Цель работы заключается в выявлении запаса источников собственных средств и выработка мероприятий по совершенствованию управления ими, а также выявлении резерва повышения качества управления дебиторской задолженностью.

оборотный капитал управление

Управление оборотным капиталом составляет наиболее обширную часть финансового менеджмента во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано с существованием большого количества элементов актива, формируемых за счет оборотного капитала, требуемых индивидуализации управления. Важность проявляется и высокой динамикой трансформации видов оборотного капитала; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельностью и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

Однако, понятие оборотного капитала в научных исследованиях четко не определено и трактуется учеными по-разному.

Учитывая основное назначение оборотного капитала - обеспечение ритмичности функционирования предприятия, Е.И. Бородина, выделяет его, как «совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения, для обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции». Причем возможность объединения оборотных производственных фондов и фондов обращения в единое понятие «оборотные средства» исходит их того, что их движение носит финансовый характер и составляет единый процесс. Она считает, что оборотный капитал формируется, как часть его уставного капитала и направляется на приобретение производственных запасов, которые участвуют в производственном процессе, изготовлении продукции, после чего оборотный капитал переходит в сферу обращения [34].

Н.Л. Зайцев расширяет понятие оборотного капитала, утверждая, что он «состоит из двух частей: оборотные фонды и фонды обращения…- это та часть производственных фондов, которая целиком потребляется в каждом производственном процессе и полностью переносит свою стоимость на вновь созданную продукцию» [10].

А.Д. Шеремет, считает, что это часть капитала предприятия, вложенная в его текущие активы; элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. [37]

М.Н. Крейнина характеризует их, как «совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения с целью обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции» [17].

Фонды обращения не участвуют в образовании стоимости, а являются носителем уже созданной стоимости. Они обеспечивают процесс реализации, который подразумевает поступление готовой продукции на склад, сертификацию готовой продукции, упаковку, маркировку, транспортировку, поступление выручки от реализации.

В.В. Ковалев оборотный капитал относит к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла [14].

Особенность оборотных средств состоит в том, что в условиях нормальной хозяйственной деятельности оборотные средства не расходуются, а авансируются в различные виды текущих затрат организации, возвращаясь после завершения каждого оборота к своей исходной величине.

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла, который складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции (рисунок 1). На продолжительность цикла влияют

Рисунок 1 Финансовый цикл производственного предприятия

· специфика организации;

· период кредитования организации поставщиками;

· период нахождения сырья и материалов в запасах;

· период производства и хранения готовой продукции на складе.

При изучении оборотного капитала важное место занимает классификация, так как определение структуры и выявление тенденций изменения его элементов дают возможность прогнозировать параметры развития предприятия.

1. По функциональному назначению, или роли в процессе производства, оборотный капитал подразделяется на оборотные производственные фонды и фонды обращения. И.А. Бланк [3] по этому признаку разграничивает его на оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия, и оборотные активы, участвующие в финансовом цикле предприятия.

2. В зависимости от материально-вещественного содержания выделяются такие части оборотного капитала, как предметы труда, производственные запасы, средства в производстве, готовая продукция, дебиторская задолженность, денежные активы и средства в расчетах.

К предметам труда относит сырье и основные материалы, вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия. Оборотные средства в производственных запасах включают вещественные элементы производства, используемые в качестве предметов труда, еще не вступивших в производственный процесс и находящихся в виде складских запасов. Средства в производстве включают незаконченную продукцию (это предметы труда, уже вступившие в производственный процесс, но не прошедшие всех операций обработки, предусмотренных технологическим процессом) и расходы будущих периодов. Расходы будущих периодов, являясь единственным невещественным элементом оборотных производственных фондов, включают затраты на подготовку и освоение новой продукции, новой технологии, которые производятся в данном году, но относятся на продукцию будущего года. Процесс производства продукции завершается моментом перехода произведенной продукции на склад предприятия, они, как и товары, отгруженные потребителю, находятся в сфере обращения.

Поэтому готовую продукцию относят к одному из элементов оборотного капитала, в составе которого выделяют готовую продукцию на складе предприятия и товары отгруженные. Товарами отгруженными являются товары, срок оплаты которых еще не наступил, срок оплаты которых просрочен, товары, находящиеся на ответственном хранении у покупателей. Дебиторская задолженность представляет собой задолженность подотчетных лиц, покупателей по истечении срока оплаты, налоговых органов при переплате налогов и других обязательных платежей, вносимых в виде аванса. Денежные активы - это средства на счетах в кредитно-банковских учреждениях, в ценных бумагах, выставленных аккредитивах, а также в кассе предприятия и расчетах. Средства в расчетах представляют собой почтовые переводы, недостачи, потери, перерасходы.

3. Исходя из принципов организации и регулирования, выделяют нормируемые и ненормируемые оборотные средства. Нормирование представляет собой установление оптимальной величины оборотных средств, необходимых для организации и осуществления нормальной хозяйственной деятельности предприятия, и является предметом внутрипроизводственного планирования, одним из ключевых направлений управления формированием и использованием оборотного капитала. Это объясняется тем, что посредством его финансовые службы предприятия определяют потребность в собственных оборотных средствах в минимальном, но достаточном объеме, обеспечивающем выполнение запланированных заданий и поддерживающем бесперебойность воспроизводственного процесса. Научно обоснованное нормирование способствует выявлению и эффективному использованию резервов экономии материальных ресурсов.

Нормируемые оборотные средства корреспондируют с собственными оборотными средствами, так как дают возможность рассчитать экономически обоснованные нормативы. К ним относят все оборотные производственные фонды, незавершенное производство, расходы будущих периодов и часть фондов обращения в виде остатков готовой продукции на складе. По ним устанавливается норматив минимальных запасов, необходимых для производства и реализации продукции.

Остальные фонды обращения в виде отправленной, но не оплаченной продукции, расходы будущих периодов, все виды денежных средств и средства в расчетах относятся к ненормируемым. Управление ненормируемыми элементами оборотных средств, воздействие на их величину предприятие осуществляет через систему кредитования и расчетов.

4. В зависимости от периода функционирования оборотного капитала, выделяют постоянную часть оборотных активов (неснижаемый минимальный остаток оборотных активов, необходимых предприятию для осуществления оперативной деятельности) и переменную часть (сезонное возрастание объемов производства).

5. В составе оборотного капитала выделяют по степени ликвидности наиболее ликвидные, быстро реализуемые и медленно реализуемые активы. Наиболее ликвидными активами, т.е. находящимися в немедленной готовности для расчетов, являются денежные средства (касса, расчетный счет, валютный счет, прочие денежные средства) и краткосрочные финансовые вложения (депозиты, ценные бумаги, товары и имущество, приобретаемые с целью перепродажи). К быстро реализуемым активам он относит товары отгруженные, дебиторскую задолженность, прочие оборотные активы. Медленно реализуемыми активами считаются полуфабрикаты, незавершенное производство, залежалые товары на складе, сомнительная задолженность. По степени рискованности, эта группа наименее привлекательна с позиции вложения капитала в оборотные средства.

6. По степени финансового риска, связанного с группами оборотного капитала, можно выделить оборотный капитал с минимальным, малым, средним и высоким риском вложений.

К оборотным средствам с малым риском вложений относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Оборотные средства с малым риском вложений представлены дебиторской задолженностью (за вычетом сомнительной), запасами (за вычетом залежалых), остатками готовой продукции и товаров. Оборотные средства со средним риском вложений - это незавершенное производство и расходы будущих периодов. А сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, сверхнормативное незавершенное производство, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом, являются оборотными средствами с высоким риском вложений.

Политика управления использованием оборотного капитала представляет собой часть общей политики управления использованием совокупного операционного капитала предприятия, заключающаяся в формировании необходимого объема и состава этого капитала и обеспечении необходимых условий оптимизации процесса его обращения.

Существует специально разработанный перечень этапов управления оборотным капиталом.

В первую очередь (I этап) необходимо провести анализ использования оборотного капитала в операционном процессе предприятия в предшествующем периоде. Для этого рассматривается динамика общего объема оборотного капитала, динамика состава оборотных активов предприятия, сформированных за счет оборотного капитала. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

Результаты позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотным капиталом предприятия и выявить основные направления его увеличения в предстоящем периоде.

