Сущность международных финансов

На биржевом фондовом рынке Украины функционируют такие биржи:

· Украинская фондовая биржа (УФБ);

· Киевская международная фондовая биржа (КМФБ);

· Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ);

· Донецка фондовая биржа (ДФБ).

В контексте глобалізації инвестиционных рынков и перспектив выхода фондовых бирж Украины на международную арену актуальным есть решение таких проблем:

· формирование целостной биржевой фондовой системы на базе существующих фондовых бирж и фондовых секций иных бирж, учитывая тот факт, что действующая биржевая структура фондового рынка составляется стихийно, без четкого законодательного обеспечения;

· рационализация структур внебиржевого и биржевого рынков ценных бумаг из приоритетным развитием последнего;

· включение в биржевую торговлю предприятий общенационального значения, внедрение на этой основе национального фондового индекса;

· електронізація биржевых операций в рамках унифицированной, с ориентацией на международные стандарты, национальной системы электронного оборота ценных бумаг.



Тема: Платежный баланс

1. Сущность и содержание платежного баланса

Термин «платежный баланс» ввел в XVIII веке Джеймс Стюарт, представитель позднего меркантилизма, который видел источник богатства страны в ее активном торговом балансе.

Платежный баланс (по определению МВФ) - это статистический отчет за определенный период, показывающий:

1) операции с товарами, услугами и доходами, совершенные какой-либо страной с остальным миром;

2) смену собственности и другие изменения в принадлежащих данной стране монетарном золоте, специальных правах заимствования, а также финансовых требованиях и обязательствах по отношению к остальному миру;

3) односторонние переводы и компенсирующие записи, которые необходимы для балансирования в бухгалтерском смысле тех операций и изменений, которые взаимно не покрываются.

Другими словами, платежный баланс - статистический баланс внешнеэкономических операций страны за определенный период.

Принципы составления платежного баланса:

- охват всех внешнеэкономических операций страны за определенный период;

- двойная бухгалтерская запись операций.

Все статьи платежного баланса можно разбить на три большие группы:

Блок А. «Текущие операции», или текущий платежный баланс. Этот блок охватывает внешнюю торговлю товарами и услугами, а также такие крупномасштабные операции, как перевод доходов от ранее вывезенных и ввезенных капиталов, денежные переводы частных лиц и безвозмездная помощь (трансферты).

Основу текущего ПБ составляют статьи «Товары: экспорт ФОБ» и «Товары: импорт ФОБ». Разница между этими статьями образует торговый баланс.

Статьи «Прочие товары, услуги и доходы» охватывают:

- поставки товаров, которые трудно отделить от поставок услуг;

- самые различные услуги (транспортные, строительные, консалтинговые, туризм, образовательные...);

- доходы и расходы по использованию прав собственности (платежи и поступления по лицензиям, патентам и т. п.);

доходы от частных и государственных инвестиций за рубежом и аналогичные доходы по иностранным инвестициям в стране;

- операции, связанные с политическими и административными функциями государства за рубежом.

Статьи «Частные односторонние переводы» и «Государственные односторонние переводы» охватывают трансферты:

- денежные переводы переселенцев, иностранных работников и др.;

- безвозмездную государственную помощь.

По итогам блока А рассчитывается сальдо по текущим операциям. Сальдо текущего ПБ должно сбалансироваться всеми остальными, нижележащими статьями.

2. Баланс движения капиталов (блоки В и С).

Блок В. «Прямые инвестиции и прочий долгосрочный капитал» включают:

а) прямые и портфельные инвестиции;

б) прочий долгосрочный капитал (долгосрочные государственные и частные банковские займы; выплату (получение) основной части долга по ранее полученным (предоставленным) займам; подписку на облигации международных банков и финансовых организаций).

Блок С. «Краткосрочный капитал» отражает движение инвестиции сроком до 1 года и характеризует преимущественно движение краткосрочных государственных ценных бумаг и обязательств, банковских депозитов, межбанковской задолженности, краткосрочных займов.

По итогам блоков В и С подсчитывается сальдо движения капитала, которое должно компенсировать сальдо по текущим операциям. Если сальдо текущего ПБ отрицательное, то оно обычно погашается (полностью или частично) положительным сальдо движения капитала.

К блокам В и С примыкает блок Д «Ошибки и пропуски», который охватывает пропуски, особенно частые при подсчете движения краткосрочного капитала, а также включает контрабанду и нелегальную утечку капитала.

3. Балансирующие статьи.

Блок Е. «Компенсирующие статьи» включают изменения в объемах:

- золотого запаса страны за счет демонетизации или монетизации (демонетизации) золота и изменения мировых цен на золото;

- СДР на счету страны и ее резервной позиции в МВФ в силу изменения их обменного курса;

- валютных резервов страны, ее внешних требований и полученных ею от ВМФ кредитов за счет изменения обменных курсов.

Блок F. «Чрезвычайное финансирование» - это операции по смягчению дефицита платежного баланса - безвозмездные займы (дары) МВФ, льготные займы и др., а также просрочки в выплате, перенос и списание долгов и выплата этих долгов раньше срока.

Блок G. «Обязательства в составе валютных резервов иностранных государственных органов» - это государственные депозиты в иностранных банках, покупка (продажа) иностранных ценных бумаг государственными органами.

По итогам всех статей рассчитывается сальдо баланса официальных расчетов, сальдо итогового баланса, которое погашается (если оно отрицательное) или распределяется (если оно положительное) преимущественно за счет блока Н «Итоговые изменения резервов» - знак «-» означает увеличение официальных резервов страны, а знак «+» их уменьшение.

Классификация статей платежного баланса по методике МВФ

1. Счет текущих операций

А. Товары и услуги

а Товары

1.Экспорт/импорт товаров

2.Товары для дальнейшей обработки

3.Ремонт товаров

4.Товары, приобретаемые в портах транспортными организациями

5.Немонетарное золото

б. Услуги

1.Транспортные услуги

2.Поездки

3.Услуги связи

4.Строительные услуги

5.Страховые услуги

6.Финансовые услуги

7.Компъютерные и информационные услуги

8.Роялти и лицензионные платежи

9.Прочие деловые услуги

10.Услуги частным лицам и услуги в сфере культуры и отдыха

11.Государственные услуги

Б. Доходы

1.Оплата труда

2.Доходы от инвестиций

В. Текущие трансферты

1.Сектор государственного управления

2.Другие сектора

II. Счет операций с капиталом и финансовых операций

А. Счет операций с капиталом

1.Капитальные трансферты

2.Приобретение/продажа не произведенных нефинансовых активов

Б. Финансовый счет

1.Прямые инвестиции

2.Портфельные инвестиции

3.Другие инвестиции

4.Резервные активы

Ш. Ошибки и пропуски

IV.Общий баланс

2. Структура платежного баланса:

1. торговый баланс - соотношение между вывозом и ввозом товаров; Соотношение стоимости экспорта и импорта товаров образует торговый баланс.

2. баланс услуг и некоммерческих платежей (баланс «невидимых» операций) - включает платежи и поступления по транспортным перевозкам, страхованию, электронной, телекосмической, телеграфной, телефонной, почтовой и др. видам связи, международному туризму, обмену научно-техническим и производственным опытом, экспертным услугам, передаче информации, культурным и научным обменам.

По методике МВФ принято показывать особой позицией односторонние переводы. В их числе: 1) государственные операции - субсидии другим странам по линии экономической помощи, государственные пенсии, взносы в международные организации; 2) частные операции - переводы иностранных рабочих, специалистов, родственников за границу.

Перечисленные операции услуг, движения доходов от инвестиций, сделки военного характера и односторонние переводы называются «невидимыми» операциями подразумевая, что они не относятся к экспорту и импорту товаров, т.е. осязаемых ценностей. К ним от6носятся: услуги, доходы от инвестиций, односторонние переводы.

3. баланс текущих операций, включающий движение товаров и односторонних переводов. Текущими эти операции называются потому, чтобы отделить мировую торговлю товарами и услугами от международного движения финансовых ресурсов в форме капиталов и кредитов.

4. баланс движения капиталов и кредитов - выражает соотношение вывоза и ввоза государственных и частных капиталов, предоставленных и полученных международных кредитов. по экономическому содержанию эти операции делятся на две категории: международное движение предпринимательского и ссудного капитала. Предпринимательский капитала - прямые заграничные инвестиции (приобретение и строительство предприятий за границей) и портфельные инвестиции (покупка ценных бумаг заграничных компаний).

Международное движение ссудного капитала классифицируется по признаку срочности.

1. Долгосрочные и среднесрочные операции включают государственные и частные займы и кредиты, предоставленные на срок более 1 года.

Краткосрочные операции включают международные кредиты сроком до 1 года, текущие счета национальных банков в иностранных банках (авуары), перемещение денежного капитала между банками.

Выделена статья «Ошибки и пропуски» - данные статистической погрешности и неучтенные операции (краткосрочные).

5. операции с официальными валютными резервами - ликвидными валютными активами, в которых участвуют государственные валютные органы, в результате чего происходит изменение величины и состава централизованных официальных золотовалютных резервов.

3. Факторы, влияющие на состояние платежного баланса.

1. Неравномерность экономического и политического развития стран, международная конкуренция. Отражает изменения соотношения сил центров соперничества в мировой экономике.

2. Циклические колебания экономики. Находят выражение колебания, подъемы и спады хозяйственной активности в стране, так как от состояния внутренней экономики зависят ее внешнеэкономические операции. Рост производства вызывает увеличение импорта топлива, сырья, оборудования, а при замедлении темпов экономического роста ввоз товаров сокращается. Экспорт товаров, капиталов, услуг в большей степени реагирует на изменение условий мирового рынка.

3. Рост заграничных государственных расходов. Тяжелым бременем для платежного баланса являются внешние правительственные расходы, которые преследуют разнообразные экономические и политические цели.

4. Милитаризация экономики и военные расходы.

5. Усиление международной финансовой взаимозависимости. На платежный баланс отрицательно влияет «бегство» капитала: 1) в узком смысле - ускорение и внезапное перемещение краткосрочных капиталов из страны за рубеж; 2) в широком - массовый отток капитала из одной страны в другие в разных формах и на разные сроки в поисках более прибыльных и надежных сфер его приложения. Основная причина бегства капитала - экономическая и политическая нестабильность в стране, инфляция, недоверие к национальной валюте, неэффективная экономическая политика, вызывающая кризисные потрясения, повышение различных рисков, высокие налоги.

Формы бегства капитала:

1. нелегальные - оставление за рубежом части инвалютной выручки, упущенная выгода на внешнеэкономических сделках, например, при бартерных операциях, авансовые платежи по фиктивным контрактам, контрабандный вывоз капитала и товаров;

2. по легальным каналам - увеличение зарубежных активов предприятий, банков, приобретение недвижимости за рубежом, недекларируемый вывоз инвалюты;

3. отмывание «грязных» денег, связанных с противоправными действиями юридических и физических лици внедрением их в легальные финансовые потоки;

4. внутреннее бегство капитала к инвалютам в форме долларизации экономики.

6. Изменения в международной торговле. НТР, рост интенсификации хозяйства, переход на новую энергетическую базу вызывают структурные сдвиги в международных экономических связях.

7. Влияние валютно-финансовых факторов на платежный баланс. Девальвация поощряет экспорт, а ревальвация стимулирует импорт. Нестабильность мировой валютной системы ухудшает условия международной торговли и расчетов.

8. Отрицательное влияние инфляции. Это происходит в том случае, если повышение цен снижает конкурентоспособность национальных товаров, затрудняя их экспорт, поощряет импорт товаров и способствует «бегству» капиталов за границу.

9. Чрезвычайные обстоятельства - неурожай, стихийные бедствия, катастрофы.



Тема 11. Регулирование международных валютных отношений

1. РЫНОЧНОЕ И ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЙ. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА, ЕЕ ФОРМЫ

Рыночное и государственное валютное регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений. Граница между этими двумя регуляторами определяется выгодами и потерями в конкретной ситуации. Поэтому соотношение между ними часто меняется. В условиях кризисных потрясений, войн, послевоенной разрухи преобладает государственное валютное регулирование, порой весьма жесткое. При улучшении валютно-экономического положения происходит либерализация валютных операций, поощряется рыночная конкуренция в этой сфере. Но государство всегда сохраняет валютный контроль в целях регламентации и надзора за валютными отношениями.

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика -- совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики в рамках «магического многоугольника»: обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать равновесие платежного баланса.

Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретные задачи валютной политики: преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации; валютные ограничения, переход к конвертируемости валюты, либерализация валютных операций и др. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, в первую очередь развивающихся стран, вмешательство во внутренние дела других государств.

Обоснованием валютной политики служит определенная теория, возведенная в ранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством -- совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями -- двухсторонними и многосторонними -- между государствами по валютным проблемам.

Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование -- регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций осуществляется на национальном, межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное -- с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка.

Валютная политика определяет подготовку, принятие и реализацию решений по валютным проблемам. Регулирование валютных отношений включает несколько уровней:

· частные предприятия, в первую очередь национальные и международные банки и корпорации, которые располагают огромными валютными ресурсами и активно участвуют в валютных операциях;

· национальное государство (министерство финансов, центральный банк, органы валютного контроля);

· на межгосударственном уровне.

Межгосударственное регулирование в форме координации валютной, кредитной и финансовой политики обусловлено следующими причинами.

1. Усиление взаимозависимости национальных экономик, включая валютные, кредитные, финансовые отношения.

2. Изменение соотношения между рыночным и государственным регулированием в пользу рынка в условиях либерализации хозяйственных отношений.

3. Изменение расстановки сил на мировой арене; безраздельное лидерство США сменилось господством трех центров партнерства и соперничества -- США, Западной Европы, Японии. К тому же появились молодые конкуренты -- новые индустриальные государства.

4. Огромные масштабы мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые отличаются нестабильностью в связи колебаниями валютных курсов, процентных ставок, периодическими нефтяными шоками, биржевыми, валютными, банковскими кризисами и т. д.

Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика -- совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика -- совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Формы валютной политики. Применяются следующие основные ее формы: дисконтная, девизная политика и ее разновидность - валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация.

1) Дисконтная политика (учетная) -- изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса -- с другой. Например, при пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.

2) Девизная политика -- метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты (девиз). В целях повышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для снижения -- скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т. е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Ее характерные черты -- относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золото-валютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям «своп».

3) Диверсификация валютных резервов -- политика государств, банков, ТНК, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту от валютных потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международных расчетов.

4) Режим валютных паритетов и валютных курсов является объектом национального и межгосударственного регулирования. В соответствии с Бреттонвудским соглашением страны фиксировали в МВФ курсы национальных валют на основе рыночного курса по отношению к доллару и в соответствии с официальной ценой золота (35 долл. за тройскую унцию) установили золотое держание валют. Государства -- члены Фонда обязались не допускать отклонений курса своих валют на рынке свыше ± 1 % от паритета (по Европейскому валютному соглашению ±0,75% для стран Западной Европы).

5) Двойной валютный рынок -- форма валютной политики, занимающая промежуточное место между режимами фиксированных плавающих валютных курсов; введен в начале 70-х годов в Бельгии, Италии, Франции. Сущность его заключается в делении валютного рынка на две части: по коммерческим операциям и услугам применяется официальный валютный курс; по финансовым (движение капиталов, кредитов и др.) -- рыночный.

Девальвация и ревальвация -- традиционные методы валютной политики. Девальвация -- снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам, ранее и к золоту. Ее объективной основой является завышение официального валютного курса по сравнению с рыночным. Ревальвация -- повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным валютным единицам, ранее и к золоту.

2. ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ

В качестве одной из форм валютной политики периодически используются валютные ограничения -- законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Это составная часть валютного контроля, который обеспечивает соблюдение валютного законодательства путем проверок валютных операций резидентов и нерезидентов. При валютных ограничениях в процессе валютного контроля проверяется наличие лицензий и разрешений, выполнение резидентами требований по продаже инвалюты на национальном валютном рынке, обоснованность платежей в инвалюте, качество учета и отчетности по валютным операциям. При валютных ограничениях функции валютного контроля возлагаются обычно на центральный банк, а в некоторых странах создаются специальные органы (например, во Франции после второй мировой войны).

Валютные ограничения как разновидность валютной политики преследуют следующие цели: 1) выравнивание платежного баланса; 2) поддержание валютного курса; 3) концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих стратегических задач.

В целях давления на другие страны ведущие державы применяют валютную блокаду - экономическая санкция в форме односторонних валютных ограничений одной страны или группы стран по отношению к другому государству, препятствующих использованию его валютных ценностей с целью принудить его к выполнению определенных требований и направленных на подрыв его валютно-экономического положения. Сущность валютной блокады заключается в замораживании валютных ценностей этого государства, хранящихся в иностранных банках, и применении дискриминационных валютных ограничений.

Валютные ограничения предусматривают: 1) регулирование международных платежей и переводов капиталов, 2) запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; 3) концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. В их числе также платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.), ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, драгоценные металлы. В этой связи различаются следующие принципы валютных ограничений, определяющие их содержание:

* централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных) банках;

* лицензирование валютных операций -- требование презрительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками иностранной валюты;

* полное или частичное блокирование валютных счетов;

* ограничение обратимости валют. Соответственно вводятся разные категории валютных счетов: свободно конвертируемые, внутренние (в национальной валюте с использованием в пределах страны), по двухсторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др.

Различаются две основные сферы валютных ограничений: текущие операции платежного баланса (торговые и «невидимые» операции) и финансовые (движение капиталов и кредитов, перевод прибылей, налоговых и других платежей).

Формы валютных ограничений отражают их внутреннее содержание и структуру, различаются по сферам их применения. По текущим операциям платежного баланса практикуются следующие их формы:

· блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами;

· обязательная продажа валютной выручки экспортеров полностью или частично центральному и уполномоченным (девизным) банкам, имеющим валютную лицензию центрального банка;

· ограниченная продажа иностранной валюты импортерам (лишь при наличии разрешения органа валютного контроля). В некоторых странах импортер обязан внести на депозит в банк определенную сумму национальной валюты для получения импортной лицензии;

· ограничения на форвардные покупки импортерами иностранной валюты;

· запрещение продажи товаров за рубежом на национальную валюту;

· запрещение оплаты импорта некоторых товаров иностранной валютой;

· регулирование сроков платежей по экспорту и импорту в связи с развитием операций «лидз энд лэгз» в условиях нестабильности валютных курсов.

· множественность валютных курсов -- дифференцированные курсовые соотношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам.

При пассивном платежном балансе применяются следующие меры по ограничению вывоза и «бегства» капитала, стимулированию притока капитала в целях поддержания курса валюты:

· лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, золота, ценных бумаг, предоставления кредитов;

· контроль за деятельностью кредитного и финансового рынков: операции осуществляются только с разрешения министерства финансов и при предоставлении информации о размере выдаваемых кредитов и прямых инвестиций за рубежом, привлечение иностранных кредитов при условии предварительного разрешения органов валютного контроля (в частности, на выпуск облигационных займов), чтобы они не повлияли на национальный валютный рынок, рынок ссудных капиталов и рост денежной массы в обращении;

· ограничение участия национальных банков в предоставлении международных займов в иностранной валюте;

· принудительное изъятие иностранных ценных бумаг, принадлежащих резидентам, и их продажа на валюту. К этой мере прибегали Германия перед второй мировой войной, Великобритания в период и после войны;

· полное или частичное прекращение погашения внешней задолженности или разрешение оплаты ее национальной валютой без права перевода за границу. При чрезвычайных обстоятельствах объектом валютных ограничений является золото.

При активном платежном балансе в целях сдерживания как притока капиталов в страну, так и повышения курса национальной валюты применяются следующие формы валютных и кредитных ограничений по финансовым операциям:

· депонирование на беспроцентном счете в центральном банке новых заграничных обязательств банков. В ФРГ в 1978 г. минимальные резервы кредитных учреждений, которые они обязаны хранить в центральном банке, были повышены до 100% прироста иностранных обязательств банков. В Японии эта норма была повышена в марте 1978 г. с 50 до 100%, чтобы приостановить приток долларов в страну, а в декабре 1978 г. снижена до 50% после объявления программы США по поддержке доллара, с февраля 1979 г. отменена, за исключением 0,25%;

· запрет на инвестиции нерезидентов и продажи национальных ценных бумаг иностранцам;

· обязательная конверсия займов в иностранной валюте в национальном центральном банке (практиковалась в Швейцарии);

· запрет на выплату процентов по срочным вкладам иностранцев в национальной валюте. Подобный запрет действовал в Швейцарии с ноября 1974 г. по февраль 1980 г. с целью перераспределения капиталов из страны на рынок еврошвейцарских франков и снижения курса национальной валюты;

· введение отрицательной процентной ставки по вкладам нерезидентов в национальной валюте (от 12 до 40% годовых). При этом проценты платит либо вкладчик банку, либо банк, заинтересованный в привлечении вкладов в иностранной валюте, выплачивает сам государственному валютному учреждению.

· ограничение ввоза валюты в страну;

· ограничения на форвардные продажи национальной валюты иностранцам.

· схема принудительных депозитов. Эта мера применяла. в ФРГ с марта 1972 г. по сентябрь 1974 г. Фирмы, активно прибегавшие к еврокредитам, по которым ставки были ниже, чем в стране, должны были помещать часть привлеченных капиталов на беспроцентный счет в Немецком федеральном банке.



Тема. УРЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОГО КРИЗИСА ЗАДОЛЖЕННОСТИ

1. ВНЕШНЯЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ: ПОНЯТИЕ, ПОКАЗАТЕЛИ, СУБЪЕКТЫ

Обслуживание внешнего долга является одним из самых важных элементов макроэкономической политики государства.

Внешней задолженностью принято считать сумму финансовых обязательств страны перед иностранными кредиторами, которые подлежат погашению в установленные сроки.

Согласно с общеобязательной методологией расчета макроэкономических показателей, внешний долг охватывает такие компоненты:

· долгосрочный долг, включая долг по кредитам международных финансовых организаций и частные долги;

· краткосрочный долг;

· задолженность перед МВФ.

В свою очередь, долгосрочный долг состоит из:

· частного негарантированного долга;

· государственного долга;

· долга, гарантированного государством.

Основными аналитическими показателями, по которым обобщаются данные о внешней задолженности, являются:

· неуплаченный и распределенный долг (debt outstanding and disbursed) - сумма неуплаченной задолженности по кредитам, реально полученным заемщиком, по состоянию на конец года:

· получение кредитов (disbursements) заемщиком на продолжении года;

· нераспределенный долг (undisbursed debt) - не полученная должником сумма кредитов, соглашение о предоставлении которых является подписанной;

· выплаты основной суммы (principal repayments) долга должником на протяжении года;

· уплата процентов (interest payments) должником по остаткам задолженности в продолжение года;

· платежи по обслуживанию долга (debt service payments) - платежи основной суммы долга и процентов по остаткам задолженности, которые осуществляются должником на протяжении года;

· чистые потоки (net flows) - получение новых кредитов заемщиком за минусом выплаты им основной суммы долга

· чистые трансферты (net transfers) - получение новых кредитов заемщиком за минусом его платежей по обслуживанию долга.

Неуплаченный и распределенный долг представляет собой показатель, который характеризует текущую внешнюю задолженность страны. Каждый год данная страна может получить новые кредиты, но вынуждена осуществлять платежи по обслуживанию нагроможденного внешнего долга. Последние составляются из платежей по погашению основной суммы долга и выплаты процентов. Если платежи по обслуживанию долга превышают сумму новых кредитов, тогда чистые трансферты являются отрицательными. В странах с высоким уровнем внешней задолженности отрицательными могут быть и чистые потоки. В некоторых случаях страна или фирма может подписать соглашение с кредитором об открытии кредитной линии, но не воспользоваться нею или воспользоваться частично. В этой ситуации возникает нераспределенный долг.

В общем виде современная структура мировой задолженности составляется из таких основных элементов:

· долги по кредитам государств;

· долги по кредитам, предоставленным частными кредитно-финансовыми институтами;

· долги, которые возникли вследствие несбалансированности торгового и платежного балансов;

· долги, возникшие вследствииспричинені превышением иностранных инвестиций над вывозом собственных;

· долги за кредитами международных финансово-кредитных организаций.

Для анализа уровня и динамики внешнего долга, выяснение способности страны обслуживать внешний долг Всемирный банк использует такие показатели:

· EDT/XGS - отношение общей суммы внешнего долга к экспорту товаров и услуг;

· EDT/GNI - отношение общей суммы внешнего долга к валовому национальному доходу;

· TDS/XGS - отношение платежей с обслуживания долга к экспорту товаров и услуг;

· INT/GNI - отношение уплаты процентов к валовому национальному доходу;

· RES/EDT - отношение международных резервов к общей сумме внешнего долга;

· RES/MGS - отношение международных резервов к объему импорта товаров и услуг;

· Short term/EDT - часть краткосрочного долга в общей сумме внешнего долга;

· Concessional/EDT - часть долгосрочного долга в общей сумме внешнего долга;

· Multilateral/EDT - часть долга международным организациям в общей сумме внешнего долга.

Аналитики считают, что верхней границей оптимальності внешнего долга есть соотношение EDT/XGS на уровне не больше чем 200-250 % и соотношение TDS/XGS - не более чем 20-25 %. При этом, щоправда, в числителе учитывается не весь внешний долг, а только государствен и гарантированный государством долг.

До двух основных индикаторов задолженности относятся:

отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг;

отношение обслуживания долга к экспорту, или норма обслуживания долга.

Существует два полюса внешней задолженности в современной мировой экономике:

большая группа стран-должников;

небольшая группа стран-кредиторов с участием международных кредитных учреждений.

