Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Дипломная работа на тему:

«Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта»

Содержание

• Введение
• Глава 1. Теоретические основы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
• 1.1 Экономическое содержание инвестиционных проектов и их роль в деятельности коммерческих организаций
• 1.2 Тенденции инвестирования в покупку предприятия как имущественного комплекса в России и зарубежом
• 1.3 Современные подходы к определению инвестиционной стоимости бизнеса
• Глава 2. Организация ООО «Аэропорт Москва» инвестиционного проекта по покупке предприятия как имущественного комплекса
• 2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика ООО «Аэропорт Москва»
• 2.2 Предпроектное исследование инвестиционных возможностей ООО «Аэропорт Москва»
• 2.3 Оценка приоритетных направлений инвестиционной деятельности
• Глава 3. Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта по покупке предприятия как имущественного комплекса
• 3.1 Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта по покупке предприятия как имущественного комплекса
• 3.2 Оценка деловой репутации УПТК ОАО «СММ»
• 3.3 Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта
• Заключение
• Список литературы

Введение

В современных условиях особую актуальность получили инвестиционные проекты - как гаранта повышения конкурентоспособности и рыночной ценности предприятий. Проект - увязанный по ресурсам, исполнителям и срокам комплекс научно-исследовательских, проектно-конструкторских, социально-экономических и других мероприятий, направленных на изменение исходного состояния объекта. Инвестиционные проекты представляют собой совокупность документов, характеризующих проект от его замысла до достижения заданных показателей эффективности и охватывающий, как правило, прединвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную и ликвидационную стадии его реализации. К инвестиционным проектам, обычно, относят такие, в которых главной целью является вложение средств в различные виды бизнеса с целью получения прибыли. В зависимости от объекта, его стоимости, сроков реализации инвестиционные проекты разнообразны. Это и создание новых предприятий, выпуск новой продукции, вовлечение в производство новейшей техники, и технологии, проведение технического перевооружения и реконструкции. Для эффективной деятельности инвестора необходимо, что бы экономическая и бюджетная эффективность инвестиционного проекта была на высоком уровне. Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования.

В этой связи в процессе дипломного исследования нами был изучен накопленный опыт в области оценки эффективности инвестиций. Существенный вклад в развитие теории и практики оценки эффективности инвестиции внесли отечественные и зарубежные ученые. Вопросы, связанные с анализом инвестиционных процессов, исследованы в работах таких зарубежных авторов, как В. Беренц, Г. Бирман, Л.М. Каплан, П. Массе, У.Э. Микков. Вопросы, посвященные экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных программ в современных российских условиях, исследованы в работах таких российских ученых, как С.И. Абрамов, П.Л. Виленский, В.А. Воротилов, В.Н. Дегтяренко, В.В. Ковалев, Б.Т. Кузнецов и др.

Но, несмотря на накопленный в последнее время научно-экономическим потенциалом России теоретический и методологический материал, данная проблема остается недостаточно систематизированной, что и определяет особую новизну и актуальность выбранной темы дипломного исследования.

Цель работы состоит в обосновании целесообразности осуществления инвестиционного проекта по покупке предприятия как имущественного комплекса на основе анализа экономической эффективности проекта.

Для достижения поставленной цели, необходимо решить следующие задачи:

1. раскрыть сущность, понятие и привести классификацию инвестиций и инвестиционных проектов;

2. ознакомиться с принципами и методами экономической оценки инвестиций;

3. рассмотреть и проанализировать экономические показатели деятельности предприятия;

4. изучить сущность проекта и его финансирование;

5. проанализировать показатели эффективности инвестиционного проекта.

Объект исследования - Общество с ограниченной ответственностью «Аэропорт Москва»

Предмет исследования - инвестиционная деятельность ООО «Аэропорт Москва».

Информационной базой исследования послужили методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов, принятые в нашей стране и обязательные для применения во всех отраслях, финансовая отчетность ООО «Аэропорт Москва» за 2009-2011 гг., финансовая отчетность УПТК филиал ОАО «Спецмонтажмеханизация» за 2009-2011 гг., книги, монографии, статьи ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов.

Практическая значимость работы заключается в том, что полученные посредством анализа достоверных данных результаты и выводы могут быть использованы руководством ООО «Аэропорт Москва» для принятия инвестиционных решений.

Структура работы: введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения.

инвестиционный проект экономический финансовый

Глава 1. Теоретические основы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

1.1 Экономическое содержание инвестиционных проектов и их роль в деятельности коммерческих организаций

Слово «инвестиции» и словосочетание «инвестиционная деятельность» являются именами одного и того же понятия.

Инвестиции - это вид общественных отношений, характеризуемый определенным экономически значимым поведением участников, проявляющимся в инициировании процесса оборота капитала, его вложении [5, с. 81].

Значение инвестиций заключается в создании или возмездном приобретении активов (стоимостей, благ, имеющих денежную оценку), обладающих определенными характеристиками. Такие активы либо сами обладают свойством возможности их непосредственного использования в процессе создания новой стоимости (могут выступать предметами или средствами труда), либо предоставляют возможность получения части новой стоимости, которая будет произведена контрагентом субъекта, осуществляющего вложения, или третьим лицом.

Таким образом, ключевым моментом в понимании инвестиций является признание, что смысловым центром данного понятия выступает не совокупность вкладываемых инвестором активов, а сами отношения, связанные с вложением активов.

Поскольку использование одного и того же актива может иметь различную экономическую направленность, именно существо совершаемого с вкладываемым активом действия позволяет определить, является такое вложение инвестиционным или нет. Например, такой актив, как деньги, может использоваться как оплата приобретения промышленного оборудования по договору купли-продажи, но может выступать в качестве предмета дарения. Очевидно, что передача денег контрагенту будет давать их собственнику различный экономический эффект в зависимости от того, осуществляется ли эта передача как встречное предоставление продавцу оборудования по договору купли-продажи или как безвозмездная передача одаряемому.

Термин «инвестиции», обозначает экономические отношения начала движения капитала.

Понятие «инвестиция» означает долгосрочное вложение капитала, денежных средств, в какие-либо предприятия, организации, долгосрочные проекты и т.д. с целью извлечения прибыли. Очень часто инвестиции отождествляются с капиталовложениями [9, с. 209].

При осуществлении инвестиций инвестор заключает соглашение. Можно выделить пять основных элементов инвестиционного контракта.

1. В результате заключения инвестиционного контракта происходит передача (инвестирование) инвестором имущества другому лицу, как правило, в собственность.

2. Инвестирование всегда осуществляется в так называемое общее предприятие. В качестве примера им приводится такой «объект инвестирования» как ценные бумаги.

3. На стороне инвестора в той или иной степени участвуют несколько физических или юридических лиц. При этом [13, с. 312]:

· вложение средств осуществляет не один инвестор, а несколько;

· вложение средств производится на основании общих для всех инвесторов условий.

4. Цель заключения инвестиционного контракта, а значит и инвестирования в целом, - получение инвестором дохода от вложения средств. Источником дохода является деятельность лица, получившего инвестиции. Иными словами, правовая цель вступления инвестора в инвестиционные правоотношения - получение в будущем от организатора инвестирования в собственность имущества в виде дивидендов, процентов по облигациям и т.д.

5. Пятый признак инвестиционного контракта ориентирует на необходимость исследования вопроса о содержании субъективного права инвестора в части возможности участия последнего в той деятельности, которая может принести доход.

Сам инвестор не принимает участия в той деятельности, которая приносит или может принести доход. Он вправе получать доход (часть дохода) не в силу факта участия в его создании, что происходит в случае с предпринимателем, а в силу наличия соответствующего правоотношения между ним и организатором инвестирования.

Классификация инвестиций.

Инвестиции можно классифицировать на основании различных критериев: организационным формам, объектам инвестиционной деятельности, характеру участия в инвестировании, видах собственности на ресурсы.

Исходя из организационных форм выделяются такие типы инвестиций как инвестиционный проект и инвестиционный портфель. Первый тип инвестиций означает в наличие определенного объекта инвестиционной деятельности и реализации, как правило, одной формы инвестиций.

По объектам инвестиционной деятельности капитальные вложения подразделяются на долгосрочные реальные инвестиции, направленные на создание и воспроизводство основных фондов, а на материальные активы, а также на нематериальные активы.

Сюда же относятся краткосрочные инвестиции в оборотные средства (товарно-материальные запасы, ценные бумаги и т.д.; а также финансовые инвестиции в государственные и корпоративные ценные бумаги.)

По характеру участия в инвестировании особо выделяются прямые инвестиции, означающие прямое вложение средств в материальный объект, и непрямые инвестиции, предполагающие наличие посредника (портфельные инвестиции).

Кроме того некоторые экономисты обозначают при квалификации инвестиций отдельно: начальные инвестиции; инвестиции, направленные на выживаемость предприятия в будущем; инвестиции для экономии текущих затрат; инвестиции, вкладываемые для сохранения позиций на рынке; инвестиции в повышение эффективности производства; инвестиции в расширения производства (экстенсивные); инвестиции в создание новых производств (инновационные); реинвестиции [12, с. 191].

Под понятием «инвестирование» понимается установленный порядок привлечения инвестиций организаторами инвестирования: эмитентами эмиссионных ценных бумаг, застройщиками, коммерческими банками, и, соответственно, передача инвестиций индивидуальными инвесторами через заключение гражданско-правовых договоров - приобретение акций, долевое участие в строительстве и т.д.

В качестве инвесторов могут выступать:

· органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;

· граждане, предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица;

· иностранные физические и юридические лица, государство и международные организации.

Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функцию любого другого участника инвестиционной деятельности.

Таким образом, сам факт владения имуществом напрямую инвестором, без помощи «организатора инвестирования», может расцениваться как инвестиционная деятельность.

Инвестируя имущество, инвестор осуществляет акт отчуждения имущества, составляющего инвестицию. Рано или поздно при нормальном развитии производства инвестор должен иметь разумные основания рассчитывать на возвратность инвестированных средств, если не в первоначальной форме, то в форме денежного эквивалента.

Инвестор должен иметь право контроля над вложенными инвестициями. Однако естественно возникает второй вопрос: получение дохода от вложенных инвестиций. И тут действительно не все находится в зоне контроля инвестора. Если возьмем в качестве примера портфельные инвестиции, то тут вступают в действие законы рынка, которые действуют объективно, вне зависимости от воли и сознания инвестора. И повлиять на рост акций со стороны инвестора очень сложно. Такое возможно только в случае, если инвестор будет обладать «инсайдерской» информацией.

В качестве одной из правовых форм собственно инвестиционных отношений является единый инвестиционный договор, сторонами которого являются инвестор, заказчик, пользователь объекта и основной исполнитель работ. По содержанию такой договор будет комплексным, по юридической цели организационным, распределяющим роли и взаимоотношения между основными участниками инвестиционной деятельности. В нем должны найти отражение следующие основные положения: инвестиции, их ценность, направление вложения, объект инвестирования, права участников на объект, правовой режим имущества и иных ценностей, создаваемых или используемых в процессе инвестиционной деятельности и в процессе эксплуатации объекта, порядок управления этим имуществом, порядок и условия взаимных расчетов, условия эксплуатации объекта, ответственность сторон, сроки реализации проекта.

Если в результате изучения вкладываемых объектов будет выявлено отсутствие у них правовых признаков, связанных с их возможным использованием именно в инвестиционной деятельности, то в таком случае необходимо будет признать невозможным использование признака вкладываемого объекта в качестве определяющего понятия термина инвестиций не только как экономической, но и как правовой категории.

В процессе реализации инвестиционного проекта может и не заключаться единый инвестиционный договор. Это могут быть отдельные договоры (контракты) инвестора с заказчиком о передаче инвестиций и прав по управлению ими. С пользователем объекта о целевом назначении и порядке и условиях эксплуатации объекта и его дальнейшей юридической судьбе. Отдельный договор инвестора с основным исполнителем работ по инвестиционному проекту [8, с. 123].

Отличительной чертой данных договоров является тот факт, что эти контракты опосредуют отношения по реализации инвестиционного проекта.

Данный термин «инвестиционный проект» часто встречается в законодательстве об инвестиционной деятельности.

В соответствии с п. 3 ст. 4 Закона «Об инвестиционной деятельности РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» заказчиками являются уполномоченные инвесторами физические и юридические лица, которые реализуют инвестиционные проекты.

В законодательстве можно найти следующее легальное определение понятия «инвестиционный проект».

В Федеральном Законе от 25.02.1999 N 39-Ф3, под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Из легального определения данного термина видно, что инвестиционный проект содержит теоретическое, математическое и экономическое обоснование осуществления конкретного инвестиционного вклада.



Рисунок 1 - Планирование инвестиционного проекта

В 1999 году после принятия Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» привлечение иностранных инвестиций предполагалось осуществлять иными способами.

В соответствии с ним налоговые и таможенные льготы предполагается предоставлять в рамках «инвестиционных», и прежде всего «приоритетных инвестиционных» проектов, под которыми понимается «обоснование экономической целесообразности объемов и сроков осуществления прямых иностранных инвестиций» (ст. 2 Закона). К этим проектам приравниваются также и отдельные коммерческие организации с иностранными инвестициями, в уставном капитале которых доля иностранного инвестора составляет более 25 процентов (ст. 9 Закона). Таким образом, Федеральный закон дает иной подход к определению и установлению «особых условий» экономической деятельности иностранных инвесторов - через понятие «инвестиционный проект». Признание приоритетности такого инвестиционного проекта означает предоставление этому «образованию» особого режима.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямой иностранной инвестиции, включающее проектно-сметную документацию, которая разработана в соответствии со стандартами, предусмотренными законодательством Российской Федерации. Это законодательное определение дано в ст.2 Федерального Закона от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 29.04.2008) «Об иностранных инвестициях». На уровне субъектов Федерации, как правило, определение данного понятия не дается. К примеру, в Законе Московской области N 65/98-ОЗ «О гарантиях осуществления инвестиционной деятельности в Московской области» не дается определения понятия инвестиционного проекта, но в статье 7 указано, что при осуществлении инвестиционного проекта земельный участок может быть закреплен за инвестором на праве постоянного (бессрочного) пользования или аренды с заключением соответствующего договора.

Тем самым, можно сделать вывод, что в данном случае законодательство Московской области понимает под инвестиционными проектом капиталовложения, связанные со строительством недвижимости.

В настоящее время в российском законодательстве формируется определенный порядок подготовки и утверждения перечня приоритетных инвестиционных проектов в различных областях, которые получают поддержку государства.

В соответствии с Положением о подготовке и утверждении перечня приоритетных инвестиционных проектов в области освоения лесов, к инвестиционным проектам относятся инвестиционные проекты по созданию и (или) модернизации объектов лесной инфраструктуры (лесных дорог, лесных складов и др.) и (или) лесоперерабатывающей инфраструктуры (объектов переработки заготовленной древесины и иных лесных ресурсов, биоэнергетических объектов и др.), суммарный объем капитальных вложений в каждый из которых составляет не менее 300 млн. рублей. Ведение перечня, в том числе включение в него инвестиционных проектов и внесение изменений, осуществляется Министерством промышленности и торговли Российской Федерации.

При осуществлении предварительных расчетов финансово-экономических, бюджетных и социальных результатов реализации инвестиционного проекта Заявитель должен представить описание финансовой модели инвестиционного проекта, в которой в том числе должен быть указан объем расходов, необходимых для подготовки и реализации инвестиционного проекта, и схема финансирования проекта [3, с. 131].

Оценка социальных результатов реализации проекта Заявителем осуществляется через описание положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, в соответствии с Методикой расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации, утвержденной Приказом Минэкономразвития России и Минфина России от 23 мая 2006 г. N 139/82н, зарегистрированным в Минюсте России 21 июня 2006 г. N 7959.

В данной методике установлено, что в качестве положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, могут учитываться:

а) повышение уровня занятости населения;

б) повышение уровня здравоохранения (качества оказываемых услуг и их доступности для населения);

в) сохранение и развитие научно-технического потенциала;

г) повышение уровня, качества образования и его доступности для населения; д) развитие социальной инфраструктуры;

е) повышение уровня обеспечения населения жильем;

ж) создание и улучшение транспортной инфраструктуры;

з) улучшение экологической ситуации, применение технологий, обеспечивающих минимальное негативное воздействие на внешнюю среду.

Наличие указанных положительных социальных эффектов должно быть подтверждено согласованными с уполномоченным федеральным органом исполнительной власти расчетами и выражаться в количественных показателях, характеризующих величину положительного социального эффекта.

В случае, если инвестор выигрывает соответствующий конкурс, он может получить государственную поддержку за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации.

При этом к участию в инвестиционном проекте в качестве стороны инвестиционного соглашения допускается коммерческая организация любой организационно-правовой формы, документально подтвердившая наличие средств в размере не менее 25 процентов сметной стоимости инвестиционного проекта и (или) права распоряжения указанными средствами в период реализации инвестиционного проекта (раздел II п.1 Методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации).

Данные нормативные акты реально финансируются и исполняются на практике.

Таким образом, государство осуществляет поддержку инвестора на определенных условиях. При этом обязательным условием сотрудничества инвестора и государства является достижение положительных социальных эффектов, расшифровка перечня которых установлена в Методике расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов [10, с. 151].

Таким образом, инвестиционный проект регламентирует организационно-экономические взаимоотношения между участниками инвестиционного процесса.

Взаимоотношения сторон в ходе реализации инвестиционного проекта порождает ряд вопросов. Каково правовое содержание инвестиционных отношений и инвестиционной деятельности. Что является инвестицией, кто является инвестором. Что является объектом инвестирования.

Постановка этих вопросов абсолютно справедлива и актуальна. Эффективность реализации норм инвестиционного права как регулятора поведения участников общественных отношений зависит от адекватности отражения в них существа содержания таких отношений, поэтому одним из наиболее значимых элементов правового регулирования является используемый законодателем понятийный аппарат, который, указывая на существенные признаки предмета регулирования, определяет границы действия правовых норм. От того, насколько верно образованы и определены основные и производные понятия, лежащие в основе системы рассуждений, зависит ее ясность, согласованность и результативность.

1.2 Тенденции инвестирования в покупку предприятия как имущественного комплекса в России и зарубежом

Предприятие - это имущественный комплекс, предназначенный для предпринимательской деятельности. В его состав входят все виды имущества, которые могут быть использованы для работы. К ним относятся: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукция, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания) и другие права на объекты интеллектуальной собственности (ст. 132 ГК РФ) [2].

В сфере прямых инвестиций существует несколько способов реализации инвестиционных проектов: покупка существующего бизнеса, создание организации с иностранным участием, открытие представительств и филиалов иностранной компании.

Какой из способов инвестирования будет избран в конкретном случае, зависит от множества факторов: специфики реализуемого проекта, величины вкладываемых средств, целей инвестирования, ситуации на рынке и т.п.

Иностранных инвесторов России всегда привлекала как объект вложения капитала.

Размещение иностранных инвестиций в российской экономике крайне неравномерно. В целом наибольшие их объемы поступают в регионы с развитой инфраструктурой и высоким потребительским потенциалом (Москва, Санкт-Петербург, Московская обл. и др.), сырьевые регионы (Омская и Сахалинская обл., Республика Саха, Тюменская обл. и др.), крупные промышленные центр (Свердловская, Челябинская, Самарская обл.).

Таблица 1 - 20 крупнейших регионов России по объему иностранных инвестиций [26]

Регионы	Место в 2010 г.	Место в 2011 г.	Прирост инвестиций, %
г. Москва	1	1	64.5
Тюменская обл.	2	9	735.6
Сахалинская обл.	3	6	194.8
Омская обл.	4	2	-28.5
Свердловская обл.	5	3	-3.0
Московская обл.	6	7	82.3
Челябинская обл.	7	5	28.9
г. Санкт-Петербург	8	4	-21.0
Росл. Саха (Якутия)	9	12	104.9
Самарская обл.	10	11	35.9
Краснодарский край	11	16	60.8
Вологодская обл.	12	40	807.4
Ленинградская обл.	13	19	61.6
Архангельская обл.	14	13	-14.0
Ростовская обл.	15	21	99.8
Новгородская обл.	16	29	245.2
Красноярский край	17	10	-42.6
Республика Татарстан	18	8	-72.6
Ярославская обл.	19	37	3615.8
Нижегородская обл.	20	25	37.5

В России происходили изменения в соотношении между прямыми, портфельными и прочими иностранными валютными инвестициями. Об этом свидетельствует данные таблицы 2.

Таблица 2 - Поступления иностранного капитала в экономику России по видам [27]

Показатель	2003	2004	2005	2006	2007
	Млн дол. США	Уд. вес, %	Млн дол. США	Уд. вес, %	Млн дол. США	Уд. вес, %	Млн дол. США	Уд. вес, %	Млн дол. США	Уд. вес, %
Всего инвестиций	2983	100	9560	100	10958	100	14258	100	19780	100
прямые	2020	67,7	4260	44,6	4429	40,4	3980	27,9	4002	20,2
портфельные	39	1,3	31	0,3	145	1,3	451	3,2	472	2,4
Прочие	924	31	5269	55,1	6384	58,3	9827	68,9	15306	77,4
	2008	2009	2010	2011
Всего инвестиций	29699	100	40509	100	60343	100	17300	100
прямые	6781	22,8	9420	23,3	15837	26,3	5630	32,3
портфельные	401	1,4	333	0,8	1103	1,8	123	0,8
прочие	22517	75,8	30756	75,9	43403	71,9	11547	66,9

Основные страны-инвесторы в 2011г. - Кипр, Соединенное Королевство (Великобритания), Нидерланды, Германия, Люксембург, Франция, Виргинские (Британские) острова. На долю этих стран приходилось 77,0% общего объема накопленных иностранных инвестиций, 79,4% общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций. (табл. 3).

Таблица 3 - Объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам млн.долларов США [25]

	Накоплено на конец 2011г.	В том числе	Справочно поступило в 2011г.
	всего	в % к итогу	прямые	портфельные	прочие
Всего инвестиций)	264599	100	122392	5627	136580	103769
из них по основным странам-инвесторам	226203	85,5	101523	5271	119409	83353
в том числе: Кипр	56902	21,5	40732	1728	14442	19857
Нидерланды	46346	17,5	35931	41	10374	14542
Люксембург	34402	13,0	1217	273	32912	7073
Соединенное Королевство (Великобритания)	30811	11,6	4647	2339	23825	14940
Германия	17425	6,6	7275	26	10124	10715
Ирландия	9662	3,7	480	0,4	9182	2903
Франция	9542	3,6	1927	1	7614	6157
США	8769	3,3	3193	662	4914	2773
Виргинские острова (Брит.)	8267	3,1	5470	200	2597	3529
Япония	4077	1,6	651	1	3425	864

Таблица 4 - Иностранные инвестиции по видам экономической деятельности млн. долларов США [25]

	2011г.	Накоплено на конец 2011г.
	поступило	погашено (выбыло)	переоценка и прочие изменения активов и обязательств
				всего	в % к итогу
Всего	103769	67954	-5771	264599	100
в том числе: сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство	862	467	6	1827	0,7
рыболовство, рыбоводство	27	56	0,2	139	0,1
Добыча полезных ископаемых	12396	5000	144	50235	19,0
обрабатывающие производства	33914	19770	-3817	79254	30,0
производство и распределение электроэнергии, газа и воды	3394	317	-1375	4448	1,7
строительство	3387	968	11	7391	2,8
оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования	23905	26298	84	55666	21,0
гостиницы и рестораны	188	160	4	606	0,2
транспорт и связь	4861	3396	-195	18875	7,1
финансовая деятельность	4977	3044	19	12948	4,9
операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг	15378	8286	-656	31515	11,9
государственное управление и обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение	26	65	1	46	0,0
образование	0,0	4	0,2	4	0,0
здравоохранение и предоставление социальных услуг	20	5	7	167	0,1
предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг	434	118	-4	1478	0,5

Приобретение действующего бизнеса, например, иностранным инвестором с целью выхода на российский рынок в настоящее время перестало быть редкостью. Зарубежные инвесторы всерьез рассматривают российские компании как объект выгодного вложения средств. При этом предметом покупки становятся не только крупные компании, но и средние игроки того или иного сектора рынка. В последнем случае такое приобретение рассматривается инвесторами как хорошая возможность для начала бизнеса с целью его дальнейшего развития.

Далее рассмотрим примеры вложения инвестиций различных крупных компаний.

Пример 1.

Компания Coca-Cola (KO) сообщила, что она планирует инвестировать примерно $3 млрд. в российскую экономику в течение ближайших 5-8 лет. Общий объем инвестиций одного из крупнейших производителей напитков в мире в России с 2001 г. уже достиг $1,5 млрд. В прошлом году Coca-Cola приобрела компанию "Мултон". Стоимость сделки составила примерно $500 млн. В общей сложности, компании сейчас принадлежит 13 заводов в России.

Далее рассмотрим какие преимущества получает иностранный инвестор, приобретая действующее предприятие вместо того, чтобы начинать свой бизнес в России.

Во-первых, это все выгоды, связанные с отсутствием необходимости прилагать усилия для организации работы предприятия: в распоряжении покупателя оказывается отлаженная структура, имеющая собственное помещение, необходимое оборудование и обученный персонал.

Во-вторых, это выгоды, связанные с наличием наработанных предприятием деловых связей: сложившаяся клиентская база, связи с поставщиками и существующие деловые партнеры.

В-третьих, приобретая готовый бизнес, инвестор, как правило, получает постоянный доход, приносимый работающим предприятием.

В-четвертых, инвестор получает возможность воспользоваться имеющимися на предприятии лицензиями и иной разрешительной документацией, патентами и торговыми марками. В отдельных случаях необходимость получения лицензий и как следствие соответствие лицензионным требованиям, может сыграть решающую роль в выборе такого способа инвестирования, как покупка бизнеса.

Однако, наряду с выделенными преимуществами следует учитывать и недостатки этого способа вложения средств.

Прежде всего, это риск потерь, связанных с действиями владельцев и управляющих предприятия: это могут быть финансовые обязательства, налоговые последствия, требования в сфере экологии и т.п.

Также необходимо обратить внимание на требования, предъявляемы к таким сделкам законодательством, в первую очередь это связано с антимонопольным регулированием в сфере слияний и поглощений.

Кроме того, успех действующего предприятия зачастую основан на личных связях бывшего собственника, со сменой которого у предприятия могут возникнуть определенные сложности. Сюда также следует отнести проблемы, связанные с сохранением команды приобретаемого предприятия: зачастую при смене собственника с ним уходит и нанятый им персонал, особенно это касается менеджеров высшего и среднего звена.

Принимая решение о покупке бизнеса в России, иностранному инвестору следует учитывать ряд особенностей, присущих российскому бизнесу.

В частности, к таким особенностям относятся [19, с. 33]:

1. Непрозрачность бизнеса.

Особенностью российской действительности является приверженность отечественного бизнеса к построению бизнес групп с использованием оффшорных компаний, номинальных директоров, перекрестного владения активами, в результате чего информация о реальной структуре и объеме бизнеса становится труднодоступной.

2. Неформальная структура бизнеса.

Очень часто российские бизнесмены в ходе построения бизнеса используют неформальные договоренности, не подкрепленные юридической защитой и основанные на доверии и персональных связях участников бизнеса.

3. Использование «серых» схем.

Деятельность российских компаний в области внешнеторговых связей, таможенного оформления, налогообложения зачастую связана с использованием так называемых «серых» схем. Эта особенность может привести как к проблемам, связанным с осуществлением деловых операций после приобретения компании иностранным инвестором, так и к проблемам, связанным с последствиями использования полулегальных схем бывшими собственниками бизнеса.

4. Особенности бухгалтерского учета.

Как известно, российская система бухгалтерского учета не соответствует международным стандартам и не позволяет получить достоверную информацию о результатах деятельности компании, что затрудняет оценку приобретаемого бизнес-проекта.

5. Административный ресурс.

Наличие административных рычагов в органах государственной власти зачастую является необходимым условием успешного ведения бизнеса в России. Естественно, что передача административного ресурса при продаже бизнеса невозможна. Соответственно, иностранный инвестор, приобретая бизнес в России, может столкнуться с тем, что успешность предприятия под его руководством может оказаться не столь высокой, какой была при прежнем собственнике, обладавшем соответствующим административным ресурсом.

В целях оценки и минимизации рисков, связанных с покупкой существующего бизнеса, перед заключением сделки стороны инициируют процедуру due diligence - обследования реального состояния дел на предприятии и проверки достоверности информации о нем, предоставленной продавцом.

Термин due diligence, что в буквальном переводе на русский язык означает «должная осмотрительность», пришел к нам из деловой практики США, где первоначально под ним подразумевалось раскрытие информации о компании, акции которой котировались на бирже. В современном понимании due diligence представляет собой комплекс мероприятий, направленных на всестороннее исследование деятельности компании, в ходе которой инвестор получает реальное представление о целесообразности вложения средств в обследуемый бизнес.

Процедура due diligence включает в себя несколько направлений оценки, по которым производится проверка деятельности продаваемого предприятия.

Кроме того, в зависимости от специфики той или иной отрасли или конкретного проекта проверка может затрагивать и иные стороны деятельности компании, например, оценку воздействия производства на состояние окружающей природной среды и соответствие ее деятельности требованиям в сфере экологии.

Чаще всего для проведения такой оценки привлекается независимый консультант, по результатам деятельности которого инвестор получает всесторонний отчет, дающий полное, объективное и соответствующее действительности представление о состоянии дел на предприятии - объекте инвестиций, имеющихся рисках и реальной стоимости приобретаемых активов.

Существует несколько путей приобретения существующего бизнеса, которыми может воспользоваться инвестор [14, с. 87]:

1) приобретение акций (долей в уставном капитале) организации;

2) приобретение базовых активов компании;

3) покупка предприятия как имущественного комплекса;

4) реорганизация юридического лица в форме слияния либо присоединения.

В случае приобретения акций (долей) инвестор получает возможность участия в управлении компанией либо полный контроль над ней. Как правило, интерес для иностранных инвесторов представляют пакеты акций от 50% плюс одна акция и более, хотя при наличии возможности, инвестор стремится приобрести стопроцентный пакет акций.

При покупке активов инвестором приобретается имущественная база ведения бизнеса, освобожденная от каких-либо обязательств: в собственность покупателя переходит недвижимость, оборудование, нематериальные активы (патенты, товарные знаки и т.п.).

При покупке предприятия как имущественного комплекса в составе объекта покупки к инвестору переходят не только активы, но и связанные с данным предприятием обязательства. В соответствии со статьей 132 Гражданского кодекса РФ предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью. В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором.

Покупка акций (долей) является основным способом покупки бизнеса.

Основные преимущества данного способа [15, с. 421]:

· он позволяет установить контроль над компанией в относительно сжатые сроки;

· инвестор получает в свое распоряжение функционирующий бизнес в целом, включая полученные компанией лицензии и иную разрешительную документацию;

· отсутствует необходимость фиксации всех составляющих приобретаемого бизнеса;

· отсутствует необходимость государственной регистрации сделки либо перехода права собственности на объект купли-продажи;

· реализация акций (долей в уставном капитале) не облагается НДС.

Пример 2.

Польская компания CP Energia S.A., занимающаяся дистрибуцией природного газа, закрыла сделку по покупке у структур российского ОАО "Газпром" 100% акций петербургской компании "Криогаз", которая осуществляет газификацию с использованием природного и углеводородного сжиженного газа и производством СПГ. После заключения "Газпром экспортом" контракта CP Energia сможет увеличить поставки газа в Польшу, пишет сегодня "РБК daily".

CP Energia управляет 100 км газовых сетей в Польше. Осенью компания заключила договор с "Газпром экспортом" на поставку СПГ из России в объеме 1,34 млн. куб. м, что соответствует 1 тыс. т СПГ с поставкой в первом полугодии 2007г. с возможностью пролонгирования этого контракта. Таким образом, CP Energia становится вторым после государственной газовой монополии PGNiG поставщиком газа на польский рынок.

В зависимости от величины приобретаемого пакета акций инвестор получает возможность в большей или в меньшей степени влиять на принятие решений органами управления компании.

Пример 3.

Американская компания Wrigley подписала соглашение о приобретении 80-проц доли в фирме "А.Коркунов", российской компании-производителе премиальных шоколадных изделий, говорится в сообщении Wrigley.

Остальные 20 проц. будут приобретены компанией со временем. Сумма в 300 млн. долл., которую Wrigley выплатит за 80-проц долю, будет частично компенсирована налоговыми льготами в США в размере примерно 55 млн долл. Чистая стоимость сделки примерно равна 3 годовым оборотам компании "А.Коркунов" за 2006 г, который составил приблизительно 100 млн долл. Для заключения этой сделки необходимо получить согласие регулирующих органов, а также выполнить ряд стандартных процедур [23].

В обществе с ограниченной ответственностью решения на общем собрании участников принимаются большинством голосов от общего числа голосов участников общества. Большинством не менее двух третей голосов от общего числа голосов участников общества принимаются решения об изменении устава и уставного капитала общества. Решения о внесении изменений в учредительный договор, а также о реорганизации и ликвидации общества должны приниматься единогласно.

В случае приобретения акций закрытого акционерного общества или долей в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью следует учитывать, что остальные акционеры (участники) имеют преимущественное право приобретения акций (долей), продаваемых третьим лицам. Уставом общества с ограниченной ответственностью продажа (уступка) доли третьим лицам может быть запрещена либо предусмотрена необходимость получить согласие участников общества на уступку доли (части доли) в уставном капитале общества третьим лицам.

Также устав может предусматривать преимущественное право самого общества приобрести долю в том случае, если его участники не реализовали свое преимущественное право покупки.

Покупка долей в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью осуществляется в следующем порядке [18, с. 141]:

· подписание договора в простой письменной форме, если требование о совершении уступки доли в нотариальной форме не предусмотрено уставом общества;

· уведомление общества о состоявшейся уступке доли с предоставлением доказательств такой уступки;

· уведомление органов Федеральной налоговой службы об изменении состава участников общества;

· внесение изменений в устав и учредительный договор общества и государственная регистрация таких изменений в органах Федеральной налоговой службы.

Приобретатель доли (части доли) в уставном капитале общества осуществляет права и несет обязанности участника общества с момента уведомления общества об указанной уступке (пункт 6 статьи 21 ФЗ РФ 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»).

Российское законодательство устанавливает ряд ограничений на долю участия иностранных лиц в капитале российских эмитентов. В этом случае о совершенных сделках по приобретению иностранными владельцами акций, выпущенных такими российскими эмитентами, сторонам по сделке надлежит уведомлять Федеральную службу по финансовым рынкам и иные органы в случаях, предусмотренных федеральными законами [1].

В частности, такие ограничения установлены следующими нормами:

1. Статья 18 ФЗ РФ от 02.12.1990 г. №395-1 «О банках и банковской деятельности»: Банк России имеет право наложить запрет на увеличение уставного капитала кредитной организации за счет средств нерезидентов и на отчуждение акций (долей) в пользу нерезидентов, если результатом указанного действия является превышение квоты участия иностранного капитала в банковской системе Российской Федерации.

Пример 4.

"Промсвязьбанк" продал 15,32% своих акций немецкому банку Commerzbank. Договоренность о совершении сделки была достигнута еще в августе текущего года. Номинальная стоимость 1 акции составляет 50 тысяч рублей. В связи с чем, уставной капитал "Промсвязьбанка" увеличился с 3 804 750 тысяч до 5 120 750 тысяч рублей.

29 декабря 2006 года Федеральным законом №246-ФЗ «О внесении изменений в статьи 11 и 18 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» и статью 61 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» было отменено требование об обязательном получении предварительного разрешения Банка России на отчуждение акций (долей) кредитной организации в пользу нерезидентов.

Согласно статье 61 ФЗ РФ от 10.07.2002 г. №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации» приобретение в результате осуществления одной или нескольких сделок свыше 1 процента акций (долей) кредитной организации требуют уведомления Банка России, а более 20 процентов - получения предварительного согласия Банка России.