На следующем этапе (II этап) происходит определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов за счет операционного капитала предприятия. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:

консервативный подход - предполагает создание высоких размеров резервов оборотного капитала на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшении условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности и т.д.;

умеренный - направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создания нормированных страховых их размеров;

агрессивный - заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов.

В конечном итоге все эти подходы определяют сумму этого капитала и уровень его капиталоемкости по отношении к объему операционной деятельности.

На III этапе происходит оптимизация объема оборотного капитала. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска использования оборотного капитала.

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотного капитала, используемых в операционном процессе, относится к IV этапу. Это является основой для управления его оборачиваемостью в процессе использования.

На следующем, V этапе происходит обеспечение необходимой ликвидности используемых активов, сформированных за счет оборотного капитала.

На заключительном этапе обеспечивается увеличение рентабельности оборотного капитала. Его размер должен генерировать определенную прибыль при его использовании производственно-сбытовой деятельности.

Говоря об управлении оборотным капиталом, нельзя не отметить, что к его управлению подходят не только, как к управлению единым целым, но и, как к управлению отдельными его частями, такими, как запасы, дебиторская задолженность и денежные средства, что и обусловило необходимость их более детального изучения.

1.2 Управление элементами оборотного капитала

Элементы оборотного капитала возобновляются с определенной регулярностью для обеспечения бесперебойного процесса производства и представлены в балансе предприятия самостоятельным разделом. Управление оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, структуры и значений его элементов.

Составной частью процесса управления оборотного капитала является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений. Цели и характер управления отдельными видами оборотных активов, сформированного за счет операционного капитала, имеют существенные отличительные особенности.

Поэтому на предприятии с большим объемом используемого оборотного капитала разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными видами оборотных средств.

Модель управления запасами

Управление запасами, необходимых для процесса производства (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов и готовую продукцию), означает прежде всего определение потребности в этих запасах, обеспечивающих бесперебойный производственный процесс и реализацию определенной потребности фирмы в финансовых ресурсах для создания конкретных видов запасов и нормирования.

Существуют различные экономико-математические модели управления запасами. В общем виде их можно подразделить на четыре группы: детерминированные, стохастические, статистические и динамические модели. Рассмотрим содержание каждой из них.

Детерминированные модели включают параметры, которые устанавливаются достаточно точно. Это стоимость, цены, потребность в материалах, складские издержки и др. Модель выражает зависимость величины партии от соотношения вполне определенных элементов.

К классу стохастических моделей относятся те, в которых потребность является неопределенной, вероятностной величиной. В таких моделях потребность изменяется в начале каждого данного периода и распределение потребности по периодам имеет независимых характер.

В стохастической модели может рассматриваться не один период, а несколько, при чем покупки производятся в начале каждого из них. Задача заключается в том, чтобы определить размер партии, то есть количество закупаемого товара в каждый период. Эта величина зависит от уровня запасов данного товара к началу каждого периода.

При статической модели выбор оптимальной стратегии не является определяющим условием управления запасами. Для массовых потоков материальных ценностей, обладающих небольшой стоимостью, обычно можно ограничиться приближенными расчетами, что позволяет использовать статические модели. Если размер запаса вначале первого периода представляет собой определенную величину, то в силу наличия случайного спроса размеры запасов в начале последующих периодов образуют последовательность случайных величин X1, X2 и т.д., поскольку предполагается, что распределение спроса единично во всех периодах.

Приведенные выше схемы управления запасами в большинстве своем применимы к решениям задач, относящихся к массовым потокам преимущественно малоценных товаров. В отношении дорогостоящих товаров, имеющих относительно небольшой спрос, проводятся более сложные расчеты. Если с товарами массового спроса не возникает проблема закупок и пополнения запасов, то в отношении дорогостоящих товаров в нужный момент на складе может не оказаться запрашиваемого материала. При этом данный товар могут запрашивать несколько потребителей. В этих случаях возникает проблема дефицитности, которая решается с помощью методов динамического программирования.

При использовании динамической модели оптимальная стратегия пополнения определяется при соблюдении следующих условий: определяются транспортные издержки по перемещению с одного этапа на другой пропорционально количеству перемещаемого материала; издержки по содержанию запасов и потери из-за дефицита, исчисляемые по каждому предприятию в течение каждого отдельного периода. Они являются функцией величины запаса на данном этапе.

Важным показателем является определение норматива.

