Оцінка ефективності інвестиційного проекту

Метод еквівалентної впевненості (МЕП).

В основі МЕП лежить ідея, що фінансовий менеджер може передбачити рівні ризику отримання валютних надходжень від інвестицій в період існування проекту. Беручи до інтересу обмеження економічного прогнозування, стане безпомилковим допустити, що оцінки валютних потоків найбільш ранніх періодів точніше, ніж оцінки останніх років періоду.

Коли використовується метод ЕП, очікувана ціна розподілу ймовірностей валютних надходжень проекту в період t множиться на коефіцієнт еквіваленту впевненості (КЕП), який ми визначимо як . Цей коефіцієнт перетворює небезпечні валютні надходження проекту в безризикові безпечні валютні надходження. КЕП має сенс від 0 до 1. Чим більше КЕП, тим більша частина очікуваних валютних надходжень в період t вважається менеджером безризиковості. Так як в методі ЕП з підтримкою КЕП ризик компенсується цілком за визначенням, до дисконтування безризикових валютних потоків доцільно виконувати згідно з безризиковою ставкою, а не за вартістю грошових коштів компанії.

Безризикова ціна прибутковості традиційно асоціюється зі ставками прибутковості державних цінних паперів, так як вони є короткостроковими і має гарантовану виручка і обов'язкову виплату номіналу при погашенні. Безризикові ставки прибутковості є чітким відображенням вартості грошей у часі.

Коли обговорювався спосіб ЧТВ, як ставки дисконту валютних потоків, які використовували ціну грошових коштів компанії, яка відображення її звичайного рівня ризику і включали в себе безризикову ставку і ставку, потрібну для компенсації комерційного і грошового ризику. З підтримкою КЕП компенсується грошовий і торговий ризик отримання відповідних валютних надходжень, які потім дисконтуються по безризиковій ставці дисконту. Підкреслимо, що підхідЧТВ зводить разом процес дисконтування і управління ризиком, в той час як спосіб ЕП дезагрегуе процес управління ризиком з підтримкою КЕП і дисконтування вартості коштів у часі згідно безризикової ставки.

Для застосування способу ЕП принципово володіти функцією визначення КЕП. Спочатку виконується ретроспективний відбір інвестиційних проектів відповідно до їх головних видів - ??інвестиційні проекти згідно підміні основних фондів, згідно розширенню виробничих потужностей, досліджень і розробок, які в свою чергу діляться на кілька категорій. Потім всередині будь-якого категорію на щорічній основі визначаються рівні ризиків і прибутковості. Підсумком даного аналізу є узагальнений розподіл ймовірностей валютних надходжень проектів, на базі яких визначаються коефіцієнти варіантів. КЕП для кожного року і для будь-якої категорії проекту задається згідно проміжками значених коефіцієнтів варіанту.

Спосіб ставки дисконту з урахуванням ризику.

Головна ідея методу ставки дисконту з урахуванням ризику полягає в тому, що валютні надходження проектів, що мають величезну летючість (ризик) у власних розподілах ймовірностей, зобов'язані дисконтуватися згідно вищим ставкам дисконту, ніж проекти, що мають найменшу летючість у власних валютних надходженнях.

Будь-який проект, який має ризик, зобов'язаний дисконтуватися згідно ставки, що перевищує безризикову ставку, для такого, щоб врахувати як ціна грошей в часі, так і ризик, з'єднаний з проектом.

Валютні надходження проектів, ризик яких не виходить за межі звичайного, зобов'язані дисконтуватися за вартістю грошових коштів компанії; валютні надходження проектів, ризик отримання яких перевищує звичайний ризик, зобов'язані дисконтуватися згідно зі ставкою, що перевищує ціну грошових коштів компанії; валютні надходження проектів, що мають ризик не в такій мірі, ніж ризик звичайних операцій компанії, зобов'язаний дисконтуватися згідно зі ставкою, розмір якої перебуваєміж безризиковою і ціною грошових коштів.

Спосіб ставки дисконту з урахуванням ризику не допускає врахування зміниміриризику в період існування проекту, так як передбачає введення подібної премії за ризик на цілий період існування проекту.

Спосіб ЕП вимагає оцінки ступеня ризику в будь-який період існування проекту. Облік ступеня ризику в способі ставки дисконту з ризиком робить високі незмінні ставки дисконту в рух тільки періоду існування проекту, при цьому ступінь ризику проекту безперервно зростає з плином часу.

Оглянемо способи оцінки ефективності інших інвестиційних проектів.

Коли компанія розцінює інші проекти, з'являються дві проблеми:

1) ймовірність створення конфлікту при ранжируванні проектів з використанням методів ЧТВ, ВСП та ІП;

2) коли конфлікт все ж з'явився, якому способу дати відміну для того, щоб забезпечити максимальні прибутки акціонерам?

Дійсно, при оцінці інших інвестиційних проектів може виникнути конфлікт в наступних випадках:

1) якщо є невідповідність в розмірі початкових інвестицій;

2) якщо проекти мають різні валютні надходження від інвестицій в часі;

3) якщо проекти мають неоднакові терміни існування.

Оглянемо 3 графіка ЧТВ.Проект «B» домінує над проектом«З2 згідно аспекту ЧТВ для всіх ймовірних ставок дисконту. Проект «B» володіє більшим значенням ВСП.

Графіки ЧТВ проектів «Е» і «D» мають спільну точку при ставці дисконту K%. Однак ЧТВ проекту «D» при інших ставках дисконту більше, ніж проекту «Е». ВСП проекту «D»будевище.