2. Статья 6 Закона РФ от 27.11.1992 г. №4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации»: страховая организация обязана получить предварительное разрешение органа страхового надзора на увеличение размера своего уставного капитала за счет средств иностранных инвесторов и/или их дочерних обществ, на отчуждение в пользу иностранного инвестора своих акций (долей в уставном капитале), а российские акционеры (участники) - на отчуждение принадлежащих им акций (долей в уставном капитале) страховой организации в пользу иностранных инвесторов и/или их дочерних обществ. В таком разрешении не может быть отказано страховым организациям, являющимся дочерними обществами по отношению к иностранным инвесторам (основным организациям), или имеющим долю иностранных инвесторов в своих уставных капиталах более 49 процентов, или становящимся таковыми в результате указанных сделок, если при их совершении не будет превышена 25-процентная квота участия иностранного капитала в уставных капиталах российских страховых организаций.

При этом закон устанавливает требования к иностранным инвесторам, вкладывающим средства в страховые организации: страховая организация, являющаяся дочерним обществом по отношению к иностранному инвестору (основной организации), имеет право осуществлять в Российской Федерации страховую деятельность, если иностранный инвестор (основная организация) не менее 15 лет является страховой организацией, осуществляющей свою деятельность в соответствии с законодательством соответствующего государства, и не менее двух лет участвует в деятельности страховых организаций, созданных на территории Российской Федерации.

3. Статья 19.1. Закона РФ от 27.12.1991 г. №2124-1 «О средствах массовой информации»: отчуждение акций (долей) учредителем теле-, видеопрограммы, в том числе после ее регистрации, организацией (юридическим лицом), осуществляющей (осуществляющим) телевещание, зона уверенного приема передач которой (которого) охватывает половину и более половины субъектов Российской Федерации либо территорию, на которой проживает половина и более половины численности населения Российской Федерации, повлекшее появление в их уставном (складочном) капитале доли (вклада) иностранного участия, составляющей 50 процентов и более, не допускается.

4. Статья 12 ФЗ РФ от 08.01.1998 г. №10-ФЗ «О государственном регулировании развития авиации»: участие иностранного капитала в авиационной организации, осуществляющей деятельность по разработке, производству, испытаниям, ремонту и (или) утилизации авиационной техники, допускается при условии, если доля участия иностранного капитала составляет менее чем двадцать пять процентов уставного капитала авиационной организации, или по решению Президента Российской Федерации [1].

Приобретение базовых активов подразумевает под собой покупку основных средств, которые обеспечивают функционирование предприятия и необходимы для осуществления инвестиционного проекта.

В число базовых активов могут входить [20, с. 73]:

· недвижимость (в том числе земельные участки);

· оборудование и иное движимое имущество;

· нематериальные активы (патенты, товарные знаки, ноу-хау и т.п.)

Обычно основным активом выступает недвижимое имущество, но им может быть и право на товарный знак, и оборудование, а также иные права и вещи, составляющие основу бизнеса.

Чаще всего основу деятельности предприятия составляет недвижимое имущество. С переходом прав собственности на земельные участки, здания и строения компании переходит и контроль над его деятельностью.

Отличительной чертой такого способа покупки бизнеса является то, что в этом случае покупатель становится собственником основных средств, не обремененных обязательствами, взятыми на себя прежним владельцем. Таким образом минимизируются риски, связанные с деятельностью прежнего собственника и обстановкой на предприятии. В распоряжение инвестора переходит только необходимое ему имущество.

Пример 5.

Подразделение по инвестициям в недвижимость крупнейшего банка США Citigroup Inc. (C) сообщило 21 февраля, что оно смогло собрать около $1,29 млрд. для последующего инвестирования в недвижимость азиатско-тихоокеанского региона. В пресс-релизе сообщается, что основное внимание будет уделено Китаю и Индии.

Citigroup и его сотрудники, работающие в области инвестирования, внесли $200 млн. в фонд под названием CPI Capital Partners Asia Pacific LP. Фонд будет управляться профессиональной командой из Гонконга под руководством управляющего директора Дэвида Шифера (David Schaefer). Около 40% полученных средств уже вложено в объекты недвижимости и другие активы [24].

В последнее время управляющие инвестиционных фондов пытаются расширить объемы вложений в быстро растущие экономики Азии, которые обещают доходы, превышающие 10% годовых. Инвестиции в недвижимость развивающихся рынков Азии становятся популярны среди управляющих пенсионных фондов, так как они гарантируют высокий и стабильный доход.

Покупка имущества осуществляется путем заключения между сторонами договора купли-продажи. В случае покупки недвижимости переход права собственности на объект недвижимого имущества подлежит регистрации в соответствии с ФЗ РФ «О государственной регистрации недвижимого имущества и сделок с ним». Право собственности на недвижимость возникает у приобретателя с момента внесения соответствующей записи в единый государственный реестр прав (ЕГРП).

В сделке по приобретению здания, строения, сооружения предметом договора должен также стать земельный участок, находящийся под недвижимостью и необходимый для ее использования, если и здания и земельный участок принадлежат на праве собственности одному и тому же лицу. Если же воля собственника направлена на продажу лишь здания без соответствующего земельного участка, то такая сделка будет ничтожной.

Если же собственник здания не является собственником участка, то он может без какого-либо согласования продать п...