Норматив оборотных средств - минимально необходимая сумма денежных средств, обеспечивающая предпринимательскую деятельность, которая определяется с учетом потребности в средствах, как для основной деятельности, так и для капитального ремонта. Нормирование оборотных средств должно обеспечить оптимальную величину всех составляющих элементов оборотных активов. Известно, что обоснованность политики формирования товарно-материальных запасов во многом определяет финансовое положение предприятия, в первую очередь - его ликвидность и текущую платежеспособность. Производственные запасы - это комплексная группа, включающая сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тару, запасные части. Методы нормирования отдельных элементов производственных запасов неодинаковы.

Норматив по запасам сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов исчисляется на основании среднедневного их расхода (Р) и средней нормы запаса в днях. Также учитывается время пребывания в текущем (Т), страховом (С), транспортном (М), технологическом (А) запасах, а также в подготовке запаса, необходимом для выгрузки, доставки, приемки и складирования материалов (Д). Таким образом

Н = Р * (Т + С + М + А + Д) (1)

В свою очередь, текущий запас - основной вид запаса, поэтому норма оборотных средств в текущем запасе является главной определяемой величиной всей нормы запаса в днях. Страховой запас необходим для каждого предприятия для гарантии непрерывности процесса производства в случае нарушения условий и сроков поставки. Транспортный запас создается на период разрыва между сроком грузооборота и документооборота. Технологический запас создается на период времени для подготовки материалов к производству, включая время на анализ и лабораторные испытания.

Нормирование оборотных средств в запасах топлива устанавливается аналогично нормативу по сырью, материалам и полуфабрикатам, т.е. исходя из нормы запаса в днях однодневного расхода. Норматив оборотных средств в запасах тары определяется в зависимости от источников поступления и способа использования тары.

Выявление избыточных и дефицитных ресурсов позволяет избегать излишних вложений капитала в материалы, потребность в которых сокращается или не может быть определена.

Готовая продукция - это изделия, законченные производством и принятые отделом технического контроля. Норматив оборотных средств на остатки готовой продукции определяется как произведение нормы оборотных средств в днях и однодневного выпуска товарной продукции в предстоящем году по производственной себестоимости. Норма оборотных средств на готовую продукцию рассчитывается раздельно по готовой продукции на складе и товарам отгруженным, на которые расчетные документы не сданы в банк на инкассо.

Норма оборотных средств по запасу готовой продукции на складе определяется на период времени, необходимый на комплектование и накопление продукции до необходимых размеров, на обязательное хранение продукции на складе до отгрузки, на упаковку и маркировку продукции, на доставку ее до станции отправления и погрузки.

При большой номенклатуре выпускаемой продукции выделяются основные виды изделий, составляющие 70-80% всего выпуска. По этим ведущим видам продукции рассчитывается средневзвешенная норма оборотных средств, которой затем распространяется на всю готовую продукцию, находящуюся на складе.

Норматив в целом по готовой продукции на складе и товарам отгруженным определяется путем деления общей суммы норматива оборотных средств по готовой продукции на однодневный выпуск товарной продукции по производственной себестоимости в IV квартале предстоящего года.

К расходам в незавершенном производстве относятся все затраты на изготавливаемую продукцию. Они складываются из стоимости незаконченной продукции, полуфабрикатов собственного производства, а так же готовых изделий, еще не принятых отделом технического контроля.

Величина норматива оборотных средств, выделяемых для заделов незавершенного производства, зависит от четырех факторов: объема и состава производимой продукции, длительности производственного цикла, себестоимости продукции и характера нарастания затрат в процессе производства. Нормирование в незавершенном производстве производится по формуле

Н = В / Д * Т * К (2)

где К - коэффициент нарастания затрат в производстве.

Произведение средней длительности производственного цикла (Т) и коэффициента нарастания затрат (К) образует норму оборотных средств в незавершенном производстве в днях. Следовательно, норматив оборотных средств в незавершенном производстве составит результат произведения норм оборотных средств и сумму однодневного выпуска продукции.

В отличии от незавершенного производства расходы будущих периодов списываются на себестоимость продукции в последующие периоды. К ним относят затраты по освоению новых видов продукции, по совершенствованию технологии производства, затраты на подписку на периодические издания, арендную плату и др.