Страны, которые развиваются, есть должниками развитых стран, международных кредитно-финансовых организаций, а также бывших социалистических стран. (Кредиторами бывших социалистических стран есть в основному развитые страны и международные финансовые организации. )

Мировыми должниками есть и развитые страны, которые синхронно выступают одна относительно одной и как должники, и как кредиторы. Так же они есть синхронно и донорами, и должниками международных кредитно-финансовых организаций.

Кредиторами выступают:

· банки и прочие финансово-кредитные учреждения;

· индивидуальные предприниматели, которые покупают облигации иностранных заемщиков;

· правительства стран;

· международные кредитно-финансовые организации - Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная финансовая корпорация (МФК), Международная ассоциация развития (ПРИЗРАКОВ), Европейский банк реконструкции и развития (ЄБРР) и пр.

В зависимости от уровня показателей долгового бремени страны, которое имеют внешний долг, разделяются на несколько групп (табл. 1).

Согласно с классификацией стран за уровнем задолженности, которая разработанная Всемирным банком, они разделяются на такие группы:

1. Страны с чрезмерной задолженностью (показатели отношения внешней задолженности к экспорту и ВВП соответственно превышают 220 % и 80 %).

2. Страны с воздержанной задолженностью (оба показатели низшы за приведенные, но высшие за 60 %).

3. Страны с низким уровнем задолженности (оба показатели низшы за 60 %).

Таблица 1

Классификация стран за уровнем внешней задолженности

Уровень дохода	NVP/XGS>22% или NVP/GNI>80%	132%<NVP/XGS<220% или 48%<NVP/GNI<80%	NVP/XGS<132% или NVP/GNI<48%
Низкий - валовый национальный доход на человека меньше чем 765 дол. США	Страны с большим доолгом	Страны с умеренным долгом	Страны с небольшим долгом
Средний - валовый национальный доход на душу населения - 765 - 9386 дол. США	Страны с большим долгом	Страны с умеренным долгом	Страны с небольшим долгом

Примечание. NPV (net present value) - чистая дисконтована стоимость.

Источник: World Debt Tables. Washington, 1997. P. 50.

К категории стран из чрезмерной задолженностью можно отнести:

· страны Центральной Африки (показатель отношения внешней задолженности к экспорту в среднем представляет 255%);

· страны Южной Азии (249 %);

· страны Латинской Америки и Карибского бассейна (247%)

К категории стран с воздержанной задолженностью относятся:

· страны Европы и Центральной Азии (168 %),

· страны Средней Азии и Северной Африки (153 %)

· страны Восточной Азии и Тихоокеанского региона (100 %).

1. Показатели отношения величины внешнего долга к различным экономическим показателям:

* удельный вес внешнего долга отдельных дебиторов в мировом внешнем долге;

* отношение внешнего долга к экспортному доходу страны-заемщика (%);

* отношение затрат на обслуживание внешнего долга к экспортному доходу (%), то есть норма обслуживания долга;

* отношение процентных платежей с обслуживания внешнего долга к ВВП заемщику (%);

* отношение официальных международных резервов страны к ее внешнему долгу (%);

* индекс возрастания собственное внешнего долга и долга в расчете на лиц.

2. Индексы динамики внешнего долга.

Тема. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ВХОЖДЕНИЯ УКРАИНЫ В МЕЖДУНАРОДНУЮ ФИНАНСОВУЮ СИСТЕМУ

1. Объективная необходимость интеграции Украины в систему международных финансов

Как известно, трансформационные процессы в Украине за годы ее независимости сопровождались глубоким экономическим кризисом. В связи с этим резко заострилось вопрос ресурсного обеспечения экономического развития, в особенности его финансовой составной.

Одна с острейших проблем, что необходимо решить Украине сегодня - обретения средств для своего дальнейшего успешного развития. Значительное сокращение объемов производства, высокая инфляция, низкое качество продукции, безработица, необходимость структурной перестройки производства - все эти проблемы требуют больших денежных ресурсов. С одной стороны, дефицит государственного бюджета как последствие экономического кризиса привел к отсутствию государственных средств, с другого - обнищание основной массы населения не дает змоги в достаточной мере задействовать средства граждан.

Следовательно, розбалансованість финансовой системы государства, платежный кризис, спричинена прежде всего переходом к мировым ценам на энергоносителе, отсутствие необходимых внутренних накоплений объективно зумовили потребность в привлечении внешних средств для восстановления хозяйственного равновесия, обеспечение постоянного экономического возрастания.

Однако с первых шагов привлечения международного капитала выяснилось, что, с одной стороны, без его привлечения невозможно в реальные сроки подолати кризисное состояние в экономике, с другого - такое привлечение усложняется экономической и политической ситуацией. Поэтому все эти проблемы тесно связаны между собою, что значительно усложняет их решение.

Поступление капитала за границы может происходить в двух основных формах: в виде кредитов или в виде инвестиций в производство, его отдельные области или предприятия. Инвестиции есть больше привлекательной и эффективной формой привлечения иностранного капитала, поскольку дают возможность Украине решать стратегические задачи ее экономического развития на основе внедрения новых передовых достижений научно-технического прогресса и передового опыта в управлении. Поступление иностранного капитала в материальное производство больше выгодное, чем получение и использование кредитов для закупки необходимых товаров, которые расходуются, как правило, не по целевому назначению и только увеличивают государственный долг.

Иностранные инвестиции важны также для достижения середньо-строкових целей - выхода с социально-экономического кризиса, подъема производства, улучшение жизненного уровня населения.

Однак при этом надлежит иметь в виду, что экономические интересы иностранных инвесторов и украинской стороны не всегда совпадают. Да, Украина заинтересованы в восстановлении своего производственного потенциала, структурной перестройке производства и потребительского рынка, насыщении его недорогими высококачественными товарами, проведении антиімпортної политики, в привлечении в наше производство передовой культуры управления. Иностранные инвесторы прежде всего заинтересованные в получении сверхприбыли за счет природных ресурсов Украины, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники, отсутствия конкуренции на внутреннем рынке. Поэтому перед Украиной стоит достаточно сложная задача: создать благоприятные условия для привлечения иностранного капитала и використати его непосредственно для своих конкретных целей.

Портфельные инвестиции осуществляются в виде приобретения ценных бумаг предприятий, компаний и иных экономических объектов для получения инвестором дополнительного дохода (но не обеспечивают ему право контроля за этими экономическими объектами).

Прямые инвестиции осуществляются с целью приобретения в полную собственность контрольного пакета акций зарубежного экономического объекта или путем создания новых предприятий и компаний, или путем поглощения уже существующих. Да, иностранный инвестор может приобрести в Украине контрольный пакет, а в крайних случаях - и все 100 % акций корпораций, если, например, в рамках приватизационного процесса правительство решает продать все предприятие в иностранную собственность. Когда иностранный инвестор получает контроль над украинским предприятием (или когда украинское предприятие получает контроль над иностранным), речь идет о прямой иностранной инвестиции.

Эти два вида инвестиций спонукаються аналогичными, но не одинаковыми мотивами. В обоих случаях инвестор хотит получить доход за счет владения акциями прибыльной компании. Однак, предпринимая портфельную инвестицию, инвестор (как правило, большая компания) заинтересована в получении дохода за счет будущих дивидендов; делая прямые капиталовложения, иностранный инвестор стремится взять к своим рукам руководство предприятием.

Мировой опыт доказывает, что привлечение иностранного капитала в виде прямых инвестиций имеет ряд существенных преимуществ для страны, что их принимает, сопостави с иными формами экономического сотрудничества. Прямые инвестиции:

· в отличие от иностранного займа не является вспомогательным бременем внешней задолженности, а наоборот, оказывают содействие получению способов для ее погашения;

· есть источником поступления средств в производство товаров и услуг, обеспечивают трансферт технологии, ноу-хау, передовых методов управления и маркетингу;

· дают возможность увеличить выпуск высококачественной продукции, что есть конкурентноспроможною как на внутреннему, так и на внешнему рынках;

· отыграют важную роль в ускорении процессов приватизации и реконструкции и структурный перестройке производства;

· оказывают содействие наиболее эффективной интеграции национальной экономики в мировую на основе расширения внешних контактов, різностороннього производственного и научно-технического производства.

Все источники иностранных инвестиций делят на три группы:

· собственный ввоз капитала;

· собственные внутренние источники компаний и предприятий, которые контролируют иностранные инвесторы (реинвестиции5 дохода филиалов и дочерних фирм, амортизационные фонды);

· внешние источники (ссуды, кредиты, новая эмиссия акций, облигаций и тому подобное).

Особую роль в стимулировании иностранных инвестиций отыграют государственные органы. Да, администрация штата Алабама (США) для привлечения инвестиций немецкой фирмы "Мерседес-Бенц" своего времени израсходовала по 168 тыс. дол. на один рабочего нового автомобильного предприятия. Правительство Большой Британии субсидував завод с выпуска автомобилей "Ягуар" в центральных графствах страны, истратив 100 тыс. дол. США на одного занятого.

Однак вместе с этим некоторые страны вместе с тем из поощрением иностранного инвестирования в одних областях и сферах вдаются к определенным ограничениям в других. Да, в 18 штатах США существует ограничение на владение землей иностранными фирмами. Ограничивается или не допускается иностранный капитал в издательское дело, предприятия оборонительной промышленности, в авиационный и морской транспорт, атомную и гидроэнергетику, радио, телевидение.

В особенности важного значения приобретает привлечение иностранных капиталов в виде прямих иностранных инвестиций в условиях дефицита инвестиционных ресурсов, что характерно для так званых трансформационных экономик стран, которые развиваются, и постсоциалистических стран. Это показывает новейший опыт стран Центральной и Восточной Европы, где привлечения и эффективное использование прямих иностранных инвестиций стало ключевым стабілізуючим фактором. Вчастности, на основе показателей экономического развития Польши можно сделать вывод о том, что стабильное возрастание ВВП в стране началось параллельно с значительным возрастанием объемов капитальных вложений в ее экономику, в том числе за счет иностранных инвестиций.

Вместе с тем анализ показывает, что значительный прирост прямих иностранных инвестиций, привлеченных в экономику Польши, состоялся лишь после активизации внутренних инвесторов. Это доказывает, что иностранные инвесторы приходят к стране - реципієнта6 прямих иностранных инвестиций лишь с активизацией деятельности национальных инвесторов. Ведь частный иностранный капитал не будет поступать в экономику с парализованной внутренней инвестиционной активностью. Он не будет вкладывать средства в регионы с нерозвинутою или полуразрушенной транспортной инфраструктурой, дефицитом електро- и теплоенергії.

Насколько же привлекательной есть украинская экономика для инвесторов-резидентов? Много кто в украинских деловых кругах понимает, что экономика Украины, по крайней мере на данный момент, есть слишком нестабільною для осуществления довготермінових инвестиций. Поэтому предприятия используют свои сбережения не для капиталовложений в границах страны, а для предоставления кредитов за границу. Компании-экспортеры, как правило, хранят свой доход на счетах в иностранных банках, вместо того, чтобы ввозить его обратно к Украиные и направлять на новые инвестиции. Этот процесс известн под названием бегства капитала.

Проблема відпливу валютных средств с Украины есть нынче чрезвычайно болевой для отечественной экономики. Да, на конец XX ст. эта сумма превышала 1,5 млрд дол. США и была обусловленная невозвращением экспортной валютной выручки, непоступлением товаров и невыполнением услуг в счет погашения авансовых платежей с импорта, манипулированием цен на экспортную и импортную продукцию,

Визначаючи основные направления политики экономического возрастания на перспективу:

· реализации целостной системы мероприятий, направленных на усиление дееспособности государства, углубление административной реформы;

· устранение деформаций предыдущего периода в сфере экономических отношений и утверждения эффективной критической массы рыночных преобразований;

· углубление макроэкономической стабилизации и инфляционной безопасности; уклонение дальнейшего наращивания государственного долга и уменьшения его погрузки на расходы Государственного бюджета; употребление радикальных экономических, правовых, организационных и силовых мероприятий по решительному ограничению коррупции и теневой экономической деятельности;

· внедрение механизмов стимулирования внутреннего рынка, инвестиционного процесса, активной региональной политики.

В общих чертах за большим счетом, речь идет о полноценном включении Украины в конкуренцию за инвестиции на международных рынках капиталов. Это, в свою очередь, предусматривает:

· либерализацию предпринимательской деятельности;

· создание оптимальной и предвиденной правовой среды;

· обеспечение политической стабильности и ответственных консолидированных действий всех ветвей и органов властей.

Согласно закону Украины "Об иностранных инвестициях" иностранные инвесторы могут осуществлять инвестиции на территории Украины в виде:

а) иностранной валюты, иных валютных ценностей, национальной валюты;

б) любого подвижного и недвижимого имущества (земли, зданий, сооружений, оснащения и иных материальных ценностей) и любых связанных с ним имущественных прав;

в) акций, облигаций и иных ценных бумаг или любых иных форм участия в предприятии;

г) денежных требований и права требования о выполнении договорных обязательств, которые имеют стоимость;

д) любых прав интеллектуальной собственности, которые имеют стоимость, в том числе авторских прав, прав на изобретения, торговых знаков (товарных знаков и знаков обслуживания), фирменных наименований, промышленных образцов, ноу-хау и тому подобное;

е) права на осуществление хозяйственной деятельности, в том числе права на разведывание, разработку, добычу или эксплуатацию природных ресурсов, предоставленных законодательством или договором;

є) платных услуг;

ж) иных видов инвестиций, не запрещенных законами Украины.

В Украине, где большую часть экономики пока что контролирует государство, иностранное инвестирование есть синхронно и экономической, и политической проблемой. Инвесторов в Украине привлекают:

· выгодное географическое расположение;

· потенциально большой рынок;

· высокая квалификация рабочей силы и ее относительная дешевизна;

· низкий курс национальной валюты;

· правовое обеспечение благоприятного инвестиционного климата;

· защита инвестиций;

· возможность вывоза дохода;

· система компенсации убытков и тому подобное. Для улучшения инвестиционного климата необходимо:

· уравнять в правах инофирмы и национальные предприятия;

· оказывать содействие инвестициям в ведущие области промышленности;

· развивать систему страхования инофирм;

· определить приоритеты инвестирования;

· поддерживать и делать авансы со стороны государства фирмы и предприятия, которые оказывают содействие инвестициям в украинскую экономику;

· расширять международную співпрацю в области благоприятствования капиталовложениям и гарантирование инвестиций;

· активизировать роль государства в предотвращении и компенсации возможных отрицательных социальных последствий реализации инвестиционных проектов в Украине;

· создать условия для активизации отечественного бизнеса;

· углублять рыночные реформы;

· усовершенствовать действующее законодательство в области внешнеэкономической деятельности и обеспечить контроль со стороны государства за его соблюдением.

2. Состояние и перспектива сотрудничества Украины с международными финансовыми институтами

Среди внешних финансовых источников для Украины наиболее привлекательными е такие международные финансовые інституції, как Международный валютный фонд (МВФ), Мировой банк (СБ) и Европейский банк реконструкции и развития (ЄБРР), благодаря пільгам, сопостави низкой стоимости заимствований, что они предоставляют, а также авторитетности их оценок и действий для иных потенциальных кредитов и инвесторов. Ведь співпраця с этими международными финансовыми інституціями рассматривается мировой финансовой спільнотою как акт доверия, подтверждение кредитоспособности государства.

Финансовая помощь Украины со стороны МВФ предоставляется в трех основных формах:

· за программой системного трансформационного займа (STF) для поддержки платежного баланса;

· за программой "Stand by" для поддержки курса национальной валюты и финансирования дефицита платежного баланса;

· за программой расширенного финансирования (EFF) для благоприятствования экономической стабилизации.

...