Рис. 1.5 Графіки чистої теперішньої вартості

ВСП проекту «G» більше ВСП проекту «F», тому згідно цьому аспекту проект 2G» краще. При ставках дисконту 0 k<i* ЧТВ «F» перевищує ЧТВ проекту G, при k = i* ЧТВ обох проектів рівні, при k >i* ЧТВ проекту «G» перевищує ЧТВ проекту «F». У цьому випадку з'являється конфлікт під час ранжирування інших проектів за способом ЧТВ і ВСП.

Схрещення графіків ЧТВ проектів при ставці дисконту k = i*, коли ЧТВ обох проектів однакові, називається перетином Фішера, в честь американського економіста Ірвінга Фішера, який обґрунтував цей варіант перетину графіків ЧТВ проектів в своїх роботах «Відсоткова ставка» і «Концепція відсотку», опублікованих в 1907 і 1930 роках

Може виникнути конфлікт в оцінках між способами ЧТВ та ІП при існуванні невідповідності між проектами згідно розмірів початкових інвестицій, а ще між способами ІП і ВСП, якщо способи ЧТВ та ВП узгоджуються в ранжируванні проектів.

Узагальнення базисної моделі ГТС.

Базова модель ЧТВ передбачає, що необхідна ціна прибутковості інвестицій компанії залишається незмінною при русі протягом всього терміну існування інвестиційного проекту.

Може виникнути ситуація, коли необхідна ціна прибутковості компанії може змінюватися в часі. Це пов'язано з імовірною конфігурацією ставок позикових відсотків і темпів інфляції.

Методика ранжирування інших інвестиційних проектів.

Для такого, щоб правильно розцінювати інші інвестиційні проекти з метою вибору того, що максималізує зростання добробуту інвестора, потрібно відповісти на 3 питання:

1) чи відрізнятися реінвестування в період існування проекту від необхідної ставки прибутковості компанії?

2) чи зміниться ціна реінвестування в період існування проекту, або збережеться незмінною?

3) чи зміниться необхідна ціна прибутковості в період існування проекту, або збережеться незмінною?

Залежно від відповіді на ці 3 питання компанія може обрати придатну модель оцінки ЧТВ з метою вибору кращого з інших проектів.

Крім цих 3-ох питань потрібно відповісти на попередній питання, а саме: чи володіє компанія обмеженнями на всі витрати по інвестиційним проектам чи ні. Якщо компанія володіє такими обмеженнями, то слід поставити всі можливі портфелі інвестиційних проектів з метою вибору 1-го, який буде максимізувати ЧТВ або змінену ЧТВ. Вони оцінюються для будь-якого проекту без ресурсних обмежень. За умови існування ресурсних обмежень доцільно використовувати методи математичного програмування.

Якщо труднощів з обмеженнями інвестиційних ресурсів немає, то необхідно знайти найкращий з інших проектів, що має позитивні ЧТВ.

Наведена нижче методика дозволяє правильно вибрати придатну модель оцінки інших інвестиційних проектів.



Рис. 1.6 Схематичне ранжування альтернативних інвестиційних проектів

Дана методика є узагальнюючим інструментом ранжирування інших інвестиційних проектів, що враховує всі 3 ймовірні невідповідності, про які ми раніше згадували - розміру, часу і тривалості проекту. Будь-яка з цих невідповідностей створює певні труднощі у виборі потрібної моделі оцінки інвестиційних проектів і майбутнього їх ранжування.

Аналіз ефективності інвестиційного проекту має на увазі вивчення характеристик, що відображають відповідність витрат і заробітків відповідно до інтересів учасників. Відрізняються такі показники ефективності інвестиційного проекту в наступному:

• показники фінансової ефективності, що враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його конкретних співучасників;

• характеристики економічної ефективності, що відображають фінансові наслідки реалізації проекту для федерального, регіонального або місцевого бюджету;

• характеристики економічної ефективності, що враховують витрати і результати, які пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту.

Витрати учасників інвестиційного проекту поділяються на початкові, поточні та ліквідаційні, які виконуються на стадіях будівництва, функціонування та ліквідації.

Критика майбутніх витрат і результатів при визначенні ефективності інвестиційного проекту виконується в межах розрахункового періоду, тривалість якого (горизонт розрахунку) приймається з урахуванням: тривалості створення, експлуатації та ліквідації об'єкта; середньозваженого нормативного терміну служби основного технологічного оснащення; заслуги даних рис прибутку; вимог інвестора.



2. Аналіз інвестиційної діяльності на базі підприємства «РІДОН»

2.1 Аналіз діяльності компанії за фінансовими результатами

Перш ніж перейти до оцінки фактичного рівня рентабельності компанії, потрібно детально перевірити його внутрішнє середовище, так як саме воно є суб'єктивною причиною, що впливає на величину показників рентабельності. Найбільш повне внутрішнє середовище компанії дозволено окреслити через оцінку його фінансового стану.

Оцінка фінансового стану компанії проводиться на прикладі ТОВ «РІДОН». Головним кроком аналізу фінансового стану компанії є оцінка розміру і структури майна. Актив компанії відображається в активі балансу підприємства, його аналіз представлений в таблиці 2. 1.

Таблиця 2.1

Аналіз обсягу структури і динаміки майна ТОВ «РІДОН» за 2013 р.

Показники	На початок року	На кінець року	Абсолют не відхилення по сумі, тис. грн.	Абсолютне відхилення по структурі %
	тис. грн	% до підсумку	тис. грн	% до підсумку
Майно - всього	4911	100,00	4571	100,00	-340	0,00
1. Необоротні активи	3049	62,08	1991	43,54	-1058	-18,54
1.1.Нематеріальні активи	168	3,4	68	1,47	-100	-1,93
1.2. Основні засоби	4892	99,61	3527	77,16	-1365	-2,45
2. Оборотні активи	1863	37,92	2581	56,46	718	18,54
2.1. Матеріальні оборотні засоби	1476	30	1407	30,77	-69	0,77
2.2. Дебіторська заборгованість	376	7,64	895	19,56	519	11,92
2.3. Грошові активи	13	0,24	281	6,13	268	5,89

Згідно цим даним, по таблиці видно, що активи підприємства складаються з оборотних і необоротних активів. Необоротні активи підприємства складаються з нематеріальних активів і основних коштів. Необоротні активи в структурі активів на правило 2013 року припадало 62,08%, а на кінець періоду 43,54%. На кінець періоду їх розмір зменшився на 18,54%, що є негативним для компанії.

Зменшення необоротних активів привело до збільшення оборотних активів.

Рис. 2.1 Схема майна підприємства у 2013 році

На початку року вони займали 37,92%, на кінець періоду 56,46%. До їх складу включають матеріальні оборотні кошти, дебіторську заборгованість, валютні активи та їх еквіваленти. Підвищення оборотних активів є негативним, так як валютні кошти не спрямовуються на розширення виробництва.

Спільний розмір майна підприємства на початок звітного періоду складав 4911 тис. грн. , А на кінець періоду він зменшився на 340 тис. грн. і складав 4571 тис. грн.

Наступним кроком аналізу фінансового стану компанії є оцінка розміру, структури і динаміки основного капіталу компанії, яка наведена в таблиці 2. 2.

Таблиця 2.2 Динаміка капіталу ТОВ «РІДОН» на основі аналізу обсягу, структури за 2013 р.

Показники	На початок року	На кінець року	Абсолютне відхилення по сумі, тис. грн	Абсолютне відхилення по структурі %
	тис. грн.	% до підсумку	тис. грн.	% до підсумку
Капітал підприємства	4911	100,00	4571	100,00	-340	0,00
1. Власний капітал	2433	49,53	1503	32,87	-930	-16,66
1.1. Власний оборотний капітал	2421	49,29	1678	36,70	-743	-12,59
2. Зобов'язання	2479	50,47	3069	67,13	590	16,66
2.1.Довгострокові зобов'язання	-	-	1310	28,67	1310	28,67
2.2. Поточні зобов'язання	2479	50,47	1759	38,47	-720	-12
2.2.1.Кредиторсьа заборгованість	1068	21,73	861	18,82	-207	-2,91

Згідно цим таблиці 2.2. робимо висновок, що основний капітал компанії «РІДОН» є з особистих грошових коштів і зобов'язань компанії. З початку 2013 року власний капітал був 49,53, а на кінець 32,87%. Негативним є зменшення особистих грошових коштів в компанії. Це свідчить про те що підприємство є неплатоспроможним. Обов'язки компанії на початок року складали 50,47%, а на кінець року зросли на16,66% і склали 67,13%. У свою чергу зобов'язання поділяються на довготривалі та поточні.

За поточний період спостерігається підвищення довгострокових зобов'язань, з початком періоду цей показник складав 16,66%. Підвищення довготривалих зобов'язань в компанії є негативним. За звітний період поточні зобов'язання зменшилися, і тому на даний період цей показник складав 50,47%, а на кінець періоду 38,47%. Зменшення поточних зобов'язань є поганим для компанії, що свідчить про неможливість залучення додаткових коштів. Для постачання звичайного фінансування господарської діяльності підприємства необхідно використання не тільки особистих і позикових коштів, однак і залучених, що зробить фірму найбільш стійкою до зовнішніх змін.

Застосовуючи баланс на період 01. 01. 2015 року, подібно проаналізуємо структуру, розмір, динаміку майна і основного капіталу (табл. 2. 3. і 2. 4.).

Таблиця 2.3 Динаміка капіталу ТОВ «РІДОН» на основі аналізу обсягу, структури за 2014 р.

Показники	На початок року	На кінець року	Абсолютне відхилення по сумі, тис. грн.	Абсолютне відхилення по структурі %
	тис. грн	% до підсумку	тис. грн	% до підсумку
Майно - всього	4571	100,00	4359	100,00	-212	0,00
1. Необоротні активи	1991	43,54	1921	44,03	-71	0,49
1.1.Нематеріальні активи	68	1,47	68	1,54	0	0,07
1.2. Основні засоби	3527	77,16	3527	80,91	0	3,75
2. Оборотні активи	2581	56,46	2440	55,97	-141	-0,49
2.1. Матеріальні оборотні засоби	1407	30,77	1140	26,14	-267	-4,63
2.2. Дебіторська заборгованість	895	19,56	893	20,47	-2	0,91
2.3. Грошові активи та їх еквіваленти	281	6,13	401	9,18	120	3,05

Весь розмір майна компанії на початок звітного періоду складав 4571 тис. грн., а на кінець звітного періоду актив зменшилася на 212 тис. грн. і склав 4359 тис. грн. За 2014 рік необоротні активи зросли на 0,49%, на початок року займали 43,54%, а на кінець року мали 44,03%.

Це є позитивним напрямком для компанії. Підвищення необоротних активів привело до зменшення оборотних активів в безумовному сенсі на 141 тис. грн. На початок року оборотні активи складали 56,46%, а на кінець 55,97%. Зменшення оборотних активів в компанії є позитивним, так як кошти спрямовуються на розширення виробництва.

Розбираючи дані таблиці 2.4., потрібно зробити наступні висновки. На початок звітного року основний капітал компанії склав 4571 тис. грн. , А на кінець періоду він зменшився на 212 тис. грн. і склав 4359 тис. грн. На протязі всього періоду власний капітал зріс на 141 тис. грн., на початок року він склав 1503 тис. грн., а на кінець 1644 тис. грн.

Таблиця 2.4 Динаміка капіталу ТОВ «РІДОН» на основі аналізу обсягу, структури за 2014 р.

Показники	На початок року	На кінець року	Абсолютне відхилення по сумі, тис. грн.	Абсолютне відхилення по структурі %
	тис. грн.	% до підсумку	тис. грн.	% до підсумку
Капітал підприємства	4571	100,00	4359	100,00	-212	0,00
1. Власний капітал	1503	32,87	1644	37,70	141	4,83
1.1. Власний оборотний капітал	1678	36,70	1678	38,48	0	1,78
2. Зобов'язання	3069	67,13	2716	62,30	-353	-4,83
2.1. Довгострокові зобов'язання	1311	28,67	1209	27,72	-102	-0,95
2.2. Поточні зобов'язання	1759	38,47	1508	34,58	-251	-3,89
2.2.1.Кредиторська заборгованість	861	18,82	641	14,69	-220	-4,13

Позитивне підвищення особистих грошових коштів свідчить про платоспроможність компанії. Зобов'язання на початок року складав 67,13%, а на кінець року зменшився на 4,83% і склав 62,30%. За звітний період поточні зобов'язання зменшилися на 3,89%, на початок року вони складали 38,47%, а на кінець 34,58%. Це є поганим для компанії.

Розбираючи довготривалі зобов'язання 2014 року, бачимо, що на початок звітного року вони складали 28,67%, а на кінець 27,72%. Зменшення довгострокових зобов'язань для фірми є позитивним, так як зменшується заборгованість перед кредиторами.

Подібно проаналізуємо структуру, розмір, динаміку багатства і основного капіталу, застосовуючи баланс за 2015 рік, (табл. 2. 5. і 2. 6.).

Таблиця 2.5 Динаміка капіталу ТОВ «РІДОН» на основі аналізу обсягу, структури за 2015 р.

Показники	На початок року	На кінець року	Абсолютне відхилення по сумі, тис. грн.	Абсолютне відхилення по структурі %
	тис. грн	% до підсумку	тис. грн	% до підсумку
Майно - всього	4351	100,00	3449	100,00	-910	0,00
1. Необоротні активи	1920	44,03	1821	52,78	-99	8,75
1.1.Нематеріальні активи	68	1,54	68	1,94	0	0,4
1.2. Основні засоби	3527	80,91	3219	93,33	-308	12,42
2. Оборотні активи	2440	55,97	1629	47,22	-811	-8,75
2.1. Матеріальні оборотні засоби	1140	26,14	710	20,56	-430	-5,58
2.2. Дебіторська заборгованість	901	20,65	620	38,52	-281	17,87
2.3. Грошові активи та їх еквівалент	401	9,18	301	8,7	-100	-0,48

Згідно цій таблиці 2.5. зробимо висновок, що за звітний період необоротні активи зросли на 99 тис. грн., що є позитивним для компанії. Підвищення необоротних активів привело до зменшення оборотних активів в безумовному сенсі на 811 тис. грн.

Зменшення оборотних активів, для компанії є позитивним, так як кошти спрямовуються на розширення виробництва, а значить сприяють збільшенню прибутковості компанії.

Проведемо аналіз даних таблиці 2.6.



Таблиця.2.6 Динаміка капіталу ТОВ «РІДОН» на основі аналізу обсягу, структури за 2015 р.

Показники	На початок року	На кінець року	Абсолютне відхилення по сумі, тис. грн.	Абсолютне відхилення по структурі %
	тис. грн.	% до підсумку	тис. грн.	% до підсумку
Капітал підприємства	4359	100,00	3449	100,00	-910	0,00
1. Власний капітал	1644	37,7	1802	52,23	158	14,53
1.1. Власний оборотний капітал	1678	38,48	1746	50,61	68	12,13
2. Зобов'язання	1508	34,5	1271	46,26	-237	11,76
2.1. Довгострокові зобов'язання	1209	27,72	326	9,43	-883	-18,29
2.2. Поточні зобов'язання	300	6,86	946	27,41	646	20,55
2.2.1.Кредиторська заборгованість	641	14,69	757	21,93	116	7,24

На початок даного року особистий капітал складав 37,7% в загальному обсязі майна компанії, а на кінець року 52,23%. Позитивне підвищення особистих грошових коштів свідчить про платоспроможність компанії. Зобов'язання на початок року складали 34,5%, а на кінець року 46,26%. За даний період поточні зобов'язання зросли на 20,55%. На початок року вони складали 6,86%, а на кінець року 27,41%. Це є позитивним і свідчить про залучення додаткових коштів за рахунок зростання заробітків прийдешніх періодів.

Розбираючи довготривалі зобов'язання бачимо, що на початок даного періоду вони складали 27,72%, а на кінець періоду 9,43%. Зменшення довгострокових зобов'язань для компанії є позитивним, так як зменшується заборгованість перед кредиторами.

Застосовуючи баланс за 2016 рік, подібно проаналізуємо структуру, розмір, динаміку майна і основного капіталу (табл. 2. 7. і 2. 8.).

Таблиця 2.7 Динаміка капіталу ТОВ «РІДОН» на основі аналізу обсягу, структури за 2016 р.

Показники	На початок року	На кінець року	Абсолютне відхилення по сумі, тис. грн.	Абсолютне відхилення по структурі %
	тис.грн	% до підсумку	тис.грн	% до підсумку
Майно - всього	3449	100,00	3378	100,00	-71	0,00
1. Необоротні активи	1821	52,78	1799	53,24	-22	0,46
1.1.Нематеріальні активи	68	1,94	61	1,78	-7	-0,16
1.2. Основні засоби	3219	93,33	3228	95,56	9	2,23
2. Оборотні активи	1629	47,22	1580	46,76	-49	-0,46
2.1. Матеріальні оборотні засоби	710	20,56	759	22,45	49	1,89
2.2. Дебіторська заборгованість	620	17,95	521	15,4	-101	-2,55
2.3. Грошові активи та їх еквіваленти	301	8,7	302	8,91	1	0,21

За даний період необоротні активи в структурі активів на початокроку мали 52,78%, а на кінець періоду 53,24%.

На кінець періоду їх обсяг збільшився на 0,46%, що є позитивним для компанії. Підвищення необоротних активів привело до зменшення оборотних активів. На початок періоду вони мали 47,22%, на кінець періоду 46,76%. Зменшення оборотних активів компанії є позитивним, так як валютні кошти спрямовуються на розширення виробництва. Спільний розмір майна підприємства на початок даного року складав 3449 тис. грн., а на кінець року він зменшився на 71 тис. грн. і складав 3378 тис. грн.

Не менш важливим моментом при діагностуванні фінансової стійкості підприємства є розрахунок коефіцієнтів фінансової стійкості, а саме: коефіцієнт незалежності (автономії), коефіцієнт зосередженості позикового капіталу; коефіцієнт фінансування; коефіцієнт заборгованості; коефіцієнт маневреності власних коштів.

Проведемо цей аналіз показників фінансової стійкості для ТОВ «РІДОН» за період 2013-2016 роки (табл. 2. 8).

Таблиця 2.8 Динамічна зміна показників фінансової стійкості

Показники	На початок 2013 року	На кінець 2013 року	На початок 2014 року	На кінець 2014 року	На початок 2015 року	На кінець 2015 року	На початок 2016 року	На кінець 2016 року
1.Коефіцієнт автономії	0,5	0,33	0,33	0,38	0,38	0,52	0,52	0,59
2.Коефіцієнт концентрації позикового капіталу	0,5	0,38	0,38	0,35	0,35	0,37	0,37	0,3
3.Коефіцієнт фінансування	1,02	2,04	2,04	1,65	1,65	0,91	0,91	0,68
4.Коефіцієнт заборгованості	1,02	1,17	1,17	0,92	0,92	0,71	0,71	0,51
5.Коефіцієнт маневреності	-0,25	0,55	0,55	0,57	0,57	0,2	0,2	0,28
6.Показники фінансового лівериджу	-	0,87	0,87	0,74	0,74	0,18	0,18	0,14

Всі розрахунки проводилися за формулами, які наведені в розділі 1.3.

Розбираючи дані таблиці 2.8 робимо такі висновки. Одним з важливих показників, що характеризують фінансову стійкість підприємства, є показник питомої ваги загальної суми особистих грошових коштів в результаті всіх коштів, авансованих підприємством, то є, відношення загальної суми особистих грошових коштів до підсумку балансу компанії.

Розбираючи коефіцієнт автономії ми бачимо, що цей показник змінювався в період 2013-2016 років. У 2016 році цей коефіцієнт зріс, і це свідчить, що компанія безперервно підвищувала потребу в залученні коштів.

Коефіцієнт зосередженості (концентрації) позикових грошових коштів характеризує частку позикових коштів у загальній сумі коштів, вкладених в активи підприємства. Зменшення коефіцієнта в динаміці в період 2013-2016 років свідчить про зменшення частини позикових коштів у фінансуванні підприємства.

Коефіцієнт заборгованості відображає, наскільки позикові кошти припадають на одиницю власних коштів, вкладених в активи компанії.

Протягом терміну 2013-2014 років цей показник зростав. Це свідчить про посилення залежності підприємства від кредиторів, тобто про зниження його фінансової стійкості. Однак за період 2015-2016 років цей показник зменшився.

Коефіцієнт фінансування за останні роки грубо знизився. Така подія пов'язана з тим, що визначивши потребу в залученні коштів, компанія розпочала застосовувати свої запаси і на кінець 2014 року запасів вже не вистачило, тому компанія прибігло до застосування кредитних ресурсів.

Коефіцієнт маневрування власних грошових коштів використовується для фінансування поточної діяльності. Він вказує, яка частина власних грошових коштів використовується для фінансування поточної діяльності, тобто яку частину залучено до оборотних коштів, а яку капіталізовано. Маленький коефіцієнт маневрування призводить до погіршення фінансового стану компанії і до зменшення її прибутковості.

Діагностування фінансового стану компанії в умовах ринкових відносин дуже багато залежить від рішення конкуренції і фінансової стабільності, міцності компанії як партнера. В значній мірі втрачає значення контролю виконання планів, що регламентують діяльність підприємств, тоді зростає потреба в розборі платоспроможності та ліквідності компанії.

Під платоспроможністю розуміють підготовленість компанії вчасно і цілком виконувати свої платіжні обов'язки, що випливають з торгових, кредитних і інших операцій валютного характеру, а ще перед своїми конкурентами. Це є важливий показник, який характеризує фінансовий стан компанії.

Платоспроможність компанії характеризується ліквідністю його балансу і оцінюється відповідно до швидкості ймовірного перетворення активів в валютну форму в сумах, відповідних сумам платежів по її зобов'язанням.

Під ліквідністю компанії розуміють її дієздатність розраховуватися згідно власним зобов'язанням за рахунок наявних активів, які мають всі шанси існувати і бути застосованими для погашення боргів.

Згідно ступенів ліквідності активи підприємства поділяються на:

· найбільш ліквідні активи - валютні кошти компанії і короткострокові фінансові вкладення (А1)

· активи, які швидко реалізуються - дебіторська заборгованість та інші активи (А2)

· активи, що повільно реалізуються - статті розділу 2 „Запаси і затрати” за виключенням статті „Витрати майбутніх періодів” та статті „Довгострокові фінансові вкладення”, стаття „Розрахунки з учасниками” розділу 1 активу (АЗ)

· активи, які важко реалізуються - статті розділу 1 активу балансу, за винятком статей, що ввійшли в попередню групу (А4).

Пасиви балансу групуються по ступенях терміновості їх оплати:

· невідкладні зобов'язання - до них відноситься кредиторська заборгованість (П1);

· короткострокові пасиви - короткострокові кредити і позикові кошти (П2)

· довготривалі пасиви - довгострокові кредити і позикові кошти (ПО)

· постійні пасиви - статті розділу 1 пасиву балансу.

Для визначення ліквідності балансу слід зіставити результати наведених груп активу і пасиву. Баланс вважається ліквідним, якщо мають місце наступні співвідношення:

1.А1 П1;

2.А2 П2;

3.АЗ ПЗ;

4.А4 П4

Проведемо аналіз ліквідності балансу за 2015 рік (табл.2.9.)

Таблиця 2.9 Дані аналізу ліквідності станом балансу на 01.01.2016 р.

А	На початок періоду	На кінець періоду	П	На початок періоду	На кінець періоду
А1	301	302	П1	326	273
А2	921	823	П2	-	-
А3	1629	1580	П3	-	-
А4	1821	1799	П4	1802	2009
	3449	3378		3449	3378

Аналіз отриманих даних свідчить про недостатню ліквідність балансу. Наприклад, існуючі валютні кошти в кілька разів менші ніж термінові зобов'язання. Це означає, що якщо всі кредитори відразу пред'являть вимогу закрити заборгованість, то компанія не в змозі буде розрахуватися в повному об'ємі, і в остаточному результаті стане змушена скористатися для цих цілей іншим джерелам (найменш ліквідним - дебіторською заборгованістю). Хоча компанія в цілому, забезпечена оборотними коштами, однак всі вони мобілізовані в активи, які повільно реалізуються, і в дебіторську заборгованість.

Однак аналіз лише ліквідних активів компанії,недостатньо для визначення ступенів її платоспроможності, тому на практиці розраховують деякі інші характеристики.

Коефіцієнти ліквідності в оцінці фінансового стану підприємства є найбільш важливими. Ці характеристики визначають положення ділової активності компанії і її ефективність, дієздатність наявних власних коштів зможуть розрахуватися з кредиторами, акціонерами, бюджетом, банками.

Виходячи з цього, коефіцієнти можна розподілити на:

· коефіцієнт абсолютної ліквідності;

· коефіцієнт швидкої ліквідності;

· коефіцієнт поточної ліквідності;

· коефіцієнт маневрування особистих оборотних коштів.

Проведемо цей аналіз показників ліквідності і платоспроможності для ТОВ «РІДОН» за період 2013-2016 року (табл. 2.10).

Таблиця 2.10 Динамічність показників платоспроможності та ліквідності

Показники	На початок 2013 року	На кінець 2013 року	На початок 2014 року	На кінець 2014 року	На початок 2015 року	На кінець 2016 року	На початок 2016 року	На кінець 2016 року
Величина власних оборотних коштів	-616	822	822	932	932	358	358	557
Коефіцієнт абсолютної ліквідності	0	0,16	0,16	0,27	0,27	0,24	0,24	0,29
Коефіцієнт швидкої ліквідності	0,56	1,29	1,29	1,31	1,31	0,99	0,99	1,18
Коефіцієнт поточної ліквідності	0,75	1,47	1,47	1,62	1,62	1,28	1,28	1,55
Коефіцієнт маневрування власних оборотних коштів	-0,02	0,34	0,34	0,43	0,43	0,84	0,84	0,54
Частка оборотних коштів в активах	0,38	0,56	0,56	0,56	0,56	-0,47	0,47	0,47
Частка запасів в поточних активах	0,26	0,12	0,12	0,19	0,19	-0,23	0,23	0,24
Частка власних оборотних коштів у покритті запасів	-1,28	2,57	2,57	2,01	2,01	0,97	0,97	1,47

Отже висновки наступні, в коефіцієнта абсолютної ліквідності, який характеризує частину короткострокових заборгованостей, яку компаніє зобов'язана погасити негайно.

Зростання цього показника безсумнівно є позитивною тенденцією. Період 2013-2014 роки характеризуються зниженням цього показника, що було обумовлено зниженням грошових інвестицій компанії з одночасним збільшенням величини поточних зобов'язань.

Коефіцієнт загальної ліквідності полягає в тому, що компанія погашає поточні зобов'язання за рахунок поточних активів. Він дає загальну оцінку ліквідності активів, показуючи наскільки гривень поточні активи компанії припадають на одну валютну одиницю поточних зобов'язань.

Коефіцієнт швидкої ліквідності, на відміну від попереднього коефіцієнта, що враховує властивість активів і є найбільш серйозним показником ліквідності, так як при його розрахунку враховуються найбільш ліквідні поточні активи. Значення даного показника за період 2013-2016 років є поганим для компанії, тому що зменшувалися поточні активи. У 20013 році цей коефіцієнт складав 1,29, а в 2016 році знизився і склав 0,99. Для компанії, падіння швидкої ліквідності повинно було б стати головним сигналом погіршення загального фінансового стану.

Сенс коефіцієнта маневрування функціонуючих грошових коштів характеризує зростання частки особистих оборотних коштів, які володіють безумовно мобільністю. За період 2013-2016 років відбувалося підвищення даного коефіцієнта, однак за 2010 рік ми бачимо різке зменшення цього показника, що є негативною тенденцією і обумовлене зменшенням особистих оборотних коштів компанії.

Сенс частини оборотних коштів в активах за 2013 - 2016 роки. зменшилося і залишилося на рівні приблизно 0,47.

Частка запасів в поточних активах відображає, яку частину поточних активів складають виробничі запаси. Досліджений періоду характеризується незначним, проте стабільним зменшенням сенсу цього показника.

Отриманий результат свідчить про мало високий рівень ліквідності і платоспроможності підприємства, особливо в 2015-2016 роки. Це традиційно свідчить про нестабільне фінансове розташування компанії протягом цього періоду. Крім того, структурамайна і грошових коштів компанії вимагає здійснення додаткових інвестицій та створить базу для удосконалення фінансового стану підприємства.

2.2 Оцінка фінансової ефективності інвестиційного проекту

Визначимо період рентабельності інвестицій по проекту реконструкції будівлі під торговий центр «Fridom». Щорічні грошові доходи за проектом реконструкції плануються неоднакові, тому період окупності визначаємо наступним чином. Проектовані грошові доходи і початкові інвестиції вказані в таблиці 2.11.

Таблиця 2.11

Прогнозовані прибутки при реконструкції нового ТЦ «Fridom»

Рік	Можливі грошові потоки
2017	-10000
2018	- 4000
2019-2020	+ 2000
2021-2029	+ 5000
2029	+ 2000

Так як валютні потоки мінливі протягом терміну реалізації проекту реконструкції, період окупності знаходимо так:

Таблиця 2.12 Розрахунок терміну окупності проекту реконструкції торгового центру «Fridom»

Термін (рік)	Можливий грошовий потік	Чистий грошовий потік
2016	-10000	-10000
2017	- 4000	- 14000
2018	2000	- 12000
2019	2000	- 10000
2020	2000	- 8000
2021	2000	- 6000
2022	2000	- 4000
2023	5000	1000

Початкові інвестиції,аж сьомому році. Так 4000грн. залишаються зайвими на початок сьомого року, а 5000грн. очікується отримати протягом сьомого року, це означає, що початкові інвестиції будуть покриті за термін (4000/5000)*12 = 10 місяців сьомого року. Тому період окупності проекту дорівнює 6 років 10 місяців.

Оглянутий спосіб окупності може бути змінений методом обліку вартості фондів, потрібних для постачання проекту. Методологію підключення вартості фондів в спосіб окупності оглянемо на даних проекту реконструкції ТЦ «Загублений світ», деставку прибутковості потрібно тримати на рівні 6%.

Визначимо період, який потрібний нам для відновлення інвестицій та вартості фондів при підтримці цих витрат.

Таблиця 2.13 Грошові потоки і витрати для підтримки фондів

Протягом … року	Очікувані грошові потоки	Витрати в фонд при 6%	Накопичений чистий грошовий потік
2015	-10000	0	- 10000,00
2016	- 4000	- 600,00	- 14600,00
2017	+ 3000	- 876,00	- 12476,00
2018	+ 3000	- 748,56	- 10224,56
2019	+ 3000	- 613,47	- 7838,03
2020	+ 3000	- 470,28	- 5308,31
2021	+ 3000	- 318,50	- 2626,81
2022	+ 6000	- 157,61	3215,58

Отже, ми бачимо, що інвестиційний проект повинен працювати 7 років 7 місяців для такого, щоб ТОВ «РІДОН» могло б покрити свій капітал і повернути кошти, що насамперед інвестуються в сам проект.

Раджу замість обчислення періоду окупності інвестицій дати перевагу визначенню терміну, протягом якого ЧТВ перетворюється з негативної в позитивну.

Будь-який інвестиційний проект слід брати, коли теперішня ціна валютних надходжень перевершує поточну ціну інвестицій, то є:

(2.1)

де S - щорічний грошовий потік;

A0 - перші інвестиції;

i - ставка дисконту.

При зростанні життєвого періоду проекту найбільший придатним період окупності теж зростає (коли ставка дисконту фіксована). Якщо проект має нескінченний життєвий цикл, то максимально придатний період окупності прямує до 1/i.

Компаніякористується ставкою дисконту 10%. Початкові інвестиції однакові 10000,при оснащення з життєвим циклом 20 років, а щорічні позитивні валютні надходження -1000грн.

Період окупності інвестицій дорівнює 10 років, що найбільш 8,5 років (найбільший прийнятний період згідно таблиці приведеної вартості ануїтету). Тому ЧТВ такого інвестиційного проекту стане негативним і його використання є недоцільним для компанії «РІДОН».

Середня ціна прибутковості проекту:



(2.2)

Враховуючи, що спосіб ССП простий для осмислення і роботи, проте я не раджу використовувати в якості головного, для фінансового аналізу.

Згідно проектній реконструкції ТЦ «Нікольський» в наступні 5 років компанія покладається на здобуття чистого прибутки: 15000грн., 25000грн., 30000грн., 22000грн., 18000грн. Визначаємо ССП, враховуючи, що початкові інвестиції становлять 120000грн..

Використовуємо формулу (2.15) для визначення ССП:

Середня ставка прибутковості при використанні цього методу для реконструкції складе 36,7%.

ЧТВ проекту визначаємо так як NPV, і отримуємо:

(2.3)

де A0- теперішня вартість початкових інвестицій у даний проект;

St - грошовий потік за період t;

k - необхідна ставка прибутковості інвестицій;

t - період часу;

n - тривалість інвестиційного проекту.

Якщо вкладати інвестиції в проект частково на в початковий період, а й в інші періоди, то формула (2.16) перетворюється в таку:

(2.4)

де, At - грошові інвестиційні потоки в період t.

Якщо ЧТВ > 0, то це означає, що норма прибутковості проекту перевищує ставку дисконту. (Якщо ЧТВ = 0, то норма прибутковості проекту буквально дорівнюєставці прибутковості, якщо ЧТВ<0, то прибутковість проекту очікується не в такій мірі ніж потрібна ставка. Тому згідно аспекту ЧТВ можуть існувати обрані лише ті проекти, які мають ЧТВ0.

Крім того, при позитивному сенсі суми ЧТВ проект підвищює на цю суму ринкову вартість інвестуючої компанії.

Знаходимо ЧТВ інвестиційного проекту будівництва нового цеху електромеханічного заводу з валютними потоками, які наведені в таблиці при ставці дисконту - 15%.

Використовуємо формулу (2.17) для визначення ЧТВ.

Таблиця 2.14

Планові грошові потоки проекту будівництва нового цеху

За період	Грошовий потік
2016	- 10000
2017	- 70000
2018	- 3500000
2019	- 350000
2020	+ 750000
2021-2035	+ 900000
2036	+ 400000	ЧТВ

Оскільки ЧТВ проекту позитивна, то він матиме всі перспективи для обрання

Визначаємо індекс прибутковості (ІП (PI) інвестиційного проекту:

. (2.5)

ІП - це міра прибутковості проекту на 1грн. інвестицій. Якщо ІП > 1, то проект, що розглядається, має позитивний напрямок ЧТВ.

Таблиця 2.15 Співвідношення між ЧТВ, ІП і ССП

ЧТВ	ІП	ССП
< 0	< 1	Менше потрібної ставки
= 0	=1	Рівна потрібній ставці
> 0	>1	Більше потрібної ставки

Компанією «РІДОН» запропоновано проекти:

1) реконструкція об'єкту під салон перукарні - позначаємо як «А»;

2) будівництво 6-ти поверхового будинку - позначаємо як «Б»;

3) реконструкція старого 3-х поверхового будинку під тренажерний комплекс - позначаємо як «В».

Вартість капіталу компанії дорівнює 12%, знайдемо найвигідніший проект за критерієм ІП.



Таблиця 2.16 Грошові потоки розглядаємих проектів

Період	Проект «А»	Проект «Б»	Проект «В»
2017	-10000	-30000	-18000
2018	2800	6000	6500
2019	3000	10000	6500
2020	4000	12000	6500
2021	4000	16000	6500

Таблиця 2.17

Розрахунок грошових потоків та вартості інвестицій

Найменування розрахунку	Проект «А»	Проект «Б»	Проект «В»
Теперішня вартість інвестицій	- 10000	- 30000	-18000
Теперішня вартість потоків	10281	32040	19743

PIA = 10281/10000 = 1,0281

PIB = 32040/30000 = 1,068

PIC = 19743/18000 = 1,0968

Проекти за показником ІП рівняються в наступному порядку: «В», «Б», «А».

Проект «Б» має максимальний ЧТВ = 32040, але проект «В» є самим рентабельним на 1грн. інвестицій. Усі проекти відповідають потрібній ставці прибутковості 12%, оскільки всі ІП > 1.

Визначаємовнутрішню ставку прибутковості (ВСП) інвестиційного проекту.

Внутрішню ставку прибутковості можна передати таким рівнянням:

(2.6)

де,IRR = r - внутрішня ставка прибутковості. При k = rЧТВ = 0.

Проект реконструкції, проект має початкові інвестиції 10000грн., які дадуть грошові надходження після оподаткування - 7000грн. на перший рік, 5000грн. - на другий рік. Розраховуємо для нього ВСП.

10 (1+r)2 - 7 (1 + r) - 5 = 0.

Звідси витікає, щоr = 0,14 14%.Отже, ВСП проекту дорівнює 14%.

Новий проект реконструкції магазину має первинні інвестиції 10000грн., які дадуть грошові надходження після оподаткування 3000грн. в 1-ий рік, 5000грн. - у 2-ий рік, 6000грн. - у 3-ій рік. Визначаємо для цього проекту ВСП.

<...