Норматив оборотных средств в расходах будущих периодов (Н) определяется по формуле

Н = П + Р - С (3)

где П - переходящая сумма расходов будущих периодов на начало предстоящего года;

Р - расходы будущих периодов в предстоящем году, предусмотренные соответствующими сметами;

С - расходы будущих периодов, подлежащие списанию на себестоимость продукции в предстоящем году в соответствии со сметой производства.

Если в процессе подготовки, освоения и изготовления новых видов продукции фирма пользуется целевым банковским кредитом, то при счете норматива оборотных средств в расходах будущих периодов суммы банковских кредитов исключаются.

Столь подробное рассмотрение моделей управления товарно-материальными запасами с помощью норм и нормативов способствует минимизации затрат по содержанию запасов, сокращения их излишков, а следовательно высвобождению денежных средств и ускорению оборачиваемости оборотных средств фирмы.

Модель управления дебиторской задолженностью

Средства в дебиторской задолженности свидетельствуют о временном отвлечении средств из оборота фирмы, что вызывает дополнительную потребность в ресурсах, и может привести к напряженному финансовому состоянию. Дебиторская задолженность может быть допустимой, т.е. обусловленной действующей системой расчетов, и недопустимой, свидетельствующей о недостатках финансово- хозяйственной деятельности.

Существуют различные виды дебиторской задолженности: товары отгруженные; расчеты с дебиторами за товары и услуги; расчеты по полученным векселям; расчеты с дочерними предприятиями, с бюджетом, с персоналом по прочим операциям; анонсы выданные поставщикам и подрядчикам; задолженность участников по взносам в уставный капитал; расчеты с прочими дебиторами.

Средства в товарах отгруженных составляют значительную долю всей дебиторской задолженности на фирмах, производящих продукцию. Средства в товарах отгруженных образуются неизбежно, так как готовая продукция, находящаяся на складе, в установленные договорные сроки отгружаются потребителям.

Для управления дебиторской задолженностью фирмам в российских экономических условиях можно использовать следующие приемы.

Исключение из числа партнеров предприятия дебиторов с высоким уровнем риска. Эта мера приема как для развитых рыночных отношений, как и для периода становления и развития рынка следует отметить, что в последнем случае указанный способ особенно эффективен.

Периодический пересмотр предельной суммы кредита. Определение предельных размеров предоставляемых кредитов должно исходить из финансовых возможностей предприятия, прогнозируемого числа получателей кредита и оценки уровня кредитного риска. Фиксированный максимальный предел суммы задолженности может быть дифференцирован по группам предстоящих дебиторов, исходя из финансового состояния отдельных клиентов.

Использование возможности оплаты дебиторской задолженности векселями, ценными бумагами, поскольку ожидание оплаты «живыми деньгами» может обойтись гораздо дороже.

Формирование принципов осуществления расчетов фирмы с контрагентами на предстоящий период. При формировании приемлемых форм расчета следует учитывать, что при покупки продукции наиболее эффективными являются расчеты с использованием векселей, а при продаже продукции - расчеты посредствам аккредитива.

Выявление финансовых возможностей предоставления фирмой товарного (коммерческого) или потребительского кредита.

Определение возможной суммы оборотных активов, отвлекаемых в дебиторскую задолженность по товарному и потребительскому кредиту, а также по выданным авансам.

Формирование условий обеспечения взыскания дебиторской задолженности. В процессе формирования этих условий на фирме должна быть определена система мер, гарантирующих получение долга. К таким мерам относятся: оформление товарного кредита обеспеченным векселем; требование страхования дебиторами кредитов, предоставляемых на продолжительный срок и др.

Формирование системы штрафных санкций за просрочку исполнения обязательства контрагентами - дебиторами.

Определение процедуры взыскания дебиторской задолженности. Эта процедура должна предусматривать сроки и форму предварительного и последующего напоминаний контрагента - дебиторам о дате платежа, возможность пролонгирования долга, срока и порядка взыскания долга и другие действия.

При оценке общей задолженности предприятию его контрагентов не следует упускать из виду случаи скрытой дебиторской задолженности, возникающие при расчетах предприятия с поставщиками на условиях предоплаты.

