят к изменениям стоимости активов (активы, проданные по той же цене, по которой они были куплены), оставляют величину собственного капитала организации без изменений.

Оборотный капитал рассчитывается как разница между совокупными активами и обязательствами организации и представляет собой превышение справедливой рыночной стоимости имущества над просроченной задолженностью.

Учитывая экономическую сущность капитала организации, как объекта управления в первую очередь следует отметить следующие его характеристики:

- капитал организации, в его реальном виде является одним из основных факторов производства;

- капитал существует в форме финансовых (наличных денег) ресурсов предпринимательского дохода;

- капитал является основным источником благосостояния его владельцев;

- капитал организации является основным показателем его рыночной стоимости;

Оборотный капитал имеет следующие положительные черты:

1. Простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением оборотного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются владельцами и руководителями организаций без необходимости получения согласия других предприятий.

2. Способность генерировать более высокую прибыль во всех областях, так как с его использованием не требуются выплаты процентов по кредиту во всех его формах.

3. Обеспечение финансовой устойчивости организации, его платежеспособности в долгосрочной перспективе, и, следовательно, уменьшение риска банкротства [33, с. 190].

Тем не менее, он имеет следующие недостатки:

1. Ограничение участия пространства, и, как следствие, возможность значительного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на разных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость по сравнению с альтернативными источниками формирования заемного капитала.

3. Не используется возможность темпов роста рентабельности оборотного капитала путем заимствования средств, так как без такого участия невозможно обеспечить избыток соотношения количества финансовой рентабельности организации над экономической [17, с.154].

Таким образом, организация, которая использует только оборотный капитал имеет самую высокую финансовую стабильность (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает скорость ее развития, так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятных рыночных условий.

1.2 Структура оборотного капитала организации

Оборотный капитал, имеет сложную структуру, его состав зависит от организационно-правовой формы субъекта предпринимательской деятельности.

Оборотный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рис. 1.1) [15, с.69].

Коммерческие организации, работающие на принципах рыночной экономики, как правило, обладают коллективной или корпоративной собственностью.

Владельцами собственности являются юридические и физические лица, коллектив акционеров или вкладчиков, или корпорации акционеров. Уставный капитал, сформированный в рамках акционерного капитала, в полной мере отражает все аспекты институциональной основы формирования уставного капитала.

Рис.1.1 - Структура собственного капитала организации

Уставный капитал характеризует первоначальную сумму собственного капитала, вложенного в формировании его активов для начала деятельности. Его размер определяется учредительными документами и уставом организации.

Для организаций различных направлений деятельности и организационно-правовых форм, минимальный размер капитала регулируется законом.

Так, например, минимальный уставный капитал публичного общества должен составлять сто тысяч рублей, а минимальный уставный капитал непубличного общества должен составлять десять тысяч рублей.

Уставный капитал - это стартовый капитал, необходимый для осуществления предпринимательской и финансово-хозяйственной деятельности с целью получения прибыли. Взносы в уставной капитал делятся на вклады средств и вклады имущества, переданные участникам погасить свои обязательства в соответствии по вкладу [28, с.178].

Нормативно-правовая база уставного капитала определяет его размер, состав, сроки и порядок внесения вкладов в уставный капитал участников вклада, при их взносах и снятии; порядок изменения пропорции доли участников; ответственность участников за нарушение обязательств по внесению взносов.

Формирование капитала связано с целями создания организации и ее организационной формы. Порядок формирования уставного капитала организаций, различных организационно-правовых форм достаточно жестко в настоящее время регулируется законодательством Российской Федерации.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации уставной капитал, в зависимости от организационно-правовой формы организации, может выступать в качестве:

-уставный капитал-полного товарищества и товарищества на вере;

-доля или неделимый фонд в производственный кооператив;

-уставный капитал в акционерных обществах (публичных и не публичных, обществах с ограниченной ответственностью;

-уставный фонд в государственных, муниципальных, унитарных организациях [29, с.139].

Уставный капитал является основой имущества организации, он определяет долю каждого участника в управлении компанией и обеспечивает интересы его кредиторов.

Изменение размера уставного капитала организации всегда связано с перераспределением полномочий ее учредительных документов, общего собрания учредителей (акционеров) и их перерегистрации с соответствующими государственными органами.

