Эффективность использования производственного капитала предприятия

На тему: ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ НА ПРИМЕРЕ ОАО «БУЙНАКСКИЙ АГРЕГАТНЫЙ ЗАВОД»

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ФУНКЦИОНИРУЮЩИЙ КАПИТАЛ: ИСТОЧНИКИ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ И НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ

1.1 Сущность, основные источники, порядок формирования и направления использования капитала

1.2 Показатели анализа эффективности использования капитала предприятия

1.3 Теории оптимизации капитала предприятия

2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ОАО «БУЙНАКСКИЙ АГРЕГАТНЫЙ ЗАВОД»

2.1 Производственно- экономическая характеристика деятельности предприятия

2.2 Анализ основного и оборотного капитала предприятия

2.3 Анализ собственного и заемного капитала предприятия

3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФУНКЦИОНИРУЮЩЕГО КАПИТАЛА ОАО «БУЙНАКСКИЙ АГРЕГАТНЫЙ ЗАВОД»

3.1 Резервы и пути повышения эффективности использования функционирующего капитала предприятия

3.2 Расчет экономической эффективности предложенных мероприятий

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Капитал - это самовозрастающая стоимость,т.е. стоимость, авансированная в производство с целью извлечения прибыли (воспроизводство новой стоимости).Капитал обладает стоимостью (ценой) и определение цены капитала, его структуры, позволяющей минимизировать финансовые расходы, связанные с его формированием, являются одним из основных вопросов управления финансами организации. Сложность управления капиталом организации состоит в том, что в процессе текущей деятельности происходят непрерывные изменения, связанные с увеличением или уменьшением, как его общей величины, так и его отдельных составляющих. При этом могут меняться условия, на которых организация может привлекать дополнительные средства.

Зачастую, на практике капитал организации рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности организации. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности организации. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность организации как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом организации на различных этапах его существования.

Актуальность выбранной темы в том, что основой деятельности любой организации является капитал, определенная сумма денежных средств. В начале деятельности организация формирует свой капитал, в дальнейшем она должна постоянно следить за его достаточностью, принимать меры для поддержания его функционирования. Возможности становления хозяйственной деятельностии его дальнейшее развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственники разумно управляют функционирующим капиталом, вложенным в организацию. Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов обеспечивающей жизнедеятельность организации. Сформированный в начале учреждения организации собственный капитал позволяет организовать производственный процесс и возможность получения прибыли.Рост прибыли, а соответственно и рост собственного капитала организации при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска, позволяет обеспечить финансовую устойчивость организации способность его дальнейшего.

В современных условиях структура функционирующего капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние организации - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств организации проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, кредиторы, инвесторы) оценивают изменение доли собственных средств организации в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск возрастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры функционирующего капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности организации. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т.д.

Проблема повышения эффективности использования функционирующего капитала организации, в современных условиях занимает центральное место. От решения этой проблемы зависит место организации в промышленном производстве, его финансовое состояние и конкурентоспособность на рынке, так как основные средства являются наиболее значимой составной частью имущества организации его в необоротных активов.

Таким образом, актуальность проблемы повышения эффективности, использования функционирующего капитала организациивызывает огромный интерес со стороны экономических исследователей. Этой проблеме посвящены труды многих зарубежных и отечественных ученых-экономистов.Актуальность темы исследования, ее недостаточная изученность в отечественной и зарубежной литературе обусловили выбор темы дипломной работы.

Целью данной выпускной работы является обоснование путей повышения эффективности использования функционирующего капитала организации.

Для достижения намеченной цели поставлены и решены следующие задачи:

- рассмотрена сущность, основные источникифункционирующего капитала порядок его формирования и направления использования;

- исследована показатели эффективности использования капитала организации;

- изложены значение, задачи и информационного обеспеченияанализафункционирующего капитала

- проведена экономическая характеристика деятельности предприятия;

- проанализировано наличие, состав и динамики развития источников формирования функционирующего капитала;

- проведен анализ основного и оборотного капитала;

-оценена эффективность использования функционирующего капитала, включая собственный и заемный;

-предложены основные направленияи пути повышения эффективности использования функционирующего капитала.

Объектом исследования является ОАО «БУЙНАКСКИЙ АГРЕГАТНЫЙ ЗАВОД», основными видами деятельности которого являются производство выпуск изделий производственно-технического назначения, а также производство и ремонт авиационной техники, авиационной техники двойного назначения - агрегатов гидравлической и топливной аппаратуры.

Предметомисследования являются теоретические и практические аспекты развития анализа функционирующего капитала организации и пути повышения эффективности его использования.

В процессе исследования применялись общенаучные методы исследования такие, как анализ и синтез, сравнение, системный подход, методы статистического анализа, методика детерминированного факторного анализа, а также специальные приемы и методы бухгалтерского учета и анализа.

Выпускная квалификационная работа состоит из содержания работы, введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

Первая глава раскрывает вопросы теории формирования капитала, методики его анализа и направлений его использования.

Вторая глава отражает практические аспекты анализа эффективности использования капитала предприятия.

Третья глава содержит практические рекомендации по повышению эффективности использования капитала предприятия.

1. ФУНКЦИОНИРУЮЩИЙ КАПИТАЛ: ИСТОЧНИКИ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ И НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ

1.1 Сущность, основные источники, порядок формирования и направления использования капитала

Капитал является одним из важнейших факторов производства, наряду с природными и трудовыми ресурсами. В общем виде капитал понимается как стоимость, авансируемая в деятельность предприятия с целью получения прибыли.

На сегодняшний день термин «капитал» в экономической литературе не имеет единого определения. С одной стороны, его определяют как сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. В таком случае величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. Этому определению близка и такая трактовка капитала, согласно которой капитал определяется как совокупность средств из всех источников, используемая для финансирования активов и операций предприятия. С другой стороны, под капиталом понимается совокупность всех долгосрочных источников средств предприятия.

Кроме того, термин «капитал» используется для характеристики активов предприятия, при этом они разделяются их на основной (долгосрочные активы, включая незавершенное строительство) и оборотный (оборотные средства предприятия) капитал.

Также встречается определение капитала предприятия как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестированы в формирование его активов.

В западной литературе под капиталом понимается совокупность всех источников средств, которые используются для финансирования активов и операций, в составе которых выделяются краткосрочная и долгосрочная задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).

Капитал предприятия можно классифицировать по нескольким признакам, в целях раскрытия выбранного определения понятия «капитал», остановимся на классификации по признаку «титул собственности».

По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный (раздел I пассива) и заемный (разделы II и III пассива) По продолжительности использования различают капитал долгосрочный постоянный (перманентный) (I и II разделы пассива) и краткосрочный (III раздел пассива) (рисунке).

Рис.1. Схема структуры пассива баланса

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования организаций. Он является основой самостоятельности и независимости организаций. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности организации только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, если производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать.

Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а организация может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования некоторой части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного собственного капитала, является чистыми активами.

Заемный капитал представляет собой денежные средства, либо другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития предприятия. Все формы заемного капитала представляют собой финансовые обязательства предприятия, которые подлежат погашению в определенный срок.

Рассматриваяэкономическуюсущностькапиталаорганизации,следуетотметитьтакиеегохарактеристикикак:

1.Капиталорганизацииявляетсяосновнымфакторомпроизводства.Всистемефакторовпроизводства(капитал,земля,труд)капиталупринадлежитприоритетнаяроль,т.к.онобъединяетвсефакторывединыйпроизводственныйкомплекс.

2.Капиталхарактеризуетфинансовыересурсыорганизации,приносящиедоход.Вданномслучаеонможетвыступатьизолированноотпроизводственногофакторавформеинвестированногокапитала.

3.Капиталявляетсяглавнымисточникомформированияблагосостоянияегособственников.Частькапиталавтекущемпериодевыходитизегосоставаипопадаетв«карман»собственника,анакапливаемаячастькапиталаобеспечиваетудовлетворениепотребностейсобственниковвбудущем.

4.Капиталорганизацииявляетсяглавнымизмерителемегорыночнойстоимости.Вэтомкачествевыступает,преждевсего,собственныйкапиталорганизации,определяющийобъемегочистыхактивов.Нарядусэтим,объемиспользуемогокапиталанапредприятиихарактеризуетодновременноипотенциалпривлеченияимзаемныхфинансовыхсредств,обеспечивающихполучениедополнительнойприбыли.Всовокупностисдругимифакторами-формируетбазуоценкирыночнойстоимостиорганизации.

5.Динамикакапиталаорганизацииявляетсяважнейшимпоказателемуровняэффективностиегохозяйственнойдеятельности.Способностьсобственногокапиталаксамовозрастаниювысокимитемпамихарактеризуетвысокийуровеньформирования,иэффективноераспределениеприбылиорганизации,егоспособностьподдерживатьфинансовоеравновесиезасчетвнутреннихисточников.Втожевремя,снижениеобъемасобственногокапиталаявляется,какправило,следствиемнеэффективной,убыточнойдеятельностиорганизации.

Такимобразом,функционирующий (производственный)капиталвсякойорганизацииможетбытьпредставлендвумясоставляющими:основнымииоборотнымиактивами.

Основныесредства (активы)-одинизважнейшихфакторовлюбогопроизводства.Ихсостояниеиэффективноеиспользованиепрямовлияютнапроизводственныемощностиорганизации,способствуетулучшениювсехтехнико-экономическихпоказателей,втомчислеувеличениюприбылиотреализации.Вусловияхрыночнойэкономикиорганизацииненаделяютсяосновнымисредствами,ихможноприобретатьзасчетсобственныхизаёмныхсредств.Поэтомурольосновныхсредстввэкономикеорганизациииповышенииеёконкурентоспособностиприобретаетисключительноважноезначение.

Оборотныесредства (активы)-эточастьпроизводственныхфондов,котораяучаствуетвпроизводствеввидепредметовтруда,целикомпотребляетсявкаждомпроизводственномцикле,претерпеваетизменениявсвоейнатуральнойформе,полностьюпереноситстоимостьнаготовоеизделие,возмещаетсявнатуреистоимостипослекаждогопроизводственногоцикла.

Сложностьуправлениякапиталоморганизациисостоитвтом,чтовпроцессетекущейдеятельностипроисходятнепрерывныеизменения,связанныесувеличениемилиуменьшениемкакегообщейвеличины,таккакиегоотдельныхсоставляющих.Приэтоммогутменятьсяусловия,накоторыхорганизацияможетпривлекатьдополнительныесредства.

Управлениесобственнымкапиталомсвязанонетолькособеспечениемэффективногоиспользованияуженакопленнойегочасти,ноисформированиемсобственныхфинансовыхресурсов,обеспечивающихпредстоящееразвитиеорганизации.Впроцессеуправленияформированиемсобственныхфинансовыхресурсовониклассифицируютсяпоисточникамэтогоформирования.

Всоставевнутреннихисточниковформированиясобственныхфинансовыхресурсовосновноеместопринадлежитприбыли,остающейсявраспоряженииорганизации,-онаформируетпреимущественнуючастьегособственныхфинансовыхресурсов,обеспечиваетприростсобственногокапитала,асоответственноирострыночнойстоимостиорганизации.

Определеннуюрольвсоставевнутреннихисточниковиграюттакжеамортизационныеотчисления,особенноворганизацияхсвысокойстоимостьюиспользуемыхсобственныхосновныхсредствинематериальныхактивов;однакосуммусобственногокапиталаорганизациионинеувеличивают,алишьявляютсясредствомегореинвестирования.Прочиевнутренниеисточникинеиграютзаметнойроливформированиисобственныхфинансовыхресурсоворганизации.

Всоставевнешнихисточниковформированиясобственногокапиталаосновноеместопринадлежитпривлечениюорганизациейдополнительногопаевого(путемдополнительныхвзносовсредстввуставныйфонд)илиакционерного(путемдополнительнойэмиссиииреализацииакций)капитала.Дляотдельныхорганизацийоднимизвнешнихисточниковформированиясобственныхфинансовыхресурсовможетявлятьсяпредоставляемаяимбезвозмезднаяфинансоваяпомощь(какправило,такаяпомощьоказываетсялишьотдельнымгосударственныморганизациямразличногоуровня).Вчислопрочихвнешнихисточниковвходятбесплатнопередаваемыеорганизацииматериальныеинематериальныеактивы,включаемыевсоставегобаланса.

Приумножениесобственногокапиталаорганизациисвязановпервуюочередьсуправлениемформированиемегособственныхфинансовыхресурсов.Основнойзадачейэтогоуправленияявляетсяобеспечениенеобходимогоуровнясамофинансирования,развитияхозяйственнойдеятельностиорганизациивпредстоящемпериоде.Стоимостьсобственногокапиталаизмеритьтруднеевсего.Собственныйкапиталможнопривлекатьвнутрисамойфирмы(сохраняяполученнуюприбыльдляцелейразвитиябизнеса)илиизвне(продаваяобыкновенныеакции).

Стеоретическойточкизрениястоимостьтогоидругогоможнорассматриватькакминимальнуюставкудоходности,которуюкомпаниядолжнаобеспечитьзасчетреализациитойчастиинвестиционногопроекта,котораяфинансируетсясобственнымкапиталом,чтобысохранитьрыночнуюценусвоихобыкновенныхакций.Еслифирмаинвестируеткапиталвпроекты,ожидаемаядоходностькоторыхменьше,чемтребуемая,тогдарыночнаяценаакцийнадостаточнодлительномотрезкевремениснизится.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. В бухгалтерском учете отдельно взятой организации находит отражение кругооборот капитала, формируется информация о его состоянии и размещении на различных фазах кругооборота, а также о приращении (изменении) величины капитала в результате хозяйственной деятельности.

Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль. Всеобщая формула капитала:

Д - Т - Д ' ,

где Д - денежные средства, авансированные инвестором;

Т - товар (купленные средства производства, рабочая сила и другие элементы производства);

Д' - денежные средства, полученные инвестором от продажи продукции и включающие в себя реализованный прибавочный продукт (прибавочную стоимость);

(Д - Д') - прибавочный продукт (доход инвестора);

(Д - Т) - выручка от продажи продукции;

(Д' - Т) - затраты инвестора на покупку товара.

В приведенной выше операции Д - Т - Д' денежные средства (Д), вкладываемые в производственно-торговый процесс, не затрачиваются окончательно, а лишь авансируются, и после завершения кругооборота они возвращаются вкладчику (инвестору) с дополнительным доходом (Д'). Капитал должен постоянно совершать кругооборот:

Д - Т - Д' - m,

где m - доход (прибыль) инвестора.

Чем больше за год будет совершено оборотов капитала, тем больше у инвестора будет годовая прибыль.

1.2 Показатели анализа эффективности использования капитала предприятия

Анализ капитала предприятия проводится в соответствии его классификацией, предполагающей выделение производственного (основной и оборотный) и финансового капитала (собственный и заемный).

Длятогочтобыоценитьэффективностьиспользованияосновныхсредстворганизации,рассматриваютпоказателииспользованияосновныхсредств.Этипоказателиадекватноотображаютстепеньиспользованияосновныхсредств.Но,длятогочтобыоценитьиспользованиеосновныхсредств,кромерасчетапоказателей,необходимотщательнымобразомпроанализироватьэтипоказателиивыявитьтефакторы,которыеповлиялинаихзначение.

Анализосновныхсредствосуществляетсяпоследующимосновнымнаправлениям:

анализналичия,структурыидвиженияосновныхсредствворганизации;

анализосновныхпоказателейиспользованияосновныхсредств;

анализиспользованияоборудования;

анализобеспеченностиосновнымисредствами;

анализиспользованияплощадей.

Анализосновныхсредствначинаетсясанализаналичия,структурыидвиженияосновныхсредствворганизации.Какбылоотмеченовыше,всеосновныесредстваделятсянапроизводственныеинепроизводственныеосновныесредства.

Показатели оценки технического состояния и движения основных средств приведены в таблице 1.

Таблица1 Показателиоценкитехническогосостоянияидвиженияосновныхсредств

Дляхарактеристикиэффективностииспользованияосновныхсредствприменяютсяразличныепоказатели,которыеусловноможноразделитьнадвегруппы:обобщающие;частные.

Обобщающиепоказателиприменяютсядляхарактеристикииспользованияосновныхсредствнавсехуровняхнародногохозяйства.Книмотносятся:фондоотдача,рентабельность.Наиболееважныйизних-фондоотдачаосновныхсредств.Показателиоценкиэффективностииспользованияосновныхсредствпредставленывтаблице2.

Таблица 2 Показатели оценкиэффективностииспользованияосновныхсредств

Влияние фондоотдачи на финансовые результаты можно определить по следующей факторной модели:

.

Данная модель показывает общие изменения выручки от реализации за счет изменения среднегодовой стоимости основных фондов и фондоотдачи.

Меру влияния факторов можно определить с помощью метода цепных подстановок:

 ; (3) .

Так же для оценки эффективности использования основных фондов следует рассмотреть влияние на выручку доли активной части основных фондов, их среднегодовой стоимости и фондоотдачи:

.

Основнаяцельанализаоборотныхсредств-своевременноевыявлениеиустранениенедостатковвуправлениитекущимиактивамиинахождениерезервовповышенияинтенсивностииэффективностиихиспользования.

Дляанализаиспользованияоборотныхсредствиспользуетсярядпоказателей.

1.Коэффициентоборачиваемостиоборотныхсредств(Коб)характеризуетразмервыручкиотпродажипродукцииврасчетенаодинрубльоборотныхактивов,атакжепоказываетчислооборотов,которыесовершаютоборотныесредствазаанализируемыйпериодформула(24):

Коб=,

Где Вр-выручка(нетто)отреализациипродукции(работ,услуг)заанализируемыйпериод;

Обк-среднийостатоктекущихоборотныхактивовзаанализируемыйпериод.

Росткоэффициентаоборачиваемостисвидетельствуетоболееэффективномиспользованииоборотныхсредств.

2.Продолжительностьодногооборотавднях(Доб)представляетсобойотношениесуммысреднегоостаткаоборотныхсредствксуммеоднодневнойвыручкизаанализируемыйпериодипоказываетсреднийсрок,закоторыйвозвращаютсявхозяйственныйоборотденежныесредства,вложенныевпроизводственно-коммерческиеоперации.Длярасчетаданногопоказателяиспользуетсяследующаяформула(8):

Д=, или Д = ,

гдеД-числокалендарныхднейванализируемомпериоде(30,60,90,180,360).

3.Коэффициентзакреплениясредстввобороте(Кз)характеризуетсуммуоборотныхсредств,авансируемыхнаодинрубльвыручкиотпродажипродукции,иявляетсяпоказателем,обратнымкоэффициентуоборачиваемостиформула(9):

Кз=.

Чемменьшекоэффициентзакрепления,темэффективнееиспользуютсяоборотныесредства.

4.Экономическийэффектврезультатеускоренияоборачиваемостивыражаетсявотносительномвысвобождениисредствизоборота,атакжевувеличениисуммыприбыли.Суммавысвобожденныхсредствизоборотазасчетускоренияоборачиваемости(-?ОС)илидополнительнопривлеченныхсредстввоборот(+?OC)призамедленииоборачиваемостиопределяетсяумножениемфактическогооднодневногооборотапореализациинаизменениепродолжительностиодногооборотавдняхформула(10):

?ОС=(Доб1-Доб0)хВрдн1,

гдеВрдн1-выручка(нетто)отпродажипродукциизаотчетныйпериод,руб.

Увеличение(уменьшение)суммыприбылиможнорассчитатьумножениемотносительногоприроста(снижения)коэффициентаоборачиваемостинасуммуприбылиотпродажипродукциизабазовый(предыдущий)периодформула(11):

?Пр=Прох?Коб .

Такимобразом,однаизглавныхзадачвусловияхпереходакрыночнойэкономике-интенсификацияпроизводствапринеуклонномсоблюдениипринципаресурсосбережения.Вобщейсистемемероприятийпообеспечениюрежимаэкономииосновноеместозанимаетэкономияпредметовтруда,по;которойпринятопониматьуменьшениезатратсырья,материалов,топливанаединицупродукции,разумеется,безкакогобытонибылоущербадлякачества,надежностиидолговечностиизделия.

Важное место в анализе капитала предприятия имеет анализ капитала по признаку его принадлежности, т.е. анализ собственного и заемного капитала. Оттого,насколькооптимальносоотношениесобственногоизаемногокапитала,вомногомзависитфинансовоеположениеорганизации.

Всвязисэтимважнымипоказателями,которыехарактеризуютрыночнуюустойчивостьорганизации,являются:

-коэффициентфинансовойавтономности(независимости)илиудельныйвессобственногокапиталавобщейсуммекапитала(12):

,

гдеСК-собственныйкапитал;

ВБ-валюта баланса.

Этоткоэффициентваженкакдляинвесторов,такидлякредитороворганизации,посколькуонхарактеризуетдолюсредств,вложенныхсобственникамивобщуюстоимостьимуществаорганизации.

-коэффициентфинансовойзависимости(долязаемногокапитала)(13):

,

гдеЗК-заемныйкапитал;

ВБ-валюта баланса.

Этоткоэффициентобратныйкпредыдущемуипоказываетдолюзаемныхсредстввимуществеорганизации.

-плечофинансовогорычагаиликоэффициентфинансовогориска(отношениезаемногокапиталаксобственному)(14):

,

где-ЗК-заемныйкапитал;

СК-собственныйкапитал.

Коэффициентпоказывает,какаячастьдеятельностиорганизациифинансируетсязасчетсобственныхсредств,акакая-засчетзаемных.Ситуация,прикоторойвеличинаплечафинансовогорычагабольше1(большаячастьимуществаорганизациисформированазасчетзаемныхсредств),можетсвидетельствоватьобопасностинеплатежеспособностиинередкозатрудняетвозможностьполучениякредита.

Сразужеследуетпредостеречьотбуквальногопониманиярекомендуемыхзначенийдлярассмотренныхпоказателей.Врядеслучаевдолясобственногокапиталавихобщемобъемеможетбытьменееполовины,итемнеменее,такиеорганизациибудутсохранятьдостаточновысокуюфинансовуюустойчивость.Этовпервуюочередькасаетсяорганизаций,деятельностькоторыххарактеризуетсявысокойоборачиваемостьюактивов,стабильнымспросомнареализуемуюпродукцию,налаженнымиканаламиснабженияисбыта,низкимуровнемпостоянныхзатрат(например,торговыеипосредническиеорганизации).Укапиталоемкихорганизацийсдлительнымпериодомоборотасредств,имеющихзначительныйудельныйвесактивовцелевогоназначения(кпримеру,организациймашиностроительногокомплекса),долязаемныхсредствв40-50%можетбытьопаснадляфинансовойстабильности.

Рассмотрениеназванныхфакторовлишьвихсовокупностипозволяетсделатьобоснованныевыводыотносительнорациональностиструктурыкапитала.Какизвестно,капиталнаходитсявпостоянномдвижении,переходяизоднойстадиикругооборотавдругую.Напервойстадииорганизацияприобретаетнеобходимыеемуосновныефонды,производственныезапасы,навторой-средствавформезапасовпоступаютвпроизводство,ачастьиспользуетсянаоплатутрудаработников,выплатуналогов,платежейпосоциальномустрахованиюидругиерасходы.

Заканчиваетсяэтастадиявыпускомготовойпродукции.Натретьейстадииготоваяпродукцияреализуется,инасчеторганизациипоступаютденежныесредства.Чембыстреекапиталсделаеткругооборот,тембольшепродукцииполучитиреализуеторганизацияприоднойитойжесуммекапитала.Задержкадвижениясредствналюбойстадииведеткзамедлениюоборачиваемостикапитала,требуетдополнительноговложениясредствиможетвызватьзначительноеухудшениефинансовогосостоянияорганизации.

Достигнутыйврезультатеускоренияоборачиваемостиэффектвыражаетсявпервуюочередьвувеличениивыпускапродукциибездополнительногопривлеченияфинансовыхресурсов.Крометого,засчетускоренияоборачиваемостикапиталапроисходитувеличениесуммыприбыли,таккакобычнокисходнойденежнойформеонвозвращаетсясприращением.

Еслипроизводствоиреализацияпродукцииявляютсяубыточными,тоускорениеоборачиваемостисредствведеткухудшениюфинансовыхрезультатов.Изсказанногоследует,чтонужностремитьсянетолькокускорениюдвижениякапиталанавсехстадияхкругооборота,ноикмаксимальнойегоотдаче,котораявыражаетсявувеличениисуммыприбылинаодинрублькапитала.Этодостигаетсярациональнымиэкономнымиспользованиемвсехресурсов,недопущениемихперерасходов,потерьнавсехстадияхкругооборота.Врезультатекапиталвернетсяксвоемуисходномусостояниювбольшейсумме,т.е.сприбылью.Такимобразом,эффективностьиспользованиякапиталахарактеризуетсяегоотдачей(рентабельностью)какотношениесуммыприбыликсреднегодовойсуммеосновногоиоборотногокапитала.Дляхарактеристикиинтенсивностииспользованиякапиталарассчитываетсякоэффициентегооборачиваемости(отношениевыручкиотреализациипродукции,работиуслугксреднегодовойстоимостикапитала).

Взаимосвязьмеждупоказателямиотдачикапиталаиегооборачиваемостьювыражаетсяследующимобразом(15):

Инымисловами,доходностьинвестированногокапитала(ЭР)равнапроизведениюрентабельностипродаж(Rвр)икоэффициентаоборачиваемостикапитала(Коб):

ЭР=RврЧКоб.

Этипоказателивзарубежныхстранахприменяютсявкачествеосновныхприоценкефинансовогосостоянияиделовойактивностиорганизации.Расчетвлиянияфакторовнаизменениеуровнярентабельностикапиталаможнопроизвестиметодомабсолютныхразниц.

Посколькуоборачиваемостькапиталатесносвязанасегоотдачейиявляетсяоднимизважнейшихпоказателей,характеризующихинтенсивностьиспользованиясредстворганизациииегоделовуюактивность,впроцессеанализанеобходимоболеедетальноизучитьпоказателиоборачиваемостикапиталаиустановить,накакихстадияхкругооборотапроизошлозамедлениеилиускорениедвижениясредств.

Скоростьоборачиваемостикапиталахарактеризуетсяследующимипоказателями(17):

коэффициентомоборачиваемости(Коб):

;

продолжительностьюодногооборота(Поб):

,

гдеД-количествокалендарныхднейванализируемомпериоде(год-360дней,квартал-90,месяц-30дней).

Средниеостаткивсегокапиталаиотдельныхвидовоборотныхсредстврассчитываютсяпосреднейхронологической:ЅсуммынаначалопериодаплюсостаткинаначалокаждогомесяцаплюсЅостатканаконецпериодаирезультатделимнаколичествомесяцеввотчетномпериодезапромежуткамвремени.Необходимаяинформациядлярасчетапоказателейоборачиваемостиимеетсявбухгалтерскомбалансеиотчетеореализациипродукции.

Продолжительностьоборотакапиталанеодинаковавразличныхотраслях.Воднихотрасляхкапиталоборачиваетсябыстрее,вдругих-медленнее.Вомногомэтозависитотпродолжительностипроизводственногопроцессаипроцессаобращениятоваров.Времяпроизводстваобусловленотехнологическимпроцессом,техникой,организациейпроизводства.Дляегосокращениянеобходимосовершенствоватьтехнику,технологиюиорганизациюпроизводства,автоматизироватьтруд,углублятькооперацию.Сокращениевремениобращениядостигаетсязасчетускоренияотгрузкииперевозкитоваров,документооборота,расчетовит.д.Продолжительностьоборотакапиталавомногомзависитиоторганическогостроениякапитала(соотношенияосновногоиоборотногокапитала).Чемвышедоляосновногокапиталавобщейегосумме,теммедленнееоноборачивается,инаоборот,приувеличенииудельноговесаоборотныхактивовускоряетсяобщаяоборачиваемостькапитала.

Такимобразом,эффективное,грамотноеуправлениекапиталом,т.е.собственнымиизаемнымисредствами-главнаязадачафинансовыхслужборганизации,егофинансовыхменеджеров.Организациианализируютдинамику,составиструктурукапитала,принимаютмерыпообеспечениюегодостаточности,сохранностииоптимальномусоотношениюегосоставныхчастей.

1.3 Теории оптимизации капитала предприятия

Эффективное,грамотноеуправлениефункционирующимкапиталом-главнаязадачафинансовыхслужборганизации,егофинансовыхменеджеров.Организациианализируютдинамику,составиструктурукапитала,принимаютмерыпообеспечениюегодостаточности,сохранностииоптимальномусоотношениюегосоставныхчастей.

В генезисе теорий структуры капитала, которые начали формироваться с середины XX века, выделяются четыре основных этапа. Эти этапы связаны с формированием следующих обобщающих теоретических концепций:

? традиционалистской концепцией структуры капитала;

? концепцией индифферентности структуры капитала;

? компромиссной концепцией структуры капитала;

? концепцией противоречия интересов формирования структуры капитала.

В основе этих концепций лежат противоречивые подходы к возможности оптимизации структуры капитала предприятия и выделение приоритетных факторов, определяющих механизм такой оптимизации.

Основу традиционалистской концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной цены отдельных его составных частей. Исходной теоретической посылкой этой концепции является утверждение, что цена собственного капитала предприятия всегда выше цены заемного капитала.

Более низкая цена заемного капитала, в сравнении с собственным, объясняется сторонниками традиционалистской концепции различиями в уровне риска их использования. Так, уровень доходности заемного капитала во всех его формах носит детерминированный характер в связи с тем, что ставка процента по нему определена сторонами заранее в фиксированном размере, в то время как уровень доходности собственного капитала формируется в условиях неопределенности (зависит от финансовых результатов предстоящей хозяйственной деятельности предприятия). Кроме того, использование заемного капитала носит, как правило, финансово обеспеченный характер -- в качестве такого обеспечения выступают обычно гарантии третьих лиц, залог или заклад имущества. И, наконец, в случае банкротства предприятия законодательством большинства стран предусмотрено преимущественное право удовлетворения претензий кредиторов в сравнении с правом удовлетворения претензий собственников (акционеров, пайщиков и т.п.).

Исходя из предпосылки о более низком уровне цены заемного капитала в сравнении с собственным при любом сочетании их использования, содержание традиционалистской концепции механизма оптимизации структуры капитала предприятия сводится к следующему: рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит к снижению показателя средневзвешенной цены капитала организации, а соответственно и к росту ее рыночной стоимости. Графически содержание этой концепции может быть проиллюстрировано следующим образом.

Рис. 2. Традиционалистская концепция структуры капитала

Из приведенного графика видно, что с ростом удельного веса заемного капитала, используемого организацией в процессе своей хозяйственной деятельности, уровень средневзвешенной цены капитала имеет тенденцию к снижению, достигая своего минимального значения при 100% использовании заемного капитала. Учитывая, что между средневзвешенной ценой капитала и рыночной стоимостью организации существует обратная зависимость, исходя из графика, характеризующего традиционалистскую концепцию, можно сделать вывод, что рыночная стоимость организации максимизируется при 100%-ом использовании заемного капитала.

Практическое использование этой концепции побуждает организацию к максимизации использования заемного капитала в своей хозяйственной деятельности, что в определенных условиях может привести к утрате ею финансовой устойчивости и даже к банкротству. Поэтому такая модель формирования структуры и средневзвешенной цены капитала организации, составляющая основу традиционалистской концепции, критиковалась многими экономистами как чрезмерно упрощенная, а условие оптимизации (100%-ое использование заемного капитала) как нереальное.

Основу концепции индифферентности структуры капитала составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной его цены, ни по критерию максимизации рыночной стоимости организации, так как она не оказывает влияние на формирование этих показателей. Эта концепция была впервые выдвинута в 1958 году американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером. Она рассматривает механизм формирования структуры капитала и рыночной стоимости организации в тесной увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом. При этом в процессе обоснования данной концепции функционирование рынка капитала ограничено рядом следующих условий:

- рынок на всех этапах своего функционирования является "совершенным", что подразумевает полную его конкурентность, широкую доступность информации о его конъюнктуре для всех участников, а также рациональный характер их поведения,

- на рынке действует в рассматриваемом периоде времени единая для всех инвесторов и кредиторов безрисковая ставка процента на вкладываемый или передаваемый в ссуду капитал,

- все организации, функционирующие на рынке, могут быть классифицированы по уровню риска своей хозяйственной деятельности только на основе показателей размера ожидаемого дохода на сформированные совокупные активы и степени вероятности его получения. Риски, связанные с составом элементов используемого капитала и создающие потенциальную угрозу потери части активов в процессе его банкротства и ликвидации, в расчет при этом не принимаются;

- цена любого элемента используемого капитала не связана с действующей системой налогообложения прибыли организации;

- в расчет цены отдельных элементов капитала не включаются расходы, связанные с его покупкой-продажей ("транзакционные расходы" или "операционные расходы по формированию капитала").

Исходя из этих базовых условий, Ф. Модильяни и М. Миллер математически доказали, что рыночная стоимость организации зависит только от суммарной цены ее активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы. Исходным положением этого доказательства является утверждение, что в процессе хозяйственной деятельности организации ее доходность генерируют не отдельные элементы капитала, а сформированные им активы.

Рост удельного веса заемного капитала в общей его сумме не приводит к соответствующему снижению уровня средневзвешенной цены капитала, несмотря на то, что уровень цены заемного капитала намного ниже уровня цены собственного капитала. Данная концепция по своим выводам полностью противопоставляется традиционалистской концепции структуры капитала. Будучи принципиально правильной в условиях выдвинутых авторами ограничений, эта теория несовместима с реальной практикой. Поэтому данная концепция рассматривается лишь как принципиальный механизм оценки рыночной стоимости организации в условиях функционирования совершенного рынка при нереальных практических ограничениях.

Рис.3. Концепция индифферентности структуры капитала (Модильяни-Миллера)

В дальнейших своих исследованиях, сняв ряд выдвинутых ограничений, авторы данной концепции вынуждены были признать, что механизм формирования рыночной стоимости организации находится в определенной связи со структурой его капитала.

На этой основе возникла компромиссная концепция структуры капитала, суть которой состоит в том, что структура капитала формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации. Эта концепция основана на исследованиях М. Миллера, X. Де Анжело, Р. Масюлиса, Дж. Уорнера и включает в механизм формирования структуры капитала ряд реальных условий функционирования экономики и рынка, которые не учитывались в предшествующих концепциях:

- реально функционирующая экономика не может не учитывать фактор налогообложения прибыли, что существенным образом влияет на формирование цены отдельных элементов капитала, а, следовательно, и на его структуру. Так, в практике большинства стран расходы по обслуживанию долга подлежат полностью или частично вычету из базы налогообложения прибыли. В связи с этим цена заемного капитала за счет "налогового щита" всегда является более низкой при прочих равных условиях, чем цена собственного капитала. Соответственно рост использования заемного капитала до определенных пределов (не генерирующих риск возрастания угрозы банкротства организации) вызывает снижение уровня средневзвешенной цены капитала;

- в процессе оценки цены отдельных элементов капитала должен обязательно учитываться риск банкротства организации, связанный с несовершенной структурой формируемого капитала. С повышением удельного веса заемного капитала во всех его формах вероятность банкротства организации усиливается. Экономическое поведение кредиторов в этом случае связано с двумя альтернативами -- или снизить объем кредитов, предоставляемых организации на тех же условиях, или потребовать от организации более высокий уровень дохода на предоставляемый в кредит капитал, что также приведет к росту средневзвешенной его цены и снижению рыночной стоимости организации. Таким образом, существует экономическая граница привлечения заемного капитала по возрастающей его цене, при которой эта цена возрастает до такой степени, что поглощает эффект, достигаемый налоговым преимуществом его использования. В этом случае цена заемного капитала организации и его средневзвешенная цена сравняется с ценой собственного капитала. Преступив этот уровень цены заемного капитала, организация теряет экономические стимулы к его привлечению;

- цена отдельных элементов капитала, формируемого из внешних источников, включает не только расходы по его обслуживанию в процессе использования, но и первоначальные затраты по его привлечению. Эти операционные расходы также должны учитываться при формировании структуры капитала.

С учетом рассмотренных условий содержание компромиссной концепции структуры капитала сводится к тому, что в реально функционирующих экономике и на рынке капитала этот показатель складывается под влиянием многих факторов, имеющих противоположную направленность воздействия на рыночную стоимость организации. Эти факторы по своему суммарному воздействию формируют определенное соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации в ее структуре. Уровень доходности используемого капитала формирует показатель средневзвешенной его цены, учитывающий расходы по привлечению капитала.

Графически сущность компромиссной концепции формирования структуры капитала выглядит следующим образом.

Как видно из приведенного графика средневзвешенная цена капитала организации меняет свои тенденции на отдельных стадиях, связанных с ростом удельного веса используемого заемного капитала.

Пока удельный вес заемного капитала находится в безрисковой зоне, его рост вызывает ощутимое снижение средневзвешенной цены капитала (на графике -- на отрезке АБ).

На второй стадии, при относительно невысокой угрозе банкротства, вызывающей невысокий рост цены заемного капитала, повышение его удельного веса, сопровождается относительной стабилизацией средневзвешенной цены капитала (на графике -- на отрезке БВ).

На третьей стадии, при существенном возрастании угрозы банкротства и соответствующем росте цены заемного капитала, возрастание удельного веса его использования вызывает еще более высокое возрастание средневзвешенной цены капитала (на графике -- на отрезке ВГ).

Рис. 4.Компромиссная концепция структуры капитала

Точка компромисса, представленная на графике точкой О, определяет оптимальную структуру капитала организации в положении, соответствующем минимальному значению показателя средневзвешенной цены капитала. Современная теория структуры капитала определяет возможность формирования точки компромисса на любом отрезке кривой средневзвешенной цены капитала в зависимости от отношения собственников к допустимому уровню риска. При консервативном экономическом поведении точка компромисса может быть избрана гораздо левее представленной на графике, и, наоборот, -- при агрессивном поведении такая точка может быть избрана гораздо правее.

Основу концепции противоречия интересов формирования структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. Авторы отдельных теоретических положений этой концепции -- М. Гордон. М. Дженсен, У. Меклинг, Д. Галей, Р. Мазулис, С. Майерс -- не изменяя принципиально сущности компромиссной концепции, позволили существенно расширить область ее практического использования за счет исследования отдельных факторов.

Теория асимметричной информации основывается на том, что рынок капитала не может быть полностью совершенным во всех своих аспектах и в течение всего периода своего предстоящего функционирования даже в наиболее экономически развитых странах. Реально функционирующий рынок формирует в силу своего несовершенства неадекватную ("асимметричную") информацию для отдельных его участников о перспективах развития организации. Это, в свою очередь, порождает неравнозначную оценку предстоящего уровня доходности и риска ее деятельности, а соответственно и условия оптимизации структуры капитала. Асимметричность информации проявляется в том, что менеджеры организации получают более полную информацию по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы. Если бы последние располагали такой же полной информацией, что и менеджеры организации, они имели бы возможность более правильно оптимизировать структуру капитала в соответствии с реальным финансовым состоянием организации и перспективами ее развития.

Теория сигнализирования ("сигнальная теория"), являясь логическим развитием теории асимметричной информации, основывается на том, что рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам соответствующие сигналы о перспективах развития организации на основе поведения менеджеров на этом рынке. При благоприятных перспективах развития менеджеры будут стараться удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет привлечения заемных финансовых средств (в этом случае ожидаемый дополнительный доход будет принадлежать исключительно прежним собственникам и создаст условия для существенного роста рыночной стоимости организации). При неблагоприятных перспективах развития менеджеры будут стараться удовлетворить дополнительную потребность в финансовых ресурсах за счет привлечения собственного капитала из внешних источников, т. е. за счет расширения круга инвесторов, что позволит разделить с ними сумму предстоящих убытков. Теория сигнализирования в условиях асимметричной информации позволяет инвесторам и кредиторам лучше обосновывать свои решения о предоставлении капитала организации (хотя и с определенным "лагом запаздывания"), что отражается соответствующим образом на формировании его структуры.

Теория мониторинговых затрат ("теория затрат на осуществление контроля") базируется на различии интересов и уровня информированности собственников и кредиторов организации. Кредиторы, предоставляя ей капитал, в условиях асимметричной информации требуют реализации возможности осуществления собственного контроля за эффективностью его использования и обеспечением возврата. Затраты по осуществлению такого контроля кредиторы стараются переложить на собственников организации путем их включения в ставку процента за кредит. Чем выше удельный вес заемного капитала, тем выше уровень таких мониторинговых затрат. Иными словами, мониторинговые затраты (как и издержки банкротства) имеют тенденцию к увеличению с ростом удельного веса заемного капитала, что приводит к росту средневзвешенной цены капитала, а соответственно и снижению рыночной стоимости организации. Следовательно, наличие мониторинговых затрат ограничивает эффективность использования заемного капитала и должно обязательно учитываться в процессе оптимизации его структуры.

Таким образом, оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам.

1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость, и эффективность использования капитала.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов.

2. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

- отраслевые особенности операционной деятельности предприятия;

- стадия жизненного цикла предприятия;

- конъюнктура товарного рынка;

- конъюнктура финансового рынка;

- уровень рентабельности операционной деятельности;

- коэффициент операционного левериджа;

- отношение кредиторов к предприятию;

- уровень налогообложения прибыли;

- финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия;

- уровень концентрации собственного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня рентабельности собственного капитала. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.