Модель управления денежными средствами

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находится в распоряжении предприятия, составляет неотемлимую часть функций общего использования оборотного капитала. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности, влияет на продолжительность операционного цикла, а также характеризует в определенной мере инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений за счет оборотного капитала.

Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая реализацию целей формирования их операционного, страхового и компенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежным активами в составе оборотного капитала часто отождествляется с управлением платежеспособностью.

Наряду с этой основной целью важной задачей в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

С учетом основной цели использование оборотного капитала в процессе осуществления управления денежными активами формируется соответствующая финансовая политика. В процессе ее формирования следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходимость создания высокого актива денежных активов, т.е. преследует цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия. С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка.

Модель управления денежными активами состоит из следующих этапов. Первый этап позволяет оценить состояние среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования:

- оценивается степень участия денежных активов в оборотном капитале и его динамика в предшествующем периоде;

- проводится определение среднего периода оборотов для активов в рассматриваемом периоде, что позволяет охарактеризовать роль денежных активов в общей продолжительности операционного цикла;

- определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода;

- определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения.

На следующем этапе производятся расчеты необходимого размера отдельных видов этого остатка в предшествующем периоде:

- определяется потребность в операционном остатке денежных активов, которая характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления хозяйственной деятельности;

- определяется потребность в страховом остатке на основе рассчитанной суммы их операционного остатка и коэффициента неравномерности поступления денежных средств на предприятие по отдельным месяцам предшествующего периода;

- определяется потребность в компенсационном остатке денежных активов в размере определенном соглашением о банковском обслуживании;

- определяется потребность, в инвестиционном остатке исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью удовлетворить потребность в других видах остатков денежных активов.

Третий этап проводится только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель его заключается в выделении из общей оптимизированной потребности в денежных активах валютной их части, с тем, чтобы обеспечить формирование необходимого предприятию валютного фонда.

Следующий этап проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а так же с целью снижения средней потребности в остатках денежных активов. Основным методом регулирование средних остатков денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей:

- изучается диапазон колебаний остатка в разрезе отдельных декад;

- регулируются декадные сроки расходов денежных средств, что позволяет минимизировать остаток денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом;

- полученные результаты оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов;

- сокращение расчетов наличными деньгами;

- ускорение инкассации дебиторской задолженности:

- открытие «кредитной линии» в банке;

- ускорение инкассации полученных наличных денежных средств.

На следующем этапе разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода процессе из хранения и противоинфляционной защиты.

На завершающем этапе контролируется совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия.

Система контроля за денежным активами должна быть интегрирована в общую систему контролинга использования капитала предприятия.

Учитывая все вышеперечисленное следует следующие обобщенные методы управления оборотными средствами:

1) Аналитический метод;

2) Коэффициентный метод;

3) Метод прямого счета.

Аналитический метод предполагает определение потребности в оборотных средствах в размере их среднефактических остатков с учетом роста объемов производства. Чтобы не фиксировать недостатки прошлых периодов в организации оборотных средств, н6еобходимо проанализировать фактические остатки производственных запасов в целях выявления ненужных, излишних, неликвидных, а также все стадии незавершенного производства для выявления резервов сокращения длительности производственного цикла, изучить причины накопления готовой продукции на складе и определить действительную потребность в оборотных средствах. При этом необходимо учесть конкретные условия работы предприятия в предыдущем году (например, изменение цен ).

При коэффициентном методе запасы и затраты подразделяются на зависящие непосредственно от изменения объемов производства (сырье, материалы, затраты на незавершенное производство, готовая продукция на складе) и не зависящие от него (запасы, МБП, расходы будущих периодов). По первой группе потребность в оборотных средствах определяется исходя из размера в базисном году и темпов роста производства продукции в предстоящем году. Если на предприятии анализируется оборачиваемость оборотных средств и изыскиваются возможности ее ускорения, то реальное ускорение оборачиваемости в планируемом году необходимо учесть при определении потребности в оборотных средствах. По второй группе оборотных средств, не имеющей пропорциональной зависимости от роста объемов производства, потребность планируется на уровне их среднефактических остатков за ряд лет.

При необходимости можно использовать аналитический и коэффициентный методы в сочетании. Сначала аналитическим методом определить потребность в оборотных средствах, зависящих от объема производства, а затем с помощью коэффициентного метода учесть изменение объема производства.