Чтобы получать представление о размере и финансовом состоянии субъектов экономической деятельности, нужно знать один из важнейших показателей, которым является уставный капитал.

Уставный капитал от других элементов оборотного капитала организации отличается тем, что он должен быть распределен среди его участников (учредителей). Таким образом, решение общего собрания его учредителей по его изменениям должно сопровождаться указанием порядка их распределения между участниками.

Это один из наиболее устойчивых элементов оборотного капитала, поскольку изменение его стоимости допускается в строгом порядке, установленным законом.

Уставный капитал деятельности организации, должен быть полностью оплачен в течение одного года с даты государственной регистрации, сами товарищества определяют срок в учредительных документах, а уставный фонд унитарных организаций должен быть полностью оплачен на момент регистрации [20, с.78].

Уставный капитал может быть фиксированной суммой вкладов в учредительных документах экономической организации, первоначально инвестированных в собственность владельца организации, для оснащения его уставной деятельности.

Кроме того, уставный капитал может быть увеличен в процессе функционирования организации, в это время он выступает не только как первоисточник, но и как источник привлечения дополнительных ресурсов.

Использование уставного капитала не закреплено в правовых нормах законодательства. Есть одно обязательное условие, чтобы уставный капитал был обеспечен имуществом организации.

В процессе своей деятельности, у организации может появиться новое имущество или увеличиться стоимость уже существующего, за счет увеличения количества активов. Для учета источников такого имущества или прироста его затрат в бухгалтерской отчетности введено понятие дополнительного капитала.

Добавочный капитал - эмиссионный доход, который генерируется в форме публичного акционерного общества и представляет собой превышение продажной цены акций над номинальной, во время публичного размещения акций.

Эмиссионный доход, возникший в результате формирования капитала акционерных обществ, рассматривается только как дополнительный капитал и не допускается его направления на нужды потребителя.

Можно заключить что, дополнительный капитал является источником средств организации, образованного в результате переоценки имущества или продажи акций. [27, с. 184].

По своему финансовому происхождению добавочный капитал имеет следующие источники формирования:

- эмиссионный доход;

- суммы дооценки внеоборотных активов;

- курсовые разницы, связанные с формированием уставного капитала;

- суммы нераспределенной прибыли, направленные как источники покрытия капитальных вложений;

- безвозмездно полученное имущество (кроме относящегося к социальной сфере, которое отражается в составе нераспределенной прибыли);

- средства ассигнований из бюджета, использованные на финансирование долгосрочных вложений.

Суммы дооценки внеоборотных активов представляют собой величину прироста за счет доведения до рыночной цены аналогичного имущества на момент переоценки. Таким образом восполняется потеря стоимости имущества, происходящая за счет инфляции. Фактически организация не получает каких-либо денежных средств либо другого имущества. Прирост стоимости происходит только на бумаге.

Добавочный капитал может быть сформирован не только по вышеуказанным причинам. Владельцы организации решают, что включить в дополнительный капитал и как его использовать, при разработке соответствующих положений. Эти положения должны быть одобрены общим собранием учредителей в протоколе, а затем фиксируется приказом об учетной политике.

Таким образом, добавочный капитал - это эмиссионный доход, который будет получен компанией -эмитентом от продажи своих акций сверх их номинальной стоимости.

Добавочный капитал может быть дополнен средствами, выделяемыми на пополнение оборотных средств, этот источник формируется в распределении нераспределенной прибыли участников организации.

Доходы организации, связанные с добавочным капиталом, увеличивают организации собственный капитала, но не влияют на финансовые показатели организации в течение отчетного периода.

Еще одна составляющая капитала - это резервный капитал, который является так сказать страховым капиталом организации, и представляет собой страховку при потере равновесия, при отсутствии других возможностей для его восстановления, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам, в случаях, если на эти цели недостаточно прибыли.

Капитал резервного фонда является гарантией бизнеса и интересов третьих лиц. Наличие такого финансового источника придает последним уверенность в погашении организациям своих обязательств [15, с.45].

Образование резервного капитала может быть обязательным и добровольным. В первом случае, установлено в соответствии с законодательством Российской Федерации, а втором - в соответствии с порядком, изложенном в учредительных документах организации, либо в его учетной политики.

