Хочется отметить несколько постулатов, которые относятся к проблемам анализа и управления всех видов финансовых и банковых рисков:

Выявление и оценка уровней рисков не обязательно означает их полное покрытие, одно из основных положений теории рисков гласит, что руководство финансовой организации должно стремиться не к минимальному риску, а к его оптимальному уровню, другими словами банки должны стремиться к балансу между уровнем принимаемых рисков и уровнем прибыли.

Покрытие рисков всегда связано с определенными затратами.

Размер уставного капитала банка, его рейтинг и уровень ликвидности связан с уровнем предельно допустимого риска.

Величина необходимой для выживания банка прибыли не должна быть напрямую связана с проведением рисковой стратегии и политики.

Поэтому, на наш взгляд, в системе управления рисками должны присутствовать следующие шесть компонентов, наличие которых в отдельности, а также оценка их взаимодействия в целом по банку, предоставило бы инспектору возможность говорить об эффективности данной системы.

Наличие подразделения, отвечающего за управление риском и координацию оперативного осуществления своей политики и решений.

Постоянная и четко выраженная стратегия управления риском, методология.

Определение требуемого уровня формализации и координации принятия стратегических решений в процессе управления риском.

Принятие деловых и портфельных решений на основе тщательного количественного и качественного анализа соответствующих параметров риска.

Разработка методов количественного моделирования с целью имитаций и анализа воздействия изменения внешней и внутренней среды на принимаемый риск.

Наличие системы мониторинга, сбора информации, относящейся к управлению риском, обеспечения адекватных возможностей для ее хранения и обработки.

Попробуем "внедрить" в кредитную организацию систему управления риском (на примере, управления инвестиционным риском при работе на рынке долговых обязательств) и отметим основные моменты, требующие внимания инспектора Банка России в ходе инспекционной проверки кредитной организации.

Небольшие кредитные организации или кредитные организации с небольшими портфелями могут и не иметь подразделения, однако тогда должен быть определен менеджер, отвечающий за управление инвестиционным портфелем.

Например, инвестиционная политика банка, содержащая определение инвестиционных направлений и задач (то есть выбор рынков) с точки зрения приемлемого риска, ожидаемой доходности и размера инвестиционного портфеля, стратегия управления портфелем и принципы его формирования. Кроме этого инвестиционная политика должна содержать и такие факторы, как размер активов/пассивов банка, концентрация активов, волатильность рынка, возможности руководства и желаемая рентабельность. Операции с ценными бумагами должны проводиться на основе принципов надежности и стабильности. Инспектору необходимо проанализировать концентрации в инвестиционных портфелях одного эмитента, а также проверить в достаточной ли степени политика в области инвестиций учитывает процентный и кредитный риски, принимаемые банком при проведении операций с ценными бумагами. При включении в список определенного типа ценных бумаг, рекомендованных для инвестиций, в политике должна быть учтена способность руководства оценивать риски по данным бумагам.

Например, определение объема вложений в инвестиции, показателей для анализа рынка ценных бумаг, системы ограничений и условия их функционирования, формирование отчетных форм, периодичность оповещения о ситуации руководителей кредитной организации. Должно быть проведено разделение между руководителем, принимающим решение на приобретение ценных бумаг, и менеджером, непосредственно проводящим операции покупки.

Помня о том, что деятельность по управлению инвестиционными рисками на рынке корпоративных облигаций связана с выявлением рисков, присущих операциям на данном рынке проведением количественной оценки возможных потерь, связанных с реализацией этих рисков определением предельно допустимого уровня финансовых потерь по операциям с корпоративными облигациями а также ограничением возможных потерь от реализации рисков на уровне не выше предельно допустимого, путем установления комплексной системы ограничений (лимитов) на операции с корпоративными облигациями, введем следующие "разделы компонента III".

Выявление рисков.

В портфельном инвестировании при расчетах лимитов по операциям с облигациями за основу выбирается ряд рисков.

Статический риск - риск, связанный с возможностью неисполнения контрагентом своих обязательств. Статический риск включает в себя кредитный риск неисполнения эмитентом своих обязательств по выпущенным долговым обязательствам и риск неисполнения контрагентом своих обязательств по поставке оплаченных банком ценных бумаг или по оплате поставленных ему банком ценных бумаг.

Динамический риск - риск, связанный с возможным неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры. Динамический риск включает в себя риск неблагоприятного изменения процентных ставок на рынке, следствием которого являются негативные изменения в доходности портфеля, а так же риск падения ликвидности рынка, следствием которого является невозможность реализации облигаций портфеля без существенных потерь.

Система ограничений: нормативы чувствительности, лимиты

В положении по инвестиционной политике и портфельному управлению, исходя из текущих условий деятельности на рынке облигаций и политики инвестора - кредитной организации, проводимой по отношению к этим операциям и управлению рисками, могут быть установлены нормативы чувствительности к риску. Например,

Неприемлемый риск - величина убытков, неприемлемая с точки зрения функционирования банка в целом. Устанавливается в абсолютной сумме руководителем банка.

Предельно допустимый риск - величина убытков, приводящая к необходимости возмещения их части трейдерами в расчете на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с облигациями. Норматив устанавливается в инвестиционных ориентирах в соответствии с решением правления банка. В абсолютной сумме он рассчитывается как максимальный процент убытков, превышение которого влечет за собой необходимость возмещения, умноженный на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с корпоративными облигациями, и деленный на сто процентов.

Максимально приемлемый риск - величина убытков, равная глобальному стоп-лоссу, который устанавливается в положение об инвестиционной политике и портфельном управлении для подразделения банка (например, сектора облигаций) в расчете на величину общего лимита средств, выделяемых на операции с облигациями.