Метод прямого счета предусматривает обоснованный расчет запасов по каждому элементу оборотных средств с учетом всех изменений в уровне организационно-технического развития предприятия, транспортировке товарно-материальных ценностей, практике расчетов между предприятиями. Этот метод будучи очень трудоемким, требует высокой квалификации экономистов, привлечения к нормированию работников многих служб предприятия (снабжения, юридической, сбыта продукции, производственного отдела, бухгалтерии и др.). Но это позволяет наиболее точно рассчитать потребность предприятия в оборотных средствах.

Метод прямого счета используется при организации нового предприятия и периодическом уточнении потребности в оборотных средствах действующих предприятий. Главным условием его использования является тщательная проработка вопросов снабжения и производственного плана предприятия. Важное значение имеет стабильность хозяйственных связей, так как периодичность и гарантированность снабжения лежит в основе расчета норм запаса.

Метод прямого счета предполагает нормирование оборотных средств, вложенных в запасы и затраты, готовую продукцию на складе. В общем виде его содержание можно представить следующим образом:

- разработка норм запаса по отдельным важнейшим видам товарно-материальных ценностей всех элементов нормируемых оборотных средств;

- определение нормативов в денежном выражении для каждого элемента оборотных средств и совокупной потребности предприятия в оборотных средствах.

Аналитический и коэффициентный методы применимы на тех предприятиях, которые функционируют более года, в основном сформировали производственную программу и организовали производственный процесс и на располагают достаточным количеством квалифицированных экономистов для более детальной работы в области оборотных средств.

1.3 Источники формирования оборотного капитала

Большинство российских предприятий вплоть до 2000 года находились в критическом состоянии. Одна треть из них по формальным признакам подходили к банкротству. Практически 100% директоров неблагополучных предприятий основной причиной такой ситуации называли нехватку оборотного капитала для осуществления непрерывной деятельности. Это явилось результатом денежных реформ, нестабильности рынка и других негативных процессов в экономике России [31].

О.А. Куличева отмечает, что оборотный капитал предприятия представлен активами (размещаемыми средствами) и пассивами (источниками их формирования). В этих условиях на первое место выходит проблема поиска именно пассивной части оборотного капитала. Причем система формирования оборотных средств оказывает значительное влияние как на скорость их оборота, так и на эффективность их использования. Это объясняется тем, что избыток оборотных средств означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Недостаток же оборотного капитала тормозит процесс производства. [19]

Отсутствие механизма регулирования потребности предприятия в оборотном капитале привело к тому, что многие российские предприятия оказались в условиях постоянного недостатка оборотных средств. Причинами такого положения являются, как общеэкономические явления (инфляция и отсутствие механизма управления финансами предприятия), так и преобразования, связанные с реформами в этой отрасли.

А.Д. Шеремет, помимо нормирования, одним из важнейших аспектов при управлении оборотным капиталом считает правильное определение источников его формирования и расчета потребности в нем. Так, он отмечает, что в процессе кругооборота оборотного капитала источники его формирования, как правило, не различаются. Однако это не означает, что система формирования оборотных средств не оказывает влияния на скорость оборота и эффективность их использования. Избыток оборотного капитала будет означать, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит прибыль. А недостаток оборотного капитала может тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Основной задачей управления процессом формирования оборотного капитала он называет обеспечение эффективности привлечения заемных средств, так как в силу целого ряда причин у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотном капитале. Эта потребность может быть покрыта посредством привлечения банковских и коммерческих кредитов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов.

Поиск источников формирования оборотного капитала напрямую связан с появившейся потребностью в нем, которая нестабильна в связи с постоянно меняющейся конъюнктурой рынка. Поэтому покрыть ее только за счет собственных источников невозможно. В этой ситуации одной из важнейших задач является обеспечение эффективности привлечения заемных средств для создания оптимальной структуры оборотного капитала.

Основой для расчетов потребности предприятия в оборотных средствах по источникам финансирования является оборотный капитал. Величина его рассчитывается путем сложения источников собственных средств, долгосрочных кредитов и займов, а также статей пассива, приравненных к собственным источникам средств с последующим вычитанием из этой суммы внеоборотных активов.

Собственные средства покрывают минимальную потребность предприятия. При возникновении временных дополнительных потребностей в оборотных средствах финансовое обеспечение деятельности предприятия происходит за счет привлеченных и заемных источников.

В качестве собственных источников выделяют уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, целевые поступления, нераспределенную прибыль и т.д. Кроме этого, предприятия используют источники, приравненные к собственным. В отечественной практике эту группу называют устойчивыми пассивами. К ним относят ресурсы, постоянно находящиеся в обороте предприятия, увеличивающие его собственные средства. Это минимальная задолженность по заработной плате и отчислениям на социальные нужды; минимальная задолженность по резерву предстоящих платежей; минимальная задолженность по авансам; платежи заказчиков по частично готовой продукции.

Специфическим источником собственных оборотных средств являются выгодные финансовые вложения временно свободных финансовых ресурсов, а в некоторых организационно-правовых формах предприятий, в частности, в акционерных обществах -- дополнительный выпуск акций и их размещение, что ведет к увеличению собственных средств предприятия.

Заемными источниками формирования оборотного капитала являются краткосрочные кредиты и займы. Краткосрочные ссуды предоставляются коммерческими банками на основании кредитных договоров на создание сезонных запасов сырья и материалов, восполнения временного недостатка собственных оборотных средств, осуществления расчетов и т.д. Коммерческие кредиты других предприятий предоставляются в виде займов, авансов, векселей.

Кроме того, источником заемных средств служит выпуск в обращение долговых ценных бумаг, таких, как облигации и векселя. В зарубежной практике это так называемые коммерческие бумаги, представляющие собой необеспеченные краткосрочные векселя больших компаний. Такие бумаги продаются другим предприятиям, страховым предприятиям, пенсионным фондам, инвестиционным фондам, вкладывающим средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка. Такие бумаги обращаются только на вторичном рынке.

Основным привлеченным источником формирования оборотного капитала на предприятии является кредиторская задолженность, обусловленная принятой системой расчетов или нарушением платежной дисциплины.

Авторский коллектив под руководством Романовского М.В. [35] выделяет три группы источников формирования оборотного капитала предприятия: собственные, заемные и привлеченные.

По характеру финансирования источников формирования оборотного капитала они выделяют валовой оборотный капитал (ВОК), чистый оборотный капитал (ЧОК) и собственный оборотный капитал (СОК). ВОК - это общий объем оборотных активов, сформированных за счет, как собственного, так и заемного капитала. Сумма валового оборотного капитала представлена итогом второго раздела актива баланса предприятия. [35]

ЧОК - это та часть оборотных активов предприятия, которая сформирована за счет собственных средств и долгосрочного заемного капитала. Он определяется, как разность между валовым оборотным капиталом и краткосрочными финансовыми обязательствами предприятия. Та часть оборотных активов, которая формируется за счет только собственного капитала предприятия, называется собственным оборотным капиталом. Его сумма рассчитывается путем вычитания из чистого оборотного капитала долгосрочного заемного капитала. Если предприятие не использует долгосрочных заемных средств для финансирования оборотных активов, то сумма ЧОК и СОК совпадает.

Следует учитывать, что, в зависимости от стадии производственно- коммерческого цикла предприятия, источники финансирования оборотного капитала могут изменяться (Таблица 1)

Таблица 1 Последовательность привлечения дополнительных источников

Системная часть оборотного капитала (часто ее называют постоянной частью) представляет собой неснижаемый минимальный остаток оборотных активов, необходимых предприятию для осуществления оперативной деятельности. Эта сумма оборотного капитала остается относительно неизменной на протяжении всего периода деятельности предприятия. Варьирующая (переменная) часть изменяется в зависимости от сезонного колебания объемов производства.

В.В. Ковалев, в зависимости от выбора источников покрытия варьирующей части оборотного капитала, выделяет различные стратегии его финансирования: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами

ОК = ДП--ВА (4)

Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение. Статическое и динамическое представления каждой модели приведены на рис.

Построение идеальной модели (рис.) основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю.

Рисунок Идеальная модель финансового управления оборотными средствами

На практике такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид

ДП = ВА (5)

Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансового управления оборотными средствами, в основу которых положена предпосылка, что для обеспечения ликвидности внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрыться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Рисунок Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму

ОК = СЧ

Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид