Передача прав на товарный знак возможна по договору о передаче исключительного права на товарный знак (договору об уступке товарного знака) либо по лицензионному договору.

Товарный знак может быть уступлен как в отношении всех товаров или услуг, для которых он зарегистрирован, так и в отношении части этих товаров или услуг.

Для регистрации договора правообладателем, лицом, которому передается право по договору, или патентным поверенным в Роспатент направляются следующие документы [17, с. 279]:

· заявление о регистрации договора, относящееся к одному договору, с указанием адреса для переписки;

· договор, листы которого должны быть прошиты, пронумерованы и в них не должно быть подчисток, приписок, зачеркнутых слов или иных неоговоренных в них исправлений, или выписка из договора, содержащая его существенные условия и заверенная в установленном порядке, в трех экземплярах;

· документ, подтверждающий уплату пошлины за регистрацию договора или регистрационного сбора в установленном размере;

· документ, подтверждающий правопреемство или право на наследование (в случае необходимости);

· доверенность, удостоверяющая полномочия представителя.

Заявление и прилагаемые к нему документы подаются непосредственно в Роспатент или направляются почтой. Заявление и прилагаемые к нему документы могут представляться по факсу с последующим представлением их оригиналов. Оригиналы заявления и прилагаемых к нему документов, переданных по факсу, должны быть представлены в течение одного месяца с даты поступления их по факсу вместе с сопроводительным письмом, идентифицирующим документы, поступившие ранее по факсу. При соблюдении этого условия датой поступления документа считается дата поступления его по факсу.

Договор должен содержать условие о том, что качество товаров лицензиата будет не ниже качества товаров лицензиара и что лицензиар будет осуществлять контроль за выполнением этого условия.

Договор об уступке товарного знака не регистрируется, если в соответствии со статьей 25 Закона Российской Федерации "О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров" (с изменениями и дополнениями) уступка может явиться причиной введения в заблуждение потребителя относительно товара или его изготовителя.

Процесс купли-продажи бизнеса как для продавца, так и для покупателя связан со значительными финансовыми и репутационными рисками. Чтобы их нивелировать, можно рекомендовать несколько простых, но эффективных правил, в частности [4, с. 317]:

· проводить комплексную правовую и экономическую диагностику бизнеса (due diligence) перед его покупкой;

· привлечь профессионального оценщика, чтобы он определил действительную рыночную стоимость предприятия;

· детально продумать и согласовать с контрагентом пошаговый алгоритм приобретения бизнеса;

· максимально подробно регламентировать все существенные условия покупки в тексте договора. Особенно это касается условий о составе имущественного комплекса, распределения прав и обязанностей сторон по исполнению сделки, порядка фактической передачи имущества, действий сторон по регистрации договора и перехода права собственности, порядка расчетов и т. д.

· заранее продумать неформальный процесс передачи «рулевого управления» во взаимоотношениях с клиентами, партнерами, аффилированными лицами и сотрудниками приобретаемого предприятия. Ведь помимо юридического контроля над компанией и ее активами покупателю важно сохранить работающую бизнес-структуру. Как раз для этого он должен заранее узнать о таких неформальных моментах, как кадровая политика на предприятии, особенности отношений с поставщиками и потребителями, имеющиеся административные ресурсы, деловая репутация и проч.

Только соблюдая на всех этапах сделки купли-продажи предприятия эти правила и обеспечив ее грамотное юридическое сопровождение, можно рассчитывать на позитивный результат.

1.3 Современные подходы к определению инвестиционной стоимости бизнеса

Под инвестиционным проектом понимается проект, в котором определены направления и способы вложения денежных средств с целью получения прибыли. Инвестиционные проекты можно классифицировать по разным признакам, в том числе по срокам реализации, по масштабам, по направлениям предпринимательской деятельности, по сложности и т.д.

Главная цель инвестиционного проекта, как правило, отражена в его названии. В то же время любой инвестиционный проект представляет собой дерево целей, к которым можно отнести стремление инвестора достигнуть определенных результатов в установленные сроки при минимально возможных затратах. Достижение определенных результатов относится к основным, а сроки и затраты представляют собой подчиненные цели. Поставленные в проекте цели могут изменяться в течение срока реализации проекта. Инвестиционный анализ начинается с выбора варианта наиболее выгодного вложения денежных средств. Инвестиции признаются целесообразными, если доходность и рентабельность от вложений в данный объект превышают доходность и рентабельность от вложений в другие объекты. Следующим шагом анализа является сравнение уровня рентабельности выбранного проекта с уровнем инфляции. Проект принимается, если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции. Эффективность инвестиционного проекта определяется посредством сравнения рентабельности активов с банковской ставкой процента по заемным средствам [7, с. 133].

Процесс принятия инвестиционных решений сводится к оценке эффективности инвестиций. Основным вопросом при этом является оценка вероятности возврата вложенных средств, которая осуществляется на основе показателя денежного потока, генерируемого проектом. Величина денежного потока приводится к настоящему моменту времени с помощью дисконтирования, в результате чего получается показатель приведенной стоимости денежного потока. Объективность оценки эффективности инвестиций во многом зависит от правильного выбора процентной ставки, используемой в составе дисконтирующего множителя при расчете приведенной стоимости денежного потока. За основу можно выбрать различные показатели доходности, в том числе среднюю ставку доходности по банковским депозитам и кредитам; индивидуальную норму прибыли инвестора; показатель доходности по альтернативным вложениям.

При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций [16, с. 175]:

1. чистая текущая стоимость проекта (NPV);

2. внутренняя норма рентабельности (IRR);

3. индекс прибыльности инвестиций (PI);

4. индикатор ROC;

5. дисконтированный период окупаемости (РР).

1. Чистая текущая стоимость проекта (net present value, NPV) это разность между текущей стоимостью денежных поступлений по проекту или инвестиций и текущей стоимостью денежных выплат на получение инвестиций, либо на финансирование проекта, рассчитанная по фиксированной ставке дисконтирования. Значение NPV можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при расчете NPV исключается воздействие фактора времени, то есть если значение показателя:

· NPV > 0 - проект принесет прибыль инвесторам;

· NPV = 0 - увеличение объемов производства не повлияет на получение прибыли инвесторами;

· NPV < 0 - проект принесет убытки инвесторам.

Первая особенность чистой текущей стоимости проекта (чистого приведенного дохода) состоит в том, что, являясь абсолютным показателем эффективности инвестиционного проекта, он непосредственно зависит от его размера. Чем большим является размер инвестиционных затрат по проекту и соответственно сумма планируемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет абсолютная сумма NPV.

Вторая особенность чистой текущей стоимости проекта заключается в том, что на ее сумму сильное влияние оказывает структура распределения совокупного объема инвестиционных издержек по отдельным периодам времени проектного цикла. Чем большая доля таких затрат осуществляется в будущих периодах проектного цикла (по отношению к его началу), тем большей при прочих равных условиях будет и сумма планируемого чистого приведенного дохода по нему. Наименьшее значение этого показателя формируется при условии полного осуществления инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

Третья особенность чистой текущей стоимости проекта состоит в том, что на его численное значение существенное влияние оказывает время начала эксплуатационной стадии (по отношению к времени начала проектного цикла), позволяющее начать формирование чистого денежного потока по инвестиционному проекту. Чем продолжительней временной интервал между началом проектного цикла и началом эксплуатационной стадии, тем меньшим при прочих равных условиях будет размер NPV.

И наконец, особенность чистого приведенного дохода заключается в том, что его численное значение сильно колеблется в зависимости от уровня дисконтной ставки приведения к настоящей стоимости основных показателей инвестиционного проекта - объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока.

На величину NPV влияют два вида факторов: производственный процесс (больше продукции - больше выручки, меньше затраты - больше прибыли и т.д.) и ставка дисконтирования. А также оказывает влияние масштаб деятельности, выраженный в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж.

Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различных по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом чистой текущей стоимости (NPVR).

Указанный показатель представляет собой отношение чистой текущей стоимости проекта к дисконтированной (текущей) стоимости инвестиционных затрат (РVI).

Пример расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV) [11, с. 211].

2. Внутренняя норма рентабельности (IRR) или внутренняя норма прибыли рассчитывается на базе показателя NPV, данный коэффициент показывает максимальную стоимость инвестиций, указывает на максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

· если IRR > СС, то проект следует принять;

· если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

· если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект.

Внутренняя норма доходности - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится из уравнения:

Пример расчета внутренней нормы рентабельности (IRR).

3. Индекс прибыльности инвестиций (Profitability Index, PI) показывает отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала, показатель PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Индекс прибыльности рассчитывается по формуле:

PI = NPV / I,

где I - вложения.

Рассматривая показатель «индекс (коэффициент) доходности», необходимо принять во внимание то, что данный показатель является относительным, описывающим не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционных затратам. Это преимущество индекса прибыльности инвестиций позволяет использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему инвестиционных затрат).

Кроме того, PI может быть использован и для исключения неэффективных инвестиционных проектов на предварительной стадии их рассмотрения. Если значение индекса (коэффициента) доходности меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестируемый капитал (не обеспечит самовозрастания его стоимости в процессе инвестиционной деятельности).

Критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. При этом возможны три варианта [6, с. 91]:

· РI > 1,0 - инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;

· РI < 1,0 - инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;

· РI = 1,0 - рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса (коэффициента) доходности не всегда соответствуют высокому значению чистой текущей стоимости проекта и наоборот.

Дело в том, что проекты, имеющие высокую чистую текущую стоимость не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

4. Индикатор ROC - Price Rate of change (Скорость изменения цены). Индикатор скорости изменения цены (ROC) показывает разность между текущей ценой и ценой n периодов назад. Он может быть выражен или в пунктах, или в процентах. Индикатор ROC отражает зависимость между теми же величинами, но не в виде разности, а в виде отношения.

Глава 2. Организация ООО «Аэропорт Москва» инвестиционного проекта по покупке предприятия как имущественного комплекса

2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика ООО «Аэропорт Москва»

ООО «Аэропорт Москва» зарегистрировано 28 июля 2004 года регистрирующим органом Инспекция Министерства Российской Федерации по налогам и сборам по городу Химки Московской области.

ИНН 5047061304

ОГРН 1045009559803

ОКПО 258046

Адрес: 141426, Московская область, Химки, Территория Шереметьево Аэропорт.

ООО «Аэропорт Москва» - одно из крупнейших предприятий по наземному обслуживанию грузовых и почтовых авиаперевозок в России. Компания базируется в Международном аэропорту Шереметьево, осуществляет наземное обслуживание всех типов воздушных судов российского и иностранного производства при перевозке грузов и почты.

Ежегодно «Аэропорт Москва» обслуживает около 60 тыс. рейсов ведущих авиакомпаний мира.

Грузооборот предприятия составляет более 90 тыс. тонн в год.

«Аэропорт Москва» располагает грузовым терминалом общей площадью 8800 м². Грузовой терминал оснащен современным оборудованием, позволяющим обслуживать специальные перевозки, осуществлять обработку грузов - тяжеловесных, опасных, скоропортящихся, негабаритных, ценных, живых животных.

Ценность продукта, предлагаемого компанией на рынке грузовых перевозок, в комплексности услуг.

Основные виды деятельности ООО «Аэропорт Москва»: деятельность воздушного транспорта, подчиняющегося расписанию (62.10), деятельность воздушного транспорта, не подчиняющегося расписанию (62.20), транспортная обработка грузов (63.11).

ООО «Аэропорт Москва» предоставляет клиентам такие услуги, как:

· бронирование и продажа грузовых авиаперевозок;

· услуги таможенного брокера;

· доставка грузов собственным автотранспортом в пункты Российской Федерации по процедуре внутритаможенного транзита;

· транспортно-экспедиционные услуги;

· ремонт перронной спецтехники и оборудования;

· ремонт средств пакетирования груза.

Качество предоставляемых услуг подтверждено сертификатом соответствия международному стандарту качества ISO 9001:2008. Компания ориентирована на клиента. В соответствии с требованиями стандарта качества компания постоянно совершенствует технологические процессы, внедряет современные методы работы. Ежегодно услугами ООО «Аэропорт Москва» пользуются более 100 тыс. клиентов.

Сегодня услугами ООО «Аэропорт Москва» пользуются авиакомпании: Air France; Korean Air; Трансаэро; Lufthansa Cargo; ООО «ЭйрБридж Карго»; ЗАО «Авиакомпания Волга-Днепр»; TNT Airways s.a.; Нордавиа - региональные авиалинии; «Аэросвит»; «Россия»; «Полет»; ООО Авиационная компания «Авиастар-ТУ»; АО «Эйр Астана»; ООО «Авиакомпания Армавиа»; МИАТ Монгольские авиалинии; ОАО «Владивосток Авиа»; ОАО «Донавиа»; ОАО «Оренбургские авиалинии»; «Донбассаэро».

Учредителями ООО «Аэропорт Москва» являются ООО «Руспорт», европейская компания «Servisair SAS» и японская «Proco Air Service Inc.».

Тип собственности ООО «Аэропорт Москва» - Общества с ограниченной ответственностью.

Форма собственности ООО «Аэропорт Москва» - Совместная частная и иностранная собственность.

Далее рассмотрим организационную структуру ООО «Аэропорт Москва».

Рисунок 2 - Организационная структура ООО «Аэропорт Москва»

ООО СК «Созидание» имеет линейно-функциональную организационную структуру управления.

Достоинства:

· высокая компетентность функциональных руководителей;

· уменьшение дублирования усилий и потребления материальных ресурсов в функциональных областях;

· улучшение координации в функциональных областях;

· высокая эффективность при небольшом разнообразии продукции и рынков;

· максимальная адаптация к диверсификации производства;

· формализация и стандартизация процессов;

· высокий уровень использования мощностей.

Недостатки:

· чрезмерная заинтересованность в результатах деятельности «своих» подразделений. Ответственность за общие результаты только на высшем уровне;

· проблемы межфункциональной координации;

· чрезмерная централизация;

· увеличение времени принятия решений из-за необходимости согласований;

· реакция на изменения рынка чрезвычайно замедлена;

· ограничены масштабы предпринимательства и инноваций.

На основе разработанной организационной структуры на предприятии утверждены должностные инструкции, составлено штатное расписание, в котором предусматривается численность работников, количество структурных подразделений.

Предприятие самостоятельно формирует свою структуру, штатное расписание, определяет формы, систему и размеры оплаты труда, а также другие виды доходов работников с учетом действующего законодательства. Режим труда и отдыха работников, их социальное страхование и иные вопросы труда регулируются действующим законодательством и правилами внутреннего распорядка дня.

Рассмотрим основные финансовые показатели ООО «Аэропорт Москва» в таблице 5.

Таблица 5 - Основные технико-экономические показатели деятельности предприятия

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011 г. от 2009 г. (+,-)
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.	41573	50772	49864	8291
Проданная продукция, тыс. руб.	26079	31096	41362	15283
Валовая прибыль, тыс. руб.	15494	19676	8502	-6992
Коммерческие расходы, тыс. руб.	5525	6200	7204	1679
Управленческие расходы, тыс. руб.	5580	6833	6515	935
Прибыль от продажи, тыс. руб.	4389	6643	-5217	-9606
Сальдо от операционной деятельности, тыс. руб.	57	-53	-458	-515
Сальдо от внереализационной деятельности, тыс. руб.	-50	-184	-96	-46
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	4396	6406	-5771	-10167
Среднегодовая численность работников, чел.	181	175	170	-11
Среднегодовая стоимость основных фондов, тыс. руб.	4554	4365,5	3520,5	-1033,5
Рентабельность продукции, %	11,8	15,1	-9,5	-21,3
Рентабельность собственного капитала, %	21,1	26,9	-39,5	-60,3
Оборачиваемость оборотных средств, оборотов	2,5	2,7	2,5	0,0
Производительность труда, тыс. руб.	229,7	290,1	293,3	63,6
Фондоотдача, руб.	9,1	11,6	14,2	5,1

Рассмотрев показатели за три года можно сказать, что по сравнению с 2009 годом в 2011 году выручка от продажи услуг увеличилась на 8291 тыс. рублей (19,9%), но валовая прибыль снизилась на 6992 тыс. рублей (почти в 2 раза), за счет увеличения себестоимости на 15283 тыс. рублей (в 1,6 раза).

Среднегодовая численность работников сократилась в 2011 году по сравнению с 2009 годом на 11 человек.

Стоимость основных средств снизилась, так как основные фонды учитываются по остаточной стоимости, не обновляются, и за счет увеличения износа в течение срока эксплуатации, остаточная стоимость ежегодно уменьшается.

В 2011 году ООО «Аэропорт Москва» впервые за три года понесло убыток. В 2010-2011 годы прибыль до налогообложения меньше прибыли от продаж, за счет высоких операционных и внереализационных расходов. Увеличение операционных расходов, в первую очередь, связано с тем, что в 2011 году предприятие не получило никаких доходов, которые покрыли бы имеющиеся расходы. Также в 2011 году резко увеличились расходы за услуги банка, потому что предприятие открыло дополнительные счета и стало осуществлять некоторые виды деятельности через банк.

Внереализационные расходы в 2010-2011 годы увеличились за счет курсовых разниц по операциям в иностранной валюте.

Показатели, приведенные в данной таблице, наглядно свидетельствуют о том, что в 2011 году снизились рентабельность продукции и рентабельность собственного капитала. Причиной этого явилось то, что в 2011 году предприятие понесло убытки, а также резко снизился объем собственного капитала. Все это говорит о том, что деятельность предприятия в 2011 году оказалась не эффективной.

Оборотные средства совершили в 2011 году 2,5 оборота, такое же количество оборотов было совершено и в 2009 году.

Фондоотдача увеличилась в 2011 году по сравнению с 2009 годом на 5,1 рублей, что говорит о повышении эффективности использования основных производственных фондов.

По итогам характеристики предприятия можно сказать, что организационная структура и управление ООО «Аэропорт Москва» устроены достаточно эффективно.

Технико-экономические показатели имеют некоторые отклонения от нормы. В целом, можно заметить, что они имеют тенденцию к ухудшению. За 2011 явно видно, что предприятие несет убытки и его деятельность стала недостаточно эффективной.

2.2 Предпроектное исследование инвестиционных возможностей ООО «Аэропорт Москва»

Для определения инвестиционных возможностей ООО «Аэропорт Москва» необходимо провести анализ его финансового состояния.

Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, в т.ч. и краткосрочными, необходимыми для нормального функционирования, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если финансовый план успешно выполняется, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия, и, наоборот, в результате недовыполнения плана по реализации происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли, и как следствие - ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия успешно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, постоянно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот.

Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они ему приносят, сведения о размещении капитала содержат в активе баланса.

Баланс предприятия отражает его финансовое состояние на конкретный момент времени. Данные баланса свидетельствуют о том, чем располагает предприятие, сколько оно должно поставщикам и кредиторам, что собой представляет собственный капитал. Баланс представляет собой сопоставление активов и пассивов. В управлении предприятием баланс выступает важнейшим инструментом изучения и диагностики финансового равновесия.

Финансовый анализ баланса на основе бухгалтерской отчетности отражен далее в работе для определения инвестиционных возможностей ООО «Аэропорт Москва».

Для начала рассмотрим собственный и заемный капитал предприятия.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем надежнее буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери их капиталов.

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение ООО «Аэропорт Москва» и его финансовая устойчивость. В процессе анализа изучается динамика данных источников капитала и их структура. Эта динамика рассмотрена в таблице 6.

Таблица 6 - Анализ динамики и структуры пассива баланса ООО «Аэропорт Москва»

Пассив баланса	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011г. от 2009 г. (+,-)
	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу
1. Собственный капитал	17127	78,5	19061	78,0	10153	45,7	-6974	-32,8
2. Заемный капитал	4697	21,5	5368	22,0	12079	54,3	7382	32,8
2.1. Долговые обязательства	543	2,5	1302	5,3	1377	6,2	834	3,7
2.2. Краткосрочные обязательства	4154	19,0	4066	16,7	10702	48,1	6548	29,1
2.2.1. Заемные средства	-		-		947	4,3	947	4,3
2.2.2. Кредиторская задолженность	4154	19,0	4066	16,7	9755	43,8	5601	24,8
Всего источников имущества	21824	100	24429	100	22232	100	408	0,0

Из данных таблицы видно, что в 2011 году по сравнению с 2009 годом собственный капитал предприятия снизился на 6974 тыс. рублей, а заемный капитал увеличился на 7382 тыс. рублей. Это произошло из-за резкого снижения суммы по статье «Нераспределенная прибыль» и увеличения суммы по статье «Кредиторская задолженность».

Структура пассива баланса изменилась за исследуемый период. Собственный капитал предприятия снизился на 32,8% и составил в 2009 году 45,7%, в то время как заемный капитал составляет 54,3%, что является отрицательной тенденцией для предприятия. Увеличение заемного капитала на 32,8% произошло не только за счет получения новых займов и кредитов, но и за счет увеличения задолженности перед поставщиками и персоналом организации.

Большое влияние на финансовое состояние организации оказывает состав и структура заемных средств. Привлечение заемных средств для организации явление нормальное. Это содействует улучшению финансового состояния ООО «Аэропорт Москва». На соотношение собственных и заемных средств оказывает влияние ряд факторов обусловленных внутренними и внешними условиями работы предприятия и выбранной им финансовой стратегии. К числу важных факторов относят:

· различие величины процентных ставок по кредитам, размер дивидендов. Если процентные ставки по кредитам ниже ставок по дивидендам, то повышать долю заемных средств целесообразно.

· сокращение или расширение деятельности предприятия. В связи с этим сокращается или увеличивается потребность в привлечении заемных средств для образования необходимых товарно-материальных запасов;

· накопление мало используемых запасов устаревшего оборудования, материалов, готовой продукции, товаров для продаж, отвлечение средств в образование сомнительной дебиторской задолженности;

· на предприятии наблюдается увеличение доли заемных средств в основном за счет роста кредиторской задолженности. Резко увеличились обязательства перед поставщиками и перед персоналом организации, а также задолженность по налогам и сборам.

Все, что имеет стоимость и принадлежит предприятию, отражается в активе баланса - называется его активами. Актив баланса содержит сведения о размещении капитала имеющегося в распоряжении предприятия, то есть о вложении его в конкретное имущество и материальные ценности, о расходах предприятия на производство и реализацию продукции и об остатках свободной денежной наличности. Статьи в активе баланса размещаются по мере возрастания степени ликвидности имущества, то есть его способности быть быстро реализованным. Каждому виду размещенного капитала соответствует отдельная статья баланса. В процессе анализа активов предприятия ООО «Аэропорт Москва» в первую очередь следует изучить изменения в их составе и структуре и дать им оценку с помощью таблицы 7.

Таблица 7 - Оценка динамики и структуры актива баланса ООО «Аэропорт Москва»

Актив баланса	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011г. от 2009 г. (+,-)
	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу	тыс. руб.	в % к итогу
1. Внеоборотные активы	4959	22,7	4012	16,4	3269	14,7	-1690	-8,0
2. Оборотные активы	16865	77,3	20417	83,6	18963	85,3	2098	8,0
2.1.Материальные запасы	10246	46,9	14517	59,4	15008	67,5	4762	20,6
2.2. Дебиторская задолженность:	4708	21,6	4734	19,4	2866	12,9	-1842	-8,7
2.2.1. Долгосрочная	-	-	-	-	-	-	-	-
2.2.2. Краткосрочная	4708	21,6	4734	19,4	2866	12,9	-1842	-8,7
2.3. Денежные средства	874	4,0	245	1,0	121	0,5	-753	-3,5
Всего имущества	21824	100	24429	100	22232	100	408	0,0

Данные, приведенные в таблице 7, наглядно показывают, что в ООО «Аэропорт Москва» в 2011 году по сравнению с 2009 годом оборотные средства в целом увеличились на 2098 тыс. рублей за счет роста по статье «Материальные запасы» при одновременном снижении по статьям «Дебиторская задолженность» и «Денежные средства». Произошло снижение внеоборотных активов на 1690 тыс. рублей, которые относятся к категории «труднореализуемые активы». Отрицательной тенденцией является то, что уменьшились денежные средства предприятия. Это влечет за собой определенный риск, потому что у предприятия снижаются шансы, в случае необходимости, срочно оплатить возникшие потребности.

Структура актива баланса подверглась изменениям за исследуемый период. Внеоборотные активы уменьшились, а оборотные активы увеличились на 8% в 2011 году по сравнению с 2009 годом. Более 85% активов составляют оборотные активы, из них наибольшую долю (более 67%) образуют материальные запасы. Но в 2011 году наблюдается снижение абсолютно ликвидных активов: денежные средства на 3,5%, краткосрочная задолженность на 8,7%. Это является отрицательной тенденцией и плохо сказывается на деятельности предприятия.

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение организации, является его платежеспособность, то есть возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.

Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше времени требуется для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса - возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее - это степень покрытия долговых обязательств организации его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Ликвидность организации - это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников. Но организация может привлечь заемные средства со стороны, если у нее имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения. Группировка активов по степени ликвидности ООО «Аэропорт Москва» приведена в таблице 8.

Таблица 8 - Группировка активов ООО «Аэропорт Москва» по степени ликвидности

Вид актива	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011 г. от 2009 г. (+,-)
Краткосрочные финансовые вложения	-	-	-	-
Денежные средства	874	245	121	-753
Итого по группе 1	874	245	121	-753
Готовая продукция и товары для перепродажи	5450	9065	7391	1941
Товары проданные	-	-	-	-
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течении 12 мес. после отчетной даты	4708	4734	2866	-1842
Итого по группе 2	10158	13799	10257	99
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности	4495	5421	7611	3116
Расходы будущих периодов	301	31	6	-295
НДС по приобретенным ценностям	1037	921	968	-69
Прочие оборотные активы	-	-	-	-
Итого по группе 3	5833	6373	8585	2752
Внеоборотные активы (группа 4)	4959	4012	3269	-1690
Всего	21824	24429	222232	408

На основании данных, приведенных в таблице 8 можно сделать вывод о том, что всего активы увеличились на 408 тыс. рублей. Увеличение в основном произошло за счет роста стоимости медленно реализуемых активов (на 2,7 млн. рублей), а также за счет быстро реализуемых активов (на 99 тыс. рублей), снижение абсолютно ликвидных активов (на 753 тыс. рублей) и труднореализуемых активов (на 1,7 млн. рублей), является отрицательной тенденцией. Таким образом, баланс не является абсолютно ликвидным.

Рассмотрим группировку обязательств данного предприятия в таблице 9.

Таблица 9 - Группировка обязательств ООО «Аэропорт Москва»

Вид пассива	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011 г. от 2009 г. (+,-)
Кредиторская задолженность (группа 1)	4154	4066	9755	5601
Краткосрочные займы и кредиты (группа 2)	-	-	947	947
Долгосрочные обязательства	543	1302	1377	834
Доходы будущих периодов	-	-	-	-
Резервы предстоящих расходов	-	-	-	-
Итого по группе 3	543	1302	1377	834
Капитал и резервы (группа 4)	17127	19061	10153	-6974
Всего	21824	24429	22232	408

Как видно из таблицы 9 пассивы предприятия подразделяются на четыре группы. Наибольший объем в структуре пассивов в 2011 году по сравнению с 2009 годом имеют первая группа - наиболее срочные обязательства, кредиторская задолженность - 5601 тыс. рублей и вторая группа - краткосрочные обязательства- 947 тыс. рублей, а также третья группа - долгосрочные пассивы - 834 тыс. рублей, а в четвертой группе - капитал и резервы произошло уменьшение объема на 6974 тыс. рублей.

Таблица 10 - Анализ ликвидности баланса ООО «Аэропорт Москва»

Показатель Актива	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Показатель Пассива	2009 г.	2010 г.	2011 г.
А1	874	245	121	П1	4 154	4 066	9 755
А2	10 158	13 799	10 257	П2	0	0	947
А3	5 833	6 373	8 585	П3	543	1 302	1 377
А4	4 959	4 012	3 269	П4	17 127	19 061	10 153

По результатам таблицы можно выявить следующие соотношения показателей:

а) на 2009 год

А1 = 874 < П1 = 4 154

А2 = 10 158 > П2 = 0

А3 = 5 833 > П3 = 543

А4 = 4 959 < П4 = 17 127

б) на 2010 год

А1 = 245 < П1 = 4 066

А2 = 13 799 > П2 = 0

А3 = 6 373 > П3 = 1 302

А4 = 4 012 < П4 = 19 061

в) на 2011 год

А1 = 121 < П1 = 9 755

А2 = 10 257 > П2 = 947

А3 = 8 585 > П3 = 1 377

А4 = 3 269 < П4 = 10 153

Рассматривая данные таблицы 10 и соотношения показателей пунктов а), б), в) можно сказать, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным, так как одно неравенство имеет противоположный знак от рекомендованного в оптимальном варианте. Анализ ликвидности можно продолжить, рассчитав ряд коэффициентов.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают следующие относительные показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности, а также другие показатели платежеспособности, рассмотренные в таблице 11.

Таблица 11 - Коэффициенты платежеспособности

Показатель	Нормативное значение	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011г. от 2009г. (+,-)
Коэффициент текущей ликвидности L1	Необходимое L1=2,0 Оптимальное L1=2,5-3,0	2,7	3,5	1	- 1,7
Коэффициент быстрой ликвидности L2	L2 >, =1	1,6	1,5	0,4	- 1,2
Коэффициент абсолютной ликвидности L3	L3 >,=0.2-0.5	0,21	0,06	0,01	- 0,2
Доля оборотных средств в активах L4	L4 >, =0.5	3,4	5,1	5,8	2,4
Обобщающий показатель платежеспособности L5	L5 >, =1	2	2,2	1	- 1
Коэффициент обеспеченности собственными средствами L6	L6 >, =0.1	0,7	0,74	0,4	- 0,3
Коэффициент маневренности функционального капитала L7	Уменьшение показателя в динамике- это положительно	0,5	0,5	0,8	0,3

Проанализировав коэффициент платежеспособности, можно сделать вывод, что ликвидность данного баланса незначительно отличается от нормативных ограничений, что способствует положительной оценке предприятия. Об этом говорит динамика следующих показателей:

* коэффициент текущей ликвидности в 2011 г. по отношению к 2009 г. снизился с 2,7 до 1 при нормативном значении 2,0, значит платежеспособность предприятия низкая, так как на конец 2011 года на один рубль текущих обязательств приходится 1 рубль оборотных средств. В ближайшее время на основе коэффициентов ликвидности предприятие не в состоянии погасить текущих обязательств;

* коэффициент быстрой ликвидности в 2011 г. резко снизился до 0,4 при нормативном значении 1,0, значит можно говорить о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии оплатить свои счета;

* коэффициент абсолютной ликвидности снизился с 0,21 до 0,01, где нормативное значение 0,2-0,5, значит, платежеспособность предприятия на дату составления баланса очень низкая и предприятие не в состоянии погасить краткосрочную задолженность в ближайшее время;

* доля оборотных средств в активах увеличилась 2011 году по сравнению с 2009 годом с 3,4 до 5,8, при нормативном значении 0,5, значит доля оборотных средств в активах высокая и скорость оборачиваемости большая;

· обобщающий показатель платежеспособности снизился с 2 до 1, при нормативном значении 1,0, поэтому финансовая ситуация в организации, несмотря на снижение показателя, с точки зрения ликвидности стабильная;

· коэффициент обеспеченности собственными средствами также снизился в 2011 году до 0,4, при нормативном значении 0,1- это является хорошим показателем, так как коэффициент больше нормативного значения;

· коэффициент маневренности функционального капитала повысился с 0,5 до 0,8, что является отрицательной тенденцией, так как уменьшение показателя - положительно.

Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом следует использовать общий показатель платежеспособности, с помощью которого осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности.

Каждый из рассчитанных коэффициентов несет в себе какую-либо информацию: коэффициент L1 позволяет установить в какой кратности текущие активы покрывают краткосрочные обязательства - это главный показатель платежеспособности; L2 и L3 показывают какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных ценных бумаг, а также за счет средств, поступивших от дебиторов.

Рассмотрев показатели ликвидности, следует иметь в виду, что их величина является довольно условной, так как ликвидность активов и срочность обязательств по бухгалтерскому балансу можно определить весьма приблизительно. Так ликвидность запасов зависит от качества (оборачиваемости, доли дефицитных, залежалых материалов и готовой продукции). Ликвидность дебиторской задолженности также зависит от скорости ее оборачиваемости, доли просроченных платежей и нереальных для взыскания.

Наиболее полно финансовая устойчивость организации может быть проанализирована на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса. При уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и циклам обеспечиваются сбалансированность притока и оттока денежных средств, а, следовательно, платежеспособность организации и ее финансовая устойчивость. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов баланса. На практике следует соблюдать следующие соотношения:

Оборотные активы < (собственный капитал *2) - внеоборотные активы.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия. Недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощающая предприятие излишними запасами и резервами. Таким образом, сущностью финансовой устойчивости является эффективное формирование, распределение и использование финансовых ресурсов. Платежеспособность выступает ее внешним проявлением.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов. Базой их расчета является стоимость имущества, поэтому в целях анализа финансовой устойчивости более пристальное внимание должно быть обращено на активы предприятия.

Аналогично, как и в других видах анализа, в этом применяется система специальных коэффициентов. Расчет коэффициентов платежеспособности и финансовой устойчивости приведен в таблице 12.

Таблица 12 - Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости баланса ООО «Аэропорт Москва»

Показатель	Формула	Нормативное значение	2009	2010 .	2011	Отклонение 2011г. от 2009г. (+,-)
Наличие собственных оборотных средств Ес		-	12168	15049	6884	-5284
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (Ео), тыс. руб.		-	12168	15049	7831	-4337
Излишек или недостаток собственных оборотных средств,тыс. руб.		-	885	-389	-9092	-9977
Излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат, тыс. руб.		-	885	-389	-8145	-9030
Коэффициент автономии (Ка)			0,8	0,8	0,5	-0,3
Коэффициент финансирования (Кф)			3,7	3,6	0,8	-2,9
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ко)			0,7	0,7	0,4	-0,3
Коэффициент маневренности (Км)			1,3	1,2	1,3	-
Коэффициент финансовой устойчивости (Ку)			0,8	0,8	0,5	-0,3
Коэффициент капитализации (Кк)			0,3	0,3	1,2	0,9

Как видно из таблицы 12 анализ платежеспособности и финансовой устойчивости баланса начинается с определения величины собственных оборотных средств, в 2011 г. по сравнению с 2009 г. наблюдается значительное снижение показателя на 5284 млн. руб. за счет уменьшения реального собственного капитала и оборотных активов. Также снизилась величина основных источников формирования запасов и затрат в 2011 г. на 4337 млн. руб. за счет собственных оборотных средств и краткосрочных займов.

Уровень общей финансовой независимости характеризуется коэффициентом Ка (коэффициент автономии), который определяется удельным весом собственного капитала в общей величине капитала. Он отражает степень независимости организации от заемных источников. Из таблицы видно, что значение данного коэффициента в 2009, 2010 годах довольно велико, но в 2011 году он резко уменьшился. Это непосредственно связано с уменьшением в отчетном году доли собственного капитала и увеличением доли заемного капитала в общей его величине. Величина данного показателя свидетельствует о том, что организация весьма независима от заемного капитала. Коэффициент финансирования сократился в 2011 году в 3 раза по сравнению с 2009 годом и составил 0,8. Данный коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами в 2011 году уменьшился на 0,3%, но попадает в интервал оптимального ограничения коэффициента > = 0,1-0,5. Данный показатель показывает, что у предприятия достаточно собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

Коэффициент маневренности в 2011 году по сравнению с 2009 годом не изменился и составил 1,3% при нормальном ограничении 0,5. Это говорит о том, что у предприятия большие возможности для маневрирования своими средствами.

Коэффициент финансовой устойчивости в 2009, 2010 годах находился на хорошем уровне, но в 2011 году показатель снизился за счет уменьшения собственного капитала и внеоборотных и оборотных активов.

Коэффициент капитализации имеет тенденцию к повышению, с 2009 по 2011 года он увеличился на 0,9% - это является положительной тенденцией.

В большинстве стран принято считать финансово независимой фирму с удельным весом собственного капитала в общей его величине в размере от 30% до 50%. По данным таблицы 12 ООО «Аэропорт Москва» попадает в этот интервал.

Проведя анализ показателей таблицы 12 можно отметить, что они находятся на хорошем уровне и их предельные ограничения выше либо равны оптимальным коэффициентам, а это значит, что предприятие является финансово устойчивым.

На основе проделанного анализа финансового состояния предприятия можно сделать вывод, что для инвестирования ООО «Аэропорт Москва» имеет возможности и намерено вкладывать капитал для дальнейшего получения выгоды и в целях совершенствования своего финансового положения.

2.3 Оценка приоритетных направлений инвестиционной деятельности

...