В настоящее время создание резервного капитала является обязательным только для публичных компаний и организаций с иностранными инвестициями.

Если организация имеет филиалы и представительства, зарегистрированные в качестве налогоплательщиков, они также могут образовывать резервные фонды. Если в учредительных документах не включается пункт создание резервного фонда, то организация не имеет право создавать его.

Размер ежегодных отчислений предусмотрено уставом организации, но не может быть менее 5% от чистой прибыли до размера, установленного уставом общества.

В собственности организации резервный капитал, созданный в соответствии с законом, и резервный капитал, установленный в соответствии с учредительными документами, учитываются отдельно.

Сведения о размере резервного капитала в балансе имеет чрезвычайную важность для внешних пользователей финансовой отчетности, которые рассматривают резервный капитал, как запас финансовой прочности организации.

Недостаточная степень обязательного резервного капитала свидетельствует либо о недостаточности доходов, либо о использовании резервного капитала для покрытия убытков.

Резервный фонд предназначен для покрытия потерь балансового убытка за год, погашения облигации и выкуп акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд предприятий, в случае прекращения их деятельности, необходим для покрытия кредиторской задолженности. Никакие другие цели не могут использовать "резервные" деньги.

Значительная часть оборотного капитала организации накапливается в фонде специального назначения. Эти средства резервируются и посылаются к источникам финансирования образования затрат на создание нового имущества для производственных целей и социальную инфраструктуру, а также для социального развития, кроме инвестиций.

Специальные целевые финансовые активы являются очень характерными и перспективными формами оборотного капитала организации. Они целенаправленно генерируются за счет средств собственных средств с целью их последующего целевого расходования.

Основные источники средств целевого назначения находятся в распоряжении оставшейся части прибыли организации. С точки зрения финансового контроля имеет первостепенное значение четкое разграничение средств, выделенных на развитие организации и потребления потребностей.

Необходимость такого контроля связана с налоговыми льготами, которые стремятся уменьшить налогооблагаемую прибыль, которая будет направлены на финансирование капитальных вложений.

Специальные фонды формируются в соответствии с нормами, установленными владельцами, а также за счет безвозмездных взносов учредителей и других предприятий. Они, как правило, попадают в фонд накопления, фонд социальной сферы и фонд потребления.

Средства фондов накопления направлены на промышленное развитие и других аналогичных целей, в частности:

-финансирования затрат на содержание, реабилитации и расширения существующего производства и строительства новых объектов;

-проведение научно-исследовательских работ, приобретение оборудования, инструментов;

-расходы, связанные с производством и распределением акций, облигаций и других ценных бумаг;

-вклад в создание инвестиционных фондов, совместных предприятий, акционерных обществ и ассоциаций;

- для финансирования природоохранных мер и другие [24, с.80].

Если организация использует средства для капитальных вложений, то сам фонд-накопление не уменьшается, так как происходит трансформация финансовых активов в собственности организации.

Если организация использует фонд для покрытия убытков отчетного года, на распределение прибыли между учредителями, а также списывание затрат, не включенных в первоначальную стоимость введенных в эксплуатацию основных средств, стоимость фонда накопления уменьшается.

Фонд потребления, в отличие от фонда накопления направляют на социальное развитие и финансовые стимулы персонала, а также ряд других мер и мероприятий, которые не ведут к формированию нового имущества организации.

Специальные средства используются в соответствии со сметой, которая обсуждается и одобряется владельцами (акционерами) организации. Об исполнении сметы они оповещаются в поставленные сроки.

Фонд потребления предназначается для оснащения социальной защиты персонала: дотаций на питание, покупку билетов, путевок в санатории, уход за детьми, жилищного строительства, а также финансовых стимулов для сотрудников (разовые премии, подарки, материальная помощь), и т.д.

Фонд социальной сферы выступает в роли зарезервированных сумм в качестве финансового оснащения развития социальной сферы. Он восполняет капитальные вложения не в производство, как фонд накопления, а в соцслужбы организации, например, в возведение детского сада.

Фонд используется для финансирования расходов, связанных с содержанием объектов жилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, культуры, спорта, детских учреждений, дома и базы отдыха, учитываемых на балансе организации [33, с.309].

Порядок формирования и использования этих средств определяется законом и иными учредительными и внутренними документами.

На самом деле основным источником финансирования для организаций, является нераспределенная прибыль. Ее организация всегда может направить для своих нужд, или на создание специальных фондов.

Отличительной особенностью вновь основанных организаций является трудность в прогнозировании прибыли из-за возникшего спроса на товары и услуги, которые производятся.

Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли организации, полученную в предыдущем периоде и не использованную владельцами на потребления (акционерами, партнерами).

Нераспределенная прибыль рассчитывается как разница между всеми выявленными операциям бухгалтерского учета в организации и оценки баланса финансового результата за период и причитающуюся уплату налогов и других аналогичных обязательных платежей, выплачиваемых в соответствии с законодательством РФ, за счет прибыли после налогообложения, в том числе включая штрафы за нарушения.

Эта часть прибыли предназначена для капитализации прибыли, то есть реинвестирование в развитие производства.

С экономической точки зрения это является одной из форм резервных фондов собственных финансовых средств, обеспечивающих ее развитие в предстоящий период.

Организации имеют право создавать резервы по сомнительным долгам. Сомнительная дебиторская задолженность признается организацией, которая не выплачивается в рамках договоренности срока, установленного и не обеспеченного адекватными гарантиями. Источником этого резерва являются результаты финансово-хозяйственной деятельности организации, т.е. начисленный налог на прибыль.

Резерв по сомнительным долгам создается на основании инвентаризации дебиторской задолженности в конце года.

Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния (платежеспособности) должника и оценки вероятности погашения в целом или его части [12, с.179].

Если до конца года, следующего за годом резерва по сомнительным долгам, любая часть резервного капитала не расходуется, то неиспользованная сумма прикрепляется к прибыли за год.

Таким образом, стоимость капитала - это один из самых важных показателей финансовой стабильности и устойчивости любой организации. В первую очередь степень капитала является критерием для оценки инвестиционной привлекательности организации.

1.3 Источники формирования, задачи и функции управления оборотным капиталом организации

Проблема формирования оборотного капитала не может быть ограничена только выбором использования определенного метода или способа финансирования, а должна рассматриваться в контексте управления структурой общего капитала.

С увеличением "возраста" структура капитала является сложной, а действия структуры управления становится все более популярным, так как влияют на ключевые показатели деятельности организации в финансовой стабильности и прибыльности, стоимости бизнеса и инвестиционной привлекательности рынка [24, с. 298].

Состав основных источников собственных финансовых ресурсов организации показана на рис. 1.2 [19,с.72].

В рамках внутренних источников собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организации, она образует основную часть своих собственных финансовых ресурсов, обеспечивает увеличение капитала, и, следовательно, рост рыночной стоимости организации.

Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизации, особенно в компаниях с высокой стоимостью использования собственных основных средств и нематериальных активов. Но сумму оборотного капитала они не увеличивают, а, скорее являются реинвестированными. Другие внутренние источники не играют значительную роль в формировании оборотных финансовых ресурсов организации.

В составе внешних источников оборотных финансовых ресурсов, главное место принадлежит привлечению дополнительного паевого (путем дополнительных взносов в уставный фонд) или акционерного (по дополнительной эмиссии акций и их реализации) капитала.

Рис.1.2 - Источники формирования собственного капитала организации

Основа управления капиталом организации, является управление формирования его собственных финансовых ресурсов. В целях оснащения результативного управления процессом на предприятии, как правило, разработана специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников для удовлетворения потребностей развития в предстоящий период.

Основными задачами управления оборотным капиталом являются:

-определение целесообразности оборотного капитала;

-увеличение при необходимости оборотного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

-определение рациональной структуры вновь выпущенных акций;

-выявление и реализация дивидендной политики [18, с.354].

Управление капиталом организации включает в себя также определение оптимального баланса между собственными и заемными финансовыми ресурсами.

Финансовый рычаг ("финансовый левередж") - это финансовое управление механизмом рентабельности собственного капитала за счет использования оптимизации оборотных и заемных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности оборотного капитала от использования кредита, несмотря на выплаты в пользу последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "цены" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение эффекта производства (т.е. прибыль до уплаты процентов по кредитам и налога на прибыль) в общей стоимости всего капитала организации (т.е. все активы или обязательства).

Другими словами, организация должна сначала заработать экономическую отдачу, которая должна быть достаточной, по крайней мере, на выплату процентов за кредит.

Для расчета эффекта финансового рычага можно применить следующую формулу [12, с.87]:

ЭФР = ( Рк - Рзк ) х ЗС / СК, (1.1)

где Рк - Рентабельность общего капитала (отношение чистой прибыли и цена, заплаченная за заемных средств и общего капитала);

Рзк- возвращение заемного капитала (отношение цены, уплаченной за заемные средства на сумму заемных средств);

ЗК - заемный капитал (в среднем за период);

СК - капитал (в среднем за период ).

Таким образом, долговая нагрузка эффекта определяет границу экономической целесообразности заимствования.

Высоким позитивным показателем ЭФР показывает, что организация предпочитает обходиться оборотными средствами, недостаточно используя инвестиционные возможности, также преследуя цели для максимизации прибыли. В этой ситуации, акционеры, получая скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость организации.

В данной главе также стоит акцентировать внимание на функциях управления оборотного капитала организации.

Оборотный капитал выполняет защитную функцию и позволяет поддерживать платежеспособность организации путем создания резервных активов, позволяет организации работать, несмотря на угрозу потери. В то же время, предполагается, что большую часть потерь, покрывается не за счет капитал, а текущих доходов организации.

Капитал играет роль защитной "подушки" и позволяет организации продолжать свою деятельность в случае крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования этих расходов, существуют различные резервные фонды, включенные в состав капитала.

Оперативная функция имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает в себя выделение оборотных средств на приобретение земли, зданий, оборудования и создания финансового резерва в случае непредвиденных потерь [15, с. 129].

Этот источник средств незаменим в начальных стадиях организации, когда учредители осуществляют ряд приоритетных расходов.

На последующих этапах развития организации роль оборотных средств не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы при создании различных резервов. В то же время основным источником финансирования для расширения операций служит накапливаемая прибыль организации.

Функции капитала показывают, что оборотный капитал - основа любой коммерческой организации. Они обеспечивают его независимость и обеспечение его финансовой устойчивости в качестве источника для компенсации негативных последствий различных рисков, которые несет организация [19, с.137].

Повышение эффективности управления оборотным капиталом стимулируются, с одной стороны стремлением улучшить финансовые показатели организации и роста благосостояния ее владельцев, с другой стороны - зависимость от внешней экономической среды, оценивающего ее деятельность со стороны хозяйственных взаимосвязей.

1.4 Политика управления оборотным капиталом

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования. [44, 103]

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием:

- темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов;

- динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия. [44, 106]

На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов:

- запасов сырья, материалов и полуфабрикатов;

- запасов готовой продукции;

- дебиторской задолженности;

- остатков денежных активов.

В процессе этого этапа анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На третьем этапе анализа изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их сумме. Этот анализ проводится с использованием показателей - коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов.

В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов. [44, 121]

На четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

РОА = Ррп х Ооа, (1.2)

где Роа - рентабельность оборотных активов;

Ррп - рентабельность реализации продукции;

Ооа - оборачиваемость оборотных активов.

Метод Дюпона предназначит для определения факторов, которые влияли на рентабельность собственного капитала предприятия. Этого можно достичь путем декомпозиции показатели рентабельности собственного капитала на составные части. Декомпозиция означает разложение базового показателя на составные части. Уровень детализации показателя зависит от целей проведения такого анализа. Каждая из частей уравнения позволяет оценить один из аспектов деятельности компании, каждый из которых в конечном итоге определяет значение показателя рентабельности. На рисунке 1.3 показано, какие именно факторы можно учесть и на какие составные части можно разложить результат деятельности компании.

Результат анализа позволит определить, какие именно сферы деятельности компании повлияли на изменение рентабельности в течение периода исследования. Также он позволяет четко указать на аспекты, которые необходимо улучшать для повышения результативного показателя.

Если компания использует только собственный капитал и не привлекает обязательства, то левередж составит 1. Привлечение дополнительных обязательств приведет к росту показателя левереджа, а это обеспечит рост рентабельности собственного капитала при неизменной рентабельности активов. Поэтому в любой ситуации действует правило, что если расходы на привлечение и обслуживание обязательств являются более низкими, чем операционная маржа, то привлечение дополнительных обязательств будет благоприятно влиять на целевой показатель в модели Дюпона. В противном случае вместе с увеличением левереджа будет более резко снижаться рентабельность активов, что в конечном итоге приведет к снижению целевого показателя.

Рис.1.3 - Декомпозиция показателей в методе Дюпона

На пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов:

- динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы;

- определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов. [44, 122]

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Применительно к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:

1. консервативный,

2. умеренный,

3. агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия (или тип политики их формирования), отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этой стадии формирования политики управления ими состоит из трех основных этапов. [44, 123]

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

На втором этапе на основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов.

Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

ОАп = ЗСП + ЗГП + ДЗП + ДАП + Пп, (1.3)

где ОАп - общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗСП - сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

ЗГП - сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗП - сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДАП - сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

Пп - сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим этапам:

На первом этапе по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней "сезонной волны".

На втором этапе по результатам графика "сезонной волны" рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

На третьем этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле:

ОАпост = ОАп х Кмин, (1.4)

где ОАпост - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАп -средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде

Кмин - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

ОАп макс = ОАп х (Кмакс - Кмин); (1.5)

ОАп сред = (ОАп макс - ОАпост)/2, (1.6)

где ОАп макс- максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАп сред - средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАпоет - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

Кмакс - коэффициент максимального уровня оборотных активов;

Кмин - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательством. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений. [44, 126]

Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь, краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции, дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному, запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала. [44, 128]

Политика управления оборотными активами получает свое отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными из таких нормативов являются:

- норматив собственных оборотных активов предприятия;

- система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

- система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

- нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами:

- запасами товарно-материальных ценностей (они включают запасы сырья, материалов и готовой продукции);

- дебиторской задолженностью;

- денежными активами (к ним приравниваются и краткосрочные финансовые вложения, которые рассматриваются как форма временного использования свободного остатка денежных активов).

В разрезе этих групп оборотных активов конкретизируется политика управления ими, которая подчинена общей политике управления оборотными активами предприятия.

1.5 Источники и стратегии финансирования оборотных средств предприятия

Управление источниками финансирования оборотного капитала включает в себя:

- анализ состояния активов организации в предшествующем периоде;

- обоснование и выбор политики финансирования оборотного капитала;

- определение оптимальной величины оборотного капитала;

- определение источников финансирования оборотного капитала.

Финансовое состояние организации находится в непосредственной зависимости от того, насколько правильно осуществляется финансовая политика в отношении источников формирования оборотного капитала. Рациональная организация формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость их оборота и эффективность использования. Избыток оборотных средств означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Вопрос об источниках формирования оборотных средств важен еще с одной позиции. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах нестабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможно. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

Основными источниками краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит, банковский кредит и устойчивые пассивы.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком продукции, товаров или услуг, или посредником. Разновидностью коммерческого кредита является обычная кредиторская задолженность, образующаяся ввиду существующей системы оплаты по безналичному расчету.

Торговый кредит кажется бесплатным, но обычно содержит скрытые затраты: поставщик, предоставляющий торговый кредит, несет вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность и, как правило закладывает большую часть расходов в цену. Эта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двумя сторонами. В случае незамедлительной уплаты, как правило, можно предусмотреть скидку. Прежде, чем принять торговый кредит, нужно узнать, на какую скидку можно рассчитывать при оплате деньгами и сравнить этот вариант с другими формами финансирования.

Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей предприятий. Выписанный какой-либо предприятием простой вексель может служить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий.

Толлинг - способ получения сырья для производства, но при этом нужно следить за тем, чтобы обработчик получил экономическую выгоду. При толлинге обработчик получает сырье по нулевой цене, обрабатывает его и возвращает законченный продукт владельцу. Владелец вознаграждает обработчика за работу. Плата за толлинг может быть в виде денежных средств или в виде части законченной продукции. Экономическую прибыль в основном получает владелец материалов, продающий их конечному пользователю; обработчик должен убедиться в том, что его работа адекватно компенсируется.

Банковское кредитование может осуществляться в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг.

...