Для того чтобы иметь более детальную картину состояния портфеля, нужно проводить количественную оценку возможных потерь, связанных с данными рисками.

Оценка статического риска производится на основе кредитного анализа эмитента или контрагента, а также статистической вероятности неисполнения своих обязательств эмитентом, обладающим данным уровнем кредитного качества. Величина статического риска по конкретной открытой позиции будет равна произведению суммы открытой позиции на вероятность неисполнения эмитентом или контрагентом своих обязательств. Величина общего статического риска портфеля будет равна сумме статического риска по всем открытым позициям.

Оценка динамического риска производится на основе исторических данных о ценах и ликвидности рыночных инструментов и прогнозе экономической ситуации на анализируемый период. Величина динамического риска изменения процентных ставок равна максимально возможному негативному изменению стоимости инструмента в прогнозируемой на период экономической ситуации. Величина риска, определяемая этим методом не должна превышать величину потерь, определенную в качестве предельно допустимой, глобальным стоп-лоссом в расчете на данную конкретную позицию.

Динамический риск процентных ставок рассчитывается на планируемый период владения бумагой. Величина динамического риска ликвидности равна:

для торгуемых бумаг - сумме превышения величины открытой позиции над среднедневным биржевым оборотом по данному инструменту за три последних месяца (по номиналу), умноженной на вероятность неисполнения эмитентом своих обязательств;

для бумаг, взятых на первичном размещении, риск ликвидности рассчитывается аналогично, но за среднедневной оборот берется среднедневной оборот по наиболее схожему по своим характеристикам инструменту, который уже обращается на вторичном рынке.

С целью ограничения величины статического и динамического риска, как по портфелю в целом, так и по отдельным отраслям и эмитентам на операции с облигациями могут быть установлены ограничения - лимиты.

Базовый кредитный лимит рассчитывается на основе анализа кредитного качества заемщика и вероятности дефолта, соответствующей этому кредитному качеству. Расчет данного лимита больше подходит для облигаций корпоративного сектора. Базовый кредитный лимит определяется таким образом, чтобы общая величина статического риска соответствующая открытой позиции на всю сумму лимита не превышала величины максимально приемлемого риска. Величина базового кредитного лимита определяется как сумма максимально приемлемого риска, деленная на вероятность дефолта данного конкретного заемщика.

Скорректированный базовый кредитный лимит определяется путем уменьшения, в случае необходимости, величины базового кредитного лимита для того, чтобы учесть размер компании - эмитента и совокупный объем выпуска всех эмиссий облигаций данного эмитента, обращающихся на открытом рынке. Скорректированный базовый кредитный лимит определяется как базовый кредитный лимит, уменьшенный до величины чистого денежного потока компании за год и затем уменьшенный до величины, не превышающей 3% от совокупного объема выпуска всех эмиссий облигаций данного эмитента, обращающихся на открытом рынке. Скорректированный базовый кредитный лимит выносится на заседание правления банка для последующего утверждения.

Текущими лимитами ограничивается общий совокупный риск портфеля корпоративных облигаций, общий совокупный риск вложений в каждую отдельную отрасль и совокупный риск по каждой открытой позиции.

Глобальный объемный лимит по риску портфеля устанавливается таким образом, чтобы сумма статического и динамического риска по всем позициям портфеля корпоративных облигаций не превышала величины неприемлемого риска.

Объемный лимит вложений в одну отрасль равен сумме статического и динамического риска по всем вложениям в одну отрасль и она не должна превышать величины предельно допустимого риска.

Текущий лимит на открытую позицию рассчитывается как сумма статического и динамического риска по каждой отдельной открытой позиции не должна превышать величины максимально приемлемого риска. При этом текущие лимиты могут не выноситься на обсуждение заседания правления банка. Контроль за их соблюдением может осуществляться начальником подразделения и сотрудником, отвечающим за аналитическую работу по операциям с корпоративными облигациями.

Чтобы избежать непредвиденных потерь по портфелю корпоративных облигаций, нужно проводить оперативный контроль за рисками (соблюдением лимитов). Предварительно, перед каждым новым открытием позиции, осуществляются расчеты рисков. Риски определяются как в отдельности - по новой позиции, так и, с учетом ранее открытых позиций, по отрасли и по портфелю в целом. По результатам расчетов, определяется значение текущего лимита на новую позицию. При этом открытие позиции на всю сумму текущего лимита не должно привести к нарушению отраслевого и глобального объемных лимитов.

При покупке инструментов на первичном рынке, допускается открывать позицию на всю сумму скорректированного базового кредитного лимита, без учета динамического риска, однако при появлении вторичного рынка по бумаге и данных для расчетов динамического риска, размер позиции должен быть уменьшен, в случае необходимости, до величины текущего кредитного лимита.

Отчет по рискам портфеля должен составляться одновременно с месячным прогнозом развития ситуации на рынке корпоративных облигаций. В случае если по результатам пересмотра, один или несколько лимитов оказываются нарушенными, в портфель следует внести соответствующие коррективы. Задача тестирования заключается в выявлении событий или факторов, которые могут привести к определенным потерям. Результаты тестов должны периодически представляться руководству и использоваться для корректировки методов управления инвестиционным риском, а также в целях изменения установленных инвестиционной политикой лимитов.

На практике решения относительно формирования инвестиционного портфеля должно постоянно пересматриваться, ведь инвестиционные цели банка могут со временем измениться, могут измениться и макроэкономические параметры или рынки, причем нередко непредсказуемым образом, что приведет к нарушению оптимального состава инвестиционного портфеля. И так как надежное управление инвестиционными портфелем требует постоянной корректировки инвестиционной политики, размеров и состава инвестиционного портфеля в соответствии с новыми условиями, банк должен постоянно отслеживать необходимую для этих целей информацию. В банковских документах по инвестиционной политике необходимо отразить вид информации, форму отчета, периодичность его предоставления руководству банка. Кроме регулярного определения рыночной стоимости портфеля, в банке должен быть мониторинг и проверка действительности владения банком ценными бумагами. Инспектор, осуществляющий тестирование управления инвестиционным портфелем, должен проверить и работу внутреннего контроля кредитной организации, оценить, насколько руководство кредитной организации следует принятой инвестиционной политике и стратегиям. Необходимо, чтобы политика и стратегии охватывали все типы инвестиций, показывала и распределение, и рыночную стоимость, а также предусматривала периодическое проведение тестирования инвестиций при изменении экономической ситуации. В заключение хотелось бы поделиться некоторыми соображениями о рыночном риске. Как известно, документы Банка России трактуют это понятие только, так сказать, в свете торговых операций, обязывая кредитные организации рассчитывать рыночный риск лишь по торговому портфелю, не принимая во внимание их инвестиционные операции. Мы считаем, что такое сужение понятия рыночного риска не способствует эффективному учету всех рисков, принимаемых на себя банком. Кроме того, оно оставляет кредитным организациям "маневр" по его сокрытию для улучшения показателя достаточности капитала, путем перевода ценных бумаг из торгового портфеля в инвестиционный (к моменту расчета рыночного риска), что, однако совершенно не уменьшает его: риск как был, так он и остается. По нашему мнению, под рыночным риском следует понимать не только риск возникновения у кредитной организации финансовых потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля, но и риск, связанный с инвестиционным портфелем. В качестве подтверждения данному предложению хотелось упомянуть Базельский комитета, который, признавая возросший уровень рыночного риска и, стремясь использовать дисциплинарное воздействие требований к капиталу, в январе 1996 года внес дополнение в Соглашение о капитале 1988 года, и установил специальные требования по капиталу к рыночному риску, при этом рыночный риск (market risk) - это риск как по торговому, так и по инвестиционному портфелям банка [8]. И последнее, считаем, что расчет рыночного риска, при наличии торгового и инвестиционного портфелей, либо одного из них, должен проводиться всеми кредитными организациями, работающими на рынке ценных бумаг без каких-либо количественных ограничений размера портфелей (например, 5% от суммы активов).

Таким образом, процесс управления риском - это систематическая работа по анализу риска, выработки и принятия соответствующих мер для его минимизации, дальнейшему мониторингу и контролю.

Наиболее эффективного управления риском в банке можно достичь путем реализации системы управления риском кредитной организации, при этом руководство банка должно стремиться к оптимальному уровню риска.

Руководство банка, проводя инвестиционную политику, должно понимать, что инвестиционные цели банка могут меняться, приводя к нарушению оптимального состава инвестиционного портфеля и, что эту ситуацию можно избежать, имея эффективную систему управления риском.

Заключение

В работе были рассмотрены следующие группы проблем.

В первом разделе одна из проблем была связана с анализом теоретических аспектов управления инвестиционными рисками. Для изучения предпосылок финансового управления рисками в качестве исходной базы было принято положение о том, что возникновение моделей по снижению инвестиционных рисков было определено новыми потребностями финансовых рынков, возникшими в последние десятилетия. Важнейшими причинами, из-за которых стали активнее использовать методы по управлению инвестиционными рисками, являются: усиление неравномерности экономического развития и международная интеграция, периодические финансовые кризисы в различных странах, концентрация рисков у банковских заемщиков, глобализацией рисков хозяйственной деятельности на формирующихся рынках, развитие внебалансовых операций банков.

Во втором разделе работы рассмотрена "теория портфелей", преимущества управления инвестициями, путем формирования портфелей, в результате чего достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Рассмотрены типы портфелей, принципы их формирования и стратегии управления. В целях освоения метода анализа доходности и риска операций с ценными бумагами и принятия решений по формированию портфеля ценных бумаг была проведена работа по формированию портфеля акций. Поиск оптимального решения осуществлен с помощью электронных таблиц Microsoft Excel.

В третьем разделе дипломной работы обращено внимание на основные моменты по оценке инвестиционных рисков. Ожидаемая доходность служит мерой потенциального вознаграждения, связанного с портфелем. Стандартное отклонение рассматривается как мера риска портфеля. Ожидаемая доходность портфеля является средневзвешенной ожидаемой доходностью ценных бумаг, входящих в портфель. В качестве весов служат относительные пропорции ценных бумаг, входящих в портфель. Ковариация и корреляция измеряют степень согласованности изменений значений двух случайных переменных. Основным методом анализа рынка ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля является фундаментальный анализ.

Наличие в банке эффективной системы управления риском является тем фактором, который в значительной степени способствует укреплению финансового состояния и усилению финансовой привлекательности кредитной организации. Предпринята попытка определить понятие "системы управления риском". Проведено описание основных компонентов системы управления риском в кредитной организации на примере управления инвестиционным риском, что можно рассматривать и как управление инвестиционным портфелем, формирование которого представляет порядок принятия решений относительно структуры и состава портфеля, осуществляемый в рамках управления риском и с учетом факторов диверсификации, временных параметров и возможностей выбора.

Список литературы

Федеральный закон от 30.07.2002 № 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)".

Федеральный закон от 03.02.1996 № 17-ФЗ "О банках и банковской деятельности" с изменениями и дополнениями.

Положение Банка России от 24 сентября 1999 года N 89-П "О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков"

Указание Банка России от 23 июня 2004 года № 70-Т "О типичных банковских рисках"

Абчук В.А. Теория риска. Л.: Судостроение, 1983

Альгин А.П. Грани экономического риска. - М.: Знание, 1991.

Артеменко О. Модель расчета предполагаемой вероятности дефолта и ее использование в оценке стоимости долговых инструментов. // Рынок ценных бумаг. - 2000. №9.

Базовые принципы эффективного надзора за банковской деятельностью. Письмо Базельского комитета по банковскому регулированию. Интернет: www/bisnespravo.ru

Банки и банковские операции. Под ред. проф. Е. Ф. Жукова - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1997.

Банковская энциклопедия. Под ред. С.И. Лукаш, Л.А. Малютиной. - Днепропетровск: Баланс-Аудит, 1994.

Банковское дело: Стратегическое руководство. Под ред. В.Платонова, М.Хиггинса - М.: АО "Консалтбанкир", 1998.

Беляков А.В. "Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования. М: Издательская группа "БДЦ-пресс", 2003

Берзон Н.И. Фондовый рынок. - Вита Пресс. -1999

Буренин А. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов М: -1998.

Волкова В. Выбор акций для портфельного инвестирования.// Финансовый бизнес. -2000. - № 2

Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 1997.

Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения.- М.: Дело и сервис, 1999.

Демшин В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходно-сти. // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 12.

Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. - Финансы и статистика, 1999.

Евсеенко О.С. Инвестиции. М.: Проспект. - 2004.

Егорова Е.Е Системный подход оценки риска. // Управление риском. - 2002. - №2

Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. - Москва. -2001.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996.

Козловская Э.А., Демиденко Д.С., Гузикова Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Формирование портфеля акций. СПбГПУ, 2002.

Константинов А. Портфельное инвестирование на российском рынке акций. Финансист, 2000, №8

Кох И.А. Аналитические модели рынка ценных бумаг. - Казань: КФЭИ. - 2001

Крамер Харальд. Полвека с теорией вероятностей: наброски воспоминаний.- М.: Знание, 1979.

Кремер Т.В. Теория вероятности. Инфра-М. -1999.

Кристина И. Рэй. Рынок облигаций торговля и управление рисками. -М. Дело. -1999.

Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские технологии. -1997. -№7

Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. - М.: ИНФРА-М, 1998

Ларичев О.И. Объективные модели и субъективные решения.- М.: Наука, 1987.

Лямин Л.В. Способы оценки банковских рисков.// Банковский ряд, № 4, 2000.

Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций.- М.: ИКЦ "ДИС", 1997.

Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика. -1998.

Мой банк. Под общ. ред. С. И. Кумок.- М.: Московское финансовое объединение, 1996.

Норткотт Дерил. Принятие инвестиционных решений - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

Первозванский А.А. Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. - М., Инфра-М, 1994.

Ральф Винс. Математика управления капиталом. Методы анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров/ Пер. с англ.: - М.: Издательский дом «АЛЬПИНА», 2000.

Рукин А. Портфельные инвестиции. Финансово - математические методы.// Рынок ценных бумаг, 1999, № 18.

Рынок ценных бумаг / под ред. Галанова В.А., Басова А.И.- М.: Финансы и статистика. 1999.

Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. -М. ИНФРА-М. -2000.

Слуцкин Л. Активный и пассивный портфельный менеджмент.// Банковские технологии, 1998

Смирнов В. Экспресс - оценка стоимости акций в российских реалиях.// Рынок ценных бумаг. -2001. -№ 12.

Сурков Г. Границы применимости методологии VaR для оценки рыночных рисков. // Финансист. -2002. -№9.

Тимоти У.Кох Управление банком. Уфа, "Спектр", 1993.

Толковый словарь рыночной экономики.- М.: Глория,1993.

Фаррахов И.Т. Расчет лимитов межбанковского кредитования. // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. -2001. -№4. -С. 98-104.

Финансовый менеджмент/ Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

Хенни ван Грюнинг, Соня Б. Братонович. Анализ банковских рисков. - М.: Весь мир.- 2004.

Челноков В.А. Букварь кредитования. М., Антидор, 1996.

Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций. М., 2005

Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции.- ИНФРА-М. -1999.

Шарп У. Портфельная теория и рынки капиталов - М. -1999

Система оценивания рисков коммерческих банков. Процесс проверки банков и надзора за ними. Вашингтон, 1996

Парамонова Т.В. Проблемы развития банковской системы // Деньги и кредит. 2000. № 11

Приложение

Формирование портфеля ценных бумаг

Условия: на рынке обращаются доступные для инвестирования акции компаний: АО "Альфа", АО "Бета", АО "Гамма", АО "Иота", АО "Дзета". Дата формирования портфеля - 08.02.03. Период инвестирования - 30 дней. Сумма денежных средств, предназначенных для инвестирования - 100000д.е. Тип формируемого портфеля - портфель максимальной доходности. Вариант расчета ограничения - значение ограничения принимается равным среднему значению между максимальным и минимальным значениями оценки риска отдельных составляющих портфеля.

Анализ динамики цен акций

Анализ динамики цен проводится на основе построении графиков цен акций, доступных для инвестирования, за период, предшествующий дате формирования портфеля, вдвое превышающий период инвестирования. Цены акций в д.е. за период, предшествующий дате формирования портфеля приведены в табл.2.

Таблица 2

Цены акций за период, предшествующий дате формирования портфеля

День	Дата	Компания
		Альфа	Бета	Гамма	Иота	Дзета
-59	11.12.02	59,69	101,72	88,87	49,91	142,90
-58	12.12.02	59,87	135,31	74,90	44,58	142,85
-57	13.12.02	60,05	146,60	93,82	48,48	142,80
-56	14.12.02	60,23	131,84	76,18	48,30	142,75
-55	15.12.02	60,41	141,45	87,01	44,19	142,70
-54	16.12.02	60,59	107,23	86,63	47,45	142,65
-53	17.12.02	60,77	132,23	76,59	40,28	142,60
-52	18.12.02	60,95	123,69	93,96	45,19	142,55
-51	19.12.02	61,14	105,69	74,99	43,15	142,50
-50	20.12.02	61,32	136,46	89,60	46,34	142,45
-49	21.12.02	61,50	145,36	84,20	43,15	142,40
-48	22.12.02	61,69	101,66	78,80	41,15	142,35
-47	23.12.02	61,87	149,45	93,41	45,27	142,30
-46	24.12.02	62,06	116,67	74,44	43,50	142,25
-45	25.12.02	62,25	115,56	91,81	41,00	142,20
-44	26.12.02	62,43	119,52	81,78	44,33	142,15
-43	27.12.02	62,62	132,97	81,39	46,75	142,10
-42	28.12.02	62,81	144,33	92,22	42,32	142,05
-41	29.12.02	63,00	129,28	74,58	49,73	142,00
-40	30.12.02	63,19	102,83	93,50	48,27	141,95
-39	31.12.02	63,38	132,46	79,54	47,27	141,90
-38	01.01.03	21,30	149,15	64,60	47,31	160,10
-37	02.01.03	21,36	145,98	79,21	45,47	160,05
-36	03.01.03	21,43	114,00	60,24	44,52	160,00
-35	04.01.03	21,49	127,10	77,61	48,04	159,95
-34	05.01.03	21,56	101,72	67,58	46,79	159,90
-33	06.01.03	21,62	123,15	67,19	42,27	159,85
-32	07.01.03	21,69	142,23	78,02	45,08	159,80
-31	08.01.03	21,75	102,04	60,38	48,63	159,75
-30	09.01.03	21,82	148,63	79,30	40,34	159,70
-29	10.01.03	21,88	125,38	65,34	42,84	159,65
-28	11.01.03	21,95	106,01	70,00	44,10	159,60
-27	12.01.03	22,01	127,23	76,29	40,09	159,55
-26	13.01.03	22,08	121,47	61,22	47,05	159,50
-25	14.01.03	22,15	118,42	80,36	47,45	159,45
-24	15.01.03	22,21	105,63	63,45	43,25	159,40
-23	16.01.03	22,28	131,93	72,83	48,03	159,35
-22	17.01.03	23,35	101,71	74,15	46,51	159,30
-21	18.01.03	22,41	114,25	62,71	47,13	159,25
-20	19.01.03	22,48	148,02	80,74	46,53	159,20
-19	20.01.03	22,55	144,74	62,07	48,78	159,15
-18	21.01.03	22,62	147,86	75,52	46,97	159,10
-17	22.01.03	22,68	141,89	71,76	49,73	159,05
-16	23.01.03	22,75	138,35	64,76	47,13	159,00
-15	24.01.03	22,82	111,29	80,41	46,21	158,95
-14	25.01.03	22,89	113,32	61,29	48,13	158,90
-13	26.01.03	22,96	127,60	77,87	48,76	158,85
-12	27.01.03	23,03	117,66	69,32	40,15	158,80
-11	28.01.03	23,09	118,38	67,24	46,60	158,75
-10	29.01.03	23,16	101,39	79,43	41,08	158,70
-9	30.01.03	23,23	118,82	61,20	40,03	158,65
-8	31.01.03	23,30	134,65	79,75	40,52	158,60
-7	01.02.03	23,37	103,90	67,00	43,64	158,55
-6	02.02.03	23,44	132,20	70,00	48,45	158,50
-5	03.02.03	23,51	100,40	77,86	43,62	158,45
-4	04.02.03	23,58	142,37	61,81	48,85	158,40
-3	05.02.03	23,65	125,49	81,03	45,99	158,35
-2	06.02.03	23,73	147,83	64,98	47,11	158,30
-1	07.02.03	23,80	102,68	72,84	40,38	158,25
0	08.02.03	23,87	126,23	75,84	49,46	158,20

На рисунке 10 изображены графики изменения цен акций в период с 11.12.02 по 08.02.03 для компаний, акции которых доступны для инвестирования.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.10 Динамика цен акций

Характер изменения цен акций описан в табл. 3

Таблица 3 Поведение цен акций в период с 11.12.02 по 08.02.03.

№	Компания	Общая тенденция	Плавность изменения	Периодичность
1.	Альфа	рост, резкое снижение и снова рост	линейно возрастает (за 20 дней на 3,69 д.е.), резко снижается (за 1 день на 42.08 д.е.) и снова возрастает (за 40 дней на 2,57 д.е.)	-
2.	Бета	хаотичное изменение	резкие скачкообразные изменения значений	трудно выделить какую-либо периодичность в поведении функции
3.	Гамма	изменение относительно некоторого мало возрастающего среднего значения	скачкообразные изменения значений	периодичность наблюдается поэтапно (с 1-го по 39-ый день и с 40-ого по 60-ый)
4.	Иота	хаотичное изменение	скачкообразные изменения значений	трудно выделить какую-либо периодичность в поведении функции
5.	Дзета	снижение, резкое возрастание и снова снижение	линейно снижается (за 21 дней на 1.0 д.е.), резко возрастает (за 1 день на 19,1 д.е.) и снова снижается (за 39 дней на 1,9 д.е.)	-

Минимальные и максимальные значения цен акций представлены в табл.4.

Таблица 4. Минимальные и максимальные цены акций в период с 11.12.02 по 08.02.03

NN	Компания	Максимальная цена	Минимальная цена
		Дата	Цена	Дата	Цена
1	Альфа	-39	63,38	-38	21,30
2	Бета	-47	149,45	-5	100,3
3	Гамма	-52	93,96	-36	60,24
4	Иота	-59	49,91	-9	40,02
5	Дзета	-38	160,1	-39	141,9

По рис. 10 и данным табл. 2-3 видно, что цены акций разных компаний ведут себя по-разному в период, предшествующий дате формирования портфеля. Разброс цен акций (Pmax-Pmin)/ Pmin характеризует степень изменения цены акции: для компании "Альфа" разброс равен 197,5%, "Бета" - 49%, "Гамма" - 55,97%, "Иота" - 24,71% и "Дзета" - 12,8%. Динамика цен акций является одной из основных характеристик фирмы, но гораздо более важной и удобной для анализа характеристикой является динамика доходности акций.

Анализ доходности акций

Для анализа доходности рассчитываем доходность операций инвестирования на срок, равный заданному периоду инвестирования, для периода, предшествующего дате формирования портфеля. Доходность Т-дневной операции купли/продажи с акциями i-ой компании, завершившейся в k-й день относительно даты формирования портфеля, вычисляется по формуле

Результаты расчета доходности каждой из доступных для инвестирования акций приведены в табл. 5.

Таблица 5. Доходность операций с акциями "Альфа" за период 11.12.02 по 08.02.03

NN	Дата покупки	Дата продажи	Доходность операции (), %
			Альфа	Бета	Гамма	Иота	Дзета
1	-30	0	9,40	-15,07	-4,36	22,61	-0,939
2	-31	-1	9,43	0,63	20,64	-16,96	-0,939
3	-32	-2	9,41	3,94	-16,71	4,50	-0,939
4	-33	-3	9,39	1,90	20,60	8,80	-0,938
5	-34	-4	9,37	39,96	-8,54	4,40	-0,938
6	-35	-5	9,40	-21,01	0,32	-9,20	-0,938
7	-36	-6	9,38	15,96	16,20	8,83	-0,938
8	-37	-7	9,41	-28,83	-15,41	-4,02	-0,937
9	-38	-8	9,39	-9,72	23,45	-14,35	-0,937
10	-39	-9	-63,35	-10,30	-23,06	-15,32	11,804
11	-40	-10	-63,35	-1,40	-15,05	-14,90	11,800
12	-41	-11	-63,35	-8,43	-9,84	-6,29	11,796
13	-42	-12	-63,33	-18,48	-24,83	-5,13	11,792
14	-43	-13	-63,33	-4,04	-4,32	4,30	11,787
15	-44	-14	-63,33	-5,19	-25,06	8,57	11,783
16	-45	-15	-63,34	-3,70	-12,42	12,71	11,779
17	-46	-16	-63,34	18,58	-13,00	8,34	11,775
18	-47	-17	-63,34	-5,06	-23,18	9,85	11,771
19	-48	-18	-63,33	45,45	-4,16	14,14	11,767
20	-49	-19	-63,33	-0,43	-26,28	13,05	11,763
21	-50	-20	-63,34	8,47	-9,89	0,41	11,759
22	-51	-21	-63,35	8,10	-16,38	9,22	11,754
23	-52	-22	-61,69	-17,77	-21,08	2,92	11,750
24	-53	-23	-63,34	-0,23	-4,91	19,24	11,746
25	-54	-24	-63,34	-1,49	-26,76	-8,85	11,742
26	-55	-25	-63,33	-16,28	-7,64	7,38	11,738
27	-56	-26	-63,34	-7,87	-19,64	-2,59	11,734
28	-57	-27	-63,35	-13,21	-18,68	-17,31	11,730
29	-58	-28	-63,34	-21,65	-6,54	-1,08	11,726
30	-59	-29	-63,34	23,26	-26,48	-14,17	11,721

Графики изменения доходности операций с акциями, построенные по данным табл.5, представлены на рис. 11-15.

Рис.11 Динамика доходности операций с акциями "Альфа"



Рис.12 Динамика доходности операций с акциями "Бета"

Рис. 13 Динамика доходности операций с акциями "Гамма"

Рис. 14 Динамика доходности операций с акциями "Иота"

Рис. 15 Динамика доходности операций с акциями "Дзета"

Прямой линией на рис. 11-17 обозначена прогнозная доходность акций. Описание характера изменения доходности акций для пяти рассматриваемых компаний представлено в табл.6.

Таблица 6. Динамика доходности операций с акциями за период с 11.12.02 по 08.02.03

NN	Компания	Общая тенденция	Плавность изменения	Периодичность
1	Альфа	резкое снижение доходности в первой трети периода	-	-
2	Бета	неравномерный разброс относительно среднего значения	скачкообразное изменение	трудно выделить какую-либо периодичность в поведении функции
3	Гамма	общее снижение доходности	резкие скачки значений доходности чередуются с более плавными	периодичность наблюдается поэтапно (с 1-го по 9-ый день продаж и с 10-ого по 30-ый)
4	Иота	хаотичное изменение	скачкообразные изменения значений	трудно выделить какую-либо периодичность в поведении функции
5	Дзета	резкое увеличение доходности в первой трети периода	-	-

Данные о максимальных и минимальных значениях доходности представлены в табл.7.

Таблица 7 Минимальные и максимальные значения доходности ценных бумаг в период с 11.12.02 по 08.02.03

NN	Компания	Максимальная доходность	Минимальная доходность
		дата покупки	Цена	дата продажи	Цена	дох-ть опер., %	дата покупки	Цена	дата продажи	Цена	дох-ть опер., %
1	Альфа	-31	123,15	-1	125,49	1,90	-57	60,05	-27	22,01	-63,35
2	Бета	-48	101,66	-18	147,86	45,45	-37	145,98	-7	103,90	-28,83
3	Гамма	-38	64,60	-8	79,75	23,45	-54	86,63	-24	63,45	-26,76
4	Иота	-30	40,34	0	49,46	22,61	-57	48,48	-27	40,09	-17,31
5	Дзета	-40	141,95	-10	158,7	11,80	-30	159,7	0	158,20	-0,94

• По рис.11-15 и табл.5-7 можно сказать, что поведение доходности акций компании "Дзета" является наиболее привлекательным из всех других компаний, т.к. доходность этих акций резко возросла значительно раньше даты формирования портфеля акций и держалась примерно на одном уровне. Необходимо отметить, что разница между датой минимальной и максимальной доходности для каждой отдельно взятой компании не большая, т.е. за спадом следует подъем или наоборот. При визуальном сравнении кривых, отражающих динамику доходности акций разных компаний, можно сказать, что общих тенденций в поведении данных характеристик не наблюдается, более четкое исследование зависимости между доходностью акций будет проведено ниже. На базе информации о доходности операций предшествующего периода в дальнейшем будем строить прогноз доходности на период инвестирования.
• Прогноз доходности вложения в акции делается в предположении, что доходность операций, завершившихся в более близкий к дате принятия решения период, связана с доходностью операции, начавшейся в день формирования портфеля, более тесно, чем доходность операций, завершившихся в более ранний период. При этом глубина ретроспективы должна быть равна горизонту прогноза.
• Расчет прогнозной доходности акций
• В качестве ожидаемого значения доходности операции с акциями определенной компании за период инвестирования примем среднее значение доходности операций с акциями этой компании за предшествующий период. Для расчета среднего значения доходности Т-дневной операции купли-продажи акции i-ой компании используется формула:
• Результаты расчета прогнозной доходности акций представлены в табл.8.

Таблица 8. Прогнозная доходность акций

Компания	Альфа	Бета	Гамма	Иота	Дзета
Прогнозная доходность, %	-41,46	-1,46	-10,10	0,97	7,95

Значение прогнозной доходности изображено пунктирной линией на рис. 6 -10. Таким образом, акции компаний "Дзета" и" Иота " имеют положительную прогнозную доходность, а акции компаний "Альфа", "Гамма" и "Бета" - отрицательную (убыточны). В портфель целесообразно включать только акции с положительной доходностью. Кроме доходности акций при формировании портфеля руководствуются еще одним фактором - значением риска.

Анализ риска вложения в акции

Мерой риска служит среднее квадратичное отклонение доходности операции с акциями за период, предшествующий формированию портфеля, которое рассчитывается по формуле:

Результаты расчета меры риска представлены в табл.9.

Таблица 9 Оценка риска

Компания	Альфа	Бета	Гамма	Иота	Дзета
Оценка риска, %	33,30	16,71	14,12	11,09	5,8203

Видим, что минимальные риски у компаний "Иота" и "Дзета". Максимальный риск у "Альфа". Поскольку при формировании портфеля необходимо учитывать, как риск, так и доходность проведем анализ соотношения этих характеристик для компаний.

Анализ соотношения риск/доходность

Для анализа соотношения риск/доходность составим рейтинги компаний по значениям прогнозной доходности и риска (табл. 10).

Шкала рейтинговых оценок от 1 до 5. Причем наилучший балл равен 1, а наихудший - 5. В рейтинге доходности наилучший балл получают акции, имеющие самую высокую прогнозную доходность. В рейтинге риска наилучший балл получают акции, имеющие самое низкое значение оценки риска.

Оценка доходности Таблица 10

...

№	Компания	Прогнозная доходность, %	Оценка риска, %	Рейтинг доходности	Рейтинг Риска
1	Альфа	-41,46	33,30	5	5

Подобные документы

• Формирование инвестиционного портфеля предприятия (на примере ОАО "МХК ЕвроХим")

  Понятие и классификация инвестиций, особенности портфельного инвестирования. Типы инвестиционных портфелей и особенности управления ими, методы оптимизации. Тип, объем и структура портфеля инвестиций. Формирование оптимального портфеля ценных бумаг.
  
  дипломная работа [657,9 K], добавлен 31.07.2010
  

• Формирование и управление инвестиционным портфелем

  Инвестиционный портфель: понятие, типы, цели формирования. Инвестиционные риски: сущность и понятие. Оценка и оптимизация формирования портфеля инвестиций. Анализ портфеля акций консервативного инвестора. Кривые безразличия оптимального портфеля.
  
  курсовая работа [1,1 M], добавлен 04.08.2010
  

• Планирование инвестиционных проектов

  Классификация программ по вложению средств в инвестиционные проекты. Система нормативов планирования капитальных вложений. Государственная помощь инвесторам в обеспечении инвестиционных проектов. Понятия портфеля ценных бумаг и принципы его формирования.
  
  контрольная работа [42,7 K], добавлен 12.07.2011
  

• Оценка процесса формирования портфеля финансовых инвестиций

  Экономическая сущность, назначение, структура портфеля ценных бумаг, процесс управления его формированием. Основные виды инвестиционных рисков. Оценка стоимости акций и облигаций предприятия "Смарт". Ключевые проблемы развития российского фондового рынка.
  
  курсовая работа [138,6 K], добавлен 22.04.2015
  

• Портфельные риски и способы минимизации рисков

  Основные задачи инвестиционного портфеля. Принципы формирования инвестиционного портфеля. Основные принципы построения классического консервативного портфеля. Виды рисков по В.В. Бочарову. Принцип достаточной ликвидности, диверсификация вложений.
  
  презентация [127,0 K], добавлен 23.05.2017
  

• Формирование и управление портфелем ценных бумаг предприятия (на примере ОАО "Елецгидроагрегат")

  Основы формирования и управления портфелем ценных бумаг. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. Принципы формирования портфеля ценных бумаг. Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка их доходности. Модели портфельного инвестирования.
  
  дипломная работа [205,6 K], добавлен 05.10.2010
  

• Инвестиционный портфель предприятия

  Понятие, цели формирования и классификация инвестиционных портфелей. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Пассивный и пассивно-активный стили управления. Процесс формирования инвестиционного портфеля на примере институционального инвестора.
  
  курсовая работа [193,3 K], добавлен 19.08.2010
  

• Оптимизация портфеля ценных бумаг

  Формирование оптимального портфеля ценных бумаг. Паевые инвестиционные фонды на рынке России. Использование копула-функций для оптимизации портфеля ценных бумаг. Анализ данных по выбранным паевым инвестиционным фондам. Тестирование оптимальных портфелей.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 18.10.2016
  

• Понятие инвестиционного портфеля

  Портфель ценных бумаг предприятия. Набор инвестиционных фондовых активов. Минимизация инвестиционных рисков. Доходность и риск как основные характеристики инвестиций. Концепция инвестиционного дохода. Формирование валютных резервов предприятия.
  
  реферат [30,8 K], добавлен 07.03.2012
  

• Портфельные инвестиции и модели их формирования

  Общие положения о формировании портфеля ценных бумаг. Основные базовые модели формирования портфеля ценных бумаг: модель Марковица, модель оценки стоимости активов, индексная модель Шарпа. Рыночный портфель и проблемы портфельного инвестирования в России.
  
  курсовая работа [171,9 K], добавлен 14.07.2011
  

• Доверительное управление портфелем ценных бумаг клиентов

  Основные направления совершенствования деятельности по доверительному управлению ценными бумагами. Виды и инвестиционные качества ценных бумаг для формирования их портфеля. Особенности работы управляющих компаний и формирование их доходов и расходов.
  
  курсовая работа [73,4 K], добавлен 13.09.2010
  

• Портфельное инвестирование

  Типы инвестиционных портфелей, этапы формирования. Профессиональные подходы к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже. Формирование инвестиционного портфеля, состоящего из акций компаний: Microsoft Corporation, Google, Apple.
  
  курсовая работа [99,2 K], добавлен 13.01.2012
  

• Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг

  Виды инвестиционных рисков, их составляющие и общая характеристика. Основные методы минимизации рисков: диверсификация и хеджирование. Специальные механизмы исполнения сделок, снижающие вероятность потерь за счет усложнения технических процедур.
  
  презентация [318,1 K], добавлен 23.07.2015
  

• Формирование портфеля реальных инвестиций с учетом инвестиционных рисков

  Инвестиционный проект как основа привлечения инвестиций. Инвестиционные риски. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия. Методы оценки эффективности инвестиций. Обоснование экономической целесообразности инвестиций.
  
  курсовая работа [107,3 K], добавлен 11.08.2007
  

• Инвестиционные риски

  Понятие инвестиционных рисков. Оценка инвестиционных качеств и эффективности ценных бумаг. Иммобилизация финансовых ресурсов предприятия. Оценка долгосрочных инвестиций и прогноз предстоящих денежных потоков. Коммерческий, деловой и финансовый риски.
  
  контрольная работа [230,7 K], добавлен 16.05.2012
  

• Управление финансовыми рисками

  Понятие и классификация рисков, их характеристика. Инвестиционные риски и методы их учета и анализа. Риск на рынке ценных бумаг. Обзор методов и моделей анализа финансового риска. Качественный анализ рисков на примере производственного предприятия.
  
  курсовая работа [92,6 K], добавлен 05.01.2011
  

• Управление портфелем ценных бумаг акционерного общества и методы его оптимизации

  Методы оптимизации и диверсификации фондового портфеля, оценка его эффективности. Мониторинг портфеля ценных бумаг. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитента. Риски, связанные с портфельными инвестициями и способы их снижения.
  
  реферат [35,4 K], добавлен 17.03.2011
  

• Управление портфелем ценных бумаг. Портфельные стратегии

  Основы управления портфелем ценных бумаг. Объект портфельного инвестирования. Инвестиционные ценные бумаги. Принципы, этапы, модели формирования, стратегии и методология управления портфелем ценных бумаг. Особенности практики управления в России.
  
  курсовая работа [366,4 K], добавлен 09.01.2009
  

• Понятие инвестиционного портфеля

  Состояние инвестиционного рынка и его сегментов. Основные свойства портфеля ценных бумаг. Принципы формирования инвестиционного портфеля в зависимости от ожидаемой нормы прибыли. Расчет индекса доходности. Вклад Марковица в современную теорию портфеля.
  
  контрольная работа [447,6 K], добавлен 17.03.2015
  

• Активное и пассивное управление инвестиционным портфелем

  Формирование инвестиционного портфеля. Фиксированный процентный платеж. Основные этапы и принципы формирования инвестиционного портфеля. Обеспечение требуемой устойчивости дохода при минимальном риске. Индексирование номинальной стоимости ценных бумаг.
  
  курсовая работа [197,2 K], добавлен 10.05.2016
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам